1.los flujos de bienes y servicios con el exterior: el tipo de cambio. 2.los flujos financieros con...

1. Los flujos de bienes y servicios con el exterior: el tipo de cambio.

2. Los flujos financieros con el exterior: el diferencial de tipos de interés como determinante básico.

3. El sector financiero: la LM.4. El sector exterior real y financiero: la curva BP.5. Equilibrio interno y externo en una economía con

movilidad de capitales imperfecta.6. Equilibrio interno y externo en un economía con

movilidad perfecta de capitales: modelo Mundell-Fleming.

TEMA 5. El sector exterior: análisis de una economía abierta a través del modelo IS-LM-BP.

0. Introducción

Modelo IS-LM-BP Apertura de la economía Incorporación de dos nuevos elementos.

Tipo de cambio (tc)

Balanza de Pagos (BP)

Análisis de los flujos financieros con exterior Modelo Mundell-Fleming.

Robert A. Mundell (1932-) Marcus Fleming (1999-1976)

Nobel 1999 por “sus análisis sobre las políticas fiscales y monetarias bajo diferentes sistemas monetarios y sus análisis de las áreas óptimas de divisas”

http://bkmarcus.com/blog/images/heads/Grandgranddad.jpg

0. Introducción

La Balanza de Pagos Economía Española. (Agosto-09)Eliminando variaciones reservas BP presentará déficit/superávit.

1. Flujos de bienes y servicios con el exterior.

1.1. Determinantes fundamentales balanza comercial

Renta del Resto del Mundo. Un aumento de la renta del resto del mundo tienen una incidencia directa en el aumento de las exportaciones nacionales Contribuye al superávit comercial.

Renta nacionalUn aumento de la renta nacional tiene una incidencia directa en el aumento de las importaciones Contribuye al déficit comercial.

Tipo de cambioUna apreciación de la moneda tiene una incidencia directa en la disminución de las exportaciones y en el aumento de las importaciones Contribuye al déficit comercial.


1.2. El tipo de cambio

Tipo de cambio nominal. E aumenta cuando se aprecia €.

Tipo de cambio real o Relación Real de Intercambio.

Cantidad de bienes que podemos importar con nuestras exportaciones.

Variable P: deflactor del PIB

·m

Pe E

P

$

€E

P

P

17491,30

1341,6España

USA

e 19/11/2009

1,49$

1€E

Ejemplo comprar un iMac en USA/EspañaPrecio IMac: 1999$ en USA / 1749€ en España

El “poder” del tipo de cambio

Economía cerrada Producción interior determinada por gasto interior.

Economía abierta Producción interior determinada por el gasto en bienes interiores: gasto de los residentes en el interior más exportaciones netas o superávit comercial.

Incorporar a la curva IS el saldo de la balanza comercial.

XN0 Exportaciones netas autónomas.

xe Exportaciones netas que dependen tipo de cambio real

m propensión a importar


1.3. Renta determinada por el gasto en bienes interiores

0 XN XN xe mY

Exportaciones (X).- Dependen.(+) positivamente de la renta RM.

(-) negativamente del tipo de cambio.

Importaciones (X).- Dependen.(+) positivamente de la renta nacional.

(+) positivamente del tipo de cambio.


1.4. La balanza comercial

0 XN XN xe mY

Equilibrio económico con sector exterior (P=P*=1)

Multiplicador.- más pequeño (m)

Multiplicando.- incorpora XN0 y xe


1.5. La curva IS con sector exterior

0 1 0 0

01

(1 )

1IS :

1 (1 )

Y DA C I G XN

Y C c t Y I bi G XN xe mY

Y A bi XN xec t m

Un aumento de la renta del RM mejora la balanza comercial y aumenta la demanda agregada IS se desplaza hacia arriba-derecha.

Un aumento de la renta nacional empeora aumenta el gasto en importaciones y empeora la balanza comercial IS se desplaza hacia abajo-izquierda.

El multiplicador es menor que en una economía cerrada al incluir m IS es más vertical

La apreciación de la moneda nacional encarece las exportaciones y abarata las importaciones por lo que empeora la balanza comercial IS se desplaza hacia abajo-izquierda.


1.6. Algunas consecuencias de la apertura de la economía


1.7. Análisis gráfico curva IS con sector exterior

Pendiente IS determinada por µ (c,t,m) y b.Aumento de “m”, disminuye el valor del multiplicador (igual que la caída de “c” o aumento de “t”) IS más vertical.

El aumento de m implica un mayor gasto en el exterior y, por tanto, menos efecto multiplicador en el interior


1.7. Análisis gráfico curva IS con sector exterior

Posición IS determinada por XN0 y DA.

(XN0) Si positivas aumenta A curvas IS y XN hacia arriba.

(e) Si aumenta, las X disminuyen y las M aumenta. curvas IS y XN hacia abajo.

Efectos perturbaciones

DA Y* e

Y + + +

XN - + +


1.8. Conflicto entre políticas equilibrio interno/externo

Equilibrio comercial XN=0 Izquierda: Superávit (Renta menor implica menor M’s); Derecha: Déficit

Pleno empleo (Ype) Desempleo a la izquierda y sobrempleo a la derecha

Zona I.- Desempleo y superávit comercial Política Expansiva

Zona III.- Sobreempleo y déficit Políticas contracción.

Zona II.- Conflicto entre política expansión para equilibrio interno (agravan déficit comercial) y contracción para corregir déficit externo (agravan desempleo)

2. Flujos financieros con el exterior.

2.1. La cuenta financiera de la balanza de pagos

Principales partidas de la cuenta financiera son

Inversión directa.- El inversor busca rentabilidad permanente e influencia dirección empresa: Iberdrola construye plantas de renovables en latinoamérica.

Inversiones en cartera.- Él inversor busca principalmente la rentabilidad. Adquisición de valores negociables en un porcentaje inferior al 10%: un fondo de pensiones español compra acciones de empresa extranjera.

Otras inversiones. Operaciones de préstamos comerciales y financieros: El gobierno español presta dinero a otro.


2.2. La movilidad del capital

Movimientos internacionales de capital determinados por: Barreras o restricciones legales.Rendimiento.Riesgo.

Elemento determinantes es el rendimiento reflejado en el tipo de interés

Si suponemos movilidad perfecta Inversores pueden adquirir activos en cualquier país con rapidez, sin límites y con pequeños costes de transacción.

Flujos de capital pueden utilizarse para financiar la balanza comercial.


2.3. El tipo de interés

Variable relevantes es el diferencial de tipo de interés

F0 .- Flujo de entrada de capitales autónomo

f.- función que recoge entradas de capitales en función del diferencial tipo de interés con RM (i*). Depende:

La libertad de movimiento de capitales,

El riesgo de depreciación / devaluación

La inflación

Si movilidad de K perfecta i=i* y f= BP horizontal

*0 ( )F F f i i


2.4. Tipos de interés y tipos de cambio

Si perseguimos la entrada de capitales i>i* Agentes extranjeros buscan activos nacionales y demandan moneda nacional eleva el tipo de cambio.

3. El sector financiero

3.1. La curva LM con sector exterior

Se mantiene la misma condición de equilibrio que en una economía cerrada.

¿Relación LM-BP?

Déficit crónico BP pérdida divisas disminuye BM Disminuye M$ .

No obstante suponemos que Banco Central anula el efecto sobre M$ de los movimientos divisas.

SMkY hi

P

4. El sector exterior real y financiero: la curva BP

4.1. Análisis algebraico

Equilibrio exterior balanza por cuenta corriente y financiera es cero.

*0 0[ ] [ ( )]

Balanza Comercial Balanza Financiera

BP XN xe mY F f i i

Equilibrio exterior si BP=0

*0 0XN xe Fmi Y i

f f


4.2. Análisis gráfico

La pendiente curva BP=0

Puede ser (+) Y → M → déficit c/c → se requiere entrada de K y, por tanto, i (i>i*).

Más vertical a mayor m y menor f

Puede ser (0) i=i*

0

i mpdte BP

Y f



Superávits y déficits comercialesLa curva BP=0 representa las combinaciones (i,Y) que equilibran la balanza de pagos.

Si nos situamos por encima (BP1) el tipo de interés (i1) es mayor que el que equilibra la BP, por tanto, entrada de capitales y superávit.



La posición de la curva BP=0 Determinada por XN0, e, F0, i

Caída e: depreciación aumenta (X-M), para cada nivel de renta es menor la necesidad de financiar los déficits.

5. Equilibrio interno y externo con movilidad K imperfecta

5.1. Tipos de cambio fijos

Movilidad imperfecta K el interés no puede utilizarse para equilibrar el sector exterior utilizar tipo de cambio

(E0) refleja un equilibrio interno (IS=LM), pero desequilibrio exterior (Déficit BP)Déficit BP devaluar moneda desplazar BP hacia abajo


5.2. Tipos de cambio flexibles

Déficit BP Se necesitan divisas Se oferta moneda nacional para comprar las divisas Cae tipo de cambio.

BP desplaza hacia abajo: pues se abarata X y encarece M.

IS se desplaza hacia la derecha al aumentar XN.

Desplazamientos sucesivos hasta punto (E1) de equilibrio interno y externo simultáneos.


5.3. Políticas Fiscal y Monetaria con sector exterior

Nivel de renta por debajo del nivel pleno empleo.

Política fiscal y monetaria expansiva:

Solucionar el desequilibrio interno.

Agravar el desequilibrio exterior.

Combinar políticas fiscal y monetaria con la cambiaria:

Política fiscal expansiva.

Devaluación de la moneda.

6. El modelo Mundell-Fleming: equilibrio con movilidad K

6.1. Hipótesis

Movilidad perfecta de capitales

El tipo de interés nacional ha de ser igual al resto del mundo [i=I*]…

… en caso contrario entradas o salidas masivas de capital

Implica que f=∞ y BP=0 es una línea horizontal en el nivel i=i*

Perfecta movilidad de capitales



Intervenciones de autoridades monetarias en mercados de divisas para mantener estable el valor moneda.

La oferta monetaria se vuelve endógena pues se encuentra supeditada a la política cambiaria.

RepercusionesPolítica Monetaria absolutamente ineficaz No consigue aumentar la renta y vuelta al equilibrio en el nivel (i=i*)

Política Fiscal plenamente eficaz Equilibrio con un nivel de renta superior y el mismo nivel de interés.

Contracción Monetaria



Política monetaria ineficaz.

Aumento i% (i1)

Entrada K / BP>0

Presión apreciación

Intervención BC(Venta moneda nacional y

compra divisas)

Expansión monetaria

Reduce Interés (I=i*) BP=0

Aumento Gasto Público



Política fiscal plenamente efectiva

Aumento i% (i1)

Entrada K / BP>0

Presión apreciación

Intervención BC(Venta moneda nacional y

compra divisas)

Expansión monetaria



6.2. Tipos de cambio fijos flexibles

Libre fluctuación de las monedas. No intervención de las autoridades monetarias.

Tendencia al equilibrio de la BP: Déficit BP [XN<0] exceso moneda nacional (compra divisas) depreciación moneda corrección déficit comercial.

Conclusiones:Política Monetaria plenamente eficaz Equilibrio con un nivel de renta superior y el mismo nivel de interés.

Política Fiscal absolutamente ineficaz No consigue aumentar la renta y vuelta al equilibrio en el nivel (i=i*)


6.2. Tipos de cambio fijos flexibles

La curva IS (suponemos precios constantes)La depreciación de la moneda nacional (e) desplaza la curva IS hacia la derecha.

La apreciación (e) desplaza IS hacia la izquierda.

01

1IS :

1 (1 )Y A bi XN xe

c t m



Equilibrio del modelo.

01

1: - -

1- (1- )

: -

0 : *

S

IS Y A bi XN xec t m

MLM kY hi

PBP i i

Expansión Monetaria



Política monetaria plenamente efectiva.

Cae i%

Presión depreciación

Mejora balanza comercial

Aumento XN(Curva IS se desplaza a la derecha)


Aumento Gasto Público



Política fiscal absolutamente ineficaz.

IS hacia derecha (E1)

Aumenta el i% (i1)

Aprecia la moneda

Deterioro balanza comercial

IS hacia izquierda

Equilibrio inicial (E0)


6.3. Conclusiones

El sistema de tipos de cambios determinará la eficacia de las políticas económicas fiscal y monetaria.

Sistema de tipos de cambio fijos ha de utilizarse la política fiscal.

Sistema de tipos de cambio flexibles ha de utilizarse la política monetaria.

BLANCHARD (2006): Macroeconomía, Prentice-Hall, 4ºEd, Caps 11, 12 y 13.

DEJUAN, O. (2000): Macroeconomía, Bomarzo, Cap. 5.

4. Referencias Bibliográficas

El “desafío” de la globalización comercial

1.los flujos de bienes y servicios con el exterior: el tipo de cambio. 2.los flujos financieros con...

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