10:00 - 11:00 a.m.panel: situación global de los mercados de capitales y la industria financiera...

10:00 - 11:00 a.m. Panel: Situación global de los Mercados de capitales y la industria financiera

Carlo CorazzaPayment Systems Development Group Banco Mundial

Juan Pablo Córdoba, Presidente, Bolsa de Valores de Colombia (BVC),

representando además al Comité Ejecutivo de la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB)

Agenda

Carlo Corazza

The World Bank

Some relevant outcomes for CSDs from World Bank Assessments and Surveys

Carlo CorazzaPayment Systems Development Group The World Bank

ACSDA General Assembly25-27 de Febrero 2009Lima, Peru

ContentA. The World Bank Role

B. Relevant issues stemming from assessments as part of FSAPs and Regional Initiatives

C. World Bank Global Payment Systems Survey Findings

A. Overcoming Shortfalls: The World Bank Role in the Transformation Process in Payment and Securities Settlement Systems

5

Financing: WB loans-grants, fee-based and other TA, Regional Initiatives, FSAPs, support to FIRST-funded Initiatives, Others

Stocktaking &Policy Advice

Implementation Support

•Vision & Strategy•Legal Framework•Large-Value Systems•Retail Payment Systems•Government Payments•Remittances•Securities Settlement•Oversight & Cooperation

1. Help develop sound and efficient payment, remittance and SS systems

2. Support Access to Finance

6

World Bank Payment Systems Development Group

KnowledgeDissemination

Researchand New

Developments

CentralBanks and

SCs

MajorStakeholders

Multilateralsand

Standard-setters

DevelopRegionalInitiatives

PaymentSystems

DevelopmentGroup

KnowledgeDissemination

Researchand New

Developments

CentralBanks and

SCs

MajorStakeholders

Multilateralsand

Standard-setters

DevelopRegionalInitiatives

PaymentSystems

DevelopmentGroup

•The Payment System Development Group is at the center of an international network, whose main objective is supporting countries to reform Payments, Remittances and Securities Settlement Systems

Arab Payments InitiativeWestern Hemisphere ForumCIS Payments Initiative, SADC, others under preparation

G-10 andnon G-10CentralBanks andSecurities Commissions

CPSS, IMF, IFC, IOSCO, Regional Development Banks, other multilaterals

SWIFT, card networks, CLS Bank, commercial banks, other financial institutions, payment system operators, vendors, at the global and domestic levels

World Bank Payments Weeks, SIBOS, Regional events, International Conferences

Economic research on broad range of payment system issues (also remittance payments), new technologies (mobile payments)

The World Bank Role• Leading on participating in standard setting groups (e.g.

CPSS, CPSS-IOSCO, etc.)

• Diagnostic stage:o Assessments through Regional Initiatives (e.g., LAC, AFR, ECA, MENA,

ASIA) managed by the WB’s Payments System Development Group

o Assessments through the WB-IMF Financial Sector Assessment Program (FSAP)

o Surveys (e.g. WB Global Survey on payment & settlement systems)

• Implementation stageo Lending projects to support comprehensive reforms

o Technical assistance projects to support comprehensive or ad-hoc reforms

• Knowledge dissemination:o Through publications/research, conferences, etc.

Some relevant issues stemming from FSAPs and Regional Initiatives assessments

Relevant issues stemming from FSAPs and Regional Initiatives

• Legal framework: increasingly complex in a global environment.

Same goes for Governance arrangements

• Protection of custody arrangements: relevant provisions in the law are necessary but not sufficient if there is no effective supervision/oversight of custody arrangements by an authority.

• Risks policies and procedures: countries generally happy if a “DvP” model is in place.

In many cases there is no “true” DvP (e.g. lack of effective guarantees when model 2 or model 3 DvP are used)

Some arrangements for DvP are very expensive (e.g. pre-funding of cash and/or securities)

Relevant issues stemming from FSAPs and Regional Initiatives (cont.)• Operational issues: attention to issues such as resiliency

and business continuity is increasing, but still is lower than the attention paid to the same issue in the case of large-value payment systems (see data from WB Global Payment Systems Survey 2008)

• In some cases, lack of Transparency in rules and procedures, and as a consequence the understanding of potential risks on the side of the participants is generally insufficient

One example are the practices based on tradition (“we do it the way it has been done for many years”) rather than on a clear and comprehensive set of rules & procedures

• Access to the infrastructure: an issue, especially with regard to payment systems operated by Central Banks

• Regulation and oversight: lack of effective cooperation among authorities (e.g central banks and securities commissions

The Global Payment Systems Survey 2008

The Global Payment Systems Survey 2008

• Covered 142 countries– Sent only to central banks

• WB Publication:– “Payment Systems Worldwide: A Snapshot.

Outcomes of the Global Payment Systems Survey 2008”.

• Available at: www.worldbank.org/paymentsystems

http://www.worldbank.org/paymentsystems






Eight Main Topics Covered

1. Legal and Regulatory Framework

2. Large Value Payment Systems

3. Retail Payment Systems

4. Foreign Exchange Settlement Systems

5. Cross-Border Payments and Remittances

6. Securities Settlement Systems– Key aspects of depository and ownership transfer systems for

government securities and those for securities issued by the private sector

7. Payment System Oversight

8. Planned and On-going Reforms

Acronyms used for World regions• AFR = Sub-Saharan Africa

• EAP = East Asia and Pacific

• ECA = Europe and Central Asia (other than EU-NM, see below)

• LAC = Latin America and the Caribbean

• MNA = Middle East and North Africa

• SA = South Asia

• EU-15 = European Union 15 “older” members

• EU-NM = European Union 12 “new” members

• ODC = Other Developed Countries

Large-Value Payment Systems

System(s) used for Large-value Payments

100%

79%

33%

67%

34%

0%

40%

17%

7%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

RTGS Cheques Other

Highest World Lowest

EU-15

SA

LAC,

SA

EAP

EU-15,

EU-NM

AFR

Number of Countries using

an RTGS system

Number of countries where the Central Bank is the

Operator of the RTGS system

Number of countries where the Central Bank is Settlement Agent for the RTGS

Number of systems that also process

transactions in foreign currency

112 countries

108 countries.

Exceptions: Canada, Hong Kong, Iceland, Switzerland.

112 countries 15 systems

RTGS Systems Worldwide as of end-2006:(for the 142 countries that participated in the survey)

Value Settled through RTGS Systems in 2006: Turnover of GDP (times, simple average by region)

6

76

21

55

20

7 9 5

3

0

10

20

30

40

50

60

70

80

ECA EU-15 EU-NM ODC EAP LAC MENA SA SSA

RTGS Systems: Sources of Liquidity

Participants can use their

reserve requirements

partially

Participants can use their reserve

requirements in full

Lines of credit

between banks

Operator allows current account

overdrafts

Operator grants credit, either in the

form of a loan or a repo

RTGS systems (by Region) # % # % # % # % # %

European Union-15 (15) 1 7% 12 80% 0 0% 7 47% 11 73%

EU-Newer members (10) 0 0% 10 100% 1 10% 3 30% 6 60%

Other Developed Countries (12)

1 8% 5 42% 4 33% 7 58% 5 42%

Europe and Central Asia (16) 5 31% 10 63% 9 56% 3 19% 7 44%

East Asia and Pacific (5) 2 40% 3 60% 4 80% 0 0% 5 100%

Latin America & Caribbean (15) 4 27% 11 73% 7 47% 2 13% 13 87%

Middle East & North Africa (9) 3 33% 5 56% 5 56% 5 56% 6 67%

South Asia (2) 1 50% 2 100% 1 50% 0 0% 2 100%

Sub-Saharan Africa (14) 3 21% 7 50% 9 64% 0 0% 13 93%

Links with CSD-SSS

Participants in the RTGS system

Participants other than commercial banks have direct

access to the RTGS

Participants other than banks hold settlement-only accounts with no access to Central Bank

credit

Some or all of the non-bank

participants in RTGS have access to

Central Bank credit

RTGS systems # % # % # %

European Union-15 (15) 13 87% 4 27% 9 60%

EU-Newer members (10) 7 70% 7 70% 0 0%

Other Developed Countries (12)

9 75% 3 25% 4 33%

Europe and C. Asia (16) 10 63% 8 50% 1 6%

East Asia and Pacific (5) 5 100% 5 100% 2 40%

Latin America & Caribbean (15) 10 67% 8 53% 5 33%

Middle East & North Africa (9) 4 44% 4 44% 1 11%

South Asia (2) 2 100% 0 0% 2 100%

Sub-Saharan Africa (14) 4 29% 3 21% 1 7%

Typically CSDs or Exchangesperforming

a clearing function

Securities Settlement Systems

Basic Legal Framework

A specific public sector agency regulates

securities markets

Securities market law applies to all

securities traded in the country

Securities market law applies to securities

issued by private firms only

Countries # % # % # %

Worldwide totals (142 countries)

110 77% 73 51% 48 34%

LAC (30 countries) 27 90% 13 43% 14 47%

Securities Depositories – General Issues(Global and LAC Figures)

Number of respondents to this question: World: 142 LAC: 30

66%

37% 35%

47%

39%

26%

0%

30%

60%

90%

Securities aredematerialized

A single depository for alltypes of securities

Tow or more depositories

LAC

Central Bank-operated Depositories and SSS (Global and LAC Figures)


61%

73%

41%

27%

61% 64%

36%

45%

0%

15%

30%

45%

60%

75%

Depository fullyintegrated with

RTGS

Only commercialbanks are direct

participants

Model 1 DVP is used Beneficial ownersidentified individually

in Depository

LAC

Private Depositories and SSS (Global and LAC Figures)


49%

33%

65%58%

47%

25%

57%

67%

0%

15%

30%

45%

60%

75%

Depository fullyintegrated with

RTGS

Model 2 DVP orModel 3 is used

Guarantee fund inplace to support

DVP Models 2 or 3

Beneficial ownersidentified individually

in Depository

LAC

Business Continuity

Back-up servers have

been deployed at the main

processing site

A fully equipped alternate

processing site exists

Operator has documented a formal BCP -

Business Continuity Plan

BCP includes procedures for

information dissemination and for crisis management

Business continuity

arrangements are regularly

tested

Private CSDs/SSSs # % # % # % # % # %

Worldwide totals (87 systems) 59 68% 59 68% 64 74% 56 64% 58 67%

Comparative features of Central Bank-operated CSD/SSSs

% % % % %

Worldwide totals (61 systems) 70% 59% 69% 67% 66%

Comparative features of RTGS Systems

% % % % %

Worldwide totals (98 systems) 74% 80% 90% 80% 78%

Foreign Exchange Settlement Systems

“Organized” FX Markets vs. OTC FX Markets (% of countries with organized FX markets)

41%

17%

44%

78%

0%

30%

60%

90%

Organizedmarkets -

World

High IncomeCountries

Middle IncomeCountries

Low IncomeCountries

Note: “Organized” market is used here for Exchange-based markets or those intermediated by Central Banks

“Organized” FX Markets (53 countries)

23%21%

57%

0%

15%

30%

45%

60%

75%

No Payment vs.Payment

PvP through accounts atCentral Bank

PvP throughcombination of CentralBank and foreign bank

correspondents

OTC FX Markets•Exist in 108 countries*

•51 countries reported a mechanism is in place to ensure PvP

–Out of this total, 24 are members of CLS Bank (all EU-15, 8 ODCs, and South Africa)

•In other OTC FX markets, the typical exposure (i.e. paying one currency before receiving the other) lasts between 2 and 24 hours, although in approximately 20% of cases it goes beyond 24 hours

Note: Members of BCEAO (8 countries) and ECCB (8 countries) are counted as one in each case.

Concluding Remarks

• The link between funds transfer systems and securities settlement systems is increasingly important for collateralization purposes

• In advanced markets, new forms of Interbank Money Markets are being developed to face liquidity and reputational risks. They are more and more based on repos and other collateralized instruments

• The role of CSDs to address these needs is increasingly important

Thank you

Carlo [email protected]

+1 202 458 9735

Payment Systems Development GroupThe World Bank

www.worldbank.org/paymentsystems

PPP Goals

mailto:[email protected]








Juan Pablo Córdoba

Bolsa de Valores de Colombia

EL MERCADO DE CAPITALES EN AMÉRICA LATINA

Juan Pablo Córdoba Garcés, PhD

Presidente


Quiénes somos?

¿Qué está pasando en la región?

Avances en integración

El papel de los depósitos

Conclusiones

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL2008

Europa25%

Asia Pacífico30%

USA y Canada39%

América Latina3%

Africa y Medio Oriente

3%

Total: USD 33.323 billones

VOLUMEN TRANSADO EN ACCIONES2008

USA y Canadá63.37%

Europa20.48%

Asia Pacífico14.49%

Africa y Medio Oriente0.85%

América Latina0.82%


CONTRATOS DE DERIVADOS2008

USA y Canada32.09%


Europa28.03%

Africa y Medio Oriente4.40%América Latina

3.53%

Total: 12.509 millones de contratos

FLUJOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA - 2007

USA y Canada18.93%


Europa49.71%

Africa y Medio Oriente2.94%América Latina

7.00%



Quiénes somos?




Conclusiones

Quiénes somos?

En la región existen:21 países17 bolsas23 depósitos de valores20 reguladores

Los mercados regionales son pequeños considerados de manera individualEs necesario trabajar aspectos regulatorios y de infraestructura que permitan el ingreso de una mayor cantidad de capitalesLa integración es un mecanismo que puede posicionar a América Latina dentro del mapa de los inversionistas internacionales

MAPA MUNDIAL DE ALIANZAS

Fuente BMV

Inversión de Nymex en la Bolsa de Montreal y

Listado

Novación del Banco Ats en Canadá

TSX compra la Bolsa de Montreal

CME y NYMEX confirman discusiones

de fusión

Fusión NYSE y Euronex

IPO planeada por CBOE

CME compra CBOTNasdaq oferta por LSE después de la

adquisición hostil del 29%

ICE Adquiere NYBOT

EUREX adquiere ISE

ICE hace una oferta por CBOT

Nomura adquiere Instinet

Fusión entre BOVESPA y BM&F

IPO BOVESPA &

BM&f

BMV IPO

TSX Joint Venture con ISE y ICE

NASDAQ adquiere PHLX y BSX

Múltiples ofertas por

LSE de NASDAQ, DB,

ICAP, Euronext y Macquarie

NASDAQ vende 28% de LSE a Bolsa de

Ducai

NYSE adquiere AMEX

LME considera opciones estratégicas

DB oferta por LSE, Euronext y BME

Sydney Futures Exchange se fusiona con AMX

NASDAQ - OMX

IPO DE NYMEX

NSE vende participación a NYSE y

otros

IPO DE BME, Acercamiento con DB

IPO Bolsa de Malasya

MCX vende acciones a NYSE

Bolsa de Bombay vende participación a

DB y SGX

Hellenic Boad analiza alternativas estratégicas

WSE cambia su estructura de participación y se

convierte en una compañía privada

SGX/CBOT “JADE” joint venture, ahora

solamente administrado por SGX

KRX IPO

TSE-Alianza estratégica con

NYSE y LSE-IPO

-5% de participación en SGX

INICIATIVAS REGIONALES


Quiénes somos?




Conclusiones

INICIATIVAS DE LA FIAB

La FIAB diseñó, a manera de recomendación para sus miembros, una metodología de negociación de valores de renta variable acorde con los estándares internacionales. Dicha metodología fue adoptada por la BVC para la puesta en marcha de su nuevo sistema transaccional de acciones (9-feb-2009)

La Federación se encuentra trabajando en la generación de bienes públicos regionales.

El Proyecto de Fortalecimiento y desarrollo del Mercado de Valores Regional – BID pretende apoyar el proceso de integración de los mercados de valores de la región con base en condiciones normativas y de información adecuadas.

No agota el proceso de integración operativa de los mercados, pero es el primer paso hacia dicho fin

COMPONENTES

1. Criterios de mutuo reconocimiento de la oferta pública de valores listados en las bolsas y para la habilitación de los intermediarios a ofrecer profesionalmente dichos valores en sus respectivos mercados

2. Homologar criterios de información de emisoras y sus valores para contar con un sistema de información de emisores a nivel regional, disponible en forma pública.

El trabajo a nivel de la Federación busca promover la complementariedad entre las bolsas miembro más allá que la competencia

Contratación de consultores para analizar los temas identificados como claves del convenio y generar los informes respectivos para las bolsas miembros:

1. CRITERIOS DE MUTUO RECONOCIMIENTO

a. Ofertas públicas de valores listados en las bolsas de la región

El que el registro de los valores se produciría, exclusivamente, en uno de los países y mediante una excepción, dispensa o procedimiento expedito, los podrían ser ofrecidos pública o profesionalmente en otras Bolsas de la FIAB.

Aprovecha las iniciativas de integración que ya se encuentran en curso

Reconocimiento mutuo entre los países FIAB de los valores registrados con sus autoridades locales. Se propone un Procedimiento de Reconocimiento FIAB

PROCEDIMIENTO DE RECONOCIMIENTO FIAB

Solicitud de la Bolsa a su supervisor

1

Acuerdo de intercambio de

información

2

Acuerdo entre las entidades

de compensación y liquidación

3

El regulador de A autoriza el ofrecimiento

público de los valores de B

4

Inicio de la operativa

transfronteriza

5

La bolsa del país A solicita a su supervisor el listado de un valor aprobado por el supervisor del país B

La autoridad de B certifica a la de A que el valor cumple los requisitos FIAB

Entre bolsas y supervisores para intercambio de información

•Después de validar los acuerdos de intercambio de información y de liquidación

•A través de las conexiones técnicas establecidas por•las Bolsas A y B para el “ruteo” de órdenes o de cualquier otra forma.

Para permitir la compensación y liquidación transfronteriza de los valores

1. CRITERIOS DE MUTUO RECONOCIMIENTO

b. Habilitación de los intermediarios para ofrecer profesionalmente dichos valores en los referidos mercados

Acuerdos de corresponsalía entre los intermediarios Habilitación transfronteriza de intermediariosAcuerdos entre bolsas, reguladores, cámaras o servicios de compensación e intermediarios

Se han realizado talleres con reguladores para poner en común las conclusiones de los estudios y buscar un reconocimiento regional

2. HOMOLOGACIÓN Y SISTEMATIZACIÓN DE LA INFORMACIÓN DE EMISORES

Armonización de la información a disposición de los inversoresGeneración de principios FIAB en materia de:

1. Contenido del folleto o documento de emisión2. Información periódica al mercado y hechos relevantes3. Blanqueo de capitales, aplicables a los intermediarios financieros4. Liquidación de valores5. Difusión de información de emisores y valores en el mercado local6. Folleto de operaciones transfronterizas

Definición del contenido, oportunidad y calidad de la información de los emisores y sus valores listados en bolsa

Diseño lógico de una solución tecnológica para codificar y difundir información de los emisores y sus valores de acuerdo con los referidos principios

INTEGRACIÓN BVC - BVL


Creación de un mercado único de renta variable para promover el desarrollo del mercado de capitales y logar un mercado más grande y líquido:

Mayor número de inversionistas e intermediarios

Mayores posibilidades de obtener financiación para las empresas

Preservación de las instituciones locales


Las bolsas se mantendrían como entidades jurídicas funcionales y operativas independientes en cada uno de sus países. Mutuo reconocimiento, los participantes del mercado serán los intermediarios autorizados para operar en las respectivas bolsas y éstas serán el vehículo de acceso al Mercado Andino. Los intermediarios deben tener acceso directo al Mercado.Las autoridades de cada país mantienen su competencia respecto a la bolsa, los intermediarios y los emisores del respectivo país. Acuerdo autoridades para reconocer a los intermediarios y emisores de cada mercado – Memorando de entendimiento.


Quiénes somos?




Conclusiones

MODELO I – LIQUIDACIÓN DIRECTA DE VALORES

BANCO LIQUIDADOR

SAB SCB

Sistema de Negociación

Integrado

HUB

Intermediarios 1

Perú

Intermediarios 2

Depósito 1 Depósito 2

Bolsa 1

Bolsa 2

Bajo impacto para Intermediarios: Los intermediarios gestionan operaciones a través de los sistemas de su país y no requieren acceso a los sistemas del país extranjero.

CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL MODELO I

BROKERSPAÍS 2

BROKERSPAIS 1

Complementación Operaciones sobre

valores páis 2


valores País 1

Reporta

Gestionan valores País 2

Reporta

Reporta


Reporta

Consulta de Balance netos de efectivo sobre

valores País 2


valores País 1

Depósito 1

Depósito 1

Depósito 1

Depósito 2

Depósito 2

Depósito 2

Depósito 2

Depósito 2

Depósito 1

Depósito 1

Alto impacto para agentes de compensación y liquidación: los depósitos adecuan sus sistemas para que los intermediarios tengan acceso a información requerida para gestionar operaciones sobre valores del país extranjero.

Implementación de HUB para intercambio de información: Este modelo respalda su arquitectura en un elemento central (HUB) que simplifica el proceso de intercambio y consulta de información, ya que accede directamente a la base de datos del sistema origen desde el sistema local.

Balance: El sistema de compensación de cada país debe generar el Balance de Operaciones transfronterizas que se realicen sobre los valores propios del país.

Banco Liquidador: Los intermediarios y agentes de compensación deben tener cuenta multimoneda en el banco liquidador para liquidar las operaciones en la moneda de emisión del valor.

Tasa de liquidación: Cada intermediario negocia con el banco liquidador la tasa de conversión de la moneda del país de origen a la exigida por el país destino.

CARACTERÍSTICAS PRINCIPALESDEL MODELO I

MODELO II – LIQUIDACIÓN DE VALORES A TRAVÉS DE BANCO CUSTODIO

Sistema de Negociación

Integrado

BANCO CUSTODIO

Intermediarios 2 Intermediarios 1

Bolsa 1 Depósito 1Depósito 2

Bolsa 2

Bajo impacto para Intermediarios: Los intermediarios gestionan operaciones a través de los sistemas de su país y no requieren acceso a los sistemas del país extranjero.

CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL MODELO II

BROKERSPAÍS 2

BROKERS PAÍS 1


valores País 2


valores País 1

Reporta


Reporta


Reporta


valores País 2


valores País 1

Depósito 1

Depósito 1

Depósito 1

Depósito 2

Depósito 2

Depósito 2

Depósito 2

Depósito 2 Depósito 1

Bajo impacto para agentes de compensación y liquidación: Los sistemas de compensación y liquidación adecuan sus sistemas para que los intermediarios tengan acceso a información requerida para gestionar operaciones sobre valores del país extranjero.

Banco Custodio: Los intermediarios y agentes de compensación deben tener cuenta en el banco custodio para liquidar valores y efectivo.

Intercambio de información: El intercambio de información se realiza a través del Banco Custodio.

Balance: El sistema de compensación de cada país debe generar el Balance de Operaciones transfronterizas que se realicen sobre los valores propios del país.

CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL MODELO II


Quiénes somos?




Conclusiones

CONCLUSIONES

La tendencia hacia la integración de los mercados es una realidad y una necesidad.

El papel de los depósitos y de los agentes de compensación y liquidación es clave dentro de la estructuración de este tipo de alianzas

Los proveedores de infraestructura de la región podemos ser pro activos, buscando la mejor forma de potenciar el crecimiento de nuestros mercados, o podemos ser reactivos esperando que la dinámica mundial llegue a nosotros

GRACIAS

Juan Pablo Córdoba Garcé[email protected]

10:00 - 11:00 a.m.panel: situación global de los mercados de capitales y la industria financiera...

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