1 la crisis y su impacto en el endeudamiento de las empresas españolas alberto nadal vicesecretario...

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La crisis y su impacto en el endeudamiento de las empresas

españolasAlberto Nadal

Vicesecretario de asuntos económicos, laborales e internacionales de CEOE

2

ÍNDICE

1. ¿Cómo estamos comparados con Europa?

2. ¿Cómo se ha llegado hasta aquí? Causas

3. Estructura de la deuda de las empresas no financieras

4. Comparativa endeudamiento y cargas financieras

5. Efectos de la crisis sobre el endeudamiento

6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamiento

3

1. ¿Cómo estamos comparados con Europa?

Deuda de las sociedades no financieras (porcentaje del PIB)

60

70

80

90

100

110

120

130

140

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Eurozona AlemaniaEspaña FranciaItalia Reino Unido

Fuente: BCE y Servicio Estudios CEOE

4


Fuente: BCE

Tipos de Interés

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

ene-

00

ene-

01

ene-

02

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

ene-

09

ene-

10

ene-

11

ene-

12

Porc

enta

je

Tipo de intervención UEM Euribor a 12 meses Tipo Int. Real

5


Financiación a los sectores residentes en España

(miles de euros)

0

200.000.000

400.000.000

600.000.000

800.000.000

1.000.000.000

1.200.000.000

1.400.000.000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Soc. no finan

Hogares

AA.PP.

Fuente: Banco de España

6


52.000 millones en media

Inversión directa de España en el exterior

millones de euros

-10.000

10.000

30.000

50.000

70.000

90.000

110.000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Fuente: Banco de España

7


Rentabilidad Ordinaria del Activo y Coste de Financiación

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

ROA (línea continua)

Coste Financ. (discontínua)

Energía Industria Servicios

Rentabilidad Ordinaria del Activo y Coste de Financiación

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

ROA (línea continua)

Coste Financ. (discontínua)

Pequeñas Medianas Grandes

Fuente: Central de Balances. BdE

8


Fuente: BACH

Estructura del pasivo de las empresas manufactureras en Europa

(año 2009)

37,4 39,429,0 37,3 32,3

43,434,3 35,6 38,6 33,1

20,5 21,1

8,313,0 18,7

17,213,7 12,6

20,920,4

38,6 37,6

35,1

35,9 40,536,7

44,4 45,938,0 46,1

0,42,55,97,68,513,8

27,62,7

1,93,5

0%

20%

40%

60%

80%

100%

España

Grandes

España

PYMES

Alemania

Grandes

Alemania

PYMES

Francia

Grandes

Francia

PYMES

Italia

Grandes

Italia

PYMES

Portugal

Grandes

Portugal

PYMES

Fondos P ropios Deudas a LP Deudas a CP P rovisiones riesgos y gastos

9


Fuente: BACH

Estructura del pasivo de las empresas manufactureras en Europa

(año 2009)

37,4 39,429,0

37,3 32,343,4

34,3 35,6 38,6 33,1

12,422,6

3,9

16,96,4

10,315,2

24,6 10,6 19,9

46,736,1

39,5

3252,8

43,642,9

33,9 48,3 46,6

5,97,68,513,827,6

0,42,52,7

1,93,5

0%

20%

40%

60%

80%

100%

España

Grandes

España

PYMES

Alemania

Grandes

Alemania

PYMES

Francia

Grandes

Francia

PYMES

Italia

Grandes

Italia

PYMES

Portugal

Grandes

Portugal

PYMES

Fondos P ropios Deudas con entidades de crédito Deudas otras P rovisiones riesgos y gastos

10


Fuente: BACH

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

ESPAÑA

ALEMANIA

FRANCIA

ITALIA

PORTUGAL

Financiación bancaria frente a deuda total

11

4. Comparativa endeudamiento-cargas financieras


60

70

80

90

100

110

120

130

140

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Eurozona AlemaniaEspaña FranciaItalia Reino Unido


12

4. Comparativa endeudamiento-cargas financieras

Deuda y pago de intereses de las sociedades no financieras

(en % del PIB). Eurozona y España

70

80

90

100

110

120

130

140

150

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0Deuda Eurozona

Deuda España

Pago intereses.Eurozona (esc. dcha.)

Pago intereses. España (esc.dcha)


13


Crédito nuevo para empresas (% variación anual)

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

1T 2

004

3T 2

004

1T 2

005

3T 2

005

1T 2

006

3T 2

006

1T 2

007

3T 2

007

1T 2

008

3T 2

008

1T 2

009

3T 2

009

1T 2

010

3T 2

010

1T 2

011

3T 2

011

1T 2

012

Para empresas

de menos de 1 millón

de más de 1 millón


14


Tasa de variación del stock de crédito a empresas y hogares

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

dic-

05

mar

-06

jun-

06

sep-

06

dic-

06

mar

-07

jun-

07

sep-

07

dic-

07

mar

-08

jun-

08

sep-

08

dic-

08

mar

-09

jun-

09

sep-

09

dic-

09

mar

-10

jun-

10

sep-

10

dic-

10

mar

-11

jun-

11

sep-

11

dic-

11

mar

-12

Financiación a Empresas Financiación a Hogares Financiación a AAPP


15


Créditos ajustados por ventas de las empresas no financieras

(tasa de crecimiento)

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12

Alemania

España

Francia

Eurozona

Fuente: Banco Central Europeo

16


Porcentaje neto: diferencia entre el porcentaje de empresas que ha indicado una mejora de la disponibilidad y las que han señalado un deterioro

Disponibilidad de financiación externa para las

empresas de la Eurozona (préstamos bancarios)

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

I-09 II-09 I-10 II-10 I-11 II-11

Porc

enta

je

Grandes empresas

Pymes

Fuente: BCE (Encuesta sobre el acceso a la financiación de las

pymes) y Servicio de Estudios CEOE


empresas de España (préstamos bancarios)

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

I-09 II-09 I-10 II-10 I-11 II-11

Porc

enta

je

Grandes empresas

Pymes



17

Porcentaje neto: diferencia entre el porcentaje de empresas que ha indicado una mejora de la disponibilidad y las que han señalado un deterioro



empresas de la Eurozona (crédito comercial)

-45

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

I-09 II-09 I-10 II-10 I-11 II-11

Porc

enta

je

Grandes empresas

Pymes




empresas de España (crédito comercial)

-45

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

I-09 II-09 I-10 II-10 I-11 II-11

Porc

enta

je

Grandes empresas

Pymes



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6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamiento• El endeudamiento de las empresas en España ha sido sensiblemente mayor

que en la Eurozona (crecimientos del 195,6% frente al 84,6% entre los años 2000 y 2011).

• Si un proceso medio de desapalancamiento dura unos 6 años, en España se espera que sea más dilatado en el tiempo, pues se combina con una crisis inmobiliaria y una recesión económica.

• Servirá para que en el medio plazo la economía gane en credibilidad, solvencia y se pueda alcanzar un crecimiento más sólido y sostenible.

Factores que influyen en el proceso de desapalancamiento:

•El crecimiento económico

•El ritmo de desapalancamiento

•El coste de la financiación

•Situación del sistema financiero

•Evolución del valor de los activos

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El patrón de duración e intensidad de los procesos de desapalancamiento son diferentes en función de si están asociados a una crisis económica, a una crisis bancaria o a una crisis inmobiliaria.

Duración promedio del desapalancamiento

Años

4

5

6

7

Recesión económica Crisis inmobiliaria Crisis bancaria

Fuente: FMI y La Caixa

Caída promedio de la ratio de apalancamiento

Puntos porcentuales

15

20

25

30

35

Recesión económica Crisis inmobiliaria Crisis bancaria

Fuente: FMI y La Caixa

Fuente: “Perspectivas de desapalancamiento en España”. Documentos de Economía “La Caixa”. Nº23. Diciembre 2011

20


Entre 2011 y 2000 la deuda de las empresas en la Eurozona creció el 84,6% y el PIB el 38,9%

Entre 2011 y 2000 la deuda de las empresas en España creció el 195,6% y el PIB el 70,4%


707580859095

100105110115120125130135140145

2000

2001

2002

2003

2004

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2006

2007

2008

2009

2010

2011

-5

0

5

10

15

20

25

30crec. deuda UE crec. deuda ESP

crec. PIB UE crec. PIB ESPdeuda/PIB UE deuda/PIB ESP


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Escenarios de desapalancamiento de las sociedades no financieras:

• Se contempla que en la Eurozona se produce un desapalancamiento hacia ratios del 85%-90% de deuda frente al PIB.

• España tiende hacia una convergencia con la Eurozona, por lo que el desapalancamiento será necesariamente más intenso.

• Cuando se alcanza la convergencia dependerá de:

•Los ritmos de crecimiento de las economías (un mayor diferencial a favor de España aceleraría el proceso).

•El ritmo de desapalancamiento de las empresas (el % al que crece o decrece la deuda).

•Con respecto a los costes de financiación se hace el supuesto de que se mantienen estables y no se considera en estos ejercicios.

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707580859095

100105110115120125130135140145

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

UEEspañadeuda UE (1%)deuda UE(0%)deuda Esp (0%)deuda Esp (-1%)deuda Esp (-2%)deuda Esp (-3%)


6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamientoLa Eurozona crece al 3% nominal desde 2014 España crece al 4% nominal desde 2017

Reduciendo la deuda de las empresas un 2% al año, se llegaría en 2020 a ratios del 90% lo que permitiría converger con la Eurozona (donde la deuda crece un 1% anual en ese periodo)

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6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamientoLa Eurozona crece al 3% nominal desde 2014 España crece al 3% nominal desde 2016

Reduciendo la deuda de las empresas un 2% al año, se llegaría en 2021 a ratios del 88-89% lo que permitiría converger con la Eurozona (donde la deuda crece un 1% anual en ese periodo)


707580859095

100105110115120125130135140145

2000

2001

2002

2003

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2012

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24


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2000

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2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026



6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamientoLa Eurozona crece al 2,5% nominal desde 2014 España crece al 4% nominal desde 2017

Reduciendo la deuda de las empresas un 1% al año, se llegaría en 2022 a ratios del 89-90% lo que permitiría converger con la Eurozona (donde la deuda crece un 1% anual en ese periodo)

1 la crisis y su impacto en el endeudamiento de las empresas españolas alberto nadal vicesecretario...

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