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La crisis y su impacto en el endeudamiento de las empresas
españolasAlberto Nadal
Vicesecretario de asuntos económicos, laborales e internacionales de CEOE
2
ÍNDICE
1. ¿Cómo estamos comparados con Europa?
2. ¿Cómo se ha llegado hasta aquí? Causas
3. Estructura de la deuda de las empresas no financieras
4. Comparativa endeudamiento y cargas financieras
5. Efectos de la crisis sobre el endeudamiento
6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamiento
3
1. ¿Cómo estamos comparados con Europa?
Deuda de las sociedades no financieras (porcentaje del PIB)
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Eurozona AlemaniaEspaña FranciaItalia Reino Unido
Fuente: BCE y Servicio Estudios CEOE
4
2. ¿Cómo se ha llegado hasta aquí? Causas
Fuente: BCE
Tipos de Interés
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
ene-
00
ene-
01
ene-
02
ene-
03
ene-
04
ene-
05
ene-
06
ene-
07
ene-
08
ene-
09
ene-
10
ene-
11
ene-
12
Porc
enta
je
Tipo de intervención UEM Euribor a 12 meses Tipo Int. Real
5
2. ¿Cómo se ha llegado hasta aquí? Causas
Financiación a los sectores residentes en España
(miles de euros)
0
200.000.000
400.000.000
600.000.000
800.000.000
1.000.000.000
1.200.000.000
1.400.000.000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Soc. no finan
Hogares
AA.PP.
Fuente: Banco de España
6
2. ¿Cómo se ha llegado hasta aquí? Causas
52.000 millones en media
Inversión directa de España en el exterior
millones de euros
-10.000
10.000
30.000
50.000
70.000
90.000
110.000
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Fuente: Banco de España
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2. ¿Cómo se ha llegado hasta aquí? Causas
Rentabilidad Ordinaria del Activo y Coste de Financiación
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
ROA (línea continua)
Coste Financ. (discontínua)
Energía Industria Servicios
Rentabilidad Ordinaria del Activo y Coste de Financiación
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
ROA (línea continua)
Coste Financ. (discontínua)
Pequeñas Medianas Grandes
Fuente: Central de Balances. BdE
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3. Estructura de la deuda de las empresas no financieras
Fuente: BACH
Estructura del pasivo de las empresas manufactureras en Europa
(año 2009)
37,4 39,429,0 37,3 32,3
43,434,3 35,6 38,6 33,1
20,5 21,1
8,313,0 18,7
17,213,7 12,6
20,920,4
38,6 37,6
35,1
35,9 40,536,7
44,4 45,938,0 46,1
0,42,55,97,68,513,8
27,62,7
1,93,5
0%
20%
40%
60%
80%
100%
España
Grandes
España
PYMES
Alemania
Grandes
Alemania
PYMES
Francia
Grandes
Francia
PYMES
Italia
Grandes
Italia
PYMES
Portugal
Grandes
Portugal
PYMES
Fondos P ropios Deudas a LP Deudas a CP P rovisiones riesgos y gastos
9
3. Estructura de la deuda de las empresas no financieras
Fuente: BACH
Estructura del pasivo de las empresas manufactureras en Europa
(año 2009)
37,4 39,429,0
37,3 32,343,4
34,3 35,6 38,6 33,1
12,422,6
3,9
16,96,4
10,315,2
24,6 10,6 19,9
46,736,1
39,5
3252,8
43,642,9
33,9 48,3 46,6
5,97,68,513,827,6
0,42,52,7
1,93,5
0%
20%
40%
60%
80%
100%
España
Grandes
España
PYMES
Alemania
Grandes
Alemania
PYMES
Francia
Grandes
Francia
PYMES
Italia
Grandes
Italia
PYMES
Portugal
Grandes
Portugal
PYMES
Fondos P ropios Deudas con entidades de crédito Deudas otras P rovisiones riesgos y gastos
10
3. Estructura de la deuda de las empresas no financieras
Fuente: BACH
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
ESPAÑA
ALEMANIA
FRANCIA
ITALIA
PORTUGAL
Financiación bancaria frente a deuda total
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4. Comparativa endeudamiento-cargas financieras
Deuda de las sociedades no financieras (porcentaje del PIB)
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Eurozona AlemaniaEspaña FranciaItalia Reino Unido
Fuente: BCE y Servicio Estudios CEOE
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4. Comparativa endeudamiento-cargas financieras
Deuda y pago de intereses de las sociedades no financieras
(en % del PIB). Eurozona y España
70
80
90
100
110
120
130
140
150
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0Deuda Eurozona
Deuda España
Pago intereses.Eurozona (esc. dcha.)
Pago intereses. España (esc.dcha)
Fuente: BCE y Servicio Estudios CEOE
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5. Efectos de la crisis sobre el endeudamiento
Crédito nuevo para empresas (% variación anual)
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
1T 2
004
3T 2
004
1T 2
005
3T 2
005
1T 2
006
3T 2
006
1T 2
007
3T 2
007
1T 2
008
3T 2
008
1T 2
009
3T 2
009
1T 2
010
3T 2
010
1T 2
011
3T 2
011
1T 2
012
Para empresas
de menos de 1 millón
de más de 1 millón
Fuente: Banco de España
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5. Efectos de la crisis sobre el endeudamiento
Tasa de variación del stock de crédito a empresas y hogares
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
dic-
05
mar
-06
jun-
06
sep-
06
dic-
06
mar
-07
jun-
07
sep-
07
dic-
07
mar
-08
jun-
08
sep-
08
dic-
08
mar
-09
jun-
09
sep-
09
dic-
09
mar
-10
jun-
10
sep-
10
dic-
10
mar
-11
jun-
11
sep-
11
dic-
11
mar
-12
Financiación a Empresas Financiación a Hogares Financiación a AAPP
Fuente: Banco de España
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5. Efectos de la crisis sobre el endeudamiento
Créditos ajustados por ventas de las empresas no financieras
(tasa de crecimiento)
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12
Alemania
España
Francia
Eurozona
Fuente: Banco Central Europeo
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5. Efectos de la crisis sobre el endeudamiento
Porcentaje neto: diferencia entre el porcentaje de empresas que ha indicado una mejora de la disponibilidad y las que han señalado un deterioro
Disponibilidad de financiación externa para las
empresas de la Eurozona (préstamos bancarios)
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
I-09 II-09 I-10 II-10 I-11 II-11
Porc
enta
je
Grandes empresas
Pymes
Fuente: BCE (Encuesta sobre el acceso a la financiación de las
pymes) y Servicio de Estudios CEOE
Disponibilidad de financiación externa para las
empresas de España (préstamos bancarios)
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
I-09 II-09 I-10 II-10 I-11 II-11
Porc
enta
je
Grandes empresas
Pymes
Fuente: BCE (Encuesta sobre el acceso a la financiación de las
pymes) y Servicio de Estudios CEOE
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Porcentaje neto: diferencia entre el porcentaje de empresas que ha indicado una mejora de la disponibilidad y las que han señalado un deterioro
5. Efectos de la crisis sobre el endeudamiento
Disponibilidad de financiación externa para las
empresas de la Eurozona (crédito comercial)
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
I-09 II-09 I-10 II-10 I-11 II-11
Porc
enta
je
Grandes empresas
Pymes
Fuente: BCE (Encuesta sobre el acceso a la financiación de las
pymes) y Servicio de Estudios CEOE
Disponibilidad de financiación externa para las
empresas de España (crédito comercial)
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
I-09 II-09 I-10 II-10 I-11 II-11
Porc
enta
je
Grandes empresas
Pymes
Fuente: BCE (Encuesta sobre el acceso a la financiación de las
pymes) y Servicio de Estudios CEOE
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6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamiento• El endeudamiento de las empresas en España ha sido sensiblemente mayor
que en la Eurozona (crecimientos del 195,6% frente al 84,6% entre los años 2000 y 2011).
• Si un proceso medio de desapalancamiento dura unos 6 años, en España se espera que sea más dilatado en el tiempo, pues se combina con una crisis inmobiliaria y una recesión económica.
• Servirá para que en el medio plazo la economía gane en credibilidad, solvencia y se pueda alcanzar un crecimiento más sólido y sostenible.
Factores que influyen en el proceso de desapalancamiento:
•El crecimiento económico
•El ritmo de desapalancamiento
•El coste de la financiación
•Situación del sistema financiero
•Evolución del valor de los activos
19
6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamiento
El patrón de duración e intensidad de los procesos de desapalancamiento son diferentes en función de si están asociados a una crisis económica, a una crisis bancaria o a una crisis inmobiliaria.
Duración promedio del desapalancamiento
Años
4
5
6
7
Recesión económica Crisis inmobiliaria Crisis bancaria
Fuente: FMI y La Caixa
Caída promedio de la ratio de apalancamiento
Puntos porcentuales
15
20
25
30
35
Recesión económica Crisis inmobiliaria Crisis bancaria
Fuente: FMI y La Caixa
Fuente: “Perspectivas de desapalancamiento en España”. Documentos de Economía “La Caixa”. Nº23. Diciembre 2011
20
6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamiento
Entre 2011 y 2000 la deuda de las empresas en la Eurozona creció el 84,6% y el PIB el 38,9%
Entre 2011 y 2000 la deuda de las empresas en España creció el 195,6% y el PIB el 70,4%
Deuda de las sociedades no financieras (porcentaje del PIB)
707580859095
100105110115120125130135140145
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
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2008
2009
2010
2011
-5
0
5
10
15
20
25
30crec. deuda UE crec. deuda ESP
crec. PIB UE crec. PIB ESPdeuda/PIB UE deuda/PIB ESP
Fuente: BCE y Servicio Estudios CEOE
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6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamiento
Escenarios de desapalancamiento de las sociedades no financieras:
• Se contempla que en la Eurozona se produce un desapalancamiento hacia ratios del 85%-90% de deuda frente al PIB.
• España tiende hacia una convergencia con la Eurozona, por lo que el desapalancamiento será necesariamente más intenso.
• Cuando se alcanza la convergencia dependerá de:
•Los ritmos de crecimiento de las economías (un mayor diferencial a favor de España aceleraría el proceso).
•El ritmo de desapalancamiento de las empresas (el % al que crece o decrece la deuda).
•Con respecto a los costes de financiación se hace el supuesto de que se mantienen estables y no se considera en estos ejercicios.
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Deuda de las sociedades no financieras (porcentaje del PIB)
707580859095
100105110115120125130135140145
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
UEEspañadeuda UE (1%)deuda UE(0%)deuda Esp (0%)deuda Esp (-1%)deuda Esp (-2%)deuda Esp (-3%)
Fuente: BCE y Servicio Estudios CEOE
6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamientoLa Eurozona crece al 3% nominal desde 2014 España crece al 4% nominal desde 2017
Reduciendo la deuda de las empresas un 2% al año, se llegaría en 2020 a ratios del 90% lo que permitiría converger con la Eurozona (donde la deuda crece un 1% anual en ese periodo)
23
6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamientoLa Eurozona crece al 3% nominal desde 2014 España crece al 3% nominal desde 2016
Reduciendo la deuda de las empresas un 2% al año, se llegaría en 2021 a ratios del 88-89% lo que permitiría converger con la Eurozona (donde la deuda crece un 1% anual en ese periodo)
Deuda de las sociedades no financieras (porcentaje del PIB)
707580859095
100105110115120125130135140145
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
UEEspañadeuda UE (1%)deuda UE(0%)deuda Esp (0%)deuda Esp (-1%)deuda Esp (-2%)deuda Esp (-3%)
Fuente: BCE y Servicio Estudios CEOE
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Deuda de las sociedades no financieras (porcentaje del PIB)
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100105110115120125130135140145
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
UEEspañadeuda UE (1%)deuda UE(0%)deuda Esp (0%)deuda Esp (-1%)deuda Esp (-2%)deuda Esp (-3%)
Fuente: BCE y Servicio Estudios CEOE
6. Perspectivas a futuro. Proceso de desapalancamientoLa Eurozona crece al 2,5% nominal desde 2014 España crece al 4% nominal desde 2017
Reduciendo la deuda de las empresas un 1% al año, se llegaría en 2022 a ratios del 89-90% lo que permitiría converger con la Eurozona (donde la deuda crece un 1% anual en ese periodo)