07seccion 3.10- indice

8/18/2019 07Seccion 3.10- Indice

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1

SECCIÓN 3.10

FUTUROS SOBRE

ÍNDICES BURSATILES

Un índice es un núme! "ue e#esen$% in&!m%ci'n%(e(%d% de un% m%ne% u !$%. Cu%nd! )%*+%m!s de uníndice *us,$i+- e+ %c$i! su*/%cen$e es un #!$%&!+i! de%cci!nes.

%% en$ende c!m! &unci!n% e+ mec%d! de &u$u!s s!*eíndices *us,$i+es- es neces%i! en$ende +! "ue es e+%c$i! su*/%cen$e. ! +! $%n$!- em#e%m!s c!n e+mec%d! c%s).


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2

ÍNDICES BURSATILES EL 2ERCADO CAS

En general, hay dos tipos de índices bursátiles:

I. Promedio de precios- DJIA, I:

! " El n#mero de las $irmas incluidas en el índices

D " Di%isor&Pi " El precio por acci'n de la $irma i.

En el período inicial D " ! y el índice empie(a de unni%el arbitrario, )*, +* o )**. Depus, por lacontinuidad del índice, se cambia la D.

),...!."i

D

P "I i


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3

EJEP/

/PI0/ DE /012/

).

3.

). 45* 6 +* 6 7* 6 8* 6 3*9 + " 7*

D " + y I " 7*.

3. 45* 6 +* 6 3* 6 8* 6 3*9D " 7*

D " 7.+

(P P P D I1 2 N 1 1+ + =... ) /

(P P P D I1 2 N 2 1+ + =1

2 ... ) /


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4

1ambios de $irmas en el índice

).

3.

). 45*6+*67*68*63*9+ " 7*& D " +&I " 7*

3. 45*6+*67*68*6)3*9D"7*& D " ;.+7 reparti' 7*? en di%idendos de acciones

45*6+*67*6586)3*9D " 7*& D " 8.@

< =irma >+ hi(o split: 5 a ).

45*6+*67*65867*9D " 7*& D " 7.@

(P P ABC) P D I1 2 N 1 1+ + =( ... ) /

(P P XYZ) P D I1 2 N 2 1+ + =( ... ) /


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5

=irmas adicionales

).

3.

). 45* 6 +* 6 7* 6 8* 6 3*9+ " 7*

D " + I " 7*

3. 45*6+*67*68*63*65+9D " 7*

D " +.;+

))!3) ID:9P...P4P

)3)6!!3) ID:9PP...P4P


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6

II. ÍNDICES 4UE SON RO2EDIOS ONDERADOSDE LOS 5ALORES 6RELATI5OS7 DE LAS FIR2AS

S8900- NI::EI ;;9- 5ALUE LINE- e$c.

I N P

N Pt

ti ti

Bi Bi

= ∑∑

w N P

N P

V

Viti ti

Bi Bi

ti

BI

= =∑

a B signi$ica el período basico del índice. En el períodobásico, t " B. El %alor inicial del índice lle%a un ni%elarbitrario: )*& 3*& )**. /e de$ine las ponderaciones:


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7

L% en$%*i+id%d de un índice *us,$i+.

En #eí!d! $ ine$im!s- es deci- c!m#%m!s e+ índice

/ +! endem!s en e+ #eí!d! $


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8

=−

=

= =

∑∑

∑∑

∑∑ ∑

N P (P P P

N P

N P R

N P

N P

N PR w R

ti ti t +1i ti ti

ti ti

ti ti ti

ti ti

ti ti

ti ti

ti ti ti

) /

!

1!1C/I!: a rentabilidad del índice es unpromedio ponderado de las rentabilidades sobre las$irmas indi%iduas. 1ada ponderaci'n es el %alor de la$irma relati%o al %alor total de la cartera entera.


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"

El beta de una cartera de acciones

El beta de una cartera es un promedio ponderado de los

betas de las indi%iduas $irmas& los pesos son los %aloresrelati%os en d'lares, de las $irmas. /upongamos ue elí!dice es una aproFimaci'n a la cartera de mercado:

ii

I

Iii

I

Iii

I

IPP

#w

)VAR(R

)R $C%V(R w

)VAR(R

)R $R wC%V(

)VAR(R

)R $C%V(R

#

∑=

∑=

==

∑


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1&

EL BETA DE UNA CARTERA DE ACCIONES

FEDERAL 2OU=UL 1>.>?9 @-000 1@->?9 .0 1.002ARTIN ARIETTA ?3.900 >-000 >>-000 .19; .>0

IB2 90.>?9 3-900 1?>-03 .0 .90

US EST 3.;9 9-00 ;39-9?9 .01 .?0

BAUSC 8 LO2B 9.;90 10-900 9@-;9 .1? 1.1

FIRST UNION ?.?90 1-00 >?-00 .1?> 1.1

ALT DISNE .900 1;-900 99-;90 .1 1.

DELTA AIRLINES 9;.>?9 1-00 >??-?;9 .;;? 1.;

3->;-?13

0-061-007 < 0-19;60->7 < 0-060-97 < 0-0160-?7< 0-1?61-17 < 0-1?>61-17 < 0-161-7 < 0-;;?61-;7

1-0.

FIR2A RECIO NU2ERO 5ALOR ESO BETA


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11

E EG1AD DE =C0CG/ /BGE I!DI1E/BCG/A0IE

Hay dos no%edades importantes en este mercado:). El C0IPI1ADG

Cn índices es un n#mero ue no lle%a unidades. Por lo

tanto, cada uno de los índices tiene su multiplicador, ,en trminos de d'lares: +*, )** o +**. El %alor de un$uturo sobre un índice es:

Cn contrato " Precio del $uturoK


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3. ! HAL E!0GEMA

Es casi imposible comprar o %ender los índices .

Por ende, en el mercado de $uturos sobre índicesbursátiles no hay entrega. En %e(, hay

settlement en cash .

a parte perdedora paga a la parte ganadora

seg#n los lineamientos de la camara decompensaciones.


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LA RAGÓN ÓTI2A DE COBERTURA CON FUTUROS SOBREÍNDICES BURSHTILES

Recudense "ue e+ '#$im! %$i! de mínim! ies(! esJNFK C!6 SM F7 5%6 F7-

NFK C!6 SM F7PDes.Es$.6 S7 Des.Es$.6 S7P

En $min!s m%$em,$ic!s

'

''

'2

'

'

**+, N

*

*, N

∆

∆∆∆

∆

∆∆

−=

−=


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14&

&'

&

&

'

''

2

&

&

'

''

'&

'&&'

'&&

'&&

&1

'&1

&

&

&&

&1&1

'

#-, N

'

)VAR( ) $C%V( -, N

'

)VAR(

) $C%V( -, N

) VAR('

) '$ C%V(

')VAR(

')C%V( -, N

'-''

' -

'

' -

'

'0' - '0'-'

-

-

-

0 - 0-

=∆

∆∆

⇒⇒⇒

⇒⇒⇒


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15

Example: ß(GE) 6/20/00

Source ß(GE) Index Data Horizon

Value ine In!e"tment Sur!e# $%2& 'SEI *ee+l# ,rice & #r" (-ont.l#)

loomer1 $%2$ S,&00I *ee+l# ,rice 2 #r"(*ee+l#)

rid1e In3ormation S#"tem" $%$4 S,&00I Dail# ,rice2 #r" (dail#)

'a"da5 Stoc+ Exc.an1e $%$

-edia General 7in% S!c"% (-G7S)

S,&00I -ont.l# , ice 4 (&)#r" 8uic+en%Excite%com $%24

-S' -one# entral $%20

Dail#Stoc+%com $%2$

Standard ,oor" ompu"tat S!c"

S,&00I -ont.l# ,rice & #r"(-ont.l#)

S, ,er"onal *ealt. $%24

S, ompan# 9eport) $%24

.arle" Sc.a E5uit# 9eport ard $%20

S, Stoc+ 9eport $%24

;;r1u" ompan# 9eport $%$2 S,&00I Dail# ,rice& #r" (Dail#)

-ar+et Guide S,&00I -ont.l# ,rice & #r"

(-ont.l#) a.oo


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EJEP:

1obertura en anticipaci'n de un apoderamiento.

El ) de no%iembre, la empresa AB1 decide comprar

)**.*** accioenes de la empresa NLO con el $in deconseguir control sobre la empresa NLO.

o %a ha hacer en el ); de diciembre.

1laro, AB1 está preocupada por posible aumento enel precio de mercado de las acciones de NLO.


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17

FECA CAS FUTUROS

1? NO5 S Q9%cci'n E+ &u$u! #%% m%! de S900I es 1.9-9

BETA 1-39 F 1.9-96Q;907 Q3.3;-90

5 6Q97100.000 Q9.00.000

LAR=AJ ;0 Fu$u!s #%% 2AR S900I

1? DEC S Q9>ACCION CORTA ;0 Fs 2AR S900I

CO2RA 100.000 F 1.9?-9

ACCIONES. =ANANCIAJ Q;906;07 61.9?-9 1.9-97

COSTO Q9.>00.000 Q910.000

E+ #eci! de c!m#% es Q9;-@0%cci'n.

2&-366$362.55$4&&$&&&1.35- N,'

'n+3,@:acci")**.***

+)*.***-+.A**.***


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18

EJEP: 1obertura de una cartera de una sola $irma.

In$ormaci'n especí$ica sobre la $irma indica ue, ceteris

páribus, el precio de las acciones de dicha $irma %a a subiracerca de @? en los tres siguientes meses.

/in embargo, hay tambin eFpectati%as ue en la mismapoca, el mercado se bae unos )*? de su %alor actual.

El beta de dicha $irma es Q " ),) entonces, si bien la $irma estáesperado incrementar su %alor por @?, %a a perder elincremento entero por la caida esperada por )*? delmercado.

R 1'mo se puede usar el $uturo sobre el índice en este casoS


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1"

FECA CAS FUTUROS

1 ULIO 190-000 %cci!nes eci! de+ &u$u! #%% DIC. 1.0@0

S Q1?-3?9%cci'n F 1.0@06Q;907 Q;?;.900

5 Q;.0.;90 CORTA 11 Fs DEC. S900I

BETA 1-1

30 SE S Q1?-1;9%cci'n LAR=A 11 F DEC S900I

5 Q;-9>-?90 F 1.00;

=%n%nci% de +!s &u$u!sJ Q;90611761.0@0 1.00;7 Q;;.000

E+ %+! de+ #!$%&!+i! de un% &im% e+ 30 de SEJ

5 Q;.9>.?0 < Q;;.000 Q;.>10.?90

UN INCRE2ENTO DE ?->9

11-272.5&&

2.6&6.25&1$1- N

,

'


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2&

FECA CAS FUTUROS

31 2AR 5 Q3.>;.?13 RECIO DEL FUTURO

BETA 1-0 DEL S900I ARA SE. F 1.09;.06Q;907 Q;3.300.

CORTA 1 Fs SE S900I

;? UL 5 Q3.?91.30? LAR=A 1 Fs SE S900I

F 1.0;-@@

=ANANCIA DE LOS FUTUROS 61.09;-0 1.0;-@@7Q;90617 Q10;.0-00

E+ 5ALOR TOTAL DE LA CARTERAJ

Q3.?91.30? < Q10;.0-00

Q3->93-??-00

16-(1$&6)

263.3&&

3.862.713 - N

,

'


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21

BENEFICIAL COR. 0.900 11-390 9@-?9 .1;; .@9

CU22INS EN=INES .900 10-@90 ?0-;?9 .1>? 1.10

=ILLETTE ;.000 1;-00 ?>->00 .;03 .>9

:2ART 33.000 9-900 1>1-900 .0> 1.19

BOEIN= @.000 -00 ;;9-00 .09@ 1.19

.R.=RACE ;.;9 -?90 ;>?-?1@ .0? 1.00

ELI LILL >?.3?9 11-00 @@-0?9 .;3 .>9

AR:ER EN ;0.;9 ?-90 19?-?>1 .0; .?9

3-?>3-;;9

C'm! )%ce c!*e$u% &en$e un #!n's$ic! "ue e+ mec%d! % % c%m*i%su diecci'n

L% c!*e$u% en es$e c%s! c!nsis$e en c%m*i% e+ *e$%.

EE2LO FIR2A RECIO NU2 ERO 5ALOR ESO BETA

BETA DE LA CARTERAJ 0-1;;60-@97 < 0-1>?61-17 < 0-;0360->97

< 0-0>61-197 < 0-09@61-197 < 0-0?61-07< 0-;360->97 < 0-0;60-?97

0-@9.

C!n eV#ec$%$i%s "ue e+ mec%d! % % su*i- "ueem!s incemen$% e+

*e$% de +% c%$e% us%nd! +!s &u$u!s s!*e e+ índice *us,$i+.


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FECA CAS FUTUROS

;@ A=OSTO 5 Q3.?>3.;;9 Fu$u!s de S900I #%% DIC.

BETA 0-@9 F 1.0?@->6Q;907 Q;@.@90

LAR=A Fs de S900IM DIC.

;@ NO5 5 Q.11.900 F 1.19-93

CORTA Fs DE S900I DIC.

=%n%ci% de +!s &u$u!sJ 61.19-93 1.0?@->76Q;90767 Q?.?30

El mercado increnemt= por 6>?2@ # la cartera incremento alrededor de $2@%

El %alor total de la cartera es:

7.)8).+** 6 ;7.;5* " 7.358.35* 6Q.;3.;30 Q3.?>3.;;97 Q3.?>3.;;9 1;

4-26"."5&

3.783.225&$"5)0(1$25- N,'


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23

CÓ2O AD2INIDTRAR EL RIES=O DE UNORTAFOLIO

E+ (een$e de un #!$%&!+i! de %cci!nes "ue %+eJ5 CL;.00.000.000

$eme "ue e+ mec%d! *%We un!s ;9 0 en +!s

#'Vim!s seis meses. Su #!$%&!+i! $iene %+$% c!e+%ci'nc!n e+ mec%d!- / si *%W%, e+ mec%d! disminu%í% e+

%+! de dic)! #!$%&!+i! %cec% de 0. 5ende e+#!$%&!+i! #%% ec!m#%+! +ue(! "ue *%We e+ mec%d! n!

es un% %+$en%$i% &%c$i*+e. E+ #!*+em% es c!m! us% +!sdei%d!s e&icien$emen$e- de m%ne% ,#id% / *%%$% #%%)%ce c!*e$u% c!n$% +% *%W%d% es#e%d% en e+ %+! de+

#!$%&!+i!.


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CÓ2O AD2INIDTRAR EL RIES=O DE UNORTAFOLIO

UNA OSIBILIDADJ

COBERTURA CORTA CON

FUTUROS SOBRE UN ÍNDICE BURSHTIL.

SUUESTOJ

EAISBE' 7CBC9S ,I'ES S9E E 'DIE,S;%

omo no exi"ten dic.o" 3uturo"> lo" creamo":


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25

Es#eci&ic%ci!nes de un c!n$%$!J

ndice: I,S; F 0

Cnidad: ,$00%000

Cn tic+: ,0>0$ (,$%000/contrato)

Entre1a: -arzo> unio> Septiemre>Diciemre

ltimo da: El penJltimo da .Kil delme" de entre1a

Hora": L:40;- M 4:40,- Santia1o

Settlement: En e3ecti!o ( ;l metKlicao)


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26

E9BC9; 9B; ' 7CBC9S S9E E I,S; F 0

Fec)% S#!$ Fu$u!s

>.10.03 5 CL;-2i+ 2 F6DIC. 07 130ISA 1;9 LAR=A ;00

&u$u!sKKK

1

>.11.0

5 CL;-0>2i+ 2 F6DIC. 07 10;

ISA 100 CORTA ;00&u$u!s

5 CL;-0>2i+ 2 < 6130 10;76CL100.00076;007

CL;-0>2i+ 2 < CL902


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27


Fec)% S#!$ Fu$u!s

>.10.03 5 CL;-2i+ 2 F6DIC. 07 130ISA 1;9 LAR=A 00

&u$u!sKKK

;

>.11.0

5 CL;-0>2i+ 2 F6DIC. 07 1119

ISA 100 CORTA 00&u$u!s

5 CL;-0>2i+ 2 < 6130 11976CL100.00076007

CL;-0>2i+ 2 < CL002


28/28

28


Fec)% S#!$ Fu$u!s

>.10.03 5 CL;-2i+ 2 F6DIC. 07 130ISA 1;9 LAR=A 100

&u$u!sKKK

0-9

>.11.0

5 CL;-0>2i+ 2 F6DIC. 07 ?>

ISA 100 CORTA 100&u$u!s

5 CL;-0>2i+ 2 < 6130 ?>76CL100.000761007

CL;-0>2i+ 2 < CL9;02

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