xii seminario internacional sobre tributaciÓn local – posadas dante e. sica noviembre de 2012

XII SEMINARIO INTERNACIONAL SOBRE TRIBUTACIÓN LOCAL – POSADASDante E. Sica

Noviembre de 2012

Lola Mora 421 • Torre 1 • Piso 14 • Edificio Madero Harbour Dique 1 • Puerto Madero Este • CABA • Argentina Tel. +5411 5245.8585 • [email protected]

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo?

INDICE

El ciclo kirchnerista mostró 2 etapas bien definidasUna etapa de elevado crecimiento e inflación controlada y una segunda etapa donde se observa una desaceleración con suba de precios en 2 dígitos. ¿Qué factores se presentaron detrás de este proceso? ¿Y en que terminó la segunda etapa?

Comentarios finales

¿Qué nos depara la nueva etapa?Factores Exógenos: Aunque no se descartan episodios de volatilidad, el mundo desarrollado no va a jugar en contra. Brasil y las commodities nos vuelven a dar un impulso. Y a ello se suma la cosecha récord.

Factores Endógenos: la política económica

Política Fiscal: La política fiscal seguirá siendo la clave y el determinante de la política monetaria y comercial. Y, por ende, del nivel de actividad económica.

Política Monetaria: Aunque con menos presiones sobre reservas, la política monetaria seguirá siendo expansiva. El mayor riesgo es la inflación. Va a ser clave el manejo de las tasas. El mercado cambiario no mostrará cambios

Comercio Exterior: Después de atravesar un año difícil, 2013 podría ser más benévolo para con los operadores . Es clave para mejorar la oferta

Los Resultados: la economía mostrará un rebote, pero estará lejos de lo ocurrido en 2010. Va a ser clave la capacidad de oferta

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?El ciclo kirchnerista podría dividirse en mostró 2 etapas bien definidas…

2003-2007 2008- Oct 2011

Etapa 1

Alto Crecimiento: +8,8% Lo permitió la herencia:

Capacidad instalada ociosa Salarios bajos

Stock energético Infraestructura

+Política fiscal altamente expansiva (ingresos y subsidios) que pudo hacerse gracias al fuerte

crecimiento de la recaudación …aunque en 2007 hubo que empezar a buscar otras cajas

+ Superávit comercial que permitió

Acumular reservas Mantener las tasas planchas

Utilizar el tipo de cambio como ancla nominal

+Inflación controlada

… mientras el PIB potencial quedó en promedio un 3% arriba…

+Un mundo que ayudó

Desaceleración: +4,6%

Crecimiento por encima del PIB potencial.

Se fueron agotando los márgenes La ventaja nominal predominante ciclo

anterior se fue acabando Inflación muy elevada…apreciación

cambiaria Salarios superaron ya en el 2008 los

valores de la dec. ‘90 Los superávit gemelos (claves del ciclo)

empezaron a mermar+

Fuerte salida de capitales Resurge la restricción externa?

Etapa 2

+El mundo en el 2009 restó…pero en

los demás años acompañó

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?La economía creció fuerte y llegó a hacerlo por encima de su nivel potencial. En el período 2003-2007 se avanzó al 8,8%, pero en la segunda etapa se desaceleró….

PIB observado vs el potencial

2003-2007 2008- Oct 2011

Alto Crecimiento: +8,8%Pero con un PIB potencial que quedó en

promedio un 3% arriba

Desaceleración: +4,6% Por encima del PIB potencial.

-15%-10%-5%0%5%10%15%

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Output gap (eje der) PBI potencial

PBI observado / estimado

8,8% 9,0% 9,2% 8,5% 8,7%

4,6%

-2,3%

9,3%

6,8%

-4%-2%

0%

2%4%

6%8%

10%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

PIB observado. Variaciones %

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?En los primeros años la inflación se mantuvo controlada…pero desde mediados de 2007 se posicionó en dos dígitos….

3,7%

6,1%

12,3%

9,8%

16,7%

20,0%

13,2%

23,9% 24,5%

22,3%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

InflaciónVar % ia

Inflación Controlada 6 año de inflación en 2 dígitos

En el 2009, si bien permaneció

en 2 dígitos se desaceleró

Se desacelera la actividad pero no la

inflación

2003-2007 2008- Oct 2011

Inflación promedio: +9,7% Inflación promedio: +20,4%

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?Si bien hubo un quiebre en el 2009, el mundo ayudó en ambos período. Creció por encima de su tasa promedio histórica, lo que sumado a la elevada liquidez llevó a unos términos de intercambio a records históricos…

Crecimiento PIB. Var% ia Con los emergentes traccionandoel alza

Términos de intercambio

109,

4

138,

9

88,3

82,7 10

1,5

106,

1

149

102,899,1

103,3

126,1

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

150,0

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

3,74,9 4,6 5,3 5,4

2,8

-0,6

5,13,8 3,3 3,6

1,1

5,73,2

4,0

6,15,2

-0,3

7,5

2,71,6

4,1

10,0 10,111,3

12,714,2

9,6 9,210,4

9,27,8 8,2

-202468

10121416

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012p 2013p

Mundo Brasil China

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?A nivel local, las bases de la expansión económica del período post-convertibilidad se encuentran en las holguras macroeconómicas heredadas de la crisis y de la devaluación de 2001/2002. Pero desde el 2008, las mismas empezaron a mostrar signos de agotamiento.

La fuerte contracciónde la actividadeconómica dejó unaamplia capacidadinstalada. Pero a finesdel 2007, su uso, yapromediaba el 75% y enel 2011 alcanzó el 80%

Utilización de Capacidad Instalada(En porcentaje mensual y promedio anual)

455055606570758085

mar

-98

ene-

99

nov-

99

sep-

00

jul-0

1

may

-02

mar

-03

ene-

04

nov-

04

sep-

05

jul-0

6

may

-07

mar

-08

ene-

09

nov-

09

sep-

10

jul-1

1

may

-12

937

322 365 418 491 572 698

913 950 1.118

1.395 1.590

0 200 400 600 800

1.000 1.200 1.400 1.600 1.800

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Salario Bruto en Dólares. Sector Privado Registrado. Promedio anual.Mientras que la

devaluación del pesofrente al dólar motivó unaabrupta caída de lossalarios medidos endólares, reduciendo enforma sustancial los costoslaborales. Sin embargo, en2008-2009 alcanzaron losvalores de la década previa

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?Mientras que el stock heredado en materia energética y el saldo positivo del balance comercial permitió planchar la tarifas.La brecha externa fue uno de los pilares fundamentales del modelo

15.752

12.13211.322

12.306

11.028

13.166

16.979

11.744

10.014

9.000

10.000

11.000

12.000

13.000

14.000

15.000

16.000

17.000

18.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

30,9%42,6% 48,0% 48,9%

34,1%27,1% 22,1% 17,1%

-28,1%-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Balance Combustibles como % del Balance Total

Balance Comercial En millones de $

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo?El amplio margen para el crecimiento permitió llevar adelante una estrategia de política económica basada en el impulso a la demanda agregada. La misma estuvo financiada con una elevada presión tributaria y diversas “cajas”…lo que permitió sostener un superávit….

21.1%1965

28.3%1974 25,6%

1980 24,0%1987 25.6%

2001

22.0%2002

38.2%2011p

19%

22%

25%

28%

31%

34%

37%

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

e

Gasto Público Consolidado En % del PIB.

Donde los subsidios tuvieron un peso muy elevado. E n el 2010-

2011 representaron el 14-15% del gasto

primario total nacional

-0,31%-0,82%

3,19%

1,64%0,24%

-2,00%

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Rtado Primario Neto de BCRA y ANSESRtado Primario

Resultado Primario En % del PIB

13%

15%

17%

19%

21%

23%

25%

27%

29%

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Presión Tributaria En % del PIB.

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?Pero cómo se llegó a noviembre de 2011?

Con un deterioro en los superávit

gemelos…Elevado apetito por

el dólar…Factores exógenos no

tan favorables…+ +Mala cosecha (caída de 15%)

-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%

Ene-

11

Mar

-11

May

-11

Jul-1

1

Sep-

11

Nov-

11

Ene-

12

Mar

-12

May

-12

Jul-1

2

+3,7%

+0,9%

86,3

73,2

2010/11 2011/12

Soja + Maíz + Trigo en millones de Tn

Escaso crecimiento de Brasil (0,9% entre septiembre y mayo 2012)

Ambos factores derivados del deterioro del modelo (inflación sostenida, pérdida de competitividad)

-25000

-20000

-15000

-10000

-5000

0

5000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

USD 287 M Prom Mensual

USD 1.518M Prom MensualDe mayo a octubre de 2011 promedió los USD 2.644 M

USD 758M Prom MensualCepo Cambiario

Salida de Capitales En millones de USD

0

5.000

10.000

15.000

20.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Resultado PrimarioResultado Comercial

Los superávit gemelosEn millones de USD

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?Y con ello vinieron los ajustes. Fueron tenues en subsidios, pero se impusieron fuertes controles cambiarios y restricciones a las importaciones. Mientras que se llevaron a cero las remisiones de utilidades.

15,4%

34,2%

-88,8%

-100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60%

Sector Energético

Sector Transporte

Sector agroalimentario

Restricciones a las importaciones

Cepo Cambiario + Remisiones de

utilidades a cero

Subsidios Los ajustes fueron tímidos: Transporte crece fuerte+ YPF suple la demanda del

lado energético Reforma de la carta

orgánicaCubrió la

debilidad del ajuste de

subsidios y lo que restaba de dólares

que no pudieron aportar el Cepo y las

restricciones

-60%-40%-20%

0%20%40%60%

Jun-

11

Jul-1

1

Ago-

11

Sep-

11

Oct

-11

Nov-

11

Dic-

11

Ene-

12

Feb-

12

Mar

-12

Abr-

12

May

-12

Jun-

12

Jul-1

2

Ago-

12

Bienes de Capital

Bienes Intermedios

ImportacionesVar % ia +

3,84,34,85,35,86,36,87,3

ene-

10

mar-1

0

may-1

0

jul-1

0

sep-

10

nov-1

0

ene-

11

mar-1

1

may-1

1

jul-1

1

sep-

11

nov-1

1

ene-

12

mar-1

2

may-1

2

jul-1

2

sep-

12

Dólar "Blue"Dólar OficialDólar "contado con liqui"

Mercado Paralelo

SubsidiosEne-Ago12 Var % ia

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?Los ajustes de fin de año 2011 vienen cumpliendo su cometido? Los efectos de la política de este nuevo ciclo, hasta ahora, no fueron positivos El resultado fue una baja generalizada del nivel de actividad. Y algunos sectores sufrieron más que otros las consecuencias…

-7,6%

-0,6%

-8,1%-9,6%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

dic-08feb-09abr-09jun-09ago-09oct-09dic-09feb-10abr-10jun-10ago-10oct-10dic-10feb-11abr-11jun-11ago-11oct-11dic-11feb-12abr-12jun-12ago-12

Estimador Mensual Industrial Variaciones % interanuales

Actividad de la construcción. Variaciones % i.a.

9 Meses 2012ISAC: -2,7%

El endurecimiento del cepo cambiario alimentó la incertidumbre en el

sector…y al comenzar el año se observó un freno

en la actividad…

Todos los sectores de la industria indicaron algún

freno…el más golpeado fue la

automotriz…donde influyó Brasil…

5,2%

9,8% 10,1

%

10,4

%

2,3%

2,1% 2,8%

2,1%

-4,6

%-4

,7%

-0,9%

-4,4%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%

Jan-

10

Mar-1

0

May-

10

Jul-1

0

Sep-

10

Nov-

10

Jan-

11

Mar-1

1

May-1

1

Jul-1

1

Sep-

11

Nov-

11

Jan-

12

Mar-1

2

May-1

2

Jul-1

2

Sep-

12

9 Meses 2012EMI: -1,3%

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?El consumo, si bien no estuvo exento y la confianza sigue marcando una tendencia a la baja, se desaceleró en menos. La inversión en cambió cayó fuerte…

Crisis internacional y local

Confianza del Consumidor

-19,53%

-13,11%

21,41%

6,07%

-0,97%

-16,51%-25%-20%-15%-10%

-5%0%5%

10%15%20%25%

I 08 II 08 III 08 IV 08 I 09 II 09 III 09 IV 09 I 10 II 10 III 10 IV 10 I 11 II 11 III 11 IV 11 I 12 II 12

InversiónVariaciones % ia

YPF+ Controles Cambiarios + Freno a la Remisión de utilidades+ Rumores de Pesificación…entre otros…se sumaron a las debilidades macro…

51,44Dic-99

28,97Sep-02

59,9Feb-04

46,7Ago-04

60,9Ene-07

46,6Ago-07

55,0Ene-08

37,1Dic-08

59,3 Sep-11

43,4Oct-12

28,032,036,040,044,048,052,056,060,0

Ene-

99Ju

n-99

Nov-

99Ab

r-00

Sep-

00Fe

b-01

Jul-0

1Di

c-01

May-

02Oc

t-02

Mar-0

3Ag

o-03

Ene-

04Ju

n-04

Nov-

04Ab

r-05

Sep-

05Fe

b-06

Jul-0

6Di

c-06

May-

07Oc

t-07

Mar-0

8Ag

o-08

Ene-

09Ju

n-09

Nov-

09Ab

r-10

Sep-

10Fe

b-11

Jul-1

1Di

c-11

May-

12Oc

t-12

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?En el segundo trimestre del año el PIB cayó…y lo hizo un 2,1%...lo peor ya paso?

8,1

12,4

7,98,8

8,06,7 7,2

6,34,6

-2,1-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

I_10

II_10

III_10

IV_10 I_11

II_11

III_11

IV_11 I_12

II_12

p

PIBVariaciones % interanuales

Variación trimestral del PBI. 1er Sem20122011: +6,8%

+1,0%

INDICE

El ciclo kirchnerista mostró 2 etapas bien definidasUna etapa de elevado crecimiento e inflación controlada y una segunda etapa donde se observa una desaceleración con suba de precios en 2 dígitos. ¿Qué factores se presentaron detrás de este proceso? ¿Y en que terminó la segunda etapa?

Comentarios finales

¿Qué nos depara la nueva etapa?Factores Exógenos: Aunque no se descartan episodios de volatilidad, el mundo desarrollado no va a jugar en contra. Brasil y las commodities nos vuelven a dar un impulso. Y a ello se suma la cosecha récord.


Política Fiscal: La política fiscal seguirá siendo la clave y el determinante de la política monetaria y comercial. Y, por ende, del nivel de actividad económica.

Política Monetaria: Aunque con menos presiones sobre reservas, la política monetaria seguirá siendo expansiva. El mayor riesgo es la inflación. Va a ser clave el manejo de las tasas. El mercado cambiario no mostrará cambios



MAYOR OFERTA DE DÓLARES

Factores exógenos

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?Que pasa a futuro? Todo esta dado para que en el 2013 los factores exógenos jueguen a favor…

Clima

Luego de la sequía 2011/12 se espera una mejora en la situación hídrica, con saltos en los

niveles de producción de soja y

maíz

Precios Commodities

La sequía de EE.UU. da un piso al precio de la soja y el maíz

superior al promedio 2012

Brasil + China

Brasil: se espera que repunte su

economía y consecuentemente mejoren nuestras

exportaciones China seguirá

creciendo

Mientras que el mundo desarrollado no va a jugar en contra.Incluso, el lanzamiento del QE3 podría favorecernos…

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?Se aguarda un rebote de la economía brasilera su actividad, especialmente durante el año próximo….la elevada correlación de la industria argentina con la nuestro vecino permite ser optimistas…

7,5

2,71,3 1,6

4,1

10,5

0,4

-3,4-1,4

4,2

-6,0-4,0-2,00,02,04,06,08,0

10,012,0

2010 2011 8M 2012 2012p 2013p

Brasil. PIB y Producción Industrial. Variación % interanual. Durante la primera mitad de 2012, la economía

brasilera se desaceleró en forma sustancial. El sector industrial se contrajo.

Se esperan ciertas mejoras para lo que resta del año, y en especial para 2013.

Producción Industrial

PIB

Brasil. Tasa de interés y R/USD19,8

11,3

13,8

12,5

7,25

3,126

1,590

2,388

1,562

2,030

1,501,701,902,102,302,502,702,903,10

5,007,009,00

11,0013,0015,0017,0019,00

Ene-

04Ab

r-04

Jul-0

4Oc

t-04

Ene-

05Ab

r-05

Jul-0

5Oc

t-05

Ene-

06Ab

r-06

Jul-0

6Oc

t-06

Ene-

07Ab

r-07

Jul-0

7Oc

t-07

Ene-

08Ab

r-08

Jul-0

8Oc

t-08

Ene-

09Ab

r-09

Jul-0

9Oc

t-09

Ene-

10Ab

r-10

Jul-1

0Oc

t-10

Ene-

11Ab

r-11

Jul-1

1Oc

t-11

Ene-

12Ab

r-12

Jul-1

2Oc

t-12

SELICReal/USD (eje dcho)

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?Las proyecciones de crecimiento de China son alentadoras. Más aún con los niveles actuales de precios de los commodities, las perspectivas de los mismos y con la previsión de cosecha récord

9,64 9,2110,45

9,247,83 8,23

0

2

4

6

8

10

12

2008 2009 2010 2011 2012p 2013p

Los agro dólaresVía exportaciones: aportaría dólares

por más U$S 5.100 millones

Crecimiento China. Variación % interanual.

86,3

73,20

89,5

50,055,060,065,070,075,080,085,090,095,0

2010/ 11 2011/ 2012 2012/ 13

Y a las cuentas del fisco aportaría vía retenciones: aportaría más de $12.000

millones

Producción AgroEn millones de Toneladas

Precios de commodities. 30-dic-11=100

Participación Mundial de China en las Importaciones de Soja: más del 60%

Participación Mundial de Argentina en las Exportaciones de Soja: más del 15%.. Y en la producción el 20%

Los factores climáticos y el elevadoapalancamiento financiero les dieronimpulso…mientras que la baja relaciónstocks/uso esperada para la próximacampaña junto con el crecimiento deChina les pondrá un piso de cara alfuturo563,57

314,81

292,02

85,64

75

85

95

105

115

125

135

145

ene-

12en

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12fe

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2ma

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2ab

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2ma

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may-1

2ju

n-12

jun-

12ju

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2ag

o-12

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12se

p-12

sep-

12oc

t-12

oct-1

2Soja

Trigo

Maíz

Petróleo

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?De cualquier manera no se descartan factores de volatilidad como los que se vienen presentando desde los países desarrollados…

La pelea entre el USD y el Euro por quien se devaluará…está presente…y será recurrente….

No obstante, se espera que prime el QE3, lo que favorecería a los emergentes y, en particular, a la argentina…ya que significaría una depreciación del dólar en el mundo….

EE.UU Economía débilMercado laboral estancadoAño electoral

U.E Economía estancada y con riesgo de recesiónDesempleo en la región en máximos históricos España: Crisis de deuda

• El BCE anunció el esperado plan de recompra de deuda

en mercado secundario• FED lanzó el QE3

Índices bursátiles. Agosto 2008=100 USD vs EURO

Anuncio BCE

QE3

La volatilidad persiste…

1,3

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

ene-

11

mar

-11

may

-11

jul-1

1

sep-

11

nov-

11

ene-

12

mar

-12

may

-12

jul-1

2

sep-

12

Reacción a losanuncios…devaluación del USD

6-sep13-sep

95

100

105

110

115

120

6-ag

o-12

11-a

go-1

2

16-a

go-1

2

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2

26-a

go-1

2

31-a

go-1

2

5-se

p-12

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25-se

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30-se

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5-oc

t-12

10-o

ct-1

2

15-o

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2

20-o

ct-1

2

25-o

ct-1

2

S&P Alemania España NikKei

INDICE

El ciclo kirchnerista mostró 2 etapas bien definidasUna etapa de elevado crecimiento e inflación controlada y una segunda etapa donde se observa una desaceleración con suba de precios en 2 dígitos…qué factores se presentaron detrás de este proceso? Y en que terminó la segunda etapa?

Comentarios finales

La nueva etapa del CicloFactores Exógenos: Aunque no se descartan episodios de volatilidad…el mundo desarrollado no va a jugar en contra…. Brasil y las commodities nos vuelven a dar un impulso…a lo que se suma la cosecha récord….


Política Fiscal: La política fiscal seguirá siendo la clave y el determinante de la política monetaria y comercial…y por ende del nivel de actividad económica…

Política Monetaria: Aunque con menos presiones sobre reservas, la política monetaria seguirá siendo expansiva…y el mayor riesgo es la inflación. Va a ser clave el manejo de las tasas. El mercado cambiario no mostrará cambios…



Determinantes locales

Año electoral

• Política fiscal expansiva

• No habrá un ajuste sustancial del tipo de

cambio

Muchos pesos en la economía

• Para cerrar la brecha financiera se

necesitarán emitir $ 70.000 M.

• La esterilización va a ser parcial

Menor demanda de dólares oficiales

• No habrá que pagar el Boden 12

• No habrá que pagar cupón PIB

• Los vencimientos en U$S son menores (U$S8.360 M en 2012 vs

U$S 4.748 M en 2013)

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?Mientras que en el ámbito local, la política fiscal seguirá siendo la clave y el determinante de la política monetaria y comercial. Y por ende del nivel de actividad económica

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?La política fiscal seguirá siendo expansiva… el objetivo del gobierno será liberar el gasto con diversas medidas distributivas de alto impacto político, con el fin de fortalecer la posición del oficialismo de cara a las elecciones…

25,8%

33,2%34,8%

13,2%

34,4%31,8%

26,3%28,3%

25,5%

47,8%

34,9%

30,2%

33,9%32,1%

28,6%29,9%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013*

Recaudación Gasto Primario

El comportamiento de los gastos e ingresos Variaciones % interanuales

Tasa piso de crecimiento del gasto: 29,9%

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?De no acelerarse más el gasto…el resultado financiero podrá mostrar cierta mejora. A la mejor performance de los ingresos se sumarían los menores vencimientos de intereses y los recursos extraordinarios…

4.921

24

-6.530

-30.670

-47.130

-37.425

-50.000

-40.000

-30.000

-20.000

-10.000

0

10.000

2011 2012 2013

Rtado Primario

Rtado Fciero

Balance FiscalEn millones de $

Supuestos:1) No hay pago de cupón PIB2) Aumentos salariales del 25%3) La tasa avance de los subsidios (ciertos ajustes tarifarios)no se dispara4) Incremento en la Asignación Universal por Hijo del 26% de ahora y

23% en septiembre del año que viene + para salarios entre $5.200 y$7.000

5) Reactivación de obras paralizadas

29.795

40.653

05.000

10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.000

2012 2013

Rentas de la Propiedad (ANSES+ BCRA)

Pero van a ser claves los ingresos

extraordinarios!Lo establece el propio presupuesto

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?El cierre de las cuentas va a requerir menos dólares…casi U$S 4.000 menos…pero sólo si no hay cupón PIB….de cualquier manera cuánto financiamiento se requiere? La brecha la cubrirá el Central…

38.28824.457

22.883

25.242

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

2012 2013

Vencimiento neto de roll over $ Vencimiento neto de roll over U$SVencimientos Netos de Roll Over En millones de $

= U$S4.996 M

= U$S4.900 M

= U$S4.748 M= U$S8.360 M

$49.699 M = U$S9.647 M

$61.171 M = U$S13.356 M

Cómo se cierra la brecha?

Financiamiento con más emisión: cerca de

$70.000 M

Mientras que el gasto no avance más que un 30%…las cuentas

cierran

En M $ En M USDResultado Primario -6.530Vencimientos totales Netos de Roll Over -24.457 -4.748Necesidades de Financiamiento -30.987 -4.748

Estrategia Factible En M $ En M USDOrganismos Internacionales 1.300Reservas 3.458Adelantos Transitorios 19.881Banco Nación 4.121Fuentes 24.002 4.748

Política Fiscal :: Provincias El BCRA y la Anses no sólo financian al gobierno Central…las provincias requieren un salvataje….este año el déficit financiero rondará los $24.000- $25.000 millones…

Las provincias ingresan en una suerte de dependencia de recursos nacionales, que trae aparejado el manejo discrecional de fondos e incentiva un comportamiento procíclico en el manejo del

gasto provincial incrementando el nivel de dependencia. Algo más que conocido…

Las provincias más complicadas desde el aspecto fiscal los analistas señalan a Buenos Aires, Córdoba, Santa Fe, Mendoza, Santa Cruz y Entre Ríos.

Las provincias parecen estar destinadas a incurrir en déficits.

-2,50%

-2,00%

-1,50%

-1,00%

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Resultado Financiero Consolidado Provincias. En % del PIB

Prom. 1984-2012: -0,67%

Licuación de salarios tras mega

devaluación …el 50% del gasto de las provincias se

destina a remuneraciones

Reparto de ATN

INDICE


Comentarios finales







Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?La emisión se mantendría elevada…y el riesgo seguirá siendo la inflación: en el 2012, pese a la desaceleración económica se mantuvo en niveles semejantes a los del año pasado…

Se está observando una fuerteemisiónparafinanciaral fisco….Quedaaúnel pagode cupónPIB…El próximo año la elevada emisiónpermanecerá…

37,4%

33,6%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

Ene-

10

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-10

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-10

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0

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1

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12

Mar

-12

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-12

Jul-1

2

Sep-

12

Base Monetaria M2 Privado

Agregados Monetarios Variaciones % interanuales

12,4%

24,8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

ene-

08

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08

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8

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8

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09

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09

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9

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9

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10

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0

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0

ene-

11

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11

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1

oct-1

1

ene-

12

abr-

12

jul-1

2

Caída de la actividad

Inflación Variaciones % interanuales

Un 2do Trimde caída de la actividad y el 3ro fue malo

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?La realidad marca que para al gobierno el problema de los precios viene de otro lado…la política monetaria y fiscal son neutrales…

La visión estructuralista plantea, frente al proceso inflacionario argentino, la existencia

de…

Productividad Diferencias de

productividad entre los sectores de la economía

Dinámica Diferencias en el ritmo de

crecimiento entre los sectores y las características de inserción internacional

Elementos de mercado e

institucionales Formas de competencia y de

fijación de precios, así como el nivel de organización sindical

La inflación no es un fenómeno monetario, sino que es el resultado de desequilibrios de carácter real que se manifiestan en forma de aumentos

del nivel general de precios.

Prevalece la concepción de que la política fiscal y monetaria no tienen impactos sobre los precios…la culpa la tienen los

empresarios….

• "Si ponemos el precio de los alimentos básicos a un precio razonable en términos de salario medio de la economía, nos aparece del otro lado el dueño de los alimentos, que sigue siendo esa raza que Evita definió muy bien, que es la puta oligarquía“, Moreno• “Para los que piensan que la emisión es la causa exclusiva del incremento de precios, les recuerdo que vivimos en un laboratorio de expansión monetaria. Estados Unidos cuadruplicó su base monetaria, la Unión Europea la duplicó y el Banco de Inglaterra la cuadruplicó. ¿Y en esos países hay riesgo de inflación? No, hay riesgo de deflación.” A.Kicillof• “Los que aumentan los precios son los empresarios” , CF Kirchner

Y esto se ve reflejado en los dichos y en los hechos

Se disolvió el área de participadas en YPF. – las decisiones respecto a las mismas dejan de mirarse como un negocio

Los hechosLos dichos

Controles de Precios- en estos días Moreno avanzó sobre el mismo. Se trata de entre 270 y 300 productos de los rubros alimentos y bebidas, tocador y limpieza

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?…los desbalances van a persistir…el dólar oficial seguirá siendo el ancla nominal….y como los controles cambiarios no se relajarán…la brecha entre el dólar blue y el oficial permanecerá…

1,56 2,58

9,09 11,13

4,56 7,82

13,01 12,43 9,84

16,65 19,95

13,17

23,92 24,50 22,30 21,80

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Devaluación Inflación

Devaluación e Inflación Var % ia

3,123,81 3,98 4,29

4,855,45

6,61

7,60

2004-08 2009 2010 2011 2012* 2013*

Tipo de Cambio Oficial y Paralelo. $/U$S

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?De esta forma, el problema del atraso cambiario permanecerá y se agudizará….y con ello resurgirán los reclamos por devaluación…pero el problema es la inflación y no el tipo de cambio….

2,00

1,43

3,19

1,28

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

Dic-

98

Jun-

99

Dic-

99

Jun-

00

Dic-

00

Jun-

01

Dic-

01

Jun-

02

Dic-

02

Jun-

03

Dic-

03

Jun-

04

Dic-

04

Jun-

05

Dic-

05

Jun-

06

Dic-

06

Jun-

07

Dic-

07

Jun-

08

Dic-

08

Jun-

09

Dic-

09

Jun-

10

Dic-

10

Jun-

11

Dic-

11

Jun-

12

La probabilidad de ocurrencia Estabilidad

del dólar (prob 95%)

Devaluación bigbang (5%)

El problema es la inflación… y no el tipo

de cambio….

Tipo de Cambio Real

TCR Multilateral

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Ene-

75En

e-76

Ene-

77En

e-78

Ene-

79En

e-80

Ene-

81En

e-82

Ene-

83En

e-84

Ene-

85En

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Ene-

87En

e-88

Ene-

89En

e-90

Ene-

91En

e-92

Ene-

93En

e-94

Ene-

95En

e-96

Ene-

97En

e-98

Ene-

99En

e-00

Ene-

01En

e-02

Ene-

03En

e-04

Ene-

05En

e-06

Ene-

07En

e-08

Ene-

09En

e-10

Ene-

11En

e-12

Periodo TCR-ARS USDDec 70 2,08Dec 80 2,40Dec 90 0,90Dec 00 1,742012 1,23

Promedio 1,75

TCR- ARS USD Habría que devaluar un

44% para el TCR alcance el nivel

promedio histórico…llevarlo a 6,5$/USD

Devaluación Big Bang??

USA

Brasil

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?…en tanto que si bien la elevada emisión más el cepo cambiario están permitiendo sostener las tasas bajas…difícilmente esta situación pueda sostenerse en el mediano plazo…

PESO/USD

Tasas de Interés. % anual

Con el fin de evitar el crecimiento del mercado paralelo el Central tendrá que convalidar tasas

más altas…

6,35

4,77

6,42

3,80

4,30

4,80

5,30

5,80

6,30

6,80

7,30en

e-10

feb-

10ma

r-10

abr-1

0ma

y-10

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l-10

ago-

10se

p-10

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0no

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e-11

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11ma

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abr-1

1ma

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11se

p-11

oct-1

1no

v-11

dic-1

1en

e-12

feb-

12ma

r-12

abr-1

2ma

y-12

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12ju

l-12

ago-

12se

p-12

oct-1

2

Dólar "Blue"

Dólar Oficial

Dólar "contado con liqui"

33,1%

34,6%

14,812,3

19,9

14,9

9,8

8,010,012,014,016,018,020,022,0

ene-

10fe

b-10

mar

-10

abr-1

0ma

y-10

jun-

10ju

l-10

ago-

10se

p-10

oct-1

0no

v-10

dic-1

0en

e-11

feb-

11m

ar-1

1ab

r-11

may-

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n-11

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1ag

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11oc

t-11

nov-

11dic

-11

ene-

12fe

b-12

mar

-12

abr-1

2ma

y-12

jun-

12ju

l-12

ago-

12se

p-12

oct-1

2

PF 30 Días

Badlar Bancos Privados

Call

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?…por el momento los pesos están yendo al sistema…el alza que muestran los plazos fijos en pesos da cuenta de ello….

Depósitos. Variaciones % ia

Los $ están yendo a plazo fijo…pero las

tasas reales son negativas…-44,87%

40,0%

25,8%

24,32%

-50%-40%-30%-20%-10%

0%10%20%30%40%50%

Ene-

09

Mar-0

9

May-0

9

Jul-0

9

Sep-

09

Nov-0

9

Ene-

10

Mar-1

0

May-1

0

Jul-1

0

Sep-

10

Nov-1

0

Ene-

11

Mar-1

1

May-1

1

Jul-1

1

Sep-

11

Nov-1

1

Ene-

12

Mar-1

2

May-1

2

Jul-1

2

Sep-

12

Depósitos sector privado En U$S Depósitos sector privado En $

Depósitos Sector Privado

Plazos Fijos –Sector Privado. Variaciones % ia 38,16%

52,14%

-20%-10%

0%10%20%30%40%50%60%

Ene-

09

Mar-0

9

May-0

9

Jul-0

9

Sep-

09

Nov-0

9

Ene-

10

Mar-1

0

May-1

0

Jul-1

0

Sep-

10

Nov-1

0

Ene-

11

Mar-1

1

May-1

1

Jul-1

1

Sep-

11

Nov-1

1

Ene-

12

Mar-1

2

May-1

2

Jul-1

2

Sep-

12

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?…y el crédito si bien marca una desaceleración sigue creciendo con fuerza…y siguen siendo los préstamos al consumo los que sostienen el alza…en tanto que si bien sus montos siguen siendo bajos, los créditos hipotecarios acompañan la suba…

37,2%

32,4%

-5%0%5%

10%15%20%25%30%35%40%

Ene-

09

Abr-

09

Jul-0

9

Oct

-09

Ene-

10

Abr-

10

Jul-1

0

Oct

-10

Ene-

11

Abr-

11

Jul-1

1

Oct

-11

Ene-

12

Abr-

12

Jul-1

2

PréstamosHipotecariosVariaciones % ia

36,6%

50,0%

30,2%

51,6%

42,6%

0%10%20%30%40%50%60%70%

Feb-

08Ab

r-08

Jun-

08Ag

o-08

Oct-0

8Di

c-08

Feb-

09Ab

r-09

Jun-

09Ag

o-09

Oct-0

9Di

c-09

Feb-

10Ab

r-10

Jun-

10Ag

o-10

Oct-1

0Di

c-10

Feb-

11Ab

r-11

Jun-

11Ag

o-11

Oct-1

1Di

c-11

Feb-

12Ab

r-12

Jun-

12Ag

o-12

Oct-1

2

PERSONALES A TITULARES DE TARJ ETAS DE CRÉDITO

Préstamosal ConsumoVariaciones % ia

Recuperación tras la recesión de 2009

Contrario a la teoría económica…año electoral+

aceleración del crédito?

Cepo cambiario + restricciones a las impo

La inflación ronda el 25%+ desaceleración de la

actividad….el ritmo de avance del crédito permanece elevado

en términos reales

Son los préstamos al consumo los que sostienen la tasa de

avance…Datos al 19 de octubre

5,8%

30,7%

43,7%

53,1%

43,6%

31,0%27,7%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%En

e-09

Mar-0

9

May-0

9

Jul-0

9

Sep-

09

Nov-0

9

Ene-

10

Mar-1

0

May-1

0

Jul-1

0

Sep-

10

Nov-1

0

Ene-

11

Mar-1

1

May-1

1

Jul-1

1

Sep-

11

Nov-1

1

Ene-

12

Mar-1

2

May-1

2

Jul-1

2

Sep-

12

Prestamos al S. Privado Variaciones % ia

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?No obstante, es cierto es que las reservas tendrán menos presiones a la baja…los vencimientos en U$S son menores, el cepo cambiario seguirá presente y habrá más agro dólares…

-3.8081.206

-2.939

-8.872

-23.098

-14.123-11.410

-21.504

-8.055

-25.000

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Ene Sep 12

Formaciónde activosexternosnetosSPNFEn millonesde USD

-959 -931-1.412 -1.564 -1.883

-3.552-3.183

-4.230 -4.495

-48

-6.000

-5.000

-4.000

-3.000

-2.000

-1.000

0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Ene J ul 12

Utilidadesy dividendosgiradosal exteriorEn millonesde USD

Salida de capitales + pago

de deuda

2012: Era insostenible una dolarizaciónmensual de portfolios de USD 3.000 Mmensuales (prom ago-oct 2011). ..y más aúnsi se requerían más de USD 8.000 millonespara pagar deudaSe frenó compulsivamente con loscontroles…Pero al pago de deuda se sumó:apreciación del dólar+ fuga de depósitos endólares+ menor ingreso de dólares del agroy de Brasil…no sólo no aflojaron loscontroles sino que se profundizaron

se presentan menos presiones… Agro Dólares+ Menos Vencimientos+ Menor caída de depósitos en USD…cuál es el margen?2013

52.119

44.70314-Dic-11

46.37630-Dic-11 44.979

15-Oct-12

44.00045.00046.00047.00048.00049.00050.00051.00052.00053.00054.000

3-ene-11

3-mar-11

3-may-11

3-jul-11

3-sep-11

3-nov-11

3-ene-12

3-mar-12

3-may-12

3-jul-12

3-sep-12

ReservasEn Millonesde U$S

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?De cualquier manera, el 2013 plantea un escenario de mayor margen. Pero cuál es la dimensión de esta distención del mercado cambiario?

En el 2013 la restricción externa sería menor

Menores Necesidades financieras del Estado (Para cubrir necesidades de financiamiento en US$)Mejor Cosecha + Precios -Expo del Agro+ Autos a Brasil

Repunte de Brasil: mejora en las exportaciones de autos

Freno en la Salida de Depósitos en U$S (Var Efect Min)

2012 2013 Brecha

8.360 4.748 3.612

23.970 29.085 5.116

5.697 7.450 1.753

3.158 se podría suponer nula 3.158

En millones de USD

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?En el 2013 la restricción externa sería menor….pero de qué magnitud y que significa?

La pregunta que surge: qué va a hacer el gobierno con esta mayor oferta neta (menor demanda neta) de dólares?

Seguramente hará un poco de cada cosa, excepto alivianar el cepo cambiario para el ahorrista. En tanto que las más

beneficiadas serían las importaciones en pos de no frenar el crecimiento

Aumento de la Oferta Neta de Dólares USD13.639 M

Alivianar el Cepo Cambiario para Ahorro

Relajar las restricciones a las importaciones

Alivianar el freno a la remisión de utilidades

Incrementar las Reservas

Beneficiaría a la clase media. Los pesos irían a ahorro y no a consumo

Aumentaría la oferta + menos presiones sobre los precios

Mejoraría la relación con los empresarios. Favorecería el proceso inversor futuro

Permite sostener el tipo de cambio como ancla nominal + Minimiza el riesgo de crisis de

Balanza de Pagos

Opciones

INDICE


Comentarios finales







EXPORTACIONES 2013 IMPORTACIONES 2013

Mejora en la Cosecha.

Crecimiento de los principales socios: Brasil (+4%), UE (+0,7%) China (8,5%), Mundo (+3,9%).

Precios sostenidos de las commodities.

Perdida de competitividad por apreciación real del TC.

Mayor crecimiento económico y recuperación de la demanda local.

Menor necesidad de financiamiento por parte del gobierno.

Reclamos de países de la región y consultas en la OMC de México, UE, EUA y Japón.

Continuidad de política de control de importaciones industriales en un contexto de alto déficit de Combustibles y Energía.

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?¿Cómo sigue la historia? De cara a 2013 se esperan mejores perspectivas para las exportaciones y menores necesidades de financiamiento que permitirá darle cierta flexibilidad al marco regulatorio vigente…

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo ?Se espera que el actual escenario de comercio administrado se sostenga, aunque suavizado por una voluntad de contener la conflictividad y no frenar la recuperación económica…

Habrá espacio para incrementar el superávit y para flexibilizar importaciones de insumos y bienes de capital, aunque los controles sobre bienes de consumo se mantendrán

Escenario 2013 de la Balanza comercial

En adelante seguirán las presiones en sectores deficitarios de la industria: agroquímicos, autopartes, maq. agrícolay sobre sensibles:electrónicos, línea blanca, textiles, calzados, juguetes, entre otros. Se espera flexibilización en sectores que dependen de insumos importados.

Complejo sojero Automotriz Minería

Combustibles Autopartes

81.500

69.000

12.500

95.200

82.200

13.000

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

Exports Imports Trade balance

2012 f

2013 f

+17%+19% +4%

INDICE


Comentarios finales







Mayor presión inflacionaria

Mayor brecha entre el TC oficial

y Blue

Nominalidad

Los pesos van a más consumo y

ahorro en el sistema financiero

Economía Real

Es en este punto donde será clave el accionar de la política económica dependiendo de las

decisiones es el sendero de la economía

Las opciones:

Para que prime la economía real…se necesita:1. Relajar las importaciones para que haya oferta

2. Política de tasas de interés acorde con la cantidad de pesos3. Y que haya margen para la capacidad productiva local

reacciones

El g

ran

desa

fío: a

dón

de v

an a

ir lo

s pe

sos

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo?…así, el desafío de la política económica estará en redireccionar el exceso de pesos…las opciones son 2: precios o crecimiento….

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo K?Así, en la medida que se logre evitar la nominalidad y se flexibilicen las importaciones, la economía mostraría un rebote…pero estará lejos del repunte que mostró en el 2010…

PIB Variaciones % interanuales

Si bien no será el 2010…el mundo ayuda…pero no tanto (Brasil va a crecer al 4%..no al poco más del 7,5% como en el 2010)…los precios de los commoditiesno van a dar el delta de años previos…mientras que si los factores mencionados previamente se revirtieran, sería el uso de la capacidad instalada la

que pondría el tope….el 2012 no registró una merma en el crecimiento…

8,1

12,4

7,98,8

8,06,7 7,2

6,34,6

-2,1

1,02,3 2,5

4,32,6 2,5

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

I_10

II_10

III_1

0

IV_1

0

I_11

II_11

III_1

1

IV_1

1

I_12

II_12

p

III_1

2

IV_1

2

I_13

II_13

III_1

3

IV_1

3

Repunte Brasil

Repunte cosecha

Consumo internoVariación trimestral del PBI.

2012: +1,3% 2013: +3%2011: +6,8%

Sector Agropecuario

Industria

Energía

Construcción

Perspectivas

• El Niño potencia rindes• Precios se mantienen elevados• Recuperación de stocks carnes

• Recuperación de Brasil industria automotriz• Cosecha récord molienda, agroquímicos y maquinaria agrícola• Alcanzará la capacidad instalada?• Problemas competitividad pero la protección a sensibles continúa.• Inauguración de ampliaciones en refinación• YPF busca revertir la tendencia potencia extracción secundaria • Lluvias dan alivio a Hidráulica• Incertidumbre regulatoria

• Seguirá siendo refugio de inversión, a pesar de las restricciones cambiarias• Tendrá margen la obra pública en año electoral?

Actividad-La actividad mostrará un repunte. Y los sectores que muestran mejores perspectivas para 2013 son el agro, la automotriz, la metalmecánica y la actividad de la construcción…

Actividad :: Perspectivas para 2013La llegada del Niño beneficiará a los cultivos, aunque el exceso de lluvias ya retrasó la siembra en zonas puntuales. Con precios elevados, será uno de los sectores que más traccionará en 2013 … pudiendo aportar 1,5 pp en el crecimiento del PBI

Fuerte Niño Fuerte Niña Débil Niña

El Clima y la producción de soja. En MT.

Trigo ::•Malas condiciones de los cultivos enel este de Europa, demanda firme• La liberalización de los cupos de exportaciónse dio con la siembra ya iniciada. Reducción del áreasembrada (-22%), con mayores rindes.

40,5

47,5 46,2

31,0

55,0

49,2

39,9

55,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13

Las novedades en el sistema de comercialización llegaron tarde para el trigo …

14 MT11/12 10,1MT

12/13

El Niño trajo anegamientos que desalentaron la siembra de maíz y retrasaron la de soja … pero las perspectivas de rindes son elevadas

Maíz ::• La sequía de EEUU afecta másfuerte al maíz (principal productormundial), los stocks seguirán cayendo.• Caída del área sembrada (-12%), pero aumento de rindes

19,3 MT2011/12 23,5 MT

2012/13

Soja ::• Sequía en EE.UU y reducción destocks mundiales.• Aumento del área sembrada (+4,5%)

39,3 MT2011/12

55 MT2012/13

86,3

73,2

88,6

35.498

29.077

38.614

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50,055,060,0

65,070,0

75,080,085,090,0

95,0100,0

2010/11 2011/12 2012/13Mill Ton U$S Mill

3 cultivos consolidados …

+21%

+33%

Actividad :: Perspectivas para 2013

La Industria manufacturera repuntaría en 2013 de la mano de actividades que mostraron un débil desempeño este año.

1,0%

2,2%

2,2%

2,5%

3,1%

3,2%

3,2%

4,0%

4,0%4,2%5,0%

15,0%

5,0%

Productos del tabaco

Productos textiles

Papel y cartón

Minerales no metálicos

Refinación de petróleo

Edición e impresión

Caucho y plástico

Sustancias y productos químicos

Metalmecánica (sin automotriz)

Alimentos y Bebidas

Industrias metálicas básicas

Vehículos automotores

General

Estimación de crecimiento de la Industria (Var. % interanual 2013 vs. 2012)

Las 5 industrias de mejor

desempeño representan el

71,8% de la actividad industrial.

GeneralAutomotriz

Volverá a crecer de la mano de larecuperación de la industria brasileñayel consumo local

SiderurgiaDemanda de automotriz y el comienzode la recuperación del sectorconstrucción

Sust. y productos QuímicosMejor agroquímicos y el consumorepuntará los segmentos de insumosplásticos. Farmacéuticossigue creciendo.

Los sensibles seguirán protegidosPese a la pérdida de competitividad,los sectores como textil, calzado,papel seguirán protegidos por laspolíticasde resguardo.

Construcción y Mercado Inmobiliario :: Perspectivas para el 2013Mientras que si bien hoy tenemos un fuerte descalce entre la demanda y la oferta en el sector de la construcción, a futuro esperamos que se vayan adaptando a las nuevas condiciones imperantes…

Actividad de la construcción.Variaciones % i.a.

Para lo que resta del año, de mantenerse estas condiciones, el mercado seguiráestancadoen el caso de losdepartamentosusados, mientrasque se puede esperar unaevolución más favorable para los nuevos desarrollos. De hecho, ya se está observandouna leve mejora en este segundo caso, donde tanto los desarrolladores como loscompradoresestánacomodándosealapesificacióndelasoperaciones.

18,7

%

16,2

%

7,2%

4,5%

-2,0

%

11,0

%

8,7%

-2,7

%

-1,7

%

3,2%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 8 M-12 2012p 2013p

INDICE


Comentarios finales







Puntos desfavorables

Numerosos sectores se encuentran al tope de la

utilización de la capacidad instalada

La inflación y la política cambiaria parecen poner en

juego la competitividad externa

Aumento de salarios: medidos en U$S, ya superan los niveles

de los `90

Aumento de los costos de energía

Además, actualmente más del 50% del total de la deuda

pública se encuentra en manos de de organismos

intra-sector público, como la ANSES y el BCRA.

En la comparación internacional, el peso de la deuda pública es muy bajo

El Banco Central dispone un amplio stock de reservas

internacionales

Superávit externo

Puntos favorables

ConclusionesEn el 2013 veremos un repunte, pero cómo continúa la historia?

Aumento de la discrecionalidad

ConclusionesLas condiciones macro muestran un deterioro: aumento de los costos salariales, plena capacidad, apreciación del tipo de cambio real y la pérdida de competitividad, aumento de los costos de la energía

2,00

1,43

3,19

1,28

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

Dic-

98Ju

n-99

Dic-

99Ju

n-00

Dic-

00Ju

n-01

Dic-

01Ju

n-02

Dic-

02Ju

n-03

Dic-

03Ju

n-04

Dic-

04Ju

n-05

Dic-

05Ju

n-06

Dic-

06Ju

n-07

Dic-

07Ju

n-08

Dic-

08Ju

n-09

Dic-

09Ju

n-10

Dic-

10Ju

n-11

Dic-

11Ju

n-12

455055606570758085

ene-

95en

e-96

ene-

97en

e-98

ene-

99en

e-00

ene-

01en

e-02

ene-

03en

e-04

ene-

05en

e-06

ene-

07en

e-08

ene-

09en

e-10

ene-

11en

e-12

Uso de la capacidad instalada. % total

80%

914925940944937

322365418491572698

9139501.118

1.398

0200400600800

1.0001.2001.4001.600

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Salarios medidos en U$S.

Tipo de Cambio Real. Base Diciembre 98=1

Precio de referencia pagado por grandes empresas vs distribuidoras eléctricas

27,9

56,728,8

318,6

0

50

100

150

200

250

300

350

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Diferencia

Monómico medio compra distribuidores

Monómico Spot- Proxy Grandes Empresas

+1.006%

TCR Multilateral

EE.UU

Brasil

ConclusionesEn el corto plazo no se podrá volver a crecer a tasas chinas…la comparación internacional da cuenta de ello…

43,9

34,2

20,2 21,517,6

21,2

10,9 8,5 7,0 4,6 4,0 4,00,05,0

10,015,020,025,030,035,040,045,050,0

China India Argentina Colombia Brasil Chile

Inversión Crecimiento

La tasa de inversión de Argentina está mas en línea con el ritmo de crecimiento del resto de los países de Latam…con lo cual si se quiere volver a crecer como en el pasado, la tasa

de inversión tiene que aumentar

Crecimiento vs inversión. 2003-2010

Inversión elevadaAlto Crecimiento

Inversión moderadaAlto

Crecimiento

Inversión moderadaCrecimientomoderado

ConclusionesPero todavía hay buenos fundamentos macro: reservas altas, bajo nivel de deuda pública, superávit externo y el poder político continúa siendo alto

Pago al FMI

Reservas Internacionales. Millones U$S

Crisis Económica

45,7%53,7%

166,4%

138,7%127,3%

73,9%64,0%

56,1%48,8% 48,8% 45,3% 41,8%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Deuda Pública% PBI

En la comparación internacional, la deuda

pública como % del PBI es baja.

Además, actualmente más del 50% de la deuda

pública total se encuentra en manos de organismos

intra-sector público, como la ANSES y el BCRA.

13.52118.016

21.097

28.078

18.580

44.186

42.532

50.517 46.922

44.941 44.685

52.481

44.979

7.00012.00017.00022.00027.00032.00037.00042.00047.00052.00057.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

ConclusionesResumen de proyecciones 2012-2013

2008 2009 2010 2011 2012 (p) 2013 (p)

PIB Real(Var % P rom. Anual)

4,6 -2,3 9,4 6,8 1,3 3,0

Precios Minoristas abeceb.com(Var % Anual Diciembre)

20,0 13,2 23,9 24,5 22,3 21,8

Tipo de Cambio Nominal(Valor Diciembre)

3,42 3,81 3,98 4,31 4,85 5,5

Resultado Primario Consolidado(% del PIB) 2,9 0,8 2,2 -0,4 -0,8 -1,2

Exportaciones FOB(M iles de M ill. USD)

70,0 55,7 68,2 84,0 83,0 95,2

Importaciones CIF(M iles de M ill. USD)

57,4 38,8 56,4 73,9 70,5 82,2

Saldo Comercial(M iles de M ill. USD)

12,6 16,9 11,7 10,0 12,5 13,0

PIB per Cápita(USD. P rom. Anual)

8.118 7.590 9.605 11.648 12.825 14.074

XII SEMINARIO INTERNACIONAL SOBRE TRIBUTACIÓN LOCAL – POSADASDante E. Sica

Noviembre de 2012

Lola Mora 421 • Torre 1 • Piso 14 • Edificio Madero Harbour Dique 1 • Puerto Madero Este • CABA • Argentina Tel. +5411 5245.8585 • [email protected]

Qué se viene en esta nueva etapa del ciclo?

xii seminario internacional sobre tributaciÓn local – posadas dante e. sica noviembre de 2012

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