valoración y negociación de empresas maestría en gestión financiera

Valoración y negociación de empresas

Maestría en Gestión Financiera

Cronograma:1. Conceptos de valoración de empresas

2. Proyección de estados financieros

3. Valoración por flujos descontados• Horizonte de planeación• Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO• Costo de capital• Valor terminal

4. Valoración por múltiplos

5. Valoración contable

6. Valoración por EVA

7. Otros métodos de valoración

8. Análisis de riesgo

9. Presentación trabajo final

Feb 28

Mar 7

Mar 14

Mar 21

Mar 28

El valor de la firma B es conocido

El valor de la firma A es desconocido

Cifra por la cual se multiplica una variable (ventas, EBITDA, utilidad), para estimar el valor

de una empresa

Qué es un múltiplo:

Valor Firma A?Variable de A =

Valor Firma BVariable de B

Valor Firma A

Variable de A= XValor Firma BVariable de B

MÚLTIPLO

Conceptos de los múltiplos:

VALOR DE MERCADO DEL PATRIMONIO

CB: Capitalización bursátil

CB = Valor acción * # de acciones

CB = VMK

VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

EV: Enterprise value

EV = VMD + VMK

Múltiplos de CB:

UPA

acción Precio

neta Utilidad

CB PER

Ventas

CB / V P ó S/P

K

VMK

BV

CB

Múltiplos de EV:

EBITDA

EV

)t-(1 * EBIT

EV

xEBIT

EV

Ventas

EV

neta Utilidad

EV

Otros múltiplos:

CB /

Número de clientes

Capacidad instalada

Habitantes

• Para comparar valoracionesLos múltiplos se consultan en una base de datos (Ej. www.damodaran.com)

• Para valorarLos múltiplos se calculan a partir de estados financieros e información pública

Uso de los múltiplos:










Feb 28

Mar 7

Mar 14

Mar 21

Mar 28

La empresa se valora basándose en el balance general

VALOR PATRIMONIAL

igual

VALOR ACTIVOS

menos

VALOR PASIVOS

Valoración contable

Valor contable

Patrimonio

K

Activos

A

Pasivo

P

ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO

K = A - P

Activos

A

Pasivo

P

Patrimonio

K

VALOR VALOR VALORPATRIMONIAL = ACTIVOS - PASIVOSAJUSTADO AJUSTADOS AJUSTADOS

Valor contable ajustado

Ajuste de activos a valor de mercado

Valor del patrimonio ajustado

K

Valor pasivo ajustado

D

Valoración Goodwill:

Goodwill K K AjustadoMercado

Goodwill: sobreprecio (prima) por alguna ventaja de la empresa, que le genera mayores utilidades (superbeneficio) frente a una empresa similar.

Goodwill = valor presente del superbeneficio

Superbeneficio = Utilidad neta - utilidad mínima esperada por el propietario

Valoración Goodwill:

Goodwill K K AjustadoMercado

nK

nK

k )i (1 i

1 - )i (1 )iK - (UN w G










Feb 28

Mar 7

Mar 14

Mar 21

Mar 28

Valor Económico Agregado:

Valor generado por la operación, adicional a la

utilidad mínima que deben producir los recursos utilizados

en un negocio

Cálculo del EVA:

EVA = UODI - recursos utilizados * WACC

EVA = Recursos utilizados (ROI - WACC)

EVA = UODI ó EBIT (1 – tx)

menos costo de los recursos utilizados

Cálculo del EVA:

Utilidad Operacional Ajustada

EBIT

Impuestos ajustados

UO * t

Utilidad operacional después de impuestos

UODI

NOPAT

NOPLAT

Utilidad mínima requerida

Recursos * CPC

Valor adicional al mínimo

EVA

Valor presente de los EVAs futuros

+Valor presente del Valor Terminal del EVA

(VTEVA = VT – Activos año n)

+Valor de los Activos Operacionales actuales

Valoración con EVA:

0nEVA

n

1ttt VAO

i1

VT

i1

EVA VM










Feb 28

Mar 7

Mar 14

Mar 21

Mar 28

7.1 Dividendos descontados

El valor de una acción es igual al valor presente de los dividendos esperados

g - r

g) (1 Div P 0

0

Dividendos con crecimiento

7.2 Ingreso residual

Utilidad que genera la empresa, adicional a las expectativas de sus

propietarios

K i - UN IR k

Ingreso residualEl valor de mercado del patrimonio (VMK)

es igual a la suma de:

1.El valor en libros del patrimonio actual

2.El valor presente del ingreso residual

3.El valor presente del VT residual

nkn

IRn

1t kt

t0 )i 1(

VT

)i (1

IR K VMK

VTIR:

Valor terminal del ingreso residual: valor presente del ingreso residual

después de n a perpetuidad

g - i

g) (1 )VCKi - UN( VT

kn

nKnnIR

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