valoración estratégica y científica de empresas. cronograma: 1.conceptos de valoración de...
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Valoración estratégica y científica de
empresas
Cronograma:1. Conceptos de valoración de empresas
2. Valoración contable
3. Valoración por múltiplos
4. Proyección de estados financieros
5. Valoración por flujos descontados• Horizonte de planeación
• Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO
• Costo de capital
• Valor terminal
6. Valoración por EVA
7. Otros métodos de valoración
8. Presentación trabajo final
Jul 19
Jul 26
Ago 2
Ago 9
Ago 16
5.3 Costo de capital
n
n
1 t tt
i) (1
VT
i) (1
FCLO VM
Tasa de descuento (WACC)
Ejercicio de decisión: Cuánto debe ser el ROI* de esta empresa, para pagar sus costos
*ROI: Rentabilidad de la inversión utilizados Recursos
)t - EBIT(1 ó UODI = ROI x
FUENTE VALOR COSTO
DEUDA 24.000 10%
PATRIMONIO 56.000 25%
TOTAL RECURSOS 80.000
Tasa impositiva 33%
Costo promedio de los recursos utilizados
para financiar las inversiones de una
empresa
Costo de capital (WACC):
Tasa mínima de rentabilidad que deben arrojar las inversiones
de la empresa
Combinación de recursos (pasivo y patrimonio) utilizada para financiar las
inversiones de la empresa
Activo corriente
Activo fijo
Deuda Operacional
Deuda Financiera
Patrimonio
Otros activos
ESTRUCTURA FINANCIERA
Estructura financiera:
Combinación de recursos de largo plazo (deuda financiera y patrimonio) utilizada
para financiar las inversiones de la empresa
Activo corriente
Activo fijo
Deuda Operacional
Deuda Financiera
Patrimonio
Otros activos
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Estructura de capital:
Fuentes de recursos sin costoActivo
corriente
Activo fijo
Deuda Operacional
Deuda Financiera
Patrimonio
Otros activos
Fuentes de recursos con costo, características y exigencias diferentes
Estructura de capital:Combinación de recursos de largo plazo (deuda financiera y patrimonio) utilizada
para financiar las inversiones de la empresa
Activo corriente
Activo fijo
Deuda Operacional
Deuda Financiera
Patrimonio
Otros activos
id costo de los recursos
aportados por terceros
Se reconocen como gasto en el estado de resultados
ik costo de los recursos
aportados por propietarios
Estructura de capital:Combinación de recursos de largo plazo (deuda financiera y patrimonio) utilizada
para financiar las inversiones de la empresa
( )K + D
K i +
K + DD
t - 1 i = WACC kxd
Costo de capital (WACC):
Costo de la deuda
después de impuestos
Participación de la deuda en el total de recursos de
financiaciónCosto de los
recursos propios
Participación de los recursos propios en el total de recursos de
financiación
Tasa impositiva tx 30.0%
Empresa SIN deuda
Empresa CON deuda
Monto de la deuda 1,000
Costo de la deuda 18.0%
Pago de intereses 180
VARIACION
180
-54
-126 -180
ESTADO DE RESULTADOS
Utilidad operacional 500 500
(-) Gasto financiero 0 180 Sector financiero
Utilidad antes de impuestos 500 320
(-) Impuestos 150 96 Gobierno
Utilidad depués de impuestos 350 224 Propietarios
Realmente cuanto pagan los propietarios? 126
id * (1 - tx)A qué tasa les sale el crédito? 12.6%
Costo de la deuda:
DI
id
Tasa libre de riesgo
Prima por correr riesgo
más
riesgo de Prima R i fk
Costo de los recursos propios:
Riesgo operativo
Riesgo financiero
Riesgo compañía
Riesgo de mercado
Costo de los recursos propios:
D / K
Costo Recursos
Rf
Riesgo de mercado (común a todos los inversionistas)
Riesgo operativo (particular del negocio en que está la empresa)
Riesgo financiero (relacionado con el endeudamiento de la empresa)
ik Riesgo compañía (según características particulares de la empresa)
Costo de los recursos propios:
ik = Rf + bL (Rm - Rf) + Rc
Tasa libre de riesgo
Prima de riesgo
riesgo de Prima R i fk
Costo de los recursos propios:
ik = Rf + bL (Rm - Rf) + Rc
Tasa libre de riesgo
Prima de riesgo del mercado
Prima de riesgo operativo y financiero
(Es una proporción de la prima del mercado)
Prima de riesgo de la compañía
b
Beta ( )b
Rs
Rm
bx a y
Beta ( )b
b<1
b=1
b>1
Rs
Rm
Beta apalancado (bL):
K)t - (1 D
xUL 1
Beta que incluye el riesgo financiero que surge por el nivel de apalancamiento de la empresa
Endeudamiento óptimo:
D / K
Costo de la deuda: después un determinado nivel de endeudamiento se eleva el riesgo de empresa y por lo tanto el costo de la deuda
COSTO DE CAPITAL
Costo del patrimonio: aumenta con el endeudamiento (riesgo financiero)
Costo deuda
Cronograma:1. Conceptos de valoración de empresas
2. Valoración contable
3. Valoración por múltiplos
4. Proyección de estados financieros
5. Valoración por flujos descontados• Horizonte de planeación
• Flujo de Caja Libre Operacional – FCLO
• Costo de capital
• Valor terminal
6. Valoración por EVA
7. Otros métodos de valoración
8. Presentación trabajo final
Jul 19
Jul 26
Ago 2
Ago 9
Ago 16
5.4 Valor terminal
n
n
1 t tt
i) (1
VT
i) (1
FCLO VM
Valor terminal o de continuidad
Valor terminal:
También conocido como valor de continuidad o valor
residual
Es el valor de mercado de la empresa al final del periodo
estratégico (año n)
Valor terminal:
Periodo estratégico
Después del periodo estratégico
n
0 n + 1
Formas de calcular VT:
VALOR DE LIQUIDACIÓN: Cuando al final de periodo estratégico, la empresa deja de existir
VT ENFOQUE DE MÚLTIPLOS: Valora la empresa en el año n por el método de múltiplos
MODELOS DE CRECIMIENTO: Supone un comportamiento global para los flujos después del año n
Modelos de crecimiento:
i
FCLO VT n
SIN CRECIMIENTO
n0n + 1
g - i
g) (1 * FCLO VT n
CRECIMIENTO CONSTANTE
n0n + 1