Finanças Aplicadas IFelipe Pontes

Valor Presente Líquido (Parte I)Objetivo: analisar e tomar decisões com base no valor do dinheiro no tempoConteúdo:

Decisões considerando o valor do dinheiro no tempo; e Fluxos de caixa de um período

Introdução• Sem usar nenhum modelo matemático ou

estatístico: você prefere uma unidade monetária hoje ou no futuro?

• “Os princípios do valor presente nos permitem calcular exatamente quantas unidades monetárias no futuro valem em termos de ‘hoje’, além de comparar os fluxos de caixa ao longo do tempo” (DAMODARAN, 2011 – The little book of valuation)

2

Saber a relação de $ 1 agora e $ 1 no futuro é um dos conceitos mais importantes em finanças (ROSS; WESTERFIELD; JAFFE, 2010).

Introdução• Por que um fluxo de caixa (FC) no futuro vale

menos do que o “mesmo” FC hoje?• Três razões básicas (DAMODARAN, 2011):

1. As pessoas preferem consumir hoje do que no futuro (os mais jovens principalmente, segundo pesquisa evidenciada nas primeiras aulas);

2. A inflação corrói o poder de compra; e3. Um FC prometido para o futuro pode não se

realizar (risco).• O processo de ajuste do valor do dinheiro é

chamado de desconto, com base na taxa de desconto (exemplo do alfa de Jensen no Anpcont) 3

Introdução• Você pensou em um projeto para a empresa

onde trabalha, que necessitará de um investimento de R$ 1.000.000,00 e que gerará fluxos de caixa de R$ 200.000,00 por ano, durante 9 anos (adaptado de RWJ, 2010). Deverá a diretoria implantar este projeto?– Depende da taxa de desconto utilizada pela

empresa para aceitar os projetos (TIR). Teste as seguintes taxas de desconto e decida pela aceitação ou não aceitação do projeto:

a) 3% amb) 7%aac) 10%aa

4

FC de um único período• Don Simkowitz is trying to sell a piece of raw land in Alaska.

Yesterday, he was offered $10,000 for the property. He was about ready to accept the offer when another individual offered him $11,424. However, the second offer was to be paid a year from now. Don has satisfied himself that both buyers are honest and financially solvent, so he has no fear that the offer he selects will fall through.

• Don’s financial advisor, points out that if Don takes the first of-fer, he could invest the $10,000 in the bank at an insured rate of 12 percent per year.

• Which offer should Don choose?• If Don could apply your money at 15% per year. Which offer

should he pick up?• Which interest rate could equalize both offers?

5

FC de um único período• Qual é a menor taxa de retorno do

investimento (em renda fixa) que Don deve aceitar para vender a terra à sua primeira opção?

6

FC de um único período• Louisa Dice, a financial analyst at Kaufman & Broad, a leading

real estate firm, is thinking about recommending that Kaufman & Broad invest in a piece of land that costs $85,000. She is certain that next year the land will be worth $91,000, a sure $6,000 gain. Given that the guaranteed interest rate in the bank is 10 percent, should Kaufman & Broad undertake the investment in land?

• Analyze by future and and present-value calculation.• what is the net present value of this investment (proposed

by Dice)?

7

Vida real• O futuro é certo ou incerto? (ver “Desafio aos

Deuses”, o “Andar do Bêbado” etc para uma leitura divertida sobre o tema).

• Se fosse certo não precisaríamos de atuários e nem de profissionais de finanças.

• Os dois exemplos anteriores estão em ambientes de certeza, que não é o que acontece com frequência.

8

FC de um único período• Professional Artworks, Inc., is a firm that speculates in

modern paintings. The manager is thinking of buying an original Picasso for $400,000 with the intention of selling it at the end of one year. The manager expects that the painting will be worth $480,000 in one year.

• Suppose the guaranteed interest rate granted by banks is 10 percent. Should the firm purchase the piece of art?

• Because the painting is quite risky, a higher discount rate is called for. The manager chooses a rate of 25 percent to reflect this risk. Should the firm purchase the piece of art?

9

“In an example with riskless cash flows, the appropriate interest rate can be determined by simply checking with a few banks. The selection of the discount rate for a risky investment is quite a difficult task” (RWJ, 2010, p.75).

Valor de mercado Princípios de valuation• Qual é a “melhor decisão” em uma

empresa/investimento?Aquela que faz os investidores e a empresa

mais ricos (o valor dos benefícios supera o dos custos)

• Um dos princípios de valuation nos faz analisar os custos e os benefícios de uma decisão em termos de caixa hoje (BERK; DEMARZO; HARFORD; 2012).

10

Valor de mercado Princípios de valuation• O Princípio (básico) de Valuation:• Os benefícios e custos de uma decisão devem

ser avaliados usando os valores de mercado. Quando o valor do benefício exceder o valor dos custos, a decisão aumentará o valor de mercado da empresa (BERK; DEMARZO; HARFORD, 2012).

• Nós já vimos esse conceito antes. Alguém lembra?

11

Valor de mercado Princípios de valuation• Você é o gerente de operações de uma

empresa. Devido a um contrato pré-existente, você tem a oportunidade de comprar 200 barris de óleo e 3.000 libras (0,45 kg) de cobre, tudo por $ 25.000. O preço atual de mercado é $ 90 por barril de óleo e $ 3,50 por libra de cobre.

• Você não tem certeza se precisará de tudo isso e avaliará se pegará ou não essa oportunidade.

12

Valor de mercado Princípios de valuation1. Analise os custos e benefícios dessa decisão.

Qual é o “valor” dessa oportunidade hoje?2. Você deveria exercer o seu contrato?

Justifique.3. Se você não precisar de todo esse óleo e

cobre, isso trará algum prejuízo a empresa? Justifique.

13

Valor de mercado Princípios de valuation• É de extrema importância analisar os preços

em mercados competitivos (vocês verão isso também em Contabilidade IV – valor justo).

• Imagine que o preço do barril do óleo seja de $ 90 em um país e $ 85 em outro. O que você faria, supondo que há liquidez e compradores suficientes nos dois mercados?

• Isso é uma oportunidade de arbitragem. E a quantidade de negociações faria o preço se ajustar a um preço único. Por isso a importância do mercado competitivo. 14

Valor de mercado Princípios de valuation• Para quem quiser se aprofundar mais no

tema, pesquisar sobre o efeito lead lag.• Exemplo de um mercado que não é

competitivo (lojas da Apple, a princípio não há negociação de preço):

15

Valor de mercado Princípios de valuation• O princípio da relação entre custo e benefício

a valores de hoje não se aplica apenas nas finanças corporativas (implicitamente você analisa os custos e benefícios ao longo do tempo):1. Ir à faculdade;2. Poupar dinheiro para comprar uma moto ou

carro;3. Comprar ações de uma empresa;4. Etc.

16

Questões conceituais 1. Defina valor futuro e valor presente;2. Como se usa o valor presente líquido na

tomada de uma decisão de investimentos?3. Por que não podemos comparar unidades

monetárias em períodos de tempo distintos?4. Como a busca por lucratividade dos

indivíduos faz com que os preços de mercados competitivos estejam corretos (correto no sentido da HME)?

5. Como nós determinamos se uma decisão cria valor? 17