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UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
ESCUELA DE ECONOMÍA
CARRERA DE ECONOMÍA
PROYECTO DE INVESTIGACIÓN PREVIO A LA OBTENCIÓN
DEL TÍTULO DE ECONOMISTA
TEMA: DOLARIZACIÓN ECUATORIANA: INCIDENCIA DE LAS
VARIABLES MONETARIAS EN LA LIQUIDEZ DEL SISTEMA
AUTOR: MONTALVO PROAÑO NATHALY GABRIELA
DIRECTOR DE TESIS: ECON. BRYAN ESPINOZA ESTRELLA
2017
ii
DEDICATORIA
Este proyecto de investigación lo dedico, en primer lugar, a Dios por darme la vida y por
las oportunidades que me ha brindado en cada uno de los pasos que he dado en mi
camino, por haberme permitido aprender y prepararme para cumplir una a una mis
metas; es mi inspiración y fortaleza.
A mi padre, aunque físicamente no pueda acompañarme, estoy completamente segura
que desde el cielo se encuentra muy orgulloso al verme cumplir, de a poco, todos mis
sueños. A mi madre, de igual manera le agradezco por todo su apoyo y fortaleza, y de
quien atesoro cada uno de sus consejos y su bendición. A ellos, a Oscar Montalvo Cerón
y Rosa Proaño Centeno, por toda mi admiración y amor, quienes me dieron todas las
herramientas necesarias para poder enfrentarme a la vida, quienes han sido y serán los
mejores maestros de mi vida; les dedico de manera muy especial este logro.
Por compartir y batallar conmigo en cada situación de la vida, a mi hermano Oscar, por
quien siento la más profunda admiración y cariño, le dedico todos mis esfuerzos.
A mis familiares, quienes han sido parte de mi formación y con su cariño y palabras de
aliento han sido mi apoyo en los momentos difíciles; y por haber sido también parte de
este proceso.
Finalmente, a mis amigos de quienes he aprendido muchas cosas, por haberme
acompañado en mi caminar; gracias por ser parte de mi vida y por haber contribuido en
quien soy ahora. Nunca olviden las metas que tienen y luchen por conseguirlas.
Nathaly Montalvo Proaño.
iii
AUTORIZACIÓN DE LA AUTORÍA INTELECTUAL
Yo, Montalvo Proaño Nathaly Gabriela, en calidad de autora del trabajo de investigación
“Dolarización ecuatoriana: Incidencia de las variables monetarias en la liquidez del
sistema”, autorizo a la Universidad Central del Ecuador hacer uso de todos los contenidos
que me pertenecen o parte de los que contiene esta obra, con fines estrictamente
académicos o de investigación.
Los derechos que como autor me corresponden, con excepción de la presente
autorización, seguirán vigentes a mi favor, de conformidad con lo establecido en los
artículos 5, 6, 8 y 19 y demás pertinentes de la Ley de Propiedad Intelectual y su
Reglamento.
Asimismo, autorizo a la Universidad Central del Ecuador para que realice la
digitalización y publicación de este trabajo de investigación en el repositorio virtual, de
conformidad a lo dispuesto en el artículo 144 de la Ley Orgánica de Educación Superior.
Quito, 05 de septiembre del 2017
_____________________
FIRMA
NATHALY GABRIELA MONTALVO PROAÑO
CC: 1722555024
iv
INFORME DEL TUTOR DE CULMINACIÓN DEL PROYECTO
v
vi
NOTAS EMITIDAS POR EL TRIBUNAL CALIFICADOR
vii
viii
ix
ÍNDICE DE CONTENIDOS
DEDICATORIA ............................................................................................................... ii
AUTORIZACIÓN DE LA AUTORÍA INTELECTUAL ............................................... iii
INFORME DEL TUTOR DE CULMINACIÓN DEL PROYECTO ............................. iv
NOTAS EMITIDAS POR EL TRIBUNAL CALIFICADOR ........................................ vi
ÍNDICE DE CONTENIDOS ........................................................................................... ix
LISTA DE TABLAS ....................................................................................................... xi
LISTA DE GRÁFICOS ................................................................................................... xi
LISTA DE APÉNDICES ................................................................................................ xi
RESUMEN ..................................................................................................................... xii
ABSTRACT .................................................................................................................. xiii
INTRODUCCIÓN ............................................................................................................ 1
1. ASPECTOS TEÓRICOS ...................................................................................... 5
1.1. Política económica ............................................................................................. 5
1.1.1. Política fiscal ...................................................................................................... 6
1.1.2. Política monetaria ............................................................................................... 6
1.2. Escuelas de pensamiento económico ................................................................. 6
1.2.1. Monetarismo ....................................................................................................... 7
1.2.2. Tendencia poskeynesiana ................................................................................... 8
1.3. El dinero ........................................................................................................... 10
1.4. Mercado cambiario y tipo de cambio ............................................................... 11
1.4.1. Tipo de cambio flexible .................................................................................... 12
1.4.2. Tipo de cambio fijo .......................................................................................... 13
1.4.3. Tipo de cambio flexible sucio .......................................................................... 13
1.5. Tasa de interés .................................................................................................. 13
1.6. Gasto público .................................................................................................... 14
1.7. Saldo presupuestario ......................................................................................... 14
1.7.1. Normativa técnica del presupuesto ................................................................... 15
1.7.2. Marco legal ....................................................................................................... 16
2. COMPORTAMIENTO DE VARIABLES NACIONALES .............................. 17
2.1. Datos generales de la economía ecuatoriana .................................................... 17
2.2. Dolarización ..................................................................................................... 19
x
2.3. Masa monetaria y liquidez ............................................................................... 20
2.4. Producto interno bruto ...................................................................................... 23
2.5. Tipo de cambio ................................................................................................. 26
2.6. Tasa de interés .................................................................................................. 27
2.6.1. Tasa de interés activa ....................................................................................... 27
2.6.2. Tasa de interés pasiva ....................................................................................... 27
2.7. Saldo presupuestario ......................................................................................... 28
2.8. Inflación ............................................................................................................ 29
3. INCIDENCIA DEL TIPO DE CAMBIO, PIB, TASA DE INTERÉS Y GASTO
PÚBLICO SOBRE LA LIQUIDEZ ................................................................... 33
3.1. Metodología ...................................................................................................... 33
3.1.1. Modelo de regresión múltiple ........................................................................... 33
3.1.2. Elementos del modelo ...................................................................................... 34
3.1.3. Obtención de las estimaciones de MCO ........................................................... 35
3.2. Construcción del modelo .................................................................................. 36
3.3. Modelo general: liquidez frente a variables monetarias ................................... 37
3.3.1. Descripción del modelo .................................................................................... 37
3.3.2. Pruebas de significancia ................................................................................... 38
3.4. Segundo modelo de liquidez frente al PIB y tipo de cambio ........................... 44
4. ANÁLISIS DE POLÍTICAS .............................................................................. 47
4.1. Lineamientos para el control de la liquidez ...................................................... 47
4.1.1. Equilibrio externo ............................................................................................. 47
4.1.2. Estabilidad del poder interno de compra .......................................................... 49
4.1.3. Eficiencia en el uso de factores productivos .................................................... 50
4.2. Salvaguardias para el equilibrio externo del país ............................................. 50
4.3. Políticas públicas para el control de la inflación .............................................. 52
4.4. Políticas crediticias y de inversión ................................................................... 54
4.5. Políticas de crecimiento y desarrollo productivo ............................................. 54
5. CONCLUSIONES .............................................................................................. 57
6. BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................ 59
7. APÉNDICES ...................................................................................................... 61
xi
LISTA DE TABLAS
Tabla 1. Elementos poskeynesianos significativos .......................................................... 9
Tabla 2. Datos históricos generales ................................................................................ 18
Tabla 3. Masa monetaria, cuasidinero y liquidez. Ecuador: 2000-2016 ........................ 24
Tabla 4. Tasa de variación del PIB: 2000-2016 ............................................................. 25
Tabla 5. Tasa de interés activa por sector ....................................................................... 27
Tabla 6. Tasas de interés pasivas promedio por instrumento al 2016 ............................ 28
Tabla 7. Ingresos del presupuesto del Estado, año 2016. ............................................... 30
Tabla 8. Gastos del presupuesto del Estado, año 2016. .................................................. 30
Tabla 9. Definición de las variables ............................................................................... 37
LISTA DE GRÁFICOS
Gráfico 1. Masa monetaria y el cuasidinero en Ecuador: 2000-2016 ............................ 22
Gráfico 2. Masa monetaria y liquidez total en Ecuador: 2000-2016 .............................. 22
Gráfico 3. Crecimiento % de la masa monetaria y el cuasidinero en Ecuador: 2000-
2016 .................................................................................................................... 24
Gráfico 4. Variación % del PIB nominal en Ecuador: 2000-2016 ................................. 25
Gráfico 5. Inflación ecuatoriana: 2007-2016 .................................................................. 31
Gráfico 6. Modelo de regresión lineal múltiple .............................................................. 38
Gráfico 7. Linealidad y tendencia de las variables ......................................................... 43
Gráfico 8. Liquidez frente a tasa de interés y tipo de cambio: 2000-2016 ..................... 44
Gráfico 9. Modelo de regresión con dos variables ......................................................... 45
LISTA DE APÉNDICES
Apéndice A: Variables económicas trimestrales ............................................................ 61
Apéndice B: Sintaxis de los modelos ............................................................................. 64
Apéndice B1: Sintaxis de la regresión lineal múltiple: modelo general ......................... 64
Apéndice B2: Sintaxis de la regresión en el segundo modelo ........................................ 64
xii
DOLARIZACIÓN ECUATORIANA: INCIDENCIA DE LAS VARIABLES
MONETARIAS EN LA LIQUIDEZ DEL SISTEMA
ECUADORIAN DOLLARIZATION: THE IMPACT OF MONETARY
VARIABLES ON THE LIQUIDITY OF THE SYSTEM
RESUMEN
El Ecuador adoptó un esquema de dolarización en el año 2000, con ello el país renunció
a su política monetaria y cambiaria. No obstante, la teoría económica nos indica que la
liquidez del sistema monetario se encuentra influenciado también por otras variables. Por
esta razón, a través de este trabajo se analizó cómo el tipo de cambio, interés, producción,
y gasto público impactan en la masa monetaria. Aunque se observó que las variables más
significativas fueron el PIB, y, en mayor medida, el sector externo reflejado a través del
tipo de cambio (E$/€). Con este fin, este proyecto cubrió varios puntos. La primera parte
describió el comportamiento histórico de las diferentes variables macroeconómicas, para
así conocer el desenvolvimiento que han tenido desde los años ochenta. En la segunda
parte se calculó el impacto de las diferentes variables macroeconómicas sobre el nivel de
liquidez que se tiene en el sistema monetario ecuatoriano, bajo un entorno de dolarización
considerado. La tercera parte emite críticas y sugerencias en relación a las políticas
generadas en el país, y como éstas debieron estar encausadas para controlar de mejor
manera el nivel de liquidez.
PALABRAS CLAVE: LIQUIDEZ / MASA MONETARIA / PRODUCTO INTERNO
BRUTO / TIPO DE CAMBIO / INTERÉS.
xiii
ABSTRACT
Ecuador adopted a dollarization scheme in 2000 year, with that the country renounced its
monetary and exchange policy. However, the economic theory tells us that the liquidity
of the monetary system is also influenced by other variables. For this reason, through this
work it was analyzed how the exchange rate, interest, production, and public expenditure
have an impact on the money mass. Although it was observed that the most significant
variables were the GDP, and, to a greater extent, the external sector reflected through the
exchange rate (E$/€). To this end, this project covered several points. The first part
described the historical behavior of the different macroeconomic variables, in order to
know the development they have had since the 1980s. The second part it was calculated
the impact of the different macroeconomic variables on the level of liquidity that has in
the Ecuadorian monetary system, under a considered dollarization environment. The third
part issues criticisms and suggestions regarding the policies generated in the country, and
how they must have been indicted to better control the level of liquidity.
KEYWORDS: LIQUIDITY / MONEY MASS / GROSS DOMESTIC PRODUCT /
EXCHANGE RATE / INTEREST.
1
INTRODUCCIÓN
El Ecuador adoptó en el año 2000 un esquema de dolarización, con ello el país
renunció a su política monetaria y cambiaria, al no poder generar señoreaje a través de la
emisión de moneda propia. No obstante, la teoría económica nos indica que el circulante
o liquidez del sistema monetario se encuentra influenciado también por otras variables.
Por esta razón, se torna importante dentro del país determinar o conocer la incidencia que
tiene sobre la liquidez el tipo de cambio, el interés, la producción y el gasto del gobierno.
“El sistema de dolarización de la economía es la única salida que ahora tenemos, y es el
camino por donde debemos transitar” fueron las palabras que el expresidente, Dr. Jamil
Mahuad, utilizó para anunciar su decisión de dolarizar la economía ecuatoriana el 9 de
enero del año 2000, tras una profunda crisis financiera, económica y social por la que
atravesaba el país.
La moneda, en una economía moderna, representa una medida de valor y poder de
compra, por esto, es un medio de pago en sus diferentes representaciones. La relación que
tiene con otras monedas se establece mediante la compra de bienes y servicios, así como
del flujo de capitales, lo que da a su vez un tipo de cambio. Este precio relativo también
está definido por las condiciones económicas y financieras del país de origen, e incluso,
por las expectativas de depreciación o apreciación que se tiene a futuro. Partiendo de lo
anterior, podemos decir que la adopción de una moneda extranjera se deberá dar bajo
cierto nivel de estabilidad económica y frente a un nivel de reservas importantes,
fundamentalmente, para generar una liquidez adecuada en el sistema monetario en
condiciones adversas.
El Ecuador, al tener recursos limitados, ha realizado el ajuste de otras variables
macroeconómicas que es importante ahora entender desde un campo académico, y frente
a datos históricos con los que ahora se cuenta. Ante la escaza teoría económica que existe
alrededor tema. Bajo estos antecedentes este proyecto de investigación estudiará el
impacto que generan las diversas variables sobre el nivel de liquidez. En todo caso, con
el fin de continuar con esta sección introductoria se plantea a continuación la hipótesis,
objetivo general, objetivos específicos, alcance y limitaciones, metodología empleada,
fuentes de información, así mismo como la estructura de este proyecto de investigación.
2
Hipótesis
A pesar del esquema de dolarización mantenido en el Ecuador su nivel de liquidez se
encuentra bastante influenciado por las diferentes variables monetarias existentes.
Objetivo general
Determinar, bajo el esquema de dolarización planteado en el Ecuador, cómo las
variables monetarias afectan a su liquidez; con lo cual se analizará cómo el tipo de
cambio, interés, producción y gasto de gobierno impactan en su masa monetaria.
Objetivos específicos
Para alcanzar con el objetivo general se plantean los siguientes objetivos específicos:
Describir el comportamiento histórico de las diferentes variables
macroeconómicas, para así conocer el desenvolvimiento que han tenido desde los
años ochenta.
Calcular el impacto de las diferentes variables macroeconómicas sobre el nivel de
liquidez que se tiene en el sistema monetario ecuatoriano, considerando el entorno
de dolarización.
Analizar las políticas de crecimiento y realizar las críticas o sugerencias en
relación al impacto con su nivel de liquidez.
Alcance y limitaciones
Este proyecto tendrá un espacio geográfico nacional; y su análisis comprenderá el
período desde el año 2000, fecha en que el país adoptó este esquema monetario. Es
importante recalcar que en este proyecto se manejarán datos macroeconómicos, así
entonces no se implica un análisis de perfiles sociodemográficos o análisis sobre este
entorno. A su vez, en este trabajo se presentarán dos cuerpos de análisis. El análisis
cuantitativo, el mismo que comprenderá un análisis econométrico; y uno cualitativo, al
momento de generar críticas o sugerencias sobre las diferentes políticas de crecimiento
que se han planteado en el país en los últimos años.
3
Metodología
El proceso investigativo de este proyecto se desarrolla a través de métodos mixtos de
investigación, definidos a través de un análisis cualitativo y otro cuantitativo, lo que añade
a este estudio un doble valor. En relación a la parte cuantitativa, el trabajo provee a partir
de cifras macroeconómicos, cálculos matemáticos y econométricos una explicación de la
relación existente entre las variables monetarias y la liquidez en el sistema ecuatoriano.
A su vez, la parte cualitativa abarcará el análisis de las políticas de crecimiento
implementadas en el país sobre la información recogida y obtenida en los capítulos
precedentes.
Es importante indicar que, bajo un esquema de dolarización, teóricamente, se expresa
la pérdida de la política monetaria; sin embargo, por estos mismos fundamentos teóricos
se sabe que la masa monetaria depende no sólo de las posibilidades del señoreaje de la
moneda, sino también de un conjunto de variables donde se pretende estudiar su impacto.
Es necesario entonces mencionar que la hipótesis de esta investigación se fundamenta en
la demostración de la incidencia de dichas variables sobre el nivel de liquidez en el país.
Estructura de la investigación
La estructura de este proyecto de investigación se enmarca en cuatro partes. La
primera, plantea un marco teórico sobre la teoría monetaria, teoría poskeynesiana, la
interrelación entre el mercado de divisas y el mercado de activos monetarios, políticas
económicas de crecimiento y sobre los tipos de cambio variables y fijos. En la segunda
parte se abarca una descripción histórica del comportamiento de las variables
independientes que se han dado en el país, pero sobre todo enfocado a partir del año 2000
donde el país se dolariza. Frente a los escasos estudios puntuales que existen en torno al
tema se torna necesario conocer este proceso que ha gobernado al país en los últimos
dieciséis años.
En la tercera parte se plasma el aspecto cuantitativo de la investigación, con lo cual se
calculará el impacto y la sensibilidad de las diferentes variables monetarias sobre la
liquidez dentro de este esquema dolarizado. De esta manera se realizará un modelo
4
econométrico utilizando como variable dependiente a la liquidez, mientras que como
variables independientes se utilizarán a las variables tipo de cambio (E$/€), producto
interno bruto, tasa de interés y gasto público. Por último, en la cuarta parte se aborda un
análisis crítico de las distintas políticas de crecimiento en Ecuador, evaluando su
pertinencia y la manera en que estas han impactado sobre el nivel de liquidez. Asimismo,
se generarán sugerencias respecto a los resultados obtenidos.
5
1. ASPECTOS TEÓRICOS
En el presente capítulo se abarcan diferentes conceptos y teorías acerca de la política
económica, en sus vertientes fiscal y monetaria. Además, se revisa brevemente acerca de
la historia del pensamiento económico, en el cual se identifican las visiones monetarista
y poskeynesiana. Conjuntamente, se estudia el dinero, el tipo de cambio, el mercado
cambiario, tasa de interés y sado presupuestario, todos ellos como variables que afecta de
una u otra manera a la liquidez del sistema.
1.1. Política económica
La política económica hace referencia a las acciones que los gobiernos toman en el
campo económico. Abarca, entre otros, los sistemas de tributación, los presupuestos
gubernamentales, la oferta de dinero y las tasas de interés, así como el mercado laboral,
la propiedad nacional y muchas otras áreas en que se podría intervenir
gubernamentalmente.
La mayoría de los factores de la política económica se pueden dividir en política fiscal
y monetaria. La fiscal se ocupa de las acciones gubernamentales en materia de impuestos
y gastos. La política monetaria, por otro lado, trata de las acciones de la banca central en
relación con la oferta monetaria y las tasas de interés (Mankiw, 2012).
Estas políticas son a menudo influenciadas por instituciones internacionales como el
Fondo Monetario Internacional FMI o el Banco Mundial BM, a partir de las ideologías o
tendencias del pensamiento económico que se rijan en dichas instituciones.
En el Ecuador, esta política económica, se sujeta al Capítulo Cuarto del Título Sexto
de la Constitución, cuyo sustento está amparado en un régimen económico social,
solidario y sostenible subordinado al ser humano y la naturaleza, en el que se toma como
pilares a la planificación, redistribución, regulación y control macroeconómico.
6
1.1.1. Política fiscal
La política fiscal, al ser parte fundamental de la política económica, configura el
presupuesto del Estado, su ejecución y componentes. De esta manera, contrarresta los
efectos de los ciclos económicos y los factores endógenos y exógenos que afecten su
estabilidad, con lo cual contribuye con el pleno empleo, crecimiento y desarrollo de la
economía.
Se cimienta en los artículos 85, 283, 284, 285 y 286 de la Constitución. Tantas
políticas públicas y la prestación de bienes y servicios públicos se disponen a desarrollar
el buen vivir de los ecuatorianos mediante el financiamiento de servicios, inversión y
bienes públicos. Las transferencias, tributos y subsidios servirán para la redistribución del
ingreso, y el fomento para la producción de bienes y servicios, socialmente deseables y
ambientalmente aceptables, es decir servirán para construir un sistema económico social
y solidario.
La salud, educación y justicia es prioridad en cuanto a egresos permanentes, y estos
egresos deberán ser financiados con ingresos permanentes.
1.1.2. Política monetaria
La política monetaria es una rama de la política económica, la cual determina la
cantidad de dinero como variable para sostener la estabilidad económica. Esta política
comprende las decisiones de las autoridades monetarias correspondientes al mercado de
dinero, que modifican la cantidad circulante y su tasa de interés.
1.2. Escuelas de pensamiento económico
En la historia del pensamiento económico, una escuela representa a un grupo de
pensadores que comparten una perspectiva común sobre el funcionamiento de las
economías. Aunque los economistas no siempre encajan en escuelas particulares, en los
tiempos modernos, clasificar a los economistas en escuelas de pensamiento es común.
7
En la actualidad, la gran mayoría de los economistas siguen un enfoque denominado
economía corriente, o también llamado economía ortodoxa. Dentro de la corriente
principal, en los Estados Unidos, se pueden hacer distinciones entre la escuela de agua
salada asociada con Berkeley, Harvard, MIT, Pennsylvania, Princeton y Yale y las ideas
más laissez-faire de la escuela de agua dulce representada por la escuela de Chicago de
economía, Carnegie Mellon University, Universidad de Rochester y Universidad de
Minnesota. Ambas escuelas de pensamiento están asociadas con la síntesis neoclásica
(Larraín & Sachs, 2012).
Algunos enfoques influyentes del pasado, como la escuela histórica de la economía y
la economía institucional, han desaparecido o han disminuido en influencia, y ahora se
consideran enfoques heterodoxos. Otras escuelas heterodoxas de pensamiento económico
de larga data incluyen la economía austríaca y la economía marxista. Algunos
acontecimientos más recientes en el pensamiento económico como la economía feminista
y la economía ecológica se adaptan y critican los enfoques principales con un énfasis en
temas particulares en lugar de desarrollarse como escuelas independientes.
1.2.1. Monetarismo
El monetarismo es una escuela de pensamiento en economía monetaria que hace
hincapié en el papel de los gobiernos en el control de la cantidad de dinero en circulación.
La teoría monetarista afirma que las variaciones en la oferta monetaria tienen importantes
influencias en la producción nacional en el corto plazo y en los niveles de precios durante
periodos más largos. Los monetaristas afirman que los objetivos de la política monetaria
se cumplen mejor dirigiéndose a la tasa de crecimiento de la oferta monetaria en lugar de
adoptar una política monetaria discrecional (Larraín & Sachs, 2012).
El monetarismo de hoy se asocia principalmente con el trabajo de Milton Friedman,
que pertenecía a la generación de economistas que inicialmente aceptaron a la economía
keynesiana para luego criticarla junto a sus teorías del gasto fiscal.
Friedman y Anna Schwartz escribieron un influyente libro llamado A Monetary
History of the United States, 1867-1960, en el que argumentaron que la inflación es
siempre y en todas partes un fenómeno monetario. Aunque se oponían a la existencia de
8
la Reserva Federal, Friedman defendía, dada su existencia, una política del banco central
dirigida a mantener la oferta y demanda de dinero en equilibrio. Esta misma que se
mediría por el crecimiento de la productividad y la demanda (Krugman, Obstfeld, &
Melitz, 2012).
El monetarismo es una teoría económica que se centra en los efectos
macroeconómicos de la oferta de dinero y la banca central. Milton Friedman sostenía que
la expansión excesiva de la oferta de dinero es inherentemente inflacionaria y que las
autoridades monetarias debían centrarse únicamente en mantener la estabilidad de
precios. En todo caso, esta teoría se basa en dos escuelas de pensamiento históricamente
antagónicas: las políticas de dinero duro que dominaron el pensamiento monetario a
finales del siglo XIX, y las teorías monetarias de John Maynard Keynes, que, trabajando
en el período de entreguerras durante el fracaso de la restauración estándar de oro,
propuso un modelo impulsado por la demanda de dinero (Mankiw, 2012).
Mientras que Keynes se centró en la estabilidad del valor de la moneda, con los
pánicos resultantes basados en una oferta de dinero insuficiente que conduce a la moneda
alternativa y al colapso, Friedman se centró en la estabilidad de precios, que es el
equilibrio entre la oferta y la demanda de dinero.
1.2.2. Tendencia poskeynesiana
La economía poskeynesiana asume una postura alternativa al pensamiento económico
dominante. Las teorías macroeconómicas resultan de las hipótesis más objetivas de los
poskeynesianos, los que proponen políticas económicas radicalmente diferentes a las que
se inspiran en los postulados neoclásicos usuales (Lavoie, 2012). La escuela
poskeynesiana se considera como una de las escuelas de pensamiento heterodoxo.
Los poskeynesianos modernos se inspiran en los postulados y métodos de los
economistas que se relacionaban con John Maynard Keynes en la época en la que escribía
la Teoría General, en la universidad de Cambridge, como Roy Harrod o Joan Robinson.
En la tabla 1 se presentan los elementos poskeynesianos más significativos, sean estos
esenciales o auxiliares.
9
Tabla 1. Elementos poskeynesianos significativos
ELEMENTOS ESENCIALES
El principio de la demanda efectiva
Los efectos de la demanda predominan sobre los efectos de la oferta, tanto a corto como a largo plazo. Es la inversión lo que determina el ahorro y no al revés.
El tiempo histórico y dinámico
Es preciso analizar la transición de un punto a otro y reconocer que las condiciones de la transición pueden afectar al equilibrio final.
ELEMENTOS AUXILIARES
Los efectos nefastos de la flexibilidad de los precios
Debido a los efectos sobre los ingresos, la flexibilidad de los precios puede empeorar la situación que se supone debe corregir.
La economía monetaria de la producción
Los modelos deben tener en cuenta el hecho de que los contratos son pactados en unidades monetarias, que las empresas tienen deudas y que las familias poseen activos, todo lo cual impone restricciones financieras.
La incertidumbre fundamental
El futuro es necesariamente diferente del pasado; el futuro es imprevisible, pues las decisiones actuales van modificando su configuración.
Una microeconomía moderna y pertinente
Esta microeconomía se apoya sobre unas elecciones de carácter lexicográfico y sobre unas curvas de costes en forma de L invertida.
El pluralismo de las teorías de los métodos
La realidad es multiforme, lo que justifica la presencia de variados métodos y la existencia de una multitud de teorías aparentemente rivales.
Fuente: Marc Lavoie (2012)
Esta escuela, por su parte, plantea que una crisis monetaria puede definirse como una
especie de lógica circular en la que los inversionistas rechazan una moneda, porque
esperan que se devalúe. Mucha de la presión para dicha devaluación viene precisamente
por la falta de confianza de estos inversores. Por otro lado, un ataque especulativo antes
del agotamiento total de las reservas del Banco Central utiliza el concepto de las
expectativas de inflación de la misma manera para la devaluación. Según Krugman
(2012) los agentes privados tienen una expectativa de inflación que será nula mientras
crean en la política cambiaria del gobierno. Es decir que, mientras los agentes consideren
10
que la política monetaria va a permanecer dependiente a la política de ancla, no se
producirá ataque especulativo alguno.
Sin embargo, ante la pérdida de reservas del Banco Central, los especuladores
adelantan la inflación y la devaluación que se producirían en caso de que se agotaran
completamente las reservas de las autoridades monetarias. Al ser el tipo de cambio fijado
menor al tipo de cambio esperado, tras el agotamiento de las reservas, los agentes
obtienen un beneficio potencial al cambiar la moneda nacional por divisas. De este modo,
se adelanta el agotamiento de las reservas (García Fernández, 1999). En todo caso, la
crisis monetaria y el ataque especulativo se utilizan casi como sinónimos, pero en
realidad, un ataque especulativo a las reservas del gobierno puede o no resultar en una
crisis monetaria. Eso depende de la capacidad o la voluntad del gobierno para defender
la moneda nacional.
En este contexto, una crisis monetaria ocurre cuando el gobierno no puede apoyar el
tipo de cambio. Según Krugman, Obstfeld y Melitz (2012), en general, la teoría
convencional de la crisis monetaria se divide en dos tipos de modelos: modelos de crisis
canónicos y de segunda generación. La crisis canónica, o también llamada crisis de
primera generación, se produce cuando la balanza de pagos por política expansiva permite
un crecimiento permanente del crédito interno. Mientras tanto, la crisis de segunda
generación se centra en el tipo de interés nominal y en el crecimiento de los salarios, y en
cuyo proceso se da una especie de retroalimentación de estas variables.
En el caso de los tipos de interés la idea principal es que la subida de éstos, que es
provocada por las expectativas de devaluación, dificulta el pago de la deuda pública con
lo que aumentan todavía más las expectativas de devaluación. Si en un régimen de tipo
de cambio fijo las expectativas del mercado presionan al alza los tipos de interés, y éstos
se elevan, se pasa del primer equilibrio al segundo equilibrio, mediante un ataque
especulativo sobre la moneda que provoca dicha devaluación.
1.3. El dinero
Podemos definir con certeza como dinero, el efectivo y los depósitos bancarios sobre
los cuales se pueden extender cheques y realizar pagos sobre actividades cotidianas, es
11
decir, son medios de pago legalmente determinados y aceptados. Los individuos y las
empresas tienen dinero con el fin de facilitar las transacciones necesarias para cumplir su
rutina. Algunas adquisiciones importantes se financian por medio de la venta de otros
activos; pero, de manera general, los particulares y las empresas procuran mantener cierto
nivel de efectivo o liquidez, mediante la circulación del dinero, por lo que las
transacciones son constantes (Ibídem). Se debe considerar que el activo de mayor liquides
es el dinero, con el cual se puede comprar bienes y servicios de manera inmediata.
En economía, la oferta monetaria o el stock monetario es la cantidad total de activos
monetarios disponibles en una economía en un momento específico (Larraín & Sachs,
2012). Existen varias maneras de definir el dinero, pero la medida estándar generalmente
incluye la moneda en circulación y los depósitos a la vista, esta última como los activos
de fácil acceso de los depositantes dentro de las instituciones financieras (Mankiw, 2012).
Los datos sobre el suministro de dinero son registrados y publicados, usualmente por el
gobierno o el banco central del país. Los analistas de los sectores público y privado han
supervisado durante largo tiempo los cambios en la oferta monetaria, en cada país, debido
a la creencia de que afecta el nivel de precios, la inflación, el tipo de cambio y el ciclo
económico.
Esta relación entre el dinero y los precios se asocia históricamente con la teoría
cuantitativa del dinero. De esta manera, se plantea una fuerte evidencia empírica de la
relación directa entre el crecimiento de la oferta de dinero y la inflación de precios a largo
plazo, con los rápidos aumentos de la cantidad de dinero en la economía (Mceachern,
2003, pág. 46). La naturaleza de esta cadena causal es objeto de discordia, puesto que los
postulados heterodoxos argumentan que la oferta de dinero es endógena y queda
determinada por el funcionamiento de la economía, y no por el banco central. Además,
estos mismos, plantean que las fuentes de inflación deben encontrarse en la estructura
distributiva de la economía. De esto radica la importancia del estudio de los factores que
producen las variaciones en la masa monetaria.
1.4. Mercado cambiario y tipo de cambio
El mercado cambiario es también llamado mercado de divisas, es aquel en el cual se
llevan a cabo transacciones que involucran operaciones con monedas extranjeras. Este
12
mercado cambiario global se convierte en uno de los mercados más grandes del mundo;
de esta manera, registran operaciones constantemente, en el cual se enfrentan tanto
oferentes y demandantes de monedas de todo el mundo. De manera esencial, se maneja
sin autoridad central y sin horario específico. Principalmente, en este mercado participan
bancos comerciales, casas de cambio, y otras instituciones financieras no bancarias como
casas de bolsa y compañías de seguros (Ortiz Soto, 2001).
Los tipos de cambio desempeñan un papel fundamental en el comercio internacional,
ya que permiten comparar los precios de bienes y servicios producidos en diferentes
países (Krugman, Obstfeld, & Melitz, 2012). Para Ortiz (2001), afirma que después del
abandono del patrón metálico, a partir de los años treinta, se adjudicó la soberanía
unilateral de cada nación para que pueda decidir sobre las características de su sistema
monetario. A partir de esto, surgió un problema con respecto a la definición del valor
externo de una moneda, lo que es clave para establecer el comercio internacional y el
flujo de capitales entre países. Debido a que dichas características son distintas en cada
país aparece la definición de tipo de cambio, y con ello equiparar el valor de las distintas
monedas; esto último indispensable para establecer relaciones económicas en el ámbito
internacional.
Por lo expuesto, podemos decir que “en términos generales, se define al tipo de
cambio como la cantidad de moneda extranjera que se puede obtener por unidad de
moneda local” (Ibíd.; pág. 163). Se debe mencionar que por la naturaleza cambiaria
existen tres tipos de cambio, flexible, fijo y flexible sucio.
1.4.1. Tipo de cambio flexible
Con un régimen de tipo de cambio flexible o flotante, la autoridad monetaria no se
obliga a mantener un tipo de cambio determinado, al contrario, todas las fluctuaciones
que sufre la oferta y la demanda de divisas se ajustan a través de variaciones en el precio
de la moneda extranjera en términos de la moneda local. El Banco Central establece la
oferta monetaria sin determinar el valor de la misma, es decir no establece un tipo de
cambio en particular (Larraín & Sachs, 2012).
13
1.4.2. Tipo de cambio fijo
“No se puede hablar de una regla de política monetaria, tal como hemos visto hasta
ahora, en una economía con tipo de cambio fijo por cuanto la política monetaria es
inefectiva, y la única regla existente es el tipo de cambio fijo” (De Gregorio, 2012, pág.
637). Esto quiere decir que, en una economía como la ecuatoriana, al no poder realizar
emisiones monetarias, debido a la adopción de una moneda extranjera como propia,
nuestro tipo de cambio es fijo en relación a dicha moneda extranjera en una relación de 1
a 1.
Al mantener este esquema se crea el factor exógeno de la economía estadounidense
por el cual adoptamos su moneda; con lo cual, el país depende del desempeño del mercado
internacional, el cual afecta directamente a nuestra competitividad. Por tanto, es necesario
generar estrategias que influencien la dinámica de las demás variables monetarias, desde
luego, con la exclusión de la política de señoreaje.
1.4.3. Tipo de cambio flexible sucio
El tipo de cambio flexible o flotante determinado como no es completamente libre, es
decir que las autoridades del Banco Central intervienen, de manera espontánea y no
permanente, para alterar su nivel de competitividad en el mercado. La diferencia con el
tipo de cambio flexible es que no se establecen paridades para el valor de las divisas. El
tipo de cambio sucio se utiliza generalmente para evitar que la moneda sufra fluctuaciones
bruscas.
1.5. Tasa de interés
La tasa de interés hace referencia al precio del dinero. En economía se puede decir
que es la cantidad que se acredita a razón de una unidad de capital invertido en una unidad
de tiempo. Por esto, la tasa de interés representa el rendimiento del capital en el tiempo.
Se define como la proporción de una cantidad de dinero que un prestamista cobra como
al prestatario, esta proporción se expone bajo un porcentaje anual (Dearden, 1976).
También podemos definirlo como el rendimiento porcentual que se aplica durante algún
14
periodo por un préstamo seguro, el cual rinde a cualquier tipo de capital en un mercado
competitivo (Ibídem).
Un aspecto importante incluido dentro de esta definición es que, de manera general,
la tasa que paga el beneficiario del préstamo no sea la misma que cobra el acreedor. Se
debe a que la actividad de prestar dinero a interés involucra casi siempre a un
intermediario, de esta manera surge la diferencia entre lo que significa la tasa pasiva y la
tasa activa. La tasa pasiva de interés, por un lado, hace referencia al rendimiento que el
intermediario paga a los dueños del capital que se están poniendo a préstamo. Por otro, la
tasa activa de interés representa el rendimiento que el usuario del crédito paga al
intermediario por el beneficio del uso de dichos fondos (Ortiz Soto, 2001).
1.6. Gasto público
“Cualquier gasto en adquisición de un bien o servicio por parte de la administración
central, regional o local, se clasifica como gasto público en las cuentas nacionales”
(Krugman, Obstfeld, & Melitz, 2012, pág. 307). Desde el siglo XIX, la mayor
preocupación con respecto a los fondos públicos provenía de los gastos que iba a realizar
el Estado y de cómo serían financiados, sin dejar de mantener recursos en la tesorería. En
general, estos gastos son inevitables ya que devienen a razón de la intervención del Estado
en los distintos aspectos de su incumbencia. Entonces, se pueden determinar cómo gastos
bastante inflexibles ya que de este depende la existencia y funcionamiento del Estado. A
esto obedece que los resultados de políticas orientadas a su reducción son desfavorables
(Trujillo Alfaro, 2007)
El gasto público es parte del presupuesto general del Estado. Cada entidad que
pertenece a este sector debe acogerse a lineamientos y presentar su propio presupuesto
respaldado en documentación válida, la cual será puesta a prueba por el Ministerio de
Finanzas que aprobará e incluirá estos gastos en el presupuesto para ejecución.
1.7. Saldo presupuestario
El presupuesto general del Estado es la estimación de los recursos financieros que
tiene el Ecuador. Aquí están los ingresos procedentes de la venta de petróleo, recaudación
15
de impuestos, entre otros. Se encuentran también los gastos procedentes de la adquisición
de servicios, producción y funcionamiento estatal para educación, salud, vivienda,
agricultura, seguridad, transporte, electricidad, etc.; que son adquiridos a partir de las
necesidades identificadas en los sectores y a la planificación de programas de desarrollo.
El presupuesto del gobierno central (PGC) es la parte del presupuesto general del Estado
(PGE) directamente administrada por el gobierno y sus instituciones, a través del
Ministerio de Finanzas (Ministerio de Finanzas, 2012).
Del resultado de la evaluación presupuestaria, de acuerdo a su planificación, se
obtiene el saldo presupuestario; es decir, la diferencia entre lo presupuestado y lo
ejecutado. En el país se tiene una normativa técnica para el establecimiento del
presupuesto y con ello su marco legal.
1.7.1. Normativa técnica del presupuesto
Un presupuesto tiene dos finalidades, la planificación y el control. En primer lugar,
cuando el presupuesto queda aprobado por la dirección de una entidad pública o privada
se convierte en la base para la planificación u coordinación de las actividades de la
compañía. Por ejemplo, el presupuesto de ventas se convierte en la base para planificar
futuras necesidades de material y personal. El presupuesto de capital se utiliza para
planificar futuras necesidades de efectivo. En segundo lugar, se utiliza el presupuesto
como un modo de control. Se ejerce este tipo de control comparando la realización real
con la presupuestada y tomando medidas oportunas cuando sean distintas.
Presupuestar es una forma de hacer más ordenada a la administración. Hoy en día se
utilizan en el mundo de las empresas privadas muchos tipos distintos de presupuesto. Hay
presupuestos de gastos que abarcan la totalidad o parte de los costos operativos de una
entidad. Cuando se amplíe este presupuesto de gastos, a fin de que abarque los ingresos,
se convertirá en el presupuesto de utilidades.
Las normas técnicas presupuestarias rigen también para las instituciones del sector
público no financiero y su aplicación es de carácter obligatorio. En todo lo que no se
especifique, expresamente, que se refiere a las empresas y organismos del régimen
seccional autónomo, se entenderá que su aplicación se circunscribe al ámbito de las
16
instituciones que conforman el presupuesto general del Estado. Para efectos de la
aplicación de la normativa técnica se distinguirá aquella que corresponde al ente rector
en materia presupuestaria de la que se corresponde a las instituciones como responsables
de la administración de su presupuesto. Entre las entidades no financieras se distinguen
distintos grupos: presupuesto general del Estado, presupuestos de las empresas públicas,
presupuestos de los organismos seccionales autónomos.
1.7.2. Marco legal
Según los artículos 294 y 295, de la carta magna ecuatoriana, es responsabilidad de la
función ejecutiva elaborar una proforma presupuestaria de manera anual y de manera
cuatrienal. Estos mismos que deben ser remitidos a la asamblea nacional en los primeros
noventa días del inicio de su mandato y, posteriormente, a los sesenta días del inicio de
cada año fiscal. La programación y ejecución del presupuesto general del Estado, la
inversión y asignación de recursos públicos deben estar acordes a los artículos 280 y 293
de la Constitución, y sujetarse al plan nacional del buen vivir 2013 2017. Esto lo corrobora
el artículo 5, numeral 1, y el artículo 100 del código orgánico de planificación y finanzas
públicas COPLAFIP.
Los artículos 74, en su numeral 6, y el artículo 101 señalados en el COPLAFIP
indican, además, que el Ministerio de Finanzas Públicas será el rector del sistema nacional
de finanzas SINFIP en cuanto a diseño, implementación y cumplimiento. Así mismo,
regirá para entidades del sector público que abarcan a las instituciones públicas, las
empresas públicas, gobiernos autónomos descentralizados, banca pública y seguridad
social. La Secretaria Nacional de Planificación y Desarrollo SENPLADES es definida
como el ente rector de la inversión pública y, por tanto, de elaborar los planes de inversión
del presupuesto general del Estado.
Por consiguiente, ante la SENPLADES se deben presentar los proyectos de inversión
para su dictamen de prioridad, los que pasarán a formar parte del plan anual y plurianual
de inversiones, con lo cual pueden obtener el financiamiento correspondiente. Es
importante indicar que los artículos 59 y 60 del COPLAFIP norman aquellas instituciones
que no forman parte del presupuesto general del Estado.
17
2. COMPORTAMIENTO DE VARIABLES NACIONALES
En este capítulo se explican los datos generales e información pertinente con respecto
a la dolarización ecuatoriana; además se estudia el comportamiento de la masa monetaria
desde el año 2000, junto a demás variables que tienen influencia en las fluctuaciones que
sufre la liquidez dentro de la economía ecuatoriana.
2.1. Datos generales de la economía ecuatoriana
Para Acosta (2006)“La economía como ciencia no puede entenderse despojada de su
contenido histórico”. De hecho, los acontecimientos presentes son comprensibles a partir
de su pasado; en esto, es necesario recalcar que la Economía afirma la identidad de una
sociedad y su evolución. Si se recuerda que la economía es una ciencia social y que la
historia estudia la realidad social en el tiempo, una historia económica debe tener presente
las exigencias sociales del presente. Eso es lo que se intenta con este texto, revisar la
evolución de la sociedad ecuatoriana con énfasis en los aspectos económicos.
Ecuador ha visto muchos cambios en su economía durante las últimas cinco décadas.
El descubrimiento de petróleo en la región amazónica transformó la economía ecuatoriana
en los años setenta. Así, el país dejó de ser un pequeño productor agrícola de frutas y café
para convertirse en una industria petrolera. Con el proceso, Ecuador impulsó un
crecimiento fuerte potenciado por el oro negro; no obstante, ha vivido también épocas
difíciles. La década de los ochenta es llamada también la década perdida, ya que se vivió
la falta de una industrialización plena; además, a partir de la crisis que tuvieron los países
desarrollados, el resto de economías se vieron afectadas, incluida la de Ecuador.
En los noventa, el país sufrió el conflicto bélico con el país vecino de Perú, y el
impacto del fenómeno del niño, y la crisis financiera, con lo cual el desarrollo se vio
repercutido. En la tabla 2 se presenta una descripción breve sobre las características que
definieron de manera esencial cada etapa.
18
Tabla 2. Datos históricos generales
LOS SETENTA
1972
El petróleo se convirtió en el motor de la economía ecuatoriana y
comenzó a marcar líneas de acción y trabajo de la sociedad y de la
política.
1976
Se facilitó un agresivo endeudamiento externo. Como en muchos
países en desarrollo, también en Ecuador ingresaron abundantes
recursos financieros internacionales. Las facilidades crediticias
dieron motivo a actos de corrupción, fuga de capitales y compras de
armas y equipo militar.
1979
Asume la presidencia Jaime Roldós Aguilera dando paso a la
recuperación de la democracia en el Ecuador, con una economía a
punto de colapsar a pesar de los altos precios del petróleo.
LOS OCHENTA
1986 La economía de Ecuador se contrajo; los precios del banano,
del cacao y del petróleo. Inició una recesión económica.
1987 El Ecuador sufrió de un terremoto que destruyó sus campos
de petróleo.
1988Principios
de los 90
El gobierno de Ecuador empezó a reconstruir la economía,
específicamente con la ayuda de costes de exportación muy
altos.
LOS NOVENTA
1994 La inflación cayó 3.5% y el PIB creció 4.3% con el presidente
Sixto Duran Ballén.
1995 En enero de 1995, los problemas con las fuerzas armadas y
con Perú creó problemas económicos de nuevo en Ecuador.
1997 Ecuador firmó una Constitución nueva.
1999
Con la Constitución nueva, Ecuador cayó a un nivel nuevo
con su economía. El gobierno trató de traer el dólar a
Ecuador. Esta situación creó muchos problemas con la
economía porque la moneda nueva trajo la inflación. El PIB
cayó 30% en un año.
2000 La economía de Ecuador empezó a usar el dólar en 2000.
Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE, 2016).
19
2.2. Dolarización
Desde que se instauró el dólar como moneda de curso legal, el 9 de enero del año
2000, el Ecuador se mostró al mundo como un país atractivo para la inversión, sin
embargo, aunque se ha mostrado estabilidad en las tasas de inflación también han existido
desventajas.
Ahora con el esquema de cambio fijo ha representado un crecimiento en los costos de producción, restándole competitividad frente a otros competidores como Colombia, que mejoran sus márgenes a través de devaluaciones, lo cual a su vez les permite manejar costos y precios más bajos (Corporación Financiera Nacional, 2014, págs. 30-33).
Un concepto amplio de dolarización es el que se refiere a cualquier proceso donde el
dinero extranjero reemplaza al dinero doméstico en cualquiera de sus tres funciones,
como reserva de valor, unidad de cuenta y como medio de pago y de cambio. Puede, por
tanto, tener diversos orígenes, uno es por el lado de la oferta que significa la decisión
autónoma y soberana de una nación que resuelve utilizar como moneda genuina el dólar.
Otro origen posible es por el lado de la demanda, en que se la presenta como una
consecuencia de las decisiones de cartera de los individuos y empresas que pasan a utilizar
el dólar como moneda, usualmente, ante la pérdida del valor de la moneda doméstica en
escenarios de alta inestabilidad de precios y de tipo de cambio.
El uso del dólar deriva, en el último caso citado, de la conducta preventiva de los
individuos que, racionalmente, optan por preservar el valor de su riqueza. De esta manera,
mantienen a la moneda, y se refugian en ella del devastador efecto de las devaluaciones
y la alta inflación. Entre los factores que explican el fenómeno de la dolarización, sobre
todo en los países de América Latina, y que han jugado un papel importante en el proceso,
están la inestabilidad macroeconómica, el escaso desarrollo de los mercados financieros,
la falta de credibilidad en los programas de estabilización, la globalización de la
economía, el historial de alta inflación, así como los factores institucionales, entre otros.
(CEPAL, 2013)
La dolarización, en el caso del Ecuador, empezó como un proceso espontáneo en
respuesta al deterioro del poder adquisitivo de la moneda local., para luego adoptarla
como moneda en curso legal. Pueden definirse varias etapas dentro del proceso de
20
dolarización. La primera, conocida como sustitución de activos, en que los agentes
adquieren bonos extranjeros o depositan cierta cantidad de sus ahorros en moneda
extranjera. La segunda, llamada sustitución monetaria, en que los agentes adquieren
medios de pago en moneda extranjera, billetes o cuentas bancarias en dólares. Finalmente,
la tercera etapa, cuando muchos productos y servicios se cotizan y cancelan ya en dólares.
En relación a una dolarización informal, ésta pueda convertirse en un grave problema
económico en la medida en que se restringe el campo de acción de la política monetaria,
cambiaria y fiscal. Básicamente, ya que aumenta el riesgo cambiario, así como el
crediticio del sistema financiero y, consecuentemente, se reduce el poder adquisitivo de
la población que mantiene sus salarios en moneda nacional. En tal sentido, una vez que
una economía se ha dolarizado de manera importante, la única alternativa es avanzar hacia
la instauración de una dolarización plena. Con ello, se conseguiría restablecer la
credibilidad en el sistema discrecional anterior; no obstante, su situación se vuelve muy
compleja en la que se demandaría consistencia, disciplina y largo plazo para su aceptación
plena, y desde luego, todo ello se traduce al inicio en ajustes sociales.
El proceso de dolarización informal que se observó en la economía ecuatoriana se
puede medir a través de varios indicadores. Así, para determinar la sustitución monetaria
es importante analizar el comportamiento de los depósitos monetarios en moneda
extranjera con relación a los depósitos monetarios totales. Para evidenciar la sustitución
de estos activos es fundamental analizar el comportamiento del cuasidinero que incluye,
justamente, las captaciones bancarias a plazo en moneda nacional y extranjera. Cabe
indicar, que estas captaciones están conformadas por la suma de depósitos de ahorro,
plazo, operaciones de reporto, etc. Un indicador adicional es el que tiene que ver con la
cartera de préstamos por moneda.
2.3. Masa monetaria y liquidez
La estimación del circulante, y por tanto de la oferta monetaria, para una economía
dolarizada, constituye un referente cuantificable para la gestión de la liquidez por parte
de las autoridades económicas y del Banco Central (Banco Central del Ecuador, 2016).
El control y seguimiento permanente de las distintas definiciones de dinero evita los
desequilibrios monetarios que puedan afectar a otras variables económicas del país, sea
21
en sus tasas de interés, inflación, crédito, crecimiento del producto, entre otras. De
acuerdo a lo que establece el BCE, esta masa monetaria (M1) se compone por las especies
monetarias en circulación, moneda fraccionaria, dinero electrónico y depósitos a la vista.
Cabe señalar que en el Ecuador la masa monetaria, para el año 2000, apenas entrada
la dolarización, era de 1.069,99 millones de dólares; luego para diciembre del año 2005
subió a 5.410,96 millones de dólares; para el año 2010 se encontró en 10.776,15 millones
de dólares; para el año 2014 en 18.695,32 millones de dólares; mientras que para el 2016
se encontró en 22.634,90 millones de dólares. En el Gráfico 1 se describe la evolución
que ha tenido la masa monetaria en el Ecuador a partir del año 2000 hasta el 2016. Se
muestra en contraste a la Liquidez total que es la masa monetaria sumada el cuasidinero
que está conformado por los depósitos de ahorro, plazo, operaciones de reporto, fondos
de tarjetahabientes y todos los depósitos y captaciones, que los sectores tenedores de
dinero mantienen en el sistema financiero nacional (Banco Central del Ecuador, 2011).
En el Gráfico 1 se puede observar la evolución, a partir del año 2000, tanto de la masa
monetaria como del cuasidinero, de forma paralela, lo cual nos permite ver que en los
últimos cinco años principalmente, el cuasidinero muestra un crecimiento superior a la
masa monetaria; así mismo, la liquidez se incrementa conforme estas variables lo hacen.
Posteriormente, se muestra en el Gráfico 2 la relación creciente que existe entre la masa
monetaria y la liquidez; la primera crece de una forma más acelerada.
22
Gráfico 1. Masa monetaria y el cuasidinero en Ecuador: 2000-2016
Fuente: Banco Central del Ecuador (2017). Elaboración: propia
Gráfico 2. Masa monetaria y liquidez total en Ecuador: 2000-2016
Fuente: Banco Central del Ecuador (2017). Elaboración: propia
Por tanto, el crecimiento de la masa monetaria ha sido constante a partir de la
dolarización, y ha sido dado por factores que responden principalmente al comercio
internacional y a su dinamización en el tiempo. En la tabla 3 se presentan los datos de la
masa monetaria circulante en el Ecuador, así como el cuasidinero y la liquidez total, en
0,00
5.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
25.000,00
MILLONESDEDÓLARES
M1 CUASIDINERO
0,00
10.000,00
20.000,00
30.000,00
40.000,00
50.000,00
0 50 100 150 200 250
MILLONESDEDÓLARES
Años2000‐ 2016
MasaMonetariaM1 LiquidezTotalM2
23
miles de dólares, para el final de cada año y a partir del año 2000. Sobre ello, se observa
un crecimiento constante de estas variables lo cual será de mucha utilidad en un posterior
análisis. En el Gráfico 3 se muestra que en el primer año de dolarización ecuatoriana la
masa monetaria se incrementó en un 42%, a su vez, para el 2003 se tuvo un incremento
mínimo del 6%.
De acuerdo al mismo Gráfico, se puede observar que en el año 2005 la masa monetaria
creció en un 18%, y en el 2009 en 4%. De esta misma manera, continúo su
comportamiento creciente hasta el año 2016, donde alcanzó el 19%. Los picos
importantes que se pueden evidenciar responden a la situación política y económica
predominante de manera interna, las cuales responden a las políticas de desarrollo
económico puestas en marcha por los gobiernos respectivos. En relación a los valles que
se observan, se señala que resultaron debido a las crisis y circunstancias intervinientes a
partir de los sucesos a nivel internacional.
2.4. Producto interno bruto
Se señala que el PIB es el valor monetario de los bienes y servicios finales producidos
por una economía en un período determinado. Es un indicador representativo que ayuda
a medir el crecimiento o decrecimiento de la producción de bienes y servicios de las
empresas de cada país, únicamente dentro de su territorio; así también, se lo considera
también como un reflejo de la competitividad de las empresas. En este sentido, un Banco
Central, aunque pierde injerencia en la política monetaria, dentro de un sistema
dolarizado, es una institución que velará y administrará ese nuevo sistema monetario. En
dicho sistema se apoyarán las condiciones de estabilidad que generará a su vez
crecimiento económico del país.
En tal sentido, los cambios legales y administrativos necesarios han sido acogidos por
la Institución a través de la modificación de sus disposiciones.
24
Tabla 3. Masa monetaria, cuasidinero y liquidez. Ecuador: 2000-2016
AÑO MASA MONETARIA(millones de dólares)
CUASIDINERO (millones de
dólares)
LIQUIDEZ (millones de
dólares)
2000 2.092,19 2.782,51 4.874,70 2001 2.964,66 3.192,48 6.157,14 2002 3.703,01 3.749,65 7.452,66 2003 3.936,11 3.240,51 7.176,62 2004 4.586,43 4.092,12 8.678,55 2005 5.410,96 5.040,44 10.451,40 2006 6.259,79 5.823,75 12.083,54 2007 7.009,21 7.004,06 14.013,27 2008 8.880,31 8.296,95 17.177,26 2009 9.209,67 9.378,79 18.588,46 2010 10.776,15 11.413,22 22.189,37 2011 12.092,97 14.464,01 26.556,98 2012 14.511,62 16.393,88 30.905,50 2013 16.272,43 18.778,71 35.051,14 2014 18.695,32 21.409,05 40.104,37 2015 19.041,65 20.608,95 39.650,60 2016 22.634,90 23.553,47 46.188,37
Fuente: Banco Central del Ecuador (en línea). Elaboración: propia.
Gráfico 3. Crecimiento % de la masa monetaria y el cuasidinero en Ecuador:
2000-2016
Fuente: Banco Central del Ecuador (2017). Elaboración: propia.
‐20,00%
‐10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018Variacionesporcentuales
∆%Masamonetaria ∆%Cuasidinero
25
En la tabla 4 se muestran las variaciones del PIB nominal a partir del año 2001. Es
necesario tener en cuenta que se parte de este periodo debido a que la base de cálculo de
esta variable se sujeta con el valor del año anterior para el cálculo de la tasa. Así mismo,
en el Gráfico 4 se muestra el comportamiento de dichas variaciones en el periodo antes
mencionado destacando que existe una tendencia en los últimos años a que su crecimiento
se reduzca e incluso a que se presente un decrecimiento.
Tabla 4. Tasa de variación del PIB: 2000-2016
Año Δ% PIB 2001 33,57% 2002 16,68% 2003 13,60% 2004 12,82% 2005 13,43% 2006 12,76% 2007 8,99% 2008 21,08% 2009 1,23% 2010 11,25% 2011 13,98% 2012 10,91% 2013 8,19% 2014 7,53% 2015 2,07%
Fuente: Banco Central del Ecuador (2017) Elaboración: propia.
Gráfico 4. Variación % del PIB nominal en Ecuador: 2000-2016
Fuente: Banco Central del Ecuador (2017) Elaboración: propia.
‐5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
40,00%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
VariaciónporcentualdelPIB
Nom
inal
Años∆%PIBNominal
26
2.5. Tipo de cambio
Sí uno se pregunta cuál ha sido el principal beneficio de la dolarización en materia
económica, la respuesta debería ser la estabilidad, es decir, aquella condición de
desenvolvimiento más o menor regular y previsible de la actividad económica. En todo
caso, no se trata de creer que la dolarización ha eliminado todas las atávicas limitaciones
de la economía ecuatoriana, sino, lo que ha hecho es transparentar su funcionamiento. Por
tanto, desde el punto de vista de la asignación de los recursos, ha resultado más claro la
toma de decisiones por parte de empresarios, consumidores, ahorristas e inversores.
En el período 2000 - 2016, las exportaciones e importaciones totales han tenido un
crecimiento importante, incluso mucho más alto que el producto interno bruto, de hecho,
en ambos casos casi se triplicaron. En materia de exportaciones se tuvo un desempeño
creciente de las ventas de petróleo, así como una fuerte recuperación de las exportaciones
tradicionales como banano y camarones. Además, se presentó un crecimiento acelerado
de los productos no tradicionales como flores, vehículos, café elaborado, juegos y
conservas, etc. Aunque la crisis mundial provocó una disminución de las exportaciones
en el año 2008.
En el ámbito de las importaciones, tanto las compras de bienes de consumo que
compiten con la producción local, como aquellas relacionadas con materias primas,
fueron las más significativas desde que el país se dolarizó. Aproximadamente una cuarta
parte del total de compras en el exterior están relacionadas con la adquisición de bienes
de capital, sean máquinas, equipos para la industria, entre otros; desde el lado empresarial,
cabe señalar, que estos bienes son fundamentales para alcanzar calidad y productividad.
Desde la esfera gubernamental, sirven para materializar políticas de competitividad
dentro del ámbito nacional o internacional.
Por consiguiente, al ser el tipo de cambio el que determine el precio de las
transacciones en el mercado internacional es necesario estudiarlo debido a que su valor
no depende de la economía ecuatoriana, y de su comportamiento depende parte de nuestro
comercio exterior.
27
2.6. Tasa de interés
Las tasas de interés representan el costo del dinero en el tiempo. En el análisis del
macro ambiente es importante tener claridad sobre la tasa que se va a recibir en el caso
de que se realice una inversión, o también, qué tasa se va a pagar en el caso de un crédito.
2.6.1. Tasa de interés activa
Es aquella que se aplica a las instituciones financieras dedicadas a prestar dinero a sus
clientes y dentro de esta tasa está la ganancia en las operaciones crediticias que realizan
diariamente. Esta tasa es fijada por el Banco Central del Ecuador y es diferente para cada
área a la que sea aplicada, en todo caso, a manera de ejemplo, se puede citar que se cobran
diferentes tipos de interés sea por tarjetas de crédito, préstamos de consumo, microcrédito,
vivienda, etc. Esta tasa puede incidir en la empresa debido a que es necesario créditos
para mejorar o implementar servicios adicionales. En la tabla 5 se observan los diferentes
tipos de interés por sector.
Tabla 5. Tasa de interés activa por sector
Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE, 2016).
2.6.2. Tasa de interés pasiva
Es la tasa que pagan las instituciones financieras a los clientes por una inversión que
ha hecho con dicha institución; de esta manera se pueden citar los depósitos a plazo fijo,
póliza de acumulación, entre otros. Esta tasa al igual que la tasa Activa es fijada por el
Banco Central del Ecuador BCE. En la tabla 6 se muestran los tipos de interés para los
diferentes instrumentos.
Año Productivo Corporativo
Máxima Productivo Corporativo
Productivo Empresarial
Máxima Productivo
Empresarial
Productivo Pymes
Máxima Productivo
Pymes 2012 9,03% 9,33% 9,81% 10,21% 11,32% 11,83%
2013 8,35% 9,33% 9,57% 10,21% 11,26% 11,83%
2014 8,17% 9,33% 9,53% 10,21% 11,20% 11,83%
2015 8,17% 9,33% 9,53% 10,21% 11,20% 11,83%
2016 8,17% 9,33% 9,53% 10,21% 11,20% 11,83%
28
Tabla 6. Tasas de interés pasivas promedio por instrumento al 2016
Tasas Referenciales %
anualTasas Referenciales
%
anual
Depósitos a plazo 4,98 Depósitos de Ahorro 1,17
Depósitos monetarios 0,45 Depósitos de Tarjetahabientes 0,53
TASAS DE INTERÉS PASIVAS EFECTIVAS REFERENCIALES POR
PLAZO
Tasas Referenciales %
anualTasas Referenciales
%
anual
Plazo 3060 3,94 Plazo 121180 5,52
Plazo 6190 4,50 Plazo 181360 6,13
Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE, 2016).
Para esta investigación es necesario aclarar que centraremos nuestra atención en esta
tasa de interés, debido a que su variación define lo atractivo que se vuelva el país para las
inversiones extranjeras y esto, sin lugar a duda, determinaría una diferenciación en la
masa monetaria.
2.7. Saldo presupuestario
Un presupuesto gubernamental es un estado financiero que presenta los ingresos y
gastos propuestos por el gobierno local. El saldo presupuestario del gobierno, también
denominado como saldo de las administraciones públicas, es la diferencia total entre los
ingresos y el gasto del gobierno. Un saldo positivo se denomina excedente presupuestario
del gobierno, a su vez, un saldo negativo es un déficit presupuestario (Krugman, Obstfeld,
& Melitz, 2012). Cada gobierno, sea nacional o local, debe preparar un presupuesto, en
los que se tomará en cuenta las obligaciones públicas de seguridad social.
El saldo presupuestario del gobierno se diferencia aún más en el saldo primario, y del
saldo estructural también conocido como saldo cíclicamente ajustado. El saldo
presupuestario primario es igual al saldo presupuestario del gobierno antes del pago de
intereses. El presupuesto estructural, por otro lado, equilibra los intentos de ajustar los
impactos de los cambios del PIB real en la economía nacional (Mankiw, 2012). Según
29
Trading Economics (en línea), Ecuador registró un déficit del presupuesto del gobierno
equivalente al 4 por ciento del producto interno bruto del país en el 2016. El presupuesto
del gobierno en Ecuador promedió 1,34 por ciento del PIB desde 1983 hasta 2013, y
alcanzó un máximo histórico del 3,27 por ciento del PIB en 2006 y un mínimo récord del
10,94 por ciento del PIB en 1987.
La proforma del presupuesto general del Estado del año 2016, fue de 29.835 millones
y contempló los grupos de ingresos y gastos. En la tabla 7 se muestran los ingresos
contemplados dentro de este presupuesto. Como se puede observar, los ingresos
presupuestarios, sin el rubro de financiamiento público, totalizan 23.976 mil millones de
dólares. Por otro lado, en la tabla 8, los gastos sin la amortización de deuda y pasivo
circulante alcanzaron los 25.700,72 millones. Con ello, el déficit alcanzó para el año 2016
un déficit de 2.467,19 millones equivalente al 2.41% del PIB; estos valores incluyen la
cuenta de financiamiento de importación de derivados –CFDD, que se encuentra
debidamente financiado.
Los supuestos macroeconómicos en los cuales se sustenta la Proforma 2016 son:
Precio del barril del crudo: 35,0 dólares
Crecimiento del PIB: 1,0%
Inflación: 3,3%.
En cuanto al programa anual de inversiones del 2016 se estableció un monto de
4.384,51 millones de dólares.
2.8. Inflación
Es el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios y factores productivos de una economía a lo largo del tiempo. Otras definiciones la explican como el movimiento persistente al alza del nivel general de precios o disminución del poder adquisitivo del dinero (Díaz, 2012).
30
Tabla 7. Ingresos del presupuesto del Estado, año 2016.
GRUPO DE INGRESOS PROFORMA Impuestos $15.489.701.480,00 Tasas y contribuciones $1.780.008.793,44 Venta de bienes y servicios e ingresos operativos $81.914.065,00 Rentas de inversiones y multas $344.234.795,46 Transferencias y donaciones corrientes $4.807.269.231,00 Otros ingresos $56.826.250,82 Venta de activos no financieros $39.615.818,84 Recuperación de inversiones $4.559.780,34 Transferencias y donaciones de capital e inversión $63.3952.933,40 Financiamiento público $5.858.287.756,49 Cuentas pendientes por cobrar $13.727.416,00 Ventas anticipadas $725.000.000,00
Fuente: Banco Central del Ecuador (2016).
Tabla 8. Gastos del presupuesto del Estado, año 2016.
Fuente: Banco Central del Ecuador (2016).
El esquema de dolarización adoptado en enero del año 2000, por el gobierno del Dr.
Jamil Mahuad, hizo pensar que la inflación se detendría desembocando a una tasa similar
a la del país emisor de la moneda que se adoptó como propia. A pesar de que esto no
ocurrió, esta idea se basó en experiencias históricas, cuando se adoptaron esquemas de
GRUPO GASTOS PROFORMA
Gastos en personal 8.789.691.178,26
Bienes y servicios de consumo 4.676.207.657,00
Gastos financieros 1.750.374.006,00
Otros gastos corrientes 271.424.940,00
Transferencias y donaciones corrientes 1.925.167.455,00
Gastos en personal para inversión 167.449.108,97
Bienes y servicios para inversión 1.131.122.925,25
Obras públicas 1.683.287.927,84
Otros gastos de inversión 930.359,52
Transferencias y donaciones para inversión 1.401.721.254,67
Bienes de larga duración 529.433.606,08
Transferencias y donaciones de capital 3.373.905.308,21
Amortización de la deuda pública 2.575.444.090,99
Pasivo circulante 1.558.938.503,00
31
anclas sólidas a la emisión monetaria como es el caso de regímenes de patrón oro, cajas
de conversión o reformas monetarias profundas. En dichos casos el fenómeno
inflacionario desapareció debido a que se eliminó el núcleo de la inflación, el señoreaje
descontrolado (Erráez, 2005).
De manera generalizada se acepta entonces que si se mantiene una tasa de inflación
baja y estable se tendrá aprobado un punto a favor para el crecimiento económico. Esto
se debe a que el sistema de precios es el mejor asignador de los recursos en una economía
de libre mercado. En la práctica, la evolución de esta variable es medida por la variación
del índice de precios al consumidor IPC. Por otro lado, la canasta familiar básica refleja
en cierto sentido el impacto de este fenómeno dentro del consumo familiar de los
ecuatorianos. La inflación es el alza indiscriminada de los precios, la misma que en el
Ecuador se presenta según el Gráfico 5.
Gráfico 5. Inflación ecuatoriana: 2007-2016
Fuente: Banco Central del Ecuador (2016).
La inflación perturba la marcha de la economía al perjudicar a aquellas personas cuyas
rentas crecen menos que la inflación como es el caso de jubilados, cesantes, etc., aunque
a su vez, beneficia a los deudores debido a que el importe de sus deudas pierde valor y
por tanto perjudica a los acreedores. Además, genera incertidumbre con la afectación
negativa de las inversiones puesto que dificulta las previsiones a largo plazo de ingresos
y gastos, por la variación de los precios que pueden desincentivar las expectativas sobre
dichos flujos. Por esta razón, los agentes económicos, ya sean éstos privados o públicos,
1,56
9,29
5,41
3,24
4,234,85
3,013,41
4,55
1,66
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
32
realizan un seguimiento constante sobre la evolución de precios con el fin de tomar
decisiones que les permitan optimizar los recursos con los que cuentan (Erráez, 2005).
“El análisis y pronóstico de la inflación en el Ecuador será siempre de importancia
para orientar políticas sociales y económicas que conduzcan hacia el crecimiento y
desarrollo del país” (Ibídem). Por lo expuesto anteriormente, si bien es cierto, a la
inflación no la tomaremos en cuenta dentro del modelo econométrico, será parte
importante del análisis en el capítulo 4, debido a que este fenómeno se cree que en gran
medida se da a causa del incremento de la masa monetaria y los fenómenos ocurrentes
sobre la liquidez.
33
3. INCIDENCIA DEL TIPO DE CAMBIO, PIB, TASA DE INTERÉS Y
GASTO PÚBLICO SOBRE LA LIQUIDEZ
En este capítulo se ejecutará un análisis causal sobre la incidencia que tienen las
variables monetarias, como son tipo de cambio, PIB, tasa de interés pasiva y gasto
público, todas ellas, sobre el nivel de fluctuación que sufre la liquidez en el Ecuador. Para
desarrollar esta sección se aplicará un modelo econométrico bajo el método de mínimos
cuadrados ordinarios, el cual permitirá cuantificar y contrastar las relaciones entre
variables postuladas.
3.1. Metodología
El núcleo de esta investigación es sin duda el análisis cuantitativo, visto desde un
ámbito macroeconómico que permitirá conocer el nivel de causalidad de la relación entre
la liquidez y las variables monetarias. Así entonces, para desarrollar este apartado es
necesario tomar como base los fundamentos teóricos establecidos anteriormente. Con el
fin de contribuir con un análisis ceteris paribus es de suma utilidad el uso de un modelo
de regresión múltiple, el cual permitirá controlar de manera explícita una variedad de
factores que afectan en forma simultánea a la variable dependiente (Wooldridge, 2015).
3.1.1. Modelo de regresión múltiple
“El análisis de regresión múltiple es útil también para generalizar relaciones
funcionales entre variables” (Wooldridge, 2015, pág. 70). Este análisis, a la vez, permite
incluir muchos factores observados que afecten a la variable dependiente (Ibíd., pág. 71).
Por este motivo, a razón de la naturaleza de este estudio, en particular, se aplica el modelo
general de regresión lineal múltiple, también llamado modelo de regresión múltiple, en
donde se utiliza el método de mínimos cuadrados ordinarios —MCO—. Dicho método
se lo atribuye al matemático alemán Carl Friedrich Gauss y cuya principal característica
es que trata de minimizar la suma de cuadrados de los residuos µ, los cuales son definidos
como la diferencia entre el valor observado de la variable que explica y el valor estimado
por la recta que se denomina ajustada. Este modelo se define mediante la siguiente
función:
34
Y = βo + β1X1 + β2X2 + β3X3+…+ βkXk + µ
Donde
Y: Representa la variable dependiente o explicada.
X1, X2,…, Xk: Son las variables independientes, explicativas o también llamadas
regresoras que conforman una matriz.
µ: Es considerada como el término de perturbación o de error que representa
todos los factores que afectan la variable dependiente pero que no se
consideran en el modelo en forma explícita.
β0: Es un parámetro denominado intercepto y corresponde al valor en la
ordenada donde la línea de regresión la intercepta.
β1, 2…k: Son los coeficientes de regresión poblacional que constituye un parámetro
que se denomina pendiente.
3.1.2. Elementos del modelo
Entre los elementos fundamentales del modelo se consideran los siguientes:
Parámetros: son las constantes del modelo que nos permiten cuantificar las
relaciones entre las variables que se estimarán mediante métodos estadísticos; es decir,
son los coeficientes del modelo y recogen su estructura.
Variables: pueden ser de dos tipos: variables observables y variables no observables.
Variables observables: (Yt, X1t, X2t, X3t,... Xkt). Pueden ser endógenas o
predeterminadas.
Variables endógenas: son aquellas cuyo comportamiento se pretende explicar con el
modelo. En los modelos uniecuacionales hay una sola variable endógena que figura como
variable dependiente. En los modelos multiecuacionales hay tantas variables endógenas
como ecuaciones.
Variables predeterminadas: son las variables explicativas del modelo. (X1t, X2t,
X3t,.....Xkt). En los modelos uniecuacionales figuran como variables independientes y se
35
suelen llamar regresores. Pueden ser variables exógenas puras o variables endógenas
retardadas.
Variables exógenas puras: son las que se determinan fuera del modelo.
Variables endógenas retardadas: son variables endógenas pero que aparecen en
periodos de tiempo anteriores al del modelo.
Variables no observables: son variables para las cuales no podemos obtener
observaciones. Son variables aleatorias con propiedades probabilísticas bien definidas,
que se denominan perturbaciones aleatorias, éstas recogen aquello que no es posible
especificar explícitamente dentro de las variables explicativas del modelo.
3.1.3. Obtención de las estimaciones de MCO
En el caso general, con k variables independientes, se buscan las estimaciones
β , β , … , β en la ecuación:
⋯
Estas k+1 estimaciones de MCO se determinan de manera que minimicen la suma de
los residuales cuadrados (Wooldridge, 2015, pág. 73):
∑ ⋯
A esta ecuación se la denomina línea de regresión de MCO o función de regresión
muestral –FRM. A se le llama estimación del intercepto de MCO y a … ,
estimaciones de las pendientes de MCO correspondientes a cada una de las variables; así
mismo, para determinar que se realizó una regresión por MCO, se escribe la ecuación
reemplazando las y y las , , … , por los nombres de las variables o sus formas
abreviadas (Ibíd., pág. 74).
36
3.2. Construcción del modelo
Para la determinación de un modelo econométrico útil, dentro de este análisis, y la
consecución de los objetivos de la misma es importante tener en cuenta cinco puntos
básicos. En primer lugar, se encuentra la especificación del modelo que logra expresar la
relación propuesta por la teoría económica en un modo cuantitativo o lenguaje
matemático; para ello se determinarán las variables a introducir y la función que las
relaciona, así como las distintas hipótesis sobre estas variables. En segundo lugar, se
encuentra la elección y tratamiento de los datos, en el que se hace referencia a la elección
de los mismos y a su disposición o alcance para la corrida del modelo.
En tercer lugar, es importante también la estimación, la cual consiste en obtener los
estimadores de los parámetros a partir de los datos disponibles. En cuarto lugar, se hallan
la evaluación y la contrastación del modelo, en donde se aplican diferentes estadísticos
con el fin de contrastar y conocer si tanto las hipótesis estadísticas como las económicas
son coherentes con los datos disponibles, e incluso permiten determinar si la teoría
planteada en un inicio se ajusta al caso. Finalmente, la predicción, que es aquí donde se
obtienen valores futuros de la variable dependiente, sustentándose en los valores
conocidos de las variables explicativas.
La importancia de la construcción de un modelo econométrico radica en su naturaleza
causal. Es decir, en el cálculo y la estimación mediante el análisis de la relación entre
variables; con lo cual se obtiene el nivel de causalidad o afectación que ha tenido la
variable dependiente a partir de las políticas públicas ejecutadas. Estas políticas
expresadas a través del comportamiento tanto del gasto público, tasas de interés y, de
manera indirecta, las fluctuaciones del PIB. Además, se observa la incidencia de las
variables exógenas, en este caso del valor de las divisas, sobre el mismo nivel de liquidez
en el sistema monetario ecuatoriano.
Como se expresó anteriormente, el modelo contrastará a la liquidez frente al tipo de
cambio, PIB, tasa de interés pasiva y gasto público; de esta manera en la tabla 9 se
presentan tanto la variable dependiente como las independientes.
37
Tabla 9. Definición de las variables
VARIABLE DEPENDIENTE Liquidez (M2)
VARIABLES INDEPENDIENTES
Tipo de cambio dólar vs euro
Producto interno bruto –PIB
Tasa de interés pasiva
Gasto público
Elaboración: propia.
3.3. Modelo general: liquidez frente a variables monetarias
Cabe indicar que para el análisis se realizarán dos diferentes modelos a partir de las
pruebas de significancia obtenidas desde el primero. En todo caso, se empezará con todas
las variables independientes citadas en la tabla 9, mientras tanto, en la siguiente sección
se presentará el modelo corregido.
3.3.1. Descripción del modelo
Una vez planteado el modelo se continúa con la estimación de los parámetros
mediante el uso del paquete estadístico Stata 12.0. Por consiguiente, se correrán los datos
para el periodo comprendido entre el año 2000 a 2016 de manera trimestral, aunque se
resalta que los datos son presentados en el Apéndice A.
μ
2 μ (1)
A continuación, se procede a importar la base de datos a Stata, construida con la
información obtenida desde el Banco Central, y se procede además a la programación por
medio de comandos necesarios para generar los resultados requeridos mediante MCO. La
sintaxis de programación utilizada para la regresión del modelo se presenta en el apéndice
B. Es importante mencionar que este trabajo investigativo se desarrolla entorno a los
resultados que genere la regresión de acuerdo a la causalidad de las variables
independientes sobre la liquidez – M2 para el periodo comprendido entre los años 2000
y 2016.
38
Por lo explicado en los apartados anteriores, el periodo comprendido se da a razón
sobre los objetivos de este análisis, hasta el año 2016, de manera trimestral y con el fin
de homogeneizar las características de los datos. Por lo tanto, se presentan los parámetros
también llamados coeficientes de regresión, donde en un modelo de regresión múltiple
permiten valorar la importancia relativa de cada variable independiente dentro de la
ecuación. En el Gráfico 6 se muestra la regresión y los resultados obtenidos de la misma,
donde β0 (5.76e+09) al ser el intercepto representa el valor del parámetro cuando las
demás variables dependientes son cero.
Gráfico 6. Modelo de regresión lineal múltiple
Elaboración: propia.
3.3.2. Pruebas de significancia
Con el fin de precisar lo que se ha mencionado anteriormente, es importante analizar
ahora la significancia estadística del modelo en donde será de suma importancia la
conceptualización y el uso del coeficiente de determinación (R2), así como el coeficiente
de correlación (R), también las pruebas de las distribuciones de (F) de Fisher y (t) de
Student cuyos resultados ya fueron presentados en el Gráfico 6.
39
Coeficiente de determinación
El coeficiente de determinación denominado R2 es un factor estadístico
fundamentalmente utilizado con el propósito de predecir futuros resultados o probar
posteriormente una hipótesis. Este coeficiente determina la calidad del modelo para
replicar los resultados y la proporción de variación de los resultados que puede explicarse
dentro del modelo planteado. De esta manera se puede decir que la validez y exactitud de
la predicción depende de la relación existente entre las variables. Si las variables no se
correlacionan no se podrá hacer una predicción válida y si estas variables tienen una
correlación moderada, no se obtendrán resultados muy exactos ni confiables.
Por lo antes mencionado, es necesario contar con una medida de la capacidad de la
ecuación de regresión para obtener buenas predicciones con el menor margen de error
posible. Esta medida es el coeficiente de determinación, que es el cuadrado del coeficiente
de correlación de Pearson, y da la proporción de variación de la variable Y que es expuesta
por la variable X, también llamada predictora o explicativa. Este coeficiente es muy
importante puesto que determina qué porcentaje, en tantos por uno, de la varianza de la
variable dependiente, es explicado por el modelo de regresión.
Cabe señalar que “Este coeficiente es adimensional; esto quiere decir que no está
afectado por transformaciones lineales de las variables; por ello, si cambiamos las
unidades de medida, el coeficiente de determinación permanecerá invariante” (Rojo
Abuín, 2007, pág. 17).
1 ; 0 1 (2)
Donde
SCT: Suma de cuadrados total o varianza total.
SCE: Suma de cuadrados residual o varianza no explicada.
SCReg: Suma de cuadrados de la regresión o varianza explicada.
Es importante ahora resaltar las diferentes condiciones de R2 y que son expuestos a
continuación.
40
Si R2 = 0 ⇒ SCReg = 0 ⇒ El modelo no explica nada de y a partir de x, es decir
que las variables independientes tienen nula capacidad explicativa sobre la
variable dependiente.
Si R2 = 1 ⇒ SCReg = SCT ⇒ Ajuste perfecto: y depende funcionalmente de las
x, por tanto, la variación de y es explicada por los términos presentes en el modelo.
Un valor de R2 cercano a 0 ⇒ Baja capacidad explicativa de la recta.
Un valor de R2 próximo a 1 ⇒ Alta capacidad explicativa de la recta.
Como se puede observar en el Gráfico 6, el R2 determinado como R-squared es de
0,9845 lo que quiere decir que el modelo de regresión múltiple planteado en la
investigación tiene alta capacidad explicativa dentro del análisis causal.
Coeficiente de correlación
Mide el grado de intensidad de esta posible relación entre las variables. Este
coeficiente se aplica cuando la relación que puede existir entre las variables es lineal; es
decir, mide el grado de asociación lineal entre la variable dependiente e independientes
(Gujarati & Porter, 2010). No obstante, es posible la existencia de una relación que no
sea lineal, sino exponencial, parabólica u otra, por lo que este coeficiente perdería validez.
De acuerdo con los resultados obtenidos en la regresión y mostrados en el Gráfico 6
se puede decir que el modelo de variable dependiente liquidez –M2 tiene un alto grado
de asociación lineal frente a las variables independientes PIB nominal, gasto nominal del
gobierno, tasa de interés pasiva y tipo de cambio. Puesto que, se refleja un valor de Adj
R-squared = 0,9835, debido a que mientras más se aproxime este coeficiente a 1, muestra
que la correlación es fuerte y directa.
Prueba F de Fisher
La distribución F es conocida con este nombre gracias al matemático americano
George W. Snedecor quien la nombró de ese modo en honor de R. A. Fisher, el cual ya
la había estudiado con anterioridad en 1924. Esta prueba hace referencia directamente a
la significancia del modelo en su conjunto desde una perspectiva global. Muestra, además,
que la variable dependiente ha sido explicada por el comportamiento de todas las
41
variables independientes. El valor crítico de la F-Fisher debe ser igual o mayor a 4 en
valores absolutos.
Por otro lado, si el modelo no muestra significancia estadística en esta prueba, refleja
que el resultado de la variable dependiente no se explica mediante las variaciones o el
comportamiento de las variables independientes. Es relevante decir que, si el modelo no
obtiene significancia estadística, podría obtener una mejora explicativa a través de la
especificación o adopción de una variable independiente adicional nueva. Dicho de otro
modo, la inclusión de variables que no generen altas varianzas ni errores estándar.
De acuerdo a lo mencionado anteriormente y en referencia a los datos presentados en
el Gráfico 6, los datos arrojados por la regresión muestran un valor de prueba F de Fisher
de 998,72. Al ser superior al valor crítico antes mencionado, en términos absolutos,
demuestra que el modelo global es estadísticamente significativo con 4 y 63 grados de
libertad y, por lo tanto, adquiere un nivel de confianza del 95%.
Prueba t de student
La prueba t-Student fue desarrollada en 1899 y se le atribuye al químico inglés
William Sealey Gosset, ésta se utiliza para contrastar la hipótesis sobre medias en
poblaciones con distribución normal. También proporciona resultados aproximados para
los contrastes de medias en muestras suficientemente grandes cuando estas poblaciones
no se distribuyen normalmente. En esta prueba es preciso que el valor de cada parámetro
deberá ser superior o igual al valor crítico –dos en términos absolutos de la t-Student.
Al cumplir los parámetros con esta prueba se muestra que los mismos son
estadísticamente significativos y en consecuencia, las variables independientes explican
el comportamiento de la variable dependiente. En el caso de que el valor de los parámetros
fuese inferior al valor crítico, la t-Student determina que el comportamiento de la variable
no tiene injerencia significativa o que no determina el comportamiento de la variable
dependiente.
Se puede observar como los valores de t-Student, en valores absolutos, son superiores
a los valores críticos en el caso del PIB y del tipo de cambio. En relación a la tasa de
42
interés pasiva, así como el gasto público, aunque tienen cierta incidencia dentro del
modelo, éstas no tienen significancia estadística. Por esta razón última, se planteará un
segundo modelo únicamente con las dos variables mencionadas inicialmente, y que de
esta manera se cumpla con la premisa de la prueba de significancia en cuanto a los niveles
de confianza.
Resultados
Con respecto a los resultados obtenidos se puede decir que por cada dólar que se
incremente en el PIB nominal, dentro del país, mientras lo demás permanezca constante,
la liquidez aumentará a su vez en 1,42 dólares en promedio. Mientras tanto, si el tipo de
cambio se deprecie en 0,01 dólares (1 centavo) y lo demás permanece constante, la
liquidez se reducirá en 135 millones de dólares (-135e8).
En el Gráfico 7.A se muestra de manera gráfica la relación presentada entre PIB
nominal y liquidez, en millones de dólares, en la cual se observa la dispersión y la
tendencia; mientras tanto, en el Gráfico 7.B se muestra la relación presentada entre gasto
público y liquidez, de igual manera, en millones de dólares, en la cual se observa la
dispersión y la tendencia.
43
Gráfico 7. Linealidad y tendencia de las variables
A) Liquidez con respecto al PIB
Elaboración: propia.
B) Liquidez con respecto al gasto público
Elaboración: propia.
En el Gráfico 8 se muestra, a su vez, la relación entre liquidez frente a al tipo de
cambio y a la tasa de interés pasiva.
‐10.000,00
0,00
10.000,00
20.000,00
30.000,00
40.000,00
50.000,00
0,00 10.000.000,00 20.000.000,00 30.000.000,00
Liquidezenmilesdedólares
PIBnominal Lineal(PIBnominal)
‐10.000,00
0,00
10.000,00
20.000,00
30.000,00
40.000,00
50.000,00
0,00 1.000.000,00 2.000.000,00 3.000.000,00 4.000.000,00
Lquidezenmilesdedólares
Gastopúblico Lineal(Gastopúblico)
44
Gráfico 8. Liquidez frente a tasa de interés y tipo de cambio: 2000-2016
Nota: Liqui: liquidez en millones de dólares; Tcdolareuro: tipo de cambio USD/EUR; ipasiva: tasa de interés pasiva. Fuente: Banco Central. Elaboración: propia.
3.4. Segundo modelo de liquidez frente al PIB y tipo de cambio
Debido a los resultados obtenidos, en la sección anterior, al correr los datos dentro del
primer modelo, se decidió eliminar las variables no significativas; es decir, se decidió
eliminar tanto al gasto público como a la tasa de interés pasiva. Por consiguiente, se
presenta dentro de esta parte un modelo entre liquidez como variable dependiente, frente
al tipo de cambio dólar versus euros y al PIB. Principalmente, con el fin de corroborar
sus significancias y con el objetivo de corroborar la incidencia manifestada de manera
previa. El modelo por tanto se presenta de la siguiente manera:
2 μ (3)
En el Gráfico 9 se presenta la regresión lineal que relaciona a la liquidez frente al PIB
y al tipo de cambio dólar versus euro. El análisis con respecto al euro fue decidido así
debido a la importancia de las relaciones comerciales que tiene el Ecuador con países que
manejan el euro como moneda de circulación.
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
0,00
5.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
25.000,00
30.000,00
35.000,00
40.000,00
45.000,00
50.000,00
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67
liqui Tcdolareuro ipasiva
45
Gráfico 9. Modelo de regresión con dos variables
Elaboración: propia.
Pruebas de significancia
Como se puede observar en el Gráfico 9, el R2 determinado como R-squared es de
0,9828; por consiguiente, al ser un valor muy cercano a cero determina que el modelo en
general tiene alta capacidad explicativa dentro del análisis causal. En el mismo Gráfico,
se puede distinguir al coeficiente de correlación del modelo, Adj R-squared con un valor
de 0.9822; ello, como se explicó en la sección anterior, mientras más se aproxime a 1
muestra que la correlación es fuerte y directa.
De acuerdo a los datos presentados en el mismo Gráfico, los datos arrojados por la
regresión muestran un valor de prueba F de Fisher de 1853,80; este valor al ser superior
al valor crítico – igual o mayor a 4, en términos absolutos, demuestra que el modelo global
es estadísticamente significativo con 2 y 65 grados de libertad, y, por lo tanto, adquiere
un nivel de confianza del 95%.
Así mismo, se puede decir que según las pruebas de hipótesis t-Student, en el modelo
planteado, se muestra que los parámetros muestran significancia estadística a un nivel del
95% de confianza; puesto que, los valores absolutos representativos de cada variable son
superiores a los valores críticos (≥ 2), por tanto, las variables del modelo cumplen la
premisa de la prueba de significancia en los niveles de confianza establecidos.
46
Resultados
Con respecto a los resultados obtenidos se puede decir que por cada dólar que se
incremente dentro del PIB nominal, en el Ecuador, a ceteris paribus, la liquidez aumentará
1,92 dólares en promedio. Por otro lado, bajo relación inversa, mientras el tipo de cambio
de dólar versus euros se deprecie en 0.01 dólares (1 centavo), la liquidez se reducirá en
159 millones de dólares (1.59e8).
47
4. ANÁLISIS DE POLÍTICAS
En el presente capítulo se abarcan las políticas que, en su generalidad, ejercen control
sobre la liquidez; de manera específica, se analiza el equilibrio externo, la estabilidad del
poder compra, así como el crecimiento, desarrollo e inversión. Todas ellas que se han
convertido en objetivos de las políticas públicas y, algunas, que se consideran como
funciones elementales del Banco Central en su respectivo ámbito. A su vez, dentro de
estos grupos se analizan las medidas de salvaguardias, así como las medidas adoptadas
en el control de la inflación.
4.1. Lineamientos para el control de la liquidez
El dinero, al ser todo activo o medio de pago aceptado legal y legítimamente para
ejecutar y solventar todo tipo de actividades, requiere un estudio constante tanto de su
comportamiento como de la política que lo regula. El Ecuador al ser un país dolarizado
pierde la posibilidad de poder aplicar política monetaria como solución emergente e
inmediata ante una crisis. Con lo cual, las fluctuaciones de la liquidez dentro del sistema
financiero serán fuertemente impactada por los fenómenos tanto internos o externos que
se puedan presentar. Entre las diferentes variables de control y que deben fijarse como
objetivos dentro de una economía para cuidar de la liquidez se encuentran, entre otras,
equilibrio externo, estabilidad del poder interno de compra, políticas crediticias y de
inversión, eficiencia en el uso de factores productivos.
4.1.1. Equilibrio externo
La estabilidad macroeconómica de un país con economía abierta depende de que se
alcance tanto el equilibrio interno como el externo. El equilibrio interno se consigue
cuando el PIB llega a su nivel máximo con pleno empleo; en todo caso, para que se hable
de equilibrio interno se requiere que este pleno empleo se produzca con un nivel de
inflación controlado. En tanto, el equilibrio externo está asociado a un determinado nivel
de acumulación de reservas internacionales o de saldo de la balanza de pagos igual a cero.
Entonces, el equilibrio interno se refiere al pleno empleo y estabilidad de precios,
mientras que el externo se vincula al equilibrio en la balanza de pagos. Por tanto, todas
48
las acciones que se adopten en el marco de la política monetaria y fiscal deberán estar
dirigidas a conseguir ambos objetivos. Es importante mencionar que la balanza de pagos
es un esquema estadístico que comprende, dentro de un determinado período, las
transacciones económicas entre una economía y el resto del mundo. Las transacciones
comprenden aquellas que hacen referencia a bienes, servicios, renta, activos y pasivos
financieros frente al resto del mundo, transferencias y donaciones.
La estructura de la Balanza de Pagos se construye en base a tres cuentas principales,
la cuenta corriente, cuenta de capital y cuenta financiera. Con respecto a la cuenta
corriente, ésta mide el valor de los ingresos netos de un país derivados de las
transacciones internacionales de bienes y servicios. Así, hace referencia a todas las
transacciones, salvo recursos financieros, que tienen lugar entre entidades residentes y no
residentes, y contempla además las transferencias corrientes (Pérez Ortíz, 2010). A su vez
está compuesta por la balanza comercial, que refleja los desequilibrios existentes entre el
valor de las exportaciones y las importaciones; la cuenta de rentas, donde se incluyen las
rentas provenientes de pagos por remuneraciones y de inversiones financieras; y, por
último, la cuenta de transferencias corrientes.
La cuenta de transferencia corrientes se caracteriza por agrupar transacciones en las
cuales una parte entrega un recurso real o financiero a otra sin recibir valor económico a
cambio (Pérez Ortíz, 2010). Las transferencias corrientes pueden ser privadas remesas de
emigrantes, herencias, premios científicos o literarios, premios de juegos de azar y demás
o públicas. En relación a la cuenta corriente se puede decir que existe superávit cuando
las exportaciones superan a las importaciones, por otro lado, se puede decir que existe
déficit cuando ocurre lo contrario.
La cuenta de capital abarca dos partidas, por un lado, la adquisición y disposición de
activos inmateriales no producidos y, por otro, la transferencia de capital. Se puede
mencionar que dentro de la primera se registra la compraventa de activos intangibles no
producidos como patentes, derechos de autor, marcas registradas, concesiones y demás
(Ibídem). En cambio, las transferencias de capital son como las corrientes, es decir, son
operaciones con el exterior hechas a título gratuito sin que medie contraprestación. “Se
distinguen de las corrientes en que ahora se trata de transferencias de bienes de capital
49
fijo o bien de dinero, pero vinculado a la adquisición o enajenación de activos fijos”
(Ibídem).
La cuenta financiera registra las transacciones de activos y pasivos financieros de la
economía. Se subdivide en cinco categorías funcionales, como son inversión directa,
inversión de cartera, instrumentos financieros derivados, otra inversión y activos de
reserva. En conclusión, sobre las diferentes cuentas, para lograr el equilibrio externo,
mediante políticas direccionadas estratégicamente, es necesario llevar un control
minucioso de cada una de las cuentas que componen la balanza de pagos, tener en cuenta
el ámbito de acción al cual se debe intervenir y, entre otras, evaluar constantemente los
resultados.
4.1.2. Estabilidad del poder interno de compra
Juan Casals (1985) determina que la estabilidad del poder de compra interno se logra
cuando la liquidez monetaria, de origen interno y externo, es proporcionada a la oferta de
bienes y servicios ante los precios vigentes, desde luego, sin generar excesos o
deficiencias en la demanda agregada global. En este sentido, para que el Banco Central
pueda realizar este objetivo se requiere que exista una relación predecible entre dinero y
gasto total. Este objetivo básico, como es alcanzar dicha estabilidad, se relaciona con el
manejo de las políticas monetarias y crediticias; éstas mismas que pueden ser cumplidas
a través de las siguientes funciones genéricas:
Control de la liquidez monetaria.
Promover el eficaz funcionamiento del sistema bancario y financiero.
De estas funciones que desarrolla el Banco Central, y que se relacionan de manera
estrecha con el equilibrio interno, se derivan a su vez funciones específicas como el
manejo de los medios de pago, intervención en las operaciones de mercado abierto,
operaciones de crédito, fijación de tasas de interés, manejo del endeudamiento externo y
demás.
50
4.1.3. Eficiencia en el uso de factores productivos
La máxima utilización de los factores productivos, es decir el pleno empleo, es uno
de los objetivos principales del Banco Central para mantener el equilibrio interno y
externo (Ibídem). El logro de este propósito establece una relación directa con las
políticas monetaria, crediticia y cambiaria; y puede ser alcanzado a través de las
siguientes funciones:
Mantener un adecuado sistema de pagos.
Respaldar la solvencia y eficiencia del sistema bancario y financiero.
Facilitar las actividades productivas, comerciales y de servicios.
Propiciar el comercio exterior.
De las funciones genéricas antes mencionadas se derivan, a su vez, las funciones
específicas enfocadas de manera directa al sector monetario, ello es la emisión de
monedas y billetes en las cantidades y denominaciones que la economía en su demanda
requiera. En el caso de un país dolarizado, como el Ecuador, esta función se anula al no
tener moneda propia, pero aparece el control de la liquidez, mediante los ajustes en las
variables que afectan a esta última variable.
4.2. Salvaguardias para el equilibrio externo del país
La Organización Mundial del Comercio (2017) define a las medidas de salvaguardia
como “medidas de urgencia con respecto al aumento de las importaciones de
determinados productos cuando esas importaciones hayan causado o amenacen causar un
daño grave a la rama de producción nacional del Miembro importador”. Este tipo de
medidas, de manera general, se presentan como suspensiones respecto a concesiones u
obligaciones y consisten en restricciones cuantitativas de las importaciones o incrementos
en los derechos por encima de aquellos ya afianzados. Además de las medidas
antidumping y las medidas compensatorias, las salvaguardias forman parte de este grupo
de medidas especiales de protección del comercio a las cuales pueden recurrir los
miembros de la OMC.
51
El Acuerdo sobre Salvaguardias establece normas para la aplicación de medidas de
salvaguardia conforme al artículo XIX del GATT de 1994. Existen principios rectores de
este acuerdo que rigen las medidas; estos principios son: temporalidad en su aplicación;
condición de imponerlas cuando se determine que las importaciones causan o amenazan
causar un daño grave a una rama de producción nacional competidora; generalidad en su
aplicación de manera no selectiva; liberalización de manera progresiva mientras estén en
vigencia; compensación por el Miembro que las imponga a los países cuyo comercio se
vea afectado por dichas medidas (Organización Mundial del Comercio, 2017).
Por lo dicho, las medidas de salvaguardia, a diferencia de las medidas antidumping y
las medidas compensatorias, no requieren una denominación de práctica desleal. Sino,
éstas deben aplicarse de manera general en régimen nación más favorecida NMF y deben
ser, así mismo, compensadas por el país miembro que las imponga. En Ecuador, en el año
2015, el panorama externo modificó las previsiones realizadas respecto a nuestra balanza
de pagos debido a la disminución del precio del petróleo. A más de la significativa baja
en los ingresos petroleros se sumó la apreciación del dólar norteamericano, condición que
le restó competitividad a la producción ecuatoriana dentro del mercado internacional. Por
tanto, en el país se tornó necesario tomar medidas para regular el nivel de importaciones,
deteniendo la salida de dinero y salvaguardando de esta manera el nivel de liquidez del
Estado y protegiendo a su vez la producción.
La medida fue aceptada por la Organización Mundial de Comercio –OMC, entidad
que permitió aplicar las medidas y poder así salvaguardar el equilibrio externo. La
aplicación de esta medida fue socializada y debatida con el sector privado, con el fin de
minimizar los impactos sobre el aparato productivo nacional (Ibídem). Las salvaguardias
estuvieron vigentes en el Ecuador desde el 11 de marzo del 2015 y consistieron en la
fijación de sobretasas arancelarias de entre el 5% y el 45%, para un total de 2.955 partidas.
Para los bienes con salvaguardias, la reducción de las importaciones fue del 22% lo que
representa una caída de 576,7 millones de dólares. En el caso de los bienes sin
salvaguardia la baja fue del 8% o 297,5 millones de dólares.
La eliminación de las salvaguardias se dio de manera progresiva a partir del año 2016.
Para el 2017, las sobretasas fijadas en 35% bajaron a 23,3% en abril; a 11,7% en mayo;
y a partir del 1 de junio a 0%. Es importante decir que la efectividad de estas medidas en
52
el Ecuador ha radicado en los niveles de control y organización coordinada de las
instituciones, fundamentalmente, para hacer cumplir la normativa y las sanciones que se
impusieron.
El establecimiento de salvaguardias fue una medida necesaria para restablecer el equilibrio de nuestra balanza de pagos. Cumplió los objetivos fijados, siempre procurando minimizar el impacto sobre la producción nacional y sobre el consumo de los hogares. Al principio se decía que las salvaguardias generarían elevadísimos niveles de inflación, que ocasionarían una guerra comercial o que contribuirían a una expulsión del país del sistema multilateral. Aquello no ha sucedido. De hecho, el impacto inflacionario de las salvaguardias fue mínimo. Este resultado no es accidental. Se procuró específicamente no considerar a los bienes de la canasta básica dentro de las salvaguardias, sino más bien aplicar el instrumento en productos cuyo consumo podía ser moderado (Aulestia, 2015).
Es importante mencionar que las salvaguardias deben ser controladas de manera
estricta para que no generen efectos negativos en la economía. Su principal propósito es
salvaguardar la producción nacional y la estabilidad económica, lo cual se ha evidenciado
hasta el retiro definitivo de esas medidas.
4.3. Políticas públicas para el control de la inflación
Los incrementos en la inflación se reflejan directamente en la disminución del poder
adquisitivo de las economías familiares del país, particularmente de las familias de
menores ingresos. Los factores que influyen de mayor manera son de origen externo,
como por ejemplo el incremento del precio del petróleo, el tipo de cambio y las remesas
(Secretaría Nacional de Planificación y Desarrollo SENPLADES, 2008).
Desde un punto de vista microeconómico, un incremento de precios puede atribuirse, por lo general, a un incremento de la demanda, a una reducción de la oferta o a un cambio de la estructura de formación de precios por incrementos de los márgenes de comercialización (SENPLADES, 2008, pág. 10).
En el caso de Ecuador no existe discrecionalidad monetaria, es decir, no existe un
incremento intencional de la liquidez; es decir, el incremento de la demanda causado por
mayor emisión monetaria no es posible. Sin embargo, a pesar de que la dolarización
elimina el uso inadecuado de la discrecionalidad emisora, una economía dolarizada como
53
la nuestra sigue siendo vulnerable a varios factores inflacionarios; como ejemplo de ello
sería un mayor gasto del gobierno con lo cual se incrementa los niveles de inflación frente
al incremento en la demanda de los productos.
Una reducción de la oferta, por ejemplo, aquella que se produciría por un fenómeno
natural, como ya ocurrió con el terremoto del 16 de abril de 2016, produce escasez sobre
los productos agrícolas, y por tanto genera una afectación sobre los precios de dichos
productos. Para implementar una política que mitigue los impactos inflacionarios, es
importante enfocarla de manera específica y visualizar el comportamiento de la inflación
de varios grupos que componen el Índice de Precios al Consumidor –IPC.
El Gobierno ecuatoriano ha implementado diversas medidas para aplacar el proceso inflacionario como subsidios directos, eliminación de gravámenes a los bienes de capital, aumento del Salario Mínimo Vital, intervención sobre el precio de productos de fuerte incidencia en la canasta de los estratos de menores ingresos, alianzas con el sector privado para lograr descuentos en los precios al consumidor, entre otras (SENPLADES, 2008, pág. 41).
De acuerdo al estudio realizado por la SENPLADES (2008), el Ecuador ha venido
desarrollando políticas enfocadas en el fomento productivo. Como herramienta para este
fin ha reducido los aranceles de los insumos productivos, así como de bienes de capital y
subsidios, con el fin de impulsar este sector de la economía. Durante los últimos años, se
han venido afianzando las políticas direccionadas al incremento del poder adquisitivo
como el impuesto a los consumos especiales en telefonía, gratuidad de los textos
escolares, aumento del salario mínimo vital, eliminación de la consulta médica en centros
de salud del MSP, entre otros. A esto se suman políticas de fijación de precios e inclusión
de productos sustitutos y descuentos en alianzas público privadas. Según datos del
Ministerio de Coordinación de la Política, la inflación tiene influencia de manera
significativa en la pérdida del poder adquisitivo, para lo cual, alrededor del 71% de las
políticas públicas son enfocadas en reducir la pérdida del poder adquisitivo.
54
4.4. Políticas crediticias y de inversión
La política crediticia hace referencia al conjunto de criterios o juicios de valor, así
como lineamientos y directrices que son utilizados por las autoridades monetarias para
determinar el destino de los recursos financieros. Estos recursos son dirigidos a los
diferentes agentes económicos en forma de créditos, con el fin de inducir en el desarrollo
de áreas o sectores económicos prioritarios y estratégicos. Las herramientas y los
mecanismos son la tasa de Interés, tasa de acceso al redescuento, encaje legal y algunos
otros establecidos de carácter normativo.
La política crediticia se encuentra estrechamente relacionada con la política
monetaria. De hecho, se la considera parte de ella debido a que, si nos referimos al
contexto macroeconómico, esta política trata un conjunto de medidas que tienen como
consecuencia una variación en la cantidad de recursos disponibles para el crédito, desde
luego, en las condiciones para que este se encuentre en plena disponibilidad.
4.5. Políticas de crecimiento y desarrollo productivo
Es importante saber que todas las medidas de estabilidad y buen funcionamiento de la
economía, en sí, propenden al crecimiento económico y al desarrollo ya que establecen
las condiciones adecuadas dentro de su campo de acción. Dentro de este ámbito, según
Juan Casals (1985), el Banco Central en el Ecuador, al ser un país en desarrollo tienen
una rol más activo, por lo tanto, desempeña funciones genéricas claves como:
Crear adecuadas condiciones y estímulos financieros para el desarrollo económico
y social del país.
Mantener una coordinación permanente con las políticas económicas y financieras
del Estado.
Es importante saber que de estas funciones genéricas se derivan otras funciones de
carácter específico, como establecer y estimular la formación de mecanismos y sistemas
que faciliten la canalización de recursos financieros internos y externos. Dicha
canalización se la realiza hacia actividades claves para el desarrollo económico y social;
junto con ello aparece también el manejo del crédito con criterio selectivo, tanto sectorial
55
como regional. Otras funciones específicas es el estimular y orientar el ahorro con fines
productivos para el logro del bienestar de las mayorías; controlar la liquidez, los niveles
de precios y, entre otras, propender a la estabilidad económica. Estas funciones son las
que desempeña de manera coordinada el Banco Central con las demás instituciones del
Estado; aunque, cabe destacar, que el medio por el cual se ejercen es la generación de
políticas.
En relación a la productividad, como fundamento estructural del desarrollo
productivo, es resaltado como objetivo del Plan Nacional para el Buen vivir 20172021,
en su objetivo quinto “impulsar la productividad y competitividad para el crecimiento
económico sustentable de manera redistributiva y solidaria”. Por lo cual, el impulso
productivo es una prioridad dentro de las políticas en el Ecuador.
El reto más significativo en este sentido, está en cambiar la matriz productiva del país, acompañada de un cambio cultural que incentive la confianza propia. Además, este cambio debe estar guiado por la responsabilidad ambiental e inclusión social, lo que permitirá que el desarrollo industrial se torne un poderoso impulsor de crecimiento económico para la satisfacción de derechos. Involucrar preferentemente a mujeres, jóvenes y personas en situación de pobreza en las actividades productivas reduce las desigualdades sociales, dignifica y mejora el acceso a oportunidades (SENPLADES, 2017).
Por consiguiente, es fundamental saber que las acciones que está tomado el gobierno
ecuatoriano entorno a la productividad se han mostrado como incentivos. La intención es
impulsar la economía desde el desarrollo del sector artesanal y MIPYMES, con la
organización de ferias y la ejecución de programas como Exporta Fácil. Sobre esta
herramienta última se ha logrado que 8.300 exportadores de pequeños productores y
artesanos, a través de 60 nuevos destinos en los últimos años, concreten negociones y la
venta de sus productos; tarea que fue asignada.
Es importante recordar que uno de los objetivos primordiales del gobierno, a partir
del año 2008, ha sido el cambio de matriz productiva, el cual es clave para, entre otras,
promover la transformación y diversificación productiva, potenciar las ventajas
comparativas en el corto plazo y promover la creación de ventajas competitivas en el
largo plazo. En consecuencia, es sumamente necesario fortalecer y potenciar la
integración de las cadenas productivas locales, crear incentivos direccionados a fines
específicos, bien ejecutados y pertinentes, orientar la producción para una sustitución
56
inteligente de importaciones y prestar atención a las exportaciones con altos niveles de
valor agregado (SENPLADES, 2017). En teoría, todo el accionar enfocado a la
producción, debe cumplir con lineamientos que de manera acertada se enfoquen en el
largo plazo; sólo así, se conseguirá definitivamente el pleno empleo; es decir, el uso
absoluto de los recursos, no solo naturales, sino financieros y de mano de obra existentes
en el país.
57
5. CONCLUSIONES
En este trabajo de investigación se determinó cómo afectan las variables monetarias a
la liquidez del sistema monetario en Ecuador, desde luego, se debe considerar que el país
mantiene un esquema de dolarización desde el año 2000; con lo cual, la información
teórica es escasa, y por ello se requiere de un mejor entendimiento dentro de este marco.
Para este fin se analizó, en el período 20002016, de qué manera el tipo de cambio, interés,
producción y gasto de gobierno impactan en su masa monetaria (M2). Sobre este análisis,
se resalta que la hipótesis expuesta fue rechazada de manera parcial, puesto que se partió
de que tanto el gasto de gobierno, así como la tasa de interés pasiva tendrían una fuerte
influencia sobre las fluctuaciones de la liquidez. Por el contrario, se observó que tanto el
PIB como el sector externo, identificado a través del tipo de cambio nominal (E$/€),
influyen mayormente.
Con este propósito se planteó, en un primer momento, un modelo cuya variable
dependiente fue la liquidez; y como variables dependientes fueron tanto el tipo de cambio,
PIB, tasa de interés pasiva y gasto público, como fue anteriormente expresado; no
obstante, la significancia tanto de la tasa de interés como del gasto público fue baja. Razón
por ello, se corrió un segundo en donde se eliminaron estas dos variables. Sobre este
cálculo último, se puede apreciar como por cada dólar que se incremente dentro del PIB
nominal, la liquidez aumentará 1,92 dólares en promedio. Por otro lado, bajo relación
inversa, mientras el tipo de cambio (E$/€) se deprecie en 0,01 dólares (1 centavo), la
liquidez se reducirá en 159 millones de dólares (ver Gráfico 9).
En relación al segundo modelo, el tomar en cuenta solamente el PIB y el tipo de
cambio, resultó un modelo con alto nivel de ajuste y de asociación lineal entre las
variables. Así mismo, el modelo resultó estadísticamente significativo ya que los
resultados de las pruebas de significancia, t-Student y F-Fisher, arrojaron valores
superiores a los críticos; por este motivo, el segundo modelo fue válido. Como dice la
teoría económica, mayores niveles de producción (PIB) bajo un tipo de cambio fijo, o
dolarizado en este caso, trae consigo un incremento de la liquidez en el sistema y de la
velocidad de la circulación del dinero. Por otro lado, lo que si llama la atención es la
vulnerabilidad que posee el país ante variaciones del tipo de cambio, la misma que afecta
mucho más que cualquier cambio que el mismo crecimiento. Con lo cual, aunque una
58
depreciación impulsaría los niveles de exportación, desde luego, contraerá en mayor
medida a M2.
Sobre las variables eliminadas o no mayormente relevantes; específicamente, con
respecto a la tasa de interés pasiva, esta variable se tomó en cuenta a partir de la relación
directa que tiene con la inversión extranjera y su influencia sobre la masa monetaria y la
liquidez. No obstante, no presentó significancia estadística en el modelo planteado, puesto
que por el principio de paridad de interés esta variable se vuelve exógena; es decir,
depende de los mercados internacionales. Con respecto al gasto público, al encontrase
dentro del PIB pierde eficacia. En todo caso, dentro de nuestra economía, a pesar de ser
dolarizada y no poder generar políticas desde el ámbito monetario, se pueden aún
impulsar otro tipo de estrategias que intervengan en el comportamiento de las variables
que si pueden tener influencia.
La regulación de la balanza de pagos es importante debido a las relaciones
internacionales que mantiene el Ecuador, y esto debe ir de la mano con las políticas de
impulso productivo. Una de estas formas es mantener el objetivo del cambio de matriz
productiva, lo que promoverá una potenciación en las exportaciones y un uso pleno de
los recursos sobre el aparato productivo. La inflación controlada es otra variable que
apalanca el crecimiento en un país; de hecho, es un indicador de riesgo en la economía.
Por lo mencionado, se permite entender que bajo un esquema de dolarización las variables
internas tienen influencia determinante en las fluctuaciones que sufre la liquidez, pero de
una manera mucho más significativa el sector externo. Por consiguiente, queda a manera
de asignatura pendiente conocer la influencia que tendrían las demás variables externas
dentro de la liquidez, y de buscar otras alternativas para evitar la vulnerabilidad que se
involucra con ellas.
59
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61
7. APÉNDICES
Apéndice A: Variables económicas trimestrales
TRIMESTRE
Miles de dólares
PIB
CONSUMO
FINAL
GOBIERNO
M2
TASA DE
INTERÉS
PASIVA
TIPO DE
CAMBIO
$/€
2000.I 3,819,126.00 175,154.00 3,453,410.00 9.42 0.96
2000.II 4,402,479.00 389,776.00 4,090,292.00 7.92 0.95
2000.III 4,906,653.00 516,011.00 4,396,812.00 7.76 0.87
2000.IV 5,190,343.00 631,921.00 4,874,702.00 7.70 0.90
2001.I 5,904,082.00 577,101.00 5,183,886.21 7.17 0.91
2001.II 6,069,620.00 582,004.00 5,403,401.55 6.92 0.85
2001.III 6,159,609.00 551,198.00 5,736,101.00 6.74 0.91
2001.IV 6,335,013.00 601,693.00 6,157,141.91 5.05 0.89
2002.I 6,737,551.00 622,826.00 6,477,807.16 4.99 0.88
2002.II 7,086,627.00 689,584.00 6,796,377.71 5.05 0.96
2002.III 7,294,132.00 721,936.00 7,103,136.90 5.17 0.98
2002.IV 7,430,635.00 772,712.00 7,452,658.59 5.19 1.02
2003.I 8,011,429.00 801,090.00 6,213,974.42 5.42 1.08
2003.II 7,965,078.00 870,265.00 6,410,845.00 5.35 1.17
2003.III 8,120,465.00 889,497.00 6,612,450.64 5.05 1.12
2003.IV 8,335,887.00 913,976.00 7,176,616.97 5.11 1.23
2004.I 8,849,273.00 989,429.00 7,371,867.64 4.25 1.23
2004.II 9,041,596.00 1,001,661.00 7,624,315.34 3.80 1.21
2004.III 9,207,469.00 984,387.00 7,907,395.18 3.54 1.22
2004.IV 9,493,323.00 1,007,289.00 8,678,546.64 3.66 1.34
2005.I 9,858,210.00 1,067,573.00 8,905,947.64 3.55 1.32
2005.II 10,221,018.00 1,094,043.00 9,227,008.64 3.78 1.22
2005.III 10,645,973.00 1,125,814.00 9,689,822.42 3.92 1.23
2005.IV 10,781,884.00 1,161,235.00 10,451,399.27 4.14 1.19
2006.I 11,312,589.00 1,180,967.00 10,756,253.03 4.34 1.20
2006.II 11,727,184.00 1,213,810.00 11,164,139.64 4.40 1.27
2006.III 11,941,733.00 1,244,480.00 11,393,016.99 4.47 1.27
62
TRIMESTRE
Miles de dólares
PIB
CONSUMO
FINAL
GOBIERNO
M2
TASA DE
INTERÉS
PASIVA
TIPO DE
CAMBIO
$/€
2006.IV 11,820,538.00 1,322,646.00 12,083,544.94 4.91 1.32
2007.I 11,972,101.00 1,349,454.00 11,863,635.64 5.13 1.32
2007.II 12,483,035.00 1,402,301.00 12,272,485.64 5.27 1.34
2007.III 12,923,037.00 1,407,775.00 12,776,004.64 5.61 1.39
2007.IV 13,629,604.00 1,414,679.00 14,013,273.23 5.64 1.46
2008.I 14,505,871.00 1,670,986.00 14,302,128.35 5.96 1.55
2008.II 15,788,923.00 1,800,173.00 15,155,482.33 5.36 1.56
2008.III 16,213,465.00 1,902,052.00 15,931,439.16 5.29 1.44
2008.IV 15,254,376.00 1,933,577.00 17,177,261.22 5.09 1.35
2009.I 15,022,003.00 2,020,721.00 16,167,164.23 5.31 1.31
2009.II 15,588,869.00 2,100,079.00 16,361,675.09 5.63 1.40
2009.III 15,779,977.00 2,189,216.00 16,616,223.03 5.57 1.46
2009.IV 16,128,837.00 2,271,259.00 18,588,458.92 5.24 1.46
2010.I 16,762,628.00 2,234,239.00 18,830,612.18 4.87 1.36
2010.II 17,070,795.00 2,241,678.00 19,564,234.32 4.40 1.22
2010.III 17,429,358.00 2,301,804.00 20,344,658.37 4.25 1.31
2010.IV 18,292,586.00 2,403,346.00 22,189,366.86 4.28 1.32
2011.I 18,922,955.00 2,379,105.00 22,726,740.11 4.59 1.40
2011.II 19,728,114.00 2,539,852.00 23,706,246.79 4.58 1.44
2011.III 19,968,470.00 2,534,436.00 24,848,701.04 4.58 1.38
2011.IV 20,657,125.00 2,637,773.00 26,556,977.29 4.53 1.32
2012.I 21,622,937.00 2,805,829.00 27,546,837.89 4.53 1.32
2012.II 21,908,844.00 2,847,288.00 28,220,226.95 4.53 1.25
2012.III 22,106,937.00 2,951,086.00 28,442,828.49 4.53 1.29
2012.IV 22,285,826.00 3,122,549.00 30,905,504.75 4.53 1.31
2013.I 23,019,786.00 3,222,907.00 30,671,256.09 4.53 1.30
2013.II 23,441,324.00 3,311,670.00 31,238,133.85 4.53 1.32
2013.III 24,238,576.00 3,375,221.00 32,164,900.63 4.53 1.34
2013.IV 24,429,973.00 3,413,480.00 35,051,136.20 4.53 1.37
2014.I 25,019,457.00 3,450,481.00 34,878,803.41 4.53 1.38
63
TRIMESTRE
Miles de dólares
PIB
CONSUMO
FINAL
GOBIERNO
M2
TASA DE
INTERÉS
PASIVA
TIPO DE
CAMBIO
$/€
2014.II 25,671,566.00 3,604,118.00 35,951,884.30 5.19 1.36
2014.III 25,995,655.00 3,625,717.00 37,318,662.35 4.98 1.29
2014.IV 25,605,582.00 3,761,865.00 40,104,367.03 5.18 1.23
2015.I 25,247,865.00 3,556,432.00 39,560,879.42 5.31 1.08
2015.II 25,291,089.00 3,582,283.00 39,315,737.74 5.48 1.12
2015.III 24,877,805.00 3,619,637.00 39,004,367.60 5.55 1.12
2015.IV 24,760,049.00 3,644,345.00 39,650,603.12 5.14 1.09
2016.I 23,893,045.00 3,463,234.00 40,394,845.27 5.95 1.11
2016.II 24,244,117.00 3,518,716.00 41,331,588.34 6.00 1.12
2016.III 24,404,100.00 3,510,825.00 43,257,409.34 5.78 1.12
2016.IV 25,260,949.00 3,532,572.00 46,188,370.90 5.12 1.05
64
Apéndice B: Sintaxis de los modelos
Apéndice B1: Sintaxis de la regresión lineal múltiple: modelo general
.regress M2 PIB gastop ipasiva TCdolareuro
Apéndice B2: Sintaxis de la regresión en el segundo modelo
.regress M2 PIB TCdolareuro