UN RESUMEN DE LO QUE DESARROLLAREMOS:

MENOR RECESIÓN PERO TODAVÍA ALTO DESEMPLEO Y LEVE CRECIMIENTO EN

DESARROLLADOS, ENLENTECIMIENTO EN EMERGENTES, MENOR COMERCIO

INTERNACIONAL, CAIDA DE PRECIOS INTERNACIONALES, ALTA PROBABILIDAD DE

MENOR EXPANSIÓN MONETARIA QUE FORTALECE AL DÓLAR Y ELEVA

RENDIMIENTOS DE TÍTULOS EN ESTADOS UNIDOS CONFIGURAN EL PANORAMA

MUNDIAL. EN LA REGIÓN BRASIL Y ARGENTINA CON BAJA ACTIVIDAD, MEJORES

PRECIOS RELATIVOS Y MAYOR PROTECCIONISMO AFECTAN TAMBIÉN A URUGUAY.

INTERNAMENTE UNA POLÍTICA MONETARIA SUMAMENTE EXPANSIVA QUE

FOMENTA MAYOR INFLACIÓN Y TIPO DE CAMBIO PARA UNA ECONOMÍA QUE

RECIBIRÁ MENOS INVERSIÓN EXTRANJERA EN LOS AÑOS QUE VIENEN, QUE SE

ENLENTECE Y QUE TIENDE AL ESTANCAMIENTO

JORGE CAUMONT

SHERATON MONTEVIDEO, HOTEL

Julio 31, 2013

www.jorgecaumont.com

jcaumont@jorgecaumont.com

SITUACION MACROECONÓMICA DE LOS PAÍSES

EXTRAREGIONALES

EL DIAGNÓSTICO MUESTRA:

1. ACTIVIDAD ECONÓMICA

PERSISTEN NOTORIOS PROBLEMAS DE ACTIVIDAD EN DESARROLLADOS :

RECESIÓN (EUROPA), INCIPIENTE CRECIMIENTO (JAPÓN, REINO UNIDO) O

LEVE CRECIMIENTO (ESTADOS UNIDOS) Y ALTO DESEMPLEO

SE AGUDIZA EL ENLENTECIMIENTO EN LOS EMERGENTES (BRICS,

LATINOAMERICANOS E INCLUSO DEL SUDESTE ASIÁTICO) PERO LA ACTIVIDAD

SIGUE SIENDO TODAVÍA CRECIENTE

2. INFLACIÓN ES BAJA EN DESARROLLADOS AUNQUE COMIENZAN A TOMAR MAYOR

PESO LAS EXPECTATIVAS SOBRE EL AUMENTO DE PRECIOS Y RESURGE

LEVEMENTE EN EMERGENTES

2. EL DÓLAR CONTINÚA FORTALECIÉNDOSE EN EL MUNDO SOBRE TODO LUEGO QUE

EL PRESIDENTE DE LA FED INSINUARA UNA REDUCCION EN EL RITMO AL QUE SE

EXPANDE LA CANTIDAD DE DINERO (INSINUÓ QUE SE REDUCIRÁN LOS MONTOS DEL

QUANTITATIVE EASING (HOY ES 85 MIL MILLONES DE DÓLRES MENSUALES LA

COMPRA DE BONOS POR LA FED)

PARA SOLUCIONAR ESOS PROBLEMAS ENTRE LOS CUALES EL DE LA

ACTIVIDAD ES EL MAYOR EN LOS DESARROLLADOS EJECUTAN

PROGRAMAS EXPANSIVOS Y CONTRACTIVOS:

• POLÍTICAS FISCALES CONTRACTIVAS (SUBA DE IMPUESTOS Y BAJA DE

GASTOS) EN LOS DESARROLLADOS SON CONTRARIAS A LA REACTIVACIÓN

• POLITICA MONETARIA EXPANSIVA PERSISTE EN DESARROLLADOS PERO

ANUNCIO DE BERNANKE CAMBIA EXPECTATIVAS POR REDUCCIÓN DEL

QUANTITATIVE EASING III (QEIII)

• EN LOS EMERGENTES HAY DE TODO: ALGUNOS CON POLÍTICAS FISCAL

EXPANSIVA Y MONETARIA CONTRACTIVA; OTROS CON FISCAL

CONTRACTIVA Y MONETARIA EXPANSIVA Y AÚN OTROS EN LOS QUE

AMBAS POLÍTICAS SON EXPANSIVAS

CONSECUENCIAS PARA LA ECONOMÍA GLOBAL

• POCA EXPANSIÓN DE LA ECONOMÍA MUNDIAL EN 2013 Y PRIMER SEMESTRE DE 2014

• RESURGIMIENTO DE PRESIONES INFLACIONARIAS

• PERSISTIRÁ APRECIACIÓN DEL DÓLAR

• PROGRESIVO RETIRO DE CAPITALES FINANCIEROS Y POR INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EMERGENTES

• MERCADO DE COMMODITIES BAJISTA

• COMERCIO MUNDIAL PERMANECERÁ RELATIVAMENTE ESTANCADO

ECONOMÍA INTERNACIONAL PRECIOS COMMODITIES

Jul 97

Aug 97

Set 97

Oct 97

Nov 97

Dec 97

Jan 98

Feb. 98

Mar. 98

Abr. 98

Mayo 98

Jun 98

Jul 98

Ago 98

Set 98

330

530

730

930

1130

1330

1530

1730en

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3

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9

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0

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1

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2

en

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3

29-Jul-13

1.329,2

ORO

(Dólares por Onza Troy)

25

45

65

85

105

125

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0

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1

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2

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3

29-Jul-13

103,1

PETROLEO- Dólares por Barrril WTI

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

270

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9

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0

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1

en

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2

en

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3

174,7

The Economist

Indice de Precios de Commodities

General Alimentos

207,5

Datos al 29-Jul-13

65

165

265

365

465

565

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03

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11

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2

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12

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3

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13

TRIGO MAIZ SOJA

SOJA - TRIGO - MAIZ

29-Jul-13

192,629-Jul-13

502,5

29-Jul-13

239,4

P R E C I O S M E T A L E S

ECONOMÍA INTERNACIONAL PRECIOS FINANCIEROS

RENDIMIENTOS DE TREASURIES Y LAS PRINCIPALES BOLSAS

MERCADOS FINANCIEROS DEL SUDESTE ASIÁTICO TIPO DE CAMBIO FRENTE AL DÓLAR

MERCADOS FINANCIEROS DEL SUDESTE ASIÁTICO BOLSA DE VALORES: Índices

BRASIL: ALGUNOS INDICADORES ECONÓMICOS

BRASIL: PROBLEMAS MACROECONÓMICOS BÁSICOS

POLÍTICAS PARA RESOLVERLOS

PERSPECTIVAS

LOS EFECTOS SOBRE LA ECONOMÍA URUGUAYA

• PROBLEMAS MACROECONÓMICOS BÁSICOS – BAJO NIVEL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA Y EXPECTATIVAS BAJISTAS, CON

DESEMPLEO EN ALZA Y LA MAYORÍA DE LOS SECTORES PRODUCTIVOS

ESTANCADOS A PESAR DE LOS BENEFICIOS CONCEDIDOS A LA PRODUCCIÓN

INDUSTRIAL EN 2012 Y ESTE AÑO

La producción industrial cayó 2% en

mayo de 2013 respecto a abril. Si

analizamos según mismo mes del año

anterior, aumentó 2% en el índice

general y 2,6% en las manufacturas.

– INFLACIÓN EN ALZA QUE OBLIGA A POLÍTICA MONETARIA MÁS

RESTRICTIVA

– SECTOR EXTERNO DESMEJORANDO PESE AL ALTO NIVEL DE RESERVAS

INTERNACIONALES

CUENTA CORRIENTE

Últimos 12 meses

Millones de U$S.

– COMBINACION DE POLÍTICAS MACROECONÓMICAS PARA ALCANZAR LOS OBJETIVOS • FISCALES (TRIBUTARIA Y DE GASTO) SIGUEN SIENDO EXPANSIVAS

• MONETARIA MÁS CONTRACTIVA REFLEJADA EN AUMENTOS DE LA TASA SELIC, HOY EN 8,5% Y CON EXPECTATIVA DEL MERCADO QUE SE UBIQUE EN 9,25% A FINAL DE 2013

• CAMBIARIA Y DE BALANZA DE PAGOS: POR EL LADO COMERCIAL AUMENTA EL PROTECCIONISMO; POR EL LADO FINANCIERO LIBERACION DEL INGRESO DE CAPITALES. EL DÓLAR SUBE NATURALMENTE, ADEMÀS POR SITUACIÒN EXTERNA

– PERSPECTIVAS • CRECIMIENTO SEGUIRÁ LENTO CON INFLACIÓN ESTABLE POR BAJO NIVEL

DE ACTIVIDAD Y POR ALZA EN EL TIPO DE CAMBIO. POR ESTE MOTIVO ADEMÀS, DEBERÌA AHORA MEJORAR LA BALANZA DE PAGOS. EL DÒLAR SEGUIRÀ EN ALZA Y ESTIMAMOS A 2.35 A FIN DE AÑO (2,24 REALES EN FOCUS)

– EFECTOS SOBRE URUGUAY

• SE MANTENDRÁ DECLINACÌÓN DE EXPORTACIONES DE BIENES Y DE SERVICIOS (TURISMO)

• DECLINARÁ INVERSIÓN INMOBILIARIA Y EN EL AGRO POR BRASILEÑOS

• PRESIONES DEFLACIONARIAS POR REDUCCIÓN DE COMPRAS DE BRASILEÑOS EN NUESTRO PAÍS Y POR AUMENTO DE LAS COMPRAS DE URUGUAYOS EN BRASIL

INFLACIÓN EN DÓLARES

COTIZACION INDICE COTIZACION INDICE INDICE

REAL/DÓLAR JULIO=100 PESO/DÓLAR JULIO11=100 real/peso INDICE JULIO=100 INDICEJulio=10 0 uru/bra uru/bra

jul-11 1,5563 100,0 18,43 100,0 100,00 100 100 100,0 100,0

ago-11 1,5872 102,0 18,66 101,2 100,73 100,4 100,6 100,2 100,9

sep-11 1,8544 119,2 20,27 110,0 108,35 100,9 101,1 100,2 108,5

oct-11 1,6885 108,5 19,35 105,0 103,36 101,3 101,8 100,4 103,8

nov-11 1,8109 116,4 19,86 107,8 107,96 101,9 102,2 100,3 108,3

dic-11 1,8758 120,5 19,90 108,0 111,61 102,4 102,9 100,6 112,2

ene-12 1,7391 111,7 19,61 106,4 105,01 102,9 103,7 100,7 105,8

feb-12 1,7092 109,8 19,29 104,7 104,94 103,4 104,6 101,1 106,1

mar-12 1,8221 117,1 19,54 106,0 110,43 103,6 105,6 101,9 112,5

abr-12 1,8918 121,6 19,79 107,4 113,19 104,3 106,5 102,1 115,5

may-12 2,0223 129,9 21,24 115,2 112,78 104,7 106,9 102,1 115,2

jun-12 2,0213 129,9 21,92 118,9 109,21 104,7 107,2 102,3 111,8

jul-12 2,0499 131,7 21,57 117,0 112,56 105,2 107,5 102,2 115,0

ago-12 2,0372 130,9 21,42 116,2 112,64 105,6 108,5 102,7 115,7

sep-12 2,0306 130,5 20,99 113,9 114,57 106,2 109,8 103,4 118,4

oct-12 2,03075 130,5 19,91 108,0 120,81 106,9 111,1 103,9 125,6

nov-12 2,03075 130,5 19,65 106,6 122,37 107,5 111,5 103,7 126,9

Dic-12 2,0435 131,3 19,40 105,3 124,73 108,3 110,6 102,1 127,4

Ene-13 1,9883 127,8 19,14 103,9 123,00 109,3 112,7 103,2 126,9

feb-13 1,9754 126,9 19,12 103,7 122,37 109,9 113,9 103,6 126,7

mar-13 2,0138 129,4 18,95 102,8 125,85 110,5 114,6 103,8 130,6

abr-13 1,9999 128,5 18,94 102,8 125,02 110,5 115,12 104,2 130,3

may-13 2,0488 131,6 19,30 104,7 125,74 111,1 115,49 104,0 130,8

jun-13 2,2600 145,2 21,10 114,5 126,84 111,5 115,51 103,6 131,4

jul-13 2,2543 144,8 21,35 115,8 125,04 112,0 116,01 103,5 129,5

INFLACIÓN

INFLA RELATIVA INDICEBRASIL URUGUAY

129,5

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135ju

l-11

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11

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2

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2

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2

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13

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13

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-13

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3

may

-13

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13

jul-1

3

Uruguay/Brasil

uru/bra

Tipo de cambio real

Dejamos de ser

competitivos con Brasil…

…desde julio2011 hasta hoy,

nuestro costo de vida en

dólares ha subido 29,5% sobre

el brasileño

BRASIL: PREVISIONES PARA 2013 Y 2014 DE ANALISTAS, (AL 29 DE

JULIO DE 2013) No hay expectativas de alta devaluación pero las de crecimiento siguen en

baja y levemente pero suben las expectativas de inflación que superan al 4.5% de la meta oficial

ESTIMACIONES DEL PIB

MINISTERIO HACIENDA: 4% (EN 2013) Y 4% (EN 2014)

ANALISTAS ECONÓMICOS: 2,28% Y 2,6%

FMI: 2,5% EN 2013

2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014

PIB (% variación anual) 3,23 4,25 2,18 4,2 1,57 4 1,27 3,7 3,2 3,6 3,0 3,5 2,53 3,2 2,28 2,6

Producción Industrial (% variación anual) 2,03 4 0,5 4,2 -1,82 4,25 -2,38 3,82 3,24 3,9 2,86 3,8 2,53 3 2,1 3,2

Inflación (%) 5,28 5,5 4,95 5,5 5,35 5,5 5,45 5,4 5,53 5,5 5,7 5,71 5,8 5,8 5,75 5,88

Tasa de Interés Selic (%) 9 10 7,0 9,0 7,5 8,25 7,25 7,25 7,25 8,25 8,25 8,5 8,75 8,75 9,25 9,25

Dólar (en Reales) 1,75 1,75 1,95 1,9 2,00 2,00 2,07 2,03 2,07 2,05 2,00 2,05 2,1 2,15 2,24 2,30

Cta. Cte. Bal. Pagos (MMM dóls.) -69 -70 -65 -71,5 -57,8 -70 -54 -60 -63 -70 -68,7 -74 -73 -79 -76,15 -79,5

Saldo Comercial (MMM dóls.) 19 15 20 15 18,04 14,5 19,6 15,5 15,4 15 10,6 11,3 7,35 10 5,7 8,92

Inversión Extranjera Directa (MMM dóls.) 55 55 55,1 59 56 59 60 59,5 60 60 60,0 60,0 60 60 60 60

JUL29/13JUN25/13ABR22/13DIC03/12 ENE14/13SEPT24/12MAR26/12 JUN27/12

ARGENTINA: TRAS UNA ABRUPTA CAÍDA DE 19% DE LA CONFIANZA EN EL GOBIERNO

POR LAS DENUNCIAS DE CORRUPCIÓN Y EL INTENTO DE CAMBIOS EN LA

DESIGNACIÓN DEL PODER JUDICIAL, EN JUNIO AUMENTÓ 23% SIN MOTIVOS VISIBLES Y EN

EL MES PREVIO A LAS INTERNAS DE AGOSTO

ANTES ELECCIONES

DESPUÉS

PROBLEMAS MACROECONÓMICOS:

-CRECIMIENTO LENTO APUNTALADO

POR GASTO PÚBLICO Y TASA DE

INTERÉS NEGATIVA EN TÉRMINOS

REALES

-INFLACIÓN EN AUMENTO PESE A

CONGELACIONES DE PRECIOS

-DEFICIT DE BALANZA DE PAGOS

PESE AL CEPO CAMBIARIO Y SIGUE

AMPLIA BRECHA

2011 2012 MARZO2013

CUENTA CORRIENTE -576 106 -2380

CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA -3129 -2854 1264

ERRORES Y OMISIONES -2671 -558 -1467

BALANZA DE PAGOS -6376 -3306 -2583

BALANZA DE PAGOS (ULTIMOS 12 MESES/MILL.DOLARES)

ESTIMADOR MENSUAL DE ACTIVIDAD

ECONÓMICA (EMAE)

El EMAE (Estac.) creció 7,8% interanual en

mayo y 6,1% sobre abril. En términos

desestacionalizados creció 6,6% y 0.6%

respectivamente

I-13

Sube el desempleo y baja el empleo pese a

que disminuye la oferta de trabajadores

Según INDEC (EMI) la INDUSTRIA creció

0,7% en mayo y aumentó 5,2% interanual.

Según el IPI (FIEL) las variaciones de junio

fueron de -1,2% en el mes y 0,1%

interanual

PRODUCCION INDUSTRIAL: ESTANCADA

POR PROBLEMAS DE ABASTECIMIENTO

DE INSUMOS POR TRABAS A LA

IMPORTACIÓN ANTE ESCASEZ DE

DIVISAS Y POR MENOR DEMANDA

Industria automotriz

En junio, las ventas aumentaron

3,4%.La producción cayó 20,3%

ARGENTINA: INDICADOR SINTÉTICO DE LA

ACTIVIDAD DE LA CONSTRUCCIÓN aumentó

2.3% en mayo y 7.5% interanual

OTROS INDICADORES DE ACTIVIDAD

SUBEN MENOS EN VALORES NOMINALES

QUE LA TASA REAL DE INFLACIÓN

INFLACIÓN (continuará aceleración) DEVALUACIÓN (se acelera ritmo)

Inflación real mayor a la oficial. Continuará

en alza por financiamiento inflacionario del

déficit fiscal pese a congelaciones

Las amenazas no abatirán la

brecha cambiaria

ARGENTINA: BALANZA DE PAGOS (Millones U$S)

EL SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS ES NEGATIVO (2.583 MILLONES DE DÓLARES) POR FUGA DE

CAPITALES Y PESE AL CEPO CAMBIARIO Y A LA RESTRICCIÓN A LAS IMPORTACIONES QUE igualmente NO

PERMITE UN SALDO POSITIVO DE LA CUENTA CORRIENTE. EL INGRESO DE CAPITALES POR INVERSIÓN

EXTRANJERA DIRECTA SIGUE PRÁCTICAMENTE NULO

ARGENTINA: EL CEPO CAMBIARIO Y EL PROTECCIONISMO NO LOGRAN MEJORAR EL

SALDO COMERCIAL. LAS EXPORTACIONES DE SOJA CUBREN LAS COMPRAS DE

PETRÓLEO EN ALZA POR CONTROL DE PRECIOS INTERNO

ARGENTINA: COMERCIO

EXTERIOR (MILL. DOLS)

LA COMBINACIÓN DE POLÍTICAS MACROECONÓMICAS PARA SOLUCIONAR LOS

DESEQUILIBRIOS ES INCONSISTENTE CON BAJAR LA INFLACIÓN Y MEJORAR LA BALANZA DE

PAGOS Y EVITAR LAS FUERTES PÉRDIDAS DE RESERVAS DEL BANCO CENTRAL

1. LA POLÍTICA MONETARIA ES INFLACIONARIA Y FOMENTA DEVALUACIÓN MAYOR,

INDEXACIÓN SALARIAL Y DEVALUACIÓN

-La emisión crece a un ritmo de 30.3% anual y ello es consistente con inflación de 29-33% anual. La

inflación se acelerará pese a los congelamientos de precios

2. POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA CON FUERTE DÉFICIT FINANCIADO CON EMISIÓN ES CAUSA

INFLACIONARIA EN ALZA

COTIZACION INDICE COTIZACION INDICE INDICE

PESO/DÓLAR JULIO11=100 PESO ARG./DÓLAR JULIO=100 peso ar/peso uy INDICEJulio=100 INDICEJulio=10 0 infl uru/arg uru/arg

jul-11 18,43 100,0 4,145 100 100 100 100 100,0 100,0

ago-11 18,66 101,2 4,200 101,3 100,08 100,83 100,6 99,7 99,8

sep-11 20,27 110,0 4,205 101,4 92,25 101,68 101,1 99,4 91,7

oct-11 19,35 105,0 4,236 102,2 97,36 102,32 101,8 99,5 96,9

nov-11 19,86 107,8 4,281 103,3 95,83 102,92 102,2 99,3 95,2

dic-11 19,90 108,0 4,304 103,8 96,15 103,79 102,9 99,2 95,4

ene-12 19,61 106,4 4,337 104,6 98,32 104,74 103,7 99,0 97,3

feb-12 19,29 104,7 4,357 105,1 100,44 105,51 104,6 99,1 99,5

mar-12 19,54 106,0 4,379 105,6 99,64 106,49 105,6 99,2 98,8

abr-12 19,79 107,4 4,417 106,6 99,22 107,38 106,5 99,1 98,4

may-12 21,24 115,2 4,471 107,9 93,62 108,25 106,9 98,7 92,4

jun-12 21,92 118,9 4,527 109,2 91,84 109,03 107,2 98,3 90,3

jul-12 21,57 117,0 4,585 110,6 94,53 109,90 107,5 97,8 92,4

ago-12 21,42 116,2 4,638 111,9 96,28 110,88 108,5 97,8 94,2

sep-12 20,99 113,9 4,697 113,3 99,51 111,88 109,8 98,1 97,7

oct-12 19,91 108,0 4,766 115,0 106,46 112,80 111,1 98,5 104,8

nov-12 19,65 106,6 4,834 116,6 109,37 113,81 111,5 97,9 107,1

Dic-12 19,40 105,3 4,918 118,6 112,71 114,95 110,6 96,2 108,5

Ene-13 19,14 103,9 4,978 120,1 115,62 116,22 112,7 97,0 112,2

feb-13 19,12 103,7 5,046 121,7 117,37 116,80 113,9 97,5 114,4

mar-13 18,95 102,8 5,125 123,6 120,25 117,61 114,6 97,4 117,2

abr-13 18,94 102,8 5,187 125,1 121,76 118,44 115,12 97,2 118,4

may-13 19,30 104,7 5,266 127,1 121,36 119,62 115,49 96,5 117,2

jun-13 21,10 114,5 5,340 128,8 112,53 120,82 115,51 95,6 107,6

jul-13 21,35 115,8 5,474 132,1 113,99 121,79 116,01 95,3 108,6

INFLACIÓN

INFLA RELATIVA INDICEARGENTINA URUGUAY

108,6

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

jul-

11

ag

o-1

1

se

p-1

1

oct-1

1

no

v-1

1

dic

-1

1

en

e-1

2

fe

b-1

2

ma

r-1

2

ab

r-1

2

ma

y-1

2

jun

-1

2

jul-

12

ag

o-1

2

se

p-1

2

oct-1

2

no

v-1

2

Dic

-1

2

En

e-1

3

fe

b-1

3

ma

r-1

3

ab

r-1

3

ma

y-1

3

jun

-1

3

jul-

13

Uruguay/Argentina

uru/arg

Tipo de cambio real

DESDE JULIO 2011_

EN URUGUAY LOS PRECIOS EN DÓLARES

SON 8.6% MAYORES QUE EN ARGENTINA

EN DÓLARES (TOMANDO EL OFICIAL) Y LA

INFLA DEL INDEC

EN URUGUAY LOS PRECIOS EN DÓLARES

SON 28% MAYORES QUE LOS PRECIOS EN

DÓLARES EN ARGENTINA CUANDO SE

CONSIDERA DESDE JULIO DE 2011 A LA

INFLACIÓN VERDADERA (55%) Y AL TIPO DE

CAMBIO PARALELO(8.10 PESOS)

…LA REALIDAD ES QUE LOS PRECIOS EN

ARGENTINA ESTÁN HOY 28% MÁS

BARATOS QUE EN NUESTRO PAÍS. HACE

DOS MESES ESTABAN 68% MÁS BARATOS

LA PERDIDA DE COMPETITIVIDAD CON ARGENTINA EN LOS ÚLTIMOS 23 MESES

• PERSPECTIVAS

• SIGUE LA AUSENCIA DE UN PROGRAMA MACROECONÓMICO DE AJUSTE ANTIINFLACIONARIO Y DEL SECTOR EXTERNO SOSTENIBLE. LAS MEDIDAS SON TODAS DISTORSIVAS DE LOS MERCADOS CAMBIARIO Y DE BIENES Y SERVICIOS

• IMPENSABLE UN PROGRAMA ORTODOXO (POLÍTICAS FISCAL Y MONETARIA CONTRACTIVAS, DEVALUACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO OFICIAL Y POLÍTICA SALARIAL BASADA EN PRODUCTIVIDAD)

• AUMENTA EL RIESGO DE RECESIÓN ANTE PROBABLE DISMINUCIÓN DEL CONSUMO PRIVADO Y DEL GASTO PUBLICO

– EFECTOS SOBRE URUGUAY

• PRESIONES RECESIVAS POR:

– MENORES EXPORTACIONES DE BIENES Y DE SERVICIOS EN TODO 2013 Y PRIIMER SEMESTRE DE 2014

– MENOR INVERSIÓN ARGENTINA DIRECTA EN URUGUAY EN CONSTRUCCION, AGRO E INMOBILIARIA CONTINUARÁ REDUCIÉNDOSE

– AUMENTO SIGNIFICATIVO DEL TURISMO Y DE VIAJES DE URUGUAYOS A LA ARGENTINA ANTE LA MARCADA DIFERENCIA DE PRECIOS RELATIVOS

URUGUAY

PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS

URUGUAY: PRINCIPALES PROBLEMAS MACROECONÓMICOS

-Enlentecimiento de la economía. ALTA

probabilidad de estancamiento a lo largo del

año

-Inflación fuera de la meta; mantiene leve

tendencia creciente que se puede frenar por

desaceleración, política heterodoxa de

precios y tipo de cambio estancado

-Sector externo superavitario impone

presiones bajistas de la competitividad y el

déficit comercial y el déficit en cuenta

corriente son crecientes

ULTIMOS DOCE MESES A: Septiembre12 Diciembre12

CUENTA CORRIENTE -2105.5 -2625.5

CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA 2682.1 4001.8

INVERSION EXTRANJERA DIRECTA 2489.3 2707.8

INVERSION FINANCIERA 192.8 1294

ERRORES Y OMISIONES 2005.3 1910.8

BALANZA DE PAGOS 2581.9 3287.1

BALANZA DE PAGOS: Millones de dólares

7.47 7.42

6.21

8.60

4.11 4.223.66

2.82

4.99

3.563.13

1.54 1.67

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

TASA CRECIM. PIB

18,94

21,30

16,18

18,18

20,18

22,18

24,18

26,18

28,18

30,18

DIC

.02

DIC

.04

DIC

.06

DIC

.08

JUN

.09

DIC

.09

JUN

.10

DIC

.10

JUN

.11

DIC

.11

FEB

.12

AB

R.1

2

JUN

.12

AG

O.1

2

OC

T.1

2

DIC

.12

FEB

.13

AB

R.1

3

JUN

.13

P R O D U C T O I N T ER N O B R U T O:

el consumo privado y el público han impulsado

junto con la inversión, a la oferta agregada, al PIB y

a las importaciones de bienes y de servicios. Las

perspectivas no marcan rumbo similar. El gasto

público no seguirá subiendo, el privado se moderará

fuertemente ante tipo de cambio en alza e inflación

en alza y la inversión se estancará, sobre todo la que

es en construcción

EL ÍNDICE LIDER DE CERES AUMENTÓ 1.2% EN

MAYO. CERES CONCLUYE QUE LA ECONOMÍA

CRECERÍA EN EL SEGUNDO TRIMESTRE

El aumento del ILC lo explica el

comportamiento de la demanda global

por productos nacionales y el de la

demanda de bienes de capital

Índice de Difusión: 78%. Mayoría de las

variables del ILC aumentaron

10600000

10800000

11000000

11200000

11400000

11600000

11800000

12000000

12200000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

VACUNOS

VACUNOS

6000000

7000000

8000000

9000000

10000000

11000000

12000000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

OVINOSVACUNOS OVINOS

2004 11961953 9766585

2005 11957604 10847612

2006 11699321 11089304

2007 11590019 10322776

2008 11702968 9394758

2009 11735796 8637291

2010 11092285 7709527

2011 11100975 7471316

2012 11411107 8225525

EXISTENCIAS DE GANADO

TOTAL DE

ZAFRA Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. Hás Prod. Rend. HECTAREAS

2000/2001 154 1030 6704 89 229 2583 48 57 1187 62 267 4338 12 28 2300 35 143 4063 128 324 2534 527

2001/2002 160 939 5863 129 118 913 108 150 1385 49 163 3355 29 67 2305 19 62 3210 125 144 1149 620

2002/2003 153 906 5905 103 177 1721 176 234 1329 39 178 4585 79 183 2318 15 60 4060 137 206 1501 702

2003/2004 186 1263 6771 118 324 2750 111 177 1601 45 223 4964 247 377 1525 18 70 3876 118 326 2769 842

2004/2005 184 1214 6600 137 407 2976 118 150 1276 61 251 4141 278 478 1720 19 85 4449 179 533 2970 975

2005/2006 177 1292 7289 78 242 3102 59 81 1371 49 205 4184 309 639 2068 12 50 4149 154 454 2958 838

2006/2007 145 1146 7880 126 432 3443 39 43 1119 59 338 5757 367 780 2128 43 163 3801 193 611 3160 971

2007/2008 168 1330 7903 138 310 2245 34 54 1594 81 335 4153 462 773 1673 38 151 4011 245 697 2842 1166

2008/2009 161 1287 8009 130 410 3154 55 51 918 88 270 3083 578 1028 1780 68 324 4761 476 1357 2851 1555

2009/2010 162 1149 7095 141 464 3294 10 9 910 96 529 5541 863 1817 2105 35 138 3916 553 1844 3335 1860

2010/2011 196 1634 8337 62 186 3011 3 4 1259 81 286 3538 862 1541 1787 31 123 3930 404 1301 3220 1639

2011/2012 181 1424 7850 105 327 3125 6.4 6.1 1019 124 528 4264 884 2112 2390 88 373 4224 593 2016 3398 1872

2012/2013 112 438 550

SOJA

HECTAREAS (miles), PRODUCCIÓN (miles tons) Y RENDIMIENTO (kilos) (SEGÚN PRODUCTOS AGRÍCOLAS

TRIGOCEBADA CERVECERA. GIRASOL MAIZ SORGOARROZ

En mayo, la faena de bovinos registró una

disminución de 1,8% respecto de mayo de

2012. Por su parte, la faena de ovinos

presentó un incremento de 111,7%.

Respecto a abril las variaciones fueron de

-4,8% y de -4,1% respectivamente.

F A E N A

E X P O R T A C I O N E S

Al 20 de julio de 2013, la exportación de

carne bovina registró un aumento de

0,3% en MM de dólares sobre igual

periodo de 2012. En tanto, la

exportación de carne ovina creció

20,5% en MM de dólares (INAC)

S E C T O R P E C U A R I O Y

FRIGORIFICOS: alta extracción para

exportación a buenos precios internacionales.

Problemas con el stock

SECTOR INDUSTRIAL MANUFACTURERO: CRECIMIENTOS LENTO

Y VOLATIL EN NIVELES MENORES INTERANUALES

Sin incluir la refinería

de petróleo, la industria

manufacturera en mayo

cayó 1,6% interanual.

Si se incluye la refinería

también disminuyó

1,6%. La variación

mensual fue de 1,7% y

1,6% respectivamente.

I N E

En abril, las ventas industriales en volumen físico crecieron 3,4% respecto a abril de 2012.

C I U

En los doce meses hasta

JUNIO las ventas alcanzaron

a 55590 automóviles y

comerciales livianos

(record) y 3775 camiones.

INDUSTRIA AUTOMOTRIZ: CONTINÚAN SUBIENDO VENTAS DE VEHÍCULOS

AUTOMOTORES POR BAJAS TASAS DE INTERÉS, AUTOS IMPORTADOS DESDE ORÍGENES NO

TRADICIONALES (MÁS BARATOS) Y TODAVÍA BAJO VALOR DEL DÓLAR ADEMÁS DE

INGRESOS QUE HAN CRECIDO

En el acumulado a junio la venta de

automóviles y comerciales livianos creció 9,8%

interanual comercializándose 4.557 en dicho

mes. Para el mismo período la venta de

camiones aumentó 10%, 255 unidades.

En junio, la demanda de trabajo disminuyó 3,3%, es la tercera contracción consecutiva.

El índice continúa superando el nivel de diciembre de 2001, previo a la crisis financiera.

MERCADO DE TRABAJO: ÍNDICE CERES DE DEMANDA LABORAL

Cae 3.3% el ICDL

En mayo la tasa de desempleo disminuyó 0,4% con respecto a abril situándose en 6,3%. La tasa de

actividad se situó en 63,7%, un 0,3% inferior a la del mes anterior, mientras que, la tasa de

empleo cayó 0,1% situándose en 59,7%.

DESEMPLEO POR ENCIMA DE UN AÑO ATRÁS AUMENTARÁ EN EL RESTO DE ESTE AÑO Y LLEGARÁ

PROBABLEMENTE POR ENCIMA DE 7%. SECTORES COMO LA CONSTRUCCIÓN EN RETRACCIÓN,

SALARIOS POR ENCIMA DEL VALOR DE LA PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO, DESAJUSTE DE PRECIOS

RELATIVOS CON LA REGIÓN Y PROTECCIONISMO SON LAS RAZONES PARA QUE PARO FORZOSO

AUMENTE

INFLACIÓN SIGUE POR ENCIMA DE LA META, AÙN DEL LÌMITE SUPERIOR DE LA NUEVA META DE 3 A 7%

FIJADA POR LA CONDUCCIÒN MONETARIA. EL AUMENTO DEL NIVEL GENERAL DE PRECIOS SEGUIRÀ EN

EL RESTO DEL AÑO IMPULSADO POR LOS EFECTOS DE LA DEVALUACIÓN SOBRE LOS PRECIOS DE LOS

BIENES TRANSABLES Y POR LA INDEXACIÒN SALARIAL A LA INFLACIÒN QUE SE REFLEJARÁ TRAS LAS

NEGOCIACIONES DE LOS CONSEJOS DE SALARIOS. LA CANTIDAD DE DINERO QUE NO SE ESTERILIZA

CON EL CAMBIO DE LA ORIENTACION MONETARIA SE TRASLADARÁ A PRECIOS

TENDENCIA ALCISTA DE LAS EXPECTATIVAS INFLACIONARIAS MOTIVA A LA

CONDUCCIÓN MONETARIA A MODIFICAR EL RANGO META PARA PARA NO

QUEDAR DESALINEADO DE ESAS EXPECTATIVAS. DEBERÍA SER LO CONTRARIO

Encuesta expectativas inflación (BCU)

2013 - 8.20%

2014 - 7.50%

GOBIERNO: 3-7%

Estudio

2013 - 9.5%

2014 - 9.6%

MAYO

Salarios en Dólares

Salario Real

POLÍTICA SALARIAL SEGUIRÁ INCOMPATIBLE CON LA PRODUCTIVIDAD POR EL PESO SINDICAL

PERO ANTES QUE CAMBIE DEBERÁ SUBIR EL DESEMPLEO PARA QUE SE ACEPTE MODIFICARLA.

LOS SALARIOS EN DÓLARES DEBERÍAN CAER CON LA NUEVA ORIENTACIÒN MONETARIA

E N C U E S T A M E N S U A L I N D U S T R I A L: Expectativas empresariales en la

encuesta de la CIU. FUERTE CAIDA DE LAS EXPECTATIVAS SOBRE EL COMERCIO

EXTERIOR Y BAJA DE LAS REFERIDAS AL MERCADO INTERNO

CIU

PESO/DOLAR DÓLAR/EURO

PESO/EURO

ESTIMACIONES TIPO CAMBIO

DIC 2013

ESTUDIO: $ 21.80

ANALISTAS: $ 21,23

DIC. 2014

ESTUDIO: $ 23,20

ANALISTAS: $ 22.80

TIPO DE CAMBIO EL TIPO DE CAMBIO VA A

ESTAR ALTAMENTE

INFLUIDO POR LO QUE

SEA LA EXPANSIÓN

MONETARIA (DE LA

EMISIÓN) DADA LA NUEVA

POLÍTICA DE NO

ESTERILIZAR EL MONTO

TOTAL QUE VENCE EN

LETRAS DE REGULACIÓN

MONETARIA O DE

TESORERÍA Y ADEMÁS,

SI DECIDE MANTENER LA

POLÍTICA ACTUAL DE NO

VENDER RESERVAS

INTERNACIONALES

18,94

21,30

16,18

18,18

20,18

22,18

24,18

26,18

28,18

30,18D

IC.0

2

DIC

.04

DIC

.06

DIC

.08

JUN

.09

DIC

.09

JUN

.10

DIC

.10

JUN

.11

DIC

.11

FE

B.1

2

AB

R.1

2

JUN

.12

AG

O.1

2

OC

T.1

2

DIC

.12

FE

B.1

3

AB

R.1

3

JUN

.13

PESOS P/DÓLAR

DEVALUACIÒN DESDE

ABRIL 12,5%

24,18

28,33

23,000

25,000

27,000

29,000

31,000

33,000

35,000

37,000

39,000

DIC

.04

DIC

.07

1,3

19

1,4

13

JU

N.0

9

1,4

64

MA

R.1

0

1,2

24

DIC

.10

1,4

20

SE

P.1

1

EN

E.1

2

AB

R.1

2

PE

SO

S P

OR

EU

RO

PARIDAD PESO EURODEVALUACIÓN DEL PESO

DESDE ENERO 17,2%

DIC.02 27,25 1,387 37,79

DIC.03 29,35 1,256 36,86

DIC.04 26,40 1,393 36,76

DIC.05 24,15 1,316 31,77

DIC.06 24,45 1,319 32,24

DIC.07 21,55 1,255 27,05

DIC.08 24,35 1,413 34,41

MAR.09 24,05 1,329 31,96

JUN.09 23,40 1,404 32,85

SEP.09 21,45 1,464 31,40

DIC.09 19,63 1,434 28,14

MAR.10 19,45 1,351 26,29

JUN.10 21,12 1,224 25,86

SEP.10 20,31 1,364 27,69

DIC.10 20,10 1,327 26,67

MAR.11 19,19 1,420 27,25

JUN.11 18,40 1,450 26,68

SEP.11 20,25 1,343 27,20

DIC.11 19,81 1,296 25,77

ENE.12 19,61 1,308 25,65

FEB.12 19,29 1,347 26,08

MAR.12 19,54 1,318 25,79

ABR.12 19,79 1,324 26,18

MAY.12 21,24 1,236 26,25

JUN.12 21,73 1,256 27,30

JUL.12 21,57 1,251 26,97

AGO.12 21,41 1,231 26,35

SEP.12 20,99 1,285 27,19

OCT.12 19,91 1,297 25,818

NOV.12 19,65 1,300 25,54

DIC.12 19,40 1,322 25,65

ENE.13 19,14 1,358 26,00

FEB.13 19,11 1,303 24,91

MAR.13 18,95 1,277 24,18

ABR.13 18,94 1,315 24,91

MAY.13 20,27 1,293 26,34

JUN.13 20,55 1,301 28,33

JUL.13 21,30 1,326 28,33

BALANZA DE

PAGOS

Últ. 12 meses MM

de Dólares

LA BALANZA DE PAGOS EXHIBE UNA CUENTA CORRIENTE QUE PUEDE GENERAR

PROBLEMAS EN EL CORTO PLAZO PERO ES PROBABLE QUE EL DÉFICIT SE

CONTRAIGA ANTE EL ENLENTECIMIENTO DE LA ECONOMÍA, LAS TRABAS AL

INGRESOS DE CAPITALES FINANCIEROS Y ANTE UNA PROBABLEMENTE MENOR

INVERSIÒN EXTRANJERA DIRECTA

DÉFICIT COMERCIAL

EN MAYO ASCIENDE A

U$S 2.672 MILLONES

COMERCIO EXTERIOR: PERSISTE LA TENDENCIA DECLINANTE DE LAS EXPORTACIONES EN

GENERAL ANTE CON EXCEPCIÓN DE LA SOJA, ANTE LA DÉBIL DEMANDA MUNDIAL, EL

PROTECCIONISMO REGIONAL Y LA PÉRDIDA DE COMPETITIVIDAD

COMERCIO CON ARGENTINA, BRASIL Y ESTADOS UNIDOS: CONTINÚARÁ LA CONTRACCIÓN DE

LAS VENTAS A LA ARGENTINA Y A BRASIL

.

En mayo, la capacidad de

competencia comercial de

Uruguay creció 0, 14%

respecto a abril. Empeora

frente a Brasil (-0,5%), se

mantuvo ante Argentina, y

mejoró ante los países Extra

Regionales (0,8%). En los 12

meses a mayo la

competitividad registró una

disminución de 11,%:

empeoró frente a Brasil (-

8,9%), ante los países Extra

Regionales (-8,4%), y a

Argentina (-17,5%). Los

socios extra regionales

considerados son Alemania,

Francia, Italia, Países Bajos,

Reino Unido, Japón y EEUU

INDICADOR DE CAPACIDAD DE COMPETENCIA

Junio 2013

DESDE 2002 HASTA LA ACTUALIDAD, LA

INFLACIÓN EN DÓLARES EN URUGUAY HA

SIDO ALREDEDOR DE 187% . TCR aprox.

38,9% debajo del promedio del año 2002 y 8,3%

menor que en julio de 1995

• COMBINACION DE POLÍTICAS PARA CORREGIR O EVITAR LOS

PROBLEMAS MACROECONÓMICOS ACTUALES Y LOS QUE SE

VISUALIZAN HACIA EL FUTURO

• FISCAL: MANTIENE SESGO EXPANSIVO. EL DEFICIT ES

ALTO Y SE FINANCIA CON ENDEUDAMIENTO CRECIENTEL

– SE ENLENTECE LA RECAUDACIÓN

– EL GASTO AUMENTA Y CRECERÁ MÁS CON LA

RENDICIÓN DE CUENTAS Y LA INDEXACIÓN DE

SALARIOS Y PASIVIDADES A UNA INFLACIÓN

CRECIENTE

• MONETARIA: AUMENTA LA EMISION BIEN POR ENCIMA DE

LA DEMANDA POR DINERO Y CRECERÁ AÚN MÁS DADAS

LAS CARACTERÍSTICAS DEL MANEJO MONETARIO ACTUAL:

SE ESTERILIZAN MENOS FONDOS DE LOS QUE VENCEN POR

LETRAS DE REGULACIÓN MONETARIA Y DE TESORERÍA.

• CAMBIARIA: SI ES FLOTACIÓN LIMPIA SEGUIRÁ EN

AUMENTO EL TIPO DE CAMBIO; SI ES SUCIA BAJARÁN LAS

RESERVAS DEL BANCO CENTRAL

En mayo, la recaudación total de la DGI aumentó

9,7% en términos corrientes respecto a mayo de

2012. En tanto la del IVA cayó, registrando una

variación de -1,3% en términos corrientes sobre

mayo de 2012.

R E C A U D A C I Ó N DGI

RECAUDACION

DGI ULTIMOS

12MESES

MILLONES DE

DÓLARES

POLÍTICA TRIBUTARIA (FISCAL): SIGUE AUMENTANDO LA PRESIÓN SOBRE LA

DGI Y DE LA DGI PARA AUMENTAR LA RECAUDACIÒN EN UN CONTEXTO DE

REDUCCIÒN DEL RITMO DE CRECIMIENTO DE LA ECONOMÌA PARA

ENFRENTAR LAS SUBAS DE GASTOS DE LA RENDICIÓN DE CUENTAS Y

LOS ASOCIADOS A LA INDEXACIÒN SALARIAL Y DE JUBILACIONES.

TAMBIÉN PROLIFERAN LAS PROPUESTAS DE AUMENTOS DE IMPUESTOS

2010

Diciembre DICIEMBRE ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO

I.V.A 3925 4.965 5.011 5.065 5.078 5.453 5.372

COFIS 0 0 0 0 0 0 0

IMESI 796 1.019 1.034 1.028 1.034 1.099 1.112

IRPF 833 1.258 1.259 1.284 1.301 1.401 1.426

IRNR 83 101 100 101 103 111 120

IMESSA 0 0 0 0 0 0 0

IRIC/IRAE desde ago-07 1064 1.172 1.187 1.195 1.203 1.453 1.485

PATRIMONIO 433 542 553 559 565 574 583

ICOME 0 0 0 0 0 0 0

IRA - IMEBA 67 90 89 90 91 97 97

TRANS. PATRIMONIALES 67 70 70 70 71 77 76

IMP. COMISIONES 0 0 0 0 0 0 0

IMABA y CONTRALOR 0 0 0 0 0 0 0

RESTO 162 104 104 105 106 117 118

TOTAL BRUTO 7430 9.410 9.496 9.589 9.644 10.479 10.563

(-) DOCUMENTOS 553 756 771 777 772 828 816

TOTAL NETO 6877 8.654 8.724 8.812 8.873 9.651 9.747

IMPUESTOS DIRECTOS 2547 3233 3258 3299 3334 3713 3788

% 37,0 37,4 37,3 37,4 37,6 38,5 38,9

OTROS IMPUESTOS 4330 5421 5466 5513 5538 5938 5959

% 63,0 62,6 62,7 62,6 62,4 61,5 61,1

20132012

GOBIERNO CENTRAL: EL DÉFICIT CERCANO A MIL MILLONES DE DÒLARES ES ALTAMENTE

PROBABLE QUE SUBA DEBIDO AL ENLENTECIMIENTO DE LA ECONOMÍA Y A LOS AUMENTOS

DE GASTOS PREVISTOS Y QUE PUEDA DISPONER EL PODER LEGISLATIVO EN LA RENDICIÓN

DE CUENTAS

GOBIERNO CENTRALULT. 12 MESES MILL. DE DOLARES 2004 2008 2010 MY12 ´DIC12 ´MAR13 ABR13 ´MAY13

INGRESOS 2862 6266 8371 10187 10244 10585 10820 10945

Comercio Exterior 174 338 423 572 575 587 597 600

D.G.I. 2103 5212 6862 8512 8658 8903 9147 9241

Aportes de Emp. Pcas. 169 224 319 283 210 221 221 168

Resto 417 493 768 820 802 875 855 936

EGRESOS 3190 6551 8817 10768 11227 11074 11814 11857

Remuneraciones 582 1319 1827 2278 2374 2285 2479 2506

Previsión Social 1155 2377 3306 4100 4371 4157 4622 4677

Gastos 489 1085 1401 1702 1738 1785 1833 1839

Transferencias 120 360 654 682 809 841 864 852

Inversiones 197 534 670 841 749 707 713 692

Ints. Deuda Pública 647 876 958 1165 1185 1300 1302 1289

RESULTADO -328 -285 -443 -581 -983 -489 -920 -907

EGRESOS PRIMARIOS 2543 5675 7859 9603 10042 9774 10512 10568

RESULTADO PRIMARIO 319 591 515 584 202 811 382 383

VARIACION INGRESOS 464 1338 1924 1304 386 483 701 758

VARIACION EGRESOS PRIMARIOS 260 1225 1776 1422 1060 -135 1018 964

DIFER.INGRESOS/EGRESOS PRIM. 204 113 148 -118 -674 618 -317 -207

LOS DEFICITS DEL GOBIERNO CENTRAL Y

DEL SECTOR PÚBLICO TOTAL : ES

ALTAMENTE PROBABLE QUE EL DÉFICIT

FISCAL SEA MAYOR AL ESTIMADO POR EL

GOBIERNO (2,7% DEL PIB) O POR LOS

ANALISTAS (2,3%). PUEDE LLEGAR A 3-3,4%

DEL PIB SI NO SE AJUSTAN TARIFAS

PÚBLICAS COMO LOS COMBUSTIBLES PARA

FRENAR AL AUMENTO DEL ÍNDICE DE

PRECIOS AL CONSUMO. NO CONOCEMOS

CÓMO SE REFLEJA EN LAS CUENTAS EL

DÉFICIT DE DEL BCU

1,804

0,080

1,868

1,0680,930

1,480

2,689 2,627 2,668

0,728

2,0331,934

0,000

0,500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2004 2007 2009 2010 2011 MY12 2012 ENE13 ´FEB13 ´MAR13 ABR13 ´MAY13

RESULTADO GLOBAL/PIB

2,39

1,681,55

1,14

0,61

1,17

1,95

2,312,40

0,97

1,82 1,79

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

2004 2007 2009 2010 2011 MY12 2012 ENE13 ´FEB13 ´MAR13 ABR13 ´MAY13

RESULTADO GOBIERNO CENTRAL/PIB

En %

DEFICIT SECTOR PÚBLICO GLOBAL

%S/PIB

DEFICIT GOBIERNO

CENTRAL %S/PIB

247

19

564

415 438

737

1358 1327 1348

368

1027

977

328407

498443

287

581

983

1167 1213

489

920907

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

DEFICIT GLOBAL S.P. TOTAL

DEFICIT GOBERNO CENTRAL

MM DOLS.

UN RESUMEN DE LAS CUENTAS DEL SECTOR PÚBLICO GLOBAL

SECTOR PUBLICO TOTAL (MM DOLS.)

CUENTAS PÚBLICAS ULT. 12 MESES 2004 2008 2010 2011 MY12 DIC´12 ´MAR13 ABR13 ´MAY13

INGRESOS SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO 3836 8156 13503 13476 13982 14239 15297 15706 15917

Gobierno Central 2862 6266 9895 9858 10187 10244 10585 10894 10950

DGI 2103 5212 8139 8201 8512 8658 8903 9147 9241

IRP 171 4 0 0 0 0 0 0 0

Comercio Exterior 174 338 539 545 572 575 587 597 600

Otros 415 712 1217 1111 1103 1011 1096 1150 1109

BPS (5) 606 1671 3051 3105 3388 3578 3786 3825 3876

Resultado Primario Corriente Empresas Publicas 367 218 558 512 406 417 925 987 1090

EGRESOS PRIMARIOS SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO 3296 7773 12713 12646 13475 14343 14402 15358 15405

Egresos Primarios Corrientes Gobierno Central - BPS2959 6811 11315 11373 12144 12916 12898 13658 13780

Remuneraciones 617 1397 2287 2330 2452 2565 2464 2659 2687

Gastos no personales 524 1159 1649 1644 1776 1816 1878 1932 1942

Pasividades (4) 1256 2528 4144 4185 4410 4580 4703 4825 4871

Transferencias (4) 563 1727 3235 3214 3505 3956 3853 4241 4280

Inversiones (1) 337 961 1398 1273 1331 1427 1504 1700 1625

RESULTADO PRIM ARIO INTENDENCIAS (2) 8 46 15 45 35 -30 4 -42 -87

RESULTADO PRIM ARIO BSE (3) -24 81 103 88 96 100 115 64 14

RESULTADO PRIMARIO SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO 523 510 908 962 638 -35 1014 370 439

RESULTADO PRIM ARIO BCU -24 -41 -44 -40 -42 -23 -26 -25 -26

RESULTADO PRIMARIO SECTOR PUBLICO 500 469 864 922 596 -59 988 344 413

Intereses 747 900 1373 1360 1333 1300 1356 1371 1390

Gobierno Central 647 876 1136 1163 1165 1185 1300 1302 1289

Empresas Públicas 25 29 39 40 42 38 48 48 46

Intendencias 7 7 6 6 5 5 5 5 5

BCU 105 11 256 217 193 150 116 130 163

BSE -37 -23 -64 -66 -72 -78 -114 -114 -114

0 0 0 0 0 0 0 0

RESULTADO GLOBAL SECTOR PUBLICO -247 -431 -509 -438 -737 -1358 -368 -1027 -977

POLITICA FISCAL: INDICADORES BÁSICOS

POLITICA FISCAL

INDICADORES 2009 2010 ´DIC12 ´MAR13 ABR13 ´MAY13

PIB EN MMM PESOS CORR. 682 779 1014 1015 1016 1017

PIB EN MM DOLARES CORR. 30186 38862 49929 49929 49929 49929

RESULTADO COMO % DEL PIB -1,87 -1,07 -2,72 -0,74 -2,06 -1,96

INGRESOS TOTALES 8812 11757 14239 15297 15706 15917

EGRESOS PRIMARIOS TOTALES 8495 10980 14297 14308 15362 15504

INTERESES 881 1192 1300 1356 1371 1390

RESULTADO -564 -415 -1358 -368 -1027 -977

INGRESOS COMO % DEL PIB 29,2 30,3 28,5 30,6 31,5 31,9

EGRESOS PRIMARIOS (% DEL PIB) 28,1 28,3 28,6 28,7 30,8 31,1

INTERESES COMO % DEL PIB 2,92 3,07 2,60 2,72 2,75 2,78

RESULTADO COMO % DEL PIB -1,87 -1,07 -2,72 -0,74 -2,06 -1,96

CALENDARIO DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA PÚBLICA BRUTA: LOS REPAGOS ALTOS

SON A LARGO PLAZO

DEUDA PÚBLICA sigue CRECIENDO: 5202 MILLONES DE DÓLARES (31%) EN 2009, 1448 MILL. (7%) EN

2010 POR LRM EN PESOS Y EN UI Y 2763 MILL. DE DÓLARES (11.9%) EN 2011. EN 2012 EL AUMENTO HA

SIDO 19.7% AL AUMENTAR 5100 MILLONES DE DÓLARES. Desde 2004 al final de 2012 la deuda SUBIÓ

133% O 17713 MILLONES DE DÓLARES. CALENDARIO DE PAGOS MARCA FUERTE VENCIMIENTO EN

2013 POR LOS DE LAS LETRAS DE REGULACIÓN MONETARIA Y POR EL MOMENTO NO SE MUESTRA

INTERÉS POR SU RENOVACIÓN TOTAL LO QUE PUEDE AFECTAR AL NIVEL DE PRECIOS Y AL TIPO DE

CAMBIO

RIESGO PAÍS URUGUAY

TASAS DE INTERÉS: FUERTE CAIDA AL MODIFICAR EL BANCO CENTRAL SU POLÍTICA

MONETARIA. TOMA MENOS LETRAS DE REGULACIÓN MONETARIA EN SUS LICITACIONES

SEMANALES Y A TASAS SENSIBLEMENTE MÁS BAJAS QUE HASTA EL MES PASADO. QUEDAN EN

EL MERCADO GRANDES CONTINGENTES DE DINERO, POR LAS LETRAS QUE VENCEN Y NO SE

RENUEVAN, QUE HAN HECHO SUBIR AL DÓLAR POCO EN RELACIÓN CON LO QUE IMPLICA LA

ALTA DISPONIBILIDAD DE DINERO POR PARTE DE LOS BANCOS Y DE LAS AFAP. ALTA

PROBABILIDA QUE EN CIERTO MOMENTO SE VUELQUEN AL DÓLAR Y ELLO AFECTE TAMBIÉN A

LA INFLACIÓN

COMO LOGRARÁ EL BANCO CENTRAL ABATIR LA INFLACIÓN CON SU ACTUAL POLÍTICA

MONETARIA ES DIFÍCIL DE INTERPRETAR. QUEDA MUCHA LIQUIDEZ EN EL MERCADO COMO

PARA NO PENSAR EN UNA INFLACIÓN EN ALZA Y UN DÓLAR SUBIENDO. EL BANCO CENTRAL

TRASLADA SU PÉRDIDA A BANCOS, AFAP Y AL SECTOR REAL DE LA ECONOMÍA VÍA MAYOR

INFLACIÓN Y DEVALUACIÓN

POLITICA MONETARIA: POSICIÓN GENERAL EN MONEDA EXTRANJERA DEL BCU

14863 MM

LAS RESERVAS NETAS DEL BCU (8771 MM DE DÓLARES, SON

ACTIVOS QUE SE FINANCIAN CON COSTOSOS PASIVOS

(Letras de Regulación Monetaria por 190074 millones de pesos

o 9400 millones de dólares). ¿PODRÁ EL BANCO CENTRAL

SALIR DE ESA SITUACIÓN DE SOLO APARENTE SOLIDEZ?

Los depósitos totales en dólares en mayo

aumentaron 0,5%, U$S 138 MM. Los depósitos en

moneda nacional cayeron 4,2%, mientras que los

depósitos en moneda extranjera de residentes

variaron 2,4% y los de no residentes 2,3% para el

mismo período.

Los préstamos totales en dólares en mayo

cayeron 1,4%, U$S 200 MM. Los préstamos

en moneda nacional disminuyeron 5%,

mientras que los préstamos en moneda

extranjera de residentes variaron 1,2% y los

de no residentes 3,5% para el mismo período.

• PERSPECTIVAS del PIB

– CONTINUARÁ LA DESACELERACIÓN DE LA ACTIVIDAD A LO LARGO DEL RESTO

DEL AÑO Y PROBABLEMENTE LA ECONOMÍA SE ESTANQUE EN EL TERCER O

CUARTO TRIMESTRE Y AUMENTE EL DESEMPLEO DEBIDO A LAS RAZONES QUE YA

HEMOS ANALIZADO EN MESES ANTERIORES:

• ESCASA DEMANDA MUNDIAL ANTE SITUACIÓN DE DESARROLLADOS Y DE

EMERGENTES

• CONTINUIDAD, A PESAR DE LA DEVALUACIÓN YA OCURRIDA, DEL DESAJUSTE

EN LA COMPETITIVIDAD ANTE COMPETIDORES Y COMPRADORES DEL MUNDO

Y DEL MERCOSUR

• MENOR DEMANDA DE BRASIL Y DE ARGENTINA POR MAYOR COMPETITIVIDAD

EN AMBAS NACIONES Y POR PROTECCIONISMO DE SUS GOBIERNOS

• MENOR INVERSIÓN EN CONSTRUCCIÓN TANTO LOCAL COMO EXTRANJERA

DIRECTA, EN EL AGRO Y EN INMUEBLES EN URUGUAY

• MAYOR CONFLICTIVIDAD EN LAS RELACIONES LABORALES POR DESAJUSTE

ENTRE REALIDAD Y PRODUCTIVIDAD CON LAS ASPIRACIONES SALARIALES Y

POR DISCREPANCIAS SOBRE COMO INCORPORAR A LA INFLACIÓN EN LAS

NEGOCIACIONES

• FINALIZACION DE LA OBRA DE MONTES DEL PLATA Y CONTRACCIÓN DE LA

CONSTRUCCIÓN

• MAYOR CAUTELA DE CONSUMIDORES E INVERSORES QUE AFECTARÁN A LA

BAJA AL CONSUMO. CAÍDA DE LA CONFIANZA DE CONSUMIDORES Y DE

EMPRESARIOS

- PROYECCIÓN DEL ENLENTECIMIENTO

7.47 7.42

6.21

8.60

4.11 4.223.66

2.82

4.99

3.563.13

1.54 1.67

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

HISTORICO

ESTIMADO

ESTIMACIÓN DEL CRECIMIENTO DEL PIB EN 2013

ESTIMACION DEL GOBIERNO: 4%

3.45% EN 2013 3,23% EN 2014

ESTIMACIÓN DEL ESTUDIO:

1.67% EN 2013

ESTIMACIÓN DE ANALISTAS

PARA EL BANCO CENTRAL

=

PERSPECTIVAS DE LA INFLACION:

LA META DE INFLACION OFICIAL (4-6% Y AHORA 3-7% CON IGUAL

MEDIA) NO SE ALCANZARÁ EN 2013. LAS RAZONES:

- POLÍTICA FISCAL CONTINUARÁ EXPANSIVA DE LA DEMANDA

AGREGADA NOMINAL

- AJUSTES SALARIALES POR ENCIMA DE LA INFLACIÓN

- DEVALUACIÓN DE LA MONEDA LOCAL

- MAL MANEJO MONETARIO DIFÍCIL DE CORREGIR

Y NO OBSTANTE:

- MENOR CRECIMIENTO

- BAJA DE PRECIOS INTERNACIONALES

Encuesta expectativas inflación (BCU)

2013 - 8.20%

2014 - 7.50%

GOBIERNO: 3-7%

Estudio

2013 - 9.5%

2014 - 9.6%

• PERSPECTIVAS DEL TIPO DE CAMBIO

– PROGRESIVA REDUCCIÓN DE LA AFLUENCIA DE MONEDA

EXTRANJERA POR DISMINUCIÓN DE EXPORTACIONES, DE

BIENES Y DE SERVICIOS, POR DISMINUCIÓN DE INVERSION EN

CONSTRUCCION Y OTROS HACIA FIN DE AÑO Y POR AUMENTO

DE LA CANTIDAD DE DINERO PRIMARIO POR ENCIMA DE LA

DEMANDA POR DINERO DE ACUERDO A COMO SE INSINÚA LA

NUEVA POLÍTICA MONETARIA

– EXPECTATIVAS NO TAN FAVORABLES HACIA EL PESO

– COMPROBACIÓN DE LA NECESIDAD DE ADECUAR EL TIPO DE

CAMBIO NOMINAL PARA NEUTRALIZAR EL EFECTO DEL

AUMENTO DE LOS SALARIOS Y EL ATRASO CAMBIARIO

ESTIMACIONES TIPO CAMBIO

DIC 2013

ESTUDIO: $ 21.80

ANALISTAS: $ 21,23

DIC. 2014

ESTUDIO: $ 23,20

ANALISTAS: $ 22.80