ulltimo sistemas financieros

INTRODUCCIN A LOS SISTEMAS FINANCIEROSAccin 432

Prof. Dr. Ana M Castillo Canalejo rea de Economa Aplicada Universidad de Crdoba

Da. Mara Dolores Montero Caro Facultad de Derecho y C.C.E.E Universidad de Crdoba

Da. Mara Montilla Carmona Facultad de Derecho y C.C.E.E Universidad de Crdoba

MDULO 1.- EL SISTEMA FINANCIERO:

CARACTERSTICAS GENERALES

1. CONCEPTO Y CARACTERSTICAS DE UN SISTEMA FINAN- CIERO.

2. ELEMENTOS BSICOS DE TODO SISTEMA FINANCIERO

3. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL

OBJETIVOS:

- Conocer el concepto, caractersticas generales, los elementos ylas funciones de todo sistema financiero.

- Analizar la estructura del sistema financiero espaol.Introduccin a los Sistemas Financieros

Introduccin a los Sistemas Financieros

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1. CONCEPTO Y CARACTERSTICAS DE UN SISTEMA FINANCIERO

Se define el sistema financiero de un pas como el conjunto de instituciones, medios y mercados que permiten canalizar el ahorro de aquellas unidades de gasto con supervit (UGS) hacia aquellas unidades de gasto que precisamente necesitan de esos fondos para cubrir su dficit (UGD).

El sistema financiero cumple por tanto la misin fundamental en una economa de mercado, de captar el excedente de los ahorradores (unidades de gasto con supervit) y canalizarlo hacia los prestatarios pblicos o privados (unidades de gasto con dficit).

Por ejemplo, una pareja ha ahorrado una cierta cantidad de dinero, lo de- posita en un banco, y este lo canaliza hacia otra pareja que precisa de un prstamo hipotecario con el que afrontar el pago de la vivienda.

Los tres elementos bsicos de todo sistema financiero son:

- Los intermediarios.

- El activo financiero que se canaliza.

- El mercado o lugar terico de intercambio de los activos.

Cuadro 1. El sistema financiero: esquema 1

2. ELEMENTOS BSICOS DE TODO SISTEMA FINANCIERO.

2.1. LOS INSTRUMENTOS O ACTIVOS FINANCIEROS. ConceptoSe denominan activos o instrumentos financieros a los ttulos emitidos por las unidades econmicas de gasto, que constituyen un medio de mantener riqueza para quienes los poseen (un activo) y una obligacin de pago (pasivo) para quienes los emiten. Al ser un pasivo para unos y un activo para otros no contribuye a incrementar la riqueza del pas pero facilitan extraordinariamente la movilizacin de los recursos reales de la economa.

Los activos financieros son activos intangibles en tanto que son ttulos que representan derechos legales sobre beneficios futuros.

Ejemplo: El Estado, una empresa, una economa domstica, etc., que se comprometen a realizar pagos en el futuro mediante un ttulo (derecho legal sobre beneficios futuros) se denomina emisor del activo financiero (prestatario-UGD), y el poseedor o propietario del ttulo se denomina inversor (prestamista-UGS). Algunos ejemplos de activos financieros son:

Un prstamo personal de una entidad financiera (inversor o presta-mista) a una persona fsica (emisor o prestatario).

Una Letra del Tesoro a un ao emitida por el Estado (emisor o pres-tatario).

Funciones

Los activos financieros cumplen dos funciones econmicas bsicas:

1) transferencias de fondos o recursos entre los agentes econmicos, UGS y UGD (personas o instituciones que tienen exceso de fondos hacia aquellas que los necesitan).

2) transferencias de riesgos entre dichos agentes econmicos.

Caractersticas

Los activos se caracterizan principalmente por los siguientes aspectos:

-liquidez: es la facilidad y la certeza de convertir un instrumento financiero en dinero sin sufrir prdidas.

-riesgo: es la probabilidad de que al vencimiento el emisor cumpla sin difi-cultad sus compromisos de amortizacin.

-rentabilidad: es la capacidad de un instrumento financiero para producir intereses o algn otro tipo de rendimiento al adquirente como pago de su cesin temporal de capacidad de compra y de su asuncin, tambin temporal, de un riesgo.

Definidas las caractersticas, la relacin entre ellas viene establecida por la funcin:

R = f(L,r)

Donde:

R = rentabilidad

L = liquidez r = riesgo ClasificacinLos activos financieros se pueden clasificar segn distintos criterios, siendo algunos de ellos los siguientes:

1. Segn el grado de liquidez relativa (en orden decreciente de mayor li-quidez a menor liquidez) se pueden distinguir entre:

a)Dinero legal: monedas y billetes de curso legal b)Dinero bancario: depsitos a la vista. Depsitos a la vista (cuentas corrientes)

Depsitos de ahorro (cuentas de ahorro)

Depsitos a plazo (imposiciones a plazo fijo)

c) Deuda pblica a corto plazo: son ttulos negociables en los mercados financieros que son emitidos por el Tesoro Pblico Espaol y con vencimiento a corto plazo. Actualmente, el nico ttulo que cumplira estos rasgos seran las Letras del Tesoro.

d) Pagars de empresa: son activos financieros a corto plazo (inferior o igual a 18 meses) emitidos por empresas que gozan de una alta solvencia ya que no tienen una garanta real. Algunos de los principales emisores de pagars son las empresas elctricas.

e) Deuda pblica negociable a medio y largo plazo.

Para el medio plazo: Bonos del Estado ( 3 y 5 aos)

Para el largo plazo: Obligaciones del Estado (10,15 y 30 aos)

f) Renta fija privada a medio y largo plazo: son ttulos de deuda con vencimiento a medio y largo plazo pero que son emitidos por empresas privadas (bonos y obligaciones). Son menos lquidos ya que el volumen de emisin es menor.

g) Acciones: se trata de ttulos de renta variable y son los ms sen- sibles ante cambios en el mercado. Se pueden distinguir dos tipos segn coticen o no coticen en bolsa.

Acciones negociadas en Bolsa

Acciones sin cotizacin oficial

2. En funcin de quien sea la unidad emisora de dichos activos se puede distinguir entre:

a) Banco de Espaa: emite billetes de curso legal.

b) Tesoro pblico: emite las monedad metlicas y, tambin, todos los valores negociables de deuda pblica (Letras del Tesoro, Bonos del Estado, Obligaciones del Estado).

c) Bancos: emiten depsitos de cualquier tipo; tambin emiten cualquier tipo de renta fija privada con distintas caractersticas; tambin pueden emitir acciones.

d) Empresas no financieras: emiten, en el caso que adopten la forma de sociedad annima, acciones; tambin pueden emitir pagars de empresa que son ttulos con vencimiento a corto plazo; por ltimo, tambin pueden emitir cualquier titulo de renta fija a largo plazo.

2.2. LOS INTERMEDIARIOS

Los activos financieros emitidos por las unidades econmicas de gasto para cubrir su dficit, pueden ser adquiridos directamente por los ahorradores ltimos de la economa. Sin embargo, a medida que sta se desarrolla se hace necesaria la aparicin de instituciones que medien entre las unidades de gasto con supervit y aquellos que posean dficit con el fin de abaratar los costes en la obtencin de financiacin, y de facilitar la transformacin de unos activos en otros, hacindolos ms atractivos para ambos.

Los intermediarios tienen el papel de facilitar que los activos pasen de unasmanos a otras. En concreto los objetivos de la intermediacin son:

1) Adecuacin de las necesidades de prestamista y prestatario(cantidades y plazo)

2) Diversificacin del riesgo

3) Proporcionan mecanismos de pago.

Agentes especialistas o mediadores:

La funcin de los mediadores es facilitar el contacto entre ahorradores (UGS) e inversores (UGD) interviniendo en el transvase de fondos de los prestamistas hacia los prestatarios y en el movimiento de ttulos de carcter primario en sentido contrario. Pueden actuar como brokers o comisionistas cobrando una comisin por sus servicios y sin asumir riesgos en las operaciones efectuadas por cuenta de terceros o pueden actuar como dealers, comprando y vendiendo activos por cuenta propia, no transfor- mndolos, y asumiendo el riesgo derivado de los movimientos de precios en los ttulos negociados. Los mediadores, por tanto, no transforman ni crean activos nuevos, slo contribuyen a la circulacin de los ttulos primarios emitidos, dando lugar al denominado mercado financiero privado, que es un mercado con mediadores pero no intermediario.

Intermediarios financieros

Su actividad bsica y razn de ser es prestar y pedir prestados fondos. Tambin transforman los activos, ya que adquieren ttulos primarios de las UGD (prestatarios), y venden ttulos secundarios a las UGS (prestamistas), es decir, emiten pasivos financieros indirectos para obtener los fondos que precisan para otorgar financiacin a otros agentes mediante la adquisicin de los activos financieros emitidos por estos ltimos. Los intermediarios financieros, pues, transforman los ttulos a tenor de las necesidades de mercado.

2.3 MERCADOS FINANCIEROS

Se entiende por mercado financiero el mecanismo o lugar a travs del cual se produce un intercambio de activos financieros y se determinan sus precios. El sistema no exige, en principio, la existencia de un espacio fsico concreto en el que se realicen dichos intercambios. El contacto entre los agentes que operan en estos mercados pueden establecerse de diversas formas: telefnicamente o por telex, por correo, por ordenador, mediante mecanismos de subasta, etc.

Las funciones de un mercado financiero se recogen en el siguiente cuadro:

Cuadro 8. Funciones mercados financieros

Cuanto mejor se cumpla este conjunto de funciones, mayor ser la eficien-cia de un mercado financiero.

Cuadro 9. Caractersticas mercados financieros

Clasificacin

a) Mercados directos e intermediados

Por su forma de funcionamiento, un mercado es directo cuando los intercambios de activos financieros se realizan directamente entre los demandantes ltimos de financiacin y los oferentes ltimos de fondos.

El mercado directo es adems de bsqueda directa si los agentes, compradores y vendedores, se encargan por s mismos de buscar su contrapartida, con una informacin limitada y sin ayuda de agentes especializados, mejores conocedores de las condiciones del mercado. Como ejemplos de este tipo de mercado de bsqueda directa podemos citar las compras y ventas de acciones u otros ttulos no cotizados en Bolsa.

En los mercados directos aparecen, a veces, como consecuencia de la existencia de un gran volumen de operaciones, agentes especializados que reciben el nombre de brokers (comisionistas) y que ponen en relacin a los oferentes y demandantes de activos mediante el cobro de una comisin. La ventaja de estos agentes es que, al ser especialistas en operaciones de los mercados financieros, disponen de mayor y ms rpida informacin sobre los precios a que se estn intercambiando los activos y sobre el volumen de rdenes de compra y venta, lo que permite ofrecer a sus clientes, a

cambio de una comisin, la posibilidad de realizar operaciones a un coste menor al que tendran que soportar por el procedimiento de la bsqueda directa.

Mercados intermediados son aquellos en que al menos uno de los participantes en cada operacin de compra o venta de activos es un intermediario financiero. Su presencia es imprescindible para desarrollar los procesos de inversin, especialmente en las empresas medianas y pequeas, ya que la captacin de fondos de forma directa est ms al alcance del sector pblico o de las grandes empresas de reconocida solvencia.

Finalmente hay que considerar en este apartado los mercados de subasta, que vendran a ser una especie de mercados directos pero con costes de bsqueda prcticamente nulos debido al gran volumen de informacin a disposicin de todos los agentes que intervienen en ellos. Los mercados de subasta son mercados dotados de mecanismos centralizados para la publi- cacin de rdenes de compra y venta y, por tanto, el conocimiento de stas es por todos los participantes a la vez. Estos participantes pueden ser privados o pblicos, empresas o particulares, intermediarios financieros o no, y acudir al mercado en nombre propio o en representacin de un tercero.

El mercado de subasta ms caracterstico y tradicional es la Bolsa de Va- lores, por lo que respecta al mercado de capitales. Otros mercados de subasta tpicos son el Mercado Oficial de Divisas y, en Espaa, el Primario de Letras del Tesoro, como mercados monetarios.

b) Mercados monetario y mercado de capitales

Las caractersticas fundamentales distintivas de un mercado monetario son el corto plazo, el reducido riesgo y la gran liquidez de los activos que en el mismo se negocian. En general, los ttulos con plazo de vencimiento igual o inferior al ao o ao y medio se consideran a corto plazo y a largo si el vencimiento es superior. Pero esta lnea divisoria entre el plazo corto y el largo resulta obviamente discutible y no es aceptada por todos. Y as, en el mercado monetario se negocian activos emitidos con un plazo de vencimiento que, a veces, supera los tres e incluso cinco aos. Por ello parece aceptarse que el rasgo ms distintivo de los mercados monetarios debe ser la elevada liquidez y reducido riesgo de los ttulos objeto de intercambio.

Los ttulos que se negocian en los mercados monetarios pueden ser emitidos por el Estado u otros entes pblicos, por los intermediarios financieros o por las grandes empresas, siendo la solvencia del emisor la que le confiere a los adquirentes un bajo nivel de riesgo por la tenencia de estos activos.

De acuerdo con la definicin tradicional dada por la OCDE el mercado de capitales comprende las operaciones de colocacin y financiacin a largo

plazo y las instituciones que efectan principalmente estas operaciones. Dentro del mercado de capitales podemos hablar pues de dos mercados: el mercado de valores y el mercado de crdito a largo plazo.

c) Mercados primarios y secundarios

Mercados primarios son aquellos en los que los activos financieros intercambiados son de nueva creacin. Esto significa que un ttulo slo puede ser objeto de negociacin una vez en un mercado primario, en el momento de su emisin.

En los mercados secundarios se comercia con los activos financieros ya existentes, cambiando la titularidad de los mismos; pero para ser compra- dos y vendidos en mercados secundarios los ttulos han de ser negociables legalmente, facultad de la que slo disfrutan algunos activos financieros.

d) Mercados libres y regulados

Esta clasificacin responde, en general, al grado de intervencin de las autoridades en los mismos, con finalidades diversas. En los mercados libres el volumen de activos intercambiados y su precio se fija solamente como consecuencia del libre juego de la oferta y la demanda.

En los mercados regulados, por el contrario, se altera administrativamente el precio o la cantidad de los ttulos negociados y, por tanto, la financiacin concedida a travs de los mismos. A la financiacin obtenida en estos mercados se la denomina financiacin privilegiada. En cuanto a las formas de intervencin de las autoridades son muy variadas: por ejemplo, las limita- ciones en los tipos de inters, mximos, mnimos o nicos o la obligacin de los intermediarios de cumplir ciertos coeficientes de inversin, que les fuerzan a la adquisicin de determinados activos financieros.

e) Mercados organizados y no organizados

Se llama mercado organizado aquel en que se comercia con muchos ttulos de forma simultnea en un solo lugar (a travs de un nico sistema) generalmente bajo una serie especfica de normas y reglamentos.

El mercado organizado tpico es la Bolsa, donde se negocian ttulos de renta fija y variable y otros instrumentos financieros de menor importancia relativa. Las transacciones se llevan a cabo con la intervencin de agentes oficiales o intermediarios autorizados y existen unas reglas precisas respecto a la forma de llevar a cabo los intercambios, fijar las cotizaciones, inscribir los ttulos, etc. Otros mercados organizados podran ser el de divisas y el interbancario.

Un mercado no organizado, por el contrario, es aquel en que, sin someti- miento a una reglamentacin estricta, se intercambian activos directamente entre agentes o intermediarios sin necesidad de definir el sitio donde tiene lugar (o el sistema a travs del cual se materializa) la transaccin, ya que ste puede ser la oficina del agente o intermediario o cualquier otro lugar o sistema. Las condiciones de precio y cantidad las fijan, libremente, las partes y no se precisa la intervencin de un agente mediador, aunque ste pueda existir.

f) Mercados centralizados y descentralizados

Una clasificacin parecida a la anterior, aunque con ciertos matices diferentes, es la que sirve para distinguir entre mercados centralizados y descentralizados. Los primeros, en los que se suele negociar un gran volumen de ttulos, se encuentran en los grandes centros financieros, en tanto que los segundos se suelen encontrar en todas las ciudades de cierta importancia.

Los mercados descentralizados, por su parte, aparecen all donde existe una institucin financiera, cualquiera que sea su naturaleza, dimensin y volumen de operaciones, ya que cualquier transaccin realizada por las mismas con uno o ms clientes se realiza por acuerdo entre las partes, dando lugar al nacimiento de un mercado de esta naturaleza.

3. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL

Hay que tener en cuenta que un sistema financiero no es un mecanismo esttico, sino que evoluciona para mejorar su funcionamiento.

Para realizar el anlisis institucional de nuestro sistema financiero, nos va-mos a apoyar en el del siguiente cuadro en el que se recoge su estructura.

Cuadro 11. Estructura actual sistema financiero espaol

Tal como puede observarse en Espaa, la mxima autoridad en materia de poltica financiera corresponde al Gobierno, siendo el Ministerio de Econo- ma y Hacienda el mximo responsable de todos los aspectos relativos al funcionamiento de las instituciones financieras

En el mismo cuadro se observa en segundo lugar cmo en Espaa existen tres rganos de control y supervisin:

- Banco de Espaa

- Direccin general de Seguros y Fondos de Pensiones

- Comisin Nacional del Mercado de Valores.

Tambin se puede observar claramente que son el Banco de Espaa y la Comisin Nacional del Mercado de Valores los rganos que mayores competencias asumen es este mbito, tanto por lo que se refiere a las instituciones como a los mercados financieros.

Es el Banco de Espaa, no obstante, al que le corresponden las mayores atribuciones, tanto por la magnitud de las entidades financieras bajo su control y volumen de recursos canalizados a travs de las mismas, como por ser, en el mbito del Sistema Europeo de Bancos Centrales, el encar- gado de ejecutar la poltica monetaria de nuestro pas, aunque las competencias en cuanto a su definicin, instrumentacin y objetivos a alcanzar por ella para todos los pases que han accedido a la Unin Econmica y Monetaria Europea (UEME), han sido transferidos al Banco Central Europeo (BCE) a partir de enero de 1999.

Del Banco de Espaa dependen, en efecto, en primer lugar, las denominadas entidades de crdito, en sentido estricto cuya caracterstica comn es la posibilidad que tienen de captar, como actividad tpica y habitual, fondos del pblico en forma de depsitos o ttulos similares con obligacin de su restitucin, aplicndolos por cuenta propia a la concesin de crditos o a operaciones de naturaleza similar. Pertenecen a esta categora: El Instituto de Crdito Oficial (ICO), convertido hoy bsicamente en agencia financiera del Gobierno; los bancos tanto espaoles como extranjeros instalados en Espaa; las Cajas de Ahorro, y las Cooperativas de Crdito.

En segundo lugar, dependen del Banco de Espaa los Establecimientos Financieros de Crdito (EFC), es decir las tradicionalmente (hasta finales de 1996) denominadas Entidades de Crdito de mbito Operativo y Limi- tativo (ECAOL), que agrupaban a las antiguas Entidades de Financiacin y Factoring, a las sociedades de Arrendamiento Financiero (Leasing) y a las Sociedades de Crdito Hipotecario, hoy en da integradas bajo la categora uniforme de EFC, pues todas ellas pueden realizar todas las operaciones permitidas a este grupo.

Finalmente, tambin dependen de l las SGR (Sociedades de Garanta re- cproca), adems de algunos de nuestros principales mercados financieros (los interbancarios, el de divisas y, en parte, pues tambin dependen de la CNMV, el de deuda pblica anotada).

La Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones ejerce por su parte todas las competencias respecto a las entidades aseguradoras de todo tipo y sobre las entidades gestoras de los fondos de pensiones.

El ltimo de los rganos de control y supervisin del sistema Financiero Espaol es la Comisin Nacional del Mercado de Valores, que se constituye como una entidad de derecho pblico, con personalidad jurdica propia y plena capacidad pblica y privada, a la que se encomienda la supervisin e inspeccin del mercado de valores.

Adems, esta Comisin se encarga de velar por la transparencia de este mercado, de la correcta formacin de los precios y de la proteccin de los

inversores, para lo cual difunde cuanta informacin sea necesaria a los participantes en el mismo. Ejerce tambin funciones de asesoramiento al Gobierno y al Ministerio de Economa y Hacienda y, en los casos en los que una Comunidad Autnoma tenga competencias en este mbito, a sus r- ganos competentes.

De ella tambin dependen, pues, las Sociedades y Agencias de Valores, las entidades de inversin colectiva (sociedades y fondos), tanto mobiliaria como inmobiliaria, las entidades de capital riesgo y las sociedades gestoras de fondos de titulizacin, adems obviamente de los mercados de valores, (bolsas y otros) y recientemente las empresas de asesoramiento financiero.

EVALUACIN

1. Los instrumentos o activos financieros son: a) Instrumentos de transferencias de fondos. b) Instrumentos de transferencias de riesgos.c) Un pasivo para el emisor y un activo para el tenedor. d) Son vlidas todas las respuestas anteriores.2. Los instrumentos o activos financieros:

a) Son instrumentos de transferencias de fondos y de riesgos.

b) En trminos de economa cerrada, permiten incrementar la ri-queza de un pas.

c) Son un activo para el emisor y un pasivo para el tenedor. d) Todas las respuestas anteriores son vlidas.3. La liquidez de un instrumento financiero viene medida por:

a)La solvencia del emisor.

b) Por la gran facilidad y certeza de realizarlo a corto plazo sin sufrirprdidas.

c) Por su alta rentabilidad.

d)Las respuestas a) y b) son correctas.

4. Un instrumento financiero es tanto ms rentable:

a) Cuanto menor es su riesgo y su liquidez. b) Cuanto mayor es su riesgo y su liquidez.c) Cuanto mayor es su riesgo y menor su liquidez. d) Cuanto menor es su riesgo y mayor su liquidez.

5. Entre los rganos ejecutivos del sistema financiero espaol es-tn:

a) Las Comunidades Autnomas.

b) La Comisin Nacional del Mercado de Valores. c) El Ministerio de Economa y Hacienda.d) Todas las respuestas anteriores son correctas.

Soluciones

1. d

2. a

3. b

4. c

5. b

MDULO 2.- EL BANCO DE ESPAA Y SUS FUNCIONES

1. ORGANOS DE GOBIERNO

2. FUNCIONES DEL BANCO DE ESPAA

OBJETIVOS:

- Conocer las funciones principales del Banco de Espaa.

- Analizar los distintos rganos de gobierno que componen el Banco de Espaa.

A raz de la Ley 12/1998 de 28 de Abril el Banco de Espaa modifica su situacin, establecindose como parte integrante del Sistema europeo de Bancos Centrales (SEBC), por lo que queda sometido a las disposiciones del Tratado de la UEME y a los estatutos del BCE y del SEBC.

1. RGANOS DE GOBIERNO

El artculo 17 de la Ley de autonoma del Banco de Espaa establece los siguientes:

Gobernador

Subgobernador

Consejo de Gobierno

Comisin ejecutiva

El Gobernador del Banco de Espaa ser elegido por el Jefe de Estado, a propuesta del presidente del Gobierno. Por otra parte, el Subgobernador se nombrar por el Gobierno a propuesta del Gobernador, quedando establecidos los requisitos de designacin, as como el tiempo de mandato, incompatibilidades y motivos de cese de los mismos, tanto para el Gober- nador como Subgobernador.

Principales competencias del Gobernador del Banco de ESPAA:

a) Dirigirlo y presidir su Consejo de Gobierno y su Comisin ejecutiva.

b) Ostentar su representacin legal a todos los efectos, y en especial, ante los Tribunales de Justicia.

c) Autorizar los contratos y documentos precisos y realizar las dems actividades que resulten precisas en el desempeo de las funciones encomen- dadas al Banco de Espaa.

d) Representarlo en las instituciones y organismos internacionales.

Ser el Subgobernador quien asuma la direccin superior de los servicios comunes internos del Banco de Espaa y sustituir al Gobernador en los casos de vacante, ausencia o enfermedad.

El Consejo de Gobierno del Banco de Espaa est integrado por los si-guientes miembros:

El gobernador

El subgobernador

El director general del Tesoro y Poltica Financiera

El vicepresidente de la CNMV

Seis consejeros no natos designados por el Gobierno a propuesta del Ministro de Economa y Hacienda, debiendo ser estos espaoles y con conocimientos amplios en el campo de la economa y el derecho.

Asistirn con voz y sin voto los directores generales del Banco de Espaa, igualmente que el Ministro de Economa y Hacienda o el Secretario de Es- tado de economa, tomndose los acuerdos por mayora de votos y en caso de empate decidir el voto del presidente.

La presidencia del Consejo de Gobierno corresponder por este orden- al gobernador, subgobernador o consejero no nato de mayor edad.

La Comisin Ejecutiva formada por:

El gobernador, que actuar como presidente.

El subgobernador

Dos consejeros, nombrados por el Consejo de Gobierno, a propuestadel gobernador, de entre sus miembros no natos

La Comisin ejecutiva se reunir siempre que el gobernador la convoque por iniciativa propia o a peticin de dos de sus miembros.

2. FUNCIONES DEL BANCO DE ESPAA

Segn la Ley 12/1998, le corresponden diversas funciones, entre las cuales debe cumplir un objetivo fundamental, como es mantener la estabilidad de los precios en nuestro pas.

En el cuadro 3 aparecen especificadas las funciones del Banco de Espaa como miembro integrante del SEBC y las funciones propias o especficas.

Cuadro 3: Funciones del Banco de Espaa

Fuente: Manual de sistema financiero espaol

EVALUACIN

1. Cul de los siguientes no es un rgano de gobierno del Banco de Espaa?

a. Gobernador.

b. Consejo Rector.

c. Comisin Ejecutiva. d. Subgobernador.2. El Banco de Espaa:

a) Presta al Estado el servicio de tesorera y el financiero de la deu-da pblica.

b) Adquiere deuda pblica en el mercado primario.

c) Supervisa la actividades de las entidades de crdito y sociedadesde capital-riesgo.

d) a y c son correctas.

3. Una de las competencias del Gobernador del BE es:

a) Ostentar su representacin legal a todos los efectos, y en espe-cial, ante los Tribunales de Justicia.

b) Adquirir deuda pblica en mercado primario

c) Asumir la direccin superior de los servicios comunes internos del Banco de Espaa.

d) Comunicar los datos estadsticos econmicos a los restantes r-ganos de gobierno.

4. cul de las siguientes funciones no corresponde al Banco deEspaa?

a) Emitir los billetes de curso legal.

b) Prestar los servicios de tesorera y agente financiero de la DeudaPblica.27Introduccin a los Sistemas Financieros


c) Definir y ejecutar la poltica monetaria de la UEME. d) Fijar el valor del Euro.5. Cul de los siguientes miembros no forma parte del Consejo deGobierno del BE?

a) Subgobernador.

b) Vicepresidente de la CNMV.

c) Ministro de Economa y Hacienda.

d) Director General del Tesoro y Poltica Financiera.Introduccin a los Sistemas Financieros


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29

Soluciones

1. b

2. a

3. a

4. d

5. c

MDULO 3.- LOS MERCADOS MONETARIOS EN ESPAA

1. CONCEPTO Y CARACTERSTICAS GENERALES

2. EL MERCADO INTERBANCARIO

3. EL MERCADO DE DEUDA PBLICA

4. EL MERCADO DE ACTIVOS EMPRESARIALES

OBJETIVOS:

- Conocer el concepto, caractersticas generales y clasificacin de los mercados monetarios en Espaa.

- Analizar la estructura y funcionamiento del mercado interbanca-rio, el de deuda pblica y de activos empresariales.Introduccin a los Sistemas Financieros


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El mercado monetario espaol se puede definir como un conjunto de mercados al por mayor, en los que se intercambian activos financieros, que tienen como denominador comn un plazo de amortizacin corto, un bajo riesgo y una elevada liquidez.

Por tanto sus caractersticas fundamentales son las siguientes:

- Negociacin al por mayor: se negocian grandes cantidades de recursos financieros porque sus participantes son grandes empresas o entidades financieras.

- Escaso riesgo de los activos: motivado principalmente por la solven-cia de los emisores, al corto plazo de vencimiento y a las garantas reales.

- Alta liquidez: debido al corto plazo de los activos y a la existencia de mercados secundarios organizados.

- Negociacin directa: entre los agentes del mercado o a travs de intermediarios (brokers o dealers).

- Flexibilidad, imaginacin e innovacin: aparecen continuamente nuevos activos y nuevas tcnicas de emisin de activos (emisin al descuento, emisin cupn cero, emisin de inters variable, etc.).

Dentro de los mercados monetarios podemos distinguir los siguientes mer-cados que iremos analizando uno a uno:

-El mercado interbancario

-El mercado de deuda pblica anotada

-El mercado de activos empresariales

2. EL MERCADO INTERBANCARIO

Es el mercado en el que participan las instituciones financieras bancarias y no bancarias, incluido el Banco de Espaa, para intercambiase recursos lquidos (depsitos y activos financieros).

A travs de este mercado las entidades con excedentes prestan dinero a las entidades con dficit a un plazo estipulado (que oscila normalmente entre un da y un ao) y a un tipo de inters determinado (referenciado por el tipo oficial del dinero).

La importancia del mercado interbancario se deriva de cuatro factores re-lacionados entre s:

Permite a las instituciones financieras gestionar su tesorera como una entidad de produccin con objetivos y planificacin propia que, adems de sus funciones tradicionales, realiza todo tipo de arbitraje y negocio posible.

Permite a algunas entidades financiar operaciones activas con recur-sos obtenidos al por mayor de otras entidades en este mercado.

Permite a las instituciones cumplir con las exigencias del coeficiente de caja que obliga a mantener liquidez en forma de depsitos en el Banco de Espaa.

Permite al Banco de Espaa influir sobre los agregados monetarios y crediticios vinculados con los activos de caja.

3. EL MERCADO DE DEUDA PBLICA

Este es el mercado en que se negocia la deuda pblica (Letras del Tesoro, Bonos y Obligaciones del Estado) que se caracteriza por el mnimo riesgo, mxima seguridad y una buena rentabilidad al ser emitidos por el Tesoro Pblico y con la garanta del Estado. Su actividad se canaliza a travs de entidades financieras con cuenta en la Central de Anotaciones del Banco de Espaa (entidades gestoras).

Existen dos tipos de mercados dentro del mercado de deuda pblica:

- El mercado primario: es el mercado de emisin. La compra de valores en este mercado es aquella que se realiza en el momento en que stos se emiten y se ofrecen al pblico por primera vez. En l adquiere un prota- gonismo esencial el Tesoro que determina las caractersticas, volmenes y plazos de las emisiones que son canalizadas por el Banco de Espaa (orga- nismo rector y supervisor). La Sociedad de sistemas (IBERCLEAR) tiene a su cargo la llevanza del registro de los valores negociados, organizando la compensacin y la compensacin de las operaciones que en l se realicen. Los inversores de este segmento son:

o Banco de Espaa: adquiere en cartera Deuda, con la finalidad de utilizarla como instrumento de control e intervencin del mercado.

o Inversores institucionales: bancos, cajas de ahorros, sociedades de valores, fondos de inversin, etc. Adquieren estos activos para su propia cartera, para negociar en el mercado o para cedrselos a sus clientes.

o Pequeos inversores finales: particulares o empresas que los ad-quieren directamente para mantenerlos en su cartera.

- El mercado secundario: todos los valores del Tesoro se negocian en un mercado secundario muy activo en el que se intercambian los valores ya emitidos, y en el que participan la inmensa mayora de los intermediarios financieros. Por lo tanto en este tipo de mercado, se incluyen todas las operaciones en las que la deuda pblica anotada previamente emitida cambia de titular, y por tanto los precios resultantes de la negociacin global de cada tipo de valores negociado pueden expresarse como una me- dia ponderada de los precios habidos en las diversas operaciones con ellos realizadas, suelen distinguirse dentro de l dos mbitos de negociacin:

1) Entre miembros del mercado actuando por cuenta propia (mercado ma-yorista) cabe distinguir a su vez dos sistemas de negociacin:

Sistema general de negociacin por va telefnica o negociacin bilateral (segundo escaln), basado en la bsqueda directa de contrapartida o a travs de un mediador (broker) que pone en contacto a oferentes y demandantes.

El mercado ciego o sistema de cotizacin centralizada a travs de una plataforma electrnica: se trata de un segmento de negociacin en el que la contratacin entre titulares de cuentas se realiza a travs de algunas de las plataformas electrnicas existentes (SENAFS, MTS-Espaa, Brokertec, etc.). De los titulares participantes en este mercado, tienen especial relevancia los creadores de mercado, que son un conjunto de entidades cuya funcin es la de favorecer la liquidez y el buen y ordenado funcionamiento del mercado de deuda pblica y cooperar con el Tesoro en la difusin exterior e interior de la Deuda del Estado.

2) La negociacin (en mercado minorista) con los agentes que no son miembros del mercado. Esta negociacin se hace exclusivamente a travs de las entidades gestoras que los clientes particulares eligen para ello. Ni- vel de negociacin menor.

4. EL MERCADO DE ACTIVOS EMPRESARIALES Mercados primarios1. Pagars de empresa

Los pagars de empresa son valores de renta fija negociables, cualquiera que sea su instrumentacin, seriados o no, con vencimiento a corto plazo, emitidos tpicamente a descuento por grande empresas, con la finalidad

de diversificar sus fuentes de financiacin y conocidos internacionalmente como papel comercial.

La emisin de pagars suele responder a necesidades de circulante de las empresas, pero son susceptibles tambin de uso como financiacin a medio y largo plazo, lo que puede instrumentarse mediante la rotacin de los pagar al vencimiento y a travs de contratos con entidades bancarias para la adquisicin de los no colocados entre el pblico (o, alternativamen- te, para la concesin de un crdito por igual importe) en caso de condiciones desfavorables del mercado de pagars.

Como caractersticas fundamentales de los pagars de empresa podemossealar las siguientes:

a. Son activos que generalmente (salvo que vayan avalados) no llevan garanta especial del emisor, por lo que su colocacin depende, en gran medida, de la confianza del inversor en su solvencia.

b. Desde que comenzaron a emitirse en mercados organizados en nuestro pas presentan en general un reducido nominal (alrededor de 1.500 euros), un vencimiento corto (el 85% del total a plazo menor a 6 meses) y un nmero escaso de grandes empresas emisoras, aunque ampliado en los ltimos aos.

c. Su rentabilidad es parecida a la de otros activos financieros alter- nativos. Ms en concreto suele ser algo superior a la de los valores pblicos de similar plazo, suponiendo esta diferencia la suma de las primas de riesgo (que nace de la mayor certidumbre de devolucin que los valores pblicos disfrutan respecto a los privados) y liquidez (que se debe al menor desarrollo, en general, de los mercados secundarios de pagars de empresa).

2. Ttulos hipotecarios

El mercado hipotecario es uno de los segmentos del sistema financiero con mayor influencia en la estabilidad macroeconmica y financiera. De su funcionamiento depende la financiacin de la vivienda, que, en la actualidad representa una parte importante de la riqueza total de los hogares espaoles, y, condiciona sus decisiones de consumo e inversin. Al mismo tiempo, desde la perspectiva de las entidades de crdito, los prstamos y los crditos hipotecarios tienen un gran peso en su balance, suponiendo ms de la mitad del total del crdito al sector privado residente.

Los tres tipos de ttulos que pueden ser emitidos por las entidades queconceden financiacin hipotecaria, para poder movilizar las carteras de

prstamos hipotecarios que poseen, son tres: las cdulas, los bonos y las participaciones hipotecarias.

El motivo de incluir como mercado monetario al de ttulos hipotecarios es- triba, en que, aunque se trata de activos con vencimiento a medio plazo, gozan de una gran liquidez y constituyen por tanto una inversin alternativa a otros ttulos ms claramente monetarios.

Mercados secundarios. El mercado AIAF

Los ttulos de renta fija que hemos estudiado, en cuanto a su mercado primario, pueden ser objeto de negociacin en diversos mercados secundarios. AIAF Mercado de Renta Fija S.A. es un mercado organizado de deuda (o renta fija) en el que cotizan y se negocian los activos que las empresas de tipo industrial, las entidades financieras y las Administra- ciones Pblicas Territoriales emiten para captar fondos para financiar su actividad.

Su origen est en unas reuniones celebradas a instancia del Banco de Es- paa en 1986, en las que se cre la Asociacin de Intermediarios de Ac- tivos Financieros. El mercado de pagars de empresa estaba teniendo un crecimiento desordenado, y la solvencia de algunas emisiones era dudosa. Mediante esta Asociacin, el Banco de Espaa persegua que se autorregu- lase el mercado a travs de sus principales participantes. Mejor la difusin de informacin y la transparencia, se cre una sociedad de compensacin y liquidacin (Espaclear) y poco despus se constituy AIAF como mercado organizado no oficial. Al tener comisiones ms bajas que la Bolsa, pronto creci su popularidad entre las principales entidades financieras y aument su volumen de contratacin.

En 2001, se integr junto a MEFF y SENAF en MEFF AIAF SENAF Hol- ding de Mercados Financieros, S.A. para beneficiarse de sinergias entre los distintos mercados y optimizar medios. Dicho grupo est a su vez integrado en Bolsas y Mercados Espaoles.

EVALUACIN

1. El mercado interbancario es:

a) Un mercado monetario.

b) Un mercado al por mayor o mayorista.

c) Un mercado en el que, generalmente, slo cruzan operaciones entidades de crdito y el Banco de Espaa.

d) Las tres respuestas anteriores son correctas.

2. El tipo de inters de los pagars de empresa debe ser mayor que el de los ttulos de deuda pblica porque:

a) Los primeros tienen mayor liquidez.

b) Los segundos no cuentan con mercado secundario.

c) Los primeros tienen un mayor riesgo derivado de la solvencia delemisor.

d) Los primeros tienen prima fiscal debido al mayor riesgo.

3. Los ttulos hipotecarios:

a) Son ttulos de deuda pblica. b) Son valores de renta variable.c) Son valores emitidos nicamente por el Banco Hipotecario deEspaa.

d) Ninguna de las alternativas es correcta.

4. Los ttulos hipotecarios:

a) Son pasivos emitidos para movilizar la cartera de hipotecas. b) Son las cdulas, bonos y obligaciones hipotecarias.

c) Son slo negociables en las Bolsas de Valores y en el mercadoAIAF de renta fija.

d) Todas las alternativas son correctas.

5. Los bonos hipotecarios:

a) Son ttulos garantizados por los crditos hipotecarios que apare-cen expresamente relacionados en la escritura de emisin.

b) Tienen que ser obligatoriamente ttulos nominativos.

c) Son ttulos garantizados por la totalidad de los crditos hipoteca-rios que componen la cartera del emisor.

d) Gozan de plena libertad respecto a las formas de emisin y amortizacin.

SOLUCIONES

1. d

2. c

3. d

4. a

5. a

MDULO 4.- LAS ENTIDADES DE CRDITO

1. CONCEPTO, CLASIFICACIN E IMPORTANCIA RELATIVA

2. EL EJERCICIO DE LA ACTIVIDAD DE LAS ENTIDADES DE CRDITO DE LOS ESTADOS MIEMBROS DE LA UNIN EURO- PEA

3. OPERACIONES DE LAS ENTIDADES DE CRDITO: CLASIFI- CACIN Y ANLISIS DE SUS OPERACIONES PASIVAS

4. OPERACIONES ACTIVAS Y SERVICIOS PRESTADOS A LA CLIENTELA

5. EL COEFICIENTE LEGAL DE CAJA O RESERVAS MNIMAS

6. EL COEFICIENTE DE GARANTA O SOLVENCIA

OBJETIVOS:

- Clasificacin de las entidades de crdito.

- Estudiar las operaciones bsicas de las entidades de crdito.

- Analizar los coeficientes ms significativos.

1. CONCEPTO, CLASIFICACIN E IMPORTANCIA RELATIVA

De acuerdo con la Ley 3/1994, de 14 de abril, por la que se adapta la legislacin espaola en materia de identidades de crdito a la Segunda Directiva de Coordinacin Bancaria de la UE, se consideran actualmente entidades de crdito las recogidas en la tabla siguiente, la cual las clasifica en cuatro grupos: el sistema bancario, las cooperativas de crdito, el ICO, los Establecimientos Financieros de Crdito (estos ltimos se crearon por transformacin de las antiguas ECAOL) y las Entidades de Dinero Electr- nico.

ENTIDADES DE CRDITO

SistemaBancario

ICO

Establecimientos Financieros de crdito (EFC)

Entidades de dineroelectrnico

BancosCajas deAhorro

Cooperativas deCrdito

Las actividades tpicas de estas entidades de crdito, que se benefician de un reconocimiento mutuo dentro de la UE y que nos ayudan a definirlas, son las establecidas por esta misma Ley 3/1994.

Las actividades tpicas de las entidades de crdito son las siguientes: A.) Las de captacin de depsitos u otros fondos reembolsablesB.) Las de prstamo y crdito, incluyendo crdito al consumo, cr-dito hipotecario y la financiacin de transacciones comerciales.

C.) Las de factoring.

D.) La de arrendamiento financiero.

E.) Las operaciones de pago, con inclusin, entre otras, de los ser-vicios de pago y transferencia.

F.) La emisin y gestin de medios de pago, tales como tarjetas de crdito, cheques de viaje o cartas de crdito.

G.) La concesin de avales y garantas y suscripcin de compromi-sos similares.

H.) La intermediacin en los mercados interbancarios.

I.) Las operaciones por cuenta propia o de su clientela que tengan por objeto: valores, negociables, instrumentos de los mercados monetarios o de cambios, instrumentos financieros a plazo, opciones y futuros financieros y permutas financieras.

J.) La participacin en las emisiones de valores y mediacin por cuenta directa o indirecta del emisor en su colocacin, y aseguramiento de las suscripciones de emisiones.

K.) El asesoramiento y prestacin de servicios a empresas en las siguientes materias: estructura de capital, estrategia empresarial, adquisiciones, fusiones y materas similares.

L.) La gestin de patrimonios y asesoramientos a sus titulares.

M.) La actuacin, por cuenta de sus titulares, como depositario de valores representados en forma de ttulos, o como administradores de valores representados en anotaciones en cuenta.

N.) La realizacin de informes comerciales. O.) El alquiler de cajas fuertes.Definicin de las entidades de crdito:

Aquellas empresas que tienen como actividad tpica y habitual recibir fondos del pblico en forma de depsito, prstamos, cesin temporal de activos financieros u otros anlogas que lleven aparejada la obligacin de su restitucin, aplicndolos por cuenta propia a la concesin de crditos u operaciones de anloga naturaleza; o que, distintas a las anteriores, emi- tan medios de pago en forma de directo electrnico

Dado que el sistema financiero espaol se ha configurado como uno de los sectores con mayor peso y proyeccin de la economa espaola, y siendo conscientes de la importancia del proceso de integracin financiera, de la necesidad de aumentar su eficiencia y competitividad, respondiendo al resto

exterior y favoreciendo la canalizacin del ahorro haca la economa real, sin perjudicar con ello a los clientes de los servicios financieros, las Cortes espaolas, en noviembre de 2002, aprobaron la llamada Ley Financiera.

Objetivos de la Ley Financiera:

a.) Asegurar que el ordenamiento jurdico no imponga trabas inne- cesarias que coloquen a nuestras entidades financiera en desven- taja con sus competidoras exteriores.

b.) Asegurar que el incremento de la competencia y la utilizacin ms generalizada de las nuevas tecnologas no pueda poner en pe- ligro la proteccin de los clientes en los sistemas financieros.

c.) Favorecer la canalizacin del ahorro haca la economa real, como motor del crecimiento y de la creacin de empleo.

2. EL EJECICIO DE LA ACTIVIDAD DE LAS ENTIDADES DE CRDITO DE LOS ESTADOS MIEMBROS DE LA UNIN EUROPEA.

Este ejercicio tiene un rgimen comn (el llamado pasaporte comunita- rio, que permite la libre instalacin y prestacin de servicios en el mbito de la UE) para todas estas entidades y para todos los pases comunitarios.

En dicho rgimen comn se distinguen cinco apartados fundamentales:

a.) La creacin en Espaa de nuevas entidades de crdito espaolas, as como el establecimiento en nuestro pas de sucursales y prestacin de servicios por entidades de crdito no autorizadas previamente en un Estado miembro de la UE.

b.) La apertura de nuevas oficinas en el territorio nacional por las entidades de crdito espaolas.

c.) La apertura de sucursales y libre prestacin de servicios en otros pases comunitarios por las entidades de crdito espaolas.

d.) dem en pases terceros

e.) La apertura de sucursales y libre prestacin de servicios en Es- paa por las entidades de crdito espaola y de cmo puede ejercer sus actividades en Espaa y en exterior.

3. OPERACIONES DE LAS ENTIDADES DE CRDITO: CLASIFICACIN Y ANLISIS DE SUS OPERACIONES PASIVAS

El anlisis de las operaciones de las entidades, para lo cual comenzaremosclasificndolas en tres grandes categoras:

1. Pasivas o de captacin de recursos.

2. Activas o de inversin de esos recursos captados.

3. Servicios a su clientela.

Las operaciones pasivas permiten a las entidades de crdito captar recursos de dos clases: propios o ajenos; aunque estos ltimos sean relativa- mente ms importantes, hay que referirse a ambos grupos y lo haremos comenzando precisamente por los primeros.

Los recursos propios de estas entidades estn constituidos por las aporta- ciones directas de sus socios o accionistas y por sus beneficios no contri- buidos, es decir por su capital y sus reservas.

Las cuotas participativas son valores negociables nominativos, de duracin indefinida, emitidas por las Cajas de Ahorro y por la CECA, por su valor nominal o con prima, y que deben cumplir, entre otras, las siguientes condiciones:

-Carentes de derechos polticos.

-Aplicable a la compensacin de prdidas.

-Su retribucin se supedite de excedentes de libre disposicin.

Las acciones sin voto no otorgan derecho de voto en ninguna entidad de crdito, pero ofrecen a su poseedor la garanta de un dividendo mnimo, sin perjuicio de conservar los dems derechos de los accionistas ordinarios.

Las participaciones preferentes, son ttulos de renta fija emitidos con carcter perpetuo, lo que supone en principio una captacin de fondos a muy largo plazo. Su rendimiento puede ser fijo o variable.

Por otra parte los recursos propios de las entidades de crdito se encuen-tran sometidos a las siguientes normas fundamentales:

1. Han de ser obligatoriamente nominativas todas ellas, tal y como

estableci la ley de intervencin y disciplina de las entidades de crdito de 29 de julio d 1988.

2. Las participaciones significativas en las entidades de crdito espaolas estn sometidas a informacin previa al Banco de Espaa, de acuerdo con los establecido en la Ley 3/1994.

3. La autocartera est limitada por la Ley de sociedades annimas de forma tal que estas sociedades slo podrn adquirir acciones propias, o las emitidas por su sociedad dominante, cuando entre otros requisitos, dicha compra haya sido autorizada por su junta general, que aprobar tambin las condiciones para efectuarla.

4. Existencia de una reserva obligatoria de carcter legal del 10% como mnimo de sus beneficios netos, cuando estos superen el 4% del capital desembolsado ms reservas de un banco, hasta que esta reserva alcance la mitad del capital suscrito.

5. Hay otras reservas igualmente obligatorias de origen muy diversos, como la antigua reserva por los beneficios de los primeros aos, por ejemplo.

No obstante, la relevancia de los recursos propios de estos intermediarios financieros no viene slo expresada por sus cifras y por algunas de las normas que les afectan, sino que tambin por su papel, en cuanto al cumplimiento del coeficiente de garanta, apertura de nuevas sucursales, reparto de beneficios, etc.

Por lo que se refiere a recursos ajenos podemos clasificarlos:

1. Crditos del Banco de Espaa.

2. Operaciones Interbancarias.

3. Acreedores en euros.

4. Cuentas de residentes en euros o divisas, abiertas en oficinas que operan en el extranjero, o en divisas, abiertas en oficinas operantes en Espaa.

5. Cuentas en euros o en divisas a nombre de no residentes en ofi-cinas operantes en Espaa.

6. Otros pasivos lquidos.

7. Otros acreedores.

Los acreedores en euros constituyen sin duda la partida ms relevante de los recursos ajenos y comprenden las siguientes frmulas de captacin de pasivos:

a.) Cuentas corrientes a depsitos a la vista: son un contrato bancario por el que su titular ingresa fondos en la entidad y puede incrementar, disminuir e incluso retirar totalmente su saldo en el momento en el que lo desee.

b.) Cuentas de ahorro ordinario: son un contrato similar al de cuen-ta corriente, pero se instrumentan en libretas.

c.) Depsitos o imposiciones a plazo fijo: contrato por el que el cliente se compromete a mantener hasta su vencimiento en la entidad el importe del depsito.

d.) Certificados de depsito: algunos depsitos a plazo fijo pueden documentarse en estos ttulos.

e.) Cuentas de ahorro vinculado: son un grupo muy diverso de frmulas de escasa importancia relativa, que tratan de fomentar el ahorro.

Por lo que respecta a las cuentas abiertas por residentes, denominadas en euros o en divisas, en oficinas bancarias que operan en el extranjero hay que sealar que, al igual que las cuentas abiertas en oficinas bancarias operantes en Espaa, en euros o en divisas, a nombre de no residentes, estn liberalizadas con ciertas obligaciones de informacin al Banco de Espaa.

Es igualmente libre, y sin sujecin a las obligaciones de informacin por parte de sus titulares que acabamos de citar, la apertura y mantenimiento por residentes de Espaa de los mismos tipos de depsitos, en divisas, en oficinas operantes en nuestro pas de las entidades registradas.

Por lo que se refiere a los pasivos lquidos, se caracterizan, en general, por constituir otras formas de captar recursos por las entidades de crdito de manera distinta a los depsitos tradicionales, ya sean en moneda nacional o extranjera. Entre ellos podemos destacar los siguientes:

a.) Las letras emitidas por la propia financiacin: libradas por la entidad bancaria y aceptadas por un cliente.

b.) Las cesiones de activos: constituyen una modalidad en la que las entidades

de crdito ceden a un cliente parte de un activo, de su propiedad, lo que les permite recuperar de un tercero una proporcin del mismo a cambio de un rendimiento.

Dentro de ellas cabe distinguir las participaciones y las transferen-cias de activos:

- Participaciones: las cesiones que se efectan sobre crditos u otros activos de la cartera de la entidad, en las que aqullos, o las cuotas sobre los mismos, no se ceden ntegramente con todos sus riesgos y derechos.

- Transferencia de activos: incluye un grupo residual de operaciones, como las financiaciones subordinadas, acreedores especiales y efectos y otras obligaciones a pagar de menos importancia cuantitativa o cualitativa.

Los tipos de inters de las operaciones pasivas de las entidades de crdito quedaron totalmente liberados a partir de una Orden Ministerial de 3 de marzo de 1987, que modific la situacin previamente vigente.

4. OPERACIONES ACTIVAS Y SERVICIOS PRESTADOS A LA CLIEN- TELA.

Las operaciones activas de las entidades de crdito podemos clasificarlas de acuerdo con diversos criterios:

a.) Segn el riesgo que implican, tenemos que distinguir entre operaciones de riesgo pleno o activas propiamente dichas, en las que el riesgo es ple- namente para la entidad.

b.) Segn el grado de libertad con que se llevan a cabo, podemos hablar de operaciones libres, aquellas que las entidades pactan con su clientela sin limitacin alguna en sus condiciones, frente a las operaciones regula- das u obligatorias, que son las que estn sometidas a coeficientes u otras normas de obligado cumplimiento.

c.) Segn los sectores econmicos a los que se dirigen los recursos prestados o invertidos, pueden distinguirse las operaciones con el sector pblico de las efectuadas con el sector privado y el exterior, que a su vez susceptibles de subdivisiones posteriores.

d.) En funcin de la moneda en la que se efecten.

f.) Segn su naturaleza, podemos dividirlas en las siguientes categoras:prstamos y crditos, descubiertos en cuenta corriente, descuento comercial,

anticipo sobre documentos, cartera de valores, inmovilizado y concesin de avales y otras garantas.

Respecto a los crditos y los prstamos, que son la frmula ms relevante, comencemos sealando que existen cuatro diferencias bsicas entre ellos:

1. En un prstamo el cliente recibe de la entidad una cantidad de- terminada de dinero, y en un crdito el prestamista pone a disposicin del cliente el dinero hasta un cierto lmite.

2. A su vencimiento, el titular del prstamo debe devolver su importe ntegro y el del crdito solo devolver el saldo vivo en ese momento.

3. Los intereses, comisiones y gastos se calculan en los prstamos al principio de la operacin, mientras que en el crdito las liquida- ciones son trimestrales, en funcin del saldo medio utilizado.

4. El crdito puede ser renovado una o varias veces a su vencimien- to, y el prstamo ha de ser pagado en el plazo establecido o, en caso contrario, instrumentar un nuevo prstamo.

Ambos tipos de contrato se documentan habitualmente en medios especficos, denominados plizas, aunque pueden formalizarse en letras de cambio y otros documentos.

Segn usemos diferentes criterios podemos distinguir a su vez muy diver-sas formas de crdito y prstamo:

1. Segn su destino: consecutivos y productivos.

2. Segn su plazo de vencimiento: a corto, medio y largo plazo.

3. Segn su receptor o prestatario: privados o pblicos.

4. Segn su garanta: personales y reales.

5. Segn su instrumentacin: en pliza, escritura pblica, efectos comer-ciales y financieros, y otros documentos.

6. Segn la forma de establecer su tipo de inters: operaciones con tipo fijo, hasta su vencimiento y contratos de tipo de inters variable. Estos ltimos, que ya tenan una importante tradicin en las operaciones internacionales, en divisas, fueron regulados en Espaa por la Orden Ministerial de 17 de enero de 1981 y han de someterse a las siguientes normas:

a.) Podran adoptar la frmula de prstamo o de crdito, instru- mentndose en todo caso en pliza o escritura, con detalle de los pactos establecidos.

b.) Vencimiento mnimo de un ao y dividido en perodos de inters sucesivo, recomendndose los mensuales o mltiplos de un mes.

c.) Prohibicin en ellos de incluir la clusula desastre: es decir, aquella que por la que el prestamista puede suspender unilate- ralmente la operacin con el pretexto de que se ha colapsado el interbancario o el mercado donde obtenga los recursos que presta.

d.) Obligacin de establecer condiciones de rescisin de estos con-tratos.

e.) El tipo de inters ser la suma de dos componentes:

- El tipo de referencia: que es objetivo y variable, normalmente se suele adoptar al EURIBOR.

- Tipo diferencial: que es fijo durante toda la operacin y que de-pende de las circunstancias del prestatario.

7. Segn el nmero de entidades prestamistas cabe distinguir, por ltimo, los crditos con prestamista nico y los crditos sindicados.

8. A mediados de los ochenta surge en Espaa un nuevo tipo de prstamos y crditos, los participativos, dirigidos a financiar a los sectores ms afec- tados por la crisis econmica y en reconversin.

Los descubiertos en cuenta corriente son en realidad crdito para los que no existe una solicitud formal, en todo caso verbal, que consisten en una orden de pago contra dicha cuenta por importe superior a su saldo, que es aceptada por la entidad en base a la confianza personal que el cliente le merece.

El descuento comercial supone, como es sabido, el anticipo del importe de los efectos comerciales, es decir de las letras de cambio que instrumentan los aplazamientos de pago entre compradores y vendedores.

Los anticipos sobre documentos son por su parte una variante de la frmula anterior, en la que la entidad recibe por endoso ciertos documentos cuyo importe anticipa a su titular.

Las operaciones de servicio son actividades por cuenta de terceros, muy numerosas, heterogneas y diversas. Sin nimo de exhaustividad podemos citar los siguientes:

1. Servicios de tesorera: tanto de caja como de compensacin, domiciliaciones y transferencias de efectivo.

2. Otros servicios u operaciones financieras muy diversos: operaciones de leasing, seguros variados, planes de pensiones

3. Informes a la clientela: sobre operaciones de inversin, de co-mercio exterior, informes comerciales, etc.

4. Asesoramiento en mbitos muy diversos.

5. Servicios vinculados a operaciones con valores mobiliarios: que se efectan tanto a sus emisores como a sus tenedores y potenciales inversores.

6. Gestiones de cobro y aceptacin de efectos, certificaciones, etc.

7. Otros servicios: cajeros automticos, buzones permanentes, tarjetas de crdito, pago de nminas, alquiler de cajas de seguridad, etc.

5. EL COEFICIENTE LEGAL DE CAJA O RESERVAS MNIMAS.

La incorporacin de Espaa a la UEME y la aplicacin en sta de la poltica monetaria nica por el BCE ha supuesto un cambio trascendental en el coeficiente de caja tradicionalmente aplicado a las entidades de crdito.

La situacin actualmente vigente del coeficiente de caja est determina-da por el Reglamento 2531/98, del Consejo de la UE y por el Reglamento2818/98 del BCE.

Las entidades obligadas, se incluyen todas las entidades de crdito nacionales y las sucursales de las entidades de crdito que no tengan la sede central en un Estado miembro que haya accedido a la moneda nica.

En cuanto a su nivel, el Reglamento del Consejo de la UE establece que no puede exceder del 10% de los pasivos computables, pudiendo ser cero y otorgando la potestad al BCE para que, dentro de estos lmites, fije el porcentaje exacto, as como la posibilidad de especificar coeficientes de reserva diferentes para categoras especficas de pasivos que formen parte de la base de reservas mnimas. En base a estas competencias, el BCE distinguen tres tipos de pasivos a efectos de su consideracin en este coeficiente:

a.) Pasivos incluidos en la base de reservas y a los que se le aplica un coeficiente del 0%.

b.) Pasivos incluidos en la base de reservas y a los cuales se les aplica un coeficiente del 2%.

c.) Pasivos excluidos de la base de reservas.

6. EL COEFICIENTE DE GARANTA O SOLVENCIA.

La finalidad especfica de este coeficiente, como lo indica claramente su propia denominacin, es garantizar un nivel determinado, mnimo, de solvencia de las entidades a las que se aplica.

El coeficiente de solvencia se define como la relacin existente entre los recursos propios y la suma de los activos y las cuentas de orden sujetas a riesgo de crdito, debidamente ponderadas por el riesgo podrn calcularse de dos formas distintas: a travs de un mtodo estndar, establecido en la propia normativa, o bien, si as lo autoriza el Banco de Espaa, a travs de un mtodo basado en calificaciones internas de cada entidad.

Las entidades obligadas a cumplir el coeficiente son, en general, las entidades o grupos de ellas que ejerzan actividades de carcter financiero, aunque la normativa distingue, por las caractersticas de cada grupo, entre las entidades de crdito, las empresas de servicios de inversin, las entidades aseguradoras y los grupos.

EVALUACIN

1. El sistema bancario espaol est formado por el conjunto de:

a) Entidades de crdito. b) Los bancos.c) Bancos, cajas de ahorros y cajas rurales. d) Todas las respuestas son incorrectas.2. Seale la alternativa correcta:

a) Las entidades de crdito comunitarias pueden abrir sucursalesen otro estado miembro sin la autorizacin de ste.

b) Para abrir sucursales y operar en Londres una caja de ahorros espaola precisa autorizacin del Reino Unido.

c) La apertura de sucursales en territorio espaol por parte de una entidad de crdito alemana requiere la correspondiente autorizacin del Banco de Espaa.

d) b) y c) son correctas.

3. Un prstamo hipotecario concedido por una entidad de crdito es una:

a) Operacin de riesgo pleno con garanta real.

b) Operacin de riesgo condicionado con garanta real. c) Operacin de riesgo pleno con garanta personal.d) Todas las anteriores son falsas.

4. En trminos generales, los riesgos de una entidad bancaria es-tn situados:a) En su pasivo. b) En su activo.

c) En su activo y en su pasivo. d) Slo en su pasivo exigible.5. El coeficiente de solvencia de una entidad de crdito:

a) Es un cociente entre recursos propios y ajenos.

b) Determina el volumen de recursos propios mnimos en funcin de la exposicin al riesgo de las entidades de crdito.c) Se materializa en depsitos remunerados en el Banco de Espaa. d) Determina el volumen mximo de capital de una entidad de cr-dito.

SOLUCIONES

1. d

2. a

3. a

4. b

5. b

MDULO 5.- EL MERCADO DE CAPITALES


2. COMISIN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES

3. EL MERCADO PRIMARIO DE VALORES

4. LOS MERCADOS SECUNDARIOS DE VALORES

5. LAS BOLSAS DE VALORES

OBJETIVOS:

- Analizar el mercado de capitales espaol, desde la doble vertiente del mercado primario y secundario.

- Estudiar el funcionamiento de las bolsas de valores y los merca-dos de opciones y futuros.Introduccin a los Sistemas Financieros


68

69


El mercado de capitales est formado por el conjunto de mercados financieros donde se ofertan y demandan ttulos a medio y largo plazo, generalmente emitidos en serie, como por ejemplo acciones, bonos u obligaciones, cada uno con diferente grado de riesgo y liquidez.

La organizacin actual de este tipo de mercados se recoge en la siguiente figura:

La regulacin del mercado de valores espaol, ha sufrido cambios muy significativos en los ltimos aos desde la aprobacin de la Ley de julio de1988. Estos cambios han perseguido, en lneas generales, cuatro grandes objetivos:

1. La modernizacin de los mercados de valores espaoles para adap- tarlos a los continuos cambios que estn sufriendo en los ltimos aos. Estos cambios se derivan fundamentalmente del aumento de la complejidad de los mercados financieros y de que los inversores han modificado notablemente su perfil, mejorando su profesionalidad e incrementando la presencia del pequeo inversor en ellos.

2. Reforzamiento de las medidas dirigidas a la proteccin de los inversores, pues la creciente complejidad y sofisticaccin de los productos de inversin y el constante aumento de la presencia de los inversores en los mercados hace que las medidas de salvaguarda adquieran una relevancia prioritaria.

3. Adaptar la organizacin de las entidades que prestan servicios de inversin para garantizar que la misma se adecue a la compleja gama de servicios que se prestan.

4. Mejora de las competencias de control y supervisin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, potenciando los instrumentos y mecanismos para fomentar la cooperacin, no slo con otros rganos de regulacin nacionales, sino tambin con otros supervisores extranjeros.

En el contexto actual, a pesar de existir determinadas barreras para lograr procesos de integracin entre los diferentes mercados de valores, tanto nacionales como internacionales, es verdad que hay diversos factores que estn favoreciendo esas colaboraciones. As, desde una perspectiva general, el desarrollo de las tecnologas de la informacin y de las telecomuni- caciones, que permiten la desmaterializacin de los valores, convirtindo- se stos en meras referencias tcnicas, desapareciendo los ttulos fsicos, facilita la agrupacin de diferentes actividades bajo una misma estructura (ya sea bolsa o sistema de negociacin); la posibilidad de acceder de forma remota a los distintos mercados ( sin necesidad de presencia fsica) aumenta el nmero de potenciales participantes; la automatizacin de la liquidacin, compensacin y registro de las operaciones favorecen la ins- tauracin de los denominados sistemas multilaterales de negociacin.

Por su parte, desde una perspectiva europea, los cambios en el entorno institucional y regulatorio, con la introduccin del euro o el apoyo poltico para conseguir un mercado nico de servicios financieros, a travs de la aprobacin de un Plan de Accin de Servicios Financieros para 2005 y de diversas directivas, han propiciado tambin esos procesos de integracin y globalizacin.

Sin embargo, frente a ellos, todava existen diversas barreras para conseguir esa mayor integracin de los mercados de valores, tales como las diferencias idiomticas, la distinta cultura financiera, los diferentes sistemas fiscales y regulatorios, etc.

2. COMISIN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES

Se trata de una entidad de derecho pblico con personalidad jurdica propia y plena capacidad pblica y privada a la que se le encomienda la supervisin e inspeccin del mercado de valores. Esta Comisin se encarga igualmente, de velar por la transparencia de este mercado, de la correcta formacin de los precios y de la proteccin a las inversiones, para lo cual difunde cuanta informacin sea necesaria a los participantes en el mismo. Ejerce tambin funciones de asesoramiento al Gobierno y al Ministerio de Economa y, en los casos en los que una Comunidad Autnoma tenga competencias en este mbito, a sus rganos competentes.

Creada en 1988, de ella dependen los intermediarios financieros que intervienen en el mercado de valores, pero por otro lado tambin dependen de ella los propios mercados, pues la Comisin Nacional del Mercado de Valores ( CNMV) es la encargada de controlar e inspeccionar el correcto funcionamiento de stos, en concreto de las Bolsas de Valores, el mercado de futuros y opciones financieras (MEFF), el de renta fija (AIAF) y el de Deuda Pblica Anotada, en colaboracin con el Banco de Espaa.

El organigrama de la Comisin Nacional del Mercado de Valores queda re-flejado en la siguiente figura:

Tal como se puede observar la CNMV est regida por un Consejo que res-ponde a la siguiente estructura:

- Un Presidente y un Vicepresidente, que sern nombrados por el Go- bierno, a propuesta del Ministerio de Economa, entre personas de reconocida competencia en materias relacionadas con el mercado de valores.

- El Director General del Tesoro y Poltica Financiera y el Subgoberna-dor del Banco de Espaa, que tendrn el carcter de consejeros natos.

- Tres consejeros, nombrados por el Ministro de Economa entre personas de reconocida competencia en materias relacionadas con el mercado de valores.

Este consejo, en virtud de las funciones que desempea la propia CNMV, tiene otorgadas las siguientes facultades entre otras:

o Aprobar las circulares, a modo de disposiciones, que sirvan comoinstrumentos ejecutivos de su actuacin.

oNombrar a los cargos directivos de la Comisin Nacional del Mercado de Valores, a propuesta de su Presidente.

o Aprobar o proponer todos aquellos asuntos que legalmente le co-rresponden.

Por su parte, el Presidente tiene las siguientes funciones:

o Ostentar la representacin legal de la Comisin.

o Acordar la convocatoria de las sesiones ordinarias y extraordinarias del Consejo y del Comit ejecutivo de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

oDirigir y coordinar las actividades de todos los rganos directivos de la Comisin Nacional del Mercado de Valores.

o Celebrar los contratos y convenios de la Comisin Nacional del Mer-cado de Valores.oDesempear la jefatura superior de todo el personal de la Comisin. oEjercer las facultades que el Consejo le delegue de forma expresa ylas dems funciones que le atribuye el ordenamiento jurdico vigente.

Para el Vicepresidente, las funciones a desempear son:

o Sustituir al Presidente en los casos de vacante, ausencia o enferme-dad.

o Presidir al Comit Consultivo de la CNMV.

o Formar parte, como Vicepresidente, del Comit Ejecutivo de laCNMV.

o Ejercer las funciones que el Presidente o el Consejo le deleguen.

De gran importancia institucional en la actual situacin del Mercado de Valores es el Comit Consultivo de la Comisin Nacional, que es concebido como un rgano de asesoramiento del Consejo, ejerciendo tales funciones mediante la elaboracin de informes, preceptivos en algunos casos y facul- tativos en otros.

3. EL MERCADO PRIMARIO DE VALORES

El mercado primario de valores es el mercado de emisin de los ttulos. En l los emisores (empresas, administraciones pblicas e instituciones financieras) emiten sus activos para que, generalmente familias, empresas e instituciones financieras, los adquieran.

La emisin de valores no requerir administracin previa, aunque el Minis- terio de Economa puede obligar a que esta autorizacin deba existir en los siguientes casos:

o Las emisiones de valores cuyo principal o cuyos intereses sean revi- sables en funcin de la evolucin de algn ndice de precios o del precio de algn bien o servicio.

o La emisiones cuyos rendimientos sean exigibles, en su totalidad o ensu mayor parte, en plazos superiores a un ao.

o Las emisiones expresadas en moneda extranjera realizadas en el mercado nacional.o Las emisiones realizadas en el mercado nacional por no residentes. Para garantizar la transparencia de este mercado primario, la Comisinest encargada de poner a disposicin de los profesionales del sector fi-nanciero y de los posibles inversores la informacin necesaria y suficiente tanto sobre el emisor de los valores, como sobre el valor que se va a colocar entre los inversores.

Por ello, aun no existiendo obligacin de autorizacin previa, la normativa del mercado de valores exige el registro en la CNMV de los siguientes documentos:

- Comunicacin previa del proyecto de emisin.

- Documentacin acreditativa de los acuerdos de emisin u oferta p-blica de venta.

- Cuentas anuales auditadas de la entidad que emite el valor.

- Folleto informativo de la emisin que se va a poner a disposicin del pblico, que contiene la informacin precisa para que el inversor pueda hacer un juicio adecuado sobre la inversin ofrecida.

La colocacin de ttulos en el mercado primario puede realizarse de dos formas:

a) Directa: Los emisores colocan sus ttulos entre el pblico, bien directamente (desintermediacin financiera) o apoyndose en agentes o instituciones (desintermediacin bancaria).

b) Indirecta: Los intermediarios financieros adquieren los ttulos emiti-dos y, a su vez, emiten otros que colocan entre el pblico.

Lo ms usual es ofertar directamente al pblico, bien de manera general o concretando en un grupo especial (empleados, directivos, clientes). Cuando se trata de ofertar al pblico en general, suelen intervenir intermediarios (sociedades de valores, entidades financieras) que les hacen llegar la emisin. Estas entidades o sociedades suelen intermediar de tres ma- neras distintas:

- Aseguramiento o venta en firme: el intermediario realiza directamente la compra de los ttulos que la empresa quiere colocar en el mercado, y asume el riesgo de quedarse con los invendidos.

- Colocacin o venta a comisin: el intermediario acta como mero intermediario entre la empresa y el pblico, cobrando una comisin por los ttulos vendidos.

- Acuerdo stand by: es una venta a comisin con el compromiso de compra de los ttulos invendidos a un precio especial.

Los ttulos o anotaciones ofrecidos en el mercado de valores pueden serdivididos en:

a) Valores de renta fija. Representan una parte alcuota de un crdito contra la entidad emisora. Es decir, las sociedades emisoras lanzan productos de renta fija en busca de financiacin. Dan lugar al pago de unos intereses cuya cuanta se determina en el momento de la emisin.

b) Valores de renta variable. Son activos que representan una parte alcuota del capital de la empresa emisora. Las sociedades lanzan productos de renta variable como medio de canalizacin de fondos para su constitucin, ampliaciones de capital, etc. El rendimiento de estos ttulos depende de la poltica de distribucin de dividendos, de las variaciones experimentadas por los beneficios de dicha entidad y de las posibles plus- valas o ganancias de capital originadas por el incremento de valor de la cotizacin de dichos ttulos (acciones).

c) Otros activos financieros. Son valores a corto plazo en los que el Estado, una institucin financiera o una gran empresa se comprometen a pagar una cantidad fija en un plazo dado. Estos valores negocian normalmente el descuento (letras del Tesoro, pagars de empresa, etc.).

d) Productos derivados. Son activos financieros cuyo valor depende de aquel que alcance otro activo financiero sobre el que van referidos (denominado activo subyacente). Los ms populares son las opciones y futuros financieros.

Desde otra perspectiva podran clasificarse los ttulos, segn que la entidad emisora sea de carcter pblico o privado. As distinguiramos entre:

a) Fondos pblicos. Se trata de valores emitidos por el sector pblico, bien sea el Estado u otros organismos y Administraciones pblicas. Entre ellos cabe distinguir los siguientes: Letras del Tesoro, Bonos y Obligaciones del Estado y otros valores emitidos por organismos pblicos diversos.

b) Valores privados. Son ttulos de renta variable, acciones, o de renta fija, obligaciones. Se emiten por empresas o instituciones financieras. La emisin de estos valores se realiza de acuerdo con una amplia gama de caractersticas con el objeto de adaptarse al mximo a las exigencias de los inversores y a las necesidades de las empresas.

4. LOS MERCADOS SECUNDARIOS DE VALORES

El correcto funcionamiento del mercado de capitales, en general, y del mercado primario en particular, depende en gran medida de la existencia de un mercado de negociacin que proporcione liquidez.

La funcin fundamental del mercado secundario es precisamente proporcionar liquidez a los ttulos ya emitidos, lo que supone incrementar el nivel de aceptacin de stos por parte de los ahorradores. Los inversores se resistiran a comprar valores mobiliarios en el mercado de emisin, si no existieran mercados secundarios, porque no podran deshacerse de ellos cuando necesitaran dinero en efectivo.

Este mercado secundario se ha identificado tradicionalmente con la bolsa de valores, pero, en realidad, en el contexto espaol, con las ltimas re- formas producidas, podemos destacar tres formas de negociacin de instrumentos financieros:

a) Mercados regulados:

- Las Bolsas de Valores

- El Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones

- Los Mercados de Futuros y Opciones.

- El Mercado de Renta Fija, AIAF

- Cualesquiera otros, de mbito estatal, sean autorizados, as como los de mbito autonmico que autoricen las Comunidades Autnomas con competencia en la materia.

b) Sistemas Multilaterales de negociacin:

Los Sistemas Multilaterales de Negociacin (SMN) son sistemas operados por una empresa de servicios de inversin, por una sociedad rectora de un mercado secundario oficial o por la entidad constituida al efecto por una o varias sociedades rectoras, que tienen como objeto social exclusivo la gestin del sistema y que deben estar participados al 100% por una o varias sociedades rectoras, que permita reunir los intereses de compra y de venta sobre instrumentos financieros de mltiples terceros que den lugar a contratos.

c) Internalizacin sistemtica.

La tercera forma de negociacin la constituye la internalizacin sistemtica, que consiste en la ejecucin, por las entidades de crdito o por las empresas de servicios de inversin, al margen de los mercados secundarios oficiales de valores o de los sistemas multilaterales de negociacin, de rdenes de clientes sobre acciones admitidas a negociacin en mercados regulados, siempre que esta actuacin se desarrolle de forma organizada, frecuente y sistemtica y que se refiera a rdenes cuyo importe sea igual o inferior al volumen estndar del mercado que corresponda al valor.

5. LAS BOLSAS DE VALORES

La Bolsa de valores espaolas, se integran, en la actualidad, dentro de los mercados regulados en nuestro pas.

En la actualidad existen en Espaa cuatro bolsas: Madrid, Barcelona, Va- lencia y Bilbao. La funcin fundamental de una Bolsa de Valores, consiste en establecer un mercado organizado, amplio y de gran operatividad, que facilite a compradores y vendedores llevar a cabo las operaciones de com- praventa de valores.

Ms concretamente son funciones de la Bolsa, entre otras:

a. Determinar y proclamar el precio de los ttulos, exponente de la va-loracin de empresas.

b. Facilitar la publicidad necesaria para el conocimiento de las cantidades negociadas y de los precios aplicados (a travs del Boletn de Cotiza- cin Oficial).

c. Establecer el marco adecuado para la puesta en circulacin de ttu-los valores (mercado primario).

d. Dotar de liquidez a las emisiones admitidas a cotizacin (mercado secundario).

e. Velar por la rpida ejecucin y liquidacin de las operaciones.

f. En los mercados desarrollados, propiciar la cobertura de riesgos a travs de la combinacin de operaciones.

La negociacin de valores en la bolsa

En la Bolsa se negocian acciones (valores de renta variable que representan partes iguales del capital de las empresas), valores de renta fija o prstamos (bonos, obligaciones, pagars...), Deuda Pblica (estatal, autonmica, local...), incluso derivados.

- El activo, por antonomasia, ms conocido es la accin. Las acciones son ttulos que representan una parte alcuota de capital social que confieren derecho a participar de los beneficios distribuidos, derecho preferente de suscripcin en la emisin de nuevas acciones o el de votar en junta general.

- Los derechos preferentes de suscripcin es el derecho de participar en la suscripcin en una ampliacin de capital en igual proporcin a su participacin anterior. Mediante los mismos se intenta evitar la dilucin poltica (minoracin de tu porcentaje de acciones como consecuencia de la ampliacin) y la dilucin econmica (minoracin econmica debida a la ampliacin del capital).

- Las obligaciones convertibles son aquellas que el ttulo incorpora la op- cin de que llegado al vencimiento, o en cualquier momento fijado por el emisor, se pueda elegir entre reintegrar el capital o canjearlo por acciones en unas condiciones prefijadas de antemano.

- Las obligaciones y los bonos son valores de renta fija consistentes en la cesin de un capital por parte del suscriptor a cambio de un inters, com-

prometindose el emisor a devolver el capital a su amortizacin o venci-miento.

- Un Warrant da derecho a comprar acciones a un precio determinado y en un plazo determinado. Se diferencia en las opciones, principalmente, en que el plazo del ejercicio del warrant es ms largo.

- La deuda pblica son emprstitos (como los bonos y las obligaciones) emitidos por organismos pblicos. Es decir, siendo las acciones el ttulo que se negocia con mayor relevancia, otros valores pueden ser negociados en Bolsa siempre que en sta se cumplan las condiciones que sus mercados originales les requieran.

EVALUACIN

1. El mercado burstil espaol es un mercado:a) Secundario, no oficial, donde se negocian valores a largo plazo. b) Primario, oficial y regulado en el que se intercambian activos acualquier plazo.

c) Secundario, oficial y regulado donde se negocian valores de ren-ta fija y variable admitidos a cotizacin.

d) Monetario cuyo control, supervisin y ordenacin corresponde a la CNMV.

2. Las bolsas de valores son:

a) Mercados primarios, directos y oficiales. b) Mercados regulados y secundarios.c) Mercados directos, de capitales y oficiales. d) b) y c) son correctas.

3. Las bolsas de valores son:

a) Mercados en los que se negocian nicamente acciones y valoresconvertibles en ellos o que otorguen derecho a su adquisicin.

b) Mercados regulados y regidos por sociedades rectoras.

c) Mercados en los que se contratan valores nicamente medianteel sistema de corros o viva voz.

d) a) y b) son correctas.

4. Dentro de los activos financieros privados, los a medio y largo plazo se caracterizan por:

a) Tener un mayor riesgo.b) Negociarse en los mercados de capitales. c) Tener una menor liquidez.d) Todas las anteriores son correctas.

SOLUCIONES

1. c

2. d

3. b

4. d

MDULO 6.- SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

1. INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO INTERNA- CIONAL

2. LA BALANZA DE PAGOS

3. MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

OBJETIVOS:

- Estudiar las principales instituciones del sistema financiero inter-nacional..

- Analizar la balanza de pagos de un pas.

- Estudiar los principales mercados financieros internacionalesIntroduccin a los Sistemas Financieros


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1. INSTITUCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

El Sistema Financiero Internacional se configura como el conjunto de instituciones que, con base en los mercados financieros, mercados de fondos prestables, pretende proporcionar medios de financiacin a los pases, instituciones y empresas para el desarrollo de sus actividades o el logro de sus equilibrios financieros.

El conjunto de instituciones que forman el Sistema Financiero Internacio-nal se pueden agrupar en pblicas y privadas.

Las instituciones pblicas pueden ser multilaterales o bilaterales. Entre las primeras hay que sealar, sobre todo, al Fondo Monetario Internacional (FMI) y al Banco Mundial. Ambas instituciones tuvieron sus orgenes en los acuerdos de Bretton-Woods.

Mientras el FMI atiende a los problemas de liquidez, el Banco Mundial se centra en los problemas de asignacin de recursos. Por tanto, el FMI se vincula a polticas monetarias, fiscales, de deuda externa y cambiarias a corto plazo, mientras que el Banco atiende las materias de inversin y gastos pblicos, eficiencia en el uso de recursos y polticas de precios a medio plazo.

El FMI financia, sobre todo, programas de ajuste estructural, y el Banco Mundial proyectos particulares de desarrollo. Ambos organismos reciben los fondos de la prctica totalidad de los pases del mundo y prestan ayuda nicamente a sus Gobiernos exigiendo, en ocasiones, de los mismos garantas especiales.

En cuanto a la financiacin de cada institucin, del FMI se pueden obtener los crditos stand by que consisten en la puesta a disposicin del pas miembro de una cantidad, que podr solventar dificultades a plazo medio.

Otro tipo de crditos de carcter complementario son los crditos swap. stos son acuerdos bilaterales de crdito de compra o venta de divisas al contado, contra la venta o compra de esas mismas divisas a un plazo fijo. Estos crditos se practican slo entre los bancos centrales.

Otros sistema de financiacin es a travs de los Derechos Especiales de Giro (DEG), que consisten en la compra de divisas al FMI a cambio de moneda nacional. De esta forma, los pases con escasa liquidez pueden conseguir divisas utilizables transfirindolas a otros miembros del Fondo. Estos DEG slo pueden utilizarse por los socios en situacin de dficit de la balanza de pagos.

El Banco Mundial concede crditos a pases subdesarrollados para proyec-tos especficos, a un plazo de hasta veinte aos y a bajos tipos de inters.

Otras instituciones de carcter pblico son:

- La Corporacin Financiera Internacional, entidad filial del Banco Mundial, que facilita el desarrollo de los pases miembros mediante financiacin a largo plazo e inversiones en empresas, suscripcin de acciones, garanta de emisiones privadas, etc. Es decir, ayuda al sector privado sin necesitar ste una garanta pblica.

- El Fondo de apoyo financiero de la OCDE, que concede prstamos a los pases miembros que se encuentran con dificultades en su balanza de pagos. Estos crditos se toman en ltima instancia, ya que los tipos de inters son los del mercado y el plazo no excede de 7 aos.

- El Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el Banco de Desarro- llo, el Banco Centroamericano de Integracin Econmica, el Banco Asitico de Desarrollo, etc., conceden todos ellos sus prstamos en condiciones muy favorables a los pases miembros para proyectos de desarrollo particulares.

Cabe sealar tambin el Banco Europeo de Inversiones (BEI), ligado espe- cficamente a acciones comunitarias (UE) que concede y avala prstamos para financiar inversiones que han de contribuir al desarrollo regional, modernizacin y reconversin del sector industrial, etc. Como consecuencia de la cada de los regmenes comunistas en la Europa de Este, el 29 de mayo de 1990 se constituy en Pars, por otra parte, el Banco Europeo para la reconstruccin y el Desarrollo de los pases de Europa del Este (BERD) con el objeto de otorgar financiacin a este fin.

Entre los organismos de carcter bilateral se pueden sealar la Agencia de Desarrollo Internacional de Estados Unidos y las agencias canadiense y sueca de desarrollo internacional, que suelen tener como finalidad contribuir al desarrollo por medio de prstamos y ayudas a los pases a los cuales se encuentran vinculadas. Tambin se pueden citar las entidades bancarias de tipo pblico, que se dedican a la financiacin del comercio exterior: financian en condiciones ventajosas a los compradores extranjeros.

Como instituciones de carcter privado se consideran los diversos bancos e intermediarios financieros privados que intervienen en los mercados internacionales. El exponente ms representativo de stos son los eurobancos.

Antes de comenzar a estudiar los mercados financieros internacionales vamos a dedicar el siguiente apartado a explicar la balanza de pagos, su funcionamiento y la repercusin en el sistema financiero internacional.

2. LA BALANZA DE PAGOS

La balanza de pag

ulltimo sistemas financieros

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