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ENERO 2017

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A. Las calificaciones de SUMMARATINGS son opiniones de SUMMARATINGS y no implica recomendaciones para comprar,

vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el

riesgo involucrado en éste. Las calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el

Emisor y/o Cliente. SUMMARATINGS no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y

exactitud de la información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace

responsable de los errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información.

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INFORME DE ACTUALIZACIÓN DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGOS

CORRESPONDIENTE A LA PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

EMPACADORA BILBO S.A. BILBOSA

Informe de Calificación de Riesgo

1. RESUMEN .................................................................................................................... 2

2. ASPECTOS GENERALES Y HECHOS RELEVANTES .......................................................... 3

3. ÁREAS DE ANÁLISIS PARA LA CALIFICACIÓN DE RIESGOS ........................................... 5

4. DESCRIPCIÓN DE EMPACADORA BILBO S.A. BILBOSA ................................................. 6

5. DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ........................................................ 7

6. ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN ............................................. 10

6.1. RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO ........................................................................... 10

6.2. RIESGO SECTORIAL ........................................................................................................ 15

6.3. RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR .................................................................................... 19

6.4. RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL ...................... 26

6.5. RIESGO FINANCIERO ...................................................................................................... 31

6.6. RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR .................. 31

7. CALIFICACIÓN............................................................................................................ 47

8. ANEXOS..................................................................................................................... 49

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1. RESUMEN

Instrumento Calificación

Asignada Revisión Fecha y Lugar de Calificación

Primera Emisión de

Obligación a Largo Plazo

A Actualización Guayaquil, 31 de enero de 2017

Categoría A: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una buena capacidad de pago

del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, pero que es susceptible de deteriorarse

levemente ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la

economía.

Tendencia de la Categoría: Sin Tendencia

1.1 Racionalidad1

El presente Informe de Calificación de Riesgos correspondiente a la Primera Emisión de Obligaciones

a largo plazo de la compañía Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, es una opinión sobre la solvencia y

probabilidad de pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus

valores de oferta pública por un monto de hasta US$ 5.00 millones, luego de evaluar la información

entregada por el emisor y la obtenida de los estados financieros auditados.

Se le otorga la calificación de riesgo “A” sin tendencia en sesión del comité de calificación.

Las calificaciones de SUMMARATINGS son opiniones de SUMMARATINGS y no implica recomendaciones para comprar, vender o

mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado

en éste. Las calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el Emisor y/o Cliente.

SUMMARATINGS no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud de la

información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace responsable de los

errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información.

La presente Calificación de Riesgos tiene vigencia de seis meses o menos de seis meses, de ser el caso la calificadora puede revisarla

en menor tiempo.

1.2. Resumen de los Factores y Riesgos que se determinaron durante el análisis

Entorno Económico y Sectorial

A vísperas del nuevo cambio de mando presidencial, la economía ecuatoriana podría responder de

forma favorable de darse una transición política ordenada y si el nuevo gobierno prioriza reformas

pragmáticas antes que ideológicas para llevar adelante los ajustes fiscales necesarios. Además de

esto, desde el 1 de enero de 2017, se agregó un gran estímulo para la producción nacional, la entrada

en vigencia del Acuerdo con la Unión Europea.

1 Conforme a los Art. 12 y 16 de la Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II, la calificación otorgada por la Calificadora a las

presente emisiones de obligaciones y papel comercial no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. El informe de calificación se realizó en base a información proporcionada por el Emisor y obtenida de los estados financieros auditados, éstos últimos presentados por el Emisor para inscribirse en el Registro de Mercado de Valores de acuerdo al Art. 2, Sección I, Capítulo I, Subtitulo I, Titulo II.

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Para este 2017, el nuevo salario básico unificado se incrementó a 375 dólares, 9 dólares de diferencia

con respecto al año pasado. Se espera que en junio se desmoten las salvaguardias por balanza de

pagos, mes en el cual caduca la extensión de un año que se hizo en el 2016. También en el mismo mes

de junio, se cumplirá un año del incremento del IVA del 12% a 14%, medida temporal que se tomó por

los daños del terremoto en las costas ecuatorianas de abril pasado.

Riesgos Fundamentales del Negocio

La compañía Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA se dedica a la elaboración y conservación de pescado y

camarones, transformación de productos marinos y de acuicultura, comprometida con la mejora

continua de sus procesos y actividades para satisfacer los requerimientos de sus clientes y ofrecerles

productos de mejor calidad, que sea compatible con una gestión ambiental responsable, un

ambiente de trabajo seguro para los trabajadores y libre de la amenaza del narcotráfico, el

contrabando y el terrorismo.

El Índice de Endeudamiento del Activo indica que el Pasivo representó el 61% del Activo en el 2013 y

para el 2014 fue de 63% y al 31 de diciembre de 2015 fue de 67%, el ratio de Endeudamiento del

Patrimonio indica que el Pasivo representa 159% el Patrimonio en el 2013, en el 2014 168% y al 31 de

diciembre de 2015 fue de 204%.

La Calidad de la Deuda de la empresa que es el Pasivo a corto plazo en relación al total de pasivos fue

de 91% en el 2013, en el 2014 fue de 93% y al 31 de diciembre de 2015 es del 85%

Los Pasivos de la empresa en el 2013 representaron el 23% del nivel de las ventas, en el 2014 fue de

39% y al 31 de diciembre de 2015 fue de 60%.

El Ratio de Apalancamiento de la empresa que es el Activo sobre Patrimonio al 30 de noviembre de

2016 fue de 2,01 veces.

La Cobertura de Gastos Financieros fue de 1,16 veces al 31 de diciembre del 2015 y de 1,15 al 30 de

noviembre 2016.

La presente emisión de obligaciones objeto de calificación cuenta con Garantía General, Resguardos

establecidos en la codificación de las resoluciones del Consejo Nacional de Valores (CNV) y Límite de

Endeudamiento.

Los recursos obtenidos de la emisión de obligaciones serán destinados en un 50% para compra de

materia prima, en un 30% para pago a proveedores y el 20% restante para sustitución de deuda

bancaria.

2. ASPECTOS GENERALES Y HECHOS RELEVANTES

La compañía fue constituida mediante Escritura Pública celebrada ante el Notario Tercero del

Cantón Manta, Abogado Jaime Delgado Intriago, otorgada el 30 de diciembre de 1993, y fue

inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Manta el 11 de enero de 1994.

Mediante Escritura Pública celebrada ante la Notaria Primera del Cantón Manta, Abogada Vielka

Reyes Vinces, otorgada el 30 de octubre de 2013, se realiza la fusión por absorción, aumento de

capital y reforma de los estatutos de la compañía. Luego de este aumento, el capital social

asciende a USD 1.156.287,00. Este acto fue inscrito en el Registro Mercantil el 11 de marzo de

2014.

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Con fecha 30 de mayo de 2014, la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la compañía

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, resolvió autorizar la Primera Emisión de Obligaciones, el

mismo que se encuentra respaldado por Garantía General, Resguardos establecidos en la

codificación de las resoluciones del C.N.V. y Límite de Endeudamiento.

La Primera Emisión de Obligaciones se aprobó mediante resolución No.

SC.INMV.DNAR.14.0029370 expedida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros

el 17 de octubre de 2014.

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA se compromete durante la vigencia de la Primera Emisión de

Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de

Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente.

Según lo señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores

vigente, en su Art. 11, Sección I, Capitulo III, Subtitulo I, Titulo III, el emisor debe mantener los

siguientes resguardos mientras se encuentran en circulación las obligaciones:

1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones

financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor:

a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o

igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total

de los valores; y

b) Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a

uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser

liquidados y convertidos en efectivo.

2. No repartir dividendos mientras existan Valores-Obligaciones en mora;

3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación,

según lo establecido en el Art. 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la

Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

Límite de Endeudamiento

La empresa limita su endeudamiento en 0,80 de su activo total libre de gravamen.

Tabla 1. Aspectos Generales de la Primera Emisión de Obligaciones

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA

Primera Emisión de Obligaciones

Monto Aprobado de la Emisión: Hasta por US$ 5.00 millones

Clase y Plazo de la Emisión: Clase A: 1.440 días Clase B: 1.800 días

Tasa de Interés: Clase A: 8.25% Fija Anual Clase B: 8.75% Fija Anual

Amortización de Capital: Pagos trimestrales cada 90 días.

Pago de Intereses: Pagos trimestrales cada 90 días.

Garantías y Resguardos: Garantía General, Resguardos establecidos en la codificación de

las resoluciones del C.N.V. y Límite de Endeudamiento.

Destino de la Emisión:

Se destinará el 50% para compra de materia prima, el 30% para

pago a proveedores y el 20% restante para sustitución de deuda

bancaria.

Fecha de Vencimiento: 2020

Fuente: Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA

Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

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3. ÁREAS DE ANÁLISIS PARA LA CALIFICACIÓN DE RIESGOS

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., realiza un análisis de seis categorías de riesgos acorde

a las exigencias de ley y de nuestra metodología, que se resumen en los siguientes:

Entorno Económico y Sectorial

1) Riesgo de Entorno Económico

2) Riesgo Sectorial

Riesgos Fundamentales del Negocio

1) Riesgo de la Posición del Emisor y Garante

2) Riesgo de la Estructura Administrativa y Gerencial

3) Riesgo Estructura Financiera

4) Riesgo Liquidez, Solvencia y Garantías del Emisor y Valor

Para dicho análisis de la Primera Emisión de Obligaciones de la calificación de riesgos se solicitó la

siguiente información:

Escritura de Constitución de la Compañía

Declaración de Activos Libres de Gravamen

Informe de los Auditores de los Estados Financieros (Presentación acorde a las NIIF, NIC 1,

estado de situación financiera al final del periodo, estado de resultado integral del periodo,

estado de cambios en el patrimonio del periodo, estado de flujos de efectivo del periodo y

notas de las políticas contables) de la empresa Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA

correspondiente a los años 2012, 2013, 2014 y 2015

Estados Financieros con corte interno al mes de noviembre de 2015 y noviembre de 2016

Presupuesto Operativo aprobado por el Directorio para el ejercicio económico 2016

Balances Financieros Proyectados (Presentación acorde a las NIIF, NIC 1, estado de situación

financiera al final del periodo, estado de resultado integral del periodo, estado de cambios

en el patrimonio del periodo, estado de flujos de efectivo del periodo y notas de las políticas

contables) al vencimiento de las obligaciones

Estructura Organizacional para la toma de decisiones del Negocio

Informe del Director Financiero sobre las políticas del manejo de las cuentas por cobrar,

cuentas por pagar, cuentas incobrables, provisiones aprobado por el Directorio

Préstamos Bancarios adquiridos con sus respectivas tablas de amortización y copia del

documento crediticio

Detalle de algún No Pago o Retraso en obligaciones contraídas

Contratos debidamente firmados por todos los partícipes en esta emisión

Tablas de amortizaciones de los préstamos vigentes

Detalle de las Cuentas por cobrar y pagar a noviembre 2016

Con la información proporcionada, la Calificadora de Riesgos analiza además de los riesgos antes

descritos, lo siguiente:

Demás Activos y contingentes

Las provisiones de recursos para cumplir, en forma oportuna y suficiente, con las

obligaciones derivadas de la emisión

La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor o del garante, en el

caso de quiebra o liquidación de éstos

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La capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del

mercado

Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal,

sistema de administración y planificación

Conformación accionaria y presencia bursátil

Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en

escenarios económicos y legales desfavorables

Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la

emisión, y su capacidad para ser liquidados

4. DESCRIPCIÓN DE EMPACADORA BILBO S.A. BILBOSA

La compañía Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, fue constituida mediante escritura pública celebrada

ante el Notario Tercero del Cantón Manta, Abogado Jaime Delgado Intriago, otorgada el 30 de

diciembre de 1993, y fue inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Manta el 11 de enero de 1994.

El objeto social de Empacadora BILBO S.A. BILBOSA, es la elaboración y conservación de pescado y

camarones, se dedica a la transformación de productos marinos y de acuicultura, comprometida con

la mejora continua de sus procesos y actividades para satisfacer los requerimientos de sus clientes y

ofrecerles productos de mejor calidad, que sea compatible con una gestión ambiental responsable,

un ambiente de trabajo seguro para los trabajadores y libre de la amenaza del narcotráfico, el

contrabando y el terrorismo.

Cuentan con normas de inocuidad alimentarias basadas en el sistema Análisis de Peligros y Puntos de

Control Críticos (HACCP) en todos los procesos. La planta de procesamiento se encuentra localizada

estratégicamente en Manta, primer puerto atunero del pacífico occidental y de transferencia de

carga, a 10 minutos del puerto y del Aeropuerto Internacional Eloy Alfaro, en el Km 6 ½ de la vía

Manta – Montecristi.

Análisis F.O.D.A.

A continuación se presenta un análisis F.O.D.A. de la Empresa Empacadora Bilbo S.A.

Fortalezas

Personal capacitado y con experiencia.

Versatilidad del proceso productivo generando amplio portafolio de productos.

Calidad del producto.

Relaciones afianzadas con clientes del exterior.

Apoyo empresarial del Grupo Corporativo Visión al cual pertenece.

Oportunidades

Diversificación de productos y mercados.

Fidelización de nuevos clientes.

Oportunidades de financiamiento en la banca privada y Mercado de Valores.

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Acuerdos comerciales con Unión Europea y otras regiones.

Debilidades

Marca propia no posicionada en el mercado nacional.

Baja comunicación efectiva a todas las áreas.

Resistencia al cambio por parte del personal.

Ausencia de departamento de Investigación y Desarrollo.

Bajo poder de negociación con proveedores de materia prima.

Amenazas

Variaciones impredecibles en el precio de materia prima.

Enfermedades del camarón y factores climáticos.

Vedas con un tiempo más prolongado.

Gobiernos y cambios en la legislación.

Mercado Tailandés con costos de producción más bajos.

Incursión de proveedores en el sector de procesamiento y exportación.

5. DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Tabla 2. Descripción de la Emisión de Obligaciones

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA

Primera Emisión de Obligaciones

Monto Aprobado de la Emisión US $ 5.00 millones

Títulos de las Obligaciones Los títulos se emitirán en forma desmaterializada, a través del Depósito Centralizado de Liquidación y Compensación de Valores DECEVALE S.A.

Clase y Plazo de la Emisión Clase A: 1.440 días Clase B: 1.800 días

Rescates Anticipados No considera rescates anticipados.

Contrato Underwriting No presenta contrato de underwriting.

Tipo de Oferta Pública

Sistema de Colocación Bursátil

Tasa de Interés Clase A: 8.25% Fija Anual Clase B: 8.75% Fija Anual

Agente Colocador PLUSVALORES Casa de Valores S.A.

Agente Pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.

Tipo de Garantía Garantía General

Estructurador Financiero PLUSVALORES Casa de Valores S.A.

Amortización de Capital Pagos trimestrales cada 90 días.

Pago de Interés Pagos trimestrales cada 90 días.

Forma de Cálculo de interés Base comercial 360/360

Destino de los Recursos Se destinará el 50% para compra de materia prima, el 30% para pago a proveedores y el

20% restante para sustitución de deuda bancaria.

Representante de Obligacionistas Valoraciones Técnicas VALORATEC S.A.

Resguardos establecidos en la

codificación de las resoluciones

del C.N.V.

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA se compromete durante la vigencia de la Primera Emisión

de Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de







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Tabla 3. Tabla de Amortización Primera Emisión

Año Pago de Capital Pago de Interés Pago de k+i

2015 $ 275.812,60 $ 106.367,03 $ 382.179,63

2016 $ 367.750,13 $ 114.120,75 $ 481.870,88

2017 $ 367.750,13 $ 82.461,36 $ 450.211,49

2018 $ 367.750,13 $ 50.801,97 $ 418.552,10

2019 $ 289.937,63 $ 20.747,47 $ 310.685,10

2020 $ 66.000,03 $ 1.443,75 $ 67.443,78

TOTAL $ 1.735.000,65 $ 375.942,34 $ 2.110.942,99



Los valores que se emiten contarán con garantía general de Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA,

conforme al Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y

Financiero). También de acuerdo al Acta de Junta General Extraordinaria de Accionistas del 30 mayo

de 2014, según lo dispone el literal f) del Art. 164 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código

Orgánico Monetario y Financiero), la compañía limita su endeudamiento en 0,80 de su activo total

libre de gravamen, en todo momento mientras esté vigente la emisión. También se compromete a

proporcionar información financiera que fuera requerida por el Representante de Obligacionistas

acorde con lo establecido con el literal g) del Art. 164 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del

Código Orgánico Monetario y Financiero).

MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN

La emisión de obligaciones está respaldada con garantía general por parte de Empacadora Bilbo S.A.

BILBOSA, por esto se revisa la composición de los activos de la empresa. La relación porcentual del

ochenta por ciento (80%) establecida deberá mantenerse hasta la total redención de las

obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación.

La cual indica que al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o

impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones

tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el

monto no redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de flujos

futuros de fondos de bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como

a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor

o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la

redención total de los valores; y

b) Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o

igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden

ser liquidados y convertidos en efectivo.


3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre obligaciones en

circulación, según lo establecido en el Art. 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III

de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

Límite de Endeudamiento La empresa limita su endeudamiento en 0,80 de su activo total libre de gravamen.

Garantías Adicionales No

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originador; los derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por

objeto garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes

de la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo

este compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y

negociados en el registro especial para valores no inscritos – REVNI; y, las inversiones en acciones en

compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén

vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código

Orgánico Monetario y Financiero) y sus normas complementarias.

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., ha comprobado el detalle de los activos libres de

gravamen con información financiera al 30 de noviembre de 2016. Dando cumplimiento a lo

establecido en el Art. 13 de la Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las

Resoluciones expedidas por el CNV; para Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, el 80% del total de Activos

menos las deducciones de la normativa fueron de US$ 10.599.964,45 (cupo de emisión); con el saldo

de las emisiones en circulación, el nivel de cobertura es de 9,64 veces sobre el saldo de capital y el

indicador Activos libres de gravamen sobre el saldo en circulacion es de 13,06 veces.

Al 30 de noviembre de 2016, Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, tiene US$ 23.767.264,80 de Activos de

los cuales US$ 16.524.387,82 son libres de gravamen, y del Total de Activos menos deducciones de la

normativa presentaron un saldo de US$ 13.249.955,56.

Tabla 4. Cálculo del Monto Máximo de Emisión ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN

EMPACADORA BILBO S.A. (BILBOSA)

30 de noviembre de 2016

TOTAL ACTIVOS 23.767.264,80

(-) Activos gravados 7.242.876,98

Subtotal Activos libres de gravamen 16.524.387,82

(-) Activos diferidos o impuestos diferidos -

(-) Activos en litigio y monto de impugnaciones tributarias * -

(-) Monto no redimido de Titularización de flujos futuros -

(-) Monto no redimido Obligaciones en circulación 1.099.038,76

(-) Derechos Fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros 2.175.393,50

(-) Saldo de valores renta fija emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para valores no inscritos - REVNI -

(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculadas con el emisor -

Activos menos deducciones 13.249.955,56

Cupo de emisión (80% de los Activos menos deducciones) 10.599.964,45

Nivel de Cobertura 9,64

Indicador (Activos libre de gravamen / Saldo en Circulación) 13,06

* Independientes de la instancia administrativa o judicial en la que se encuentren



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6. ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN

6.1. RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO

La Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A. analiza las principales variables económicas que

afectan al país tales como: el crecimiento económico, el precio del barril de petróleo, inflación, tasa

de desempleo, tasas de interés y balanza comercial.

La metodología aplicada en SUMMARATINGS S.A. considera 5 factores para analizar el riesgo del

entorno económico, estos son: 1. Factor político e institucional, 2. Factor económico y social, 3.

Factor fiscal y endeudamiento público, 4. Factor monetario y financiero y 5. Factor externo.

CONTEXTO

A partir del año 2007, Ecuador sufrió un cambio estructural en cuanto al manejo de las políticas

públicas. La política económica se basó en un aumento sustancial del gasto público, con el principal

objetivo de satisfacer a los sectores desatendidos y redistribuir la riqueza. Este agresivo programa

fiscal se logró, principalmente, al incremento extraordinario de los ingresos petroleros, producto de

los altos precios del petróleo en el mercado mundial. Esto contribuyó a que se fortalezca la

dependencia de la actividad económica con respecto al precio del petróleo.

A pesar de que la economía ha tenido un crecimiento prolongado a lo largo de la última década -con

excepción del periodo de la crisis financiera internacional-, ésta parece haberse estancado durante

los dos últimos años. La economía ecuatoriana comenzó su etapa recesiva en el año 2015, luego de

que el boom en los precios del petróleo llegara a su fin. Adicionalmente, la apreciación del dólar

frente a otras monedas, empeoró la situación con respecto al comercio exterior, afectando a la

balanza comercial.

Durante los últimos meses, Ecuador ha sufrido un deterioro en varios de sus indicadores económicos

y sociales. Todo esto como consecuencia, principalmente, de la caída en el precio del barril de

petróleo. La falta de apropiadas reglas macro-fiscales y la alta dependencia de las finanzas públicas al

precio del petróleo, han causado que la economía se mantenga vulnerable ante fluctuaciones

exógenas en el mercado internacional de crudo. Aunque el gobierno ha buscado suplir la pérdida en

el nivel de ingresos petroleros, a través del aumento y creación de varios impuestos, estas medidas

no han producido los resultados esperados. Por el contrario, estas medidas han generado mayor

incertidumbre económica, la cual, sumada a la incertidumbre política resultado de las próximas

elecciones presidenciales, representan un riesgo sistémico no deseable para los agentes

económicos.

Las últimas estadísticas oficiales disponibles muestran que para finales del 2016 algunos indicadores

evidencian síntomas de recuperación económica, como por ejemplo el volumen de créditos y

depósitos a la vista, así como los índices de actividad económica y de confianza del consumidor. Por

otro lado, indicadores como los del mercado laboral aún reflejan el impacto negativo de la recesión

económica.

Organismos internacionales aun pronostican un bajo crecimiento para la economía ecuatoriana. Sin

embargo, dichas proyecciones han mejorado, como consecuencia del financiamiento obtenido en los

mercados internacionales y de la actual recuperación del precio del petróleo.

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La percepción que tienen los inversionistas extranjeros, medida por el riesgo país, ha mejorado por

las razones explicadas previamente. El riesgo país en el mes de Enero del presente año ha bordeado

en promedio los 614 puntos, mientras que el año 2016 cerró con 647 puntos. Ambas cifras son

relativamente bajas en comparación con las del año 2015, evidenciando una mejora en las

expectativas acerca de la economía.

El año 2017 empieza con una clara presión hacia el gobierno por estabilizar la economía, debido al

inicio de campaña electoral y al afán de entregar una economía en buenas condiciones al próximo

presidente. Las esperanzas de que el precio del petróleo se recupere y de que el dólar deje de

apreciarse, marcan el punto de partida para que el gobierno logre equilibrar las finanzas públicas, y

así, ayudar a que la economía salga definitivamente de la recesión. Por su parte, el gobierno ya ha

tomado medidas para financiar el déficit, a través de intervenciones en el mercado de capitales. Sin

embargo, estas colocaciones de bonos soberanos se han dado en condiciones poco favorables,

comprometiendo la sostenibilidad fiscal.

FACTOR POLÍTICO E INSTITUCIONAL

El 13 de Enero del 2017 Ecuador asumió la presidencia del G77+China. Esto implica que Ecuador

liderará los puntos que considere importantes dentro de la agenda del grupo de países en vías de

desarrollo, y a su vez será el encargado de transmitir la voz de los países del grupo con menos poder

de negociación en la ONU. El presidente Rafael Correa hizo énfasis en que hay que combatir la

desigualdad y pobreza. Así mismo, declaró que luchará contra los paraísos fiscales ya que considera

que éstos son los peores enemigos de las naciones pobres. Hay que recordar que estos temas

también han marcado el rumbo de las políticas públicas en el país durante el actual régimen.

La campaña electoral para las elecciones presidenciales arrancó el 3 de Enero del 2017. La campaña

de los candidatos de oposición se ha centrado en proponer un modelo económico alternativo al del

actual régimen. Varias encuestadoras coinciden en que los candidatos más opcionados son el

candidato oficialista Lenin Moreno, y el líder del partido CREO, Guillermo Lasso. Además, se espera

que en estas elecciones los candidatos a asambleístas por el partido oficialista no san una mayoría en

la asamblea. Todo esto representa una gran fuente de incertidumbre, especialmente para los

inversionistas, debido a que ambos candidatos plantean modelos económicos considerablemente

distintos.

Ecuador cae en el Índice de Percepción de Corrupción publicado anualmente por Transparencia

Internacional. En el año 2015 Ecuador se encontraba en el puesto 107, mientras que en el 2016 se

ubicó en el puesto 120. El índice, en el caso de Ecuador, viene descendiendo desde el año 2014.

Ecuador cae en el Índice de Democracia del 2016. Ecuador obtuvo un puntaje de 5.81 en comparación

a 5.87 en el año 2015, manteniéndose así en la categoría de “regímenes híbridos”. Este índice es

publicado anualmente por el diario The Economist y mide el nivel de democracia que existe en un

país. Las percepciones acerca del nivel de democracia en un país afectan entre otras cosas a las

decisiones de inversión, especialmente las inversiones extranjeras.

FACTOR ECONÓMICO Y SOCIAL

El Fondo Monetario Internacional (FMI) actualiza sus proyecciones y prevé que la economía

ecuatoriana se contraiga a un ritmo más lento del que se esperaba. Debido al reciente incremento

ENERO 2017







12

en los precios del petróleo y a las nuevas deudas contraídas, organismos internacionales como el FMI

han mejorado sus previsiones con respecto a la economía ecuatoriana. A pesar de esto, se espera

una lenta recuperación para la economía en general, y una reducción del PIB en el presente año.

Índice de Actividad Económica (IDEAC) mejora ligeramente respecto al mes anterior. Los últimos

datos publicados del IDEAC correspondientes a Noviembre del 2016 indican que la actividad

económica creció un 0.4% respecto al mes anterior, y un 2.7% en comparación al mismo mes del año

previo. Estos son síntomas de que la actividad económica está retomando su senda de crecimiento,

aunque a un ritmo desacelerado.

Por otro lado, el Índice de Confianza del Consumidor tuvo un incremento positivo, del 7.5%, con

respecto al año anterior. Es la primera vez que este indicador tiene una variación positiva desde el

año 2014.

Producto Interno Bruto (PIB) se contrae en el tercer trimestre del 2016 con respecto al mismo

periodo del año anterior, mientras que muestra una ligera recuperación en comparación al

trimestre anterior. La variación anual del PIB real, a Octubre del 2016, fue de -1.57% mientras que el

crecimiento trimestral alcanzó el 0.45%.

Indicadores del mercado laboral se deterioran durante el último trimestre del 2016. A pesar de que

la tasa de desempleo a nivel nacional no tuvo un cambio significativo con respecto al año anterior,

otros indicadores evidenciaron el mal desempeño del mercado laboral a finales del año 2016. Por

ejemplo, el empleo adecuado cayó de 46.5% en el último trimestre del 2015 a 41.2% a finales del 2016.

Por otro lado, durante el mismo periodo, la tasa de subempleo aumentó en alrededor de 5 puntos

porcentuales, mientras que los salarios reales cayeron en promedio de 355.68 a 337.12 dólares,

mostrando así, un deterioro en las condiciones laborales de los trabajadores.

Según las últimas cifras del INEC, la pobreza permanece estancada. Desde el 2014, la pobreza por

ingresos no ha variado significativamente, y se ha mantenido en alrededor del 22%. En Diciembre del

2016, el índice de pobreza alcanzó 22.9%, mientras que el índice de pobreza extrema se situó en 8.7%.

El coeficiente de Gini, el cual es una medida de desigualdad, tampoco ha variado significativamente

durante ya varios trimestres. Este índice toma valores desde 0 (perfecta igualdad) a 1 (perfecta

desigualdad). La magnitud del coeficiente de Gini al mes de Diciembre fue de 0.46.

FACTOR FISCAL Y DE ENDEUDAMIENTO PÚBLICO

Deuda del gobierno sigue aumentando bajo condiciones poco favorables. En menos de dos meses el

gobierno del Ecuador realizó dos emisiones de bonos en el mercado internacional. La primera

transacción, en Diciembre, fue de 750 millones al 9.65%, mientras que la segunda fue en Enero en una

cuantía de 1000 millones al 9.125%. Ambas colocaciones, pagan una tasa de interés elevada si se la

compara con alguna tasa libre de riesgo, al punto de que las últimas emisiones de bonos que ha

hecho el gobierno están entre las más caras en la historia del Ecuador. Además, ambas colocaciones

tienen un plazo de vencimiento corto, 2026, comprometiendo así las finanzas públicas de los

próximos gobiernos.

Aunque los niveles de deuda aún son manejables, lo preocupante son los intereses y los plazos de las

obligaciones. La deuda contraída durante los últimos periodos pone en duda la capacidad de pago

ENERO 2017







13

que tiene y tendrá el gobierno. El servicio de la deuda en el año 2016 (con corte en Octubre),

asciende a 5.92% del PIB.

Recaudaciones del IVA aumentan en último trimestre del 2016, en comparación al mismo periodo

del 2015. El aumento fue de 2.8% y podría indicar signos de recuperación de la economía. Sin

embargo, este aumento puede ser la respuesta ante otros factores, como el aumento del gasto por

época electoral y al reciente ligero aumento del precio del petróleo, el cual está estrechamente

ligado a las recaudaciones.

Con fecha de cierre a Octubre, el gobierno central registra un déficit de 2589 millones en el año

2016. Esto se da a pesar de la reducción en varios componentes del gasto, especialmente el gasto en

inversión. Las condiciones de endeudamiento que enfrenta el gobierno, hacen que los déficits

fiscales sean más difíciles de manejar.

FACTOR MONETARIO Y FINANCIERO

La inflación anual del Ecuador alcanzó el 1.12% al cierre del 2016. Esta cifra es menor a la reportada en

el año 2015. La inflación se ha mantenido relativamente estable durante los últimos años, debido

principalmente a la dolarización. Por otro lado, el nivel de precios medido por el deflactor del PIB

presenta una variación negativa el tercer trimestre del 2016 con respecto al mismo periodo del año

anterior. Esta deflación se debe principalmente a la cercana relación entre el precio del petróleo, el

cual se ha mantenido bajo en dicho periodo.

Crédito al sector privado y depósitos a la vista se recuperan en el 2016. El crédito al sector privado

creció 6.1% con respecto al año anterior, mientras que los depósitos a la vista crecieron 31.5%. Desde

finales del 2015 estas variables habían sufrido un desplome significativo como producto de la

recesión. Sin embargo, en los últimos meses del 2016, estas variables han mostrado claros signos de

recuperación.

La oferta monetaria (M1) y la liquidez total (M2) tuvieron un incremento anual del 18% y 16%

respectivamente, a Diciembre del 2016. El dinero electrónico, que desde el año 2014 es un medio de

pago oficial, alcanza los $4.1 millones, cifra que aún es bastante baja.

Las reservas internacionales no cubren las reservas bancarias en el Banco Central. Las reservas

internacionales, a Diciembre del 2016, cubren el 70% de las reservas bancarias. Cabe destacar, que

durante la mayor parte del periodo pos-dolarización las reservas internacionales han sido mayores a

las reservas bancarias. Esto deja a los bancos con menor capacidad de maniobra ante una posible

necesidad urgente de efectivo.

FACTOR EXTERNO

De Enero a Noviembre del 2016, las exportaciones totales alcanzaron los 15210 millones de dólares,

cifra que es inferior al valor de las exportaciones del mismo periodo en el 2015. Esta variación

negativa está explicada principalmente por la caída en las exportaciones petroleras, debido al

colapso del precio del petróleo. Esto se da a pesar de que las exportaciones petroleras

representaron en promedio solo 32% de las exportaciones totales. Históricamente, las exportaciones

petroleras bordeaban el 50% del total de exportaciones, especialmente durante el boom petrolero.

ENERO 2017







14

El total de importaciones correspondiente al periodo Enero-Noviembre del 2016, cayó en 26% con

respecto al mismo periodo del año anterior. Cuando el gobierno impuso salvaguardas -en Marzo del

2015- a los productos de consumo importado, no tenía como objetivo reducir las importaciones en

los demás bienes. Sin embargo, la caída de las importaciones se dio tanto en bienes de capital como

de consumo, así como en las materias primas. Esta caída en los bienes de capital implica que el país

tiene restringida su capacidad productiva, ya que Ecuador no produce suficientes bienes de este tipo.

El peso relativo en las importaciones de estos tres tipos de bienes se ha mantenido estable en el

2016.

La cuenta corriente registra un superávit en el tercer trimestre del 2016. Así mismo la balanza

comercial presentó un saldo positivo durante dicho trimestre. Esto se debió principalmente a la caída

de las importaciones. El saldo positivo en la cuenta corriente indica que el flujo de dinero que entra al

país es superior al que sale.

En el tercer trimestre del 2016, la Inversión Extranjera Directa (IED) cae con respecto al año anterior

en 48%. Así mismo, ésta decreció con respecto al segundo trimestre del 2016. La IED representó

apenas el 0.54% del PIB en dicho periodo. Aunque esto es una mejora con respecto al trimestre

anterior, esta cifra aún sigue siendo baja. La IED de alguna manera refleja que tan atractivo es el país

para los inversionistas.

A Diciembre del 2016 y en comparación con el año anterior, el dólar tuvo una depreciación real con

respecto a la moneda de sus países vecinos y socios comerciales, tales como Colombia, Perú y Chile.

Esto implica que las exportaciones ecuatorianas fueron más competitivas en dicho periodo en

relación al año anterior, teniendo así, la oportunidad de obtener una balanza comercial favorable.

Cabe resaltar que este patrón de depreciación del dólar recién se da a partir de los últimos meses.

El precio promedio del barril de petróleo ecuatoriano fue de 39.30 dólares en Noviembre del 2016.

Esto representa un aumento en comparación a los primeros meses del mismo año, a pesar de que

este monto sigue siendo bajo en comparación a los altos precios que se manejaban en años del

boom petrolero.

En Diciembre del 2016, la OPEP y otros países exportadores de petróleo llegaron a un acuerdo para

reducir la oferta del commodity a partir de Enero del 2017. Dicho acuerdo ya ha tenido un efecto

sobre los precios del petróleo. Aunque aún no hay cifras oficiales del precio del crudo ecuatoriano

luego del acuerdo, el precio del barril referencial WTI bordea los 51 dólares.

PANORAMA NACIONAL

- Bancos de Ecuador aplicaron estrategias para colocar crédito en 2016

Las estrategias que la banca aplicó para la colocación de créditos han sido las promociones de líneas

de crédito sostenibles, llamadas telefónicas a través de call center, oferta y colocación de tarjetas de

crédito, planes de marketing, entre otras2.

2 http://www.eluniverso.com/noticias/2016/12/10/nota/5946304/bancos-aplicaron-estrategias-colocar-credito-2016

ENERO 2017







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PANORAMA INTERNACIONAL

- Acuerdo Ecuador – Unión Europea desgravará 2.565 partidas

De las 2565 partidas, el 69.6% serían desgravadas de forma inmediata una vez puesto en vigencia el

Acuerdo Multipartes entre la Unión Europea y Ecuador. Mientras que las otras partidas tendrían una

desgravación gradual por periodos de 3, 5, 7, 10 y hasta 17 años3

- Banano pagará 1 euro más que competidores

A partir del próximo año, el banano ecuatoriano pagará solo un euro más por tonelada al exportar a

los mercados de la Unión Europea, en comparación a lo que pagan Colombia y Perú por el mismo

producto. Si bien es cierto que Ecuador seguirá pagando un arancel, el Acuerdo Multipartes lo

reduce a niveles similares de otros competidores4

- Gobierno aspira a exportar más cacao

El Gobierno se propone para el año 2025 aumentar la cantidad exportada de cacao en 375 mil

toneladas más en relación a lo que actualmente se exporta. Dicha expectativa pretende ser cumplida

a través del proyecto Reactivación del Café y Cacao Nacional Fino de Aroma del Magap. Este

proyecto comenzó en el 2011 y está prevista su finalización para el año 20195.

6.2. RIESGO SECTORIAL

El objetivo del análisis es examinar la tendencia y la posibilidad de los resultados de la empresa, los

factores del sector nacional que lo afectan, y evaluar el mercado de la compañía dentro de su sector

industrial en comparación con sus competidores, considerando el marco normativo vigente y las

acciones del Gobierno.

Entre los principales productos no petroleros exportados por Ecuador, la industria pesquera atunera

del país es la segunda más grande y moderna de América; y la calidad y volumen de exportación del

camarón ecuatoriano lo ubica al país entre los más grandes exportadores a nivel mundial. Dentro del

sector pesquero 5 sub-partidas agrupan el 80% de las exportaciones:

Harina de pescado contenido de grasa >2% en peso

Sardinas, Sardinelas y Espadines en Salsa de Tomate

Aceite de Pescado en Bruto

Atunes en conserva

Las demás preparaciones y conservas de pescado

Fuerzas Competitivas del Sector

Sector Pesca

La riqueza marina en el Ecuador permite que el sector pesquero tenga una gran afluencia en cuanto

a empresas que se desarrollan en este sector, destacando mundialmente al Ecuador en lo que a

productos marinos respecta.

3 http://www.eluniverso.com/noticias/2016/11/28/nota/5925922/acuerdo-desgravara-2565-partidas 4 http://www.eluniverso.com/noticias/2016/12/03/nota/5934511/banano-pagara-1-euro-mas-que-competidores 5 http://www.eluniverso.com/noticias/2016/12/05/nota/5939335/gobierno-aspira-exportar-mas-cacao

http://summaratings.com/acuerdo-ecuador-union-europea-desgravara-2-565-partidas/

http://summaratings.com/banano-pagara-1-euro-mas-que-competidores/

http://summaratings.com/gobierno-aspira-a-exportar-mas-cacao/

http://www.eluniverso.com/noticias/2016/11/28/nota/5925922/acuerdo-desgravara-2565-partidas

http://www.eluniverso.com/noticias/2016/12/03/nota/5934511/banano-pagara-1-euro-mas-que-competidores

http://www.eluniverso.com/noticias/2016/12/05/nota/5939335/gobierno-aspira-exportar-mas-cacao

ENERO 2017







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Gráfico 1. Evolución Exportaciones Sector Pesca

Fuente/Elaboración: Ministerio de Agricultura, Ganadería, Acuicultura y Pesca

La industria pesquera durante el periodo 2013 - 2014 mantuvo exportaciones constantes las cuales,

disminuyeron en un 9,34% para el 2015. El 2016 ha sufrido un quebranto tanto en la balanza comercial

como en el área de importaciones y exportaciones. Hasta noviembre del 2016 se registraba una baja

del 2.09% FOB en comparación al año anterior así mismo el nivel de toneladas exportadas aumentó

un 4.92%.6

Tabla 5. Variaciones Pesca Ene-Nov

2013-2014 2014-2015 2015-2016

FOB% -5,76% -21,58% -2,09%

TON% -0,22% -9,34% 4,92% Fuente/Elaboración: Instituto de Promoción, Elaboración e Inversión PRO ECUADOR

La industria pesquera abarca todo el litoral ecuatoriano exceptuando la provincia de Los Ríos. Entre

los productos que conforman el sector se encuentran:

Atún, Sardina, Dorado, Pez Espada, Miramelindo, Pámpano, Carita, Tiburón, Sierra, Merluza,

Camarón, Melva, Wahoo, Macarela, Jaiba, Picudo, Calamar, Caballas, Jurel, Corvina, Pargo,

Cherna, Harina de pescado.

Entre los principales países donde se exporta la pesca ecuatoriana se encuentran Estados Unidos con

un total de 35.154 toneladas de pescado exportado obteniendo de ésta $207.610 miles USD FOB

seguido de España que, hasta el segundo semestre del 2016 reportó ingresos por exportaciones de

alrededor de $200.748 miles USD FOB y un total de 51.503 toneladas.

Tabla 6. Evolución de las Exportaciones No Petroleras de Sectores por Destino

Fuente/Elaboración: Instituto de Promoción, Elaboración e Inversión PRO ECUADOR

6 http://www.proecuador.gob.ec/exportadores/publicaciones/estadisticas-por-sector/

ENERO 2017







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En un mercado que se torna exigente en cuanto a productos de consumo, el atún es el producto

insignia dentro del sector pesca, a su vez, éste sobresale dentro del rubro de exportaciones a pesar,

de que éstas se encuentran en cifras rojas debido a causas climatológicas y económicas.

Tabla 7. Evolución de las Exportaciones No Petroleras de Sectores por Subpartidas


Sector Acuacultura

El camarón es un alimento que presenta un nivel muy bajo de grasas y calorías. El camarón es rico en

componentes como carotenos, beta carotenos, omega 3 y pre vitamina A. El camarón ecuatoriano

por su exquisito sabor, color y textura es reconocido como un producto gourmet a nivel mundial.

Las ventajas climáticas del país permiten que se generen hasta tres ciclos de cosechas por año, y un

mayor desarrollo productivo por hectárea. El camarón blanco o litopenaeus vannamei representa

más del 95% de la producción ecuatoriana.

Gráfico 2. Evolución Exportaciones Sector Acuacultura

Fuente/Elaboración: Ministerio de Agricultura, Ganadería, Acuicultura y Pesca

Durante el periodo 2013 - 2014 las exportaciones aumentaron en 42,61%, disminuyó en un 10,44% para

el 2015. Hasta noviembre del 2016 se registraba un aumento del 13.20% FOB en comparación al año

anterior así mismo el nivel de toneladas exportadas aumentó un 8.49%.7

Tabla 8. Variaciones Acuacultura Ene-Nov

2013-2014 2014-2015 2015-2016

FOB% 42,61% -10,44% 13,30%

TON% 30,72% 15,01% 8,49% Fuente/Elaboración: Instituto de Promoción, Elaboración e Inversión PRO ECUADOR

Entre los principales países donde se exportan los productos acuícolas ecuatorianos se encuentran

Vietnam con un total de 149.257 toneladas de pescado exportado obteniendo de ésta $965.272 miles

USD FOB seguido de Estados Unidos que, hasta el segundo semestre del 2016 reportó ingresos por

exportaciones de alrededor de $528.983 miles USD FOB y un total de 68.168 toneladas.

7 http://www.proecuador.gob.ec/exportadores/publicaciones/estadisticas-por-sector/

ENERO 2017







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Tabla 9. Evolución de las Exportaciones No Petroleras de Sectores por Destino


Dentro del rubro de exportaciones, los camarones, langostinos y demás decápodos de agua fría

congelados ocupan el tercer puesto con 296.104 miles USD FOB y 42.460 toneladas hasta noviembre

de 2016.

Tabla 10. Evolución de las Exportaciones No Petroleras de Sectores por Subpartidas


Análisis de las Principales Regulaciones

Para este año 2017, el escenario que se prevé a nivel empresarial, es optimista en temas de

importaciones y los aranceles que se habían afrontado hasta el 2016, debido a la desgravación

arancelaria paulatina que se va a realizar, luego de entrar en vigencia el Acuerdo Comercial con la

Unión Europea. Para las diferentes industrias en el Ecuador, es muy importante que existan

beneficios para poder mejorar su capacidad de trabajo y producción, sin restringir o gravar

importaciones de bienes de capital.

Como empresa dedicada únicamente a la exportación de productos congelados marinos,

Empacadora BILBO S.A. BILBOSA, debe atender a las regulaciones que rige el sector al que

pertenece.

La Dirección Provincial del ambiente de Manabí entregó la Licencia Ambiental No. 312 del 5

de marzo de 2012, para la ejecución del proyecto “Empacadora BILBO S.A. BILBOSA”

ubicado en el cantón Manta, provincia de Manabí.

El Instituto Nacional de Pesca (INP) como Autoridad Competente en materia Sanitaria de los

Productos de la Pesca y Acuacultura, certifica que la Empacadora BILBO S.A. BILBOSA reúne

todas los requerimientos del formulario F03 del Plan Nacional de Control de acuerdo a la

verificación in situ del Manual HACCP para las garantías oficiales relacionadas a la

exportación de los productos pesqueros y de acuacultura. El certificado tiene vigencia hasta

el 11 de mayo del 2017.

El Consejo Nacional de Control de Sustancias Estupefacientes y psicotrópicas, CONSEP,

denominada actualmente Secretaría Técnica de Drogas, SETED, renueva la licencia a

Empacadora BILBO S.A. BILBOSA, autorizando el manejo de medicamentos y sustancias

fiscalizadas tales como: Ácido Clorhídrico. Hidróxido de Sodio e Hidróxido de Sodio Solido; la

licencia vence el 31 de enero del 2017

ENERO 2017







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Empacadora BILBO S.A. BILBOSA, ha registrado al Comité de Seguridad y Salud ante el

Ministerio de Relaciones Laborales en la ciudad de Manta, quien certifica que ha cumplido

con todas las obligaciones patronales.

World BASC Organization certifica en el 2013 que Empacadora BILBO S.A. BILBOSA ha sido

evaluada y aprobada en referencia a las Normas y Estándares de BASC Versión 3-2008 RMS

C-TPAT en sus operaciones como exportadora de la ciudad de Manta, Ecuador. El número de

certificación es ECUMEC00023-1-6.

6.3. RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR

De acuerdo a los estados financieros auditados del 2015 por MOORES ROWLAND ECUADOR Cía.

Ltda. la compañía se constituyó mediante Escritura Pública celebrada ante el Notario Tercero del

Cantón Manta, Abogado Jaime Delgado Intriago, otorgada el 30 de diciembre de 1993, y fue inscrita

en el Registro Mercantil del Cantón Manta el 11 de enero de 1994 con resolución emitida por la

Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros No. SC.INMV.DNAR.14.0029370 para la Primera

Emisión de Obligaciones.

Histórico de Calificaciones Tabla 11. Calificaciones Periódicas

Calificadora Fecha Categoría

C.R. SUMMARATINGS Febrer0 2016 AA

C.R. SUMMARATINGS Agosto 2016 A


Presencia Bursátil

El emisor mantiene vigente la Primera Emisión de Obligaciones la cual se presenta en la tabla a

continuación:

Tabla 12. Presencia Bursátil Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA

1 ERA EMISIÓN

Monto Aprobado de la Emisión

Hasta US$ 5.00 millones

Saldo de la emisión US$ 1.099.038,76

Vencimiento 2020 Fuente: Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA


El saldo de la Primera Emisión de Obligaciones al 30 de noviembre de 2016 fue de US$ 1.099.038,76

dólares de los Estados Unidos de América.

Posición Competitiva del Emisor

Competencia

Los competidores directos de acuerdo a las líneas de producción vigentes son:

Camarón:

Operadora y Procesadora de Productos Marinos OMARSA S.A.

Industrial pesquera Santa Priscila S.A.

Compañía Empacadora Dufer Cía. Ltda.

ENERO 2017







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PROMARSAN Cía. Ltda.

Pelágicos:

Transmarina C.A.

PROMARSAN Cía. Ltda.

Atún:

Seafman C.A.

Eurofish S.A.

Asiservy S.A.

Marbelize S.A.

Ventajas Comparativas

Cuenta con un enfoque administrativo de jerarquías permitiendo que la labor de cada jefe de

departamento contribuya al crecimiento organizacional.

El personal está capacitado y calificado acorde al Manual de Funciones, Perfil y

Competencias.

Tiene un proceso de producción versátil compuesto por un complejo industrial y equipos

que pueden ser utilizados para la producción y exportación de distintos productos tales

como: atún, camarón, merluza, dorado y pelágicos.

Cuentan con sistemas de gestión de calidad que ha permitido la obtención de certificaciones

internacionales de seguridad alimentaria tales como BRC, entre otros.

Ventajas Competitivas

Ofrece a sus clientes una gama amplia de productos con valor agregado, integrando

características atractivas para el cliente.

Buena reputación internacional en elaboración de sus productos y cumplimiento de

requerimientos de clientes, que sirven como características diferenciadoras del producto y la

empresa.

Relaciones afianzadas con sus principales clientes.

Diversificación de portafolio de productos y mercados.

Nichos de Mercado

Los productos que actualmente procesa y comercializa, a través de ventas locales y exportaciones,

están dirigidos a los siguientes segmentos:

Exportaciones

Clientes en los distintos niveles de la cadena de valor (Importadores, distribuidores, etc.)

Línea del Atún: Grandes distribuidores o Industria conservera de España.

Camarón: Principalmente distribuidores e importadores de Estados Unidos y Europa.

Merluza: Distribuidores e importadores de Europa.

Pelágicos: Distribuidores e importadores de Estados Unidos y Asia (Principalmente China).

Venta Local

Exportadores locales de camarón.

Procesadoras de Harina de Pescado (desperdicios)

ENERO 2017







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Clientes

Tabla 13. Principales Clientes (Noviembre 2016)

Tipo de Venta Clientes % Dependencia

Exportación

Southern Fisheries LLC. 17%

King & Prince 13%

CI Antillana S.A. 12%

Pacific Coral Seafoods 11%

Hang Seng Trading Inc. 11%

H&N Group Inc. 10%

Pescanova Inc. 8%

Solea International 5%

Zhanjiang Evergreen Aquatic Product

Science and Technology CO. LTD. 3%

Total Exportación 91%

Nacional 9%

Total General 100%

Fuente/ Elaboración: Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA

Proveedores Tabla 14. Principales Proveedores (Noviembre 2016)

Proveedor % Dependencia

Frinsa del Noroeste S.A. 21%

Pesquera de Genna Fernández PESCADEGFER Cía. Ltda. 11%

Rivas Falcones Oscar Ernesto 11%

Juan Francisco Poveda Palacios 6%

Global Containers S.A. GLOBALCONSA 6%

QBE Seguros Colonial 5%

Valdiviezo Luna David Emanuel 3%

Gráficas Impacto GRAFIMPAC S.A. 2%

Custodia Portuaria CUPORT Cía. Ltda. 2%

Hidromecánica Andina HIDROANDINA Cía. Ltda. 2%

Mercedes Janina Aguilar Blacio 2%

Comisionista Plantilla 2%

Plastirios S.A. 2%

GRUPASA Grupo Papelero S.A 1%

Convertidora Cuenca Intriago S.A. CONVERCISA 1%

Becerra Suriaga Dixon Abrahan 1%

Bodyguard Security Cía. Ltda. 1%

Técnica y Comercio de la Pesca C.A. TECOPESCA 1%

Chavarria Mendieta Roddy Fabián 1%

Ernesto José Cassis Martinez 1%

Otros 18%

Total 100%


ENERO 2017







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Perspectivas de Crecimiento de Ventas, Tamaño y Participación de Mercado

Productos y Servicios

Especialista en productos de mar y de la acuicultura, ofrece pescados y mariscos siempre exquisitos y

con todas sus propiedades. Utiliza congelamiento IQF y empaque al vacío como complemento de

calidad, frescura y sabor de sus productos.

Wahoo

Brochetas de Wahoo: Es un producto elegante, práctico y delicioso. El lomo

de Wahoo se encuentra totalmente limpio y cortado en cubitos de 2.5 x 2.5

cm., acompañados con pimiento verde para dar un balance de color a la

brocheta, al mismo tiempo que la aromatiza.

Steaks de Wahoo: Los Steaks de Wahoo vienen cortados en el tamaño que

usted elija, de: 4, 6, 8 y 10 onzas. Su carne es firme, de color blanco, de

excelente calidad y listas para ser sazonadas y cocinadas rápidamente a la

parrilla, a la plancha o en microondas.

Lomos de Wahoo: Los lomos de Wahoo están elaborados y

procesados con la más alta tecnología y rigurosos controles de

calidad e higiene. Son 100% naturales, sin preservantes, ni aditivos.

Calamar

Anillas de Calamar al Natural: Están congeladas a través del proceso IQF,

que permite mantener un producto saludable y de gran sabor. Listas para

ser cocidas a su gusto: al curry, encebolladas, con legumbres, picantes, etc.

Anillas de Calamar a la Romana: Vienen prefritas y rebosadas con tempura.

Puede acompañarlas de unos trozos de limón, una ensalada o de una salsa

mayonesa en una salsera aparte.

Anillas de Calamar Apanado: Son ideales para cualquier ocasión. Su

apanadura logra la contextura ideal para paladares exigentes. Se los puede

acompañar con salsa tártara o mayonesa de hierbas.

Rabas de Calamar: Prepare un plato exótico y retador junto a las Rabas de

Calamar. Lo puede utilizar como piqueo o quizá para preparar un delicioso

cocktail.

Atún

Deditos de Atún Apanados Congelados: Deditos de Atún apanados

(FINGERS). Los encuentra congelados a través del proceso IQF, que permite

mantener inalterables las características nutricionales, así como su sabor y

consistencia.

Trozos de Atún Apanados Congelados: Los famosos nuggets o apanados de

atún de Bilbosa son ideales para empezar un buen almuerzo, con la

seguridad que da el haber escogido un producto 100% natural, sin

ENERO 2017







23

preservantes, ni aditivos.

Brochetas de Atún y Camarón: Las brochetas de atún y camarón están

formadas por cubos de atún combinados con camarón, introducidos en

palillo de bambú. Al marinarlas añadimos un toque original a su sabor. Se las

puede disfrutar solas o acompañadas de su salsa preferida, quizá una rica

salsa de ají.

Brochetas de Atún: Las brochetas de atún son novedosas y originales. Al

momento de preparar una parrillada son una excelente opción. El lomo de

atún totalmente limpio, viene cortado en cubitos de 2.5 x 2.5 cm., y

acompañados con pimiento verde para dar un aroma impactante.

Steaks de Atún: Son cuidadosamente seleccionados y cortados de acuerdo

al peso y tamaño requerido. Cuenta con dos variedades de atún: YellowFin

(Thunnus Albacares) y BigEye (Thunnus Obesus). Su plato estará

acompañado con el mejor atún, rico en Omega-3.

Lomos de Atún: Nada más práctico que los Lomos de Atún; proteína pura y

con innumerables posibilidades de acompañamiento. El atún es fileteado,

dejando el lomo totalmente limpio (sin sangre, sin piel y sin espinas).

Lomos de Atún Precocido: El atún es precocido, dejando el lomo totalmente

limpio (sin sangre, sin piel y sin espina).

Camarón

Brochetas de Camarón: Sabrosas y prácticas brochetas de camarón al ajillo y

asadas a la parrilla. Muy populares dentro de la cocina española, es un

delicioso plato en base a un sofrito de ajo.

Camarones Rebosados Prefritos (Gambas): Para quienes gustan del

camarón, no deben dejar de probar otra de sus variantes: los camarones

rebosados, rápidamente será uno de sus platos preferidos. Son rebosados

con tempura y prefritos en aceite de girasol. Además, la colita del camarón

brindará elegancia a la presentación de su plato.

Camarones Mariposa Apanado Congelado: Los Camarones Mariposa son

ideales para servir como aperitivo. No olvidemos que el camarón tiene un

alto contenido proteico al igual que baja cantidad en grasas y calorías.

Camarones Pelados No Desvenados: Son camarones pelados totalmente,

con/sin cola y sin sacar la vena. Están congelados individualmente (IQF).

Camarones Pelados Desvenados: Una de las delicias marinas que pueden

llegar a su mesa son los camarones, estos crustáceos se han convertido en

uno de los mariscos más apetecidos por el público. Los camarones pelados y

con/sin cola lo puede adquirir en diferentes cortes: desvenados, 3/4 y

mariposa.

ENERO 2017







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Brochetas de Camarón con Calamar: Las brochetas de camarón con calamar,

son una opción nutritiva y baja en calorías. La combinación de mariscos

brinda un colorido llamativo a los comensales, al mismo tiempo que presenta

una forma diferente y práctica de comer los productos de mar.

Dorado

Porción de Dorado (Mahi-Mahi): Saludable, nutritivo y muy sabroso, el

dorado es un pescado semigraso, por lo que si se cocina de manera sencilla

y con poca grasa es perfecto para las dietas de control de peso.

Filetes de Dorado con y sin Piel: Ideales para las dietas de control de peso;

así son los Filetes de Dorado. Experimente una nueva propuesta en su mesa

preparándolo al ajillo, o al ajonjolí, miel y jengibre. Los filetes los puede pedir

de acuerdo al peso y tamaño que necesite.

Blue Marlin

Brochetas de Blue Marlin (Picudo): Ahora, usted podrá disfrutar de

brochetas con la sabrosa y nutritiva carne de picudo como ingrediente

principal, acompañado de trozos de pimiento verde. Las brochetas de

picudo le brindarán las más exquisitas sensaciones en el paladar.

Steaks de Blue Marlin (Picudo): Dese el gusto de comer rico y sano con los

Steaks de Blue Marlin (Picudo). Su carne es de excelente calidad y tiene una

buena demanda por su exquisito sabor.

Lomos de Blue Marlin (Picudo): Más que un plato, utilizar los Lomos de

Picudo es toda una experiencia. La calidad de su carne y su exquisito sabor

es la primera sensación que percibirá en su boca.

Escolar

Steaks de Escolar (Miramelindo): Los Steaks de Escolar o Miramelindo,

mezclados con una deliciosa combinación de col y especias quedarán

exquisitos. Los puede encontrar cortados de acuerdo al peso y tamaño que

usted desee.

Lomos de Escolar (Miramelindo): Con la fuerza de los sabores marinos, los

Lomos de Escolar son una delicia para despertarle el apetito hasta al más

inapetente. Le recomendamos disfrutarlo a la parrilla y con una salsa de su

preferencia.

Pez Espada

Lomo de Pez Espada: La elegante combinación de la carne blanca, con

vino y las finas hierbas harán que su plato resulte ideal para una cena

muy especial, descubra y arriésguese probando nuevas formas de

maridaje. El filete de Pez Espada de BILBO S.A. es de excelente calidad y

tiene una buena demanda por su exquisito sabor.

ENERO 2017







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Steaks de Pez Espada: El Steaks de Pez Espada es un alimento muy jugoso y

gustoso con un ligero sabor dulce, tiene una carne de una textura firme y

carnosa, puedes hornearlo, hacerlo a la parrilla en tu jardín, freírlo o incluso

rostizarlo sobre una llamarada.

Corvina

Filetes de Corvina de Roca: La Corvina de Roca resulta una comida

deliciosa y saludable, llena de proteínas y aceites grasos omega-3. Lo

puedes preparar como más te guste, a la plancha, al horno o con tu receta

preferida.

Riesgo Legal

La compañía Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, no presenta riesgos legales.

Eficiencia Operativa del Negocio

Indicadores de Rotación

Tabla 15. Indicadores Rotación INDICADORES FINANCIEROS CÁLCULO TIPOS 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16

ROTACIÓN

Rotación de Inventarios Costo de Ventas / Inventario Vcs 13,92 13,53 2,74 2,04 1,91 11,60

Rotación de Cuentas por Cobrar Ventas Netas / Cuentas por Cobrar Vcs 9,06 8,12 43,33 14,08 6,57 4,24

Días de Cuentas por Cobrar (Cuentas por Cobrar / Ventas Netas) *360 Días 40 44 8 26 50 78

Días de Inventario (Inventario / Costo de Ventas) *360 Días 26 27 132 177 173 28

Días de Cuentas Por Pagar (Cuentas por Pagar / Costo de Ventas) *360 Días 9 16 40 78 84 10

Período de Conversión de Efectivo Días de CxC + Días de Inventario - Días de CxP Días 57 55 100 124 139 96

Fuente: Informes Auditados e Internos de Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Las Cuentas por Cobrar de las empresas rotaron 43,33 veces en el año 2014 y 14,08 veces en el 2015,

al 30 de noviembre de 2016 fue de 4,24 veces, la rotación de Inventario fue de 2,74 veces en el 2014 y

2,04 veces en el 2015 y al 30 de noviembre de 2016 fue de 11,60 veces.

El periodo de conversión del Efectivo en el año 2014 fue de 100 días y en el año 2015 de 124 días, al 30

de noviembre de 2016 fue de 96 días, en el gráfico a continuación se puede observar los días de

rotación del Ciclo de Efectivo.

Gráfico 3. Evolución del Ciclo de Efectivo

Fuente: Informes Auditados e Internos de Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA


ENERO 2017







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Riesgo Operativo

Dentro de la información histórica, y en el corto plazo, la empresa no contempla que exista algún

riesgo operativo, dentro de los factores internos que pueden manejar; se considera como factor de

riesgo externo, la posibilidad de la existencia de eventos sísmicos en la zona geográfica donde está

ubicada, y en el Ecuador en general. Sin embargo la empresa ha tomado los planes de prevención y

acción necesarios para mitigar los posibles daños que pudieran darse y asegurar la operatividad del

negocio.

Rentabilidad del Negocio

Indicadores de Rentabilidad

Tabla 16. Indicadores Rentabilidad INDICADORES FINANCIEROS CÁLCULO TIPOS 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16

RENTABILIDAD

Margen de Utilidad en Operaciones Utilidad en Operaciones / Ventas % 7,5% 9,8% 11,1% 4,2% 2,2% 3,6%

UAII sobre el Activo Total UAII / Activo % 21,0% 26,3% 17,7% 4,7% 2,2% 4,4%

Rendimiento sobre Activos Utilidad Neta / Activo % 11,3% 14,8% 9,1% 0,2% 0,1% 1,8%

Rendimientos sobre Patrimonio Utilidad Neta / Patrimonio % 36,1% 38,3% 24,5% 0,6% 0,2% 3,6%

Utilidad Neta sobre Ventas Utilidad Neta / Ventas % 4,0% 5,5% 5,7% 0,2% 0,1% 1,4% Fuente: Informes Auditados e Internos de Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA


Dentro de los indicadores de rentabilidad que analizamos para la empresa Empacadora BILBO S.A.

BILBOSA se analizó lo siguiente:

La Utilidad en Operaciones sobre el nivel de ventas de la empresa fue de 9,8% en el 2013,

11,1% en el 2014 y al 31 de diciembre del 2015 es de 4,2%

La Utilidad antes de Impuestos e Interés disminuyo del 2013 al 2014, en el 2013 fue de 26,3%,

en el 2014 de 17,3% y al 31 de diciembre del 2015 fue de 4,7%

El ROA paso de 14,08% en el 2013 a 9,1% en el 2014 y al 31 de diciembre del 2015 fue de 0,2%

La Rentabilidad sobre el Patrimonio disminuyó del 2013 al 2015 , en el 2013 fue de 38,3%, en el

2014 de 24,5% y al 31 de diciembre del 2015 fue de 0,6%

La Utilidad Neta sobre las ventas paso de 5,7% en el 2014 a 0,2% al 31 de diciembre del 2015.

6.4. RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL

Evaluación de la Administración

Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Empacadora Bilbo S.A.

BILBOSA registra la siguiente nómina de accionistas:

Tabla 17. Accionistas

No. Identificación Nombre Nacionalidad Capital % Participación

1 1391726449001 Grupo Corporativo Visión GRUPOVISIÓN S.A. Ecuador $ 490,00 0,04%

2 1310313455 Herrera Andrade Gustavo Martín Ecuador $ 1,00 0,0001%

3 1307504249 Herrera Andrade Ricardo Andrés Ecuador $ 10,00 0,001%

4 1707001788 Herrera Miranda Ricardo Javier Ecuador $ 1.155.786,00 99,96%

TOTAL $ 1.156.287,00 100%

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros


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Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, cuenta con un capital suscrito de US$ 1.156.287,00 donde Herrera

Miranda Ricardo Javier presenta el mayor porcentaje con un 99.96% seguido de Grupo Corporativo

Visión GRUPOVISIÓN S.A., con un 0.04%

Los administradores actuales de la compañía son los que se muestran a continuación:

Tabla 18. Administradores

No. Identificación Nombre Nacionalidad Cargo Periodo Fecha

Nombramiento RL/ADM

1 1707001788 Herrera Miranda Ricardo

Javier Ecuador Presidente 5 08/07/2014 Administrador

2 1306161314 Acebo Morán Germán David Ecuador Subgerente General 5 13/06/2013 Administrador

3 1302588718 Baque Guevara Ronald

Antonio Ecuador Gerente General 5 22/08/2012

Representante

Legal

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, el Presidente de Empacadora

Bilbo S.A. BILBOSA, también representa las siguientes empresas:

Tabla 19. Empresas Vinculadas por Administradores

No. Ruc de la Compañía

Vinculada Razón Social de la Compañía Vinculada Cargo

1 1390141692001 Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA Administrador

2 1390147380001 Representaciones y Línea de la Pesca C.A. RYLPESCA Representante Legal

3 1390148212001 Manabita de Comercio S.A. MANCORSACOM SRL

4 1390148212001 Técnica y Comercio de la Pesca C.A. TECOPESCA Representante Legal

5 1391722729001 Pescados y Mariscos de Manta PESCAMARIS S.A. Administrador

6 1391722745001 Compañía Exportadora de Frutas EXPORTFRUTAS S.A. Administrador

7 1391724020001 Constructora Halcón S.A. Administrador

8 1391726449001 Grupo Corporativo Visión GRUPOVISIÓN S.A.

Representante Legal

9 1391728085001 Sociedad Inmobiliaria Marina INMOBILIARIAMARINA S.A. Representante Legal

10 0992682981001 Cropiletto S.A. Representante Legal

11 0991362282001 Oceanturis S.A. Representante Legal

12 1391751591001 Comercializadora Directa De Consumos Masivos Tecobil S.A. Administrador

13 1391791429001 Técnica y Comercio de los Alimentos C.A. TECOALCA Administrador

14 1792310598001 Inmocastellana Constructora S.A. Administrador

15 1391783000001 Helio Agencia de Publicidad S.A. HELIOPUBLIC SRL

16 1391794568001 Empresa Turística Contur S.A. Administrador

17 1391795157001 Grupovisión Gvholding S.A Representante Legal

18 1792388333001 Proveedor de Tecnología S.A. PROSUPPLY Administrador

19 1792431182001 Conturlodge S.A. Administrador

20 1792434696001 Conturcorp S.A. Administrador

21 1792460484001 Parques y Turismo Acuático S.A. PATUASA Representante Legal

22 1391808933001 Renazzo Rholding S.A. Representante Legal

23 1391819234001 Promotora Procovill S.A. Administrador

24 1391822944001 Gvholding Comunicaciones GVCOMUNIC S.A. Representante Legal

25 1391829450001 Granja Industrial Porcina GINPOR S.A. Administrador

26 1391794576001 Constructora Inmobiliaria Renazzo S.A. INMORENAZZO Administrador

27 1391843259001 Mitad del Mundo Productora MDMPRODUMUSIC S.A. Representante Legal Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, el Gerente General de

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, también representa las siguientes empresas:

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No. Ruc de la Compañía

Vinculada Razón Social de la Compañía Vinculada Cargo

1 1390141692001 Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA Representante Legal

2 1390106854001 Comercial Importadora-Exportadora Botagua S.A. Representante Legal Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, el Subgerente General de

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, también representa las siguientes empresas:


No. Ruc de la Compañía Vinculada Razón Social de la Compañía Vinculada Cargo

1 1390141692001 Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA Administrador Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros


Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA no posee participación accionaria en alguna otra empresa.

Objetivos de la Administración

Los objetivos de la administración de la Empresa Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA son:

Comprometer los recursos necesarios para establecer y mantener vigente en la empresa un

Sistema Integrado de Gestión de la Calidad, Medio Ambiente, Control y Seguridad BASC y de

Prevención de Riesgos Laborales que se constituya en un elemento integrador y

dinamizador de la gestión de la empresa.

Dar un estricto cumplimiento tanto a los requisitos legales y/o reglamentarios, como a

cualquier norma de carácter voluntario a la que decida acogerse.

Revisar periódicamente los Objetivos y Metas del Sistema de Gestión Integrado.

Formar, entrenar y sensibilizar al personal para crear un entorno favorable al progreso de

cualquier medida de calidad, ambiental o de prevención.

Fomentar, cuando sea viable, el uso de las mejores tecnologías disponibles.

Difundir su Política a todo el personal de la empresa así como a clientes y proveedores.

Características de la Administración

La administración de la Empresa Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA está liderada por la Gerencia

General y la Subgerencia General.

Periodicidad de las reuniones directivas

En la Empresa Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, actualmente se maneja una programación de

reuniones directivas de periodicidad semanal, en presencia del Gerente General, Subgerente General

y el Presidente que es el accionista mayoritario.

Discrepancias entre Accionistas y Acreedores

A la fecha actual, no existen discrepancias de ningún tipo entre Accionistas y Acreedores de la

Empresa Empacadora Bilbo SA. BILBOSA

Estrategia del Negocio Actual (2017)

Nuevo mercado, nuevos productos de valor agregado con buen margen de ganancia

(merluza para Japón y USA) con costos de aprendizaje ya incurridos

ENERO 2017







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Estructura de gastos fijos ya optimizada

Acuerdo comercial con Europa, con amplias oportunidades de crecimiento.

Recuperación parcial y progresiva del mercado de atún, incrementando nuestro volumen de

procesamiento y venta

Mantenimiento los volúmenes incrementales de procesamiento de camarón que originará

impactos positivos con el ingreso de merluza y recuperación de atún.

Mejora en la productividad porque no esperamos otros desastres naturales como el

terremoto.

Gobierno de la Corporación

Informe del Departamento de Recursos Humanos

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, al mes de noviembre cuenta con 271 empleados.

Tabla 22. Empleados (Noviembre 2016)

Área N° Empleados

Mano de Obra Directa 172

Mano de Obra Indirecta 71

Administrativos 28

TOTAL 271 Fuente: Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Los costos de mano de obra al 3o de noviembre 2016 fueron de US$ 206.785,37.

Misión

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, se dedica a la transformación de productos marinos y de la

acuicultura, para esto: los compra, procesa y comercializa en mercados internacionales y nacionales.

Visión

Incursionar en el mercado de los alimentos con énfasis en los marinos y de la acuicultura, hasta llegar

a ser líder en su ramo a nivel nacional e internacional, fabricando e innovando productos de altísima

calidad, a los precios más competitivos, con excelencia en el servicio y dándoles el mayor valor

agregado posible.

Sistemas de Control Interno

En la Empresa Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, el control interno se lo realiza a principalmente a

través del área financiera y contable interna y de la Contraloría General del Grupo Corporativo Visión,

del cual forma parte.

El control interno que realiza está enfocado a nivel operativo y financiero. En los controles a nivel

operativo, se realizan revisiones físicas de inventarios físicos, revisiones contables en las Cuentas por

Pagar y Cuentas y Cobrar, entre otros. En los controles a nivel financiero, se revisan rendimientos de

producción, resultados financieros, índices financieros, cumplimiento de temas tributarios, entre

otros.

Adicionalmente al control interno por parte de Contraloría de Grupo Corporativo Visión, tiene

anualmente la auditoría externa, con una firma calificada en el país, donde también se realizan las

revisiones pertinentes.

ENERO 2017







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Política y Estrategia Corporativa de Crecimiento

Política de Cuentas por Cobrar

Su política de crédito considera plazos de pago distintos dependiendo de los mercados a los que se

exporta, la línea de producción y las características de los clientes (calificación de crédito,

antigüedad, entre otros), cuyos principales parámetros se presentan a continuación:

Tabla 23. Política Cuentas por Cobrar

Política de Cobros a Clientes

Destino Línea

Atún Camarón

USA N/A Contra entrega de documentos (15-30 días)

Argentina N/A 50% anticipo, 50% finales a 30 días

Colombia Cobranza documentaria y/o LC (45 días) Cobranza documentaria y/o LC (45 días)

España Cobranza documentaria y/o LC (30 días) Cobranza documentaria y/o LC (30 días)

Italia N/A Cobranza documentaria y/o LC (30 días)

Ecuador Crédito 60-90 0-30 días

Asia Cobranza documentaria y/o LC (30 días) Cobranza documentaria y/o LC (30 días) Fuente/Elaboración: Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA

El plazo en la línea de atún, destino Ecuador está entre 60 y 90 días que es el tiempo promedio del

retorno que se tiene en el proceso, que considera el tiempo que el cliente mantiene el producto en

inventario, su posterior exportación y cobranza respectiva.

Política de Cuentas por Pagar

Aproximadamente un 80% de la composición del costo productivo está conformado por materia

prima, siendo este rubro el de mayor relevancia dentro de las cuentas por pagar, como marco

general estos son las políticas de manejo por tipo de adquisición:

Tabla 24. Política Cuentas por Pagar

Políticas de Pago a Proveedores

Bien/Servicio Línea

Atún Camarón

Materia Prima Nacional 50% entregada la MP, 50% 15 días 50% entregada la MP, 50% 8 días

Materia Prima Exterior 15 - 120 días N/A

Insumos Producción Entre 30 – 60 días

Servicios Industriales 30 días N/A

Suministros y Materiales 30 días

Servicios de Seguridad y Otros 30 días

Servicios de Transporte 8 – 15 días

Fuente/Elaboración: Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA

Cabe indicar que existen ciertas negociaciones puntuales con algunos proveedores con los que se

puede llegar a pactar condiciones distintas y las indicadas en el cuadro.

ENERO 2017







31

6.5. RIESGO FINANCIERO

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., realizó el análisis financiero con información auditada

del 2011 al 2014 por la empresa MREMOORES Cía. Ltda., para el año 2015 la empresa auditora fue

MOORES ROWLAND ECUADOR Cía. Ltda.; adicionalmente, se analizó los Estados Financieros

Internos No Auditados con corte 30 de noviembre de 2015 y 2016.

Mencionamos que los estados financieros internos fueron proporcionados por el Emisor para usarlos en

el proceso de análisis de la calificación de riesgo, estos deben cumplir con los requerimientos exigidos

por la normativa legal, señalando que el Emisor es el responsable que la documentación entregada a la

Calificadora de Riesgo sea idéntica a la presentada a los organismos de control, sin perjuicio hacia la

Calificadora de que se hallare diferencia entre la información entregada para la evaluación y la

presentada al ente de control, asumiendo el Emisor el compromiso de entregar información verídica.

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

Analizando los Activos, Pasivos y Patrimonio, Empacadora BILBO S.A. BILBOSA, en el Gráfico a

continuación se observa que en Diciembre de 2012 el total de Activos fue de US$ 11.858.623, se

incrementó en 20,44% para el 2013 y al 2014 aumentó en 22,53%, comparando el 2014-2015 se presentó

un incremento del 9,88% con un saldo al 31 de diciembre de 2015 fue de US$ 19.228.615. Al 30 de

noviembre de 2016 el saldo de esta cuenta fue de US$ 23.767.265 un incremento de 22,62%

comparado con el mismo mes del año anterior.

El Pasivo fue de US$ 8.148.164 en el año 2012 representando el 68,71% del total del Pasivo +

Patrimonio, para el 2013 aumentó en 7,56% y al 2014 se incrementó en 25,17% con un saldo de US$

10.969.470 representando el 62,68% del total de Pasivo + Patrimonio, para el año 2015 presentó un

incremento del 17,60% con un saldo de US$ 12.899.999, que representó el 67,09% del total de Activos.

El Patrimonio se situó en US$ 3.710.459 a diciembre del 2012 con información auditada de la empresa,

representando el 31,29% del total de Pasivo + Patrimonio, se incrementó en 48,74% para el año 2013 y

para el 2014 se incrementó en 18,33%, a diciembre de 2015 disminuyo en 3,10%.

Gráfico 4. Composición del Estado de Situación Financiera

Fuente: Empacadora BILBO S.A. BILBOSA Elaboración: CR SUMMARATINGS S.A.

ENERO 2017







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1. Activos

Tabla 25. ACTIVOS

(*) (*) (*) (*) (**) (**)

ACTIVOS 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16

2012 -

2013

2013-

2014

2014 -

2015

nov 15 -

nov 16

ACTIVOS CORRIENTES: 7.488.786 9.025.803 11.321.431 12.110.395 12.229.867 10.112.200 63,15% 63,19% 64,69% 62,98% 63,10% 42,55% 20,52% 25,43% 6,97% -17,32%

Efectivo en caja y bancos 1.033.578 1.253.035 1.419.361 467.585 316.880 893.674 8,72% 8,77% 8,11% 2,43% 1,63% 3,76% 21,23% 13,27% -67,06% 182,02%

Activos financieros, neto 3.684.349 4.728.847 644.726 1.526.029 2.942.982 6.852.429 31,07% 33,11% 3,68% 7,94% 15,18% 28,83% 28,35% -86,37% 136,69% 132,84%

Existencias 2.098.227 2.412.718 8.358.429 9.024.735 8.851.522 2.257.483 17,69% 16,89% 47,76% 46,93% 45,67% 9,50% 14,99% 246,43% 7,97% -74,50%

Activos por impuesto corrientes 581.919 573.336 763.625 902.643 - - 4,91% 4,01% 4,36% 4,69% 0,00% 0,00% -1,47% 33,19% 18,21% 0,00%

Otros Activos Corrientes 90.713 57.867 135.290 189.403 118.483 108.615 0,76% 0,41% 0,77% 0,99% 0,61% 0,46% -36,21% 133,79% 40,00% -8,33%

ACTIVOS NO CORRIENTES: 4.369.837 5.257.032 6.178.818 7.118.220 7.152.837 13.655.064 36,85% 36,81% 35,31% 37,02% 36,90% 57,45% 20,30% 17,53% 15,20% 90,90%

Propiedades, planta y equipos, neto 3.210.634 3.199.673 3.654.016 4.172.471 4.308.470 9.361.033 27,07% 22,40% 20,88% 21,70% 22,23% 39,39% -0,34% 14,20% 14,19% 117,27%

Activos financieros a largo plazo 1.097.819 2.030.598 2.468.412 2.308.156 133.019 2.118.638 9,26% 14,22% 14,11% 12,00% 0,69% 8,91% 84,97% 21,56% -6,49% 1493%

Otros activos no corrientes 61.384 26.761 56.390 637.593 535.955 - 0,52% 0,19% 0,32% 3% 0,03 0% -56,40% 110,72% 1030,68% -100,00%

Inversiones Largo Plazo - - - - 2.175.394 2.175.394 - - - 0,00% 11,22% 9,15% - - - 0,00%

TOTAL ACTIVOS 11.858.623 14.282.835 17.500.249 19.228.615 19.382.704 23.767.265 100% 100% 100% 100% 100% 100% 20,44% 22,53% 9,88% 22,62%

ANÁLISIS HORIZONTALANÁLISIS VERTICAL

EMPACADORA BILBO S.A. (BILBOSA)ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

EN MILES DE DÓLARES

Fuente: Empacadora BILBO S.A. BILBOSA

Elaboración: CR SUMMARATINGS S.A.

El Activo Corriente para el 31 de diciembre de 2014 está representando el 64,69% del total de los

Activos y presentó un aumento de 25,43% con respecto al 31 de diciembre del 2013, el comparativo

2014 – 2015 se incrementó en 6,97% con un saldo al 31 de diciembre de 2015 de US$ 12.110.395. El saldo

de los Activos Corrientes de la empresa al 30 de noviembre de 2016 fue de US$ 10.112.200 una

disminución del 17,32% comparado con el mismo mes del año anterior y que representó el 42,52% del

total de Activos de la empresa.

El Activo Disponible conformado por la Cuenta de Efectivo en Caja y Banco al cierre del 2014

representó el 8,11% del total de Activos con un saldo de US$ 1.419.361, y aumentó en un 13,27% con

respecto al 2013, mientras que para el año 2015 presentó una disminución 67,06% con un saldo al 31

de diciembre de 2015 de US$467.585 que representó el 2,43% del total de Activos de la empresa. Al 30

de noviembre de 2016 el saldo que presenta esta cuenta fue de US$ 893.674 un incremento de

182,02% comparado con el mismo mes del año anterior.

El Activo Financiero está conformado principalmente por las cuentas: Clientes, locales y del exterior;

Transacciones con partes relacionadas y Otras; presentan un saldo de US$ 3.684.349 al 31 de

diciembre de 2012 representando el 31,07% del total de Activos, con un aumento de 28,35% al año 2013

y una disminución del 86,37% al 2014, para el año 2015 se presentó un incremento del 136,69% con un

saldo al 31 de diciembre de 2015 fue de $1.526.029 que representó el 7,94% del total de Activos de la

empresa. Los estados auditados del año 2015 de la empresa detallen el desglose de esta cuenta de la

siguiente manera: Clientes locales y del exterior US$1.094.596( Incluye principalmente a los clientes

del exterior: Green Planet Seafood por US$223.787, King & Price por US$174.003, Delfin

Ultracongelados S.A. por US$170.970; Señalando que dichas cuentas por cobrar no generan intereses

y tienen vencimientos entre 30 a 60 días), Transacciones con partes relacionadas US$ 252.168

(Representan principalmente valores por recuperar al Grupo Corporativo Visión , Otras US$184.532,

Menos la provisión para cuentas incobrables de ( US$5.268).

Al 30 de noviembre de 2016 el desglose de Activos Financieros se detalla en la tabla a continuación,

presentando un saldo de US$ 6.852.429 que representó el 28,83% del total de Activos de la empresa

con un incremento del 132,84% comparado con el mismo mes del año anterior, esto incremento se ve

influenciado por el aumento de 50% en el nivel de ventas en el comparativo del mes de noviembre de

2015 y 2016, también se realizó la concesión de mayores plazos de cobro a sus clientes acorde a la

situación actual del mercado mundial y a las características de los destinos que atienden, habría que

ENERO 2017







33

decir también el reconocimiento del derecho de cobro de un cliente venezolano relacionado por el

almacenamiento y conservación de inventarios estratégicos ( atún).

Tabla 26. Detalle de Activos Financieros – noviembre 2016

DESCRIPCIÓN TOTAL %

Activo Financiero, Neto

Cuentas por Cobrar 6.109.764$ 89,16%

Otras Cuentas por Cobrar 742.665$ 10,84%

TOTAL GENERAL 6.852.428,85$ 100%

ACTIVOS FINANCIEROS



Para el mes de noviembre de 2016, el Detalle de Cuentas por Cobrar Comerciales que presenta la

empresa es el que se muestra a continuación.

Tabla 27. Detalle de Antigüedad de Cuentas por Cobrar Comerciales - noviembre 2016

DESCRIPCIÓN TOTAL %

Cartera por Vencer: 6.092.605,56$ 99,7%

Cartera Vencida: 17.158,08$ 0,3%

0 a 30 Días 17.158,08$ 0,3%

de 31 a 60 días -$ 0,0%

de 61-90 días -$ 0,0%

de 91-180 días -$ 0,0%

No definido -$ 0,0%

TOTAL 6.109.763,64$ 100%

ANTIGÜEDAD DE CUENTAS POR COBRAR



Los Activos Corrientes también poseen las cuentas de: Existencias, Activos por Impuestos Corrientes,

Otros Activos Corrientes (Servicios y Otros pagos por anticipado).

Las Existencias al 31 de diciembre de 2012 fueron de US$ 2.098.227 representando el 17,69%

del total de Activos, aumento en 14,99% para el 2013 y para el 2014 aumentó en 246.43%, al 31

de diciembre de 2015 el saldo de esta cuenta fue de US$9.024.735,24 ( Los estados auditados

de la empresa del año 2015 detallan las existencias de la siguiente manera: US$7.412.717

Productos Terminados, US$ 1.135.194 Materias prima, US$ 339.969 Suministro y Materiales y

US$ 136.855 en Otras ) un 46,93% del total de activos con un incremento de 7,97%

comparado con el año anterior, en el 2014 se incrementó el saldo de existencias por la

emisión de obligaciones de la empresa ya que el 50% era destinado para adquisición de

materia prima. Al 30 de noviembre de 2016 el saldo que presenta esta cuenta fue de US$

2.257.483, que representó el 9,50% del total de Activos de la empresa con una disminución

del 74,50% comparado con el mismo mes del año anterior, esto se debe a las siguientes

estrategias utilizadas: como la venta de inventario acumulados de lomo precocidos de Atún,

mayor agresividad en la aplicación de “justo a tiempo” generando una mayor rotación en su

flujo de caja, por otra parte la mayor presencia de inventarios de productos de mayor

rotación, predominando el camarón .

Los Activos por Impuestos Corrientes en el 2014 fue de US$763.625 que representó el 4,36%

del total de Activos y creció en 18,21% para el año 2015 con un saldo al 31 de diciembre de

2015 fue de US$ 902.643.

ENERO 2017







34

Otros Activos Corrientes (Servicios y Otros pagos por anticipado) en el año 2012 fue de

US$90.713, que representó el 0,76% del total de Activos de la empresa y con una

disminución del 36,21% para el año 2013, para el año 2014 se incrementó en 133,79% y para el

año 2015 creció en 40%, presentando un saldo al 31 de Diciembre del 2015 de US$ 189.403.

Activos No Corrientes:

La Propiedad, Planta y Equipo de la empresa en el 2012 fue de $ 3.210.634 que

representó el 27,07 % del total de Activos, disminuyó en 0,34% para el 2013 y aumentó en

14,20% para el 2014, al 31 de diciembre de 2015 el saldo de la cuenta fue de $ 4.172.471 que

representa el 21,70% del total de Activos, con un incremento del 14,19% en relación con el

2014. Comparando el mes de noviembre de 2015 con el 2016 se presentó un incremento

en el saldo de esta cuenta de 117,27%, cuyo saldo a presentar al 30 de noviembre de US$

9.361.033 que representó el 39,39% del total de Activos de la empresa. Se presentó este

crecimiento porque se llevó a cabo la revalorización de activos fijos, efectuado en virtud

de un requerimiento de Auditoria Externa en relación a la última transacción de activos

que se efectuó en el año 2012; Por otra parte, en ese periodo la empresa había adquirido

y puesto en marcha un Armario de Placas para aumentar la capacidad instalada de la

congelación.

Los Activos financieros a largo plazo de la empresa al 31 de diciembre de 2014 fueron de

US$ 2.468.412 que representaron el 14.11% del total de Activos, al 31 de diciembre de 2015

fueron de US$ 2.308.156 que representó el 12% del total de activos con una disminución

del 6,49% comparado con el año anterior. Los estados auditados de la empresa del año

2015 señalan que, esta cuenta está desglosada de la siguiente manera: Fideicomiso

Mercantil de Administración Grupo Visión ( US$2.175.394- Mediante Acta de Junta

General de Accionistas, del 19 de julio de 2014, se resolvió que la Compañía se adhiera al

Fideicomiso Mercantil realizando aportaciones al patrimonio autónomo, del 57,89% y

18,63%) y Comercializadora Directa de Consumos Masivos Tecobil S.A. ( US$ 132.762)

Los Otros activos no corrientes de la empresa al 31 de diciembre de 2015 fueron de US$

637.593 que represento el 3% del total de Activos, los estados auditados del año 2015

detallan los saldos de la siguiente manera: US$ 526.781 Gastos de desarrollo e

inversiones ( US$0 año 2014), US$ 133.541 Software y licencias ( US$ 40.942 año 2014),

US$0 Gastos de implementación – ERP ( US$23.408 año 2014), US$ 22.819 Menos

amortización de Software y licencias ( US$7.960 año 2016)

Se presentan Inversiones a largo plazo al 30 de noviembre de 2016 con un saldo de US$

2.175.394 que representa el 9,15% del total de Activos.

2. Pasivos

La Composición de las cuentas de Pasivo para la empresa Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, se

presenta en el Gráfico a continuación de los cuales al 31 de diciembre de 2015 el subtotal del Pasivo

Corriente fue de US$ 10.937.811, el Pasivo no Corriente fue de US$ 1.962.188.

ENERO 2017







35

Gráfico 5. Composición de Pasivos.



La empresa se ha financiado principalmente por deuda a corto plazo, los pasivos a corto plazo

representan en promedio de los años 2012-2015 el 90,42% del Pasivo Total de la empresa.

Tabla 28. PASIVO (*) (*) (*) (*) (**) (**)

2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16

2012 -

2013

2013-

2014

2014 -

2015

nov 15 -

nov 16

PASIVOS CORRIENTES: 7.569.671 7.994.025 10.176.647 10.937.811 10.396.517 9.983.352 63,83% 55,97% 58,15% 56,88% 53,64% 42,00% 5,61% 27,30% 7,48% -3,97%

Obligaciones financieras a corto plazo 5.584.904 5.040.000 6.191.763 6.012.708 5.611.531 8.644.913 47,10% 35,29% 35,38% 31,27% 28,95% 36,37% -9,76% 22,85% -2,89% 54,06%

Vencimiento corriente de emisión de

obligaciones- - - 367.750 - - 0,00% 0,00% 0,00% 1,91% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 0,00%

Pasivos financieros 711.602 1.486.803 2.520.997 4.008.406 4.303.054 811.618 6,00% 10,41% 14,41% 20,85% 22,20% 3,41% 108,94% 69,56% 59,00% -81,14%

Otros Pasivos Corrientes 1.273.165 1.467.222 1.463.887 548.947 481.932 526.820 10,74% 10,27% 8,36% 2,85% 2,49% 2,22% 15,24% -0,23% -62,50% 9,31%

PASIVOS NO CORRIENTES: 578.493 769.875 792.823 1.962.188 2.406.990 1.955.637 4,88% 5,39% 4,53% 10,20% 12,42% 8,23% 33,08% 2,98% 147,49% -18,75%

Doc y Obligaciones financieras a largo plazo 8.232 256.667 336.667 476.923 921.725 472.477 0,07% 1,80% 1,92% 2,48% 4,76% 1,99% 3017,92% 31,17% 41,66% -48,74%

Emisión de Obligaciones a largo plazo - - - 1.101.144 1.101.144 1.099.039 0,00% 0,00% 0,00% 5,73% 5,68% 4,62% 0,00% 0,00% 100,00% -0,19%

Jubilación patronal e indemnización por

desahucio115.303 115.303 115.303 100.321 100.321 100.321 0,97% 0,81% 0,66% 0,52% 0,52% 0,42% - 0,00% -12,99% 0,00%

Pasivos por impuestos diferidos 454.958 397.905 340.853 283.800 283.800 283.800 3,84% 2,79% 1,95% 1,48% 1,46% 1,19% -12,54% -14,34% -16,74% 0,00%

TOTAL PASIVOS 8.148.164 8.763.900 10.969.470 12.899.999 12.803.508 11.938.989 68,71% 61,36% 62,68% 67,09% 66,06% 50,23% 7,56% 25,17% 17,60% -6,75%


PASIVOS



Las obligaciones financieras a corto plazo al 31 de diciembre de 2015 fueron de US$

6.012.708, que representa el 31,27% del total de Pasivo + Patrimonio con una disminución de

2,89% comparado con el año anterior. El saldo al 30 de noviembre de 2016 fue de US$

8.644.913.

El vencimiento corriente de emisión de obligaciones al 31 de diciembre de 2015 fue de US$

367.750, que representó el 1,91% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa.

Los Pasivos Financieros que son: Las cuentas y documentos por pagar de la empresa al 31 de

diciembre de 2015 son de US$ 4.008.406, que representa el 20,85% del total de Pasivo +

Patrimonio, con un crecimiento de 59% comparado con el año anterior. Los estados

auditados de la empresa del año 2015 detallan el desglose de la siguiente manera: US$

3.590.542 Proveedores locales y del exterior ( Al 31 de diciembre de 2015, representa

principalmente negociaciones con proveedores del exterior, SOUTHERN FISHERIES LLC. por

US$ 1.441.826, Albacora S.A. por US$ 273.689, Frinsa del Noroeste S.A. por US$227.292 y

F.C.F. FISHERY CO. LTDA por US$ 49.476), US$ 396.796 Transacciones con partes

relacionadas (Al 31 de diciembre de 2015, representa principalmente compras de materias

primas y servicios prestados que fueron recibidos de parte de TECNICA Y COMERCIO DE LA

PESCA C.A. – TECOPESCA POR US$ 367.908), y US$21.068 Otras.

Al 30 de noviembre de 2016 los Documentos y Obligaciones financieras a largo plazo presentaron un saldo de US$ 472.477 que representa el 1,99% del total de Pasivo +

ENERO 2017







36

Patrimonio de la empresa y con una disminución del 48,74% comparado con el mismo mes del año anterior.

Los Otros Pasivos Corrientes de la empresa al 31 de diciembre de 2015 fueron de US$ 548.947 que representan 2,85% del total de Pasivo + Patrimonio con una disminución de 62,50% comparado con el año anterior.

Los Pasivos no Corrientes al 31 de diciembre de 2015 fueron de US$ 1.962.188 que representaron el

10,20% del total de Pasivo + Patrimonio con un incremento de 147,49%.

Los Documentos y Obligaciones Financieras a largo plazo al 31 de diciembre de 2015 fueron

de US$ 476.923, que representó el 2,48% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa, con

un crecimiento del 41,66% comparado con el año anterior.

La emisión de Obligaciones a Largo Plazo al 31 de diciembre de 2015 presentó un saldo de

US$1.101.144, que representó el 5,73% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa.

La Jubilación Patronal e indemnización por desahucio al 31 de diciembre del 2012 fue de US$

115.303, que representa el 0,97% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa, el cual se ha

mantenido con el mismo saldo hasta el año 2014. En el comparativo del año 2014 – 2015 se

presentó un crecimiento una disminución del 12,99% con un saldo al 31 de diciembre de 2015

de US$ 100.321 que fue el 0,52% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa.

Pasivos por Impuestos diferidos al 31 de diciembre de 2015 presenta un saldo de US$

283.800, que representó el 1,48% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa y con una

disminución del 16,74% comparado con el año anterior.

3. Patrimonio

El Patrimonio suma US$ 6.530.779 a diciembre del 2014 que represento el 37.32% del total de Pasivo +

Patrimonio y tuvo un incremento de 18.33% en comparación con el año anterior. Al 31 de diciembre de

2015 el saldo de Patrimonio es de US$ 6.328.616 una disminución del 3,10% en comparación con el año

anterior.

Tabla 29. PATRIMONIO (*) (*) (*) (*) (**) (**)

2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16

2012 -

2013

2013-

2014

2014 -

2015

nov 15 -

nov 16

Capital social 1.155.287 1.155.287 1.156.287 1.156.287 1.156.287 1.156.287 9,74% 8,09% 6,61% 6,01% 5,97% 4,87% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Aporte para futuro aumento de capital - - - 350.000 350.000 - 0,00% 0,00% 0,00% 1,82% 1,81% 0,00% - 0,00% 100,00% -100,00%

Reserva legal 105.914 105.914 507.495 578.144 578.144 578.144 0,89% 0,74% 2,90% 3,01% 2,98% 2,43% 0,00% 379,16% 13,92% 0,00%

Utilidades retenidas y (déficit acumulado) 2.449.258 4.257.734 4.866.997 4.244.185 4.494.766 10.093.845 20,65% 29,81% 27,81% 22,07% 23,19% 42,47% 73,84% 14,31% -12,80% 124,57%

TOTAL PATRIMONIO 3.710.459 5.518.935 6.530.779 6.328.616 6.579.197 11.828.276 31,29% 38,64% 37,32% 32,91% 33,94% 49,77% 48,74% 18,33% -3,10% 79,78%

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 11.858.623 14.282.835 17.500.249 19.228.615 19.382.704 23.767.265 100% 100% 100% 100% 100% 100% 20,44% 22,53% 9,88% 22,62%

* Información Auditada

** Información Provisional Interna


PATRIMONIO



El Capital social de la empresa fue de US$ 1.156.287 que al 31 de diciembre de 2015 representa

el 6,01% del total de Pasivo + Patrimonio.

Al 31 de diciembre de 2015 se presenta un saldo en Aporte para futuro aumento de capital de

US$350.000, que representó el 1,82% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa. Los

estados financieros auditados señalan que Mediante Acta de Junta General Universal

Extraordinaria de Accionistas de “Empacadora BILBO S.A. BILBOSA” celebrada el 17 de abril

de 2015, se aprobó la reinversión de utilidades del ejercicio 2014, a través de activos

productivos (equipos y/o cámaras de congelamiento), que incrementarían la rentabilidad de

ENERO 2017







37

la Compañía. Dicho aumento de capital, no pudo llevarse a cabo, en razón de no haberse

podido cumplir con ciertos aspectos de carácter societarios por parte de “Empacadora

BILBO S.A. BILBOSA”

La Reserva Legal de la empresa al 31 de diciembre de 2015 fue de US$ 578.144 que

represento el 3,01% del total de Pasivo + Patrimonio con un aumento de 13,92% en

comparación con el año anterior.

Las Utilidades retenidas de la empresa en el 2012 fueron de US$ 2.449.258 y se

incrementaron en 73.84% para el 2013, en 14,31% se incrementó para el 2014 y el saldo al 31 de

diciembre de 2015 fue de US$ 4.244.185 los cuales representan el 22,07% del total de Pasivo +

Patrimonio y que disminuyó en 12,80% en comparación con el año anterior.

Estado de Resultados

Tabla 30. Estado de Resultados Integrales

(*) (*) (*) (**) (**) (**)

ESTADO DE RESULTADO INTEGRAL 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16

2012 -

2013

2013-

2014

2014 -

2015

nov 15 -

nov 16

VENTAS NETAS 33.395.605 38.406.313 27.936.667 21.483.336 19.331.832 29.083.563 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 15,00% -27,26% -23,10% 50,44%

(-)COSTO DE VENTAS 29.209.918 32.635.023 22.862.131 18.396.360 16.907.036 26.197.060 87,47% 84,97% 81,84% 85,63% 87,46% 90,08% 11,73% -29,95% -19,53% 54,95%

UTILIDAD BRUTA 4.185.687 5.771.290 5.074.536 3.086.976 2.424.796 2.886.502 12,53% 15,03% 18,16% 14,37% 12,54% 9,92% 37,88% -12,07% -39,17% 19,04%

(-)Gastos Operacionales:

(-)Gastos de administración 1.242.828 1.512.433 1.444.913 1.601.983 - - 3,72% 3,94% 5,17% 7,46% 0,00% 0,00% 21,69% -4,46% 10,87%

(-)Gastos de ventas 452.355 509.210 532.954 579.697 - - 1,35% 1,33% 1,91% 2,70% 0,00% 0,00% 12,57% 4,66% 8,77%

Total 1.695.183 2.021.643 1.977.867 2.181.680 1.990.692 1.831.722 5,08% 5,26% 7,08% 10,16% 10,30% 6,30% 19,26% -2,17% 10,30% -7,99%

UTILIDAD OPERACIONAL 2.490.504 3.749.647 3.096.669 905.296 434.104 1.054.781 7,46% 9,76% 11,08% 4,21% 2,25% 3,63% 50,56% -17,41% -70,77% 142,98%

Otros Egresos / Ingresos: 0,00% 0,00%

(-)Gastos financieros (478.972) (587.915) (516.305) (777.716) (675.034) (914.667) -1,43% -1,53% -1,85% -3,62% -3,49% -3,14% 22,75% -12,18% 50,63% 35,50%

(+/-)Otros ingresos, gastos neto 40.316 26.661 (103.012) (58.781) 256.079 280.191 0,12% 0,07% -0,37% -0,27% 1,32% 0,96% -33,87% -486,38% -42,94% 9,42%

Total (438.656) (561.254) (619.317) (836.497) (418.955) (634.476) -1,31% -1,46% -2,22% -3,89% -2,17% -2,18% 27,95% 10,35% 35,07% 51,44%

UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIÓN DE

TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA 2.051.848 3.188.393 2.477.352 68.799 15.148 420.304 6,14% 8,30% 8,87% 0,32% 0,08% 1,45% 55,39% -22,30% -97,22% 2674,59%

(-)15% Participación de Trabajadores (307.777) (478.259) (371.603) (10.320) - - -0,92% -1,25% -1,33% -0,05% 0,00% 0,00% 55,39% -22,30% -97,22% 0,00%

(-)22% Impuestos a la Renta (404.558) (598.773) (507.774) (17.911) - - -1,21% -1,56% -1,82% -0,08% 0,00% 0,00% 48,01% -15,20% -96,47% 0,00%

UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 1.339.513 2.111.361 1.597.975 40.568 15.148 420.304 4,01% 5,50% 5,72% 0,19% 0,08% 1,45% 57,62% -24,32% -97,46% 2674,59%



ANÁLISIS HORIZONTAL

EMPACADORA BILBO S.A. (BILBOSA)ESTADO DE RESULTADO INTEGRAL

ANÁLISIS VERTICAL




Las ventas netas de la empresa en el 2012 fueron de US$ 33.395.605 que para el 2013 aumento en 15%

y para el 2014 disminuyo en 27,26%, al 31 de diciembre de 2015 las ventas fueron de US$ 21.483.336

una disminución de 23,10%. Esto se debe a la disminución del precio en el mercado internacional de

ciertos productos exportados. Los principales destinos fueron: España, USA, Francia, Bélgica,

Argentina y Guatemala y a la competitividad con los países vecinos que con la apreciación del dólar

las exportaciones Ecuatorianas encarecieron. Al 30 de noviembre de 2016 las Ventas Netas

presentadas fueron de US$ 29.083.563 con un crecimiento del 50,44% comparado con el mismo mes

del año anterior.

La tabla a continuación muestra los precios máximos y mínimos de los principales productos

exportados por la Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA. Se puede observar que para el año 2016 los

precios han caído en las diferentes categorías de productos.

ENERO 2017







38

Tabla 31. Exportaciones: Precios por Producto año 2016.

LINEA PRODUCTO PRECIO

Atún 3,61

Atún Maquila 0,86

Camarón Entero 6,15

Camarón P&D Bloq 9,35

Camarón P&D IQF 9,48

Camarón Pomada 5,95

Camarón Pomada PE 5,71

Camarón Shellon 8,01

Pampano Bloque 2,43

Pampano IQF 2,74

Bloque Morenillo 1,25

Morenillo IQF 1,19

Espada HG 5,5

Corvina 13,67

Merluza Bombomm 4,09

Cubos Meluza 2,88

Fish Block 2,58

DORADO Porciones de Dorado 12,13

ATÚN

CAMARÓN

PAMPANO

MORENILLO

OTROS

MERLUZA



En el 2012 el Costo de Venta de la empresa de la empresa fue de $ 29.209.918 que represento el

87,47% del total de los Ingresos Netos de la empresa y aumento en 11,73% en comparación con el año

anterior, para el 2014 disminuyó en 29,95% en comparación con el 2014 y al 31 de Diciembre del 2015 el

saldo del costo de venta fue de $ 18.396.360 que representó el 85,63% de las ventas netas con una

disminución de 19,53% en comparación con el año anterior. Al 30 de noviembre de 2016 este Costos

fue de US$ 26.197.060, que representó el 90,08% del total de Ingresos de la empresa, con un

incremento del 54,95% comparado con el mismo mes del año anterior.

Gráfico 6. Ventas en Relación Costos de Ventas

Fuente: Empacadora BILBO S.A. BILBOSA Elaboración: CR SUMMARATINGS S.A.

Los Gastos Administrativos de la empresa al 31 de diciembre de 2015 fueron de US$

1.601.983 que representó el 7,46% de las Ventas Netas y comparado con el año anterior

aumentaron en 10,87%.

Los Gastos de Venta de la empresa al 31 de diciembre de 2015 fue de $ 579.697 que

representan el 2,70% del total de las ventas netas, con un crecimiento del 8,77% comparado

con el año anterior.

ENERO 2017







39

Los Gastos Financieros de la empresa en el 2012 fue de US$ 478.972 que representan a 1,43%

de las Ventas Netas, para el 2013 tuvo un incremento del 22,75%, para el 2014 tuvo una

disminución de 12,18%, al 31 de Diciembre del 2015 el saldo fue de US$ 777.715,82 con un

incremento del 50,63%.

En el 2014 se presentó Otros Gastos por $ 103.012 y para el año 2015 este saldo fue de

$58.781 una disminución del 42,94% comparado con el año anterior.

En los meses de noviembre de 2015 y 2016 se presentó una Utilidad antes del pago de

Impuesto a la Renta y Participación de trabajadores de US$ 15.148 y US$ 420.304

respectivamente

En el año 2012 la Utilidad Neta del ejercicio fue de US$ 1.339.513 que representaron el 4,01%

de las Ventas y creció en 57,62% para el 2013, para el 2014 disminuyo en 24,32%, al 31 de

diciembre del 2015 la Utilidad Neta de la empresa fue de US$ 40.568 que represento el 0,19%

de las ventas con una disminución del 97,46% comparado con el año anterior.

INDICADORES FINANCIEROS8

Un análisis más profundo de los estados financieros de la empresa para determinar su situación y la

capacidad de pago de las obligaciones que contraiga es utilizando los indicadores financieros como

son: Los de Solvencia y Solidez.

La siguiente tabla, refleja los resultados cuantitativos de los indicadores financieros. Se evalúan los

periodos acumulados al corte de 31 de diciembre del año 2012, 2013, 2014, y 2015, 30 de noviembre de

2015 y 2016

Tabla 32. Indicadores Financieros INDICADORES FINANCIEROS CÁLCULO TIPOS 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16

SOLVENCIA

Endeudamiento de Activo Pasivo / Activo % 0,69 0,61 0,63 0,67 0,66 0,50

Endeudamiento de Patrimonio Pasivo / Patrimonio % 2,20 1,59 1,68 2,04 1,95 1,01

Deuda Total sobre Ventas Pasivo / Ventas % 0,24 0,23 0,39 0,60 0,66 0,41

Calidad de la Deuda Pasivo Corriente/ Pasivo Total % 0,93 0,91 0,93 0,85 0,81 0,84

Apalancamiento Activo/Patrimonio Vcs 3,20 2,59 2,68 3,04 2,95 2,01

Apalancamiento Financiero (Ut. Antes Imp./Patrimonio)/(UAII/Activo Total) Vcs 2,63 2,20 2,14 0,23 0,10 0,80

Cobertura de Gastos Financieros UAII /Gastos Financieros Vcs 5,20 6,38 6,00 1,16 0,64 1,15

Gastos Financieros sobre Ventas Gastos Financieros /Ventas Vcs 0,01 0,02 0,02 0,04 0,03 0,03

SOLIDEZ

Solidez Patrimonio / Activo % 31,29% 38,64% 37,32% 32,91% 33,94% 49,77% Fuente: Empacadora BILBO S.A. BILBOSA


Indicadores de Solvencia

El Índice de Endeudamiento del Activo indica que el Pasivo representó el 61% del Activo en el 2013 y

para el 2014 fue de 63% y al 31 de diciembre de 2015 fue de 67%, el ratio de Endeudamiento del

Patrimonio indica que el Pasivo representa 159% el Patrimonio en el 2013, en el 2014 168% y al 31 de

diciembre de 2015 fue de 204%.

La Calidad de la Deuda de la empresa que es el Pasivo a corto plazo en relación al total de pasivos fue

de 91% en el 2013, en el 2014 fue de 93% y al 31 de diciembre de 2015 es del 85%

Los Pasivos de la empresa en el 2013 representaron el 23% del nivel de las ventas, en el 2014 fue de

39% y al 31 de diciembre de 2015 fue de 60%.

8 Nota Técnica: IF permiten medir la estabilidad, liquidez, la capacidad de endeudamiento, el rendimiento y las utilidades de la

empresa.

ENERO 2017







40

El Ratio de Apalancamiento de la empresa que es el Activo sobre Patrimonio al 30 de noviembre de

2016 fue de 2,01 veces.

La Cobertura de Gastos Financieros fue de 1,16 veces al 31 de diciembre del 2015 y de 1,15 al 30 de

noviembre 2016.

Indicadores de Solidez

La solidez financiera que muestra la empresa que es la relación del Patrimonio con el Activo

disminuyó del 2013 al 2015, en el 2014 fue de 37,32% y al 31 de diciembre del 2015 fue de 32,91%. En el

comparativo del mes de noviembre de 2015 con el 2016 se presentó un incremento pasando de

33,94% (2015) a 49,77% (2016).

Necesidades Operativas de Fondo

Tabla 33. Necesidades de Fondo

Años NOF Inc./Dism. NOF Variación

2016 6.790.797 329.801 5,10%

2017 6.926.388 135.591 2,00%

2018 7.518.023 591.635 8,54%

2019 8.498.782 980.759 13,05%

Total

(2016-19)

29.733.990 2.037.786



* En el cuadro anterior se describen las Necesidades Operativas de Fondos resumidas (Ver Completo

en Anexos) que tendrá Empacadora BILBO S.A. BILBOSA, al 31 de diciembre de 2016 se estiman se

incrementarán en 5,10% comparado con el año 2015. Del 2017 al 2019 , en la proyección de sus

actividades y en análisis de las Necesidades Operativas de Fondo, Empacadora BILBO S.A. BILBOSA

irá aumentando sus necesidades para operar sus actividades paulatinamente, en el año 2019 las

Necesidades Operativas de Fondo serán de US$ 8.498.782.

Proyecciones de los Estados Financieros

Tabla 34. Estado de Resultados Integral Proyectado

(*) (*) (*) (*)

TOTAL TOTAL TOTAL TOTAL

2016 2017 2018 2019

VENTAS NETAS 32.853.850 31.186.512 31.186.512 31.186.512

COSTO DE VENTAS 29.867.490 27.725.856 26.880.096 26.880.096

UTILIDAD BRUTA 2.986.360 3.460.656 4.306.416 4.306.416

GASTOS DE ADMINISTRACION 1.171.902 1.230.497 1.292.022 1.356.623

GASTOS DE VENTA 733.963 623.730 623.730 623.730

GASTOS FINANCIEROS 922.425 805.656 801.531 739.656

GASTOS OPERATIVOS 2.828.290 2.659.883 2.717.283 2.720.009

UTILIDAD OPERACIONAL 158.070 800.773 1.589.133 1.586.407

15% trabajadores 23.710 120.116 238.370 237.961

IMPUESTO A LA RENTA 29.559 149.745 297.168 296.658

UTILIDAD (PÉRDIDA DEL EJERCICIO) 104.800 530.913 1.053.595 1.051.788

Estado de Resultados Integral Proyecatdo

EMPACADORA BILBO S.A. (BILBOSA)


Los ingresos de la empresa en su portafolio de productos será principalmente por camarón y

pelágicos (línea de productos implementada en el segundo semestre del 2015).

ENERO 2017







41

Tabla 35. Portafolio de productos proyectado


El total de Ingresos proyectados para Empacadora BILBO S.A. BILBOSA al año 2016 será de US$

32.853.850 US Dólares, un crecimiento del 52,93% comparado con las ventas del año anterior. Los

estados financieros acumulados hasta noviembre de 2016 presentó un saldo de US$ 29.083.563, para

alcanzar la meta propuesta en relación a los ingresos del año 2016 le faltaría US$ 3.770.287.

La empresa considera para sus proyecciones lo siguiente:

Premisas Generales:

Diversificación de productos sostenibles en el tiempo como pelágicos tales como: merluza,

pámpano y morenillo.

Fortalecimiento de producción con capacidad instalada relativa (capacidad externa) a fin de

seguir fortaleciendo el Mercado del camarón pámpano.

Se estima un aumento gradual del 5% como mayor máximo de inflación para gastos

administrativos.

El valor de gastos de ventas está compuesto por un 2% sobre el nivel de ventas donde se

incluyen comisiones, logísticos y de exportación.

Dentro de la proyección no se estima el proceso del atún, el mismo que si por temas de

mercado se reactiva, Bilbosa podría ingresar a producir con su consecuente mejoramiento

de beneficios que les han sido incorporados en estas proyecciones.

Se considera un mejoramiento paulatino del margen bruto de los productos dentro de la

proyección, que del 9,10% proyectado para el cierre del 2016 llegue al 13,80% al final de la

proyección (2019), este incremento del margen obedece principalmente a la recuperación

de los márgenes normales en los productos exportados por Bilbosa.

Año – 2017, 2018 y 2019:

Aumento de producción mensual de 21 a 22 contenedores y aumento en proceso de plantas

externas de 7 a 12 contenedores, ese nivel de producción y ventas se planifica mantenerlo

dentro de los siguientes años de proyección.

Mejoramiento paulatino en los márgenes de venta, fruto de una optimización en costos

estructurales y mejora en rendimientos.

El Costo Estimada para el año 2016 será de US$ 29.867.490, proyectando una Utilidad Neta de US$

104.800.

Los Ingresos proyectados para el año 2019 serán de US$ 31.186.512, con un costo de venta estimado

de US$ 26.880.096, para poder generar una Utilidad Neta en ese año de US$ 1.051.788.

ENERO 2017







42

Análisis de Sensibilidad: Capacidad de Generar Flujos Futuros

Los supuestos utilizados para realizar el análisis de distintos escenarios se muestran en el siguiente

cuadro:

Tabla 36. Supuestos del 2016- 2019 sobre el Crecimiento de las Ventas

AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II

2016 52,93% 37% 26%

2017 -5,08% -3,55% -2,49%

2018 0,00% 0,00% 0,00%

2019 0,00% 0,00% 0,00%

SUPUESTOS

VENTAS NETAS



Tabla 37. Supuestos Proyecciones Escenario Moderado

VARIABLES 2016 2017 2018 2019

VENTAS NETAS 52,93% -5,08% 0,00% 0,00%

COSTO DE VENTAS 62,36% -7,17% -3,05% 0,00%

GASTOS DE ADMINISTRACION -26,85% 5,00% 5,00% 5,00%

GASTOS DE VENTA 26,61% -15,02% 0,00% 0,00%



En base a los supuestos expuestos, los resultados obtenidos para los años en estudios y en los dos

escenarios Pesimista I y Pesimista II, son los siguientes que se muestran en la tabla.

Tabla 38. Resultados en los Escenarios Descritos

AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II

2016 104.800$ 88.239,78$ 72.990,07$

2017 530.913$ 374.250,73$ 278.908,21$

2018 1.053.595$ 697.630,28$ 482.241,47$

2019 1.051.788$ 702.571,24$ 493.286,37$

RESULTADOS

UTILIDAD NETA



Análisis de Escenarios del Flujo de Caja de Empacadora BILBO S.A. BILBOSA, en un escenario

Estándar proyectado del 2016 al 2019 es el que se muestra a continuación.

Tabla 39. Análisis del flujo de caja de la empresa Empacadora BILBO S.A. BILBOSA (Escenario Estándar)

2016 2017 2018 2019 Promedio

+ 104.800 530.913 1.053.595 1.051.788 685.274

+ 149.905 157.400 165.270 173.534 161.527

+/- 329.801 135.591 591.635 980.759 509.447

+/- Variación Activos Fijos - - - - -

+/- 545.710 1.000 - (125.010) 105.425

+/- Variación de Deuda Largo Plazo (Contratación/ Devolución) (197.197) (191.010) (191.010) (521.927) (275.286)

= 273.417 362.712 436.220 (402.374)

32,66% 20,27% -192,24%

FLUJO CAJA ACCIONITAS

VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO

Utilidad (Perdida) del Ejercicio

Amortizaciones

Variación NOF

Variación de Deuda Corto Plazo (Contratación/ Devolución)

ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA BILBOSA S.A. (Escenario Estandar)



ENERO 2017







43

En este escenario estándar, los resultados para los accionistas al cierre del 2016 y del 2017 se

incrementarán en 32,66%.

Tabla 40. Análisis del flujo de caja de la empresa Empacadora BILBO S.A. BILBOSA (Escenario Pesimista I)

2016 2017 2018 2019 Promedio

+ 88.240 374.251 697.630 702.571 465.673

+ 149.905 157.400 165.270 173.534 161.527

+/- 329.801 135.591 591.635 980.759 509.447


+/- 545.710 1.000 - (125.010) 105.425


= 256.856 206.050 80.255 (751.591)

-19,78% -61,05% -1036,50%




Amortizaciones

Variación NOF


ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA BILBOSA S.A. (Escenario Pesimista I)



Tabla 41. Análisis del flujo de caja de la empresa Empacadora BILBO S.A. BILBOSA (Escenario Pesimista II)

2016 2017 2018 2018 Promedio

+ 72.990 278.908 482.241 493.286 331.857

+ 149.905 157.400 165.270 173.534 161.527

+/- 329.801 135.591 591.635 980.759 509.447


+/- 545.710 1.000 - (125.010) 105.425


= 241.607 110.708 (135.134) (960.876)

-54,18% -222,06% 611,05%

Amortizaciones

Variación NOF





ANALISIS DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA BILBOSA S.A. (Escenario Pesimista II)



Como se puede observar en ambos escenarios: Pesimista I y Pesimista II, el Emisor podrá cumplir con

sus obligaciones para con terceros del pago de Intereses y Capital para el año 2017.

6.6. RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR

La presente emisión de obligaciones fue estructurada con Garantía General en los términos

señalados en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y

Financiero), sus Reglamentos, y en la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores.

Basados en el Certificado del Cálculo del Monto Máximo de Emisión proporcionado por la compañía,

al 30 de noviembre de 2016 Empacadora BILBO S.A. BILBOSA, cumple con la garantía general

establecida en la LMV.

Parte de los criterios de calificación de riesgo relacionados con el análisis del Emisor y del Garante

incorporado en el Art. 9 del Capítulo I, Subtítulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones

expedidas por el Consejo Nacional de Valores el monto de la emisión de obligaciones representa el

4,65% del Patrimonio de la Empresa al corte de noviembre de 2016.

Indicadores de Liquidez Tabla 42. Indicadores Liquidez

INDICADORES FINANCIEROS CÁLCULO TIPOS 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16

LIQUIDEZ

Capital de Trabajo (miles de U$D) Activo Corriente - Pasivo Corriente $ USD (80.885) 1.031.778 1.144.784 1.172.584 1.833.350 128.849

Liquidez Activo Corriente / Pasivo Corriente Vcs 0,99 1,13 1,11 1,11 1,18 1,01

Prueba Ácida (Activo Corriente - Inventario) / Pasivo Corriente Vcs 0,71 0,83 0,29 0,28 0,32 0,79 Fuente: Informes Auditados e Internos de Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA


ENERO 2017







44

El capital de trabajo que muestra la empresa a la fecha del 31 de diciembre del 2015 fue de US$

1.172.584, el cual nos sirve para determinar la cantidad de recursos disponibles a corto plazo que se

posee para poder atender las operaciones normales de la empresa, este indicador está relacionado

con el grado de solvencia de la empresa, al 30 de noviembre de 2016 la empresa conto con un capital

de trabajo de US$ 128.849.

En el Grafico que se presenta a continuación se puede observar como es la evolución del ratio de

liquidez y de prueba ácida de la empresa, nos indica que su liquidez es saludable en el corto plazo ya

que es positivo y mayor a uno lo que le permite cubrir sus deudas a corto plazo.

Gráfico 7. Evolución de los Indicadores de Liquidez

Fuente: Informes Auditados e Internos de Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

La solvencia inmediata de la empresa demostrada con la prueba ácida nos indica que se puede cubrir

0,28 veces los Pasivos a corto plazo sin tomar en cuenta la Inventario al 31 de diciembre del 2015, este

indicador al cierre del 2014 fue de 0,29 veces. Al 30 de noviembre de 2016 fue de 0,79 veces.

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA se compromete durante la vigencia de la Primera Emisión de

Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de







a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o

igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total

de los valores; y

b) Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a

uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser

liquidados y convertidos en efectivo.


3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación,

según lo establecido en el Art. 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la

Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

ENERO 2017







45

Límite de Endeudamiento

La empresa limita su endeudamiento en 0,80 de su activo total libre de gravamen.

Tabla 43. Ratio Liquidez Promedio Semestral

JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE

ACTIVOS CORRIENTES 10.368.421,57$ 12.033.797,75$ 11.768.951,77$ 11.681.872,55$ 11.144.888,60$ 10.112.200,44$

PASIVO CORRIENTE 9.252.273,25$ 10.875.662,38$ 10.821.856,30$ 10.855.978,40$ 10.505.648,11$ 9.983.351,67$

Ratio Liquidez 1,12 1,11 1,09 1,08 1,06 1,01

PROMEDIO SEMESTRAL 1,08

EVALUACIÓN DEL RATIO DE LIQUIDEZ SEMESTRAL



Tabla 44. Garantías y Resguardos

1 2 3 4

RELACIÓN

Mantener la relación de Obligaciones en circulación sobre Activos Libre de Gravamen.

La razón de liquidez o circulante, mantener semestralmente un indicador promedio.

Los Activo Reales sobre los Pasivos, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

Art. 9, Capítulo I, Subtítulo I del Título III, de la Codificación de la Resolución C.N.V. Obligaciones en Circulación sobre 200% Patrimonio.

LÍMITE No superar el 80% ALG. Mayor o igual a uno(1) Mayor o igual a uno(1) No superar el 200%

Patrimonio

nov-16 7,66% 1,08 1,63 4,65%

Cumplimiento SI SI SI SI



Monto de Emisión de Obligaciones con Garantía General

La empresa queda obligada a limitar su endeudamiento por el monto para emisiones amparadas con

garantía general, de conformidad con lo establecido en el Artículo 13 de la Sección I, del Capítulo III,

Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de

Valores. La relación porcentual del 80% establecida en este artículo deberá mantenerse hasta la total

redención de las obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación. El

incumplimiento de esta disposición dará lugar a declarar de plazo vencido a la emisión. Por lo tanto,

la empresa limita su endeudamiento en 0,80 del total de activos menos las deducciones de la

normativa.

El certificado del Cálculo del Monto Máximo de Emisión proporcionado por la empresa con corte al 30 de

noviembre de 2016, se establece que cumple con el artículo mencionado anteriormente cuyo Monto no

Redimido de Obligaciones en circulación representa el 7,66% del 80% de los Activos menos las

deducciones de la normativa.

Riesgos Previsibles en el Futuro, acorde al numeral 1.7 del Art. 18, Capítulo III, Subtítulo IV del

Título II, de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores,

también toma en consideración los riesgos previsibles en el futuro, los cuales se detallan a

continuación:

Disminución en el abastecimiento de materia prima, como camarón y atún.

ENERO 2017







46

Afectaciones naturales al camarón y al atún como pestes, aumento de mortandad del

camarón, mancha blanca, entre otros.

Regulaciones por parte de organismos internacionales sobre las exportaciones de camarón y

atún.

Fluctuaciones en el proceso internacional del camarón y el atún.

Disminución de la actividad comercial de compra de camarón y atún.

Restricciones por parte del estado respecto a la exportación de materia prima.

La Primera Emisión de Obligaciones de Empacadora BILBO S.A. BILBOSA, se encuentra respaldada

sobre la calidad de los activos y su capacidad de ser liquidados a la que se hace referencia el numeral

1.8 y 1.9 del Artículo 18, Subsección IV, Sección IV, del Capítulo III, Subtítulo IV del Título II, de la

Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores; evaluando los estados

financieros auditados por MOORES ROWLAND ECUADOR Cía. Ltda.

1.8 Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la

emisión y su capacidad para ser liquidados.

Se debe mantener las políticas de cobro menores a la política de pago, para que la

conversión de efectivo sea más rápida.

Uno de los riesgos que puede afectar a la empresa en relación a la calidad de los activos que

respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados, crecimiento de la morosidad de

cartera de clientes por la variación de la coyuntura económica, lo cual incide en una posible

afectación en la capacidad de pago de los clientes.

El manejo de las políticas de crédito de la empresa, si no son correctamente administrados

podría generar irregularidades en la capacidad de pago de los clientes.

Incremento del inventario, por posibles nuevas normas de regulación de exportaciones de

los productos que comercializa tanto a nivel nacional como internacional.

Que los mariscos que forman parte del inventario que comercializa se reduzca por posibles

pestes o plagas, limitando el nivel de inventario que se podría tener.

1.9 Consideraciones de riesgos cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas

por cobrar a empresas vinculadas.

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA posee un acuerdo comercial con el cliente Mediterránea de

Alimentos C.A. (Venezuela), en el cual uno de los principales acuerdos fue el compromiso de

pago de los valores de materia prima en producto; es decir en una futura entrega de atún

para la compañía. En virtud de ese acuerdo la compañía reconoció el registro de inventario

por recepcionar hasta la entrega del producto por parte del cliente Mediterránea de

Alimentos C.A. a corto plazo por US$ 3.754.553 y a largo plazo por US$ 2.021 .682. El riesgo

vinculado a este acuerdo es el posible no pago, entrando en morosidad y la posible

afectación en la capacidad de pago.

Al 30 de noviembre de 2016 los Activos Totales de Empacadora BILBO S.A. BILBOSA fueron

de US$ 23,76 millones, mientras que los activos libres de gravamen ascendieron a US$ 16,52

millones, los activos menos las deducciones de la normativa ascendieron a US$ 13,24

millones, con un cupo de emisión disponible de US$ 10.599.964,45 se puede observar:

ENERO 2017







47

El Efectivo en Caja y Banco al 30 de noviembre de 2016 presentó un saldo de US$

893.674.

Al 30 de noviembre de 2016 los Activos Financieros fueron de US$ 6.852.429,

representando el 28,83% del total de Activos de la empresa.

El nivel de Inventario de la empresa al 30 de noviembre de 2016 fue de US$

2.257.483.

Los Otros Activos Corrientes fueron de US$ 108.615.

La Propiedad, Maquinarías, Planta y Equipo de la empresa está avaluado por US$

9.361.033.

Los Activos financieros a largo plazo fueron de US$ 2.118.638, que representó el

8,91% del total de Activos de la empresa.

Las Inversiones a Largo Plazo fueron de US$ 2.175.394, representando el 9,15% del

total de Activos de la empresa.

Empacadora BILBO S.A. BILBOSA se ha comprometido a cumplir con los resguardos durante la

emisión de la presente obligación y hasta la presente fecha, Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS

S.A., ha procedido a la verificación de tal cumplimiento al 30 de noviembre de 2016 basados en

estados financieros suministrados.

7. CALIFICACIÓN

Considerando el Informe de Actualización de la Calificación de Riesgos correspondiente a la Primera

Emisión de Obligaciones de la empresa, en base a la información y documentación disponible, la

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., opina que la calificación para la Primera Emisión de

Obligaciones por un monto de hasta US$ 5.00 millones de la compañía Empacadora Bilbo S.A.

BILBOSA, corresponde a la Categoría “A” sin tendencia, la misma que “Corresponde a los valores

cuyos emisores y garantes tienen una buena capacidad de pago del capital e intereses, en los

términos y plazos pactados, pero que es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles

cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía.”

La Calificación de Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA está sustentada en los Estados Financieros

auditados y con corte interno, de igual manera con el cumplimiento de los resguardos y garantías

generales señaladas en la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y

Financiero), sus Reglamentos, y en la Codificación de Resoluciones del C.N.V.

Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA, se encarga de la elaboración y conservación de pescado y

camarones, también se encarga de la transformación de productos marinos y de acuicultura,

comprometida con la mejora continua de sus procesos y actividades para satisfacer los

requerimientos de sus clientes y ofrecerles productos de mejor calidad.

La variación de los Ingresos del negocio han presentado un crecimiento en ventas netas del 50,44%

en el comparativo del mes de noviembre del 2015 con el 2016, y sus costos presentaron un

incremento del 54,95%, dando como resultado un crecimiento en el margen bruto del 19,04%.

La empresa presenta un capital de trabajo al 30 de noviembre de 2016 de US$ 128.849 y una ratio de

liquidez promedio semestral de junio a noviembre de 1.08. En la evaluación de las Necesidades

Operativas de Fondo se ha observado que la empresa presentó un incremento de 5,10%.

ENERO 2017







48

Concluyendo que el Emisor presenta una buena capacidad de pago de capital e intereses, en los

términos y plazos pactados, pero es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en

el emisor y su garante, en el sector que pertenece y en la economía.

Excepción de Responsabilidad

Las calificaciones de SUMMARATINGS son opiniones de SUMMARATINGS y no constituyen

recomendaciones para comprar, vender o mantener el instrumento emitido por institución alguna o

para sancionar, renovar, desembolsar o garantizar el pago del instrumento. Las calificaciones de

SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el Emisor y/o Cliente.

SUMMARATINGS no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la

integridad y exactitud de la información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la

calificación por lo que no se hace responsable de los errores u omisiones o por los resultados obtenidos

por el uso de dicha información.

Econ. Federico Bocca Ruíz, PhD. Gerente General

Ing. Andrea Paredes Analista

ENERO 2017







49

8. ANEXOS Tabla 45. Resumen de Indicadores Semestrales

Fuente: World Economic Forum, BM, Transparency International, The Economist Intelligence Unit, Ámbito, INEC, BCE.

Elaboración: C.R. SUMMARATINGS

* Algunas cifras correspondientes al 2016, usan valores proyectados por el Banco Central del Ecuador, mientras que en otros

casos las cifras reflejan la mayor cantidad de datos disponibles durante el año.

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* INDICADORES POLÍTICO-INSTITUCIONALES

Índice de Competitividad Global 105 / 133 105 / 139 101 / 142 86 / 144 71 / 148

76 / 140 91 / 138

Doing Business 136 / 181 138 / 183 130 / 183 130 / 183 139 / 185 135 / 189 115/ 189 117/189 Índice de Percepción de Corrupción 146 / 180 127 / 178 120 / 182 118 / 174 102 / 175 110 / 174 107/ 167 120/176

Índice de Democracia

87 / 167 89 / 167 87 / 167 82 / 167 79 / 167 83 / 167 82 / 167 INDICADORES ECONÓMICOS Y SOCIALES

PIB nominal (millones $) 62519.7 69555.4 79276.7 87924.5 95129.7 102292.3 100176.8 96217.9

PIB real per cápita ($) 4241.9 4633.2 5192.9 5664.9 6030.5 6382.3 6153.8 5842.0 Crecimiento PIB real (%) 0.6 3.5 7.9 5.6 4.9 4.0 0.2 -1.7

Inflación (%) 4.3 3.3 5.4 4.2 2.7 3.7 3.4 1.1 Empleo pleno o adecuado (%) 39.2 44.7 45.5 46.5 47.9 49.3 46.5 41.2

Subempleo (%) 16.4 13.8 10.7 9.0 11.6 12.9 14.0 19.9 Otro empleo no pleno (%) 27.2 27.4 31.3 30.1 29.0 26.8 26.4 25.1

Empleo no remunerado (%) 8.9 8.2 7.7 8.0 7.1 7.1 7.7 8.4 Desempleo (%) 6.5 5.0 4.2 4.1 4.2 3.8 4.8 5.2

Pobreza por ingreso (%) 36.0 32.8 28.6 27.3 25.6 22.5 23.3 22.9 Índice Gini 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

Salario básico unificado ($) 218.0 240.0 264.0 292.0 318.0 340.0 354.0 366.0 INDICADORES FISCALES

Déficit del gobierno central /PIB (%) -4.2 -1.8 -1.6 -2.0 -5.7 -6.3 -3.8 -3.6

Ingresos SPNF/PIB (%) 29.4 33.3 39.3 39.3 39.2 38.2 33.5 33.4 Gastos SPNF/PIB (%) 33.0 34.7 39.5 40.3 43.7 43.4 38.6 38.9

Servicio de la deuda / PIB (%) 2.1 2.0 2.9 2.8 3.5 4.8 7.3 5.9 Deuda pública interna / PIB (%) 4.5 6.7 5.7 8.8 10.5 12.4 12.7 13.0 Deuda pública externa / PIB (%) 11.8 12.5 12.7 12.4 13.6 17.2 20.2 25.7

Deuda pública / Ingresos SPNF (%) 55.7 57.5 46.7 54.0 61.3 77.2 97.6 153.8 Intereses / Ingresos SPNF (%) 1.9 1.8 1.6 1.9 2.6 2.6 4.1 4.9

INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS

Oferta Monetaria M1 (millones $) 9209.6 10776.1 12093.0 14511.6 16272.4 18695.3 19041.7 22639.2 Liquidez Total M2 (millones $) 18831.3 22189.4 26557.0 30905.5 35051.1 40104.4 39650.6 46192.7

Tasa de interés activa (%) 9.2 8.7 8.2 8.2 8.2 8.2 9.1 8.1 Tasa de interés pasiva (%) 5.2 4.3 4.5 4.5 4.5 5.2 5.1 5.1

Depósitos a la vista (millones $) 5876.8 7125.9 7854.6 9533.2 10494.5 11263.0 8653.9 11385.9 Créditos al sector privado (millones $) 13869.5 17272.7 21152.6 24258.6 26812.3 29156.6 28168.6 29912.5

Reserva Monetaria Internacional (millones $) 3792.1 2622.1 2957.6 2482.5 4360.5 3949.1 2496.0 4258.8 INDICADORES EXTERNOS

Balanza comercial / PIB (%) -0.3 -2.6 -1.0 -0.5 -1.1 -0.7 -2.1 1.6

Importaciones FOB / PIB (%) 22.5 27.7 29.1 27.5 27.1 25.8 20.4 19.4 Exportaciones FOB / PIB (%) 22.2 25.1 28.2 27.0 26.0 25.1 18.3 21.0

Cuenta corriente / PIB (%) 0.3 -2.3 -0.3 -0.2 -1.0 -0.5 -2.1 1.6 Cuenta de capital y financiera / PIB (%) -4.4 0.4 0.6 -0.6 3.1 0.3 0.6 0.3 Inversión Extranjera Directa / PIB (%) 0.5 0.2 0.8 0.6 0.8 0.8 1.3 0.5

Riesgo País 769 913 846 826 530 833 1266 647

ENERO 2017







50

Gráfico 8. Organigrama


Tabla 46. Balance General

(*) (*) (*) (*) (**) (**)

ACTIVOS 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16

2012 -

2013

2013-

2014

2014 -

2015

nov 15 -

nov 16

ACTIVOS CORRIENTES: 7.488.786 9.025.803 11.321.431 12.110.395 12.229.867 10.112.200 63,15% 63,19% 64,69% 62,98% 63,10% 42,55% 20,52% 25,43% 6,97% -17,32%

Efectivo en caja y bancos 1.033.578 1.253.035 1.419.361 467.585 316.880 893.674 8,72% 8,77% 8,11% 2,43% 1,63% 3,76% 21,23% 13,27% -67,06% 182,02%

Activos financieros, neto 3.684.349 4.728.847 644.726 1.526.029 2.942.982 6.852.429 31,07% 33,11% 3,68% 7,94% 15,18% 28,83% 28,35% -86,37% 136,69% 132,84%

Existencias 2.098.227 2.412.718 8.358.429 9.024.735 8.851.522 2.257.483 17,69% 16,89% 47,76% 46,93% 45,67% 9,50% 14,99% 246,43% 7,97% -74,50%

Activos por impuesto corrientes 581.919 573.336 763.625 902.643 - - 4,91% 4,01% 4,36% 4,69% 0,00% 0,00% -1,47% 33,19% 18,21% 0,00%

Otros Activos Corrientes 90.713 57.867 135.290 189.403 118.483 108.615 0,76% 0,41% 0,77% 0,99% 0,61% 0,46% -36,21% 133,79% 40,00% -8,33%

ACTIVOS NO CORRIENTES: 4.369.837 5.257.032 6.178.818 7.118.220 7.152.837 13.655.064 36,85% 36,81% 35,31% 37,02% 36,90% 57,45% 20,30% 17,53% 15,20% 90,90%

Propiedades, planta y equipos, neto 3.210.634 3.199.673 3.654.016 4.172.471 4.308.470 9.361.033 27,07% 22,40% 20,88% 21,70% 22,23% 39,39% -0,34% 14,20% 14,19% 117,27%

Activos financieros a largo plazo 1.097.819 2.030.598 2.468.412 2.308.156 133.019 2.118.638 9,26% 14,22% 14,11% 12,00% 0,69% 8,91% 84,97% 21,56% -6,49% 1493%

Otros activos no corrientes 61.384 26.761 56.390 637.593 535.955 - 0,52% 0,19% 0,32% 3% 0,03 0% -56,40% 110,72% 1030,68% -100,00%

Inversiones Largo Plazo - - - - 2.175.394 2.175.394 - - - 0,00% 11,22% 9,15% - - - 0,00%

TOTAL ACTIVOS 11.858.623 14.282.835 17.500.249 19.228.615 19.382.704 23.767.265 100% 100% 100% 100% 100% 100% 20,44% 22,53% 9,88% 22,62%

PASIVOS CORRIENTES: 7.569.671 7.994.025 10.176.647 10.937.811 10.396.517 9.983.352 63,83% 55,97% 58,15% 56,88% 53,64% 42,00% 5,61% 27,30% 7,48% -3,97%

Obligaciones financieras a corto plazo 5.584.904 5.040.000 6.191.763 6.012.708 5.611.531 8.644.913 47,10% 35,29% 35,38% 31,27% 28,95% 36,37% -9,76% 22,85% -2,89% 54,06%

Vencimiento corriente de emisión de

obligaciones- - - 367.750 - - 0,00% 0,00% 0,00% 1,91% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 0,00%

Pasivos financieros 711.602 1.486.803 2.520.997 4.008.406 4.303.054 811.618 6,00% 10,41% 14,41% 20,85% 22,20% 3,41% 108,94% 69,56% 59,00% -81,14%

Otros Pasivos Corrientes 1.273.165 1.467.222 1.463.887 548.947 481.932 526.820 10,74% 10,27% 8,36% 2,85% 2,49% 2,22% 15,24% -0,23% -62,50% 9,31%

PASIVOS NO CORRIENTES: 578.493 769.875 792.823 1.962.188 2.406.990 1.955.637 4,88% 5,39% 4,53% 10,20% 12,42% 8,23% 33,08% 2,98% 147,49% -18,75%

Doc y Obligaciones financieras a largo plazo 8.232 256.667 336.667 476.923 921.725 472.477 0,07% 1,80% 1,92% 2,48% 4,76% 1,99% 3017,92% 31,17% 41,66% -48,74%

Emisión de Obligaciones a largo plazo - - - 1.101.144 1.101.144 1.099.039 0,00% 0,00% 0,00% 5,73% 5,68% 4,62% 0,00% 0,00% 100,00% -0,19%

Jubilación patronal e indemnización por

desahucio115.303 115.303 115.303 100.321 100.321 100.321 0,97% 0,81% 0,66% 0,52% 0,52% 0,42% - 0,00% -12,99% 0,00%

Pasivos por impuestos diferidos 454.958 397.905 340.853 283.800 283.800 283.800 3,84% 2,79% 1,95% 1,48% 1,46% 1,19% -12,54% -14,34% -16,74% 0,00%

TOTAL PASIVOS 8.148.164 8.763.900 10.969.470 12.899.999 12.803.508 11.938.989 68,71% 61,36% 62,68% 67,09% 66,06% 50,23% 7,56% 25,17% 17,60% -6,75%

Capital social 1.155.287 1.155.287 1.156.287 1.156.287 1.156.287 1.156.287 9,74% 8,09% 6,61% 6,01% 5,97% 4,87% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Aporte para futuro aumento de capital - - - 350.000 350.000 - 0,00% 0,00% 0,00% 1,82% 1,81% 0,00% - 0,00% 100,00% -100,00%

Reserva legal 105.914 105.914 507.495 578.144 578.144 578.144 0,89% 0,74% 2,90% 3,01% 2,98% 2,43% 0,00% 379,16% 13,92% 0,00%

Utilidades retenidas y (déficit acumulado) 2.449.258 4.257.734 4.866.997 4.244.185 4.494.766 10.093.845 20,65% 29,81% 27,81% 22,07% 23,19% 42,47% 73,84% 14,31% -12,80% 124,57%

TOTAL PATRIMONIO 3.710.459 5.518.935 6.530.779 6.328.616 6.579.197 11.828.276 31,29% 38,64% 37,32% 32,91% 33,94% 49,77% 48,74% 18,33% -3,10% 79,78%

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 11.858.623 14.282.835 17.500.249 19.228.615 19.382.704 23.767.265 100% 100% 100% 100% 100% 100% 20,44% 22,53% 9,88% 22,62%




EMPACADORA BILBO S.A. (BILBOSA)ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA


PASIVOS

PATRIMONIO

Fuente: Informes Auditados e Internos Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA


ENERO 2017







51

Tabla 47. Estado de Resultados

(*) (*) (*) (**) (**) (**)

ESTADO DE RESULTADO INTEGRAL 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16 2012 2013 2014 2015 nov-15 nov-16

2012 -

2013

2013-

2014

2014 -

2015

nov 15 -

nov 16

VENTAS NETAS 33.395.605 38.406.313 27.936.667 21.483.336 19.331.832 29.083.563 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 15,00% -27,26% -23,10% 50,44%

(-)COSTO DE VENTAS 29.209.918 32.635.023 22.862.131 18.396.360 16.907.036 26.197.060 87,47% 84,97% 81,84% 85,63% 87,46% 90,08% 11,73% -29,95% -19,53% 54,95%

UTILIDAD BRUTA 4.185.687 5.771.290 5.074.536 3.086.976 2.424.796 2.886.502 12,53% 15,03% 18,16% 14,37% 12,54% 9,92% 37,88% -12,07% -39,17% 19,04%

(-)Gastos Operacionales:

(-)Gastos de administración 1.242.828 1.512.433 1.444.913 1.601.983 - - 3,72% 3,94% 5,17% 7,46% 0,00% 0,00% 21,69% -4,46% 10,87%

(-)Gastos de ventas 452.355 509.210 532.954 579.697 - - 1,35% 1,33% 1,91% 2,70% 0,00% 0,00% 12,57% 4,66% 8,77%

Total 1.695.183 2.021.643 1.977.867 2.181.680 1.990.692 1.831.722 5,08% 5,26% 7,08% 10,16% 10,30% 6,30% 19,26% -2,17% 10,30% -7,99%

UTILIDAD OPERACIONAL 2.490.504 3.749.647 3.096.669 905.296 434.104 1.054.781 7,46% 9,76% 11,08% 4,21% 2,25% 3,63% 50,56% -17,41% -70,77% 142,98%

Otros Egresos / Ingresos: 0,00% 0,00%

(-)Gastos financieros (478.972) (587.915) (516.305) (777.716) (675.034) (914.667) -1,43% -1,53% -1,85% -3,62% -3,49% -3,14% 22,75% -12,18% 50,63% 35,50%

(+/-)Otros ingresos, gastos neto 40.316 26.661 (103.012) (58.781) 256.079 280.191 0,12% 0,07% -0,37% -0,27% 1,32% 0,96% -33,87% -486,38% -42,94% 9,42%

Total (438.656) (561.254) (619.317) (836.497) (418.955) (634.476) -1,31% -1,46% -2,22% -3,89% -2,17% -2,18% 27,95% 10,35% 35,07% 51,44%

UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIÓN DE

TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA 2.051.848 3.188.393 2.477.352 68.799 15.148 420.304 6,14% 8,30% 8,87% 0,32% 0,08% 1,45% 55,39% -22,30% -97,22% 2674,59%

(-)15% Participación de Trabajadores (307.777) (478.259) (371.603) (10.320) - - -0,92% -1,25% -1,33% -0,05% 0,00% 0,00% 55,39% -22,30% -97,22% 0,00%

(-)22% Impuestos a la Renta (404.558) (598.773) (507.774) (17.911) - - -1,21% -1,56% -1,82% -0,08% 0,00% 0,00% 48,01% -15,20% -96,47% 0,00%

UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 1.339.513 2.111.361 1.597.975 40.568 15.148 420.304 4,01% 5,50% 5,72% 0,19% 0,08% 1,45% 57,62% -24,32% -97,46% 2674,59%



ANÁLISIS HORIZONTAL

EMPACADORA BILBO S.A. (BILBOSA)ESTADO DE RESULTADO INTEGRAL

ANÁLISIS VERTICAL


Fuente: Informes Auditados e Internos Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA


Tabla 48. Necesidades Operativas de Fondos

2015 2016 2017 2018 2019

+ Caja 467.585 592.770 521.638 725.965 1.321.158

+ Clientes 1.526.029 2.952.622 3.100.253 3.255.266 3.418.029

+ Existencias 9.024.735 5.313.820 4.171.056 4.694.687 5.171.956

- Cuentas y Documentos por Pagar 4.008.406 1.875.759 557.198 730.275 985.150

- Otros Pasivos Corto Plazo( Pasivo Espontáneos) 548.947 192.657 309.361 427.620 427.211

NOF = Necesidades Operativa de Fondos 6.460.996 6.790.797 6.926.388 7.518.023 8.498.782

Incremento/Disminucion NOF 329.801 135.591 591.635 980.759

+ Fondos Propios 6.328.616 6.451.686 7.102.714 8.394.680 9.684.428

+ Deudas largo plazo 1.101.144 903.947 712.937 521.927 -

- Activos Inmovilizados e Intangibles 4.172.471 4.022.566 4.153.942 4.153.942 4.153.942

F.M. = Fondo de Maniobra 3.257.289 3.333.066 3.661.709 4.762.664 5.530.485

3.203.707 3.457.731 3.264.679 2.755.359 2.968.297

CÁ

LC

UL

O N

OF

FONDO DE MANIOBRA

A.C.

P.C.

FIN

AN

CIA

CIÓ

N

CÁLCULO DE NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS Y FONDO DE MANIOBRA PARA EMPACADORA BILBO S.A. (BILBOSA)

NOF - FM

Fuente: Informes Internos Empacadora Bilbo S.A. BILBOSA Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

summaratings s.a. - empacadora bilbo s.a. bilbosa · 2017-11-13 · patrimonio indica que el pasivo...

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