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1

Situación País Vasco –

Zertan den Euskadi Bilbao, 4 de julio de 2017

Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi

Mensajes principales

La economía global continúa mejorando,

pero en un entorno donde los riesgos

relacionados con la política económica

siguen presentes

El País Vasco podría crecer un 2,8% en 2017

y un 2,9% en 2018, gracias al impulso que se

espera en la inversión y las exportaciones,

tanto de bienes como de servicios

De cumplirse este escenario, se podrían

crear alrededor de 22.000 empleos en el

conjunto de los dos años y la tasa de paro se

ubicará en torno al 9,4% a finales de 2018

Los riesgos sobre el escenario incluyen el

impacto del brexit, o un incremento

desordenado de los tipos de interés


Situación Global

y de España


4

Crecimiento del PIB mundial Previsiones basadas en BBVA-GAIN (%, t/t)

Los indicadores de confianza

están en niveles muy

elevados, pero los indicadores

reales sólo recogen en parte

esa mejora

China y los países avanzados

muestran señales de fortaleza.

Sin embargo, los emergentes

presentan un comportamiento

más irregular

(e): estimado

Fuente: BBVA Research

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

mar-

14

se

p-1

4

mar-

15

se

p-1

5

mar-

16

se

p-1

6

mar-

17

IC 20% IC 40%IC 60% Crecimiento del PIBMedia período

La economía global continúa acelerándose a principios de año


5 Fuente: BBVA Research

¿Cómo serán las

medidas

proteccionistas,

cuándo se

aplicarán y cuál

será

su impacto?

¿Cuál será la

reacción de otros

países (China…)?

¿Qué sectores se

desregularán

y cómo?

¿Prioridades de

política fiscal?

¿Impacto del

estímulo fiscal

sobre el crecimiento

y la inflación en una

economía con pleno

empleo?

¿Cuál será el

impacto de Trump

en el crecimiento

potencial?

Inflación

global

Bancos

centrales y

tipos de

cambio

Crecimiento

global

Relaciones

internacionales

Uno de los principales focos de incertidumbre es el rumbo de la

política económica en EE.UU.


(e): estimado

Basado en BBVA-índice de Comercio

Fuente: BBVA Research y CPB

6

Las exportaciones mejoran a nivel global

Exportaciones mundiales de bienes (precios constantes) (a/a, %)

El comercio mundial da señales

de aceleración, arrastrado por la

inversión en China

La actividad industrial refleja en

parte esa mejora

Los indicadores de consumo dan

cierta señal de desaceleración

0

2

4

6

8

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ma

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1

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3

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7

Exportaciones de bienes - BBVA

mar-

14

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-14

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17(e

)

mar-

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2

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2

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-12

mar-

13

jun-1

3

sep-1

3

dic

-13


7

Índice de tensiones financieras BBVA (Índice normalizado)

La volatilidad en los mercados

financieros se ha reducido a

pesar de la incertidumbre

sobre la política económica

Los estímulos monetarios y

fiscales enmascaran cierta

inquietud de fondo

Europa ha sido la excepción

con un repunte de los

diferenciales soberanos, ligado

a las elecciones francesas y el

panorama político general


-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

Ma

r-1

4

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4

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4

De

c-1

4

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5

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5

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6

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6

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6

De

c-1

6

Ma

r-1

7

Jun-1

7

Desarrollados Emergentes

China1 China2 Brexit Trump

Las tensiones financieras se mantienen bajas


8

Inflación general y subyacente (a/a, %)

El efecto de los precios de materias

primas sobre la inflación está

alcanzando su máximo

La inflación subyacente continúa

siendo baja, sin aparentes efectos

de segunda ronda

Por ello, las expectativas de

inflación se han moderado

Fuente: BBVA Research y Haver

Inflación subyacente Mundo

Inflación subyacente Desarrollados

Inflación general Mundo

Inflación general Desarrollados

0

1

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3

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Jan-1

6

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16

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6

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7

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7

Apr-

17

Ma

y-1

7

La inflación no da señales de segunda ronda por el momento


9

Tipo de interés de la FED y del BCE (pb)

Fuente: BBVA Research, FED y BCE

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

en

e-1

6

ab

r-1

6

jul-16

oct-

16

en

e-1

7

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7

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oct-

17

en

e-1

8

ab

r-1

8

jul-18

oct-

18

FED BCE

BCE

Reducción progresiva

de las compras

BCE

Fin del QE. Se mantiene

la reinversión

La Reserva Federal sigue subiendo los tipos, aunque aún es cauta sobre el panorama económico

En el BCE se discute cada vez más la estrategia de salida en la política monetaria

Los bancos centrales se acercan a la normalización de sus políticas


10 Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela

EE.UU.

2017

2,3 2018

2,4

LATINOAMÉRICA

2018

1,9

EUROZONA

CHINA 2017

1,7

2018

5,8

MUNDO

2018

3,4 2017

3,2

Sesgo a la baja

Sesgo al alza

Sin sesgo

2018

1,7

2017

1,1

2017

6,3

2017

3,0 2018

2,7

ESPAÑA

Revisiones al alza en China y la Eurozona y levemente en

Latinoamérica. Sin cambios en EE.UU.


Situación

País Vasco


País Vasco: El PIB crecerá un 2,8% en 2017 y un 2,9% en 2018


2,8% 2,8% 2,9%

2016 2017 2018


En la primera mitad de 2017, se confirma el alto

ritmo de crecimiento

Crecimiento del PIB observado y pronósticos utilizando el modelo MICA-BBVA (% t/t, CVEC)

(e) : estimado; (p): previsto


El PIB del País Vasco

mantuvo un crecimiento

potente en 2016 (2,8% a/a),

impulsado por el consumo,

sobre todo privado, la

inversión y las

exportaciones.

En 2017 se espera que el

crecimiento se vuelva a

situar en torno al 2,8% y que

se acelere hasta el 2,9% en

2018, por encima de lo

esperado para el conjunto

de España ese segundo año

13

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

1T

12

2T

12

3T

12

4T

12

1T

13

2T

13

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13

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13

1T

14

2T

14

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14

1T

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2T

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15

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16

2T

16

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4T

16

1T

17

(e)

2T

17

(e)

País Vasco España


El mercado laboral continúa dinámico, liderado por la

comarca de Donostialdea

14 Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social y Eustat

País Vasco: afiliación por comarcas (1T08=100, CVEC)

El mercado laboral continúa

su recuperación: la

afiliación a la Seguridad

Social aumentó un 2,0%

a/a en 2016

Las comarcas capitalinas

resistieron mejor la crisis,

en particular Donostia-San

Sebastián, que lidera la

recuperación junto a

Vitoria-Gasteiz…

… con un menor

dinamismo en el Gran

Bilbao y el resto del

territorio, aunque con

diferencias entre comarcas

85

87

89

91

93

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99

101

103

105

ma

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8

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8

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0

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1

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3

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6

sep-1

6

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r-1

7

Arabako Lautada / Llanada Alavesa

Bilbo Handia / Gran Bilbao

Donostialdea / Donostia-San Sebastián

Resto de PVA


Factores que explican el crecimiento del PIB:

1) Política monetaria expansiva que apoya el gasto de las familias

Indicador Sintético de Consumo Regionalizado (ISCR-BBVA) (% t/t, CVEC)

Fuente: BBVA Research a partir de DGT, CORES, Datacomex e INE

El ISCR-BBVA estima que en 2016 el consumo doméstico en el País Vasco creció un 2,9%, algo menos

que en el conjunto de España (3,2%).

Demanda embalsada, política monetaria expansiva y precio del petróleo relativamente bajo apoyan el gasto de

las familias, que se desaceleró durante 2S16 y 1T17

1,1

2,3

2,9

1,61,6

2,9

3,2

2,3

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2014 2015 2016 1S17 (anualizada)

País Vasco España

15


16 Fuente: BBVA Research a partir de INE

Viajeros y pernoctaciones hoteleras (%, 2016 y contribuciones por segmento)

2016 fue un año de récord

para el País Vasco en

viajeros y en pernoctaciones

con una importante

aportación de los no

residentes

Ello fue compatible con un

nuevo incremento en precios

hoteleros reales del 4,2%

La mejora de la

competitividad durante la

crisis, junto con la percepción

de inseguridad en destinos

competidores mantendrán el

crecimiento


2) Turismo: Ganancias de competitividad e inseguridad en competidores

2,0

3,0

1,10,7

4,73,3

5,9

4,0

6,6

6,2

7,1

4,7

España País Vasco España País Vasco

Viajeros Pernoctaciones

Residentes No Residentes Total (%, a/a)


17 Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

País Vasco y España: exportaciones reales no energéticas (1T12=100, CVEC)

Las exportaciones vascas

totales en 2015 y 2017,

condicionadas por las

paradas técnicas de la

refinería de Muskiz

Las exportaciones reales

no energéticas en 2016

crecieron 2,8% a/a

impulsadas por el sector

automotriz

La recuperación de la

demanda externa apunta a

un mejor desempeño en

2017


3) Aceleración de demanda externa y corrección de efectos transitorios

90

100

110

120

130

ma

r-1

2

sep-1

2

ma

r-1

3

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3

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4

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4

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5

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5

ma

r-1

6

sep-1

6

ma

r-1

7

País Vasco España


18 Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eustat

Las reformas de los últimos

años (laboral), junto con la

recuperación de la demanda

externa están impulsando la

inversión en bienes de equipo

y la creación de empleo, si

bien los visados no

residenciales se encuentran

todavía en niveles bajos.

Incrementos en la inversión

anticipan aumentos de la

capacidad productiva o

ganancias de competitividad

que deberían apoyar el

crecimiento de las

exportaciones

manufactureras.

País Vasco y España: inversión en maquinaria y equipo (% PIB. * Datos de 1T17)


4) Reformas y mejor contexto internacional impulsan la inversión

5

6

7

8

9

10

11

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*

España País Vasco


19 Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP

Gobierno Vasco: formación bruta de capital nominal (a/a, %)

Tras cuatro años de ajuste

el Gobierno Vasco volvió a

incrementar la inversión

pública en 2016

El reciente acuerdo

alcanzado sobre la

liquidación del Cupo vasco,

incluye, entre otros,

compromisos de inversión

relativos al tren de alta

velocidad

Ello debería propiciar un

impulso de la obra pública

este año y los siguientes


5) Incremento de la inversión pública

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(A)


Lo anterior a pesar de que no se observa, todavía, una recuperación

significativa del sector inmobiliario,…

20 Fuente: BBVA Research a partir de INSS

*Promedio trimestral completado con previsiones

El País Vasco muestra

aumentos en ventas de

vivienda, a pesar de la caída

en precios en 2016…

… con una evolución

negativa de los visados

residenciales y

estancamiento de la afiliación

en la construcción…

La afiliación mejora en la

primera mitad de 2017, no así

los visados

País Vasco: crecimiento de la afiliación a la Seguridad Social (%, t/t, CVEC)

-0,5

-0,3

0,0

0,3

0,5

0,8

1,0

1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17*

Total Construccion


País Vasco: El PIB crecerá un 2,8% en 2017 y un 2,9% en 2018


2,8% 2,8% 2,9%

2016 2017 2018


Hacia delante: un contexto global positivo para el País Vasco

22

1 Demanda global

Perspectivas positivas,

especialmente en UEM y en

mercados emergentes, impulsarán

las exportaciones

3 Tensiones geopolíticas

El turismo se seguirá

beneficiando de la percepción de

inseguridad en destinos

competidores

2 Precio del petróleo

A pesar del incremento de los

últimos meses, se mantiene un

40% por debajo del nivel de

2014

Prima de riesgo

Todavía baja gracias al

Programa de Cambio de Activos

del BCE

6

Tipo de interés oficial

En mínimos históricos, con

expectativas de incrementos

moderados en los tipos a corto

plazo a finales de 2018

5

Tipo de cambio del euro

Todavía depreciado frente al

dólar en 2017, pero con

tendencia al alza en 2018

4


Algunos riesgos: brexit

23

Potencial impacto del brexit

La exposición del País Vasco

al Reino Unido es algo

inferior a la media española,

y se produce principalmente

a través de las exportaciones

de bienes: es el cuarto socio

comercial, con un 6% de

cuota.

Los efectos indirectos, a

través de los principales

socios comerciales y de

España, también impactan a

la región, dada su mayor

apertura relativa

Menos expuestas Más expuestas


Algunos riesgos: brexit

24

Exportaciones dirigidas al Reino Unido respecto al

total por sector y peso sobre PIB regional (%, 2016)

Las ventas vascas al Reino

Unido equivalen al 1,9% del

PIB regional, si bien el

impacto sectorial es

heterogéneo. El sector

alimentario tiene una mayor

exposición relativa

Los principales sectores de

exportación tienen una

menor exposición relativa,

pero más relevante en

términos de PIB

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Alim

en

tació

n

Auto

móvil

sem

ima

nufa

ct.

B.E

quip

o

Resto

To

tal

% del PIB (eje dcho)


Algunos riesgos: precios del petróleo

25

Impacto de un aumento del 10% en la previsión del precio

del petróleo en 2017 (impacto en el crecimiento anual en p.p.)

La revisión al alza del

precio del barril hasta 55-

60$ reduce la

competitividad-precio de

la economía, encarece los

costes de transporte y

reduce la renta disponible

El impacto negativo sobre

el País Vasco se sitúa en

línea con la media de las

regiones españolas, por

un tejido productivo más

intensivo en energía

AST

EXTRIO

MAD

ARA

CAT

MURVAL

ESPGAL

AND

BALCYL

CLM

PVA

NAV

CANT

CAN

-0,6

-0,5

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

8 9 10 11 12 13 14

Imp

acto

en

el c

recim

ien

to d

e 2

017

Proporción del gasto personal dedicada a transporte


Algunos riesgos: inflación

España: descomposición del diferencial de inflación respecto a la UEM 12

a partir del deflactor del PIB (crecimiento anual promedio, %)

Fuente: BBVA Research basada en AMECO

Durante la recuperación, las ganancias de competitividad se han mantenido gracias a la contribución tanto de

márgenes como de salarios

Esta distribución ha sido consistente con la creación de empleo, el crecimiento de la inversión y el aumento

de las exportaciones. Mantenerla será la clave

26

Ganancia de competitividad Pérdida de competitividad

-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

1997-2007

2008-2013

2014-2016

Salarios Productividad Márgenes Impuestos Total


Subida del SMI: posibles efectos heterogéneos

27

Fuente: BBVA Research a partir de la Muestra Continua de Vidas Laborales de la Seguridad Social. Datos del 31 de octubre de 2015

Asalariados con un sueldo anual equivalente por debajo del SMI (% del total de asalariados afiliados a la S.S., octubre de 2015)

En el País Vasco la proporción de asalariados con sueldo anual inferior al SMI es una de las menores de España

Tasa de paro, temporalidad, capital humano y especialización sectorial contribuyen a explicar las diferencias regionales

3,0

2,2

1,8

1,8

4,6

4,0

1,6 1,1 1,1

1,0

1,3 1,5

2,6 2,3

3,0

2,2

1,8

1,8

4,6

4,0

1,6 1,1 1,1

1,0

1,3 1,5

2,6 2,3

3,0

2,2

1,8

1,8

4,6

4,0

1,6 1,1 1,1

1,0

1,3 1,5

2,6 2,3

Menos expuestas Más expuestas

3,0

2,2

1,8

1,8

4,6

4,0

1,6 1,1 1,1

1,0

1,3 1,5

2,6 2,3

3,0

2,2

1,8

1,8

4,6

4,0

1,6 1,1 1,1

1,0

1,3 1,5

2,6 2,3

3,0

2,2

1,8

1,8

4,6

4,0

1,6 1,1 1,1

1,0

1,3 1,5

2,6 2,3

1,5

2,9

4,1


El nuevo SMI puede dificultar el acceso al empleo de ciertos colectivos

28

Fuente: BBVA Research a partir de INE

(*) Un análisis sobre el SMI aquí.

Tipología de los perceptores del SMI Aunque el impacto a nivel

agregado sea relativamente

bajo…

…deberá vigilarse a quién

afecta y contrarrestar los

efectos con políticas activas

https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2017/03/Observatorio_SMI_feb17.pdf


Algunos riesgos: cambios en la política monetaria

29

Saldo entre crédito y depósitos a O.S.R. (2016, % sobre el PIB regional)

Tipos bajos favorecen a

CC.AA. con mayor nivel de

endeudamiento y una

relación entre créditos y

depósitos menos favorable.

Son las que están más

expuestas a eventuales

subidas de tipos

El País Vasco forma parte

del grupo de regiones

menos expuestas a un

cambio en las condiciones

financieras, con una

posición similar a la media

de la UEM -40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

AN

D

CA

N

BA

L

MU

R

CA

T

VA

L

MA

D

Pro

medio

AR

A

NA

V

CLM

CA

NT

UE

M

PV

AS

RIO

EX

T

AS

T

GA

L

CY

L


Los esfuerzos realizados para reducir el déficit autonómico

permitirán un mayor grado de flexibilidad

30 Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP e INE

Cuentas Autonómicas: déficit (% del PIB regional)

Después de que en el

conjunto de las AA.PP. el tono

de la política fiscal fuera

expansivo en 2015 y 2016,

este año será neutral

A nivel autonómico, el

cumplimiento del objetivos en

el País Vasco supone una

ventaja comparativa respecto

a otras comunidades

Manteniendo la vigilancia

sobre el incremento del gasto,

el objetivo de déficit es

alcanzable en 2017 .

Conjunto CC.AA. País Vasco -1,8

-1,7

-0,8

-1,1

-0,7 -0,7

2014 2015 2016

Objetivo

2017:

-0,6%

Objetivo

2016:

-0,7%


Las expectativas mejoran pese a la incertidumbre


País Vasco: encuesta BBVA de actividad económica (%, saldo de respuestas extremas)

La Encuesta BBVA de

Actividad Económica en el

País Vasco refleja que la

actividad evoluciona

positivamente en el primer

semestre de 2017

La reducción de la

incertidumbre apoya la

recuperación

Las perspectivas apuntan a

una ligera mejora adicional

para el siguiente trimestre

mar-15jun-15

sep-15dic-15

mar-16

jun-16

sep-16dic-16

mar-17 jun-17

-60

-40

-20

0

20

40

60

-50 -25 0 25 50

Exp

ect

ativ

as

pa

ra e

l pró

xim

o tr

ime

stre

Evolución de la actividad a lo largo del trimestre


En resumen: continuará el crecimiento, aunque se

mantienen algunos desequilibrios


País Vasco: ocupados EPA y tasa de paro Se crearán 22 mil puestos

de trabajo en el bienio

2017-18 y la tasa de paro

se ubicará en el 9,4% a

finales de 2018, 4,0 p.p.

por encima de su nivel de

comienzos de 2008

Además, la temporalidad

del empleo todavía

permanece elevada y

afecta a casi una cuarta

parte del mismo

Crear más y mejor empleo

supone un reto de primera

magnitud

32

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

1T

08

3T

08

1T

09

3T

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1T

10

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17

1T

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3T

18

Var. Tasa de Paro desde 1T08 (pp) Ocupados (dcha)


Efectos sobre el PIB per cápita de las previsiones


PIB, variables del mercado de trabajo, población y PIB per cápita en 2016 y crecimiento

esperado en 2017-2018

Tras recuperar el nivel de PIB per cápita precrisis en 2016, el País Vasco enfrenta el reto de recuperar el nivel

de ocupados y reducir la tasa de paro.

Los retos estructurales siguen vigentes: tasa de empleo, productividad, mejora de capital humano, I+D,

avance de digitalización y participación laboral 33

5,7 5,8

2,45,4

-4,0

-4,06,1

5,8

60

70

80

90

100

110

120

PVA ESP PVA ESP PVA ESP PVA ESP PVA ESP

PIB Ocupados Tasa de desempleo Población PIB pc

Nivel 2016 Variación acumulada 2017-2018

Nivel precrisis = 100Nivel precrisis = 100Nivel precrisis = 100Nivel precrisis = 1000,0

-1,5


Mensajes principales

La economía global continúa mejorando,

pero en un entorno donde los riesgos

relacionados con la política económica

siguen presentes.

El País Vasco podría crecer un 2,8% en 2017

y un 2,9% en 2018, gracias al impulso que se

espera en la inversión y las exportaciones,

tanto de bienes como de servicios.

De cumplirse este escenario, se podrían

crear alrededor de 22.000 empleos en el

conjunto de los dos años y la tasa de paro se

ubicará en torno al 9,4% a finales de 2018

Los riesgos sobre el escenario incluyen el

impacto del brexit, o un incremento

desordenado de los tipos de interés.


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Situación País Vasco –

Zertan den Euskadi Bilbao, 4 de julio de 2017

situación país vasco zertan den euskadi€¦ · situación país vasco 2017 zertan den euskadi...

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