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BBVA Research - Situación Andalucía 1S18 / 1

Situación Andalucía Primer semestre 2018

04 Junio 2018

Mensajes clave

Crecimiento global elevado pero aumenta la incertidumbre. El mayor avance

de EE.UU., por el estímulo fiscal, apoya el crecimiento mundial,

pero el proteccionismo y las políticas económicas (Italia) son un riesgo

En Andalucía, el PIB aumentó un 2,7% en 2017. Se espera que el crecimiento

siga en niveles similares en 2018, manteniéndose sólido alrededor del 2,5% en 2019. Los factores

que justifican la continuación de la recuperación son un entorno exterior favorable, y políticas

monetaria y fiscal expansivas

De cumplirse este escenario, se podrían crear en torno a 190 mil puestos de trabajo y la tasa de paro

se reduciría hasta el 19,8% a finales de 2019

Entre los riesgos se encuentran los del entorno político y un posible aumento significativo de

los tipos de interés, junto con el agotamiento del sector turístico

A medio y largo plazo, es necesaria la implementación de políticas que continúen con la reducción

de los desequilibrios de la economía andaluza


01 Situación Global


Crecimiento global robusto

Crecimiento del PIB mundial (Previsiones basadas en BBVA-GAIN, % t/t)

Fuente: BBVA Research

El crecimiento mundial continúa, con

algunas señales de divergencia entre

áreas y desaceleración en la UEM

El consumo privado se atenúa, pero

sigue siendo un factor positivo para

las economías avanzadas.

Aumentan las tensiones financieras

en emergentes

Los indicadores de confianza se

mantienen en niveles altos, pero

muestran señales de moderación

sobre todo en Europa IC 40%

IC 20%

IC 60%

Media período

Estimación de crecimiento

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

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8

sep.-

18


El mayor crecimiento en EE.UU. puede apoyar el crecimiento global

Impacto del estímulo fiscal en EE.UU.

sobre el crecimiento (pp)


El efecto más significativo se

observaría en 2019, sobre todo

en la zona euro

Este apoyo compensaría algunos

vientos de cara en otras áreas

(incertidumbre política en América

Latina, tensiones financieras

en emergentes o aumento de

la volatilidad global)

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

2018 2019 2018 2019 2018 2019

EE.UU. Eurozona Latam


Inflación subyacente contenida

OCDE: Brecha de producción e inflación (% PIB potencial, % a/a)

Reducción de la capacidad ociosa

de las economías, pero con

margen para crecer sin fuertes

presiones inflacionistas

Menor reacción de los precios

al aumento de la actividad:

globalización, cambio tecnológico,

flexibilización mercados de trabajo, etc.

El aumento del precio del petróleo

presionará al alza la inflación,

facilitando el avance en la normalización

de los bancos centrales en

las economías desarrolladas


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2

4

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18

Brecha de producción Inflación


El BCE está avanzando en la salida del QE sin generar tensiones

Expectativas de

subidas de tipos

Tipo de cambio

(apreciación del dólar)

Elementos clave en la salida:

Tipos largos y

primas de riesgo

FED BCE

Ciclo alcista de tipos y

reducción del balance en marcha

Subida prevista de 100pbs en 2018

hasta 2,5% y al 3% a finales de 2019

y reducción del balance de 440.000

millones de dólares

En 2018 se pondrá fin al QE

No se producirán subidas

de antes de 2019

Foco: evitar una aceleración

repentina de tipos largos

Foco: ganar margen

de maniobra


Revisión al alza en EE.UU. y a la baja en América del Sur


Baja

Sube

Se mantiene

2018

3,8 2019

3,8

Mundo

2018

2,8 2019

2,8

EE.UU.

2018

2,0 2019

2,2

México

2018

1,2 2019

2,6

América del Sur

2018

4,0 2019

4,3

Turquía

2018

2,3 2019

1,8

Eurozona

2018

6,3 2019

6,0

China


Aumento de volatilidad en mercados, tanto en

emergentes como en desarrollados

El incremento en los tipos de

la curva de tipos de interés ha

aumentado la incertidumbre sobre

la financiación en algunos países

con desequilibrios externos

Además, el riesgo político se ha

incrementado en la UEM,

particularmente en Italia, donde no

solamente reduce la probabilidad de

avanzar en una mayor integración,

sino que también genera dudas a

corto plazo


Prima de riesgo en países periféricos (Diferencial del bono soberano 10 años frente al

bono alemán, puntos básicos)

60

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160

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en

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Italia Portugal España


Riesgos globales: crecientes en el corto plazo

El aumento del precio del petróleo

hasta 80$ por barril, por encima de

nuestro escenario, se debe

principalmente a factores de oferta,

ligados a los riesgos geopolíticos

Sus efectos serán asimétricos por

países y esperamos que sean

temporales

El aumento de los tipos de interés en

EE.UU. ha provocado una

depreciación (diferenciada) de los

activos en emergentes, especialmente

en sus tipos de cambio


Precios del petróleo ($ por barril)

40

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50

55

60

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en

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ma

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El riesgo de escalada proteccionista genera

incertidumbre sobre la economía global

EE.UU.: Importaciones de acero y aluminio

y peso sobre total exportaciones de cada país (MM de dólares, % total exportaciones) Los aranceles sobre el acero y aluminio de

EE.UU. tienen un impacto directo pequeño

para la UE:

• Sólo representan una parte pequeña

del total de las exportaciones

• El mayor impacto negativo puede venir de

los efectos indirectos y de la posible reacción

de los países afectados

Para China, los aranceles tienen un impacto

mayor:

• 38% exportaciones a China (3% del total) y 11%

de las exportaciones a EE.UU. (2% del total)

• Pero las exenciones a la UE se acaban

• A partir del 1 de junio se implantan aranceles

del 25% para acero y 10% para aluminio…

• … y puede ser el principio de

una escalada mayor


2,9

0,7

0,2

0,5 0,9 0,1 1,20,3

0,7

0

2

4

6

8

10

12

14

CAN MEX UE COR RUS CHN BRA JAP EAU

Acero Aluminio

El valor mostrado representa el % sobre el total de exportaciones de cada país


Riesgos globales: Crecientes en el corto plazo


CHINA

Contención de los riesgos ligados al elevado apalancamiento

en el corto plazo y a la desaceleración económica

Potencial efecto negativo de un aumento del proteccionismo

EE.UU.

Los anuncios recientes incrementan el riesgo de proteccionismo

La controversia política aún es elevada pese a los estímulos fiscales

Signos de sobrevaloración de algunos activos financieros

Riesgos asociados a la salida de la Fed (subidas agresivas

de tipos ante un aumento transitorio de la inflación) y su impacto

en el mercado de bonos y en las tensiones financieras en emergentes

EUROZONA

Aumento de la incertidumbre política tras las elecciones en Italia

• Italia: incertidumbres sobre el programa del nuevo gobierno.

Riesgo de una política que dificulte el proyecto europeo

• Brexit: dudas sobre la futura relación comercial

Gestión de la normalización de la política monetaria

EE.UU.

EZ

CHINA

Pro

bab

ilid

ad

en

el c

ort

o p

lazo

Severidad


02 Situación Andalucía

Primer semestre 2018


El crecimiento se mantendrá sólido en este bienio


2017

2019

2,7%

2,7%

2,5%

2018

2016 2,8%


El empleo se aceleró en 2017, con diferencias entre áreas

Andalucía: Afiliación por áreas urbanas (1T08=100, CVEC)

El mercado laboral se aceleró en

2017 creciendo un 3,8% (2,4%

en 2016), dos décimas por encima

del promedio nacional

Las áreas urbanas de Sevilla y

Málaga fueron las que mostraron

un mayor dinamismo

La comunidad se sitúa a unos 5 p.p.

de los niveles precrisis, a pesar de

que algunas áreas de las provincias

de Málaga y Almería ya están por

encima de esos niveles

Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social

80

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1

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2

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7

sep.-

17

ma

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8Andalucía Sévilla, Málaga

y sus GAUNo GAU Resto de capitales

y GAU


El crecimiento se mantuvo en 2017

Crecimiento del PIB observado y previsiones

utilizando el modelo MICA-BBVA (%, t/t)

(e) Estimación.


La actividad creció un 2,7% en 2017,

una décima por debajo de 2016, con

un avance promedio del PIB de 0,7%

t/t CVEC en ambos semestres

Los primeros datos de 2018 apuntan

a que el crecimiento se podría

mantener en torno al 0,6-0,7% t/t

CVEC en el 1S18

Se espera que la actividad se

mantenga sólida en el 2,7% en 2018 y

alrededor del 2,5% en 2019

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

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1T

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1T

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2T

18 (

e)

Andalucía España


El crecimiento se mantuvo en 2017: Fuerte aumento de las exportaciones

Andalucía: Exportaciones de bienes por sector (%, a/a y contribuciones sectoriales p.p.)

Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex

Las exportaciones andaluzas

crecieron un 15,2% en 2017

(+7,6% en 2016)

Alimentos y semimanufacturas

impulsaron el crecimiento

La recuperación de la economía

europea y la mayor apertura comercial

sustentarán el buen desempeño

en 2018 -16

-12

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8

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20

2014 2015 2016 2017 1T18

Alimentos Semimanufacturas Bienes de Equipo

Prod. Energéticos Resto de Bienes Crecimiento Total %


Pernoctaciones y precios reales hoteleros (%, a/a y contribuciones por segmento)

Fuente: BBVA Research a partir de INE

El turismo andaluz se desaceleró por

la caída en el segmento de residentes,

que representan la mitad del total

La recuperación de los precios hoteleros está siendo más

lenta en Andalucía que en la media del país, condicionada por un nivel

de ocupación más bajo comparado a otras zonas turísticas del país

1,3 1,0 0,4-1,4

5,5 5,54,2

2,4

6,1 6,8

2,4

3,4

7,4 7,9

2,9

2,0

España Andalucía España Andalucía España Andalucía España Andalucía

2016 2017 2016 2017

Precios hotelerosResidentes en España Extranjeros Total (%, a/a)

El crecimiento se mantuvo en 2017: Crecimiento del turismo, con aumento de precios


El crecimiento se mantuvo en 2017: Repunte de la inversión

Andalucía y España: Indicadores de

inversión privada (%, a/a)

Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex y MFOM

La inversión repuntó en 2017,

tras la debilidad mostrada en 2016

Los visados no residenciales

crecieron un 51,0%, empujados por

la construcción de oficinas y edificios

dedicados al turismo y al recreo

Las importaciones de bienes de

equipo crecieron un 17,0%,

superando los 4.300 millones de €

y fijando un máximo histórico -20

-10

0

10

20

Andalucía España Andalucía España

Visados

no residenciales

Importaciones de bienes

de equipo

2016 2017 1T18

51,0


El crecimiento se mantuvo en 2017: La recuperación del mercado de vivienda no se traslada aún a los precios

Andalucía y España: Variables del

mercado inmobiliario (%, a/a)

* Datos no disponibles para venta de viviendas, hasta febrero para visados, hasta abril para afiliación.

Fuente: BBVA Research a partir de MFOM y Seguridad Social

Las ventas de viviendas se

aceleraron en 2017, en línea con

el conjunto nacional

La iniciación de vivienda repuntó en

el año, mostrándose más dinámica

que el promedio nacional

Por otro lado, los precios de vivienda

siguen acumulando una menor

recuperación

Así el dinamismo del sector fue superior

a otras zonas con menor demanda,

lo que se trasladó a una mayor

recuperación del empleo en 2017

-5

-1

3

7

11

-20

-10

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30

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50

AND ESP AND ESP AND ESP AND ESP

Venta deviviendas

Visados devivienda deobra nueva

Precio de lavivienda

Afiliación enconstrucción

2016 2017 1T18* 2016 (Dcha.) 2017 (Dcha.) 1T18* (Dcha.)


2018-2019: el entorno externo apoyará el crecimiento, con algunas

incertidumbres en el horizonte

Precios del petróleo

Alza hasta máximos

desde 2014: foco de

riesgo en caso de

consolidarse

Política monetaria

Salida del BCE muy

gradual. Tipos de

interés reducidos pero

con cambio de

tendencia a la vista

Tipo de cambio

La apreciación tendrá

un impacto limitado para

España, pero puede

afectar a algunas

regiones, sectores

y empresas

Prima de riesgo

Revisión a la baja en

el coste de financiación

a largo plazo

Atentos a Italia

Crecimiento global

Buenas perspectivas para

EE.UU. y Europa a pesar

de la desaceleración

reciente. Atentos a algunas

economías emergentes



Las expectativas siguen siendo favorables

Encuesta BBVA de Actividad Económica

en Andalucía (%, saldo de respuestas extremas)

Fuente: BBVA

La encuesta de Actividad Económica

en Andalucía refleja que

las perspectivas siguen favorables

a pesar de una ligera desaceleración

de la actividad en el 1T18

Esto sería consistente con la previsión

de BBVA Research, que prevé un

mantenimiento del crecimiento

para 2018

mar.-15

jun.-15sep.-15

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Exp

ecta

tiva

s p

ara

el p

róxi

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trim

es

tre

Evolución de la actividad a lo largo del trimestre


La política fiscal será expansiva y apoyará la recuperación

En 2017 el déficit se situó en el 0,2%,

cumpliendo holgadamente el objetivo

de estabilidad

En este escenario, el objetivo de

estabilidad para 2018 (-0,4% del PIB

regional) es alcanzable….

…si se mantiene un firme control sobre

el crecimiento del gasto público

Junta de Andalucía: Ajuste del gasto primario (pp del PIB)

* Ajuste necesario para alcanzar el objetivo de estabilidad.

(a) Avance. (p) Previsión.

Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

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0,0

0,2

0,4

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2014 2015 2016 2017(a) 2018 (p)*

Andalucía Total CCAA


Factores de riesgo: Desaceleración de la demanda interna

Indicador Sintético de Consumo Regionalizado (ISCR-BBVA) (%, a/a CVEC)

Fuente: BBVA Research a partir de DGT, CORES, Datacomex e INE

El ISCR-BBVA estima que el crecimiento

del consumo doméstico en 2017 se desaceleró hasta

el 2,8% a/a, aún por encima de la media nacional

Los factores que apoyaron el crecimiento (demanda embalsada,

una política monetaria expansiva y un precio del petróleo

relativamente bajo) comienzan a mostrar síntomas de agotamiento

2,0

3,3 3,2

2,8

1,5

3,0 3,0

2,4

0,0

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2,0

2,5

3,0

3,5

2014 2015 2016 2017

Andalucía España


Factores de riesgo: Sostenibilidad del crecimiento del turismo

España: Grado de ocupación promedio en temporada alta e incremento de precios hoteleros (%)

La capacidad de crecimiento del sector turístico no se ha agotado todavía, pero llega a

niveles próximos a la saturación en algunas regiones. Además, es necesario trabajar para

fidelizar a los visitantes extranjeros que pueden ser temporales

* Se considera temporada alta cuando la ratio de ocupación de las camas disponibles es igual o superior al 80% de su nivel máximo en el conjunto del año.


ESP

AND

ARA

AST

BALCAN

CNTCYLCLM

CAT VAL

EXT

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30 40 50 60 70 80 90 100

Grado de ocupación promedio en temporada alta (%, 2017)

Va

ria

ció

n d

e p

recio

sh

ote

lero

s e

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e

20

08

-20

17


Tras alcanzar su máximo histórico en octubre, la incertidumbre de política económica ha

disminuido. Continúa elevada en Cataluña

Incertidumbre de política económica (Desviaciones típicas, promedio semanal)

Fuente: BBVA Research a partir de GDELT

Elecciones

Generales

Elecciones

Generales

+ Brexit

1-O Elecciones

catalanas

Factores de riesgo: La incertidumbre se mantiene elevada

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8

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Cataluña España


Factores de riesgo: El impacto de la incertidumbre política está en línea con lo esperado, y no parecen

observarse, de momento, efectos en Andalucía…

Cataluña, España y Andalucía: Datos observados y previsiones

en un escenario sin incertidumbre (Datos brutos*, pp)

(e) Estimación.

* Diferencia mensual entre el dato observado y el previsto con información hasta sept-17.

Fuente: BBVA Research a partir de INE, DGT, Datacomex y Seguridad Social

Intenso Aumento del ahorro precautorio

e impacto negativo

en algunos sectores

Limitado geográficamente Principalmente con impacto

en Cataluña

Mayor en el turismo La actividad se ha recuperado,

pero los precios aún no

Parcialmente compensado

por la demanda externa El aumento de la producción

industrial y de las exportaciones

responde a un mayor crecimiento

en el resto del mundo

-20

-15

-10

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5

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-3

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18

Afiliación (izda) Matriculaciones Ventas minoristas Pernoctacionesnacionales

Pernoctacionesextranjeros

IPI Exportaciones

España Cataluña Andalucía

Mercadolaboral

Consumo Turismo Industria y exportaciones


Factores de riesgo: …aunque en el bienio 2018-2019 podría tener un coste en actividad, también en otras CC.AA.

Impacto para el resto de CCAA de la

desaceleración del PIB catalán en 0,7 p.p. en 2018


-0,7 -0,7

-0,4 -0,3

-0,3 -0,2

-0,2 -0,1

-0,1 +

En el escenario más probable,

la tensión política en Cataluña podría

restar en torno a dos décimas

al crecimiento del PIB andaluz en

2018, siendo una de las comunidades

menos afectadas

El grado de exposición de las regiones

depende de las relaciones

comerciales. Otras vías (turismo,

compra de vivienda…) tienen un

impacto limitado, aunque localmente

podrían afectar


Factores de riesgo: La senda de consolidación fiscal debe continuar

(A) Avance.

Fuente: BBVA Research basado en MINHAFP

AA.PP.: Cumplimiento de la regla de gasto de la LEP

AC CC.AA. CC.LL.

2013

2014

2015

2016

2017 (A)

2013 2014 2015 2016 2017

Mayor grado de Incumplimiento

Cumplido

0 7 14 5 10

Número de CC. AA. que incumplieron

Menor grado de Incumplimiento

Las elecciones autonómicas de 2019 y la relajación de la regla de gasto aumentan la incertidumbre

Las medidas expansivas anunciadas ponen en riesgo la consecución de los objetivos de estabilidad

Es deseable aprovechar los años de dinamismo económico para reducir la deuda y recuperar margen fiscal

Las elecciones autonómicas de 2019 y la relajación de la regla de gasto aumentan la incertidumbre

Las medidas expansivas anunciadas ponen en riesgo la consecución de los objetivos de estabilidad

Es deseable aprovechar los años de dinamismo económico para reducir la deuda y recuperar margen fiscal


2018-2019: Una política fiscal expansiva


Canales de impacto de cambios en el gasto del

sector público

El objetivo de estabilidad para 2018

(-0,4% del PIB regional) es alcanzable

La región presenta un peso de la

afiliación en el sector público similar

al conjunto de España, por lo

que la mejora de los sueldos públicos

la impactará en la misma forma

19,1 19,1

AND ESP

Afiliados Sector Público

(%, 2017)

10,3

12,7

AND ESP

Pensionistas

(% población, 2017)

0,2

0,4

AND ESP

Ajuste gasto primario

(p.p. de PIB, 2018)


Retos: Mejorar la calidad del mercado del trabajo y reducir la temporalidad

Andalucía: Tasa de paro (%)

La tasa de paro está aún lejos del mínimo

precrisis, cuando se situó en un 13%

Hay que avanzar en medidas que incrementen la productividad y reduzcan

la elevado temporalidad del empleo (36% del total a cierre de 2017)

(p) Previsión, promedio anual.


-

5

10

15

20

25

30

35

40

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

(p)

2019

(p)Tasa paro promedio año Min expansión Max recesión Promedio (1980-2017)


Retos: Aprovechar las oportunidades de la cuarta revolución industrial

Bajo nivel educativo

Mujeres

En el sector:

• Primario

• Manufacturero

• Comercio

• Hostelería

• Finanzas

• Inmobiliario

Jóvenes

No realizan una

educación no reglada

En empresas de

pequeño tamaño

No teletrabajan

Proceden del

desempleo

Buscan un

nuevo empleo

Sin cargos de

responsabilidad

Sector privado

Con contrato temporal

* Un análisis sobre los afectados por la revolución digital se abordará próximamente en un Observatorio.

Fuente: BBVA Research a partir de Frey y Osborne (2017) e INE

Características de los trabajadores en ocupaciones

con mayor riesgo de automatización* La transformación tecnológica es

una oportunidad y también un reto

El impacto agregado es positivo,

pero un 36% del empleo en España

se enfrenta al riesgo de automatización

Es crucial liderar el cambio, con

políticas que suavicen la transición,

amortigüen los costes y potencien

los beneficios


Retos: Digitalización de la economía andaluza

La digitalización es clave para superar

algunas de las dificultades que

enfrentan las empresas andaluzas y

mejorar la productividad

Andalucía está en el grupo de cola

en digitalización

En la comunidad el % de empresas

que utilizaron especialistas TIC en

2017 fue el 17,6%, frente al 22,1% a

nivel nacional


Productividad aparente del factor trabajo e índice BBVA de digitalización en 2015 (MM.MM € y valor del índice)

AND

ARA

AST

BAL

CAN

CANT CYL

CLM

CAT

EXT GAL

MAD

MUR

NAV

PV

RIO

VAL

ESP

5,0

5,2

5,4

5,6

5,8

6,0

6,2

6,4

6,6

6,8

7,0

0,55 0,60 0,65 0,70

Pro

du

ctivid

ad

Ap

are

nte

de

l L

(C

N)

Índice BBVA de Digitalización


2018-2019: Resumen de previsiones con las principales magnitudes

Promedios anuales.


PIB

2018

2,7% (Esp: 2,9%)

2019

2,5% (Esp: 2,5%)

Crecimiento del empleo (EPA) Tasa de paro

2018

3,3% (Esp: 2,6%)

2019

2,9% (Esp: 2,3%)

2018

22,8% (Esp: 15,3%)

2019

20,5% (Esp: 13,7%)


Efecto sobre el PIB per cápita de las previsiones

PIB, variables del mercado de trabajo, población y PIB per cápita en

2017 y crecimiento esperado en 2018-2019

Andalucía superará los niveles de PIB y PIB

per cápita pre-crisis al cabo del bienio. Pero el nivel

de empleo seguirá 2 p.p. por debajo del nivel precrisis

Los retos estructurales siguen vigentes: tasa de empleo,

productividad, mejora de capital humano, I+D, avance de

digitalización y participación laboral


5,35,5

6,3 4,8

-5,1 -3,50,2

5,15,5

60

70

80

90

100

110

120

Andalucía España Andalucía España Andalucía España Andalucía España Andalucía España

PIB Ocupados Tasa de paro Población PIB pc

Nivel 2017 Variación acumulada 2018-2019

Nivel precrisis= 100 0,0

Mensajes clave

Crecimiento global elevado pero aumenta la incertidumbre. El mayor avance

de EE.UU., por el estímulo fiscal, apoya el crecimiento mundial,

pero el proteccionismo y las políticas económicas (Italia) son un riesgo

En Andalucía, el PIB aumentó un 2,7% en 2017. Se espera que el crecimiento

siga en niveles similares en 2018, manteniéndose sólido alrededor del 2,5% en 2019. Los factores

que justifican la continuación de la recuperación son un entorno exterior favorable, y políticas

monetaria y fiscal expansivas

De cumplirse este escenario, se podrían crear en torno a 190 mil puestos de trabajo y la tasa de paro

se reduciría hasta el 19,8% a finales de 2019

Entre los riesgos se encuentran los del entorno político y un posible aumento significativo de los

tipos de interés, junto con el agotamiento del sector turístico

A medio y largo plazo, es necesaria la implementación de políticas que continúen con la reducción

de los desequilibrios de la economía andaluza


Situación Andalucía Primer semestre 2018

04 Junio 2018

situación andalucía 1s18 - bbva research · el turismo andaluz se desaceleró por la caída en el...

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