1

EL SISTEMA FINANCIERO COLOMMBIANOEL SISTEMA FINANCIERO COLOMMBIANOEL SISTEMA FINANCIERO COLOMMBIANOEL SISTEMA FINANCIERO COLOMMBIANO

1. 1. 1. 1. IntroduccinIntroduccinIntroduccinIntroduccin

Por definicin, los sistemas financieros se conforman por las instituciones

financieras prestadoras de los respectivos servicios y por las autoridades

gubernamentales que regulan y ejercen el control sobre ellas y sobre la

actividad financiera en general.

Como es apenas inherente a su naturaleza, su principal labor est en la de

proveer los recursos necesarios para que la economa de un pas pueda

evolucionar, mediante la colocacin de dineros que previamente ha

captado del pblico, es decir la realizacin de intermediacin financiera.

En Colombia el sistema financiero se compone principalmente de

instituciones financieras (bancos, corporaciones financieras, etc) y las

entidades de control (Superintendencia Bancaria) en funcin de la

captacin de recursos (ahorro) del pblico; igualmente, se puede entender

como parte del sistema, la financiacin que se otorga a los emisores de

valores a travs del mercado pblico de valores colombiano, lo que a su

vez implica la participacin de dichos actores, de los comisionistas de

bolsa y de la Superintendencia de Valores en funcin tambin de la

captacin de dineros (inversin) del pblico.

2

2. 2. 2. 2. Marco RegulatorioMarco RegulatorioMarco RegulatorioMarco Regulatorio

La actividad financiera y burstil colombiana encuentra expresas

referencias en la Constitucin Poltica, constituyendo sta la norma de

normas de nuestro ordenamiento jurdico. En este sentido, la Constitucin

Poltica faculta al Congreso de la Repblica, para que ste en su calidad de

legislador, expida leyes de carcter general en las cuales se indiquen los

objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno al momento de

de expedir las normas reguladoras de la actividad financiera y burstil.

Con el tiempo, el Congreso ha expedido varias leyes (principalmente la Ley

45 de 1990, la Ley 510 de 1999 y la reciente Ley 795 de 2003) sobre las

cuales el Gobierno, en virtud de la delegacin constitucional, ha expedido

numerosos Decretos. As mismo, la Superintendencia Bancaria y la

Superintendencia de Valores como entidades pertenecientes a la rama

ejecutiva del poder pblico pero con facultades regulatorias en virtud del

fenmeno de deslegalizacin, constantemente expiden circulares y

resoluciones que regulan el detalle de la actividad financiera.

Por su parte, el Banco de la Repblica como autoridad monetaria y

cambiaria por expresa disposicin constitucional, expide las normas

3

referentes al encaje y las tasas de inters e igualmente las normas en

materia cambiaria. Ambas reas se encuentran estrechamente ligadas a la

actividad financiera. La primera por la obligacin aplicable a los

establecimientos de crdito con relacin a la restriccin de circulante y la

segunda dada la importancia cada vez ms relevante para ciertas

instituciones financieras en desarrollo de su labor de intermediarios del

mercado cambiario.

Es preciso recordar, que la Constitucin Poltica expresamente reconoce el

derecho de igualdad a los extranjeros que invierten en Colombia, precepto

recogido por la Ley 9 de 1991 (Ley de Cambios Internacionales) y por el

Decreto 2080 de 2000 (Estatuto de Inversiones Internacionales). En otras

palabras, es legalmente posible en Colombia que personas naturales o

jurdicas sean propietarias del 100% del capital accionario de instituciones

financieras colombianas; dichas inversiones del extranjero son tratadas

para todos los efectos de igual forma que la inversin de nacionales

residentes.

El Sistema Financiero Colombiano

El sistema financiero Colombiano se ha estructurado sobre la base

filosfica de la banca especializada, es decir es un sistema financiero en el

cual existes diversas instituciones financieras, tales como bancos,

4

administradoras de fondos de pensiones, corporaciones financieras y

sociedades fiduciarias, las cuales prestan cada una sus respectivos

servicios financieros especializados de acuerdo con su particular

naturaleza.

Ahora, si bien sta fue la base concebida para nuestro sistema hace ya

unos aos, con el paso del tiempo y la consolidacin de varios grupos

econmicos, nuestro sistema financiero ha sufrido una variacin haca un

esquema con primaca de grupos o conglomerados financieros, los cuales

en el fondo reflejan un sistema de multibanca, en la medida que una

matriz (en nuestro ordenamiento jurdico un banco) presta varios servicios

financieros directamente y a travs de sus filiales.

Mucho se ha debatido sobre la necesidad de una reforma estructural del

sistema financiero colombiano que permita un esquema de multibanca. Los

principales argumentos a favor del esquema de multibanca han sido que

dicho esquema conllevara: (a) una mejora en la estructura de costos, (b)

lograr un mayor control en el manejo de los clientes y su informacin y (c)

una mayor diversificacin de los riesgos al interior de cada institucin de

forma tal que se mitigara en cierto grado, el surgimiento de una crisis

endmica en un sector particular que afecte de manera grave a

instituciones financieras centralizadas en dicha actividad. Un claro ejemplo

de esto, lo vivi Colombia desde finales de la dcada pasada con la crisis

5

de la construccin que impuls la desaparicin de las corporaciones de

ahorro y vivienda.

PASES QUE HAN ADOPTADO PASES QUE HAN ADOPTADO PASES QUE HAN ADOPTADO PASES QUE HAN ADOPTADO EL ESQUEMA DE MULTIBANCA EL ESQUEMA DE MULTIBANCA EL ESQUEMA DE MULTIBANCA EL ESQUEMA DE MULTIBANCA EN LA REGIN Y EN EL MUNDO.EN LA REGIN Y EN EL MUNDO.EN LA REGIN Y EN EL MUNDO.EN LA REGIN Y EN EL MUNDO.

PasPasPasPas AoAoAoAo Argentina 1977 Australia y Nueva Zelanda 1985 Chile 1986 Canad 1987 Brasil 1988 Mxico 1990 El Salvador 1991 Repblica Dominicana 1992 Bolivia 1993 Italia 1993 Per 1993 Japn 1993 Venezuela 1993 Estados Unidos 1999

3. 3. 3. 3. Estructura del sistema Financiero colombianoEstructura del sistema Financiero colombianoEstructura del sistema Financiero colombianoEstructura del sistema Financiero colombiano

No obstante la discusin alrededor de qu esquema sera el ms apropiado

para el entorno Colombiano, en la actualidad de acuerdo con nuestra

legislacin bancaria existente, se mantiene un esquema de banca

especializada, con una alta presencia de grupos financieros.

6

El siguiente es un cuadro que refleja la actual estructura del sistema

financiero Colombiano: Bancos Comerciales Establecimientos Bancarios Bancos Hipotecarios Corporaciones Financieras

Establecimientos de crdito

Compaas de financiamiento Comercial

Cooperativas Financieras

Sociedades fiduciarias

Sociedades de servicios financieros Almacenes generales de depsito

Instituciones Financieras

Sociedades administradoras de fondos de pensiones y cesantas

Sociedades de capitalizacin Organismos cooperativos de grado superior

Otras instituciones financieras

Instituciones con rgimen especial Compaas y cooperativas de seguros

Entidades aseguradoras Compaas y cooperativas de reaseguros

Entidades Aseguradoras e Intermediarios de seguros Corredor de seguros

Intermediarios de seguros y reaseguros Agencias y agentes de seguros

Corredor de reaseguros Instituciones complementarias

Sociedades de servicios tcnicos o administrativos

7

Teniendo presente la estructura de nuestro sistema financiero descrita en

el anterior cuadro, a continuacin describimos las ms importantes

instituciones financieras en Colombia, junto con una corta referencia a la

principal o principales actividades que hoy en da desempean en la

economa. En este sentido nuestra legislacin, define algunas instituciones

financieras de la siguiente manera:

3.1. Establecimientos de Crdito

Establecimientos de crdito: Son instituciones financieras cuya funcin

principal consiste en captar en moneda legal, recursos del pblico por

medio de depsitos a la vista o a trmino, para colocarlos nuevamente a

travs de prstamos, descuentos, anticipos u otras operaciones activas de

crdito.

Los establecimientos de crdito ms relevantes son los siguientes:

- Establecimientos bancarios: Son instituciones financieras que

tienen por funcin principal la captacin de recursos en cuentas

corrientes bancarias, as como la captacin de depsitos a la vista o a

trmino, principalmente con el objeto de realizar operaciones activas

de crdito.

8

En otras palabras, se trata principalmente de bancos comerciales,

que son las instituciones financieras que por definicin adelantan la

mayor parte de la financiacin de la economa del pas, as mismo

son los principales negociadores de moneda extranjera

(intermediarios autorizados del mercado cambiario) en el giro de

divisas hacia y desde Colombia. No obstante, tambin existen bancos

hipotecarios especializados como su nombre lo indica en cartera

hipotecaria, aunque estos ltimos cada vez son menos.

- Corporaciones financieras: Tienen como funcin principal la

captacin de recursos a largo plazo a travs de depsitos, con el

propsito de fomentar la creacin, reorganizacin, fusin o

transformacin de empresas, y realizar en general operaciones

activas de crdito.

En nuestro sistema financiero, son las instituciones financieras

equivalentes a los bancos de inversin del sistema estadounidense,

en la medida que por lo menos en teora, el desarrollo de su objeto

principal implica la adquisicin de participacin accionara en

empresas con el propsito de mejorar la situacin de la empresa y

recibir utilidades va la venta de dicha participacin o al momento de

la reparticin de dividendos. En este sentido es importante

mencionar que por expresa disposicin legal los establecimientos

9

bancarios no pueden realizar inversiones en acciones de sociedades

del sector real.

Hoy en da las corporaciones financieras ms grandes de Colombia,

adelantan como parte fundamental de su negocio, la estructuracin

de proyectos de infraestructura as como la estructuracin de

crditos sindicados y de emisiones en el mercado pblico de valores

y la intermediacin en el mercado de moneda extranjera.

- Compaas de financiamiento comercial: Su funcin principal es la

de captar recursos del pblico con el propsito de financiar la

comercializacin de bienes y servicios y realizar operaciones de

arrendamiento financiero o leasing.

El principal mercado de las compaas de financiamiento se

encuentra en los crditos corporativos, en las operaciones de leasing

de maquinaria y equipos de computacin y en la financiacin de

vehculos y educacin superior.

10

3.2. Sociedades de servicios financieros

Sociedades de servicios financieros: Son instituciones financieras que si

bien captan recursos del ahorro pblico, por la naturaleza de su actividad

se consideran como instituciones que prestan servicios complementarios y

conexos con la actividad financiera. Las sociedades de servicios financieros

ms importantes son las administradoras de fondos de pensiones y las

sociedades fiduciarias. Tambin son sociedades de servicios financieros los

Almacenes Generales de Depsito.

- Sociedades administradoras de fondos de pensiones (AFP): Tienen

Por objeto exclusivo la administracin y manejo de los fondos de

pensiones y de cesantas, tanto obligatorios como voluntarios.

Composicin de los Establecimientos de Credito

43%

6%

42%

9%

Establecimientosbancarios

Coorporacionesfinacieras

Compaa deFinanciamientoComercialCooperativasFinancieras

11

Como resultado de su actividad principal y debido al gran tamao de

los recursos que administran los fondos de pensiones, se han

constituido recientemente en el inversionista institucional ms

importante del pas y por lo tanto juegan un papel definitivo en la

dinmica del mercado pblico de valores Colombiano y en la

negociacin de los ttulos de deuda pblica soberana de Colombia.

Su rgimen de inversiones est definido en su mayora por las

regulaciones expedidas por la Superintendencia Bancaria y en el caso

de los fondos de pensiones voluntarias en el reglamento de

colocacin.

Igualmente y debido a que son instituciones con un importante

portafolio de inversiones en el exterior o en moneda extranjera y por

lo mismo con riesgo cambiario, se han convertido recientemente en

constantes contrapartes en contratos de cobertura transnacionales

por lo general utilizando el Contrato Marco ISDA 1992.

- Sociedades fiduciarias: Tienen como principal actividad el actuar

como agentes fiduciarios (trustees) en virtud de negocios fiduciarios

bien sea que se trate de simples mandatos (encargos fiduciarios) o

como administrador de patrimonios autnomos (trusts) en los casos

12

de fiducia mercantil; sta ltima figura implica la transferencia en

propiedad de los bienes entregados al patrimonio autnomo,

asemejndose en cierto modo el concepto de true sale del derecho

anglosajn.

En la actualidad son instituciones que atraen grandes recursos del

ahorro pblico a travs de los fondos comunes ordinarios; estos son

fondos a la vista, generalmente con rentabilidad superior a los

depsitos a la vista o de corto plazo de los establecimientos de

crdito, captacin que les permiten a su vez a las sociedades

fiduciarias actuar como inversionistas institucionales.

Aparte de su rol como inversionistas institucionales, las sociedades

fiduciarias desempean una labor fundamental en las emisiones de

bonos en el mercado de capitales (como representantes de los

tenedores) y en las estructuras de crditos y de financiacin de

proyectos (project finance) debido a su funcin de administradores

de patrimonios autnomos, que suelen servir como vehculo que

permite la efectividad del mecanismo como fuente de pagos y

garanta.

Otras instituciones financieras relevantes son los almacenes generales de

depsito, las sociedades de capitalizacin, las cooperativas de grado

13

superior de carcter financiero y las instituciones con rgimen especial.

Adicionalmente, encontramos como parte del sistema financiero y

asegurador colombiano a las compaas de seguros y de reaseguros y a los

corredores y agencias de seguros y reaseguros.

Composicin de las Instituciones Financieras

58%34%

4%

4%Establecimientosde crdito

Sociedades deserviciosfinancierosSociedades decapitalizacin

Otrasinstitucionesfinancieras

4. 4. 4. 4. El Sector en cifrasEl Sector en cifrasEl Sector en cifrasEl Sector en cifras

4.1. Tendencia de la Economa

Como es evidente, el crecimiento de las distintas industrias en un pas, se

encuentra ligado al crecimiento econmico del mismo. El caso de Colombia

no es la excepcin. Desde el ao 1997 y hasta el 2001, la tendencia de

decrecimiento en trminos reales del Producto Interno Bruto-PIB se

14

reflejaba en menores niveles de cartera clasificada como A (excelente

calidad) y en las menores utilidades de las instituciones financieras.

A partir del ao 2002 y especialmente durante el 2003 se ha venido

consolidando en Colombia, el crecimiento de la demanda interna. Es as

como segn las cifras del Departamento Administrativo Nacional de

Estadstica y clculos del Banco de la Repblica, el crecimiento de la

demanda interna durante el primer y tercer trimestre del 2003 ha superado

tasas del 4% con relacin a los mismos periodos del 2002, dinamismo que

no se registraba desde 1997. Dicho crecimiento de la demanda interna ha

trado como consecuencia la aceleracin del crecimiento del PIB.1

A su turno, el crecimiento de la demanda ha conllevado igualmente a un

crecimiento de la exposicin en crditos corporativos por parte de las

instituciones financieras, principalmente las compaas de financiamiento

comercial y las especializadas en leasing. Este aumento se ha visto

reflejado en el aumento de la cartera tpicamente comercial, el microcrdito

y las operaciones de leasing.

Esta misma tendencia de crecimiento se ha evidenciado en los dems

establecimientos de crdito.

1 Banco de la Repblica, Reporte de Estabilidad Financiera, Diciembre 2003.

15

4.2. Cifras Establecimientos de Crdito

De acuerdo con las cifras reportadas por la Superintendencia Bancaria al

corte del tercer trimestre del 20032, las utilidades del total de los

establecimientos de crdito fueron de $1.4 billones de pesos

(aproximadamente US$511 millones), casi el doble del monto de las

utilidades a septiembre de 2002.

En cuanto al nivel de activos, el total reportado a finales de Septiembre de

2003 fue de $93.1 billones de pesos (aproximadamente US$34.000

millones), lo que equivale a un aumento de $6 billones de pesos con

respecto al nivel de septiembre de 2002. De los activos, la cartera de

crditos bruta totaliz $52.4 billones de pesos, es decir un aumento de

6.5% y su nivel de calidad igualmente mejor.

No obstante el crecimiento y mejora de la cartera de crditos dentro de los

activos, sigue siendo superior el aumento de los activos por inversiones

que en los ltimos aos ha crecido de manera importante. En el mismo

periodo de septiembre 2002-2003, el crecimiento de los activos por

inversiones de los establecimientos de crdito fue de 15.4% mientras que

el crecimiento de cartera de crditos fue de 6.5%.

2 Superintendencia Bancaria, noviembre 2003. No incluye cooperativas ni instituciones oficiales especiales.

16

Finalmente, los pasivos de los establecimientos de crdito sumaron $82.3

billones de pesos (aproximadamente US$29.970 millones), lo que signific

un aumento de 6.3%. con respecto al 2002.

Cuadro comparativo Cuadro comparativo Cuadro comparativo Cuadro comparativo

Utilidades 2002/2003 Utilidades 2002/2003 Utilidades 2002/2003 Utilidades 2002/2003

Cuadro ComparativoCuadro ComparativoCuadro ComparativoCuadro Comparativo

Pasivos 2002/2003Pasivos 2002/2003Pasivos 2002/2003Pasivos 2002/2003

MontoMontoMontoMonto 1,5

billones

1,400,000 1.41.41.41.4 1,300,000 1,200,000 1,100,000 1,000,000 900.000 800.000 700.000 750,000750,000750,000750,000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 Millones

AoAoAoAo 2002200220022002 2003200320032003

MontoMontoMontoMonto $82 Billones 82.382.382.382.3

81

80

79

78

77 77.177.177.177.1

76

$75 Billones

AoAoAoAo 2002200220022002 2003200320032003

17

Cuadro Comparativo de la Cartera de Cuadro Comparativo de la Cartera de Cuadro Comparativo de la Cartera de Cuadro Comparativo de la Cartera de Crdito en los aos 2002 y 2003Crdito en los aos 2002 y 2003Crdito en los aos 2002 y 2003Crdito en los aos 2002 y 2003

CuaCuaCuaCuadro Comparativo de activos dro Comparativo de activos dro Comparativo de activos dro Comparativo de activos en los aos 2002 y 2003en los aos 2002 y 2003en los aos 2002 y 2003en los aos 2002 y 2003

MontoMontoMontoMonto $94

Billones

93 93.193.193.193.1 92 91 90 89 88 87 87.187.187.187.1 86

$85 Billones

AoAoAoAo 2002200220022002 2003200320032003

Las anteriores cifras demuestran que existe en la actualidad una tendencia

de evidente mejora y de potencial crecimiento, que se encuentra en

concordancia con la perspectiva de crecimiento tanto de la demanda

interna como del PIB en general, lo que hace atractiva la inversin en la

actividad financiera colombiana en estos momentos.

Como veremos en la siguiente seccin, existen actualmente varias

oportunidades de inversin en el sector financiero colombiano, unas que

ya han sido aprovechadas por inversionistas extranjeros y locales y otras

MontoMontoMontoMonto $54

Billones

53 52 52.452.452.452.4 51 50 49 48.948.948.948.9 48 47 46

$45 Billones

AoAoAoAo 2002200220022002 2003200320032003

18

que en el corto y mediano plazo parecen ser bastante atractivas, dada la

actual coyuntura de mejora.

5. 5. 5. 5. NegociosNegociosNegociosNegocios

Durante buena parte de los 90s, se vivi en Colombia una importante

corriente de fusiones y adquisiciones en el sector financiero. Es as como

durante esos aos, se privatizaron bancos importantes como el Banco de

Colombia (hoy Bancolombia el primer banco del pas por nivel de activos) y

el Banco Popular; se fusionaron varias instituciones financieras como fue el

caso del Banco Industrial Colombiano y el Banco de Colombia y el caso de

Ahorrams y Las Villas; se consolid la creacin del Grupo Aval (el

conglomerado financiero ms grande del Pas); se crearon las

administradoras de fondos de pensiones privadas y llegaron al pas varios

bancos internacionales, entre otros, ABN AMRO Bank, Bank Boston, Banco

Bilbao Vizcaya-BBVA y Banco Santander, los cuales se sumaron as a los

bancos extranjeros existentes en Colombia como el Citibank y el Banco

Sudameris.

Vale la pena resaltar que la inversin de los Bancos BBVA y Santander, fue

pensando en la prestacin de servicios financieros integrales y con una

fuerte presencia en la operacin bancaria a travs de sucursales y a travs

19

de filiales, como sociedades fiduciarias y comisionistas de bolsa, lo cual

han logrado con el tiempo.

La presencia de otros bancos internacionales, se ha focalizado en ser

bancos de segundo piso limitados a operaciones de tesorera, crditos

corporativos y operaciones de derivados.

En los ltimos aos, se ha presentado en Colombia un inters claro por

parte de organismos multilaterales de crdito de participar tanto a nivel

accionario en las instituciones financieras como garante de las mismas y de

emisores en general en procesos de emisiones en el mercado pblico de

valores de Colombia.

Ejemplo de lo anterior, se tiene la participacin de la Internacional Finance

Corporation - IFC en el capital accionario de Corfinsura y su rol de garante

de emisiones de bonos locales, tal y como lo han sido (i) la emisin de

bonos subordinados de Banco Davivienda y (ii) la emisin de bonos

ordinarios por parte de una empresa de servicios pblicos (Triple A de

Barranquilla); igualmente el Banco Interamericano de Desarrollo actu

como garante en la emisin de bonos hipotecarios de Banco Colpatria.

Como resultado de la crisis econmica que vivi Colombia durante la

segunda parte de los 90s y principios sta dcada, se produjeron en

20

Colombia varias intervenciones de la Superintendencia Bancaria sobre

instituciones financieras, especialmente de aquellas ms pequeas. Como

resultado de dichas intervenciones (Toma de Posesin o takeover), el

Gobierno a travs del Fondo de Garanta de las Instituciones Financieras

Fogafin, se constituy en uno de los principales administradores de activos

del sistema financiero Colombia.

Fogafin es la entidad gubernamental encargada, de designar los agentes

especiales que en su nombre administran, las instituciones financieras que

ha sido sujeto de Toma de Posesin. La Toma de Posesin, puede ser con

el propsito de administrar o de liquidar la respectiva institucin, decisin

que usualmente se toma un tiempo despus de que la institucin ha sido

intervenida.

En la actualidad, Fogafin con la asesora de entidades de banca de

inversin liderada por Credit Suisse First Boston, adelanta uno proceso de

vinculacin de capital privado a Bancafe S.A. mediante el sistema de

capitalizacin al mejor postor. Este banco es el tercer banco ms grande en

Colombia por nivel de activos ($6.2 billones aproximadamente US$2.200

millones). Cuenta con aproximadamente 3.900 empleados y con una de las

ms grandes redes de sucursales en el pas. Inicialmente se ha previsto la

capitalizacin del 55% del capital accionario de Bancafe por parte del

inversionista ganador, para despus proceder a adelantar un proceso de

21

democratizacin de propiedad estatal (privatizacin) del 44.99% restante,

en el que se espera que al final del mismo el inversionista adquiera un

porcentaje adicional de participacin cercano al 90% o ms.

Hasta el momento han manifestado inters y han visitado el data room tres

(3) potenciales inversionistas, entre locales y extranjeros. Se espera de

acuerdo con el cronograma establecido por Fogafin, que antes de finalizar

el primer trimestre de 2004 (en principio el 18 de febrero de 2004) se

culmine el proceso de capitalizacin con la escogencia del inversionista

que capitalizar el banco.

De la misma manera, se espera que durante el 2004, Fogafin adelante

otros procesos de enajenacin de instituciones financieras que administra

actualmente, como es el caso de Banco Aliadas, y varias sociedades

fiduciarias.

Por su parte el sector privado financiero, tambin ha experimentado

cambios en los meses recientes. Es el caso por ejemplo del Banco

Sudameris que hasta el mes de diciembre de 2003, tena como accionista

mayoritario a Banca Intesa S.p.A. (Italia/Francia) y como principales

accionistas minoritarios (21.1%) a un conglomerado industrial nacional.

Tanto la participacin mayoritaria como la participacin minoritaria local

(94.73%) fue adquirida por una empresa extranjera controlada por

22

inversionistas colombianos con experiencia en el control de instituciones

financieras, toda vez que en el pasado haban adquirido el control

accionario del Banco de Colombia cuando ste fue privatizado a mediados

de los 90s.

En el sector asegurador, se ha mostrado inters en los ltimos meses de

2003, de empresas de seguros del exterior de entrar a Colombia, mediante

el establecimiento de subsidiarias.

Finalmente, desde el 2001 y con especial nfasis durante el 2002 y 2003,

el mercado de las operaciones de derivados, tanto a nivel domstico como

transnacional se ha incrementado a unas tasas superiores al 23% anual.3 En

esta rea, se ha evidenciado un notable inters por parte de bancos

extranjeros de proveer cobertura de mediano y largo plazo a residentes

Colombianos con deuda denominada en moneda extranjera o a

inversionistas institucionales con inversiones indexadas o denominadas en

divisas.

Las operaciones de derivados transnacionales usualmente se documentan

utilizando el Contrato Marco para Operaciones de Derivados publicado por

International Swap Dealers Association ISDA (1992) y sus respectivos

anexos (Schedule, Credit Support Annex y Confirmation Letters).

3 Fuente: Banco de la repblica, Reporte de Estabilidad Financiera, Diciembre 2003.