semana 4 economía iii
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SEMANA 4
Economía III
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2
Los Mercados Financieros
LA PREGUNTA DE REFLEXIÓN DE ESTA SEMANA ES LA SIGUIENTE:
¿CÓMO SE DETERMINA LA TASA DE INTERÉS EN EL CORTO PLAZO?
RESPUESTA
La tasa de interés de equilibrio se determina, en el corto plazo, cuando la
demanda y la oferta de dinero sean iguales.
A su vez, y dado que la riqueza de los agentes económicos se distribuye entre
dinero y bonos, el equilibrio en el mercado del dinero equivale al equilibrio en el
mercado de bonos.
Introducción
En esta clase se estudiará los mercados financieros, con especial énfasis en la
relación entre la tasa de interés y la producción de bienes y servicios.
El vínculo, sin lugar a dudas, se establece entre la tasa de interés y la inversión.
La cual, a su vez, es un importante componente de la demanda agregada que
afecta directamente a la producción.
Por otra parte, la tasa de interés está determinada –en gran medida- por la política
monetaria. De tal manera, que cobra sentido analizar el rol del banco central que
tiene el monopolio de la oferta monetaria.
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Supuestos
1. Se asume que el PIB y la renta real vienen dadas.
2. Los precios se mantienen fijos.
3. Que los únicos activos financieros disponibles son el dinero y los bonos. Y
que el dinero –salvo contadas excepciones- no rinde intereses.
4. Sólo se estudiará el mercado de dinero. El cual si se encuentra en equilibrio
implicará que el mercado de bonos también lo estará. Se aplica aquí la
llamada ley de Walras cuyo enunciado sostiene que si ( 1n ) mercados
están en equilibrio el enésimo mercado también lo estará. (Belzunegui,
2002)
Los mercados de activos financieros
En lo que se refiere al mercado de activos financieros se puede afirmar que
exhibe, genéricamente hablando, los mismos elementos que cualquier mercado. A
saber: bienes que se transan, oferentes y demandantes y un precio de equilibrio.
Los activos financieros tales como dinero, bonos (títulos de deuda), acciones
(títulos de propiedad), fondos de inversión y otros se transan en los mercados
financieros. En consecuencia, su análisis exige considerar los conceptos de
liquidez, riesgo y rentabilidad.
Por otra parte, en este mercado participan los oferentes y demandantes de
financiación que realizan sus actividades a través de los intermediarios
financieros. Ya sea para ahorrar o pedir prestado.
Asimismo, el precio de equilibrio en los mercados de activos corresponde a la tasa
de interés a la cual se desean mantener los stocks de los activos financieros.
Luego, la tasa de interés es la variable de ajuste cuando se presentan
desequilibrios en estos mercados.
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4
Breve sinopsis de la palabra “moneda”
La palabra “moneda” tiene su origen en la civilización romana. En la antigua
Roma, la palabra “monitor” o “moneta” significaba consejero, es decir, una
persona que avisa o que aconseja. Según algunos historiadores, el
significado de la palabra se remonta a un acontecimiento fundamental de la
historia de Roma. Durante una invasión de los galos, en el año 309 a. de
C., los graznidos de una bandada de gansos del templo de la diosa Juno,
situado en la colina Capitolina, dieron la voz de alarma a los defensores
romanos salvándolos de la derrota. Como muestra de agradecimiento, los
romanos construyeron un templo dedicado a Moneta, la diosa que avisa o
que aconseja. En las proximidades de este templo, se construyó, en el año
289 a. de C., la primera fábrica de moneda romana, en la que en un
principio se acuñaban monedas de cobre y, posteriormente, de plata.
Muchas de estas monedas representaban la efigie de Juno Moneta en una
de sus caras. Por tanto, las palabras “moneda” y “casa de la moneda
tienen su origen en el nombre de esta deidad (Banco Central Europeo,
2005, p.16).
Dificultades del trueque
El sistema de trueque, como una forma de intercambio, presentaba muchos
obstáculos. En particular, algunos de orden práctico y los elevados costos de
transacción. Sin embargo, la mayor dificultad es el requisito de una coincidencia
mutua de deseos. Por ejemplo,
Un panadero que quisiera obtener un corte de pelo a cambio de unas
barras de pan tendría que encontrar un barbero dispuesto a aceptar pan a
cambio de un corte de pelo. No obstante, si lo que desease el barbero es
un par de zapatos, tendría que esperar hasta encontrar un zapatero que
quisiera un corte de pelo a cambio de un par de zapatos. Por tanto, en una
economía basada en el trueque existen costos sustanciales consistentes en
encontrar a la persona adecuada para realizar un intercambio, además de
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la necesidad de esperar y de almacenar los bienes (Banco Central
Europeo, 2005, p.17).
Funciones del dinero
Un bien, para ser considerado dinero, debe cumplir con las siguientes funciones:
medio de cambio, depósito de valor y unidad de cuenta. (Banco Central Europeo,
2005)
Medio de cambio
Con el objeto de resolver las dificultades del intercambio en una economía de
trueque, se usaron ciertos bienes como medio de cambio. Es el dinero
denominado dinero mercancía. Sin lugar a dudas, la utilización de un bien como
medio de cambio facilita muchísimo el intercambio y evita las dificultades que
presenta el requisito de la coincidencia mutua de deseos propia del trueque.
Ahora bien, para que un bien pueda ejercer la función de dinero debe cumplir con
el requisito de ser aceptado por todos como medio de cambio. Respaldo que
puede tener su origen en las costumbres, la tradición o bien en la ley.
Asimismo, los bienes utilizados como dinero deben ser fácilmente transportables,
divisibles y duraderos. Además, y económicamente hablando, debe ser un bien
escaso porque así tiene un valor positivo. (Banco Central Europeo, 2005).
Depósito de valor
Esta función exige que el bien utilizado como dinero permita mantener su valor a
lo largo del tiempo. Por eso, algunos bienes como las frutillas y los pepinos no
cumplirían esta función de depósito de valor. No servirían como dinero.
Unidad de cuenta
Esta función es muy importante y raras veces comprendida. Se puede haber
superado, incluso, el requisito de la coincidencia mutua de deseos y las personas
igual requieren saber la proporción exacta de intercambio. Utilizando el mismo
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ejemplo anterior, es importante determinar el número de barras de pan que
equivalen a un corte de pelo. Estas proporciones de intercambio reciben el nombre
de precios relativos o relaciones de intercambio. Así, el precio relativo debería ser
calculado para cada par de bienes. Es fácil para dos bienes pero cuando existen 3
o más bienes en juego la cuestión es más compleja. Con dos bienes existe un
precio relativo. Con tres bienes existen tres precios relativos (pan respecto a corte
de pelo, corte de pelo respecto a zapatos, y pan respecto a zapatos). Con 10
bienes, se generan 45 precios relativos y con 100 bienes el resultado es 4.950
precios relativos.
La fórmula para el cálculo del número de precios relativos para n bienes es la
siguiente:
( 1)
2
n n
Bonos
Los bonos son activos financieros que pagan un interés positivo, i, y no pueden
ser usados para transacciones. (Blanchard et al, 2000)
De los distintos tipos de bonos existentes en la economía, solo se utilizará el bono
perpetuo que ofrece una rentabilidad nominal fija o constante, Rb, a lo largo de un
ilimitado número de períodos.
Cálculo del precio de un bono perpetuo
El precio del bono, Pb (precio de cotización, se calcula descontando los
rendimientos futuros del activo a una tasa de interés.
El procedimiento es el siguiente:
2 3 4
1 1 1 1
b b b bb
R R R RP
i i i i
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7
2 3 4
1 1 1 1
1 (1 ) (1 ) (1 )b b bP R R S
i i i i
Donde
bP = precio de cotización
bR = rentabilidad nominal constante (cupón)
i = tasa de interés del mercado
S = sumatoria de los infinitos términos de la progresión geométrica
enmarcada por el paréntesis cuadrado.
1
111
11
iSi
i
Por lo tanto, el precio actual del bono es igual a:
bb
RP
i
En resumen, para esta clase de bonos existe una relación negativa entre su precio
de cotización, bP , y la tasa de interés del mercado, i . (Belzunegui et al, 2002)
Riqueza1
La riqueza financiera (RF) de la economía está conformada por dinero (M) y bonos
(B).
1 Ver Anexo 4.1 sobre el significado económico de algunos términos utilizados en esta LEP 4.
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Es decir: RF = M + B
Por otra parte, los stocks de activos existentes constituye la oferta de riqueza total
de la economía. Los agentes económicos, a su vez, demandan estos activos
financieros.
Ahora bien, las personas deben decidir la proporción en que distribuirán su
riqueza. Cuánto para dinero y cuanto para bonos. Si desean más dinero entonces
invertirán menos en bonos. Lo cual se explica porque la riqueza total es limitada.
O sea, la demanda de riqueza se expresa como:
$d dM B Riqueza
Donde: dM = demanda de dinero
dB = demanda de bonos
Así pues, la demanda de dinero y la demanda de bonos están relacionadas. Y,
según la ley de Walras2, cuando el mercado de dinero está en equilibrio el
mercado de bonos también lo estará.
Demanda de dinero
Existen muchas teorías respecto de los motivos para demandar dinero.3 Sin
embargo, para los fines de esta exposición, utilizaremos la más importante. La
demanda de dinero para realizar transacciones.
2 Ver supuesto N° 4
3 Por ejemplo, desde los escritos de Keynes se reconocen tres motivos: el motivo transacción
(dinero para realizar transacciones), el motivo precaución (por si faltase liquidez) y el motivo
especulación (para realizar negocios). Más aún, la teoría cuantitativa de la demanda de dinero,
supone que la demanda por saldos reales ( M
P) se relaciona con el producto en una proporción
constante.
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La cantidad de dinero que requieren los distintos agentes económicos depende del
nivel total de transacciones que se lleven a efecto en la economía y, también de la
tasa de interés del dinero.
Ahora bien, para calcular la demanda de dinero para transacciones, se puede
aceptar como base la renta nominal de la economía. Si ésta aumenta, por
ejemplo, en 12% es relativamente comprensible que el volumen de transacciones
también aumentará alrededor del mismo porcentaje.
Por consiguiente, se pueden simbolizar estas relaciones a través de la siguiente
expresión algebraica:
_
$ ( )dM YL i
Donde, $Y corresponde a la renta nominal o monetaria.
Es decir, por una parte, si la renta nominal ( $Y ) de la economía se triplica (3$Y )
entonces la demanda de dinero para transacciones también se triplica.
Por otra parte, si la tasa de interés aumenta las personas se entusiasman y
pueden decidir sacarle más provecho a su riqueza, destinando para el efecto,
mayor cantidad de dinero para adquirir los atractivos bonos, acciones u otros
activos financieros.
En el gráfico 4.1 se muestra la relación entre las 3 variables: demanda de dinero,
renta nominal y tasa de interés
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Gráfico 4.1
Fuente: Quijano F. & Quijano Y. (2006). Power Points. Blanchard, O. Macroeconomics (4ta ed.).
United States: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall. La traducción, adaptación y modificaciones son de responsabilidad del profesor
La curva Md representa la relación entre la demanda de dinero y la tasa de interés
para un nivel de renta nominal ($Y ) dado. La relación es negativa, o sea, mientras
más baja es la tasa de interés, i, más alta es la cantidad por dinero (M) que
desean mantener las personas. (Blanchard, 2006)
A su vez, si se mantiene una tasa de interés determinada, un aumento de la renta
provoca un incremento de la demanda de dinero. Gráficamente se muestra con un
desplazamiento de la curva de demanda desde Md a Md’.
Por otra parte, a las personas les interesa el dinero real y no el dinero nominal.
Vale decir, se concentran en la cantidad de bienes que se pueden adquirir con el
dinero. Por eso, los precios juegan un rol importante en la definición de estos
conceptos.
Md (para $Y´ > $Y)Md
(para la renta nominal $Y)
AumentoAumento de la de la demandademanda de de dinerodinero
Dinero, M
Tasa de interés, i
M
i
M´
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De tal manera, que si designamos, inicialmente, con la letra M el dinero nominal y
con la letra P el nivel de precios, entonces M/P correspondería al dinero real. Este
concepto nos permite comprender muy bien porque si los precios se triplicaran,
sería necesario también triplicar M para mantener el poder adquisitivo del dinero
nominal.
A propósito de este especial interés, en el valor real del dinero, es interesante
comentar la antigua idea de la ilusión monetaria según la cual los individuos
confundían los cambios nominales con los reales. Por ejemplo, si la remuneración
de una persona aumenta en 15% y la tasa de inflación, en ese momento, también
es 15% entonces su poder adquisitivo no ha cambiado. Sin embargo, si la persona
tiene la ilusión monetaria -por confiar erróneamente en el aumento nominal del
dinero- sentirá que es más rico que antes. Y, por consiguiente, tenderá a comprar
más bienes4.
Luego, la demanda de dinero real se puede expresar de la siguiente forma:
( , )M
L Y iP
Esta expresión nos señala que la demanda real de dinero depende de la renta y
de la tasa de interés.
En otras palabras, la cantidad de dinero que un agente económico requiere, para
transacciones, no solo depende de la renta sino que de los eventuales intereses
que obtendría si lo transforma en acciones, bonos, etc. Es decir, considera el
costo de oportunidad del uso del dinero como un dato importante para decidir
cuánto requiere para transacciones y cuánto para invertir.
4 Sin embargo, el profesor Robert Lucas rechaza la idea de que los individuos se dejen llevar por la
ilusión monetaria. Justamente recibió el premio Nobel de Economía, en el año 1995, por su trabajo sobre la teoría de las expectativas racionales, en donde niega la ilusión monetaria en los agentes económicos. www.eumed.net/dices/definicion.php?dic=1&def=73
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Ahora bien, y siguiendo la línea de análisis de la mayor parte de los textos de
macroeconomía, se adoptará la siguiente ecuación lineal que sustenta el modelo
IS LM que se expone en el LEP 5.
L k hY i
Donde, las variables que interesa determinar están destacadas en color rojo. Nos
referimos al ingreso (Y ) y a la tasa de interés ( i ).
Ahora bien, los parámetros h y k representan el grado de sensibilidad de la
demanda de dinero a los cambios en la tasa de interés y a la renta
respectivamente. Si h es grande, la reacción de la demanda por dinero será muy
elástica. Muy por el contrario, si el valor de h tiende a cero, entonces la reacción
de la demanda de dinero -ante cambios en la tasa de interés- será totalmente
inelástica.
Por último, si recordamos que la riqueza se distribuye entre dinero y bonos, es de
interés deducir la siguiente relación:
Si $ $ ( ) dRiqueza YL i B
Donde: $ ( )YL i : demanda por dinero dB : demanda por bonos
Entonces $ $ ( )dB Riqueza YL i
Por consiguiente, si aumenta la tasa de interés, disminuye la tenencia de dinero y
aumenta la tenencia de bonos.
Oferta de dinero
El banco central posee el monopolio de la oferta de dinero. Luego asumimos que
la oferta esta dada y es igual a sM (el superíndice s es la inicial de la palabra en
inglés supply que significa oferta).
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Definiciones de dinero
Dentro de los medios de pagos, el dinero es el más líquido de todos. Y está
conformado, de acuerdo a su liquidez, por M1 y M2 respectivamente5.
Se define M1 como la cantidad billetes y monedas en circulación o circulante, C, y
los depósitos a la vista, Dv, o sea:
M1 = C + Dv
A su vez, M2 es igual a M1 más los depósitos a plazo (Dp), es decir:
M2 = M1 + Dp = C + Dy + Dp
(De Gregorio, 2007, P.413)
Para ilustrar gráficamente estos conceptos se muestra a continuación la
composición de la oferta de dinero en los Estados Unidos al mes de Junio del año
2006. La cual se expresa en billones de dólares.
5 A veces se extiende hasta M3 y M4 que incluyen activos cada vez menos líquidos.
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Gráfico 4.2 Dos clases de dinero
Fuente: Parkin. (2008). Economics, Fig. 25.1
Las definiciones aplicadas, con muy pocas diferencias en sus componentes,
no sólo son válidas en Estados Unidos sino que también en el resto del mundo.
Otras definiciones importantes
Para comprender la oferta de dinero es necesario conocer otros conceptos tales
como los siguientes:
Base monetaria
Este concepto es conocido también como dinero de alto poder (H) y corresponde
al pasivo del banco central. El cual comprende el efectivo en manos del público
(C) y las reservas bancarias (R) exigidas por el ente emisor.
H = C + R
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Vale decir, incluye todos los billetes y monedas que el ente emisor ha emitido. Los
cuales pueden estar en libre circulación en la economía o bien depositados en
forma de reservas en el banco central. (De Gregorio, 2007)
Creación de dinero
Además del banco central también los bancos comerciales crean dinero. En este
proceso juega un papel importante la tasa de encaje. Esta corresponde a un
porcentaje de los depósitos.
R D
Donde, = tasa de reserva o encaje
Si el público desea, de acuerdo a sus preferencias, mantener una proporción,
entre circulante (C) y depósitos (D) igual a c , a saber6:
C cD
Ahora bien, la decisión de cuánto se mantendrá en forma de depósitos y cuánto en
circulante estará en función del costo de cambiar depósitos por efectivo y de la
utilización de cada uno de ellos en distintas transacciones. (De Gregorio, 2007)
El multiplicador monetario
Relacionando el M1, la base monetaria la relación circulante-depósito se obtiene el
multiplicador monetario.
(1 )
( )Oferta Base
Multiplicador
cM H
c
6 La proporción de dinero que se guarda como depósito (D/M) es igual a
1
(1 )c. Y, si la proporción
está como circulantes, C
M, se expresará como
(1 )
c
c
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El multiplicador monetario, según se ve, es >1 porque 1 < . Por consiguiente, la
emisión del ente emisor se multiplica a través de los bancos comerciales. Opera,
entonces el denominado multiplicador. (De Gregorio, 2007)
Un ejemplo, muy sencillo, puede aclarar mejor el concepto de la creación de
dinero por parte de los bancos comerciales. (Alonso, 1994)
Imagine que una persona se gana 100 millones de pesos jugando a la lotería y los
deposita íntegramente en su banco.
El efecto inmediato de la entrada de liquidez en el banco es que los depósitos
aumentan en 100 millones de pesos. Pero estos 100 millones adicionales de
dinero líquido no los mantendrá el banco en su caja de fuerte, sino que los
empleará para conceder créditos y préstamos a sus clientes, lo que generará más
depósitos bancarios.
Sí, como se ha señalado por la experiencia pasada, se sabe que de los 100
millones de pesos por término medio se retiran 10 millones del banco, esto
significa que los 90 millones restantes pueden prestarse libremente. El banco
cobrará intereses por estos préstamos. Aquellos que reciben ese dinero lo
gastarán, y las empresas y los individuos que lo reciban podemos suponer que lo
volverán a depositar en el sistema bancario. Si depositan los 90 millones, el banco
que los reciba se encontrará con 90 millones de pesos, lo que le ofrecerá la
posibilidad de prestar más dinero, una vez mantenidas como reservas el 10 por
ciento de los 90 millones depositados. Así pues, mantendrá 9 millones de pesos y
prestará 81 millones de pesos.
Este proceso de depósitos y de préstamos continuará mientras los bancos tengan
exceso de liquidez y los clientes demasiado dinero líquido y prefieran depositarlo
en el banco. (Alonso, 1994, P.191)
Los depósitos bancarios, después de este proceso de expansión múltiple, se
habrán convertido en 1.000 millones, manteniendo en líquido (tasa de encaje) un
10%. De esta manera, los bancos comerciales han expandido sus depósitos en
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900 millones de pesos a través de la colocación de nuevos créditos, sustentados
por los 100 millones de pesos iniciales. Ello se explica porque se ha aplicado un
10% de tasa de encaje, lo cual limita la creación de depósitos bancarios hasta un
máximo de diez veces las tenencias de liquidez de los bancos comerciales. Si la
tasa de encaje hubiese sido 20%, entonces el nivel máximo de depósitos
bancarios se habría reducido a cinco veces sus tenencias líquidas. (Alonso, 1994)
En el ejemplo, el proceso de multiplicación del dinero se inicia con el ingreso de
100 millones de pesos por parte de un individuo. En la práctica, la persona del
ejemplo es sustituida por el banco central.
Equilibrio del mercado de dinero
El equilibrio en el mercado del dinero se produce cuando se intersectan las curvas
de oferta y demanda de dinero, determinándose una tasa de interés nominal de
equilibrio.
O sea,
Oferta de dinero = Demanda de dinero
$ ( )M YL i
Esta relación de equilibrio, nos señala que la tasa de interés debe ser tal, que los
individuos estén dispuestos a tener una cantidad de dinero igual a la oferta
monetaria existente. Esta ecuación de equilibrio se conoce como la relación LM.
(Blanchard, 2006)
Por un parte, la curva de demanda de dinero tiene pendiente negativa, es decir, si
aumenta la tasa de interés disminuye la demanda de dinero. Suponiendo sin
cambio un determinado nivel de renta nominal.
Por otra, la oferta de dinero es fija y no depende de la tasa de interés. Luego la
tasa de equilibrio queda determinada por la intersección de ambas curvas:
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Gráfico 4.3
Fuente: Quijano F. & Quijano Y. (2006). Power Points. Blanchard, O. Macroeconomics (4ta ed.). United States: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall. La traducción,
adaptación y modificaciones son de responsabilidad del profesor
En el gráfico, el punto de intersección, A (M, i), representa el equilibrio entre la
oferta y la demanda de dinero, para un determinado nivel de renta nominal ($Y).
Aumento de la renta nominal
En el gráfico 4.4 se muestra el efecto de un aumento de renta nominal sobre la
tasa de interés de equilibrio.
El número de transacciones, en la economía, crece cuando aumenta la renta
nominal de $Y a $Y’. Por consiguiente, ahí está la razón de por qué la demanda
de dinero para transacciones, a su vez, aumenta. Cualquiera que sea la tasa de
interés.
Así pues, la curva de demanda de dinero Md se desplaza hacia la derecha hasta
Md’. (Blanchard, 2006)
Md ($Y)
La La tasatasa de de interinterééss de de equilibrioequilibrio
Dinero, M
Tasa de interés, i
M
i1Equilibrio
A
MS
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Gráfico 4. 4
Fuente: Quijano F. & Quijano Y. (2006). Power Points. Blanchard, O. Macroeconomics (4ta ed.). United States: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall. La traducción,
adaptación y modificaciones son de responsabilidad del profesor
En consecuencia, el punto de equilibrio A se desplaza hacia A’, registrándose un
alza de la tasa de interés de equilibrio, desde i1 hasta i2. Explicado porque a la
tasa de interés inicial, la demanda de dinero para transacciones es mayor que la
oferta. Así, al subir la tasa de interés se reducirá la cantidad de dinero que los
agentes económicos desean mantener y se recuperará el equilibrio. Naturalmente
que en un punto diferente (A’). (Blanchard, 2006)
Aumento de la oferta monetaria
Un mecanismo, utilizado por el ente emisor, para aumentar o disminuir la oferta
monetaria consiste en la compra y la venta de certificados del banco central y de
títulos públicos (bonos) respectivamente.
Así, cuando adquiere títulos introduce dinero en la economía, es una operación de
mercado abierto expansiva. Por el contrario, cuando vende títulos retira dinero se
habla de una operación de mercado abierto contractiva.
Md ($Y)
M
EfectoEfecto de un de un aumentoaumento de la de la rentarenta nominalnominal
Dinero, M
Tasa de interés, i
i1A
A’i2
MS
Md ($Y’)
($Y’>$Y)
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Ahora bien, el efecto de un incremento de la oferta monetaria desplaza la curva de
oferta monetaria desde Ms hasta Ms’.
Gráfico 4. 5
Fuente: Quijano F. & Quijano Y. (2006). Power Points. Blanchard, O. Macroeconomics (4ta ed.).
United States: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall. La traducción, adaptación y modificaciones son de responsabilidad del profesor
Por lo tanto, la tasa de interés de equilibrio cae desde i1 a i2 y la demanda de
dinero sube desde M a M’.
El punto de equilibrio, entonces, se desplaza de A a A’.
Equilibrio en el mercado de dinero del banco central
La demanda de reservas, que deben mantener los bancos comerciales, es mayor
cuando es mayor la cantidad de depósitos a la vista. Ya sea por precaución o bien,
por la existencia de una tasa legal de encaje.
Md ($Y)
AumentoAumento de la de la ofertaoferta monetariamonetaria
Dinero, M
Tasa de interés, i
M
i1
i2
MS MS’
A ’
A
M ’
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21
Determinantes de la demanda y la oferta de dinero del banco central.
Fuente: Blanchard. (2009). Macroeconomics, 5/e), Fig 4-7.
En primer lugar, la demanda de dinero proveniente del público, extremo superior
izquierdo de la figura, está compuesta por efectivo (Demand for currency) y
depósitos a la vista (Demand for checkable deposits). Estos últimos, a su vez,
generan una demanda –por parte de los bancos comerciales- por reservas para
respaldar los depósitos (Demand for reserves by banks). Por consiguiente, la
demanda de dinero del banco central (Demand for Central Bank Money) es igual a
la demanda de reservas por parte de los bancos más la demanda de efectivo.
En segundo lugar, extremo superior derecho de la figura, la oferta de dinero del
banco central es determinada por el propio banco central (Supply of Central Bank
Money).
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Por lo tanto, la tasa de interés debe ser tal que la demanda y la oferta de dinero
del banco central sea igual. (Blanchard, 2006)
Gráficamente, se representa el equilibro en el mercado de dinero del banco
central, como la intersección de las curvas de oferta y demanda de dinero del
banco central.
Gráfico 4. 6
Fuente: Quijano F. & Quijano Y. (2006). Power Points. Blanchard, O. Macroeconomics (4ta ed.).
United States: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall. La traducción, adaptación y modificaciones son de responsabilidad del profesor.
La demanda de dinero del banco central, Hd, es para un nivel dado de renta
nominal. Un alza de la tasa de interés provoca una caída de la demanda de dinero
del ente emisor. Porque la demanda de efectivo, por parte de los agentes
económicos, baja y la demanda de depósitos a la vista también disminuye.
Equilibrio en el mercado de dinero del
Banco Central
Dinero del Banco Central, H
Tip
o d
e in
teré
s, i
Hd = CUd+ Rd
H
i1A
Oferta de dinero
del Banco Central
Demanda de dinero
del Banco Central
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23
Anexo 4.1
Trampas semánticas: el dinero, la renta y la riqueza
En la vida diaria utilizamos la palabra “dinero” para referirnos a muchas
cosas. Lo empleamos como sinónimo de renta. “ganar dinero”, como
sinónimo de riqueza, “tiene mucho dinero”. En economía, debemos tener
cuidado. He aquí una guía básica de algunos términos y de su significado
preciso en economía.
Renta es lo que ganamos trabajando, más lo que recibimos en intereses y
dividendos. Es un flujo, es decir, algo que se expresa en unidades de
tiempo: por ejemplo, renta semanal, renta mensual o renta anual. En una
ocasión, le preguntaron a J. Paul Getty cuál era su renta. Getty respondió:
“1.000 dólares” Quería decir, pero no dijo: ¡por minuto!.
El ahorro es la parte de la renta después de impuestos que no se gasta.
También es un flujo. Si ahorramos un 10% de nuestra renta y ésta es de
3.000 dólares al mes, ahorramos 300 al mes. A veces se utiliza el término
ahorros (en plural) como sinónimos de riqueza, es decir, el valor de lo que
hemos acumulado con el paso del tiempo. Para evitar posibles confusiones,
no lo utilizaremos.
Nuestra riqueza financiera, o sencillamente riqueza, es el valor de todos
nuestros activos financieros menos todos nuestros pasivos financieros. A
diferencia de la renta o del ahorro, que son variables flujo, la riqueza
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24
financiera es una variable stock. Es el valor de la riqueza en un
determinado momento del tiempo.
En un determinado momento del tiempo, no podemos cambiar la cantidad
total de riqueza financiera. Sólo podemos cambiarla con el paso del tiempo,
cuando ahorramos o desahorramos o cuando varían los valores de
nuestros activos. Pero podemos alterar la composición de nuestra riqueza,
por ejemplo, podemos decidir devolver parte de nuestro crédito hipotecario
extendiendo un cheque contra nuestra cuenta bancaria. Esa operación
reduce nuestro pasivo (el crédito hipotecario es menor) y nuestro activo (el
saldo de nuestra cuenta corriente es menor), pero no altera nuestra
riqueza.
Los activos financieros que ‘pueden utilizarse directamente para comprar
bienes se denominan dinero. Éste comprende las monedas y los billetes y
los depósitos a la vista, es decir, los depósitos contra los que pueden
extenderse los cheques. El dinero también es un stock. Una persona rica
puede tener pocas tenencias de dinero, por ejemplo, puede tener acciones
por valor de 1.000.000 de dólares y sólo 500 en su cuenta corriente.
La inversión es un término que los economistas reservan para la
adquisición de nuevos bienes de capital, desde máquinas hasta plantas y
edificios de oficinas. Cuando queremos referirnos a la compra de acciones
o de otros activos financieros, debemos utilizar la expresión inversión
financiera.
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25
Aprenda el lector a expresarse correctamente desde el punto de vista
económico:
No diga “María está ganando mucho dinero” sino “María tiene una elevada
renta”.
No diga “José tiene mucho dinero” sino “José es muy rico”.
Fuente: Blanchard, O. (2006). Macroeconomía (4ta ed.). p. 75. Madrid, España.: Pearson
Educación S.A.
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Conclusión
El mercado financiero es una parte sustancial del desarrollo económico. Este
mercado en interacción con el mercado de bienes se constituyen en elementos
centrales para poder determinar los equilibrios en términos de tasas de interés y
niveles de producto en la economía.
Por otro lado, siendo la tasa de interés una variable financiera, esta se constituye
en un elemento sustantivo del sistema pues entre otros funciones controla el nivel
de ahorro de una economía (y por lo tanto de su nivel de inversión), y el nivel del
aumento de precios.
Como punto central también se revisó la importancia que tienen en el sistema los
bancos comerciales y se determinó que la institución que ofrece dinero en el
sistema es el banco central de cada país.
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Referencias Bibliográficas
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Si usted desea referenciar este documento, considere:
UNIACC (2017). Los Mercados Financieros. Economía III. Lea esto primero
(Semana 4).
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