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TAPA

RETORNOS TAN LIMPIOS COMO RENOVABLES

Las acciones argentinas dejaron ganancias de hasta más de 1.000% en menos de dos años. No se angustie, todavía queda algo de música en la pista…

¿Se acabó la fiesta del Merval?

Mayo 2015 » Año 13 » Número 127

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Editorial

EL FIN DE LA HISTORIA…ECONÓMICA

Ignacio Ros

Hace algunos días me llamaron de un programa de radio y -al cierre de la entrevista- el conductor me pidió que definiera mi ideología. “En el pro-grama queremos tener clara la posición de cada uno”, remarcó el conduc-

tor, al calor de esta falsa dicotomía nacional entre cipayos y nacionalistas.

El “chabón, ¿de qué lado estás?” de Matías Martin se trasladó a arenas más serias y ahora para emitir una opinión es necesario relatar primero las experiencias laborales, la facultad en la que se cursaron los estudios, e incluso la gente de la cual uno es amigo.

Pero… ¿y si no hubiera un lado?

Mucho antes de que los K arribaran al gobier-no y nos regalaran esta “infranqueable” grieta, Francis Fukuyama planteaba que había llega-do el fin de la historia. Al caerse la idea que le hacía contrapeso al capitalismo, se terminaba la dialéctica y con ella se ponía un freno al motor que empujaba los acontecimientos.

Un razonamiento extremo pero del cual se pueden extraer algunas conclusiones.

¿Es atinente continuar con un debate entre libremercado y proteccionismo, entre Adam Smith y John Keynes?

Permítame la siguiente analogía: cuando em-pezaron las competencias de artes marciales mixtas, hace más de 20 años, se quería des-cubrir cuál de ellas era la más completa de todas, cuál era la suprema.

Con el paso del tiempo, encontraron una respuesta fascinante: no existe la mejor.

Es la mezcla de todas lo que determina la forma más eficiente de combatir -cuerpo a cuerpo- en un ring. Un luchador que hoy quiera sobrevivir en el octágono deberá saber técnicas de Muay Thai, boxeo, brazilian jiu jitsu, entre otros.

Con la economía sucede algo similar. Está claro que Laissez Faire (“Dejen hacer, dejen pasar, el mundo va solo”) no es suficiente. Tampoco por eso vamos a salir a defender industrias que son poco eficientes y establecer trabas a las importaciones para que las locales subsistan.

Se tratará de amigarnos con el equilibrio.

Después de todo, puede que estemos ante el fin de la historia económica.

Hasta el próximo mes.

Saludos,

Ignacio.

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Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global S.A.

Gorriti 4945. (C1414BJO) Capital Federal, Argentina. Administración: 5279.6821 Suscripciones: 0810.444.2800Webwww.igdigital.com E-mail info@igdigital.com

SUMARIOMayo 2015 » Año 13 » Número 127

STAFFDIRECTORFederico Tessore

EDITORIgnacio Ros

SUBEDITORNery Persichini

SUPERVISOR ECONÓMICODiego Martínez Burzaco

REDACCIÓNDolores UgarteLucía AbelloLuz de SousaZorely Eljouri

COLABORADORESDamián TabakmanGuillermina FossatiGuillermina SimonettaGustavo NeffaJosé P. DapenaJuan Pablo De SantisMatías BarberíaSebastián OrtegaWalter Naumann

DISEÑO / DIAGRAMACIÓNFacundo Britez

CORRECCIÓNAny Cayuela

INVERSIONES A LA CARTACada mercado encierra peligros particulares que tienen que ver con su naturaleza, así como también con la economía del país en el cual se encuentra. Conozca las ventajas y desventajas de cada uno. - pag.22

Gustavo Grobocopatel,presidente de Los Grobo

“ESTE AÑO VAA SER DE QUIEBRA”

Con esta frase el empresario pone la lupa en la situación que está atravesando su negocio, producto de las retenciones y las dificultades cambiarias del país. No obstan-te, se muestra optimista para el futuro y adelanta que hay oportunidades para la recuperación del campo. - pag.10

La caída brutal en el precio del petróleo no se tradujo en el freno al desarrollo de las energías alternativas que todos suponen. En esta nota no sólo se va enterar por qué, sino que además aprenderá a sacar provecho de esta tendencia. - pag.43

GANANCIAS TAN LIMPIAS COMO RENOVABLES

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En todas las ediciones02. Editorial06. Flash09. IG Respuestas10. Entrevista14. 8 Tips16. El Ojo sobre el Mercado42. Rincón del Inversor

Columnas18. Planificación Financiera19. Mercado Inmobiliario20. Capital Emprendedor

Mercados Globales26. ¿Está caro el mercadonorteamericano?

Investigación Especial22. Inversiones a la carta

Mercado Local30. Bonos dollar linked: ¿los grandesganadores de estas elecciones?

Agro38. Invertir es una papa

Concepto y Estrategia40. Una radiografía al boomde fusiones y adquisiciones

Money Week43. Ganancias tan limpiascomo renovables

48. Los huesos rechinantesde un mundo que envejece

Palabra de Experto32. 8 Recomendaciones financieras para la Argentina y el exterior

Nota de Tapa34. ¿Se terminó la fiesta del Merval?

Las acciones argentinas han dejado ganancias de hasta más de 1.000% en menos de dos años, un verdadero carnaval para el inversor. Pero no se angustie, todavía queda algo de música en la pista… - pag.34

¿SE TERMINÓ LA FIESTA DEL MERVAL?

Los principales indicadores de Wall Street no se toman un respiro, al menos no uno significativo. Mientras algunos analistas pregonan que es momento de hacer la pausa, le mostramos activos para seguir disfrutando. - pag.26

¿ESTÁ CARO EL MERCADONORTEAMERICANO?

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1.415 MILLONES DE DÓLARES RECAUDÓ EL GOBIERNO DURANTE LA ÚLTIMA EMISIÓN DE DEUDA BONAR 2024

137%FUE EL AUMENTO INTER-ANUAL DEL DÉFICIT FISCAL PARA EL PERÍODO DE LOS ÚLTIMOS 12 MESES

1.700MILLONES DE DÓLARES “AHORRO” VENDIÓ EL BCRA EN LO QUE VA DE 2015 (AL CIERRE DE ESTA EDICIÓN)

28 BILLONES DE DÓLARES ALCANZA LA DEUDA CORPORATIVA Y PÚBLICA DE CHINA

"PARA MÍ, CRISTINA NO ES MARAVILLOSA NI UNA BRUJA", JOSÉ MUJICA, EXPRESI-DENTE DE URUGUAY.

"NO EXISTE EL CEPO PORQUE PAGAMOS IMPORTACIONES Y VENDEMOS DÓLARES A LA GENTE", AXEL KICILLOF, MINISTRO DE ECONOMÍA ARGENTINO.

“PRONOSTICO UN DÓLAR OFICIAL A $ 10,50 PARA DICIEMBRE”, ORLANDO FERRERES, TITULAR DE LA CONSULTORA HOMÓNIMA.

“GRECIA NUNCA DEBERÍA HABERSE UNIDO A LA EUROZONA Y MUY PROBA-BLEMENTE DECLARARÁ LA SUSPENSIÓN DE PAGOS DE SU DEUDA”, NIGEL LAWSON, EXJEFE DE HACIENDA DEL GOBIERNO BRITÁNICO.

En un Flash

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Hola, se dice que el AY24 paga un interés del 8,75% en dólares. Pero si en lugar de comprar el bono en mi cuenta de broker de Argentina, con pesos, lo compro con dólares billete que tengo en Estados Unidos a través del broker, ¿sigue siendo conveniente? ¿Ese interés tiene en cuenta la ganancia por la eventual suba del dólar oficial, o eso es aparte?

Hola Guillermo, gracias por tu consulta.

El Bonar 2024 es un título público en dólares emitido en mayo de 2014. Tiene un cupón anual de 8,75% cuyos pagos se efectivizan en mayo y noviembre de cada año. Asimismo, el bono comienza a pagar el capi-tal en 6 cuotas anuales desde 2019 hasta su vencimien-to en 2024.

Desde Argentina, el título puede adquirirse en dólares (AY24D) o en pesos (AY24). También se puede comprar en moneda extranjera en Nueva York (AY24C). En cual-quier caso, la renta que se percibe es la misma: US$ 8,75 anuales por cada 100 láminas nominales.

Quisiera saber qué opinan de Petrobras y de la reciente presentación del balance auditado del año 2014.

Hola Juan Manuel, gracias por tu consulta.

De los estados contables, se destaca el registro de una pérdida de BR$ 21.587 millones, que contrasta con la ganancia de R$ 23.570 millones de 2013.

El resultado negativo se debe a dos cuestiones funda-mentales: por un lado el reconocimiento de una pérdida de R$ 6.194 millones por los casos de corrupción. Por el otro, se asumieron costos extraordinarios asociados a la depreciación de activos por la caída del precio interna-cional del petróleo, por R$ 44.636 millones.

Para todo el año 2014, las ventas netas se ubicaron en R$ 337.260 millones, mostrando una mejora de 11% interanual. Por su parte, los costos aumentaron un 15% hasta los R$ 80.437 millones.

Guillermo

IG Respuestas

El contacto directo con nuestros lectoresDiego Martínez BurzacoSupervisor Económico de Revista Inversor Global

Juan Manuel

Pero puede haber pequeñas diferencias de cotizaciones producto del arbitraje. Y esto determina la TIR de la inversión. Cuánto más barato es el precio de compra del bono, mayor es el rendimiento del cupón fijo (yield anual).

Una devaluación podría incrementar la demanda de bonos y su precio. Pero estas variaciones no se incluyen en los cupones. Por el contrario, los cambios de cotización deben ser efectivizados. Es decir, podrían ser ganancias o pérdidas de capital sólo en el caso de que el bono se vendiera.

Un saludo.

En paralelo, el patrimonio neto de la compañía se redujo un 11% en los últimos doce meses, totalizando R$ 310.722 millones.

Con esto presente, el valor libro de la acción es de R$ 23,82, llevando a la relación Precio/Valor Libro a 0,55 veces.

Creemos que en el corto plazo habrá mucha volatili-dad sobre la acción. A pesar de que los costos asumi-dos son muy elevados, se despeja la incertidumbre y Petrobras vuelve a ser una alternativa atractiva a media-no plazo para incluir en el portafolio.

Un saludo.

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Gustavo Grobocopatel, presidente de Los Grobo

“ESTE AÑO VA A SER DE QUIEBRA”

Con esta frase el empresario pone la lupa en la situación que está atravesando su negocio, producto de las retenciones y las dificultades cambiarias del país. No obstante, se muestra optimista para el futuro y adelanta que hay oportuni-

dades para la recuperación del campo.

Por Luz de Sousa Quintas

En una atípica calurosa tarde de abril, Gustavo Grobocopatel nos recibe en sus oficinas de la avenida Corrientes para conversar -en exclusiva- sobre el cambio de gobierno, las oportunidades de negocios y el rol de la Argentina en el mundo.

Una camiseta de fútbol negra y amarilla resalta en una sala de paredes blancas y muebles sofisti-cados. Pertenece al club de fútbol “Papa Francis-co”, al cual Los Grobo ha hecho algunas dona-ciones. Sin embargo, Grobocopatel dice no jugar

Protagonistas CONOCEDOR

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este deporte. Prefiere leer o hacerse “algunas esca-padas” para desconectarse de la vida empresarial.

Lejos de las confrontaciones, el empresario afirma que disfruta del diálogo con alguien diferente y que está entusiasmado con las próximas elec-ciones: “es un momento de reflexión, para repen-sar, relanzar cosas y sostener otras. Vivo esto con entusiasmo”.

Se da por hecho que el próximo go-bierno realice algunos ajustes en materia económica. ¿Qué están es-perando los empresarios?

Hay muchas oportunidades buenas para la Argentina y hay que aprovecharlas. Muchas de ellas no están en el qué hay que hacer, sino en el cómo y en el para qué hay que hacerlas. El qué hay qué hacer es bastante claro. Hay oportunidades en muchos ambientes. El cómo hay que hacerlo es importante porque son los empresarios, los jóvenes emprendedores modernos y competitivos los que van a llevar adelante esto. Entonces es importante estimularlos, que se empiecen a hacer cargo de las cosas y vayan reemplazando a los que ya estamos viejos. Lo que pretendo es que el próximo gobierno genere oportunidades e incentivos para que los más jóvenes se sientan estimulados y entusiasma-dos para hacer empresas, emprendimientos y ser líderes sociales.

¿Cuáles cree que son los problemas más urgentes que se deben resolver en materia económica?

El mundo globalizado actual requiere de una Argentina más integrada, facilitando los flujos de intercambio de bienes, de servicios, de cono-cimiento, de capital. En la medida que estemos más integrados, vamos a poder ser más competiti-vos y desafiar al mundo que viene con más cono-cimiento, más crecimiento. Y esto debería ser tam-bién para las pequeñas y medianas empresas. La Argentina tiene 40 millones de habitantes, pero los que viven del mercado interno no pueden vivir de éstos, tienen que vivir de 300 millones de habi-tantes por lo menos, que es el total del Mercosur. Y los que vivimos de la exportación tenemos que tener una actitud bastante más coordinada con la

región sobre cómo abordar los mercados externos con mayor nivel de competitividad y presencia.

En la medida que uno tenga claras las reglas de juego, después los empresarios ya sabemos cómo movernos con ese planteo. Nosotros tenemos una alta carga impositiva por la calidad del Estado que tenemos. Hay que avanzar en los temas: en tener una calidad de Estado que esté acorde a la presión impositiva.

¿Cómo puede darse este acer-camiento de Argentina al mundo?

Tenemos que integrarnos más regionalmente. Hay una cuestión táctica con que primero tenemos que ser más región para después ser más mundo. Y por otro lado, la integración al mundo está vincu-lada con cuán importante sos vos para el mundo. La Argentina hoy es importante. Somos 40 millones y producimos alimentos para 400 por ejemplo, y en otras industrias también somos importantes. Tene-mos algo que dar, no es que somos víctimas, y esa es la base del sentido de lo que hacemos como país y nación.

¿Qué cambios hacen falta para me-jorar el sistema impositivo?

Siempre doy el ejemplo de las retenciones, pero lo que en realidad necesitamos es una redefinición de las cuestiones impositivas. Es decir que esto no pasa solamente por una reducción de las reten-ciones, sino por un replanteo general de cómo será el sistema hacia el futuro y que, no importa cuál sea, que se mantenga. En la medida que uno tenga

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claras las reglas de juego, después los empresarios ya sabemos cómo movernos con ese planteo. Nosotros tenemos una alta carga impositiva por la calidad del Estado que tenemos. Hay que avanzar en los temas: en tener una calidad de Estado que esté acorde a la presión impositiva.

tiempo si entiende su tiempo. Tenemos que poner en marcha toda esta capacidad y talento argentino que tenemos e integrarlo al mundo. Si nosotros hacemos eso, vamos a generar un país y una socie-dad que va a ir dándole al mundo lo mejor que tiene y también el mundo ayudando a que este país se desarrolle más rápido y resolvamos los grandes problemas.

¿Qué balance hace de la década kirchnerista?

En los últimos 10 años hemos perdido una opor-tunidad importante, sin sentido. La Argentina está estancada en producción en los últimos cinco, seis años. Algunos motivos fueron climáticos, para abajo y para arriba. Este año vamos a tener una buena producción porque el clima fue beneficioso, de alrededor de 100 mil millones de toneladas, pero podríamos haber tenido 140 mil millones. Muchas veces uno ve lo que hizo pero no lo que dejó de hacer. Ahí tenemos un desafío enorme, que es recuperar el terreno perdido, que no es solamente la producción sino el agregado de valor. Cómo transformamos esos granos en productos. Y eso se hace con inversión pública y privada.

¿Estamos a tiempo de recuperar el territorio perdido?

Por supuesto. La dinámica de estos tiempos es muy turbulenta, tanto para los que van para arriba como para abajo, pero todavía estamos a tiempo. Lo importante es entender a su tiempo. Uno está a

“En los últimos años sí (fue difícil emprender en la Argentina). No es una cuestión de creer o no creer, es una cuestión de datos duros”.

“Hay muchos sectores (con potencial): la agroindustria, los alimentos, la energía, la minería, el turismo, las industrias culturales y las basadas en software. Felizmente, hay muchas cosas que la Argentina puede dar”.

¿Cree que es difícil emprender en la Argentina?

En los últimos años sí. No es una cuestión de creer o no creer, es una cuestión de datos duros. Han bajado las tasas de emprendedurismo.

¿Qué sectores ve hoy en día con mayor posibilidad de inversión y em-prendimiento?

Hay muchos: la agroindustria, los alimentos, la energía, la minería, el turismo, las industrias cultura-les y las basadas en software. Felizmente, hay muchas cosas que la Argentina puede dar.

Haciéndome eco de sus declara-ciones a la prensa, ¿por qué sos-tiene que el campo ha dejado de ser rentable?

No lo sostengo, lo dice mi balance. Este año va a ser de quiebra y pérdida de dinero, y en los últimos

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años ha sido así. De hecho tuve que vender empre-sas, liquidar activos, estoy frenado en el proceso de crecimiento. La compañía venía creciendo hasta 2008 y después se frenó.

¿Cómo es la relación con el Gobier-no, sobre todo con la presión para que los exportadores liquiden los dólares?

Los dólares se liquidan, puede haber retrasos temporales, pero la gente tiene que vender para vivir. De hecho, los dólares de la soja se liquidan cada vez más. Lo que pasa es que la noticia siem-pre aparece cuando hay retraso y no cuando hay liquidación. En los últimos meses ha habido una gran liquidación de soja que mantiene el equilibrio macroeconómico, que permitió que aumenten las reservas y se mantenga el tipo de cambio.

Con el cambio que se viene, ¿qué expectativas tiene para el campo?

Todos los cambios de gobierno generan un tipo de optimismo y entusiasmo, porque el proceso democrático tiene eso de bueno. Hay un recambio y una renovación de expectativa que después se

transforman en realidad o no. A mí siempre me entusiasman los cambios de gobierno. Es un momento de reflexión, de repensar, de relanzar cosas y sostener otras. Vivo esto con entusiasmo.

¿Tiene algún favorito entre los presidenciables?

No, porque es difícil de antemano saber quién va a ser mejor o peor. Hay que ver a los pingos en la cancha. Hay gente que puede tener muy buenas ideas pero no posibilidad de ejecutarlas, lo mismo al revés. Hoy es más importante tener buenas ideas que cómo se ejecutan.

Por último, ¿qué consejos le daría a aquellos que emprenden en la Argen-tina?

La Argentina tiene muchas oportunidades. Tene-mos una sociedad capacitada, calificada, aunque por supuesto con un montón de defectos y desafíos. La Argentina es un buen lugar en el mundo para hacer cosas. Que se queden acá, que trabajen acá, que luchen, que luchemos juntos para tratar de mejorar lo que hay mejorar.

“La Argentina es un buen lugar en el mundo para hacer cosas. Que se queden acá, que trabajen acá, que luchen, que luchemos juntos para tratar de mejorar lo que hay mejorar”.

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Tips PRINCIPIANTE

8 CLAVES PARA TENER LA MEJORINFORMACIÓN FINANCIERA GRATIS

1. Yahoo! Finance. Es uno de los más com-pletos. Ofrece noticias e información sobre cotizaciones de los principales índices bursátiles mundiales, monedas, commodities, acciones y más. Permite acceder al historial de cotizaciones de estos instrumentos y graficar su evolución. Además, dentro del micrositio de cada acción, se puede ver la información contable, financiera, indicadores de valuación, y compararla con los de otras firmas del mismo sector o del mercado. Es una gran herramienta para aquellos que emplean el análisis fundamental para invertir. Es simple e intuitiva.

2. Google Finance. Brinda información sobre las cotizaciones de los activos financieros de los principales mercados. Muestra noticias referidas a todo tipo de inversiones. Pero este sitio se destaca por dos particularidades. En primer lugar, permite construir portafolios personaliza-dos para hacer un seguimiento de las inver-siones. Además, tiene una aplicación llamada Google Domestic Trends con la que se puede ver las tendencias “googleadas” a lo largo del tiempo. Este análisis brinda la posibilidad de anticiparse a ciertos movimientos del mercado. Una ventaja adicional: cuando se ingresa una acción, debajo se encuentran sus principales empresas comparables.

3. MarketWatch. Este portal ofrece un amplio abanico de noticias financieras de Wall Street y de otros mercados relevantes, e información bursátil en tiempo real. Posee secciones exclusi-vas y columnas de opinión acerca de inversiones, trading, finanzas personales, jubilación, economía y real estate. Los activos se pueden rastrear por ticker y cada uno tiene un sitio con gráficos y datos clave sobre balances, ratios, estimaciones de analistas y hasta un indicador de “sentimiento” alcista o bajista.

El conocimiento es poder. Con el siguiente listado de sitios web podrá estar a la vanguardia y anticiparse en el mundo de las inversiones.

Nery Persichini

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8. IAMC y Bolsar. El Instituto Argentino de Mercado de Capitales brinda información técnica y por-menorizada del Merval. Tiene informes diarios y mensuales con los cierres de cotizaciones y datos rele-vantes de acciones, Cedears, ADRs, bonos nacionales y provinciales, obligaciones negociables, cheques de pago diferido, fideicomisos y más. Para quienes están empezando, la sección “Tutoriales” es muy útil ya que se enfoca en la capacitación. Por otro lado, Bolsar es el sitio de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Además de cotizaciones, se pueden ver estados contables, ratios, calendario bursátil y noticias de las empresas cotizantes. El servicio pago aporta información en tiempo real.

4. Finviz. Este sitio -de fácil navegación- tiene una sección clave llamada Screener mediante la cual se visualizan los activos financieros. La ventaja de esta herramienta es que tiene criterios de búsqueda avan-zados con filtros específicos. Los resultados pueden analizarse desde múltiples puntos de vista: básico, análisis fundamental, accionistas controlantes y per-formance, entre otros. Adicionalmente, es muy útil la sección Maps porque muestra la evolución de cada sector, industria y empresa del S&P 500. También tiene una variante con un mapa global de acciones.

5. Stockcharts. Permite hacer diversos gráficos financieros profesionales de forma gratuita mediante distintas secciones. La manera más rápida de crear un gráfico rápido es bajo la opción SnapChart. Allí pueden con-figurarse distintos atributos de visualización y datos de análisis técnico. Otro tipo de gráfico disponible es el P&F Chart (point and figure), que es ideal para hacer análisis chartista. CandleGlance es otra sección permite armarlos y verlos simultáneamente con los de otros instrumentos. A su vez, Perfor-mance Chart exhibe el desempeño de una inversión, tomando como punto de partida una fecha establecida. Además, se pueden hacer comparaciones con índices y otros activos. Finalmente, Gallery View exhibe distintos tipos de gráficos sobre un mismo instrumento financiero.

6. Trading Economics. A diferencia de los otros sitios, éste prioriza la información de variables económicas clave. Se pueden encontrar datos de casi todos los países del mundo. Están disponibles indicadores como el PBI, crecimiento económico, inflación, desempleo, déficit fiscal, tipo de cambio y tasa de interés, entre otros. De esta manera, el inver-sor puede nutrirse de un insumo fundamental para hacer análisis top-down o, lo que es lo mismo, estudiar desde lo general hacia lo particular. Asimis-mo, el sitio tiene un calendario con las fechas de publi-cación de las principales variables económicas.

7. Puente Hnos. y Rava Bursátil. Se trata de dos de las más grandes sociedades de Bolsa de Argentina. Más allá de los benefi-cios que ofrecen a sus clientes, estos sitios brindan información abundante y gratuita al público, tales como cotizaciones, resumen de las empresas y condiciones de emisión de deuda. Se destacan por la posibilidad de mostrar gráficos de instrumentos locales con mayor nivel de detalle que en otros sitios. También dan herramientas para el análisis fundamental y para el análisis técnico. En particular, Puente tiene aplicaciones avanza-das como la Curva de Rendimientos (tasas de interés) y la Calculadora de Lanzamiento Cubierto (estrategia con opciones). En tanto, Rava tiene un reconocido foro de inversores.

El dinamismo con el que operan los mercados hace que el inversor ya no encuentre en los diarios la mejor herramienta para darles seguimiento.

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