sectorial arrendadoras y crédito automotriz 3t18 · promedio en niveles sólidos ascendiendo a...

1

Sectorial arrendadoras y crédito

automotriz 3T18

Al cierre del 3T18 los activos productivos administrados por las doce

arrendadoras incorporadas a este reporte ascendieron a $353,337mdp

un crecimiento de 14.1% respecto al mismo trimestre del año anterior

Los indicadores promedio al 3T18 ascendieron a: 1) Índice de cartera

vencida de 2.0% ligeramente superior al 3T17 (1.7%), 2) ROA de 2.4%

(vs. 1.9% al 3T17) y 3) ROE de 13.0% (vs. 14.4% al 3T17)

Para conocer la situación financiera de cada empresa consultar a

partir de la página 5

Evolución de los Activos Productivos Promedio (APP) y principales

indicadores financieros. Al 3T18 observamos un incremento en los APP de

14.1% en las arrendadoras y empresas de crédito automotriz que componen

nuestra muestra (ver descripción de la muestra, pág. 2), explicado

principalmente por una mayor penetración en el nicho de Pymes y personas

físicas. Dicho aumento en la cartera mantuvo los indicadores ROA y ROE

promedio en niveles sólidos ascendiendo a 2.4% y 13.0% al 3T18 por 1.9% y

14.4% del año pasado, así como el indicador de eficiencia (Gastos Generales /

Activos Productivos) y el índice de capitalización (calculado Capital Contable /

Activos Totales) pasando a 1.8% y 19.5%, respectivamente, desde 1.7% y

16.6%, durante el mismo periodo.

Ligero deterioro en cartera vencida. El índice de cartera vencida promedio

aumentó a 2.0% al 3T18, desde 1.7% en 3T17 mientras que las coberturas de la

mismas disminuyeron a 2.25x desde 2.30x, a pesar del crecimiento a doble

dígito de los Activos Productivos Promedio. Finalmente, vemos el Margen de

Interés Neto (MIN) en 6.0% al 3T18, 50pb por arriba respecto al 3T17 (5.5%),

lo cual se podría explicar por eficiencias de las empresas a nivel de gastos y

mejora de ingresos por incremento en tasas.

Distribución del monto en Activos Productivos Promedio %

Monto Total de Activos Productivos Promedio vs índice CV $mdp

Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 3T18.


NR Fin, 26.9%

GM, 18.3% VWLease, 13.6%

Unifin, 12.7%

Toyota, 10.6%

Ford, 6.5%

Navists, 3.4%

PCARFM, 3.3%

Mercfin, 2.6%

313,083 326,794

339,299 348,554 353,337

1.8% 1.9%

1.9% 1.9% 2.0%

200,000

250,000

300,000

350,000

3T17 4T17 1T18 2T18 3T18

Activos Productivos Promedio CV%

Estrategia de Deuda Corporativa México

7 de noviembre 2018 www.banorte.com @analisis_fundam

Hugo Gómez Subdirector Deuda Corporativa [email protected]

Gerardo Valle Analista Deuda Corporativa [email protected]

Contenido

Panorama Actual 2

Comparativo de Valor Relativo 3

Info. Financiera Arrendadoras 5

Anexo 29

Documento destinado al público en general

mailto:[email protected]


2

Sectorial arrendadoras y crédito automotriz tiene como objetivo informar los

resultados de algunos emisores recurrentes en el mercado de deuda. Es

importante señalar que no existen empresas públicas totalmente comparables

por el tipo de equipo arrendado, los servicios adicionales ofrecidos, créditos de

otra índole, los clientes atendidos y los criterios contables (por ejemplo la

cartera vencida). En caso de realizar comparaciones se deben hacer con reserva.

La muestra actual del documento integra a 12 emisores seleccionadas con

base en la estructura de su reporte financiero: Arrendadora Afirme, Ford

Credit de México, Operadora de Servicios Mega (GF Mega), GM Financial de

México, Mercader Financial, Navistar Financial, NR Finance de México,

Arrendadora y Comercializadora Lingo, Paccar Financial México, Toyota

Financial Services México, Unifin Financiera y Volkswagen Leasing.

Panorama Actual de las Arrendadoras y Crédito Automotriz

Desglose Activos Productivos Promedio $mdp / %


El monto total de los Activos Productivos Promedio de las 12 emisoras

antes mencionadas ascendió a $353,337mdp al 3T18, 14.1% mayor a lo

presentado el año anterior ($309,633mdp). Los principales emisores son NR

Finance con el 26.9% de participación, GM Financial de México con el 18.3% y

Volkswagen Leasing con 13.6%. Los principales indicadores promedio de la

muestra fueron: 1) Índice de cartera vencida del 2.0% al 3T18 (1.7% al 3T17),

2) ROA del 2.4% al 3T18 (1.9% al 3T17) y 3) ROE del 13.0% al 3T18 (14.4%

al 3T17).

Emisora Calificaciones CP

3T17 3T18 Var. 3T17 3T18 Var. S&P / Moody's / Fitch / HR

NR Fin 83,114$ 94,952$ 14.2% 26.8% 26.9% 0.0% mxA-1+ / MX-1 / - / -

GM 58,627$ 64,684$ 10.3% 18.9% 18.3% -0.6% mxA-1+ / - / F1+mex / -

VWLease 44,796$ 48,036$ 7.2% 14.5% 13.6% -0.9% mxA-1+ / MX-1 / - / -

Unifin 32,156$ 45,042$ 40.1% 10.4% 12.7% 2.4% mxA-2 / - / F2mex / -

Toyota 32,949$ 37,600$ 14.1% 10.6% 10.6% 0.0% mxA-1+ / - / F1+mex / -

Ford 24,307$ 22,942$ -5.6% 7.9% 6.5% -1.4% - / MX-1 / F1+mex / -

Navists 11,070$ 12,168$ 9.9% 3.6% 3.4% -0.1% mxB / - / Bmex / HR3

PCARFM 10,459$ 11,560$ 10.5% 3.4% 3.3% -0.1% mxA-1+ / - / F1+mex / -

Mercfin 6,579$ 9,237$ 40.4% 2.1% 2.6% 0.5% - / - / F2mex / HR2

GF Mega 3,394$ 3,992$ 17.6% 1.1% 1.1% 0.0% mxA-2 / - / - / -

Afirme 2,059$ 2,926$ 42.1% 0.7% 0.8% 0.2% mxA-2 / - / F2mex / -

Lingo 123$ 198$ 61.0% 0.0% 0.1% 0.0% - / - / F3mex / HR3

Suma 309,633$ 353,337$ 14.1%

Activos Productivos Promedio Participación de Mercado

3

Icap / ROA / ROE %

MIN / Eficiencia / CV / Cobertura %


Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 3T18. Nd: no disponible

Icap / ROA / ROE %

MIN / Eficiencia / CV / Cobertura %



Comparativo de Valor Relativo

Relative Value Emisiones CP a Tasa Variable Spread vs. AxV

Relative Value Emisiones CP a Tasa Fija Yield vs. AxV

Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer. Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.

Emisora

3T17 3T18 3T17 3T18 3T17 3T18

NR Fin 13.7% 22.2% 2.0% 1.3% 14.3% 5.7%

GM 12.4% 13.3% 0.9% 1.1% 7.4% 8.0%

VWLease 13.8% 15.7% 2.5% 2.6% 18.1% 16.5%

Unifin 11.5% 19.6% 3.2% 4.0% 27.7% 20.5%

Toyota 11.2% 13.8% 2.6% 3.0% 23.4% 21.8%

Ford 7.1% 11.0% 2.7% 3.6% 38.5% 32.4%

Navists 22.2% 21.3% 2.8% 2.4% 12.6% 11.2%

PCARFM 34.6% 38.1% 2.3% 5.5% 6.7% 14.6%

Mercfin 12.1% 13.0% 0.5% 0.9% 4.3% 7.2%

GF Mega 15.6% 19.0% 1.6% 0.9% 10.0% 5.0%

Afirme 14.6% 14.8% 1.2% 1.1% 8.1% 7.2%

Lingo 31.0% 32.8% 0.5% 2.0% 1.5% 6.1%

Promedio 16.6% 19.5% 1.9% 2.4% 14.4% 13.0%

Icap ROA ROE Emisora

3T17 3T18 3T17 3T18 3T17 3T18 3T17 3T18

NR Fin 6.5% 6.8% 1.0% 1.0% 0.7% 1.7% 3.83 2.63

GM 6.0% 6.2% 2.1% 2.7% 0.7% 0.7% 3.26 3.63

VWLease ND ND 1.7% 1.8% 2.7% 3.8% 2.53 2.32

Unifin 9.3% 10.1% 2.6% 2.9% 0.1% 0.4% 1.47 1.00

Toyota 6.0% 6.1% 1.0% 1.1% 0.5% 0.5% 2.68 3.11

Ford 4.2% 6.4% -0.1% 1.9% 0.9% 1.3% 3.57 2.31

Navists 4.8% 5.6% 2.7% 2.4% 2.4% 2.3% 1.32 1.49

PCARFM 5.5% 9.0% 0.7% 0.5% 3.4% 4.5% 1.44 1.03

Mercfin 3.8% 3.0% 0.8% 0.6% 0.7% 0.5% 2.93 4.61

GF Mega 3.2% 2.1% 4.1% 3.8% 3.3% 2.9% 0.91 0.97

Afirme 5.9% 4.5% 1.8% 1.3% 2.7% 3.1% 1.32 1.62

Lingo ND ND ND ND 2.6% 2.3% ND ND

Promedio 5.5% 6.0% 1.7% 1.8% 1.7% 2.0% 2.30 2.25

MIN Eficiencia CV% Cobertura

16.6%

19.5%

1.9%

2.4%

14.4%

13.0%

3T17

3T18

ROE

ROA

Icap

5.5%

6.0%

1.7%

1.8%

1.7%

2.0%

2.30

2.25

3T17

3T18Cobertura

CV%

Eficiencia

MIN

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Spr

ead

vs. T

IIE 2

8 (%

)

Años por Vencer

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Yie

ld (

%)

Años por Vencer

F1+

F1

F2

F3

F1+

F2

4

Relative Value Emisiones CP a Tasa de Descuento Yield vs. AxV

Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.

Relative Value Emisiones Estructuradas (TIIE28 / AAA / ABS Otros) Spread vs. AxV

Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2

Yie

ld (

%)

Años por Vencer

UF

INC

B 1

5

NA

VIS

CB

15

U

FIN

CB

16

A

RR

EN

CB

16

CA

UT

OC

B 1

6

TE

CR

EC

B 1

6

SC

RE

CB

16

AB

CC

B 1

6

NA

VIS

CB

16

A

RG

LCC

B 1

6

UN

IRE

CB

16

UN

FIN

CB

16

AT

LAS

CB

17

AR

RE

NC

B 1

7

FU

TIL

CB

17

UN

FIN

CB

17

T

IPC

B 1

7

FIC

EIC

B 1

7

ME

RC

FC

B 1

7

UN

FIN

CB

17

-3

NA

VIS

CB

17

TE

CR

EC

B 1

7

CR

EA

LCB

17

AM

IGA

CB

17

CS

BC

B 1

7

UN

ICO

CB

17

FIR

MA

CB

18

EN

CA

PC

B 1

8

FU

TIL

CB

18

ME

RC

FC

B 1

8

AB

CC

B 1

8

ALP

HA

CB

18

CREALCB 18

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0

Sob

reta

sa v

s T

IIE 2

8

Años por vencer

F1+

5

ARRENDADORA AFIRME S.A. DE C.V., SOFOM, E.R., AFIRME

GRUPO FINANCIERO

La Empresa: Los servicios de Arrendadora AFIRME representan una fuente de

financiamiento para el empresariado y las personas físicas en la compra de

activos fijos nacionales o de procedencia extranjera. Financiamiento a plazos

conforme al perfil del arrendatario y atractivas tasas de interés garantizan un

mayor aprovechamiento de recursos e inversiones en otras áreas y proyectos.

Una institución respaldada por un vigoroso Grupo Financiero.

Estado de Resultados $miles de pesos / %

Fuente: BMV (Sibolsa).

Balance General $miles de pesos / %


Estado de Resultados ($000) 3T18 3T17 Var.

Ingresos Financieros 278,522 196,441 41.8%

Gastos Financieros 168,730 105,342 60.2%

Margen Financiero 109,792 91,099 20.5%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 72,098 43,289 66.6%

Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 37,694 47,810 -21.2%

Comisiones netas 21,634- 13,230- 63.5%

Otros ingresos (egresos) de la operación 46,961 25,213 86.3%

Gatos de Administración 29,028 25,735 12.8%

Resultado de la operación 33,992 34,058 -0.2%

Impuestos 5,386- 7,707- -30.1%

Resultado Neto 28,606 26,351 8.6%

Balance General ($000) 3T18 3T17 Var.

Activos 3,368,452 2,603,249 29.4%

Disponibilidades e Inv ersiones 55,078 159,621 -65.5%

Cartera Vigente 3,175,706 2,254,848 40.8%

Cartera Vencida 101,318 63,572 59.4%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 163,792- 84,116- 94.7%

Otras Cuentas por Cobrar 4,021 7,649 -47.4%

Bienes Adjudicados 8,279 9,277 -10.8%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo 71,151 85,073 -16.4%

Impuestos y PTU Diferidos 82,472 78,133 5.6%

Otros Activ os 34,220 29,194 17.2%

Pasivo Total 2,869,991 2,223,558 29.1%

Pasiv os Bursátiles 339,552 278,774 22%

Bancarios CP - 121,376 -100.0%

Bancarios LP 2,500,000 1,800,000 38.9%

Otras cuentas por Pagar 30,439 23,409 30.0%

Capital Contable 498,461 379,691 31.3%

6

Indicadores U12M $miles de pesos / %


El 30 de mayo de 2018, Fitch Ratings afirmó las calificaciones de riesgo

contraparte de largo y corto plazo de Banca Afirme, en ‘A-(mex)’ y

‘F2(mex)’, respectivamente. Así como las calificaciones de las subsidiarias

de Afirme Grupo Financiero, Almacenadora Afirme, Arrendadora Afirme

y Factoraje Afirme. La perspectiva se revisó a ‘Estable’ desde ‘Positiva’.

De acuerdo con la calificadora, la revisión de la perspectiva a ‘Estable’ refleja

que los niveles de capitalización y rentabilidad no mejorarán de manera

consistente y sustancial al grado que Fitch consideraría suficiente para un alza

de calificación. En los últimos 12 meses, los indicadores de rentabilidad y

capitalización del banco estuvieron por debajo de lo que Fitch esperaba cuando

la perspectiva se revisó a ‘Positiva’. La revisión de la perspectiva a ‘Estable’

también refleja el proceso actual de reconfiguración estratégica en el que se

encuentra el banco, el cual la agencia considera que tardará tiempo en reflejarse

en indicadores financieros más fuertes.

Vinculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_837575_1.pdf

Indicadores U12M 3T18 3T17 Var.

Cartera Promedio U12M 2,958,936 2,042,435 44.9%

Activ os Productiv os U12M 2,926,122 2,059,389 42.1%

Margen de Interes Neto (MIN) U12M 4.5% 5.9% -1.4 pp

Eficiencia Operativ a U12M 1.3% 1.8% -0.5 pp

% CV 3.1% 2.7% 0.3 pp

Prov isiones / CV 1.62 1.32 0.3 x

ROA U12M 1.1% 1.2% -0.1 pp

ROE U12M 7.2% 8.1% -0.8 pp

Icap (CC / AT) 14.8% 14.6% 0.2 pp

https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_837575_1.pdf

7

ARRENDADORA Y COMERCIALIZADORA LINGO, S.A. DE C.V.,

SOFOM, E.R.

La Empresa: La actividad preponderante es el otorgamiento de créditos

empresariales, compra venta y arrendamiento de todo tipo de bienes muebles e

inmuebles.






Ingresos 164,721 148,577 10.9%

Costo de Ventas 59,465 55,988 6.2%

Utilidad Bruta 105,256 92,589 13.7%

Gastos de Administración 41,315 38,253 8.0%

Otros Ingresos (gastos) 27,614- 17,695- 56.1%

Utilidad de Operación 36,327 36,641 -0.9%


Gastos Financieros 46,113 39,656 16.3%

Utilidad antes de Impuestos 9,238 11,264 -18.0%

Impuestos 2,126 4,240 -49.9%

Utilidad Neta 7,112 7,024 1.3%


Activos 690,768 731,073 -5.5%

Efectiv o y equiv alentes 23,554 99,423 -76.3%

Clientes y otras cuentas por cobrar (CP y LP) 138,870 110,775 25.4%

Otros activ os financieros 4,205 709 493.1%

Otros activ os no financieros 39,840 90,158 -55.8%

Propiedades, planta y equipo 469,500 414,206 13.3%

Activ os por impuestos diferidos 14,799 15,802 -6.3%

Pasivo Total 464,114 504,360 -8.0%

Prov eedores y otras cuentas por pagar 71,688 35,667 101.0%

Otros Pasiv os Financieros (CP y LP) 389,202 460,097 -15.4%

Otras pasiv os no financieros y prov isiones 3,224 8,596 -62.5%


8



Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %

Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).

El 15 de junio de 2018, Fitch Ratings ratificó las calificaciones en escala

nacional de riesgo contraparte de Arrendadora y Comercializadora Lingo,

de largo y corto plazo en ‘BBB(mex)’ y ‘F3(mex)’, respectivamente. La

Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. De acuerdo con la

agencia, las calificaciones de Lingo están influenciadas altamente por la

franquicia modesta de la entidad dentro del sector de arrendamiento y baja en el

sistema financiero mexicano, así como por su modelo de negocio concentrado

en una sola actividad financiera. Las calificaciones también consideran las

dificultades que ha enfrentado la entidad para ampliar sus fuentes de fondeo y

retomar el crecimiento sostenido y alto que mostraba anterior a 2016. De igual

forma, reflejan la calidad de activos razonable de la entidad y sus indicadores de

capitalización holgados, beneficiados por la recurrente y estable generación de

utilidades y un crecimiento menor.

Vinculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_841221_2.pdf


Cartera Promedio U12M 139,478 115,471 20.8%

Activ os Productiv os U12M 197,547 122,679 61.0%


% CV 2.3% 2.6% -0.3 pp

Prov isiones / CV - - 0.0 x

ROA U12M 2.00% 0.47% 1.5 pp

ROE U12M 6.08% 1.53% 4.6 pp

Icap (CC / AT) 32.8% 31.0% 1.8 pp

Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones

Lingo - / - / F3mex / HR3 100.00$ 2


9

FORD CREDIT DE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste en proporcionar financiamiento a

Distribuidores Elegibles para la adquisición de autos, camiones, partes y

accesorios automotrices de las marcas Ford y Lincoln y en general, financiar

cualquier proyecto relacionado con el sector automotriz.






Ingresos Financieros 2,555,265 2,415,799 5.8%

Gastos Financieros 1,427,195- 1,486,503- -4.0%

Margen Financiero 1,128,070 929,297 21.4%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 140,715- 429,538- -67.2%

Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 987,355 499,758 97.6%


Otros ingresos (egresos) de la operación e Intermediación 54,897- 64,429 -185.2%

Gatos de Administración 339,594- 248,925- 36.4%

Resultado de la operación 584,332 308,530 89.4%

Resultado Neto con Part. No Control 584,332 308,530 89.4%


Activos 24,719,532 26,334,583 -6.1%


Cartera Vigente 22,730,906 24,619,964 -7.7%

Cartera Vencida 287,928 235,849 22.1%



Deriv ados 198,240 160,181 23.8%

Bienes Adjudicados 56,716 17,267 228.5%

Deudores por Reporto 1,348,000 1,326,000 1.7%

Otros Activ os 454,738 463,297 -1.8%

Pasivo Total 22,003,196 24,457,312 -10.0%

Pasiv os Bursátiles 6,915,903 8,699,258 -20.5%

Bancarios CP 12,281,757 8,927,353 37.6%

Bancarios LP 892,761 4,620,395 -80.7%

Deriv ados - 232 -100.0%

Otras cuentas por Pagar 950,189 1,291,384 -26.4%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 962,586 918,691 4.8%

Capital Contable 2,716,336 1,877,271 44.7%

10





El 30 de agosto de 2018, Moody's bajó la calificación de deuda sénior

quirografaria respaldada de largo plazo en moneda local, escala global, de

Ford Credit de México a ‘Baa3’ desde ‘Baa2’ y su calificación de deuda

sénior quirografaria respaldada de largo plazo en escala nacional a

‘Aa3.mx’ desde ‘Aa2.mx’ pero afirmó su calificación del programa de

deuda sénior quirografaria respaldada de corto plazo en escala nacional de

México en ‘MX-1’. La perspectiva de la calificación de largo plazo en escala

global sigue siendo negativa. De acuerdo con la agencia, la acción de

calificación sigue una medida similar adoptada en las calificaciones de Ford

Motor Credit Company LLC (FMC, calificación sénior quirografaria de Baa3,

perspectiva negativa). Las calificaciones de Ford Credit de México se benefician

de una garantía explícita de FMC.

Vínculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_858191_2.pdf


Cartera Promedio U12M 22,958,139 24,203,792 -5.1%

Activ os Productiv os U12M 22,941,529 24,307,025 -5.6%

Margen de Interes Neto (MIN) U12M 6.4% 4.2% 2.2 pp

Eficiencia Operativ a U12M 1.9% -0.1% 2.0 pp

% CV 1.3% 0.9% 0.3 pp

Prov isiones / CV 2.31 3.57 -1.3 x

ROA U12M 3.6% 2.7% 0.8 pp

ROE U12M 32.4% 38.5% -6.1 pp

Icap (CC / AT) 11.0% 7.1% 3.9 pp


FORD - / MX-1 / F1+mex / - 1,125.00$ 4


11

GM FINANCIAL DE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste en el otorgamiento de créditos al

sector automotriz. La compañía es subsidiaria indirecta controlada en su

totalidad por General Motors Financial Company Inc. (GM Financial).







Gastos Financieros 4,287,827 3,122,850 37.3%

Margen Financiero 3,028,229 2,693,292 12.4%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 1,526,403 1,438,622 6.1%

Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 1,501,827 1,254,671 19.7%

Comisiones netas 512,503 246,346- -308.0%

Otros ingresos (egresos) de la operación 36,965- 132,246 -128.0%

Gatos de Administración 1,383,918 933,219 48.3%


Impuestos 87,133 51,050- -270.7%



Activos 71,861,554 66,340,313 8.3%

Disponibilidades e Inv ersiones 2,302,245 1,643,068 40.1%

Cartera Vigente 62,019,317 58,292,168 6.4%

Cartera Vencida 459,666 392,501 17.1%

Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 1,670,574- 1,281,006- 30.4%

Otras Cuentas por Cobrar 1,907,537 1,867,078 2.2%

Deriv ados 123,961 172,362 -28.1%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo 3,288,484 2,353,918 39.7%

Impuestos y PTU Diferidos 1,871,812 1,393,780 34.3%

Otros Activ os 1,559,106 1,506,444 3.5%

Pasivo Total 62,335,863 58,099,388 7.3%

Pasiv os Bursátiles 4,011,198 3,508,392 14.3%

Bancarios CP 28,643,180 29,759,562 -3.8%

Bancarios LP 24,481,967 16,314,744 50.1%

Deriv ados 37,626 16,889 122.8%

Otras cuentas por Pagar 1,522,041 4,335,424 -64.9%

Cred Diferidos y Cobros Anticipados 3,639,851 4,164,377 -12.6%


12





El 15 de junio de 2018, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones de

deuda de largo plazo en escala nacional de ‘mxAAA’ de las emisiones de

CBs de GM Financial de México GMFIN 17 / 18. Asimismo, confirmó su

calificación de deuda en escala nacional de ‘mxA-1+’ de las emisiones de

CBs de corto plazo. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de las

emisiones de deuda de GM Financial de México se basan en la calificación

crediticia de emisor y en el análisis de su casa matriz y garante. La calificadora

considera que General Motors Co. (GM; BBB/Estable/--) ha mejorado su

posición competitiva en todas las regiones donde opera en años recientes al

mejorar la calidad, la economía del combustible, la seguridad y la tecnología en

todos sus segmentos de producto.






Eficiencia Operativ a U12M 2.7% 2.1% 0.6 pp

% CV 0.7% 0.7% 0.1 pp


ROA U12M 1.1% 0.9% 0.1 pp

ROE U12M 8.0% 7.4% 0.6 pp

Icap (CC / AT) 13.3% 12.4% 0.8 pp


GMFIN mx A-1+ / - / F1+mex / - 1,500.00$ 5


13

MERCADER FINANCIAL, S.A., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es apoyar a sus clientes para el ofrecimiento

del producto financiero consistente en otorgar créditos y arrendamiento

financiero y puro así como operaciones de factoraje, dándole la mejor opción de

acuerdo a sus necesidades, todo esto en base al servicio y al alto conocimiento

en el sector de transporte.







Gastos Financieros 739,056- 426,842- 73.1%





Otros ingresos (egresos) de la operación 26,454 14,536 82.0%



Impuestos 37,303- 27,315- 36.6%



Activos 10,579,138 8,012,050 32.0%


Cartera Vigente 10,214,662 7,577,958 34.8%

Cartera Vencida 47,579 53,951 -11.8%



Deriv ados 13,997 13,069 7.1%



Otros Activ os 151,763 159,184 -4.7%

Pasivo Total 9,207,569 7,040,705 30.8%


Bancarios CP 2,351,033 1,646,935 42.8%

Bancarios LP 5,090,755 3,823,464 33.1%

Deriv ados 10 - ND

Otras cuentas por Pagar 179,510 250,007 -28.2%


Capital Contable 1,371,569 971,345 41.2%

14





El 15 de junio de 2018, Fitch Ratings incrementó la calificación de riesgo

contraparte en escala nacional de largo plazo de Mercader Financial, a ‘A-

(mex)’ desde ‘BBB+(mex)’ y afirmó la calificación de corto plazo en

‘F2(mex)’. De acuerdo con la agencia, el incremento en la calificación de largo

plazo deriva del fortalecimiento consistente de su franquicia respecto a otros

pares del sector, con un crecimiento sostenido que se sustenta en un modelo de

negocio como financiera del grupo económico GEG al que pertenece. Además,

incorpora una mejoría modesta en su indicador de apalancamiento tangible tras

la reciente inyección de capital de $200mdp en abril de 2018 para financiar el

crecimiento. Lo anterior aunado a la capacidad de Mercader Financial de

sostener indicadores de cartera vencida y castigos estables, a pesar del

crecimiento acelerado.

Vínculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_841220_2.pdf

El 25 de junio de 2018, HR Ratings revisó al alza la calificación de LP de

‘HRBBB+’ a ‘HRA-’ con Perspectiva Estable y ratificó la calificación de

CP de ‘HR2’ para Mercader Financial. De acuerdo con la calificadora, la

revisión al alza de la calificación para Mercader Financial se basa en la sólida

administración de riesgos y adecuada evolución financiera a pesar de un

significativo crecimiento de la cartera de crédito. En particular, se han

mantenido bajos niveles de morosidad históricamente, y adecuadas métricas de

solvencia. Adicionalmente, se ha presentado una mejora en la rentabilidad,

misma que esperamos se mantenga dado el plan de la Empresa de incrementar

su margen financiero.







% CV 0.5% 0.7% -0.2 pp


ROA U12M 0.9% 0.5% 0.4 pp

ROE U12M 7.2% 4.3% 2.9 pp

Icap (CC / AT) 13.0% 12.1% 0.8 pp


MERCFIN - / - / F2mex / HR2 774.68$ 10

http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_841220_2.pdf


15

NAVISTAR FINANCIAL, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es otorgar créditos, directa o

indirectamente, a personas físicas o morales, para la adquisición de vehículos

automotores, autopartes y partes relacionadas con los mismos.







Gastos Financieros 727,131- 739,291- -1.6%




Comisiones netas 148,333 178,353 -16.8%

Otros ingresos (egresos) de la operación 73,982 257,318 -71.2%

Gatos de Administración 215,629- 223,073- -3.3%

Resultado de la operación 377,748 458,377 -17.6%

Impuestos 100,184- 138,912- -27.9%

Part. No Controladora 3- 2- 38.9%

Resultado Neto con Part. No Control 277,562 319,463 -13.1%


Activos 16,504,063 13,858,178 19.1%


Cartera Vigente 12,680,128 11,049,503 14.8%

Cartera Vencida 300,281 276,982 8.4%


Otras Cuentas por Cobrar 963,515 191,944 402.0%

Deriv ados 18,716 13,023 43.7%



Deudores por Reporto 254,867 141,931 79.6%

Impuestos y PTU Diferidos 19,485 47,621 -59.1%

Otros Activ os 97,981 115,391 -15.1%

Pasivo Total 12,990,052 10,784,955 20.4%

Pasiv os Bursátiles 2,162,649 2,419,987 -10.6%

Bancarios CP 5,069,273 3,682,813 37.6%

Bancarios LP 3,892,847 3,592,404 8.4%

Otras cuentas por Pagar 1,738,055 968,637 79.4%



16





El 30 de octubre de 2018, HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo

de ‘HR BBB’ con Perspectiva Positiva y de corto plazo de ‘HR3’ para

Navistar. De acuerdo con la agencia, la ratificación de la calificación para se

basa en que la empresa se mantiene alineada a la operación de Navistar

International Corporation, por lo que, a pesar de sus adecuados niveles de

solvencia por medio de un desempeño financiero positivo en los últimos 12

meses, además de sus indicadores de rentabilidad en términos robustos y la

mejora importante en la calidad de su portafolio, la casa matriz presenta una

calificación equivalente a ‘HR B- (G)’ y Perspectiva Positiva otorgada por otras

agencias calificadoras, y en caso de darse una situación de estrés podría requerir

de capital de la Empresa.


El 12 de julio de 2018, S&P Global Ratings confirmó las calificaciones

crediticias de emisor en escala nacional de largo plazo de ‘mxBB+’ y de

corto plazo de ‘mxB’ de Navistar Financial. Al mismo tiempo, revisó la

perspectiva de la calificación de largo plazo a ‘Positiva’ de ´Estable’ tras

evaluar el potencial impacto que tendría la compañía derivado de la acción

de calificación sobre su casa matriz. De acuerdo con el comunicado, la

revisión de la perspectiva refleja la misma acción sobre las calificaciones de su

matriz, Navistar International Corp. (NIC; ‘B-/Positiva/--‘). Esta refleja las

expectativas de S&P de que la buena demanda de sus productos en el mercado y

la mejora en la rentabilidad de la compañía apoyarán a que la compañía

mantenga un nivel de deuda ajustada a EBITDA menor a 7x para 2018 con

actividades de manufactura que generarán flujos operativos libres positivos.







% CV 2.3% 2.4% -0.1 pp


ROA U12M 2.4% 2.8% -0.4 pp

ROE U12M 11.2% 12.6% -1.4 pp

Icap (CC / AT) 21.3% 22.2% -0.9 pp


NAVISTS mx B / - / Bmex / HR3 1,485.00$ 7



17

NR FINANCE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal consiste en el otorgamiento de créditos a

favor de compradores para la adquisición de vehículos automotores nuevos de

las marcas Nissan, Renault e Infiniti, a través de los Distribuidores Nissan, de

los Franquiciatarios Renault y de los Partners Infiniti, así como la realización

habitual y profesional de arrendamiento de vehículos automotores de las marcas

Nissan, Renault e Infiniti.







Gastos Financieros 7,653,539- 6,495,244- 17.8%



Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 1,717,622 2,400,742 -28.5%

Comisiones netas 131,144 29,985- -537.4%

Otros ingresos (egresos) de la operación 478,749 585,090 -18.2%


Resultado de la operación 1,567,141 2,270,940 -31.0%

Impuestos 517,600- 614,609- -15.8%

Resultado Neto 1,049,541 1,656,331 -36.6%


Activos 124,080,903 114,875,632 8.0%


Cartera Vigente 96,377,036 88,950,833 8.3%

Cartera Vencida 1,618,908 629,693 157.1%



Deriv ados 4,055,358 3,320,294 22.1%




Otros Activ os 13,851,814 13,940,029 -0.6%

Pasivo Total 96,546,307 99,184,813 -2.7%

Pasiv os Bursátiles 10,789,626 4,923,236 1.191571926

Bancarios CP 35,396,405 41,923,953 -15.6%

Bancarios LP 42,692,529 43,554,816 -2.0%

Deriv ados 1,034,157 2,362,997 -56.2%


Cred Diferidos y Cobros Anticipados 4,156,224 3,931,818 5.7%


18



El 26 de diciembre de 2017, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones

de largo y corto plazo en escala nacional –CaVal– de ‘mxAAA’ y de ‘mxA-

1+’, respectivamente, de las emisiones de certificados bursátiles de NR

Finance México S.A. de C.V. SOFOM E.R. (NRFM). De acuerdo con la

agencia, las calificaciones de las emisiones de deuda de NRFM se basan en la

garantía incondicional e irrevocable otorgada por su casa matriz, Nissan Motor

Acceptance Corp. (A/Estable/A-1), cuyas calificaciones reflejan a su vez las de

su casa matriz, Nissan Motor Co. Ltd. (A/Estable/A-1).







% CV 1.7% 0.7% 0.9 pp


ROA U12M 1.3% 2.0% -0.7 pp

ROE U12M 5.7% 14.3% -8.7 pp

Icap (CC / AT) 22.2% 13.7% 8.5 pp


19

OPERADORA DE SERVICIOS MEGA, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.

La Empresa: la actividad principal es celebrar contratos de crédito simple y de

arrendamiento puro con opción a compra así como a la venta a plazos de todo

tipo de bienes muebles e inmuebles, principalmente maquinaria, autobuses y

automóviles.







Gastos Financieros 358,103- 247,683- 44.6%

Margen Financiero 60,049 66,990 -10.4%


Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 36,134 45,555 -20.7%


Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación126,023 111,190 13.3%



Impuestos 2,570- 2,493- 3.1%

Resultado Neto 42,569 41,900 1.6%


Activos 5,002,449 4,145,040 20.7%

Disponibilidades e Inv ersiones 320,092 168,698 89.7%

Cartera Vigente 3,962,387 3,304,715 19.9%

Cartera Vencida 116,973 112,461 4.0%



Deriv ados 4,056 7,539 -46.2%



Inv ersiones Permanentes 134,265 60,946 120.3%

Activ os de larga duración 60,306 60,306 0.0%

Otros Activ os 196,792 174,201 13.0%

Pasivo Total 4,053,486 3,496,929 15.9%

Pasiv os Bursátiles 299,000 299,000 0.0%

Bancarios CP 950,584 816,755 16.4%

Bancarios LP 1,804,150 1,398,745 29.0%

Deriv ados 19,966 - ND

Otras cuentas por Pagar 825,968 848,618 -2.7%




20





El 24 de agosto de 2018, S&P Global Ratings confirmó las calificaciones de

'mxA' y 'mxA-2' de Operadora de Servicios Mega; la perspectiva se

mantiene estable. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de GFMEGA

reflejan su escala de operaciones aún modesta en comparación con otras

compañías que califica y la concentración de sus operaciones en prácticamente

una sola línea de negocio, la de arrendamiento capitalizable. También

incorporan su expectativa de que la compañía mantenga un sólido nivel de

capitalización a pesar de un mayor crecimiento esperado de la cartera en los

próximos 24 meses. Los índices de calidad de activos de la compañía, son

ligeramente inferiores frente a los de la mayoría de sus pares.







% CV 2.9% 3.3% -0.4 pp


ROA U12M 0.9% 1.6% -0.6 pp

ROE U12M 5.0% 10.0% -5.0 pp

Icap (CC / AT) 19.0% 15.6% 3.3 pp


GFMEGA mx A-1 / - / - / - 299.00$ 4


21

PACCAR FINANCIAL MEXICO, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es la comercialización de camiones y

tractocamiones de la marca KENWORTH en México. PACCAR Financial

México ofrece servicios financieros tales como arrendamiento financiero,

crédito refaccionario y arrendamiento puro u operativo en Pesos.







Gastos Financieros 1,076,494- 971,589- 10.8%




Comisiones netas 20,504 16,618 23.4%

Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 243,926 184,157 32.5%

Gatos de Administración 51,509- 55,194- -6.7%


Impuestos 200,615- 79,149- 153.5%

Resultado Neto 683,738 322,594 112.0%


Activos 17,397,053 16,370,897 6.3%


Cartera Vigente 11,335,972 10,457,888 8.4%

Cartera Vencida 533,753 365,453 46.1%



Deriv ados 118,829 175,405 -32.3%




Otros Activ os 43,129 41,346 4.3%

Pasivo Total 10,770,178 10,711,644 0.5%


Bancarios CP 1,418,819 413,981 242.7%

Bancarios LP 3,280,000 3,580,000 -8.4%

Deriv ados 2,948 23,049 -87.2%




22





El 28 de agosto de 2018, Fitch ratificó las calificaciones de PACCAR

México en escala nacional de largo plazo en ‘AAA(mex)’ con perspectiva

‘Estable’ y de corto plazo en ‘F1+(mex)’. De acuerdo con la agencia, las

calificaciones de PACCAR México se fundamentan en el vínculo fuerte

operativo, estratégico y financiero con la compañía matriz, PACCAR Inc

(PACCAR). También consideran la diversificación geográfica de ingresos,

posición de liderazgo de negocios en el mercado nacional, perfil financiero

sólido y portafolio estable del segmento financiero de la compañía. Por otra

parte, las calificaciones incorporan la exposición a ciclos económicos y a

cambios en la normatividad ambiental


El 25 de septiembre de 2018, S&P Global Ratings, confirmó las

calificaciones crediticias de emisor de largo y corto plazo en escala nacional

de ‘mxAAA’ y ‘mxA-1+’, respectivamente, de PACCAR Financial México.

De acuerdo con la agencia, las calificaciones de Pacfin reflejan su estatus como

subsidiaria estratégicamente importante para su matriz en Estados Unidos,

PACCAR Inc. (A+/Estable/A-1), basa su opinión de dicho estatus en el continuo

soporte que recibe de su matriz, evidente recientemente a través de una

inyección de capital para sustentar crecimiento futuro. Las calificaciones

también reflejan la concentración de sus ingresos en la industria de transporte,

además de su sólida posición de marca como una de las tres empresas líderes en

este segmento en el país.







% CV 4.5% 3.4% 1.1 pp


ROA U12M 5.5% 2.3% 3.2 pp

ROE U12M 14.6% 6.7% 7.9 pp

Icap (CC / AT) 38.1% 34.6% 3.5 pp


PCARFM mx A-1+ / - / F1+mex / - 640.00$ 3



23

TOYOTA FINANCIAL SERVICES MEXICO, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es financiar a los clientes de Toyota, a

través de créditos al menudeo y arrendamientos financieros y a la red de

distribuidores Toyota mediante financiamientos de plan piso, hipotecario y

capital de trabajo.







Gastos Financieros 2,278,129- 1,762,790- 29.2%




Comisiones netas 26,497- 34,306- -22.8%

Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 183,685- 153,209- 19.9%


Resultado de la operación 1,177,324 993,499 18.5%

Impuestos 332,353- 253,465- 31.1%

Resultado Neto 844,971 740,034 14.2%


Activos 37,706,690 36,743,378 2.6%


Cartera Vigente 35,966,545 34,751,456 3.5%

Cartera Vencida 190,622 191,835 -0.6%




Impuestos y PTU Diferidos 219,510 206,336 6.4%

Otros Activ os 429,238 405,086 6.0%

Pasivo Total 32,509,101 32,632,279 -0.4%


Bancarios CP 1,794,181 820,879 118.6%

Bancarios LP 19,715,373 22,285,304 -11.5%

Otras cuentas por Pagar 997,357 974,225 2.4%



24



El 25 de junio de 2018, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones

crediticias de emisor de largo y corto plazo en escala nacional de ‘mxAAA’

y ‘mxA-1+’, respectivamente, de Toyota Financial Services México. La

perspectiva se mantuvo ‘Estable’. De acuerdo con la agencia, las calificaciones

de TFSM reflejan el beneficio de la posición de mercado que tiene la marca

Toyota en México, la cual ha apoyado al constante crecimiento del portfolio de

crédito y se ha visto reflejado en el crecimiento y estabilidad de los ingresos de

la compañía. Aunado a lo anterior, la compañía mantiene buenos niveles de

eficiencia y de calidad de activos. El análisis de S&P también incorpora su

índice proyectado de capital ajustado por riesgo (RAC) de 10.6% para los

siguientes dos años; el cual refleja moderados niveles de pago de dividendos, así

como una sólida generación interna de capital.







% CV 0.5% 0.5% 0.0 pp


ROA U12M 3.0% 2.6% 0.4 pp

ROE U12M 21.8% 23.4% -1.6 pp

Icap (CC / AT) 13.8% 11.2% 2.6 pp


25

UNIFIN FINANCIERA, S.A.B. DE C.V., SOFOM, E.N.R.

La Empresa: la actividad principal es otorgar productos de arrendamiento puro,

factoraje financiero y crédito automotriz. Su nicho de mercado son Pymes.







Gastos Financieros 10,996,250 7,754,205 41.8%




Comisiones netas 34,872 51,493 -32.3%

Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 17,125 15,664 9.3%

Gatos de Administración 837,163 626,438 33.6%

Resultado de la operación 1,782,926 1,589,938 12.1%

Part. De Subsidiarias 18,688- 17,635- 6.0%

Impuestos 379,443 327,655 15.8%

Resultado Neto 1,422,171 1,279,918 11.1%


Activos 61,990,320 49,462,410 25.3%

Disponibilidades e Inv ersiones 2,878,356 3,825,071 -24.8%

Cartera Vigente 5,294,751 4,685,016 13.0%

Cartera Vencida 159,805 33,133 382.3%



Deriv ados 3,022,442 1,296,054 133.2%



Inv ersiones Permanentes 68,019 61,335 10.9%


Otros Activ os 2,036,497 2,623,401 -22.4%

Pasivo Total 49,850,551 43,787,325 13.8%


Bancarios CP 3,762,799 4,239,847 -11.3%

Bancarios LP 3,593,940 1,417,924 153.5%


Cred Diferidos, Cobros Anticipados y Otros 746,355 607,855 22.8%


26



El 14 de septiembre de 2018, S&P Global Ratings confirmó sus

calificaciones crediticias de emisor de largo y corto plazo en escala nacional

de ‘mxA’ y ‘mxA-1’, respectivamente, de Unifin Financiera. De acuerdo con

la agencia, las calificaciones de Unifin reflejan sus operaciones estables y su

negocio en crecimiento, el cual está orientado en gran medida a actividades de

arrendamiento puro, principalmente en el sector de pequeñas a medianas

empresas. Más aun, las calificaciones reflejan su índice proyectado de capital

ajustado por riesgo de un 9.9% para los próximos 12 meses y una posición de

riesgo que muestra una cobertura con reservas inferior al promedio, con

indicadores de calidad de activos en línea con los de sus principales

competidores.







% CV 0.4% 0.1% 0.3 pp


ROA U12M 4.0% 3.2% 0.8 pp

ROE U12M 20.5% 27.7% -7.3 pp

Icap (CC / AT) 19.6% 11.5% 8.1 pp


27

VOLKSWAGEN LEASING, S.A. DE C.V.

La Empresa: la actividad principal es otorgar financiamiento a terceros para la

adquisición de vehículos automotores (crédito automotriz, arrendamiento puro).






Ingresos 7,661,357 6,929,812 10.6%

Costo de Ventas 6,417,171 5,955,231 7.8%

Utilidad Bruta 1,244,186 974,581 27.7%

Gastos de Administración 652,108 572,799 13.8%

Otros Ingresos (gastos) 1,104,984 919,821 20.1%

Utilidad de Operación 1,697,062 1,321,603 28.4%

Ingresos Financieros 1,507 7,168 -79.0%

Gastos Financieros 633 1,133 -44.1%

Utilidad antes de Impuestos 1,697,936 1,327,638 27.9%

Impuestos 544,019 413,957 31.4%

Utilidad Neta 1,153,917 913,681 26.3%


Activos 54,716,872 53,554,166 2.2%

Efectiv o y equiv alentes 160,111 126,640 26.4%

Clientes y otras cuentas por cobrar (CP y LP) 48,821,333 46,013,782 6.1%

Impuestos por recuperar 181,921 216,140 -15.8%

Otros activ os financieros 140,068 120,860 15.9%

Inv entarios 1,312,463 338,531 287.7%

Otros activ os no financieros 462,900 595,777 -22.3%

Propiedades, planta y equipo 2,973,217 3,139,453 -5.3%

Activ os por impuestos diferidos 664,859 3,002,983 -77.9%

Pasivo Total 46,100,115 46,174,262 -0.2%

Prov eedores y otras cuentas por pagar 3,165,309 2,668,794 18.6%

Impuestos por pagar y diferidos 2,167,751 4,437,206 -51.1%

Otros Pasiv os Financieros (CP y LP) 40,586,512 38,861,838 4.4%

Otras prov isiones 180,543 206,424 -12.5%


28





El 4 de mayo de 2018, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones de

largo y corto plazo en escala nacional de ‘mxAAA’ y de ‘mxA-1+’,

respectivamente, de las emisiones de CBs de Volkswagen Leasing. De

acuerdo con la calificadora, la calificación de las emisiones de deuda de VW

Leasing se basa en la garantía incondicional e irrevocable otorgada por su casa

matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial Services AG (VW FS;

BBB+/Estable/A-2), cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz,

Volkswagen AG (VW AG; BBB+/Estable/A-2). S&P Global Ratings considera

a estas unidades en conjunto como una sola entidad económica, dada su

importancia estratégica mutua.






% CV 3.8% 2.7% 1.1 pp


ROA U12M 2.6% 2.5% 0.1 pp

ROE U12M 16.5% 18.1% -1.6 pp

Icap (CC / AT) 15.7% 13.8% 2.0 pp


VWLEASE mx A-1+ / MX-1 / - / - 6,686.61$ 16


29

Anexo 1. Glosario

Activos Productivos: Cartera de Crédito Vigente + Disponibilidades/Efectivo +

Inversiones en Valores

Activos Productivos Promedio: el promedio de los U12M de Activos

Productivos

Cartera Promedio: el promedio de los U12M de la Cartera Total

CV: Índice de Cartera Vencida (Cartera Vencida / Cartera Total)

Eficiencia Operativa: Gastos de Administración U12M / Activos Productivos

Promedio

ICAP: Índice de Capitalización (Capital Contable / Activos Totales)

Índice de Cobertura: Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios / Cartera

Vencida

MIN: Margen de Interés Neto (Margen Financiero U12M / Activos Productivos

Promedio)

ROA: Return on Assets (Utilidad Neta U12M / Activos Totales)

ROE: Return on Equity (Utilidad Neta U12M / Capital Contable)

30

Certificación de los Analistas.

Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Marissa Garza Ostos, Víctor Hugo Cortes Castro, José Itzamna Espitia Hernández, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, Francisco José Flores Serrano, Gerardo Daniel Valle Trujillo, Francisco Duarte Alcocer, Jorge Antonio Izquierdo Lobato y Leslie Thalía Orozco Vélez, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.

Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.

En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Tenencia de valores y otras revelaciones.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.

Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.

Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.

Guía para las recomendaciones de inversión.

Referencia

COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.

MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.

VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.

Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.

La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna

por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis

Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil

[email protected] (55) 4433 - 4695

Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil


Análisis Económico

Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694

Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821

Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1103 - 4046

Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional [email protected] (55) 1670 - 2220

Francisco José Flores Serrano Gerente Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957

Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Santiago Leal Singer Subdirector Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1670 - 2144

Leslie Thalía Orozco Vélez Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Análisis Bursátil

Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671

Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800

Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719

José Itzamna Espitia Hernández Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura


Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional


Francisco Duarte Alcocer Analista [email protected] (55) 1670 - 2707

Jorge Antonio Izquierdo Lobato Analista [email protected] (55) 1670 - 1746

Itzel Martínez Rojas Analista [email protected] (55) 1670 - 2251

Análisis Deuda Corporativa

Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672

Hugo Armando Gómez Solís Subdirector Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247

Gerardo Daniel Valle Trujillo Analista Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248

Banca Mayorista

Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895

Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales


Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos


Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.


Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor


Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121

Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada


René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras


Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279

Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 – 1454


sectorial arrendadoras y crédito automotriz 3t18 · promedio en niveles sólidos ascendiendo a...

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