se siguen generando suficientes trabajos para el … baja era transitoria y se debía a factores...

Nmero 602 - 28 de Agosto de 2017

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El efecto Amazon profundiza la hiptesis de inflacin baja por largo rato: tirar el

ciclo alcista programado por la Fed?

Contenido

Tema de la Semana 1 Tasas, Bonos y Revisables 4 Tipos de Cambio 7 Internacional 8 Escenarios Weekly 9 Encuestas 10 Deuda Privada 12 Noticias Relevantes 13 Encuesta Inflacin 15 Agenda Econmica 16 Mercado en Cifras 19

El fenmeno de inflacin baja de manera crnica ha sido un factor que en los ltimos meses ha empujado al mercado a descontar que la Reserva Federal (Fed) abortar su ciclo de alza de tasas, al menos el que tiene dibujado en el diagrama de puntos de junio (ver grficos). Hay que recordar que el diagrama de puntos slo se

presenta en los Comits de Tasas de la Fed (FOMC, por sus siglas en ingls) de marzo, junio, septiembre y diciembre.

En el FOMC del 20 de septiembre un punto central ser el diagrama de puntos (el llamado Fed dot plot).

Hasta ahora la versin del Banco Central era que la inflacin baja era transitoria y se deba a factores coyunturales:

1. La cada de los precios internacionales de las materias primas, sobre todo de la energa (ver grfico).

2. Ajuste importante a la baja de las tarifas de celulares por una competencia fuerte entre empresas del ramo (ver grfico).

3. Correccin de menores precios en medicamentos por liberacin de patentes.

Se siguen generando suficientes trabajos para mantener controlada la tasa de desempleo

La curva de Phillips, el modelo en el que se basa Yellen

La curva de Phillips es un modelo que afirma que hay una relacin inversa entre la inflacin y el desempleo, es decir, a

medida que disminuye el desempleo, la inflacin sube, y viceversa.

ANEXO

Incluso hay un reconocimiento de que la tasa subir a mitad de 2018 y el proceso de alza ser gradual

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Los precios del petrleo y gas han sido muy voltiles a lo largo del ao, mostrando una tendencia generalmente negativa

La cada de precios en los servicios de telefona celular es muy clara, debido a la competencia de los planes ilimitados

El problema es que cada vez aparecen ms factores que hacen pensar que la baja inflacin puede ser por un plazo mediano.

Es notable el aumento de las ventas en lnea, que significan precios ms bajos por disminucin de costos.

Las ventas por internet, con respecto al total de las ventas al menudeo, han subido de 5% en 2001 a 7% en 2007 y 11% en la actualidad (ver grfico).

Es notable el incremento de la participacin de las ventas por internet

Y ms recientemente el efecto Amazon parece que alargar el fenmeno de inflaciones bajas.

Amazon confirm que efectuar la compra de Whole Foods Market Inc., y reducir de manera inmediata los precios de los comestibles.

Amazon y Whole Foods Market Inc. dijeron, el jueves 24 de agosto, que bajarn los precios de una gama de comestibles el lunes 28 del mismo mes, para marcar el cierre de la adquisicin de la tienda de alimentos orgnicos por 13 mil 700 millones de dlares.

Haremos de Amazon Prime el programa de recompensas de clientes en Whole Foods Market, y continuamente bajaremos los precios mientras seguimos juntos, dijo Jeff Wilke, CEO de Amazon.

Los efectos sobre la inflacin son por dos vas:

1.- La baja en los precios que anunci Amazon apunta al inicio de la guerra de precios con otros competidores.

La competencia en comercio electrnico entre Wal-Mart Stores y Amazon est aumentando, empujando un incremento en los planes de inversin para ampliar sus capacidades en lnea.





ANEXO


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2.- Un efecto de desbordamiento si la competencia con los vendedores por internet obliga a los vendedores fuera de internet a reducir los precios, segn Goldman Sachs.

Los alimentos representan aproximadamente el 14.6% del ndice de precios al consumidor.

En esta semana dentro de la agenda estar en el centro el reporte de la inflacin al gasto en consumo (la que sigue la Fed) y datos de empleo, sobre todo los aumentos de los salarios (ver cuadro y grfico).

Hay que recordar que adems de la inflacin baja como limitante para que la Fed siga subiendo sus tasas, existe la tesis de que el paradigma de la curva de Phillips ser fallido.

La curva de Phillips plantea que el pleno empleo al pasar el tiempo genera aumentos importantes en los salarios, por lo tanto, genera demanda de bienes y servicios que deriva en inflacin y crecimiento de la economa.

Esta tesis es la base del pensamiento de Janet Yellen, presidenta de la Fed, as como de muchos miembros de la Fed, y la tasa de desempleo actual es la segunda ms baja desde el ao 2000.

Las tesis de baja inflacin y la de un paradigma de Phillips fallido tienen a las tasas de los treasuries estadounidenses muy bajas; el mercado apuesta a que la Fed ya no subir su tasa de referencia en diciembre y slo la incrementar una vez en el 2018.

En el FOMC de septiembre se decidir todo: el mercado no slo seguir el nuevo diagrama de puntos, sino adems revisar la visin de la Fed acerca de la inflacin baja y la curva de Phillips.





ANEXO


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TasasLa burbuja de precios sigue creciendo: una barrera para bajar tasa

A la limitante que tiene el Banco de Mxico (Banxico) para bajar la tasa por ser el ancla del tipo de cambio, ahora se agrega otra barrera: el reporte por ensima vez de una inflacin mucho ms alta que la esperada en la primera quincena de agosto.

La burbuja de precios crece cada quincena.

La inflacin de la primera quincena de agosto sorprendi al alza, colocndose en 0.31%, frente a un esperado de 0.21% (ver grfico).

Casi todas las veces las inflaciones quincenales han sido por arriba de las esperadas: la burbuja no toca techo.

De manera acumulada, la inflacin observada en el ao ha sido 117 puntos bsicos por arriba de la esperada (ver grfico).

Es la primera vez desde julio de 2009 que la inflacin subyacente supera el 5%, y la inflacin general anual se ubica claramente fuera de su rango (ver grfico).

Efectivamente la inflacin fue influida por el aumento de los agropecuarios, y algunos rubros subyacentes muestran estabilidad (ver grficos).

Tasas, Bonos y Revisables





ANEXO


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Pero los riesgos se mantienen, lo que avala la postura de algunos miembros de la Junta de Gobierno, manifiesta en las minutas, de que todava es posible subir ms la tasa de referencia.

En este sentido, la parte corta de la curva puede tender a buscar una pendiente positiva (ver grfico).

Los precios de los alimentos subyacentes siguen siendo al alza, aunque la de las mercancas no alimenticias sigue

siendo alta, con lo cual comienza a estabilizarse





ANEXO


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BonosLa cada de los treasuries pasa inadvertida a los M

La idea de una inflacin baja crnica en Estados Unidos ha desplazado de manera importante la curva de los treasuries hacia abajo (ver seccin Principal).

Sin embargo, esto no ha influido en un efecto similar en los M, quienes slo se han movido de manera marginal en las ltimas tres semanas (ver grfico).

De hecho, desde finales de junio, el saldo es de un repunte importante en toda la curva (ver grfico).

El riesgo percibido en la curva es fuertemente interno: el tipo de cambio y la posibilidad de ms alzas en la tasa de referencia local.





ANEXO


Tipos de Cambio

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El supereuro apuntala al peso, ojal dure

El peso mexicano est siendo operado en lnea con el rumbo del dlar estadounidense como moneda global.

El seguimiento es con el ndice DXY (ver seccin Tipos del Weekly del 21 de agosto de 2017), que tiene casi un 60% de componente en el euro.

Los buenos datos de crecimiento de la economa de la zona del euro, la inflacin baja en Estados Unidos (ver seccin Principal) y la cercana del anuncio de poltica monetaria del Banco Central Europeo (BCE) han revaluado en los ltimos das al euro (ver grficos y cuadro).

Esta semana el mercado puede empujar una mayor revaluacin del euro, de cara a la idea de que el BCE pueda anunciar un tapering el 7 de septiembre, debido a dos factores:

1.-El BCE ya compr cerca del 85% de la deuda elegible para su Quantitative Easing (QE).

2.- La hoja de balance del BCE ya es del mismo tamao que la de la Fed y la del Banco Central de Japn (BOJ, por sus siglas en ingls).

Este fenmeno puede apoyar al peso, lo que no se sabe es cunto tiempo va a durar (ver grfico).





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Internacional

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Un mito que haya una catstrofe por cierre del Gobierno en Estados Unidos

El agotamiento del uso del endeudamiento autorizado por el Congreso para el Gobierno de Estados Unidos, pone en la mesa una paralizacin del funcionamiento del Estado a partir del 2 de octubre.

Este es un evento que ya se ha presentado en varios aos; lo que hoy gener crisis fueron tres factores:

1.- Divisin poltica eleva el riesgo de un cierre del Gobierno.2.- Declaraciones de Donald Trump el martes 22 de agosto, en donde pidi un cierre despus de esa fecha, diciendo que el pas necesita una buena 'parada' en septiembre para arreglar el lo. 3.- La amenaza de la agencia Fitch de reducir la nota crediticia de Estados Unidos en caso de un cierre (ver cuadro).

Lo cierto es que, cuando se ha presentado un cierre del Gobierno, el efecto ha sido marginal, como est sucediendo ahora (ver cuadros).

La evidencia histrica muestra una reaccin moderada a los cierres del Gobierno

Por: Joel Martnez





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Escenarios Weekly

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ANEXO


Expectativas de Inflacin en Mxico

Encuestas

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ANEXO


Expectativas de Inflacin en Mxico

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ANEXO


Deuda Privada

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ANEXO


Noticias Relevantes

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ARCA CONTINENTALInaugur un nuevo centro de distribucin en Lima, Per, cuya operacin busca brindar una mayor cobertura de la demanda en la zona. El centro requiri una inversin de 48 mdd, y dar servicio a ms de 30 mil clientes.CEMEX Anunci que particip en la obra de reconstruccin del puente Cameron, en el estado de Arizona. La cementera suministr 15 mil metros cbicos de concreto a los trabajos de construccin del puente que tiene 200 metros de largo, cuatro carriles de autova y un paso peatonal subterrneo.CHEVRONLa operacin de Chevron en Hermosillo, Sonora, comenzar a partir del 31 de agosto. La compaa entrar a la capital del estado a partir de una asociacin con cadenas de gasilineras que actualmente operan con Pemex bajo la marca RedCo.CINEPOLISPrev aumentar el nmero de asistentes a todas sus salas 5.8% en 2017, en comparacin con el ao pasado. Estima que en total vender 329 millones de boletos en los pases donde opera, 18 millones ms que los comercializados el ao pasado.CMRLlev a cabo la venta del 100% de las acciones de su subsidaria Comercial Anvar, por un monto de 115 mdp. El patrimonio de la subsidiaria slo consiste en el inmueble ubicado en Boulevard Puerto Areo 486, en el que la compaa opera un restaurante de la marca Wings. DISTRIBUIDORA DE ALIMENTOS SIDe acuerdo con medios, la cadena de restaurantes conocida como Sushi Itto destinar 52 mdp para la compra de siete restaurantes de la marca, ubicados en la Ciudad de Mxico. La operacin le permitir tener el control de las unidades Condesa, Patio Clavera, Fortuna, Izcalli, Frum Buenavista, Tepepan y la ubicada en la Terminal 2 del Aeropuerto Internacional de la Ciudad de Mxico.FIBRA HDRealiz la compra de un inmueble educativo, ubicado en el estado de Puebla. La adquisicin se realiz en efectivo el da 7 de julio de 2017, por un monto de 52 mdp. El inmueble cuenta con una superficie arrendable de tres mil 888 metros cuadrados. Segn la Fibra, la operacin busca mejorar el portafolio de inmuebles con el recin adquirido, que cuenta con una buena ubicacin, vas de acceso regionales y usos alternativos del terreno.FIBRA MACQUARIEInform que los miembros independientes del Comit Tcnico aprobaron el nombramiento de CI Banco S.A. como fiduciario del fideicomiso. El inicio de la transicin es resultado del proceso de licitacin, cuya sustitucin fiduciaria se espera que concluya a finales de 2017.FRESNILLO PLCIndic que el dividendo pagadero el prximo 8 de septiembre, a los accionistas registrados al 11 de agosto, ser a razn de 0.106 dlares por cada ttulo en circulacin. GENTERACrear la posicin de Chief Executive Officer (CEO), y Enrique Majos Ramrez ser quien ocupe el cargo desde el 24 de agosto del presente ao.GRUPO FAMSALlevar a cabo una emisin de deuda a corto plazo por un monto de 150 mdp. La emisin se realizar bajo un programa autorizado por hasta mil mdp, con carcter de revolvente. La tasa de inters de referencia sera TIIE, con plazo de hasta 29 das. Famsa emplear los recursos que obtenga de la emisin en sustitucin de pasivos, as como para capital de trabajo.GRUPO MEXICOPlanea llevar a cabo una emisin de Certificados Burstiles de largo plazo, por un monto de hasta diez mil mdp en dos tramos, bajo un programa autorizado por hasta 15 mil mdp. Las agencias calificadoras establecieron para esta emisin las evaluaciones de AAA(mex) y mxAAA por parte de Fitch y Standard & Poors (S&P) respectivamente. La empresa espera que la construccin del libro se realice el prximo 13 de septiembre.IBERDROLASer una de las dos empresas privadas que participarn por primera vez como compradoras en la tercera subasta elctrica de largo plazo, organizada por el Gobierno mexicano, facultad que hasta ahora era exclusiva de la CFE. A travs de su filial en Mxico, la compaa ofreci adquirir hasta 122 mil 17 megavatios de potencia; 526 mil 136 megavatios-hora de energa e igual nmero de Certificados de Energa Limpia, o CEL.INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVAHara una alianza con la empresa estadounidense Valero Energy a fin de aprovechar ms la Reforma Energtica en Mxico, donde ve un potencial de negocios por hasta 45 mil mdd. De acuerdo con la compaa, 10 mil mdd seran en infraestructura para mover lquidos, al incluir almacenamiento, compresin, refinacin y transporte en ductos. Adems, ve otros 10 mil millones en gas natural y 25 mil millones en energa elctrica.





ANEXO


INVERSORA CARSOCompr un inters de 5.1% en PBF Logistics, una empresa de servicios de transporte de hidrocarburos refinados. La compra, con base en informacin de la Comisin de Valores en Estados Unidos (SEC, por sus siglas en ingls), se realiz a razn de 20.8 dlares por accin.LIVERPOOLPrev un monto de inversiones de capital entre ocho y nueve mil mdp. La cifra que estima para sus inversiones el prximo ao tambin considera a su ahora subsidiaria Suburbia. La cifra de inversin de capital para 2018 representa un incremento entre 33 y 50%, respecto al mismo monto destinado para 2017. MAXCOM TELECOMUNICACIONESInform que sus accionistas aprobaron un aumento de capital por 154.2 mdp (8.7 mdd), mediante la emisin de 25 millones 700 mil acciones. Los nuevos papeles sern ofrecidos de modo preferencial a los actuales dueos, quienes tendrn derecho a adquirir 0.2234 nuevos ttulos por cada accin que ya posean, a un precio de seis pesos (0.34 dlares).MEXICHEMLlevar a cabo el pago de la tercera parcialidad del dividendo determinado el 7 de diciembre de 2016, por un monto total de 105 mdd a distribuirse a cada una de las acciones en circulacin. Como resultado de ello, el prximo 29 de agosto la empresa realizar el pago de dicha distribucin, por la cantidad de 26 millones 250 mil dlares. OHL MEXICOInform que a partir del lunes aplic las tarifas mximas autorizadas en los ttulos de concesin de sus subsidiarias Concesionaria Mexiquense y Viaducto Elevado Bicentenario. Segn informacin de la empresa, el ttulo de concesin le permite incrementar las tarifas autorizadas hasta en 4.0% anual, en trminos reales.ORGANIZACION TERPELAnaliza la venta de su filial mexicana Combustibles Ecolgicos Mexicanos, una operadora de estaciones de gas natural en cuatro estados de Mxico. La compaa avis a la Superintendencia Financiera de Colombia que ha recibido ofertas por su cadena de estaciones de servicio en Mxico; sin embargo, no revel el nmero de ofertas ni el nombre de las empresas interesadas.PEMEX Confirm S&P las calificaciones en escala nacional y global de Pemex, de mxAAA, mxA1+ as como BBB+ y A, respectivamente. La determinacin considera que la compaa est tomando las medidas correctas para darle un cambio a sus operaciones y mejorar con ello los indicadores crediticios en el mediano plazo.PLANIGRUPO LATAM Comenz el trmite para vender acciones en Mxico y el extranjero por segunda ocasin a travs de la Bolsa Mexicana de Valores, un procedimiento mejor conocido como follow-on. La compaa prev utilizar el dinero que consiga en la colocacin para prepagar deudas y adquirir los certificados de capital de desarrollo, o CKD, que emiti en 2012 con la clave de pizarra PLANICK12 y que no logr comprar con los recursos de su primera venta de acciones.PROMOTORA AMBIENTALComo parte de su estrategia de crecimiento internacional, concret la adquisicin del 100% del capital social de las empresas Recolectora Alajuelense de Basura, S.A., Recolectora Ambiental de Basura Rabsa, S.A., Lumar Investment, S.A. y Manejo Integral Tecnoambiente, S.A., todas estas pertenecientes al Grupo Empresarial RABSA (RABSA). RABSA es una empresa costarricense que cuenta con ms de 15 de aos de experiencia.SAVO-SOLAR La empresa finlandesa realiz una alianza con la compaa mexicana Flemming Jorgensen para distribuir sus productos y servicios en el mercado latinoamericano. Jorgensen ahora ser el distribuidor exclusivo de Savo-Solar en Mxico, Per y Chile.TELEFONIARadiomvil Dipsa (Telcel) firm un nuevo convenio con AT&T, la filial de la empresa de telecomunicaciones estadounidense, para la prestacin del servicio mayorista de usuario visitante, o roaming nacional. Con la firma entre ambas compaas los clientes en Mxico de la empresa estadounidense podrn recibir sus llamadas empleando la red 4G LTE de Telcel cuando la compaa americana no cuente con cobertura en el pas. TRANSPORTE La compaa britnica Alexander Dennis confirm el apoyo de mil mdp (56.5 mdd) que el Gobierno de Reino Unido le facilitar para exportar las unidades que operarn la Lnea 7 del Metrobs de la Ciudad de Mxico.TV AZTECAAnunci el pago anticipado de 335 mdd de su bono de 500 millones en dicha moneda, con vencimiento en 2020. El pago se efectuar el prximo mes a un precio call de 103.8125%. La compaa especific que el pago anticipado se realizar con los recursos que se obtuvieron en la emisin realizada el pasado 9 de agosto en el mercado internacional por 400 mdd, con plazo de siete aos y tasa de 8.25%.

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Encuesta Inflacin

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Agenda Econmica

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Mercado en Cifras

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Nota Legal

El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de que lo suscribe, con base en informacin WEEKLYde acceso pblico no verificada de forma independiente por parte de . En este reporte se incluyen opiniones WEEKLYy/o juicios personales del analista que lo suscribe a la fecha del reporte, los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinin o postura de respecto de los temas o WEEKLYasuntos tratados o previstos en el presente. As mismo, la informacin contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisin, WEEKLYexactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y estn sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razn. El presente reporte tiene carcter nicamente informativo y no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las WEEKLY opiniones y cotizaciones de mercado aqu contenidas y los criterios utilizados para la elaboracin de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesora o recomendacin, promesa o contrato alguno para realizar operacin alguna. El presente reporte se distribuye por exclusivamente en los Estados WEEKLY Unidos Mexicanos. Por ello, est prohibida su distribucin o transmisin por cualquier medio a aquellos pases y jurisdicciones en los que la difusin del presente reporte se encuentre restringida o prohibida por las leyes aplicables.

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