saci falabella

S.A.C.I FalabellaRODRIGO MÉNDEZ C. - JOSEFINA MUÑOZ F. - RODRIGO OLEA O . - TOMAS POBLETE M. - DIEGO RUBIO A.

AgendaI. Análisis Contable.II. Análisis Financiero.III. Estimación del beta patrimonial y costo de capital.IV. Proyección EERR.

I. Análisis Contable: Activos corrientes

Comparación activo corriente bancario y no bancarioCuentas relevantes:

• Cuentas por cobrar, Porcentaje de incobrables:

• 3,94% en promedio no bancario y 5% bancario, en contraste 9% de cuentas deterioradas

• Inventario, 85% productos para la venta

• Los activos del negocio bancario representa un 37,18% de los activos totalesFuente: Elaboración propia en base a estados financieros.

I. Análisis Contable: Activos no corrientes

Fuente: Elaboración propia en base a estados financieros.

Cuentas relevantes:

• PPE y Propiedades de inversión representan el 80% del activo no corriente.

• La Propiedad de inversión es destinada al arriendo a terceros.

• Variación 2013-2014:• Plusvalía y PPE (compra de

Maestro Perú S.A.)

I. Análisis Contable: Inversión en asociadas


Sodimac Colombia S.A. Participación 49%

Italmod S.A.Participación 50% (0% en

2013)

Plaza S.A. Participación 60%

Cervantes S.A. Participación 33,7%

Representan un porcentaje ínfimo de los activos no corrientes.

I. Análisis Contable: Pasivos Pasivo bancario y no bancario en M$


Cuentas relevantes no bancarias:

• Pasivo financiero corriente: préstamos bancarios mayoritariamente.

• Pasivo financiero no corriente: préstamos y mayoritariamente bonos.

• Cuentas por pagar a acreedores comerciales.

Cuentas relevantes bancarias:

• Depósitos a plazo.• Instrumentos de deuda (bonos).

I. Análisis Contable: Patrimonio


Cuentas relevantes:

• Ganancia acumulada: se le atribuye constante aumento del patrimonio.

• Capital emitido: constante para todos los años.

• Participación no controladora: ha aumentado consistentemente.

II. Masas Patrimoniales


• Operación: Flujos relacionados a la venta de bienes y servicios.

• Inversión: Flujos relacionados a la compra de PPE y activos a largo plazo.

• Financiación: La variación se relaciona a la obtención y pago de préstamos, además de rescates de letras de crédito.

• Pago de dividendos constante.

II. Estrategia Financiera: Inversión

En enero de 2016, la compañía anunció un nuevo plan de crecimiento orgánico, para los próximos cuatro años, proyectando al 2019 una inversión total de US$ 4.038 millones:

A) US$ 1.800 millones para abrir 131 tiendas y 10 centros comerciales. (44%)

B) US$ 1.050 millones para ampliaciones y remodelaciones. (26%)

C) Cerca de US$1.200 millones para desarrollo de infraestructura logística y tecnología. (30%)

Fuente: Falabella Corporate Presentation.

II. Estrategia Financiera: Financiación

• La deuda financiera como % del EBITDA se ha mantenido constante cercano al 300%.

• Además, para el 2015 el 18% de la deuda financiera correspondía a corto plazo.

• Por otro lado, cerca del 85% de la deuda devenga un interés fijo.

Fuente: Falabella Corporate Presentation.Nota: Deuda financiera al 1 de Octubre.

II. Estrategia Financiera: Dividendos

La junta general ordinaria de accionistas ha establecido como política de dividendos el repartir anualmente, a lo menos, el 30% de las utilidades de la sociedad de cada ejercicio, pagando al menos un dividendo provisorio, si la marcha de los negocios de la sociedad así lo permite.

•Payout ratio promedio de los últimos 5 años es de 45,42%.

II. Ratios financieros: Rentabilidad

• Margen neto de Falabella superior al de la industria y al de su competidor Ripley, además se ha mantenido relativamente constante en los últimos tres periodos.

Fuente: Thomson Reuters Eikon.

II. Ratios financieros: Liquidez

• Falabella tiene más capacidad de pago sobre responsabilidades de corto plazo.


II. Ratios financieros: Endeudamiento y Cobertura


II. Ratios financieros: Operaciones


II. Capacidad generadora de utilidades: Dupont

• ROE superior de Falabella impulsado principalmente por los márgenes de ingresos sobre costos.


II. Análisis de riesgos• Tipo de cambio:

Riesgos debido a la deuda financiera a monedas distintas a la moneda funcional de cada negocio y las inversiones en el extranjero.

• Tasas de interés: 85% deuda financiera con interés fijo y 15% con variable. Un aumento de 100 puntos base en un año

sobre las tasas de interés variable generaría un gasto financiero adicional de $4.852 milones.

• Desempeño de la economía:Ingresos sujetos a demanda agregada.

• Nivel de competencia:Etapa de crecimiento de la industria del retail en algunos países. Riesgo de entrantes internacionales.

II. Capital de trabajo


II. Creación de Valor (EVA)


Dado el valor positivo del cálculo del EVA, se puede inferir que SACI Falabella

está creando valor con sus activos actuales.

II. Análisis de Insolvencia: Multivariante


II. Análisis de Insolvencia: Multivariante EMS


III. Estimación del Beta de la acción

Date Currency Price Close Retorno

FAL.SN 27-05-2016 CLP 4869,8

FAL.SN 20-05-2016 CLP 4914,2 0,009076105

FAL.SN 13-05-2016 CLP 4963,7 0,010022457

FAL.SN 06-05-2016 CLP 4972,9 0,001851741

FAL.SN 29-04-2016 CLP 5113,1 0,027802703

FAL.SN 22-04-2016 CLP 5060,5 -0,010340581

FAL.SN 15-04-2016 CLP 4887,6 -0,034763907

FAL.SN 08-04-2016 CLP 4692,1 -0,040821142

FAL.SN 01-04-2016 CLP 4664,5 -0,005899596


.IGPA 07-01-2011 CLP 23210,23

.IGPA 14-01-2011 CLP 23179,07 -0,001343413

.IGPA 21-01-2011 CLP 23042,48 -0,005910247

.IGPA 28-01-2011 CLP 22240,73 -0,035414176

.IGPA 04-02-2011 CLP 21987,4 -0,011455731

.IGPA 11-02-2011 CLP 21797,99 -0,008651798

.IGPA 18-02-2011 CLP 21310,33 -0,022625832

.IGPA 25-02-2011 CLP 20934,95 -0,017771921

.IGPA 04-03-2011 CLP 21562,01 0,029512959

Fuente: Thomson Reuters Eikon


.IPSA 07-01-2011 CLP 4947,044

.IPSA 14-01-2011 CLP 4931,415 -0,003164261

.IPSA 21-01-2011 CLP 4875,664 -0,011369665

.IPSA 28-01-2011 CLP 4672,333 -0,042597782

.IPSA 04-02-2011 CLP 4610,28 -0,013369926

.IPSA 11-02-2011 CLP 4578,143 -0,006995135

.IPSA 18-02-2011 CLP 4445,98 -0,02929314

.IPSA 25-02-2011 CLP 4373,897 -0,016345943

.IPSA 04-03-2011 CLP 4527,47 0,034508911

III. Estimación del Beta de la acción

Podemos observar que todos los p-value son

significativos.

Para continuar con los cálculos se utilizará el Beta de la Acción del IGPA del año 2015.

III. Estimación Beta Patrimonial sin deuda

Teniendo una estructura de capital objetivo de:

Y una tasa de impuestos del 20%

Se calcula el Beta Patriminonial mediante la fórmula de Rubinstein (1973) que considera deuda riesgosa:

Se obtiene el beta patrimonial sin deuda igual a 0,8626

B/V 0,37

P/V 0,63

III. Estimación Beta Patrimonial con deuda

Se vuelve a utilizar la fórmula de Rubinstein para apalancar el beta que se obtuvo anteriormente, determinando que el beta patrimonial con deuda es igual a 0,908.

Se calcula el costo patrimonial mediante la fórmula de CAPM:

El costo patrimonial es igual a 6,939%

Se calcula el costo de capital mediante la fórmula:

Se obtiene una tasa WACC de 6,236%

IV. ProyeccionesSupuestos de Crecimiento

IV. Proyecciones

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