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Riesgos para la Economía Mexicana en un Contexto de una Desaceleración Global

CXXV Junta MacroeconómicaMexico City, Mexico

July 10, 2008

Dr. Rafael AmielDirector, Servicio de América Latina

Global Insight


América Latina no es inmune a los efectos de un crisis económica mundial pero está

mejor preparada

3Copyright © 2008 Global Insight, Inc.

Tasas de interés con tendencia a la baja

T a sa s d e in t e r é s, p o r ce n t a j e

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20.0

Aug-99 Nov-00 Feb-02 May-03 Aug-04 Nov-05 Feb-07 May-08

E mb i+ Em bi+ Latin A me rica US 10 - year Treasury Bond s E mbi+ México


Mejor preparados

1999 2000 2001 2002 2006 2007

Consumo (% del PIB) 64.84 65.0 65.3 65.1 66.2 67.0

Inversión Fija ( % del PIB) 16.44 16.5 16.0 15.0 17.4 18.5

Exportaciones (% del PIB) 22.88 24.5 25.0 25.3 28.4 28.2

Tasa de interés de corto plazo (%) 21.2 15.6 15.1 16.9 11.3 10.1

Tasa de política monetaria (%) 21.7 17.5 17.5 18.2 14.0 12.3

Balance Fiscal (% del PIB) -0.7 -0.6 -0.7 -0.6 0.3 0.3

Balance de cuanta corriente ( % del PIB) -3.2 -2.5 -2.7 -1.1 1.4 0.2

Deuda Externa Total( % del PIB, * 6 países más grandes) 34.1* 29.7* 31.6* 36.0* 25.4 23.1

Tasa de inflación (%) 7.7 7.1 5.9 8.5 5.2 5.3


El lado oscuro de los commodities

Altos Precios de Commodities Agrícolas y la Tasa de Inflación en Latinoamérica

3

4

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05-Q1 05-Q3 06-Q1 06-Q3 07-Q1 07-Q3 08-Q1 08-Q3 09-Q1 09-Q3 10-Q1 10-Q3

cambio porcentual anual

-40

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IPC (eje izquierdo, cambio porcentual anual) Trigo Maíz Soja Arroz


Inflación fuera de control de Bancos Centrales

(porcentaje)

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Sout

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BrechaMeta


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NAFTA WesternEurope

Japan OtherAsia-

Pacific

EmergingEurope

Mideast-N. Africa

OtherAmericas

2006 2007 2008

(Real GDP, percent change)

Crecimiento Económico por Regiones


Distribución del ingreso: riesgos y oportunidades


México necesita ahorrar al menos 28% de su ingreso

10

20

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1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007

Mexico Brasil China India Rusia

Inversión(Inversión como porcentaje del PIB)


La inversión debe crecer a tasas de dos dígitos

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Mexico Brasil China India Rusia

Inversión(Tasa de crecimiento)


Sector Petrolero y Reforma Energética


La producción de petróleo cae …


… mientras el consumo interno aumenta


Balanza comercial de PEMEX


Reservas Probadas


Ordeñando a PEMEX

PEMEX: Resultados Financieros (EEUU$ millones)

2006

97,244

50,248

46,996

57,619

53,714

3,906

2003 2004 2005 2007

Ventas Totales 55,726 69,119 86,146 104,451

-- Internas 34,465 39,861 46,844 54,485

-- Exportaciones 21,261 29,258 39,302 49,855

Ingreso Neto antes de impuestos y contribuciones al gobierno

30,309 40,736 49,669 60,753

Impuestos y contribuciones al gobierno 34,028 41,991 53,653 62,234

Ingreso Neto (pérdida) (3,719) (1,255) (3,984) (1,484)


Hace falta cobrar impuestos a los que no pagan

Recaudación Tributaria (% del PIB)

0 5 10 15 20 25 30

Haiti

México

Guatemala

Paraguay

Costa Rica

Ecuador

El Salvador

Bolivia

República Dominicana

Honduras

Colombia

Panamá

Venezuela

Argentina

Chile

Perú

Nicaragua

Brazil

Uruguay


Precios del petróleo: demanda y especulación

West Texas Intermediate (WTI)(Dollars per barrel)

25

45

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04Q

1

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2

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3

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06Q

1

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1

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1

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09Q

1

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3

09Q

4

Prices w eaken w ith slow ing global economy and dollar strengthens. Demand slow s but OPEC does not reduce output fast enough to keep prices in the $120-130/barrel range.

Firm demand grow th, particularly in Asia, w hile non-OPEC increases build up only slow ly. OPEC adopt an aggressive stance on supporting prices. Weak dollar drives f inancial sector support for oil futures. Geo-politcal tensions resurface w ith problems for supply in Nigeria and Iraq.


Contagio de la recesión de EEUU

Riesgos PrincipalesDemanda (por exportaciones mexicanas)RemesasTasas de interésMercados de valores, confianza del consumidor y propensión a la inversiónInflación

Otras variablesTipo de cambioPrecios de las materias primasEl petróleoTurismo


Grandes socios … comerciales

75

80

85

90

95

Jan-00 May-01 Oct-02 Feb-04 Jul-05 Nov-06 Apr-08

Exportaciones a Estados Unidos(Como porcentaje del total)


El desacoplamiento aun está muy lejos de ser una realidad

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-3

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3

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99-Q1 00-Q4 02-Q3 04-Q2 06-Q1 07-Q4 09-Q3

Prod. Ind. EU PIB México

Crecimiento Económico(cambio % año contra año)


Dependencia Económica ... durante la crisis

0.01.02.03.0

4.05.06.0

06-Q1 06-Q4 07-Q3 08-Q2 09-Q1 09-Q4

PIB EU PIB México

Crecimiento Económico(cambio % año contra año)


Las ventas de automóviles caen en EEUU mientras …

13.0

14.0

15.0

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17.0

18.0

2002 2004 2006 2008 2010 2012

EEUU: Ventas de Vehículos ligeros(Milliones de unidades)


0.4

0.9

1.4

1.9

2.4

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Exportaciones Mercado Domestico

México Producción de Vehículos Ligeros (millones de unidades)

el Sector Automotriz de México ha tenido una tendencia diferente en los últimos años


Las remesas crecieron 1% en 2007, y han caído 2.3% en enero-mayo 2008

1000

1350

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Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dec-07 May-083600

4350

5100

5850

6600

Total $milliones - eje izquierdoNúmero (000's) -eje derecho

Remesas Familiares


Remesas: el fin de la era de crecimiento

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Jan-01 Jun-02 Dec-03 Jun-05 Dec-06 May-080

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Total anualizado EEUU$ millardos Promedio EEUU$

Remesas Familiares


Impacto en la economía

Las remesas sumaron 23.98 millardos de dólares en 2007 Lo cual representa 4% del consumo privado total

Las remesas crecieron a una tasa promedio anual de 21%, por mas de cinco años hasta el 2006; los sectores que se beneficiaron del crecimiento de estas transferencias sufrirán durante el estancamientoEl multiplicador del gasto en remesas se calcula en el rango de 1.4–2.0Si las remesas cayeran 10%, el consume privado total se reduciría en medio punto porcentualAlgunos sectores se perjudicarán mas que otrosUna caída de las remesas de 10% es compensado por un alza en la cotización del petróleo de 4 dólares


El subsidio a los combustibles protege a México de los altos precios del petróleo… pero esta situación no es sostenible en el mediano plazo

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1

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4

Jan-97 Apr-99 Jul-01 Oct-03 Feb-06 May-08Magna (Mex) Premium (Mex)U.S. Unleaded U.S. Premium

Precios de Gasolina(Dólares por Galón)


Subsidio a los combustibles

México consume 785 mil barriles de gasolina por día692.7 mil de magna93.0 mil de premiumEn 365 días y considerando que cada barril equivale a 42 galones, si el subsidio fuera de un dólar por galón, el subsidio total por año suma 12 mil millones de dólares… la mitad de las remesas.

México importa 323 mil barriles de gasolina por díaEn 365 días y considerando que cada barril equivale a 42 galones, si el subsidio fuera de un dólar por galón, el subsidio total por año suma 5 mil millones de dólares.


Fundamentos Macroeconómicos

Política monetariaInflación: por encima del límite superior de la banda objetivo

Tasas de interés establesCrédito: crece y con mucho campo para seguir expandiéndose

El tipo de cambio no está seriamente desalineadoFinazas públicas: en equilibrio financiado por el petróleoCuentas externas: en déficit, relativamente pequeño, financiado en su mayor parte por inversión extranjera directa. La balanza de pagos está en superávit y las reservas internacionales crecenDeuda externa: totalmente manejable


Objetivos Inflacionarios vs. Inflación registrada

Año Objetivo Inflación registrada Meta

2000 10.0% 9.0% Cumplida

2001 6.5% 4.4% Cumplida

2002 4.5% 5.7% No cumplida

2003 3.0% +/- 1 4..0% Cumplida

2004 3.0% +/- 1 5.2% No Cumplida

2005 3.0% +/- 1 3.3% Cumplida

2006 3.0% +/- 1 4.05 No Cumplida

2007 3.0% +/- 1 3.76 Cumplida


Si el contexto de precios internacionales lo permite la inflación regresará a la banda objetivo en la segunda mitad de 2009

01234567

Jan-04 Dec-04 Nov-05 Oct-06 Sep-07 Aug-08 Jul-09

INPC Indice de precios subyacente

Inflación(Cambio % año contra año)


Choques externos de precios

50100150200250300350

Jan-05

Jun-05

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Sep-06

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Jul-07

Dec-07

Jun-08

Maíz Trigo Leche Soya

Precios de productos alimenticios(Enero 2005 =100)


Precios Relativos

95

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140

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170

Jun-02 Jul-03 Sep-04 Nov-05 Jan-07 Mar-08

Ropa y calzado EducaciónElectricidad Alimentos y BebidasVivienda SaludTransporte CPIMuebles y aparatos …

Precios Relativos(Junio 2002=100)


La Fortaleza del Peso Mexicano o la Debilidad del Dólar Estadounidense?

68

1012141618

Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08

Pesos Mexicanos por U.S. Dollar Pesos Mexicanos por Euro

Tipo de Cambio


Capitales de corto plazo en busca de mayores retornos estimulan la apreciación del peso Mexicano

02468

1012

Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08

US 4-w eek T Bills Mexico Cetes28

Tasas de Interés: México vs. E.U.A.(Porcentaje)


… y las reservas internacionales se siguen acumulando

50,000

60,000

70,000

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Jan-04 Nov-04 Sep-05 Aug-06 Jun-07 Apr-08

Reservas Internacionales Netas(Millones de dólares)


La exportaciones no petroleras también crecen rápidamente

Exports(Percent change from a year earlier)

-30

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Jan-04 Jun-04 Nov-04 Apr-05 Sep-05 Feb-06 Jul-06 Dec-06 May-07 Oct-07 Mar-08

oil exports non-oil exports


El déficit externo es manejable

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2

01-Q1 02-Q4 04-Q3 06-Q2 08-Q1

Cuenta corriente Balanza comercial

Cuentas Externas(Miles de millones de dólares)


La inversión extranjera directa financia ampliamente el déficit externo

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Déficit de cuenta corriente Inversión extranjera directa

Financiamiento Externo(Miles de millones de dólares)


Cuentas fiscales en orden, gracias a los altos precios del petróleo

-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Balance Fiscal(como porcentaje del PIB)


Escenarios Básico y de Riesgo

2008 2009 2010Crecimiento del PIB

Escenario básico 2.6

1.8

5.8

6.7

3.6

Escenario de riesgo

0.2

2.9

2.2

4.1

7.5

-0.3

2.8

Inflación (fin de período)Escenario básico 3.9

Escenario de riesgo 4.3

-0.1 -0.9

Balance Fiscal (% PIB)Escenario básico -0.8Escenario de riesgo -1.5


Comentarios Finales

El horizonte de corto plazo viene plagado de incertidumbreCrecimiento lento con estabilidad relativa es el escenario mas probable, pero existen muchos riesgosLos precios del petróleo una vez más salvarán a México de una recesiónLos fundamentos macroeconómicos en México son sólidos, de modo que la economía esta mejor preparada para soportar choques externosReformas estructurales más profundas son una necesidad imperante La desaceleración súbita de la economía China es un evento de poca probabilidad pero de muy alto riesgo


Gracias! Rafael Amiel, Ph.D.

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