Riesgo Macrofinanciero

Gustavo García

Profesor de Economía, IESA

Riesgo Macrofinanciero• Breve reseña sobre el origen del enfoque:

– Dos enfoques separados:

• El análisis macroeconómico.

• El enfoque de las finanzas.

– Insatisfacción con la macroeconomía tradicional para explicar algunos eventos y fenómenos:

• La crisis financiera asiática.

• Los criterios de sostenibilidad de la deuda pública y el comportamiento de las primas de riesgo soberano.

• Algunas crisis bancarias recientes.

Riesgo Macrofinanciero• Breve reseña sobre el origen del enfoque:

– Algunos intentos iniciales de incorporar una visión intersectorial de los riesgos en la macroeconomía, particularmente en el análisis de sostenibilidad fiscal de la deuda pública:

• William Buiter (1993)

• William Easterly (1999)

– Técnicas de análisis de riesgo ampliamente usadas en finanzas desde mediados de los años setenta, por lo trabajos de Robert Merton, Fischer Black y Miron Sholes.

Riesgo Macrofinanciero• ¿En qué consiste el Análisis de Riego

Macrofinanciero?

– Aplicación de enfoques y técnicas usadas en fianzas para el análisis y cuantificación del riesgo en los modelos y las políticas macroeconómicas.

– Análisis del riesgo macroeconómico intersectorial, mediante la incorporación del balance general de varios sectores vistos en forma agregada: sector público, sector bancario-financiero, sector corporativo y los hogares.

Riesgo Macrofinanciero• ¿En qué consiste el Análisis de Riego

Macrofinanciero?

– El balance general de estos sectores se ajusta por riesgo, con lo cual no sólo se puede analizar y cuantificar el riesgo en cada sector de la economía, con diferentes implicaciones de políticas económicas (fiscal, monetaria, real, etc.), sino que también se puede cuantificar y analizar la transmisión de riesgo intersectorial y sus impactos agregados o macroeconómicos.

– El ajuste por riesgo de los balances se hace mediante la aplicación del enfoque de activos y pasivos contingentes (CCA).

Riesgo Macrofinanciero• El enfoque de activos y pasivos contingentes (CCA

por sus siglas en inglés):

– El valor del capital y del pasivo provienen del valor de los activos.

– El valor de los activos tiene un carácter aleatorio o estocástico.

– No todos los pasivos o deudas tienen el mismo rango de prioridad o “seniority”.

– Uso de la técnica de valoración de opciones para ajustar por riesgo el valor del activo y el valor del pasivo en el balance general.

Riesgo Macrofinanciero• Algunas aplicaciones del enfoque de riesgo

macrofinanciero:

– Análisis, cuantificación y diseño de políticas para prever y manejar las crisis bancarias y financieras.

– Evaluación de la sostenibilidad de la deuda pública y análisis y cuantificación del riesgo soberano.

– Implicaciones para el diseño de políticas monetarias y sus impactos en las tasas de interés (riesgo) y en el crecimiento.