riesgo de las inversiones
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Tema 1.2 Riesgo de Las InversionesTRANSCRIPT
Profesor: Lic. Carlos E. AvendañoTaller: Ing. Gary Avendaño
Riesgo Financiero
Tema 1.2
• Riesgo: La otra cara de la moneda
• El otro lado de la moneda
Definición de Riesgo
• PUEDE SER ENTENDIDO COMO LA PROBABILIDAD DE PERDER.
• EL RIEGO ASOCIADO A UN ACTIVO PUEDE SER VISTO COMO LA VARIABILIDAD QUE PRESENTAN SUS FLUJOS A LO LARGO DEL TIEMPO.
• EXISTEN VARIAS FORMAS DE MEDIRLO QUE SE VERAN MAS ADELANTE
• PUEDE SER ENTENDIDO COMO LA PROBABILIDAD DE PERDER.
• EL RIEGO ASOCIADO A UN ACTIVO PUEDE SER VISTO COMO LA VARIABILIDAD QUE PRESENTAN SUS FLUJOS A LO LARGO DEL TIEMPO.
• EXISTEN VARIAS FORMAS DE MEDIRLO QUE SE VERAN MAS ADELANTE
Otra definicion de Riesgo . Riesgo se define como la posiblidad de sufrir una
perdida financiera .(Risicare=Atreverse).
• Los Activos (reales o financieros) que tienen una
mayor posibilidad de sufrir perdidas, se consideran
más riesgosos que aquellos que no
• El Riesgo puede relacionarse tambien con el término
incertidumbre para referirse a la variabilidad de
rendimientos asociados con un activo determinado
Riesgo- Rendimiento:Fundamentos• Si cada quien pudiera avanzar en el tiempo para
averiguar el mejor momento para vender una accion,
ser inversionista sería muy fácil.
• Desafortunadamente, es difícil—si no imposible–
hacer tales predicciones con cierto grado de certeza.
• Como resultado, los inversionistas, frecuentemente
utilizan la historia como base para predecir el futuro.
• De momento nos enfocaremos en la evaluacion del
riesgo y del rendimiento de un activo individual.
Administración de Riesgos
• ALM =Assett Liability Management.
• FMR =Finantial Management Risk.
• CRO =Chief Risk Officer.
• VAR =Value at Risk
• Et. al.
EL RIESGOEL RIESGOEL RIESGOEL RIESGO
¿QUE ES EL RIESGO?
EL RIESGO ES LA POSIBILIDAD DE OBTENER UN RESULTADO DISTINTO AL QUE SE PRETENDÍA CONSEGUIR CON UNA ACCIÓN.
INCERTIDUMBRE
INCERTIDUMBRE ASOCIADA A LOS FLUJOS DE CAJA DE UNA INVERSIÓN: FACTORES QUE INFLUYEN EN LA INCERTIDUMBRE.
UN PROYECTO DE INVERSIÓN SÓLO PROPORCIONARÁ SU RENDIMIENTO ESPERADO CUANDO SE LLEVE A CABO CONFORME LAS CONDICIONES
CALCULADAS DURANTE SU FASE DE PLANEACION.
Pro
bab
ilid
ad
Certeza Supuesta
p = 1.0
Vida del proyecto (5 años)
Pro
bab
ilid
ad Riesgo
u = Vida del proyecto (5 años)
Pro
bab
ilid
ad Incertidumbre
Vida del proyecto
RELACION RIESGO - INCERTIDUMBRERELACION RIESGO - INCERTIDUMBRE
Causas de Riesgo
• El riesgo asociado a una inversión puede ser el resultado de una combinación de posibles causas.
• El impacto combinado de la presencia de cualquiera de las causas de riesgo en una inversión se reflejará en su prima de riesgo.
• A continuación se describen algunas de las causas de riesgo de una inversión:
Tipos de Causas de Riesgo
• RIESGO DE NEGOCIO
• Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos. El nivel depende de la estabilidad de los ingresos de la empresa y de la estructura de sus costos operativos (fijos y variables).
Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO FINANCIERO• Grado de incertidumbre de pago como consecuencia de
la mezcla de deuda y capital propio de una empresa.
• Cuanto mayor sea la proporción de deuda utilizada para financiar una empresa, mayor será su “riesgo financiero”.
• La incapacidad de pagar las deudas puede ocasionar la quiebra de la empresa.
Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO DE PODER ADQUISITIVO (INFLACIÓN O DEFLACION)
• La posibilidad de que los cambios en los niveles de precios (inflación o deflación), afecten negativamente los flujos de efectivo y el rendimientos de una inversión, es el “riesgo de poder adquisitivo”.
• Las inversiones cuyos valores se mueven conforme a los niveles generales de precios tienen un riesgo de poder adquisitivo bajo, y son más rentables durante períodos de aumento de precios.
Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO DE LA TASA DE INTERES• La posibilidad de que los cambios en las tasas
de interés afecten negativamente el valor de un título o de una inversión.
• Los cambios en las tasas de interés son, en sí, el resultado de cambios en la relación general entre la oferta y la demanda de dinero.
Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO DE LIQUIDEZ
• La posibilidad de no tener la capacidad de liquidar una inversión convenientemente y a un precio razonable, se denomina “riesgo de liquidez”.
Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO FISCAL
• La posibilidad de que el Estado realice cambios desfavorables en las leyes fiscales, se conoce como “riesgo fiscal”.
• Cuanto mayor sea la posibilidad de que dichos cambios disminuyan los rendimientos después de impuestos, mayor será el riesgo fiscal.
Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO DE MERCADO• La posibilidad de que los rendimientos de
una inversión disminuyan debido a factores de mercado independientes de una inversión determinada.
• Los factores pueden ser: políticos, económicos y sociales, así como los cambios en los gustos y preferencias de los inversionistas.
Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO DE EVENTO• La posibilidad de que cuando algo inesperado suceda a
una empresa ocasione un impacto repentino y significativo en su condición financiera.
• El riesgo de evento va más allá del riesgo de negocio y financiero
• Ejemplos: retiro de medicamentos, leyes que prohiben el uso de algunas sustancias, etc.
Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO CAMBIARIO
• La posibilidad de que una empresa exponga sus flujos de efectivo futuros a fluctuaciones en el tipo de cambio de divisas.
• …
OT
RA
S C
AU
SA
S D
EL
RIE
SG
OO
TR
AS
CA
US
AS
DE
L R
IES
GO
UNA CANTIDAD INSUFICIENTE DE INVERSIONES SIMILARES
TENDENCIA EN LOS DATOS Y SU VALORACIÓN
MALA INTERPRETACIÓN DE LOS DATOS
ERRORES DE ANÁLISIS
DISPONIBILIDAD Y ÉNFASIS DE TALENTO ADMINISTRATIVO
OBSOLESCENCIA
Administración del Riesgo de las Inversiones
• Para resolver las decisiones referentes a la administracion del riesgo de las inversiones, se han diseñado modelos formales que optimizan el compromiso entre los costos y los beneficios de la reduccion del riesgo.
• Modelos de evaluación del riesgo (un solo activo):
Análisis de Sensibilidad (rango de rendimientos), Distribucion de Probabilidades, Media (rendimientos esperados), Desviación Estándar, y Coeficiente de Variación (CV).
21
Distribucion de Probabilidad de los Rendimientos
• Volatilidad: Medida común del riesgo de un activo. Intervalo de posibles tasas de rendimiento provenientes de la tenencia de una inversion y las diferentes posibilidades de que ocurran. La volatilidad de una acción será mayor, cuanto más amplia sea la diversidad de resultados posibles y cuanto más probabilidades haya de que se encuentren en los extremos del intervalo.
Evaluación y medición del riesgo en las inversiones
• Ejemplo: A continuacion se analizara el el comportamiento estimado de los rendimientos de las acciones de dos compañías: GENCO y RISCO
Rendimientos de Risco y Genco
State ofEconomy
Return onRISCO
Return onGENCO
Prob-ability
Strong 50% 30% 0.20
Normal 10% 10% 0.60
Weak -30% -10% 0.20
Análisis de Sensibilidad de las inversiones en Risco y Genco
State of Economy
Return on RISCO
Return on GENCO
Prob-ability
Strong 50% 30% 0.20
Normal 10% 10% 0.60
Weak Range
-30% 80%
-10% 40%
0.20
Rendimiento esperado de las inversiones en Genco y Risco
%10
: Also
%1010.0
)10.0(2.010.06.03.02.0
...
1
332211
RISCO
GENCO
GENCO
r
r
r
n
iii
nnr
rP
rPrPrPrPrE
rP
Ecuaciones: Desviacion Estandar
2530.0
: Also
1265.0016.0
)10.010.0(2.010.010.06.010.030.02.0
...
222
1
2
2222
211
2
RISCO
GENCO
GENCO
r
r
r
n
irii
rnnrr
r
rP
rPrPrP
rErE
Otro ejemplo de medición del riesgo en una inversión individual
Norman Company, a custom golf equipment manufacturer, wants
to choose the better of two investments, A and B. Each
requires an initial outlay of $10,000 and each has a most likely
annual rate of return of 15%. Management has made
pessimistic and optimistic estimates of the returns associated
with each. The three estimates for each assets, along with its
range, is given in Table 5.3. Asset A appears to be less risky
than asset B. The risk averse decision maker would prefer
asset A over asset B, because A offers the same most likely
return with a lower range (risk).
Medición del riesgo de una inversión individual (Rango)
Determinación rendimiento esperado de inversión individual
Riesgo de un Activo Individual-Ejemplo(Distribucion de Probabilid)
Distribuciones Discretas-Probabil.
Medicion del Riesgo Desviacion Standar
• El indicador estadístico más común del riesgo de un
activo es la desviación estandar , σk, la que mide la
dispersión en torno a un valor esperado.
• El valor esperado de un rendimiento, k-bar, es el
rendimiento mas probable de un activo.
Medicion del RiesgoDesviacion Standar
• La expresion para la desviacion estandar de los
rendimientos, σk, es la siguiente:
Medicion del RiesgoDesviacion Standar
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Distribucion continua de probabilidad
• Distribucion más comun: distribucion normal.• La distribución normal abarca desde – infinidad
hasta + infinidad. Para su interpretacion se utilizan los intervalos de confianza.
• Un intervalo de una desv.std.: 68% de probab.• Un intervalo de dos desv.std.: 95% de probab.• Un intervalo de tres desv.std.: 99% de probab.
35
Distribution of Returns on Two Stocks
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
-100% -50% 0% 50% 100%
Return
Pro
bab
ilit
y D
ensi
ty
NORMCO
VOLCO
36
Two More Return Densities.
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
-100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00%
Return.
Pro
bab
ilit
y D
ensi
ty.
VOLCO
ODDCO
Medicion del Riesgo Coeficiente de Variacion
• El coeficiente de variacion, CV, es una medida de la
dispersion relativa que es util al comparar los riesgos
de activos con diferentes rendimientos esperados.
• La ecuacion siguiente da la expresion del coeficiente
de variacion.
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Riesgo de un activo individual. Coeficiente de Variación
• El coeficiente de variación CV, es una medida de dispersión relativa
que es util al comparar los riesgos de activos con diferentes
rendimientos esperados.
• La ecuacion siguiente da la expresion del coeficiente de variacion.
• CV= Desv.std./ k sombrero
• CV activo A= 1.41%/15% = 0.094
• CV activo B= 5.66%/15% = 0.377 (más riesgoso)
Medicion del RiesgoCoeficiente de Variación
Cuando la desviación estándar (de la Tabla 5.5) y los
rendimientos esperados (de la Tabla 5.4) se sustituyen
en la ecuación 5.4, se pueden calcular los coeficientes de
variacion, con los siguientes resultados:
Evaluación Riesgo-Rendimiento Inversiones A y B
Tabla 4.9 Rendimiento Inversiones A y B
Tasas de Rendimiento (rj)AÑO InversionA Inversión B
2003 15.60% 8.40%2004 12.70% 12.90%2005 15.30% 19.60%2006 16.20% 17.50%2007 16.50% 10.30%2008 13.70% 21.30%
promedior 15.00% 15.00%
rango 3.80% 12.90%
Desv.Std. 1.49% 5.24%
CV 0.099 0.349
41
Reflexión
• Suponga que la tasa de rendimiento de las acciones XYX puede adoptar tres valores: -50, 50 y 100%, cada uno con igual probabilidad. Cual sera su tasa esperada de rendimiento y su desviación estandar?
Pasos del Proceso de Decisión: Riesgo-Rendimiento
1. Con datos de rendimientos históricos o proyectados, calcule el rendimiento esperado durante determinado período de tenencia.
2. Con base en los cálculos anteriores evalúe el riesgo relacionado con la inversión.
3. Evalúe el comportamiento riesgo-rendimiento de otras inversiones opcionales.
4. Seleccione el instrumento de inversión que ofrece los rendimientos más altos con relación al riesgo que Ud. desea asumir.
OBJETIVOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA
MAXIMIZACIÓN DEL VALOR DE LA EMPRESA
MANTENER LA RELACIÓN MERCADO / VALORCONTABLE DE LOS FONDOS PROPIOS.
MINIMIZACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL
OBJETIVOS DIRECTOS
LAS FINANZASLAS FINANZAS
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA ES UN PROCESOQUE CONSISTE EN:
1. ANALIZAR LAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN Y DE FINANCIAMIENTO DE LAS QUE DISPONE LA EMPRESA.
2. PROYECTAR LAS CONSECUENCIAS FUTURAS DE LAS DECISIONES PRESENTES.
3. DECIDIR QUÉ ALTERNATIVAS ADOPTAR.
4. MEDIR EL RESULTADO OBTENIDO FRENTE A LOS OBJETIVOS ESTABLECIDOS EN EL PLAN FINANCIERO.
LAS FINANZASLAS FINANZAS
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA NO SE HA DISEÑADO PARA MINIMIZAR EL RIESGO, SINO QUE PARA DECIDIR QUE RIESGO ASUMIR Y QUE RIESGO SON INNECESARIOSO NO MERECEN LA PENA CORRER.
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA NO SOLO ES PREDICCIÓN. TAMBIEN ES NECESARIOPREOCUPARSE DE LOS ACONTECIMIENTOS MÁS IMPROBABLES COMO TAM-BIEN POR LOS PROBABLES.
¿QUÉ OCURRIRÍA SI...?
Análisis de SensibilidadAnálisis de Escenarios
LAS FINANZASLAS FINANZAS
REQUISITOS DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA
PREDICCIÓN
Cuando le presenten un conjunto de previsionesde la empresa, no las acepte por su valor nominal.Averigüe que hay detrás de ellas y trate de identi-ficar el modelo económico sobre el que se basan.
ELECCIÓN DEL PLAN FINANCIERO OPTIMO
Sobre alternativas planteadas y siempre mantenerun plan alternativo de acción.
SEGUIMIENTO DEL DESARROLLO DEL PLAN.
Capaz de evaluar u desarrollo
LAS FINANZASLAS FINANZAS