riesgo de las inversiones
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Tema 1.2 Riesgo de Las InversionesTRANSCRIPT
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Profesor: Lic. Carlos E. AvendañoTaller: Ing. Gary Avendaño
Riesgo Financiero
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Tema 1.2
• Riesgo: La otra cara de la moneda
• El otro lado de la moneda
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Definición de Riesgo
• PUEDE SER ENTENDIDO COMO LA PROBABILIDAD DE PERDER.
• EL RIEGO ASOCIADO A UN ACTIVO PUEDE SER VISTO COMO LA VARIABILIDAD QUE PRESENTAN SUS FLUJOS A LO LARGO DEL TIEMPO.
• EXISTEN VARIAS FORMAS DE MEDIRLO QUE SE VERAN MAS ADELANTE
• PUEDE SER ENTENDIDO COMO LA PROBABILIDAD DE PERDER.
• EL RIEGO ASOCIADO A UN ACTIVO PUEDE SER VISTO COMO LA VARIABILIDAD QUE PRESENTAN SUS FLUJOS A LO LARGO DEL TIEMPO.
• EXISTEN VARIAS FORMAS DE MEDIRLO QUE SE VERAN MAS ADELANTE
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Otra definicion de Riesgo . Riesgo se define como la posiblidad de sufrir una
perdida financiera .(Risicare=Atreverse).
• Los Activos (reales o financieros) que tienen una
mayor posibilidad de sufrir perdidas, se consideran
más riesgosos que aquellos que no
• El Riesgo puede relacionarse tambien con el término
incertidumbre para referirse a la variabilidad de
rendimientos asociados con un activo determinado
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Riesgo- Rendimiento:Fundamentos• Si cada quien pudiera avanzar en el tiempo para
averiguar el mejor momento para vender una accion,
ser inversionista sería muy fácil.
• Desafortunadamente, es difícil—si no imposible–
hacer tales predicciones con cierto grado de certeza.
• Como resultado, los inversionistas, frecuentemente
utilizan la historia como base para predecir el futuro.
• De momento nos enfocaremos en la evaluacion del
riesgo y del rendimiento de un activo individual.
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Administración de Riesgos
• ALM =Assett Liability Management.
• FMR =Finantial Management Risk.
• CRO =Chief Risk Officer.
• VAR =Value at Risk
• Et. al.
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EL RIESGOEL RIESGOEL RIESGOEL RIESGO
¿QUE ES EL RIESGO?
EL RIESGO ES LA POSIBILIDAD DE OBTENER UN RESULTADO DISTINTO AL QUE SE PRETENDÍA CONSEGUIR CON UNA ACCIÓN.
INCERTIDUMBRE
INCERTIDUMBRE ASOCIADA A LOS FLUJOS DE CAJA DE UNA INVERSIÓN: FACTORES QUE INFLUYEN EN LA INCERTIDUMBRE.
UN PROYECTO DE INVERSIÓN SÓLO PROPORCIONARÁ SU RENDIMIENTO ESPERADO CUANDO SE LLEVE A CABO CONFORME LAS CONDICIONES
CALCULADAS DURANTE SU FASE DE PLANEACION.
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Pro
bab
ilid
ad
Certeza Supuesta
p = 1.0
Vida del proyecto (5 años)
Pro
bab
ilid
ad Riesgo
u = Vida del proyecto (5 años)
Pro
bab
ilid
ad Incertidumbre
Vida del proyecto
RELACION RIESGO - INCERTIDUMBRERELACION RIESGO - INCERTIDUMBRE
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Causas de Riesgo
• El riesgo asociado a una inversión puede ser el resultado de una combinación de posibles causas.
• El impacto combinado de la presencia de cualquiera de las causas de riesgo en una inversión se reflejará en su prima de riesgo.
• A continuación se describen algunas de las causas de riesgo de una inversión:
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Tipos de Causas de Riesgo
• RIESGO DE NEGOCIO
• Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos. El nivel depende de la estabilidad de los ingresos de la empresa y de la estructura de sus costos operativos (fijos y variables).
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Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO FINANCIERO• Grado de incertidumbre de pago como consecuencia de
la mezcla de deuda y capital propio de una empresa.
• Cuanto mayor sea la proporción de deuda utilizada para financiar una empresa, mayor será su “riesgo financiero”.
• La incapacidad de pagar las deudas puede ocasionar la quiebra de la empresa.
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Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO DE PODER ADQUISITIVO (INFLACIÓN O DEFLACION)
• La posibilidad de que los cambios en los niveles de precios (inflación o deflación), afecten negativamente los flujos de efectivo y el rendimientos de una inversión, es el “riesgo de poder adquisitivo”.
• Las inversiones cuyos valores se mueven conforme a los niveles generales de precios tienen un riesgo de poder adquisitivo bajo, y son más rentables durante períodos de aumento de precios.
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Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO DE LA TASA DE INTERES• La posibilidad de que los cambios en las tasas
de interés afecten negativamente el valor de un título o de una inversión.
• Los cambios en las tasas de interés son, en sí, el resultado de cambios en la relación general entre la oferta y la demanda de dinero.
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Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO DE LIQUIDEZ
• La posibilidad de no tener la capacidad de liquidar una inversión convenientemente y a un precio razonable, se denomina “riesgo de liquidez”.
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Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO FISCAL
• La posibilidad de que el Estado realice cambios desfavorables en las leyes fiscales, se conoce como “riesgo fiscal”.
• Cuanto mayor sea la posibilidad de que dichos cambios disminuyan los rendimientos después de impuestos, mayor será el riesgo fiscal.
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Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO DE MERCADO• La posibilidad de que los rendimientos de
una inversión disminuyan debido a factores de mercado independientes de una inversión determinada.
• Los factores pueden ser: políticos, económicos y sociales, así como los cambios en los gustos y preferencias de los inversionistas.
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Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO DE EVENTO• La posibilidad de que cuando algo inesperado suceda a
una empresa ocasione un impacto repentino y significativo en su condición financiera.
• El riesgo de evento va más allá del riesgo de negocio y financiero
• Ejemplos: retiro de medicamentos, leyes que prohiben el uso de algunas sustancias, etc.
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Tipos de Causas de Riesgo
RIESGO CAMBIARIO
• La posibilidad de que una empresa exponga sus flujos de efectivo futuros a fluctuaciones en el tipo de cambio de divisas.
• …
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OT
RA
S C
AU
SA
S D
EL
RIE
SG
OO
TR
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CA
US
AS
DE
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IES
GO
UNA CANTIDAD INSUFICIENTE DE INVERSIONES SIMILARES
TENDENCIA EN LOS DATOS Y SU VALORACIÓN
MALA INTERPRETACIÓN DE LOS DATOS
ERRORES DE ANÁLISIS
DISPONIBILIDAD Y ÉNFASIS DE TALENTO ADMINISTRATIVO
OBSOLESCENCIA
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Administración del Riesgo de las Inversiones
• Para resolver las decisiones referentes a la administracion del riesgo de las inversiones, se han diseñado modelos formales que optimizan el compromiso entre los costos y los beneficios de la reduccion del riesgo.
• Modelos de evaluación del riesgo (un solo activo):
Análisis de Sensibilidad (rango de rendimientos), Distribucion de Probabilidades, Media (rendimientos esperados), Desviación Estándar, y Coeficiente de Variación (CV).
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21
Distribucion de Probabilidad de los Rendimientos
• Volatilidad: Medida común del riesgo de un activo. Intervalo de posibles tasas de rendimiento provenientes de la tenencia de una inversion y las diferentes posibilidades de que ocurran. La volatilidad de una acción será mayor, cuanto más amplia sea la diversidad de resultados posibles y cuanto más probabilidades haya de que se encuentren en los extremos del intervalo.
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Evaluación y medición del riesgo en las inversiones
• Ejemplo: A continuacion se analizara el el comportamiento estimado de los rendimientos de las acciones de dos compañías: GENCO y RISCO
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Rendimientos de Risco y Genco
State ofEconomy
Return onRISCO
Return onGENCO
Prob-ability
Strong 50% 30% 0.20
Normal 10% 10% 0.60
Weak -30% -10% 0.20
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Análisis de Sensibilidad de las inversiones en Risco y Genco
State of Economy
Return on RISCO
Return on GENCO
Prob-ability
Strong 50% 30% 0.20
Normal 10% 10% 0.60
Weak Range
-30% 80%
-10% 40%
0.20
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Rendimiento esperado de las inversiones en Genco y Risco
%10
: Also
%1010.0
)10.0(2.010.06.03.02.0
...
1
332211
RISCO
GENCO
GENCO
r
r
r
n
iii
nnr
rP
rPrPrPrPrE
rP
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Ecuaciones: Desviacion Estandar
2530.0
: Also
1265.0016.0
)10.010.0(2.010.010.06.010.030.02.0
...
222
1
2
2222
211
2
RISCO
GENCO
GENCO
r
r
r
n
irii
rnnrr
r
rP
rPrPrP
rErE
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Otro ejemplo de medición del riesgo en una inversión individual
Norman Company, a custom golf equipment manufacturer, wants
to choose the better of two investments, A and B. Each
requires an initial outlay of $10,000 and each has a most likely
annual rate of return of 15%. Management has made
pessimistic and optimistic estimates of the returns associated
with each. The three estimates for each assets, along with its
range, is given in Table 5.3. Asset A appears to be less risky
than asset B. The risk averse decision maker would prefer
asset A over asset B, because A offers the same most likely
return with a lower range (risk).
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Medición del riesgo de una inversión individual (Rango)
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Determinación rendimiento esperado de inversión individual
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Riesgo de un Activo Individual-Ejemplo(Distribucion de Probabilid)
Distribuciones Discretas-Probabil.
![Page 31: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/31.jpg)
Medicion del Riesgo Desviacion Standar
• El indicador estadístico más común del riesgo de un
activo es la desviación estandar , σk, la que mide la
dispersión en torno a un valor esperado.
• El valor esperado de un rendimiento, k-bar, es el
rendimiento mas probable de un activo.
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Medicion del RiesgoDesviacion Standar
• La expresion para la desviacion estandar de los
rendimientos, σk, es la siguiente:
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Medicion del RiesgoDesviacion Standar
![Page 34: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/34.jpg)
34
Distribucion continua de probabilidad
• Distribucion más comun: distribucion normal.• La distribución normal abarca desde – infinidad
hasta + infinidad. Para su interpretacion se utilizan los intervalos de confianza.
• Un intervalo de una desv.std.: 68% de probab.• Un intervalo de dos desv.std.: 95% de probab.• Un intervalo de tres desv.std.: 99% de probab.
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35
Distribution of Returns on Two Stocks
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
-100% -50% 0% 50% 100%
Return
Pro
bab
ilit
y D
ensi
ty
NORMCO
VOLCO
![Page 36: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/36.jpg)
36
Two More Return Densities.
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
-100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00%
Return.
Pro
bab
ilit
y D
ensi
ty.
VOLCO
ODDCO
![Page 37: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/37.jpg)
Medicion del Riesgo Coeficiente de Variacion
• El coeficiente de variacion, CV, es una medida de la
dispersion relativa que es util al comparar los riesgos
de activos con diferentes rendimientos esperados.
• La ecuacion siguiente da la expresion del coeficiente
de variacion.
![Page 38: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/38.jpg)
38
Riesgo de un activo individual. Coeficiente de Variación
• El coeficiente de variación CV, es una medida de dispersión relativa
que es util al comparar los riesgos de activos con diferentes
rendimientos esperados.
• La ecuacion siguiente da la expresion del coeficiente de variacion.
• CV= Desv.std./ k sombrero
• CV activo A= 1.41%/15% = 0.094
• CV activo B= 5.66%/15% = 0.377 (más riesgoso)
![Page 39: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/39.jpg)
Medicion del RiesgoCoeficiente de Variación
Cuando la desviación estándar (de la Tabla 5.5) y los
rendimientos esperados (de la Tabla 5.4) se sustituyen
en la ecuación 5.4, se pueden calcular los coeficientes de
variacion, con los siguientes resultados:
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Evaluación Riesgo-Rendimiento Inversiones A y B
Tabla 4.9 Rendimiento Inversiones A y B
Tasas de Rendimiento (rj)AÑO InversionA Inversión B
2003 15.60% 8.40%2004 12.70% 12.90%2005 15.30% 19.60%2006 16.20% 17.50%2007 16.50% 10.30%2008 13.70% 21.30%
promedior 15.00% 15.00%
rango 3.80% 12.90%
Desv.Std. 1.49% 5.24%
CV 0.099 0.349
![Page 41: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/41.jpg)
41
Reflexión
• Suponga que la tasa de rendimiento de las acciones XYX puede adoptar tres valores: -50, 50 y 100%, cada uno con igual probabilidad. Cual sera su tasa esperada de rendimiento y su desviación estandar?
![Page 42: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/42.jpg)
Pasos del Proceso de Decisión: Riesgo-Rendimiento
1. Con datos de rendimientos históricos o proyectados, calcule el rendimiento esperado durante determinado período de tenencia.
2. Con base en los cálculos anteriores evalúe el riesgo relacionado con la inversión.
3. Evalúe el comportamiento riesgo-rendimiento de otras inversiones opcionales.
4. Seleccione el instrumento de inversión que ofrece los rendimientos más altos con relación al riesgo que Ud. desea asumir.
![Page 43: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/43.jpg)
OBJETIVOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA
MAXIMIZACIÓN DEL VALOR DE LA EMPRESA
MANTENER LA RELACIÓN MERCADO / VALORCONTABLE DE LOS FONDOS PROPIOS.
MINIMIZACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL
OBJETIVOS DIRECTOS
LAS FINANZASLAS FINANZAS
![Page 44: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/44.jpg)
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA ES UN PROCESOQUE CONSISTE EN:
1. ANALIZAR LAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN Y DE FINANCIAMIENTO DE LAS QUE DISPONE LA EMPRESA.
2. PROYECTAR LAS CONSECUENCIAS FUTURAS DE LAS DECISIONES PRESENTES.
3. DECIDIR QUÉ ALTERNATIVAS ADOPTAR.
4. MEDIR EL RESULTADO OBTENIDO FRENTE A LOS OBJETIVOS ESTABLECIDOS EN EL PLAN FINANCIERO.
LAS FINANZASLAS FINANZAS
![Page 45: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/45.jpg)
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA NO SE HA DISEÑADO PARA MINIMIZAR EL RIESGO, SINO QUE PARA DECIDIR QUE RIESGO ASUMIR Y QUE RIESGO SON INNECESARIOSO NO MERECEN LA PENA CORRER.
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA NO SOLO ES PREDICCIÓN. TAMBIEN ES NECESARIOPREOCUPARSE DE LOS ACONTECIMIENTOS MÁS IMPROBABLES COMO TAM-BIEN POR LOS PROBABLES.
¿QUÉ OCURRIRÍA SI...?
Análisis de SensibilidadAnálisis de Escenarios
LAS FINANZASLAS FINANZAS
![Page 46: Riesgo de Las Inversiones](https://reader036.vdocuments.co/reader036/viewer/2022070407/563dbb31550346aa9aab06a3/html5/thumbnails/46.jpg)
REQUISITOS DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA
PREDICCIÓN
Cuando le presenten un conjunto de previsionesde la empresa, no las acepte por su valor nominal.Averigüe que hay detrás de ellas y trate de identi-ficar el modelo económico sobre el que se basan.
ELECCIÓN DEL PLAN FINANCIERO OPTIMO
Sobre alternativas planteadas y siempre mantenerun plan alternativo de acción.
SEGUIMIENTO DEL DESARROLLO DEL PLAN.
Capaz de evaluar u desarrollo
LAS FINANZASLAS FINANZAS