¿reforma financiera estructural o ajustes regulatorios y reforma judicial? leonardo villar gómez*

¿REFORMA FINANCIERA ESTRUCTURAL ¿REFORMA FINANCIERA ESTRUCTURAL O AJUSTES REGULATORIOS Y REFORMA O AJUSTES REGULATORIOS Y REFORMA

JUDICIAL?JUDICIAL?

Leonardo Villar Gómez*Leonardo Villar Gómez*

*Codirector Banco de la República. Opiniones personales. No *Codirector Banco de la República. Opiniones personales. No comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directivacomprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva

Debates de Coyuntura EconómicaDebates de Coyuntura Económica¿Cuál es la Reforma Financiera que Necesita ¿Cuál es la Reforma Financiera que Necesita

Colombia?Colombia?FEDESARROLLO – FUNDACIÓN KONRAD ADENAUER FEDESARROLLO – FUNDACIÓN KONRAD ADENAUER

Bogotá, Octubre 4 de 2006Bogotá, Octubre 4 de 2006

TEMARIOTEMARIOI.I. Profundización financiera y Profundización financiera y

vulnerabilidad económicavulnerabilidad económica

II.II. Estructura General del Sistema Estructura General del Sistema Financiero: Una estructura razonable Financiero: Una estructura razonable

III.III.Regulación: Ajustes IndispensablesRegulación: Ajustes Indispensables

IV.IV.Información crediticia, derechos de los Información crediticia, derechos de los acreedores y entorno judicialacreedores y entorno judicial

V.V. Conclusiones.Conclusiones.

Mayor profundización financiera (Crédito al s. Mayor profundización financiera (Crédito al s. privado/PIB) está asociada con altos niveles privado/PIB) está asociada con altos niveles de ingreso per-cápitade ingreso per-cápita

Profundización Financiera y desarrollo económico (2001)

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Fin Fra Ger

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0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200

Crédito doméstico al sector privado sobre PIB (%)

Ln P

IB p

er c

ápita

……y también con mayor crecimiento y también con mayor crecimiento económicoeconómico

Crecimiento y Profundización Financiera 1974-2001

Ar

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-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140

Cambio en la participación del Crédito doméstico al sector privado en el PIB

Cre

cim

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IB p

er c

ápita

Colombia: En 30 años no se ha avanzado Colombia: En 30 años no se ha avanzado nada en profundización financieranada en profundización financiera

GRADO DE PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA(Saldo de Crédito al sector privado como porcentaje del PIB,

ajustado por PPA de 1994)

0%

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20%

30%

40%

1975

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1993

1995

1997

1999

2001

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2005

Numero de tarjetas de crédito per capita en Latinoamérica. Diciembre 2004

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la

Fuente: The Economist Intelligence Unit

Numero de tarjetas debito per capita en Latinoamérica. Diciembre 2004

0

0.4

0.8

1.2

Arg

entin

a

Bra

sil

Chi

le

Col

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Méx

ico

Ven

ezue

la

Adicionalmente el nivel de bancarización en Adicionalmente el nivel de bancarización en Colombia es muy bajo, aun si se compara con Colombia es muy bajo, aun si se compara con otros países latinoamericanos. otros países latinoamericanos.

Los indicadores presentados Los indicadores presentados sugieren que Colombia requiere sugieren que Colombia requiere grandes cambios para avanzar hacia grandes cambios para avanzar hacia la profundización financierala profundización financiera• ¿Cambios en la estructura general del ¿Cambios en la estructura general del

sistema financiero?sistema financiero?

• ¿Ajustes regulatorios dentro de la ¿Ajustes regulatorios dentro de la estructura actual del sistema financiero?estructura actual del sistema financiero?

• ¿Cambios en el entorno jurídico de la ¿Cambios en el entorno jurídico de la actividad financiera, asociados con la actividad financiera, asociados con la información sobre los deudores y los información sobre los deudores y los derechos de los acreedores?derechos de los acreedores?

Argumento central:Argumento central:

Algunos cambios en la estructura general Algunos cambios en la estructura general del sistema financiero pueden ser del sistema financiero pueden ser necesarios y convenientes….necesarios y convenientes….

Sin embargo, los grandes obstáculos Sin embargo, los grandes obstáculos para la profundización financiera están para la profundización financiera están más vinculados con temas regulatorios y más vinculados con temas regulatorios y con el entorno jurídico de la actividadcon el entorno jurídico de la actividad

Preguntas planteadas en invitación Preguntas planteadas en invitación a este Debate:a este Debate:

1.1. ¿Para lograr mayores niveles de ¿Para lograr mayores niveles de bancarización y profundización bancarización y profundización financiera, deben marchitarse los financiera, deben marchitarse los vehículos especializados que aún se vehículos especializados que aún se mantienen en Colombia?mantienen en Colombia?

2.2. ¿El camino hacia un menor grado ¿El camino hacia un menor grado de especialización debe darse o no de especialización debe darse o no de manera voluntaria?de manera voluntaria?

La respuesta que propongo en esta La respuesta que propongo en esta presentación tiene dos partes:presentación tiene dos partes:

1.1. Para Establecimientos de Crédito:Para Establecimientos de Crédito:

-La especialización es una estrategia empresarial tan válida -La especialización es una estrategia empresarial tan válida como la diversificación y búsqueda de economías de escala. como la diversificación y búsqueda de economías de escala. El dilema debe dirimirlo el sector privado y no el regulador.El dilema debe dirimirlo el sector privado y no el regulador.

- La estructura legal en Colombia es suficientemente flexible - La estructura legal en Colombia es suficientemente flexible para facilitar la competencia y la consolidación de los para facilitar la competencia y la consolidación de los establecimientos de crédito que quieren hacerlo.establecimientos de crédito que quieren hacerlo.

2.2. Para actividades de seguros, pensiones y cesantías, fiducia, Para actividades de seguros, pensiones y cesantías, fiducia, corretaje e inversión en el sector realcorretaje e inversión en el sector real

Integrarlas con los establecimientos de crédito haría Integrarlas con los establecimientos de crédito haría exageradamente complejas las tareas de supervisión y el exageradamente complejas las tareas de supervisión y el manejo de los conflictos de interés al interior de las manejo de los conflictos de interés al interior de las entidades. entidades.

Establecimientos de Crédito: Tres Reglas generales de su estructura actual

a. Con mayor capital se pueden hacer más actividades (ej: Bancos vs CFC o casas de cambio).

Excepción: LEASING como actividad exclusiva de las CFC. No se ven razones para mantener la restricción sobre los bancos.

b. No hay estímulos artificiales hacia la especialización ni discriminación por el tipo de sectores atendidos. En el pasado: Caso de las CAV.Hoy: BECH y Bancos Comerciales tienen tratamiento equivalente.

c. La especialización puede darse como resultado de las ventajas competitivas de cada entidad, sin necesidad de elementos regulatorios de carácter forzoso.- Crédito a PYMES o microempresas.- Originadoras y administradoras de cartera hipotecaria - Crédito agropecuario

Número de Establecimientos de CréditoNúmero de Establecimientos de Crédito

La estructura creada en 1990 ha permitido un proceso La estructura creada en 1990 ha permitido un proceso importante de consolidación:importante de consolidación:

De 141 establecimientos de crédito en 1996 se pasa a 47 De 141 establecimientos de crédito en 1996 se pasa a 47 en 2005.en 2005.

Bancos CAV/BECH Corporaciones CFC y Compañías TOTALFinancieras de Leasing

1990 26 10 22 72 1301993 29 10 21 68 1281996 32 9 25 75 1411999 24 8 10 38 802002 21 6 6 26 592004 21 6 4 24 552005 16 5 2 24 47

Como consecuencia, las 20 entidades más Como consecuencia, las 20 entidades más grandes pasaron de representar el 66% al 92% grandes pasaron de representar el 66% al 92% de los activos del sistema.de los activos del sistema.

Participación de las Entidades más Participación de las Entidades más Grandes en el Activo Total del SistemaGrandes en el Activo Total del Sistema

20 Entidades 4 EntidadesMás Grandes Más Grandes

1990 66% 27%1993 65% 23%1996 68% 21%1999 84% 29%2002 81% 29%2004 86% 34%2005 92% 41%

Valor Promedio de los Activos Totales por Entidades Financieras Valor Promedio de los Activos Totales por Entidades Financieras

(Cifras en Miles de Millones de Pesos de 2004)(Cifras en Miles de Millones de Pesos de 2004)

Y se han podido aprovechar las Economías de Escala…El tamaño promedio de los establecimientos de crédito en 2004 es más de 4 veces el de 1990, en términos reales.

…sin frenar posibilidades de entidades especializadas pequeñas, como las CFC.

Bancos CAV/BECH Corporaciones CFC y Compañías TOTALFinancieras de Leasing

1990 1786 1450 388 137 6101993 1935 2000 511 211 7901996 2040 3813 642 163 9081999 2778 4042 1348 148 14782002 3090 4183 1647 180 17762004 3707 4209 2230 330 21812005 7186 2028 1081 284 2545

¿Avanzar hacia la “multibanca” ¿Avanzar hacia la “multibanca” en un sentido amplio?en un sentido amplio?

¿Deben unirse los ¿Deben unirse los establecimientos de crédito con establecimientos de crédito con

los de Seguros, Pensiones, los de Seguros, Pensiones, Fiducia, Corretaje e Inversión en Fiducia, Corretaje e Inversión en

el sector real?el sector real?

Contra-argumentosContra-argumentos

• El esquema actual de El esquema actual de conglomeradosconglomerados permite que permite que todas las actividades sean desarrolladas por los todas las actividades sean desarrolladas por los mismos grupos económicos y que se aprovechen mismos grupos económicos y que se aprovechen sinergiassinergias entre instituciones. entre instituciones.

• Los sobrecostos administrativos de mantener Los sobrecostos administrativos de mantener instituciones separadas se pueden minimizar con instituciones separadas se pueden minimizar con regulación apropiada sobre utilización de red de regulación apropiada sobre utilización de red de oficinas.oficinas.

• En cambio, la supervisión de entidades con conflictos En cambio, la supervisión de entidades con conflictos internos de interés conlleva grandes costos y internos de interés conlleva grandes costos y dificultades. dificultades. Más fácil supervisar conglomerados con la Más fácil supervisar conglomerados con la estructura actual que supervisar cada actividad en estructura actual que supervisar cada actividad en grandes entidades con estructura de “multibanca”grandes entidades con estructura de “multibanca”

Adicionalmente, los conflictos de interés pueden Adicionalmente, los conflictos de interés pueden desestimular el desarrollo de productos nuevos que desestimular el desarrollo de productos nuevos que compiten con los tradicionales de los establecimientos compiten con los tradicionales de los establecimientos de crédito. ¿Caso de las Fiduciarias?de crédito. ¿Caso de las Fiduciarias?

Fuente:Fuente: Asofiduciarias Asofiduciarias

Activos totales en Fideicomiso como porcentaje del PIB

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2005

En resumen:En resumen:

Las características básicas Las características básicas de la estructura actual del de la estructura actual del sistema financiero parecen sistema financiero parecen deseables y convenientes, deseables y convenientes, independientemente de si independientemente de si corresponden o no a un corresponden o no a un esquema típico de esquema típico de “Multibanca”.“Multibanca”.

Ajustes a la estructura, más que reforma Ajustes a la estructura, más que reforma estructuralestructural

Sin necesidad de grandes cambios estructurales, hay ajustes Sin necesidad de grandes cambios estructurales, hay ajustes específicos que serían convenientes y no cambiarían la específicos que serían convenientes y no cambiarían la filosofía básica de la estructura actual:filosofía básica de la estructura actual:

1.1. Autorización a los bancos para:Autorización a los bancos para:

i) Adelantar operaciones de Leasingi) Adelantar operaciones de Leasing

ii) Financiar adquisiciones de empresas del sector realii) Financiar adquisiciones de empresas del sector real

iii) Desarrollar actividades fiduciarias complementarias iii) Desarrollar actividades fiduciarias complementarias (sin administración de portafolios de terceros)(sin administración de portafolios de terceros)

2.2. Armonización de la institucionalidad de los Armonización de la institucionalidad de los administradores de portafolios de inversión administradores de portafolios de inversión (fondos comunes de las sociedades fiduciarias, fondos de (fondos comunes de las sociedades fiduciarias, fondos de pensiones y cesantías, fondos de inversión de las firmas pensiones y cesantías, fondos de inversión de las firmas comisionistas de bolsa, etc.)comisionistas de bolsa, etc.)

¿Posible con ajustes regulatorios, sin cambios en la Ley?¿Posible con ajustes regulatorios, sin cambios en la Ley?

La estructura general del La estructura general del sistema financiero puede sistema financiero puede mantenerse sin grandes mantenerse sin grandes cambios legales… cambios legales…

PERO…PERO…

la regulación del sector la regulación del sector necesita modificaciones de necesita modificaciones de fondo para estimular una fondo para estimular una mayor profundización mayor profundización financiera.financiera.

Cinco grandes temas:Cinco grandes temas:a.a. Sobrecostos a la intermediación e Sobrecostos a la intermediación e

impuesto a las transacciones impuesto a las transacciones financieras.financieras.

b.b. Sesgos regulatorios a favor de Sesgos regulatorios a favor de inversión de portafolio en TES.inversión de portafolio en TES.

c.c. Límites a las tasas de interés y Límites a las tasas de interés y obstáculos para la masificación del obstáculos para la masificación del crédito.crédito.

d.d. Uso de oficinas bancarias y Uso de oficinas bancarias y corresponsales no bancarios.corresponsales no bancarios.

e.e. Proceso regulatorio, supervisión y Proceso regulatorio, supervisión y arbitrajes. arbitrajes.

a.a. Sobrecostos a la intermediación: Sobrecostos a la intermediación: Encajes, inversiones forzosas e impuesto a las Encajes, inversiones forzosas e impuesto a las

transacciones financierastransacciones financieras

Indice de Represión Financiera1974-2005

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1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

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1999

2000

2001

2002

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2005

Encaje Inversiones Forzosas Impuesto a las transacciones financieras

La tendencia de los sobrecostos a la intermediación se La tendencia de los sobrecostos a la intermediación se refleja en los márgenes entre las tasas activas y las pasivas refleja en los márgenes entre las tasas activas y las pasivas promedio, que siguen siendo excesivos, aunque menores promedio, que siguen siendo excesivos, aunque menores que en la década de los noventa).que en la década de los noventa).

Restringir los márgenes a “sombrerazos”, sin bajar los sobrecostos Restringir los márgenes a “sombrerazos”, sin bajar los sobrecostos a la intermediación, como sucedió en 1999-2000, sólo se refleja en a la intermediación, como sucedió en 1999-2000, sólo se refleja en menor oferta de crédito.menor oferta de crédito.

Margen de Intermediación Total Sistema (Tasas Ex-ante)

4%

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-95

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Sep

-05

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-06

b.b. Sesgos regulatorios a favor de Sesgos regulatorios a favor de inversiones en TES.inversiones en TES.La baja ponderación de los riesgos de mercado y del riesgo crediticio de los TES ha coadyuvado a la sustitución de cartera por títulos de deuda pública.

Participación de las inversiones y la cartera sobre el activo total. (Porcentaje)

50%

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35%

Cartera/Activo Inversiones/Activo

c. Límites a las tasas de interés y c. Límites a las tasas de interés y obstáculos a la masificación del obstáculos a la masificación del crédito.crédito.

Ejemplos:Ejemplos:

- Tasas de interés de usura y crédito - Tasas de interés de usura y crédito informal vs microcrédito. informal vs microcrédito.

- Tasas máximas remuneratorias para - Tasas máximas remuneratorias para vivienda vs crédito para VISvivienda vs crédito para VIS

d. Uso de oficinas bancarias y d. Uso de oficinas bancarias y corresponsales no bancarioscorresponsales no bancarios

Búsqueda de economías de escala y Búsqueda de economías de escala y externalidades sin problemas de externalidades sin problemas de “multibanca”“multibanca”

-Avances recientes con corresponsales -Avances recientes con corresponsales no bancarios en programa de no bancarios en programa de “Banca “Banca de las Oportunidades”de las Oportunidades”

-Posibilidades en ampliación de uso de -Posibilidades en ampliación de uso de oficinas bancarias para prestación de oficinas bancarias para prestación de otros servicios. otros servicios.

e. Proceso Regulatorio, arbitrajes e. Proceso Regulatorio, arbitrajes y Supervisión.y Supervisión.

La armonización institucional y La armonización institucional y regulatoria de los administradores de regulatoria de los administradores de portafolio fue un propósito explícito de portafolio fue un propósito explícito de la fusión de las Superintendencias.la fusión de las Superintendencias.

Sin embargo….Sin embargo….

- No hay un proceso ágil para expedición de No hay un proceso ágil para expedición de regulación que garantice mayor armonía. regulación que garantice mayor armonía.

- Se agravó la separación entre regulación y Se agravó la separación entre regulación y supervisión: “the most striking feature” del supervisión: “the most striking feature” del esquema que existía antes de la fusión esquema que existía antes de la fusión (Carmichael, p 56).(Carmichael, p 56).

Necesidad de avanzar en la línea propuesta Necesidad de avanzar en la línea propuesta por Carmichael:por Carmichael:

1)1) Comité de Regulación FinancieraComité de Regulación Financiera, con , con participación del Minhacienda, el BR, Fogafín participación del Minhacienda, el BR, Fogafín y tres delegados del Presidente, el cual y tres delegados del Presidente, el cual debería actuar como Junta Directiva de la debería actuar como Junta Directiva de la Superfinanciera y aprobar la regulación Superfinanciera y aprobar la regulación financiera.financiera.

2)2) Autonomía presupuestal y Autonomía presupuestal y administrativaadministrativa

3) 3) InmunidadInmunidad de la Superintendencia para de la Superintendencia para procesos legales por decisiones tomadas de procesos legales por decisiones tomadas de buena fé. (“the single most greatest buena fé. (“the single most greatest challenge in designing the SMIF” , p. 7)challenge in designing the SMIF” , p. 7)

Conjuntamente con los temas regulatorios, el Conjuntamente con los temas regulatorios, el entorno jurídicoentorno jurídico genera obstáculos a la genera obstáculos a la profundización financiera y la bancarización profundización financiera y la bancarización que pueden ser más importantes que la que pueden ser más importantes que la estructura general del sector financiero.estructura general del sector financiero.

Tres temas:Tres temas:

1)1) Registros de Información crediticia Registros de Información crediticia

2)2) Procedimientos de cobranza y defensa Procedimientos de cobranza y defensa de los derechos de los acreedoresde los derechos de los acreedores

3)3) Estabilidad de las condiciones Estabilidad de las condiciones establecidas en los contratos de mutuo.establecidas en los contratos de mutuo.

1)1) Disponibilidad de Información Disponibilidad de Información sobre Historias Crediticiassobre Historias Crediticias

¿Por qué es importante la información ¿Por qué es importante la información crediticia sobre los deudores?crediticia sobre los deudores?

• Permite al acreedor conocer los hábitos de pago de sus clientes potenciales.

• Ayuda a reducir los costos de intermediación, al bajar los costos de selección y monitoreo de los clientes.

• Facilita el acceso a crédito a quien carece de garantías. La “reputación” es el principal activo para la mayor parte de los potenciales prestatarios.

El BID calcula que, para un país promedio, El BID calcula que, para un país promedio, la implementación de registros crediticios, la implementación de registros crediticios, aumenta la relación crédito/PIB (esto es, la aumenta la relación crédito/PIB (esto es, la profundidad financiera) en un 9.6% del PIB.profundidad financiera) en un 9.6% del PIB.

Urgencia de adelantar la discusión sobre Urgencia de adelantar la discusión sobre la la Ley de Ley de Habeas DataHabeas Data aislándola de aislándola de elementos ideológicos y de intereses elementos ideológicos y de intereses particularesparticulares

Proyecto de Ley 27 de 2006 de Habeas DataProyecto de Ley 27 de 2006 de Habeas Data

Ventajas:Ventajas:

Regula responsabilidad de administradores frente a Regula responsabilidad de administradores frente a reportados.reportados.

Aumenta información relevante (montos y tiempos de Aumenta información relevante (montos y tiempos de mora, calidad del moroso como principal, avalista, fiador, mora, calidad del moroso como principal, avalista, fiador, etc.)etc.)

Comentarios:Comentarios:

1.1. Mejor más información que menos informaciónMejor más información que menos información

2.2. Establecer límites en el tiempo para mantener Establecer límites en el tiempo para mantener información negativa tiene efectos complejos:información negativa tiene efectos complejos:-Ayuda a que antiguos morosos recuperen acceso al -Ayuda a que antiguos morosos recuperen acceso al crédito, perocrédito, pero-Hace más difícil el acceso a los cumplidos, cuya historia -Hace más difícil el acceso a los cumplidos, cuya historia no se puede verificar.no se puede verificar.

3.3. Información sobre pago de servicios públicos puede ser Información sobre pago de servicios públicos puede ser referencia para personas que no han accedido al sector referencia para personas que no han accedido al sector financiero en el pasado.financiero en el pasado.

2)2) Derechos de los acreedores y Derechos de los acreedores y Procedimientos de CobranzaProcedimientos de Cobranza

Los Procesos Los Procesos legales son legales son mucho más mucho más prolongados que prolongados que en países con en países con mayor desarrollo mayor desarrollo financiero y que financiero y que en el promedio en el promedio de América de América LatinaLatina

Duración de los procedimientos por un cheque sin fondos.

0 100 200 300 400 500 600

OCDE

Otros emergentes

América Latina

EEUU

Reino Unido

Chile

Colombia

Fuente: Galindo y Micco (2005)

Proteger los derechos de los Proteger los derechos de los acreedores redunda en acreedores redunda en beneficios para los deudores: beneficios para los deudores: abarata el financiamiento de abarata el financiamiento de las actividades productivas y las actividades productivas y aumenta las posibilidades de aumenta las posibilidades de acceso al crédito para acceso al crédito para quienes hoy no lo tienen.quienes hoy no lo tienen.

La reforma del Código de Procedimiento Civil (Ley La reforma del Código de Procedimiento Civil (Ley 794/03) ha permitido avances en los 794/03) ha permitido avances en los procedimientos de cobranza.procedimientos de cobranza.

Sin embargo convendría debatir jurisdicción Sin embargo convendría debatir jurisdicción especial para procesos ejecutivos:especial para procesos ejecutivos:– Los procesos de cobro ejecutivo son el 86% de Los procesos de cobro ejecutivo son el 86% de

los procesos civiles en curso.los procesos civiles en curso.– Los procesos ejecutivos entrantes en 2002 Los procesos ejecutivos entrantes en 2002

(aprox. 426.000) fueron el 71% de los procesos (aprox. 426.000) fueron el 71% de los procesos civiles y cerca del 40% de todos los procesos civiles y cerca del 40% de todos los procesos judiciales.judiciales.

Jurisdicción especial implicaría: Jurisdicción especial implicaría: – Mayor agilidad en beneficio de los acreedores.Mayor agilidad en beneficio de los acreedores.– Jueces mas especializados. Jueces mas especializados. – Posibilidad de financiar parte importante del Posibilidad de financiar parte importante del

sistema judicial con “arancel” a cargo de los sistema judicial con “arancel” a cargo de los acreedores, liberando recursos fiscales.acreedores, liberando recursos fiscales.

3)3) Estabilidad en las condiciones Estabilidad en las condiciones establecidas en los contratos de establecidas en los contratos de mutuomutuo

Problema:Problema:Posibilidad de cambios en las tasas de interés Posibilidad de cambios en las tasas de interés de créditos vigentes por:de créditos vigentes por:-modificaciones a tasas de usuramodificaciones a tasas de usura-Modificaciones a topes de créditos para Modificaciones a topes de créditos para viviendavivienda

Efectos:Efectos:• Encarece y dificulta otorgamiento de Encarece y dificulta otorgamiento de nuevos créditosnuevos créditos• Retrasa las posibilidades de desarrollo de Retrasa las posibilidades de desarrollo de titularización de créditos hipotecariostitularización de créditos hipotecarios

Relevancia del tema:Relevancia del tema:Crear condiciones propicias para el crédito de largo plazo y Crear condiciones propicias para el crédito de largo plazo y las titularizaciones es particularmente importante en la las titularizaciones es particularmente importante en la coyuntura actual: coyuntura actual: i) comienza a recuperarse la cartera hipotecaria, y i) comienza a recuperarse la cartera hipotecaria, y ii) aparecen los créditos de largo plazo a tasa fija, gracias a la ii) aparecen los créditos de largo plazo a tasa fija, gracias a la confianza en el mantenimiento de bajas tasas de inflación.confianza en el mantenimiento de bajas tasas de inflación.

Fuente: ICAV, Superintendencia Financiera, DANE. Cálculos propios

Cartera Hipotecaria como porcentaje del PIB

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2001

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2005

Sin titularizaciones Con titularizaciones

En el contexto latinoamericano, Colombia En el contexto latinoamericano, Colombia empezaba a destacarse por el financiamiento empezaba a destacarse por el financiamiento hipotecario con titularizacioneshipotecario con titularizaciones

FINANCIAMIENTO DE VIVIENDA SEGÚN PIB PER CÁPITA 2003

0%

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USA Dinamarca Alemania Suecia España Corea México Brasil Colombia0%

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Cartera hipotecaria/PIB % de financiación en mercado de capitales(Eje Der)

Fuente: Amaya y Martínez (2005)

Desafortunadamente, la incertidumbre generada por las medidas recientes sobre tasa máxima remuneratoria podría dificultar un desarrollo como el que se ha dado en los países desarrollados

CONCLUSIONESCONCLUSIONES• Incrementar la profundización financiera Incrementar la profundización financiera

es condición necesaria para el desarrollo.es condición necesaria para el desarrollo.

• El nivel de profundización financiera en El nivel de profundización financiera en Colombia ha tenido fuertes fluctuaciones Colombia ha tenido fuertes fluctuaciones asociadas con los ciclos económicos y los asociadas con los ciclos económicos y los flujos externos de capitales.flujos externos de capitales.

• Pese a dichos ciclos, el grado de Pese a dichos ciclos, el grado de profundización financiera actual es similar profundización financiera actual es similar al que tenía Colombia tres décadas atrás y al que tenía Colombia tres décadas atrás y muy inferior al de los países en desarrollo muy inferior al de los países en desarrollo exitosos.exitosos.

CONCLUSIONES (2)CONCLUSIONES (2)• Las razones para el estancamiento del grado de Las razones para el estancamiento del grado de

profundización están vinculados en mayor grado profundización están vinculados en mayor grado con temas regulatorios y del entorno jurídico que con temas regulatorios y del entorno jurídico que con lcon la estructura básica del sistema financiero, la a estructura básica del sistema financiero, la cual tiene características altamente deseables.cual tiene características altamente deseables.

• En este sentido, no parece necesaria una reforma En este sentido, no parece necesaria una reforma financiera de fondo que cambie la estructura financiera de fondo que cambie la estructura básica que se ha desarrollado a partir de la Ley 45 básica que se ha desarrollado a partir de la Ley 45 de 1990, sin perjuicio de ajustes puntuales en esa de 1990, sin perjuicio de ajustes puntuales en esa estructura.estructura.

• Enfrentar los temas regulatorios y de entorno Enfrentar los temas regulatorios y de entorno jurídico mencionados en esta presentación puede jurídico mencionados en esta presentación puede ser más importante que cualquier “reforma ser más importante que cualquier “reforma financiera estructural”.financiera estructural”.

FINFIN

¿reforma financiera estructural o ajustes regulatorios y reforma judicial? leonardo villar gómez*

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