recuperación económica y estrategias de crecimiento a largo plazo

Rafael Doménech

Apertura del Curso Económico de Castilla y León

Valladolid, 4 de septiembre de 2013

Recuperación Económica y Estrategias de Crecimiento a Largo Plazo

Apertura del Curso Económico de Castilla y León 4 de septiembre de 2013

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5.1 5.6

3.1 3.8

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1.0

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0.9

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2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014

BBVA EAGLES

Mundo EEUU Zona Euro España

Ago-13 May-13

La recuperación económica llega a Europa y España

Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research

Tras una intensa crisis de deuda, Europa sale de la recesión, con expectativas de crecimiento para 2014

La incertidumbre se traslada de las economías desarrolladas a los emergentes

EE.UU.: fortaleza de la demanda privada frente a incertidumbre fiscal a largo plazo

Un mundo a tres velocidades


Página 3

Avances en la situación de la economía mundial …

EE.UU.: recuperación sostenida, fortaleza de la demanda privada y cuidadosa estrategia de salida por parte de la Reserva Federal (forward guidance)

Emergentes: resistencia y estabilidad macroeconómica en un periodo de crisis prolongado en desarrollados, con heterogeneidad entre países

UEM: recuperación aunque con divergencias entre países, retraso de objetivos fiscales, avances hacia la Unión Bancaria y reducción de tensiones financieras

España: mejora de las perspectivas y de la confianza internacional, reducción de las primas de riesgo, superávit de la balanza por cuenta corriente y estabilización

macroeconómica


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… con algunas incertidumbres futuras importantes

Globales: riesgo de desaceleración brusca en algunos países y su capacidad para reequilibrar su patrón de crecimiento, efectos sobre flujos de capitales de la

normalización monetaria en EE.UU., y Oriente próximo

EE.UU.: techo de deuda, incertidumbre fiscal a largo plazo y riesgos en la estrategia de salida de la Reserva Federal

UEM: incertidumbres políticas en Italia y España, nuevas ayudas a Grecia y Portugal, resultados del AQR de la banca europea, persistencia del riesgo

soberano y fragmentación financiera

España: incertidumbre sobre alcance de las reformas estructurales, crecimiento potencial, consolidación fiscal y finalización de la reestructuración bancaria


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Signi!icativa reducción de las tensiones !inancieras

Índice BBVA de Tensiones Financieras Fuente: BBVA Research

Las tensiones financieras se han reducido a niveles similares a las de 2010 y principios de

2011

… que interrumpieron la recuperación económica que se había iniciado en aquel momento

Europa debe evitar cometer errores similares a los de la segunda mitad de 2011 y principios de

2012 …

-0.5

0.0

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2.5

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jun-0

8

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0

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1

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2

dic

-12

jun-1

3

EEUU UEM


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EE.UU. ha recuperado ya 2/3 de la caída sufrida como consecuencia de la crisis financiera

… los niveles actuales de PIB por persona en edad de trabajar son ligeramente inferiores a los de 2009

La crisis de deuda en la UEM supuso un brusco final a la recuperación de 2010 y principios de 2011…

Los efectos de la crisis de deuda en Europa

EE.UU.

Eurozona

PIB por persona en edad de trabajar (2T2008=100) Fuente: BBVA Research

88

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94

96

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mar-00 mar-02 mar-04 mar-06 mar-08 mar-10 mar-12


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Crecimiento del PIB en España y en la eurozona (a/a %) Fuente: BBVA Research y Comisión Europea

La recuperación en España muy dependiente de la UEM

El crecimiento del PIB de España está muy correlacionado con el de la zona euro

Estrategia a dos niveles: 1. Avances hacia una UEM más genuina

2. Ajustes y reformas estructurales en España

Aunque el crecimiento en la UEM no es una condición ni necesaria ni suficiente, es un importante determinante de la recuperación en España

-‐4%

-‐3%

-‐2%

-‐1%

0%

1%

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3%

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5%

1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013

España

Eurozona


Página 8

1. Soluciones a nivel europeo: una UEM más genuina

Unión !iscal

Unión bancaria

Unión económica y convergencia

Mayor legitimidad política de las instituciones europeas

Largo plazo: Estados Unidos de Europa


Página 9

1. Soluciones a nivel europeo: una UEM más genuina

Supervisor y regulador bancarios en 2014

… sin compromisos para crear Fondos Europeos de Crisis Bancarias o de Garantía de Depósitos

Mecanismo Europeo de Resolución en marcha, pendiente de aprobación del PE para empezar a

funcionar en 2015 …

Unión bancaria

Se han pospuesto nuevos avances hacia una mayor unión fiscal

… sin compromisos de mutualización de deuda soberana (¿Fondo Europeo de Redención de Deuda?)

a cambio de controles presupuestarios adicionales

De momento Europa se conforma con el Tratado de Estabilidad y con el "Six pack” …

Unión !iscal

Corto y medio plazo: avances consistentes con los objetivos a largo plazo


Página 10

2. Ajustes y reformas en España: ventajas de partida

La economía española es muy dual y cuenta con ventajas comparativas que deben aprovecharse como palancas para el crecimiento futuro:

1. Las empresas de más de 250 trabajadores son tan productivas como en los países líderes y han incrementado sus cuotas mundiales de exportación

2. Mejoras de los índices de regulación de mercados de productos y de los CLUs, que deben incentivar la inversión extranjera

3. Sistema bancario dominado por entidades solventes y con líderes mundiales en diversificación y eficiencia

4. Seis millones y medio de adultos mayores de 25 años con algún tipo de enseñanza universitaria, e innovación en empresas de mayor tamaño

5. Cultura de estabilidad presupuestaria: Reforma constitucional + LEP + Sostenibilidad Pensiones -> lugar destacado en Índice de Reglas Fiscales CE


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2. Reformas en España: el reto de la doble convergencia Índice de Competitividad Regional en Europa, 2013 Fuente: Paola Annoni y Lewis Dijkstra (Comisión Europea, 2013)

LU

NL

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FR

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CZ

ES

CY

PT

capital

IT

PL

Media del país

HU

MT

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Regiones

Región de la

HR LT LV

GR

BG

RO

-1.5

-1

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0

0.5

1

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0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28


Página 12

Diez retos de la economía española Creación de empleo y mercado de trabajo más eficiente

Simplificación administrativa, portal único de empleo y mejorar el alcance y aplicación de la reforma laboral

Reducción de la temporalidad: incentivos a los contratos indefinidos frente a los temporales, que deben tener un carácter residual

Mejora de políticas pasivas: prestaciones por desempleo e indemnizaciones que incentiven la búsqueda (e.g., modelo austriaco)

Mejora de políticas activas: demanda (racionalizar subvenciones), oferta (formación ligada a empleabilidad) e intermediación privada

Desempleo juvenil, empleabilidad de los mayores de 55 años y prolongación de la vida laboral

El reto más urgente: reducir la tasa de desempleo y que converja como mínimo a la media de la UEM


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Diez retos de la economía española Reforma de las AA.PP.

Saldo presupuestario de las AA.PP. sobre PIB e ingresos Fuente: BBVA Research

Equilibrio presupuestario y reforma fiscal

Mejorar la eficiencia impositiva y de gasto, reducir la evasión fiscal y disminuir cargas administrativas

Sostenibilidad de un Estado de bienestar eficiente

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

-35

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-25

-20

-15

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0

5

10

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07

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2010

20

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20

13

2014

20

15

20

16

% ingresos (izq) % PIB (dcha.)


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Diez retos de la economía española Restructuración sistema bancario y desapalancamiento

Capital y reservas sobre activos del sistema bancario Fuente: BBVA Research

Reducción de los niveles de crédito al ritmo de su vencimiento, sin restricciones a la financiación de

proyectos de inversión rentables

Asegurar que los modelos de negocio son rentables y eficientes

Completar el saneamiento y la restructuración de las entidades que han recibido ayudas públicas

6.9%

11.3%

2007 2012

6,4%

7,8%

Media países

Europeos


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Diez retos de la economía española Facilitar crecimiento del número y tamaño de empresas

Tamaño de la empresa y productividad, OCDE 2008 Fuente: BBVA Research

La productividad de las economías está correlacionada con el tamaño medio de sus empresas

… para favorecer tanto el crecimiento extensivo (número) como intensivo (escala) de las empresas

Regulaciones apropiadas y disminución de las cargas administrativas …

AUS

AUS

BEL

ALM

DINESP

FIN

FRA

GBR

GRE

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ITAJAP

HOL

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SUE

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5 10 15 20 25 30 35 40

Productividad por hora trabajada en 2008 (EE.UU.=100)

Porcentaje de empleo en empresas con menos de 20 trabajadores, 2006

AUS

AUS

BEL

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FIN

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GBR

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EE.UU.

45

50

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Productividad por hora trabajada en 2008 (EE.UU.=100)

Porcentaje de empleo en empresas con menos de 20 trabajadores, 2006


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-25

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5

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dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

Importaciones

Exportaciones

Balanza por cuenta corriente% PIB (derecha)

Diez retos de la economía española Mejora de la competitividad internacional

Exportaciones e importaciones (4T2007=100) y balanza por cuenta corriente (% PIB) Fuente: BBVA Research

Aprovechar el crecimiento de la demanda exterior

Mejora de la competitividad de las empresas españolas en los mercados domésticos

Políticas que aumentan la apertura externa (aumento de las exportaciones sobre PIB)


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Diez retos de la economía española Reformas sectoriales que aumenten la competencia

Regulaciones sectoriales en los sectores minoristas Escala de regulaciones menos (0) a más restrictivas (6) Fuente: OCDE (Going for Growth, 2012)

Reducción de las barreras de entrada

Reducción de precios de bienes y servicios que son consumos intermedios de otros sectores

Mercado interior

0

1

2

3

4

España UE OCDE

2003 2008


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Capital humano y gasto total en I+D

US

UK

SP

PT

JP

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GR

GER

FR

FIN

DEN

CANBEL

R2 = 0,7984

0,0

0,5

1,0

1,5

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3,0

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0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

Investigadores por cada mil empleados en 2007

Gas

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tal e

n I+

D (%

del

PIB

) en

200

7

Fuente:BBVA Research a partir de OCDE

Diez retos de la economía española Mejora del capital tecnológico de las empresas

Inversión en I+D Fuente: BBVA Research en base a OCDE

I+D+i: un input fundamental de la black-box del crecimiento económico

Innovaciones de procesos y productos en las PYMES

Plataformas especializadas en la transferencia de conocimientos y tecnología a PYMES

Inve

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n I+

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% P

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20

07


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Diez retos de la economía española Mejora de las instituciones

Calidad institucional Fuente: BBVA Research en base a Annoni y Dijkstra (2013, CE)

Accemoglu y Robison (2012): Instituciones inclusivas vs extractivas

España se encuentra en una posición media en Europa con amplio margen de mejora

Estado de derecho y seguridad jurídica (+ un sistema judicial eficiente), determinantes de la inversión

Media de indicadores: corrupción, Estado de derecho, eficiencia AA.PP., voz y rendición de cuentas

-2,0

-1,5

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RO BG

GR LT PL

LV SK IT HU CZ Si EE

CY ES

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LU NL FI

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Página 20

Diez retos de la economía española Redistribución ex–ante e igualdad de oportunidades

Asegurar la igualdad de oportunidades ex-ante, muy condicionada por el sistema educativo

España tiene un amplio margen de mejora en la reducción de la desigualdad de oportunidades y de

la redistribución ex-post

Evitar medidas de redistribución ex-post (fiscalidad) que generen desincentivos

Desigualdad de oportunidades ex–ante y ex-post, 2005 Fuente: BBVA Research en base a Checchi, Peragine y Serlenga (2010)

SI

HU

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Red

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Desigualdad ex-ante


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Diez retos de la economía española Mejora del capital humano

El capital humano es el determinante más importante del nivel de renta per cápita y del bienestar

Formación profesional dual y formación continua durante la carrera laboral de los trabajadores

Reducción del fracaso escolar y mejora de la calidad educativa

Capital humano y renta per cápita, OCDE 2011 Fuente: BBVA Research en base a Education at a Glance (2010, OCDE)

AUS AUT BEL CAN DNK

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Población 25-64 con al menos educación secundaria (%)

El reto más importante a largo plazo


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Conclusiones

La recuperación económica no está asegurada, es muy sensible a las tensiones financieras e intensidad de las reformas,

y persisten numerosos riesgos

Europa debe avanzar hacia una UEM más genuina. Son fundamentales los avances en la unión bancaria que se deben llevar a cabo en los próximos

trimestres y las políticas para impulsar el crecimiento

Hay que trabajar para que la recuperación sea una realidad, consolidando de forma permanente la mejora de los mercados y no desaprovechar esta

oportunidad como ya ocurrió en el pasado

España debe redoblar sus esfuerzos en los ajustes en marcha y en las reformas estructurales necesarias para reducir el desempleo, y aumentar

su competitividad y su capacidad de atraer inversiones extranjeras

Una ventana de oportunidad que Europa y España deben aprovechar

Rafael Doménech

Apertura del Curso Económico de Castilla y León

Valladolid, 4 de septiembre de 2013

Recuperación Económica y Estrategias de Crecimiento a Largo Plazo

recuperación económica y estrategias de crecimiento a largo plazo

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