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Programa Dual de CEBURS CIE

HR A HR2

Corporativos 12 de noviembre de 2014

Calificación

Programa Dual CIE LP HR A Programa Dual CIE CP HR2

Revisión Especial

Contactos

María José Arce Analista [email protected]

Luis Roberto Quintero Director de Deuda Corporativa / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para el Programa Dual de CIE es HR A. El emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de sus obligaciones de deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio. La calificación que determina HR Ratings para el Programa Dual de CIE en su modalidad de corto plazo es de HR2. El emisor o emisión con esta calificación ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR A con Revisión Especial y la calificación de corto plazo de HR2 para el Programa Dual de Certificados Bursátiles con Carácter Revolvente (el Programa) de Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. (CIE y/o la Empresa y/o el Emisor), por un monto de P$1,500.0 millones (m) y un plazo de 1,819 días.

El Programa Dual de Certificados Bursátiles de CIE cuenta con fecha de autorización por parte de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) del 30 de noviembre de 2012. Actualmente existe una emisión con clave de pizarra CIE 13 (CIE 13 y/o la Emisión), al amparo del presente Programa. Esta Emisión fue colocada el 12 de julio de 2013 por un monto total de P$500.0m y paga una tasa de interés de TIIE 28 días + 275 puntos base (pbs), con amortización total al vencimiento el 5 de julio de 2018.

La calificación de la Emisión tiene como base el análisis de crédito realizado a CIE (ver “Calificación del Emisor” en el presente documento) al 3T14, así como las proyecciones financieras publicadas por HR Ratings el 18 de julio de 2014. Para mayor información ver “Principales Factores Considerados” en el presente documento o el reporte publicado en la página web www.hrratings.com.

Fuente: HR Ratings.

Evolución de la Calificación Crediticia

HRBBB+HRAHRA

2012 2013 2014

Perspectiva Estable

Perspectiva Estable

Perspectiva Estable

Emisor Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. (CIE)

Tipo de Valor Certificados Bursátiles (CB's) de Corto y Largo Plazo

Monto del Programa Hasta P$1,500.0m (con carácter revolvente)

Plazo del Programa Hasta 5 años a partir del 30 de noviembre de 2012.

Monto de cada Emisión Será determinado en cada Emisión según se indique en el Suplemento o Título que documente a cada Emisión.

Plazo de cada Emisión

Será determinado para cada Emisión según se indique en los documentos correspondientes. Para CEBURS de

Corto Plazo será mínimo 1 día y máximo 365 días. Para CEBURS de Largo Plazo será mínimo 1 año y máximo 40

años.

Pago de interesesSe pagarán con la periodicidad que se establezca para cada Emisión en los términos señalados en el Título,

Convocatoria, Aviso o Suplemento corrrespondiente.

Amortización

La fecha de amortización de los CB's será determinada para cada Emisión y se llevará a cabo de la manera en que

se indique en el Título o Suplemento correspondiente, pudiendo amortizarse mediante un solo pago al vencimiento

o mediante amortizaciones programadas.

Amortización AnticipadaLos CB's podrán contener disposiciones relativas a su amortización anticipada, según se señale en el Título o en el

Suplemento correspondiente.

Garantía

Las emisiones de Corto Plazo no tendrán garantía específica, siendo quirografarias. Las emisiones de Largo Plazo

podrán o no contar con garantía específica según se determine en el Titulo, Convocatoria, Aviso de Oferta, Aviso de

Colocación o Suplemento correspondiente.

Destino de los Fondos

Los recursos netos producto de cada Emisión podrán ser utilizados por la Emisora para el financiamiento de su

deuda, sin que los Tenedores tengan derecho a subrogarse en derecho alguno de los actuales acreedores de dicha

deuda.

Representante Común

Para los tenedores de CEBURS de Corto Plazo será Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, Invex Grupo

Financiero. Para los tenedores de CEBURS de Largo Plazo será determinado para cada Emisión y dado a conocer

en los documentos correspondientes.

Fuente: HR Ratings con base en información del Prospecto Definitivo del Programa de la BMV.

Características del Programa Dual de Certificados Bursátiles de Corto y Largo Plazo

http://www.hrratings.com/

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Principales Factores Considerados Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. (CIE y/o la Empresa) se dedica al mercado de entretenimiento fuera de casa, primordialmente en México. La Empresa ofrece varias opciones de entretenimiento para una variedad de presupuestos, tales como: conciertos, producciones teatrales, parques de diversiones, ferias comerciales y exposiciones, eventos deportivos y otros tipos de eventos en vivo. Asimismo ofrece eventos especiales corporativos, la operación del Centro de Convenciones Banamex y cuenta con un call-center (B-Connect) que complementa la división de CIE Comercial. Adicionalmente, cuenta con un parque de diversiones en Colombia que sirve como complemento para eventos de entretenimiento al aire libre. La Empresa también ofrece diversos vehículos promocionales y publicitarios a sus clientes, incluyendo derechos de nombre para centros de espectáculos, patrocinios para eventos de entretenimiento en vivo, derechos de señalización en centros de espectáculos y publicidad en guías de entretenimiento y boletos. CIE cuenta con presencia en las principales plazas de México, así como en Colombia y Brasil. La calificación otorgada por HR Ratings para la Empresa se basa en que la Empresa muestra sanos niveles de años de pago de deuda neta a EBITDA y FLE de 1.6 años y 3.2 años al 3T14 (vs. 1.2 años y -2.0 años al 3T13), indicando la fortaleza en términos de capacidad de generación de flujo a través de sus operaciones. Asimismo, la Empresa muestra una sana estructura de deuda con una vida promedio de 2.7 años al 3T14 (vs. 4.0 años al 3T13). Cabe mencionar que resultan poco comparables las cifras últimos doce meses (UDM) al 3T14 UDM vs. 3T13 UDM, debido a la desincorporación de la Unidad de Medios en abril de 2013. Por otro lado, la Revisión Especial de la calificación se debió a que el 23 de julio de 2014 se anunció la finalización de las negociaciones entre Formula One Championship Limited (Fórmula Uno y/o F1) y la Secretaría de Turismo (SECTUR) del Gobierno Federal a través del Consejo de Promoción Turística de México (CPTM), para llevar a cabo el “Gran Premio de México” de Fórmula Uno en el Autódromo “Hermanos Rodríguez” de la Ciudad de México a partir del 2015 por los próximos 5 años. Conforme HR Ratings tenga mayor información y certeza sobre los términos y condiciones de la nueva deuda, así como los ingresos que se generarán a partir de dicha inversión, se revisará el impacto de la operación sobre la posición financiera y operacional de la Empresa y, en consecuencia, sobre su calidad crediticia.

Entre los factores que fundamentan nuestra calificación se encuentran:

Incremento en la deuda total al cierre del 3T14 cerrando en P$1,486.4m (vs. P$1,276.3m al 3T13) y una deuda neta en P$1,243.6m (vs. P$498.3m al 3T13). Esto debido a requerimientos para capital de trabajo debido a la realización especialmente de dos eventos de gran tamaño. Sin embargo, se espera que con dicha cobranza se liquide la deuda adquirida.

Sólidos niveles de DSCR al 3T14 cerrando en niveles de 3.7x (vs. -0.8x al 3T13). Asimismo, se espera un DSCR promedio de 0.9x bajo nuestro escenario base durante los siguientes 4 años.

Sanos niveles de años de pago de la deuda neta a EBITDA y FLE de 1.6 años y 3.2 años al 3T14, respectivamente (vs. 1.2 años y -2.0 años al 3T13). Esto se debe a una mayor generación de FLE con relación al año anterior, lo cual fue gracias en gran parte al incremento en proveedores y otros pasivos.

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Mayores niveles de FLE cerrando en P$388.5m al 3T14 (vs. -P$502.7m al 3T13). Lo anterior debido a un aumento en los días proveedor cerrando con 62 días al 3T14 (vs. 59 días al 3T13), a pesar de un mayor número de días de cuentas por cobrar, cerrando en 116 días al 3T14 (vs. 105 días al 3T13).

Riesgo sustancial en el capital de trabajo de la Empresa, debido a su continua fluctuación. Lo anterior observado en los niveles UDM al cierre del 3T14 de -P$47.0m (vs. -P$790.2m y P$344.7m al 3T13 y 3T12).

Sana composición de la deuda total, presentando una vida promedio de 2.7 años al 3T14 (vs. 4.0 años al 3T13). Lo anterior se observa en la proporción de corto plazo de 24.4% (vs. 0.1% al 3T13) y 75.6% de largo plazo (vs. 99.9% al 3T13).

Concentración en los ingresos correspondientes a la división CIE Entretenimiento, representando de las ventas totales el 71.5% al 3T14 UDM (vs. 71.5% al 3T13 UDM). Asimismo, cabe mencionar que esta división es la más susceptible a los ciclos económicos del mercado y el calendario de eventos y presenta un menor margen EBITDA UDM que el consolidado cerrando en niveles de 8.9% al 3T14 (vs. 11.0% margen EBITDA consolidado).

Concesión de los principales foros por capacidad de ocupantes, que vencen como mínimo en el 2020. Lo anterior representa una fortaleza en su posicionamiento en el mercado.

Adecuada posición de mercado, alcance geográfico e integración vertical que maneja en la conducción de sus operaciones de entretenimiento en vivo. Esto se debe a que la Empresa cuenta con diversas concesiones de los principales foros por capacidad de ocupantes como el Palacio de los Deportes y Foro Sol, que vencen como mínimo en 2020.

Buena posición en términos de alianzas y socios estratégicos que mantiene CIE con empresas líderes en el sector de entretenimiento en México y Sudamérica. Esto se observa con la alianza que tiene CIE con empresas como Televisa.

Mayor nivel de competencia en el mercado. Esto se debe a la existencia de nuevos recintos de proyección, así como más opciones y oportunidades de entretenimiento en casa.

De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de la Empresa en donde se evaluaron las métricas financieras y efectivo disponible, bajo un escenario base y uno de estrés. Las proyecciones se realizaron el 18 de julio de 2014, por lo anterior abarcan desde el 2T14 al 4T17. Cabe mencionar que para dichas proyecciones HR Ratings no poseía información sobre el avance de las negociaciones con relación al “Gran Premio de México” de Fórmula Uno en el Autódromo “Hermanos Rodríguez” de la Ciudad de México, por lo que estas no muestran el posible impacto en la Empresa.

Ingresos y Márgenes de Operación Al cierre del 3T14 el nivel de ventas totales de CIE de los UDM fue de P$6,851.7m (vs. P$7,014.0m al 3T13), representando una disminución de -2.3%. Esto debido principalmente a una disminución de -2.5% en los ingresos de CIE Entretenimiento derivado de que los eventos realizados durante este año han sido de menor tamaño en comparación con los eventos del 2013, presentando un nivel de ventas UDM al 3T14 de de P$4,892.0m (vs. P$5,017.0m al 3T13 UDM). De igual forma influye aunque en menor medida la disminución en el número de visitantes al parque de diversiones de Colombia, lo cual se atribuye al Mundial de Fútbol disminuyendo las ventas de CIE Parques -2.4% cerrando en P$205.0m al 3T14 UDM (vs. P$210.0m al 3T13 UDM). Con relación a los

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ingresos de CIE Comercial estos han ido creciendo durante los dos últimos trimestres, debido a la realización de distintos eventos, al igual que por la operación del Centro Banamex y varios eventos de carácter corporativo y gubernamental. Sin embargo, debido a que los UDM al 3T13 incluyen la operación de la Unidad de Medios hasta abril de 2013, las cifras de CIE Comercial no son comparables, dándonos un decrecimiento de -2.1% cerrando en niveles de P$1,749.0m al 3T14 UDM (vs. P$1,787.0m al 3T13 UDM). En términos de márgenes operativos, al 3T14 UDM la Empresa presenta un margen bruto de 16.4% (vs. 17.8% al 3T13 UDM), representando una disminución de 140 puntos base. Esto se debe principalmente a la disminución en ventas, ya que el costo de ventas se mantuvo alrededor de los mismo niveles, disminuyendo -0.6%. Asimismo, la desincorporación de la Unidad de Medios impacto directamente sobre los costos de venta de la Empresa. Al cierre de los UDM al 3T14 el EBITDA de la Empresa fue por P$756.9m (vs. P$843.2m al 3T13 UDM), representando un decrecimiento de -10.2%. Esta disminución se debe principalmente a la desincorporación de la Unidad de Medios, dado que CIE Comercial representa el 33.7% del EBITDA total de la Empresa y presentó un margen EBITDA de 14.5% al 3T14 UDM (vs. 19.7% al 3T13 UDM). Esto a pesar de que al 3T14 UDM se observa un menor nivel de gastos de operación que el año pasado, cerrando en P$365.5m (vs. P$406.3m al 3T13 UDM), disminuyendo -10.1%. Debido a lo anterior el margen EBITDA de CIE fue de 11.0% (vs. 12.0% al 3T13 UDM), representando una caída de 100 puntos base.

Deuda Neta y Flujo Libre de Efectivo Al cierre del 3T14 la deuda total presentó niveles de P$1,486.4m (vs. P$1,276.3m al 3T13) representando un incremento de 16.5% debido a requerimientos para capital de trabajo. Si se resta el Efectivo Restringido por P$919.7m al 3T14 (vs. P$498.3m al 3T13), obtenemos niveles de Efectivo e Inversiones Temporales por P$242.8m al 3T14 (vs. P$262.5m al 3T13), que nos brindan una deuda neta de P$1,243.6m (vs. P$1,013.8m al 3T13), representando un incremento del 22.7%. Con base en lo anterior, se obtuvieron niveles de años de pago de la deuda neta con relación a EBITDA de 1.6 años al 3T14 (vs. 1.2 años al 3T13). Cabe mencionar que el 24.4% de la deuda es a corto plazo (vs. 0.0% al 3T13) y el 75.6% a largo plazo (vs. 100.0% al 3T13), lo cual es un factor positivo con relación a su estructura de deuda. Por el otro lado el 100.0% de la deuda se encuentra en pesos mexicanos (vs. 85.9% al 3T13), eliminando cualquier riesgo de tipo cambiario.

Uno de los beneficios obtenidos de la reestructura de la deuda total de CIE durante el 2013, es que durante lo que resta del 2014 la Empresa no debe realizar pagos de capital. Asimismo la Empresa mejoró la estructura de su deuda, mostrando una vida promedio al 3T14 de 2.7 años (vs. 4.0 años al 3T13). Para los siguientes periodos se estima que los pagos de capital por la deuda bancaria serán de tipo semestral e irán incrementando, mientras que el pago de CIE 13 será en un solo pago al vencimiento de la Emisión el 5 de julio de 2018. Con base en el flujo libre de efectivo (FLE), al cierre del 3T14 UDM nos dio niveles de P$388.5m (vs. -P$502.7m al 3T13 UDM). Esto se debe principalmente al incremento observado en proveedores por el inicio en la construcción de la F1, a pesar de que el nivel de cuentas por cobrar ha crecido de manera importante en los últimos trimestres. Lo anterior debido a que uno de los principales clientes de la Empresa ha aumentado los

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días cuentas por cobrar con sus distintos proveedores, debido a cambios en sus políticas comerciales de pago. Lo anterior se ha visto reflejado en un mayor indicador de días proveedores cerrando en niveles de 62 días al 3T14 (vs. 59 días al 3T13) aunque de igual forma el nivel de cuentas por cobrar ha aumentado cerrando en 116 días (vs. 105 días al 3T13), presionando así el ciclo de conversión de efectivo a 55 días al cierre del 3T14 (vs. 46 días al 3T13). Asimismo, se observa un incremento en Otros Pasivos por el inicio en la preventa de distintos conciertos a celebrarse en los siguientes periodos beneficiando la generación de FLE. Lo anterior nos brinda niveles de años de pago de la deuda neta a FLE (Deuda Neta / FLE 12m) de 3.2 años al 3T14 UDM (vs. -2.0 años al 3T13), representando una mejora con relación al año pasado. En términos del riesgo de liquidez, observamos una mejora sustancial al evaluar la cobertura del servicio de la deuda (DSCR por sus siglas en inglés) de la Empresa, debido a una mejora en la generación de FLE en los UDM al 3T14. Al 3T14 podemos observar que CIE cuenta con niveles mayores a la unidad, debido al reperfilamiento de la deuda durante el 2013 y a una mayor generación de FLE, mostrando niveles al 3T14 de 3.7x (vs. -0.8x al 3T13). Tomando en consideración el DSCR con caja inicial, dicho indicador nos arroja niveles de 11.1x (vs. 0.2x al 3T13). Lo anterior refleja la capacidad de CIE para hacer frente a sus obligaciones financieras y la principal fortaleza al cierre del 3T14. Aquí también hay que mencionar que parte del beneficio en el FLE, proviene de la cuenta Otros Pasivos observando niveles de P$94.8m (vs. –P$292.8m al 3T13).

Eventos Relevantes

Fórmula Uno El 23 de julio de 2014, CIE anunció la finalización de las negociaciones entre Fórmula Uno y la Secretaría de Turismo del Gobierno Federal a través del Consejo de Promoción Turística de México, para llevar a cabo el “Gran Premio de México” de Fórmula Uno en el Autódromo “Hermanos Rodríguez” de la Ciudad de México a partir del 2015 por los próximos 5 años. De acuerdo con pláticas que HR Ratings sostuvo con la Empresa, para la realización del Gran Premio de México se debe llevar a cabo una inversión conjunta anual, entre CIE y el Gobierno Federal, por aproximadamente US$72.0m durante los próximos 5 años, representando un total aproximado de US$360.0m durante la vigencia del acuerdo. Como parte de la inversión total mencionada en el párrafo anterior, la Empresa estima erogar un monto aproximado por US$50.0m durante los siguientes 12 meses para la realización de las adecuaciones y modificaciones a la pista del Autódromo “Hermanos Rodríguez”. Actualmente no se ha determinado la mezcla de deuda adicional y uso de flujo de efectivo de la Empresa, ni el canal a utilizar para la deuda adicional (a través de deuda bancaria y/o deuda bursátil). Conforme HR Ratings tenga mayor información y certeza sobre los términos y condiciones de la nueva deuda, así como los ingresos que se generarán a partir de dicha inversión, se revisará el impacto de la operación sobre la posición financiera y operacional de la Empresa y, en consecuencia, sobre su calidad crediticia.

Estatus de Concesiones Actualmente la totalidad de las concesiones que posee CIE se encuentran al corriente. Por su parte, el contrato con Teatro Blanquita llegó a su vencimiento el 31 de octubre de

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2014 y la Empresa ha decidido no renovarlo, enfocando dichos recursos a otros proyectos. Es importante señalar que los principales foros por capacidad de ocupantes cuentan con una concesión que vence como mínimo en el 2020. Lo anterior le otorga una fortaleza a las operaciones de CIE.

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Anexos – Escenario Base

Las proyecciones financieras de los escenarios se realizaron durante el reporte de revisión anual del 18 de julio de 2014, fecha en la que HR Ratings no poseía información sobre el avance de estas negociaciones, por lo que estas no muestran el posible impacto de la realización del Gran Premio de México.

(Base): Balance en Pesos Nominales (millones)

ACTIVOS TOTALES

Activo Circulante

Efectivo y Equivalentes de Efectivo

2011* 2012* 2013* 2014P** 2015P 2016P 2017P 3T13 3T14

14,400 8,695 6,983 7,147 7,387 7,613 7,843 7,707 8,047

6,510 5,389 4,158 4,406 4,773 5,075 5,344 4,697 5,201

1,695 649 784 642 678 735 777 761 1,162

Cuentas por cobrar a Clientes

Otras Cuentas por Cobrar Neto

Inventarios

Pagos Anticipados

Activos no-Circulantes

Cuentas y Doctos. por Cobrar

Inversiones en Subsid. N.C.

1,330 1,856 2,001 2,320 2,618 2,844 3,051 2,018 2,431

160 448 313 336 350 364 379 372 384

38 6 15 15 16 17 17 14 16

3,287 2,430 1,046 1,092 1,110 1,115 1,119 1,533 1,207

7,890 3,307 2,825 2,741 2,614 2,539 2,499 3,010 2,846

117 40 14 14 14 14 14 14 14

127 1,002 920 932 944 958 973 957 912

Planta, Propiedad y Equipo (Neto)

Activos Intangibles y Cargos Diferidos

Crédito Mercantil

Otros Intangibles

Impuestos Diferidos

Otros Activos LP

6,117 1,025 1,032 911 764 665 600 990 1,047

286 116 79 91 96 101 107 83 107

35 42 42 42 42 42 42 42 42

250 74 36 49 53 59 65 41 64

995 938 604 630 630 630 630 833 679

250 186 176 164 166 171 177 131 87

PASIVOS TOTALES

Pasivo Circulante

Pasivo con Costo

Proveedores

Impuestos por Pagar

Otros sin Costo

Ingresos Diferidos y Anticipo de Clientes

9,489 5,561 3,728 3,775 3,821 3,801 3,741 4,522 4,828

4,376 3,636 2,119 2,173 2,268 2,350 2,939 2,689 3,283

1,724 943 100 70 140 210 768 0 362

1,065 999 872 781 751 722 707 970 1,195

130 0 0 0 0 0 0 0 0

1,457 1,694 1,146 1,321 1,376 1,418 1,463 1,719 1,725

597 285 310 403 421 424 429 595 602

Acreedores Diversos y Partes Relacionadas

Pasivos no-Circulantes

Pasivo con Costo

Impuestos Diferidos

Otros Pasivos no circulantes

Ingresos Diferidos

Beneficios a Empleados

Otros

CAPITAL CONTABLE

Minoritario

Capital Contribuido, Util. Acum. & Otro

Utilidad del Ejercicio

Mayoritario

Capital Contribuido

Utilidades Acumuladas


Deuda Total

Deuda Neta sin Efectivo Restringido

Efectivo Restringido

Días Cuenta por Cobrar Clientes

Días Inventario

Días por Pagar Proveedores

Fuente: HR Ratings proyecciones con base en información trimestral interna de la Empresa y cierres anuales dictaminados (PWC).

* Información Dictaminada en formato BMV.

** Proyecciones a partir del 2T14.

860 1,409 837 918 956 994 1,035 1,124 1,123

5,113 1,925 1,609 1,602 1,553 1,452 803 1,833 1,546

4,461 1,341 1,188 1,118 978 768 0 1,276 1,124

451 454 237 255 303 361 428 420 231

201 130 185 229 271 322 374 137 191

0 0 15 14 14 14 14 0 14

176 112 169 212 254 305 357 112 169

25 18 0 3 3 3 3 25 8

4,911 3,134 3,255 3,372 3,566 3,812 4,102 3,185 3,218

2,315 463 454 537 656 800 964 406 424

1,763 338 334 453 537 656 800 331 374

552 125 119 84 119 143 164 75 50

2,597 2,671 2,801 2,835 2,910 3,012 3,138 2,779 2,795

3,398 3,399 3,399 3,399 3,399 3,399 3,399 3,399 3,399

-637 -798 -754 -659 -623 -549 -446 -735 -609

-164 70 156 95 135 162 186 115 5

6,185 2,284 1,288 1,188 1,118 978 768 1,276 1,486

4,783 1,951 713 745 650 471 231 516 324

292 317 208 198 209 227 240 1,014 1,244

103 94 97 107 112 113 115 105 116

2 1 1 1 1 1 1 1 1

67 61 54 54 54 54 54 59 62


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(Base): Estado de Resultados en Pesos Nominales (millones)

Ventas Netas

(Base): Estado de Resultados en Pesos Nominales (millones)

2011* 2012* 2013* 2014P** 2015P 2016P 2017P 9M13 9M14

6,790 6,715 7,256 6,551 7,099 7,348 7,604 4,835 4,431

Costo de ventas (efectivo) 5,344 5,276 6,031 5,518 5,961 6,150 6,343 4,026 3,725

Utilidad Operativa bruta (antes de depreciar)

Gastos de Generales

1,446 1,439 1,226 1,033 1,139 1,199 1,260 809 706

474 488 381 314 323 341 359 239 223

UOPADA (EBITDA)

Depreciación y Amortización

972 951 845 720 816 858 901 571 483

320 277 327 323 282 240 212 243 271

Utilidad de Oper. antes de otros ingresos (gastos)

Otros Ingresos y (gastos) netos

652 675 518 396 534 618 689 327 212

-74 -29 179 8 10 9 9 173 -6

Utilidad de Oper. después de otros ingresos (gastos)

Ingresos por Intereses

Otros Productos Financieros

Intereses Pagados

577 646 697 404 544 627 698 501 206

26 33 24 35 36 54 65 18 19

7 8 7 0 0 0 0 7 0

464 262 187 89 75 72 64 137 86

Ingreso Financiero Neto

Resultado Cambiario

-432 -221 -156 -53 -39 -18 1 -112 -66

-83 24 12 -2 0 0 0 21 -4

Resultado Integral de Financiamiento

Utilidad después del RIF

Participación en Subsid. no Consolidadas

-514 -197 -143 -55 -39 -18 1 -91 -70

63 449 554 349 505 609 699 409 135

58 32 -4 11 12 14 15 -12 5

Utilidad antes de Impuestos

Impuestos sobre la Utilidad

Impuestos Causados

Impuestos Diferidos

Resultado antes de operaciones discontinuadas

Operaciones Discontinuadas

121 481 550 361 517 623 714 397 140

345 324 275 181 263 318 364 207 86

409 307 189 189 215 259 297 168 166

-64 18 86 -8 48 58 67 39 -80

-224 157 275 179 254 305 350 191 55

336 39 0 0 0 0 0 0 0

Utilidad Neta Consolidada

Participación minoritaria en la utilidad

Participación mayoritaria en la utilidad

Cambio en Ventas

Margen Bruto

Margen EBITDA

Tasa de Impuestos

Ventas Netas a Planta, Prop. & Equipo

Retorno sobre Capital Empleado

Tasa Pasiva

Tasa Activa

112 195 275 179 254 305 350 191 55

276 125 119 84 119 143 164 75 50

-164 70 156 95 135 162 186 115 5

-32.8% -1.1% 8.1% -9.7% 8.4% 3.5% 3.5% 95.8% -2.3%

21.3% 21.4% 16.9% 15.8% 16.0% 16.3% 16.6% 17.8% 16.4%

14.3% 14.2% 11.6% 11.0% 11.5% 11.7% 11.8% 12.0% 11.0%

286.0% 67.4% 49.9% 50.3% 50.9% 51.0% 51.0% 49.9% 52.4%

1.11 6.55 7.03 7.19 9.29 11.05 12.68 6.84 6.80

6.7% 19.5% 25.8% 17.9% 24.3% 30.9% 36.4% 24.8% 18.1%

7.2% 8.5% 11.3% 7.3% 6.5% 6.9% 7.5% 11.3% 10.3%

1.9% 3.4% 3.4% 3.9% 3.5% 4.2% 4.5% 3.6% 2.8%





Hoja 9 de 14


HR A HR2


Hoja 10 de 14


HR A HR2


Anexos – Escenario de Estrés Las proyecciones financieras de los escenarios se realizaron durante el reporte de revisión anual del 18 de julio de 2014, fecha en la que HR Ratings no poseía información sobre el avance de estas negociaciones, por lo que estas no muestran el posible impacto de la realización del Gran Premio de México.

(Estrés): Balance en Pesos Nominales (millones)

ACTIVOS TOTALES

Activo Circulante

Efectivo y Equivalentes de Efectivo

2011* 2012* 2013* 2014P** 2015P 2016P 2017P 3T13 3T14

14,400 8,695 6,983 7,063 7,313 7,516 7,679 7,707 8,047

6,510 5,389 4,158 4,322 4,699 4,977 5,180 4,697 5,201

1,695 649 784 484 535 554 509 761 1,162

Cuentas por cobrar a Clientes

Otras Cuentas por Cobrar Neto

Inventarios

Pagos Anticipados

Activos no-Circulantes

Cuentas y Doctos. por Cobrar

Inversiones en Subsid. N.C.

1,330 1,856 2,001 2,393 2,688 2,928 3,156 2,018 2,431

160 448 313 336 350 364 379 372 384

38 6 15 15 16 16 16 14 16

3,287 2,430 1,046 1,092 1,110 1,115 1,119 1,533 1,207

7,890 3,307 2,825 2,741 2,614 2,539 2,499 3,010 2,846

117 40 14 14 14 14 14 14 14

127 1,002 920 932 944 958 973 957 912

Planta, Propiedad y Equipo (Neto)

Activos Intangibles y Cargos Diferidos

Crédito Mercantil

Otros Intangibles

Impuestos Diferidos

Otros Activos LP

6,117 1,025 1,032 911 764 665 600 990 1,047

286 116 79 91 96 101 107 83 107

35 42 42 42 42 42 42 42 42

250 74 36 49 53 59 65 41 64

995 938 604 630 630 630 630 833 679

250 186 176 164 166 171 177 131 87

PASIVOS TOTALES

Pasivo Circulante

Pasivo con Costo

Proveedores

Impuestos por Pagar

Otros sin Costo

Ingresos Diferidos y Anticipo de Clientes

9,489 5,561 3,728 3,742 3,863 3,896 3,852 4,522 4,828

4,376 3,636 2,119 2,150 2,252 2,341 2,922 2,689 3,283

1,724 943 100 70 160 250 828 0 362

1,065 999 872 759 716 673 630 970 1,195

130 0 0 0 0 0 0 0 0

1,457 1,694 1,146 1,321 1,376 1,418 1,463 1,719 1,725

597 285 310 403 421 424 429 595 602

Acreedores Diversos y Partes Relacionadas

Pasivos no-Circulantes

Pasivo con Costo

Impuestos Diferidos

Otros Pasivos no circulantes

Ingresos Diferidos

Beneficios a Empleados

Otros

CAPITAL CONTABLE

Minoritario

Capital Contribuido, Util. Acum. & Otro


Mayoritario

Capital Contribuido

Utilidades Acumuladas


Deuda Total

Deuda Neta sin Efectivo Restringido

Efectivo Restringido

Días Cuenta por Cobrar Clientes

Días Inventario

Días por Pagar Proveedores




860 1,409 837 918 956 994 1,035 1,124 1,123

5,113 1,925 1,609 1,592 1,610 1,555 930 1,833 1,546

4,461 1,341 1,188 1,118 1,058 908 180 1,276 1,124

451 454 237 244 281 324 375 420 231

201 130 185 229 271 322 374 137 191

0 0 15 14 14 14 14 0 14

176 112 169 212 254 305 357 112 169

25 18 0 3 3 3 3 25 8

4,911 3,134 3,255 3,321 3,450 3,620 3,828 3,185 3,218

2,315 463 454 513 602 710 835 406 424

1,763 338 334 453 513 602 710 331 374

552 125 119 60 89 108 125 75 50

2,597 2,671 2,801 2,808 2,848 2,911 2,992 2,779 2,795

3,398 3,399 3,399 3,399 3,399 3,399 3,399 3,399 3,399

-637 -798 -754 -659 -651 -610 -548 -735 -609

-164 70 156 68 101 122 142 115 5

6,185 2,284 1,288 1,188 1,218 1,158 1,008 1,276 1,486

4,783 1,952 712 854 849 776 657 516 324

292 317 208 150 165 171 157 1,014 1,244

103 94 97 110 116 117 120 105 116

2 1 1 1 1 1 1 1 1

67 61 54 54 53 52 52 59 62


Hoja 11 de 14


HR A HR2


(Estrés): Estado de Resultados en Pesos Nominales (millones)

Ventas Netas

(Estrés): Estado de Resultados en Pesos Nominales (millones)

2011* 2012* 2013* 2014P** 2015P 2016P 2017P 9M13 9M14

6,790 6,715 7,256 6,335 6,726 6,884 7,044 4,835 4,431

Costo de ventas (efectivo) 5,344 5,276 6,031 5,419 5,734 5,853 5,964 4,026 3,725

Utilidad Operativa bruta (antes de depreciar)

Gastos de Generales

1,446 1,439 1,226 916 992 1,031 1,080 809 706

474 488 381 303 306 317 333 239 223

UOPADA (EBITDA)

Depreciación y Amortización

972 951 845 613 686 713 747 571 483

320 277 327 323 282 240 212 243 271

Utilidad de Oper. antes de otros ingresos (gastos)

Otros Ingresos y (gastos) netos

652 675 518 290 404 473 535 327 212

-74 -29 179 8 10 9 9 173 -6

Utilidad de Oper. después de otros ingresos (gastos)

Ingresos por Intereses

Otros Productos Financieros

Intereses Pagados

577 646 697 298 414 482 544 501 206

26 33 24 35 35 55 66 18 19

7 8 7 0 0 0 0 7 0

464 262 187 89 75 82 80 137 86

Ingreso Financiero Neto

Resultado Cambiario

-432 -221 -156 -54 -40 -27 -13 -112 -66

-83 24 12 -2 0 0 0 21 -4

Resultado Integral de Financiamiento

Utilidad después del RIF

Participación en Subsid. no Consolidadas

-514 -197 -143 -55 -40 -27 -13 -91 -70

63 449 554 243 374 455 530 409 135

58 32 -4 11 12 14 15 -12 5

Utilidad antes de Impuestos

Impuestos sobre la Utilidad

Impuestos Causados

Impuestos Diferidos

Resultado antes de operaciones discontinuadas

Operaciones Discontinuadas

121 481 550 254 386 469 545 397 140

345 324 275 126 196 239 278 207 86

409 307 189 144 160 195 227 168 166

-64 18 86 -18 36 44 51 39 -80

-224 157 275 128 190 230 267 191 55

336 39 0 0 0 0 0 0 0

Utilidad Neta Consolidada

Participación minoritaria en la utilidad

Participación mayoritaria en la utilidad

Cambio en Ventas

Margen Bruto

Margen EBITDA

Tasa de Impuestos

Ventas Netas a Planta, Prop. & Equipo

Retorno sobre Capital Empleado

Tasa Pasiva

Tasa Activa

112 195 275 128 190 230 267 191 55

276 125 119 60 89 108 125 75 50

-164 70 156 68 101 122 142 115 5

-32.8% -1.1% 8.1% -12.7% 6.2% 2.4% 2.3% 95.8% -2.3%

21.3% 21.4% 16.9% 14.5% 14.7% 15.0% 15.3% 17.8% 16.4%

14.3% 14.2% 11.6% 9.7% 10.2% 10.4% 10.6% 12.0% 11.0%

286.0% 67.4% 49.9% 49.8% 50.9% 51.0% 51.0% 49.9% 52.4%

1.11 6.55 7.03 6.95 8.80 10.35 11.75 6.84 6.80

6.7% 19.5% 25.8% 12.9% 18.2% 23.0% 27.4% 24.8% 18.1%

7.2% 8.5% 11.3% 7.3% 6.5% 7.1% 7.7% 11.3% 10.3%

1.9% 3.4% 3.4% 4.0% 3.8% 4.6% 4.9% 3.6% 2.8%



Hoja 12 de 14


HR A HR2


Hoja 13 de 14


HR A HR2


HR Ratings Alta Dirección

Dirección General

Presidente y Director General Director General Adjunto

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3145


Pedro Latapí +52 55 1253 6532

[email protected]

Finanzas Públicas / Infraestructura U.S. Public Finance

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Julie García Seebach +52 55 1500 3130


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected]

Deuda Corporativa/ ABS Instituciones Financieras / ABS

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Fernando Sandoval (Asociado)

+52 55 1253 6546


José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios Dirección de Atención a Inversionistas

Carlos Frías +52 55 1500 3134 Jorge B. González +52 55 1253 6547


Hoja 14 de 14


HR A HR2


Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR A / Revisión Especial / HR2

Fecha de última acción de calificación 7 de agosto de 2014

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

2007 – 3T14

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera interna y anual dictaminada (PWC).

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativo (México), mayo 2014.

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx



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