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31/07/2018
1
PROBLEMAS ESTRUCTURALES Y LA “TOMENTA PERFECTA”
Déficits gemelos, sequía, suba de tasas y salidas de capitales
31/07/2018
2
ARGENTINA
Cuenta Corriente, Ahorro Público y Privado. Ex Ante
Promedio Movil de 4 trimestres, como porcentaje del PIB
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%IV-94
IV-95
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Cuenta Corriente Sector Público Sector Privado
INTERNACIONAL
Valor de la Cosecha
USDA BdC.
Precios (US$/Ton)
TOTAL 293 278 280 285 293
Soja 361 369 385 385 390
Maíz 171 164 168 168 171
Trigo 182 180 184 184 188
Otros 361 382 389 389 407
Volumen (En mill/Ton)
TOTAL 111.3 128.0 103.4 101.4 132.1
Soja 56.8 55.0 39.0 38.0 58.0
Maíz 29.0 41.0 33.0 32.0 41.9
Trigo 11.3 18.4 18.5 18.5 19.2
Otros 14.2 13.6 12.9 12.9 13.0
Valor Cosecha (En mill/US$)
TOTAL 32,664 35,550 28,988 28,435 38,670
Soja 20,532 20,306 15,015 14,630 22,627
Maíz 4,955 6,717 5,541 5,373 7,169
Trigo 2,059 3,318 3,404 3,404 3,607
Otros 5,118 5,210 5,028 5,028 5,266
Var. Valor de la Cosecha -3,085 2,886 -6,562 -7,115 9,682
20192016 20172018
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ARGENTINA
Principales Indicadores Macro
Variación a/a y TNA
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%ene-16
mar-16
may-16
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6
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7
sep-17
nov-17
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jul-1
8
Inflación Minorista TCEmae TASA ACTIVA (ADELANTOS)TASA PASIVA (BADLAR)
ARGENTINA
Balanza Comercial
Millones de dólares
Enero - Junio
Abs % Valor % Precio % Cant.TOTAL EXPORTACIONES 28,256 29,797 1,541 5.5% 8.3% -2.6%
Productos Primarios 7,545 7,116 -429 -6% 5.6% -10.7%
M.O.A. 11,149 11,226 77 1% 11.4% -9.6%
M.O.I. 8,506 9,573 1,067 13% 5.1% 7.1%
Combustibles y Energía 1,057 1,882 825 78% 21.8% 46.2%
TOTAL IMPORTACIONES 30,872 34,898 4,026 13% 2.4% 10.4%
Bienes de Capital 6,656 6,836 180 3% -4.9% 8.0%
Bienes Intermedios 8,356 10,137 1,781 21% 6.2% 14.2%
Combustibles y Lubricantes 2,764 3,218 454 16% 22.6% -5.0%
Piezas y Acc. Para Bs de Capital 6,000 6,787 787 13% 0.0% 13.1%
Bienes de Consumo 6,952 7,770 818 12% - -
Bienes de Consumo 3,983 4,444 461 12% 0.5% 11.0%
Automóviles 2,969 3,326 357 12% 2.9% 8.9%
Resto 144 150 6 4% - -
SALDO -2,616 -5,101 -2,485 -95%
Concepto 2017 2018Variación
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Ajuste y Financiamiento
INTERNACIONAL
• La falta de financiamiento provoca un baja automática de la demanda agregada,
lo que ajusta el déficit en cuenta corriente pero disminuye la actividad
• Para evitar los efectos negativos de este proceso se necesita conseguir otras fuentes
de financiamiento en el corto plazo e iniciar un proceso de ajuste que expanda la
oferta y disminuya el gasto innecesario en el mediano plazo
• Financiamiento
– Stocks de Soja y de Maiz
– Financiamiento implícito en la Cuenta Corriente
– FMI
• Ajuste:
– Ajuste Fiscal
– Recuperación de la cosecha despues de la sequía
– Mejoras en competitividad
– Vaca Muerta
Ajuste y Financiamient
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ARGENTINA
Balanza Comercial vs PBI
Millones de pesos de 2004. Acumulado 4 trimestres
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
800,000
900,000
-100,000
-80,000
-60,000
-40,000
-20,000
0
20,000
40,000
60,000
80,000IV-93
IV-94
IV-95
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IV-98
IV-99
IV-00
IV-01
IV-02
IV-03
IV-04
IV-05
IV-06
IV-07
IV-08
IV-09
IV-10
IV-11
IV-12
IV-13
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IV-16
IV-17
Exportaciones NetasOGDG
PBI a Precios ConstantesEje Secundario
ARGENTINA
Balanza Comercial
Millones de dólares
Junio
Abs % Valor % Precio % Cant.TOTAL EXPORTACIONES 5,150 5,076 -74 -1.4% 9.8% -10.2%
Productos Primarios 1,546 1,148 -398 -26% 7.7% -31.1%
M.O.A. 1,877 1,934 57 3% 15.4% -10.7%
M.O.I. 1,623 1,791 168 10% 3.6% 6.5%
Combustibles y Energía 104 204 100 96% 19.9% 63.6%
TOTAL IMPORTACIONES 5,900 5,458 -442 -7.5% 4.7% -11.6%
Bienes de Capital 1,140 947 -193 -17% -6.2% -11.4%
Bienes Intermedios 1,555 1,619 64 4% 8.3% -3.9%
Combustibles y Lubricantes 787 738 -49 -6% 27.6% -26.5%
Piezas y Acc. Para Bs de Capital 1,160 1,041 -119 -10% 2.7% -12.6%
Bienes de Consumo 1,232 1,090 -142 -12% - -
Bienes de Consumo 693 632 -61 -9% 1.3% -10.0%
Automóviles 539 458 -81 -15% 6.5% -20.2%
Resto 26 23 -3 -12% - -
SALDO -750 -382 368 49%
Concepto 2017 2018Variación
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ARGENTINA
Stocks de Soja
En millones de toneladas
3.10
4.23 4.43
5.30 5.60 5.73
9.50
12.80
8.30
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
INTERNACIONAL
Evolución de la Cosecha y Molienda
En miles de toneladas
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
enero
febrero
marzo
abril
mayo
junio
Cosecha 2017
Cosecha 2018
Molienda 2017
Molienda 2018
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ARGENTINA
Balance Cambiario
Millones de dólares
Concepto
Cuenta Corriente Cambiaria
Bienes
Exportaciones
Importaciones
Servicios
Ingreso primario
Intereses
Utilidades y Dividendos y otras rentas
Ingreso secundario
Cuenta capital y financiera cambiaria
Sector Financiero
Sector Público + BCRA
SPrNF + Otros
Inversión Portafolio No Residentes
Formación de activos externos
Resto (incluye Operaciones de canje)
Conceptos no informados por el cliente
Var Reservas Internacionales
Datos anuales
2016 2017 Dif
-15,574 -17,052 -1,478
8,093 4,028 -4,065
58,081 58,600 519
49,988 54,572 4,584
-9,004 -10,847 -1,842
-15,095 -10,605 4,490
-11,989 -8,440 3,550
-3,106 -2,166 940
433 372 -61
29,885 28,005 -1,880
-1,932 4,256 6,188
34,484 31,363 -3,121
-2,666 -7,614 -4,948
1,539 9,933 8,395
-9,951 -22,148 -12,196
5,746 4,600 -1,146
0 3,603 3,603
14,311 14,556 245
Acum. 6 meses
2017 2018 Dif
-6,195 -8,641 -2,446
3,915 2,790 -1,125
29,876 26,786 -3,090
25,961 23,996 -1,965
-5,095 -6,424 -1,329
-5,226 -5,160 65
-4,241 -4,343 -101
-984 -818 167
210 153 -57
14,329 12,273 -2,056
3,174 732 -2,442
16,370 28,542 12,172
-5,215 -17,001 -11,786
4,187 -1,404 -5,591
-7,681 -16,676 -8,994
-1,720 1,079 2,799
0 3,262 3,262
8,134 6,894 -1,240
junio
2017 2018 Dif
-1,522 -387 1,135
373 1,280 907
5,693 4,925 -768
5,320 3,645 -1,675
-740 -815 -75
-1,190 -933 257
-971 -801 171
-219 -132 86
34 81 47
3,324 12,134 8,810
-270 781 1,052
5,222 14,475 9,253
-1,628 -3,123 -1,495
1,975 -848 -2,824
-1,020 -3,074 -2,054
-2,583 800 3,383
0 510 510
1,801 12,257 10,456
ARGENTINA
• Monto: 50 mil millones de dólares. El mayor porcentaje en relación a la cuota en la
historia del FMI.
• Acuerdo a 3/4 años. Implicancia política
• Los fondos ingresarán a las arcas de la Tesorería. Implicancias para el mercado
cambiario
• Supuestos: contexto macro similar al REM.
• Metas fiscales primarias: 2018: 2,7%, 2019: 1.5%. Casi idénticas a las planteadas por el
Ministerio. Busca evitar incumplimiento por baja de recaudación relacionada con
actividad.
• Se mantiene el gasto social como porcentaje del PBI. Se permite incrementarlo si la
situación social se deteriora
• Ajustes de gastos: subsidios, obra pública, salarios, transferencias a provincias.
El Financiamiento del FMI
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8
ARGENTINA
Resultado Primario, Neto de los Ingresos del Blanqueo
Acumulado, como porcentaje del PBI
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2016 2017 2018
Factores Favorables para 2019
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9
ARGENTINA
Rendimientos de Cereales y Oleaginosas
Toneladas por hectárea
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.0019
69/70
1971
/72
1973
/74
1975
/76
1977
/78
1979
/80
1981
/82
1983
/84
1985
/86
1987
/88
1989
/90
1991
/92
1993
/94
1995
/96
1997
/98
1999
/00
2001
/02
2003
/04
2005
/06
2007
/08
2009
/10
2011
/12
2013
/14
2015
/16
2017
/18
Sequías
ARGENTINA
Ingresos brutos por hectárea, netos de retenciones
Para el maiz
0
5
10
15
20
25
30
35
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
28
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10
INTERNACIONAL
Precio de las Materias Primas
Dólares por tonelada. Mercado de Chicago
250
280
310
340
370
400
430
100
120
140
160
180
200
220ene.-17
feb.-17
mar.-17
abr.-17
may.-17
jun.-17
jul.-17
ago.-17
sep.-17
oct.-17
nov.-17
dic.-17
ene.-18
feb.-18
mar.-18
abr.-18
may.-18
jun.-18
jul.-18
Trigo Maíz Soja-eje sec.-
INTERNACIONAL
Mercado de Granos y Oleaginosas
Millones de toneladas
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
2,250
2,350
2,450
2,550
2,650
2,750
2,850
2,950
3,050
3,150
3,250
2008
/09
2009
/10
2010
/11
2011
/12
2012
/13
2013
/14
2014
/15
2015
/16
2016
/17
2017
/18
2018
/19
Producción
Consumo
Stock (eje sec.)
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ARGENTINA
Costo Laboral Unitario
Índice en dólares. 1994 = 100
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Argentina
Brasil
Chile
ARGENTINA
Tecpetrol: Producción de Gas en “Fortín de Piedra”
Producción diaria en millones de m3
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
Ene-17
Feb-17
Mar-17
Abr-17
May-17
Jun-17
Jul-1
7
Ago-17
Sep-17
Oct-17
Nov-17
Dic-17
Ene-18
Feb-18
Mar-18
Abr-18
May-18
Jun-18
Producción informada
Transformada a m3 de 9300kcal
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ARGENTINA
Bilateral Trade Balance w/ Brazil: Automotive Complex
12-month moving average. US Million dollars
-6,000
-4,000
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000dec.-12
feb.-13
apr.-13
jun.-13
aug.-13
oct.-13
dec.-13
feb.-14
apr.-14
jun.-14
aug.-14
oct.-14
dec.-14
feb.-15
apr.-15
jun.-15
aug.-15
oct.-15
dec.-15
feb.-16
apr.-16
jun.-16
aug.-16
oct.-16
dec.-16
feb.-17
apr.-17
jun.-17
aug.-17
oct.-17
dec.-17
feb.-18
apr.-18
may.-18
Trade BalanceExports Imports
El Ajuste de los “Déficits Gemelos”
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ARGENTINA
Resultado Primario Neto de Blanqueo
Porcentaje del PBI. Acumulado en el año
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2016 2017 2018
ARGENTINA
Resultado Fiscal por Periodos
Millones de pesos
Enero-Junio Julio - Diciembre
2016 2017 % 2016 2017 %
INGRESOS TOTALES 716,351 945,828 32% 912,958 1,052,254 15%
Ingresos Blanqueo 0 43,740 - 103,531 0 -100%
INGRESOS TOTALES NETOS 716,351 902,088 26% 809,427 1,052,254 30%
GASTOS PRIMARIOS 829,141 1,090,114 31% 1,143,694 1,312,111 15%
Gastos corrientes primarios 748,896 985,327 32% 1,041,893 1,208,964 16%
Prestaciones sociales 433,770 603,123 39% 520,816 701,401 35%
Subsidios económicos 97,091 92,128 -5% 194,082 133,577 -31%
Energía 59,104 44,522 -25% 150,100 81,130 -46%
Transporte 36,998 42,625 15% 43,249 47,871 11%
Otras funciones 988 4,981 404% 733 4,576 525%
Transferencias a provincias 15,939 31,296 96% 57,650 51,365 -11%
Gastos de capital 80,245 104,787 31% 101,800 103,147 1%
RESULTADO PRIMARIO -112,789 -144,286 -28% -230,736 -259,857 -13%
RESULTADO PRIMARIO (Sin Blanqueo) -112,789 -188,026 -67% -334,267 -259,857 22%
INTERESES 65,432 111,261 70% 65,828 113,646 73%
RESULTADO FINANCIERO -178,222 -255,547 -43% -296,564 -373,503 -26%
RESULTADO FINANCIERO (Sin Blanqueo) -178,222 -299,287 -68% -400,095 -373,503 7%
Enero-Junio
2017 2018 %
945,828 1,195,001 26%
43,740 0 -100%
902,088 1,195,001 32%
1,090,114 1,300,825 19%
985,327 1,216,894 24%
603,123 779,199 29%
92,128 99,649 8%
44,522 28,311 -36%
42,625 37,175 -13%
4,981 603 -88%
31,296 29,574 -6%
104,787 83,930 -20%
-144,286 -105,824 27%
-188,026 -105,824 44%
111,261 145,362 31%
-255,547 -162,321 36%
-299,287 -162,321 46%
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14
ARGENTINA
Cumplimiento Meta Fiscal Primer Semestre 2018
Déficit Primario SPNF - % del PBI
ARGENTINA
Gasto Primario del SPNF
En millones de pesos de junio de 2018
31/07/2018
15
ARGENTINA
Estimador Mensual de Actividad y Recaudación
Variaciones interanuales, promedio 12 meses
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%ene.-12
ene.-13
ene.-14
ene.-15
ene.-16
ene.-17
ene.-18
IVA Real EMAE EMAE Comercio
THE GLOBAL ECONOMY
Outlook: Current Account, Private and Public Balances
4-quarter moving accumulated. As % of GDP
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
IV-94
IV-95
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IV-99
IV-00
IV-01
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IV-03
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IV-19
IV-20
IV-21
Current Account Public Balance Private Balance
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Impacto del Tipo de Cambio sobre los Flujos de Capitales, la Actividad Económica y la Inflación
ARGENTINA
Dinámica de la Corrida Cambiaria - BCRA
Millones de pesos
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
800,000
900,000
1,000,000
03-Jul-1
7
17-Jul-1
7
31-Jul-1
7
14-Aug-17
28-Aug-17
11-Sep-17
25-Sep-17
09-O
ct-17
23-O
ct-17
06-Nov-17
20-Nov-17
04-Dec-17
18-Dec-17
01-Jan-18
15-Jan-18
29-Jan-18
12-Feb-18
26-Feb-18
12-M
ar-18
26-M
ar-18
09-Apr-18
23-Apr-18
07-M
ay-18
21-M
ay-18
Pases Netos Leliq Lebacs EEFF Lebacs resto Cta Cte + Efectivo BcosPases Netos
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ARGENTINA
Crédito al Sector Privado en Pesos
90
100
110
120
130
140
150
16002
-Jan-18
09-Jan-18
16-Jan-18
23-Jan-18
30-Jan-18
06-Feb-18
13-Feb-18
20-Feb-18
27-Feb-18
06-M
ar-18
13-M
ar-18
20-M
ar-18
27-M
ar-18
03-Apr-18
10-Apr-18
17-Apr-18
24-Apr-18
01-M
ay-18
08-M
ay-18
15-M
ay-18
22-M
ay-18
29-M
ay-18
Adelantos Documentos Hipotecarios Prendarios
Personales Tarjetas Otros
ARGENTINA
Arrastre: EMAE vs PBI
Series desestacionalizadas 2004 = 100
130
135
140
145
150
155
160
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
ene-16
ene-17
ene-18
PBI Desest
EMAE Desest
ARRASTRE ESTADÍSTICO Año 2017 Año 2018EMAE Mayo-18 +2.9% -0.4%PBI I -18 +2.9% +2.5%
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ARGENTINA
EMAE por Rama de Actividad
Tasa de Variación
Sector Var. Anual2015 2016
EMAE 2,7% -1,8%
Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 7,8% -4,7%
Pesca 2,5% -0,1%
Explotación de minas y canteras 1,6% -5,5%
Industria manufacturera 0,8% -5,2%
Electricidad, gas y agua 4,4% 1,3%
Construcción 3,0% -11,2%
Comercio mayorista, minorista y reparaciones 3,5% -2,4%
Hoteles y restaurantes 1,4% 1,8%
Transporte y comunicaciones 3,0% 3,4%
Intermediación financiera 1,3% -3,2%
Act inmobiliarias, empresariales y de alquiler 1,8% -0,1%
Adm pública y defensa; planes de SS obligatorios 3,8% 2,6%
Enseñanza 3,5% 2,3%
Servicios sociales y de salud 2,9% 2,5%
Otras act comunitarias, sociales y personales 0,4% -0,5%
Var. Interanual Acum añofeb-18 mar-18 abr-18 may-18 may-18
5,0% 2,1% -0,6% -5,8% 0,6%
3,2% -3,7% -30,3% -35,2% -22,3%
-6,4% -0,7% 8,5% -29,2% -2,4%
1,4% 1,3% 6,2% 2,6% 2,4%
6,7% 0,6% 3,6% -1,4% 2,4%
1,2% -0,7% 2,8% -1,4% 0,1%
11,4% 5,0% 10,3% 4,4% 8,7%
8,3% 6,1% 6,0% 0,6% 4,9%
3,1% 4,7% 1,4% 0,9% 2,7%
1,2% 0,4% -0,8% -4,9% -0,5%
7,9% 3,6% 8,4% 10,8% 7,1%
3,7% 3,0% 5,1% 4,0% 4,1%
0,3% -0,2% 0,6% 0,5% 0,3%
1,5% 1,7% 2,3% 2,1% 1,8%
1,3% 1,5% 2,0% 1,8% 1,7%
-0,1% -1,3% -0,4% -0,6% -0,5%
Inflación
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ARGENTINA
Inflación GBA - Indec
Variación mensual anualizada
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
May-16
Jun-16
Jul-1
6
Aug-16
Sep-16
Oct-16
Nov-16
Dec-16
Jan-17
Feb-17
Mar-17
Apr-17
May-17
Jun-17
Jul-1
7
Aug-17
Sep-17
Oct-17
Nov-17
Dec-17
Jan-18
Feb-18
Mar-18
Apr-18
May-18
Jun-18
Nivel general Núcleo Alimentos y bebidas no alcohólicas
INTERNACIONAL
IPC-GBA: Inflación por Subíndices
Variación interanual y acumulada en el año
Interanual
Concepto abr.-17 dic.-17 jun.-18
Leche, productos lácteos y huevos 40.8% 27.7% 22.9%
Aceites, grasas y manteca 70.4% 18.5% 29.6%
Verduras, tubérculos y legumbres 29.1% 28.8% 26.8%
Azúcar, dulces, chocolate, golosinas, etc. 27.9% 20.7% 24.9%
Bebidas alcohólicas 63.2% 26.7% 22.4%
Bebidas no alcohólicas 37.1% 24.8% 27.0%
Tabaco 79.5% 22.1% 18.0%
Alquiler de la v iv ienda 28.2% 32.6% 34.9%
Electricidad, gas y otros combustibles 38.0% 129.1% 75.0%
Bienes y Serv icios para la conservación del hogar 28.9% 21.9% 27.2%
Información y comunicación 47.7% 34.2% 30.6%
Salud (Prod medicinales, artefactos y equipos para la salud) 32.7% 27.2% 31.5%
Restaurantes y hoteles 31.2% 22.7% 26.3%
Educación 30.8% 29.7% 29.6%
Inflación Total GBA 27.5% 25.0% 29.5%
Acum. año
jun.-18
16.3%
19.0%
19.0%
13.5%
7.2%
11.4%
9.3%
10.7%
14.9%
15.0%
17.3%
15.0%
14.6%
19.3%
16.0%