El CENTRO DE REGULACIÓN Y ESTABILIDAD MACROFINANCIERA

(CREM) de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile es

un centro de investigación de excelencia, cuya misión es promover la

investigación en el ámbito de las macrofinanzas con impacto en el diseño e

implementación de políticas regulatorias a nivel nacional y latinoamericano.

CREM pretende ser un punto de encuentro entre el mundo académico, el

regulatorio/político y la industria financiera para maximizar el impacto positivo

del desarrollo financiero en la economía.

Misión

El dilema no es si debe haber mucha regulación o poca regulación: hay un

óptimo nivel y calidad de la regulación financiera. Sin embargo, dicho óptimo

es elusivo: cambia en el tiempo por la dinámica propia de la economía.

Mientras el óptimo regulatorio cambia incesantemente, la regulación cambia en

forma discreta y lenta. La única forma que dichos cambios vayan en la

dirección del óptimo, es mediante un proceso iterativo de análisis académico

de excelencia que provea de conocimiento que sirva para un diálogo fructífero

entre el mundo político/regulatorio y las industrias del sector financiero.

Visión

Indicadores de Riesgo Sistémico 1 Desarrollo Financiero y Crecimiento 2 Integración Financiera de América Latina 3 Gobierno Corporativo en el Sector Financiero

4

Desarrollo del Mercado de Renta Fija de Largo Plazo 6

Consecuencias de la masificación de los servicios financieros

7

Educación Financiera 8 Institucionalidad del Sector Financiero 5 Anomalías de mercado 9

Áreas de Investigación

Gobierno Corporativo del CREM

CREM

Comité Académico

Comité de Reguladores

Comité de la Industria

Financiera

Gobierno Corporativo: Comité Académico

Presidente Comité Académico Manuel Agosin

Decano Facultad de Economía y Negocios

Universidad de Chile

Aldo González

Facultad de Economía y Negocios Universidad de Chile

Centro de Modelamiento Matemático

Universidad de Chile

Alejandro Jofré

University of New South Wales, Australia

Justin O’Brien

Escuela de Negocios Universidad Adolfo Ibáñez

Arturo Cifuentes

Instituto de Economía Pontificia Universidad Católica de Chile

Klaus Schmidt-Hebbel

Guillermo Larraín

Oscar Landerretche

Andrés Gómez-Lobo

José De Gregorio

Eduardo Engel

Alejandro Micco

José Luis Ruiz

Gobierno Corporativo: Comité de Reguladores

Renzo Rossini Gerente General Banco Central de Reserva Perú

Guillermo Babatz Presidente Comisión Nacional de Banca y Valores México

Fernando Restoy Vicepresidente Comisión Nacional del Mercado de Valores España

Greg Tanzer Commissioner Investment and Securities Commission Australia

Ethiopis Taffara Director RR.II. Securities and Exchange Commission Estados Unidos

Javier Cascante Superintendente Superintendencia General de Entidades Financieras Costa Rica

Augusto de la Torre Economista Jefe América Latina y el Caribe Banco Mundial

Rodrigo Valdés Subdirector Departamento de Europa FMI

Gobierno Corporativo: Comité de la Industria

Presidente Comité de la Industria Roberto Zahler

Presidente de Zahler & Co. Ex Presidente del Banco Central de

Chile

Axel Christensen Blackrock

Pablo Correa Santander

Joaquín Cortez BBVA Provida

Esteban Jadresic Moneda

Igal Magendzo Itaú

Jorge Selaive BCI

Leonardo Suárez LarrainVial

Paulina Yazigi IM Trust

Actividades

1. Investigación (aportantes tienen ventaja temporal) • Documentos de trabajo

1. Regulación Financiera y Estabilidad Macroeconómica (Larraín, G., Harding, M., Agosto 2012). • Proyecto Indicadores de Riesgos Sistémico Emergentes

Alianza estratégica con Centro de Modelamiento Matemático. Etapa de búsqueda de financiamiento Avance: revisión de literatura con tesis de pregrado y magíster.

2. Divulgación

• Seminarios: talleres, charlas y paneles de discusión.

3. Curso Ejecutivo de Macrofinanzas (descuento aportantes) • Integración financiera Latinoamericana: desafíos perspectivas y riesgos (Enero 2013)

4. Docencia (aportantes tienen descuento)

• Magíster o diplomados (estimado, marzo 2014) 5. Aportantes tienen presencia corporativa en actividades

1. Investigación: Documentos de Trabajo

Resumen Ejecutivo El documento examina las nuevas fuentes de riesgo sistémico que han emergido a la luz de la crisis financiera global que comenzara en 2008 y se extiende hasta nuestros días en la forma de la crisis de la deuda en Europa. Se realiza una revisión de literatura y un análisis conceptual que pretende identificar y derivar lecciones de las principales fallas de mercado, de los paradigmas de regulación y supervisión, y de la aplicación de los mismos en la práctica hasta la crisis. El documento se divide en cuatro partes: la primera parte revisa con una visión crítica el enfoque regulatorio que predominó hasta la crisis y el marco conceptual que lo sustenta. La segunda presenta un enfoque alternativo de regulación y supervisión para los mercados financieros. La tercera analiza los aspectos institucionales de los mercados financieros y sus implicancias para la estabilidad financiera. Por último, la cuarta parte presenta las principales conclusiones del documento y resume los tópicos centrales que debe contener la agenda de investigación del CREM.

Regulación Financiera y Estabilidad Macroeconómica (Larraín, G., Harding, M., Agosto 2012).

• Participantes: CREM, CMM (Centro de Modelamiento Matemático) y (eventualmente) otra institución que co-financie.

• Objetivo: Dotar al mercado de instrumentos de monitoreo permanente de riesgos financieros con la potencialidad de generar alertas tempranas, a través de la creación de una batería de indicadores de riesgos sistémicos emergentes.

• Propuesta CREM-CMM • Se genera un bien público • Libera de responsabilidad a reguladores y supervisores sobre precisión de indicadores • No genera expectativas acerca de las decisiones de autoridades o reguladores/supervisores • Reduce el riesgo de inducir comportamiento en los participantes del mercado (vis a vis

indicadores generados por instituciones supervisoras) • Genera un punto de comparación para evaluar las metodologías de reguladores y

supervisores

• Etapas: 1. Revisión de Literatura, implementación preliminar y análisis de Indicadores de Riesgo

Sistémico existentes en la literatura. 2. Desarrollo de Nuevos Indicadores de Riesgo Sistémico en base a resultados de etapa 1. 3. Publicación sistemática de los indicadores desarrollados en la etapa 2.

1. Investigación: Indicadores de Riesgos Sistémicos Emergentes

2. Divulgación: Seminarios CREM 2012

24 de mayo. Charla «The Dodd-Frank Act, the regulatoy perimeter and international securities regulation», Ethiopis Tafara, Director de RR.II. SEC, USA.

26 de Junio Charla «Los cimientos conceptuales de la Política Macro-Prudencial», Augusto de la Torre, Economista Jefe para América Latina y el Caribe, Banco Mundial.

2. Divulgación: Seminarios CREM 2012

19 de Julio Charla «Inversionistas Institucionales y desarrollo del Mercado Financiero en Chile y la Región»*, Sergio Schmukler, Economista Líder, Banco Mundial. *Reagendada para Curso ejecutivo de Macrofinanzas 2013

08 de Agosto: Desayuno de conversación «la crisis Europea», Charles Wyplosz, Director de International Centre for Money and Banking Studies

08 de Agosto: Desayuno de conversación «la crisis Europea», Charles Wyplosz, Director de International Centre for Money and Banking Studies, Universidad de Ginebra

2. Divulgación: Seminarios CREM 2012

21 de Agosto: Panel de Conversación «Credit Crunch en Chile: la experiencia a partir del caso Lehman Brothers»

•Arturo Cifuentes, Profesor Titular Universidad Adolfo Ibáñez •Pablo Correa, Economista Jefe, Banco Santander Chile •Igal Magendzo, Economista para Hispanoamérica, Itaú Asset Management •Fernando Massu, Gerente General, Corpbanca

04 de Diciembre: Panel de Conversación «Mecanismos de resolución bancaria: desafíos a la luz de la crisis»

•Raphael Bergoeing, Superintendente de Bancos e Instituciones Financieras •Pedro García, Socio de Morales & Besa abogados •Guillermo Ramírez, Ex Superintendente de Bancos e Instituciones Financieras

3. Curso Ejecutivo de Macrofinanzas

• Tema: Integración Financiera Latinoamericana: desafíos, perspectivas y riesgos.

• Objetivos • Primer esfuerzo sistemático por comprender las implicancias

del proceso de integración de facto que estamos viviendo en Latinoamérica, a través del dialogo entre académicos, reguladores y al industria financiera

• Posicionar al CREM como el lugar donde se piensa la regulación financiera latinoamericana.

• Fecha: Lunes 07 hasta viernes 11 de enero de 2013; FEN, U. de

Chile

• Formato: programa de capacitación académica y de políticas públicas de alto nivel con elementos de conferencia financiera internacional.

• Exposiciones magistrales al comienzo de cada día. • Clases de profundización en temas específicos durante el

día. • Paneles de conversación con un enfoque estratégico al final

de cada día.

• Público Objetivo: practitioners del mercado financiero y las multilatinas en general, reguladores y funcionarios de organismos internacionales tanto chilenos como latinoamericanos.

3. Curso Ejecutivo de Macrofinanzas

Lunes 7 Martes 8 Miércoles 9 Jueves 10 Viernes 11

Día 1: Integración financiera: introducción y

enfoque tradicional

Día 2: Política Macroprudencial: lecciones de la crisis y respuestas de

política

Día 3: El escenario internacional: implicancias

para la integración Latinoamericana

Día 4: Funcionamiento y desarrollo de los mercados

financieros Latinoamericanos

Día 5: Hacia una nueva institucionalidad en

mercados más integrados

Integración Financiera y desafíos para la política

monetaria (J .de Gregorio)

Política Macroprudencial después de la Crisis

(R. Bergoeing)

El escenario macro internacional: implicancias para

América Latina (O. Yazbek)

Desarrollo Financiero en America Latina en un Mundo

Globalizado (S. Schmukler)

Institucionalidad de los mercados financieros y

regulación global de valores (J. O’Brien)

Realidad y Desafíos de la Integración financiera 1

(G. Larraín)

Política Macroprudencial después de la Crisis 1

(V.Corbo)

Aspectos Macroeconómicos de política en América Latina y el escenario internacional 1 (K.

Schmidt-Hebbel)

Desarrollo de los mercados de financieros 1

(S. Schmukler)

Institucionalidad de los mercados financieros 1 (M. Agosin – E. Morón)

Realidad y Desafíos de la Integración financiera 2

(A. Saieh)

Política Macroprudencial después de la Crisis 2

(A. Galindo)

Aspectos Macroeconómicos de política en América Latina y el escenario internacional 2 (A.

Micco)

Desarrollo de los mercados de financieros 2 (I. Briones)

Visión global del curso y reflexiones finales sobre la

Integración Financiera Latinoamericana

(G. Larraín) Flujos de capital e Integración

Financiera 1 (A.Jara)

Respuesta de política y el sistema bancario en la región 1

(L. F. Céspedes)

Gobierno Corporativo de instituciones transnacionales

Latinoamericanas 1 (G. Larraín)

Inversionistas Institucionales y desarrollo financiero 1

(A. Cifuentes) Almuerzo de Clausura

Flujos de capital e Integración Financiera 2

(R. Ffrench-Davis)

Respuestas de política y el sistema bancario en la región 2

(A. Galindo)

Gobierno Corporativo de instituciones transnacionales

Latinoamericanas 2 (G. Larraín)

Inversionistas Institucionales y desarrollo financiero 2

(J.L. Ruiz)

Panel Empresas Multilatinas Financieras

Panel de Integración Financiera Latinoamericana desde los reguladores y la

política pública (O. Yazbek, F. Coloma, S. Berstein)

Panel de Empresas Multilatinas no Financieras

Perspectivas económicas y sociopolíticas para la región en

2013 (R. Zahler, P. Navia, P. González)

Lineamientos para 2013

1. Investigación: Documentos de trabajo sobre la agenda de investigación del CREM y seminarios CREM. Temas destacados para 2013:

• Desafíos para la definición del perímetro regulatorio • El problema de las SIFIs: TBTF & TITF. • Productos OTC, hedge funds y regulación internacional de valores: cómo homogenizar criterios • Cámaras de contraparte central • Protocolos y framing en el proceso de entrega de información (disclosure) • Diseño de una Política Macroprudencial a través del ciclo • Supervisión Sistémica • El mercado interbancario: pánicos financieros e interacción estratégica en la banca • Integración financiera en América Latina

Puesta en marcha del proyecto de Indicadores de Riesgos Sistémicos Emergentes.

Lineamientos para 2013

2. Divulgación: seminarios mensuales durante 2013 • Minutas de análisis: Una vez establecido el equipo de investigación, el objetivo es elaborar

una minuta de análisis luego de cada seminario, de manera de realizar un aporte concreto al debate en los temas relacionados a la regulación y estabilidad Macrofinanciera

• Temas para primer trimestre 2013 • Inclusión financiera y el rol de las cooperativas de ahorro y crédito • Acceso a la red de préstamos del Banco Central: competencia y estabilidad financiera • Derivados y las cámaras de compensación central: nuevas fuentes de riesgo sistémico

3. Curso Ejecutivo de Macrofinanzas • Está considerada la realización de una Conferencia Anual en el verano de 2014 pensando en

posicionar al CREM como el lugar en que se discute la regulación financiera regional. • El formato de esa conferencia se definirá en función de la experiencia que se obtenga del

Curso de Macrofinanzas de enero de 2013.

4. Docencia • Durante 2013 discutirá la manera de crear diplomado/especialización de magister sobre

regulación y estabilidad financiera para 2014.

¿Qué produce el CREM?

Un bien público: conocimiento que permite mejores políticas y

un mejor funcionamiento del mercado financiero

Dicho conocimiento - hecho por una institución autónoma, pero que rinde cuentas – sirve de base para

un diálogo franco y constructivo entre académicos, políticos e

industria.

¿Quién financia?

a) Facultad de Economía y Negocios,

Departamento de Economía, Universidad de

Chile

b) Centro de Modelamiento Matemático,

Facultad de ciencias físicas y

matemáticas, Universidad de Chile

c) La Industria Financiera Sin embargo, el financiamiento actual no permite acometer los primeros proyectos de investigación que logren posicionar al Centro como un referente en los temas de regulación y estabilidad financiera; se necesita un esfuerzo renovado de parte de la industria para lograrlo.

Aportantes CREM

1. CREM pretende contar con financiamiento basal provisto por la industria financiera.

2. CREM es independiente, pero cuenta con el prestigio y tradición de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile. Su independencia es crucial para la credibilidad de las investigaciones y el diálogo que promoverá

3. Para garantizar la autonomía de CREM las instituciones pueden hacer aportes por tres años según la escala siguiente:

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$ 3 millones $ 9 millones $ 15 millones

4. Los aportantes se pueden acoger al Artículo 46 del DL N 3.063 de Organismos e Instituciones sin Fines de Lucro

5. Se realizarán actividades y/o beneficios exclusivos para aportantes.

6. CREM rendirá cuentas de su gestión financiera al Comité de la Industria presidido por Sr. Roberto Zahler.

7. El CREM tendrá una junta anual con los aportantes, en donde se presentará un balance financiero, los resultados o estado de avance de todos los proyectos de investigación, se presentarán los proyectos en carpeta y se recogerá cualquier duda o inquietud que puedan tener los aportantes.

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