presentación programa macroeconómico 2020-2021...internacionales de las materias primas, en...

PROGRAMAMACROECONÓMICO

2020-2021 Rodrigo Cubero BrealeyPresidenteBanco Central de Costa Rica

30 de enero, 202030 de enero, 2020 Este programa fue aprobado de forma unánime en sesión 5914-2020, del 29 de enero de 2020, por la Junta Directiva del BCCR.

Contenido

Situación macroeconómica en 2019• Economía internacional• Economía nacional

Perspectivas macroeconómicas 2020-2021• Economía internacional• Economía nacional

Objetivos y medidas de política

1234 Análisis de riesgos

2

2019ECONOMÍAINTERNACIONAL

3

Actividad económica mundial:

• Aumento en las tensiones comerciales internacionales (Estados Unidos y China).

• Incertidumbre asociada a la salida del Reino Unido de la Unión Europea (brexit).

• Menor dinamismo de la demanda agregada mundial.

• Reducción en los precios internacionales de las materias primas, en particular petróleo.

• Inflación por debajo de la meta de algunos bancos centrales.

2019

3,6%2018

2,9%2019

4

Crecimiento económico

Variación interanual, en porcentajes

2019

3,53,4

3,8 3,6

2,9

2,3

1,7

2,52,2

1,7

4,3

4,6 4,8 4,5

3,7

3,12,3

2,82,4

2,0

2015 2016 2017 2018 2019

Mundo Economías avanzadas

Mercados emergentes y en desarrollo Socios comerciales

5Fuente: Fondo Monetario Internacional

Comercio mundial de bienes y servicios

2019

2016

2017

6

Variación interanualdel volumen, en porcentajes

Fuente: Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB).

-4

-2

0

2

4

6

8

nov-15

feb-16

may-16

ago-16

nov-16

feb-17

may-17

ago-17

nov-17

feb-18

may-18

ago-18

nov-18

feb-19

may-19

ago-19

nov-19

Tasas de interés internacionales

2019

2016

2017

7

En porcentajes

Fuente: Banco Central de Costa Rica con información de Bloomberg.

-2

0

2

4

6

8

ene-

08

ene-

09

ene-

10

ene-

11

ene-

12

ene-

13

ene-

14

ene-

15

ene-

16

ene-

17

ene-

18

ene-

19

ene-

20

Libor (6 meses) Bonos de Tesoro EUA (6 meses)Bonos de Tesoro EUA (10 años)

Costa Rica: Términos de intercambio y precio de combustiblesVariación interanual, en porcentajes

2019

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

-20

-10

0

10

20

30

40

50

I II III IV I II III IV I II III IV2017 2018 2019

Combustible T.I. (eje derecho)

8Fuente: Banco Central de Costa Rica.

2019ECONOMÍANACIONAL

9

2019

PRODUCCIÓN Y EMPLEO

PIB real

Ingreso personal disponible bruto real

2,7% 2,1%

2018 2019

1,3% 1,8%

12% 11,4%Tasa de desempleo

10

dic. set.

2,2%

2019PM Rev.

1,8%

Tasas de variación

PIB realsemestral


2019

11

Crecimiento económico muestra signos de recuperación en el segundo semestre del año. Persiste holgura enla capacidad de producción.

Fuente: Banco Central de Costa Rica.

4,13,8

3,2

2,11,6

2,5

I II I II I II3,9%

2017

2,7%

2018

2,1%

2019

1,5

0,8

-0,7

0,6

-0,2

-0,5

0,7

-0,6

0,1

0,8

1,3

1,0

2,7% 2,1%2018 2019

Demanda externa neta Inventarios Inversión pública Inversión privada Consumo de Gobierno General Consumo de los hogares

Contribución al crecimiento según componentes del gastoVariación interanual, en porcentajes (serie tendencia ciclo)

2019

12

Menor crecimiento de la demanda interna y debilitamiento de la demanda externa. 2,2

PM REV 2019


2,6

1,5

8,0

2,5

1,8

2,7

3,5

-0,6

-10,7

1,9

-1,2

2,1

Resto de servicios

Comercio

Construcción

Manufactura

Agropecuario

PIB

2019 2018Valor agregado según actividad económicaVariación interanual, en porcentajes

El crecimiento económico ha estado liderado por los servicios. La producción de las empresas del régimen definitivo repuntó en el segundo semestre.

2019


Tasas de desempleo y subempleoPorcentajes

Según datos del INEC, en el tercer trimestre de 2019 la tasa de desempleo abierto alcanzó 11,4%. El desempleo refleja tanto un componente cíclico como estructural.

2019

14Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos

0

2

4

6

8

10

12

14

16

I 201

7

II 20

17

III 2

017

IV 2

017

I 201

8

II 20

18

III 2

018

IV 2

018

I 201

9

II 20

19

III 2

019

Tasa de desempleo Tasa de subempleo

Tasa de desempleo ampliado Promedio desempleo 2010-19

Promedio 9,8% (2010-2019)

2019

Cuentacorriente -3,3 -2,5

2018 2019

Cuentacomercial

Pasivos deinversióndirecta

Saldo RIN

-8,7 -7,6

-4,6 -4,1

12,4 14,515

BALANZA DE PAGOSProporción del PIB, en porcentajes

-2,4

2019PM Rev.

-8,0

-4,3

15,2

Componentes de la balanza de pagos

Proporción del PIB en porcentajes

2019


3,8 3,32,5

10,6

8,77,6

10,2 10,0 10,1

4,35,4 5,85,5

4,6 4,1

13,812,4

14,5

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Media2013-2017

2018 2019

Déficit cuenta corriente Déficit bienes Superávit servicios

Déficit ingreso primario Pasivos inversión directa Saldo activos de reserva

-20

-10

0

10

20

ene-

18

may

-18

sep-

18

ene-

19

may

-19

sep-

19

Régimen definitivo Regímenes especiales Total

Valornominal de exportaciones de bienes, por régimen

2019

17

Variación acumulada de 12 meses móviles

Variación trimestral anualizada


-10

0

10

20

ene-

18

may

-18

sep-

18

ene-

19

may

-19

sep-

19


Valornominal de importaciones de bienes, por régimen

Las importaciones de los regímenes especiales aumentaron 19,9%.

2019

18

Variación acumulada de 12 meses móviles

Variación trimestral anualizada

-10

0

10

20

30

ene-

18

may

-18

sep-

18

ene-

19

may

-19

sep-

19


-20-10

0102030

ene-

18

may

-18

sep-

18

ene-

19

may

-19

sep-

19



FINANZASPÚBLICAS

2019

Resultado financiero SPNF -4,7 -5,6

2018 2019

Gobierno Central

Resto SPNF

BCCR

-5,8 -7,0

1,5 1,7

-0,4 -0,3

19

Proporción del PIB, en porcentajes

Déficit financiero influenciado especialmente por el mayor déficit del Gobierno Central.

2019PM Rev.

-5,7

-6,3

1,0

-0,3

2019

20

GobiernoCentral

Porcentaje del PIB

2018 2019 PM_Rev 2019

Ingreso total 14,2 14,6 14,8

Ingresos tributarios 13,1 13,5 13,5

Gasto total 20,0 20,9 21,6

Gasto corriente primario 15,1 15,2 15,5

Pago de intereses 3,5 4,3 4,2

Gasto de capital 1,4 1,4 2,0

Resultado primario -2,3 -2,1 -2,8

Resultado financiero -5,8 -6,3 -7,0

Relación deuda/ PIB 53,2 59,1 58,5

Necesidades brutas de financiamiento y origen de fondosPorcentajes del PIB

21

2019

2018 2019

Necesidades brutas 12,1 12,9

Déficit financiero 5,8 7,0

Amortizaciones 6,3 5,9

Origen de fondos 12,1 12,9

Deuda interna 11,5 9,6

Deuda externa 0,6 3,3

Gobierno Central: ajuste en tasas de interés y costo medio de la deuda

El mayor acceso a financiamiento externo y la estrategia de colocación de deuda interna redujeron las presiones sobre el nivel de tasas de interés.Gobierno contó con acceso al financiamiento externo por USD 1.850 millones.

2019 Ajuste en tasas de interés

Puntos básicos

Costo medio de la deuda Porcentajes

-500-400-300-200-100

0

3 5 7 10 15 3 5 7 10

Plazo años (Colones) Plazo años (Dólares)

4,56,58,5

10,5

Dic

Ene-

18M

ay Jun

Jul

Ago

Set

Oct

Nov Dic

Ene-

19 Feb

Mar Abr

May Jun

Jul

Aug

Set

Oct

Nov

Deuda interna Deuda externa

22Fuente: Ministerio de Hacienda.

Inflación: general, subyacente y expectativas

La inflación mostró presiones a la baja, una vez incorporado el efecto IVA.

2019


23Fuente: Banco Central de Costa Rica con Información de INEC.

1,6

3,0

1,8

-2

0

2

4

6

8

may

-15

sep

-15

ene-

16

may

-16

sep

-16

ene-

17

may

-17

sep

-17

ene-

18

may

-18

sep

-18

ene-

19

may

-19

sep

-19

ene-

20

IPCExpectativa de inflación 12 meses (mediana)Inflación subyacente (promedio)

Rango meta

• Siete rebajas; reducción acumulada de la TPM de 250 p.b.

• Disminución del requerimiento de encaje mínimo legal de 15% a 12% en colones, para:

• Apoyar la reducción de tasas y mejorar las condiciones crediticias.

• Promover la desdolarización financiera.

2019

POLÍTICAMONETARIAY TASAS DE INTERÉS

24

Banco Central adopta política monetaria contracíclica en el 2019, orientada a estimular las condiciones crediticias y promover la reactivación económica.

Tasas deinterés

Las tasas activas disminuyeron 150 p.b. y las pasivas 77 p.b., según el valor medio de las tasas de interés.La reducción en la Tasa Básica Pasiva fue de 25 p.b. en el 2019.

2019

En porcentajes

25

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2

3

4

5

6

7

8

9

ene-18feb-18

mar-18abr-18

may-18jun-18jul-18

ago-18

sep-18oct-18

nov-18dic-18

ene-19feb-19

mar-19abr-19

may-19jun-19jul-19

ago-19

sep-19oct-19

nov-19dic-19

TPM TPN TBP TAN (eje derecho)


• El comportamiento estable del mercado cambiario propició una menor intervención por estabilización del BCCR:

2019

MERCADOCAMBIARIO

26

Mayor disponibilidad de divisas condujo a una apreciación del colón de:

6,0% • En el último bimestre el BCCR adoptó programa de compra de divisas y, como parte de esto, compró divisas al Gobierno por USD 550 millones.

2018

USD 452,8millones

2019

USD 75,9 millones

Operaciones de intermediarios cambiarios con el público

El superávit de ventanillas alcanzó USD 2.158,1 millones, que supera no solo el resultado de 2018, sino también el promedio del lapso 2015-2018.

2019

Promedio diario en millones de USD

27

6,5 10,615,8

I sem

19

II se

m 1

9

Nov-

Dic

19

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

12,0

14,0

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019


2019

28

Tipo de cambio nominal Promedio en Monex

La mayor disponibilidad de moneda extranjera se reflejó en una tendencia a la baja en el tipo de cambio en Monex.


24-may-17595,28

6-nov-18628,85

07-feb-2020574,64

550

560

570

580

590

600

610

620

630

640

ene-17

mar-17

may-17

jul-17

sep-17

nov-17

ene-18

mar-18

may-18

jul-18

sep-18

nov-18

ene-19

mar-19

may-19

jul-19

sep-19

nov-19

ene-20

2017 2018 2019 2020

AGREGADOS MONETARIOSY CREDITICIOS

2019

Liquidez total (M3) 6,0

2018 2019

Riqueza financiera total

Crédito al sector privado

Monedanacional

Moneda extranjera

7,3 7,8

3,5 0,8

6,3 3,1

-0,6 -3,029

Variación porcentual

Variación interanual en porcentajes

2,9

Comportamiento guarda coherencia con la evolución de la actividad económica, la cual empezó a recuperarse en la segunda parte del año.

5,0

6,4

4,0

7,8

-2,0

2019PM Rev.

30

2019

Dolarización

Se observó una desdolarización del ahorro financiero a partir de junio y se mantuvo el proceso de desdolarización registrado en el crédito al sector privado, desde mediados del 2016.

Participación relativa de la moneda extranjera en la liquidez total, la riqueza financiera total y el crédito al sector privado

25

30

35

40

45

50

dic-12

jun-13

dic-13

jun-14

dic-14

jun-15

dic-15

jun-16

dic-16

jun-17

dic-17

jun-18

dic-18

jun-19

dic-19

RFT$/RT LT$/LT CSP$/CSP


3,1

5,3

0

2

4

6

8

10

12

14

2

4

6

8

10

12

dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19

CSP MN Tasa interanual CSP MN Tasa trimestral anualizada (eje derecho)

31

2019

Crédito al sector privado del sistema financiero

El crédito al sector privado mostró una desaceleración. Sin embargo, su tasa trimestral anualizada registra un repunte en las operaciones a partir de julio.

Variación interanual y trimestral anualizada, en porcentajes

A. Moneda nacional


-3,0

1,2

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19

CSP ME Tasa interanual CSP ME Tasa trimestral anualizada (eje derecho)

32

2019

Menores tasas de caída en las colocaciones netas de crédito en moneda extranjera.

Variación interanual y trimestral anualizada, en porcentajes

B. Moneda extranjeraCrédito al sector privado del Sistema Financiero


2020-2021

PERSPECTIVASMACROECONÓMICAS

33

PM

34

PM

ECONOMÍA INTERNACIONAL20

20-2

021

Crecimiento económico mundialVariación interanual en porcentajes

20-2

1

PM

35

• Mejora moderada en crecimiento mundial, pero no para socios comerciales.

• Continúan bajas presiones inflacionarias.

• Mayor disponibilidad de liquidez internacional.

• Indicadores adelantados muestran señales de repunte.

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

3,6 3,5 3,4

3,8 3,6

2,93,3

3,4

2,12,3

1,7

2,52,2

1,7 1,6

1,6

4,7 4,34,6 4,8

4,5

3,7

4,4 4,6

2,7 3,1 2,3

2,82,4

2,0 2,12,0

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Mundo Economías avanzadas

Mercados emergentes y en desarrollo Socios comerciales

1,4

-2,8

1,0 1,01,3

Promedio2014-2018

2018 2019 2020 2021

Costa Rica: Términos de intercambioVariación interanual en porcentajes

20-2

1

PM

Ganancia en los términos de intercambio de 1,0% en el 2020 y 1,3% en el 2021.Esto impacta positivamente el ingreso disponible, consumo e inversión.


37

PM

ECONOMÍANACIONAL20

20-2

021

PRODUCCIÓN E INGRESO DISPONIBLE

PIB real

Ingreso nacional disponible bruto real

2,5% 3,0%

2020 2021

2,5% 3,1%

38

Continúa el repunte en la actividad económica. 2019: 2,1%

2019: 2,0%

20-2

1

PM

Contribución al crecimiento del PIB en volumen por componentes del gastoAporte en p.p. a latasa de variación

20-2

1

PM

La demanda interna lideraría la aceleración. Crecimiento impulsado por el consumo de los hogares y la inversión.

39

0,2

-0,1

0,10,3

0,00,2

0,5 0,6

0,2 0,1

1,5

1,9

2,5 3,02020 2021

Demanda externa neta Inventarios Inversión pública

Inversión privada Consumo Gobierno Consumo hogares

BALANZA DE PAGOS

Cuenta corriente-2,2 -2,2

2020 2021

Cuenta financiera

Pasivos de inversióndirecta

Saldo RIN

-1,8 -2,5-4,0 -4,0

13,2 13,040

20-2

1

PM

2019: -2,5%

2019: -4,7%

2019: -4,1%

2019: 14,5%

Proporción del PIB en porcentajes

3,42,5 2,2 2,2

9,7

7,6 7,2 6,9

10,1 10,1 10,1 10,1

4,6

5,8 5,9 6,2

Media2014-2018

2019 2020 2021

Déficit cuenta corriente Déficit bienesSuperávit servicios Déficit ingreso primarioDéficit en

cuenta corriente por componentesPorcentajes del PIB

20-2

1

PM


3,42,5 2,2 2,2

5,24,1 4,0 4,0

13,314,5

13,2 13,0

Media2014-2018

2019 2020 2021

Déficit cuenta corriente Pasivos inversión directa Saldo activos de reservaBalanzade pagos

Porcentajes del PIB

20-2

1

PM

Acumulación de activos de reserva principalmente por la estabilidad en los flujos de inversión directa.


FINANZASPÚBLICAS

Resultado financiero SPNF -5,3 -5,1

2020 2021

Gobierno Central

Resto SPNF

BCCR

Deuda GobiernoCentral

-5,9 -5,7

1,0 1,0

-0,3 -0,4

61,0 62,643

20-2

1

PM

2019: -5,6%

2019: -7,0%

2019: 1,7%

2019: -0,3%

2019: 58,5%

Proporción del PIB, en porcentajes

5,8

7,0

5,9 5,7

3,54,2

4,7 5,0

2,32,8

1,30,8

2018 2019 2020 2021

Déficit financiero Gasto de intereses Déficit primario20-2

1

PM

La aplicación estricta de la regla fiscal (Ley 9635) permitiría reducir el déficit primario y financiero.

Resultado financiero del Gobierno CentralPorcentajes del PIB

44Fuente: Ministerio de Hacienda.

20-2

1

PMNecesidades brutas de financiamiento y origen de fondosPorcentajes del PIB

45

2018 2019 2020 2021

Necesidades brutas 12,1 12,9 10,6 12,2

Déficit financiero 5,8 7,0 5,9 5,7

Amortizaciones 6,3 5,9 4,7 6,5

Origen de fondos 12,1 12,9 10,6 12,2

Deuda interna 11,5 9,6 8,3 9,7

Deuda externa 0,6 3,3 2,3 2,5

20-2

1

PM

La razón de deuda del Gobierno Central a PIB mantendrá su tendencia creciente hasta alcanzar un máximo en el 2022. El acceso al mercado externo permitirá mejorar la gestión financiera de la deuda pública y fortalecer la estabilidad macroeconómica.

Gobierno Central: razón deuda total a PIBPorcentajes

46Fuente: Banco Central con información Ministerio de Hacienda.

64,6

47,4

45

50

55

60

65

70

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

2036

2037

2038

2039

2040

Resultado financiero Resultado primarioServicio de intereses Deuda total (eje derecho)

Escenarios sin (base) y con colocación adicional de bonos de deuda externa (alterno)

Porcentajes

2019

47

El escenario alterno supone colocaciones por USD 1500 millones en el 2020 y USD 1000 millones en el 2021.

Promedio 2020-2021Base Alterno

Deuda total Gobierno Central

(% PIB)61,8 61,6

Deuda interna Gobierno Central

(% PIB)47,6 45,4

Carga de intereses (% PIB) 4,9 4,7

Crédito sector privado (variación) 6,1 8,0

PIB (variación) 2,7 2,9

AGREGADOS MONETARIOSY CREDITICIOS Liquidez total (M3) 6,2 6,3

2020 2021

Riqueza financiera total

Crédito al sector privado

Moneda nacional

Moneda extranjera

7,4 7,8

4,9 7,3

7,5 11,1

0,5 0,548

20-2

1

PM

2019: 6,0%

2019: 7,8%

2019: 0,8%

2019: 3,1%

2019: -3,0%

Variación interanual en porcentajes

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

2016

T4

2017

T1

2017

T2

2017

T3

2017

T4

2018

T1

2018

T2

2018

T3

2018

T4

2019

T1

2019

T2

2019

T3

2019

T4

2020

T1

2020

T2

2020

T3

2020

T4

2021

T1

2021

T2

2021

T3

2021

T4

Meta = 3%

20-2

1

PMProyección no condicional de inflaciónVariación porcentual interanual


OBJETIVOS Y MEDIDASDE POLÍTICA

50

PM

51

20-2

1

PM ANÁLISIS DE RIESGO

OBJETIVOS Y MEDIDAS DE POLÍTICA

La Junta Directiva del Banco Central reafirma su compromiso con la estabilidad de precios, como pilar

fundamental de la estabilidad macroeconómica y, para el bienio 2020-2021, reitera su meta de inflación de mediano

plazo, definida en 3% con un margen de ± 1 p.p.

INFLACIÓN

Medido como variación interanual del IPC

3% (± 1,0 p.p.)

52

Meta de largo plazo

20-2

1

PM

53

20-2

1

PM ANÁLISIS DE RIESGOOBJETIVOS Y MEDIDAS DE POLÍTICA

Las acciones de política continuarán dirigidas a cumplir esa meta:

• Ajustes en sus instrumentos de política monetaria, si identifica prospectivamente presiones inflacionarias o desinflacionarias.

• Reducción de TPM en 50 p.b.• Ajuste del corredor de tasas de interés del MIL.

• Participación en el mercado cambiario.

• Gestión activa de sus instrumentos de control de la liquidez, en coordinación con MH.

• Mejorar procesos operativos y formación de precios en mercados de negociación (Monex, MIL, de deuda).

• Fortalecer comunicación con el público (publicación de calendario de decisiones de política monetaria; organización de publicaciones).

• Continuar impulsando, con Conassif y superintendencias, estabilidad y eficiencia del sistema financiero (ej: reglamentos PUI y derivados)

ANÁLISISDE RIESGOS

54

PM

55

ANÁLISIS DE RIESGOS

20-2

1

PM

Principales riesgos del ámbito externo:

Menor crecimiento de la economía mundial más allá de lo proyectado.

Choques en los precios internacionales de las materias primas.

Intensificación en el corto plazo del conflicto político en Nicaragua.

56

ANÁLISIS DE RIESGOs

20-2

1

PM

Principales riesgos del ámbito interno :

Deterioro de las finanzas del Gobierno Central; acceso limitado a financiamiento externo de Gobierno Central

Niveles de confianza de consumidores y empresarios.

Choques de oferta de origen interno no anticipados, relacionados especialmente con condiciones climáticas adversas.

Menor grado de ejecución de proyectos de inversión pública.

PROGRAMAMACROECONÓMICO

2020-2021 Rodrigo Cubero BrealeyPresidenteBanco Central de Costa Rica

30 de enero, 202030 de enero, 2020 Este programa fue aprobado de forma unánime en sesión 5914-2020, del 29 de enero de 2020, por la Junta Directiva del BCCR.

presentación programa macroeconómico 2020-2021...internacionales de las materias primas, en...

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