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Situación Económica de El Salvador a marzo de 2016
Mayo 20161
Contenido
• Entorno Internacional
• Crecimiento Económico en 2015
• Indicadores de demanda a marzo 2016
• Proyecciones y riesgos
2
Panorama económico internacional
3
La economía mundial con crecimiento demasiado lento por demasiado tiempo
Crecimiento Económico Mundial 2015
Fuente: Elaboración propia en base a datos del FMI
Las economías del mundo presentaron comportamientos mixtos en 2015
4
Perspectivas Económicas
para 2016
FMI rebajó en abril/16 sus proyecciones globales de
crecimiento en 0.4% y en 0.3% para 2016 y 2017 respecto a
octubre de 2015
Precios de commodities deprimidosComercio debilitadoInversión reducidaDemanda estancadaInflación baja y contenidaInadecuado empleo en Europa
Contexto Mundial
-3.8%Brasil
India7.5%
China6.5%
3.2%El mundo mantendrá
básicamente el crecimiento de 2015
USA2.4%
Z. Euro1.5%
Japón0.5%
Emerg4.1%
Avanz1.9%
El crecimiento se mantendrá en los países avanzados y se expandirá levemente en los
emergentes en 2016
USA reduce en 0.4% sus previsiones para 2016
respecto WEO oct 2015
Alemania1.5%
Italia1.0%
Francia1.1%
Rusia-1.8%
5
8
Pese a repunte en precios de materias primas los niveles aún son bajos
Tipo Var. Anual Var. Mensual
Materias primas agrícolas -13.6% 1.0%
Combustibles -31.2% 15.1%
Alimentos -3.5% 3.2%
Metales -13.8% 6.5%
Mercancías (Global) -21.1% 9.0%
Índice de Precios de Materias Primas - Marzo 2016
Crecimiento económico de El Salvador en 2015
9
El Salvador supera la trampa de bajo crecimiento de los últimos años
10
El Salvador logró la mayor tasa de crecimiento de los últimos 5 años
Crecimiento Económico de El Salvador 1991-2015
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2.5%
Fuente: BCR
El Salvador
IndustriaManufacturera
23%
Comercio, Restaurantes y
Hoteles20%
Agropecuario12%
Transporte, Almac. y Comunic.
10%
Alquileres de Viviendas
8%
Otros27%
Principales actividadeseconómicas 2015 (%)
COMERCIO
Exportaciones 2015US$5,485
MILLONES
Importaciones 2015US$10,415
MILLONES
Intercambio
ComercialUS$15,900
MILLONES
PIB 2015
NominalUS$25,850
MILLONES
PIB per cápitaUS$4,273
US$1,060.3
MILLONES
El Salvador logró la mayor tasa de crecimiento de los últimos 5 años: 2.5%
11
El Ingreso Nacional Disponible y el Ahorro Nacional muestranuna tendencia al alza
Ahorro Nacional Bruto respecto al PIB
INBD = PIB + Remuneraciones y utilidades obtenidas en el exterior + Remesas y donaciones del exterior
Ahorro Nacional Bruto = INBD - Gasto de Consumo Final
Fuente: BCR
Valor y tasa de crecimiento del Ingreso Nacional Bruto Disponible
Fuente: BCR
6.0%
-5.0%
4.1%
7.5%
2.2% 1.9%2.8% 3.1%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
$20,000
$21,000
$22,000
$23,000
$24,000
$25,000
$26,000
$27,000
$28,000
$29,000
$30,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Var. INBD (eje sec.) INBD
Millones US$ %Millones US$ %
8.1%
11.9%
10.8%
9.6%8.8%
8.4%8.4%
10.4%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
$-
$500
$1,000
$1,500
$2,000
$2,500
$3,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Ahorro Nac. / PIB (eje sec.) Ahorro Nac.
Millones US$ %Millones US$ %
12
Externos
Mayor crecimiento de USA
Incremento de Exportaciones
Reducción de precios del Petróleo
Disminución del déficit de cuenta corriente
Internos
Aumento de la Inversión Privada
Aumento de salarios nominales y baja inflación
Aumento de la productividad laboral
Superávit comercial de servicios
Diversos factores explican el crecimiento registrado en 2015
13
Los niveles de productividad laboral previo a la crisis no se han alcanzado, aunquemuestran una tendencia de recuperación
Productividad laboral y Salarios realesBase 2008=100
Fuente: DIGESTYC, BCR e ISSS
100
102.7104.1
100.8102.0
103.0104.5
112.9
100
96.297.3 96.8
95.094.2
95.096.4
80.0
85.0
90.0
95.0
100.0
105.0
110.0
115.0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Salarios Medios Reales Productividad Laboral
100.0
96.2
97.3
96.8
95.0
94.2
95.0
96.4
90.9
110.3
93.2
80.0
85.0
90.0
95.0
100.0
105.0
110.0
115.0
91.0
92.0
93.0
94.0
95.0
96.0
97.0
98.0
99.0
100.0
101.0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Productividad Laboral Productividad Sector Primario
Productividad Sector Secundario Productividad Sector Terciario
Productividad laboral total y por sectores económicos Base 2008=100
Fuente: DIGESTYC, BCR e ISSS
14
15
La demanda agregada: motor del crecimiento económico en 2015
CONCEPTO 2014 2015 Variación RelativaPreliminar Preliminar 2015/14
DEMANDA GLOBAL 15,517.0 15,938.2 2.7
CONSUMO 9,927.1 10,122.2 2.0
Privado 9,127.6 9,285.2 1.7
Público 799.5 837.0 4.7
INVERSION INTERNA BRUTA 1,642.4 1,773.6 8.0
Formación de capital fijo 1,642.4 1,773.6 8.0
Privado 1,447.0 1,563.5 8.1
Público 195.4 210.2 7.6
EXPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS 3,947.5 4,042.4 2.4
OFERTA GLOBAL 15,517.0 15,938.2 2.7
IMPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS 5,753.5 5,935.0 3.2
PRODUCTO INTERNO BRUTO 9,763.5 10,003.2 2.5
Oferta y Demanda Globales a precios constantesMillones de US$ y tasa de crecimiento
El consumo continua siendo el conductor del crecimiento
16
La mayoría de componentes del gasto han superado el nivel pre-crisis
Índice de componentes del gasto 2015 Base 2008
Fuente: BCR17
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA
Inversionistas
$ 1060.3 millones en 2015
Remisión de Utilidades
Equivalente a $438.1 millones
US$428.7
MILLONES
El país se mantiene atractivo y rentable para las inversionesextranjeras
18
19
El país mantiene aumentos de IED superiores a los $1,000 millones enlos últimos 4 años
Fuente: BCR.
Aumentos y Disminuciones de Inversión Extranjera Directa en millones de US$2010-2015
Inversión Extranjera Directa recibida en 2015US$ Millones
Comunicaciones
Electricidad
Servicios de Apoyootros
46.4%
21.5%
11.9%
10.8%
Industria y Maquila
Financieras ySeguros
Comercio
885.1 913.7
1,276.8
1,004.5
1,229.7
1,060.3
(1,115.4)
(695.2)(794.9) (825.3)
(918.5)
(631.6)
(230.3)
218.5
481.9
179.2
311.1 428.7
-1,500
-1,000
-500
0
500
1,000
1,500
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Aumentos Disminuciones Neto
Oferta Agregada
20
Servicios e Industria fueron los sectores que más aportaron al crecimiento
CONCEPTO2014 2015 Variación Relativa
Preliminar Preliminar 2015/14
OFERTA GLOBAL 15,517.0 15,938.2 2.7
IMPORTACION DE BIENES Y SERVICIOS 5,753.5 5,935.0 3.2
PRODUCTO INTERNO BRUTO 9,763.5 10,003.2 2.5Agropecuario 1,186.4 1,195.6 0.8
Explotación de Minas y Canteras 26.6 27.2 2.3
Industria Manufacturera 2,251.7 2,329.3 3.4
Electricidad y Agua 64.8 65.0 0.3Construcción 251.6 255.2 1.5Comercio, Restaurantes y Hoteles 1,977.8 2,033.7 2.8Transporte, Almac. y Comunic. 927.7 958.0 3.3
Bancos, Seguros y otras inst.fin. 363.7 367.3 1.0
Bienes inm. y serv. Prest. a las Empresas 349.8 362.8 3.7Alquileres de Viviendas 748.9 755.6 0.9Servicios Comunales, Soc. pers. y Domést. 498.9 510.4 2.3Servicios del Gobierno 516.0 523.8 1.5(-) Servicios bancarios imputados 283.0 285.0 0.7Derechos arancelarios e IVA 882.6 904.3 2.5
Oferta a precios constantesMillones de US$ y tasa de crecimiento
Todas las actividades mostraron crecimientos positivos en 2015. La Industriacondujo el crecimiento…
Fuente: BCR
21
Sector Industria/PIB constante2015
Principales ramas de la industria 2015
Un poco más de la quinta parte de la producción del país es aportada por la industria
Fuente: BCR
Productos de molinería y panadería
9.8%
Azúcar8.3%
Otros productos alimenticios elaborados
8.2%
Bebidas7.9%
Textiles y artículos confeccionados de materiales textiles
6.3%
Cuero y sus productos
4.1%Productos de la imprenta y conexas
5.6%
Quimica de base y elaborados
10.6%
Productos metálicos de base y elaborados
4.7%
Servicios industriales de maquila
8.2%
Otras ramas26.3%
Fuente: BCR
22
23
Indicadores de demanda agregada a marzo 2016
Indicadores de Demanda - Marzo/2016*Variación anual – valores nominales
*Dato de Salarios corresponde a febrero/2016.Fuente: Elaboración propia con información de BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF.
Los indicadores de demanda evolucionan positivamente por el lado interno, no asíen el externo
24
Consumo Privado
25
Aumento en ingreso disponible de los hogares propicia mayores niveles de consumo
Fuente: Elaboración propia en base a datos del ISSS y DIGESTYC.
26
El poder de compra de los salarios aumentó debido a menores precios en laeconomía y mayores salarios pagados por empresas
Índice de Salarios Reales – Febrero/2016Variación anual
Inflación Anual, Mensual y Subyacente – Abril/2016*
* Inflación Subyacente a marzo/2016Fuente: DIGESTYC
27
El poder de compra se ve favorecido por bajos niveles de inflación
28
Las remesas familiares y el crédito continúan apoyando el financiamiento delos hogares
Remesas familiares a marzo de cada añoFlujos en millones de US$ y tasa de crecimiento anual
Fuente: BCR.
Cartera de Préstamos OSD a Hogares - Saldo a marzo 2016Tasa de crecimiento anual
Fuente: SSF
Fuente: ISSS
El empleo en el sector formal muestra un comportamiento estable
29
Trabajadores Cotizantes al ISSS por Actividad Económica Febrero/2016
Fuente: ISSS
Inversión Privada
30
Inversiones continúan fortaleciendo el crecimiento económico
31
Actividad EconómicaInversión en US$
millonesEstructura
Agroindustria 60.0 4.9%
Industria alimenticia 25.6 2.1%
Industria de Lácteos 1.5 0.1%
Industria de Muebles 2.5 0.2%
Industria de Papel 44.7 3.6%
Industria Farmacéutica 111.6 9.1%
Industria Materiales No Metálicos 5.5 0.4%
Industria Química 1.7 0.1%
Industria Textil 30.0 2.4%
Aeronáutica 55.0 4.5%
Comercio, Restaurantes y Hoteles 133.8 10.9%
Comunicaciones 260.2 21.2%
Construcción-Bienes Inmuebles 184.1 15.0%
Electricidad 163.0 13.3%
Financiero 76.4 6.2%
Transporte 69.2 5.6%
Servicios Comunales, Sociales y Personales 2.0 0.2%
Servicios prestados a las Empresas 2.5 0.2%
Total 1229.4 100.0%
Inversión Privada anunciada hasta marzo 2016 es cercana a la de todo 2015
Inversiones Privadas anunciadas enero-dic 2015 Inversiones Privadas anunciadas a marzo 2016
Actividad Económica
Inversión
(US$
millones)
Estructura
Construcción & Bienes Inmuebles 670.0 61.2%
Restaurantes y Hoteles 145.1 13.3%
Comunicaciones 100.0 9.1%
Electricidad, gas y agua 67.5 6.2%
Industria Plástica 45.0 4.1%
Comercio 34.0 3.1%
Financiero 24.0 2.2%
Servicios prestados a las empresas 7.0 0.6%
Industria de Muebles 2.0 0.2%
Agropecuario 0.3 0.0%
Total 1,094.9 100.0%
Las empresas siguen fortaleciendo sus inversiones de capital
32
Importaciones de Bienes de Capital por sector productivo – Acumulado Enero-Marzo de cada añoUS$ Millones y variación anual
Fuente: BCR.
20.1%
-0.3%
-6.1%
15.0%
6.8%
-13.1%
7.1%
-6.9%
-11.1%
4.7%
-5.7%
61.7%
-21.7%
51.6%
0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 450.0
1
2
US$ Millones
Industria Manufacturera Transporte y Comunicación Construcción Comercio Servicios Electricidad ,Agua y Servicios Otros
2016
2015US$364.4
3.9%
US$398.4 9.3%$133.7 $139.1 $23.3 $31.0
$1
3.1
$48.5 $9
.4
$134.1 $121.0 $26.8 $33.3
$1
2.8
$6
.2$30.0
Reactivación del crédito a empresas dinamiza la producción
33
Fuente: SSF
Cartera de Préstamos OSD a Empresas -Saldo a Marzo/2016Var. Anual
34
El otorgamiento de crédito productivo contribuye al crecimiento delos diferentes sectores económicos
Fuente: SSF
Crédito Productivo Acumulado del 24 de febrero de 2015 al 19 de abril de 2016Montos en millones US$
SectoresCatorcena 30
(06 al 19 de abr 2016)
Acumulado
total
Participación
(acum. Total)
Agropecuario 12.7 193.4 10.0%
Comercio 0.3 8.5 0.4%
Construcción 4.4 167.2 8.7%
Electricidad, Gas, Agua y Servicios
Sanitarios 0.3 65.3 3.4%
Industria Manufacturera 58.8 1171.0 60.6%
Servicios 7.8 222.6 11.5%
Transporte, Almacenaje y
Comunicaciones 3.8 104.5 5.4%
Total 88.2 1,932.31 100%
Total acumulado de créditos 54,354
SectoresCatorcena 30
(06 al 19 de abr 2016)
Acumulado
total
Participación
(acum. Total)
Agropecuario 12.7 193.4 10.0%
Comercio 0.3 8.5 0.4%
Construcción 4.4 167.2 8.7%
Electricidad, Gas, Agua y Servicios
Sanitarios 0.3 65.3 3.4%
Industria Manufacturera 58.8 1171.0 60.6%
Servicios 7.8 222.6 11.5%
Transporte, Almacenaje y
Comunicaciones 3.8 104.5 5.4%
Total 88.2 1,932.31 100%
Total acumulado de créditos 54,354
35
La Inversión Extranjera Directa se dirigió principalmente a la IndustriaManufacturera en 2015
Fuente: BCR. Fuente: BCR.
Aumentos y Disminuciones de Inversión Extranjera Directa en millones de US$2010-2015
Inversión Extranjera Directa recibida en 2015US$ Millones
Sector económico receptor de IEDEnero-Dic
2015Estructura
Industria 459.8 43.4%
Actividades financieras y de seguros 227.6 21.5%
Comercio 126.7 11.9%
Información y comunicaciones 114.3 10.8%
Electricidad 40.9 3.9%
Industria-Maquila 31.7 3.0%
Actividades administrativas y servicios de apoyo 30.9 2.9%
Actividades inmobiliarias 17.8 1.7%
Transporte 6.6 0.6%
Minería 1.4 0.1%
Construcción 0.9 0.1%
Arte esparcimiento y ocio 0.9 0.1%
Alojamiento y servicios de comida 0.5 0.0%
Actividades de servicios profesionales 0.3 0.0%
Total 1060.3 100.0%
Gasto e Inversión Pública
36
El Gasto ha aumentado y la ejecución de la Inversión se ha fortalecido
PAIP vigentea MARZO $1,000.32 $1,155.09 $977.40 $1,062.00 $949.10 $1,041.19
Comparativo Inversión Pública Programada vigente a marzo/ Ejecutada a marzo 2011-2016
(en millones US$)
Al mes de marzo de 2016 se observa una ejecución superior respecto a lo programado al mismo mes del año anterior
Fuente: Ministerio de Hacienda.
37
Sector Público aportando al crecimiento económico con su gasto deconsumo y ejecución de la inversión
38
Inversión Pública - Acumulado a marzo de cada añoMillones de dólares y Variación anual
Fuente: BCR con base a información de MIHAC.
Fuente: BCR con base a información de MIHAC.
Sector Público aportando al crecimiento económico con su gasto deconsumo y ejecución de la inversión
39
Gasto de Consumo Público - Acumulado a marzo de cada añoMillones de dólares y variación anual
Demanda Externa Exportaciones e Importaciones
40
El comercio externo impulsa el crecimiento económico
Fuente: BCR.
41
Reducción de factura petrolera compensa la caída de lasexportaciones
Balanza Comercial acumulada enero – marzo2014 y 2015
(Millones US$ y porcentajes)
42
El ahorro en la factura petrolera aumenta el ingreso disponible
Fuente: BCR.
Ahorro de Factura Petrolera a marzo/2016(Millones US$)
Exportaciones por Rama de Actividad Económica según CIIU Rev.2
Marzo 2016, US$ Millones y Var. Anual
Importaciones por Rama de Actividad Económica según CIIU Rev.2
Marzo 2016, US$ Millones y Var. Anual
Sector Económico 2015 2016 Var. Anual Estructura 2016
Agricultura, caza, silvicultura y pesca 93.4 49.9 -46.5% 3.9%
Explotación de minas y canteras 0.3 0.3 -17.8% 0.0%
Industria manufacturera 1,329.6 1,225.6 -7.8% 95.8%
Electricidad, gas y agua 0.0 1.3 25217.3% 0.1%
Comercio, restaurante y hoteles 4.6 2.8 -39.9% 0.2%
Servicios comunales, sociales y personales 0.3 0.0 -95.6% 0.0%
Totales 1,428.2 1,279.8 -10.4% 100.0%
Sector Económico 2015 2016 Var. Anual Estructura 2016
Agricultura, caza, silvicultura y pesca 119.2 124.5 4.5% 5.3%
Explotación de minas y canteras 3.8 5.4 39.6% 0.2%
Industria manufacturera 2,385.2 2,183.9 -8.4% 93.8%
Electricidad, gas y agua 22.8 10.7 -53.0% 0.5%
Comercio, restaurante y hoteles 3.1 3.3 4.8% 0.1%
Servicios comunales, sociales y personales 0.1 0.1 -54.1% 0.0%
Totales 2,534.2 2,327.8 -8.1% 100.0%
Industria manufacturera es clave en comercio exterior del país…
Fuente: BCR. Fuente: BCR.
43
44
Sin embargo, ha perdido dinamismo en 2016
Exportaciones Industria Manufacturera Acumuladas a marzo/2016
Tasa de Variación Anual
Fuente: BCR. Fuente: BCR.
Importaciones Industria Manufacturera Acumuladas a marzo/2016
Tasa de Variación Anual
45
Fuente: BCR.Fuente: BCR.
Industria manufacturera es clave en comercio exterior del país
10 productos salvadoreños más exportadosMarzo 2016. US$ Miles
10 productos más importados por El SalvadorEnero 2016. US$ Miles
46
Estructura de Exportaciones de El Salvador por país de Destino 2016
Estados Unidos es el principal socio comercial de El Salvador
Fuente: BCR
Proyecciones Económicas y Riesgos
47
Las proyecciones económicas se realizaron bajo ciertos supuestos
Año 2016:
1. Ámbito internacional. Precio del barril de petróleo de US$37. Precio del café salvadoreño en US$126.8 por quintal. Crecimiento moderado de la economía estadounidense (reducción de 20 pb en perspectivas de crecimiento 2016, s/ la FED). Posibles nuevas alzas en las tasas de interés de Estados Unidos. Desaceleración de la economía China . Probablemente factores climáticos como el fenómeno del niño.
2. Ámbito local:• Efectos alcistas en precios derivados del cambio climático.• Ajustes en salario mínimo.• Efectos positivos de aumentos de la inversión privada y pública, complementada por FOMILENIO II.
Años 2017-2018:
1. Expectativas favorables de la inversión privada.2. Mejoras en la evolución del consumo privado, apoyado por mejoras salariales, condiciones crediticias favorables y el ingreso
complementario de remesas familiares..3. Políticas estatales de apoyo a la actividad económica .4. Condiciones externas más favorables que promuevan el aumento de las exportaciones.
48
Fuente: Cálculos propios BCR
Proyecciones de Crecimiento Económico de El Salvador 2015-2018
El crecimiento esperado se mantendría por encima de su nivelpotencial
49
Altos Medios Bajos
• Mayor desaceleración de USA• Apreciación del dólar• Disminución de las
exportaciones salvadoreñas,como la registrada en losprimeros meses del año
• Alta vulnerabilidad al cambioclimático, agudizando losefectos de fenómenos como“El Niño”.
• Aumento de los costos de laviolencia
• Aumento del precio delPetróleo mayor aUS$40/barril.
• Menores precios del café
• Desaceleración en paísesCentroamericanos
• Mayor desaceleración enSuramérica
• Reducción de la InversiónExtranjera Directa
Existen riesgos que pueden afectar el crecimiento económicoprevisto
50
51
Pronósticos de crecimiento económico de El Salvador deorganismos internacionales coinciden con los del BCR
* Proyección correspondiente a valor esperado dentro del rango 2.1%-2.6%Fuente: Elaboración propia con información de BCR, CEPAL, FMI, Banco Mundial y BID
2.6%2.4%
2.5% 2.5% 2.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
BCR* CEPAL FMI WB BID
2.3 %
Proyección Crecimiento Económico 2016 para El Salvador
• Se está saliendo de la trampa de bajo crecimiento. En 2015 se registró el mayor crecimiento delos últimos cinco años y las perspectivas se mantienen por encima de su nivel de crecimientopotencial.
• La industria manufacturera fue la actividad que más aportó al crecimiento económico, dado elincremento que registró en producción, empleo, exportaciones e inversión doméstica yextranjera.
• Los primeros resultados de los indicadores económicos de 2016 dan señales de dinamismo,dando continuidad al comportamiento observado el año pasado.
• Las perspectivas para la Economía Salvadoreña en el corto y mediano plazo son favorables,pero están sujetas a riesgos del entorno internacional, entre ellos la apreciación del dólar y ladesaceleración de Estados Unidos; así como del contexto nacional.
Resumen
52
Evolución y Sostenibilidad de la Deuda Pública de El Salvador
Históricamente El Salvador presenta un déficit fiscal debido a unabaja recaudación tributaria y a la rigidez del gasto
54Fuente: Banco Central con datos de Ministerio de Hacienda
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
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0.019
90
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2011
2012
2013
2014
2015
Déficit Fiscal de El Salvador: 1990-2015Porcentaje del PIB
Déficit Fiscal con pensiones y fideicomisos /PIB Déficit Fiscal sin pensiones y fideicomisos / PIB
-1.4%
-3.3%
55
Fuente: CEPAL
Carga Tributaria en LatinoaméricaComparativo 2000 y 2013
Fuente: Banco Central con datos de Ministerio de Hacienda
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
19
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14
20
15
Gasto Corriente Gasto de Capital Concesión neta de préstamos
Estructura del Gasto del Sector Público No FinancieroPorcentaje del total de gastos
Históricamente El Salvador presenta un déficit fiscal debido a unabaja recaudación tributaria y a la rigidez del gasto
Los resultados fiscales históricamente dependieron del crecimiento económico y reformas implementadas
Balance primario = Déficit fiscal excluyendo pago por intereses
Crecimiento Económico y Balance Primario (% del PIB): El Salvador 1991-2015
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
-4.0
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0.0
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20
14
20
15
% de Variación% del PIB
Balance Primario (% del PIB)
Crecimiento Económico (Var. Anual)
Balance Primario y Déficit Fiscal SPNF 1991-2015(% del PIB)
-7.0
-6.0
-5.0
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-1.0
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15
%
Déficit Global y Déficit Primario El Salvador 1990 - 2015 (% del PIB)
Déficit Global Déficit Primario
Fuente: Banco Central con datos de Ministerio de Hacienda Fuente: Banco Central con datos de Ministerio de Hacienda
56
20
25
30
35
40
45
50
55
60
6519
91
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
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2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
%
Deuda (SPNF+FOP) respecto al PIB y al INBD El Salvador: 1991-2015
Deuda SPNF+FOP (% PIB) Deuda (SPNF+FOP)/ INBD
60.4%
53.4%
Deuda (SPNF+FOP) respecto al PIB y al INBD El Salvador: 1991-2015
Fuente: Elaboración propia con datos de Banco Central y Ministerio de Hacienda
La persistencia de déficit fiscales se ve reflejada en el aumento de la deuda pública
INBD es un mejor indicador para determinar la solvencia que el PIB, dadas las características de El Salvador
57
Factores influyentes en la evolución de la Deuda
Factores Estructurales Factores Coyunturales
• Trampa de bajo crecimiento económico que haconllevado a una reducción en la demandaefectiva (Amaya y Cabrera, 2013)
• Elevados niveles de evasión fiscal y elusión
• Un carga tributaria baja y una reducción abruptade los ingresos no tributarios
• La desgravación arancelaria que redujo losingresos tributarios
• Costos de transición del antiguo pilar público depensiones
• El conflicto armado de la década de los ochenta yprincipios de los noventa.
• La crisis de los precios internacionales delpetróleo que golpeó a la economía salvadoreña.
• Los gastos imprevistos asociados a desastresnaturales (21% de pérdidas del PIB entre 2000 y2012, según FMI)
• Terremotos: 1986 y 2001
• Huracanes y tormentas tropicales: Mitch en 1998,Adrián en 2005, Ida en 2010, 12E en 2011
58
0.5%2.3%
4.1%5.1%
6.6%7.8%
9.2%10.7%
12.1%13.4%
40.0%
37.1% 37.0%
45.2% 45.1%44.1%
47.9%46.3% 46.5% 47.1%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Deuda FOP Deuda SPNF
Deuda Previsional (FOP) y Deuda SPNF El Salvador: 2006-2015Porcentaje del PIB
Fuente: Elaboración propia con datos de Banco Central y Ministerio de Hacienda
La deuda relacionada con el pago de pensiones ha crecido, mientras la deuda del SPNF permanece estable
59
¿La Deuda Pública está bajo el control del Gobierno?
Los déficits fiscales y las deudas (equivalentes al ahorro privado y la riqueza) son variables endógenasque los gobiernos no pueden controlar, contradiciendo las propuestas de regulación de la políticafiscal como la expuesta en el Tratado de Maastricht o la nueva regla de oro de la Unión Europea
C = α1. YD + α2. V-1
YD = Y + Bsnd-1 + Bssd
-1 – T
Donde:
D/PIB: ratio deuda a PIBgr: tasa de crecimiento económicoα1: propensión media al consumo de los hogares respecto
al ingreso disponibleα2: propensión media al consumo respecto al stock de riqueza
de los hogaresrr: tasa de interés real que define el valor de los bonos
(equivale al ingreso de los tenedores → incentiva consumo)Θ: tasa de tributación (proporcional al ingreso disponible)π: tasa de inflación
(Keynes, 1936), (Brainard y Tobin, 1968) y (Godley y Lavoie, 2007).
𝐷
𝑃𝐼𝐵=
11 (1−𝜃)(1+𝑔𝑟 )
𝑔𝑟+ 2 + 11 𝜃𝜋
1+𝜋 − 11 (1−𝜃)𝑟𝑟
(1) con α1> α2
C: Consumo de los HogaresYD: Ingreso disponibleV-1: Riqueza de los Hogares
(Bsnd-1 + Bssd
-1) : pago de intereses netos de bonos a perpetuidad compradosT: Pago de impuestos
60
Existe una correlación negativa entre la Deuda y el Crecimiento Económico
Crecimiento Económico y Ratio Deuda/PIB de El Salvador
Fuente: Elaboración propia con datos de Banco Central y Ministerio de Hacienda 61
• Los cambios en el crecimiento económico preceden los cambios en la evolución de la ratio deuda/PIB.
• La deuda no causa en el sentido de Granger al crecimiento económico.
Enfoque Dinámica Endógena ratio Deuda/INBD
62
50.6%
52.3%
54.0%
50%
52%
54%
56%
58%
60%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Deuda/INBD
Escenario Base
Crecimiento INBD promedio 10 años (1.5%)
Crecimiento INBD Promedio 20 años (2.2%)
Repunte Crecimiento INBD (3.0%)
Menor Déficit Primario (0.0%)
Aumento Tasa de Interés Deuda en 1 p.p.
Efecto Combinado
Histórico55.6%
58.5%
57.2%
52.7%
57.9%
55.6%55.6%
56.4%
Ratio Deuda/INBD con choques 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Choque 1: Crecimiento INBD Promedio 10 años (1.5%) 54.0% 56.1% 57.2% 57.5% 57.5% 57.2%
Choque 2: Crecimiento INBD Promedio 20 años (2.2%) 54.0% 55.7% 56.4% 56.7% 56.6% 56.4%
Choque 3: Repunte Crecimiento INBD (3.0%) 54.0% 55.3% 55.6% 55.8% 55.8% 55.5%
Choque 4: Menor Déficit Primario (0.0% del INBD) 54.0% 54.6% 55.2% 56.2% 57.1% 57.9%
Choque 5: Tasa de Interés Ajustada con Inflación 54.0% 55.8% 56.8% 57.6% 58.1% 58.5%
Choque 6: Efecto Combinado (con crecimiento del INBD 3.0%) 54.0% 53.7% 53.1% 53.0% 52.9% 52.7%
Choque 7: Escenario Histórico 54.0% 54.9% 55.4% 55.5% 55.5% 55.6%
Choque sobre variables que inciden sobre la Deuda Pública
VariableEscenario Base
(Datos 2015)Choque
Crecimiento INBD Promedio 20 años 2.4% 2.2%
Crecimiento INBD Promedio 10 años 2.4% 1.5%
Repunte Crecimiento INBD 2.4% 3.0%
Reducción del Déficit Primario -0.7% 0.0%
Tasa de Interés de la Deuda Externa 5.7% 6.7%
Tasa de Interés de la Deuda Interna 2.8% 3.8%
Crear oportunidades y asegurar el acceso igualitario de dichas
oportunidades a todos los segmentos de la sociedad
Expandir la demanda global real que equivale a los salarios reales más los
gastos de consumo e inversión
Políticas Públicas más efectivas, más sostenibles y flexibles ante cambios en
el entorno económico y social
El establecimiento de un acuerdo por el empleo y el crecimiento inclusivo en el tiempo entre los actores sociales de
El Salvador y que produzca un juego político más cooperativo
Crecimiento Inclusivo en El Salvador
Acuerdo Nacional por el Pleno Empleo y el Crecimiento Inclusivo El Salvador
Recomendaciones
• La prescripción de la política económica es consensuar unaAgenda Pro-Crecimiento Inclusivo basado en la expansión de lademanda efectiva y la transformación estructural.
• De esta manera, el mayor crecimiento económico permitiráampliar la recaudación tributaria, financiar cada vez más elgasto público y reducir la necesidad de endeudamiento.
64
¡Gracias por su atención!
65