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M. en E. Pablo Luis Saravia Tasayco // [email protected] // http://pablosaraviatasayco.com/ // http://www.facebook.com/competitividadyeconomia.grupos

Universidad del Valle de Toluca Programas de Maestría en Finanzas

Materia: Mercado de Derivados Toluca, México; noviembre de 2013

Mercado de Derivados - Contexto Internacional -

Facilitador: Pablo Luis Saravia Tasayco [email protected]

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Toluca, México; noviembre de 2012

mailto:[email protected]

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Año País Crisis

1557 Francia, Austria, España Bonos

1636 Holanda Tulipanes

1720 Francia Bancos

1763 Inglaterra South Sea Company

1763 Holanda Mercaderías

1773 Holanda Inmuebles

1793 Inglaterra East India Company

1797 Inglaterra Valores

1799 Alemania Mercaderías

1811 Inglaterra Exportación

1815 Inglaterra Exportación

1819 Estados Unidos Empresas

1825 Inglaterra Bonos

1836 Inglaterra Lana, trenes

1837 Estados Unidos Lana, tierra

1838 Francia Lana, inmuebles

1847 Inglaterra Trenes, trigo

1848 Europa Trenes, trigo

1857 Estados Unidos, Europa Trenes, tierra, trigo, industria

1864 Francia Lana, barcos

Una larga historia de crisis Año País Crisis

1866 Inglaterra, Italia Lana, barcos

1873 Alemania, Austria, Estados Unidos Construcción, trenes, acciones

1882 Francia Acciones bancarias

1890 Inglaterra Acciones argentinas

1893 Estados Unidos Plata, oro

1895 Europa Oro africano

1907 Estados Unidos Café

1921 Estados Unidos Acciones, barcos

1929 Estados Unidos Acciones

1974 Global Petróleo, acciones

1980 Global Oro, plata, platino

1982 México, Polonia Deuda externa

1985 Global Dólar

1987 Global Acciones

1990 Japón Acciones, yen, inmuebles

1994 México Sector externo

1997 Asia, Rusia Inmuebles, bancos

1999 Brasil Déficit fiscsal

2001 Global Acciones, punto com

2001 Argentina Déficit fiscal, fuga de capitales

2007 Global Inmuebles, acciones y banca

2011 Global (Grecia) Deuda externa, bancos

Fuente: Amat, Oriol (2008). Euforia y Pánico. Aprendiendo de las burbujas y otras crisis: del crack de los tulipanes a las subprime. Profit Editorial. Barcelona, España.







Característica:

Volatilidad e incertidumbre

Efecto Tequila 1994-1995

Efecto Dragón 1996-1997

Efecto Vodka

1998

Efecto Samba

1998-1999

Efecto Tango

2001-2002

Efecto Tabique 2007-2008

Irlanda, Portugal

2010

Países Desarrollados 2011: deuda

externa

Grecia 2011: deuda

externa

España, 2012:

Bancos

¿Quién sigue?


Todo Cambia para Seguir Igual







Déficit fiscal y endeudamiento: una combinación

letal para las economías europeas.







229

152

137

134

120

114

103

100

97

93

91

88

84

83

80

Japón

Grecia

Jamaica

Líbano

Italia

Irlanda

Islandia

Estados Unidos

Bélgica

Singapur

Portugal

Francia

Canadá

Gran Bretaña

Alemania

Países Más Endeudados del Mundo 2011 % del PIB

60.0 56.0 55.0

50.0

44.0 42.0 41.5 39.7 34.4

25.5 23.6 23.0

6.2

Endeudamiento Países de ALC 2011 % PIB

Nivel de Endeudamiento Mundial

Fuente: Fondo Monetario Internacional







Los países desarrollados y las economías emergentes

Una leve recuperación en las economías desarrolladas

Las naciones emergentes están en una fase de desaceleración económica







Estímulo financiero

Compra de activos financieros y no financieros del sector privado a cambio de liquidez, produjo un aumento de la liquidez en los mercados internacionales.







Impacto del estímulo financiero

Impulso el

mercado

un mejor desempeño

Volatilidad








Volatilidad en el mercado cambiario.

Devaluación de las monedas








Proceso de apreciación

Proceso de devaluación








Se incrementa la rentabilidad de los bonos.

Salida de capitales








1. Los inversionistas financieros han

comenzado a rebalancear sus

carteras, retirándose de las

economías emergentes. 2. Antes los mayores rendimientos

esperados de los activos en EEUU y los riesgos en las economía

emergentes, los flujos se van hacia esos mercados.

3. La IE directa y de cartera siguen llegando a las economías

emergentes pero en menor cantidad. Y los países

emergentes están acumulando

menos reservas.

4. El retiro del estímulo prevee una

alza en las tasas de interés mundiales y un mayor costo en el financiamiento externo.

Se anuncia el retiro

gradual del estímulo

monetario







Fuera de control: el poder destructivo de los mercados financieros

15.2 veces

9.5 veces

1.4 veces







Como domar al monstruo







Regular el mercado







Flujo de capitales realmente impresionante







Regular el mercado será la solución







En México los derivados también tuvo algunas víctimas







Antes que producir, mejor especular







Una buena apuesta. La cobertura petrolera







Cubierto para el 2013







Burbujas, Cracks y Comportamiento de los Inversionistas








Instituciones Financieras Internacionales

Institución Creación Función Sede Objetivos

Banco Internacional de Pagos (BIP). Bank of International Settlements (BIS).

17 de mayo de 1930: sustituye a la Agencia Central de Reparaciones que manejaba las reparaciones alemanas de guerra.

El BIP promueve la cooperación monetaria y financiera internacional y otorga créditos a bancos centrales.

Basilea, Suiza. • Promover la discusión y el análisis de políticas monetarias y financieras.

• Representar el conjunto de las autoridades monetarias .

• Arbitrar las negociaciones entre bancos centrales.

Fondo Monetario Internacional (FMI). International Monetary Fund (IMF).

El FMI fue creado en la conferencia internacional de Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos, 1 al 22 julio de 1944.

El FMI se encarga de velar por la estabilidad del sistema monetario y financiero internacional.

Washington D.C. Estados Unidos.

• Fomentar la cooperación internacional y la estabilidad cambiaria.

• Promover la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio y la inversión internacional de flujos de capital.

• Establecer un sistema multilateral de pagos.

• Apoyar a países miembros con dificultades en sus balanzas de pagos.

Banco Mundial (BM). World Bank (WB).

El BM fue creado en la conferencia internacional de Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos, 1 al 22 julio de 1944.

El BM fondea proyectos de construcción y reconstrucción de infraestructura , así como programas de desarrollo local.

Washington D.C. Estados Unidos

• Financiar la construcción de obras nuevas de infraestructura, así como su reconstrucción ante guerras y desastres.

• Fondear proyectos de reducción de la pobreza y reestructuración de deudas.

Tomado de Marichal, Carlos (2010). Nueva historia de las grandes crisis financieras. Una perspectivas global 1873-2008. Debate, Editorial Sudamericana. México.







Banco de Desarrollo Regional

Institución Creación Sede Regiones

Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Interamerican Development Bank (IADB).

30 de diciembre de 1959. Washington D.C. Estados Unidos.

• América.

Banco de Desarrollo Africano (BDA). African Development Bank (AfDB).

4 de agosto de 1963. Túnez, República Tunecina.

• África.

Banco Asiático de Desarrollo (BAD). Asian Development Bank (ADB).

19 de diciembre de 1966. Manila, Filipinas. • Asia y el Pacífico.

Banco Europeo para la Reconstrucción y el Desarrollo (BERD). European Bank for Reconstruction and Development (EBRD).

Mayo de 1990. Londres, Reino Unido.

• Europa y Asia Centrales.

Tomado de Marichal, Carlos (2010). Nueva historia de las grandes crisis financieras. Una perspectivas global 1873-2008. Debate, Editorial Sudamericana. México.







¿Qué es un crédito Subprime?

Es el crédito concedido a personas con mayor riesgo crediticio –o, incluso, que no son sujeto de crédito- y que bajo condiciones normales de aplicación de las normas y las prácticas internas de control de riesgo, sólo es otorgado a tasas de interés más elevadas y condiciones más estrictas.

Este grupo de personas tiene por lo general una situación laboral más inestable y los montos de crédito implican una elevada carga del servicio de la deuda. La probabilidad de que esas personas no puedan pagar sus préstamos en el caso de que pierdan su fuente laboral es elevada.

Este tipo de crédito exhibió una gran expansión y fueron otorgados en momentos en que los precios de las viviendas estaban muy elevados, de modo tal que las garantías que los respaldaron estuvieron sobrevaloradas.







¿Impacto de los créditos Subprime?

Estas hipotecas fueron agrupadas por las instituciones financieras transformándolas en títulos que posteriormente se transaban en el mercado.

Estos títulos financieros de las hipotecas de alto riesgo eran considerados instrumentos con una alta calidad crediticia, pues se suponía que los riesgos estaban diversificados y eran respaldados por garantías inmobiliarias .

Fuerte expansión crediticia, había carencias de regulación y riesgos mal medidos, a mediados de 2007, explotó la burbuja. El escenario era: desempleo en aumento, alto endeudamiento de las familias, dificultades de pago, Impacto: los precio de los títulos empezaron a declinar.








Ambición de riqueza, querer rentabilidad aún más crecientes Soberbia, confianza excesiva

Endeudamiento excesivo para ganar más Envidia, de lo que ganan los demás

CEGUERA (no ve la burbuja)

BURBUJA

Miedo, histeria y pánico, reacción excesiva ante las pérdidas








Ambición de riqueza, Soberbia, Endeudamiento excesivo, Envidia

CEGUERA (no ve la burbuja)

BURBUJA

Miedo, histeria y pánico, reacción excesiva ante las pérdidas

CEGUERA (no ve las oportunidades del mercado)








Fase de la bolsa Comportamiento de la mayoría de inversionistas

Consecuencias

Después de una fase de estancamiento la bolsa empieza a subir tímidamente.

No quieren saber nada de la bolsa, ya que recuerdan que perdieron mucho dinero en el último crack.

Hay pocas operaciones.

La bolsa sube con más fuerza y los medios de comunicación empiezan a hablar mucho de ello.

Los que ganan lo están explicando todo el día. El deseo de ganar dinero rápido y la envidia provocan que mucha gente entre a la bolsa en medio de la euforia.

Muchos inversionistas vuelven a la bolsa.

Empiezan a producirse señales de cambio de ciclo porque la bolsa ya esta muy cara.

La percepción es selectiva y la soberbia hace que se ignoren las malas noticias.

La ceguera impide que se perciba la burbuja.

Se produce el inicio de la caída de la bolsa.

Los inversionistas no aceptan que están empezando a perder por soberbia y exceso de confianza.

La ceguera impide que se perciba la burbuja.

La bolsa cae de forma brusca Aparece el miedo, el pánico y la histeria en lugar del análisis racional.

Se producen grandes pérdidas al vender. La ceguera impide ver que ya pasó el momento de vender.

La bolsa está muy barata. Nadie quiere saber nada de la bolsa por el miedo, el pánico y la histeria.

La ceguera impide ver que la bolsa ya esta muy barata.







Los pasos de la crisis







Los bancos centrales y su activa participación







En los primeros días de noviembre de 2008, cuando medio mundo temblaba por el terremoto financiero, se nacionalizaban los bancos y los gobiernos se veían obligados a meter mano a un gigantesco plan de intervención, la reina Isabel, al inaugurar el nuevo auditorio de la London School of Economic dijo: ¿Cómo es posible que nadie se hubiera dado cuenta de que se nos echaba encima esta espantosa crisis?

Nadie se dio cuenta…




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