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UNIVERSIDAD DE GUAYAQUILFACULTAD DE ECONOMAMaestra en economa con mencin en finanzas y proyectos corporativosSUSTENTACION DE TESIS COMO REQUISITO PARA OPTAR POR EL GRADO DE MAGISTER EN ECONOMA CON MENCIN EN FINANZAS Y PROYECTOS CORPORATIVOSTEMA: ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO DE LOS SECTORES INDUSTRIAL, COMERCIAL, AGRCOLA Y CONSTRUCCIN PARA EL PERIODO 2001-2012

Autor: Ec. Carlos Ochoa K.Tutor: Ec. Christian Washburn

Definicin del estudioLa diversificacin de la estructura financiera y la consecuente disminucin del costo de capital de las empresas, a travs del incremento del financiamiento de largo plazo en el periodo 2002 a 2012 de las empresas de los sectores econmicos agrcola, industrial, comercial y construccin influenci el desempeo de su produccin, empleo e ingresos.

Hiptesis del estudioMtodo deductivo-inductivoInformacin de referencia son los estados financieros agregados proporcionados por la Superintendencia de Compaas, valores y seguros.Anlisis de las variaciones de estructura de pasivos y costos financieros de los aos 2001 al 2006 y 2007 al 2012.Sectores econmicos considerados: Agricultura, Industria Manufacturera, Construccin y Comercio.MetodologaEstructura financiera:

Versa sobre la composicin de los canales de financiamiento que respaldan la totalidad de los activos posedos por cualquier organizacin productiva. (Ortiz, 1994).Es la proporcin entre patrimonio y deuda que la empresa utiliza para financiar sus activos (proyectos). (Rubio, 2006).Es la combinacin de recursos financieros que utiliza la organizacin para llevar a cabo su objeto social. (Rivera, 2006)Marco terico: Definiciones importantesMarco terico: Definiciones importantesTeoras de estructura de capitalModelos de estructura financieraMarco terico: Definiciones importantesCosto de capitalValor Econmico AgregadoEs el costo de los fondos proporcionados a la empresa y la rentabilidad exigida por los acreedores y los accionistas.Depende de la estructura de capital.Se utiliza para evitar costos innecesarios, evaluacin de proyectos, valoracin de empresas y clculo del valor econmico agregado.Se calcula mediante el costo promedio ponderado de capital.

Es una medida de desempeo que pretende identificar cual es el nivel de riqueza de una empresa despus de asumir el costo de capital de acreedores y accionistas.Integra objetivos bsicos de la empresa, operacionales y financieros, al considerar los recursos utilizados para obtener el beneficio, as como el costo y riesgo de los mismos.

DiagnsticoEntorno Econmico, financiero y societarioEntorno econmicoTasas de variacin promedio para el periodo 20001-2012VariableVariacin en porcentajePIB 4.53 Agricultura 3.04 Industria 4.42 Construccin 9.44 Comercio 3.61 Inflacin 6.26 Exportaciones 17.18 Importaciones 16.65 Se reactiva la inversin productiva, favorecida por la reduccin de tasas de inters y mayor estabilidad econmica.

A partir del 2007 se genera estabilidad poltica y entorno internacional favorable y estabilidad poltica mejorando las condiciones para los inversionistas.

Crecimiento econmico y entorno favorable internacional mejoran consumo interno y exportaciones.

A pesar de entorno internacional favorable exportaciones crecieron a un ritmo apenas superior que las importaciones en trminos reales y nominales. Compras al exterior se incrementaron bsicamente por mayor consumo de combustibles, materias primas y bienes de capital

Entorno econmicoEntorno financieroCrecimiento total 430,22%Participacin 70%Entorno financiero

Anlisis sectorialPrincipales variablesEstructura financieraPrincipales variables

Anlisis estructura financiera

Anlisis estructura financieraSe parte del anlisis vertical de estados financieros

Comercio y Agricultura tienen moderada concentracin.Construccin se apalanca en sus proveedores, banca y accionistas. Refleja la necesidad de contar con mltiples alternativas financieras.Comercio concentra su financiamiento en la banca.Agricultura depende de recursos propios y proveedores.

El financiamiento de largo plazo no se ha incrementado. De los cuatro sectores analizados, slo la industria reflej un incremento del 0,8% en la participacin del pasivo no corriente en los activos. En el caso de agricultura y construccin, dicha participacin se redujo en 6,85% y 2,83%, mientras que para la construccin se mantuvo estable en niveles del 33% de sus activos totalesA pesar del entorno econmico favorable y la estabilidad de la moneda, 3 de los 4 sectores productivos contrataron deudas de largo plazo a un ritmo igual o menor que el crecimiento de sus activos.Indice de Herfindahl refleja moderada concentracin en comercio, agircultura e industria, siendo Proveedores el de mayor relevancia para los 3.Construccin no muestra concentracin pero su fuente de financiamiento ms relevante es la banca.A mayor concentracin, mayor costo de capital

Anlisis estructura financieraResultados del estudioDeterminacin de costo de capital y EVAClculo de correlacin de costo de capital y EVAPruebas de significancia estadstica

Determinacin costo de capital y EVA

Determinacin costo de capital y EVA

Determinacin costo de capital y EVA

Clculo de correlacin

Prueba de significancia

Prueba de significancia

Conclusiones y recomendacionesConclusionesRechazo de hiptesisRecomendacionesEstructura de capital de sectores analizados no es de mayor relevancia para sus resultados, produccin, empleo ni exportaciones.Se mantiene preferencia de posiciones de financiamiento de corto plazo.EVA tiene correlacin con resultados del sector Construccin.Indirectamente los resultados de este sector dependen del costo de capital para sus utilidades y creacin de valor.El crecimiento de los sectores obedece a aspectos no analizados en el estudio.

ConclusionesLa correlacin costo de capital y utilidades, produccin, empleo y exportaciones no arroj valores estadsticamente significativos.Peso de financiamiento de largo plazo se redujo un 8% frente a los activos en el periodo analizado en Industria y Construccin; Comercio estable y Agricultura fue el nico que increment,Evolucin de utilidades, produccin, empleo y exportaciones es contraria a la participacin del financiamiento de largo plazo en sus balances

Rechazo de hiptesisIncrementar participacin del financiamiento a largo plazo en la estructura financiera de las empresas.Disminuir los niveles de concentracin de las fuentes de financiamiento de los sectores de agricultura, industria y comercio.Desarrollar polticas de incentivo al valor econmico agregado del sector agrcola.Continuar con la reduccin del costo de capital en especial para el sector construccin.RecomendacionesMUCHAS GRACIAS!

Ec. Carlos Ochoa KoppelCorreo electrnico: carlos_ochoa_k@Hotmail.com