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TERCER TRIMESTRE
2015
PORTADA
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2015
AUTORES
Autores:
Barousse, Pablo
Benítez, Ernesto
Bravo Granada, Rubén
Fernández, Diego
Krebs, Alejandro
Páez, Tomas
Vega, Gustavo
Publicación elaborada por el Grupo de Estudios de la Realidad Económica y Social (GERES)
Año 3, Nº 10. Diciembre 2015.
El contenido del informe puede descargarse de la página: www.economiageres.com
Mail: [email protected]
III TRIMESTRE 2015
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TERCER TRIMESTRE
2015
ÍNDICE
RESUMEN EJECUTIVO ........................................................................................................................ 4
ACTIVIDAD .............................................................................................................................................. 7
1. Industria ............................................................................................................................................ 8
2. Construcción .................................................................................................................................. 10
3. Consumo ........................................................................................................................................ 11
INFLACIÓN ............................................................................................................................................ 12
1. Los precios suben dos puntos por mes en el tercer trimestre ............................................... 12
2. La inflación de la canasta alimentaria y el poder de compra de bajos ingresos ................. 13
3. El nivel de precios argentino medido en dólares ..................................................................... 14
MERCADO LABORAL: OCUPACIÓN Y SALARIOS ....................................................................... 16
1. El salario real en el segundo mandato de CFK: dinámica pobre y a la baja ....................... 16
2. Desempleo: al rojo vivo la necesidad de reconstruir el INDEC ............................................. 17
SECTOR PÚBLICO .............................................................................................................................. 19
1. Ingresos .......................................................................................................................................... 20
2. Gastos ............................................................................................................................................. 21
SECTOR EXTERNO ............................................................................................................................. 23
1. Cuenta corriente ............................................................................................................................ 23
2. Cuenta capital y financiera .......................................................................................................... 27
COMERCIO BILATERAL CON LOS PRINCIPALES SOCIOS ...................................................... 29
1. Brasil ............................................................................................................................................... 29
2. China ............................................................................................................................................... 30
AGREGADOS MONETARIOS ............................................................................................................ 31
1. Base monetaria ............................................................................................................................. 31
2. Tipo de cambio nominal y real .................................................................................................... 33
3. Tasas de interés ............................................................................................................................ 34
4. Depósitos y préstamos ................................................................................................................. 35
5. Reservas internacionales............................................................................................................. 36
SECTOR ENERGÉTICO ...................................................................................................................... 39
1. Producción de petróleo y gas ...................................................................................................... 39
2. Refinación de petróleo ................................................................................................................. 39
3. Subsidios ........................................................................................................................................ 39
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4. Demanda combustibles líquidos ................................................................................................. 40
5. Demanda de gas y electricidad ................................................................................................... 40
6. Conclusión ...................................................................................................................................... 40
CONSTRUCCIÓN ................................................................................................................................. 41
1. Descomponiendo el ISAC ............................................................................................................ 41
2. Puestos de trabajo ........................................................................................................................ 42
3. Últimos datos ................................................................................................................................. 43
SECTOR AGRÍCOLA ........................................................................................................................... 44
1. Granos Finos - Cultivos de Invierno ........................................................................................... 44
2. Granos Gruesos - Cultivos de Verano ....................................................................................... 46
3. Campaña 2015/16: la sojización avanza y concentra 2/3 de una superficie sembrada que
vuelve a caer ...................................................................................................................................... 48
4. El impacto en los márgenes agropecuarios de los principales cultivos ante los anuncios
de política agraria y macroeconómica del nuevo gobierno nacional ........................................ 49
COMERCIALIZACIÓN AGRÍCOLA / MOLIENDA Y PRODUCCIÓN / LIQUIDACIÓN DE
DIVISAS .................................................................................................................................................. 54
1. Comercialización Agrícola ........................................................................................................... 54
2. ¿Cuál es el volumen de granos que realmente quedan en manos de los productores?
¿Qué cantidad de dólares representa? ......................................................................................... 55
3. Molienda de granos y oleaginosas / Producción de harinas, aceites y subproductos ....... 56
4. Liquidación de Divisas .................................................................................................................. 57
GANADERÍA VACUNA......................................................................................................................... 58
SECTOR AUTOMOTRIZ ...................................................................................................................... 60
1. Producción ..................................................................................................................................... 60
2. Exportaciones ................................................................................................................................ 60
3. Ventas Mayoristas, Patentamientos e Importaciones ............................................................. 61
4. Los rasgos principales que caracterizan la nueva dinámica que adoptó la crisis del sector
automotriz desde el inicio del II semestre 2015............................................................................ 63
5. El impacto de la crisis de la producción automotriz sobre la balanza comercial y el
empleo ................................................................................................................................................. 64
6. Finalizando el año 2015: perspectivas ...................................................................................... 68
7. Breves datos sobre el sector automotriz en Brasil durante el III trimestre 2015 ................. 68
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RESUMEN EJECUTIVO
La cuestión del estrangulamiento de la balanza de pagos afecta a la totalidad de los
argentinos desde el 2011, por cuanto ha sido consustancial a un patrón económico
caracterizado por la fuga de divisas y que ha sumido a nuestro país en un estancamiento
económico desde entonces, con tintes recesivos en 2012 y más agudamente durante 2014;
en efecto, Cristina Fernández finaliza su segundo mandato con un nivel de actividad
económica similar al que se observaba a su inicio, cuatro años atrás. La mencionada
problemática estructural se afrontó con un conjunto de restricciones destinadas a reducir la
demanda de dólares (importaciones –fundamentalmente para la industria y el sector
energético-, compra de divisas por motivo de ahorro y turismo, y las transferencias de capital
al exterior) sin afectar el pago de deuda. De todos modos, y a pesar de la vigencia del cepo
cambiario, este proceso condujo a una vertiginosa merma de reservas. En 2014, la sangría de
los activos internacionales del BCRA fue frenada precariamente a través de una política de
corte ortodoxo y en el transcurso del corriente año la estrategia implementada para estabilizar
el nivel de las reservas se edificó en un mayor endeudamiento (swap con China, Bonar 2024,
entre otros). A su vez, el comportamiento del sector externo -la principal fuente de divisas de
la economía- continúa condicionado por el deterioro de los términos de intercambio y acentúa
su declive.
En lo que se refiere al tercer trimestre, el IGA exhibió una caída del -0,5% con relación al
trimestre anterior (en términos desestacionalizados), mientras que mostró una suba del +2,2%
respecto de igual período de 2014, favorecido por la baja base de comparación del año
pasado; recordemos que el pozo recesivo de la economía se había alcanzado en dicho
período. En cuanto a la evolución por sectores, la construcción continuó mostrando un buen
desempeño; así lo evidencian las subas en los indicadores ISAC-INDEC (+7,4%), Índice
Construya (+15,8%) y el Consumo de Cemento del Mercado Interno (+6,3%). Por su parte, la
molienda de soja alcanzó un récord histórico, elevándose a 12,83 millones de toneladas
(+19,2% interanual). En sentido contrario, la actividad industrial se mantuvo estancada y el
Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), informado por el INDEC, exhibió en el
tercer trimestre una variación casi nula con relación al trimestre previo; en particular, el sector
automotriz registró una merma del -3,7% interanual (noveno trimestre consecutivo de caída
en la producción). Por último, la producción de petróleo –a pesar de la notable expansión de
los subsidios- continúa en el mismo nivel respecto al período anterior y no logra revertir la
tendencia declinante iniciada a partir del año 2002.
Por su parte, el poder adquisitivo del salario, fuertemente ajustado durante 2014, registra un
repunte en el trimestre (+2,1%). Esto es resultado de que término medio las paritarias
estuvieron este año por encima de la inflación, la que –muy influida por la relativa estabilidad
en el tipo de cambio- ha bajado respecto al explosivo 2014 ubicándose en torno al 24/25%
(valores por cierto que muy elevados en la comparación internacional, especialmente
considerando que la inflación medida en dólares está cerca del 9% anual y que este período
se ha caracterizado por una deflación en los precios mundiales de alimentos y energía). Aún
así el salario real está un -5% por debajo de su nivel de 2013. No ocurre lo mismo con otros
ingresos como la jubilación mínima y la AUH: deflactándolas según la inflación en alimentos y
bebidas se ubican ambos en los máximos valores de sus respectivas series. La primera tras
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haberse recuperado respecto del ajuste devaluatorio de 2014, la segunda habiendo siempre
recibido actualizaciones acordes a la marcha de los precios.
En el marco mencionado, se registró un “veranito” en el consumo que fue un aliciente para la
deteriorada economía, impulsado por el mayor financiamiento para las compras mediante el
programa “Ahora 12”; así, la línea de préstamo vinculada al consumo vía tarjeta de crédito
evidenció una suba anual del +52,2%, la tasa más elevada desde el tercer trimestre del año
2006. Por su parte, los créditos personales favorecidos por las tasas máximas exhibieron un
importante avance de +33,5% anual. Cabe señalar que el mayor financiamiento se debió a la
expansión de la liquidez en el mercado producto del esquema de tasas de interés mínimas
para los plazos fijos, medida que orientó buena parte del excedente monetario a las entidades
financieras.
Con el informe del INDEC correspondiente a este trimestre terminó de caer la cortina del
oscurantismo estadístico sobre la situación del mercado laboral argentino. El organismo
despide a Cristina “midiendo” la menor desocupación en 28 años. No obstante, el panorama
es en realidad mucho menos alentador: la dirección de estadísticas de C.A.B.A estima que la
desocupación es un 70% más elevada.
En cuanto a la evolución de las cuentas públicas, durante el tercer trimestre se observó una
desaceleración en la tasa de aumento del gasto público (+32%), respecto al promedio
verificado en el trimestre anterior (+39%). Por otra parte, la recaudación impositiva (+33%)
mantuvo una tasa de crecimiento por encima de la inflación debido a los mayores recursos
originados en el impuesto al valor agregado (+33%), como consecuencia de la suba del
consumo en términos reales. Sin embargo, en los primeros nueve meses de 2015, los
recursos tributarios crecieron al +31% en términos interanuales, mientras que el gasto total se
expandió en un +37%. Entre los factores que explicaron la evolución del gasto se destacaron
las erogaciones en seguridad social (+44%), impulsados tanto por el aumento de los haberes
(+33%) como por la ampliación de la cobertura previsional a 550.000 nuevos jubilados
producto de la última moratoria. Por consiguiente, el déficit fiscal acumulado en el período
enero-setiembre se amplió a $ 196.793 millones y cerraría el año en una cifra equivalente a
6,5 puntos del PBI.
Por otro lado, continúa profundizándose la deplorable situación del frente externo. Las
exportaciones prosiguen con su caída (-11,8%) debido a la fuerte baja en el precio de los
productos exportados (-15,9%), a pesar del repute de las cantidades (+4,8%). Las ventas
externas al exterior suman así un descenso del -15,8% al tercer trimestre. Dado el menor
retroceso de las importaciones (-1,8%), el saldo comercial que informa el INDEC apunta a
quedar en uno de los más bajo desde la salida de la convertibilidad. Sin embargo, incluso
estos números desfavorables serían peores aún, si tenemos en cuenta la supuesta
manipulación de los datos de comercio exterior. En efecto, de acuerdo a la base de usuarios
del propio INDEC (que no es pública, y que contratan algunas consultoras), al tercer trimestre
de 2015 el saldo se ubicó en terreno negativo en torno a los U$S -2.000 millones (siendo
deficitario por primera vez desde 1999).
En tanto, el comportamiento del sistema financiero estuvo condicionado por la incertidumbre
electoral. En este marco, la creciente emisión monetaria (+34,8% anual) por parte del BCRA
se engranó con un enorme endeudamiento (Bonac, Bonad 2017 y Bonar 2017) para sostener
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una política fiscal sumamente expansiva. Luego de 6 trimestres consecutivos, la aspiradora
de pesos detuvo su marcha y abandonó el plan de esterilización durante el tercer trimestre;
esto se debe a que el excedente de pesos producto de la monetización del déficit fiscal fue
compensado en parte por la enorme contracción monetaria que generaron las crecientes
ventas de dólares que efectuó el BCRA y que tuvo como correlato una significativa caída en
las reservas. De esta manera, el gobierno convalidó un fuerte drenaje de reservas como
consecuencia de las operaciones con los ahorristas y turistas argentinos. Cabe consignar
que, las “reservas no comprometidas” –depurando de las reservas declaradas por el BCRA la
deuda a corto plazo- culminaron el tercer trimestre en U$S 9.042 millones y registraron una
caída del -27,2% respecto al trimestre previo; así, la relación entre reservas propias y
“alquiladas” descendió de un 75% en el 2011 al 27% a fines de septiembre. Los últimos datos
-al 20 de noviembre- mostraron un derrape de las “reservas no comprometidas”,
fundamentalmente luego del emblemático pago del Boden 2015, las cuales se precipitaron al
alarmante nivel de U$S 774 millones. El fenomenal proceso de descapitalización de las arcas
del ente monetario –suavizado por más endeudamiento (swap con China, Bonad 2020 y
Bonar 2024, entre otros)-, y el mayor sobrante de pesos, incrementan las presiones
cambiarias y ponen en jaque la resquebrajada “estabilidad financiera”.
En sintonía con lo sucedido desde marzo de 2014, la política cambiaria –con eje en un tipo de
cambio oficial “cuasi-fijo”- continuó enfocada, a lo largo del tercer trimestre, en morigerar la
evolución de los precios y en mantener el dólar paralelo a raya. No obstante, la situación del
tipo de cambio argentino se está viendo afectada por un reposicionamiento de las monedas
de los principales socios comerciales de nuestro país (debilitamiento del Real, Yuan y Euro, y
fortalecimiento del Dólar). Esta presión sobre la moneda nacional que viene del exterior
combinada con las tensiones internas (la significativa expansión de la base monetaria, tasa de
inflación elevada, caída de reservas, entre otras), explicaron la voracidad por el billete
norteamericano que se plasmó en una tendencia creciente en la brecha cambiaria, la cual
alcanzó un 68% a fines de septiembre.
Si bien la transferencia de ingresos alentada por una política fiscal expansiva logró recuperar
el consumo en el presente año electoral, el fuerte deterioro en la posición de las reservas
internacionales expresa las inconsistencias de la actual política económica para afrontar la
situación de estancamiento que se verifica en la economía desde 2011. En este contexto se
descuenta, como parte de las medidas económicas del próximo gobierno, una modificación
del tipo de cambio y la búsqueda de financiamiento externo. En el corto plazo, como una de
las consecuencias de esta salida a la crisis del sector externo, se prevé un aumento de la
inflación y probable caída de la actividad económica.
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ACTIVIDAD
Cristina Fernández termina de su segundo mandato con la actividad económica estancada en
el nivel que observaba a su inicio, cuatro años atrás. La evolución más reciente tampoco ha
sido promisoria; según el indicador IGA1 el Producto Interno Bruto (PIB) viene de padecer una
caída del -2,6% el año pasado, parcialmente contrarrestada en lo que va de este, con un leve
repunte del 1,2%.
Cuadro 1. Producto Interno Bruto a precios constantes, según INDEC y Ferreres Variación %
Var. p.a: Variación respecto del período anterior de la serie sin estacionalidad.
Los datos informados por el INDEC corresponden al EMAE (dato preliminar del PIB).
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC y Ferreres.
En particular, durante el tercer trimestre el IGA exhibió una caída del -0,5% con relación al
trimestre anterior (en términos desestacionalizados), mientras que mostró una suba del 2,2%
respecto de igual período de 2014, favorecido por la baja base de comparación del año
pasado; recordemos que el pozo recesivo de la economía se había alcanzado en dicho
período.
En lo que refiere a la evolución por sectores, se destacó el crecimiento de la construcción,
apuntalado por la mayor obra pública en este año electoral. Por el contrario, la actividad
industrial se mantuvo estancada, en tanto que el comerció arrojó un ligero aumento.
El INDEC, por su parte, informó que el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE)
exhibió en el tercer trimestre una variación casi nula con relación al trimestre previo; en la
comparación anual, reportó un aumento del 2,6% en julio, 2,7% en agosto y 2,8% en
septiembre.
1Indicador General de Actividad Económica, elaborado por la consultora Ferreres (fuente privada). El INDEC comenzó a manipular el dato del PIB a partir de 2008.
INDEC (Base 2004) IGA (Ferreres)
Var anualVar. p.a
(desest.)Var. anual
Var. p.a
(desest.)
2008 3,1 2,6
2009 0,1 -4,1
2010 9,5 8,2
2011 8,4 5,0
2012 0,8 -0,4
2013 2,9 3,5
2014 0,5 -2,6
1 Trim. 14 0,8 -0,9 -0,2 -1,8
2 Trim. 14 0,7 0,8 -1,7 -1,0
3 Trim. 14 -0,2 0,3 -4,6 -1,4
4 Trim. 14 0,5 0,4 -3,8 0,6
1 Trim. 15 2,1 0,7 -0,3 1,5
2 Trim. 15 2,3 0,5 1,5 0,6
3 Trim. 15 s.d. s.d. 2,2 -0,5
Jul 15 2,7 0,1 2,4 -0,7
Ago 15 2,6 -0,2 2,1 -0,2
Sep 15 2,8 0 2,0 -0,3
Ene-Sep 15 s.d. 1,2
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Gráfico 1. Índice General de Actividad (Ferreres) Índice desestacionalizado1993=100
Fuente: Elaboración GERES en base a Ferreres
Por el lado de los componentes de la demanda, el consumo privado registró cierto repunte
respecto de igual período del año pasado, aunque los distintos indicadores relevados
arrojaron resultados. Adicionalmente, nótese que la comparación se efectúa contra lo que fue
el peor trimestre de 2014 en materia de consumo.
La inversión bruta interna, según la estimación de Ferreres, avanzó un 4,5% anual en el
tercer trimestre, acumulando en el año una suba del 4,8%. Este desempeño obedeció tanto
un aumento de la construcción (3,7%), como de la inversión en equipo durable de producción
nacional e importado (2,8% y 4,7% respectivamente. Debe remarcarse que incidió
sobremanera la compra de trenes, locomotoras y coches de viajeros provenientes China en
septiembre, mes en que creció un 20% la inversión correspondiente al equipo importado. No
obstante el repunte de este año, debe remarcarse que la inversión se encuentra estancada en
niveles similares a los que registraba cinco años atrás.
Por el contrario, en el tercer trimestre continuó el vertiginoso descenso de las exportaciones (-
11,8%), producto íntegramente de la disminución de los precios de exportación (-15,9%), en
tanto que las cantidades vendidas crecieron moderadamente (4,8%) En enero-septiembre las
ventas externas acumularon una baja del -15,8%. De ese modo, las exportaciones llevan
nueve trimestres consecutivos de caída y seis seguidos a una tasa de dos dígitos; la
evolución es aún peor cuando se constata que de los últimos quince, sólo uno de ellos arrojó
un aumento. Hasta el año pasado, esta debacle exportadora obedecía centralmente a la
caída de las cantidades vendidas, mientras que recién en lo que va de este año se explica por
la evolución negativa de los precios.
1. Industria
La actividad industrial tampoco escapó al contexto de estancamiento prolongado en el que se
halla sumida la economía argentina, ubicándose actualmente en un nivel similar al que
registraba a mediados de 2010, más de cinco años atrás. Esta conclusión surge tanto de los
números informados por Fiel como de las propias estadísticas del INDEC, lo cual entra en
notoria contradicción con el relato supuestamente industrialista del saliente gobierno.
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Cuadro 2. Índice de Producción Industrial, según diversas fuentes
Variación %
Var. p.a: Variación respecto del período anterior de la serie sin estacionalidad.
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, Fiel y Ferreres.
En el tercer trimestre la industria permaneció en una situación de estancamiento, aunque con
matices de acuerdo a la fuente consultada. Fiel estimó una baja del -0,8%, el INDEC un
discreto incremento del 0,5% y Ferreres una suba algo mayor, del 2,2%, con relación a igual
trimestre de 2014. No obstante, las tres fuentes coincidieron en mostrar una variación
prácticamente nula respecto del trimestre previo, considerando la serie desestacionalizada.
Según números del INDEC, hasta mayo de este año la actividad industrial acumuló una racha
bajista de 22 meses consecutivos en términos anuales; recién a partir de junio comenzó a
mostrar subas muy discretas en la comparación anual.
Gráfico 2. Índice de Producción Industrial (Fiel)
Índice desestacionalizado1993=100
Fuente: Elaboración GERES en base a Fiel
Al interior de la industria, el sector automotriz registró el mayor descenso (-5,5% anual),
seguido de la siderurgia (-3,2% anual). Por el contrario, se destacó el crecimiento exhibido por
el sector de alimentos y bebidas (7,5% anual) y de la metalmecánica (6,9%). Las demás
ramas se alternaron entre subas y bajas más moderadas.
Fiel Ferreres INDEC
Var. anual Var. p.a. Var. anual Var. p.a. Var. anual Var. p.a.
2013 0,4 2,2 -0,2
2014 -5,2 -3,9 -2,5
1 Trim. 14 -0,8 -1,5 -2,2 -1,7 -3,1 0,6
2 Trim 14 -5,9 -2,2 -3,1 0,1 -3,2 -0,5
3 Trim. 14 -7,4 -2,3 -6,2 -3,0 -1,8 -0,4
4 Trim. 14 -6,1 -0,2 -3,8 0,7 -2,1 -1,6
1 Trim. 15 -4,7 0,6 -0,6 1,8 -2,0 0,5
2 Trim. 15 1,4 2,5 0,5 0,7 -0,5 1,0
3 Trim. 15 -0,8 0,0 2,2 -0,8 0,5 0,8
Ene-Sep 15 -0,2 0,8 -0,6
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En el acumulado enero-septiembre, el sector automotriz continuó siendo el de peor
desempeño, seguido nuevamente por la siderurgia. Por su parte, lideraron las subas la rama
alimentos y bebidas y la metalmecánica.
Cuadro 3. Evolución de la industria por rama (FIEL)
Variación anual, en %
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de FIEL.
2. Construcción
La construcción continuó siendo el sector más dinámico de la economía en el tercer trimestre
del año. Durante el tercer trimestre del año el sector de la construcción continuó mostrando un
muy buen desempeño. Así lo evidencian las subas en los indicadores ISAC-INDEC (+7,4%),
Índice Construya (+15,8%) y el Consumo de Cemento del Mercado Interno (+6,3%). Según el
INDEC, para el período en análisis, dentro de los distintos tipos de construcciones, se destaca
“Edificios para viviendas” que presentó un incremento de +9,9% interanual.
Cuadro 4. Indicadores de actividad de la construcción
Variación %
Var. p.a: Variación respecto del período anterior de la serie sin estacionalidad.
En el caso de la variación anual del ISAC yel Índice Construya se toma la serie desestacionalizada.
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, Grupo Construya y AFCP.
Rama 2014 1 Trim. 15 2 Trim. 15 3 Trim. 15Ene-Sep
15
Nivel General -5,2 -9,2 13,9 3,1 -0,2
Alimentos y bebidas 68,6 0,7 3,7 7,5 4,2
Combustible -0,1 7,1 -0,4 0,9 2,4
Metalmecánica -12,0 -7,4 7,8 6,9 3,1
Insumos textiles -1,1 -2,4 3,0 2,6 1,2
Minerales no metálicos -2,7 5,3 -4,9 -1,0 -0,3
Pasta y papel -1,9 -1,8 -2,1 -1,5 -1,8
Cigarrillos -1,1 -2,9 -2,1 -2,4 -2,5
Químicos y plásticos -3,3 -10,7 6,4 2,0 -0,8
Siderurgia 3,8 -4,7 -11,1 -3,2 -6,4
Automóviles -22,2 -17,0 -8,4 -5,5 -10,2
ISAC ConstruyaDespachos
cemento
Var anual Var p.a. Var anual Var p.a. Var anual
2013 4,6 8,2 11,8
2014 -0,5 -5,9 -3,3
1 Trim. 14 -2,7 -1,6 4,3 -2,0 -0,7
2 Trim. 14 -1,6 1,7 -7,9 -1,9 -4,5
3 Trim. 14 0,4 1,3 -12,5 -3,6 -4,1
4 Trim 14 2,1 0,7 -6,6 0,9 -3,5
1 Trim. 15 5,4 1,6 -4,1 0,6 7,2
2 Trim. 15 9,7 5,9 8,2 10,7 13,5
3 Trim. 15 7,4 -0,9 15,8 3,1 6,1
Ene-sep 15 7,5 6,5 8,9
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3. Consumo
Cuadro 5. Ventas en supermercados y en centros de compras Variación anual, en %
La serie a precios constantes se obtiene de deflactar la serie a precios corrientes del INDEC por el Índice de
precios que utiliza GERES.
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de INDEC y GERES.
Supermercados Centros de compras
Precios corrientes Precios constantes Precios corrientes Precios constantes
2013 26,7 1,3 29,1 3,1
2014 37,3 -1,7 32,6 -5,1
1 Trim. 14 34,4 -1,0 35,4 -0,3
2 Trim. 14 41,4 0,3 33,6 -5,2
3 Trim. 14 36,0 -4,1 25,9 -11,3
4 Trim. 14 37,4 -1,8 35,5 -3,1
1 Trim 15 31,5 0,3 34,3 2,5
2 Trim 15 25,6 -1,0 31,0 3,3
3 Trim 15 27,7 2,0 41,2 12,9
Ene-Sep 15 28,1 0,5 35,6 6,3
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TERCER TRIMESTRE
2015
INFLACIÓN
1. Los precios suben dos puntos por mes en el tercer
trimestre
La economía argentina continúa caracterizándose por tener una ‘muy elevada baja inflación’.2
Es baja en el sentido de que 2015 está considerablemente por debajo del año previo
(mientras que a septiembre de 2014 había una inflación anual acumulada del 43%, en 2015
estamos en torno al 24%). Pero es muy alta (dos puntos al mes en el trimestre) en el
sentido de que continúa en el podio mundial. Por ejemplo, más que duplica a la que se
registra en el Brasil, país que devaluó su moneda en un 40% desde el primero de enero de
este año.
Gráfico 3. Inflación minorista, variación mensual y acumulada en 12 meses (%).
09/2011-09/2015.
Fuente: Elaboración GERES en base a DPE San Luis y Ciudad de Buenos Aires, Consultoras Privadas.
Los precios del rubro ‘alimentos y bebidas’ crecieron algo por encima del nivel general, lo que
se analiza a continuación.
2 A partir de la intervención del INDEC en enero de 2007 se considera el promedio del IPC de San Luis (para todo el período 2007-2015), el IPC de la provincia de Santa Fe (para el lapso 2007-julio 2011), el IPC de la C.A.B.A. (desde setiembre de 2012) y el promedio de consultoras privadas.
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TERCER TRIMESTRE
2015
2. La inflación de la canasta alimentaria y el poder de
compra de bajos ingresos
En el rubro ‘alimentos y bebidas’ creció (entre septiembre de 2015 y septiembre de 2014) un
20%: si bien en el tercer trimestre está ligeramente por encima del nivel general (6,6% contra
6,2%) esto no altera aquella tendencia general, en la que no acaban de expresarse del todo
las cuantiosas bajas en los precios internacionales de los alimentos durante 2015.3 GERES
utiliza este indicador como deflactor de ingresos de bajo monto importantes en la economía
argentina, asumiendo que el costo de la alimentación incide de forma intensa entre sus
beneficiarios. La evolución de los mismos es ilustrada en el gráfico 4 considerando distintas
bases para su cálculo en términos reales: el haber mínimo jubilatorio está expresado en
pesos del año 2001 (en aquellos tiempos su importe era de 150 pesos), la AUH en pesos de
junio de 2015 (cuando fue la última actualización que la llevó a los $837 que otorga hoy día), y
el monto del Plan PROGRESAR en pesos de enero de 2014, cuando se lanzó.
Gráfico 4. Poder adquisitivo en alimentos y bebidas de la AUH ($ jun 2014),
PROGRESAR ($ enero 2014) y del haber mínimo jubilatorio ($ 2001). nov/09-sep/15.
Fuente: Elaboración GERES en base a Infoleg, DPE-SL, DGEC-CABA
En lo que atañe al haber mínimo jubilatorio, se puede apreciar que en el trimestre se
consolida el cambio de tendencia respecto a 2014, cuando este ingreso sufrió un fuerte
3 GERES utiliza el promedio de la variación del nivel del componente “alimentos y bebidas” que encuestan las Direcciones de Estadística de San Luis y de la C.A.B.A.
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TERCER TRIMESTRE
2015
ajuste. Los dos aumentos del año han estado bien por encima de la inflación (alimentos),
siendo que en el mes de septiembre se registra el máximo valor histórico de la serie. Esta
mejora relativa por supuesto que no cambia el hecho de que a valores corrientes estamos
hablando de 4.300 pesos, cifra que a duras penas llegaría a alcanzar la línea de pobreza (de
acuerdo a como se midió históricamente). Pero aún así es un dato a destacar. En cuanto a la
AUH –y recordando que este ingreso fue recompuesto de forma tal que durante 2014 no
experimentó pérdidas en cuanto a poder adquisitivo- también se encuentra en un máximo.
Comparando terceros trimestres, 2015 se ubica un 7% por encima que 2014. El plan
progresar, a septiembre de 2015, se ubicaba en un nivel similar al de su lanzamiento en enero
del año pasado.
3. El nivel de precios argentino medido en dólares
Desde el Banco Central –se supone, ante la solicitud y anuencia de Economía- Vanoli viene
manejando el valor del tipo de cambio oficial siguiendo una (así la bautizamos en el informe
anterior) “tabla del 1%”, haciendo subir el precio del dólar aproximadamente un 1% al mes (en
el informe previo adelantamos posibles valores, se observa en el cuadro 6 que la evolución
del tipo de cambio estuvo marginalmente por encima de lo previsto).
Cuadro 6. Cotización del dólar, último día del mes. 2015.
Fuente: Elaboración GERES en base a BCRA.
De cualquier manera, este incremento está por debajo –justamente, en los hechos hace de
“ancla”- del crecimiento del nivel de precios, generándose una considerable “inflación en
dólares”: en octubre de 2015 este indicador se ubica un 8,8% por encima de su nivel en
octubre de 2013, infausto momento en el que el pesa empezó a caer barranca abajo.
Último día del
mesCotización
Cotización
prevista
Variación
mensual
ene-15 8,6440 1,1%
feb-15 8,7260 0,9%
mar-15 8,8220 1,1%
abr-15 8,9070 1,0%
may-15 8,9920 1,0%
jun-15 9,0880 1,1%
jul-15 9,1900 1,1%
ago-15 9,2955 (9,2820) 1,1%
sep-15 9,4192 (9,4680) 1,3%
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TERCER TRIMESTRE
2015
Gráfico 5. Inflación en dólares (Índice GERES, enero 2011 = 100). Ene/11-jun/15.
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MERCADO LABORAL: OCUPACIÓN Y SALARIOS
1. El salario real en el segundo mandato de CFK: dinámica
pobre y a la baja
En los últimos años la inflación se impuso sobre los aumentos en paritarias (esto no había
sido así en los también inflacionarios años del primer mandato de Cristina Fernández),
generando la pobre dinámica del salario real que se aprecia en el gráfico 6.4 2014 fue un año
caracterizado por una importante pérdida del poder adquisitivo de los sueldos
(devaluación mediante), mientras que en 2015 se esboza una recuperación (+2,1%
comparando terceros trimestres) pero que deja aún al indicador en una posición lejana
respecto de su nivel en III-2013 (-5%).
Gráfico 6. Evolución del salario real y del salario medido en dólares (empleados registrados en sector privado). Mensual (01/12=100), ene/12-sep/15
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC, BCRA, sección "inflación" del presente informe.
En oposición a esta mediocre evolución, al estudiar la serie en dólares nos encontramos
en 2015 en presencia de una suba considerable: los incrementos nominales de los
haberes se contrastan con un tipo de cambio que se mueve a un ritmo mucho menor,
generando un crecimiento del +14,7% en la comparación entre terceros trimestres
2015/2014.
4 Se consideran los empleos “en blanco” del sector privado, dado que en nuestra opinión el cómputo de INDEC sobre haberes de empleados informales y públicos no es muy riguroso. Se señala que no se están considerando los efectos del caprichoso impuesto a las ganancias sobre los salarios (Caprichoso: adj. Que se produce de forma aparentemente azarosa o arbitraria y puede resultar original o llamativo – R.A.E.)
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En lo que atañe a los empleados del sector público, GERES considera a los encuadrados en
el convenio de trabajo de la Administración Pública Nacional. El gráfico 7 expone la evolución
en los últimos cuatro años. Se comprueba que a) es compatible con la dinámica general del
mercado laboral pero que b) se recupera en el tercer trimestre de 2015 (+2,5% respecto de
III-2014) de una baja más profunda, al punto que aún quedó -7,3% por debajo de III-2013.
Gráfico 7. Salario real de los empleados de la Administración Pública Nacional (no fuerzas armadas). 12/2001=100. Ene-2012/sep-2015.
Fuente: Elaboración GERES en base a Decretos 799/10, 836/11, 923/12, 687/13 y 811/14 y sección "inflación" del presente
informe
2. Desempleo: al rojo vivo la necesidad de reconstruir el
INDEC
En su último informe antes del cambio de gobierno, la lamentable dirección del INDEC
publica cifras de desempleo y subempleo históricamente bajas. Desde GERES
descreemos de estos datos, de los que -por cierto- no se ofrece desde el Estado ninguna
explicación (en el sentido de la lógica causal que lleva a los bajos niveles de la tasa de
actividad o a la creación de fuentes de trabajo, más allá de un repunte en la construcción). En
informes anteriores hemos analizado el inverosímil comportamiento de la “tasa de actividad”,
que aparece estos últimos trimestres ubicándose en niveles mínimos históricos. Siendo que
un desocupado no es simplemente alguien “sin trabajo”, sino que es quien no lo tiene pese a
haberlo buscado, la sospecha obvia es que casos en que los respondentes de la encuesta
contestan que han buscado luego son recategorizados como que no lo han hecho,
abandonando así artificialmente la situación de desocupación para convertirse en “inactivos”
(no son parte de la PEA y por ende no computan para la tasa de desempleo). Desde dentro
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del organismo, ATE-INDEC aporta a esta idea.5 Dado el escaso dinamismo que tiene la
economía estos últimos años (ver sección “Actividad”) el nuevo dato de desempleo nos
parece muy extremo, al punto de que no haremos especulaciones en esta materia.
Reiteramos, en este momento bisagra de la política argentina, que nos encontramos entre
quienes exigimos que el Estado Nacional normalice el sistema de estadísticas públicas y
vuelva a publicar datos reales.6 No hay mejor señal sobre la honestidad de un buen proceder
en esta materia que la garantía que aporten los trabajadores del Instituto que llevan 8 años
denunciando la situación.
Por lo pronto, es muy significativa la comparación que ha hecho el periodista Ismael
Bermúdez (Clarín, 24/11/2015) con los datos de la Dirección de Estadísticas y Censos (DEC)
de la Ciudad de Buenos Aires. Con un universo de referencia similar, la diferencia en la
Capital Federal está exactamente donde se ha señalado desde GERES: en la tasa de
actividad, de una forma tal que el contraste entre las dos encuestas es perfectamente
compatible con la hipótesis adelantada y sugerida en el libro citado. La tasa de actividad
porteña en el segundo trimestre7 del 2015 era del 54,1% según la DEC porteña, y de sólo el
51,9% según INDEC. Así, mientras INDEC estimó el desempleo de la C.A.B.A. en un
5,1% de la PEA, el organismo porteño registró el 8,6%. Más aún en este sentido: la tasa
de empleo fue totalmente similar en ambos relevamientos (49,3% INDEC, 49,5% DEC).
Entiéndase pues: ambos relevamientos contabilizan la misma cantidad de personas
ocupadas, y de entre quienes no trabajan el INDEC “ve” más inactivos mientras que la DEC
porteña registra más desocupados.
5 ATE-INDEC (2014). No somos cómplices de la mentira. Buenos Aires: CTA Ediciones. 6 Tantos momentos bisagra hemos visto pasar ya, sin embargo… 7 Bermúdez encontró las mismas tendencias en el tercer trimestre de 2015.
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TERCER TRIMESTRE
2015
SECTOR PÚBLICO
Durante el tercer trimestre del año se observó una desaceleración en la tasa de aumento del
gasto público (+32%), respecto al promedio verificado en el trimestre anterior (+39%). Por otra
parte la recaudación impositiva (+33%) mantuvo una tasa de crecimiento interanual por
encima de la inflación, impulsada tanto por ganancias (+44%) como por el impuesto al valor
agregado (+33%), que expresa una mejora del consumo en términos reales. En consecuencia
la brecha fiscal pasó de ocho puntos en el período abril-junio a solamente un punto en el
último trimestre.
Sin embargo, en la ejecución acumulada a setiembre de 2015, se observa que la evolución de
los recursos tributarios (+31%) no alcanza a compensar el incremento del gasto público
(+37%). En este aumento incide principalmente la fuerte expansión del gasto en seguridad
social (+46%) producto del aumento de haberes (+33%) y la aplicación de la Ley Nº 26.970,
por medio de la cual se incorporaron 550.000 nuevos jubilados al sistema de cobertura
previsional en el último año.
En consecuencia, como puede apreciarse en el cuadro siguiente, el déficit acumulado en el
período enero-setiembre se amplió a $ 196.793 millones y podría redondear un déficit
financiero real (sin considerar utilidades del BCRA y ANSES) del 6,5 % del PBI para todo el
año.
Cuadro 7. Sector Público Nacional - Base Caja. Cifras en millones de pesos
Fuente: Elaboración GERES en base a Ministerio de Economía y Finanzas Públicas. El resultado ajustado no
incluye, dentro de los ingresos, las utilidades del Banco Central.
En relación a la estrategia de financiamiento, desagregando las fuentes de recursos en sus
mayores componentes, se observa que los recursos provenientes de la emisión monetaria del
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TERCER TRIMESTRE
2015
Banco Central aportaron, mediante el otorgamiento de adelantos transitorios y utilidades $
406.000 millones o 2,5 puntos del PBI promedio durante el período 2009-2014 para cubrir el
rojo fiscal. Por su parte, las utilidades provenientes del ANSES aportaron $ 107.500 millones y
fueron aumentando su participación en relación al producto de 0,6 puntos en 2009 a casi un
punto del PBI en 2014. Tal como se observa en el cuadro siguiente, sumando las utilidades
del Fondo de Garantía de Sustentabilidad del ANSES y las transferencias del Banco Central,
se verifica que ambas fuentes de financiamiento resultaron fundamentales para cubrir la
política fiscal expansiva ya que pasaron de representar un 0,9% del PBI en 2008 hasta
alcanzar un máximo equivalente al 4,5% del producto en 2014. .
Cuadro 8. Sector Público Nacional. Evolución del déficit fiscal y composición del
financiamiento.
Fuente: Elaboración GERES en base a Ministerio de Economía y Finanzas Públicas.
Esta política, además de generar presión inflacionaria y conflicto distributivo con un sector de
los asalariados registrados, vuelve a chocar en 2015 con los límites legales establecidos en la
Carta Orgánica del BCRA. En consecuencia el aumento del déficit que pasa de 5,2 puntos del
PBI en 2014 a 6,3 puntos en 2015 únicamente se puede financiar con 2,4 puntos
provenientes de la emisión monetaria y 1,4 puntos de las rentas del ANSES. Por lo tanto para
seguir manteniendo una política fiscal expansiva, en un contexto de estancamiento de la
economía, las autoridades gubernamentales han retomado decididamente la estrategia del
endeudamiento y colocaciones de títulos en el mercado de capitales, que no bajaría del 3%
del PBI en 2015 y podría profundizarse en los próximos años.
1. Ingresos
Durante el tercer trimestre del año los recursos tributarios (incluyendo la seguridad social) se
expandieron un 33%, mejorando 2 puntos porcentuales respecto al aumento del trimestre
anterior. En términos interanuales se destacan los recursos originados en el impuesto al valor
agregado (+33%) -debido al repunte del consumo– y los ingresos por el impuesto a las
ganancias (+44%), que se explica por la presión tributaria aplicada en los últimos años a los
asalariados registrados. Por el contrario, continúa deteriorándose la recaudación en concepto
de derechos de exportación, que acumula una baja constante desde hace cuatro años y cayó
un 2% en el último trimestre.
Por su parte los derechos de importación aumentaron nominalmente un 18%, durante el
tercer trimestre, reflejando cierta apertura de las importaciones para hacer frente a la
demanda de consumo.
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Por último, se destaca el sostenimiento de la recaudación en concepto de contribuciones a la
Seguridad Social que en el tercer trimestre fueron 38% superiores a los del año anterior.
2. Gastos
En el rubro remuneraciones se verificó un aumento del 40% respecto a igual período del año
anterior, explicado básicamente por la incidencia de la pauta paritaria del 27,4% aplicada en
los salarios de los empleados estatales nacionales durante los meses de junio (+17,4%) y
agosto (+10%) y la incorporación de aproximadamente 20.000 nuevos trabajadores (+5%) en
la órbita del estado nacional.
Los gastos en concepto de Seguridad Social experimentaron un incremento interanual del
44%, originado principalmente por la movilidad de haberes – que se actualizaron un 18,26%
en el mes de marzo y 12,46% en el mes de setiembre – y por la aplicación de la moratoria
previsional (Ley 26.970) que, de acuerdo a datos del ANSES, permitió la incorporación de
552.061 nuevos jubilados entre setiembre de 2014 y setiembre de 2015.
Las Transferencias Corrientes crecieron un 35%, destacándose en el acumulado del período
enero-setiembre los aumentos del Plan Progresar y la AUH por encima de la inflación con el
objetivo de apuntalar el consumo en el presente año electoral. En sentido contrario opera la
desaceleración del gasto en subsidios (+10%) que igualmente totalizaron $ 166.349 millones
en el período enero – setiembre de 2015. En esta evolución incide principalmente la menor
tasa de aumento de los subsidios a la energía ($ 129.519 millones, +5%) producto de la caída
de los precios internacionales, ya que los subsidios al transporte ($ 39.300 millones)
aumentaron aproximadamente un 20%.
Gráfico 8. Composición del gasto del Sector Público Nacional – En % del PBI
Fuente: Elaboración GERES en base al Ministerio de Economía y Finanzas Públicas
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En los últimos años el gasto creció a una tasa superior a los ingresos tributarios. Pasó del
15% del PBI en 2007 al 28% del producto en 2015. Para sostener esta política el gobierno
aumentó la presión impositiva que terminó generando conflictos distributivos con el sector
agropecuario y los asalariados registrados. La insuficiencia de los recursos tributarios implicó
el uso creciente de la emisión monetaria del Banco Central y las rentas del ANSES como
principales fuentes de financiamiento y, a partir de 2014, se inició un nuevo proceso de
endeudamiento vía emisiones de títulos públicos en pesos y en dólares.
Ante los altos niveles de presión tributaria, el deterioro de los términos de intercambio y el
estancamiento de la economía las autoridades del nuevo gobierno anunciaron, como medidas
del nuevo paquete económico, bajar las retenciones a las exportaciones de productos
agropecuarios y disminuir la presión del impuesto a las ganancias a las personas físicas. A
eso se suma la voluntad de terminar el financiamiento del déficit por medio de la emisión
monetaria y los recursos del ANSES. En este contexto es probable que, para cerrar la brecha
fiscal, el gobierno entrante se apoye en el financiamiento externo y encare un proceso de
ajuste en el gasto público. A su vez observando su estructura, donde existen rubros como
remuneraciones y seguridad que son más inflexibles a la baja, es poco probable que se
mantenga en los mismos términos la política de subsidios, que cerraran el presente año en
aproximadamente 5 puntos del PBI y 16 puntos del gasto público.
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TERCER TRIMESTRE
2015
SECTOR EXTERNO
El análisis del sector externo a través de las transacciones cursadas en el mercado cambiario
(MULC) y dadas a conocer por el Banco Central (BCRA) por medio de su informe Balance
cambiario (BC), permite apreciar que la cuenta corriente cambiaria registró un déficit de U$S
4.009 millones en el tercer trimestre, mostrando un aumento de U$S 3.553 millones respecto
al déficit de igual periodo de 2014. Este comportamiento estuvo explicado básicamente por
los menores cobros por exportaciones y los mayores pagos por servicios, especialmente por
turismo. Por su parte la cuenta capital y financiera cambiaria registró un superávit de U$S
3.782 millones, impulsada principalmente por el crecimiento de los ingresos netos del sector
público y el banco central, a partir de la colocación de deuda en moneda extranjera y la
aplicación de un nuevo tramo del swap de moneda con China. Como resultado, las reservas
internacionales marcaron un limitado descenso de U$S 594 millones, alcanzando un stock de
U$S 33.257 millones hacia fines de septiembre.
Gráfico 9. Principales conceptos del balance cambiario del BCRA. III trimestre de 2014 y
2015 (en millones de dólares)
Fuente: elaboración GERES en base a MULC-BCRA.
1. Cuenta corriente
Particularmente el rubro servicios, y en menor medida rentas, explican la mayor parte del
saldo negativo de la cuenta corriente. Si embargo, el importante aumento registrado en el
tercer trimestre, también está explicado por el descenso en el cobro de exportaciones, que
dejó de compensar siquiera en parte el continuo déficit de la cuenta corriente (cuadro 9).
En los últimos 3 años se observa un persistente desequilibrio en la cuenta corriente. Con la
sola excepción del segundo trimestre de 2014, desde el tercer trimestre de 2012 y el actual,
se registró sistemáticamente un saldo negativo, acumulando un rojo de U$S 25,5 mil millones.
Su financiamiento provino casi en partes iguales de la cuenta capital y financiera (55%) y las
reservas del banco central (45%). La situación acarrea una gran incertidumbre sobre el futuro
-455 -527
-1413
-4009
3782
-594
-5000
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
Cuenta Corriente
cambiaria
Cuenta capital y
financiera cambiaria
Variación de Reservas
Internacionales (brutas)
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III trim 2015
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TERCER TRIMESTRE
2015
del tipo de cambio, debido a que no puede sostenerse de manera indefinida, por el
agotamiento de las reservas y las dificultades de financiamiento.
Cuadro 9. Principales conceptos de la cuenta corriente cambiaria. III trimestre 2015
Fuente: elaboración GERES en base a MULC-BCRA.
En cuanto a la comercialización de bienes, la liquidación de divisas en el mercado cambiario
en concepto de exportaciones continuó cayendo, a tal punto que la cuenta mercancía registró
por segunda vez en la era K (que termina) un saldo negativo. En efecto, el cobro por
exportaciones registró una disminución de -17% en términos interanuales, y el pago por
importaciones -2% anual; por lo que el saldo por transacciones de bienes registró un saldo
negativo de U$S 680 millones, -13% respecto al mismo periodo del año anterior (cuadros 10 y
11).
Cuadro 10. Cobro por exportaciones. III trimestre de 2015 y el acumulado al III trimestre
de 2015 (en millones de dólares)
Fuente: elaboración GERES en base a MULC-BCRA.
I II III IV Total I II III Total
Con
respecto
igual
periodo año
anterior
Con
respecto al
periodo
anterior
Con
respecto al
acumulado
del año
Cuenta Corriente cambiaria -2,110 1,170 -455 -956 -2,350 -1,830 -315 -4,009 -6,153 781% 1173% -77%
Balance transferencias por mercancías 563 4,207 1,989 2,176 8,935 1,694 3,405 -680 4,419 -134% -120% 53%
Servicios -1,690 -857 -1,408 -1,857 -5,812 -2,022 -1,654 -2,576 -6,252 83% 56% -37%
Rentas -1,033 -2,239 -1,114 -1,326 -5,713 -1,545 -2,082 -822 -4,449 -26% -61% -1%
Intereses -727 -1,706 -679 -1,285 -4,397 -1,493 -2,027 -747 -4,267 10% -63% -27%
Utilidades y Dividendos y otras rentas -306 -533 -435 -42 -1,316 -51 -55 -75 -182 -83% 36% 601%
Otras transferencias corrientes 51 60 78 51 240 43 17 69 128 -11% 312% 47%
Tercer trimestre de 20152014 2015
Concepto
Variación %
Cobro por
exportaciones
Variación %
respecto al
mismo periodo
del año anterior
Cobro por
exportaciones
Variación %
respecto al
mismo periodo
del año anterior
Oleaginosas y cereales 6,028 -9% 18,763 -13%
Industria Automotriz 2,036 -13% 5,773 -13%
Alimentos, Bebidas y Tabaco 1,779 -11% 5,290 -12%
Industria Química, Caucho y Plástico 1,117 -19% 3,516 -6%
Petróleo 653 -54% 2,151 -51%
Minería 867 -5% 2,899 8%
Agric, ganadería y otras act. primarias 492 -11% 1,581 -7%
Metales Comunes y Elaboración 257 -51% 1,086 -33%
Otros sectores 1,374 -23% 4,354 -18%
Total 14,603 -17% 45,413 -15%
III trimestre
Sector
Acumulado al III trimestre
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2015
Cuadro 11. Pago por importaciones. III trimestre de 2015 y acumulado al III trimestre de
2015 (en millones de dólares)
Fuente: elaboración GERES en base a MULC-BCRA.
La caída en el cobro por exportaciones (base caja,) está en línea con lo informado por el ICA-
INDEC (base devengado). Por otra parte, el deplorable desempeño ha estado presente en la
mayor parte de los sectores, y el resultado es consistente con lo informado por el INDEC que
anunció caídas en la totalidad de los grandes rubros. El cobro por exportaciones, además de
los factores que impulsan a la retención de la producción o liquidación de exportaciones,
sigue estando afectado por la reducción de los precios internacionales que explica en parte el
pésimo desempeño comercial.
Según el Indec (Índice de Precios y cantidades del Comercio exterior), el descenso de las
exportaciones se explicó por una caída del -15,9% anual en el nivel general de precios, dado
que las cantidades aumentaron +4,8% con respecto al tercer trimestre de 2014. En la caída
de los precios, continuó operando el mayor stock mundial de granos que tiró abajo el precio
de la soja, trigo y maíz; el suave crecimiento económico mundial, particularmente la
desaceleración china; y el fortalecimiento del dólar frente a monedas rivales como el euro y el
yen. No obstante, la decisión de la FED de postergar para más adelante una posible suba de
las tasas de interés en Estados Unidos, disipó por el momento un factor que operaba
negativamente en el precio de las commodities.
Los factores señalados continuaron impactando fundamentalmente sobre los precios de
exportación (que se componen básicamente de materias primas o producto de baja
complejidad o contenido tecnológico), y en menor medida sobre los precios de importación (el
trimestre registró una diferencia de 4,6pp), lo que se traduce en una caída del Índice de los
Términos del Intercambio (ITI). En efecto, el ITI, indicador que mide la relación de precios de
los bienes exportados respecto a los importados, experimentó una caída de -5,1% anual, por
lo que prosigue la tendencia de sucesivas caídas iniciada en 2013. Al tercer trimestre, en
términos interanuales, el ITI registra una disminución de -6,6%. No obstante, más allá del
Pagos por
importaciones
Variación %
respecto al
mismo periodo
del año anterior
Pagos por
importaciones
Variación %
respecto al
mismo periodo
del año anterior
Industria Automotriz 3,057 9% 8,515 -5%
Petróleo 1,856 -23% 5,041 -38%
Industria Química, Caucho y Plástico 2,418 -4% 6,365 -10%
Maquinarias y Equipos 1,665 24% 4,325 1%
Comercio 1,388 4% 3,719 -1%
Metales Comunes y Elaboración 500 -28% 1,584 -26%
Alimentos, Bebidas y Tabaco 564 3% 1,475 -9%
Electricidad 807 -25% 1,897 -25%
Oleaginosas y cereales 188 -38% 515 -21%
Otros sectores 2,839 12% 7,557 -2%
Total 15,282 -2% 40,994 -12%
Acumulado al III trimestre
Sector
III trimestre
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deterioro respecto al valor más alto de la serie (2012), aún se sostiene en niveles elevados si
lo comparamos respecto a 2003, y mayor aún si lo comparamos con 19918.
En el descenso de las exportaciones también influye la recesión que atraviesa el principal
socio comercial de muestro país (Brasil), que impacta principalmente sobre las cantidades de
las manufacturas industriales (MOI), especialmente la industria automotriz9. Por otra parte, la
pérdida de competitividad por la caída del Tipo de Cambio Real (TCR) también contribuye al
deterioro de las exportaciones. La inflación está erosionando la competitividad de muchos
sectores transables, particularmente de productos provenientes de las economías regionales
y la industria (además de otros factores endógenos, como la falta de infraestructura, presión
tributaria, etc.).
Con respecto al descenso de las importaciones (y consecuentemente los pagos), además de
la caída por precios, también incide el estancamiento de la economía local y las restricciones
a las importaciones. Sobre esto último, se recuerda que en el mes de enero el gobierno se
comprometió ante la OMC a adecuar a la normativa internacional el régimen de Declaración
Jurada Anticipada de Importación (DJAI) y eliminar las Prescripciones Relacionadas al
Comercio (PRC) –otras restricciones a las importaciones- no más allá del mes de diciembre
de 2015 (fin de la gestión oficial) No obstante, el grado de cumplimiento de esa medida se ha
visto afectado por la continuidad de las restricciones (se denunció: que no se están
entregando las DJAI -o lo hacen a “cuenta gotas”- y que la entrega de dólares por el BCRA
se realiza solamente si las importaciones están “calzadas” con las exportaciones de la
empresa)10. También debe considerarse la supuesta demora del BCRA en emitir la
autorización de venta de divisas para el pago de las importaciones que cuentan con la DJAI
aprobada, que para el trimestre anterior se estimó un deuda por arriba de los U$S 8 mil
millones.
La cuenta servicios continúa profundizando progresivamente su deterioro: en el tercer
trimestre aumentó su déficit crónico en U$S 1.168 millones respecto a igual periodo del año
anterior (83%) y, al tercer trimestre, la cifra trepa a U$S 2.297 millones (56%) (Cuadro 9). Éste
se debió a una combinación de caída en los ingresos (-10%) y un aumento en los egresos
(+29) en términos anuales.
Por el lado de los ingresos, el principal rubro, servicios empresariales, exhibió una relativa
estabilidad (+0.1%); mientras que la mayoría de los restantes rubros presentó caídas,
destacándose turismo viajes y pasajes (-30%) por su peso en el total de ingresos. El ingreso
de divisas por la cuenta de turismo está siendo afectada por la menor afluencia de turistas y el
desvió de los recursos hacia el mercado paralelo del dólar.
Por el lado de los egresos, se registró nuevamente un incremento en el principal rubro de los
pagos, turismo viajes y pasajes, que reportó salida de fondos por U$S 2.536 millones, que
implica un aumento de U$S 879 millones (53%) respecto al año pasado; por su parte, al tercer
8 Por efecto de la variación de los términos del intercambio, desde 2003 a la fecha, el país se benefició
con más de U$S 95 mil millones (con base en 2004). 9 En 2014 registró un crecimiento nulo (+0.1%), la estimación para 2015 es de -2,01% y la proyección
para 2016 es de -0,15%, según proyecciones recogidas por el Banco Central de Brasil entre
operadores del mercado (informe Focus). 10 http://www.surenio.com.ar (08/12/15).
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trimestre, acumula pagos por U$S 4.910 millones, que se traduce en un incremento de U$S
1.824 millones (37%) respecto al mismo periodo de 2014.
La cuenta turismo continuo siendo una grieta por donde se escapan las reducidas reservas. El
Saldo negativo del trimestre arribó a U$S 2.332 millones y en el periodo enero-septiembre el
rojo trepó a U$S 5.978 millones. De continuar el ritmo de los ingresos y egresos por turismo,
el saldo negativo de 2015 terminará cerrando por encima de los U$S 7 mil millones, y la
cuenta servicios por arriba de los U$S 8 mil millones, con fuerte incidencia sobre los
desequilibrios de la cuenta corriente, y mayor presión sobre las fuentes de financiamiento.
El rubro rentas registró pagos netos por U$S 822 millones, lo que implicó una caída del -26%
anual. El menor pago neto se debió a la continuidad de la política de restringir al máximo la
remisión de utilidades y dividendos, la cual registró una caída de -38% respecto al año
pasado. Por su parte, el pago neto de intereses, fundamentalmente del sector público, mostró
un aumento de +10% (el sector publico canceló servicios de deuda por U$S 617 millones, de
los cuales unos U$S 150 millones correspondieron a bonos con legislación extranjera, que
permanecieron depositados en Banco Central). Recordemos que en 2012 se implementó un
recorte sobre el envío de utilidades y dividendos que prácticamente las anuló, al cerrar ese
año con pagos (netos) de apenas U$S 225 millones. Para dimensionar el ajuste, huelga decir
que el año anterior había concluido en U$S 4.397 millones11. Para lo que resta del año, se
espera que continúe dicha política dada la escasez de divisas. En un informe anterior de
GERES, se estimó que las utilidades y dividendos reprimidas desde que se aplicaron los
controles se encuentra entre U$S 6.5 mil millones y U$S 15 mil millones.
2. Cuenta capital y financiera
La Cuenta capital y financiera registró ingresos netos por U$S 3.782 millones, que posibilitó
financiar el déficit de la cuenta corriente y a su vez limitar la caída de las reservas brutas a
U$S -594 millones.
Cuadro 12. Saldo sectorial de la cuenta capital y financiera. Periodo I trimestre de 2014
– III trimestre de 2015 (en millones de dólares)
11 En 2013 se observó una ligera flexibilización en las restricciones a la remisión de utilidades,
por lo que ese año acumuló U$S 1.363 millones; la política se extendió durante la mayor parte de 2014
(2014: 1316 millones). Sin embargo, en el cuarto trimestre se reestableció la fuerte restricción sobre el
giro de utilidades y dividendos, volviéndose a los niveles próximos de 2012.
I II III IV Total I II III Total
Con
respecto
igual
periodo año
anterior
Con
respecto al
periodo
anterior
Con
respecto al
acumulado
del año
Cuenta capital y financiera -1,622 1,013 -527 4,683 3,547 2,204 2,615 3,782 8,600 -818% 45% -857%
Sector financiero (SF) 554 91 133 -802 -28 372 -127 314 558 136% -347% -28%
Sector privado no financiero (SPNF) -1,011 473 -1,286 -905 -2,729 -2,065 -19 -2,318 -4,402 80% 12100% 141%
Sector público (SP) y Banco Central (BCRA) -442 -36 -227 4,392 3,686 2,406 2,804 3,317 8,527 -1561% 18% -1310%
Otros movimientos netos -722 486 852 1,998 2,618 1,491 -43 2,469 3,917 190% -5842% 536%
Concepto
2014 2015 Tercer trimestre de 2015
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El Sector público reportó los más altos ingresos de capitales, afianzando de ese modo el
nuevo ciclo de endeudamiento neto que se visualiza a partir del cuarto trimestre de 2014; éste
registró ingresos netos de divisas por U$S 3.317 millones, como resultado del endeudamiento
de gobiernos nacional por U$S 1.032 millones por medio del BONAR24, U$S 55 millones de
CEDIN, BAADE por U$S 10 millones; y otros fondos netos por U$S 2.220 millones (entre los
que se encuentra la aplicación de un nuevo tramo del Swap de moneda con China y
prestamos de organismos internacionales). El mayor endeudamiento ha sido utilizado para
contener las reservas y atender desequilibrios que se presentan en las operaciones con
moneda extranjera.. No obstante, a pesar de que el endeudamiento del trimestre ha sido el
más elevado de 2015, alcanzó para morigerar la caída de las reservas.
Tal como se adelantara en el informe anterior, el endeudamiento y la acumulación de reserva
observada a partir de diciembre de 2014 tenía como destino el pago del BODEN 2015, que en
el mes de octubre se canceló en su totalidad (por una cifra cercana a U$S 5.900 millones ) en
efectivo y con fondos de las reservas.
El Sector privado no financiero registró un déficit por U$S -2.318 millones, muy por encima de
los U$S -19 millones del trimestre inmediato anterior y los U$S -102 millones del igual periodo
de 2014; éste ha sido el resultado fundamentalmente de la compra bruta de billetes (dólar
ahorro) por U$S 2.007 millones (la venta de billetes ha sido de U$S 30 millones,
prácticamente nula, dado que resulta mucho más rentable vender las divisas en el mercado
paralelo de cambios), que en cada trimestre alcanza un nuevo record desde que en el mes de
enero de 2014 se reestableciera el acceso al mercado de cambio de personas físicas para la
compra (cupo mediante) de billetes en moneda extranjera de libre disponibilidad (para la cual
se debe contar con la validación fiscal de la AFIP). También aporta al déficit, los pagos por el
uso de tarjeta en exterior por U$S 920 millones, que sigue aumentando en función del
creciente turismo en el exterior. Dicha cifra ha sido compensada en parte por los desembolsos
del sector petrolero (U$S 465 millones), química (U$S 32), entre otros.
El resultado permite apreciar, que en el tercer trimestre, la compra de “dólar ahorro” y el
turismo en el exterior se financió con la emisión de deuda por parte del Sector Público y el
Banco Central. Sin dicho endeudamiento, habríamos conservado un déficit equivalente, que
tendría que haberse cubierto con reservas.,
Desde que se levantó la restricción total para la compra de “dólar ahorro” (activos de libre
disponibilidad), y se implementó un régimen de cuota mensual más un cargo del 35%, la
compra de dólar se ha convertido en la grieta por la que drena parte de las debilitadas
reservas. El año pasado, el sistema financiero vendió U$S 2.969 millones y, al mes de
septiembre de este año, acumuló la cifra de U$S 4.845 millones, que representa un aumento
del 29% respecto al mes de junio del corriente. A ese ritmo, 2015 cerrará con ventas cercanas
o superior a los U$S 6 mil millones, por lo que en el bienio 2014-2015, por esta vía, se habría
fugado aproximadamente U$S 9 mil millones.
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COMERCIO BILATERAL CON LOS PRINCIPALES SOCIOS
1. Brasil
El intercambio comercial entre Argentina y Brasil mantiene su tendencia bajista, con una
caída acumulada del -18,1% en lo que va del año. Este resultado se explica por el significativo
retroceso que experimentaron las exportaciones al país vecino del -25% y, una merma de las
importaciones del -10,6%. De esta manera la relación comercial acumuló un déficit de U$S
1.403 millones a lo largo de los primeros nueve meses de 2015, cuando un año atrás hubo un
superávit de U$S 344 millones.
En particular, las ventas argentinas a Brasil registraron durante el tercer trimestre una caída
del -25,1%; la mala performance se debió por una contracción (en términos anuales) en las
ventas de manufacturas de origen industrial (-20,8%) y en las manufacturas de origen
agropecuario (-28,8%). Por su parte, las compras de productos brasileños mermaron un -
3,6%; la baja se explicó por una disminución en los usos vinculados a bienes intermedios (-
14,5%) y bienes de consumo (-14,5%). De esta forma, el saldo comercial para el período julio-
septiembre arrojó un saldo negativo de U$S 676 millones.
Gráfico 10. Comercio bilateral (en millones de dólares) y tipo de cambio y precios (en variaciones porcentuales anuales) entre Argentina y Brasil. Primeros nueve meses
2015.
(*) Período base enero 2006=100, índice deflactado con IPC-GERES.
Fuente: elaboración GERES, en base a datos de BCRA, INDEC y IBGE.
Durante el tercer trimestre, el Índice del Tipo de Cambio Real Bilateral (ITCRB) –entre
Argentina y Brasil- se desplomó en promedio un -37% anual. Esto se debe al mayor ritmo
de depreciación del Real (+56%) respecto al Peso (+11,5%) y a su vez, por la menor inflación
del gigante sudamericano (+9,5%) respecto a la evolución de los precios en nuestro país
(+25,1%).
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2. China
Los beneficios en las relaciones comerciales entre Argentina y China que brindaría el acuerdo
estratégico bilateral para nuestro país según el discurso oficialista, aún no se reflejan con la
misma fuerza en las exportaciones como sucede con las compras desde el país asiático.
El déficit comercial de Argentina con China continúa expandiéndose y acumuló durante los
primeros nueve meses del año U$S 3.828 millones, un +4,8% por encima a lo sucedió en
2014. La cuenta comercial con el gigante asiático ha mostrado un saldo negativo creciente a
partir de 2008. Entre los meses de julio-septiembre del corriente año la balanza comercial con
China fue negativa por U$S 1.786 millones y significó un incremento del +43% contra mismo
período del año pasado; los embarques crecieron a penas un +4%, mientras las compras
avanzaron un +20%.
El flojo rendimiento de las ventas durante el tercer trimestre del año se debió a un débil
incremento de los productos primarios (+1,9%). Por su parte, el significativo aumento de
importaciones se explicó por un crecimiento de bienes de capital (+26,6%) y piezas y
accesorios para bienes de capital (+23,7%).
Gráfico 11. Comercio bilateral (en millones de dólares) y tipo de cambio y precios (en variaciones porcentuales anuales) entre Argentina y China. Primeros nueve meses
2015.
(*) Período base enero 2006=100, índice deflactado con IPC-GERES.
Fuente: elaboración GERES, en base a datos de BCRA, INDEC y National Bureau of Statistics of China.
El Índice del ITCRB –entre Argentina y China- se contrajo en promedio un -11,3% durante el
tercer trimestre en comparación a igual lapso del año anterior, como consecuencia de la
elevada inflación en nuestro país en comparación al gigante asiático, lo cual implica una caída
en la “competitividad cambiaria” de los exportadores argentinos y un abaratamiento de los
productos chinos.
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AGREGADOS MONETARIOS
En la segunda parte del año el comportamiento del sistema financiero estuvo condicionado
por la incertidumbre electoral. En este marco, la creciente emisión monetaria por parte del
BCRA se engranó con un enorme endeudamiento (BONAC, BONAD 2017 y BONAR 2017)
para sostener una política fiscal sumamente expansiva.
En sintonía con lo sucedido desde marzo de 2014, la política cambiaria –con eje en un tipo de
cambio oficial “cuasi-fijo”- continuó enfocada, a lo largo del tercer trimestre, en morigerar la
evolución de los precios y en contener la volatilidad en el mercado de cambios. En la misma
dirección, las tasas de interés mínimas -establecidas por el BCRA- para los plazos fijos,
orientaron buena parte del excedente monetario a los bancos. El mayor fondeo y la reducción
del efectivo mínimo alimentaron al programa de fomento al consumo “Ahora 12” que
implementa el ente monetario, y de esta manera, se registró un “boom” en los créditos al
consumo (principalmente vía tarjeta).
Por otro lado, luego de 6 trimestres consecutivos, la aspiradora de pesos detuvo su marcha y
abandonó el plan de esterilización durante el tercer trimestre. El excedente de pesos producto
de la monetización del déficit fiscal fue compensado en parte por la enorme contracción
monetaria que generaron las crecientes ventas de dólares que efectuó el BCRA y que tuvo
como correlato una significativa caída en las reservas. Dado el contexto electoral, el gobierno
convalidó un fuerte drenaje de reservas como consecuencia de las operaciones con los
ahorristas y turistas argentinos y por el colosal pago de deuda (BODEN 2015).
En un contexto de parálisis en el ingreso de divisas desde el exterior y un nivel de reservas
cada día más exiguo, el gobierno no garantiza las divisas necesarias para la producción e
intensifica el conjunto de restricciones para la compra de dólares. El fenomenal proceso de
descapitalización de las arcas del ente monetario –suavizado por más endeudamiento (swap
con China, BONAD 2020 y BONAR 2024, entre otros)-, y el mayor sobrante de pesos,
incrementan las presiones cambiarias y ponen en jaque la resquebrajada “estabilidad
financiera”.
1. Base monetaria
La emisión primaria del dinero, durante el tercer trimestre del año, registró la mayor tasa de
expansión en los últimos 10 trimestres, la cual se situó en un +34,8% anual y alcanzó la
friolera de $530.134 millones a fines de septiembre; en todo 2014 había avanzado sólo un
+22,6%. En efecto, en el transcurso del período bajo análisis, la base monetaria aumentó
$47.415 millones. La estrategia electoral primó sobre todas las cosas en la segunda parte del
año y nuevamente el BCRA se vio forzado a acelerar fuertemente la emisión de pesos para
cubrir el rojo fiscal.
En primer lugar, el ente monetario a lo largo del tercer trimestre inyectó al mercado $51.165
millones para financiar el déficit fiscal; en comparación a lo sucedido en igual período del año
pasado, el monto operado prácticamente no presenta diferencia tal como puede observarse
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en el gráfico 12. No obstante, en el acumulado de los primeros nueves meses del año dicha
operatoria registró una suba del +25% anual.
Resulta importante señalar que, por primera vez desde el surgimiento del déficit fiscal, la
capacidad de financiamiento del BCRA para cubrir el agujero de las cuentas públicas resultó
insuficiente (tal como anticipamos en los informes previos); el rojo ascendió al cierre de
septiembre a $196.793 millones. Por un lado, el stock de adelantos transitorios continuó
orillando la capacidad máxima permitida y culminó el tercer trimestre en $292.500 millones
(+31,5% anual). Por el otro lado, se transfirió al Tesoro más de la mitad de las utilidades que
el ente monetario obtuvo en el ejercicio previo por $79.000 millones. Como era de esperar en
un año electoral, el gobierno evitó modificar la Carta Orgánica e intensificó el endeudamiento
en pesos; en concreto, en lo que va del año el mix de financiamiento se cubrió 48% mediante
asistencia monetaria del BCRA y el resto con deuda en pesos.
Gráfico 12. Variación de la Base Monetaria, tercer trimestre 2010-2015. En valores.
*IV trimestre 2015 construido con los datos del mes de octubre.
Fuente: Elaboración GERES en base a BCRA.
De esta manera, debido al menor margen que posee el BCRA en su rol de financista del
Tesoro y para darle impulso a la política fiscal expansiva, el Ministerio de Economía continuó
colocando el BONAC (vencen el año próximo y devengan una tasa de interés pagadera
trimestralmente en función de las LEBAC a 90 días) y a la par, el gobierno para atraer los
inversionistas que buscan refugio ante las renovadas expectativas de devaluación emitió el
BONAD 2017 por U$S 1.890 millones, el cual ajusta por la variación del tipo de cambio oficial
(dólar linked). A su vez, a comienzos del mes de octubre, el gobierno colocó –vía dos
licitaciones- más deuda a través del BONAR 2017 por $8.320 millones.
Se estima que para el último trimestre del año, el Sector Público requerirá otros $150.000
millones, y por consiguiente, es de esperar que debido a la creciente dominancia fiscal haga
uso del excedente del Fondo de Desendeudamiento Argentino (FDA) a cambio de letras
intransferibles para paliar el rojo de las cuentas públicas. En particular, en el mes de agosto el
gobierno sumó al fondo constituido por el Presupuesto otros U$S 3.558 millones (Decreto
N°1503/15).
En segundo lugar, por primera vez desde el giro ortodoxo a comienzos de 2014, el BCRA
implementó una política de esterilización menos agresiva y de esta manera validó el
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incremento de la base monetaria que describimos anteriormente; en efecto, debido a que los
montos licitados de las LEBAC resultaron menores respecto a los vencimientos, el BCRA tuvo
que inyectar al mercado $21.005 millones. De todos modos, el stock de dichos títulos cerró el
tercer trimestre levemente por debajo de los $300.000 millones y compromete no sólo la
delicada situación patrimonial del organismo sino también las utilidades a transferir para el
próximo ejercicio.
Por último, como consecuencia de la enorme cantidad de dólares que vendió el ente
monetario (principalmente para atender la compra de divisas por motivo de ahorro y turismo) y
la pobre liquidación de divisas por parte del sector exportador, el BCRA debió absorber
$32.423 millones.
2. Tipo de cambio nominal y real
En sintonía con lo sucedido desde el segundo trimestre de 2014, el tipo de cambio oficial se
mantuvo cuasi-fijo y acumuló una depreciación del +10,5% en lo que va del año; la tasa de
incremento del Peso se ubicó sustancialmente por debajo de la tasa de inflación que calcula
GERES (+25,1% anual). Tal como expone el gráfico siguiente, el tipo de cambio real
(respecto al dólar) se situó en el nivel más bajo desde la Convertibilidad.
Gráfico 13. Evolución trimestral del tipo de cambio oficial, paralelo, “cobertura” y del
índice de tipo de cambio real bilateral (promedio). Serie trimestral (2011-2015).
Período base, diciembre 2001=100. El TCN fue deflactado con la serie de IPC-GERES.
*IV trimestre 2015 construido con los datos del mes de octubre.
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de BCRA, Ámbito Financiero y US Bureau of Labor Statistics.
La situación del tipo de cambio argentino se está viendo afectada por un reposicionamiento
de las monedas de los principales socios comerciales de nuestro país (debilitamiento del
Real, Yuan y Euro, y fortalecimiento del Dólar). Esta presión sobre la moneda nacional que
viene del exterior combinada con las tensiones internas (la significativa expansión de la base
monetaria, tasa de inflación elevada, caída de reservas, entre otras), explicaron la voracidad
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por el billete norteamericano que se plasmó en una tendencia creciente en la brecha
cambiaria, la cual alcanzó un 68% a fines de septiembre.
El proceso de venta de dólares ahorro –desde enero de 2014- fue utilizado por el BCRA para
evitar una escalada en el tipo de cambio paralelo, pero fue consumiendo progresivamente las
reservas por U$S 9.200 millones hasta la actualidad. Además, en octubre, y con el objetivo de
contener las expectativas de devaluación, el organismo que preside Vanoli, fijó un dólar futuro
a 90 días por sólo $10,7 -con un monto operado que alcanzó los U$S 14.000 millones-
cuando en el mercado se negociaba por $14.
3. Tasas de interés
Las tasas de interés de las LEBAC que la autoridad monetaria coloca semanalmente se
mantuvieron sin cambios, y en particular, la tasa para las letras de menor plazo (90 días) se
ubicaron en un 25,9% durante el tercer trimestre.
No obstante, en el mes de julio el BCRA estableció un piso en las tasas para los depósitos a
plazo con el objetivo de estimular el ahorro en pesos y disuadir la compra de divisas ante la
escalada cambiaria. Este nuevo esquema beneficia a las colocaciones a plazo más largo,
siendo las tasas de interés mínima una proporción de las tasas de las LEBAC
correspondientes a los plazos de 90 y 120 días; así, para las colocaciones de 30 a 44 días, la
tasa fue de 23,6% y, para más de 180 días, 26,1%. La estructura de alargamiento de plazos
favorece la estabilidad financiera y estimula el crédito a largo plazo.
Gráfico 14. Tasas de interés promedio trimestral: activas, pasivas y referencia.
*IV trimestre 2015 construido con los datos del mes de noviembre.
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de BCRA.
Por su parte, las tasas de interés aplicadas sobre los préstamos al sector privado
evidenciaron comportamientos mixtos. Se destacó para el caso de la tasa hipotecaria una
suba de 1,2 p.p. (puntos porcentuales) contra igual período del año anterior. En cuanto a la
tasa de interés asociada a las tarjetas de créditos, la misma descendió 1,1 p.p. En lo que
respecta a la tasa de interés de los préstamos personales, las tasas máximas vigentes se
ubicaron entre 37,7% y en 46,8% según informó el BCRA.
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La actual dinámica entre base monetaria, tipo de cambio y precios le imponen riesgos a la
“estabilidad financiera”, y por lo tanto, el BCRA decidió modificar –nuevamente- el esquema
de tasas de interés con el objetivo de contener los desequilibrios. A partir del primer lunes de
noviembre, el ente monetario subió en 300 puntos básicos los rendimientos de las LEBAC con
el objetivo de fortalecer el ahorro en pesos (ya que eleva a 26,3% la tasa para las
colocaciones a 30-44 días), contener la inflación y fundamentalmente desincentivar la
demanda de dólares de modo de mantener la brecha cambiaria en niveles considerados
“razonables” para el gobierno. La medida tiene pleno impacto en la inversión y el consumo de
los individuos porque la tasa es referencia de plazos fijos e intereses de los créditos.
4. Depósitos y préstamos
La oferta monetaria en pesos, expresada mediante el agregado M2 (billetes y monedas,
depósitos totales en cuenta corriente y depósitos totales en caja de ahorro), presentó un
crecimiento anual del +34,7% en el tercer trimestre y significó una ligera suba respecto al
período anterior; la expansión del agregado monetario se explicó por incrementos en todos
los componentes.
De esta manera, el aumento del M2 estuvo liderado por los depósitos a plazo fijo del sector
privado los cuales alcanzaron una variación anual de +44,4% (el mayor ritmo de incremento
desde el segundo trimestre de 2013). El firme sendero de crecimiento de este tipo de
colocaciones se debió principalmente al esquema que implementó el BCRA de tasas de
interés mínimas, la desaceleración de la inflación y la mayor inyección de dinero a la
economía por parte de la autoridad monetaria.
Los depósitos en moneda extranjera del sector privado -favorecidos por el recargo del 20%
que se cobra al retiro en efectivo de divisas con motivo de ahorro- también aceleraron su
ritmo de crecimiento, al exhibir un aumento anual de +17,4%; así, el stock de dichas
colocaciones culminó el tercer trimestre en U$S 8.132 millones.
Por su parte, los préstamos en pesos otorgados por las entidades financieras, totalizaron
$686.773 millones a fines de septiembre, +32,7% por encima de igual período del año
pasado. Sin lugar a dudas, la línea que más contribuyó al aumento trimestral fue la vinculada
al consumo vía tarjeta de crédito, la cual registró una suba anual de +52,2%, la tasa más
elevada desde el tercer trimestre del año 2006; en este caso, el programa de financiamiento
al consumo de familias del gobierno "Ahora 12" le aportó un gran dinamismo al consumo. Por
su parte, los créditos personales favorecidos por las tasas máximas establecidas por el BCRA
exhibieron un importante avance de +33,5% anual.
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TERCER TRIMESTRE
2015
Gráfico 15. Tipo de depósitos y líneas de préstamos en pesos, sector privado (en
variaciones porcentuales anuales). Segundo trimestre 2015-2014.
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de BCRA.
En cuanto a los préstamos destinados a financiar actividades comerciales (adelantos,
documentos a sola firma y otros) mostraron un incremento en el trimestre de +28,8% anual;
cabe señalar que, los documentos a sola firma se expandieron un +37,9% impulsados por las
operaciones acordadas en el marco del segundo tramo anual correspondiente a la "Línea de
Crédito para la Inversión Productiva" (LCIP).
Con respecto a los préstamos con garantía real, continuaron creciendo de manera deplorable
desde el "giro ortodoxo" que implementó el gobierno a comienzos de 2014; no obstante,
mostraron una débil mejora respecto al desastroso primer semestre del año. En efecto, los
créditos hipotecarios y prendarios, subieron durante el período julio-septiembre tan sólo un
+9,1% y +11,9% respectivamente.
5. Reservas internacionales
Las reservas internacionales totalizaron a fin de septiembre un saldo de U$S 33.257 millones,
presentando una disminución de US$ 594 millones respecto al cierre del trimestre previo. De
esta manera la economía argentina continúa sumergida en un contexto de escasez de divisas
agravado por la fuerte caída de las exportaciones y el aumento de la demanda de dólares. La
continua apreciación del tipo de cambio real (desde febrero de 2014) impulsó durante el tercer
trimestre del año un crecimiento récord de compra de moneda extranjera para ahorro (U$S
2.023 millones) y un fuerte incremento en el ritmo de operaciones por turismo y viajes y
pasajes al exterior (U$S 2.300 millones). Por su parte, el pago de deuda en moneda
extranjera contrajo el stock de reservas debido a la cancelación de servicios de capital e
intereses por US$ 800 millones.
Cabe señalar que el gobierno prorrogó por otros tres meses y por novena vez consecutiva el
blanqueo de capitales (CEDIN y BAADE). El programa del gobierno intentó abrir una ventana
al cepo, pero fracasó rotundamente en su objetivo de repatriar los dólares que se encuentran
fuera del sistema; de esta manera, tuvo poca incidencia en el fomento de la inversión en el
sector energético e inmobiliario.
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TERCER TRIMESTRE
2015
Con el objetivo de amortiguar el fuerte descenso de las reservas generaría el pago del
BODEN 2015 a comienzo del mes de octubre, el gobierno volvió a recurrir al endeudamiento
para acceder a divisas durante el tercer trimestre. A fines de agosto, el BCRA recibió un
refuerzo del “swap Chino” por U$S 2.000 millones, los cuales ampliaron la asistencia original
de U$S 11.000 millones. Esta línea de crédito ya estaría agotada. En el mismo sentido, el
gobierno amplió la emisión del BONAR 2024 por U$S 1.032 millones durante el mes de
septiembre (en parte para cancelar las liquidaciones pendientes del programa energético
“Petróleo Plus” por U$S 784 millones) y colocó LEBAC en dólares por U$S 200 millones en el
transcurso de julio-septiembre.
Ahora bien, resulta sumamente necesario agregar al análisis lo sucedido en los meses
siguientes al período julio-septiembre. A comienzos de octubre el gobierno dispuso el pago de
capital e intereses del BODEN 2015 por U$S 6.262 millones y a su vez, desembolsó U$S 715
millones por el bono de la provincia de Buenos Aires. De esta manera, las reservas sufrieron
un importante bajón y se ubicaron en U$S 26.203 millones. En un esfuerzo por captar algunos
dólares que se fueron de las reservas, el gobierno obtuvo a penas U$S 669 millones mediante
el nuevo bono BONAR 2020. Por último, en el período octubre-noviembre las reservas
sufrieron otra caída debido al pago de intereses por U$S 516 millones correspondiente al
BONAR 2017, BONAR 2024 y BONAR 2018.
Gráfico 16. Stock y variación absoluta de las reservas (en millones de dólares).
*IV
trimestre 2015 construido con datos hasta el 13 de noviembre.
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de BCRA.
Desde GERES consideramos sumamente necesario depurar de las reservas declaradas por
el BCRA -para un correcto cálculo de la capacidad de pago en moneda extranjera- la deuda a
corto plazo. De esta manera, las “reservas no comprometidas” culminaron el tercer trimestre
en U$S 9.042 millones, tal como expone el cuadro 13 y, registraron una caída del -29,5%
respecto al trimestre previo; así, la relación entre reservas propias y “alquiladas” descendió de
un 75% en el 2011 al 27,2% a fines de septiembre.
Los últimos datos al 20 de noviembre presentaron el siguiente detalle: swap con China (U$S
11.000 millones), los pagos de bonos reestructurados bajo legislación extranjera que no
pudieron ser cobrados por sus tenedores debido al conflicto con los fondos buitres (U$S 2.190
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TERCER TRIMESTRE
2015
millones), Letras del mercado (U$S 1.948 millones), Certificados de Depósitos para la
Inversión (U$S 553 millones) y los Derechos Especiales de Giros (U$S 447 millones). Si a
esto se le resta los encajes bancarios en dólares del sector privado (U$S 8.929 millones), las
“reservas no comprometidas” se precipitaron y se ubicaron en tan sólo U$S 774 millones.
A esta situación se suma la denuncia por parte de la cámara de importadores por el pago
atrasado para las compras del exterior por un monto de U$S 9.000 millones y un conjunto de
firmas reclama el giro de utilidades y dividendos por una cifra que superaría los U$S 10.000
millones.
Cuadro 13. Reservas no comprometidas. En millones de dólares.
Fuente: Elaboración GERES en base a Presupuesto 2015 y BCRA.
Luego de las elecciones del 25 de octubre, el gobierno efectuó una serie de medidas para
frenar la sangría de divisas. La autoridad monetaria redujo el cupo diario de venta de dólares
a los importadores sin autorización previa, subió tres puntos la tasa de interés oficial y obligó
a las entidades financieras a que reduzcan sus posiciones en dólares. En este último caso,
entre gallos y medianoche el BCRA estableció que las entidades financieras -a partir del 25
de noviembre- deberán bajar la posición patrimonial en dólares de 15% a 5% desde el lunes;
de esta manera, el ente monetario se hace de reservas liquidas pero deja a las entidades
financieras sin cobertura suficiente.
En conclusión, los desequilibrios y la escasez de recursos descriptos a lo largo de este
apartado permiten contextualizar los factores que contribuyeron a surgimiento de un
verdadero rompecabezas monetario y cambiario. Desde GERES sostenemos que los
fundamentos de la nueva política del BCRA deben estar estrictamente en función de los
intereses nacionales: defensa del valor de nuestra moneda, protección y fomento del sistema
productivo local y aumento de la capacidad de consumo.
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TERCER TRIMESTRE
2015
SECTOR ENERGÉTICO
1. Producción de petróleo y gas
En el tercer trimestre del año 2015 la producción de petróleo sumó un total de 87,2 mil
m3/día, manteniéndose en niveles similares a la producción registrada en igual período del
año anterior (87,3 mil m3/día).
Las proyecciones indican que en el año 2015 se alcanzará una producción de petróleo de
aprox. 87,4 mil m3/día y que no se logrará revertir la tendencia declinante iniciada a partir del
año 2002. La producción actual es un 33,8% inferior a la registrada en el pico máximo de
producción alcanzado en el año 2001 (132,1 mil m3/día).
La producción de gas natural llegó a los 118,3 millones de m3/día en el período julio-
septiembre 2015, marcando un aumento del 2,7% con respecto al mismo trimestre del año
2014. En el año 2015 se quebrará la tendencia declinante de la producción iniciada en el año
2006. En el año 2004 se registró el pico de producción de gas natural con una marca de 52,2
millones m3/día.
La producción de petróleo y gas se encuentra fuertemente subsidiada, tanto por los
consumidores que pagan precios superiores a los internacionales y por el estado nacional que
otorga subsidios directos a la producción. Los subsidios a las petroleras por ambos conceptos
están en el orden de los 5.000 millones de USD anuales.
2. Refinación de petróleo
Las refinerías argentinas procesaron un total de 85.400 m3/día en los primeros nueve meses
del año 2015, con un aumento de la actividad del 2,4% producto del incremento de los
márgenes de refinación y de los incentivos para el procesamiento de petróleo crudo
importado.
3. Subsidios
Los subsidios otorgados por el estado nacional al sector energético sumaron un total de
$113.000 millones aprox. en el período enero-septiembre 2015, un 12% más que en igual
período del año anterior.
CAMMESA se llevó $73.900 millones, con un aumento del 32% anual, mientras que ENARSA
computó subsidios por $20.400 millones en los primeros nueve meses del año 2015 (-37%
anual). CAMMESA y ENARSA subsidian las tarifas eléctricas y la importación de
combustibles importados y suman el 83% de los subsidios energéticos.
Adicionalmente tenemos los subsidios a la producción de gas (“Plan Gas”) por un total de
$10.250 millones en los primeros nueve meses del año (+59% anual) y $3.600 millones
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TERCER TRIMESTRE
2015
destinados a subsidiar los consumos de gas envasado (“garrafas”) en hogares de bajos
recursos.
4. Demanda combustibles líquidos
En el tercer trimestre del año la producción de gas oil alcanzó los 37,3 mil m3/día con una
caída del 1,8% con respecto al mismo período del año anterior, mientras que la producción de
naftas subió 6,9% contra igual período del año anterior al alcanzar una demanda de 23,0
m3/día.
Sumando ambos combustible la demanda registró un aumento del 1,4% en el tercer trimestre
del año 2015 con respecto al mismo período del año anterior.
Si consideramos el acumulado anual al 30 septiembre de 2015 la demanda de gas oil y naftas
automotor aumentó un 3,2% con respecto al año anterior.
5. Demanda de gas y electricidad
La demanda de electricidad registró un fuerte aumento del 6% en el tercer trimestre del año
2015 con respecto al mismo período del año anterior, sumando un total de 365 GW/hora por
día.
El promedio año móvil registra un aumento del 3,9%, indicando que el aumento en el
consumo se mantiene en niveles muy elevados.
La demanda de gas natural alcanzó los 99 millones m3/día en el tercer trimestre del año 2015
con un aumento del 4,2% con respecto al mismo período del año anterior.
6. Conclusión
La demanda de energía continúa registrando fuertes aumentos, acompañando el leve
crecimiento de la actividad económica en el marco de un escenario de precios energéticos
que registran menores aumentos de precios en relación a otros productos.
Los subsidios continúan aumentando con el objetivo de sostener los niveles de producción de
producción y las tarifas de gas y electricidad.
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TERCER TRIMESTRE
2015
CONSTRUCCIÓN
El tercer trimestre del presente año para la construcción estuvo en línea con el desempeño
positivo que experimentó el sector a lo largo del año. Comparado contra el mismo trimestre
del año anterior, la evolución de los indicadores fue la siguiente: el INDEC presentó un
incremento del ISAC12 (desestacionalizado) de 7,4%; la AFCP13 informó una suba de 6,3%
para el Consumo de Cemento del Mercado Interno (CCMI) y el Índice Construya14
(desestacionalizado) mostró un incremento más que significativo de 15,8%.
Cuadro 14. Variación interanual indicadores de la construcción. IIIT 2014 – IIIT 2015
Fuentes: Grupo Construya, AFCP e INDEC
1. Descomponiendo el ISAC
En el tercer trimestre se observa un buen rendimiento del bloque “Edificios para vivienda” con
una suba de 9,9% comparado contra el mismo trimestre del año anterior (venía de una suba
similar -11,0%- el trimestre pasado). El bloque de “Edificios para otros destinos” presentó un
incremento de 7,0% respecto al tercer trimestre del año anterior (en el segundo trimestre el
incremento había sido de 9,4%). Los bloques vinculados a la obra pública, “Obras viales” y
“Otras obras de infraestructura”, también presentaron variaciones positivas respecto al tercer
trimestre de 2014, seguramente influenciados por el año electoral, de 3,7% y 5,4%
respectivamente. Y el bloque “Construcciones petroleras” registró el tercer trimestre una
retracción de -8,5% respecto al 2014, sin embargo el tercer trimestre registra un crecimiento
anual promedio de 2,8% en el período 2011-2015.
12Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción 13Asociación de Fabricantes de Cemento Portland 14http://www.grupoconstruya.com.ar/servicios/indice_construya.htm
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TERCER TRIMESTRE
2015
Cuadro 15. Variación del ISAC por bloques. Trimestral respecto al mismo trimestre del
año previo. IIT 2013-IIIT 2015
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de INDEC
2. Puestos de trabajo
En el cuadro 16 podemos observar la evolución del empleo formal en el sector de la
construcción (puestos de trabajo en relación de dependencia aportantes al Sistema Integrado
Previsional Argentino). En dicho cuadro se observa el crecimiento del empleo formal a lo largo
de los trimestres del 2015, situación que está en línea con el crecimiento de la actividad en el
año en curso. A su vez podemos destacar el dato del tercer trimestre de este año, que
representa el mayor número de empleados de la serie.
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TERCER TRIMESTRE
2015
Cuadro 16. Empleo formal en el sector de la construcción. En miles de trabajadores. IT
2013 – IIIT 2015
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de INDEC
3. Últimos datos
Los datos del mes de octubre de 2015 comparados contra los del mismo mes del año anterior
continúan siendo auspiciosos, aunque presentan subas inferiores a las del promedio del
tercer trimestre del corriente año. El ISAC presentó un incremento de 4,2%; el Consumo de
Cemento del Mercado Interno (CCMI) registró un aumento de 3,5% y el Índice Construya
informó una suba de 8,6%.
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TERCER TRIMESTRE
2015
SECTOR AGRÍCOLA
En este apartado analizaremos la evolución de la cosecha fina y de la siembra gruesa,
correspondientes a la Campaña 2015/16 en curso.
1. Granos Finos - Cultivos de Invierno
I) Trigo: luego de las inundaciones de agosto, en las zonas más afectadas de la Región
Centro (Cuenca del Salado y Zona Núcleo) a priori se estima una superficie perdida de 85.000
ha. (2,3% del hectareaje nacional); eventualmente habrá que agregar a cierta proporción de
cuadros implantados con función de cobertura que no lleguen a cosecha. El ciclo fue
desarrollándose con buenas condiciones hídrico-climáticas generales en NEA, Centro-Norte
cordobés, Zona Núcleo y en los núcleos trigueros del sur bonaerense, mientras que se
registró escasez de lluvias en el NOA y en La Pampa; es destacable que buena parte del
norte y centro del área nacional tuvo una reducida inversión tecnológica sobre los cultivos, lo
cual puede afectar los rindes a cosecha.
Promediando octubre dio inicio la trilla en las regiones primicia del NOA y NEA (0,41 millones
de ha., 11,2% del área nacional), concluyendo a comienzos de diciembre: a dicha fecha, se
cosechó el 82,9% del área apta en la Región Norte, también con un buen aporte del Centro-
Norte cordobés; en Zona Núcleo la recolección alcanzó el 40,0%, aún no habiendo
comenzado en los núcleos trigueros de la Región Sur (donde la aplicación de tecnología fue
mayor), claves en la determinación del volumen final de la cosecha. Al momento la producción
nacional se eleva a 2,56 millones de tn., con un rinde promedio de 23,5 qq./ha. La BCBA
estima que la cosecha triguera 2015/16 totalizará 9,5 millones de tn. (-19,1% i.a.; 2014/15:
11,75 millones), lo cual implica una relevante caída, en lo sustancial debida a la merma en la
superficie sembrada (-15,9% i.a.); por su parte, BCR prevé una producción de 9,4 millones de
tn. (-26,6% i.a.; 2014/15: 12,8 millones), mientras que el MAGyP espera unas 11,0 millones
de tn. (-20,9% i.a.; 2014/15: 13,9 millones).
Situación actual y perspectivas:
A mediados de noviembre, la situación del mercado triguero marcaba que prácticamente ya
estaba negociado el total de la cosecha 2015/16: la molinería tenía comprados 5,1 millones
de tn., mientras que las cerealeras exportadoras habían adquirido 8,1 millones de tn.; por su
parte, los ROE otorgados por el gobierno nacional seguían totalizando 4,5 millones de tn. (a
las que se agregan 0,5 millones de trigo baja proteína), más que cubiertas por las compras de
la exportación, en un contexto en el que el saldo exportable oficial asciende a 7,2 millones de
tn. -aún no se otorgaron ROE 2015/16-. Este escenario continuó provocando que la retención
efectiva aplicada a los productores sea netamente superior a la oficial, aunque en los últimos
meses aquélla se redujo en forma paulatina a priori como consecuencia de las escasas
ventas del trigo 2015/16 (aún no cosechado), así como de cierta influencia en los precios del
trigo disponible del alza en los futuros -derivada de las expectativas devaluatorias existentes,
tanto como de los anuncios por parte del nuevo gobierno vinculados a la quita de retenciones
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TERCER TRIMESTRE
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y cese del “cepo exportador” imperantes-. Así, a octubre 2015 la retención efectiva abonada
por los productores fue del 41,6%, lo cual representó U$S 24,58 / tn. en concepto de
“retención privada” abonada en exceso por los productores.
Cuadro 17. Retención efectiva a los productores trigueros. Oct.2014-Oct.2015.
Fuente: Elaboración GERES en base a DIMEAGRO-MAGyP y BCBA.
Por último, se tiene que a mediados de noviembre la bolsa de 50 kg. de harina registró un
incremento del 100%, pasando de $ 120 a $ 240, lo que traerá aparejado un aumento de
alrededor del 25% en el precio del kg. de pan -que superará así los $ 30-. Ante esto, se
elevaron algunas voces (por ejemplo, de los panaderos) argumentando que el alza en la
harina se debe a que la molinería debió ajustar los precios ante la retención de trigo realizada
por los productores, en virtud de las expectativas devaluatorias y de quita de derechos de
exportación sobre el cereal15. Es menester expresar que lo anterior no se corresponde con la
realidad: I) no hay razón para que los molinos aumenten el precio de la harina ya que se
encuentran bien abastecidos de trigo (compraron 5,1 millones de tn. del trigo 2014/15); II) el
trigo apenas tiene una incidencia del 5%/8% en el precio del pan, por lo cual un alza en el tipo
de cambio o una quita de retenciones no debería tener un alto impacto en aquél; III) no existe
tal retención de trigo por parte de los productores, habiéndose vendido ya el 95% de la
cosecha vieja; los productores apenas tienen un remanente de trigo baja proteína, mientras
que lo que sí se verifica es una merma interanual en las ventas adelantadas del trigo 2015/16
(aún no cosechado), esperable ante las anunciadas modificaciones sectoriales y
macroeconómicas; IV) la dispersión entre el precio del trigo y del pan es manifiesta: lejos del
relato oficial que afirma proteger “la mesa de los argentinos”, el gobierno nacional ha
defendido los intereses de los molinos y cerealeras exportadoras a expensas de los
productores trigueros y los sectores populares, observándose que mientras desde el pico
extraordinario de oct.2013 el precio del trigo cayó sostenidamente (-66,2%), el precio del pan
mostró un comportamiento inverso (incrementándose un +35,5%).
15 “El precio de la harina se incrementó 100% en noviembre y el kilo de pan costará más de $30”. Diario
Infobae, 01/12/2015. “Advierten elevados aumentos en la carne, el pollo y el pan”. Diario La Nación,
01/12/2015.
TC comprador Precio Mercado (MATBA)
Banco Nación U$S / Tn. $ / Tn. U$S / Tn. $ / Tn. U$S / Tn. $ / Tn. FAS Teórico Precio Mercado
oct-14 8,38$ 270,0 2.261,88$ 23,0% 11,8 196,1 1.643,14$ 154,1 1.291,14$ 27,4% 42,9%
nov-14 8,41$ 257,0 2.162,45$ 23,0% 11,9 186,0 1.564,84$ 142,4 1.198,16$ 27,6% 44,6%
dic-14 8,45$ 252,0 2.129,19$ 23,0% 11,7 182,3 1.540,31$ 130,5 1.102,78$ 27,7% 48,2%
ene-15 8,50$ 250,0 2.125,88$ 23,0% 11,5 181,0 1.538,80$ 131,4 1.117,57$ 27,6% 47,4%
feb-15 8,59$ 239,0 2.052,28$ 23,0% 13,6 170,4 1.463,50$ 125,0 1.073,61$ 28,7% 47,7%
mar-15 8,68$ 229,0 1.987,80$ 23,0% 17,4 158,9 1.379,70$ 106,2 922,15$ 30,6% 53,6%
abr-15 8,77$ 227,0 1.990,14$ 23,0% 17,3 157,5 1.380,55$ 120,1 1.052,50$ 30,6% 47,1%
may-15 8,85$ 227,0 2.009,00$ 23,0% 17,2 157,6 1.394,37$ 126,6 1.120,79$ 30,6% 44,2%
jun-15 8,94$ 226,0 2.020,92$ 23,0% 17,5 156,6 1.400,05$ 111,7 999,09$ 30,7% 50,6%
jul-15 9,04$ 226,0 2.043,80$ 23,0% 17,4 156,6 1.415,95$ 123,0 1.112,73$ 30,7% 45,6%
ago-15 9,14$ 224,0 2.048,22$ 23,0% 17,6 154,9 1.416,40$ 128,0 1.170,00$ 30,8% 42,9%
sep-15 9,27$ 223,0 2.066,47$ 23,0% 17,4 154,3 1.429,68$ 128,2 1.187,95$ 30,8% 42,5%
oct-15 9,39$ 223,0 2.094,12$ 23,0% 17,0 154,8 1.453,24$ 130,2 1.222,38$ 30,6% 41,6%
Var.a/a 12,1% -17,4% -7,4% 0,0% 44,2% -21,1% -11,6% -15,5% -5,3% 11,9% -3,0%
Mes
TRIGO
FOB Oficial % Retención Teórica
s/FOB
Gastos Exportación
(estimados) U$S / Tn.
Precio FAS Teórico % Retención Efectiva
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TERCER TRIMESTRE
2015
Gráfico 17. Precio de mercado del Trigo y Precio del Pan. En pesos corrientes (2012-
2015).
Fuente: Elaboración GERES en base a BCBA y Dirección General de Estadística y Censos CABA.
II) Cebada: en forma similar a lo que acontece con el trigo, las inundaciones del invierno
afectaron sobre todo a la Cuenca del Salado (donde se estima una pérdida del 35% de los
cultivos), y al Centro bonaerense (55.000 ha.; 5,2% del área cebadera nacional); en Zona
Núcleo Sur también se registran pérdidas de alrededor del 15% de la superficie. En los
núcleos cebaderos del Sureste y Suroeste bonaerense la dotación hídrica y la condición de
los planteos se vislumbra favorable. La cosecha inició a mediados de noviembre, en el
Centro-Norte cordobés, y continuará en Santa Fe y Zona Núcleo. Preliminarmente, la BCBA
calcula que la cosecha 2015/16 se elevará a 3,65 millones de tn. (+28,1% i.a.; 2014/15: 2,8
millones); por su parte, el MAGyP estima una producción de 3,1 millones de tn. (+6,8% i.a.;
2014/15: 2,9 millones).
2. Granos Gruesos - Cultivos de Verano
III) Girasol: a mediados de noviembre la siembra de esta oleaginosa estaba próxima a
culminar. Los cultivos primicia de la Región Norte terminaron de implantarse en octubre,
totalizando 0,34 millones de ha. (+46,3% i.a.; 2014/15: 0,23 millones) destacándose los
incrementos de área en los núcleos girasoleros del NEA y Centro-Norte santafesino, donde
los cultivos evolucionaban en forma óptima a nivel general. En la Región Centro tuvo lugar un
alza del +23,0% en la superficie (0,26 millones de ha.; 2014/15: 0,2 millones), mientras que en
la Región Sur (la principal región girasolera del país) el área sembrada se mantuvo
prácticamente constante, con 0,86 millones de ha. (58,1% de total nacional). Así, según
BCBA la siembra 2015/16 de esta oleaginosa se elevará a 1,45 millones de ha. (+11,5% i.a.;
2014/15: 1,3 millones de ha.); por su parte, MAGyP estima un área de 1,4 millones de ha. (-
4,4% i.a.; 2014/15: 1,46 millones). Resulta relevante mencionar que en la Campaña 2014/15
la cosecha de girasol se expandió pese al retroceso en las siembras, dado los excelentes
rindes que, de mantenerse, implicarían un nuevo salto en la producción.
IV) Maíz: la siembra de maíz 2015/16 inició a mediados de septiembre con la implantación de
los primeros cuadros de maíces tempranos en Santa Fe, Entre Ríos y Zona Núcleo. La
siembra se caracteriza por denotar una nueva y notoria caída en la superficie cultivada, en
virtud de los elevados rindes de indiferencia imperantes como consecuencia del bajo nivel en
que se vinieron ubicando los precios de mercado y los futuros en relación con los altos costos
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
0,0
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1.000,0
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2.000,0
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PA
N F
RA
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tip
o f
lau
ta-
($/K
g.)
TRIG
O (
$/T
n.)
-sp
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TRIGO ($/Tn.) -spot- PAN FRANCÉS -tipo flauta- ($/Kg.)
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de producción y comercialización del cereal (semillas, fertilizantes, arrendamientos y fletes -
que incrementan su radical peso en las zonas relativamente más alejadas de los puertos-);
esta erosión en los márgenes maiceros también está influida por el limitado acceso al
financiamiento para realizar las labores, a la vez que impacta en la menor utilización de
tecnología en los cuadros. No obstante, la amplia ventana de siembra del maíz (dada la
posibilidad de efectuar siembras tardías hasta fines de diciembre) aún no permite determinar
fehacientemente cuál será el área sembrada final.
En la Región Centro las siembras tempranas concluyeron finalizando octubre, acaparando
alrededor del 57% del área estimada. En Zona Núcleo (donde se estima una caída del -27,0%
i.a. en el área total) los maíces de primera tempranos se desarrollan en buena forma y con
adecuada reserva hídrica, en tanto que en Córdoba se registró cierta escasez de humedad.
En el Centro es posible que gane terreno el maíz de segunda luego de la cosecha fina, ante la
expectativa de incremento en los precios del cereal. En la Región Sur las tempranas (75% del
área) terminaron a fines de noviembre, alentadas en cierta forma por el consumo local
avícola-ganadero en granjas, feedlots y tambos. En la Región Norte las siembras tempranas
apenas ocuparon el 17% del área, relevándose una alta preponderancia de los cultivos
tardíos y/o de segunda ocupación.
A nivel nacional, la merma del hectareaje maicero caracteriza a todas las regiones,
esperándose una proporción aproximada de 45% de siembras tempranas y 55% de tardías
y/o de segunda. Según BCBA, la siembra será de 2,72 millones de ha. (-20,0% i.a.; 2014/15:
3,4 millones); BCR estima un área de 3,6 millones de ha. (-16,3% i.a.; 2014/15: 4,3 millones),
y el MAGyP hace lo propio en 5,3 millones de ha. (-12,2% i.a.; 2014/15: 6,0 millones)16. Cabe
destacar que, pese a sus elevados costos y a la falta de financiación, existe la posibilidad de
que la superficie maicera se incremente con las siembras tardías y/o de segunda, en virtud de
las expectativas existentes vinculadas a próximas modificaciones en la comercialización,
eliminación de retenciones y alza de precios que se derivarían de las políticas a implementar
anunciadas por el nuevo gobierno nacional recientemente electo; de todos modos, esto último
no revertirá el desplome del hectareaje maicero.
V) Soja: luego del récord de la campaña pasada, los factores que impulsan la siembra de soja
(su bajo costo relativo de producción respecto al maíz, su fluida comercialización, su
versatilidad y la prolongación de un clima favorable tanto en lo térmico como en lo hídrico) se
mantienen, aunque acotados por la sostenida caída de los precios que reducen los márgenes.
La siembra 2015/16 comenzó en noviembre: en la Región Centro se implantaron ya 8,0
millones de ha. (71,7% del área estimada) destacándose Zona Núcleo, Entre Ríos y norte
pampeano-oeste bonaerense, dando inicio en diciembre -en algunas zonas- la siembra de
segunda sobre rastrojo de trigo; en la Región Norte las siembras van más retrasadas,
comenzando el grueso de las labores en diciembre dada la más tardía apertura de la ventana
óptima de siembra (por ejemplo, en NOA y NEA). La BCBA estima una superficie de 19,8
millones de ha. (-1,0% i.a.; 2014/15: 20,0 millones) -de todos modos, BCBA plantea la chance
de un incremento del área en lo sucesivo por incorporación de lotes en el Norte-; BCR por el
contrario ya calcula un área récord de 20,5 millones de ha. (+1,5% i.a.; 2014/15: 20,2
16 Desde 2012/13, MAGyP no sólo considera el maíz con destino comercial, sino el de uso forrajero al
interior de los campos; sin embargo, reiteramos la posibilidad de que incluso exista una manipulación
de dichas estadísticas oficiales (tendiente a inflar la cosecha de maíz).
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millones), mientras que MAGyP informa una siembra de 20,6 millones de ha. (+4,1% i.a.;
2014/15: 19,8 millones).
VI) Sorgo: la siembra 2015/16 de sorgo granífero comenzó en noviembre, y los mayores
avances a la fecha tuvieron lugar en Santa Fe, Entre Ríos y Zona Núcleo. A pesar del alza
exportadora que se avisora en virtud de la demanda china, a priori el área implantada se
mantendrá respecto a la campaña pasada, con lo que este cereal no le ganará posiciones
relevantes al maíz. En la Región Norte, mientras las siembras avanzaron por sobre el
promedio nacional en los núcleos del Centro-Norte cordobés y santafesino, en el NEA
(principal zona productora del país) la ventana óptima de siembra recién inicia a mediados de
diciembre -realizándose tanto siembra de primera como de segunda sobre rastrojo de trigo o
girasol-; en la Región Centro las labores se encuentran más avanzadas. Tal vez podría
registrarse cierto aumento en el área total, de verificarse siembras tardías en diciembre y
enero, luego de la asunción del nuevo gobierno nacional. Según la BCBA, el área sorguera
será de 0,85 millones de ha. (0,0% i.a.; 2014/15: 0,85 millones de ha.); el MAGyP prevé una
superficie de 0,88 millones de ha. (+4,6% i.a.; 2014/15: 0,84 millones).
3. Campaña 2015/16: la sojización avanza y concentra 2/3 de
una superficie sembrada que vuelve a caer
La siembra 2015/16 de los seis cultivos principales hacia el seno del agro argentino ocupará,
según BCBA, una superficie de 29,57 millones de ha., lo cual implica una caída interanual del
-4,2% i.a. (2014/15: 30,87 millones). La sojización vuelve a ganar preponderancia ante el
nuevo desplome de la siembra de maíz (-20,0%), así como la soja de primera respecto al
doble cultivo trigo-soja (dada la merma del -15,9% en el hectareaje del cereal de invierno),
ocupando así la oleaginosa el 67,0% del área total. A su vez, se destacan levemente el
girasol y la cebada, recuperando cierta superficie liberada por el maíz y el trigo,
respectivamente. De este modo, la nueva disminución en la superficie sembrada obedece a la
pérdida de rentabilidad derivada de la caída de los precios internacionales, a la política de
cupos de exportación en trigo y maíz, a la presión impositiva, a la falta de financiación y al
alza de costos de producción y comercialización. En el Cuadro 18 se detalla lo anterior, a la
vez que se comparan las estimaciones a la fecha de la BCBA y el MAGyP.
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Cuadro 18. Cultivos seleccionados. Superficie sembrada (en millones de ha.),
distribución porcentual y variación interanual. Campañas 2013/14, 2014/15 y 2015/16:
BCBA vs. MAGyP
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires y SIIA-MAGyP.
4. El impacto en los márgenes agropecuarios de los
principales cultivos ante los anuncios de política agraria y
macroeconómica del nuevo gobierno nacional
Resulta preciso analizar el efecto que tendrán las modificaciones anunciadas por el nuevo
gobierno nacional encabezado por el presidente electo Mauricio Macri, con impacto directo en
el agro y en los márgenes de rentabilidad de los productores: devaluación del tipo de cambio;
levantamiento de los cupos de exportación; eliminación de las retenciones a granos y
oleaginosas (con excepción de la soja, cuya alícuota de retención pasará del 35% al 30% en
el primer año)17. Así, por un lado se tiene que las expectativas generadas por las anteriores
medidas impulsaron al alza al precio futuro a cosecha de los granos en la plaza local;
además, la reducción/eliminación de retenciones provoca un cambio relevante en los
erosionados márgenes agropecuarios, aunque a priori no lograría revertir el complejo
escenario18, tal como se verá a continuación: I) en el primer caso, se aprecian los márgenes
estimados a cosecha (enero 2016) para el trigo 2015/16 al inicio de las siembras en julio, y
luego lo propio al mes de noviembre (con quita total de retenciones a cosecha): en el
escenario propuesto, se tiene que los márgenes brutos son positivos o apenas superan los
costos en campo propio, mientras que aún continúan siendo fuertemente negativos (aunque
17 “Mauricio Macri: ‘Vamos a quitar todas las retenciones, menos a la soja’”. Diario La Nación,
07/10/2015.
“Propuesta de Política Agroindustrial”. Fundación Pensar-PRO, 08/04/2014. 18 En este marco, AACREA informó a fines de septiembre que en el 83% del área maicera y el 44% de
la sojera no habría rentabilidad posible con rindes promedio y precios a cosecha vigentes al momento.
“La agricultura, en rojo”. Diario Clarín, 26/11/2015.
2013/14 2014/15
Total 31.250.000 30.870.000 -1,2% 100,0% 100,0% 29.570.000 -4,2% 100,0%
TRIGO 3.620.000 4.400.000 21,5% 11,6% 14,3% 3.700.000 -15,9% 12,5%
CEBADA 1.270.000 920.000 -27,6% 4,1% 3,0% 1.050.000 14,1% 3,6%
GIRASOL 1.480.000 1.300.000 -12,2% 4,7% 4,2% 1.450.000 11,5% 4,9%
MAÍZ 3.800.000 3.400.000 -10,5% 12,2% 11,0% 2.720.000 -20,0% 9,2%
SOJA 20.000.000 20.000.000 0,0% 64,0% 64,8% 19.800.000 -1,0% 67,0%
SORGO 1.080.000 850.000 -21,3% 3,5% 2,8% 850.000 0,0% 2,9%
2013/14 2014/15
Total 33.102.413 34.399.524 3,9% 100,0% 100,0% 33.230.000 -3,4% 100,0%
TRIGO 3.648.070 5.261.035 44,2% 11,0% 15,3% 4.000.000 -24,0% 12,0%
CEBADA 1.263.026 1.006.118 -20,3% 3,8% 2,9% 1.050.000 4,4% 3,2%
GIRASOL 1.313.195 1.464.855 11,5% 4,0% 4,3% 1.400.000 -4,4% 4,2%
MAÍZ 6.098.885 6.034.480 -1,1% 18,4% 17,5% 5.300.000 -12,2% 15,9%
SOJA 19.781.812 19.792.100 0,1% 59,8% 57,5% 20.600.000 4,1% 62,0%
SORGO 997.425 840.936 -15,7% 3,0% 2,4% 880.000 4,6% 2,6%
Share2014/15 Var. a/aShare
2015/16 Var. 15-16/14-15
Datos Bolsa de Cereales de Buenos Aires
SUPERFICIE
SEMBRADA2013/14 2014/15 Var. a/a
Share2015/16 Var. 15-16/14-15 Share
Datos SIIA-MAGyP
SUPERFICIE
SEMBRADA2013/14
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con una mejora relativa) bajo arriendo; II) luego, se observan los márgenes estimados a
cosecha para la siembra gruesa de soja y maíz en octubre y en noviembre (ya con reducción
de retenciones a la soja, y eliminación en maíz): en el segundo caso, se nota que el maíz
gana cierta competitividad relativa en relación a la soja; no obstante, los márgenes bajo
arriendo no logran escapar de una situación de quebranto no menor, inclusive en Zona
Núcleo.
Cuadro 19. Márgenes trigueros a cosecha en regiones seleccionadas (Julio 2015-
Noviembre 2015).
Fuente: Elaboración GERES en base a MAGyP, BCBA, INTA y Márgenes Agropecuarios.
Rinde Qq./Ha. 47,0 52,0 25,0 35,0 Rinde Qq./Ha. 47,0 52,0 25,0 35,0
Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 190,9 190,9 190,9 190,9 Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 174,0 174,0 174,0 174,0
%/FOB 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% %/FOB 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
U$S/Tn. 43,9 43,9 43,9 43,9 U$S/Tn. 0,0 0,0 0,0 0,0
Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 10,0 10,0 10,0 10,0 Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 15,0 15,0 15,0 15,0
Precio Futuro MATBA (cosecha) U$S/Tn. 137,0 137,0 137,0 137,0 Precio Futuro MATBA (cosecha) U$S/Tn. 159,0 159,0 159,0 159,0
Ingreso Bruto U$S/Ha. 643,8 712,3 342,5 479,5 Ingreso Bruto U$S/Ha. 747,3 826,8 397,5 556,5
%/IB 28,1% 28,1% 36,5% 36,7% %/IB 24,1% 24,1% 30,9% 31,1%
U$S/Ha. 181,0 200,0 125,0 176,0 U$S/Ha. 180,0 199,0 123,0 173,0
Ingreso Neto U$S/Ha. 462,8 512,3 217,5 303,5 Ingreso Neto U$S/Ha. 567,3 627,8 274,5 383,5
Labranzas U$S/Ha. 85,0 85,0 67,0 67,0 Labranzas U$S/Ha. 85,0 85,0 67,0 67,0
Semilla (+curasemillas) U$S/Ha. 45,0 45,0 43,0 43,0 Semilla (+curasemillas) U$S/Ha. 45,0 45,0 43,0 43,0
Agroquímicos+Fertilizantes U$S/Ha. 246,0 246,0 109,0 109,0 Agroquímicos+Fertilizantes U$S/Ha. 246,0 246,0 109,0 109,0
Cosecha U$S/Ha. 55,0 59,0 55,0 55,0 Cosecha U$S/Ha. 67,0 74,0 55,0 56,0
Costos Directos U$S/Ha. 431,0 435,0 274,0 274,0 Costos Directos U$S/Ha. 443,0 450,0 274,0 275,0
Margen Bruto U$S/Ha. 31,8 77,3 -56,5 29,5 Margen Bruto U$S/Ha. 124,3 177,8 0,5 108,5
%/IB 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% %/IB 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%
U$S/Ha. 257,5 284,9 137,0 191,8 U$S/Ha. 298,9 330,7 159,0 222,6
Margen Neto (I) U$S/Ha. -225,7 -207,6 -193,5 -162,3 Margen Neto (I) U$S/Ha. -174,6 -152,9 -158,5 -114,1
Qq./Ha. 14,0 14,0 10,0 10,0 Qq./Ha. 14,0 14,0 10,0 10,0
U$S/Ha. 191,8 191,8 137,0 137,0 U$S/Ha. 222,6 222,6 159,0 159,0
Margen Neto (II) U$S/Ha. -159,9 -114,5 -193,5 -107,5 Margen Neto (II) U$S/Ha. -98,3 -44,8 -158,5 -50,5
-35,1% -29,1% -56,5% -33,9% -23,4% -18,5% -39,9% -20,5%
-24,8% -16,1% -56,5% -22,4% -13,2% -5,4% -39,9% -9,1%
40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%
29,8% 26,9% 40,0% 28,6% 29,8% 26,9% 40,0% 28,6%
Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 190,9 100,0% 190,9 100,0% Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 174,0 100,0% 174,0 100,0%
Retenciones U$S/Tn. 43,9 23,0% 43,9 23,0% Retenciones U$S/Tn. 0,0 0,0% 0,0 0,0%
Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 10,0 5,2% 10,0 5,2% Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 15,0 8,6% 15,0 8,6%
Gastos de Comercialización U$S/Tn. 38,5 20,2% 50,0 26,2% Gastos de Comercialización U$S/Tn. 38,3 22,0% 49,2 28,3%
Costos Directos U$S/Tn. 91,7 48,0% 109,6 57,4% Costos Directos U$S/Tn. 94,3 54,2% 109,6 63,0%
Renta (I) U$S/Tn. 54,8 28,7% 54,8 28,7% Renta (I) U$S/Tn. 63,6 36,6% 63,6 36,6%
Ganancia (I) U$S/Tn. -48,0 -25,2% -77,4 -40,6% Ganancia (I) U$S/Tn. -37,2 -21,4% -63,4 -36,4%
Renta (II) U$S/Tn. 40,8 21,4% 54,8 28,7% Renta (II) U$S/Tn. 47,4 27,2% 63,6 36,6%
Ganancia (II) U$S/Tn. -34,0 -17,8% -77,4 -40,6% Ganancia (II) U$S/Tn. -20,9 -12,0% -63,4 -36,4%
* No se incluyeron Gastos de Estructura e Impuestos a las Ganancias, etc. * No se incluyeron Gastos de Estructura e Impuestos a las Ganancias, etc.
* Precios y costos sin IVA. * Precios y costos sin IVA.
* Los precios "cosecha" corresponden a Ene2016. * Los precios "cosecha" corresponden a Ene2016.
Renta (I) / Ingreso Bruto
Renta (II) / Ingreso Bruto
Distribución 47 Qq./Ha. 25 Qq./Ha.47 Qq./Ha. 25 Qq./Ha.Distribución
Renta (I) / Ingreso Bruto
Renta (II) / Ingreso Bruto
Ganancia (II) / Ingreso Bruto
Ganancia (I) / Ingreso Bruto Ganancia (I) / Ingreso Bruto
Ganancia (II) / Ingreso Bruto
Arrendamiento (a Qq. Fijos) Arrendamiento (a Qq. Fijos)
Gastos de Comercialización
Arrendamiento (a Porcentaje)
Gastos de Comercialización
Arrendamiento (a Porcentaje)
Retenciones
Cosecha de TRIGO 2015/16 (Noviembre 2015)Sudeste Buenos Aires Sudoeste Buenos Aires
(30+120 km. a Quequén) (30+230 km. a B. Blanca)
Retenciones
Sudoeste Buenos Aires
(30+230 km. a B. Blanca)Siembra de TRIGO 2015/16 (Julio 2015)
Sudeste Buenos Aires
(30+120 km. a Quequén)
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TERCER TRIMESTRE
2015
Cuadro 20. Márgenes de soja y maíz a cosecha en regiones seleccionadas (Octubre
2015-Noviembre 2015).
Fuente: Elaboración GERES en base a MAGyP, BCBA, INTA y Márgenes Agropecuarios.
Rinde Qq./Ha. 34,0 38,0 25,0 30,0 75,0 95,0 65,0 85,0
Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 362,7 362,7 362,7 362,7 191,5 191,5 191,5 191,5
%/FOB 35,0% 35,0% 35,0% 35,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0%
U$S/Tn. 126,9 126,9 126,9 126,9 38,3 38,3 38,3 38,3
Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0
Precio Futuro MATBA (cosecha) U$S/Tn. 220,7 220,7 220,7 220,7 138,2 138,2 138,2 138,2
Ingreso Bruto U$S/Ha. 750,5 838,8 551,8 662,2 1036,5 1312,9 898,3 1174,7
% / IB 25,8% 25,9% 47,7% 47,7% 37,0% 36,9% 48,9% 48,9%
U$S/Ha. 194,0 217,0 263,0 316,0 383,0 485,0 439,0 574,0
Ingreso Neto U$S/Ha. 556,5 621,8 288,8 346,2 653,5 827,9 459,3 600,7
Labranzas U$S/Ha. 99,0 99,0 99,0 99,0 72,0 72,0 66,0 66,0
Semilla (+inoc.+fung.) U$S/Ha. 49,0 49,0 56,0 56,0 122,0 122,0 122,0 122,0
Agroquímicos+Fertilizantes U$S/Ha. 107,0 107,0 138,0 138,0 224,0 224,0 173,0 173,0
Cosecha U$S/Ha. 60,0 60,0 60,0 60,0 69,0 81,0 64,0 72,0
Costos Directos U$S/Ha. 315,0 315,0 353,0 353,0 487,0 499,0 425,0 433,0
Margen Bruto U$S/Ha. 241,5 306,8 -64,2 -6,8 166,5 328,9 34,3 167,7
%/IB 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%
U$S/Ha. 300,2 335,5 220,7 264,9 414,6 525,2 359,3 469,9
Margen Neto (I) U$S/Ha. -58,7 -28,7 -284,9 -271,7 -248,1 -196,3 -325,0 -302,2
Qq./Ha. 17,0 17,0 15,0 15,0 28,0 28,0 26,0 26,0
U$S/Ha. 375,3 375,3 331,1 331,1 387,0 387,0 359,3 359,3
Margen Neto (II) U$S/Ha. -133,7 -68,5 -395,3 -337,9 -220,5 -58,1 -325,0 -191,6
-7,8% -3,4% -51,6% -41,0% -23,9% -14,9% -36,2% -25,7%
-17,8% -8,2% -71,6% -51,0% -21,3% -4,4% -36,2% -16,3%
40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%
50,0% 44,7% 60,0% 50,0% 37,3% 29,5% 40,0% 30,6%
Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 362,7 100,0% 362,7 100,0% 191,5 100,0% 191,5 100,0%
Retenciones U$S/Tn. 126,9 35,0% 126,9 35,0% 38,3 20,0% 38,3 20,0%
Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 15,0 4,1% 15,0 4,1% 15,0 7,8% 15,0 7,8%
Gastos de Comercialización U$S/Tn. 57,1 15,7% 105,2 29,0% 51,1 26,7% 67,5 35,3%
Costos Directos U$S/Tn. 92,6 25,5% 141,2 38,9% 64,9 33,9% 65,4 34,1%
Renta (I) U$S/Tn. 88,3 24,3% 88,3 24,3% 55,3 28,9% 55,3 28,9%
Ganancia (I) U$S/Tn. -17,3 -4,8% -114,0 -31,4% -33,1 -17,3% -50,0 -26,1%
Renta (II) U$S/Tn. 110,4 30,4% 132,4 36,5% 51,6 26,9% 55,3 28,9%
Ganancia (II) U$S/Tn. -39,3 -10,8% -158,1 -43,6% -29,4 -15,3% -50,0 -26,1%
* No se incluyeron Gastos de Estructura e Impuestos a las Ganancias, etc.
* Precios y costos sin IVA.
* Los precios "cosecha" corresponden a May2016 para soja y a Abr2016 para maíz.
65 Qq./Ha.Distribución 34 Qq./Ha. 25 Qq./Ha. 75 Qq./Ha.
Ganancia (II) / Ingreso Bruto
Renta (I) / Ingreso Bruto
Renta (II) / Ingreso Bruto
Ganancia (I) / Ingreso Bruto
Arrendamiento (a Qq. Fijos)
Gastos de Comercialización
Arrendamiento (a Porcentaje)
Siembra GRUESA 2015/16 (Oct.2015)
SOJA
Retenciones
Zona Núcleo Salta Zona Núcleo Sur Córdoba
(30+200 km. a Rosario)
MAÍZ
(30+400 km. a Rosario)(30+1100 km. a Rosario) (30+200 km. a Rosario)
Rinde Qq./Ha. 34,0 38,0 25,0 30,0 75,0 95,0 65,0 85,0
Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 347,1 347,1 347,1 347,1 160,0 160,0 160,0 160,0
%/FOB 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
U$S/Tn. 104,1 104,1 104,1 104,1 0,0 0,0 0,0 0,0
Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0
Precio Futuro MATBA (cosecha) U$S/Tn. 228,0 228,0 228,0 228,0 145,0 145,0 145,0 145,0
Ingreso Bruto U$S/Ha. 775,2 866,4 570,0 684,0 1087,5 1377,5 942,5 1232,5
% / IB 25,2% 25,2% 46,0% 46,1% 35,5% 35,4% 46,6% 46,6%
U$S/Ha. 195,0 218,0 262,0 315,0 386,0 488,0 439,0 574,0
Ingreso Neto U$S/Ha. 580,2 648,4 308,0 369,0 701,5 889,5 503,5 658,5
Labranzas U$S/Ha. 102,0 102,0 102,0 102,0 75,0 75,0 69,0 69,0
Semilla (+inoc.+fung.) U$S/Ha. 49,0 49,0 56,0 56,0 122,0 122,0 122,0 122,0
Agroquímicos+Fertilizantes U$S/Ha. 103,0 103,0 132,0 132,0 217,0 217,0 166,0 166,0
Cosecha U$S/Ha. 60,0 61,0 60,0 60,0 76,0 90,0 71,0 80,0
Costos Directos U$S/Ha. 314,0 315,0 350,0 350,0 490,0 504,0 428,0 437,0
Margen Bruto U$S/Ha. 266,2 333,4 -42,0 19,0 211,5 385,5 75,5 221,5
%/IB 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%
U$S/Ha. 310,1 346,6 228,0 273,6 435,0 551,0 377,0 493,0
Margen Neto (I) U$S/Ha. -43,9 -13,2 -270,0 -254,6 -223,5 -165,5 -301,5 -271,5
Qq./Ha. 17,0 17,0 15,0 15,0 28,0 28,0 26,0 26,0
U$S/Ha. 387,6 387,6 342,0 342,0 406,0 406,0 377,0 377,0
Margen Neto (II) U$S/Ha. -121,4 -54,2 -384,0 -323,0 -194,5 -20,5 -301,5 -155,5
-5,7% -1,5% -47,4% -37,2% -20,6% -12,0% -32,0% -22,0%
-15,7% -6,3% -67,4% -47,2% -17,9% -1,5% -32,0% -12,6%
40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0% 40,0%
50,0% 44,7% 60,0% 50,0% 37,3% 29,5% 40,0% 30,6%
Precio FOB (cosecha) -implícito- U$S/Tn. 347,1 100,0% 347,1 100,0% 160,0 100,0% 160,0 100,0%
Retenciones U$S/Tn. 104,1 30,0% 104,1 30,0% 0,0 0,0% 0,0 0,0%
Gastos de Exportación (est.) U$S/Tn. 15,0 4,3% 15,0 4,3% 15,0 9,4% 15,0 9,4%
Gastos de Comercialización U$S/Tn. 57,4 16,5% 104,8 30,2% 51,5 32,2% 67,5 42,2%
Costos Directos U$S/Tn. 92,4 26,6% 140,0 40,3% 65,3 40,8% 65,8 41,2%
Renta (I) U$S/Tn. 91,2 26,3% 91,2 26,3% 58,0 36,3% 58,0 36,3%
Ganancia (I) U$S/Tn. -12,9 -3,7% -108,0 -31,1% -29,8 -18,6% -46,4 -29,0%
Renta (II) U$S/Tn. 114,0 32,8% 136,8 39,4% 54,1 33,8% 58,0 36,3%
Ganancia (II) U$S/Tn. -35,7 -10,3% -153,6 -44,2% -25,9 -16,2% -46,4 -29,0%
* No se incluyeron Gastos de Estructura e Impuestos a las Ganancias, etc.
* Precios y costos sin IVA.
* Los precios "cosecha" corresponden a May2016 para soja y a Abr2016 para maíz.
Distribución 34 Qq./Ha. 25 Qq./Ha. 75 Qq./Ha. 65 Qq./Ha.
Siembra GRUESA 2015/16 (Nov.2015)
SOJA MAÍZ
Zona Núcleo Salta Zona Núcleo Sur Córdoba
(30+200 km. a Rosario) (30+1100 km. a Rosario) (30+200 km. a Rosario) (30+400 km. a Rosario)
Retenciones
Gastos de Comercialización
Arrendamiento (a Porcentaje)
Arrendamiento (a Qq. Fijos)
Ganancia (I) / Ingreso Bruto
Ganancia (II) / Ingreso Bruto
Renta (I) / Ingreso Bruto
Renta (II) / Ingreso Bruto
Cap
ítu
lo:
SEC
TOR
AG
RÍC
OLA
52
TERCER TRIMESTRE
2015
Cuadro 21. Granos Gruesos / Cultivos de Verano -SIEMBRA Campaña 2014/15- (al 03/12/2015)
2014/15 2015/16
NOA 900.000 700.000 -22,2% 0,4% 2.800 0,0%
NEA 1.500.000 1.350.000 -10,0% 4,2% 56.700 0,5%
Centro-Norte Córdoba 2.200.000 2.300.000 4,5% 33,5% 770.500 7,2%
Centro-Norte Santa Fe 1.300.000 1.350.000 3,8% 40,7% 549.450 5,1%
Corrientes - Misiones 50.000 50.000 0,0% 20,0% 10.000 0,1%
REGIÓN NORTE 5.950.000 5.750.000 -3,4% 24,2% 1.389.450 12,9%
Sur Córdoba 1.700.000 1.750.000 2,9% 53,5% 936.250 8,7%
Núcleo Norte 3.270.000 3.000.000 -8,3% 78,2% 2.346.000 21,8%
Núcleo Sur 2.730.000 2.590.000 -5,1% 69,9% 1.810.410 16,8%
Centro-Este Entre Ríos 1.250.000 1.300.000 4,0% 87,3% 1.134.900 10,5%
Norte La Pampa - Oeste Bs.As. 1.850.000 2.200.000 18,9% 74,4% 1.636.800 15,2%
San Luis 180.000 180.000 0,0% 38,9% 70.020 0,7%
Cuenca Salado Este 220.000 170.000 -22,7% 53,8% 91.460 0,8%
REGIÓN CENTRO 11.200.000 11.190.000 -0,1% 71,7% 8.025.840 74,5%
Centro Bs.As. 650.000 760.000 16,9% 72,4% 550.240 5,1%
SurOeste Bs.As. - Sur La Pampa 520.000 600.000 15,4% 19,2% 115.200 1,1%
SurEste Bs.As. 1.680.000 1.500.000 -10,7% 45,9% 688.500 6,4%
REGIÓN SUR 2.850.000 2.860.000 0,4% 47,3% 1.353.940 12,6%
TOTAL 20.000.000 19.800.000 -1,0% 54,4% 10.769.230 100,0%
SOJA -Campaña 2015/16-
ZonasSup. Sembrada (Has.)
Var. a/a%
Sembrado
Has.
Sembradas
Distribución
%2014/15 2015/16
NOA 0 0 - 0 0,0%
NEA 135.000 180.000 33,3% 100,0% 180.000 12,7%
Centro-Norte Córdoba 2.000 3.000 50,0% 100,0% 3.000 0,2%
Centro-Norte Santa Fe 90.000 150.000 66,7% 100,0% 150.000 10,6%
Corrientes - Misiones 4.000 5.000 25,0% 100,0% 5.000 0,4%
REGIÓN NORTE 231.000 338.000 46,3% 100,0% 338.000 23,8%
Sur Córdoba 15.000 18.000 20,0% 100,0% 18.000 1,3%
Núcleo Norte 4.000 7.000 75,0% 100,0% 7.000 0,5%
Núcleo Sur 5.000 5.000 0,0% 100,0% 5.000 0,4%
Centro-Este Entre Ríos 3.000 4.000 33,3% 100,0% 4.000 0,3%
Norte La Pampa - Oeste Bs.As. 90.000 108.000 20,0% 100,0% 108.000 7,6%
San Luis 20.000 30.000 50,0% 100,0% 30.000 2,1%
Cuenca Salado Este 72.000 85.000 18,1% 100,0% 85.000 6,0%
REGIÓN CENTRO 209.000 257.000 23,0% 100,0% 257.000 18,1%
Centro Bs.As. 50.000 45.000 -10,0% 100,0% 45.000 3,2%
SurOeste Bs.As. - Sur La Pampa 420.000 420.000 0,0% 95,0% 399.000 28,1%
SurEste Bs.As. 390.000 390.000 0,0% 98,0% 382.200 26,9%
REGIÓN SUR 860.000 855.000 -0,6% 96,6% 826.200 58,1%
TOTAL 1.300.000 1.450.000 11,5% 98,0% 1.421.200 100,0%
GIRASOL -Campaña 2015/16-
ZonasSup. Sembrada (Has.)
Var. a/a%
Sembrado
Has.
Sembradas
Distribución
%
2014/15 2015/16
NOA 230.000 193.200 -16,0% 0,0% 0 0,0%
NEA 360.000 302.400 -16,0% 20,0% 60.480 5,1%
Centro-Norte Córdoba 540.000 426.600 -21,0% 21,0% 89.586 7,6%
Centro-Norte Santa Fe 140.000 109.200 -22,0% 20,0% 21.840 1,8%
Corrientes - Misiones 24.000 20.400 -15,0% 30,0% 6.120 0,5%
REGIÓN NORTE 1.294.000 1.051.800 -18,7% 16,9% 178.026 15,0%
Sur Córdoba 390.000 308.100 -21,0% 28,0% 86.268 7,3%
Núcleo Norte 365.000 266.450 -27,0% 76,0% 202.502 17,1%
Núcleo Sur 300.000 219.000 -27,0% 71,2% 155.928 13,1%
Centro-Este Entre Ríos 137.000 106.860 -22,0% 75,0% 80.145 6,8%
Norte La Pampa - Oeste Bs.As. 370.000 307.100 -17,0% 62,5% 191.938 16,2%
San Luis 123.000 105.780 -14,0% 28,0% 29.618 2,5%
Cuenca Salado Este 52.000 46.800 -10,0% 65,0% 30.420 2,6%
REGIÓN CENTRO 1.737.000 1.360.090 -21,7% 57,1% 776.819 65,5%
Centro Bs.As. 179.000 146.780 -18,0% 61,0% 89.536 7,5%
SurOeste Bs.As. - Sur La Pampa 98.000 83.300 -15,0% 85,0% 70.805 6,0%
SurEste Bs.As. 92.000 78.200 -15,0% 91,0% 71.162 6,0%
REGIÓN SUR 369.000 308.280 -16,5% 75,1% 231.503 19,5%
TOTAL 3.400.000 2.720.170 -20,0% 43,6% 1.186.348 100,0%
MAÍZ -Campaña 2015/16-
ZonasSup. Sembrada (Has.)
Var. a/a%
Sembrado
Has.
Sembradas
Distribución
% 2014/15 2015/16
NOA 24.000 23.500 -2,1% 0,0% 0 0,0%
NEA 190.000 200.000 5,3% 2,5% 5.000 1,4%
Centro-Norte Córdoba 100.000 100.000 0,0% 50,0% 50.000 14,1%
Centro-Norte Santa Fe 150.000 146.000 -2,7% 65,0% 94.900 26,9%
Corrientes - Misiones 22.000 18.000 -18,2% 48,0% 8.640 2,4%
REGIÓN NORTE 486.000 487.500 0,3% 32,5% 158.540 44,9%
Sur Córdoba 34.000 36.500 7,4% 57,0% 20.805 5,9%
Núcleo Norte 32.000 31.000 -3,1% 75,0% 23.250 6,6%
Núcleo Sur 17.000 17.000 0,0% 82,0% 13.940 3,9%
Centro-Este Entre Ríos 65.000 62.000 -4,6% 70,0% 43.400 12,3%
Norte La Pampa - Oeste Bs.As. 40.000 40.000 0,0% 50,0% 20.000 5,7%
San Luis 52.000 50.000 -3,8% 46,0% 23.000 6,5%
Cuenca Salado Este 29.000 29.000 0,0% 22,0% 6.380 1,8%
REGIÓN CENTRO 269.000 265.500 -1,3% 56,8% 150.775 42,7%
Centro Bs.As. 8.000 10.000 25,0% 55,0% 5.500 1,6%
SurOeste Bs.As. - Sur La Pampa 80.000 80.000 0,0% 45,0% 36.000 10,2%
SurEste Bs.As. 7.000 7.000 0,0% 37,0% 2.590 0,7%
REGIÓN SUR 95.000 97.000 2,1% 45,5% 44.090 12,5%
TOTAL 850.000 850.000 0,0% 41,6% 353.405 100,0%
SORGO -Campaña 2015/16-
ZonasSup. Sembrada (Has.)
Var. a/a%
Sembrado
Has.
Sembradas
Distribución
%
Cap
ítu
lo:
SEC
TOR
AG
RÍC
OLA
53
TERCER TRIMESTRE
2015
Cuadro 22. Granos Finos / Cultivos de Invierno -COSECHA Campaña 2015/16- (al 03/12/2015)
Has. Has.
2014/15 2015/16 Perdidas Cosechables
NOA 175.000 203.000 16,0% 100,0% 203.000 5,5% 30.000 173.000 100,0% 173.000 4,9% 12,8 220.706 8,6%
NEA 250.000 210.000 -16,0% 100,0% 210.000 5,7% 16.000 194.000 100,0% 194.000 5,5% 17,3 336.520 13,1%
Centro-Norte Córdoba 610.000 490.000 -19,7% 100,0% 490.000 13,2% 38.000 452.000 70,0% 316.400 9,0% 23,5 744.486 29,0%
Centro-Norte Santa Fe 220.000 185.000 -15,9% 100,0% 185.000 5,0% 14.000 171.000 80,0% 136.800 3,9% 23,9 326.895 12,7%
Corrientes - Misiones 10.000 10.000 0,0% 100,0% 10.000 0,3% 800 9.200 85,0% 7.820 0,2% 20,4 15.962 0,6%
REGIÓN NORTE 1.265.000 1.098.000 -13,2% 100,0% 1.098.000 29,7% 98.800 999.200 82,9% 828.020 23,4% 19,9 1.644.569 64,1%
Sur Córdoba 250.000 205.000 -18,0% 100,0% 205.000 5,5% 205.000 0,0% 0 0,0% 0,0%
Núcleo Norte 380.000 320.000 -15,8% 100,0% 320.000 8,6% 20.000 300.000 55,0% 165.000 4,7% 35,3 581.900 22,7%
Núcleo Sur 300.000 250.000 -16,7% 100,0% 250.000 6,8% 41.000 209.000 25,0% 52.250 1,5% 35,0 182.875 7,1%
Centro-Este Entre Ríos 200.000 115.000 -42,5% 100,0% 115.000 3,1% 7.000 108.000 45,0% 48.600 1,4% 32,2 156.492 6,1%
Norte La Pampa - Oeste Bs.As. 390.000 330.000 -15,4% 100,0% 330.000 8,9% 330.000 0,0% 0 0,0% 0,0%
San Luis 5.000 5.000 0,0% 100,0% 5.000 0,1% 5.000 0,0% 0 0,0% 0,0%
Cuenca Salado Este 50.000 42.000 -16,0% 100,0% 42.000 1,1% 42.000 0,0% 0 0,0% 0,0%
REGIÓN CENTRO 1.575.000 1.267.000 -19,6% 100,0% 1.267.000 34,2% 68.000 1.199.000 22,2% 265.850 7,5% 34,7 921.267 35,9%
Centro Bs.As. 140.000 120.000 -14,3% 100,0% 120.000 3,2% 120.000 0,0% 0 0,0% 0,0%
SurOeste Bs.As. - Sur La Pampa 810.000 685.000 -15,4% 100,0% 685.000 18,5% 685.000 0,0% 0 0,0% 0,0%
SurEste Bs.As. 610.000 530.000 -13,1% 100,0% 530.000 14,3% 530.000 0,0% 0 0,0% 0,0%
REGIÓN SUR 1.560.000 1.335.000 -14,4% 100,0% 1.335.000 36,1% 0 1.335.000 0,0% 0 0,0% 0,0%
TOTAL 4.400.000 3.700.000 -15,9% 100,0% 3.700.000 100,0% 166.800 3.533.200 31,0% 1.093.870 31,0% 23,5 2.565.836 100,0%
ZonasSup. Sembrada (Has.)
Var. a/a%
Sembrado
Has.
Sembradas
Distribución
%
%
Cosechado
Has.
Cosechadas
Distribución
%
Rinde
(Qq./Ha.)
Producción
(Tns.)Distribución
%
TRIGO -Campaña 2015/16-
1
2
4
611
5
3
7
9
10
8
13
14
15
12
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
NOA
NEA
CENTRO-NORTE CÓRDOBA
CENTRO-NORTE SANTA FE
CORRIENTES-MISIONES
SUR CÓRDOBA
ZONA NÚCLEO NORTE
ZONA NÚCLEO SUR
CENTRO-ESTE ENTRE RÍOS
NORTE LA PAMPA-OESTE BS.AS.
SAN LUIS
CUENCA SALADO ESTE
CENTRO BUENOS AIRES
SUROESTE BS.AS-SUR LA PAMPA
SURESTE BUENOS AIRES
REGIÓN NORTE
REGIÓN CENTRO
REGIÓN SUR
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TERCER TRIMESTRE
2015
COMERCIALIZACIÓN AGRÍCOLA / MOLIENDA Y
PRODUCCIÓN / LIQUIDACIÓN DE DIVISAS
1. Comercialización Agrícola
En esta sección indagaremos en la evolución del proceso de comercialización de granos
correspondiente a la Campaña Agrícola 2014/15. Este último se erige como fundamental, ya
que de él depende en forma sustancial el ingreso de divisas genuinas hacia el seno de la
economía nacional, sumergida en un profundo y creciente estrangulamiento externo.
Cuadro 23. Comercialización de los principales cultivos. Ventas de los
productores a la industria y a la exportación (al 11/11/2015) de la cosecha nueva
2014/15, en toneladas.
Fuente: Elaboración GERES en base a SIIA y DIMEAGRO-MAGyP, y Bolsa de Cereales de Buenos Aires.
Notas:
I) Se consideraron los datos de la BCBA para la cosecha de maíz 2012/13, 2013/14 y 2014/15.
II) Trigo, Soja y Girasol: compras de la industria y la exportación acumuladas al 11 de Noviembre de cada año.
III) Maíz, Sorgo y Cebada: compras de la industria acumuladas al 30 de Septiembre de cada año; compras de la
exportación acumuladas al 11 de Noviembre de cada año, inclusive.
Según DIMEAGRO-MAGyP, al 11/11/2015 los productores habían vendido el 76,2% de la
cosecha de soja 2014/15, lo que implica un incremento de +4,0 puntos porcentuales respecto
a 2013/14. Sin embargo, la venta de soja 2014/15 aún se ubica -9,4 p.p. por debajo del
promedio del último quinquenio (85,6%), lo que implica una retención estimada de 5,75
millones de tn.19
La retención de soja sigue siendo relevante respecto al promedio quinquenal, aunque
evidencia una caída respecto a la campaña anterior; sin embargo, también se aprecia cierta
desaceleración en las ventas respecto a lo acontecido a agosto. La causas detrás de la
retención radican en las expectativas devaluatorias a futuro (en lo que hace a la soja este es
el aspecto más determinante), la brecha cambiaria imperante, la inflación, y la anunciada
modificación de las retenciones agropecuarias a implementarse por el nuevo gobierno
19 Resultado de sustraer 8,85 millones de tn. (lo que restaría vender de la cosecha 2014/15 si se
hubiese vendido la media del último quinquenio -85,6%-) del volumen de dicha cosecha aún no
comercializado (14,6 millones de tn.).
Industria Exportación Total Var. a/a % A Fijar Industria Exportación Total Var. a/a % A Fijar
2009/10 9.023.138 5.306.100 3.840.900 9.147.000 - 12,6% 101,4% 0 52.675.466 32.010.700 17.463.600 49.474.300 - 37,0% 93,9% 3.201.166
2010/11 15.875.651 5.400.900 8.958.900 14.359.800 57,0% 13,5% 90,5% 1.515.851 48.888.538 29.866.800 14.561.100 44.427.900 -10,2% 37,9% 90,9% 4.460.638
2011/12 14.500.517 4.784.100 12.036.300 16.820.400 17,1% 11,5% 116,0% 0 40.100.196 25.491.700 11.958.700 37.450.400 -15,7% 36,1% 93,4% 2.649.796
2012/13 8.024.995 3.935.100 4.951.900 8.887.000 -47,2% 9,8% 110,7% 0 49.306.201 28.658.500 9.578.700 38.237.200 2,1% 41,9% 77,6% 11.069.001
2013/14 9.188.339 5.062.000 2.690.400 7.752.400 -12,8% 12,9% 84,4% 1.435.939 53.397.715 28.488.600 10.044.800 38.533.400 0,8% 28,8% 72,2% 14.864.315
Prom. 2008/14 11.322.528 4.897.640 6.495.680 11.393.320 12,1% 100,6% 48.873.623 28.903.260 12.721.380 41.624.640 36,3% 85,6%
2014/15 13.930.078 5.141.500 8.101.300 13.242.800 70,8% 16,8% 95,1% 687.278 61.398.272 31.647.300 15.144.300 46.791.600 21,4% 37,5% 76,2% 14.606.672
% Cosecha
Vendida
Cosecha sin
vender
CampañaTRIGO SOJA
CosechaCompras % Cosecha
Vendida
Cosecha sin
venderCosecha
Compras
Industria Exportación Total Var. a/a % A Fijar Industria Exportación Total Var. a/a % A Fijar
2009/10 22.663.095 3.022.100 16.682.000 19.704.100 - 7,3% 86,9% 2.958.995 91.586.961 42.560.000 40.268.300 82.828.300 - 0,26325 90,4% 8.758.661
2010/11 23.799.830 3.079.800 14.055.400 17.135.200 -13,0% 8,7% 72,0% 6.664.630 99.658.284 42.700.400 40.347.300 83.047.700 0,3% 27,0% 83,3% 16.610.584
2011/12 21.196.637 3.066.700 18.059.500 21.126.200 23,3% 10,6% 99,7% 70.437 87.475.950 37.949.200 46.228.900 84.178.100 1,4% 23,7% 96,2% 3.297.850
2012/13 27.000.000 3.522.400 18.950.500 22.472.900 6,4% 10,2% 83,2% 4.527.100 96.229.643 39.725.000 36.113.200 75.838.200 -9,9% 27,1% 78,8% 20.391.443
2013/14 27.000.000 3.772.700 18.146.300 21.919.000 -2,5% 24,2% 81,2% 5.081.000 99.821.034 40.703.200 32.851.700 73.554.900 -3,0% 25,2% 73,7% 26.266.134
Prom. 2008/14 24.331.912 3.292.740 17.178.740 20.471.480 12,2% 84,6% 94.954.374 40.727.560 39.161.880 79.889.440 25,9% 84,5%
2014/15 26.300.000 4.345.000 17.269.700 21.614.700 -1,4% 25,2% 82,2% 4.685.300 110.786.280 44.583.000 42.275.400 86.858.400 18,1% 29,9% 78,4% 23.927.880
% Cosecha
Vendida
Cosecha sin
vender
CampañaMAÍZ TOTAL COSECHA NUEVA (incluye girasol, sorgo y cebada)
CosechaCompras % Cosecha
Vendida
Cosecha sin
venderCosecha
Compras
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TERCER TRIMESTRE
2015
nacional; en contraposición, el incremento interanual en el ritmo de las ventas obedece a la
importante caída en los precios internacionales y a la falta de créditos, por lo cual buena parte
de los productores no tienen otra opción que vender para poder financiar los costos de la
actual campaña y afrontar sus deudas. Respecto al total de los seis cultivos principales, a la
fecha se ha vendido el 78,4% de la cosecha (-6,1 p.p. menos que el promedio del último
quinquenio), quedando así un remanente aproximado de 6,75 millones de tn. sin vender.
Es preciso destacar que sólo aquellos grandes productores de determinada escala económica
tienen la espalda financiera para mantener la soja en los silobolsa como refugio de valor,
reteniendo la cosecha en el campo: no así la gran mayoría de pequeños y medianos
productores.
2. ¿Cuál es el volumen de granos que realmente quedan en
manos de los productores? ¿Qué cantidad de dólares
representa?
Ante la coyuntura económica que deja el gobierno saliente, con una economía sedienta de
dólares y en pleno estrangulamiento de balanza de pagos, es preciso evaluar de la forma más
fehaciente posible cuál es el volumen real de la cosecha 2014/15 que los productores aún
mantienen sin vender (y el potencial ingreso de divisas que aquél representaría); aunque
resulta evidente, por si acaso vale aclarar que las ventas de los productores no implica de
suyo liquidación de divisas por parte de los exportadores. En este marco, la AFIP informó que,
según sus cálculos, al 31 de octubre existían 19,7 millones de tn. de soja sin ingresar al
circuito comercial (con un valor de U$S 7.262 millones), 9,5 millones de tn. de trigo (U$S
2.201 millones) y 21,4 millones de tn. de maíz (U$S 3.531 millones): así, considerando los
tres cultivos principales existiría un stock de 50,6 millones de tn. con un valor de $ 12.994
millones20.
Sin embargo, en base a las estadísticas oficiales publicadas por DIMEAGRO-MAGyP se tiene
que, tomando en cuenta los seis cultivos principales, el escenario es muy diferente, siendo
que al 11 de noviembre el volumen total aún no vendido inherente a la cosecha 2014/15
ascendió sólo a 23,9 millones de tn.; de todos modos, no es correcto expresar que ése es el
volumen de cosecha retenido por los productores, siendo preciso: I) comparar el porcentaje
vendido a la fecha en la actual campaña con lo acontecido los años previos; II) y considerar
que la cosecha no se vende toda junta (lo cual desplomaría los precios), sino que el ritmo de
comercialización va fluyendo en forma gradual, con sus avatares, a la vez que la venta de la
cosecha 2014/15 debe empalmar con el ingreso de la cosecha 2015/16. En consecuencia,
haciendo el ejercicio de calcular cuál debería haber sido el volumen de ventas a la fecha si se
hubiese vendido el porcentaje de cosecha promedio del último quinquenio, se tiene que la
cosecha sin vender estimativamente tuvo que haber ascendido a 17,2 millones de tn.: así, el
volumen de cosecha 2014/15 efectivamente retenido por los productores totalizó a la fecha
6,8 millones de tn.:
20 “El próximo gobierno buscará que el campo liquide u$s 13.000 millones de granos retenidos”. Diario
El Cronista, 03/11/2015.
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2015
Cuadro 24. Volumen de la cosecha 2014/15 en manos de los productores y stock total
remanente (en toneladas). Valor estimado en dólares. Al 11/11/2015.
Fuente: Elaboración GERES en base a SIIA y DIMEAGRO-MAGyP, y Bolsa de Cereales de Buenos Aires.
Luego, valorizando dichos volúmenes al precio FOB promedio de nov. 2015 se aprecia que el
total de la cosecha 2014/15 sin vender asciende estimativamente a U$S 6.815,4 millones, de
los cuáles únicamente U$S 2.525,2 millones corresponderían a cosecha efectivamente
retenida por parte de aquellos grandes productores con anchas espaldas financieras.
3. Molienda de granos y oleaginosas / Producción de
harinas, aceites y subproductos
La molienda de maíz en el III trimestre 2015 fue de 1,34 millones de tn. (+18,7% i.a.; IIIT2014:
1,13 millones), lo que se configura como un récord histórico; el acumulado anual ascendió a
3,84 millones de tn. (+15,1% i.a.; 2014: 3,34 millones). La molienda de trigo fue de 1,45
millones de tn. (+2,0% i.a.; IIIT2014: 1,42 millones); al III trimestre totalizó 4,23 millones de tn.
(+0,4% i.a.; 2014: 4,21 millones). De la molienda triguera se derivó una producción de 1,08
millones de tn. de harina (+1,5% i.a.; IIIT2014: 1,07 millones); al III trimestre se produjeron
3,17 millones de tn. (+0,2% i.a.; 2014: 3,16 millones).
Cuadro 25. Molienda de cereales; producción de harina y pellets de trigo. En toneladas
(2014-2015).
Fuente: Elaboración GERES en base a DIMEAGRO y SIIA-MAGyP.
La molienda de soja fue de 12,83 millones de tn. (+19,2% i.a.; IIIT2014: 10,76 millones); el
acumulado anual se elevó a 31,32 millones de tn. (+7,6% i.a.; 2014: 29,12 millones): así se
tiene que, en el marco de la mayor cosecha de soja de la historia, la molienda alcanza un
nivel récord absoluto21. Se obtuvo una producción récord de 2,47 millones de tn. de aceite
21 La BCR informó que Argentina tiene una capacidad teórica de procesamiento de oleaginosas
estimada en 206.931 tn. diarias: creció +112,1% respecto a 2003 (97.546 tn./día) y +256,8% contra
1995 (58.000 tn./día). La capacidad de molienda creció notablemente en los últimos veinte años,
producto de fuertes inversiones de las aceiteras a la vera del Paraná, en el marco del dragado de la
hidrovía. “La molienda, con todo”. Diario Clarín, 03/10/2015.
FOB U$$/Tn.Total Vendida Sin Vender Real (1) Vendida Sin Vender Teórico (2) Nov. 2015 Sin Vender Teórico Retenida Sin Vender Real
Cebada 2.901.492 1.936.000 965.492 1.395.978 1.505.514 0 250,00 376.378.574 0 241.373.000
Girasol 3.158.290 2.525.000 633.290 2.967.466 190.824 442.466 369,00 70.414.213 163.269.797 233.684.010
Maíz 26.300.000 21.614.700 4.685.300 22.251.002 4.048.998 636.302 168,00 680.231.700 106.898.700 787.130.400
Soja 61.398.272 46.791.600 14.606.672 52.545.171 8.853.101 5.753.571 349,00 3.089.732.082 2.007.996.446 5.097.728.528
Sorgo 3.098.148 748.300 2.349.848 1.530.755 1.567.393 782.455 133,00 208.463.318 104.066.466 312.529.784
Trigo 13.930.078 13.242.800 687.278 13.930.078 0 687.278 208,00 0 142.953.824 142.953.824
Total 110.786.280 86.858.400 23.927.880 93.613.434 17.172.846 6.755.034 4.425.219.888 2.525.185.232 6.815.399.546
Cosecha 2014/15 Con % Ventas QuinquenioCultivo
Retención
Cosecha (1)-(2)Valores Cosecha (en U$S)
MOLINOS Var. a/a
2014-1 1.091.492 3,0% 1.329.124 2,2% 996.776 2,5% 332.297 2,3%
2014-2 1.119.281 6,4% 1.459.460 0,1% 1.094.157 0,2% 365.188 0,1%
2014-3 1.126.280 7,4% 1.424.867 18,4% 1.068.321 18,5% 355.572 17,6%
2014-4 1.099.890 8,6% 1.288.617 21,1% 964.571 20,9% 319.153 20,0%
2015-1 1.201.162 10,0% 1.348.030 1,4% 1.011.087 1,4% 335.987 1,1%
2015-2 1.301.671 16,3% 1.426.779 -2,2% 1.069.876 -2,2% 355.524 -2,6%
2015-3 1.337.111 18,7% 1.453.793 2,0% 1.084.750 1,5% 360.773 1,5%
2014-1+2+3 3.337.053 4.213.451 3.159.254 1.053.057
2015-1+2+3 3.839.944 4.228.602 3.165.713 1.052.284
MOLIENDA TRIGO Período
MOLIENDA
MAIZVar. a/a
15,1% 0,4% 0,2% -0,1%
TRIGO
HARINA Var. a/a PELLETS Var. a/a
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TERCER TRIMESTRE
2015
(+22,9% i.a.; IIIT2014: 2,01 millones); al III trimestre también se alcanzó un récord: 6,03
millones de tn. (+10,6% i.a.; 2014: 5,45 millones). La producción de harinas fue de 9,7
millones de tns. (+19,8% i.a.; IIIT2014: 8,1 millones); al III trimestre acumuló 23,61 millones
(+7,5% i.a.; 2014: 21,95 millones) -mayor volumen histórico-.
Cuadro 26. Molienda de oleaginosas; producción de aceites y pellets. En toneladas
(2014-2015).
Fuente: Elaboración GERES en base a DIMEAGRO y SIIA-MAGyP.
4. Liquidación de Divisas
A noviembre 2015, las cerealeras exportadoras liquidaron divisas por U$S 17.856,0 millones
(-19,8% i.a.; 2014: U$S 22.260,2 millones). La merma en el ingreso de divisas tiene tres
causas principales: I) la caída de los precios internacionales; II) los adelantos de liquidación
hechos por las cerealeras en feb.2014 (nótese el alza del +99,4% i.a. en feb.2014 y la merma
del -50,6% i.a. en feb.2015) y en nov.-dic. 2014, en virtud de lo acordado oportunamente entre
aquéllas y el gobierno, como paliativo de corto plazo ante el estrangulamiento de la balanza
de pagos; III) los exportadores están retrasando la liquidación, ante las notorias expectativas
devaluatorias imperantes (en paralelo a que intentan comprar todo lo posible internamente):
un indicador más que relevante de esto último es la exigua liquidación efectuada en el mes de
noviembre, de apenas U$S 450,9 millones (-75,9% i.a.)
Cuadro 27. Liquidación de Divisas de los Industriales Oleaginosos y los Exportadores
de Cereales. En millones de U$S (2014-2015).
Fuente: Elaboración GERES en base a CIARA-CEC.
SOJA Var. a/a GIRASOL Var. a/a SOJA Var. a/a GIRASOL Var. a/a SOJA Var. a/a GIRASOL Var. a/a
2014-1 5.610.461 20,9% 687.831 -32,5% 1.073.671 20,5% 282.322 -32,0% 4.212.659 18,9% 296.979 -31,7%
2014-2 12.747.892 11,4% 706.280 0,8% 2.367.488 9,5% 296.897 1,4% 9.639.307 10,1% 298.638 -4,3%
2014-3 10.763.620 -1,3% 406.410 -22,2% 2.010.029 -1,8% 173.143 -21,6% 8.103.781 -2,4% 167.946 -28,2%
2014-4 8.814.213 25,0% 416.070 21,6% 1.645.203 23,3% 179.385 23,3% 6.640.533 22,4% 175.354 16,2%
2015-1 6.143.358 9,5% 789.914 14,8% 1.165.191 8,5% 328.673 16,4% 4.569.205 8,5% 359.464 21,0%
2015-2 12.345.262 -3,2% 686.469 -2,8% 2.395.312 1,2% 293.420 -1,2% 9.336.135 -3,1% 283.887 -4,9%
2015-3 12.834.117 19,2% 732.495 80,2% 2.469.915 22,9% 310.806 79,5% 9.705.271 19,8% 306.689 82,6%
2014-1+2+3 29.121.973 1.800.521 5.451.188 752.362 21.955.747 763.563
2015-1+2+3 31.322.737 2.208.878 6.030.418 932.899 23.610.611 950.040
PELLETSPeríodo
MOLIENDA GRANOS OLEAGINOSOS ACEITES
24,4%7,6% 22,7% 10,6% 24,0% 7,5%
Período Liquidación Var. a/a Acum. Anual Var. a/a
ene-14 1.069.024.859 -16,8% 1.069.024.859 -16,8%
feb-14 1.891.919.295 99,4% 2.960.944.154 32,6%
mar-14 1.669.471.496 -4,9% 4.630.415.650 16,1%
abr-14 3.174.835.789 4,2% 7.805.251.439 11,0%
may-14 2.976.466.217 -9,2% 10.781.717.656 4,6%
jun-14 2.493.592.739 0,2% 13.275.310.395 3,7%
jul -14 2.790.784.382 19,5% 16.066.094.777 6,1%
ago-14 1.461.127.483 -38,6% 17.527.222.260 0,1%
sep-14 1.077.410.075 -40,3% 18.604.632.335 -3,7%
oct-14 1.781.473.082 15,1% 20.386.105.417 -2,3%
nov-14 1.874.138.058 69,0% 22.260.243.475 1,3%
dic-14 1.791.090.647 45,6% 24.051.334.122 3,6%
ene-15 1.086.891.281 1,7% 1.086.891.281 1,7%
feb-15 935.119.806 -50,6% 2.022.011.087 -31,7%
mar-15 1.177.985.169 -29,4% 3.199.996.256 -30,9%
abr-15 2.433.070.867 -23,4% 5.633.067.123 -27,8%
may-15 2.358.788.553 -20,8% 7.991.855.676 -25,9%
jun-15 2.950.062.119 18,3% 10.941.917.795 -17,6%
jul -15 2.645.989.051 -5,2% 13.587.906.846 -15,4%
ago-15 1.511.441.080 3,4% 15.099.347.926 -13,9%
sep-15 1.164.209.324 8,1% 16.263.557.250 -12,6%
oct-15 1.141.586.462 -35,9% 17.405.143.712 -14,6%
nov-15 450.888.381 -75,9% 17.856.032.093 -19,8%
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TERCER TRIMESTRE
2015
GANADERÍA VACUNA
En el informe previo, correspondiente al segundo trimestre de 2015, describimos la tenue
caída (-0,42%) del stock bovino nacional según datos publicados por el Servicio de Sanidad y
Calidad Agroalimentaria (SENASA). A su vez, afirmamos que la producción bovina se
encontraba estancada desde comienzos del año pasado, luego de tres años de crecimiento
moderado desde el 2011.
Sin embargo, desde el mes de marzo se comenzó a registrar un cambio en la composición de
la faena debido a que la participación de las hembras pasó del 45% al 43% respecto del total
de animales sacrificados. En el bimestre mayo-junio el indicador se ubicó en un 42% y en el
tercer trimestre se consolidó el proceso de retención de vientres al situarse en promedio en un
41%. Tal como se expresa en el gráfico siguiente, podemos afirmar que el sector ganadero
ingresó en una nueva fase de retención de hembras.
Gráfico 18. Participación de las hembras en la faena y índice de precio real del ganado
en pie $/kg (*). Tercer trimestre 2009-2015.
(*) El indicador se construye en base al precio promedio de todas las categorías vacunas, deflactado con “IPC GERES”
Fuente: elaboración GERES, en base a datos de IPCVA, SENASA y CICCRA.
En consecuencia, la retención de vientres fue incipiente y precaria durante el segundo
trimestre (la caída del indicador obedeció en parte a un importante envío de “novillitos” y
“novillos” a la esfera industrial) pero cobró firmeza a lo largo del período julio-septiembre.
Cabe señalar que la faena de la categoría “vaca” se desplomó un -20% durante el tercer
trimestre. Éste proceso de menor sacrificio de madres no se dio en forma inversa a la
evolución del “índice de precio real del ganado en pie” (calculado por GERES), tal como
fundamenta la teoría del ciclo ganadero vacuno, el cual mostró un declive en el transcurso del
período en cuestión y acumuló una caída anual del -8,9%. Por lo tanto, el fenómeno se
explica fundamentalmente por la incertidumbre que generó la carrera electoral y por la merma
en la rentabilidad agraria. De esta manera, las categorías más demandadas (“vaca” y
“vaquillona”) crecieron –en términos nominales- apenas un +14% anual y, “novillos” y
“novillitos” un +7% y +10%, respectivamente.
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TERCER TRIMESTRE
2015
No obstante, el precio del “kilo vivo” escaló un +30% desde las elecciones del 25 de octubre
impulsado por la expectativa de devaluación con reapertura de las exportaciones y por la
marcada baja en la faena como consecuencia de la consolidación del proceso de retención de
madres. A pesar de que los productores guardaron una considerable cantidad de vacas en el
campo, la oferta de carne vacuna aumentó en promedio durante el tercer trimestre un +2,4%
anual y acumuló en los primeros nueve meses 2.064.703 toneladas de res c/hueso (+1,8%).
Tal como mencionamos anteriormente, la expansión del volumen de producción estuvo
motorizada por un mayor número de animales terminados, los cuales elevaron el peso en
gancho promedio en un +0,7% hasta alcanzar 218,8 kilogramos.
Cuadro 28. Indicadores de ganaderos: oferta y demanda de carne vacuna. Tercer
trimestre (2009-2015).
Fuente: elaboración GERES, en base a datos de IPCVA, SENASA y CICCRA.
En lo que va del año, el 92,1% del volumen producido se dirigió al mercado interno, llegando
el consumo doméstico de carne vacuna a un total de 1,901 millones de toneladas; en
particular, durante el período julio-septiembre, el consumo interno equivalió a 92,3% del total
producido. El consumo por habitante promedio en el tercer trimestre se ubicó en 59,4
kilogramos/año y quedó +3,6% por encima del nivel alcanzado el año pasado.
En este contexto, el valor promedio de los principales cortes de carne vacuna en el mostrador
creció un +19,4% en el tercer trimestre en comparación a igual período del año pasado; cabe
señalar que la tasa de expansión se situó por debajo de la inflación que calcula GERES
(+25,1%). Los cortes que lideraron los aumentos fueron: vacío (+24%), lomo (+24%), falda
(+22%), matambre (+22%) y asado (21%). Por su parte, los productos sustitutos tuvieron
comportamientos disímiles; el cerdo y el pollo, registraron subas anuales del +25% y +12%
respectivamente. Sin embargo, tal como mencionamos anteriormente, la disparada del precio
de la hacienda a partir del 25 de octubre impactó de lleno en el mostrador y registraron
incrementos -en la mayoría de los cortes- entre el 15% y 20%.
El resto de la producción correspondiente al período julio-septiembre se destinó al exterior vía
cortes enfriados, congelados y carne procesada por un total de 35.560 toneladas peso
producto, registrando una fuerte caída anual del -19,2%. A pesar del declive en el período
bajo análisis, las exportaciones a lo largo de los primeros nueve meses mostraron una suba
anual del +4,8%. Los principales destinos resultaron China, Chile, Alemania e Israel, los
cuales concentraron un 75% de las compras; en particular, el gigante asiático adquirió un
tercio de los embarques.
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TERCER TRIMESTRE
2015
SECTOR AUTOMOTRIZ
En lo que sigue analizaremos el desarrollo del sector automotriz durante el tercer trimestre
2015.
1. Producción
La fabricación de vehículos del período fue de 147.278 unidades, lo que implicó una merma
del -3,7% interanual (noveno trimestre consecutivo de caída en la producción). Si bien se
logró morigerar muy levemente el declive en el nivel de actividad sectorial (incluso con el
segundo mes con alza interanual en la producción: +7,1% en agosto), lejos estuvo esto de
revertir el escenario recesivo: el acumulado al III trimestre totalizó 417.551 vehículos,
marcando una caída del -9,5% i.a. Peor aún, en octubre la producción se desplomó
fuertemente (-25,6% i.a.), acumulándose a dicho mes 462.791 unidades (-11,4% i.a.; la peor
marca desde 2009).
Gráfico 19. Producción Automotriz (2012-2015). En miles de unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA.
2. Exportaciones
En el III trimestre las exportaciones continuaron derrapando bruscamente, al caer -20,3% i.a.
(65.025 vehículos despachados). Se registraron fuertes caídas en agosto y septiembre (-
24,8%); el acumulado anual totalizó en 197.331 vehículos (-22,0% i.a.). Luego, en octubre las
exportaciones se derrumbaron un -48,7% i.a., con lo que el acumulado a dicho mes fue de
216.165 (-25,4%): la menor cantidad desde 2006, y un -47,8% por debajo del récord de 2011.
Este comportamiento se explica en lo fundamental por la crítica situación económica de
Brasil, destino hegemónico de las exportaciones: así, en el período los envíos disminuyeron
nuevamente en forma relevante, cayendo -30,4% i.a. (47.149 vehículos). Al III trimestre los
despachos a Brasil totalizaron 151.960 (-30,9% i.a.). Sin embargo, la situación se pronunció
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TERCER TRIMESTRE
2015
aún más en octubre, cuando las exportaciones se desmoronaron un notable -52,5%; a dicho
mes se acumularon así 166.519 vehículos (-33,5% i.a.).
A los efectos de tomar cabal dimensión del derrumbe de las exportaciones a Brasil resulta
factible observar lo siguiente: mientras entre 2009-2014 el promedio del acumulado anual a
cada mes representó el 84,3% de las exportaciones y el 48,3% de la producción, a octubre
2015 dichas proporciones se redujeron al 77,0% y 36,0%, respectivamente.
Gráfico 20. Exportaciones de Vehículos (2013-2015). En unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA.
3. Ventas Mayoristas, Patentamientos e Importaciones
El proceso de reversión en la tendencia de la demanda doméstica se confirmó nítidamente en
el III trimestre, registrándose incluso variaciones interanuales positivas en algunas de las
categorías analizadas.
Las ventas mayoristas totales tuvieron un alza más que relevante del +7,0% i.a. (177.269
vehículos): es el segundo trimestre con aumento en las ventas, luego de cinco trimestres de
caídas consecutivas, aunque es preciso considerar la baja base de comparación del año
anterior. El acumulado al III trimestre fue de 469.117 unidades (-0,6% i.a.), registrándose una
suba importante en agosto; considerando octubre, acumularon 521.326 vehículos (+0,3%
i.a.).
Las ventas mayoristas nacionales se incrementaron un notorio +15,1% i.a. (82.993 unidades);
al III trimestre se registró un alza del +2,5% i.a. (214.163 unidades). Considerando octubre
(cuando las ventas subieron +29,6% i.a.), el acumulado muestra un incremento del +4,9% i.a.
(240.675 vehículos).
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TERCER TRIMESTRE
2015
La estimación de importaciones construida por GERES (ver Gráfico 21, Nota I) registró una
leve alza del +0,7% i.a., con 95.016 unidades. El acumulado a nueve meses fue de 248.897
unidades (-5,6% i.a.), mientras que el acumulado a octubre fue de 274.700 vehículos (-4,4%
i.a.).
Por último, los patentamientos cortaron un año y medio de desplomes, creciendo +3,0% i.a.
(184.777 vehículos). Al III trimestre las ventas minoristas totalizaron 501.866 unidades, lo que
implica una merma del -10,7% i.a.; considerando octubre, se acumulan patentamientos por
561.344 vehículos (-8,9% i.a.): el dato a tener en cuenta es que en septiembre y octubre los
patentamientos crecieron +10,5% i.a. en promedio. El modelo más vendido continúa siendo el
Volkswagen Gol (27.462 vehículos), aunque cayendo -8,8% i.a.; las ventas del Chevrolet
Classic aumentan +13,3% i.a., pasando al segundo lugar, mientras sigue resaltando el
sostenido crecimiento en la participación de las camionetas (en este caso, Toyota Hilux y VW
Amarok).
Pese a esta última recuperación, las ventas minoristas transitan un año de reducción no
menor, y el volumen del mercado se encuentra en niveles similares a un lustro atrás.
Gráfico 21. Patentamientos, Importaciones y Ventas a Concesionarios (2013-2015). En
miles de unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a ADEFA y ACARA.
Nota I: Las importaciones fueron estimadas de acuerdo a lo siguiente: Importaciones = Ventas Totales a
Concesionarios – Producción + Exportaciones
Nota II: Los patentamientos suelen presentar importantes oscilaciones entre los meses de Diciembre y Enero, en
virtud de que en el primer mes aquéllos caen sustancialmente para hacer lo inverso en el segundo, dado que los
compradores esperan a Enero para patentar y así dotar al automóvil de un modelo correspondiente al nuevo año.
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2013 2014 2015
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TERCER TRIMESTRE
2015
Cuadro 29. Top 10 Patentamientos -por Modelo- (2014-2015). En unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a ACARA.
4. Los rasgos principales que caracterizan la nueva
dinámica que adoptó la crisis del sector automotriz desde el
inicio del II semestre 2015
Durante el III trimestre 2015 se evidenció un cambio en la dinámica que explica el devenir de
la crisis productiva del sector. En este sentido, vale expresar que en primer lugar se agudizó
aún más la influencia negativa de lo que oportunamente denominamos como “la corriente
externa”, en relación al sostenido y pronunciado derrumbe de las exportaciones a Brasil,
destino principal de los vehículos argentinos. La economía brasileña continúa erosionándose
por efecto del estancamiento de la actividad, del ajuste recesivo en marcha y de la muy
relevante devaluación del real. Esto último, sumado a la apreciación del peso imperante en la
economía nacional, perjudica enormemente la competitividad de los vehículos argentinos,
cada vez más caros en términos relativos. Así, los tintes recesivos de la economía brasileña
impactan de lleno en su demanda interna, su consumo y nivel de ventas, lo que afecta en
forma directa a las exportaciones argentinas y a su producción.
De este modo, lo descripto anteriormente ha venido provocando una suerte de
redireccionamiento de la producción argentina hacia el mercado interno, que se ha traducido
en la ya analizada mejora de los indicadores referidos al crecimiento del volumen de las
ventas domésticas. Este proceso, a su vez, está influenciado por: I) un adelantamiento en la
compra de vehículos por parte de la población, como forma de cobertura ante el alza no
menor que se prevé ocurrirá en los precios de los vehículos en un contexto de fuertes
expectativas devaluatorias (tal como ocurrió en 2014); II) el aumento de las ventas con
financiación con buenos plazos y a tasas menores que la inflación y a los aumentos salariales
del año; también se aprecia un incremento de los planes de ahorro.
El origen principal de la suba de las ventas domésticas se encuentra en los crecientes stocks
que se vienen acumulando ante la brutal caída en las exportaciones a Brasil; no obstante,
esta nueva dinámica en las ventas domésticas no será suficiente para compensar el gran
peso negativo de Brasil ni revertir así el proceso de crisis en la producción automotriz
argentina, cuyo volumen volverá a disminuir en 2015.
Ene-Oct 2014 Share % Ene-Oct 2015 Share % Var. a/a
1 Volkswagen GOL 30.124 4,89% 27.462 4,89% -8,8%
2 Chevrolet CLASSIC 22.125 3,59% 25.058 4,46% 13,3%
3 Toyota HILUX 24.118 3,91% 24.051 4,28% -0,3%
4 Fiat PALIO 24.377 3,95% 23.436 4,17% -3,9%
5 Ford FIESTA KINETIC 22.091 3,58% 22.722 4,05% 2,9%
6 Ford ECOSPORT 22.322 3,62% 21.620 3,85% -3,1%
7 Ford FOCUS II 18.005 2,92% 18.444 3,29% 2,4%
8 Toyota ETIOS 18.100 2,94% 17.942 3,20% -0,9%
9 Renault CLIO MIO 24.043 3,90% 17.752 3,16% -26,2%
10 Volkswagen AMAROK 14.401 2,34% 16.160 2,88% 12,2%
Modelo
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TERCER TRIMESTRE
2015
Estos rasgos se han reflejado en las variables evaluadas previamente: las ventas mayoristas
totales aumentaron +7,0% i.a., impulsadas en lo fundamental por las de vehículos de origen
nacional, que se incrementaron +15,1%. En tanto, la estimación de importaciones se elevó
mínimamente, mientras los patentamientos tuvieron un alza del +3,0% i.a.
Por otro lado, en lo que refiere a “la corriente interna”, aunque el estructural proceso de
estrangulamiento de la balanza de pagos imperante hacia el seno de la economía nacional
continúa teniendo al dependiente y deficitario sector automotriz como uno de sus eslabones
más relevantes, durante el III trimestre -tal como se verá a continuación- el gobierno nacional
relajó en cierta cuantía la limitada provisión de dólares al sector22.
5. El impacto de la crisis de la producción automotriz sobre
la balanza comercial y el empleo
I) Los efectos sobre la Balanza Comercial Automotriz en el I semestre 2015
En el marco de la crisis productiva, del ajuste recesivo y de las restricciones a las
importaciones, en 2014 el gobierno nacional logró reducir en forma elocuente el drenaje de
divisas del sector automotriz: el déficit comercial cayó -63,7% i.a., pasando de U$S -8.178
millones en 2013 a U$S -2.972 millones en 2014.
Por su parte, finalizado el III trimestre 2015, se observa un viraje en dicha dinámica ya que
dicho déficit aumentó un +20,6% i.a. (totalizando U$S -2.741 millones), producto de una
merma del -13,2% en las exportaciones (que sumaron U$S 5.773 millones) y del -4,6% en las
importaciones (U$S 8.515 millones). En línea con lo anterior (y por segundo trimestre al hilo)
en el III trimestre 2015 tuvo lugar una notoria alza del déficit del +116,7% i.a., de U$S -1.021
millones, dado que aumentaron las importaciones (U$S 3.057 millones; +8,7% i.a.) en
paralelo a una nueva reducción de las exportaciones (U$S 2.036 millones; -13,0% i.a.); así, el
déficit comercial concluyó el período U$S 468 millones por sobre el registrado al III trimestre
2014.
22 ÚLTIMO DATO: no obstante lo anterior, ante la agudización de la crisis de las reservas
internacionales, en noviembre el BCRA volvió a reducir sustancialmente el monto diario de dólares que
autoriza a las empresas importadoras, el cual pasó a ser de sólo U$S 50.000/día. “Se redujo a 1/6 el
cepo para importar”. Diario La Nación, 22/11/2015.
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TERCER TRIMESTRE
2015
Gráfico 22. Sector Automotriz -Exportaciones, Importaciones y Saldo Comercial- (2003-
2015). En millones de dólares (U$S)
Fuente: Elaboración GERES en base a BCRA.
II) Los efectos sobre el Empleo y la Actividad en el II trimestre 2015
Finalizado el III trimestre del año, se tiene que ha vuelto a recrudecer en forma manifiesta y
contundente el proceso de suspensiones y despidos en el sector automotriz, reflejo patente
de la prolongada crisis productiva en la que este último se encuentra inmerso. En este marco,
se produjo una elevada cantidad de suspensiones -especialmente durante agosto, septiembre
y octubre, con casi 11.000 trabajadores suspendidos en promedio- sobre todo en las
principales terminales automotrices (entre otros, se destaca lo acaecido en FIAT, General
Motors, etc.) y autopartistas (como FATE -neumáticos-); en lo que hace a los despidos,
resalta el caso de Paraná Metal.
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Saldo Comercial Automotriz
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2015
Cuadro 30. Despidos y Suspensiones en el Sector Automotriz e industrias vinculadas.
Segundo Semestre 2015.
Fuente: Elaboración GERES en base a datos de Tendencias Económicas.
En paralelo, las últimas estadísticas oficiales disponibles siguen dando cuenta de la erosión
que la crisis productiva automotriz provocó en la actividad y en el empleo; así, por un lado se
observa una notoria reducción en los puestos de trabajo del sector: entre el II trimestre 2014 y
el II trimestre 2015 se perdieron 3.636 puestos de trabajo registrado (-4,8% i.a.); de éstos, el
64,7% se concentró en las terminales, el 0,5% en las autopartistas y el 34,8% en carrocerías.
Cuadro 31. Puestos de trabajo registrado en la industria automotriz. IIT2014/IIT2015.
Fuente: Elaboración GERES en base a Dirección Nacional de Cuentas Nacionales - INDEC.
Por otro lado, el análisis de la Utilización de la Capacidad Instalada (UCI) del sector brinda
una pauta más que elocuente de la evolución negativa de su nivel de actividad. Así, se
observan dos cuestiones principales: I) luego de alcanzar un tope de casi el 88% a mediados
de 2011, en la actualidad la UCI apenas se ubica por debajo del 50%; II) desde mediados de
2013, trimestre a trimestre viene registrándose una contundente caída interanual en el nivel
de la UCI, que llevó a que el sector evidencie una creciente capacidad ociosa.
Desp. Susp. Desp. Susp. Desp. Susp. Desp. Susp. Desp. Susp. Desp. Susp.
FIAT Automotriz 800 700 1.000 1.500Ford Automotriz 200 200 200General Motors Automotriz 2.350 2.100 2.100Mercedes Benz Automotriz 1.700Peugeot Automotriz 50 380 380Volkswagen Automotriz 1.200 350 380 350FATE Autopartista 1.860 1.860Industria Autopartista Autopartista 480Lear Autopartista 160MetalSA Autopartista 11Comau Metalúrgica 340Prima Metalúrgica 30SIAM Metalúrgica 25Thubier Metalúrgica 27UOM Córdoba Metalúrgica 160 580Acindar Siderúgica 12Global Metals Siderúgica 150Manferro Siderúgica 250Paraná Metal Siderúgica 140 200Siderar Siderúgica 699Siderca Siderúgica 3.000 3.000 3.000Techint Siderúgica 3.800
78 2.699 0 10.930 387 10.380 0 11.250 0 0 0 0
II Semestre 2015
Empresa Sector
III Trimestre 2015 IV Trimestre 2015
jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15
N° Obreros N° Obreros N° Obreros N° Obreros N° Obreros N° Obreros
Total
Sector de Actividad II 2014 II 2015 Var. II15/II14 Dif. Absoluta
INDUSTRIA MANUFACTURERA 1.207.304 1.218.972 1,0% 11.668
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ 75.721 72.085 -4,8% -3.636
VEHICULOS AUTOMOTORES 31.684 29.332 -7,4% -2.352
CARROCERIAS 6.933 6.915 -0,3% -18
AUTOPARTES 37.104 35.838 -3,4% -1.266
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TERCER TRIMESTRE
2015
Gráfico 23. Utilización de la Capacidad Instalada (UCI) en el Sector Automotriz (2011-
13/15). En porcentaje.
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC.
Finalmente, resulta factible observar dos índices de suma relevancia: el Índice de Obreros
Ocupados (IOO) y el Índice de Horas Trabajadas (IHT). Durante el período analizado, el IOO
muestra caídas interanuales en todos los trimestres desde 201323; en el II trimestre 2015
disminuye -5,2% i.a., ubicándose algo por debajo de 1997 (año base). Por su parte, el IHT se
configura como una medida más cabal del nivel de actividad sectorial: no obstante la continua
caída en la producción, en el II trimestre 2015 la estadística oficial informa un alza del +1,2%
i.a.24
Gráfico 24. Índice de Obreros Ocupados (IOO) y el Índice de Horas Trabajadas (IHT) en
el Sector Automotriz (2013/15). Año base 1997=100.
Fuente: Elaboración GERES en base a INDEC.
23 La caída del IOO en 2013 (año en que la producción automotriz creció +3,5%) de suyo puede
implicar un importante incremento de la productividad por obrero, y/o una profundización de los ritmos
de trabajo implementados sobre éstos. 24 Hemos detectado que en su último informe trimestral el INDEC corrigió al alza los datos de 2014/15,
lo cual no deja de revestir sospechas ante la prolongada intervención del organismo y el falseamiento
que a través de esta última se hizo de las estadísticas públicas.
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2015
6. Finalizando el año 2015: perspectivas
El futuro inmediato del sector puede analizarse en relación a dos grandes ejes:
I) La producción: dado el contexto descripto, todo indica que 2015 concluirá con una caída de
la producción automotriz; en virtud de las circunstancias, corregimos levemente a la baja
nuestra estimación anterior: así, la producción podría reducirse aproximadamente un -9%
(unos 560.000 vehículos; 2014: 617.329).
II) Las ventas domésticas: en forma opuesta, a raíz de la nueva dinámica que ostenta el
mercado interno, modificamos un tanto al alza el volumen final estimado de las ventas
domésticas: consideramos que podrían terminar contrayéndose un -6,8% i.a., lo que ubicaría
a los patentamientos en alrededor de 640.000 vehículos (2014: 686.418).
7. Breves datos sobre el sector automotriz en Brasil durante
el III trimestre 2015
En el III trimestre 2015, la producción brasileña fue de 616.520 vehículos (-24,6% i.a). Las
exportaciones sumaron 96.229 vehículos (+4,6% i.a.). Por último, los patentamientos sumaron
634.944 unidades, derrumbándose en un relevante -26,5% i.a.; en tanto, los de origen
importado hicieron lo propio en un -32,7% i.a., afectando la inserción de vehículos argentinos
en dicho mercado (se ubica en el 7,8% de los patentamientos; el máximo fue en 2011:
11,3%).
Gráfico 25. Producción, Exportaciones y Patentamientos en Brasil (2013-2015). En
miles de unidades.
Fuente: Elaboración GERES en base a ANFAVEA y FENABRAVE
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