polÍtica monetaria y
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POLÍTICA MONETARIA Y
PERSPECTIVAS
ECONÓMICAS PARA 2007
Enero 11, 2007
I. Panorama EconómicoI.1 Entorno ExternoI.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política MonetariaII.1 Esquema de Objetivos de InflaciónII.2 Conducción Reciente de la Política MonetariaII.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
Índice
3
PIB: Evolución y Pronósticos (Variación % Anual)
/1 Promedio de 79 países.* ObservadoFuente: Consensus Forecasts, diciembre 2006.
2004* 2005* 2006 2007
Mundial /1 3.8 3.4 3.8 3.2
EEUU 3.9 3.2 3.3 2.3
Japón 2.3 2.6 2.4 2.0
Eurozona 1.7 1.5 2.7 2.0Alemania 1.2 0.9 2.5 1.5Francia 2.0 1.2 2.1 1.9
Reino Unido 3.3 1.9 2.6 2.4
China 10.1 10.2 10.5 9.5
América Latina 5.6 4.3 4.9 4.3
I.1 Entorno Externo
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IPCIPC SubyacenteDeflactor del GastoDeflactor del Gasto Subyacente
EEUU: Precios al Consumidor y Deflactor del Gasto en Consumo(Variación % Anual)
Fuente: BLS y BEA.
I.1 Entorno Externo
5
EEUU: Tasas de Interés (%)
Fuente: U.S. Treasury y Reserva Federal.
EEUU: Futuros para los Fondos Federales
(%)
Fuente: Bloomberg.
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Fondos FederalesBono del Tesoro a 10 AñosBono del Tesoro a 30 Años
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Índice de Aversión al Riesgo (Índice)
I.1 Entorno Externo
Fuente: Credit Suisse
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Optimismo Extremo
Pesimismo Extremo
EMBI+ Márgenes Soberanos(Puntos Base)
Fuente: JP Morgan.
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270EMBI+ México
EMBI+ (eje derecho)
Índice
I. Panorama EconómicoI.1 Entorno ExternoI.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política MonetariaII.1 Esquema de Objetivos de InflaciónII.2 Conducción Reciente de la Política MonetariaII.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
I.2 Actividad Económica
Demanda Interna (Variación % Anual; Cifras Ajustadas por Estacionalidad)
Fuente: INEGI con ajuste estacional del Banco de México.
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III 2
006
Demanda AgregadaConsumoInversión
Exportaciones Manufactureras(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
Exportaciones Petroleras y No Petroleras(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por
Estacionalidad)
Fuente: INEGI.Fuente: INEGI.
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Automotriz
Manufacturas Sin Automotriz
I.2 Actividad Económica
Fuente: Banco de México, Federal Reserve y Blue Chip, enero 2007.
Indicadores de Producción en México y EEUU (Variación % Anual; Series Ajustadas por Estacionalidad)
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México: IGAE
EEUU: Producción Industrial
Pronóstico
I.2 Actividad Económica
Índice
I. Panorama EconómicoI.1 Entorno ExternoI.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política MonetariaII.1 Esquema de Objetivos de InflaciónII.2 Conducción Reciente de la Política MonetariaII.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
12
1. Autonomía Constitucional a partir de abril de 1994.2. Transición gradual a un esquema de objetivos de Inflación.
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
Objetivo de mediano plazo (converger hacia la inflación de nuestros principales socios comerciales).
Fechas preestablecidas para los anuncios de política monetaria (2 veces por mes).
1999
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Definición de inflación subyacente.
Publicación de Informes Trimestrales de Inflación.Meta de inflación de 3% para 2003.
Adopción formal del esquema de objetivos de inflación.
Meta de inflación de largo plazo (3% para la inflación general con un intervalo de variabilidad de +/- 1%).
Los anuncios de política monetaria se realizan una vez al mes.2006
13
II.1 Esquema de Objetivos de Inflación
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Inflación anualObjetivosBanda superiorBanda inferior
3+/-1
Metas e Inflación Observada(Puntos Porcentuales)
Fuente: Banco de México.
Índice
I. Panorama EconómicoI.1 Entorno ExternoI.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política MonetariaII.1 Esquema de Objetivos de InflaciónII.2 Conducción Reciente de la Política MonetariaII.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
15Fuente: Banco de México.
INPC y Componentes Subyacente y No Subyacente(Variación % Anual)
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INPC Subyacente No Subyacente
2004 2005 2006
II.2 Conducción de la Política Monetaria
16Fuente: Banco de México.
Índice Subyacente de Alimentos(Variación % Anual)
Fuente: Banco de México.
Índice No Subyacente y Subíndice de Frutas y Verduras(Variación % Anual)
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35No SubyacenteFrutas y Verduras (eje derecho)
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Alimentos
Alimentos sin Tortillas ni Azúcar
II.2 Conducción de la Política Monetaria
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Inflación SubyacenteAnualMedia Truncada 10%
Inflación General y Media Truncada1/
(% Anual)
Inflación Subyacente y Media Truncada1/
(% Anual)
1/ La media truncada elimina la contribución de las variaciones extremas (10 por ciento superior y el 10 por ciento inferior) en los precios de algunos genéricos sobre la inflación general.Fuente: Banco de México.
Inflación No Subyacente y Media Truncada1/
(% Anual)
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Inf lación GeneralAnualMedia Truncada10%
II.2 Conducción de la Política Monetaria
18
Expectativas de Inflación GeneralCierre 2006, 2007 y Próximos 4 Años
(%)
Expectativas de Inflación SubyacenteCierre 2006, 2007 y Próximos 12 Meses
(%)
Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México.
II.2 Conducción de la Política Monetaria
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Subyacente 2006Subyacente 2007
Subyacente Próximos 12 Meses
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Tasa de Fondeo Bancario(% Anual)
Fuente: Banco de México.
Curva de Rendimientos en México (%)
Fuente: Enlace y Banco de México.
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10-Ene-07Cuarto Trimestre 2006Tercer Trimestre 2006Segundo Trimestre 2006Cuarto Trimestre 2005
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II.2 Conducción de la Política Monetaria
Índice
I. Panorama EconómicoI.1 Entorno ExternoI.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política MonetariaII.1 Esquema de Objetivos de InflaciónII.2 Conducción Reciente de la Política MonetariaII.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
Menores tasas de interésTasa de Interés de Cetes a 91 días y Diferencial México-EEUU
(Por ciento anual; Puntos Base)
*Diferencial en puntos base entre el Treasury Bill y los Cetes a 91 días.Fuente: Banco de México y U.S. Treasury.
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
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Diferencial México-EEUU 91 días*(eje drecho)
22
Profundización financiera
Fuente: Banco de México.
Fuentes de Recursos Financieros(Flujos efectivos anuales en por ciento
del PIB)
Ahorro Financiero e Inflación(Saldos en por ciento del PIB)
*Incluye público, privado y bancario.Fuente: Banco de México.
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Inflación
M2/PIB (ejederecho)
% del PIB
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Financiamiento Externo*M4Total Fuentes
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
23
Acceso al crédito
Fuente: Banco de México.
Crédito al Consumo: Cartera Vigente Total
(Saldo en miles de millones de pesos de febrero de 2006)
0
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Número de Nuevos Créditos Hipotecarios por Año
(Miles)
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2005
2006
*
Oct
* 2006 incluye datos hasta octubre. Fuente: CONAFOVI, incluye Infonavit, SHF, Bancos, Sofoles y Fovissste.
II.3 Beneficios de Reducir la Inflación
Índice
I. Panorama EconómicoI.1 Entorno ExternoI.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política MonetariaII.1 Esquema de Objetivos de InflaciónII.2 Conducción Reciente de la Política MonetariaII.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
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III. Proyecciones para 2007
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Expectativa de Crecimiento del PIB en EEUU y México (IV 2006 - 2008)
(Variación % Anual)
Crecimiento del PIB en EEUU y México (2000 - 2002)
(Variación % Anual)
Fuente: BLS e INEGI.Fuente: Blue Chip, enero 2007 y Encuesta de Expectativas del Sector Privado.
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III. Proyecciones para 2007
Proyecciones Económicas para 2006 y 2007
General Subyacente
(%) (Miles de Empleos) (% del PIB) (% Anual) (% Anual)
2006 4.3 - 4.8 880* -0.6 4.05* 3.61*
2007 3.25 - 3.75 750 -1.3Alrededor
de 3.5Abajo de 3.5
1/ Se refiere al número de trabajadores asegurados en el IMSS.
* Observado
InflaciónCrecimiento PIB Empleo1/ Cuenta
Corriente
Índice
I. Panorama EconómicoI.1 Entorno ExternoI.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política MonetariaII.1 Esquema de Objetivos de InflaciónII.2 Conducción Reciente de la Política MonetariaII.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
Fuente: Penn World Tables 6.1 y World Economic Outlook FMI.
IV. Retos y Oportunidades
PIB Per Cápita Ajustado por PPP(Dólares de 1996; Escala logarítmica)
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2005
México Chile Corea Singapur
China Irlanda España
Producto Interno Bruto en 2050(Billones de dólares de 2005)
* BRICs:Brasil, Rusia, India y China. G6: Francia, Alemania, Italia, Japón, Reino Unido y Estados Unidos.Fuente: Goldman Sachs (Dreaming with BRICs: The Path to 2050, Wilson D. y Purushothaman, 2006).
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Producto Interno Bruto*(Billones de dólares de 2005)
IV. Retos y Oportunidades
Fuente: Foro Económico Mundial, Reporte de Competitividad Global 2006-2007.
Tiempo Requerido para Iniciar un Negocio
(Días)
Fuente: Banco Mundial.
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Índice de Rigidez en Contratación
(Puntaje)
Índice de Mejora en la Eficiencia(Puntaje)
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Fuente: Botero et al. (2004). Mayores niveles en el índice indican mayor rigidez en los mercados laborales.
IV. Retos y Oportunidades
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Es urgente lograr un cambio en la estructura de incentivos en
la economía mediante:
El fomento de la competencia.
Fortalecimiento de las instancias a través de las cuales los consumidores hacen valer sus derechos.
Mejora del marco institucional.
Políticas públicas en actividades y sectores con elevado rendimiento social (educación, seguridad social, infraestructura).
Promoción de un ambiente propicio para la investigación y desarrollo así como la adopción de nuevas tecnologías.
Mayor transparencia en los procesos de regulación.
IV. Retos y Oportunidades
Índice
I. Panorama EconómicoI.1 Entorno ExternoI.2 Actividad Económica
II. Inflación y Política MonetariaII.1 Esquema de Objetivos de InflaciónII.2 Conducción Reciente de la Política MonetariaII.3 Beneficios de Reducir la Inflación
III. Proyecciones para 2007
IV. Retos y Oportunidades
V. Consideraciones Finales
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La estabilidad macroeconómica ha traído beneficios significativos para todos los agentes económicos. Ésta también ha contribuido a reducir la vulnerabilidad de la economía.
Los avances que se han logrado para dotar a la economía de un entorno de estabilidad influyen fundamentalmente a través de sus efectos sobre la demanda agregada, permitiendo patrones de consumo e inversión mayores y más estables a lo largo del tiempo.
Como resultado, México se encuentra en una mucho mejor posición, si se compara con episodios previos, para enfrentar choques adversos.
El reto actual es llevar a cabo cambios estructurales y en la regulación orientados a flexibilizar la estructura productiva de la economía y a modificar la estructura de incentivos, a fin de impactar positivamente su crecimiento potencial.
V. Consideraciones Finales