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Tercera Semana de Crecimiento, Comercio y Desarrollo Económico 2010 ESE IPNTRANSCRIPT
- 1. Crisis Financiera y la Gran Recesin: Impacto en Mxico Dr. F. Alejandro Villagmez CIDEAgosto de 2010
2. CRISIS RECURRENTES
- EE.UU. enfrenta la peor crisis financiera.
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- Slo comparable con la Gran Depresin.
- Keynes:crisis recurrentes propias del sistema.
- Minsky:los Wall Streets del mundo sonimportantes: generan fuerzasdesestabilizadoras y de tiempo en tiempoel sistema financiero de nuestra economaconduce a serias amenazas de inestabilidadfinanciera y econmica, esto es, elcomportamiento de la economa se vuelveincoherente.http://www.youtube.com/watch?v=_o4IcNbfPMA&eurl
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 3. Causas: Burbuja Hipotecaria
- Comportamiento del mercado inmobiliario norteamericano.
- 1997 - 2006 (pico): Precios aumentaron 85% en trminos reales.
- No existe concordancia con fundamentales econmicos.
- Formacin de burbuja:
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- Causa fundamental de origen psicolgico (exuberancia irracional) y contagio social de visin altamente optimista (amplificada por medios de informacin).
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- Se piensa que estos altos precios representan nuevo equilibrio y la tendencia se mantendr.
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- Oportunidad de ganancias
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 4. Causas: Poltica Monetaria y Desbalances Internacionales
- Bajas tasas de Inters(Taylor)
- Resultado Endgeno
- Exceso de Liquidez en el Mercado Mundial
- Caballero (2010) : no es tanto un problema de exceso de ahorro global, sino desbalance entre demanda por activos lquidos seguros a nivel mundial y los recursos disponibles. El mundo entero, incluyendo a bancos centrales e instituciones financieras norteamericanas mostraban enorme demanda por este tipo de instrumentos generando presiones importantes en el sistema financiero norteamericano que estimul bajas tasas de inters y el desarrollo de activos AAA despus de bursatilizar activos de menor calidad.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 5. Causas: Innovacin Financiera y Regulacin
- Papel crucial del sistema financiero en el desarrollo econmico:
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- Intermediacin, cobertura de riesgos.
- Tambin conlleva a problemas:
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- Incentivos, riesgo moral.
- Dinmica ms compleja ahora:
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- Acelerado desarrollo de nuevos y sofisticados instrumentos y complejas interrelaciones.
- Fenmenos de masas que amplifican eventos originalmente de menor tamao:
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- Burbujas, exuberancia irracional, contagio social .
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 6.
- Expansin de hipotecas subprime; mercado alto riesgo.
- Extensa cadena compuesta por: el originador-el servidor del prstamo-el emisor del MBS-el emisor del CDO-el vendedor del CDS-las calificadoras-el tenedor del instrumento final, la cual resulta impenetrable en trminos de informacin que trate de detectar los niveles y tamaos de riesgo en alguno de sus eslabones.
- Dinmica que se retroalimenta; cascada de nuevos crditos para liquidar deudas de crditos anteriores (2RM).
- Tendencia a disminuir estndares de valuacin de riesgos para atender con ms rapidez la demanda de crdito.
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- Proceso amplificado por el riesgo moral.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 7. Los intermediarios financieros
- Desajuste en temporalidad: activos de largo plazo / pasivos de corto plazo.
- Renovacin (Roll-over) de muy corto plazo.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 8. Fases
- Primera fase: primeros sntomas, desde ruptura de la burbuja inmobiliaria hacia finales del 2006 hasta cuando se produce el contagio a instrumentos financieros no vinculados directamente con el mercado subprime, o el pnico en trminos de Gorton (2010), en agosto del 2007.
- Segunda fase: hasta agosto del 2008, cuando el deterioro de los mercados se va profundizando.
- Tercera fase: a partir de septiembre del 2008, con la quiebra de Lehman y el contagio mundial, hasta mediados del 2009 cuando se observa una recuperacin en los mercados financieros.
- Cuarta fase correspondera al impacto de la crisis en el sector real de las economas en el mundo.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 9. Sntomas iniciales
- Mediados de 2006: se revierte tendencia alcista de precios.
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- Afecta colateral de los acreditados; no pueden refinanciar deudas; problema de insolvencia y creciente cartera vencida.
- Febrero de 2007: grandes participantes en el mercado subprime empiezan a reportar prdidas.
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- Difcil valorar hojas de balance de intermediarios financieros porque es difcil valorar activos respaldados por esta deuda.
- 9 de agosto de 2007: BNP Paribas suspende temporalmente operaciones en tres fondos.
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- Mercados reaccionan buscando mayor liquidez y reduciendo prstamos inter-bancarios.
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- Banco Central Europeo: importante inyeccin de recursos.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 10. Algunos indicadores importantes
- ndiceABX: es un derivado sobre estos crditos y ofrece informacin sobre 20 de estos segmentos con igual ponderacin
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 11.
- Generalmente oscila entre 15 y 25 puntos base, lleg a 90 puntos base.
- Creciente incertidumbre, dificultad para valuar activos, creciente reporte de prdidas.
- Aumento en primas de riesgo, dificultad para obtener recursos de corto plazo.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 12.
- Diferencial TED:diferencial entre la tasa LIBOR, utilizada como referencia en el mercadointerbancario y que incluye un riesgo, y la tasa sin riesgo de los bonos del Tesoro norteamericano.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 13. Respuestas iniciales de poltica
- Creciente problema de liquidez.
- Acciones parten de Bancos Centrales.
- La FED redujo su tasa de referencia en 325 pb entre el 18 de septiembre del 2007 y el 30 de abril del 2008.
- Disminucin en tasa de descuento en 75 pb(17/08 16/03).
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 14. Respuestas iniciales de pol tica
- Aumento en el monto de operaciones OMAs (9/08/07)
- Creacin de mecanismos de subastas de recursos y lneas de crdito
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- Term Auction Facility (12/12/07)
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- Term Security Lending Facility (11/03/08)
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- Primary Dealer Credit Facility (16/03/08)
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- Swaps con Bancos Centrales Europeos
- Rescate de Bear Stearns (14/07/08)
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- Es adquirido por JP Morgan a 7% de valor de mercado
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 15. Septiembre negro
- 8Fannie Mae y Freddie Mac son intervenidas por el gobierno federal.
- 15 Quiebra de Lehman Brothers y apoyo a AIG.
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- Tienen muchos CDS con pagos dependientes de prdidas asociadas a inversiones subprime. (85 mmd)
- 21 Morgan Stanley y Goldman Sachs solicitan licencia de banca comercial.
- 26 de septiembre: quiebra Washington Mutual.(Adquirido por JPMorgan)
- Otros pases:
- 29 gigante hipotecario ingls Broadford & Bingley rescatado por el gobierno.(Posible compra por Santander)
- Asegurador importante belga-holands, Fortis, recibe lnea de crdito por 11 mme.
- Hypo Real Estate Holding AG, alemn, apoyado por el Bundesbank.
- Reflejan gravedad, amplitud y profundidad de la crisis.
- No sabemos si toc fondo.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 16. Valoracin Grupos financieros : 07 -09
- Problema Central: Insolvencia
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 17. El rescate
- Medidas anteriores: potenciales efectos de rescates selectivos.
- Rescates particulares: Bear Stearns, AIG e instituciones hipotecarias.
- Por qu se rescat a Bear Stearns y AIG y no a Lehman?
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- Informacin imperfecta, amplias interconexiones y efecto en cascada.
- Notar que son medidas histricas, no involucran a entidades sobre las que la FED tiene injerencia en supervisin y regulacin.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 18. El rescate
- Posibilidad de crisis sistmica con repercusiones incalculables a nivel mundial.
- Se plantea necesidad de un rescate - too big to fail -
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- 700 mmd (5% del PIB de 2007).
- Estos rescates no son vistos favorablemente por la mayora de contribuyentes, quienes terminan pagndolos.
- Percepcin de injusticia
- Se rechaz el 29/08 y el DJ cae 778 ptos.
- 01/10 Aprueba el Senado el paquete y el 3/10 el Congreso
- Originalmente compra de activos malos; ahora capitalizacin adquiriendo participaciones accionarias
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 19. El desastre en octubre
- Crisis de confianza
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- Quiebras y rescates en cascada en los principales pases industrializados: destaca Islandia y el Reino Unido.
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- La semana del 6 al 10 se produce una debacle en las principales bolsas del mundo.
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- Problemas Fundamentales
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- Prevenir el colapso del sistema bancario
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- Promover prstamos en los que se recupera el sistema
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- Efectos Reales
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- Gobiernos y Organismos Internacionales ajustan a la baja sus previsiones de crecimiento para lo que resta del 2008 y el 2009.
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 20. Mercado de Divisas Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 21. Mercado de Valores Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 22. Ciclo de Produccin Industrial EE.UU. - Mxico
- Las economas de Mxico y Estados Unidos muestran alta sincronizacin...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 23. Produccin Mundial
- El mundo vivi una gran recesin en 2009...
- y se prev lenta recuperacin...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 24. Comercio Internacional (Exportaciones Totales)
- Los pases exportadores tuvieron mayores efectos negativos...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 25. Desempleo Mundial
- Esta es una variable rezagada, por lo que se mantendr alto en el 2010...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 26. Mxico: Producto Interno Bruto
- Tuvimos una de las peores cadas en las ltimas dcadas...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 27. Mxico: Indicadores de Actividad Econmica
- La economa inici su descenso desde finales de 2007...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 28. Mxico: Exportaciones
- El sector exportador, nuestro motor, fue de los ms afectados...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 29. Mxico: Produccin Automotriz
- Sector automotriz tambin se vio afectado...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 30. Mxico : Trabajadores Asegurados en el IMSS (Empleo)
- El empleo formal ha mostrado mejor comportamiento...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 31. Mxico: Desempleo (TDA)
- Pero fue menor el impacto que en otros pases...
El desempleo aument, como es natural... Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 32. Mxico: Inflacin Anual
- El comportamiento de la inflacin impidi una respuesta rpida de la poltica la monetaria...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 33. Bolsa Mexicana de Valores (IPC)
- A pesar de la fuerte cada, la recuperacin fue rpida...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 34. Mxico: Tipo de Cambio Nominal
- El peso se depreci, pero el efecto final ha sido menor...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 35. Precio del petrleo
- La cada del precio contribuy a acotar la respuesta fiscal...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 36. Mxico: Dficit Pblico Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 37. Mxico: Cartera Vigente Total
- Despus de la crisis de 1995, el crdito bancario se contrajo y se ha mantenido en niveles bajos...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 38. Mxico: Crdito Bancario y No Bancario
- El crdito total est por debajo de lo observado en otras economas...cunto contribuye al crecimiento?
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 39. Mxico: Crdito al Consumo
- ste fue el crdito ms dinmico...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 40. Mxico: Crdito a las Empresas
- Los proveedores son la principal fuente de financiamiento a las empresas...
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 41. Mxico: Crdito a la Vivienda
- Su participacin se mantiene an baja
Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 42. Mxico: Pronstico de la Variacin del PIB para 2010 Crisis Financiera: Qu sucedi y qu suceder?F.A. Villagmez 43.