guía económica

03 de junio de 2015

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no

garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional.

Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una

oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre

alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros

factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de

las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank

Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener

alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de

Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio

electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están

disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

Estudios Económicos

Mario Correa 5123-2683

Carlos González 5123-2685

Silvia González 5123-2687

Luis Jaramillo 5123-2686

estudeco@scotiacb.com.mx

Mario Augusto Correa Martínez

5123-2683

mcorrea@scotiacb.com.mx

Revisión de Pronósticos

Mensajes Importantes:

En esta ocasión, los cambios más relevantes a nuestro escenario macroeconómico son: revisión a la baja en el

pronóstico de crecimiento del PIB de EUA, una trayectoria de tipo de cambio más elevada y un ritmo más

moderado en el incremento de las tasas de interés, tanto en EUA como en México.

La incorporación de los datos más recientes de EUA, donde las cifras del PIB del primer trimestre resultaron

decepcionantes; arrojan como resultado un menor crecimiento esperado para todo el año.

Como consecuencia de un menor dinamismo en la economía de EUA, parece más probable que la Fed realizará

una corrección en sus tasas de interés de forma mucho más gradual, lo que permitiría a Banxico hacer lo mismo.

Como hemos reiterado, la incertidumbre sobre al panorama económico sigue siendo elevada, especialmente por

los riesgos que se mantienen vigentes en el entorno global.

Principales Cambios

PIB EUA. El crecimiento para 2015 se revisa de 2.6% a 2.2%, mientras que para el 2016 se ajusta de

2.9% a 2.8%.

FED. La tasa de fondos federales para el cierre del 2016 se reduce de 2.25% a 1.75%, con una

trayectoria más gradual.

Tipo de Cambio. La trayectoria prevista para el tipo de cambio se revisa nuevamente al alza. Para el

cierre del 2015, el pronóstico aumenta de 15.21 a 15.50 pesos por dólar, mientras que para el

cierre del 2016 sube de 14.89 a 15.13 pesos por dólar.

Banxico. La tasa de fondeo interbancario para el cierre del 2016 se reduce de 5.50% a 4.75%, con

una trayectoria de incrementos más gradual.

Comentarios

Desempeño más débil en EUA. De acuerdo a las cifras revisadas del primer trimestre en EUA, el PIB se contrajo

0.7% anualizado respecto al 4T del 2014, lo que ha resultado muy diferente al incremento de 2.4% que

se esperaba a principios del año. Nuevamente se conjuntaron algunos factores que terminaron

produciendo esta contracción en la producción, especialmente un invierno nuevamente muy frío y el

bloqueo laboral en algunos puertos de la costa oeste. La reserva federal añade, en sus documentos

oficiales, que también puede haber “ruido estadístico” afectando los resultados del primer trimestre.

Otra razón, que podría ser más preocupante, es que la fuerte apreciación del dólar frente al resto de las

monedas haya generado un freno a las exportaciones y un fuerte impulso a las importaciones. Como

quiera que sea, este primer trimestre es suficientemente malo como para generar esta corrección en las

perspectivas de crecimiento para el año.

Política monetaria más gradual en EUA. Dado que la actividad económica está más débil a lo previsto, ante la

inquietud evidente que genera en el desempeño de los mercados la próxima normalización de la política

monetaria en EUA, y ante la falta de evidencia respecto a que se hayan alcanzado los objetivos del

mandato dual del Fed (máximo empleo y estabilidad de precios); tal parece que la Fed buscará actuar

de forma muy cautelosa y subir sus tasas de interés de forma más gradual a lo que esperábamos.

Política monetaria más gradual en México. En el mismo sentido, y de acuerdo a lo expresado en sus comunicados

oficiales, Banco de México también actuará de forma gradual y cautelosa en la corrección de sus tasas

de interés, por lo que redujimos la trayectoria prevista para las tasas en el 2016.

Perspectivas de Crecimiento para México

Var. % real anual

Anterior* Actual Anterior* Actual

PIB Total 2.6 2.6 3.1 3.1

Agropecuario 3.0 3.9 3.0 2.9

Industrial 2.4 2.2 3.1 3.1

Manufacturas 3.9 3.7 4.0 4.0

Construcción 3.8 4.0 3.9 3.9

Minería -2.4 -3.3 0.0 0.0

Electricidad G y A 3.1 3.1 3.6 3.6

Servicios 2.7 2.8 3.1 3.1

Comercio R y H 3.4 3.6 3.5 3.5

Transporte A y C 2.5 3.0 3.6 3.6

Financieros S e I 3.0 2.8 3.2 3.2

Personales C y S 1.9 1.9 2.3 2.3

*: proyecciones vigentes al 30 de Abril de 2015

2015 2016

Perspectivas para EUAVar. % real anual

Anterior* Actual Anterior* Actual

PIB 2.6 2.2 2.9 2.8

Consumo Privado 3.3 3.0 3.3 3.1

Inversión Residencial 5.6 6.3 7.6 7.6

Inversión de Negocios 3.1 3.1 5.1 5.0

Gasto del Gobierno 0.7 0.6 0.7 0.7

Producción Industrial 2.9 2.2 3.5 3.2

Tasa de Desempleo (%) 5.3 5.3 5.0 5.0

Nuevos Empleos (Millones) 2.88 2.88 2.17 2.17

*: proyecciones vigentes al 30 de Abril de 2015

2015 2016

Perspectivas de Variables Financieras

Fin de Periodo 2014 2015 p/ 2016 p/

Tasas de Interés

EUA, Fed Funds 0.25 0.75 1.75

EUA, Libor 3 Meses 0.24 0.99 2.00

EUA, Treasury B. 10 años 2.17 2.40 3.00

Banco Central Europeo 0.05 0.05 0.05

Paridades Cambiarias

US/Euro 1.21 1.05 1.00

US/CAD 1.16 1.26 1.24

US/Yen 120 125 131 US/Libra 1.56 1.51 1.52

guía económica Revisión de Pronósticos

03 de junio de 2015

Estudios Económicos estudeco@scotiacb.com.mx Página 2

Punto clave: la reacción de los mercados. Si bien parece claro que la actuación de los bancos centrales buscará

ser lo más cuidadosa posible para no provocar un comportamiento desordenado en los mercados

financieros, la realidad es que hay mucha incertidumbre respecto a la forma en que éstos últimos

reaccionarán, y la posibilidad de que se generen comportamientos desordenados no es desdeñable. Hay

que recordar que seguimos navegando por aguas desconocidas en lo referente a la política monetaria, y

en cualquier momento podría surgir algo de turbulencia en los mercados. En caso de que eso ocurriera,

y sobre todo para mercados emergentes como el nuestro, la presión sobre tipo de cambio y tasas de

interés se intensificaría y podría producir una reacción más rápida de la política monetaria en México.

Tipo de cambio más elevado. Debido a un entorno financiero internacional más inquieto ante las perspectivas

de crecimiento más débiles y la cercanía del proceso de normalización monetaria en EUA, es previsible

que el tipo de cambio se mantenga en niveles más elevados a los previstos con anterioridad. Debido a

ello estamos ajustando al alza nuestra trayectoria prevista para el tipo de cambio.

Revisión en los Pronósticos Macroeconómicos2 0 1 5 2 0 1 6

Anterior* Revisado Anterior* Revisado

PIB (Var. rea l anual ) 2.6% 2.6% 3.1% 3.1% Agropecuario 3.0% 3.9% 5 3.0% 2.9%

Industria l 2.4% 2.2% 6 3.1% 3.1% Servicios 2.7% 2.8% 5 3.1% 3.1%Empleo, cambio en asegurados IMSS (Mi les ) 725 711 6 757 756 Tasa de desocupación promedio 4.0% 4.0% 3.9% 3.9%Consumo Privado (Var. rea l anual ) 3.0% 3.0% 3.2% 3.3%

Invers ión (Var. rea l anual ) 4.3% 4.2% 4.6% 4.6%Tipo de Cambio (Diciembre, pesos por dólar) 15.21 15.50 5 14.89 15.13 5 Promedio 15.19 15.33 5 14.98 15.21 5

Inflación Total 3.34% 3.20% 6 3.88% 3.88% Subyacente 3.26% 3.09% 6 3.62% 3.45% 6

Cetes 28 Días (Diciembre, tasa anual ) 3.70% 3.70% 5.45% 4.70% 6 Promedio 3.14% 3.16% 4.65% 4.50% 6 Real Promedio -0.41% 0.13% 0.96% 0.82% 6

Cuenta Corriente (Mi l lones de dólares) -29,547 -33,388 6 -33,493 -33,485Balanza Comercial -7,226 -11,597 6 -11,613 -10,135 5

Inversión Extranjera Directa en México 27,082 26,370 32,498 32,824 5

PIB de EUA (Var. rea l anual ) 2.6% 2.2% 6 2.9% 2.8% 6

Mezcla Mexicana de Petróleo (Precio, dpb) 53.6 52.0 6 61.0 61.0

*: proyecciones vigentes a l 30 de Abri l de 2015 dbp = Dólares por barri l

ACTIVIDAD ECONÓMICA (Crec. Real Anual) 2011 2012 2013 2014 p/ 2015 p/ 2016 p/Producto Interno Bruto (PIB) 4.04% 4.02% 1.39% 2.14% 2.63% 3.11%Consumo Total 4.05% 4.72% 2.06% 2.05% 2.83% 3.15% Consumo Privado 4.37% 4.93% 2.18% 1.98% 3.00% 3.34% Consumo Público 2.08% 3.48% 1.36% 2.48% 1.83% 2.00%Inversión Total 8.11% 4.78% -1.56% 2.33% 4.19% 4.59%

INFLACIÓN (INPC Var. Anual)Dic-Dic INPC 3.82% 3.57% 3.97% 4.08% 3.20% 3.88%Dic-Dic Subyacente 3.35% 2.90% 2.78% 3.24% 3.09% 3.45%Promedio INPC 3.41% 4.11% 3.81% 4.02% 3.10% 3.93%

TIPO DE CAMBIO NOMINALFin de Periodo ($ por Dólar) 13.98 13.01 13.00 14.72 15.50 15.13Promedio ($ por Dólar) 12.40 13.17 12.77 13.30 15.33 15.21Cambio Anual Promedio -1.9% 6.2% -3.0% 4.1% 15.3% -0.8%Cambio Anual Fin de Periodo 13.1% -6.9% -0.1% 13.2% 5.3% -2.4%Subvaluación Promedio 1/ -6.4% -2.5% -7.6% -6.0% 4.9% 1.6%

TASAS DE INTERÉSCETES 28 Días Nominal (Diciembre) 4.33% 4.05% 3.29% 2.81% 3.70% 4.70%CETES 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.24% 4.24% 3.75% 3.00% 3.16% 4.50%CETES 28 Días Real (Promedio anual) 0.70% 0.89% -0.01% -0.88% 0.13% 0.82%TIIE 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.82% 4.79% 4.28% 3.51% 3.53% 4.69%

SECTOR FINANCIERO (Crec. Real Anual Fin de Per.)PIB Servicios Financieros, Seg. Inm. 3.9% 3.8% 3.5% 2.1% 2.8% 3.2%Ahorro Financiero 12.2% 10.3% 5.2% 7.8% 7.3% 7.4%Captación Bancaria 7.5% 3.5% 4.2% 6.4% 12.5% 3.0%Financiamiento de la Banca Comercial 7.9% 1.9% 4.4% 5.6% 9.4% 5.0%

FINANZAS PÚBLICAS (% del PIB)Balance Económico -2.4% -2.6% -2.3% -3.2% -4.5% -3.3%Superávit Primario -0.6% -0.6% -0.4% -1.2% -1.2% -0.6%Requerimientos Financieros Sec. Público 2/ -3.4% -3.8% -4.0% -4.2% -4.0% -4.0%Deuda Pública Externa Neta (% del PIB) 9.9% 10.6% 10.6% 11.7% 13.6% 13.4%

SECTOR EXTERNOCuenta Corriente (md) -13,305.4 -15,876.9 -30,445.6 -26,452.8 -33,388.1 -33,484.8 (% del PIB) -1.13 -1.34 -2.41 -2.06 -2.82 -2.63Balanza Comercial (md) -1,409.5 18.3 -1,183.6 -2,441.8 -11,596.9 -10,135.1Cuenta Financiera (md) 52,076.2 51,303.8 65,590.1 57,620.8 53,506.3 55,256.8Deuda Externa Total (md) 207,176.0 222,591.1 254,310.2 275,993.5 293,993.5 311,993.5Saldo de Reservas Internacionales (md) 142,475.5 163,591.8 176,578.7 192,060.3 199,929.4 219,640.5

ECONOMÍA INTERNACIONALPIB EU (Crec. Real Anual) 1.6% 2.3% 2.2% 2.4% 2.2% 2.8%Inflación (INPC Var. Anual) 3.0% 1.7% 1.5% 0.7% 0.4% 2.1%T-Bills 3 Meses Promedio 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.3% 1.3%Libor 3 Meses Promedio 0.3% 0.4% 0.3% 0.2% 0.5% 1.5%Mezcla Mexicana Petróleo Prom. (dpb) 100.9 101.8 98.6 86.7 52.0 61.0

1/: Signo Negativo indica Sobrevaluación 2/: Sin incluir ingresos no recurrentes. md: millones de dólares dpb: dólares por barril

p/: Proyectado a partir de la fecha que se indica

perspectivas económicas

3 de junio de 2015

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo,

no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión

institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender

valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por

lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas

que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la

compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron

compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores

descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La

Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier

sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la

Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores

Registrados (Registered Broker Dealers).

Marco Macroeconómico: 2011-2016

perspectivas económicas

RESUMEN ANUAL

TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERESProyección Básica Índice Nacional de Inflación General Inflación Subyacente Promedios Anuales

Pesos por Fin de Cambio % Anual Subval. Precios al Consumidor Dic-Dic Promedio Dic-Dic Promedio Cetes 28 Días C P P T I I E

Dólar Periodo Promedio Dic-Dic Observada Nominal Real* Dólares Nominal Real* Nominal Real*

Promedio Promedio Fin de Per Promedio Fin de Per Promedio

2011 12.40 13.98 -1.86% 13.12% -6.37% 103.55 101.042 103.22 101.658 3.82% 3.41% 3.35% 3.21% 4.24% 0.70% -5.64% 3.34% -0.22% 4.82% 1.29%

2012 13.17 13.01 6.16% -6.93% -2.52% 107.25 105.196 106.21 105.136 3.57% 4.11% 2.90% 3.42% 4.24% 0.89% 11.37% 3.25% -0.12% 4.79% 1.45%

2013 12.77 13.00 -3.04% -0.07% -7.62% 111.51 109.200 109.16 107.997 3.97% 3.81% 2.78% 2.72% 3.75% -0.01% 3.05% 2.97% -0.80% 4.28% 0.53%

2014 13.30 14.72 4.15% 13.21% -6.04% 116.06 113.588 112.70 111.433 4.08% 4.02% 3.24% 3.18% 3.00% -0.88% -7.33% 2.41% -1.46% 3.51% -0.36%

2015 p 15.33 15.50 15.29% 5.30% 4.85% 119.77 117.115 116.19 114.313 3.20% 3.10% 3.09% 2.58% 3.16% 0.13% -3.72% 2.35% -0.69% 3.53% 0.50%

2016 p 15.21 15.13 -0.81% -2.37% 1.60% 124.42 121.719 120.20 118.259 3.88% 3.93% 3.45% 3.45% 4.50% 0.82% 6.99% 3.29% -0.42% 4.69% 1.01%

PROYECCIONES MENSUALES

TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERESProyección Básica I N P C Inflación General Inflación Subyacente Tasas Anuales Promedio

Pesos por Dólar Cambio % Promedio Subval. Mensual Acumulada Anual Mensual Acumulada Anual Cetes 28 Días C P P T I I E

Fin de Mensual Anual Observada General Subyacente Nominal Real Dólares Nominal Real Nominal Real

Promedio Periodo Promedio

Dic 12 12.87 13.01 -1.74% -6.37% -5.90% 107.25 106.211 0.23% 3.57% 3.57% 0.12% 2.90% 2.90% 4.05% 1.43% 25.57% 3.25% 0.60% 4.84% 2.26%

Dic 13 13.00 13.08 -0.48% 0.99% -7.20% 111.51 109.161 0.57% 3.97% 3.97% 0.33% 2.78% 2.78% 3.29% -3.41% 9.24% 2.64% -4.05% 3.79% -2.91%

Ene 14 13.20 13.37 1.54% 3.84% -6.43% 112.51 110.091 0.89% 0.89% 4.48% 0.85% 0.85% 3.21% 3.13% -7.18% -14.99% 2.57% -7.72% 3.78% -6.56%

Feb 13.29 13.30 0.68% 4.52% -5.94% 112.79 110.401 0.25% 1.15% 4.23% 0.28% 1.14% 2.98% 3.16% -0.09% -5.17% 2.61% -0.60% 3.79% 0.49%

Mar 13.21 13.08 -0.57% 5.31% -6.56% 113.10 110.639 0.27% 1.43% 3.76% 0.21% 1.35% 2.89% 3.17% -0.01% 10.18% 2.54% -0.66% 3.80% 0.64%

Abr 13.08 13.14 -1.04% 7.05% -7.19% 112.89 110.961 -0.19% 1.24% 3.50% 0.29% 1.65% 3.11% 3.23% 5.62% 15.90% 2.55% 4.90% 3.81% 6.23%

May 12.96 12.85 -0.92% 5.86% -7.47% 112.53 111.065 -0.32% 0.91% 3.51% 0.09% 1.74% 3.00% 3.28% 7.49% 14.61% 2.60% 6.74% 3.80% 8.08%

Jun 12.98 13.03 0.15% 0.20% -7.34% 112.72 111.301 0.17% 1.09% 3.75% 0.21% 1.96% 3.09% 3.02% 0.94% 1.21% 2.50% 0.42% 3.43% 1.36%

Jul 12.97 13.06 -0.02% 1.60% -7.52% 113.03 111.510 0.28% 1.37% 4.07% 0.19% 2.15% 3.25% 2.83% -0.37% 3.18% 2.35% -0.87% 3.30% 0.11%

Ago 13.15 13.11 1.36% 2.07% -6.66% 113.44 111.747 0.36% 1.73% 4.15% 0.21% 2.37% 3.37% 2.77% -1.44% -13.33% 2.30% -1.91% 3.30% -0.89%

Sep 13.21 13.45 0.47% 0.93% -6.55% 113.94 112.074 0.44% 2.18% 4.22% 0.29% 2.67% 3.34% 2.83% -2.43% -2.75% 2.28% -2.97% 3.29% -1.98%

Oct 13.47 13.42 1.99% 3.48% -5.17% 114.57 112.261 0.55% 2.75% 4.30% 0.17% 2.84% 3.32% 2.91% -3.55% -20.49% 2.26% -4.19% 3.29% -3.17%

Nov 13.59 13.77 0.86% 4.03% -5.39% 115.49 112.442 0.81% 3.57% 4.17% 0.16% 3.01% 3.34% 2.85% -6.57% -7.40% 2.25% -7.12% 3.29% -6.16%

Dic 14.45 14.72 6.35% 11.17% -0.21% 116.06 112.703 0.49% 4.08% 4.08% 0.23% 3.24% 3.24% 2.81% -2.92% -68.90% 2.15% -3.58% 3.30% -2.43%

Ene 15 14.67 14.84 1.53% 11.16% 0.72% 115.95 112.666 -0.09% -0.09% 3.07% -0.03% -0.03% 2.34% 2.67% 3.92% -15.35% 2.20% 3.41% 3.30% 4.60%

Feb 14.90 14.96 1.57% 12.14% 2.33% 116.17 113.049 0.19% 0.10% 3.00% 0.34% 0.31% 2.40% 2.81% 0.35% -15.97% 2.24% -0.19% 3.30% 0.80%

Mar 15.21 15.15 2.05% 15.10% 4.25% 116.65 113.345 0.41% 0.51% 3.14% 0.26% 0.57% 2.45% 3.03% -1.73% -21.04% 2.21% -2.56% 3.30% -1.46%

Abr 15.23 15.22 0.11% 16.44% 4.71% 116.35 113.522 -0.26% 0.25% 3.06% 0.16% 0.73% 2.31% 2.96% 6.25% 1.58% 2.23% 5.48% 3.30% 6.61%

May /p 15.26 15.26 0.23% 17.81% 5.50% 115.81 113.646 -0.46% -0.22% 2.92% 0.11% 0.84% 2.32% 2.94% 8.96% 0.23% 2.24% 8.18% 3.30% 9.36%

Jun 15.40 15.40 0.88% 18.67% 6.20% 116.16 113.962 0.30% 0.09% 3.05% 0.28% 1.12% 2.39% 2.97% -0.67% -7.59% 2.10% -1.52% 3.30% -0.34%

Jul 15.48 15.48 0.54% 19.34% 6.50% 116.55 114.339 0.34% 0.42% 3.11% 0.33% 1.45% 2.54% 2.99% -0.95% -3.42% 2.10% -1.85% 3.30% -0.64%

Ago 15.46 15.46 -0.17% 17.53% 6.00% 116.95 114.706 0.34% 0.77% 3.10% 0.32% 1.78% 2.65% 3.00% -1.00% 5.17% 2.10% -1.92% 3.30% -0.70%

Sep 15.67 15.67 1.38% 18.61% 7.00% 117.56 115.105 0.52% 1.29% 3.17% 0.35% 2.13% 2.70% 3.48% -2.68% -12.96% 2.52% -3.60% 3.79% -2.38%

Oct 15.60 15.60 -0.41% 15.81% 6.00% 118.24 115.469 0.58% 1.88% 3.20% 0.32% 2.45% 2.86% 3.74% -3.07% 8.85% 2.74% -4.06% 4.05% -2.75%

Nov 15.58 15.58 -0.16% 14.64% 5.00% 119.22 115.765 0.83% 2.73% 3.23% 0.26% 2.72% 2.96% 3.68% -6.06% 5.64% 2.74% -6.93% 4.05% -5.71%

Dic 15.50 15.50 -0.53% 7.23% 4.00% 119.77 116.187 0.46% 3.20% 3.20% 0.36% 3.09% 3.09% 3.70% -1.71% 10.18% 2.74% -2.67% 4.05% -1.35%

Ene 16 15.54 15.54 0.31% 5.93% 4.00% 120.35 116.601 0.48% 0.48% 3.79% 0.36% 0.36% 3.49% 3.96% -1.61% 0.43% 2.96% -2.62% 4.31% -1.26%

Feb 15.53 15.53 -0.12% 4.17% 3.70% 120.76 116.998 0.34% 0.82% 3.95% 0.34% 0.70% 3.49% 3.98% -0.42% 5.15% 2.96% -1.36% 4.31% -0.11%

Mar 15.37 15.37 -1.02% 1.04% 2.50% 121.11 117.305 0.29% 1.11% 3.82% 0.26% 0.96% 3.49% 4.48% 1.20% 17.05% 2.96% -0.37% 4.31% 1.02%

Abr 15.28 15.28 -0.55% 0.37% 2.20% 121.03 117.487 -0.06% 1.05% 4.03% 0.16% 1.12% 3.49% 4.49% 5.36% 11.10% 3.18% 3.99% 4.56% 5.44%

May 15.16 15.16 -0.81% -0.67% 1.90% 120.61 117.616 -0.35% 0.69% 4.14% 0.11% 1.23% 3.49% 4.49% 9.25% 14.48% 3.18% 7.78% 4.56% 9.33%

Jun 15.10 15.10 -0.37% -1.91% 1.60% 120.81 117.943 0.17% 0.86% 4.00% 0.28% 1.51% 3.49% 4.50% 2.52% 9.03% 3.18% 1.19% 4.56% 2.59%

Jul 15.08 15.08 -0.12% -2.57% 1.30% 121.29 118.216 0.40% 1.27% 4.07% 0.23% 1.75% 3.39% 4.50% -0.16% 6.16% 3.40% -1.28% 4.82% 0.18%

Ago 15.06 15.06 -0.17% -2.57% 1.00% 121.60 118.594 0.25% 1.52% 3.97% 0.32% 2.07% 3.39% 4.75% 1.90% 7.01% 3.40% 0.50% 4.82% 1.98%

Sep 15.04 15.04 -0.10% -3.99% 0.70% 122.13 119.007 0.44% 1.97% 3.89% 0.35% 2.43% 3.39% 4.75% -0.53% 5.90% 3.40% -1.86% 4.82% -0.46%

Oct 15.05 15.05 0.07% -3.53% 0.40% 122.78 119.384 0.54% 2.51% 3.84% 0.32% 2.75% 3.39% 4.75% -1.50% 4.05% 3.62% -2.64% 5.08% -1.16%

Nov 15.11 15.11 0.36% -3.02% 0.10% 123.75 119.761 0.79% 3.32% 3.80% 0.32% 3.08% 3.45% 4.68% -4.65% 0.32% 3.62% -5.66% 5.08% -4.28%

Dic 15.13 15.13 0.14% -2.37% -0.20% 124.42 120.198 0.54% 3.88% 3.88% 0.36% 3.45% 3.45% 4.70% -1.56% 3.16% 3.62% -2.66% 5.08% -1.18%p/: Proyectado a partir de esta fecha * Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple.

2aQ Dic 2010 = 100

03-jun-15

INPC Subyacente

2aQ Dic 2010 = 100 2aQ Dic 2010 = 100

Resumen Variables Financieras

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los

economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o

invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente

análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los

analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero

Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente

colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas

en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas

en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

perspectivas económicas

RESUMEN ANUALProyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio

Promedio Sobre-Sub Pesos por Sobre-Sub EquilibrioP$ por US$ Promedio Fin Periodo Valuación 1/ Dólar Promedio Fin Periodo Valuación 10% 5% 5% 10%

2012 13.17 6.16% -6.93% -2.52% 13.17 6.16% -6.93% -2.52% 12.16 12.83 13.51 14.18 14.862013 12.77 -3.04% -0.07% -7.62% 12.77 -3.04% 0.10% -7.62% 12.44 13.13 13.82 14.51 15.202014 13.30 4.15% 13.21% -6.04% 13.30 4.15% 4.15% -6.02% 12.73 13.44 14.15 14.86 15.562015 P 15.33 15.29% 5.30% 4.85% 15.33 15.29% 15.29% 4.85% 13.16 13.89 14.62 15.35 16.082016 P 15.21 -0.81% -2.37% 1.60% 15.21 -0.81% -0.81% 1.59% 13.47 14.22 14.97 15.71 16.46

PROYECCIONES MENSUALESProyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio

Pesos por Sobre-Sub Pesos por Sobre-Sub EquilibrioDólar Mensual Anual Valuación 1/ Dólar Mensual Anual Valuación 10% 5% 5% 10%

Dic 12 12.87 -1.74% -6.37% -5.90% 13.43 -1.74% -6.37% -1.81% 12.31 13.00 13.68 14.36 15.05Dic 13 13.00 -0.48% 0.99% -7.20% 13.02 -0.48% -3.04% -7.04% 12.61 13.31 14.01 14.71 15.41Ene 14 13.20 1.54% 3.84% -6.43% 13.28 1.94% 4.43% -5.90% 12.70 13.40 14.11 14.81 15.52Feb 13.29 0.68% 4.52% -5.94% 13.27 -0.07% 4.33% -6.11% 12.72 13.42 14.13 14.84 15.54Mar 13.21 -0.57% 5.31% -6.56% 13.24 -0.20% 5.51% -6.38% 12.73 13.44 14.14 14.85 15.56Abr 13.08 -1.04% 7.05% -7.19% 13.10 -1.03% 7.27% -7.00% 12.68 13.39 14.09 14.79 15.50May 12.96 -0.92% 5.86% -7.47% 13.14 0.27% 7.35% -6.17% 12.60 13.30 14.00 14.70 15.40Jun 12.98 0.15% 0.20% -7.34% 13.26 0.95% 2.42% -5.28% 12.60 13.30 14.00 14.70 15.40Jul 12.97 -0.02% 1.60% -7.52% 13.14 -0.95% 2.89% -6.34% 12.62 13.33 14.03 14.73 15.43Ago 13.15 1.36% 2.07% -6.66% 13.12 -0.12% 1.86% -6.86% 12.68 13.38 14.09 14.79 15.50Sep 13.21 0.47% 0.93% -6.55% 13.36 1.82% 2.07% -5.50% 12.72 13.43 14.14 14.84 15.55Oct 13.47 1.99% 3.48% -5.17% 13.51 1.15% 3.78% -4.89% 12.79 13.50 14.21 14.92 15.63Nov 13.59 0.86% 4.03% -5.39% 13.58 0.49% 3.95% -5.46% 12.93 13.65 14.36 15.08 15.80Dic 14.45 6.35% 11.17% -0.21% 13.56 -0.12% 4.33% -6.35% 13.03 13.76 14.48 15.21 15.93Ene 15 14.67 1.53% 11.16% 0.72% 15.31 12.84% 15.29% 5.06% 13.11 13.84 14.57 15.30 16.03Feb 14.90 1.57% 12.14% 2.33% 15.30 -0.07% 15.29% 5.01% 13.11 13.84 14.56 15.29 16.02Mar 15.21 2.05% 15.10% 4.25% 15.26 -0.20% 15.29% 4.63% 13.13 13.86 14.59 15.32 16.05Abr 15.23 0.11% 16.44% 4.71% 15.11 -1.03% 15.29% 3.88% 13.09 13.82 14.54 15.27 16.00May /p 15.26 0.23% 17.81% 5.50% 15.15 0.27% 15.29% 4.70% 13.02 13.74 14.47 15.19 15.91Jun 15.40 0.88% 18.67% 6.20% 15.29 0.95% 15.29% 5.46% 13.05 13.77 14.50 15.22 15.95Jul 15.48 0.54% 19.34% 6.50% 15.15 -0.95% 15.29% 4.19% 13.08 13.81 14.54 15.26 15.99Ago 15.46 -0.17% 17.53% 6.00% 15.13 -0.12% 15.29% 3.76% 13.12 13.85 14.58 15.31 16.04Sep 15.67 1.38% 18.61% 7.00% 15.40 1.82% 15.29% 5.19% 13.18 13.91 14.64 15.38 16.11Oct 15.60 -0.41% 15.81% 6.00% 15.58 1.15% 15.29% 5.83% 13.25 13.99 14.72 15.46 16.19Nov 15.58 -0.16% 14.64% 5.00% 15.66 0.49% 15.29% 5.52% 13.35 14.10 14.84 15.58 16.32Dic 15.50 -0.53% 7.23% 4.00% 15.64 -0.12% 15.29% 4.94% 13.41 14.16 14.90 15.65 16.39Ene 16 15.54 0.31% 5.93% 4.00% 15.18 -2.92% -0.81% 1.57% 13.45 14.20 14.95 15.69 16.44Feb 15.53 -0.12% 4.17% 3.70% 15.17 -0.07% -0.81% 1.32% 13.48 14.22 14.97 15.72 16.47Mar 15.37 -1.02% 1.04% 2.50% 15.14 -0.20% -0.81% 0.98% 13.49 14.24 14.99 15.74 16.49Abr 15.28 -0.55% 0.37% 2.20% 14.98 -1.03% -0.81% 0.20% 13.46 14.21 14.95 15.70 16.45May 15.16 -0.81% -0.67% 1.90% 15.02 0.27% -0.81% 0.99% 13.39 14.13 14.88 15.62 16.37Jun 15.10 -0.37% -1.91% 1.60% 15.17 0.95% -0.81% 2.03% 13.38 14.12 14.87 15.61 16.35Jul 15.08 -0.12% -2.57% 1.30% 15.02 -0.95% -0.81% 0.89% 13.40 14.15 14.89 15.64 16.38Ago 15.06 -0.17% -2.57% 1.00% 15.01 -0.12% -0.81% 0.65% 13.42 14.16 14.91 15.65 16.40Sep 15.04 -0.10% -3.99% 0.70% 15.28 1.82% -0.81% 2.27% 13.45 14.19 14.94 15.69 16.43Oct 15.05 0.07% -3.53% 0.40% 15.45 1.15% -0.81% 3.06% 13.50 14.24 14.99 15.74 16.49Nov 15.11 0.36% -3.02% 0.10% 15.53 0.49% -0.81% 2.88% 13.58 14.34 15.09 15.85 16.60Dic 15.13 0.14% -2.37% -0.20% 15.51 -0.12% -0.81% 2.30% 13.64 14.40 15.16 15.92 16.68p/: Proyectado a partir de esta fecha 1/: Signo negativo indica Sobrevaluación

Variación Depreciación Sobrevaluación Subvaluación

03-jun-15

Depreciación Anual Depreciación Anual Sobrevaluación Subvaluación

Proyecciones de Tipo de Cambio

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista

personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como

una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas

emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área

de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron

compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios

con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las

áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat,

S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

perspectivas económicas

RESUMEN ANUAL (Promedios)EUAT'Bills Fondeo Cetes 28 Días Tasas de Referencia

3 Meses Bancario Nominal Real** US$ Diferencial Cetes 91 Días Cetes 182 Días Cetes 1 AñoMex-EU * Nominal Real** Nominal Real** Nominal Real**

2012 0.08% 4.49% 4.24% 0.89% 11.37% 11.30% 4.37% 0.94% 4.51% 1.08% 4.62% 1.19%2013 0.05% 3.99% 3.75% -0.01% 3.05% 3.00% 3.81% 0.00% 3.90% 0.08% 3.98% 0.17%2014 0.02% 3.22% 3.00% -0.88% -7.33% -7.35% 3.12% -0.80% 3.23% -0.69% 3.35% -0.57%2015 p 0.30% 3.24% 3.16% 0.13% -3.72% -4.02% 3.21% 0.14% 3.47% 0.39% 3.74% 0.66%2016 p 1.30% 4.38% 4.50% 0.82% 6.99% 5.69% 4.50% 0.75% 4.74% 0.99% 5.30% 1.55%

PROYECCIONES MENSUALESEne 14 0.04% 3.49% 3.13% -7.18% -14.99% -15.03% 3.40% -7.03% 3.55% -6.89% 3.65% -6.80%Feb 0.04% 3.49% 3.16% -0.09% -5.17% -5.21% 3.39% 0.35% 3.52% 0.48% 3.78% 0.74%Mar 0.04% 3.49% 3.17% -0.01% 10.18% 10.14% 3.29% 0.00% 3.46% 0.17% 3.67% 0.38%Abr 0.02% 3.50% 3.23% 5.62% 15.90% 15.88% 3.37% 5.76% 3.49% 5.89% 3.66% 6.07%May 0.02% 3.50% 3.28% 7.49% 14.61% 14.59% 3.42% 7.52% 3.51% 7.63% 3.61% 7.73%Jun 0.02% 3.11% 3.02% 0.94% 1.21% 1.19% 3.08% 1.00% 3.17% 1.09% 3.10% 1.02%Jul 0.02% 3.00% 2.83% -0.37% 3.18% 3.16% 2.90% -0.39% 2.99% -0.31% 3.03% -0.27%Ago 0.02% 3.01% 2.77% -1.44% -13.33% -13.35% 2.89% -1.40% 2.97% -1.33% 3.01% -1.29%Sep 0.01% 3.00% 2.83% -2.43% -2.75% -2.76% 2.88% -2.39% 2.98% -2.28% 3.09% -2.18%Oct 0.01% 3.01% 2.91% -3.55% -20.49% -20.50% 2.96% -3.60% 3.04% -3.51% 3.17% -3.39%Nov 0.01% 3.02% 2.85% -6.57% -7.40% -7.41% 2.92% -6.51% 3.01% -6.42% 3.17% -6.27%Dic 0.02% 3.05% 2.81% -2.92% -68.90% -68.92% 2.92% -2.90% 3.02% -2.81% 3.22% -2.62%Ene 15 0.02% 3.01% 2.67% 3.92% -15.35% -15.36% 2.91% 4.07% 3.01% 4.17% 3.23% 4.41%Feb 0.01% 3.03% 2.81% 0.35% -15.97% -15.98% 2.94% 0.67% 3.09% 0.81% 3.21% 0.94%Mar 0.02% 3.05% 3.03% -1.73% -21.04% -21.05% 3.12% -1.74% 3.34% -1.53% 3.58% -1.30%Abr 0.01% 3.02% 2.96% 6.25% 1.58% 1.56% 3.08% 6.38% 3.20% 6.51% 3.37% 6.69%May /p 0.16% 3.02% 2.94% 8.96% 0.23% 0.07% 2.94% 8.85% 3.22% 9.15% 3.53% 9.49%Jun 0.16% 3.02% 2.97% -0.67% -7.59% -7.74% 2.97% -0.67% 3.26% -0.38% 3.57% -0.06%Jul 0.16% 3.02% 2.99% -0.95% -3.42% -3.57% 2.99% -1.05% 3.29% -0.76% 3.61% -0.43%Ago 0.16% 3.02% 3.00% -1.00% 5.17% 5.01% 3.00% -1.10% 3.31% -0.80% 3.64% -0.47%Sep 0.54% 3.50% 3.48% -2.68% -12.96% -13.50% 3.48% -2.68% 3.78% -2.39% 4.08% -2.09%Oct 0.79% 3.75% 3.74% -3.07% 8.85% 8.05% 3.74% -3.19% 4.04% -2.90% 4.32% -2.62%Nov 0.79% 3.75% 3.68% -6.06% 5.64% 4.84% 3.68% -6.06% 4.05% -5.71% 4.34% -5.44%Dic 0.79% 3.75% 3.70% -1.71% 10.18% 9.39% 3.70% -1.83% 4.05% -1.48% 4.35% -1.19%Ene 16 1.05% 4.00% 3.96% -1.61% 0.43% -0.62% 3.96% -1.74% 4.19% -1.52% 4.44% -1.27%Feb 1.05% 4.00% 3.98% -0.42% 5.15% 4.10% 3.98% -0.16% 4.11% -0.02% 4.35% 0.21%Mar 1.05% 4.00% 4.48% 1.20% 17.05% 16.00% 4.48% 1.05% 4.65% 1.22% 4.86% 1.43%Abr 1.05% 4.25% 4.49% 5.36% 11.10% 10.05% 4.49% 5.36% 4.68% 5.56% 4.90% 5.79%May 1.05% 4.25% 4.49% 9.25% 14.48% 13.44% 4.49% 9.09% 4.71% 9.33% 4.94% 9.57%Jun 1.30% 4.25% 4.50% 2.52% 9.03% 7.73% 4.50% 2.52% 4.73% 2.77% 4.96% 3.00%Jul 1.30% 4.50% 4.50% -0.16% 6.16% 4.86% 4.50% -0.31% 4.75% -0.06% 4.98% 0.18%Ago 1.30% 4.50% 4.75% 1.90% 7.01% 5.71% 4.75% 1.74% 5.00% 2.00% 6.17% 3.19%Sep 1.55% 4.50% 4.75% -0.53% 5.90% 4.35% 4.75% -0.53% 5.01% -0.27% 6.47% 1.19%Oct 1.55% 4.75% 4.75% -1.50% 4.05% 2.50% 4.75% -1.65% 5.02% -1.39% 5.76% -0.66%Nov 1.55% 4.75% 4.68% -4.65% 0.32% -1.23% 4.68% -4.65% 5.03% -4.33% 6.22% -3.18%Dic 1.80% 4.75% 4.70% -1.56% 3.16% 1.35% 4.70% -1.72% 5.03% -1.40% 5.56% -0.88%p/: Proyectado a partir de esta fecha * Puntos porcentuales de las tasas en dólares ** Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple.

03-jun-15

México

Proyecciones de Tasas de Interés

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el

punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la

voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo

que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada

por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las

emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores

descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el

área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma

parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados

(Registered Broker Dealers).

perspectivas económicas

RESUMEN ANUALMillones de Pesos a Precios de 2008

Oferta Agregada Demanda AgregadaTotal Consumo Var. en

Total PIB Import. Total Privado Público Inversión Export. Inventarios *2011 16,741 12,774 3,967 16,741 9,914 8,493 1,421 2,804 3,935 882012 17,471 13,288 4,184 17,471 10,382 8,912 1,471 2,938 4,165 -142013 17,760 13,472 4,289 17,760 10,597 9,106 1,491 2,892 4,258 142014 p 18,292 13,760 4,532 18,292 10,814 9,287 1,527 2,960 4,567 -492015 18,960 14,122 4,838 18,960 11,120 9,565 1,555 3,084 4,804 -482016 19,752 14,561 5,190 19,752 11,471 9,884 1,587 3,225 5,010 46

2011 131.1 100.0 31.1 131.1 77.6 66.5 11.1 22.0 30.8 0.72012 131.5 100.0 31.5 131.5 78.1 67.1 11.1 22.1 31.3 -0.12013 131.8 100.0 31.8 131.8 78.7 67.6 11.1 21.5 31.6 0.12014 p 132.9 100.0 32.9 132.9 78.6 67.5 11.1 21.5 33.2 -0.42015 134.3 100.0 34.3 134.3 78.7 67.7 11.0 21.8 34.0 -0.32016 135.6 100.0 35.6 135.6 78.8 67.9 10.9 22.2 34.4 0.3

2011 4.79% 4.04% 7.05% 4.79% 4.05% 4.37% 2.08% 8.11% 7.55% NS2012 4.36% 4.02% 5.47% 4.36% 4.72% 4.93% 3.48% 4.78% 5.84% NS2013 1.65% 1.39% 2.51% 1.65% 2.06% 2.18% 1.36% -1.56% 2.23% NS2014 p 2.99% 2.14% 5.66% 2.99% 2.05% 1.98% 2.48% 2.33% 7.26% NS2015 3.65% 2.63% 6.76% 3.65% 2.83% 3.00% 1.83% 4.19% 5.19% NS2016 4.17% 3.11% 7.29% 4.17% 3.15% 3.34% 2.00% 4.59% 4.28% NS

PROYECCIONES TRIMESTRALESCrecimientos % Anuales

2012.1 5.61% 4.85% 8.25% 5.61% 7.03% 7.49% 4.39% 6.08% 7.24% N.S.2012.2 4.66% 4.49% 5.20% 4.66% 4.74% 4.78% 4.51% 5.20% 9.60% N.S.2012.3 2.96% 3.22% 2.14% 2.96% 3.31% 3.40% 2.73% 4.32% 3.93% N.S.2012.4 4.31% 3.57% 6.67% 4.31% 3.97% 4.24% 2.36% 3.73% 2.91% N.S.2013.1 0.99% 1.03% 0.85% 0.99% 1.55% 1.73% 0.51% -0.57% -3.04% N.S.2013.2 2.56% 1.80% 4.96% 2.56% 3.14% 3.60% 0.42% 1.07% 1.72% N.S.2013.3 2.05% 1.60% 3.45% 2.05% 2.51% 2.53% 2.36% -3.46% 5.11% N.S.2013.4 1.03% 1.13% 0.72% 1.03% 1.11% 0.95% 2.13% -3.02% 4.84% N.S.2014.1 2.71% 2.02% 5.03% 2.71% 1.82% 1.64% 2.87% -0.47% 6.41% N.S.2014.2 2.07% 1.66% 3.33% 2.07% 1.42% 1.34% 1.94% -0.66% 5.04% N.S.2014.3 3.16% 2.22% 6.05% 3.16% 2.35% 2.21% 3.20% 4.33% 7.08% N.S.2014.4 3.98% 2.65% 8.13% 3.98% 2.59% 2.69% 1.92% 5.78% 10.30% N.S.2015.1 p/ 3.71% 2.53% 7.59% 3.71% 2.74% 2.86% 2.00% 5.94% 5.50% N.S.2015.2 3.34% 2.18% 6.83% 3.34% 2.66% 2.78% 1.90% 1.99% 5.20% N.S.2015.3 3.72% 2.66% 6.85% 3.72% 2.93% 3.25% 1.00% 4.23% 5.10% N.S.2015.4 3.83% 3.13% 5.90% 3.83% 2.98% 3.08% 2.40% 4.64% 5.00% N.S.2016.1 4.17% 3.00% 7.81% 4.17% 3.08% 3.26% 2.00% 4.74% 4.70% N.S.2016.2 4.19% 3.15% 7.19% 4.19% 3.14% 3.33% 2.00% 4.46% 4.50% N.S.2016.3 4.19% 3.15% 7.15% 4.19% 3.13% 3.31% 2.00% 4.10% 4.00% N.S.2016.4 4.15% 3.13% 7.07% 4.15% 3.25% 3.45% 2.00% 5.04% 4.00% N.S.p/: Proyectado a partir de esta fecha, * incluye discrepancia estadística

03-jun-15

Estructura % Respecto al PIB

Crecimientos % Anuales

Proyecciones de Oferta y Demanda Agregada

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí

reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una

declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación

personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros

factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los

analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank

Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios

Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por

cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de

América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

perspectivas económicas

RESUMEN ANUAL

Cuenta Corriente Cuenta FinancieraErrores y

Omisiones

Reservas

Internacionales *

Total Balanza Balanza de Servicios Renta Transfers. Total Inversión Extranjera Activos Variación Saldo

Comercial Total Turismo Otros Total Total Directa Cartera

Receptivo Egresivo Utilidades Intereses Otros en México Sector Sector Sector Sector

Público Privado Público Privado

2011 -13,305 -1,409 -14,793 11,869 7,832 -18,830 -20,281 -13,028 -14,347 7,094 22,974 52,076 52,076 23,376 36,975 4,874 302 -2,464 1,650 -10,591 8,078 142,476

2012 -15,877 18 -14,563 12,739 8,449 -18,853 -24,164 -16,922 -17,726 10,483 22,559 51,304 51,304 18,951 56,869 23,110 -1,432 -8,956 -14,768 -17,903 17,524 163,592

2013 -30,446 -1,195 -12,012 13,949 9,122 -16,839 -38,767 -26,789 -20,907 8,929 21,243 65,590 65,590 44,627 33,156 17,111 -2,553 15,753 -29,365 -17,356 17,789 176,579

2014 p -26,453 -2,849 -13,874 16,258 9,657 -20,474 -32,919 -16,581 -23,020 6,682 22,913 57,621 57,621 22,795 36,869 9,711 3,133 11,959 -21,644 -14,839 16,329 193,217

2015 p -33,388 -11,578 -14,408 17,418 10,270 -21,556 -32,222 -16,308 -22,008 6,094 24,643 53,506 53,506 26,370 32,003 9,440 4,256 -2,379 -5,550 -8,437 16,460 201,161

2016 p -33,485 -10,135 -13,918 19,472 10,978 -22,412 -35,103 -18,335 -24,562 7,794 25,462 55,257 55,257 32,824 15,084 16,830 1,391 8,045 -10,076 1,793 27,580 220,872

Variación Anual (Millones de Dólares)

2012 -2,571 1,428 230 871 617 -23 -3,883 -3,894 -3,379 3,389 -415 -772 -772 -4,425 19,894 18,236 -1,734 -6,492 -16,418 -7,312 9,446 21,116

2013 -14,569 -1,213 2,550 1,210 674 2,014 -14,602 -9,868 -3,181 -1,554 -1,316 14,286 14,286 25,676 -23,713 -5,999 -1,121 24,709 -14,597 547 265 12,987

2014 p 3,993 -1,653 -1,861 2,309 535 -3,635 5,848 10,208 -2,112 -2,247 1,670 -7,969 -7,969 -21,832 3,713 -7,401 5,686 -3,794 7,721 2,516 -1,460 16,638

2015 p -6,935 -8,730 -535 1,160 613 -1,082 697 273 1,012 -588 1,730 -4,114 -4,114 3,575 -4,866 -271 1,123 -14,338 16,094 6,402 131 7,944

2016 p -97 1,443 490 2,054 708 -856 -2,881 -2,027 -2,554 1,700 819 1,750 1,750 6,454 -16,919 7,390 -2,865 10,425 -4,526 10,230 11,121 19,711

Variación Anual (%)

2012 19.3% N.S. -1.6% 7.3% 7.9% 0.1% 19.1% 29.9% 23.6% 47.8% -1.8% -1.5% -1.5% -18.9% 53.8% 374.2% N.S. 263.5% N.S. 69.0% 116.9% 14.8%

2013 91.8% N.S. -17.5% 9.5% 8.0% -10.7% 60.4% 58.3% 17.9% -14.8% -5.8% 27.8% 27.8% 135.5% -41.7% -26.0% 78.3% N.S. 98.8% -3.1% 1.5% 7.9%

2014 -13.1% 138.3% 15.5% 16.6% 5.9% 21.6% -15.1% -38.1% 10.1% -25.2% 7.9% -12.2% -12.2% -48.9% 11.2% -43.2% N.S. -24.1% -26.3% -14.5% -8.2% 9.4%

2015 p 26.2% 306.5% 3.9% 7.1% 6.3% 5.3% -2.1% -1.6% -4.4% -8.8% 7.6% -7.1% -7.1% 15.7% -13.2% -2.8% 35.9% N.S. -74.4% -43.1% 0.8% 4.1%

2016 p 0.3% -12.5% -3.4% 11.8% 6.9% 4.0% 8.9% 12.4% 11.6% 27.9% 3.3% 3.3% 3.3% 24.5% -52.9% 78.3% -67.3% N.S. 81.5% N.S. 67.6% 9.8%

PROYECCIONES TRIMESTRALES (Millones de dólares)

2011.1 -2,817 1,909 -2,398 3,365 1,676 -4,086 -7,496 -4,967 -3,019 490 5,081 16,832 16,832 7,166 9,993 2,426 -508 6,468 -4,297 -6,468 8,997 122,593

2011.2 -2,621 1,239 -3,845 2,881 1,947 -4,779 -6,230 -4,976 -4,153 2,899 6,150 15,441 15,441 6,287 8,959 616 -2,395 6,961 -2,256 -7,414 6,610 129,203

2011.3 -5,048 -3,881 -4,831 2,572 2,025 -5,377 -2,557 -1,345 -2,851 1,639 6,192 6,039 6,039 4,510 9,418 2,110 901 -17,657 9,988 5,814 8,759 137,962

2011.4 -2,820 -676 -3,719 3,051 2,183 -4,587 -3,998 -1,740 -4,324 2,066 5,551 13,765 13,765 5,413 8,606 -279 2,304 1,764 -1,785 -2,523 4,514 142,476

2012.1 -3,775 1,703 -2,465 3,602 1,791 -4,277 -8,480 -7,206 -3,381 2,106 5,357 21,696 21,696 6,551 19,753 4,287 -1,719 -5,807 3,312 -11,245 7,789 150,264

2012.2 -2,035 1,367 -3,560 3,037 1,995 -4,602 -6,452 -3,567 -5,071 2,186 6,552 -9,600 -9,600 5,253 8,623 364 -1,527 7,846 -22,010 18,261 7,073 157,337

2012.3 -2,548 -1,181 -4,357 2,754 2,206 -4,905 -2,556 -2,121 -3,520 3,085 5,495 17,100 17,100 5,423 13,992 9,515 -403 -11,343 5,060 -13,233 4,545 161,882

2012.4 -7,518 -1,871 -4,180 3,347 2,457 -5,069 -6,676 -4,028 -5,755 3,107 5,155 22,107 22,107 1,725 14,502 8,944 2,217 347 -1,130 -11,685 1,710 163,592

2013.1 -8,124 -1,119 -2,561 3,884 1,938 -4,508 -9,270 -8,810 -3,737 3,277 4,725 16,708 16,708 8,949 11,857 1,172 -1,284 15,460 -16,932 -2,987 3,371 166,962

2013.2 -7,415 -899 -1,930 3,287 2,066 -3,151 -10,456 -5,224 -6,374 1,141 5,792 5,932 5,932 20,402 1,996 -1,966 -1,352 -6,297 -5,084 2,646 -432 166,530

2013.3 -5,949 -973 -4,089 3,086 2,433 -4,743 -6,358 -3,571 -4,044 1,257 5,413 16,859 16,859 3,694 7,344 11,110 -587 1,333 -3,702 -5,842 5,501 172,032

2013.4 -8,958 1,795 -3,432 3,691 2,686 -4,438 -12,683 -9,185 -6,752 3,254 5,313 26,092 26,092 11,581 11,959 6,796 670 5,257 -3,647 -11,173 4,547 176,579

2014.1 -10,409 -1,306 -2,833 4,425 2,075 -5,183 -11,709 -9,102 -4,335 1,728 5,334 11,661 11,661 11,398 10,057 -1,839 2,231 -4,478 -3,473 3,797 6,163 182,742

2014.2 -7,667 1,007 -3,693 4,010 2,268 -5,436 -10,999 -5,341 -7,141 1,483 5,942 25,924 25,924 2,804 11,266 13,546 671 9,741 -12,684 -11,852 7,535 190,277

2014.3 -3,294 -1,720 -3,921 3,603 2,572 -4,952 -3,471 -1,570 -4,476 2,575 5,758 -328 -328 2,737 2,892 834 314 621 -3,673 5,657 412 190,688

2014.4 -5,083 -830 -3,427 4,220 2,742 -4,904 -6,740 -568 -7,068 897 5,880 20,363 20,363 5,856 12,654 -2,830 -84 6,075 -1,814 -12,442 2,350 193,217

2015.1 -9,446 -2,201 -2,552 4,831 2,254 -5,130 -10,362 -6,346 -4,584 568 5,639 7,401 7,401 7,573 9,076 -14 2,976 -5,251 -3,901 5,100 2,083 195,375

2015.2 p/ -4,765 1,334 -3,788 4,322 2,567 -5,544 -8,986 -5,519 -5,629 2,161 6,623 3,438 3,438 6,229 -3,534 2,599 286 3,876 -3,044 0 -2,220 193,155

2015.3 -8,822 -4,890 -4,134 3,906 2,649 -5,391 -6,225 -1,722 -6,097 1,594 6,380 19,108 19,108 5,731 13,712 3,451 139 -265 -656 -5,687 4,040 197,195

2015.4 -10,355 -5,822 -3,934 4,359 2,800 -5,492 -6,649 -2,721 -5,699 1,771 6,001 23,560 23,560 6,837 12,750 3,404 855 -739 2,050 -7,850 3,966 201,161

2016.1 -12,010 -2,965 -2,016 5,642 2,432 -5,225 -12,804 -8,064 -6,567 1,826 5,727 11,313 11,313 9,068 859 4,899 22 4,972 -7,240 2,074 465 201,626

2016.2 -6,901 -903 -3,788 4,749 2,736 -5,800 -9,148 -5,669 -5,812 2,334 6,883 7,387 7,387 8,674 -4,334 3,249 306 4,147 -1,681 8,343 7,873 209,499

2016.3 -7,214 -3,359 -4,172 4,292 2,824 -5,640 -6,358 -1,782 -6,297 1,722 6,623 16,117 16,117 6,877 9,917 3,977 148 -284 -1,515 -2,500 5,806 215,305

2016.4 -7,360 -2,908 -3,943 4,789 2,986 -5,746 -6,793 -2,820 -5,886 1,913 6,229 20,439 20,439 8,205 8,642 4,706 915 -791 360 -6,124 5,567 220,872p/: Proyectado a partir de esta fecha * La variación incluye ajustes por valoración

03-jun-15

Millones de Dólares

Otra

Proyecciones de Balanza de Pagos

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank

Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o

sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución

de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones

contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia

en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe

remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo

Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

perspectivas económicas03-jun-15

RESUMEN ANUAL (Millones de dólares)Balanza Comercial Exportaciones Importaciones

Total Sin Petróleo Total Petroleras No Petroleras Totales Consumo Intermed. CapitalTotal Crudo Otros Total Agrop. Extractivas Manufact.

2013 -1,184 -50,677 380,027 49,493 42,723 6,770 330,534 11,246 4,714 314,573 381,210 57,329 284,823 39,0572014 -2,442 -45,421 397,535 42,979 36,248 6,731 354,556 12,204 5,064 337,289 399,977 58,299 302,031 39,6472015 p -11,597 -40,036 404,586 28,439 22,364 6,075 376,147 12,858 5,062 358,228 416,183 60,471 313,897 41,8162016 p -10,135 -43,289 442,343 33,153 26,775 6,379 409,190 14,227 5,365 389,598 452,478 66,365 341,600 44,513

Variación Anual (Millones de Dólares)2013 -1,202 2,261 9,257 -3,463 -4,129 666 12,719 332 -192 12,580 10,459 3,057 6,912 4892014 p -1,258 5,256 17,509 -6,514 -6,475 -39 24,023 958 350 22,715 18,767 970 17,208 5892015 p -9,155 5,385 7,051 -14,540 -13,884 -656 21,591 654 -2 20,939 16,206 2,171 11,865 2,1692016 p 1,462 -3,253 37,757 4,715 4,411 304 33,042 1,369 304 31,369 36,295 5,895 27,703 2,697

Variación Anual (%)2013 NS -4.3% 2.5% -6.5% -8.8% 10.9% 4.0% 3.0% -3.9% 4.2% 2.8% 5.6% 2.5% 1.3%2014 106.3% -10.4% 4.6% -13.2% -15.2% -0.6% 7.3% 8.5% 7.4% 7.2% 4.9% 1.7% 6.0% 1.5%2015 p 374.9% -11.9% 1.8% -33.8% -38.3% -9.7% 6.1% 5.4% 0.0% 6.2% 4.1% 3.7% 3.9% 5.5%2016 p -12.6% 8.1% 9.3% 16.6% 19.7% 5.0% 8.8% 10.7% 6.0% 8.8% 8.7% 9.7% 8.8% 6.5%

PROYECCIONES MENSUALES (Millones de dólares)Ene 14 -3,182 -7,009 27,052 3,827 3,291 536 23,224 1,072 362 21,791 30,234 4,745 22,325 3,163Feb 918 -3,006 30,462 3,925 3,324 600 26,537 1,102 425 25,010 29,543 4,184 22,472 2,887Mar 949 -2,791 33,236 3,740 3,274 465 29,496 1,204 478 27,814 32,287 4,335 24,793 3,159Abr 510 -3,257 34,071 3,767 2,996 770 30,305 1,295 437 28,573 33,562 5,082 25,275 3,204May 132 -3,679 34,383 3,811 3,354 457 30,572 1,149 441 28,982 34,251 4,546 26,439 3,267Jun 424 -3,492 33,474 3,916 3,213 703 29,558 992 566 28,001 33,051 4,642 25,304 3,105Jul -980 -4,450 33,711 3,470 3,034 436 30,241 824 455 28,962 34,691 4,949 26,127 3,615Ago -1,123 -4,855 33,361 3,732 3,196 536 29,628 627 352 28,649 34,484 5,009 26,248 3,227Sep 590 -3,141 34,256 3,731 3,094 637 30,525 731 456 29,338 33,666 4,941 25,504 3,220Oct 143 -3,287 37,086 3,430 2,819 612 33,656 1,047 333 32,276 36,943 5,623 27,593 3,727Nov -1,076 -4,239 32,329 3,162 2,644 519 29,167 1,072 374 27,721 33,405 5,316 24,713 3,377Dic p 254 -2,214 34,114 2,467 2,008 459 31,647 1,090 384 30,173 33,861 4,927 25,239 3,695Ene 15 -3,248 -5,263 26,568 2,016 1,570 446 24,553 1,232 318 23,002 29,816 4,432 21,964 3,420Feb 558 -1,527 29,683 2,085 1,713 372 27,598 1,155 504 25,939 29,124 3,936 22,390 2,799Mar 470 -1,640 34,134 2,110 1,754 356 32,025 1,384 382 30,258 33,664 4,306 25,783 3,576Abr -85 -1,962 32,954 1,877 1,552 325 31,077 1,264 327 29,487 33,040 4,358 25,381 3,300May p/ -212 -2,544 34,869 2,332 1,852 480 32,537 1,199 463 30,874 35,080 4,442 27,036 3,602Jun 1,631 -1,022 34,634 2,653 1,914 739 31,981 993 594 30,394 33,003 4,329 25,458 3,216Jul -1,949 -4,361 34,602 2,412 1,954 458 32,190 796 478 30,916 36,551 5,429 27,524 3,598Ago -2,284 -4,854 34,726 2,569 2,007 563 32,157 693 370 31,094 37,010 5,673 27,884 3,453Sep -656 -3,374 34,364 2,718 2,049 669 31,646 722 478 30,446 35,020 5,536 26,432 3,053Oct -1,896 -4,600 38,126 2,703 2,061 642 35,423 971 350 34,102 40,023 6,479 29,644 3,899Nov -1,840 -4,377 35,338 2,537 1,993 545 32,801 1,152 393 31,256 37,178 5,824 27,611 3,744Dic -2,085 -4,512 34,587 2,427 1,945 482 32,160 1,296 404 30,461 36,672 5,727 26,789 4,157Ene 16 -3,152 -5,877 32,030 2,725 2,257 468 29,305 1,259 337 27,708 35,182 5,686 26,024 3,472Feb 128 -2,664 34,629 2,792 2,402 391 31,837 1,350 534 29,953 34,501 4,964 26,368 3,170Mar 58 -2,537 36,132 2,595 2,221 374 33,537 1,421 405 31,711 36,074 4,956 27,738 3,381Abr -1,383 -3,641 36,521 2,259 1,918 341 34,262 1,575 346 32,340 37,903 5,831 28,581 3,491May -746 -3,477 37,167 2,730 2,226 504 34,437 1,389 491 32,557 37,913 5,110 29,185 3,619Jun 1,226 -1,715 37,423 2,941 2,166 775 34,482 1,148 630 32,705 36,198 4,735 28,065 3,397Jul -1,085 -3,776 36,898 2,691 2,211 481 34,207 878 507 32,822 37,983 5,773 28,293 3,917Ago -1,610 -4,471 36,931 2,861 2,270 591 34,070 771 392 32,907 38,541 5,705 29,102 3,734Sep -664 -3,685 37,263 3,020 2,318 702 34,243 796 507 32,940 37,928 5,729 28,719 3,481Oct -119 -3,125 40,987 3,006 2,332 674 37,981 1,044 371 36,566 41,107 6,486 30,283 4,338Nov -1,723 -4,549 38,515 2,826 2,254 572 35,688 1,226 417 34,046 40,238 5,823 30,334 4,081Dic -1,065 -3,772 37,847 2,707 2,201 506 35,141 1,370 428 33,343 38,912 5,568 28,909 4,435p/: Proyectado a partir de esta fecha

Proyecciones de Balanza Comercial

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones

contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser

consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye

en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas

que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las

estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la

elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente

estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en

cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank

Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

perspectivas económicas

RESUMEN ANUALCrecimiento Real Anual Saldo Millones de Pesos

M1 M4 Base

Monetaria

Billetes y

Monedas

Ahorro

Financiero 1/

Captación

Bancaria 2/

Financia-

miento 3/

M1 M4 Base

Monetaria

Billetes y

Monedas

Ahorro

Financiero 1/

Captación

Bancaria 2/

Financia-

miento 3/2012 5.13% 9.99% 7.43% 5.88% 10.31% 3.50% 1.85% 2,280,049 10,684,893 853,908 734,034 9,950,859 2,690,286 3,335,0982013 6.21% 5.11% 3.93% 4.06% 5.19% 4.16% 4.42% 2,513,758 11,658,630 921,216 792,928 10,865,702 2,908,812 3,614,9882014 p/ 10.11% 8.08% 9.96% 12.61% 7.75% 6.39% 5.63% 2,879,194 13,107,463 1,053,690 928,777 12,178,685 3,218,947 3,971,9092015 5.31% 7.24% 8.08% 6.82% 7.27% 12.55% 9.42% 3,126,353 14,492,321 1,174,171 1,022,932 13,469,390 3,735,332 4,480,8772016 6.12% 7.38% 8.40% 7.74% 7.35% 3.01% 5.04% 3,448,068 16,173,378 1,322,808 1,145,466 15,027,912 3,998,835 4,891,829

PROYECCIONES MENSUALESDic 13 6.04% 4.94% 3.76% 3.89% 5.02% 3.99% 4.25% 2,513,758 11,658,630 921,216 792,928 10,865,702 2,908,812 3,614,988Ene 14 8.08% 3.94% 6.22% 5.83% 3.81% 2.52% 4.27% 2,455,957 11,738,500 869,144 770,239 10,968,261 2,811,004 3,542,990Feb 8.60% 5.14% 7.55% 7.84% 4.95% 3.73% 1.81% 2,440,326 11,905,532 864,385 772,441 11,133,091 2,811,278 3,480,929Mar 8.41% 4.83% 3.13% 6.89% 4.69% 6.03% 7.98% 2,447,965 11,975,158 859,769 767,608 11,207,550 2,880,580 3,674,606Abr 11.06% 4.81% 9.59% 9.41% 4.51% 8.88% 5.10% 2,464,084 12,033,751 860,767 769,370 11,264,381 2,910,793 3,641,671May 10.80% 6.44% 9.54% 9.04% 6.27% 8.26% 6.39% 2,492,185 12,231,958 875,566 777,920 11,454,038 2,909,521 3,637,878Jun 9.20% 8.49% 9.31% 9.90% 8.39% 6.08% 4.03% 2,507,746 12,359,254 876,946 783,654 11,575,600 2,943,163 3,710,139Jul 10.20% 7.97% 9.52% 10.64% 7.79% 7.18% 5.30% 2,533,776 12,478,515 873,135 783,854 11,694,660 2,959,742 3,697,600Ago 9.12% 7.54% 10.62% 10.68% 7.33% 5.12% 5.02% 2,547,499 12,524,679 886,288 788,462 11,736,217 2,966,936 3,730,816Sep 9.22% 6.41% 9.72% 11.01% 6.12% 4.07% 4.43% 2,558,914 12,547,644 880,065 789,318 11,758,325 2,939,272 3,753,775Oct 13.39% 6.96% 13.63% 13.12% 6.57% 7.83% 6.02% 2,620,829 12,729,747 908,611 812,392 11,917,355 3,025,848 3,804,155Nov 11.00% 8.07% 10.42% 11.94% 7.82% 5.78% 2.43% 2,713,994 13,017,477 944,940 830,189 12,187,288 3,073,844 3,723,047Dic 10.05% 8.02% 9.90% 12.54% 7.69% 6.32% 5.56% 2,879,194 13,107,463 1,053,690 928,777 12,178,685 3,218,947 3,971,909Ene 15 14.16% 9.21% 14.39% 14.74% 8.82% 11.96% 7.80% 2,889,724 13,212,110 1,024,725 910,841 12,301,269 3,243,724 3,936,568Feb 14.24% 7.42% 15.18% 15.40% 6.87% 13.07% 11.88% 2,871,414 13,173,038 1,025,435 918,155 12,254,883 3,274,209 4,011,417Mar 14.32% 5.92% 17.21% 17.81% 5.10% 10.01% 8.68% 2,886,365 13,081,540 1,039,317 932,669 12,148,871 3,268,310 4,118,705Abr p/ 4.85% 8.76% 11.92% 9.86% 8.68% 10.32% 5.46% 2,662,820 13,488,302 992,839 871,134 12,617,167 3,309,663 3,958,123May 4.49% 8.02% 8.70% 9.88% 7.90% 11.08% 6.04% 2,679,920 13,598,466 979,514 879,689 12,718,776 3,326,019 3,970,025Jun 6.91% 7.42% 8.64% 9.37% 7.29% 12.70% 6.59% 2,762,894 13,681,089 981,726 883,235 12,797,855 3,417,982 4,075,268Jul 4.13% 6.01% 10.29% 9.36% 5.79% 8.85% 5.65% 2,720,520 13,640,838 992,952 883,925 12,756,913 3,322,050 4,028,059Ago 6.31% 6.60% 7.03% 8.31% 6.48% 10.26% 6.28% 2,792,035 13,764,482 977,958 880,418 12,884,063 3,372,625 4,087,945Sep 8.10% 7.51% 8.95% 7.91% 7.49% 13.59% 8.20% 2,853,901 13,918,449 989,289 878,801 13,039,649 3,444,686 4,190,671Oct 3.10% 6.87% 6.69% 6.51% 6.90% 11.43% 9.40% 2,788,689 14,040,441 1,000,470 892,988 13,147,453 3,479,881 4,294,966Nov 3.48% 5.89% 5.36% 7.23% 5.80% 12.25% 13.37% 2,898,992 14,229,667 1,027,693 918,930 13,310,737 3,561,672 4,357,097Dic 5.22% 7.14% 7.98% 6.72% 7.17% 12.44% 9.32% 3,126,353 14,492,321 1,174,171 1,022,932 13,469,390 3,735,332 4,480,877Ene 16 0.48% 4.89% 5.82% 4.66% 4.91% 6.06% 9.74% 3,013,637 14,383,168 1,125,391 989,432 13,393,736 3,570,685 4,483,448Feb -0.09% 4.95% 3.87% 2.56% 5.13% 4.44% 5.73% 2,982,046 14,370,942 1,107,118 978,825 13,392,116 3,554,564 4,408,586Mar 1.85% 6.98% 2.26% 1.22% 7.42% 6.42% 6.69% 3,051,968 14,529,068 1,103,387 980,091 13,548,977 3,611,077 4,562,085Abr 6.50% 7.44% 8.30% 6.98% 7.47% 3.82% 9.36% 2,950,160 15,075,613 1,118,521 969,438 14,106,175 3,574,413 4,502,772May 6.38% 7.32% 8.18% 6.86% 7.35% 3.70% 9.23% 2,969,105 15,198,741 1,103,509 978,958 14,219,782 3,592,078 4,516,311Jun 6.53% 7.47% 8.32% 7.00% 7.50% 3.84% 9.38% 3,061,032 15,291,087 1,106,001 982,903 14,308,184 3,691,397 4,636,036Jul 4.91% 7.11% 8.26% 8.31% 7.02% 3.25% 7.24% 2,970,155 15,204,296 1,118,649 996,293 14,208,002 3,569,552 4,495,356Ago 4.85% 7.20% 8.36% 8.41% 7.12% 3.35% 7.34% 3,043,610 15,342,111 1,101,756 992,340 14,349,770 3,623,895 4,562,189Sep 4.93% 7.29% 8.44% 8.49% 7.21% 3.43% 7.42% 3,111,050 15,513,725 1,114,521 990,517 14,523,208 3,701,325 4,676,833Oct 6.21% 7.47% 8.49% 7.83% 7.44% 3.09% 5.13% 3,075,658 15,669,080 1,127,118 999,957 14,669,124 3,725,364 4,688,868Nov 6.25% 7.51% 8.53% 7.88% 7.49% 3.13% 5.17% 3,197,311 15,880,256 1,157,787 1,029,006 14,851,250 3,812,925 4,756,697Dic 6.17% 7.43% 8.45% 7.80% 7.41% 3.06% 5.10% 3,448,068 16,173,378 1,322,808 1,145,466 15,027,912 3,998,835 4,891,829

p/: Proyectado a partir de esta fecha 1/ Es el saldo de M4 descontando billetes y monedas

2/ Banca Comercial Residente en el País 3/ de la Banca Comercial al Sector No Bancario

03-jun-15

Proyecciones del Sector Financiero

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de

vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser

interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión

sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank

Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este

reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra

empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe

remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa

autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

perspectivas económicas

Estructura Crecimiento Real Anual

% 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6

2013 I II III IV Anual I II p/ III IV Anual I II III IV Anual

PIB Total 100.00 2.02% 1.66% 2.22% 2.65% 2.14% 2.53% 2.18% 2.66% 3.13% 2.63% 3.00% 3.15% 3.15% 3.13% 3.11%

I) Sector Agropecuario, Silv. y Pesca 3.04 2.77% 2.65% 7.08% 1.44% 3.21% 6.82% 2.68% 3.19% 3.17% 3.86% 0.82% 3.49% 3.93% 3.29% 2.91%

Sector Industrial 33.61 1.92% 1.08% 2.04% 2.41% 1.86% 1.41% 1.75% 2.44% 3.10% 2.19% 3.05% 3.15% 3.18% 3.20% 3.15%

II) Minería 7.60 -0.24% -0.93% -2.14% -5.66% -2.27% -5.03% -3.97% -2.97% -1.05% -3.27% -0.46% 0.04% 0.14% 0.32% 0.01%

III) Industria manufacturera 16.47 4.45% 2.65% 3.30% 4.63% 3.75% 2.93% 3.48% 3.98% 4.30% 3.68% 4.12% 4.02% 3.97% 3.91% 4.01%

III.1) Alimentos, bebidas y tabaco 4.43 1.42% 1.62% 2.40% 1.25% 1.67% 2.41% 2.78% 3.05% 3.39% 2.91% 2.62% 2.65% 2.66% 2.66% 2.65%

III.2) Textiles, prendas de vestir 0.76 3.55% -4.93% -2.93% -3.16% -2.01% -1.28% -0.90% 0.73% 1.58% 0.06% 2.45% 3.13% 3.22% 2.99% 2.95%

III.3) Madera 0.17 -2.82% 0.72% 1.54% 4.99% 1.15% 5.42% 2.32% 2.85% 2.97% 3.34% 1.59% 1.34% 1.45% 1.36% 1.43%

III.4) Papel, imprentas y editoriales 0.45 1.21% 0.53% 0.86% 4.45% 1.77% 4.21% 2.78% 2.81% 2.93% 3.17% 2.80% 2.82% 2.79% 2.69% 2.77%

III.5) Químicos, der.det., plástico 3.02 1.66% -2.19% -0.76% 0.03% -0.34% -2.37% 0.94% 1.66% 2.53% 0.69% 2.99% 2.83% 2.71% 2.71% 2.81%

III.6) Minerales no metálicos 0.82 1.45% 0.14% 1.82% 5.61% 2.24% 4.03% 3.40% 3.81% 4.66% 3.98% 3.75% 3.66% 3.61% 3.57% 3.65%

III.7) Industrias metálicas básicas 1.11 15.11% 11.13% 5.08% 7.40% 9.60% -7.25% 4.24% 3.94% 3.87% 1.13% 3.75% 3.62% 3.58% 3.56% 3.62%

III.8) Prod. metálicos maq. y equipo 5.37 7.37% 5.97% 6.92% 10.31% 7.64% 8.67% 5.80% 6.46% 6.43% 6.81% 6.29% 6.06% 5.94% 5.83% 6.03%

III.9) Otras ind. manufactureras 0.35 6.07% 6.36% 9.05% 6.28% 6.93% 4.71% 4.21% 4.03% 4.08% 4.25% 4.46% 4.18% 4.04% 3.96% 4.15%

IV) Construcción 7.35 -1.57% -0.63% 3.67% 5.90% 1.95% 4.19% 3.33% 4.07% 4.20% 3.96% 3.84% 3.95% 3.98% 4.00% 3.95%

V) Electricidad, gas y agua 2.18 2.23% 1.63% 1.52% 1.68% 1.76% 3.28% 2.51% 3.08% 3.35% 3.07% 3.47% 3.57% 3.76% 3.57% 3.59%

Sector servicios 60.78 2.03% 1.93% 2.12% 2.85% 2.24% 2.94% 2.39% 2.76% 3.15% 2.81% 3.08% 3.13% 3.10% 3.09% 3.10%

VI) Comercio, restaurantes y hoteles 17.34 2.10% 2.07% 3.67% 5.19% 3.29% 4.60% 2.77% 3.21% 3.69% 3.56% 3.65% 3.55% 3.49% 3.47% 3.54%

VII) Transporte, almac. y com. 9.13 2.39% 3.02% 0.51% 2.42% 2.08% 4.12% 2.29% 2.63% 3.15% 3.04% 3.65% 3.58% 3.52% 3.58% 3.59%

VIII) Servicios financieros, seg. e inm. 16.52 2.41% 2.10% 1.91% 2.01% 2.11% 1.46% 2.75% 3.37% 3.71% 2.82% 3.24% 3.18% 3.21% 3.26% 3.22%

XIX) Servicios com., sociales y personales 17.79 1.43% 1.06% 1.63% 1.58% 1.43% 2.16% 1.72% 1.80% 2.10% 1.95% 2.09% 2.40% 2.36% 2.30% 2.29%

p/: Proyectado a partir de esta fecha

03-jun-15

Proyecciones de Producto Interno Bruto

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y

proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y

sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de

Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de

Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre

otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat

o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los

valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma,

influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa

autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

perspectivas económicas

03-jun-15

RESUMEN ANUAL

PRODUCCIÓN INDUSTRIAL VENTAS EMPLEO IGAE Balance Fiscal Petróleo Tasas EUAVariación % Real Anual Promedio Var. Real Anual Prom Asegurados Tasa de Variación Mezcla Mexicana T'Bill 3M Libor 3M

en el IMSS Desempleo Real Precio Promedio Promedios MensualesVar. Anual Abierto Anual Millones Dólares Variación

Total Minería Manufactura Construcción Electricidad Menudeo Mayoreo Miles Promedio de pesos % del PIB Por Barril Anual2012 2.86% 0.87% 4.11% 2.45% 2.14% 4.10% 5.67% 712 4.95% 4.03% -403,209 -2.58% 101.81 0.89% 0.08% 0.43%2013 -0.59% -0.15% 1.04% -4.77% 0.53% 1.08% -4.47% 463 4.91% 1.39% -374,231 -2.32% 98.56 -3.19% 0.05% 0.27%2014 p 1.86% -2.27% 3.75% 1.95% 1.76% 2.66% 1.37% 715 4.83% 2.15% -547,427 -3.20% 86.70 -12.03% 0.02% 0.23%2015 2.15% -3.27% 3.68% 3.96% 3.07% 4.71% 1.92% 711 3.98% 2.58% -816,772 -4.50% 51.96 -40.07% 0.30% 0.52%2016 3.07% 0.01% 4.01% 3.95% 3.59% 4.34% 2.44% 756 3.94% 3.05% -637,957 -3.29% 61.00 17.39% 1.30% 1.50%

PROYECCIONES MENSUALESPRODUCCIÓN INDUSTRIAL VENTAS EMPLEO IGAE Balance Fiscal Petróleo Tasas EUA

Variación % Real Anual Promedio Var. Real Anual Asegurados Tasa de Variación Millones de Pesos Mezcla Mexicanaen el IMSS Desempleo Real T'Bill 3M Libor 3MVar. Mens. Abierto Anual Flujo Flujo Dólares Variación

Total Minería Manufactura Construcción Electricidad Menudeo Mayoreo Miles % de la PEA Mensual Acumulado Por Barril AnualDic 13 0.48% 0.36% 1.65% -1.99% 2.00% 5.10% -1.15% -247.9 4.27% 1.74% -111,338 -374,231 91.78 -4.09% 0.06% 0.24%Ene 14 1.10% -0.62% 3.29% -1.95% 0.95% 2.47% -2.45% 22.0 5.07% 1.05% -4,908 -4,908 90.65 -9.89% 0.04% 0.24%Feb 0.70% -0.37% 2.68% -2.54% 0.56% 1.49% 0.27% 125.6 4.66% 1.67% -40,820 -45,728 93.09 -11.70% 0.04% 0.24%Mar 3.94% 0.26% 7.33% -0.19% 5.28% 4.57% 2.11% 108.7 4.80% 3.39% -16,194 -61,922 93.48 -9.23% 0.04% 0.23%Abr -0.93% -1.34% 0.11% -3.77% 2.29% 0.15% -0.92% 56.0 4.85% 0.42% 12,478 -49,444 95.68 -3.47% 0.02% 0.23%May 2.01% -0.19% 4.13% -0.32% 1.18% 0.52% 4.20% 47.9 4.94% 1.76% -42,236 -91,679 96.79 -1.91% 0.02% 0.23%Jun 2.14% -1.26% 3.71% 2.25% 1.43% 3.76% 0.01% 43.3 4.82% 2.92% -154,842 -246,522 98.79 0.95% 0.02% 0.23%Jul 2.07% -1.95% 3.62% 3.16% 0.65% 1.15% 3.56% 37.5 5.47% 2.50% -93,402 -339,924 94.65 -6.29% 0.02% 0.23%Ago 1.13% -1.79% 1.39% 3.56% 1.40% 4.42% -1.03% 57.7 5.19% 1.33% -13,518 -353,442 92.51 -8.26% 0.02% 0.23%Sep 2.93% -2.68% 4.97% 4.31% 2.46% 4.47% 5.09% 156.4 5.09% 2.99% -58,633 -412,075 85.82 -13.96% 0.01% 0.23%Oct 2.37% -5.13% 4.16% 6.01% 2.21% 5.56% 0.95% 172.1 4.78% 2.58% -25,038 -437,113 75.23 -20.77% 0.01% 0.23%Nov 1.88% -5.69% 4.09% 4.87% 0.56% 1.17% -0.34% 122.8 4.53% 2.00% -24,146 -461,259 71.39 -20.42% 0.01% 0.23%Dic 2.99% -6.16% 5.76% 6.81% 2.27% 2.44% 4.97% -235.5 3.76% 3.20% -86,168 -547,427 52.36 -42.95% 0.02% 0.24%Ene 15 0.84% -5.76% 1.48% 6.08% 3.12% 4.72% 2.16% 59.8 4.51% 2.32% -91,544 -91,544 41.70 -54.00% 0.02% 0.25%Feb 1.74% -3.96% 4.19% 1.24% 3.78% 5.61% 4.00% 133.7 4.33% 2.78% -59,200 -150,745 47.26 -49.24% 0.01% 0.26%Mar 1.67% -5.26% 3.14% 5.24% 2.96% 5.54% 7.58% 105.1 3.86% 2.65% 50,327 -100,417 46.47 -50.29% 0.02% 0.27%Abr p/ 1.83% -4.37% 3.30% 4.92% 1.21% 4.98% -2.12% 65.1 3.79% 2.25% 79,771 -20,647 49.99 -47.76% 0.01% 0.28%May 1.20% -4.34% 2.65% 3.16% 2.71% 5.04% -0.84% 56.2 3.57% 2.01% -56,416 -77,063 51.50 -46.79% 0.16% 0.36%Jun 2.12% -3.17% 4.52% 1.99% 3.58% 3.61% -2.18% 56.4 3.68% 2.02% -224,063 -301,125 53.00 -46.35% 0.16% 0.36%Jul 1.56% -2.98% 2.27% 3.64% 4.49% 5.53% -2.84% 61.6 4.25% 2.21% -107,845 -408,970 53.72 -43.24% 0.16% 0.36%Ago 2.98% -3.63% 5.91% 3.70% 2.13% 3.33% 4.60% 61.8 4.23% 2.52% 69,182 -339,788 55.27 -40.26% 0.16% 0.36%Sep 2.61% -2.26% 3.77% 4.88% 2.65% 3.24% -2.32% 121.4 4.24% 3.02% -46,150 -385,938 56.59 -34.06% 0.54% 0.74%Oct 2.82% -1.57% 3.03% 6.24% 3.82% 3.15% 0.34% 170.2 3.99% 2.56% -65,306 -451,244 57.25 -23.90% 0.79% 0.99%Nov 3.72% -1.43% 5.61% 4.62% 4.50% 8.02% 6.62% 121.3 3.75% 3.27% -74,702 -525,945 55.96 -21.61% 0.79% 0.99%Dic 2.55% -0.17% 4.32% 1.87% 1.68% 3.87% 8.00% -302.0 3.51% 3.29% -290,827 -816,772 54.87 4.79% 0.79% 0.99%Ene 16 2.81% -0.13% 4.05% 3.26% 2.37% 4.53% 9.88% 66.1 4.21% 2.67% -9,361 -9,361 62.69 50.35% 1.05% 1.25%Feb 3.39% -1.37% 3.79% 6.87% 4.21% 3.98% 1.53% 129.8 4.16% 3.03% 28,498 19,137 60.14 27.26% 1.05% 1.25%Mar 2.75% 0.06% 4.50% 1.55% 3.84% 1.95% 5.65% 111.8 3.91% 3.19% -30,893 -11,755 59.08 27.14% 1.05% 1.25%Abr 3.08% 0.04% 4.02% 3.95% 3.57% 4.98% -2.12% 68.8 3.82% 3.24% 69,732 57,976 60.57 21.16% 1.05% 1.25%May 3.08% 0.04% 4.02% 3.95% 3.57% 5.04% -0.84% 69.0 3.59% 3.00% -49,316 8,660 60.69 17.84% 1.05% 1.25%Jun 3.08% 0.04% 4.02% 3.95% 3.57% 3.61% -2.18% 69.3 3.68% 3.01% -195,865 -187,205 58.78 10.91% 1.30% 1.50%Jul 3.10% 0.14% 3.97% 3.98% 3.76% 5.53% -2.84% 69.5 4.25% 2.72% -94,273 -281,477 59.58 10.91% 1.30% 1.50%Ago 3.10% 0.14% 3.97% 3.98% 3.76% 3.33% 4.60% 69.8 4.22% 3.03% 60,475 -221,002 61.30 10.91% 1.30% 1.50%Sep 3.10% 0.14% 3.97% 3.98% 3.76% 3.24% -2.32% 132.1 4.23% 3.53% -40,342 -261,344 62.76 10.91% 1.55% 1.75%Oct 3.11% 0.32% 3.91% 4.00% 3.57% 3.15% 0.34% 177.6 3.97% 2.57% -57,087 -318,431 63.50 10.91% 1.55% 1.75%Nov 3.11% 0.32% 3.91% 4.00% 3.57% 8.02% 6.62% 126.6 3.73% 3.28% -65,300 -383,731 62.07 10.91% 1.55% 1.75%Dic 3.11% 0.32% 3.91% 4.00% 3.57% 4.21% 9.00% -334.1 3.50% 3.29% -254,226 -637,957 60.85 10.91% 1.80% 2.00%p/: Proyectado a partir de esta fecha * Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple.

Proyecciones Variables Diversas

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista

personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como

una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas

emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o

área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no

percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación

de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por

parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero

Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

perspectivas económicas

RESUMEN ANUAL

Índice ÍndiceDiciembre Promedio Diciembre Promedio Diciembre Promedio Diciembre Promedio Diciembre Diciembre Promedio Diciembre Diciembre Promedio

2009 95.537 93.813 3.57% 5.30% 2013 111.51 109.200 3.97% 3.81% 2009 96.421 4.16% 5.01% 2013 109.161 2.78% 2.72%2010 99.742 97.712 4.40% 4.16% 2014 116.06 113.588 4.08% 4.02% 2010 99.869 3.58% 3.89% 2014 112.703 3.24% 3.18%2011 103.551 101.042 3.82% 3.41% 2015 p/ 119.77 117.115 3.20% 3.10% 2011 103.218 3.35% 3.21% 2015 p/ 116.187 3.09% 2.58%2012 107.246 105.196 3.57% 4.11% 2016 124.42 121.719 3.88% 3.93% 2012 106.211 2.90% 3.42% 2016 120.198 3.45% 3.45%

PROYECCIONES MENSUALES

ÍNDICES Inflación ÍNDICES Inflación2aQ Dic 2010 = 100 2aQ Dic 2010 = 100

Quincenal Quincenal Mes 1a Quin. 2a Quin. 1a Quin. 2a Quin. Mensual Acumulada Anual Mes 1a Quin. 2a Quin. 1a Quin. 2a Quin. Mensual Acumulada Anual

2013 Dic 111.51 111.33 111.69 0.40% 0.32% 0.57% 3.97% 3.97% 109.16 109.12 109.20 0.30% 0.08% 0.33% 2.78% 2.78%2014 Ene 112.51 112.44 112.57 0.68% 0.12% 0.89% 0.89% 4.48% 110.09 109.96 110.22 0.69% 0.24% 0.85% 0.85% 3.21%

Feb 112.79 112.70 112.88 0.12% 0.15% 0.25% 1.15% 4.23% 110.40 110.35 110.45 0.12% 0.08% 0.28% 1.14% 2.98%Mar 113.10 113.07 113.13 0.17% 0.05% 0.27% 1.43% 3.76% 110.64 110.57 110.71 0.11% 0.13% 0.21% 1.35% 2.89%Abr 112.89 112.92 112.86 -0.19% -0.05% -0.19% 1.24% 3.50% 110.96 111.00 110.92 0.26% -0.07% 0.29% 1.65% 3.11%May 112.53 112.44 112.61 -0.37% 0.15% -0.32% 0.91% 3.51% 111.06 110.98 111.15 0.06% 0.15% 0.09% 1.74% 3.00%Jun 112.72 112.70 112.74 0.08% 0.04% 0.17% 1.09% 3.75% 111.30 111.28 111.33 0.12% 0.04% 0.21% 1.96% 3.09%Jul 113.03 112.97 113.10 0.20% 0.12% 0.28% 1.37% 4.07% 111.51 111.48 111.54 0.14% 0.05% 0.19% 2.15% 3.25%Ago 113.44 113.31 113.56 0.19% 0.22% 0.36% 1.73% 4.15% 111.75 111.70 111.79 0.15% 0.08% 0.21% 2.37% 3.37%Sep 113.94 113.93 113.95 0.32% 0.02% 0.44% 2.18% 4.22% 112.07 112.06 112.09 0.24% 0.03% 0.29% 2.67% 3.34%Oct 114.57 114.52 114.62 0.50% 0.09% 0.55% 2.75% 4.30% 112.26 112.22 112.30 0.12% 0.07% 0.17% 2.84% 3.32%Nov 115.49 115.47 115.52 0.74% 0.04% 0.81% 3.57% 4.17% 112.44 112.44 112.44 0.13% 0.00% 0.16% 3.01% 3.34%Dic 116.06 116.00 116.12 0.41% 0.11% 0.49% 4.08% 4.08% 112.70 112.68 112.73 0.21% 0.05% 0.23% 3.24% 3.24%

2015 Ene 115.95 115.90 116.00 -0.19% 0.09% -0.09% -0.09% 3.07% 112.67 112.63 112.71 -0.09% 0.07% -0.03% -0.03% 2.34%Feb 116.17 116.13 116.22 0.11% 0.08% 0.19% 0.10% 3.00% 113.05 113.02 113.08 0.28% 0.05% 0.34% 0.31% 2.40%Mar 116.65 116.43 116.86 0.18% 0.37% 0.41% 0.51% 3.14% 113.35 113.24 113.45 0.15% 0.18% 0.26% 0.57% 2.45%Abr 116.35 116.33 116.36 -0.45% 0.02% -0.26% 0.25% 3.06% 113.52 113.48 113.57 0.03% 0.08% 0.16% 0.73% 2.31%May p/ 115.81 115.74 115.88 -0.53% 0.12% -0.46% -0.22% 2.92% 113.65 113.61 113.69 0.03% 0.07% 0.11% 0.84% 2.32%Jun 116.16 116.15 116.17 0.24% 0.01% 0.30% 0.09% 3.05% 113.96 113.91 114.02 0.19% 0.10% 0.28% 1.12% 2.39%Jul 116.55 116.45 116.66 0.24% 0.18% 0.34% 0.42% 3.11% 114.34 114.29 114.38 0.24% 0.08% 0.33% 1.45% 2.54%Ago 116.95 116.86 117.04 0.18% 0.15% 0.34% 0.77% 3.10% 114.71 114.63 114.78 0.22% 0.13% 0.32% 1.78% 2.65%Sep 117.56 117.38 117.73 0.29% 0.30% 0.52% 1.29% 3.17% 115.10 115.05 115.16 0.24% 0.10% 0.35% 2.13% 2.70%Oct 118.24 118.16 118.33 0.36% 0.14% 0.58% 1.88% 3.20% 115.47 115.42 115.52 0.23% 0.08% 0.32% 2.45% 2.86%Nov 119.22 119.03 119.41 0.60% 0.32% 0.83% 2.73% 3.23% 115.76 115.71 115.82 0.17% 0.09% 0.26% 2.72% 2.96%Dic 119.77 119.68 119.87 0.22% 0.15% 0.46% 3.20% 3.20% 116.19 116.12 116.26 0.26% 0.12% 0.36% 3.09% 3.09%

2016 Ene 120.35 120.26 120.43 0.33% 0.15% 0.48% 0.48% 3.79% 116.60 116.57 116.63 0.27% 0.05% 0.36% 0.36% 3.49%Feb 120.76 120.69 120.83 0.21% 0.12% 0.34% 0.82% 3.95% 117.00 116.93 117.07 0.25% 0.12% 0.34% 0.70% 3.49%Mar 121.11 121.00 121.21 0.14% 0.17% 0.29% 1.11% 3.82% 117.30 117.23 117.38 0.14% 0.12% 0.26% 0.96% 3.49%Abr 121.03 120.99 121.07 -0.18% 0.06% -0.06% 1.05% 4.03% 117.49 117.43 117.55 0.04% 0.10% 0.16% 1.12% 3.49%May 120.61 120.57 120.64 -0.41% 0.06% -0.35% 0.69% 4.14% 117.62 117.57 117.66 0.02% 0.07% 0.11% 1.23% 3.49%Jun 120.81 120.78 120.84 0.11% 0.05% 0.17% 0.86% 4.00% 117.94 117.89 118.00 0.19% 0.10% 0.28% 1.51% 3.49%Jul 121.29 121.19 121.39 0.29% 0.17% 0.40% 1.27% 4.07% 118.22 118.17 118.26 0.14% 0.08% 0.23% 1.75% 3.39%Ago 121.60 121.51 121.68 0.09% 0.14% 0.25% 1.52% 3.97% 118.59 118.52 118.67 0.22% 0.13% 0.32% 2.07% 3.39%Sep 122.13 121.94 122.32 0.21% 0.31% 0.44% 1.97% 3.89% 119.01 118.94 119.07 0.23% 0.11% 0.35% 2.43% 3.39%Oct 122.78 122.70 122.87 0.31% 0.14% 0.54% 2.51% 3.84% 119.38 119.33 119.44 0.22% 0.09% 0.32% 2.75% 3.39%Nov 123.75 123.55 123.95 0.56% 0.32% 0.79% 3.32% 3.80% 119.76 119.71 119.81 0.23% 0.09% 0.32% 3.08% 3.45%Dic 124.42 124.33 124.51 0.30% 0.15% 0.54% 3.88% 3.88% 120.20 120.12 120.27 0.26% 0.12% 0.36% 3.45% 3.45%

p/: Proyectado a partir de esta fecha

INPC Índice Subyacente

INPC Subyacente

Inflación Anual Inflación Anual

03-jun-15

Índice Nacional de Precios al Consumidor

2aQ Dic 2010 = 100 Inflación General 2aQ Dic 2010 = 100 Inflación General

INPC

Proyecciones de Inflación

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los

economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación

para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es

responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se

relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o

de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador,

representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no

puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo

Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

perspectivas económicas

Euro * Yen Libra *Dólar

Canadá

Peso

Mexicano

Real

Brasileño

Peso

Argentino

Peso

ChilenoEuro Yen Libra Dólar Canadá

Real

Brasileño

Peso

Argentino

Peso

Chileno

2014 Ene 1.362 103.76 1.647 1.094 13.20 2.386 7.100 537.03 17.98 0.127 21.74 12.07 5.533 1.86 0.025

Feb 1.367 102.13 1.656 1.105 13.29 2.379 7.900 554.41 18.16 0.130 22.01 12.02 5.586 1.68 0.024

Mar 1.383 102.34 1.662 1.111 13.21 2.325 7.900 563.84 18.27 0.129 21.97 11.90 5.684 1.67 0.023

Abr 1.381 102.46 1.675 1.099 13.08 2.233 8.000 554.64 18.06 0.128 21.90 11.90 5.858 1.63 0.024

May 1.374 101.77 1.684 1.089 12.96 2.220 8.000 555.40 17.80 0.127 21.82 11.89 5.837 1.62 0.023

Jun 1.360 102.06 1.691 1.083 12.98 2.236 8.100 553.06 17.64 0.127 21.94 11.98 5.803 1.60 0.023

Jul 1.353 101.74 1.707 1.074 12.97 2.224 8.200 588.21 17.56 0.128 22.14 12.08 5.833 1.58 0.022

Ago 1.332 102.94 1.670 1.093 13.15 2.269 8.300 579.05 17.51 0.128 21.96 12.04 5.797 1.58 0.023

Sep 1.289 107.43 1.629 1.101 13.21 2.338 8.400 593.47 17.03 0.123 21.52 12.00 5.651 1.57 0.022

Oct 1.268 108.03 1.607 1.121 13.47 2.450 8.500 589.98 17.08 0.125 21.66 12.02 5.501 1.59 0.023

Nov 1.247 116.30 1.577 1.133 13.59 2.553 8.500 592.46 16.95 0.117 21.43 12.00 5.324 1.60 0.023

Dic 1.233 119.32 1.564 1.153 14.45 2.642 8.600 612.92 17.82 0.121 22.61 12.53 5.471 1.68 0.024

2015 Ene 1.162 118.25 1.514 1.212 14.67 2.635 8.600 620.91 17.04 0.124 22.22 12.11 5.570 1.71 0.024

Feb 1.135 118.76 1.533 1.250 14.90 2.817 8.700 623.62 16.92 0.125 22.85 11.92 5.291 1.71 0.024

Mar 1.082 120.39 1.496 1.262 15.21 3.141 8.800 628.50 16.46 0.126 22.75 12.05 4.842 1.73 0.024

Abr p/ 1.077 119.59 1.488 1.240 15.23 3.065 9.033 614.73 16.40 0.127 22.66 12.28 4.968 1.69 0.025

May 1.085 120.39 1.492 1.233 15.26 2.860 9.189 613.15 16.56 0.127 22.78 12.37 5.337 1.66 0.025

Jun 1.100 122.00 1.500 1.220 15.40 2.450 9.500 610.00 16.94 0.126 23.10 12.62 6.285 1.62 0.025

Jul 1.093 122.33 1.500 1.223 15.48 2.700 10.333 613.00 16.93 0.127 23.22 12.66 5.734 1.50 0.025

Ago 1.089 122.56 1.500 1.226 15.46 2.867 10.889 615.00 16.83 0.126 23.18 12.61 5.391 1.42 0.025

Sep 1.080 123.00 1.500 1.230 15.67 3.200 12.000 619.00 16.92 0.127 23.50 12.74 4.897 1.31 0.025

Oct 1.070 123.67 1.503 1.240 15.60 3.217 12.000 621.00 16.70 0.126 23.46 12.58 4.851 1.30 0.025

Nov 1.063 124.11 1.506 1.247 15.58 3.228 12.000 622.33 16.57 0.126 23.46 12.50 4.827 1.30 0.025

Dic 1.050 125.00 1.510 1.260 15.50 3.250 12.000 625.00 16.27 0.124 23.40 12.30 4.768 1.29 0.025

2016 Ene 1.050 126.00 1.510 1.260 15.54 3.200 12.033 624.67 16.32 0.123 23.47 12.34 4.858 1.29 0.025

Feb 1.050 126.67 1.510 1.260 15.53 3.167 12.056 624.44 16.30 0.123 23.44 12.32 4.903 1.29 0.025

Mar 1.050 128.00 1.510 1.260 15.10 3.100 12.100 624.00 15.86 0.118 22.81 11.99 4.872 1.25 0.024

Abr 1.047 128.33 1.510 1.257 15.28 3.100 12.133 624.00 16.00 0.119 23.08 12.16 4.930 1.26 0.024

May 1.044 128.56 1.510 1.254 15.16 3.100 12.156 624.00 15.83 0.118 22.89 12.09 4.890 1.25 0.024

Jun 1.040 129.00 1.510 1.250 15.04 3.100 12.200 624.00 15.65 0.117 22.72 12.03 4.853 1.23 0.024

Jul 1.033 129.33 1.513 1.250 15.08 3.117 12.233 624.00 15.59 0.117 22.83 12.07 4.840 1.23 0.024

Ago 1.029 129.56 1.516 1.250 15.06 3.128 12.256 624.00 15.49 0.116 22.82 12.05 4.814 1.23 0.024

Sep 1.020 130.00 1.520 1.250 15.13 3.150 12.300 624.00 15.43 0.116 23.00 12.10 4.803 1.23 0.024

Oct 1.013 130.33 1.520 1.247 15.05 3.217 12.333 623.67 15.26 0.116 22.88 12.08 4.680 1.22 0.024

Nov 1.009 130.56 1.520 1.244 15.11 3.261 12.356 623.44 15.24 0.116 22.97 12.14 4.633 1.22 0.024

Dic 1.000 131.00 1.520 1.240 15.17 3.350 12.400 623.00 15.17 0.116 23.07 12.24 4.530 1.22 0.024

Promedios

2012 1.286 79.80 1.586 0.999 13.17 1.953 4.552 486.49 16.93 0.165 20.87 13.18 6.767 2.90 0.027

2013 1.329 97.56 1.565 1.030 12.77 2.157 5.476 495.31 16.97 0.131 19.99 12.40 5.937 2.34 0.026

2014 /p 1.329 105.86 1.647 1.105 13.30 2.354 8.125 572.87 17.65 0.126 21.89 12.04 5.66 1.64 0.02

2015 1.090 121.67 1.504 1.237 15.33 2.952 10.254 618.85 16.71 0.126 23.05 12.40 5.23 1.52 0.02

2016 1.032 128.94 1.514 1.252 15.19 3.166 12.213 623.94 15.68 0.118 23.00 12.13 4.80 1.24 0.02

Depreciación Dic-Dic

2012 -0.9% 6.8% 2.2% -0.7% 0.5% 21.0% 12.2% -0.9% -0.4% -5.8% 2.7% 1.2% -16.9% -10.4% 1.5%

2013 4.5% 23.5% 1.5% 7.5% 1.0% 13.0% 29.5% 11.0% 5.5% -18.2% 2.5% -6.0% -10.6% -22.0% -9.0%

2014 p/ -10.1% 15.3% -4.5% 8.4% 11.2% 12.6% 36.1% 15.8% 0.0% -3.6% 6.2% 2.6% -1.2% -18.3% -4.0%

2015 -14.8% 4.8% -3.5% 9.3% 7.2% 23.0% 39.5% 2.0% -8.7% 2.4% 3.5% -1.9% -12.8% -23.2% 5.2%

2016 -4.8% 4.8% 0.7% -1.6% -2.1% 3.1% 3.3% -0.3% -6.7% -6.6% -1.4% -0.5% -5.0% -5.2% -1.8%/p : Proyectado a partir de esta fecha */ Divisas por un dólar de EUA, salvo Euro y Libra, que son Dólares de EUA por un Euro y una Libra, respectivamente

03-jun-15

Tipos de cambio con relación al Dólar de EUA * Tipos de cambio respecto al peso (pesos por divisa)

Proyecciones de Tipos de Cambio de Divisas Seleccionadas

Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal

de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta,

sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s)

mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a “Prácticas de Venta”. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en

particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación

alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras

de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que

pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios

de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).