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PERSPECTIVAS SOBRE LOS MERCADOS
MUNDIALES DE CAPITALES
Tercer trimestre 2017
La información aquí contenida refleja las condiciones de mercado predominantes y nuestras opiniones, sujetas a cambios, a la fecha de elaboración de este documento. Para la preparación de este
documento hemos asumido –sin una verificación independiente– la exactitud e integridad de toda la información disponible de fuentes públicas y confiado en ella. Las opiniones y estimaciones pueden
cambiar sin previo aviso e implican una serie de supuestos que tal vez no sean válidos. No existe garantía alguna de que las previsiones u opiniones que figuran en el presente documento vayan a
cumplirse. La información aquí presentada no debe interpretarse como consejos de inversión.Producto de inversión ofrecidos:
1|GCMO 3T 2017
Al viernes, 30 de junio de 2017
La rentabilidad histórica no garantiza resultados futuros.
Los bonos de alto rendimiento globales, corporativos globales, y de los gobiernos de Japón y de la eurozona están cubiertos en USD. Todas las demás rentabilidades no
estadounidenses, en USD sin cobertura. La rentabilidad de la deuda de los mercados emergentes es para bonos denominados en dólares, según el J.P. Morgan Emerging
Markets Bond Index Global. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no
gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.
†Fideicomisos de inversión inmobiliaria. †Los retornos reflejan los del índice HFRI (ver las definiciones de índices en las páginas de descargo de responsabilidades).
Fuente: Bloomberg Barclays, FactSet, FTSE, HFR, J.P. Morgan, Morningstar, MSCI, Standard & Poor’s (S&P) Dow Jones y AB
Retornos en dólares estadounidenses (porcentaje)
Los retornos continuaron en el segundo trimestre... pero con diferencias
1.0
10.6
7.7
5.5
5.0
11.8
4.4
4.9
1.0
6.2
9.9
15.6
11.2
2.4
1.4
12.0
7.5
–0.7
1.8
0.6
2.3
3.0
–3.0
1.0
0.4
1.2
1.9
2.2
2.2
6.3
5.2
7.5
3.1
4.0
Renta variable
Bonos
gubernamentales
Crédito
Activos alternativos
Japón
Alto rendimiento global
EE. UU.
Eurozona
Deuda de ME
Mercados emergentes
Materias primas
REIT globales*
Corporativos globales
Europa
Mundo
Japón
EE. UU.
Estrategias
alternativas†
Pos. largas/cortas en acciones
Basadas en eventos
Valor relativo
Macro
Retornos 2016 para
todo el añoRentabilidad 2T:2017
–0.8
4.3
2.9
6.3
5.4
–5.3
–0.1
0.4
1.9
3.1
6.2
5.3
18.4
9.9
16.6
9.3
10.7
Rentabilidad 1S:2017
2|GCMO 3T 2017
Yield to Worst (retorno obtenido de darse el peor escenario) del US Aggregate y nivel
del S&P 500 Index
El "Después de las Operaciones Beta" se encuentra con la Trumponomía
Los primeros 180 días
Al viernes, 30 de junio de 2017
El análisis histórico, el análisis y las estimaciones actuales no garantizan los resultados futuros.
Después de las Operaciones Beta es el período comprendido entre el 1 de marzo de 2015 y el 30 de junio de 2017. Poselectoral es el período comprendido entre el 9 de
noviembre de 2016 y el 30 de junio de 2017.
Fuente: Bloomberg, S&P y AB
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
2,300
2,400
2,500
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
Sep 14 Jan 15 May 15 Sep 15 Jan 16 May 16 Sep 16 Jan 17 May 17
Índic
e
Yie
ld t
o W
ors
t
Rendimiento
del US Agg
(escala de la
izquierda)
Nivel S&P
Elecciones
de EE. UU.
Expectativas para el “Después de las Operaciones Beta”
crecimiento moderado/baja inflación
Política monetaria acomodaticia
Los rendimientos suben una cuesta “baja y lenta”
Posible reducción del balance
Previsión de retornos más bajos
Valoraciones elevadas
Ausencia de crecimiento de los ingresos brutos
Ganancias de diferenciales netas limitadas
Mayor volatilidad/más dispersión
Más potencial de alfa
Más potencial bajista
Recapitalización poselectoral
Los rendimientos subieron bruscamente
Las expectativas de rendimientos reales/inflación
subieron
La curva se hizo más pronunciada
La ratio municipales/bonos del tesoro disminuyó
Rendimiento inferior de los factores que obtienen
dividendos
Rendimiento superior de los financieros, cíclicos
Las pequeñas capitalizaciones superan a las grandes
Las compañías con altos impuestos superan a las de
bajos impuestos
3|GCMO 3T 2017
El péndulo se aleja de los “tratados de Trump”
Al 30 de junio de 2017
El análisis histórico y las previsiones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.
*Al 11 de noviembre de 2016
†DXY: US Dollar Currency Index
Fuente: Bloomberg, MSCI y AB
El rendimiento superior de pequeñas
capitalizaciones vs. grandes
capitalizaciones muy por debajo de los
máximos
Tasas y ratios excluidas de la referencia...
Rendimientos de bonos del Tesoro US a 10
años y la ratio municipales/bonos del tesoro a
10 años
1.0
1.3
1.6
1.9
2.2
2.5
2.8
80
85
90
95
100
105
110
No
v 1
6
De
c 1
6
Jan 1
7
Feb
17
Ma
r 17
Apr
17
Ma
y 1
7
Jun 1
7
Porc
enta
jePorc
enta
je
Municipales/bonos del tesoro a 10 años
Ratio (escala de la izquierda)
a 10 años
Rendimientos de tesoro
100
102
104
106
108
110
112
No
v 1
6
De
c 1
6
Jan 1
7
Feb
17
Ma
r 17
Apr
17
Ma
y 1
7
Jun 1
7
Índic
e (
valo
r in
icia
l =
100)*
...como hicieron el mercados emergentes y
el cambiario
Renta variable de ME y divisa de ME
355
375
395
415
435
455
85
90
95
100
105
No
v 1
6
De
c 1
6
Jan 1
7
Feb
17
Ma
r 17
Apr
17
Ma
y 1
7
Jun 1
7
Valo
r del ín
dic
e
Valo
r del ín
dic
e
DXY†
(escala de la izquierda)
Renta variable MSCI EM
4|GCMO 3T 2017
La reflación revisada
IPC básico e inflación implícita a cinco
años
0.5
0.7
0.9
1.1
1.3
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
10 11 12 13 14 15 16 17
Po
rcen
taje
¿Si no hay políticas...? Tres factores claves que respaldan los
rendimientos más recientes
Recuadro de la izquierda al viernes, 30 de junio de 2017; recuadro del centro al miércoles, 31 de mayo de 2017
El análisis histórico y las previsiones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.
Las Operaciones Beta es el período comprendido entre el 1 de octubre de 2010 y febrero de 2016. Después de las Operaciones Beta es el período comprendido entre el 1 de
marzo de 2015 y el 30 de octubre de 2016. Poselectoral es el período comprendido entre el 9 de noviembre de 2016 y el 30 de junio de 2017. 1S:2017 es el período comprendido
entre el 1 de enero de 2017 y el 30 de junio de 2017.
Fuente: Bloomberg, CBOE, Haver Analytics, IHS Markit y AB
Crecimiento global
Sigue moderada, pero extensamente
mejorada (PMI)
La volatilidad es inferior al mínimo
S&P 500 VIX
Promedio a largo plazo
19,57
46
48
50
52
54
56
58
10 11 12 13 14 15 16 17
Índ
ice
EIB a cinco años
IPC básico ME
MI
17.7216.37
12.8311.56
BetaTrade
AfterBeta
Trade
Post-Election
1H:2017
5|GCMO 3T 2017
Previsiones de crecimiento global
Al viernes, 30 de junio de 2017
El análisis y las previsiones históricos y actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.
El PBI representa la previsión de cambio interanual real. La inflación representa la previsión de cambio interanual del índice de precios al consumidor. Las expectativas para la
política monetaria son hasta fines de 2017. *La variación cambiaria es el retorno del contado para los últimos 12 meses frente al USD. El pronóstico cambiario es la proyección del
retorno para los próximos seis meses frente al USD según los economistas de AB.
Fuente: Bloomberg y AB
País/
Región
PBI (%)
Inflación
(%)Trayectoria
esperada
de la tasa
de
referencia
Variación
cambiaria*
(%)
Pronóstico
cambiario Novedades2017 2018 2017 2018
Mundial 2,9 2,8 2,4 2,5 — — —
Crecimiento sólido; los riesgos tienden a una dirección positiva pero la
probabilidad de un impulso fiscal importante cae; los indicadores de
inflación global se suavizan y centran actualmente en la inflación
subyacente
Países
desarrollados 2,1 1,8 1,5 1,7 — — —
Retirada gradual de la política monetaria acomodaticia; sin embargo,
probablemente el Banco de Japón retrase a EE. UU. y Europa; inflación
modesta
Países
emergentes 4,2 4,5 3,9 3,7— — —
En general el crecimiento se estabilizó; la inflación es sobre todo
benigna (con algunas excepciones); muchos países tiene margen para
suavizar la política monetaria
EE. UU. 2,1 1,8 1,8 2,1 — —
Expectativas de crecimiento moderado con inflación débil; probable
nuevo incremento en las tasas oficiales en 2017; reducción gradual en el
balance de la Fed previsto para finales de año
Reino Unido 1,5 1,5 2,7 2,2 -2,2
La incertidumbre política probablemente afecte al crecimiento; inflación
más alta pero el Banco de Inglaterra es probable que se resiste a
presiones para subir las tasas a corto plazo
Eurozona 2,1 2,0 1,4 1,3 +2,9
El crecimiento está mejorando, mientras que la inflación se debilita; es
probable que el Banco Central europeo aununcie y posiblemente
empiece a reducir su compra de activos a finales de año
Japón 1,5 1,3 0,4 0,9 -8,2El continuo control de la curva de rendimiento lleva a debilitar al yen; menos
atención en el volumen de compras
China 6,4 5,9 1,5 2,2 -2,0Se espera que se ralentice la economía; claro deseo para contener el
riesgo de apalancamiento, aunque apoyar el crecimiento es prioritario
Brasil 0,6 2,1 3,8 4,1 -2,9
Se espera que las reformas sigan su curso, aunque se desaceleró por
riesgos políticos; es probable que la flexibilización monetaria siga
mientras se estabiliza la inflación
6|GCMO 3T 2017
Recuadro de la izquierda al 30 de junio de 2017; recuadro de la derecha al 31 de marzo de 2017
El análisis histórico y las previsiones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.
Fuente: IHS Markit, Thomson Reuters Datastream y AB
Crecimiento de EE. UU. (igual que siempre): El actual incremento de puestos
de trabajo impulsa el crecimiento moderado y saludable del consumo
Los promedios acumulados resaltan la
actual tendencia de las nóminas
Acumulado a 1, 6 y 12 meses. Tasas
(contado)
–1000
–800
–600
–400
–200
0
200
400
00 02 04 06 08 10 12 14 16
Pu
esto
s d
e tra
ba
jo (
Mile
s)
Los trabajadores viven de acuerdo con
sus recursos
Ingresos vs. gasto
–6
–4
–2
0
2
4
6
8
10
00 02 04 06 08 10 12 14 16
Ca
mb
io p
orc
en
tua
l in
tera
nu
al
Gran brecha entre los datos
macroeconómicos estadounidenses
“duros” y “blandos” se ensancha
–5
–4
–3
–2
–1
0
1
2
3
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Blo
om
berg
US
Eco
no
mic
Su
rprise
In
de
x Datos blandos
Datos duros
Consumo personal
Gastos
Sueldos
Un
mes
Seis
Meses
12
Meses
7|GCMO 3T 2017
El rendimiento del primer semestre de 2017 comparado
Al viernes, 30 de junio de 2017
El análisis histórico y las previsiones actuales no constituyen una garantía de los resultados futuros.
El crecimiento está representado por Russell 3000 Growth; valor del Russell 3000 Value; crecimiento de gran capitalización del Russell 1000 Growth; valor de pequeña
capitalización del Russell 2000 Value; mercados emergentes del MSCI ME; EE. UU. del S&P 500. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no
refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.
Fuente: Bloomberg, MSCI, Russel Investments, S&P y AB
Renta variable de ganadores/perdedores durante los
primeros 180 díasPorcentaje
Alto rendimiento
Rendimientos y diferenciales inferiores en el 2T
0
1
2
3
4
5
6
7
Nov16
Dec16
Jan17
Feb17
Mar17
Apr17
May17
Jun17
Po
rcen
taje
HY OAS Interest Rates
Relativo
Ganadores
Retorn
o
Relativo
Perdedores
Retorn
o
Crecimiento 13,7 Valor 4,3
Crecimiento de
gran
capitalización13,7
Valor
Pequeña
capitalización0,5
Mercados
emergentes18,9 EE. UU. 9,6
Tecnología 16,2 Energía -10,9
Atención
sanitaria16,2
Telecomunicacione
s-10,0
8|GCMO 3T 2017
Balance de la exposición del crédito y la tasa de interés es fundamental en
el entorno actual
Al viernes, 30 de junio de 2017
El análisis actual no constituye una garantía de los resultados futuros. Solo a efectos ilustrativos.
*CRT: transacciones de riesgo crediticio compartido de agencias
Fuente: AB
Diferenciales más estrictos + incierto camino + crecimiento económico moderado
Mantener el balance
9|GCMO 3T 2017
Al viernes, 30 de junio de 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
El Tesoro está representado por Bloomberg Barclays Global Treasury con cobertura en USD y el alto rendimiento por Bloomberg Barclays Global High Yield con cobertura en
USD.
*Estrategias de Morningstar que con cobertura en USD
Fuente: Bloomberg Barclays, Morningstar y AB
Históricamente a una estrategia balanceada genera
retornos favorables con el tiempo
Las estrategias balanceadas mejoran la consistencia de los retornos y
limitan la caída
...con una caída menor que otras estrategias
Proxy 65/35 vs. Categoría de promedios Morningstar Jul 07–Jun
17
–15
–10
–5
0
5
10
15
–10 –5 0 5 10
“Normal”
Tesoro = Positivo
Alto rendimiento =
Negativo
24% del tiempo
El balance funciona
“Malos tiempos”
Tesoro = Negativo
Alto rendimiento = Negativo
3% del tiempo
El balance no funciona
“Normal”
Tesoro = Negativo
Alto rendimiento =
Positivo
24% del tiempo
El balance funciona
“Buenos tiempos”
Tesoro = Positivo
Alto rendimiento =
Positivo
48 % del tiempo
El balance
funciona
2.0%
2.1%
3.1%
3.2%
4.0%
7.7%
10.1%
7.0%
7.2%
8.5%
12.0%
13.9%
18.5%
29.3%
31.2%
31.7%
Global Bond*
65% Treasury/35% Credit
Global Flexible Bond*
Global Corporate Bond*
USD Flexible Bond
EM Hard Currency Debt
EM Local Currency Debt
Global High Yield
Maximum Drawdown Average Drawdown
Reto
rnos d
e a
lto r
endim
iento
trim
estr
ale
s
(porc
enta
je)
Retornos del Tesoro trimestrales (porcentaje)
10|GCMO 3T 2017
Crédito: aún existen oportunidades, pero la selectividad es fundamental
El alto riesgo de extensión hace a BB
más vulnerables a las subas de tasasEl rendimiento a menudo indica
futuros retornos
Retornos Yield to Worst y Forward
–4
0
4
8
12
16
20
24
01 04 07 10 13 16
Po
rce
nta
je
Recuadro de la izquierda al 30 de junio de 2017, salvo previsión de renta variable al 31 de diciembre de 2016; recuadro del centro y de la derecha al 27 de junio de 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
El alto rendimiento global está representado por Bloomberg Barclays Global Corporate High Yield (con cobertura en dólares US); el alto rendimiento estadounidense, por
Bloomberg Barclays US Corporate High Yield; los BBB, por Bloomberg Barclays US Aggregate BBB; los BB, por Bloomberg Barclays US High Yield BB; y los B, por Bloomberg
Barclays US High Yield B. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no
refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.
Fuente: Bloomberg Barclays y AB
Forward a cinco años
Retorno anualizado
Yield
to Worst
Previsión de renta
variable
estadounidense a
cinco años: 5,9%
Yield to Worst
Global HY: 5,3%
US HY: 5,6%
Los BBB ofrecen valor relativo y
diversificación a los BB
Crédito de bonos de EE. UU.
Segmento
Porcentaje
tasado
a la compra
Yield to
Worst
(porcentaje)
BB 45,7 4,21
B 62,6 5,60
CCC 48,7 8,85
El mayor rendimiento de los B nos
compensa más adecuadamente el
riesgo de extensión
Aunque los CCC rinden más,
seguimos considerándolos con
mucha precaución
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
7.5
Yie
ld t
o W
ors
t (p
orc
en
taje
)
Características de BBB:
Rendimientos seleccionados
similares a los BB
Menor riesgo de crédito
Menor riesgo de ampliación
Mayor riesgo de duración
BBB
2.559
Emisiones
735
Emisiones
BB
11|GCMO 3T 2017
Mercados emergentes: oportunidades selectas
Los soberanos en dólares de alto
rendimiento selectos son atractivos
Al viernes, 30 de junio de 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Los ME locales están representados por J.P. Morgan Government Bond–Emerging Markets Global Diversified. Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su
rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de un fondo.
*Europa del Este, Oriente Medio y África
†Los rendimientos corresponden a bonos soberanos representativos cercanos a tres- y con vencimientos en torno a 10 años. Para Costa de Marfil los rendimientos con
vencimientos a 10 años
Fuente: Bloomberg, J.P. Morgan y AB
La deuda en divisa local ofrece mayores
rendimientos que el alto rendimiento
estadounidense
Los mejores fundamentos equivalen a
ME menos vulnerables a las tasas en
aumento
Balances de la cuenta de capital y cuenta
corriente
–2
0
2
4
6
8
10
10 11 12 13 14 15 16 17
Ren
dim
ien
to (
po
rce
nta
je)
Tesoro de
EE. UU.
10 años
ME local
Bonos del
gobierno
japoneses
Bonos a 10
años
Alemanes
Bund a 10 años
Alto rendimiento de
EE. UU.
Respaldado por:
Alto acarreo
Cierta estabilidad en precios de
materias primas
Crecimiento global estable
Ejemplos†:
Argentina: Rendimiento del 3,4 %–6,4 %
Costa de Marfil: Rendimiento del 6,3%
Brasil: Oportunidades en
corporativos
–150
–100
–50
0
50
100
150
200
250
00 02 04 06 08 10 12 14 16
Mile
s d
e m
illo
ne
s d
e U
SD
Africa Asia ex China
EEMEA* LatAm
Total
Turquía: Rendimiento del 3,6 %–5,1 %
12|GCMO 3T 2017
Pruebe las transacciones de riesgo crediticio compartido de agencias (CRT)
¿Exposición a tasas flotantes?
Recuadro de la izquierda al 30 de junio de 2017; recuadro del centro al 31 de diciembre de 2016
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
*Último flujo de caja y cupones de renta variable
†La puntuación FICO es un tipo de puntuación de crédito que ayuda a los prestamistas a evaluar el riesgo crediticio de un prestatario. Normalmente, las puntuaciones por encima
de 650 indican muy buenos antecedentes de crédito. Las puntuaciones FICO y las ratios deuda/renta son para prestatarios con bajos coeficientes préstamo/valor respaldados por
Freddie Mac. Los préstamos bancarios están representados por Credit Suisse Leveraged Loans.
Fuente: Bloomberg, Credit Suisse, J.P. Morgan y AB
Los préstamos no se beneficiaron de
la suba del Libor pero sí las CRT
Mercado hipotecario residencial aún
al principio del ciclo
Las CRT tienen características más
atractivas que los préstamos...
Ambos tienen una estructura de
tasas flotantes, pero las CRT
ofrecen:
Mejor liquidez
Mejores fundamentos
Mejor diversificación del fondo
...y sus rendimientos son parecidos
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
680
690
700
710
720
730
740
750
760
770
00 02 04 06 08 10 12 14 16
Po
rce
nta
je
La gran
mayoría de
prestatarios
tienen
puntuacione
s FICO
superiores
a 700†FICO
(escala de la
izquierda)
Ratio
deuda/ingresos
50+ %Activo
Rendimiento aproximado
ajustado a las pérdidas
(porcentaje)
Las CRT 3,5-7,0
Préstamos
bancarios4,0-16,0
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
4.5
4.7
4.9
5.1
5.3
5.5
5.7
5.9
6.1
Jan
16
Ma
r 1
6
Ma
y 1
6
Jul 16
Se
p 1
6
Nov 1
6
Jan
17
Ma
r 1
7
Ma
y 1
7
Un m
es L
IBO
R
Cup
ón
Un mes LIBOR
Préstamo promedio
Cupón (escala de la izquierda)
Cupón CRT*
(escala de la izquierda)
13|GCMO 3T 2017
La exposición de la tasa de interés es más importante que nunca, pero
globalizar es fundamental
Recuadro de la izquierda al 27 de junio de 2017; recuadros central y de la derecha al 30 de junio de 2017
Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. *El análisis de escenario evalúa el impacto potencial de cambios instantáneos en los diferenciales de alto
rendimiento estadounidenses y un desvío paralelo en la curva de tipos de bonos del Tesoro de EE. UU. en los índices Bloomberg Barclays US Aggregate y US High Yield. Los
retornos previstos incorporan el impacto del transferencia y acarreo (roll and carry over) en los 12 meses siguientes. La altura de la barra puede variar debido al redondeo. Los
bonos globales cubiertos están representados por el Barclays Global Aggregate con cobertura en USD; los bonos de EE. UU. por el Bloomberg Barclays US Aggregate. Los
inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las comisiones
y los gastos asociados a la gestión activa de un fondo.
Fuente: Bloomberg Barclays y AB
Los globales con mejor rentabilidad
cuando cae EE. UU.
Captura de alzas vs. bajas
(Marzo 1990–Junio 2017)
Las tasas en aumento no siempre
desbancan a los bonos*
Retornos totales previstos (porcentaje)
†
2.3
–1.0
2.2
–0.7
Average QuarterlyReturn When
US Aggregate IndexWas Positive
Average Quarterly Return When
US Aggregate IndexWas Negative
US Aggregate Index Global Aggregate Index
Captura durante
alzas: 96%
Captura durante
bajas: 71%
US Aggregate
Cambio en
Diferenciales de alto rendimiento
estadounidenses (pb)
-50 0 50 100
Cam
bio
en
Ren
dim
ien
tos
de
bo
no
s d
el T
eso
ro
US
(p.b
.)
100 -1,4 -1,8 -2,1 -2,5
50 0,9 0,6 0,2 -0,1
0
3,2 2,9 2,5 2,2
EE. UU.
Alto rendimiento
Cambio en
Diferenciales de alto
rendimiento estadounidenses
(pb)
-50 0 50 100
Cam
bio
en
Ren
dim
ien
tos
de
bo
no
s d
el
Teso
ro U
S
(p.b
.)
100 5,5 4,0 2,4 0,9
50 6,6 5,0 3,5 2,0
0 7,6 6,1 4,5 3,0
El tiempo borra el dolor de las tasas en
aumento
Retornos promedio anualizados a 24
meses (porcentaje)
0
1
2
3
4
5
6
0
5
10
15
20
25
01 04 07 10 13 16
US Generic Government 10-Year
Bloomberg Barclays US Aggregate (Left Scale)
Bloomberg Barclays Global Aggregate—USD Hedged (Left Scale)
Suba de la Fed Rabieta
por la
reducción
gradual
2013
14|GCMO 3T 2017
Renta variable: busquen el crecimiento de ingresos, no la expansión de
múltiplos
Recuadros de la izquierda y el centro al 30 de junio de 2017; recuadro de la derecha al 31 de diciembre de 2016
El análisis histórico y el rendimiento pasado no constituyen una garantía de los resultados futuros.
*Las cifras previstas utilizan valoraciones de valor contable y valor respecto del valor en libros en lugar de beneficios y precio/beneficios.
†Los datos históricos corresponden al S&P 500.
‡Los siguientes cinco años es la previsión mediana propia de AB para un grupo similar de acciones.
Fuente: Bloomberg Barclays, FactSet, MSCI, S&P y AB
Ganancias Componente fundamental de
los retornos previstos*
Retornos anualizados US de gran
capitalización (porcentaje)
…pero la gran brecha entre los
rendimientos de acciones y bonos
persiste
Rendimientos de ingresos de acciones vs.
rendimientos de bonos (porcentaje)
Las valoraciones de la renta variable
son elevadas…
Índice P/FE
Mediana
a 20
años
S&P 500 18,6× 16,3×
S&P MidCap 400 20,5 18,1
S&P SmallCap 600 22,0 18,8
MSCI EAFE 15,3 14,2
MSCI World 17,3 15,9
MSCI ACWI 16,7 15,1
MSCI EM 12,9 11,7
0
2
4
6
8
10
12
14
83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16
Rendimiento de ingresos del
S&P 500
Rendimiento de bonos del Tesoro
estadounidenses a 10 años
2.4 2.2
2.4
5.0
9.3
–1.3
Jul 2012–Dec 2016 Next Five Years
Dividends EPS Growth P/E Expansion
14,1
5,9
† ‡
15|GCMO 3T 2017
Valoraciones elevadas, pero respaldadas por la mejora de las ganancias
Al viernes, 30 de junio de 2017
El desempeño anterior y el análisis histórico no garantizan los resultados futuros. No todos los sectores rinden igual.
*EPS: ganancias por acción
Fuente: FactSet, S&P y AB
EPS ascendentes actuales y previstas del S&P 500*
Modo fuera del establo
Estimaciones del crecimiento de ganancias del S&P 500
Ex Energy implícito, una imagen positiva
$119 $119 $119
$132
$147
2014 2015 2016 2017 2018
7%
9%
4%
7%
2Q:2017 2017Estimates
S&P 500 S&P 500 ex EnergyActual Estimado
16|GCMO 3T 2017
El crecimiento de ingresos brutos mejora, pero las dispersiones siguen
siendo amplias
Al viernes, 30 de junio de 2017
El desempeño anterior y el análisis histórico no garantizan los resultados futuros. No todos los sectores rinden igual.
Las Operaciones Beta es el periodo calculado del 30 de septiembre de 2010, al 27 de febrero de 2015; el período después de las Operaciones Beta se calcula del 1 marzo de
2015, al 30 de junio de 2017;
el período promedio a largo plazo se calcula del 30 de abril de 2002, al 30 de junio de 2017.
Fuente: FactSet, S&P y AB
Tendencia al alza del crecimiento de ventas
S&P 500 (Ventas por acción)
Crecimiento de ingresos estimado 2018 S&P 500
No todo los sectores se crean iguales
7.8%
5.3%
4.6%
2.9%
0.7%
Technology Healthcare S&P 500 Utilities Telecom
5.3%
0.6%
6.5%
BetaTrade
After theBeta Trade
Jan–Jun 2017
Promedio a largo
plazo del 3,4 %
17|GCMO 3T 2017
Acciones RUST caras y ventajas posiblemente limitadas
Recuadro de la izquierda al viernes, 30 de junio de 2017; recuadro de la derecha al sábado, 31 de diciembre de 2016
El desempeño anterior y el análisis histórico no garantizan los resultados futuros. No todos los sectores rinden igual.
*RUST: REIT, servicios públicos, artículos básicos y telecomunicaciones
Fuente: Índices FactSet, MSCI, Ned Davis Research, S&P, S&P Dow Jones, Consejo de la Reserva Federal de EE.UU. y AB
¿Más valor para su dinero?
Ratio precio/beneficios
Sectores RUST*
Se necesitan sustancialmente menos tasas para el
rendimiento superior
Año
S&P 500
Retorno
Cambio
en RUST (%)
Cambio
a 10 años
(pb)
2008 -37,00 16,00 -166
2009 26,46 -3,75 139
2010 15,06 3,56 -55
2011 2,11 11,32 -147
2012 16,00 -1,05 -19
2013 32,39 -14,22 118
2014 13,69 5,18 -83
2015 1,38 0,88 15
2016 11,96 -0,47 21
Sector
Adelante
P/E
Gananci
as
Crecimie
nto
PEG
Ratio
Telecomunicaciones 13,1× 3,0× 4,4×
Servicios públicos 18,3 6,4 2,9
Artículos básicos de
consumo20,7 7,8 2,7
Inmobiliario 18,1 7,3 2,5
S&P 500 17,7× 11,7× 1,5×
18|GCMO 3T 2017
La rentabilidad es barata actualmente
Ratio precio/ingresos de las compañías con máximo retorno
vs. mercado†
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
1.3
78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11 14 17
Los dividendos de hoy son más caros que los dividendos de mañana
Al viernes, 30 de junio de 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
*20 % más alto de los productos que obtienen dividendos entre las 1.500 acciones que cotizan en la bolsa de EE. UU. en el universo de renta variable AB, excepto 33 compañías
que actualmente no tienen una ratio P/E porque no son rentables. †20 % más alto del crecimiento de ingresos y rentabilidad en tre las 1.500 acciones que cotizan en la bolsa de
EE. UU. en el universo de renta variable AB, excepto 33 compañías que actualmente no tienen una ratio P/E porque no son rentables.
Fuente: FactSet, Russell Investments y AB
…usted está pagando demasiado por los Bond Proxies
Ratio precio/beneficios (×)*
Promedio
Más alta (1T)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16
Dividendos más
altos
Los pagadores
negocian muy por
encima del
promedio
Promedio
13,8×
19|GCMO 3T 2017
Algunos sectores ocupan un lugar
preponderante en los índices de
capitalización más pequeña
Ponderación de Finanzas/Servicios
públicos/REITs en Russell 2500†
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
01 03 05 07 09 11 13 15 17
Po
rcen
taje
Pequeñas capitalizaciones: Estímulo político potencial pero se requiere un
margen activo
Recuadro de la izquierda al 31 de diciembre de 2016; recuadros central y de la derecha al 30 de junio de 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las
comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera. *Con base en la tasa fiscal efectiva mediana para 2015 de S&P 500 y Russell 2000. Excluye inmobiliarias y
compañías con renta negativa antes de impuestos. †Sector inmobiliario ajustado según la reconstitución del sector de REITs hipotecarios post–GICS para que se pueda comparar
con los datos históricos.
Fuente: Bloomberg, FactSet, Russell Investments, Thomson Reuters I/B/E/S y AB
las pequeñas capitalizaciones se
beneficiarían más del recorte de tasas
fiscales
13.4%
7.2%
Small-Caps Large-Caps
Promedio
histórico en
R2500
Percentiles históricos
Múltiplo precio/beneficios forward en
comparación con Russell 2000
Cíclicos de
pequeña capitalizaciónPequeña capitalización
Defensivos
16×25× 26×
67×78×
84×
Sector industrial
Consumo
discrecional
Tecnología
Servicios públicos
Inmobiliario†
Atención sanitaria
Si la tasa fiscal
vigente cae al
25 % para todas
las compañías*
20|GCMO 3T 2017
Las valoraciones de acciones de baja
volatilidad son altas
P/FE del quintil más bajo de acciones por
volatilidad (Ratio)
5
7
9
11
13
15
17
19
21
78 82 86 90 94 98 02 06 10 14
La inversión en pasivos genera una acumulación de desafíos
La explosión de los pasivos plantea
nuevas preguntas
Número de ETFs vs. número de acciones >
capitalización de mercado de 5.000
millones de dólares
Activos gestionados de ETF de baja
volatilidad a altos niveles sin
precedentes
A lo largo del 2017
Millones de dólares
Al viernes, 30 de junio de 2017
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
Los inversores no pueden invertir directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos de AB. El índice no gestionado no refleja las
comisiones y los gastos asociados a la gestión activa de una cartera.
Fuente: Bloomberg, FactSet, Russell Investments, Thomson Reuters I/B/E/S y AB
83 1,107
6,237
13,078
18,676
31,114
54,099
64,260
10 11 12 13 14 15 16 17
Promedio
12,8×
Actual
19,9×1,808
768
ETFs Availablein US
Stocks > US$5 Bil.Market Cap
21|GCMO 3T 2017
Correlaciones de mercado
intraacciones*
Debajo de los niveles previos a la crisis
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
90 93 96 99 02 05 08 11 14 17
Junio
2017
Las correlaciones más bajas y los retornos afectados favorecieron una
aproximación activa
Recuadros de la izquierda y el centro al 30 de junio de 2017; recuadro de la derecha al 31 de diciembre de 2016
El análisis histórico no garantiza los resultados futuros.
*La correlación usa un promedio flexible a seis meses. La última cifra es del 30 de junio de 2017. El promedio previo a la crisis es de 1990–2007. †Medidos por el rendimiento
superior promedio de gestores activos en las categorías Large Value/Growth/Blend, Mid Value/Growth/Blendy Value/Growth/Blend de Morningstar vs. los respectivos índices de
referencia. ‡Medido por el rendimiento superior promedio de gestores activos en la categoría Large Blend Morningstar vs. la principal referencia del folleto durante los últimos 20
años.
Fuente: Bloomberg, FactSet, Morningstar, Russell Investments, Thomson Reuters I/B/E/S y AB
Los gestores activos reaparecen en
2017†
Rendimiento superior de los gestores
activos (el índice de referencia supera
porcentajes)
Los gestores activos suelen hacerlo mejor
en mercados complejos
El índice de referencia supera porcentajes
Desde
2008
Precrisis
Promedio
34
54
Five-YearAverage
Jan–Jun2017
36
53
Strong (10%+) Moderate & Down(<10% or Negative)
22|GCMO 3T 2017
Las acciones ME se negocian a un
importante descuento
MSCI ME vs. MSCI World precio/beneficios
(próximos 12 meses) y precio/valor
contable
–40
–30
–20
–10
0
10
20
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Po
rce
nta
jeLas oportunidades prevalecen en los mercados emergentes, pero actúen
con precaución
…pero cuidado con la alta volatilidad
Volatilidad anualizada promedio
(porcentaje)†
El crecimiento de beneficios y la expansión
de múltiplos impulsan una mejora de los
retornos de renta variable de ME…
Fuentes de retornos del MSCI EM*
Recuadro de la izquierda al 30 de junio de 2017; recuadro del centro al 28 de febrero de 2017; recuadro de la derecha al 31 de diciembre de 2016
El análisis actual no constituye una garantía de los resultados futuros.
*Los períodos mayores de un año se anualizan; los retornos potenciales para 2017–2018 presuponen un crecimiento de EPS anualizado del 13,9 % (estimación consensuada
actual), un rendimiento de dividendos anual del 2,6 % y una expansión de múltiplos anual del 3 %.
†Medida por la desviación estándar de retornos mensuales en dólares
Fuente: Bloomberg, FactSet, Global Analytics, J.P. Morgan, MSCI y AB
22
12
10
7
EmergingEquity
EmergingLocal
SovereignBonds
HYDollar
SovereignEM
IG DollarSovereign
EM
–10
–5
0
5
10
15
20
25
2011–2015 2016 2017–2018 Potential
Po
rce
nta
je
Earnings Growth Dividends
Multiple Expansion MSCI EM Return
11,2
-4,8
19,5
Ratio P/B
Ratio P/E
23|GCMO 3T 2017
Invertir mediante la oscilación del péndulo
Al viernes, 30 de junio de 2017
El análisis actual no garantiza los resultados futuros.
Fuente: AB
Consejo imperecedero Entorno Acciones sugeridas
Foco en el diseño del
fondo para una mejor
captura de tendencias
alcistas/bajistas Mejores
betas, estructuras
eficientes, alfa dirigido
Globalícese
Las economías/políticas
no se mueven al mismo
tiempo
Manténgase equilibrado
Ante la incertidumbre, no
sobrecargar
Ser selectivo/activo
Dispersión de valores y
sectores en aumento
Crecimi
ento Inflación Elija esto… …en lugar de esto
Calentamient
o
Renta variable de pequeña
capitalización
Alto rendimiento
Protección contra la
inflación
Bonos del
gobierno
Cuestionable
Tasas y crédito
balanceados
Renta variable de calidad y
crecimiento
Protección contra
la inflación
Desliz
imprevisto
Valores con cobertura
Bonos del gobierno
Alto rendimiento
Renta variable
Protección contra
la inflación
24|GCMO 3T 2017
Un mensaje acerca del riesgoLa información contenida aquí refleja las opiniones de AllianceBernstein L.P. o de sus filiales y fuentes que cree fiables a la fecha de esta publicación.
AllianceBernstein L.P. no ofrece declaraciones ni garantías sobre la exactitud de los datos. No hay garantías de que se cumplan los pronósticos, las proyecciones
ni las opiniones incluidos en este material. Las rentabilidades pasadas no garantizan los resultados futuros. Las opiniones expresadas aquí pueden cambiar en
cualquier momento después de la fecha de esta publicación. Este documento es sólo para fines informativos y no constituye asesoramiento para inversión.
AllianceBernstein L.P. no proporciona asesoría legal, contable ni impositiva. No tiene en cuenta los objetivos personales de los inversores ni su situación
financiera; los inversores deben discutir sus circunstancias individuales con profesionales adecuados antes de tomar cualquier decisión. Esta información no
debe interpretarse como material de ventas o de mercadeo, ni como una oferta ni incitación a la compra o venta de ningún instrumento financiero, producto o
servicio patrocinado por AllianceBernstein L.P. o sus afiliados.
Información de riesgo importante relacionada con la inversión en valores y las estrategias en corto (en descubierto)
Todas las inversiones conllevan riesgos. El valor de los títulos puede subir o bajar debido tanto a factores del mercado reales como percibidos, además de las
condiciones generales del sector.
Es posible que con una estrategia en corto no siempre se pueda cerrar una posición corta en términos favorables. Las ventas en corto (en descubierto) implican
el riesgo de la pérdida por tener que comprar posteriormente un valor a un precio mayor que el de la venta en descubierto. El monto de esas pérdidas es, en
teoría, ilimitado (ya que está restringido solo por el aumento en el valor del título vendido en descubierto). Al contrario, el riesgo de pérdida por una posición larga
se limita a la inversión en la posición larga, ya que el valor no puede caer por debajo de cero. Vender en corto es una forma de apalancarse. Para mitigar el
riesgo de apalancamiento, una estrategia siempre mantendrá activos líquidos (incluidas sus posiciones largas) al menos en igual medida a su exposición de
posición en corto, ajustada al mercado diariamente.
Información de riesgo importante relacionada con la inversión en mercados emergentes y divisas extranjeras
Invertir en la deuda de los mercados emergentes plantea riesgos, incluidos aquellos generalmente asociados con las inversiones de renta fija. Los valores de
renta fija pueden perder valor debido a fluctuaciones del mercado o cambios en las tasas de interés. Los bonos con vencimiento a mayor plazo son más
vulnerables al aumento de las tasas de interés. La calificación de crédito de un emisor de bonos puede reducirse debido al deterioro de la situación financiera,
que puede dar como resultado pérdidas y potencialmente una cesación o incumplimiento de las obligaciones de pago. La probabilidad de default es mayor en
bonos con calificaciones inferiores, sin grado de inversión (comúnmente conocidos como “bonos basura”).
Existen otros riesgos potenciales cuando se invierte en deuda de mercados emergentes. Los títulos pueden ser más volátiles debido a las incertidumbres
políticas, normativas, de mercado y económicas asociadas; esos riesgos pueden amplificarse en el caso de los valores de mercados emergentes. Los bonos de
mercados emergentes también pueden verse expuestos a variaciones en el valor de la moneda. Si la moneda de un bono se debilita frente al dólar, esto puede
afectar negativamente su valor cuando se traduce a dólares estadounidenses.
Definición de las calificaciones de bonos
Una medida de la calidad y la seguridad de un bono o una cartera, basada en la situación financiera del emisor y no en la situación financiera del fondo en sí.
AAA es la calificación más alta (mejor) y D es la más baja (peor). Las calificaciones pueden variar. Los valores para la inversión son los de clase BBB y superior.
Si corresponde, la categoría prerreembolsada incluye bonos que están respaldados por garantías del gobierno de EE. UU. y, por lo tanto, son considerados con
grado de inversión de alta calidad por el asesor.
25|GCMO 3T 2017
Un mensaje acerca del riesgo
Nota para los lectores de Canadá: AllianceBernstein ofrece sus servicios de gestión de inversiones en Canadá a través de sus sociedades afiliadas Sanford C. Bernstein & Co.,
LLC, y AllianceBernstein Canada, Inc.
Nota para los lectores de Europa: AllianceBernstein Limited, 50 Berkeley Street, Londres W1J 8HA, es la emisora de esta información. Inscrita en Inglaterra con el N. º 2551144.
La Autoridad de Conducta Financiera (Financial Conduct Authority, FCA) es el organismo que autoriza y rige a AllianceBernstein Limited en el Reino Unido.
Nota para los lectores de Austria y Alemania: Esta información se publicó en Alemania y Austria por AB Europe GmbH. Agentes locales de pago e información: Austria –Uni-
Credit Bank, Austria AG, Schottengasse 6-8, 1010 Viena; Alemania: –BHF-Bank Aktiengesellschaft, Bockenheimer Landstrasse 10, 60323 Frankfurt am Main.
Nota para los lectores de Suiza: Representante suizo y agente de pago suizo: BNP Paribas Securities Services, Paris, sucursal de Zúrich. Domicilio social: Selnaustrasse 16,
8002 Zúrich, Suiza, que también es el lugar de desempeño y el fuero competente para cualquier litigio relacionado con la distribución de acciones en Suiza. El Folleto, los
documentos fundamentales para el inversionista, los Estatutos o las normas de gestión y los informes anuales y semestrales del fondo en cuestión pueden solicitarse sin costo a
la oficina del Representante suizo.
Nota para los lectores de Australia y Nueva Zelanda: El presente documento ha sido emitido por AllianceBernstein Australia Limited (ABN 53 095 022 718 y AFSL 230698). La
información en este documento es exclusivamente para personas consideradas como “clientes mayoristas” tal como está definido en la Ley de Sociedades Anónimas del 2001
(Cth de Australia) o en la Ley de Asesores Financieros del 2008 (Nueva Zelanda) y no debe interpretarse como un asesoramiento.
Nota para los lectores de Vietnam, Filipinas, Brunéi, Tailandia, Indonesia, China, Taiwán y la India: Este documento se proporciona únicamente para fines informativos de
inversores institucionales y no es asesoramiento sobre inversiones, tampoco pretende ser una oferta o una incitación a la compra, y no forma parte de los objetivos de inversión
propios, de la situación financiera o de las necesidades particulares de ninguna persona a quién se le haya enviado. El presente documento no constituye material publicitario y no
está destinado para su uso público ni para su distribución adicional. AllianceBernstein no está autorizada y no pretende real izar ningún negocio u oferta de servicios en ninguno de
los anteriores países.
Nota para los lectores de Malasia Ninguna información contenida en este documento es una invitación o una oferta para suscribir o comprar valores, tampoco es una oferta de
servicios de gestión de fondos, asesoramiento, análisis o informe sobre valores. AllianceBernstein no está autorizada y no pretende realizar ningún negocio u oferta de servicios
en Malasia. Sin prejuicio de las disposiciones generales anteriores, AllianceBernstein no tiene una licencia para servicios de mercado de capitales bajo la Ley de malasia sobre
Mercado de Capitales y Servicios del 2007, y no quiere ni pretende realizar transacciones de valores, comerciar con contratos de futuro, gestionar fondos, ofrecer asesoramiento
financiero corporativo o de inversiones, o proporcionar planificación financiera en Malasia.
Nota para los lectores de Singapur: El presente documento ha sido emitido por AllianceBernstein (Singapur) Ltd. (“ABSL”, nº de inscripción en el Registro Mercant il
199703364C). ABSL es titular de una licencia que le permite operar en mercados de capitales (denominada “Capital Markets Services Licence”) emitida por la Autoridad Monetaria
de Singapur para desarrollar actividades reguladas con respecto a la gestión de fondos y las transacciones de valores. Alliance Bernstein (Luxemburgo) S.à r.l. es la compañía
administradora del fondo y ha designado a ABSL como su agente para la notificación de actos procesales y como su representante en Singapur. Este documento no ha sido
examinado por el MAS.
Nota para los lectores de Taiwán: AllianceBernstein L.P. No ofrece asesoramiento para inversión o servicios de gestión de fondos o transacciones de valores en Taiwán. E
posible que los productos/servicios aquí ilustrados no estén disponible para los habitantes de Taiwán. Antes de tomar la decisión de invertir, por favor consulte su asesor de
inversiones.
Nota para los lectores de Hong Kong: El presente documento se emite en Hong Kong por AllianceBernstein Hong Kong Limited, una entidad autorizada y regulada por Hong
Kong Securities and Futures Commission (Comisión de valores y futuros de Hong Kong). Este documento no ha sido revisado por la Comisión de valores y futuros de Hong Kong.
Nota para los lectores del Reino Unido: Solo para uso profesional de inversiones. Prohibida su distribución a inversores individuales.
26|GCMO 3T 2017
Definiciones de índices
A continuación, ofrecemos una descripción de los índices citados en esta presentación. Cabe
destacar que ninguno de los índices está gestionado y que no reflejan las comisiones y los
gastos asociados a la gestión activa de un fondo de inversión. Los inversores no pueden invertir
directamente en índices y su rendimiento no refleja el desempeño de ninguno de los fondos
mutuos de AB.
Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index: Medida de la deuda global para la inversión de 24 mercados de divisas locales e incluye bonos del Tesoro, del gobierno,
corporativos y de tasa fija titulizados de emisores de mercados tanto industrializados como emergentes.
Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate Bond Index: Sigue el rendimiento de los bonos corporativos para la inversión emitidos públicamente en el mercado global
que se encuentra en el Global Aggregate. (Representa los bonos corporativos globales en la diapositiva 1).
Bloomberg Barclays Global High-Yield Bond Index: Proporciona una medida con base amplia de los mercados de renta fija de alto rendimiento globales. Representa la unión
de los índices US High Yield, Pan European High Yield, US Emerging Markets High Yield, CMBS High Yield y Pan-European Emerging Markets High Yield.
Bloomberg Barclays Global Treasury: Euro Bond Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de la Eurozona del índice
Global Aggregate. (Representa los bonos gubernamentales de la eurozona en la diapositiva 1).
Bloomberg Barclays Global Treasury: Japan Bond Index: Incluye la deuda soberana de tasa fija, en moneda local que compone el sector de Tesorería de Japón del índice
Global Aggregate. (Representa los bonos gubernamentales de Japón en la diapositiva 1).
Bloomberg Barclays US CMBS Investment-Grade Index: Diseñado para reflejar los valores respaldados por hipotecas con grado de inversión (Baa3/BBB-/BBB- o superior)
según Moody’s, S&P y Fitch, respectivamente, con vencimiento al menos a un año.
Bloomberg Barclays Municipal Bond Index: Índice ponderado según el valor del mercado, basado en reglas diseñado para el mercado de bonos exentos de impuestos a
largo plazo. (Representa los municipales
en la diapositiva 1.)
Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index: Un índice de referencia de base amplia que mide el mercado de bonos con grado de inversión, a tasa fija, denominados en
USD y sujetos a impuestos, que incluye los bonos del Tesoro de EE.UU., valores corporativos y relacionados con el gobierno, valores respaldados por hipotecas (MBS [de
agencias a tasa fija y traspasos híbridos de ARM (hipoteca a tasa ajustable)], valores respaldados por activos (ABS) y valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS).
Bloomberg Barclays US Corporate High-Yield Bond Index: Representa el componente corporativo del Bloomberg Barclays US High Yield Index. (Representa el alto
rendimiento de EE. UU. en la diapositiva 1).
27|GCMO 3T 2017
Definiciones de índices (continuación) Bloomberg Barclays US Corporate Bond Index: Mide el mercado de bonos corporativos imponibles para la inversión, de tasa fija e incluye valores en dólares
estadounidenses con emisión pública de emisores de EE. UU. y extranjeros los sectores industriales, servicios públicos y financiero.
Bloomberg Barclays US Treasury Index: Incluye la deuda soberana a tasa fija en moneda local que compone el sector de Tesorería de EE.UU. del índice Global
Aggregate. (Representa los bonos del gobierno de EE.UU. en la diapositiva 1).
Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Linked Bond Index: Mide el rendimiento del mercado de bonos del Tesoro estadounidenses protegidos contra la inflación.
HFRI Event Driven Index: Administradores de inversión que mantienen posiciones en empresas relacionadas actual o potencialmente con transacciones corporativas muy
diversas que incluyen, entre otras, fusiones, reestructuraciones, estrés financiero, ofertas de adquisiciones, recompras de acciones, intercambios de deuda, emisiones de
valores y otros ajustes en la estructura de capital. Los tipos de valores pueden ir de los más jerarquizados en la estructura de capital a los más subordinados y
frecuentemente incluyen valores derivados adicionales. La exposición basada en eventos incluye una combinación de sensibilidades a los mercados de acciones, de crédito
y eventos idiosincrásicos específicos de cada empresa. Las tesis de inversión dependen típicamente de características fundamentales (en vez de cuantitativas), con la
realización de la tesis basada en un evento específico exógeno a la estructura de capital existente.
HFRI Equity Hedge Index: Administradores de inversiones que mantienen posiciones largas y cortas, principalmente en acciones y valores derivados de acciones. Se puede
emplear una amplia gama de procesos de inversión para llegar a una decisión de inversión, que incluyen tanto técnicas cuantitativas como fundamentales; las estrategias
pueden estar diversificadas de manera amplia o enfocadas en sectores específicos, y pueden variar en general en términos de sus niveles de exposición neta,
apalancamiento empleado, período de tenencia, concentraciones de capitalizaciones de mercado y rangos de valuación de carteras típicas. Los administradores de cobertura
de renta variable habitualmente mantienen al menos el 50 %, y en algunos casos invierten todo en renta variable tanto a largo como a corto plazo.
HFRI Fund Weighted Composite Index: Índice global, de igual ponderación compuesto por más de 2.000 fondos de un administrador dependientes de la HFR Database.
Los fondos componentes reportan mensualmente el rendimiento sin comisiones en dólares estadounidenses y administran 50 millones de dólares como mínimo o bien tienen
una trayectoria de 12 meses de rendimiento activo.
HFRI Macro: Gestores de inversión que operan con una amplia gama de estrategias en las que el proceso de inversión depende de cambios en las variables económicas
subyacentes y su impacto sobre la renta variable, la renta fija, las divisas fuertes y los mercados de materias primas. Los administradores emplean diversas técnicas, tanto
discrecionales como análisis sistemáticos, combinaciones de tesis descendentes y ascendentes, enfoques cuantitativos y fundamentales, y períodos de tenencias de largo y
corto plazo. Aunque algunas estrategias emplean técnicas de VR, las estrategias macro son diferentes de las VR porque la tesis de inversión primaria se basa en
movimientos estimados o futuros en los instrumentos subyacentes más que en la realización de una discrepancia en la valuación entre valores. De manera similar, aunque
tanto los administradores macro y de cobertura de acciones pueden mantener renta variable, la tesis de inversión preponderante se basa en el impacto que pueden tener los
movimientos de las variables macroeconómicas subyacentes sobre los precios de los valores, mientras que para la cobertura de acciones las características fundamentales
de la empresa son más significativas e integrales a la tesis de inversión.
HFRI Relative Value: Gestores de inversiones que mantienen posiciones en que la tesis de inversión se basa en la realización de una discrepancia en las valuaciones de la
relación entre diversos valores. Los administradores emplean diversas técnicas fundamentales y cuantitativas para establecer tesis de inversión y los tipos de valores varían
ampliamente entre renta variable, renta fija, derivados y otros tipos. Las estrategias de renta fija suelen ser cuantitativas para medir las relaciones existentes entre los
instrumentos y, en algunos casos, identificar posiciones atractivas en las que el diferencial ajustado por riesgo entre ellos represente una oportunidad de inversión atractiva
para el administrador de inversiones. La posición de VR también puede involucrar transacciones corporativas, pero a diferencia de las exposiciones basadas en eventos, la
tesis de inversión depende de una discrepancia de precios entre valores relacionados, en vez de estar relacionada con el resultado de la transacción corporativa.
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Definiciones de índices (continuación) J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index: Un índice de referencia global, corporativo de mercados emergentes que rastrea los bonos corporativos en dólares
estadounidenses emitidos por entidades de mercados emergentes.
J.P. Morgan Emerging Market Bond Index Global: Un índice de referencia para medir el rendimiento total de retornos de los bonos del gobierno emitidos por países de
mercados emergentes que se consideren soberanos (emitidos en cualquier divisa que no sea la local) y cumplan los requisitos específicos de liquidez y estructurales. Para
pertenecer al índice, el vencimiento de la deuda debe ser más de un año, la deuda debe tener más de 500 millones de dólares pendientes y cumplir estrictas directrices de
operaciones que garanticen que las ineficiencias en los precios no afecten al índice. (Representa la deuda de mercados emergentes en la diapositiva 1).
J.P. Morgan Government Bond-Emerging Markets Global Diversified Index: Un índice global completo de los bonos de deuda de gobiernos de mercados emergentes.
Para matizar, el Producto Nacional Bruto (PNB) per cápita de un país debe ser inferior al nivel de PNB per cápita que se ajusta anualmente mediante la tasa de crecimiento
del PNB mundial per cápita, proporcionada por el Banco Mundial, durante tres años consecutivos.
J.P. Morgan Emerging Market Currency Index: Un índice de referencia negociable para las divisas de mercados emergentes vs. el dólar estadounidense.
J.P. Morgan Government Bond Index–Emerging Markets: Rastrea los bonos en divisa local emitidos por gobiernos de mercados emergentes.
MSCI All Country World Index: Índice ponderado por la capitalización del mercado diseñado para proporcionar una amplia medición del rendimiento del mercado de renta
variable en todo el mundo.
MSCI EAFE Index: Índice ponderado por la capitalización de mercado ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento de la renta variable de mercados
industrializados, excepto EE. UU. y Canadá. Está compuesto por los índices de 22 países de mercados emergentes.
MSCI Emerging Markets Index: Un índice ponderado por capitalización de mercado ajustado por libre flotación, diseñado para medir el rendimiento del mercado de valores en
los mercados emergentes globales. Está compuesto por 21 índices de países de mercados emergentes. (Representa a los Mercados Emergentes en la diapositiva 1).
MSCI World Index: Un índice ponderado por capitalización de mercado que mide el rendimiento de los mercados accionarios en 24 países. (Representa al mundo en la
diapositiva 1).
Russell 1000 Index: Índice bursátil que representa las 1000 acciones mejor posicionadas del índice Russell 3000 Index, que representan aproximadamente al 90 % de su
capitalización total del mercado.
Russell 1000 Growth Index: Índice ponderado de capitalización del mercado según el índice Russell 1000. El Russell 1000 Growth Index incluye compañías de gran y mediana
capitalización que muestran signos de crecimiento por encima del promedio. El índice se usa para ofrecer un indicador del rendimiento de las acciones con mayor crecimiento en
los EE. UU.
Russell 2000 Index: Mide el desempeño del segmento de baja capitalización del universo de renta variable estadounidense. Es un subconjunto del Russell 3000 Index, que
representa aproximadamente el 8 % de la capitalización total de mercado de ese índice. Incluye aproximadamente 2000 de las acciones más pequeñas y se basa en una
combinación de su capitalización de mercado y participación actual en índices. (Representa la baja capitalización en EE.UU. en la diapositiva 1).
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Definiciones de índices (continuación)
Russell 2000 Value Index: Índice de renta variable ponderado por capitalización de mercado mantenido por Russell Investment Group y basado en el Russell 2000 Index, que
mide cómo rinden las acciones de pequeña capitalización de EE. UU. en el segmento de renta variable.
Russell 3000 Growth Index: Índice ponderado de capitalización del mercado según el índice Russell 3000. El Russell 3000 Growth Index incluye compañías que muestran
signos de crecimiento por encima del promedio. El índice se usa para ofrecer un indicador del rendimiento de las acciones de crecimiento en los EE. UU.
Russell 3000 Value Index: Índice de renta variable ponderado por capitalización de mercado mantenido por Russell Investment Group y basado en el Russell 3000 Index, que
mide cómo rinden las acciones de EE. UU. en el segmento de renta variable.
S&P 500 Index: Incluye una muestra representativa de 500 empresas líderes en sectores líderes de la economía estadounidense. (Representa a EE.UU. en la diapositiva 1).
S&P MidCap 400 Index: Proporciona a los inversores una referencia para las compañías medianas. El índice mide el rendimiento de las compañías medianas, reflejando las
características de riesgo y retorno propias de este segmento de mercado.
S&P SmallCap 600 Index: Mide el segmento de baja capitalización del universo de renta variable estadounidense. El índice está diseñado para rastrear compañías que reúnan
criterios específicos de inclusión para garantizar su liquidez y viabilidad financiera.
TOPIX Index: Mide los precios de las acciones en la Bolsa de Valores de Tokio (TSE). (Representa a Japón en la diapositiva 1).
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