Perspectivas macroeconómicas del Ecuador 2019-2020.

Santiago García Álvarez Universidad Central del Ecuador

Conferencia I Aniversario Dpto. Economía Cuantitativa, Escuela Politécnica Nacional

Quito, 22 de enero de 2019

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El contenido de este documento es de exclusiva responsabilidad del autor y no compromete la opinióninstitucional de UCE

Objetivo de la presentación

Analizar las perspectivas macroeconómicas de Ecuador en2019-2020, desde perspectiva estructural

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Perspectiva estructural:• La historia importa• En juego fuerzas político-sociales• Existen restricciones externas

Un planteamiento inicial

Los posibles resultados macroeconómicas de Ecuadordependen de la decisión gubernamental por implementar unprograma económico con apoyo del FMI desde 2019 ocontinuar con un ajuste gradualista que requeriríaprofundizarse

3

Hay riesgos importantes internos y externos

4

Ajuste fiscal gradualista desde 2017 no quitapercepción de riesgo sobre economía nacional(incremento riesgo-país)

Inversión privada repunta lentamente a laespera de reformas radicales del mercado detrabajo, inicio concesión-privatización y mayorapertura comercial

Signos preocupantes sobre economía global:ralentización del crecimiento económico yriesgos crecientes en el ámbito financiero (FMI2018; CEPAL 2018a).

5Fuente: Banco Central del Ecuador (2018)

Gráfico 1. Riesgo-país. EMBI (Emerging Markets Bonds Index) Ene-dic. 2018 y Enero 2019

452 494

546

594

685 712

653 679 689 672

746 766

826

694 700

Ley fomento productivo

Medidas económicas

6Fuente: Moodys (2018)

Diagnóstico de Moodys:

Serio riesgo de solvencia para cumplir con sus compromisos soberanos.

Preocupaciones: pocos recursos disponibles para el pago de la deuda pública y la poca cuantía de las reservas internacionales

B3 ESTABLE

B3 NEGATIVO13 diciembre 2018

7Fuente: Banco Central del Ecuador (2018)

Gráfico 2. Formación Bruta de Capital Fijo Total. % variación interanual. 2014-2019

8Fuente: FMI (2018)

Gráfico 3. PIB global

Promedio

2002-2007 2012-2017 2018 2019 2023

Mundo 4,4 3,5 3,7 3,7 3,6Economia Avanzadas 2,5 1,8 2,4 2,1 1,5

Estados Unidos 2,6 2,2 2,9 2,5 1,4Zona Euro 1,9 1,1 2,0 1,9 1,4

Japon 1,8 1,3 1,1 0,9 0,5Otras economias avanzadas 3,6 2,3 2,4 2,2 2,1

Economias Emergentes y en Desarrollo 7,1 4,8 4,7 4,7 4,8

Por RegionesEconomías emergentes y en desarrollo de Asia 9,2 6,8 6,5 6,3 6,1

Africa subsahariana 6,6 3,7 3,1 3,8 4,1América Latina y El Caribe 4,1 1,4 1,2 2,2 2,9

ProyeccionesPromedio

Ralentización economías avanzadas

Menor crecimiento economías emergentesBajo crecimiento en A. Latina

Existe un punto de partida complicado, económica y socialmente

El shock externo 2014-2015 dio paso a faserecesiva de la economía nacional

5 trimestres con variación negativa del PIB(2015.III a 2016.III).

Luego lento crecimiento: 1,8% (2016.IV a2018.II)

9

10

Fuente: Banco Central del Ecuador (2018)

2014.I 2014.II 2014.III 2014.IV 2015.I 2015.II 2015.III 2015.IV 2016.I 2016.II 2016.III 2016.IV 2017.I 2017.II 2017.III 2017.IV 2018.I 2018.IIVar. t/t-1 -0,3 2,3 1,4 0,2 0,2 -1,6 -0,3 -0,9 -0,7 0,7 -0,1 0,9 0,2 1,1 0,8 0,7 -1,0 0,4Var. t/t-4 3,9 4,1 3,5 3,6 4,2 0,2 -1,4 -2,5 -3,4 -1,2 -1,0 0,8 1,7 2,1 2,9 2,8 1,6 0,9

-0,3

2,3

1,4

0,2 0,2

-1,6

-0,3

-0,9-0,7

0,7

-0,1

0,9

0,2

1,10,8 0,7

-1,0

0,4

3,94,1

3,5 3,6

4,2

0,2

-1,4

-2,5

-3,4

-1,2

-1,0

0,81,7

2,1

2,92,8

1,6

0,9

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

VA

R. T

/T-1

Gráfico 4. PIB real 2014-2018. Tasas de variación trimestral, en %

Recesión económica

Recuperación lenta

Creciente insostenibilidad fiscal porinflexibilidad del gasto corriente, ajusterecesivo de inversión pública y crecientesrecursos para servicio deuda pública

11

12

2014 2015 2016 2017

Saldo deuda pública agregada / PIB 30 33 39 45

D. Interna / PIB 12 13 13 14

D. Externa / PIB 17 20 26 31

Servicio Deuda / PIB 5 7 8 8

Intereses / PIB 1 2 2 2

Amortizaciones / PIB 4 6 6 7

Servicio Deuda Externa / Exportaciones 19 40 48 43

Saldo Deuda Externa / Exportaciones 68 110 153 165

Deuda pública agregada 30.140 32.771 38.137 41.553

D. Interna 12.558 12.546 12.457 9.927

D. Externa 17.582 20.225 25.679 31.627

Servicio Deuda 4.936 7.351 8.134 8.134

Intereses 1.362 1.762 1.931 2.515

Amortizaciones 3.574 5.589 6.203 6.948

PIB 101.726 99.290 98.614 103.056

Exportaciones 25.724 18.331 16.798 19.122

En porcentajes

En millones de US$

Cuadro 1. Principales indicadores de sostenibilidad fiscal del Ecuador. En % del PIB y en millones de US$. Presupuesto del gobierno central, base caja.

Fuente: BCE (2018)

• Mercado de trabajo

Deterioro de cantidad y calidad del empleo:

Aumento de la tasa de subempleo

Aumento de la informalidad

Aumento del empleo no remunerado e independiente

Reducción número de afiliados a seguridad social

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14

Gráfico 5. Mercado de trabajo. Valores incrementales Dic. 2007-Dic. 2018

Fuente: INEC (2018)

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Gráfico 6. Estructura empleo por rama de actividad. Promedio 2007-2018. En %

Fuente: INEC (2018)

Agricultura, ganadería, caza y silvicultura y

pesca; 26,8%

Alojamiento y servicios de comida;

5,3%Comercio; 19,2%

Construcción; 6,8%

Enseñanza y Servicios sociales y de salud; 7,4%

Manufactura (incluida refinación de petróleo);

11,0%

Otros; 23,4%

16

Gráfico 7. Comportamiento de la pobreza nacional y pobreza extrema. Diciembre de cada año, 2007-2018. En %

36,7%35,1% 36,0%

32,8%

28,6%27,3%

25,6%

22,5% 23,3% 22,9%21,5%

23,2%

16,5% 15,7% 15,4%13,1%

11,6% 11,2%

8,6% 7,7% 8,5% 8,7% 7,9% 8,4%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Pobreza Nacional Extrema Pobreza Nacional

Fuente: INEC (2018)

Reacción del gobierno en últimos en casi 2 años

17

Una estrategia de ajuste gradual del déficit fiscal y

Ha interpuesto un conjunto de medidas relacionadas con la reactivación económica, lamentablemente sin buenos resultados

18

Principal instrumento: Ley Orgánica de Fomento Productivo, Atracción de Inversión, Generación de Empleo, Estabilidad y Equilibrio Fiscal, recién expedida a 15 meses de inicio de su gestión

Ley de Fomento productivo

i) régimen de remisiones y reducciones de deudas frente al fisco;

ii) incentivos a las inversiones privadas;

iii) incentivos a la construcción de vivienda de interés social; y

iv) reglas macro-fiscales para la estabilidad fiscal y limitación al endeudamiento público.

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Ingresos y financiamiento Público:

Remisión tributaria: 1.091 millones de dólares, con un total de 25 mil

sociedades beneficiadas y 326 mil personas naturales

Emisión de bonos en mercados internacionales

Renegociación de ventas anticipadas de petróleo

Operación de crédito con respaldo de reservas en oro;

20

Gasto Público :

Recorte de inversión pública

Reducción de gasto corriente Eliminación de vacantes Reducción de salarios segmentos directivos de

administración pública Reducción de salarios 2 escalas segmentos contratos

ocasionales Reducción gastos de operación-consumo de

administración pública

21

Cambio de perspectiva de las políticas: Mayorprotagonismo del sector privado

Se busca incremento de inversión privada Se busca dinamismo del sector exportador-

importador Reactivación con crédito desde banca privada y

banca pública

La alternativa fondomonetarista

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FMI acepta que todo programa de consolidación fiscal suele reducir el producto (sesgo recesivo)

(…) La consolidación fiscal suele tener un efecto contractivo sobre el producto. En dos años, una consolidación fiscal equivalente a 1% del PIB tiende a reducir el PIB en aproximadamente 0,5% y a elevar la tasa de desempleo en alrededor de 0,3 puntos porcentuales. La demanda interna —consumo e inversión— se reduce aproximadamente 1% (FMI 2010: 104)

23

FMI: Una vez estabilizada la economía, se crean espacios fiscales para reducir los impuestos, especialmente los impuestos sobre la renta del capital, entonces ambos efectos aumentan el producto a largo plazo;

por cada reducción de 10 puntos porcentuales de la relación deuda/PIB, el producto aumenta aproximadamente 1,4% a largo plazo (FMI 2010).

24

“Paquete fondomonetarista”: A más de lo fiscal tocarían los siguientes ámbitos:

i) financiero-monetario: liberalización capitales externos/desregulación;

ii) sector externo: liberalización Cta. Cte. Balanza de pagos iii) mercado de trabajo: liberalización/desregulacióniv) protección de gasto social indispensable

La alternativa gradualista de corte heterodoxo

25

Perspectiva: NO afectación de sectores populares y afectación mínima a estratos medios, para lo cual se requeriría un enfoque integrado de medidas fiscales, monetarias, productivas, regulatorias y del sector externo

26

Medidas de ingresos fiscales con subidas en impuestos progresivos a la renta y a los consumos especiales;

Medidas de restricción de gastos públicos innecesarios o de dudosa rentabilidad social como la excesiva burocratización;

Medidas de mejoramiento de las condiciones de financiamiento público en términos de plazos más largos y costos (intereses) más bajos (re-perfilamiento de deuda);

El sostenimiento de la inversión pública: planes transparentes y concretos para la alianza público-privado, especialmente infraestructuras productivas y vivienda de interés social.

27

Gráfico 8. Presión fiscal en América Latina. En % del PIB

28

Impulso decidido a la inclusión financiera para crecimiento económico equitativo

Mantención por tiempo prudencial del impuesto a la salida de divisas (ISD) con las actuales exenciones por pagos en importaciones de bienes de capital y materias primas para las exportaciones y re-inversiones;

Mantener coeficientes de liquidez doméstica del sistema financiero nacional

29

regulación sobre los recursos depositados en paraísos fiscales;

Puesta en marcha del dinero electrónico para acelerar la velocidad del dinero bajo condiciones de control de costos y comisiones bancarias;

Apertura a la banca extranjera para crédito e inversiones con recursos externos

30

Reforma condicionada del mercado de trabajo: revisión de costos de despido sin reducir derechos laborales pero ajustado a realidades sectoriales; mantención salario básico unificado y su ajuste anual; aplicación del teletrabajo; fortalecimiento contratación colectiva; empleabilidad para estudiantes universitarios.

Cuál es el comportamiento económico esperado

Tasa de crecimiento de alrededor de 1%interanual promedio desde 2019 a 2020.

31

Variables 2018 2019

PIB Banco Central 1,1 1,4

PIB CEPAL 1,0 0,9

Cuadro 2. Previsiones % del PIB. 2018-2019

Fuente: BCE (2018); CEPAL (2018)

recuperación considerable del PIB petrolero;

Lento crecimiento del sector no petrolero

32

2014 2015 2016 2017 2018 2019

(p) (prev) (prev)

PIB ramas petroleras 2,2 -2,6 3,2 -2,3 -1,0 8,7

PIB ramas no petroleras 4,3 1,3 -1,4 2,1 1,3 0,6

PIB total 3,8 0,1 -1,2 2,4 1,1 1,4

Tasas de variación (a precios de 2007)

Cuadro 3. Medidas de ingresos públicos

Fuente: BCE (2018)

33

Cuadro 4. % variación VAB sectorial. 2017-2019. En % anual

Fuente: BCE (2018)

Ramas de actividad \ Años 2017 2018 2019CIIU CN (p) (prev) (prev)Agricultura, ganadería, caza y silvicultura y pescaCultivo de banano, café y cacao 9,6 -1,2 1,2Cultivo de flores 11,1 0,6 0,9Acuicultura y pesca de camarón 15,9 4,1 1,2Pesca y acuicultura (excepto de camarón) 3,5 -2,3 0,7Extracción de petróleo, gas natural y actividades de servicio relacionadas-3,4 -0,7 9,1Explotación de minas y canteras 10,2 4,0 -2,5

34

Fuente: BCE (2018)

Ramas de actividad \ Años 2017 2018 2019CIIU CN (p) (prev) (prev)ManufacturaProcesamiento y conservación de carne 5,4 2,6 0,5Procesamiento y conservación de pescado y otros productos acuáticos 4,9 -2,7 1,0Elaboración de aceites y grasas origen vegetal y animal -1,5 -0,7 -1,8Elaboración de productos lácteos 1,5 1,6 -1,8Elaboración de productos de la molinería, panadería y fideos -0,5 1,5 -1,5Elaboración de cacao, chocolate y productos de confitería 0,2 3,1 0,7Elaboración de bebidas 1,6 1,5 0,9Elaboración de tabaco -38,3 -3,5 -1,5Fabricación de productos textiles, prendas de vestir; fabricación de cuero y artículos de cuero0,7 0,2 -0,8Producción de madera y de productos de madera 8,8 1,7 -0,9Fabricación de productos de la refinación petróleo y de otros productos 9,5 -3,5 5,2Fabricación de sustancias y productos químicos 0,7 -2,2 -2,9Fabricación de maquinaria y equipo 6,5 -1,5 -2,5Fabricación de equipo de transporte 30,0 2,5 1,1Fabricación de muebles -4,1 0,4 -2,7Suministro de electricidad y agua 9,6 5,0 2,8Construcción -4,4 0,2 0,4Comercio al por mayor y al por menor; y reparación de vehículos automotores y motocicletas5,4 1,9 0,5

Cuadro 4. % variación VAB sectorial. 2017-2019. En % anual (cont.)

35

Fuente: BCE (2018)

Ramas de actividad \ Años 2017 2018 2019CIIU CN (p) (prev) (prev)ManufacturaProcesamiento y conservación de carne 5,4 2,6 0,5Procesamiento y conservación de pescado y otros productos acuáticos 4,9 -2,7 1,0Elaboración de aceites y grasas origen vegetal y animal -1,5 -0,7 -1,8Elaboración de productos lácteos 1,5 1,6 -1,8Elaboración de productos de la molinería, panadería y fideos -0,5 1,5 -1,5Elaboración de cacao, chocolate y productos de confitería 0,2 3,1 0,7Elaboración de bebidas 1,6 1,5 0,9Elaboración de tabaco -38,3 -3,5 -1,5Fabricación de productos textiles, prendas de vestir; fabricación de cuero y artículos de cuero0,7 0,2 -0,8Producción de madera y de productos de madera 8,8 1,7 -0,9Fabricación de productos de la refinación petróleo y de otros productos 9,5 -3,5 5,2Fabricación de sustancias y productos químicos 0,7 -2,2 -2,9Fabricación de maquinaria y equipo 6,5 -1,5 -2,5Fabricación de equipo de transporte 30,0 2,5 1,1Fabricación de muebles -4,1 0,4 -2,7Suministro de electricidad y agua 9,6 5,0 2,8Construcción -4,4 0,2 0,4Comercio al por mayor y al por menor; y reparación de vehículos automotores y motocicletas5,4 1,9 0,5

Cuadro 4. % variación VAB sectorial. 2017-2019. En % anual (cont.)

36

Fuente: BCE (2018)

Ramas de actividad \ Años 2017 2018 2019CIIU CN (p) (prev) (prev)ManufacturaProcesamiento y conservación de carne 5,4 2,6 0,5Procesamiento y conservación de pescado y otros productos acuáticos 4,9 -2,7 1,0Elaboración de aceites y grasas origen vegetal y animal -1,5 -0,7 -1,8Elaboración de productos lácteos 1,5 1,6 -1,8Elaboración de productos de la molinería, panadería y fideos -0,5 1,5 -1,5Elaboración de cacao, chocolate y productos de confitería 0,2 3,1 0,7Elaboración de bebidas 1,6 1,5 0,9Elaboración de tabaco -38,3 -3,5 -1,5Fabricación de productos textiles, prendas de vestir; fabricación de cuero y artículos de cuero0,7 0,2 -0,8Producción de madera y de productos de madera 8,8 1,7 -0,9Fabricación de productos de la refinación petróleo y de otros productos 9,5 -3,5 5,2Fabricación de sustancias y productos químicos 0,7 -2,2 -2,9Fabricación de maquinaria y equipo 6,5 -1,5 -2,5Fabricación de equipo de transporte 30,0 2,5 1,1Fabricación de muebles -4,1 0,4 -2,7Suministro de electricidad y agua 9,6 5,0 2,8Construcción -4,4 0,2 0,4Comercio al por mayor y al por menor; y reparación de vehículos automotores y motocicletas5,4 1,9 0,5

Cuadro 4. % variación VAB sectorial. 2017-2019. En % anual (cont.)

Conclusiones

• El camino económico a recorrer por Ecuador en próximos años resulta ser difícil y que se expresaría en una baja dinámica económica insuficiente para generar bienestar a ecuatorianos

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• La alternativa fondomonetarista tendría como efectos positivos un mayor financiamiento externo y reequilibrio de la balanza de pagos y de cuentas fiscales

• Tendría un costo de mayor recesión especialmente en los 2 primeros años de implementación

• Tendría apoyo de la derecha económica del país 38

• La alternativa gradualista de corte heterodoxo exige mayores decisiones “nacionales”

• Su debilidad es la poca confianza que generaría en el exterior

• Evitaría una mayor recesión económica y menor expulsión del trabajo adecuado

• No tendría apoyo de la Asamblea Nacional pero si cierto apoyo social

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Fortalecimiento de la inclusión financieracomo soporte de la transformación productiva

Mayor énfasis en nuevos servicios financieros;incentivos para acceso; regulación consensuada demárgenes financieros; aplicación de garantías y retro-garantías.

Regulación efectiva, especializada pero ajustada aparámetros internacionales y nacionales sobre elsistema financiero de la EPS

40

PaísesPoseen una Cuenta (% mayores de 15 años)

2011 2014 2017

Argentina 33.10% 50.20% 48.70%

Bolivia 28.00% 41.80% 54.40%

Brasil 55.90% 68.10% 70.00%

Chile 42.20% 63.30% 74.30%

Colombia 30.40% 39.00% 45.80%

Costa Rica 50.40% 64.60% 67.80%

Ecuador 36.70% 46.20% 51.20%

El Salvador 13.80% 36.70% 30.40%

Guatemala 22.30% 41.30% 44.10%

Haití 22.00% 18.90% 32.60%

Honduras 20.50% 31.50% 45.30%

México 27.40% 39.10% 36.90%

Nicaragua 14.20% 19.40% 30.90%

Panamá 24.90% 43.70% 46.50%

Paraguay 21.70% 48.60%

Perú 20.50% 29.00% 42.60%

Puerto Rico 69.70%

República Dominicana 38.20% 54.10% 56.20%

Uruguay 23.50% 45.60% 63.90%

Venezuela 44.10% 57.00% 73.50%

América Latina y El Caribe (países en desarrollo solamente) 39.30% 51.40% 54.40%

Fuente: Global Findex, Banco Mundial-2017

Cuadro 5. Indicador de inclusión financiera de América Latina

Cuadro 6. Monto de operaciones activas del sistema financiero nacional. 2013-2018. En millones de US$

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Bancos Privados 18.650,33 20.105,59 15.686,37 18.133,18 21.292,50 22.071,00

Economia Popular y Solidaria 2.233,13 2.562,21 2.456,21 3.489,14 5.232,61 5.885,12 Mutualista 347,44 310,19 147,46 189,89 208,76 231,17 Banca Publica 1.298,94 1.084,23 778,71 923,22 1.415,67 1.651,93

22.529,84 24.062,22 19.068,74 22.735,43 28.149,54 29.839,21

Fuente: BCE (2018)

Gráfico 9. Monto de operaciones activas del sistema financiero nacional. 2013-2018. En millones de US$

Fuente: BCE (2018)

75% 74%76% 76% 77% 79% 78% 78%

14% 15% 16% 15%12% 11% 11% 12%

0% 0% 0% 1% 0% 0% 0%

9% 8% 7% 7% 7% 7% 7% 7%3% 2% 2% 2% 3% 3% 3% 3%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Comercial Consumo Educativo Microcredito Vivienda

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