perspectivas de la economía colombiana y retos para los ... · las perspectivas de crecimiento...
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Perspectivas de la Economía
Colombiana y Retos para los
Próximos Años
Leonardo Villar Gómez
Director Ejecutivo
COLOMBIA: DESAFÍOS SOCIO-ECONÓMICOS Y
POLÍTICOS DE LA ADMINISTRACIÓN 2018-2022
Seminario ANIF – Fedesarrollo – AS/COA
Bogotá, junio 13 de 2018
Índice
Entorno internacional: Mejoría con riesgos y volatilidad1
2
3
Balances macroeconómicos básicos: terminando el
proceso de ajuste
Actividad económica y perspectivas de corto plazo
4Una mirada rápida a los retos económicos de la nueva
administración
Las perspectivas de crecimiento mundial se mantienen favorables
y se siguen revisando al alza para EEUU y para Europa
Proyecciones de crecimiento mundial
según FMI (abril 2018)
Principales
economías
Crecimiento económico
2017(e) 2018 (p) 2019 (p)
Estados Unidos 2.3 2.9 2.7
Reino Unido 1.8 1.6 1.5
Zona Euro 2.3 2.4 2.0
Japón 1.7 1.2 0.9
China 6.9 6.6 6.4
Total Mundial 3.8 3.9 3.9
Fuente: IMF – WEO abril 2018.
En el primer trimestre
se desaceleró el
crecimiento en EEUU
y en Europa pero eso
no afectó las buenas
perspectivas
En EEUU la tasa de
desempleo es la más
baja en 18 años: 3,8%
Pese al buen crecimiento, desde febrero se observa una mayor
volatilidad en los principales índices bursátiles
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Bolsas europeas
DAX
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Bolsas de EEUU
Dow Jones
S&P 500
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mar.
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-18
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Bolsa japonesa
Nikkei
Fuente: Comisión Europea y Bloomberg.
Factores de riesgo
• Perspectiva de tasas de interés
mayores a las previstas
• Guerra comercial inducida por
gobierno Trump
• Problemas políticos en España e
Italia
Tasas de interés de la FED
En lo que resta de 2018 se esperan
dos aumentos de 25 pbs cada uno
La encuesta entre los miembros de la
FED realizada en marzo sugiere que
la tasa tendría tres aumentos
adicionales en 2019 y dos más en
2020
En 2020 la tasa se acercaría a 3,5%,
bastante más alta de lo que se creía
el año pasado, pero muy inferior a la
que se tuvo antes de la crisis de 2008
Fuente: Fed New York. EFFR
1,69
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0,5
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%
Tasa de Interés Fondos FederalesAbr 2007 – Abr 2018
Las perspectivas para
América Latina son
mejores que las de años
anteriores…
Pero se han revisado a la
baja en un ambiente de
incertidumbre sobre
Argentina y Brasil….
… y de colapso
continuado de Venezuela
País
Crecimiento Económico
2017 (e) 2018 (p) 2019 (p)
América Latina y el Caribe 1,4 2,2 2,7
Colombia 1,8 2,5 3,0
Argentina 2,9 2,3 3,0
Brasil 1,0 2,5 2,8
Chile 1,5 3,3 3,3
México 2,0 2,2 2,3
Perú 2,5 3,6 3,7
Venezuela -12,1 -9,3 -1,5
Ecuador 3,0 1,7 1,4
Fuente: LatinFocus Mayo de 2018.
América Latina: crecimiento económico 2017-2019
Fuente: Grupo Aval - Bancolombia.
80
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7
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Pu
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s b
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EMBI
Colombia Brasil México Perú
Feb 2018
Las turbulencias de las últimas semanas en Argentina y Brasil han
reforzado la tendencia al alza en la percepción de riesgo de las
economías de América Latina que se observa desde febrero
Los precios de los commodities -particularmente el del petróleo-
han tenido una recuperación importante desde junio de 2017
Fuente: Bloomberg
Evolución precio petróleo
BRENT
76,8
30
35
40
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50
55
60
65
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75
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Dó
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s p
or
barr
il
Junio
2017
En este entorno internacional, ¿qué está sucediendo con la
economía colombiana?
• Los desbalances macroeconómicos se han corregido más
rápidamente de lo esperado, pero persisten retos importantes
para completar el proceso de ajuste en las finanzas públicas
• La actividad económica muestra signos de recuperación, pero
no suficientes para subir nuestra proyección de crecimiento de
2,4% para este año
• En una perspectiva de más largo plazo los retos que enfrentará
el próximo presidente en materia de política económica son
enormes
Índice
Entorno internacional: Mejoría con riesgos y volatilidad1
2
3
Balances macroeconómicos básicos: terminando el
proceso de ajuste
Actividad económica y perspectivas de corto plazo
4Una mirada rápida a los retos económicos de la nueva
administración
Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.
Balance en Cuenta corriente
% del PIB
El ajuste en la balanza de pagos externos del país ha sido más
rápido de lo previsto
Precio Brent
Escenario Alto
2018: $75
2019: $72
Escenario
Base
2018: $70
2019: $67
Valor exportaciones por tipo de productos
Millones de dólares FOB
2016 2017 Var %
Combustibles y minería 15.790,0 20.910,6 32,4
Agropecuarios 6.864,7 7.355,6 7,2
Manufacturas y otros
Sin Venezuela 8.706,0 9.311,8 8,9
Venezuela 396,1 222,1 -43,9
Total 31.756,8 37.800,1 19,0
El valor de las ventas externas finalmente empezó a repuntar en
2017, y no solamente por los precios del petróleo y el carbón…
Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo
Valor exportaciones por tipo de productos
Millones de dólares FOB
Ene-abr
2017
Ene-abr
2018Var %
Combustibles y minería 6.257,9 7.697,8 23,0
Agropecuarios 2.444,2 2.609,5 6,8
Manufacturas y otros 2.778,8 3.075,2 10,7
Total 11.481,03 13.382,5 16,6
Las cifras en lo corrido de 2018 refuerzan el optimismo en este
frente….
Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo
Fuente: Balanza Cambiaria - Banco de la República.
3.007 2.6493.268
4.195 4.336
572 480
13.842 12.460 8.178 4.6065.765
1.165 1.345
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
2013 2014 2015 2016 2017 2017* 2018*
Mil
lon
es d
e d
óla
res
Petróleo y minería
Otros sectores
I -Trim
+5,1%
+15,2%
La Inversión Extranjera Directa volvió a crecer en 2017
y en 2018 sigue aumentando
Fuente: Balanza Cambiaria - Banco de la República.
Inversión de portafolio
(Promedio mensual de los flujos netos)
15
168
391
1.031
367
488
335
703
882
297
474
-100
100
300
500
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1.100
1.3002
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2
2013
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Mil
lon
es d
e d
óla
res
La inversión extranjera de portafolio mantiene flujos positivos,
incluso en los últimos meses, cuando otros países de la región
están enfrentando salidas de capitales
Fuente: Banco de la República.
1,58
4,57
5,79
1,50
3,16
0
2
4
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Va
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al.
%
Transables No transables Regulados
Alimentos Total
La inflación está nuevamente cerca del punto medio del rango meta
Tras la fuerte caída en
2017, la inflación anual
de alimentos podría
aumentar levemente
los meses venideros
Tanto la inflación de
los transables como la
de no transables diferentes a alimentos
vienen cayendo desde
comienzos de 2018
La inflación del IPC
total probablemente
estará por debajo de
3,5% en diciembre
El buen desempeño de la inflación y de sus expectativas ha
facilitado al Banco de la República reducir su tasa de intervención
hasta 4,25%,
4,25
4,68
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
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9,0
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-12
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-13
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-17
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-18
%
Tasa de intervención
DTF
Fuente: Banco de la República y Superintendencia Financiera.
Tasa de intervención y DTF
La tasa de intervención
probablemente se
estabilice varios meses
en 4,25% a menos que
la inflación se comporte
mejor de lo previsto
Resultados fiscales 2017-2018
• Pese al impacto sobre el recaudo de la desaceleración económica, el déficit fiscal se redujo a 3,6% del PIB en 2017, tras haber llegado a su nivel máximo de 4% en 2016
• Para 2018, el presupuesto austero y el congelamiento reciente de parte del mismo permiten esperar que se cumpla la meta de 3,1% del PIB (la cual no se ha modificado)
• Ciertamente!!! Ser un blanco movible es un gran mérito de la Regla Fiscal
• La Ley de Regla Fiscal no sólo estableció una meta de déficit “estructural”, sino que definió un déficit (o superávit) cíclico
• El déficit (o superávit) cíclico es el que se considera aceptable con base en los ciclos en la actividad económica (brecha del producto) y en los precios del petróleo.
• Estimar ese déficit (o superávit) cíclico es el papel del CCRF y tiene que hacerlo con base en información que cambia en el tiempo
• Ejemplo: Si se consolidan precios del petróleo como los actuales (superiores a los que se estiman de largo plazo), las metas fiscales deberán ser más estrictas para que se ahorre parte de la bonanza temporal
¿Tiro al blanco movible?
Comentario diario de ANIF – mayo 22
En abril, el Comité Consultivo de la Regla Fiscal cambió el estimado para la
senda del déficit permitido desde 2019
Balance Fiscal y Deuda del GNC
Déficit Estructural y Déficit total definido por el
Comité de Regla Fiscal (% del PIB)
-2,2
-2,3-2,3-2,4
-3,0
-4,0
-3,6
-3,1
-2,4-2,2
-1,8
-1,5-1,3
-1,2-1,1 -1,0 -1,0
-2,3-2,3-2,3-2,2-2,2
-1,9-1,9-1,8
-1,6
-1,3
-1,0 -1,0
Déficit total aceptable
según CCRF 2018
Déficit total aceptable
según CCRF 2017
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público
La meta de déficit en 2019 se
estima en 2,4% del PIB (vs
2,2% de estimación anterior)
En los años subsiguientes la
meta se acerca de manera
más gradual al 1% definido
por la Ley como déficit
estructural aceptable.
Lo anterior supone que el
crecimiento económico se
comporta como lo prevé el
gobierno y que los precios
del petróleo se ubican
alrededor de su nivel de
largo plazo.
Déficit estructural
Preocupaciones fiscales para los próximos años se mantienen a pesar
de la revisión de las metas
Déficit Fiscal del GNC previsto por la
Regla fiscal vs proyección “pasiva”
(% del PIB)
3,1
2,4
2,2
1,8
1,5
3,1
3,3
3,5 3,63,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2018 2019 2020 2021 2022
Déficit MHCP
Déficit Fedesarrollo en ausencia de ajustes
estructurales adicionales
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Fedesarrollo
• Proyecciones “pasivas” de
Fedesarrollo sugieren que el
faltante sería de 0,9% del PIB
en 2019 y de 2% del PIB en
2022
• Cumplir con las metas
requerirá de decisiones
importantes en materia de
recaudo y de gasto
• No cumplir con la regla
implicaría seguir subiendo los
indicadores de
endeudamiento público, con
riesgos para nuestra
calificación crediticia
Índice
Entorno internacional: Mejoría con riesgos y volatilidad1
2
3
Balances macroeconómicos básicos: terminando el
proceso de ajuste
Actividad económica y perspectivas de corto plazo
4Una mirada rápida a los retos económicos de la nueva
administración
Los datos del primer trimestre de 2018 dan señales débiles de
recuperación
Fuente: DANE
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172018
Va
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ció
n a
nu
al,
%
Crecimiento del PIB
2.2%1.8%
La mayor sorpresa negativa en el primer trimestre fue la magnitud
de la caída en construcción de edificaciones y el hecho de que
obras civiles también cayera
Fuente: DANE.
-5,3
-4,3
-2,0
1,2
3,0
5,6
6,9
7,5
1,8
Construcción de
edificaciones
Minería
Industria
Comercio y transporte
Otros
Agricultura
Actividades Financieras y
de seguros
Construcción de obras
civiles
PIB
2017
-9,2
-3,6
-1,2
3,9
4,1
2,0
6,1
-6,4
2,2
Construcción de
edificaciones
Minería
Industria
Comercio y transporte
Otros
Agricultura
Actividades Financieras y
de seguros
Construcción de obras
civiles
PIB
Primer trimestre 2018
25
Tanto la confianza empresarial como la industrial se han
recuperado en los últimos meses
-30
-20
-10
0
10
20
30
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7
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5
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6
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-16
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r.-1
7
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-17
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r.-1
8
Bala
nce
%
Índice de Confianza Comercial
Índice de Confianza Industrial
Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial (EOE) - Fedesarrollo.
Pero los indicadores
de confianza no
necesariamente son
indicadores de
actividad….
La producción de la industria muestra una recuperación frente a los
niveles negativos de 2017 pero el desempeño sigue siendo muy pobre
0,4
-0,5
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
ma
r-1
4
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5
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8
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n a
nu
al,
%
Sin trilla
Sin trilla ni refinación
Producción de la Industria según DANEPromedio trimestre móvil de las tasas
anuales de crecimiento
Marzo 2014- Marzo 2018
Fuente: DANE. Fedesarrollo
Índice de Actividad productiva de la
industria según la EOE de FedesarrolloPromedio trimestre móvil de los balances
Marzo 2014-Abril 2018
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
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4
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v-1
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5
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7
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17
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8
Ba
lan
ce
, %
Desestacionalizada
Original
4,7
5,9
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
mar-
14
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14
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4
mar-
15
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15
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5
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16
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no
v-1
6
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17
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17
no
v-1
7
mar-
18
Va
ria
ció
n a
nu
al, %
Sin vehículos ni combustibles
Sin combustibles
Fuente: DANE- Fedesarrollo
Las tasas de crecimiento de las ventas del comercio mejoraron en el
primer trimestre de 2018 pero su interpretación debe matizarse por la
base estadística favorable
Ventas del Comercio al por
menor según el DANEPromedio trimestre móvil de
tasas de crecimiento
Marzo 2014 –Marzo 2018
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
mar-
14
jun
-14
sep
-14
dic
-14
mar-
15
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-15
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-15
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-15
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16
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-16
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-16
mar-
17
jun
-17
sep
-17
dic
-17
mar-
18
Ba
lan
ce
, %
Índice de Ventas al Comercio según
EOE de FedesarrolloPromedio trimestre móvil de los balances de
respuestas desestacionalizadas
Marzo 2014 – Abril 2018
28
-35
-25
-15
-5
5
15
25
35
45
55
ab
r.-0
8
oct.
-08
ab
r.-0
9
oct.
-09
ab
r.-1
0
oct.
-10
ab
r.-1
1
oct.
-11
ab
r.-1
2
oct.
-12
ab
r.-1
3
oct.
-13
ab
r.-1
4
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-14
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5
oct.
-15
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r.-1
6
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-16
ab
r.-1
7
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-17
ab
r.-1
8
Ba
lan
ce
, %
Índice de Confianza del Consumidor (ICC)
Índice Expectativas del Consumidor
Índice de Condiciones Económicas
ICC
Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC) - Fedesarrollo.
El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) volvió en abril a terreno positivo
después de 27 meses, pero el impulsor ha sido las expectativas, más que el
Índice de condiciones económicas actuales
En los últimos meses se ha frenado la recuperación que se vio en
las importaciones hasta el primer trimestre de 2017
* Promedio móvil tres meses
Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo
6,9
1,3
14,8
-5,3
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
ma
r.-1
4
jun
.-14
se
p.-
14
dic
.-14
ma
r.-1
5
jun
.-15
se
p.-
15
dic
.-15
ma
r.-1
6
jun
.-16
se
p.-
16
dic
.-16
ma
r.-1
7
jun
.-17
se
p.-
17
dic
.-17
ma
r.-1
8
Vari
ació
n a
nu
al,
%
PM3
Importaciones
Variaciones anuales en el valor en dólares
de las importaciones
El mercado laboral ha sido resiliente
pero desde mediados de 2017 se observan indicios de que la
desaceleración económica empieza a reflejarse en su comportamiento
Tasa de desempleo Promedio Enero-Abril
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo
10,2
11,4
10,4
11,6
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
12,0
Total Nacional 13 Ciudades y áres
metropolitanas
%
2017 2018
Tasa Global de ParticipaciónPromedio Enero-Abril
64,1
67,0
63,5
66,1
61
62
63
64
65
66
67
68
Total Nacional 13 Ciudades y áres
metropolitanas
%
2017 2018
La tasa de ocupación como porcentaje de la Población en
Edad de Trabajar ha presentado una importante reducción
Tasa de ocupados / PET
Promedio Enero- Abril
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo
57,6
59,3
56,9
58,4
55,0
55,5
56,0
56,5
57,0
57,5
58,0
58,5
59,0
59,5
60,0
Total Nacional 13 Ciudades y áres metropolitanas
2017 2018
Proyectamos un crecimiento de 2,4% para 2018 y 2,8% para 2019
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.
Crecimiento del PIB (%)
2017 2018(p) 2019(p)
AGROPECUARIO 4,9 3,4 3,1
MINERÍA -3,6 0,9 0,2
EDIFICACIONES -10,4 -2,0 1,4
OBRAS CIVILES 7,1 4,5 5,0
INDUSTRIA -1,0 1,4 2,0
OTROS SECTORES 2,7 2,8 3,2
PIB Total 1,8 2,4 2,8
Esta proyección supone que obras civiles y en menor grado edificaciones
se recuperan fuertemente frente al primer trimestre de 2018 (cuando
cayeron 6,4% y 9,2%, respectivamente)
Índice
Entorno internacional: Mejoría con riesgos y volatilidad1
2
3
Balances macroeconómicos básicos: terminando el
proceso de ajuste
Actividad económica y perspectivas de corto plazo
4Una mirada rápida a los retos económicos de la nueva
administración
Algunos temas prioritarios para el gobierno 2018-2022 analizados en trabajos recientes de Fedesarrollo
1. Continuar proceso de ajuste fiscal
• Definir combinación entre mayor recaudo y racionalización del gasto en un contexto
de mayor eficacia de la acción del gobierno
2. Recuperar crecimiento potencial y sostenible
• Inversión, empleo, formalización y productividad
3. Desarrollo agropecuario en un contexto de mejores condiciones
sociales en el campo y competitividad internacional
• Transición de políticas de subsidios y proteccionismo hacia provisión de bienes
públicos
• Redistribución de tierras improductivas con impuestos prediales que promuevan el
mercado de tierras
4. Desarrollo minero y petrolero en equilibrio con el respeto
medioambiental y a las comunidades
5. Reforma pensional
• Ampliación de cobertura
• Equidad: eliminación de los subsidios implícitos a los de ingresos más altos
• Sostenibilidad de largo plazo y racionalización de costos fiscales de corto plazo
Algunos temas prioritarios para el gobierno 2018-2022 analizados en trabajos recientes de Fedesarrollo (continuación)
6. Consolidación del sistema de aseguramiento de la población en salud
con mejor calidad, mejores sistemas de prevención y controles de
costos más eficaces
7. Revisión del sistema de descentralización y el grado de autonomía
territorial
• Reforma a Ley 617 en nuevo entorno constitucional de crecimiento del SGP
• Ajustes a la reforma de 2011 en el régimen de regalías
8. Definición de políticas contra la corrupción más allá de los shows
mediáticos
• Reformas al sistema político-electoral (partidos fuertes) y a los mecanismos de
negociación entre ejecutivo y congreso
• Reforma a la justicia y al papel de los entes de control
• Sistema de compras y contratación estatal
• ¿Sistemas de delación premiada?
En resumen….
• Los desbalances macroeconómicos se han corregido más
rápidamente de lo esperado, pero persisten retos importantes
para completar el proceso de ajuste en las finanzas públicas
• La actividad económica muestra signos de recuperación, pero
no suficientes para subir nuestra proyección de crecimiento de
2,4% para este año
• En una perspectiva de más largo plazo los retos que enfrentará
el próximo presidente en materia de política económica son
enormes
Perspectivas de la Economía
Colombiana y Retos para los
Próximos Años
Leonardo Villar Gómez
Director Ejecutivo
COLOMBIA: DESAFÍOS SOCIO-ECONÓMICOS Y
POLÍTICOS DE LA ADMINISTRACIÓN 2018-2022
Seminario ANIF – Fedesarrollo – AS/COA
Bogotá, junio 13 de 2018