per ratio
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PERMateu Gordon, José Luis
La ratio Precio-Beneficio (PER) expresa lo que paga el mercado por cada unidad monetaria de
beneficio. Es representativa de la valoración que realiza la bolsa de la capacidad de generar
beneficios de la empresa y se trata de una ratio muy utilizada y de fácil cálculo:
PER = Valor de Mercado de la empresa (número de acciones x precio de la acción) /
Beneficios de la Empresa (B. Netos)
PER = Precio de mercado de la Acción / Beneficio por Acción (BPA).
En general, un valor de PER alto indica que el mercado estima que la empresa tiene elevadas
expectativas de crecimiento, puesto que el precio de las acciones refleja las expectativas
positivas sobre una empresa con precios al alza de las acciones, mientras que los beneficios
aún no reflejan esas expectativas hasta meses después con incremento de los resultados. A
medida que los beneficios recojan esas expectativas la relación que establece el PER irá
disminuyendo, si el precio de las acciones permanece estable; o seguirá subiendo o bajando
en función de las expectativas positivas o negativas, respectivamente, sobre la empresa.
Un valor de PER bajo indica que la empresa tiene un crecimiento lento o bajo puesto que si
las acciones no ascienden es como consecuencia de que la empresa tiene pocas expectativas
de crecimiento de beneficios en el futuro.
Pero un PER alto no significa que las acciones estén caras y, por tanto, que haya que vender
las acciones de esa empresa, puesto que si las expectativas de crecimiento de la empresa
son aún superiores esto implicará un PER superior; en caso contrario, sí habrá que venderlas.
Del mismo modo, un PER bajo no significa que las acciones estén baratas y, por tanto, que
haya que comprar acciones de la empresa, puesto que, posiblemente, la empresa deba tener
un PER menor ante una expectativa negativa. En caso contrario, cuando existan
efectivamente expectativas de crecimiento de los beneficios de la empresa pero no se estén
recogiendo en la cotización sí habrá que comprar tales acciones. Todo ello dependerá de la
situación de la empresa, de sus expectativas, y de la comparación con otras empresas del
sector, país, etc.
Las ventajas principales de esta ratio son que permite la comparación entre empresas del
mismo sector que cotizan en bolsa, entre las empresas y el mercado en el ámbito nacional e
internacional (teniendo en cuenta las diversas políticas contables internacionales) y permite su
cálculo aunque las empresas no paguen dividendos.
Sus inconvenientes principales se deben a que relaciona dos magnitudes calculadas en
momentos distintos, el Beneficio Por Acción, el cual es obtenido a partir de los estados
financieros de la empresa y, por tanto, hace referencia al pasado; y el precio de las acciones
en el mercado, el cual hace referencia a las expectativas que tienen los inversores para el
futuro de la empresa. El modo de solucionar este inconveniente es utilizar un Beneficio por
Acción estimado. Así mismo, se trata de un indicador que no se puede utilizar en empresas
que no obtienen beneficios.
Una ratio que pretende ser una mejora de la ratio PER es el Precio Cash Flow en el que
el cash-flowo flujo de caja intenta cuantificar el dinero realmente generado por la empresa,
frente a la diferencia contable entre ingresos y gastos del período, es decir, los benéficos
contables.
José Luis Mateu Gordon
Dividendo por acciónSánchez-Galán, José Ramón
I. CONCEPTO
La ratio dividendo por acción o DPA trata de determinar el porcentaje de los beneficios que
recibiría un accionista por cada acción en su poder. Es decir, el cobro de la verdadera liquidez
que le supone a un particular mantener la acción. En otras palabras, cuánto de su inversión en
acciones es remunerada dada la evolución de la compañía que comparte sus beneficios con
sus accionistas. Se trata de una ratio complementaria al Beneficio por Acción o BPA con la
salvedad que tan sólo incorpora la parte de los beneficios efectivamente repartidos en forma
de dividendos.
II. INTERPRETACION
El DPA se calcula comparando el dividendo bruto por el número de acciones, de la siguiente
manera:
DPA = Dividendo Bruto / Número de acciones
El Dividendo Bruto se obtiene a partir del porcentaje que la empresa anuncia que reparte en la
forma de dividendos o bien la cantidad directamente en moneda. Se entiende que es un
dividendo impuestos incluidos. A este respecto dos cosas: en primer lugar, la tasa impositiva
puede evitarse con el procedimiento del “lavado del cupón” (en síntesis, la cesión temporal del
título previo al cobro de dividendos a un no residente para salvar la fiscalidad); en segundo
término, la estimación de los beneficios cuya complicación añade salvedades a la posibilidad
de estimación de los dividendos futuros para determinar la adquisición o enajenación de la
acción.
El Número de acciones corresponde a las acciones emitidas y no al número de acciones
cotizadas. Esta diferencia es básica, puesto que no todo el capital social de una compañía
está en bolsa. No obstante por métodos indirectos (a través del porcentaje del capital que es
“free float”, es decir, que está en Bolsa) es viable obtener el número total de acciones.
El dividendo por acción se incluye en la fórmula de Gordon Shapiro para el cálculo del precio
de una acción en la expresión: P = DPA / (Ke - g), siendo DPA el dividendo por acción, Ke la
rentabilidad o coste de la empresa de acuerdo con el modelo CAPM y g la tasa de crecimiento
de los dividendos.
Como se puede observar en la fórmula, la estimación de la tasa de crecimiento “g” plantea
ciertos problemas de entrada ya que será diferente de acuerdo con los análisis o estudios al
efecto.
III. INCONVENIENTES
No se utilizan acciones ajustadas, sino el dividendo por acción anunciado por la empresa o
estimado por el analista. Por otra parte, la ratio carece de valor efectivo si la compañía no
reparte beneficios regularmente.
La dificultad de estimación de los dividendos en el caso del modelo de Gordon - Shapiro:
Pudiera ser que la empresa haya tenido que realizar diferentes ampliaciones de capital para
obtener financiación. Hablamos entonces de acciones “viejas” frente a las “nuevas”. Por
convenio, se aplica el dividendo repartido de las acciones más antiguas ya que se considera
que son las más numerosas. Sin embargo, el cálculo del pay out (porcentaje de reparto de los
beneficios por acción) ha de ajustarse al número total de las acciones emitidas.
José Ramón Sánchez Galán
Dividendo por Acción
La parte de ganancias que la empresa abona a sus accionistas, calculada sobre la base de una acción.
ObjetoEl Indice Dividendo por Acción se emplea con el objeto de evaluar el grado de capacidad de una empresa para recompensar a sus accionistas.
Modo de empleoCuanto más alto es el dividendo, más interesante será la inversión en función de la rentabilidad. Asimismo, el indicador puede reflejar la salud de la empresa: si las ganancias se necesitan para cancelar una deuda de magnitud, entonces los accionistas no podrán ser recompensados con un dividendo importante. A los efectos de un mejor empleo del indicador Dividendo por Acción, véase el indicador Rentabilidad del Dividendo.
Fórmula
UTILIDAD POR ACCION (UPA)Earnings per share (EPS)
Este indicador se determina dividiendo las utilidades disponibles para los accionistas (utilidad neta) entre el número de acciones en circulación (promedio).
Este indicador es representativo para los inversionistas ya que resume los beneficios a que se hace acreedor cada uno de los títulos en su posesión.
No obstante, como se comentó al analizar las razones financieras, cualquier indicador que cuente en su denominador con un número representativo de pedazos de papel, es un indicador altamente manipulable y esta situación debe ser contemplada por el analista.
MÚLTIPLO PRECIO/ UTILIDAD (POR ACCIÓN) (P/U)Price/Earnings Ratio (P/E)
Es el resultado de dividir el precio de la acción en el mercado entre las utilidades por acción:
P/U = PrecioUPA
Los inversionistas están dispuestos a pagar un determinado precio por encima de las utilidades actuales de la acción. En otras palabras, los inversionistas apuestan a las futuras oportunidades de crecimiento de dicha acción comprando el rendimiento actual y futuros rendimientos.
Dado lo anterior, es común que empresas de electrónica y alta tecnología tengan un múltiplo P/U alto por su posibilidad de tener fuertes crecimientos mientras que empresas dedicadas a gas, acero, electricidad, etc., muestran múltiplos reducidos ya que su crecimiento será menor. Incluso, hay compañías que nunca han tenido utilidades (Amazon) y por lo tanto muestran múltiplos negativos (no debieran ser infinitos?).
Los múltiplos no son siempre comparables entre países.
Profundizando, uno puede concluir que un alto múltiplo depende de 3 factores:
1. Grandes oportunidades de crecimiento,2. Bajo riesgo (un accionista pagará más por flujos seguros),3. Contabilidad Conservadora (entre menos utilidad, mayor P/U, i.e. PEPS vs UEPS).
EPS
El beneficio por acción (EPS) es el beneficio atribuible a los accionistas (después de interés, de impuesto, de intereses de minoría y todo) divididos por el número de partes en la edición. Es la cantidad de beneficios de una compañía que pertenezcan a una sola parte ordinaria.Requieren a las compañías publicar (también llamado “básico ") el EPS estatutario pero hay un número de números ajustados del EPS que son más útiles a los inversionistas.Los números mas comunes de la alternativa EPS usados son ajustado o título EPS y EPS diluido.
Aplicaciones del EPSEl más de uso común del EPS es calcular el Cociente del PE, que pone el EPS en contexto comparándolo al precio de las acciones. Hay un número de variantes del cociente del PE, usando últimas ganancias, ganancias del pronóstico, o el promedio durante muchos años.Las tendencias en el EPS son también una medida importante de crecimiento del crecimiento EPS se combinan con el PE en el Cociente de la CLAVIJA. También se utiliza para defender para las compañías de crecimiento. El crecimiento del EPS es una medida dominante del funcionamiento de gerencia como demuestra cuánto dinero la compañía está haciendo para los accionistas, no sólo debido a cambios en beneficios, pero también después de que todos los efectos de las nuevas ediciones de parte (esto es particularmente importante cuando el crecimiento es codicioso).
Rentabilidad por dividendo
Sánchez-Galán, José Ramón
Sogorb Mira, Francisco
La rentabilidad por dividendo es aquella fuente de rentabilidad que procede exclusivamente
del cobro de dividendos por ser titular de unas acciones. Se expresa en términos porcentuales
y, matemáticamente, se calcula de la siguiente manera:
En concreto, la rentabilidad por dividendo se puede calcular comparando el dividendo
esperado por acción (DPA) y el precio de cotización de la misma, según la expresión:
De acuerdo a la anterior expresión, existe una relación directa entre el dividendo repartido y la
rentabilidad por dividendo, mientras que la relación es inversa entre el precio o cotización y la
rentabilidad por dividendo.
Habitualmente, la rentabilidad por dividendo suele compararse con la rentabilidad de la deuda
pública, dado que los dividendos se asimilan a los cupones repartidos por los bonos y
obligaciones del Estado.
Generalmente, las empresas con una elevada rentabilidad por dividendo suponen
oportunidades de compra en comparación con empresas que ofrecen una ratio inferior. La
lógica subyacente es la de invertir en acciones que el mercado valora que van a repartir una
ganancia asegurada para el accionista (el dividendo) por encima de lo que el mercado valora
la acción en mercado. Por ello, no es tan relevante que el precio de la acción caiga ya que, en
cualquier caso, el ingreso está asegurado en forma de dividendo. Por ello, se trata de una
operación de carácter defensivo para situaciones bajistas de mercado o para inversores que
buscan una ganancia periódica asegurada.
En ocasiones, en vez del término “Rentabilidad por Dividendo” suele emplearse el
término“Rendimiento de dividendos”. Rendimiento, según la RAE significa “producto o utilidad
que rinde o da algo”, mientras que rentabilidad es “la cualidad de rentable o la capacidad de
rentar, es decir, que produce renta suficiente o remuneradora”. Así, por proximidad de
significados suelen considerarse ambas acepciones sinónimas para ciertas acepciones o
voces, como es este el caso, ya que ambos conceptos reúnen la capacidad de generar un
resultado o beneficio esperado mayor al presente.
Las empresas que reparten con asiduidad dividendos suelen ser grandes con un negocio
estable y con una tasa de crecimiento inferior al mercado, ya que de otra forma precisarían de
recursos extra para financiar su expansión a costa del accionista. Se trata de
las utilities (eléctricas, gas, energía, etc.) y los bancos fundamentalmente. Asimismo, en
cuanto a los dividendos contemplados, si son del año anterior, hablamos de un dato histórico
que poco tiene que ver con las expectativas del negocio y, si se trata de un dividendo
esperado, la falta de seguridad en cuanto al reparto podría distorsionar la ratio. Por último la
política de dividendos podría hacer inoperante la ratio: la empresa en un determinado
momento podría reducir o incluso anular el pago de dividendos en pro de un plan de
expansión o por la necesidad de reinvertir en negocios futuros.
José Ramón Sánchez Galán
Francisco Sogorb Mira
Rentabilidad del Dividendo
El valor del dividendo por acción comparado con el precio de la acción, expresado como porcentaje.
ObjetoEl indicador Rentabilidad del Dividendo se emplea para evaluar en qué medida la inversión en una determinada acción recompensa al accionista en términos de pagos periódicos de dividendos.
Modo de empleoCuanto más alta es la Rentabilidad del Dividendo, más interesante será la acción para los inversores. Es útil comparar la Rentabilidad del Dividendo con la rentabilidad corriente de las inversiones de renta fija. Ciertos grupos de acciones, emitidas por sociedades tales como empresas de servicios públicos y compañías petroleras, a menudo tienen una rentabilidad de dividendos alta. Los inversores que buscan sociedades de alto crecimiento no suelen concentrarse demasiado en la Rentabilidad del Dividendo.
Fórmula
YieldSánchez-Galán, José Ramón
I. CONCEPTO
La Yield (rentabilidad) es una ratio bursátil que mide el rendimiento que obtiene el accionista
por los dividendos recibidos en función de la cotización de la acción.
Se calcula a partir de la expresión:
Yield = Dividendos por acción / cotización de la acción
La Yield se podría considerar como una renta fija que obtiene el inversor, ya que las empresas
suelen mantener una política de dividendos más o menos estable de un ejercicio a otro y,
aparte, el inversor puede obtener un beneficio adicional por la revalorización de la acción.
II. INTERPRETACIÓN
Según el perfil del accionista le convendrá invertir en títulos con mayor o menor rendimiento:
- Perfil conservador: elige títulos con elevado yield, aunque la revalorización esperada de la
cotización no sea muy alta ya que le proporciona una ganancia sólida a través del reparto de
los dividendos - Perfil no conservador: prefiere invertir en expectativas de revalorización (incrementos de la
cotización) y no tanto en el reparto de dividendos, y por tanto, con menor yield.
Por otra parte, en teoría hay una relación inversa entre rendimiento y revalorización del título:
- Un rendimiento elevado significa que la empresa reparte un porcentaje elevado de sus
beneficios en forma de dividendo, por lo que retiene poco beneficio para invertir y crecer. - Un rendimiento bajo significa que la empresa apenas reparte dividendos y retiene gran parte
de su beneficio para poder invertir en nuevos proyectos, por lo que su potencial de crecimiento
suele ser mayor.
III. INCONVENIENTES
En realidad la Yield no ofrece una información relevante acerca de las posibilidades de invertir
en un título. Se trata más bien de una señal o un indicativo que complementa otras
informaciones provenientes de otras ratios bursátiles, de manera que es necesario matizar la
interpretación que ofrece este indicador: así, una elevada yield no refleja con seguridad las
expectativas de la empresa o del mercado. Asimismo, por facilidad de cálculo se suele tomar
la cotización de cierre de ejercicio, aunque sería más correcto tomar la cotización media del
periodo considerado.
José Ramón Sánchez Galán