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Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS

Informe con Estados Financieros al 31 de marzo de 2014 Fecha de Comité: 30 de junio de 2014

Diego Antonio Cardona Pardo (591) 2-2124127 [email protected]

Verónica Tapia Tavera (591) 2-2124127 [email protected]

Aspecto o Instrumento Calificado Calificación PCR Equivalencia ASFI Perspectiva PCR

Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS

Serie Monto de Emisión (Bs) Plazo (días)

Única 120.000.000 2.591 BA+ A1 Estable

Significado de la Calificación

Categoría BA: Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de protección son adecuados, sin embargo,

en periodos de bajas en la actividad económica los riesgos son mayores y más variables. Las categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB. El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia.

Significado de la Perspectiva PCR

Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que

opera, así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada. La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa. Factores internos y externos que modifican la perspectiva, La calificación de riesgo de Títulos de Deuda Titularizada podría variar significativamente entre otros, por los siguientes factores: Problemas de pagos del originador, una mala gestión del originador, variaciones en la composición del activo de respaldo, cambios en la calificación del originador, modificaciones en la estructura, modificaciones en los flujos de caja generados por la cartera de activos que no sean suficientes para pagar los intereses y amortizaciones de la deuda emitida. PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o

tendencia.

Significado de la Calificación ASFI

Categoría A: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una buena capacidad de pago de capital e

intereses en los términos y plazos pactados, la cual es susceptible a deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía. Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de establecer una calificación específica de los Valores de Largo Plazo de acuerdo a las siguientes especificaciones:

Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada.

Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.

Si el numeral 3 acompaña a la categoría A anteriormente señalada, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.

La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión. La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.

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Racionalidad

Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité N° 026/2013 de 30 de junio de 2014

acordó por unanimidad ratificar la calificación de A1 (equivalente a BA+ según la simbología de calificación

utilizada por PCR) con perspectiva “Estable”, a los VALORES DE TITULARIZACIÓN COBOCE - BISA ST

FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS.

La calificación y la perspectiva asignadas se sustentan en:

Constitución del Patrimonio Autónomo.- PCR pondera la constitución del fideicomiso financiero, a

través de la figura de Titularización, como un respaldo de la Emisión que permite que se reduzca las

potenciales pérdidas para los tenedores a través de su administración.

Herramientas de Cobertura.- Fondo de Liquidez: Será constituido por el Originador con una porción del

dinero proveniente de la colocación de los Valores de Titularización. Aval: El Originador del presente

proceso de titularización, avala la Emisión de los Valores de Titularización a emitirse como consecuencia

del Contrato. Además de contar con los mecanismos antes mencionados la estructura cuenta con

Sistemas de Respaldo Adicional (Cobertura de Fondos Comprometidos, Exceso de Fondos

comprometidos e Incremento de Fondos comprometidos).

Participación de Mercado (Cemento).- COBOCE con un 16,45% posee el tercer lugar según la

participación de mercado cementero en el país, por detrás de SOBOCE (52,90%) y FANCESA (27,41%)

y delante de ITACAMBA (3,23%). Vale destacar que en la ciudad de Cochabamba (mercado natural de

la Cooperativa), la participación es de 82,53%1.

Evolución de la Ventas (Cemento).- Las ventas de cemento en el país crecieron en 3,37% entre

diciembre de 2011 y diciembre de 2012 (de TM 2,64 Millones a TM 2,73 Millones), COBOCE, mostró un

crecimiento de 4,54%, pasó de 435.735 TM a diciembre de 2011 a 455.506 TM a diciembre de 2012.

Solvencia.- COBOCE Ltda. – a marzo de 2014 – presenta índices de Solvencia satisfactorios si se

estima la dimensión de sus operaciones. El ratio Deuda financiera / EBITDA refleja un resultado de 5,99

años y la relación Pasivo Total / EBITDA de 10,44 años, lo cual indica que la generación operativa de la

Cooperativa lograría honrar los pasivos financieros y los pasivos totales en cada uno de esos lapsos

respectivamente.

Rentabilidad.- Las razones de rentabilidad de la institución son moderadas y presentan una tendencia

decreciente, una de las causas para estos resultados es la política de Constitución de Reservas

voluntarias de la institución. A marzo de 2014 el ROA (Utilidad Neta / Activos Totales) presenta un

resultado de 0,49%, por otro lado el ROE (Utilidad Neta / Patrimonio) refleja una relación de 1,44%.

Liquidez.- Se registra un nivel de Prueba Ácida de 0,25 para marzo de 2014 lo cual demuestra la fuerte

dependencia de la realización de los inventarios para poder cubrir las obligaciones a corto plazo. PCR

mantendrá bajo observación la evolución de las ventas así como la situación del mercado toda vez que

se percibe una mayor regulación y futura competencia para el sector por parte del gobierno.

1 Con última información disponible a diciembre de 2012.



Información utilizada

1. Información financiera

Estados Financieros Auditados anuales (2009 -2013) y Estados Financieros internos trimestrales con

último corte a marzo de 2014.

Proyecciones del Originador (COBOCE Ltda.)

Estructura de Financiamiento.

2. Información de operaciones y mercado.

Información y estadísticas de mercado.

Información estadística del Instituto Boliviano del Hormigón y Cemento (a diciembre de 20122).

Estadísticas de producción y ventas en volumen.

Descripción del proceso productivo de la empresa y detalle de los productos que elabora y

comercializa.

3. Perfil de la empresa

Características de la administración y propiedad.

Estructura organizativa y plana gerencial.

4. Análisis de Estructura

Documentos relativos a la emisión.

Análisis Realizados

1. Análisis del Mercados Cementero y de Construcción: Estudio de las variables de los participantes y las

variables de los sectores.

3. Análisis de hechos de importancia recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia

son trascendentes.

4. Análisis financiero: Interpretación de los estados financieros con el fin de evaluar el desempeño de la

empresa, así como entender el origen de fluctuaciones importantes en las principales cuentas.

Resumen de la Estructura3

Descripción de la estructura.

BISA Sociedad de Titularización S.A. (“BISA Sociedad de Titularización”), sociedad anónima de objeto social

exclusivo es la institución encargada de administrar y representar al Patrimonio Autónomo “COBOCE - BISA

ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS” ejerciendo el derecho de dominio sobre

los Flujos de Libre Disponibilidad de Ventas Futuras cedidos con la suscripción del Contrato.

La denominación de los instrumentos emitidos por la Sociedad de Titularización con cargo al Patrimonio

Autónomo es Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS

FUTURAS, cuya fecha de emisión fue el 16 de enero de 2013. La resolución ASFI Nº 034/2013 de 16 de enero

de 2013, autorizó e inscribió el Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE

2 Última información trimestral disponible a la fecha de elaboración del informe. 3 Los términos definidos en esta sección se utilizarán de forma recurrente en todo el documento, sin detallar nuevamente los conceptos o

agentes a los que se hace referencia.



DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS, bajo el Número de Registro ASFI/DSV-PA-CBT-001/2013 y los

Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS,

bajo el Número de Registro: ASFI/DSV-TD-CBT-001/2013 y clave de pizarra CBT-TD-NU, conforme al siguiente

detalle:

Cuadro 1

Detalles de la emisión

Serie Monto de la

Serie (Bs) N° de Valores Titularización

Plazo (días calendario)

Valor Nominal (Bs)

Tasa de Rendimiento

Fecha de Vencimiento

Única 120.000.000,00 120.000 2.591 1.000 6,10% 20/02/2020

Fuente: BISA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN / Elaboración: PCR

Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS

(“Valores de Titularización”):

Dentro del marco señalado por el Artículo 83 de la Ley del Mercado de Valores, los Valores que emitidos con

cargo al Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS

FUTURAS son de contenido crediticio al incorporar el derecho a percibir el pago del capital y de los rendimientos

financieros en los términos y condiciones señalados en el Contrato y sus Anexos.

La estructura presenta las siguientes Condiciones y Términos Generales:

Cuadro 2

Condiciones y Términos Generales

Instrumento Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS

Emisor Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS

Sociedad de Titularización BISA Sociedad de Titularización S.A.

Estructurador BISA Sociedad de Titularización S.A.

Colocador BISA S.A. Agencia de Bolsa

Agente Pagador BISA Sociedad de Titularización S.A.

Monto de la emisión Bs 120.000.000,00.- (Ciento Veinte Millones 00/100 Bolivianos)

Series Serie única

Plazo de la Emisión 2.591 días calendario

Tipo de interés de los Valores de Titularización El interés será nominal, anual y fijo.

Modalidad de colocación A mejor esfuerzo.

Forma de circulación de los valores de titularización

A la orden.

Redención anticipada

Se procederá al rescate anticipado a solicitud del Originador, cuando éste comprometa y acredite en la Cuenta Distribuidora los recursos suficientes para dicho evento. La Sociedad de Titularización en su calidad de administrador del Patrimonio Autónomo, en base a los recursos acreditados por el Originador, rescatará anticipadamente y de forma parcial o total los Valores de Titularización que se encuentren en circulación, de acuerdo al procedimiento siguiente:

El rescate parcial será por sorteo, aplicando supletoriamente lo establecido en los artículos 662 y siguientes del Código de Comercio.

Destino de los Fondos

Recambio de pasivos financieros hasta Bs 108.000.000.-

Capital de inversiones hasta Bs 12.000.000.-

Capital de operaciones hasta Bs 12.000.000.-



Cuadro 2

Condiciones y Términos Generales

Precio y modalidad de Colocación Primaria

Mínimamente a la par del Valor Nominal. En caso de que los valor sean colocados sobre la par del valor nominal, los excedentes quedarán en propiedad del Originador, el tratamiento será el mismo para las colocaciones posteriores a la fecha de inicio de colocación a precio de curva.

Plazo de Colocación Primaria 180 días calendario

Procedimiento de Colocación Primaria y Mecanismo de Negociación

Mercado Primario Bursátil.

Bolsa en la que se inscribirán los valores Bolsa Boliviana de Valores S.A.

Forma de Representación de los Valores Mediante Anotaciones en Cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a Cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (EDV).

Amortización de capital y pago de intereses A través de cupones con vencimientos mensuales, de acuerdo al cronograma señalado en el Contrato de Cesión Irrevocable.

Representante Provisional de Tenedores de Valores de Titularización

Evelyn Soraya Jasmín Grandi Gómez

Mecanismos de Cobertura y Sistema de Respaldo Adicional

Fondo de Liquidez Bs1.845.513.- (Un millón ochocientos cuarenta y cinco mil quinientos trece 00/100 Bolivianos)

Aval de CORPORACION BOLIVIANA DE CEMENTO, INDUSTRIAS Y SERVICIOS COBOCE Ltda.

Cobertura de Fondos Comprometidos

Exceso de Fondos Comprometidos

Incremento de Fondos Comprometidos

Fuente: BISA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN - ASFI/ Elaboración: PCR

Flujos de Libre Disponibilidad de Ventas Futuras:

Provendrán de los recursos depositados en la Cuenta de Libre Disponibilidad de COBOCE (identificada como

Banco BISA S.A. Cuenta Corriente Nº2091-009-7 o aquella que la sustituya), remanentes de la cesión

efectuada por el Originador al Patrimonio Autónomo Coboce - Bisa ST Flujos de Ventas Futuras 002, y que

serán transferidos a la Cuenta Receptora del Patrimonio Autónomo Coboce - Bisa ST Flujos de Ventas

Futuras 002. El monto de los Flujos de Libre Disponibilidad de Ventas Futuras mensuales mínimamente debe

ser igual a los Fondos Comprometidos calculados para cada mes. Estos recursos depositados en la Cuenta

de Libre Disponibilidad derivan de las ventas al contado y al crédito, de los productos Cemento Pórtland IP 30

e I 30, o de aquellos que los sustituyan, y serán transferidos diariamente a la Cuenta Receptora.

Mecanismos de Cobertura

Fondo de Liquidez:

El Fondo de Liquidez está constituido por el originador con una porción del dinero (Bs 1.845.513.-)

proveniente de la colocación de los Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE

DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS y permite cubrir eventualmente, para cualquier mes, el pago de

capital, intereses y todos los gastos del Patrimonio Autónomo proyectados, durante la vigencia de la Emisión

de los Valores de Titularización.

Aval:

El Originador avala la Emisión de los Valores de Titularización a emitirse como consecuencia del Contrato. Es

decir que en caso de insolvencia por parte del Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE

DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS y liquidación del mismo, la deuda consignada en los Valores de

Titularización será exigible directamente al Originador.



Sistemas de respaldo adicional:

Son Sistemas de Respaldo Adicional a favor de los inversionistas que adquieran los Valores emitidos contra el

Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS:

Cobertura de Fondos comprometidos: Cuando el monto de los Flujos de Libre Disponibilidad de

Ventas Futuras mensuales depositados en la Cuenta Receptora no cubran el monto de los Fondos

Comprometidos calculados para cada mes, COBOCE asume la obligación irrevocable de depositar

en la Cuenta Receptora el monto de dinero que sea necesario para completar los Fondos

Comprometidos del mes.

Exceso de Fondos comprometidos: Consiste en crear una reserva con el margen diferencial o

excedente entre: a) los fondos recaudados en la Cuenta Distribuidora, y b) el capital, rendimiento

pagado a los Tenedores de Valores de Titularización y los egresos y gastos del Patrimonio

Autónomo.

Incremento de Fondos Comprometidos: Este Sistema de Respaldo Adicional recaudará los fondos

obtenidos como resultado de la aplicación de la Condición de Incremento de los Fondos

Comprometidos.

Destino de los Recursos Recaudados

Recambio de pasivos financieros hasta Bs 108.000.000.-

Capital de inversiones hasta Bs 12.000.000.-

Capital de operaciones hasta Bs 12.000.000.-

Administrador del Patrimonio Autónomo – BISA Sociedad de Titularización S.A.

La empresa se constituyó mediante acta de constitución del 2 de mayo del año 2000, según Escritura Pública

N° 171/2000. La personería ha sido reconocida por la Dirección General del Registro de Comercio de

Sociedades por Acciones mediante Resolución Administrativa N°00401/93, habiéndosele conferido la

Matrícula de Comercio N°07-31143-01.

La Sociedad tiene por objeto conservar, custodiar, administrar y representar legalmente a los Patrimonios

Autónomos constituidos por personas naturales o jurídicas no vinculadas a la sociedad (originadores) o por la

propia sociedad, dentro de procesos de Titularización, ejerciendo derecho de dominio sobre los bienes y/o

activos que los conforman y que hubieran sido objeto de cesión, conforme a los Artículos 4 y 5 del D.S. 25514.

A tal efecto, a cargo del Patrimonio Autónomo la sociedad emitirá Valores a favor de los Inversionistas a partir

de un proceso de titularización, sean éstos de contenido crediticio, de participación o mixtos, sean en títulos o

representados en anotaciones en cuenta.

Los accionistas de BISA Sociedad de Titularización S.A. a la fecha del presente informe son:



Cuadro 3

PARTICIPACION ACCIONARIA

ACCIONISTA N° ACCIONES PORCENTAJE

BISA S.A. AGENCIA DE BOLSA 1.360 60,96%

BANCO BISA S.A. 870 39,00%

BISA SEGUROS Y REASEGUROS S.A. 1 0,04%

TOTAL 2.231 100.00%

Fuente: BISA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN/ Elaboración: PCR

Principales Accionistas

Los principales accionistas de la Sociedad son Bisa S.A. Agencia de Bolsa y el Banco Bisa S.A., los cuales

tienen la siguiente composición accionaria al 31 de marzo de 2014:

Cuadro 4

Principales Accionistas de Bisa S.A. Agencia de Bolsa


BANCO BISA S.A. 24.527 82,61%

LOMO LARGO CORP. 2.936 9,89%

SARA FERNANDEZ 1041 3,50%

JORGE RUIZ 1016 3,43%

MARIA ALEJANDRA ARANA 151 0,510%

ALFREDO ARANA 170 0,57%

TOTAL 29.690 100.00%


Cuadro 5

Principales Accionistas del Banco Bisa S.A.


ICE INGENIEROS S.A. 73.985.050 88,09%

MONTROSE COMERCIAL INC. 1.122.038 1,34%

ETEXBOL INVERSIONES S.A. 1.116.040 1,33%

MEYER ROBERT AGNEW 775.397 0,92%

ARANGUREN AGUIRRE JOSÉ LUIS 742.604 0,88%

SINCHI WAYRA S.A. 596.375 0,71%

RENGEL SILLERICO JORGE EDUARDO 574.958 0,68%

CÁMARA NACIONAL DE INDUSTRIAS 483.794 0,58%

INDUSTRIAS VENADO 231.434 0,28%

DROGUERIA INTI S.A. 225.709 0,27%

OTROS 4.131.748 4,92%

TOTAL 47.967.861 100,00%


Reseña Histórica COBOCE Ltda.

En Bolivia, los primeros hechos cooperativos se dieron en el campo del Ahorro y el Préstamo. Este

cooperativismo es considerado como un movimiento que moderó el comportamiento de las estructuras

tradicionales de intermediación financiera.



En 1966, un grupo de cooperativistas liderados por el Ing. Jaime Méndez Quiroga, decidieron trasladar el

ahorro a la ejecución de proyectos productivos.

En ese tiempo, la escasez de cemento era uno de los obstáculos más grandes para el crecimiento. Empresas

extranjeras ajenas producían apenas 30,000 bolsas al año.

La falta de cemento, hierro y energía eléctrica impedía una evolución más o menos acelerada de la economía.

Ante tal deficiencia estructural, producir cemento resultaba uno de los desafíos más importantes. Este

producto, en cualquier lugar del mundo, es considerado estratégico porque determina la suerte de otras

industrias e influye decisivamente en la seguridad nacional. El carácter estratégico de las industrias deriva de

la influencia que ejercen en otras actividades productivas y su directa relación con la proyección internacional

de los estados.

Después de numerosas gestiones tanto para generar una corriente regional industrializadora, como para

ganar el apoyo del Gobierno en 1966, se logró el aval para ejecutar la obra. Garantía estatal con la que en

1968 se convocó a diferentes empresas nacionales y extranjeras a fin de que presentaran propuestas para la

instalación de la fábrica de Cemento en Irpa Irpa, con una sorprendente respuesta de más de 16 propuestas

presentadas por firmas mundiales de prestigio.

Obviamente, antes de la convocatoria se fundó la Cooperativa Boliviana de Cemento Ltda. Planteando tanto

en el campo ideológico como organizativo un salto cualitativo respecto de las Cooperativas que hasta ese

momento se habían movido solo en el campo del ahorro y préstamo.

La flamante Cooperativa encargó la realización del estudio de factibilidad correspondiente y contrató servicios

de profesionales especializados para trabajos de prospección relativos a la materia prima.

Las propuestas fueron calificadas por el Consejo Nacional de Estabilización y Desarrollo, en septiembre del

mismo año. Este organismo gubernamental había seleccionado la propuesta presentada por Camer Enosa.

Considerando las condiciones en que cada interesado trabajó para elaborar la propuesta y en conocimiento

de la calidad y precio de cada una de ellas, la Cooperativa resolvió solicitar al Supremo Gobierno que la

adjudicación sea hecha a Italimpiante S.P.A. y no a Camer Enosa. Italimpiante asumió la responsabilidad de

construir y poner en marcha la primera industria Cooperativa.

Los trabajos fueron iniciados en marzo de 1969 y concluidos el 15 de septiembre de 1972. La fábrica inició

con una capacidad de 300 Toneladas Métricas día y 100,000 T. M. año. A la fecha, con la ampliación

realizada, se producen producir mil toneladas día y trescientas mil al año.



Estructura Orgánica de COBOCE Ltda.

Organigrama:

El Gráfico 1 muestra la estructura de la institución:

Gráfico 1

Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR

Asamblea General de Socios

La Asamblea General de socios es el organismo máximo de la Cooperativa, sus acuerdos y decisiones son de

carácter obligatorio y su cumplimiento está canalizado por el Consejo de Administración y controlado por el

Consejo de vigilancia.

Directorio

El Directorio de COBOCE Ltda. está conformado por un Consejo de Administración constituido por nueve

directores titulares y dos suplentes, elegidos por la Asamblea ordinaria, y un Consejo de Vigilancia constituido por

siete directores titulares y dos suplentes, elegidos por la Asamblea ordinaria que son renovados anualmente en un

tercio.

Consejo de Administración

El Consejo de Administración está compuesto por:

Cuadro 6


Nombre Cargo

Luis Sáenz Hinojosa Presidente

Alfredo Obando Herbas Tesorero

José A. Rojas Medrano Secretario

Gonzalo Aramayo Seracho Vocal Titular

Corcino Villarroel Flores Vocal Titular

Víctor Hugo Ontiveros Fuentes Vocal Titular

ASAMBLEA DE SOCIOS

Fondo de la

Comunidad

ECCSA

CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN CONSEJO DE VIGILANCIA

GERENCIA GENERAL

IRPA IRPA METALOPINIONCERAMIL CONSTRUCIONESCERAMICA HORMIGON

Secretaria General

Asesor Tributario

Auditoria

Asesor legal

Gerente Planificacion Gerente Financiero Gerente Administrativo

Gerente de

Unidad

ContadorJefe

Tec.

Jefe

Com.

Gerente de

Unidad

ContadorJefe

Tec.

Jefe

Com.

Gerente de

Unidad

ContadorJefe

Tec.

Jefe

Com.

Gerente de

Unidad

ContadorJefe

Tec.

Jefe

Com.

Gerente de

Unidad

ContadorJefe

Tec.

Jefe

Com.

Gerente de

Unidad

ContadorJefe

Tec.

Jefe

Com.

Gerente de

Unidad

ContadorJefe

Tec.



Cuadro 6


Eduardo Aguilar Vocal Titular

Iván Villca Arevillca Vocal Titular

Gonzalo Tastaca Brañez Vocal Titular

Grover Jiménez Galindo Suplente

Walter Jiménez Heredia Suplente


Consejo de Vigilancia

Al 31 de marzo de 2014, el Consejo de Vigilancia está compuesto por:

Cuadro 7

Consejo de Vigilancia

Nombre Cargo

Ciprián Huanca Alanes Presidente

José Luis Rendón Aranibar Vicepresidente

Hugo Condori Torrico Secretario

Nestor Caballero Villafan Vocal Titular

Victor Camacho Guzmán Vocal Titular

Fredy Pacheco Ramírez Vocal Titular

Ángel Camacho Apaza Vocal Titular

Edwin Lujan Santos Vocal Suplente

Andrés Sejas Barrionuevo Vocal Suplente


Comité Ejecutivo

El Comité Ejecutivo es un órgano de dirección y coordinación que está integrado por el Presidente del

Consejo de Administración, Secretario del Consejo de Administración, el Tesorero del Consejo de

Administración y el Gerente General.

Plana Gerencial

El detalle de la plana gerencial de COBOCE Ltda. es presentado a continuación:

Cuadro 8

Plana Gerencial

Unidad Empresarial Gerente

COBOCE CEMENTO Iván Villca Arevillca

COBOCE CERAMICA Julio Mungia Solíz

COBOCE CERAMIL Oscar Mamani Quispe

COBOCE HORMIGON Hugo Barrientos Alanis

COBOCE METAL Antonio Viamont Alpire

COBOCE CONSTRUCCIONES Francisco Guardia Crespo

COBOCE OPINION Graciela Méndez de Escobar




Gerente General: Jesús Fernando Quiroga Torrez

Abogado de profesión de la Universidad Mayor de San Simón. Su experiencia laboral está centrada en la

Cooperativa Boliviana de Cemento, Industrias y Servicios “COBOCE Ltda.”, donde trabaja hace 34 años,

habiendo ocupado cargos administrativos como Jefe del Departamento del Fondo Social, del Departamento

de regalías y materias primas, Jefe del departamento legal desde 2000 al 2011. Ocupó varias carteras en el

Consejo de Administración de COBOCE incluyendo la Presidencia. Fue también presidente de la

Confederación Nacional de Cooperativas de Bolivia al igual que en la federación departamental, también

Presidente del Directorio del Fondo de la Comunidad entre otros

Gerente Financiero: Guillermo Lindberg Cabrera Bucett,

Formado como Contador General y Auditor Financiero en la Universidad Mayor San Simón. Trabajó durante

diecinueve años en el LAB habiendo desempeñado diversas funciones, de los cuales siete años fue Gerente

Financiero. Fue Gerente Financiero de Dillman y desde hacen doce años trabaja en COBOCE limitada, siendo

en la actualidad Gerente Financiero.

Gerente Administrativo: José RembertoTorrez

De profesión Auditor Financiero la Universidad Mayor San Simón. Trabajó durante veintidós años en el Banco

Agrícola, fue Director de ONCICOOP, Director de Empresas y gerente Financiero de FENACRE. Desde hace

25 años trabaja en COBOCE, siendo desde hace dos años Gerente Administrativo.

Gerente Planificación y Operaciones: Cristian Olea Arguedas

Con estudios en la Universidad Mayor de San Andrés, de profesión Administrador de Empresas con

Diplomado en gerencia de la Construcción otorgado por la Universidad de Chile. Fue Coordinador de Proyecto

entre Gobierno, Financiador (BID) y Ejecutor del Proyecto Abapó – Izozog, Director del Colegio Nacional de

Administradores de Empresa de Bolivia, Coordinador General COBOCE Construcciones, Gerente Comercial

Editora Presencia ,Gerente COBOCE Construcciones, Gerente de Finanzas COBOCE Ltda., Secretario

General COBOCE Ltda. y actualmente Gerente de Planificación y Operaciones desde hacen tres años,

teniendo una antigüedad en la empresa de 18 años

Operaciones de la Empresa

Las principales actividades son la producción y comercialización de cemento yeso, morteros, agregados, pisos

y revestimientos esmaltados, cerámica roja, hormigón, metal mecánica, asimismo ofrece servicios de

construcción de unidades habitacionales y multifamiliares como de calles avenidas y carreteras. Las

actividades descritas están agrupadas en 7 unidades empresariales: COBOCE CEMENTO, COBOCE

HORMIGON, COBOCE CERAMICA, COBOCE CERAMIL, COBOCE METAL, COBOCE CONSTRUCCIONES

Y COBOCE OPINION.

Plantas Productoras de Cemento (COBOCE CEMENTO).

Regida por la ley General de Sociedades Cooperativas (promulgada el 13 de septiembre de 1958), encuentra

ubicada en la localidad de Irpa-Irpa en la provincia Capinota a 74 Km de la ciudad de Cochabamba.

Inaugurada un 15 de septiembre de 1972, con una capacidad de 750.000 TM año, esta capacidad se logró



luego de dos ampliaciones la primera realizada entre las gestiones 1989 y 1993 y la segunda concluida en la

gestión 2013.

Fotografía 1

Nueva Ampliación Planta Productora de Cemento/ Fuente: PCR

Plantas Hormigoneras (COBOCE HORMIGON)

COBOCE HORMIGON es la empresa líder en hormigón premezclado de la ciudad de Cochabamba.

Ubicada en la Avenida Capitán Ustariz Km 5 ½, la planta produce este material para la construcción de

viviendas, edificios, lozas, alcantarillas, cunetas, aceras, calles y avenidas además de carreteras

interprovinciales e interdepartamentales.

Cuenta con una capacidad instalada para entrega de hormigón que supera los 2500 metros cúbicos diarios,

contando con las plantas dosificadoras, seleccionadoras de agregados, 22 camiones mixers y laboratorios de

calidad. Esta unidad cuenta con las certificación ISO 9000 otorgada por IBNORCA.

Cerámica (COBOCE CERAMICA)

En la actualidad es reconocida como una industria de primer nivel gracias a la calidad de sus productos: pisos

y revestimientos cerámicos en una gran variedad de colores y texturas, diseños que van desde estilos rústicos

hasta los más sobrios y elegantes con variadas aplicaciones para uso en áreas interiores como baños,

cocinas, salas de estar, hasta locales de medio y alto tráfico, restaurantes, oficinas, galpones o almacenes y

galerías comerciales así como para aéreas exteriores en garajes, jardines, patios, etc. Su alta calidad

reconocida internacionalmente hace que sus productos sean exportados a Perú, Ecuador, Colombia y Chile.

Su capacidad de producción es de 300,000 metros cuadrados mensuales, la planta se encuentra ubicada en

la ciudad de Cochabamba en la Avenida Villazón Km 10 ½ (Sacaba)

Ceramil (COBOCE CERAMIL)

COBOCE CERAMIL es una Unidad Productiva de la Cooperativa Boliviana de Cemento, Industrias y Servicios

“COBOCE” Ltda., fabricante de materiales de cerámica roja destinados a la construcción, como tejas, ladrillos,

complementos.

La planta de la unidad productiva se encuentra ubicada estratégicamente sobre la Avenida Blanco Galindo a

la altura del Km 5 ½ de la ciudad de Cochabamba, produce mensualmente 1,790.000 piezas.



Metal (COBOCE METAL)

Unidad productiva de la Cooperativa Boliviana de Cemento, Industrias y Servicios “COBOCE” Ltda., que se

dedica a fabricar elementos metálicos en general, al mismo tiempo presta servicios a todas las Unidades de

COBOCE. Cuenta con equipos que le permite ser una de las más completas instalaciones de metal mecánica

del departamento, asimismo cuenta con recursos humanos calificados para brindar productos de óptima

calidad, a precios competitivos y un servicio altamente calificado. Su creación nació de la necesidad de

producir elementos importantes para la primera ampliación realizada en la planta de cemento en la actualidad

se realiza una labor primordial en la instalación de la nueva línea.

Está ubicada en la localidad de Piñami en la ciudad de Cochabamba.

Construcciones (COBOCE CONSTRUCCIONES)

Inicia sus operaciones en enero de 1990 siguiendo los lineamientos con los que se había fundado la

Cooperativa Boliviana de Cemento, Industrias y Servicios “COBOCE” Ltda. Con 19 años de experiencia en la

actualidad COBOCE CONSTRUCCIONES ha desarrollado urbanizaciones, condominios y edificios generando

de esta manera fuentes de empleo y dinamizando a la economía departamental, además de otorgar el bien

más anhelado de toda familia boliviana que es “tener un techo propio”. COBOCE Ltda. fue la primera

institución en el país que, además de aportar en el bienestar social, otorgó los primeros créditos de vivienda a

largo plazo considerando que los bolivianos tenían el derecho de tener el ahorro por adelantado.

De esta manera, COBOCE CONSTRUCCIONES gracias al trabajo notable del equipo profesional de técnicos

especializados y la mano de obra calificada, además de la tecnología de punta empleada, es que ha logrado

establecer estándares de calidad y parámetros de precios en lo referente en el rubro de la construcción. Sus

oficinas principales están ubicadas en la avenida Dórbigny Km. 4 entre Juan Claure y Av. Segunda.

Empresa Editora (COBOCE OPINION)

El periódico matutino Opinión es la voz imparcial de la Cooperativa y de los cochabambinos. El periódico de

circulación nacional tiene presencia de 27 años en el medio, refleja la realidad local, departamental nacional e

internacional de manera clara, veraz transparente, imparcial y objetiva.

Sus oficinas están ubicadas en la calle General Acha # 252.

Empresas Vinculadas

COBOCE, además de contar con siete Unidades Empresariales, es accionista mayoritario de las siguientes

Sociedades Anónimas:

Fondo de la Comunidad: posee el 68,39 % del paquete accionario.

Empresa Constructora Cochabamba S.A.: posee el 98% del paquete accionario.

Análisis Sectorial

El consumo de cemento en país presenta durante los últimos años un comportamiento bajo una tendencia

positiva, es posible observar que existe una tasa anual de crecimiento promedio de 9,13% por año, se puede

observar que este crecimiento representa 192.022 Toneladas Métricas de incremento absoluto por año, todo

ello para los últimos cinco cierres de gestión.



Gráfico 2

Fuente: IBCH / Elaboración: PCR

Como es posible observar en el gráfico anterior el mercado nacional cuenta con cuatro participantes

nacionales de entre los cuales la empresa SOBOCE, presenta un sostenido liderato de sector con una

participación promedio de 50,45% durante los últimos años, por su parte los productores FANCESA,

COBOCE e ITACAMBA presentan participaciones promedio de 26,98%, 16,92% y 5,27% respectivamente

también para el análisis del periodo 2008 / 2012.

A diciembre de 2012 es posible apreciar que la composición de mercado mantiene una estructura similar a la

alcanzada en anteriores gestiones con una participación de 52,90% por parte de SOBOCE, 27,41% por

FANCESA, 16,45% por COBOCE y de 5,27% por ITACAMBA.

Gráfico 3

Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón / Elaboración: PCR

Los principales consumidores de cemento en Bolivia en orden de importancia, son los departamentos de

Santa Cruz, La Paz y Cochabamba, estos departamentos en diciembre de 2012, participan con un 73,42%, de

las ventas nacionales de cemento.



Gráfico 4


Para el mes de diciembre de 2012 las ventas nacionales de cemento crecieron en 3,77%, respecto a similar

corte de 2011, según se puede observar en el anterior cuadro, las ventas evolucionaron en la mayoría de los

departamentos de Bolivia.4 Registrándose un importante incremento porcentual en el departamento de Beni

(47,24%).

Cuadro 9

Ventas Nacionales Cemento Acumuladas (T.M.)

DEPARTAMENTO Total diciembre

2011 Total Diciembre

2012 Variación

Dic. 11 – Dic. 12

SANTA CRUZ 778.598 806.239 3,55%

LA PAZ 651.889 692.042 6,16%

COCHABAMBA 516.316 503.794 -2,43%

CHUQUISACA 174.454 174.454 0,00%

TARIJA 213.932 229.951 7,49%

ORURO 193.406 187.269 -3,17%

POTOSI 88.101 92.588 5,09%

BENI 14.146 20.829 47,24%

PANDO 7.325 5.163 -29,52%

TOTAL 2.638.169 2.712.329 2,81%


Actualmente Bolivia presenta un déficit de cemento, esto debido a que la capacidad productiva de la industria

del cemento no ha podido igualar el nivel de crecimiento que ha presentado el sector de la construcción, esta

situación ha obligado al sector productivo de cemento a importar - con un mayor costo – materia prima para

incrementar su oferta de producto hacia el mercado. Las principales firmas competidoras del sector se

encuentran desarrollando diversos proyectos para lograr a partir de la próxima gestión igualar la demanda

interna sin recurrir a la importación tanto de materias primas y producto terminado

Hechos relevantes

En fecha 14/06/2013 se dio inicio a la operación de la ampliación de la planta lo cual representa un

incremento de 44 mil bolsas diarias en la producción de la entidad.

4 En Potosí, Oruro y Pando las ventas de cemento disminuyeron.



Coboce y Soboce anunciaron que no pagarán la multa impuesta por la Autoridad de Fiscalización y

Control Social de Empresas (Aemp), sobre supuestas prácticas anticompetitivas y decidieron

presentar recursos legales para defenderse. Coboce presentó recurso en diciembre de 2012 y la

Aemp se pronunciaría sobre el mismo, en el mes de enero de 2013.

La ampliación de la planta de Coboce, anunciada para diciembre, permitirá subir la producción de

300.000 a 750.000 de toneladas métricas de clinker al año. Actualmente, Coboce cubre el 82 por

ciento del mercado de Cochabamba.

La Fundación para el Desarrollo Humano entregó el 20 de septiembre de 2012, distinciones a las

empresas cochabambina, entre las que se encontraba Coboce Ltda.

La Cooperativa Boliviana Cemento Industrias y Servicios -Coboce Limitada- recibió el 6 de

septiembre de 2012 un reconocimiento por sus 25 años de afiliación a la Cámara de Comercio. En la

oportunidad, el Gerente General de la Cooperativa, Fernando Quiroga, expresó su agradecimiento y

reconocimiento a la institución pionera en el sector formal de comercio y servicios en la región.

Por sexto año consecutivo, la empresa recibió el 31 de agosto el "Primer lugar al mérito exportador"

en el rubro de manufactura de piedra, cemento y cerámica, otorgado por la Cámara de Exportadores

de Cochabamba (Cadexco).

Análisis Financiero COBOCE Ltda.

Para la elaboración del análisis se utilizaron Estados Financieros auditados externamente al 31 de marzo de

las gestiones 2009 – 2013 y estados financieros internos de la empresa de las últimas tres gestiones, con

último corte a marzo de 2014.

Las auditorías externas de los Estados Financieros al 31 de marzo de las gestiones 2009, 2010, 2011, 2012 y

2013 fueron realizadas por la empresa Pozo y Asociados S.R.L.

Análisis del Balance General

Gráfico 5 Gráfico 6


Activos

En el periodo comprendido entre marzo 2010 y marzo 2014, COBOCE Ltda. incrementó sus activos

paulatinamente, los Activos totales presentaron una tasa anual promedio de crecimiento de 12,45%, lo que

representó una variación de Bs 522,30 millones, (54,30%), explicado por un incremento en las partidas; Otros

activos (Bs 542,30 millones), Inventarios (Bs 107,71 millones) y Diferidos (Bs 95,08 millones).



La comparación aplicada a los cierres de marzo de 2013 y marzo de 2014 observa que el Activo total mostró

una expansión poco representativa de 3,52% o Bs 50,49 millones en términos absolutos.

Gráfico 7


Pasivo

Los Pasivos totales de la empresa han seguido también una tendencia creciente entre las gestiones 2010 y

2014, se presentó bajo una tasa anual promedio de 17,44% lo cual muestra una variación absoluta de Bs

427,79 millones, debido principalmente al incremento de las pasivos contratados con instituciones financieras

(Bs 90,83 millones), Contratos por pagar (Bs 75,81 millones), y Previsiones (Bs 21,00 millones)

La totalidad de las obligaciones de la empresa con terceros, a marzo de 2014 registra un incremento de

9,46%, respecto de marzo de 2013 con una variación absoluta de Bs 84,30 millones.

Gráfico 8


Patrimonio

De la misma manera el Patrimonio demostró un crecimiento durante el periodo de análisis esta variación se

presentó bajo una tasa anual promedio de 5,60%, este comportamiento se explica principalmente por el

incremento en las cuentas; Ajuste de reservas patrimoniales (Bs 144,53 millones), y Fondo social (Bs 36,90

millones).

La comparación del Patrimonio a marzo de 2013 y marzo de 2014 demuestra que existió una variación de -

6,23% o Bs -33,80 millones en términos absolutos.





Calidad de Activos

El Activo a marzo de 2013 se encontraba compuesto en un 29,54% por Activos corrientes y en 70,46% por

Activos no corrientes. A marzo de 2014, estos mismos componentes del activo registran un 22,79% y 77,21%

respectivamente, este cambio representativo se debe en su mayoría a la reducción de Cuentas por cobrar C/P

y al incremento de Otros activos en la porción no corriente.

El Activo Corriente a marzo de 2014, se compone por Inventarios por 15,93%, Disponibilidades y Cuentas por

cobrar presentan participaciones de 4,34% y 2,52% respectivamente, todo ello en relación al Total activo.

Los Activos no Corrientes, están compuestos - a marzo de 2014 - principalmente por Otros activos L/P por

41,75%, y Activo fijo neto con una participación de 21,78%, todo ello en relación al Total activo.



Calidad de Pasivos

El Pasivo a marzo de 2014 se compone en un 27,90% por el Pasivo corriente y en un 37,84%, por las

obligaciones a largo plazo (ello con relación al Total Pasivo y Patrimonio), tales proporciones representaban

para marzo de 2013 relaciones de 22,77% y 39,40% respectivamente.

A su vez el Pasivo Corriente a marzo de 2014 está compuesto por Deudas bancarias y financieras por

10,50%, Cuentas por pagar C/P en un 5,75%, y Deudas Fiscales y Sociales por 4,90% del Total Pasivo y

Patrimonio respectivamente.

El Pasivo no Corriente se encuentra conformado principalmente por las Deudas con BISA Sociedad de

Titularización S.A. (debido a las obligaciones contraídas con el Patrimonio Autónomo constituido) en un

17,97% y por Deudas bancarias y financieras en un 9,24%, ello con respecto al Total Pasivo y Patrimonio.





Calidad del Patrimonio

El patrimonio a marzo de 2014 está conformado principalmente por las cuentas Reservas que alcanza a

16,03%, Ajuste de reserva patrimonial que representa un 9,74%, y Fondo Social que representa un 7,41%,

todo ello en relación a la totalidad de las propiedades de la institución.

Gráfico 15


Análisis del Estado de Resultados

Gráfico 16


Evolución de Ingresos

Es posible apreciar un crecimiento regular durante los últimos cinco años, con una tasa de crecimiento anual

sostenido de 18,91%, habiendo representado tal incremento Bs 767,23 millones en términos absolutos.



Los Ingresos a marzo de 2013 y marzo de 2014 muestran una variación Bs 77,64 millones (11,26%), con

registros de Bs 689,58 millones y Bs 767,23 millones en marzo de 2013 y marzo de 2014 respectivamente.

Gráfico 17


Evolución de Costos

Asimismo, se puede observar que los costos se han incrementado durante el periodo analizado – vale decir

de la gestión 2010 a la gestión 2014 – bajo una tasa anual promedio de 23,95% lo cual representa un

crecimiento neto de Bs 222,95 millones.

Por otra parte, al realizar una comparación entre marzo de 2013 y marzo de 2014, se puede observar que ha

existido un incremento en los Costos de ventas en Bs 29,45 millones (5,99%).

Gráfico 18


Evolución de Gastos Operativos

Los Gastos Operativos contemplan un incremento que obedece al crecimiento de los ingresos y el volumen de

ventas, el mismo se muestra bajo una tasa anual promedio de 5,44%, lo cual representa una variación de Bs

67,81 millones.

Entre los cierres a marzo de 2013 y marzo de 2014 los Gastos Operativos, muestran un incremento de Bs 45,27

millones (25,02%), debido ello al incremento de los gastos comerciales en su mayoría.



Gráfico 19


Utilidad Bruta

La Utilidad Bruta para COBOCE Ltda. se ha visto – también – incrementada durante el periodo analizado ello

bajo una tasa anual promedio de 12,05%, lo que supone que existió un incremento de Bs 22,03 millones entre

marzo de 2010 y marzo de 2014.

A marzo de 2013 la Utilidad bruta alcanzó los Bs 198,15 millones, bajo una tasa de crecimiento de 24,32% en

marzo de 2014 esta cuenta reporta un monto igual a Bs 246,34 millones, lo cual significa un incremento

absoluto de Bs 48,20 millones.

EBIT

El EBIT de la empresa (UB - Gastos de administración - Depreciaciones y amortizaciones) refleja una

variación negativa acorde a la mostrada por el mayor crecimiento porcentual de los costos si se compara con

el de las ventas habiendo mantenido una tasa anual promedio negativa de -0,68%, lo cual representa una

variación absoluta de Bs -45,78 millones, esto para el periodo 2010 / 2014.

Se puede apreciar que el EBIT se incrementó en Bs 2,92 millones (17,03%) si se comparan los resultados

obtenidos en marzo de 2013 y marzo de 2014 respectivamente.

Utilidad Neta

La Utilidad neta obtenida por la institución refleja una tendencia estable con una variación modesta en el

periodo 2010 – 2014, se puede ver que la misma se mantuvo bajo una tasa anual promedio negativa de -

11,22%, sin embargo, registra un crecimiento absoluto de Bs 22,50 millones.

Este resultado en marzo de 2014 es igual a Bs 7,34 millones, para marzo de 2013 se logró un Resultado neto

de Bs 7,33 millones, lo cual nos muestra una variación mínima.





Análisis de indicadores de relevancia

Indicadores de Rentabilidad

Margen Bruto: A marzo de 2013, el Margen bruto registró 28,73%, para marzo de 2014, alcanza 32,11% de

utilidades generadas sobre las ventas que realiza, lo que supone una variación de 3,37 puntos porcentuales.

Margen Operativo: Para marzo de 2013, el margen operativo registraba un resultado de 2,49%, a marzo de

2014 es de 2,62%, lo cual demuestra que este resultado mostró una evolución positiva de 0,13 puntos

porcentuales entre un corte y otro.

Margen Neto: A marzo de 2013, la empresa reportó 1,06% de utilidades una vez cubiertos los costos, gastos,

intereses e impuestos incurridos en el periodo, este margen a marzo de 2014 muestra una contracción de -

0,11 puntos porcentuales con lo cual se reporta un nivel de 0,96% para este último corte.

Gráfico 22


Los indicadores de rentabilidad de la empresa reflejan un comportamiento con poca variabilidad, con un

registro promedio durante los últimos cierres de gestión (2010 / 2014) de 0,60% para el ROA y de 1,52% para

el ROE.

El indicador de rentabilidad sobre activos (ROA), a marzo de 2013 alcanzó 0,51%, a marzo de 2014 el mismo

indicador registra 0,49%, lo que refleja una contracción de -0,02 puntos porcentuales.

Por otra parte, el indicador de rentabilidad sobre capital (ROE), a marzo de 2013 registró 1,35%, a marzo de

2014 el indicador registra 1,44%, lo que supone una variación de 0,09 puntos porcentuales durante el periodo

referido.



Gráfico 23


Indicadores de Endeudamiento

Los niveles de apalancamiento del pasivo respecto al patrimonio, en el periodo 2010 / 2014, presenta un

promedio de 1,56 veces. En marzo de 2014, se registra un ratio Pasivo total / Patrimonio de 1,92 veces,

mayor al registrado en marzo de 2013 (1,64 veces).

Gráfico 24


Indicadores de Solvencia

Por su parte, el ratio Pasivo total / EBITDA (número de años requeridos para pagar la totalidad de la deuda

con fondos operativos) llegó a 10,44 años, para marzo de 2014, lo cual indica que las obligaciones contraídas

podrían ser canceladas en este periodo de tiempo por COBOCE Ltda., esta relación es mayor a la registrada

en el mes de marzo de 2013 (9,58 años).

El cálculo de la relación Deuda Financiera / EBITDA muestra que a marzo de 2014 COBOCE Ltda. cubriría

sus compromisos financieros en 5,99 años a través de la generación operativa de recursos, a marzo de 2013

este ratio mostraba un resultado de 6,40 años.





Indicadores de Liquidez

A marzo de 204, la prueba de liquidez muestra que por cada boliviano en obligaciones a corto plazo la empresa

genera Bs 0,82 en activos líquidos, lo cual hace que se genere un capital de trabajo negativo el cual al corte

analizado es equivalente a Bs -75,74 millones.

En el mismo periodo, si se excluyen del análisis los inventarios, la prueba ácida muestra que por cada boliviano

en obligaciones a corto plazo COBOCE tiene Bs 0,25 en activos altamente líquidos compuestos por

disponibilidades, inversiones temporarias y cuentas por cobrar.





ANEXO 1

Fuente: COBOCE Ltda. Elaboración: PCR i

Cuentas (en miles de Bs) e Indicadores Mar. - 10 Mar. - 11 Mar. - 12 Mar. - 13 Mar. - 14

Balance General

Activo corriente 458.398 550.884 621.924 423.570 338.321

Activo no Corriente 503.544 575.975 696.656 1.010.177 1.145.916

Total Activo 961.941 1.126.859 1.318.580 1.433.747 1.484.237

Activo (Prueba Ácida) 329.605 311.386 312.844 98.564 101.814

Pasivo Corriente 173.835 285.423 336.562 326.503 414.059

Deuda Financiera a Corto Plazo 31.227 54.858 110.720 108.099 155.916

Pasivo no Corriente 374.090 380.801 448.077 564.913 561.653

Deuda Financiera a Largo Plazo 309.838 315.990 373.973 486.940 403.876

Total Pasivo 547.926 666.224 784.639 891.415 975.711

Total Patrimonio 414.016 460.635 533.941 542.331 508.526

Total Pasivo y Patrimonio 961.941 1.126.859 1.318.580 1.433.747 1.484.237

Estado de Resultados (a 12 meses)

Ingresos 522.248 530.896 687.846 689.584 767.227

Costos de Ventas 297.939 332.852 478.668 491.439 520.886

Utilidad Bruta 224.310 198.044 209.178 198.145 246.341

Gastos Operativos 158.421 167.675 184.672 180.961 226.231

Gastos Financieros 27.318 32.275 36.448 44.353 46.823

EBIT 65.889 30.368 24.506 17.184 20.110

EBITDA 117.138 97.979 97.147 93.004 93.458

Utilidad Neta 7.314 7.669 7.237 7.335 7.336

Rentabilidad (a 12 meses)

Margen bruto 42,95% 37,30% 30,41% 28,73% 32,11%

Margen operativo 12,62% 5,72% 3,56% 2,49% 2,62%

Margen neto 1,40% 1,44% 1,05% 1,06% 0,96%

ROA 0,76% 0,68% 0,55% 0,51% 0,49%

ROE 1,77% 1,66% 1,36% 1,35% 1,44%

Solvencia (a 12 meses)

Pasivo Corriente / Pasivo Total 0,32 0,43 0,43 0,37 0,42

Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0,68 0,57 0,57 0,63 0,58

Pasivo No Corriente / Patrimonio 0,90 0,83 0,84 1,04 1,10

Pasivo Total / Patrimonio (RPD) 1,32 1,45 1,47 1,64 1,92

Apalancamiento (Activo Rentable / Patrimonio) 2,32 2,45 2,47 2,64 2,92

Pasivo No Corriente / EBITDA 3,19 3,89 4,61 6,07 6,01

Pasivo Total / EBITDA 4,68 6,80 8,08 9,58 10,44

Deuda financiera / EBITDA 2,91 3,78 4,99 6,40 5,99

Deuda financiera / Patrimonio 0,82 0,81 0,91 1,10 1,10

EBITDA / Gastos Financieros 4,29 3,04 2,67 2,10 2,00

(EBITDA + A.C.) / (Gtos. Finan. + Deuda Finan C/P) 7,63 4,70 2,79 1,26 0,96

Liquidez

Liquidez General 2,64 1,93 1,85 1,30 0,82

Prueba Ácida 1,90 1,09 0,93 0,30 0,25

Capital de Trabajo 284.562 265.461 285.361 97.068 -75.737

Rentabilidad (Antes de Constitución de Reservas)

Margen neto 9,0% 5,0% 2,9% 2,3% 6,9%

ROA 4,89% 2,36% 1,51% 1,12% 3,56%

ROE 11,36% 5,76% 3,74% 2,96% 10,38%

CUADRO RESUMEN

COOPERATIVA BOLIVIANA DE CEMENTO COBOCE


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