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Facultad de Ciencias Sociales y Jurídicas
Trabajo Fin de Grado
Alumno: JAIME LEANDRO POSA VERA
Tutora: María de la Paz Horno Bueno Mayo, 2018
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NORMAS DE VALORACIÓN
CONTABLE. INSTRUMENTOS
FINANCIEROS
2
ABREVIATURAS …………………………………………………….Pág 3 RESÚMEN ……………...……………………………………………..Pág 4
1. INTRODUCCIÓN …………………………………………….Pág 6
2. PROCESO DE ARMONIZACIÓN CONTABLE
2.1. Concepto y causas de la armonización contable ………..Pág 7 2.2. El proceso de armonización contable en el ámbito internacional…………………………………………...Pág 8 2.3. La armonización contable en Europa …………………...Pág 9 2.4. La armonización contable en España: modificaciones legales y adaptación del ordenamiento contable español ……………………………………………….Pág 10
3. NORMAS INTERNACIONALES DEL IASB ………………Pág 13
4. TRATAMIENTO CONTABLE DE LOS
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DESDE UN PUNTO DE VISTA NACIONAL
4.1.Activos financieros ………………………………………...Pág 15 4.2.Pasivos financieros ………………………………………...Pág 24 4.3.Breve explicación referente a derivados financieros ….....Pág 28
5. TRATAMIENTO CONTABLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DESDE UN PUNTO DE VISTA INTERNACIONAL
(NIIF 9) …………………………………………………………Pág 32
6. ESTUDIO SOBRE LA VALORACIÓN DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE EMPRESA
6.1.Introducción y justificación ……………………………….Pág 39 6.2.Aplicación de la NIIF 9 en empresas estudiadas ………...Pág 40 6.3.Balances e situación de empresas estudiadas (2017) …… Pág 44 6.4.Resumen de notas relativas a los Informes de Auditorías Externas de las empresas estudiadas …………… Pág 50
7. CONCLUSIONES …………………………………………….. Pág 76
BIBLIOGRAFÍA / WEBGRAFÍA……………………………………. Pág 78
3
ABREVIATURAS Art Artículo Pág Página UE Unión Europea PE Parlamento Europeo CEE Comunidad Económica Europea ICAC Instituto de Contabilidad y Auditoria de Cuentas CNMV Comisión Nacional del Mercado de Valores CComer Código de Comercio EFE Estado de Flujos de Efectivo ECPN Estado de Cambios en el Patrimonio Neto RD Real Decreto PYMES Pequeña y Mediana Empresa PGC Plan General de Contabilidad VR Valor Razonable NIIF Normas Internacionales de Información Financiera NIC Normas Internacionales de Contabilidad IASB International Accounting Standards Board FASB Financial Accounting Standards Board US GAAP Generally Accepted Accounting Principles IASC Comité de Normas Internacionales de Contabilidad IF Instrumentos Financieros AF Activos Financieros PF Pasivos Financieros IP Instrumentos de Patrimonio PN Patrimonio Neto Vi Valoración inicial Vp Valoración posterior Det Deterioro de valor
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RESUMEN En el presente trabajo trataremos de abordar, en primer lugar, las causas y evolución
de la armonización contable en Europa, y más concretamente, en nuestro país. También,
estudiaremos como afecta la emisión de normativa internacional (IASB) a nuestra
normativa contable, es decir, como afectan las NIC/NIIF a la modificación del
ordenamiento contable español (PGC 2007).
El objetivo primordial de dicho trabajo es conocer que son y como funcionan los
instrumentos financieros en lo relativo a clasificación, reconocimiento y valoración,
desde un punto de vista teórico tanto a nivel nacional como a nivel internacional.
Desde una perspectiva más práctica, se realizará un estudio de la información
financiera disponible de algunas empresas destacadas de un sector de actividad
económica, para analizar, en la medida de lo posible, la utilización de los instrumentos
financieros contemplados en sus estados financieros, con el objetivo de extraer algunas
conclusiones en relación con la finalidad de este trabajo.
Palabras clave: armonización contable, IASB, NIC/NIIF, Plan General de
Contabilidad, instrumentos financieros, activos financieros, pasivos financieros, valor
razonable, coste amortizado, balance de situación.
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ABSTRACT
In the present work we will try to address, first, the causes and evolution of accounting
harmonization in Europe, and more specifically, in our country. Also, we will study how
the issuance of international regulations (IASB) affects our accounting regulations, that
is, how they affect the NIC / IFRS to the modification of the Spanish accounting system
(PGC 2007).
The main objective of this work is to know what financial instruments are and how
they work in terms of classification, recognition and valuation, from a theoretical point
of view both nationally and internationally.
From a more practical perspective, a study will be made of the financial information
available from some leading companies in a sector of economic activity, to analyze, as
far as possible, the use of the financial instruments contemplated in their financial
statements, with the objective to draw some conclusions in relation to the purpose of this
work.
Keywords: accounting harmonization, IASB, NIC / IFRS, General Accounting Plan,
financial instruments, financial assets, financial liabilities, fair value, amortized cost,
balance sheet.
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1. INTRODUCCIÓN La globalización de la economía, de las inversiones y de los modelos de negocio,
conforman la panorámica de un mundo que cambia a pasos agigantados pero que se
encuentra interrelacionado de manera considerable. Por tanto, precisamos de unos
patrones comunes de información financiera y contable que posibiliten la mejor
transparencia y utilidad de la información que generan los usuarios de este globalizado
mundo.
Actualmente, estamos en pleno proceso de armonización contable, esto quiere decir,
que los países de todo el mundo se adaptan a la nuevas y actuales Normas Internacionales
de Información Financiera o Normas Internacionales de Contabilidad (NIIF/NIC).
España, al igual que diferentes países, está adoptando las medidas correspondientes
con el objetivo de adaptar la normativa de las NIC/NIIF en su normativa contable y así
conseguir un modelo de información financiera de utilidad para cualquier usuario de la
misma en el mundo.
El presente trabajo, en primer lugar, analiza el proceso de armonización contable
desde una perspectiva tanto nacional como internacional, así como las causas que han
originado dicho proceso de homogeneización. Posteriormente, y como pilar fundamental,
se estudia el funcionamiento de los instrumentos financieros, tanto desde un punto de
vista teórico como desde una perspectiva más práctica.
7
2. PROCESO DE ARMONIZACIÓN CONTABLE 2.1) Concepto y causas de la armonización contable En un contexto contable, la denominada armonización es un proceso de
homogeneización de la normativa contable existente en los distintos países con el objetivo
de lograr una mayor uniformidad en cuanto a la aplicación de los sistemas de
contabilidad.
Esto significa, adoptar y unificar normas y criterios contables para satisfacer de
normativa de mayor calidad a los usuarios en los mercados de capitales, facilitándoles su
interpretación, su comparativa y el análisis de dicha información contable de cara al
momento de tomar decisiones.
La principal causa de este proceso de armonización se basa en la progresiva
globalización de los negocios y de los mercados de capitales. Por ello, se produce un
aumento de la necesidad de financiación internacional de dichos negocios que precisan
de una información contable unificada con el propósito de tomar las decisiones
adecuadas. La coexistencia de una diversa regulación contable obstaculiza la
interpretación de la información financiera originando a las empresas grandes gastos en
cuanto a la adaptación de la normativa. (Cañibano, L. y Gisbert, A. 2007)
Si las empresas proporcionan sus cuentas anuales usando los principios contables
nacionales de su país, cuando dichas entidades busquen financiación exterior en los
mercados de capitales internacionales, estos no serán capaces de evaluar la información
contable emitida por la empresa en cuestión y recurrirán a su adaptación que, como hemos
mencionado, es costosa para las entidades.
Son los distintos países, con sus normativas y criterios contables heterogéneos
basados en sus propios y nacionales factores en el ámbito legal, económico, político y
social, los que han potenciado la conciliación contable llevando a cabo la ya mencionada
armonización.
8
En resumen, podemos analizar que como consecuencia de la constante globalización
e internacionalización tanto de la economía en general como de los mercados surge una
necesidad de armonización y homogeneización de la normativa contable en lo referido a
los estados financieros y a la información financiera.
El objetivo es que dicha información financiera y normativa contable no difiera de
unos países a otros, consiguiéndose así, el propósito definitivo de que todos los usuarios
tengan la capacidad y posibilidad de poder interpretar, sin grandes dificultades, la
información financiera de empresas o entidades que se encuentran en muy distintas partes
del mundo, logrando una mayor eficiencia en cuanto al funcionamiento de los mercados
de valores a nivel mundial y aumentando la confianza para los inversores.
2.2) El proceso de armonización contable en el ámbito internacional
A nivel internacional, son fundamentales dos regulaciones de información financiera
que gozan del reconocimiento de los distintos países. Así, destacan las Normas
Internacionales de Contabilidad y de Información Financiera (NIC/NIIF)1, normas que
emanan y son emitidas por el ‘’International Accouting Standars Board’’ (IASB) y los
Principios Contables Estadounidenses (US GAAP)2 formulados por el Financial
Accouting Standars Board (FASB)3. Ambas normativas contables se encuentran
instauradas a nivel mundial, acordando tanto el IASB como el FASB un proceso de
convergencia para la cohesión y conciliación de ambas regulaciones.
Por tanto, el IASB se conforma como el organismo responsable de la normativa
internacional y como órgano supervisor del correcto uso de dicha normativa contable y
su aplicación.
1 NIIF, antiguas NIC, que después de la reestructuración y la nueva denominación del IASB pasan a
denominarse Normas Internacionales de Información Financiera. 2 US GAAP como el conjunto de principios contables, por regla general, aceptados y utilizados por las
entidades estadounidenses. 3 FASB (Financial Accounting Standards Board) como organismo emisor de las normas contables en
EE.UU.
9
La nueva política de armonización contable adoptada por la UE y su apoyo al IASC,
la renovación de este y su sustitución por el IASB supusieron también el inicio de un
proceso global de acercamiento entre los distintos sistemas contables.
2.3) La armonización contable en Europa
La Unión Europea (UE) comienza el proceso de armonización contable en la década
de los años 70, a sabiendas de la gran dispersión de normas contables existente entre cada
uno de los Estados Miembros. Podemos diferenciar en el proceso de armonización
contable europeo tres etapas.
En una primera fase (1970-1990), destaca la instrumentación y emisión de Directivas
Contables4 con el objetivo de acercar la armonización contable a Europa.
Estas directivas establecían contenidos mínimos en cuanto a la formulación de la
información contable requerida para cada uno de los Estados miembros de la UE con el
propósito principal de proteger a los usuarios que intervienen en los mercados de capitales
(protección tanto de socios como respecto de los terceros relacionados con la empresa).
Las mencionadas Directivas no tuvieron el éxito previsto, por ello, en una segunda
fase (1990–2002), la Unión Europea a través de su Comisión comenzó a analizar las
distintas alternativas para lograr de una vez la ansiada armonización contable.
4CUARTA DIRECTIVA DEL CONSEJO de 25 de julio de 1978, basada en la letra g) del apartado 3 del
artículo 54 del Tratado y relativa a las cuentas anuales de determinadas formas de sociedad
(78/660/CEE).
SÉPTIMA DIRECTIVA DEL CONSEJO de 13 de junio de 1983 basada en la letra g) del apartado 3 del
artículo 54 del Tratado, relativa a las cuentas consolidadas (83/349/CEE).
OCTAVA DIRECTIVA DEL CONSEJO, de 10 de abril de 1984 basada en la letra g) del apartado 3 del
artículo 54 del Tratado CEE, relativa a la autorización de las personas encargados del control legal de
documentos contables (84/253/CEE).
DIRECTIVA 2006/43/CE DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO de 17 de mayo de 2006.
10
Tras analizar y estudiar las alternativas se decide realizar un cambio de estrategia que
consistió en alinear los esfuerzos de la UE y del IASC. Para ello, utilizó lo que se llamaron
‘’Comunicaciones’’ que seguían el mismo cauce que las no tan exitosas Directivas
reafirmando la necesidad de unidad normativa contable en Europa.
Se buscó también una mayor cooperación con respecto a los organismos existentes en
la UE cuyo funcionamiento y ocupación se basan en asuntos contables, fortaleciendo y
mejorando la coherencia y homogeneización de las normas en los Estados miembros y la
aceptación de las normas a nivel tanto interno como internacional.
En una tercera y última fase que comprendería desde aproximadamente el año 2002
hasta nuestros días destaca la aprobación del REGLAMENTO (CE) N1606/2002 DEL
PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO de 19 de julio de 2002
relativo a la aplicación de normas internacionales de contabilidad que tiene como
fundamento conseguir la materialización formal de la decisión adoptada por la Unión
Europea de conseguir un sistema informativo contable con alto grado de calidad y
cercanía con respecto a la normativa del IASB.
Este Reglamento pretende contribuir al funcionamiento rentable y eficiente de los
mercados tanto internos como extranjeros de capitales mediante la aplicación de un
cuerpo único de normas contables internacionales de gran calidad para la elaboración de
sus estados financieros consolidados con el objetivo de proteger a los inversores y
mantener la confianza en los mercados financieros.
2.4) La armonización contable en España: modificaciones legales y adaptación
del ordenamiento contable español
En lo respectivo a la transformación y consiguiente evolución que se ha seguido en
nuestro país en cuanto al proceso de armonización contable destaca la preponderancia del
Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas (ICAC) en cuanto a la emisión de
normas contables, en dependencia del Ministerio de Economía y Hacienda.
11
La legislación contable de España estaba regulada, principalmente, en el Código de
Comercio y en la Ley de Sociedades Anónimas5. Con la entrada de España, como
miembro de pleno derecho, en la Comunidad Económica Europea (CEE) en 1986, la
legislación en materia mercantil se adaptó a las disposiciones comunitarias6 recogidas en
las Directivas Europeas relativas a dicha materia. Desde ese momento, nuestro país se ha
adaptado y ha adoptado toda la regulación emitida por la UE en materia contable,
culminando con la aprobación del Plan General de Contabilidad de 2007 (PGC 2007).
Cabe destacar las modificaciones legales principales que se han ido produciendo en
nuestra normativa para derivar en la ejecución del proceso de armonización contable, así:
• Ley 62/2003, de 30 de diciembre, de medidas fiscales, administrativas y del
orden social. Con esta primera reforma del ordenamiento contable español, el
Derecho Mercantil se adapta a los cambios establecidos por la UE en las
Directivas.
El principal cambio introducido por la UE es la obligación, para las empresas
cotizadas, de elaborar las cuentas anuales consolidadas a partir del 1 de enero de
2005, en aplicación de las NIC/NIIF.
A las empresas no cotizadas se les posibilita el uso tanto de la normativa española
como de las NIC/NIIF adoptadas por la UE para elaborar sus cuentas anuales
consolidadas a partir del 1 de enero de 2005.
• Circular 4/2004, de 22 de diciembre, del Banco de España ‘’Normas de
Información Financiera Pública Y Reservada, y modelos de Estados
Financieros’’. Su objetivo es la modificación del régimen contable de las
entidades de crédito españolas en cuanto a la adaptación de las cuentas anuales
consolidadas e individuales a las NIC/NIIF aplicadas por la UE.
5 Código de Comercio de 1885 y Ley de Sociedades Anónimas de 1951. 6 Ley 19/1989 de reforma parcial y adaptación de la legislación mercantil a las directivas de la Comunidad Económica Europea y Real Decreto 1643/1990, de 2º de diciembre por el que se aprueba el Plan General de Contabilidad.
12
• Ley 16/20077, de 4 de julio, de reforma y adaptación de la legislación
mercantil en materia contable para su armonización internacional con base
en la normativa de la UE. Se modifican ciertos aspectos fundamentales del
Código de Comercio y el TRLSA8 y la LSRL9, como por ejemplo, la inclusión de
los cinco estados contables que debe recoger una empresa: Balance, Cuenta de
Pérdidas y Ganancias, Memoria, Estado de Flujos de Efectivo (EFE) y Estado de
Cambios en el Patrimonio Neto (ECPN).
‘’Las cuentas anuales comprenderán el balance, la cuenta de pérdidas y
ganancias, un estado que refleje los cambios en el patrimonio neto del ejercicio,
un estado de flujos de efectivo y la memoria’’. (Art. 34 CC)
También cabe destacar que esta ley introduce la estructura actual del Balance de
situación que se compone de Activo, Pasivo y Patrimonio Neto. Además, se
incorporan los criterios de clasificación y valoración. (Arts. 35, 36 y 38 CC).
De forma más concreta, se incorpora el criterio de valor razonable para la
valoración de los activos adquiridos y pasivos asumidos, así como las fórmulas
aceptadas para su estimación fiable (Art. 38 bis CC).
Se incorpora por primera vez el concepto ‘’pérdidas por deterioro de valor de los
activos’’ (Art. 39 CC)
• Real Decreto 1514/2007, de 16 de noviembre, por le que se aprueba el Plan
General de Contabilidad. Destaca por la introducción definitiva del valor
razonable como nuevo método de valoración que será utilizado para los
instrumentos financieros.
7 Ley 16/2007. Podemos consultar un resumen de todas las reformas introducidas por esta ley en Cañibano, L. Y Gisbert, A. (2007). ‘’El proceso de armonización contable internacional, la estrategia europea y la adaptación de la normativa contable en España’’. https://www.researchgate.net/publication/277798531_El_proceso_de_armonizacion_contable_internacional_la_estrategia_europea_y_la_adaptacion_de_la_normativa_contable_en_Espana 8 Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas (TRLSA). 9 Ley de Sociedades de Responsabilidad Limitada (LSRL).
13
• Real Decreto 1159/2010, por el que se aprueban las Normas para la
Formulación de Cuentas Anuales Consolidadas y se modifica el Plan General
de Contabilidad.
3. LAS NORMAS INTERNACIONALES DEL IASB
El Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad - International
Accounting Standards Board (IASB) es un organismo independiente del sector privado
que desarrolla y aprueba las Normas Internacionales de Información Financiera.
El IASB, con sede en Londres, funciona bajo la supervisión de la Fundación del
Comité de Normas Internacionales de Contabilidad (IASCF), desde el año 2010
denominada Fundación de las Normas Internacionales de Información Financiera –
Fundación de las NIIF (IFRS Foundation).
El IASB (International Accounting Standards Board) está compuesto, por tanto, por
la Fundación de las NIIF que se encarga de la supervisión y control del trabajo que realiza
el IASB, así como de adecuar su estrategia y estructura. Por tanto, nombra a los miembros
de los diferentes organismos relacionados con el IASB, revisa anualmente la estrategia
del IASB, procede a la aprobación de presupuestos y a la asignación de fondos para los
proyectos, así como observa el cumplimiento y aplicación de las NIIF.
El propio IASB, como Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad se ocupa
de la elaboración, desarrollo y aprobación de las nuevas normas contables, así como de
la aprobación de las interpretaciones. La elaboración de dichas interpretaciones, que
posteriormente son aprobadas por el IASB, compete al Comité de Interpretaciones de las
Normas Internacionales de Información Financiera10. Las mencionadas interpretaciones
sirven de punto de referencia en caso de ausencia de norma.
10 Comité de Interpretaciones de las NIIF (IFRS Interpretations Committee).
14
Por último, el IASB y la Fundación de las NIIF como organismos autónomos están
asesorados por el Consejo Asesor de las Normas Internacionales de Información
Financiera - Consejo Asesor de las NIIF11.
Los objetivos principales del IASB son:
- Crear un conjunto uniforme de normas contables con carácter global que cumplan
con los requisitos de comprensibilidad, transparencia, alta calidad normativa y
obligado cumplimiento. Todo ello, en beneficio e interés público, para asesorar y
guiar, en materia de toma de decisiones, a los usuarios de los mercados de
capitales de cualquier parte del mundo.
- Promover la promoción y aplicación rigurosa de tales normas.
- Cumplir con los requisitos establecidos anteriormente también cuando se trate de
necesidades especiales de pequeñas y medianas empresas (PYMES) o de
economías emergentes.
- Buscar la convergencia y homogeneidad, creando normativa de alta calidad, entre
las normas contables nacionales y las Normas Internacionales de Contabilidad y
las Normas Internacionales de Información Financiera.
EL IASB, como objetivo primordial, debe desarrollar y establecer de una información
financiera fiable, comprensible y armonizada, a la vez que posee la potestad de aprobar
las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIFs – IFRSs) y demás
documentos relacionados con dichas normas de información.
El IASB tendrá la completa responsabilidad de todos los asuntos técnicos
relacionados con el desarrollo y emisión de las Normas Internacionales de Contabilidad,
Normas Internacionales de Información Financiera y los Borradores de las Normas.
Además, está entre sus competencias la aprobación final de las Interpretaciones del
Comité de Interpretaciones de Normas Internacionales de Información Financiera.
11 IFRS Advisory Council.
15
4. TRATAMIENTO CONTABLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DESDE UN PUNTO DE VISTA NACIONAL
Mencionar, en primer lugar, que trabajaremos este punto ayudándonos del PGC, más
concretamente en su Norma 9ª, como fuente primordial y fiable en cuanto a la
información y aplicación en España de los instrumentos financieros, así:
El PGC en su norma 9 (página 45) define un instrumento financiero como ‘’un
contrato que da lugar a un activo financiero en una empresa y, simultáneamente, a un
pasivo financiero o a un instrumento de patrimonio en otra empresa’’.
Con respecto al reconocimiento de un instrumento financiero, la empresa reconocerá
un instrumento financiero en su balance cuando se convierta en una parte obligada del
contrato o negocio jurídico conforme a las disposiciones del mismo.
4.1) Activos financieros
Así, en su redacción el PGC (apartado 2, página 46) enmarca al activo financiero
como ‘’cualquier activo que sea: dinero en efectivo, un instrumento de patrimonio de
otra empresa, o suponga un derecho contractual a recibir efectivo y otro activo
financiero, o a intercambiar activos o pasivos financieros con terceros en condiciones
potencialmente favorables’’.
Por tanto, se podrían considerar como activos financieros, el dinero en efectivo, los
créditos a clientes, las obligaciones, los bonos, los pagarés, las acciones o los depósitos
en entidades de crédito, por ejemplo.
Los activos financieros se clasificarán dependiendo de su gestión lo que determinará
su correspondiente valoración contable.
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• Préstamos y partidas a cobrar12 (PGC, Pág. 47)
En esta categoría se clasificarán:
a) Aquellos activos financieros que se originen en la venta de bienes y la prestación
de servicios por operaciones relativas al libre giro y tráfico de la empresa, son lo
que denominamos créditos por operaciones comerciales.
b) Aquellos activos financieros que, no siendo instrumentos de patrimonio o
derivados, no tienen origen comercial, cuyos cobros son de cuantía determinada
o determinable y que no se negocian en un mercado activo, son lo que llamamos
créditos por operaciones no comerciales.
Su valoración inicial se llevará a cabo a través de su valor razonable que, por regla
general, estará fijado por el precio de transacción. Sin embargo, los créditos por
operaciones comerciales con vencimiento no superior a un año y que no tengan interés
contractual se podrán valorar por su valor nominal, siempre que no actualizar los flujos
de efectivo no sea significativo.
13
12 Adjuntamos un ejemplo de cómo contabilizar un préstamo o partida a cobrar
https://www.supercontable.com/informacion/Contabilidad/Ejemplo.Prestamos_y_Partidas_a_Cobrar_-
Bonos-.html 13 NIIF 13 Norma Internacional de Información Financiera de Medición del Valor razonable.
El valor razonable es una medición basada en el mercado que consiste en estimar el
precio al que tendría lugar una transacción ordenada para vender el activo o
transferir el pasivo entre participantes del mercado en la fecha de la medición en
condiciones de mercado presentes, es decir, un precio de salida en la fecha de la
medición desde la perspectiva de un participante de mercado que mantiene el activo
o debe el pasivo.
17
Atendiendo al PGC en su norma 6ª sobre criterios de valoración contable (apartado
2, página 34), el valor razonable es el importe por el que puede ser intercambiado un
activo o liquidado un pasivo, entre partes interesadas y debidamente informadas, que
realicen una transacción en condiciones de independencia mutua, sin tener en
consideración los costes de transacción.
Con carácter general, el valor razonable se calculará por referencia a un valor fiable
de mercado. Cuando no exista un mercado activo habrá que acudir a métodos y técnicas
de valoración.
Por regla general, el valor razonable se calcula teniendo como referencia un valor
fiable de mercado, es decir, el precio cotizado en un mercado activo será la mejor
referencia. Entendemos un mercado activo como aquel donde se dan las siguientes
condiciones:
a) Los bienes o servicios que se intercambian en el mercado son homogéneos;
b) Siempre existen compradores y vendedores para un determinado bien o servicio;
c) Los precios son conocidos y de fácil acceso al público. Dichos precios revelan,
además, transacciones de mercado reales, actuales y que se producen
regularmente.
Cuando no tenemos esa evidencia de existencia de un mercado activo, el valor
razonable se obtendrá a través de la aplicación de los modelos y técnicas de valoración
que señala el PGC.
La valoración posterior se medirá por su coste amortizado. Los intereses devengados
se contabilizarán en la cuenta de pérdidas y ganancias en aplicación del método del tipo
de interés efectivo.
18
El coste amortizado (PGC, Norma 6ª, apartado 7, página 35) de un instrumento
financiero es el importe en el que fue valorado inicialmente un activo financiero o pasivo
financiero inicialmente menos los reembolsos del principal que se hubiesen satisfecho. A
dicha cantidad, se suma o se resta, dependiendo del caso, la parte imputada en la cuenta
de pérdidas y ganancias mediante el uso del método del tipo de interés efectivo.
Restaremos del resultado obtenido cualquier reducción por deterioro de valor que
hubiésemos contabilizado.
El tipo de interés efectivo (PGC, Norma 6ª, apartado 7, página 35) es el tipo de
actualización que iguala el valor en libros de un instrumento financiero con los flujos de
efectivo estimados a lo largo de la vida esperada del instrumento, a partir de sus
condiciones contractuales y sin considerar las pérdidas por riesgo de crédito futuras; en
su cálculo se incluirán las comisiones financieras que se carguen por adelantado en la
concesión de financiación.
En lo relativo al deterioro de valor, la empresa deberá realizar las correcciones
valorativas correspondientes, al menos al cierre del ejercicio, siempre que exista objetiva
evidencia de que el valor crediticio se ha deteriorado. La pérdida por deterioro de valor
será la diferencia entre su valor en libros y el valor actual de los flujos de efectivo futuros
que se estima que van a generar, descontados al tipo de interés efectivo calculado en el
momento de su reconocimiento inicial.
Las correcciones de valor por deterioro, así como la reversión del deterioro se
contabilizarán como un gasto o un ingreso en la cuenta de pérdidas y ganancias,
respectivamente.
19
• Inversiones mantenidas hasta el vencimiento14 (PGC, Pág. 48)
Se incluyen en esta categoría los valores representativos de deuda con fecha fija de
vencimiento y cobros de cuantía determinada o determinable. La empresa debe tener la
intención real y efectiva, así como la capacidad, de conservar hasta su vencimiento dichos
valores.
La valoración inicial de las inversiones mantenidas hasta el vencimiento se realizará
por el valor razonable de la contraprestación entregada más los gastos inherentes a dicha
contraprestación. Los intereses explícitos devengados y no vencidos en el momento de la
adquisición de valores se registrarán de forma independiente.
La valoración posterior se realizará por el coste amortizado del activo y deberán
efectuarse las correcciones de valor al menos al cierre de cada ejercicio económico, es
decir, como en el caso de préstamos y partidas a cobrar.
• Activos financieros mantenidos para negociar15 (PGC, Pág. 48)
Un activo financiero posee la condición de ser mantenido para negociar cuando:
a) Se origine o se adquiera con el objetivo de venderlo a corto plazo (valores
representativos de deuda sin fecha fija de vencimiento, por ejemplo) o;
b) Forme parte de una cartera de instrumentos financieros identificados y
gestionados de forma conjunta con el propósito de obtener ganancias en el corto
plazo o;
14 Adjuntamos un enlace, donde se recoge una ilustración de cómo es el procedimiento de contabilización
de las inversiones mantenidas hasta el vencimiento a efectos prácticos:
https://www.contabilidadtk.es/activos-financieros-inversiones-mantenidas-vencimiento.html 15 Adjuntamos un enlace, donde se recoge una ilustración de cómo es el procedimiento de contabilización
https://www.contabilidadtk.es/activos-financieros-mantenidos-parar-negociar-dividendos-procedentes-
ejercicios-anteriores.html
20
c) Sea un instrumento financiero derivado, siempre que no pertenezca a las
excepciones (no sea un contrato de garantía financiera ni haya sido designado
como instrumento de cobertura.
Se valorarán inicialmente esta categoría de activos por su valor razonable, lo que
equivaldría al precio de transacción, incluyendo el importe de los derechos de suscripción
preferente que se hubiesen podido adquirir, en su caso. Los gastos no se incluyen en el
valor razonable sino que se cargarán a la cuenta de pérdidas y ganancias de forma
exclusiva.
En cuanto a la valoración posterior también se realizará por su valor razonable
excluyendo los costes o gastos de transacción inherentes al momento de la venta que se
contabilizarán en pérdidas y ganancias de forma independiente. También si se produce
algún cambio de valor (deterioro de valor/ reversión del deterioro) se imputará en la
cuenta de pérdidas y ganancias.
• Otros activos financieros a valor razonable con cambios en la cuenta de
pérdidas y ganancias (PGC, Pág 49)
Se incluyen en este tipo, los activos financieros híbridos y aquellos que designe la
empresa en el momento de reconocimiento inicial para incluirlos en dicha categoría.
‘’Los instrumentos financieros híbridos (PGC, apartado 5.1., página 56) son
aquellos que combinan un contrato principal no derivado y un derivado financiero
(derivado implícito) que no puede ser traspasado de forma independiente. Tiene como
efecto que algunos flujos de efectivo del activo híbrido varían de forma parecido a como
lo hacen los flujos de efectivo del derivado considerado de manera independiente’’.
Podemos tomar como ejemplo, el caso de los bonos referenciados al precio de unas
acciones o a la evolución de un índice bursátil.
21
Tanto para la valoración inicial como la valoración posterior de esta categoría de
activos financieros se tomará como referencia la aplicación de los criterios fijados para
los activos mantenidos para negociar, es decir, tanto valoración inicial como posterior se
realizará por el valor razonable.
• Inversiones en el patrimonio de empresas del grupo, multigrupo y asociadas
(PGC, Pág, 49)
Se incluyen inversiones en empresas del grupo que son aquellas empresas respecto de
que las que ya existe poder y unidad de decisión. También inversiones en empresas
multigrupo, que no son propiamente empresas o entidades dependientes sino que previo
acuerdo contractual dichas entidades están controladas de forma conjunta por dos o más
sociedades. Por último, se incluyen inversiones en empresas asociadas que destacan por
ser sociedades en las que existe influencia significativa de forma directa o indirecta.
Se valorarán inicialmente al coste (coste de adquisición), que equivaldría al valor
razonable de la contraprestación más los costes de dicha contraprestación que sean
directamente aplicables o atribuibles. Se incluirá dentro de la valoración inicial, el
importe de los derechos de suscripción preferente y similares que se hubieran adquirido,
respectivamente.
La valoración posterior también se realizará por el método del coste restando el
importe acumulado de las correcciones por deterioro de valor. Para el caso de enajenación
de derechos de suscripción preferente, el importe del coste reducirá el valor contable de
los activos.
Al menos al momento de cierre del ejercicio económico, deben efectuarse las
correspondientes correcciones de valor para realizar un ajuste en el valor no recuperable.
El importe de la corrección de valor será la diferencia entre su valor en libros y el importe
recuperable.
22
• Activos financieros disponibles para la venta16 (PGC, Pág 51)
Se incluyen en esta categoría los activos financieros restantes que ‘’no se hubiesen ya
clasificado en ninguna de las anteriores categorías’’, es decir, incluiremos los valores
representativos de deuda e instrumentos de patrimonio de otras empresas que no se hayan
clasificado aún en ninguna categoría.
Se valorarán inicialmente por su valor razonable, es decir, el precio de transacción
más los gastos de dicha transacción que sean atribuibles directamente. Se tendrán en
cuenta para el cálculo, el importe de los derechos de suscripción preferente, los
dividendos y los interés explícitos acordados y no vencidos.
También se considerará el valor razonable para la valoración posterior sin deducir
los gastos inherentes a la venta del activo. El importe que reste de la variación en el valor
razonable se contabilizará directamente en el patrimonio neto. Cuando el activo
financiero sea dado de baja del balance o se deteriore su valor por completo, su importe
se imputará a la cuenta de pérdidas y ganancias.
Al momento del cierre del ejercicio se deben efectuar las correcciones de valor por
deterioro correspondientes siempre que exista evidencia objetiva.
• Reclasificación de activos financieros (PGC, Pág 52)
Puede ocurrir la cuestión de que cambien las condiciones iniciales de la empresa y
sus inversiones tengan un objetivo diferente al que se atribuyó en un primer momento.
Por eso, cabe la posibilidad de que sea necesaria la aplicación de un tratamiento de valor
de los activos financieros diferente al que se interpuso en un momento inicial.
16 A modo de ejemplo práctico, este enlace recoge de forma muy interesante el proceso contable que
requiere un activo financiero disponible para la venta y su procedimiento en cuanto a valoración inicial,
valoración posterior y deterioro de valor, paso a paso; así:
https://www.ineaf.es/tribuna/ejemplo-practico-de-activos-financieros-disponibles-para-la-venta/
23
Mencionaremos en este apartado que se recogen ciertas reglas o restricciones en lo
respectivo a la reclasificación de activos financieros:
a) La empresa no puede optar por la reclasificación de activos financieros
inicialmente incluidos en la categoría de mantenidos para negociar o a valor
razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias a distintas categorías
o viceversa, salvo que la empresa considere que se trata de inversiones en
empresas del grupo, multigrupo o asociadas.
b) En el momento en que la inversión en el patrimonio de una empresa del grupo,
multigrupo o asociada pierda la correspondiente categoría debido al proceso de
reclasificación de activos, se valorará conforme a las reglas aplicables a la
categoría de activos financieros disponibles para la venta, es decir, en la categoría
que corresponde cuando no cabe en ninguna categoría distinta.
c) En el caso de activos financieros mantenidos hasta el vencimiento en cartera rigen
una serie de reglas especiales dependientes de las fechas de vencimiento y los
importes.
• Baja de activos financieros (PGC, apartado 2.9, Pág. 53)
El PGC establece dos supuestos en cuanto a la baja de activos financieros, así:
En un primer lugar, ‘’La empresa dará de baja un activo financiero, o parte del mismo,
cuando expiren o se hayan cedido los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo
del activo financiero, siendo necesario que se hayan transferido de manera sustancial
los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del mismo. Se entenderá que se han
cedido de manera sustancial los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo
financiero cuando su exposición a tal variación deje de ser significativa en relación con
la variación total del valor actual de los flujos de efectivo futuros netos asociados con el
activo financiero’’.
24
Por tanto, los activos financieros se darán de baja cuando se traspase la propiedad a
terceros, desapareciendo así los derechos pertenecientes a la empresa correspondientes a
dichos activos. También se darán de baja los activos financieros que se extingan junto
con sus derechos y cuando se cedan una gran parte de los derechos inherentes al activo
financiero a terceros conservando la empresa una parte residual de dichos derechos.
En segundo lugar, ‘’Si la empresa no hubiese cedido ni retenido sustancialmente los
riesgos y beneficios, el activo financiero se dará de baja cuando no hubiese retenido el
control del mismo, situación que se determinará dependiendo de la capacidad del
cesionario para transmitir dicho activo. Si la empresa cedente mantuviese el control del
activo, continuará reconociéndolo por el importe al que la empresa esté expuesta, a las
variaciones de valor del activo cedido, es decir, por su implicación continuada, y
reconocerá un pasivo asociado’’.
4.2) Pasivos financieros
Los instrumentos financieros se clasificarán como pasivos financieros (PGC,
Norma 9ª, apartado 3, Pág. 54) siempre que ‘’conforme a su realidad económica
supongan para la empresa una obligación contractual, directa o indirecta, de entregar
efectivo u otro activo financiero, o de intercambiar activos o pasivos financieros con
terceros en condiciones potencialmente desfavorables’’.
Se clasificará también como un pasivo financiero, cualquier contrato que pueda ser
liquidado con los instrumentos de patrimonio propio de la empresa.
• Débitos y partidas a pagar (PGC, Pág. 54)
En esta categoría se clasificarán:
a) Débitos por operaciones comerciales: son aquellos pasivos financieros que se
originan en la compra de bienes y servicios por operaciones del giro y tráfico
de la empresa;
25
b) Débitos por operaciones no comerciales: son aquellos pasivos financieros que
no son derivados y no tienen origen comercial.
Se valorarán inicialmente por su valor razonable o precio de transacción. Cabe la
posibilidad de valorar por su valor nominal17 los débitos por operaciones comerciales con
vencimiento no superior a un año siempre que cumplan algunos requisitos.
Su valoración posterior se realizará por su coste amortizado. Los interés devengados
de la operación se registrarán en la cuenta de pérdidas y ganancias, aplicando el método
del tipo de interés efectivo. Cuando se haya valorado inicialmente por el valor nominal,
continuarán valorándose por dicho importe de forma posterior.
• Pasivos financieros mantenidos para negociar (PGC, Pág. 55)
Se entiende que un pasivo financiero se mantiene para negociar:
a) Cuando se emite, principalmente, con el objetivo de readquirirlo en el corto plazo.
Es el caso de obligaciones y de otros valores negociables emitidos cotizados que
la empresa puede adquirir en el corto plazo en función de sus cambios valorativos.
b) Cuando forme parte de una cartera de instrumentos financieros identificados y
gestionados de forma conjunta de la que existan evidencias claras de actividades
recientes para obtener ganancias en el corto plazo,
c) Cuando sea un instrumento financiero derivado, siempre que no sea un contrato
de garantía financiera ni haya sido designado como instrumento de cobertura.
La forma de valoración, tanto inicial como posterior, será idéntica a la llevada a cabo
para los activos financieros mantenidos para negociar.
17 El valor nominal es aquel valor sobre el que se emite un título o valor, y cuyo importe figura escrito en
el mismo. Es una cantidad fijada en un título o acción que representa el importa que una empresa o
entidad reconoce haber percibido a cambio del mismo.
26
• Otros pasivos financieros a valor razonable con cambios en la cuenta de
pérdidas y ganancias (PGC, Pág. 55)
Se incluyen en esta categoría los pasivos financieros híbridos.
Los pasivos financieros híbridos son ‘’aquellos que combinan un contrato principal
no derivado y un derivado financiero (derivado implícito) que no puede se transferido de
forma independiente y que posee la peculiaridad de que los algunos de los flujos de
efectivo del instrumento financiero híbrido varían de forma idéntica a los flujos de
efectivo del derivado considerado de manera independiente’’. (Norma 9ª, apartado 5.1.
PGC).
Se pueden poner como ejemplo, los bonos referenciados al precio de unas acciones o
la evolución de un índice en Bolsa.
La forma de valoración, tanto inicial como posterior, se realizará de similar forma
que en los activos financieros a valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y
ganancias.
• Otros pasivos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio
neto (PGC, Pág. 55)
Se incluyen en esta categoría especial, los pasivos financieros asociados con activos
financieros disponibles para la venta, que tienen su origen como consecuencia de
transferencias de activos cuando la dicha operación no permita su baja en ninguna cuenta
en función de su implicación continuada.
Se valorarán por el valor razonable, tanto de forma inicial como posterior, de forma
consistente con el activo transferido.
27
• Reclasificación de pasivos financieros (PGC, Pág 55)
Al igual que ocurre con los activos financieros, la empresa no podrá optar por la
reclasificación de pasivos financieros inicialmente incluidos en la categoría de
mantenidos para negociar o a valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y
ganancias, a distintas categorías o viceversa.
• Baja de pasivos financieros (PGC, Pág. 56)
La empresa dará de baja un pasivo financiero cuando la obligación se haya extinguido.
Cuando se produce un intercambio de instrumentos de deuda entre las partes y cada
instrumento de deuda tiene condiciones diferentes al otro, se debe registrar la baja del
pasivo financiero originario y dar de alta el nuevo instrumento fruto del intercambio.
Las diferencias entre los valores en libros18 de los pasivos financieros que han sido
dados de baja y los importes pagados se registrarán en la cuenta de pérdidas y ganancias
del ejercicio económico que corresponda.
• Diferencias entre pasivos financieros e instrumentos de patrimonio
Como ya hemos mencionado, se considera un pasivo financiero siempre que
conforme a su realidad económica suponga para la empresa una obligación contractual,
directa o indirecta, de entregar efectivo u otro activo financiero, o de intercambiar activos
o pasivos financieros con terceros en condiciones potencialmente desfavorables.
‘’Un instrumento de patrimonio es cualquier negocio jurídico que evidencia una
participación residual en los activos de la empresa que los ha emitido una vez deducidos
todos sus pasivos’’. (PGC, Norma 9ª, apartado 4, página 56).
18El valor en libros es el importe neto por el que un activo o pasivo está registrado en el Balance de
situación.
28
En el supuesto de que la empresa realice cualquier tipo de operación con sus propios
instrumentos de patrimonio, el importe de dichos instrumentos será registrado en el
patrimonio neto, como una variación de los fondos propios, y en ningún caso podrán ser
reconocidos como activos financieros de la empresa ni se contabilizará resultado alguno
en la cuenta de pérdidas y ganancias.
Por lo tanto, atendiendo a las definiciones de estos dos instrumentos financieros,
extraemos que un pasivo financiero supone una obligación contractual de reembolso, es
decir, de entregar efectivo u otro activo financiero a cambio para extinguir dicha
obligación contractual, mientras que en los instrumentos de patrimonio no se verifica
dicha obligación de reembolso.
En conclusión, si un instrumento financiero no supone una obligación contractual
necesaria para extinguir el contrato, nos encontramos con un instrumento de patrimonio.
4.3) Breve explicación referente a derivados financieros
En la actualidad, los derivados están considerados como uno de los principales
instrumentos financieros, debido a que permiten a las personas físicas y las empresas
anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios futuros con el objetivo de evitar situaciones
adversas.
Los derivados son instrumentos financieros cuyo valor ‘’deriva’’ de algún otro
elemento o se establece en función de un parámetro determinado, por ejemplo, el valor
de una acción en una fecha posterior, el valor del índice del IBEX-35, un tipo de interés,
etcétera.
Por tanto, según la CNMV19, los productos derivados son instrumentos financieros
cuyo valor deriva de la evolución de los precios de otro activo, denominado ‘’activo
subyacente’’.
19 https://www.cnmv.es/portal/inversor/Derivados.aspx
29
Un derivado es, principalmente, una contratación a plazo en la que se establecen
todos los detalles al momento del acuerdo, pero la efectividad del intercambio
propiamente dicho se produce en un momento futuro.
Según la definición de derivado financiero en el PGC (Pág. 46) se desprenden una
serie de características; así:
- Su valor cambia en respuesta a los cambios en variables tales como los tipos de
interés, los precios de instrumentos financieros y materias primas cotizadas, los
tipos de cambio, las calificaciones crediticias y los índices sobre ellos y que en el
caso de no ser variables financieras no han de ser específicas para una de las
partes del contrato.
- No requiere una inversión inicial o bien requiere una inversión inferior a la que
requieren otro tipo de contratos en los que se podría esperar una respuesta
similar ante cambios en las condiciones de mercado.
- Se liquida en una fecha futura.
Explicándolo con otras palabras, podemos poner un ejemplo que nos facilitará
entender que es en realidad un derivado financiero, así:
Vamos a imaginar que acudimos al supermercado a comprar un kilo de limones. Lo
convencional es que el acuerdo y la transacción se produzcan en el mismo momento, es
decir, una vez nos entregan el kilo de limones pagamos el precio correspondientemente
establecido.
Ahora imaginemos que llegamos a un acuerdo con el frutero para que la semana
siguiente nos venda un kilo de limones al mismo precio al que lo hemos comprado hoy.
Este simple ejemplo, explica bastante bien el funcionamiento de un derivado o
contrato a plazo. Se fijan los detalles del acuerdo, la cantidad y el precio correspondiente
en el momento actual, pero la transacción se produce en un momento futuro.
30
En consecuencia, la variación en cuanto al precio que se produzca en esa semana
podrá jugar a nuestro favor si el precio del kilo de limones aumenta, o en nuestra contra,
si el precio del kilo de limones disminuye.
Son productos sujetos al denominado efecto apalancamiento, es decir, la inversión
inicial necesaria es reducida en comparación con la exposición al subyacente que se
obtiene, en consecuencia, los resultados pueden multiplicarse, tanto de forma de positiva
como negativa, en relación con el efectivo desembolsado inicialmente. Por lo tanto, son
productos considerados de riesgo elevado.
Los derivados se valorarán, tanto en su momento inicial como posterior, por su valor
razonable, es decir, por regla general, por el precio estipulado de transacción. Los gastos
inherentes a la operación no se incorporarán como un mayor valor del precio de
adquisición, sino que se registrarán de forma independiente en la cuenta de pérdidas y
ganancias.
Básicamente, nos encontramos con los siguientes tipos de productos derivados:
Futuros, Opciones, Warrants, Certificados, Contrato compra-venta de opciones y
CFD (Contratos por Diferencias).
31
En conclusión de este apartado, en cuanto al tratamiento contable de los instrumentos
financieros según el ordenamiento contable español, aportamos este esquema a modo de
síntesis, así:
Préstamos y partidas a cobrar Composición
Inv. mantenidas hasta el vto. Normas de val. (Vi, Vp, Det.)
AF AF mantenidos para negociar
Otros AF a VR con cambios en PyG
Inv. en el patrimonio de empresas
AF disponibles para la venta
• Reclasificación de activos • Baja de activos
Débitos y partidas a pagar
PF PF mantenidos para negociar
Otros PF a VR con cambios en PyG
Otros PF a VR con cambios en PN
• Diferencia entre PF e IP • Reclasificación de pasivos • Baja de pasivos
Derivados
Fuente: Elaboración propia
32
5. TRATAMIENTO CONTABLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS
DESDE UN PUNTO DE VISTA INTERNACIONAL (NIIF 9)
• ¿Qué son las NIIF y para que sirven?
Las NIIF (Normas Internacionales de Información Financiera) (International
Financial Reporting Standards) son instrumentos que tienen validez internacional, es
decir, cuentan con el respaldo de las principales economías y organismos
supranacionales, como las metodologías válidas para evaluar, revelar e informar todas las
transacciones que las organizaciones comunican a los usuarios a través de los Estados
Financieros y se convierten en un lenguaje mundial de información financiera.
Hoy en día más de 100 países requieren que las empresas utilicen las normas NIIF
cuando informan sobre su rendimiento financiero, aportando transparencia al facilitar
información de alta calidad y comparable lo que ayuda a los inversores a tomar decisiones
con mejor información, mejoran la rendición de cuentas ayudando a reducir la diferencia
de información entre los agentes externos e internos de la organización y ayudan a las
empresas y mercados a funcionar de manera más eficiente al contar con una única norma
mundial de información financiera de confianza y reduce los costos de información. Todo
ello contribuye a la economía mundial al promover la confianza, el crecimiento y la
estabilidad financiera a largo plazo.
Pero para que pueda ser considerada útil, además, necesita que un agente externo, en
este caso la auditoría externa de Estados Financieros, valide a través del uso de estándares
mundiales de auditoría, que esa información financiera está construida de acuerdo al
marco contable que le sea aplicable.
En la actualidad, la tecnología de la información ha favorecido la globalización de las
actividades económicas, por ello estar acogido a las normas internacionales de
información y auditoría significa que, una organización está a la vanguardia y facilita que
pueda aumentar sus actividades comunicándose en distintas partes del mundo que,
aunque en cada contexto geográfico se imponen cuestiones fiscales o tributarias
específicas, la forma en que se comunica la contabilidad, si se usa la norma internacional,
viene siendo muy similar o equivalente.
33
• Ámbito de aplicación
Con respecto al uso de las NIIF en Europa, dividiremos entre:
- Sociedades cotizadas
La UE aprobó una regulación (IAS Regulation) en 2002 para todas las empresas
cotizadas que les exige la aplicación de las NIIF en sus estados financieros consolidados
a partir de 2005, siendo de aplicación para los 28 países de la UE y los tres del Espacio
Económico Europeo (EEE) Islandia, Liechtenstein y Noruega. Las NIIF, según la IAS
Regulation deben ratificarse una por una para su uso en Europa.
- Sociedades no cotizadas
Los estados de la UE pueden ampliar la obligatoriedad de las NIIF a las empresas no
cotizadas y los estados financieros individuales de una sola empresa. En España se
permite su utilización en las cuentas consolidadas pero no en las individuales.
• ¿Quién aplica las NIIF en España?20
Las NIIF en España se considerarán:
- Obligatorias para presentación de cuentas consolidadas en sociedades con títulos
cotizados en bolsa (unos 150 grupos en España, 7000 en Europa).
- Voluntarias para que los grupos no cotizados elaboren y presenten sus cuentas
consolidadas (si deciden utilizarlas, la decisión es irrevocable y las condiciona
para el futuro).
- Para las cotizadas, la supervisión del cumplimiento la tiene la Comisión Nacional
del Mercado de Valores (CNMV).
- Para los grupos no cotizados, el ICAC.
- Las NIIF son válidas para todo tipo de empresas.
- Todos los Estados Financieros de empresas que utilizan las NIIF deben ser
auditados.
20 Gonzalo Angulo, José A. y Garvey, Anne M. Universidad de Alcalá ‘’Ética y enseñanza de la contabilidad’’
34
• Caracteres generales y objetivo
El International Accounting Standard Board emitió en Julio de 2014 la versión
completa de la NIIF 9 Instrumentos Financieros, en vigor a partir de 1 de enero de 2018.
Por su parte la Unión Europea ha adoptado dicha norma manteniendo la fecha de entrada
en vigor definida por el IASB. (Grupo Técnico Deloitte)
La NIIF 9 establece los requisitos para el reconocimiento, la valoración, el deterioro,
la baja y la contabilización de coberturas generales.
El objetivo de esta Norma es establecer los principios para la información financiera
sobre activos financieros y pasivos financieros, de forma que se presente información útil
y relevante para los usuarios de los estados financieros para la evaluación de los importes,
calendario e incertidumbre de los flujos de efectivo futuros de la entidad.
• Criterios de clasificación, valoración y reconocimiento contable En lo relativo a activos financieros
La NIIF 9 ofrece un nuevo marco de clasificación, fundamentado en:
- El modelo de negocio.
- La naturaleza de los flujos de efectivo contractuales de los activos.
La clasificación se hará en función de cómo una empresa gestiona sus instrumentos
financieros y si existen flujos de efectivo contractuales de los activos financieros
definidos. Por tanto:
Ø Si el objetivo del negocio es mantener un activo financiero para cobrar flujos de
efectivo contractuales y se reciben en fechas específicas pagos del principal más
intereses, el activo se valorará a coste amortizado.
35
Ø Si el modelo de negocio, también contempla su venta, los activos se valorarán a
su valor razonable con cambios en otro resultado integral (patrimonio). El posible
deterioro, los intereses y las diferencias de cambio se registran en resultados como
en el modelo de coste amortizado. El resto de variaciones de VR se registran en
pérdidas de patrimonio y pueden reclasificarse a pérdidas y ganancias en su venta.
Ø El resto de los activos, no contemplados en los puntos anteriores, se valoran a VR
con cambios en pérdidas y ganancias.
La NIIF 9 define, por tanto, tres categorías de valoración: coste amortizado, valor
razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias y valor razonable con
cambios en otro resultado integral (patrimonio).
En lo relativo a los pasivos financieros
La clasificación de los pasivos financieros se mantiene de forma similar a la NIC 39,
aunque se establecen nuevos requisitos contables para los pasivos valorados a VR
inicialmente, llevando los cambios en VR originados por la variación del riesgo propio
de crédito, a otro resultado integral (patrimonio) y no se reclasifican con posterioridad a
la cuenta de pérdidas y ganancias.
En la NIIF 9, solo se pueden reclasificar los activos financieros si el objetivo del
modelo de negocio de una empresa sufre cambios fundamentales y muy significativos y
en cualquier caso no se permite la reclasificación de pasivos financieros.
De forma general los pasivos financieros se medirán a coste amortizado, excepto
aquellos pasivos financieros que se mantengan para negociar, como los derivados que se
valorarán a VR con cambios en resultados.
En el tratamiento contable de los pasivos en la opción de valor razonable radica uno
de los cambios que se producen respecto a la NIC 39 (no aplica a los pasivos derivados
ni otros pasivos mantenidos para negociar).En este tipo de pasivos, la empresa presentará
en la cuenta de PyG la variación del VR eliminando el importe derivado del riesgo del
propio crédito presentando ese componente de la variación en ORI (patrimonio).
36
PASIVOS FINANCIEROS NIIF 9
COSTE AMORTIZADO MANTENIDOS PARA
LA NEGOCIAR
(INCLUIDO
DERIVADOS)
OPCIÓN DE VALOR
RAZONABLE
Valor razonable con
cambios en PyG
VALOR RAZONABLE CON
CAMBIOS EN PyG (excepto las variaciones relacionadas con el
riesgo propio de crédito que se presentan en
ORI Patrimonio)
Sin reclasificación posterior a PyG
COMPARACIÓN CON NIC 39
Sin cambios
NIFF 9 elimina la
excepción de coste de
pasivos financieros
derivados que iban a
liquidarse mediante
entrega física de
instrumentos de
patrimonio no cotizado
En NIC 39 los cambios
del riesgo propio de
crédito se registran
también en PyG
• Principales aspectos de la NIIF 9
La NIIF 9 mantiene los requisitos de la NIC 39 en cuanto al reconocimiento y la baja
de activos financieros y pasivos financieros.
Todos los instrumentos financieros se miden inicialmente a Valor Razonable (VR).
37
La NIIF 9 divide todos los activos financieros actualmente contenidos en la NIC 39
en dos grupos, que se corresponden con los activos medidos a Valor Razonable (VR) y a
Coste Amortizado (CA). Cuando sean medidos a VR, las pérdidas o ganancias se
reconocen totalmente en resultados o en otro resultado integral.
Salvo en alguna excepción, las participaciones en instrumentos de patrimonio deben
clasificarse como Valor Razonable con cambios en pérdidas y ganancias.
Todos los derivados contemplados en la NIIF 9, se miden a Valor Razonable. Los
cambios de valor se reconocen en pérdidas y ganancias, salvo utilización del derivado
para coberturas.
El cálculo del deterioro de la NIIF 9 se fundamenta en las pérdidas esperadas y es
aplicable a los instrumentos de deuda medidos tanto a coste amortizado como a valor
razonable con cambios en otro resultado integral (patrimonio), las cuentas a cobrar por
arrendamientos, los activos contractuales contemplados en la NIIF 15 y determinados
compromisos de préstamos por escrito y contratos de garantías financieras.
Las pérdidas esperadas deben valorarse con una provisión de deterioro, equivalente a
las pérdidas esperadas en un período de 12 meses o a las pérdidas esperadas a lo largo de
la vida del activo.
Los ingresos por intereses se calculan aplicando el tipo de interés efectivo al coste
amortizado, es decir, el importe en libros menos la provisión por insolvencia, para los
activos financieros que presentan deterioro de valor.
38
• Breve comparativa entre PGC y NIIF 9
En el PGC hay hasta 5 tipos de Activos Financieros, si bien algunas categorías como
los denominados mantenidos hasta el vencimiento se han demostrado muy poco útiles en
la práctica.
- A vencimiento (CA), préstamos/partidas a cobrar, cartera de control (coste menos
deterioro)
- Negociación y derivados (VR-R)
- Disponibles para la venta (VR-ORI)
Por otra parte, en los Instrumentos Financieros de Deuda, que se llevan a Coste
Amortizado (CA), como los préstamos o las cuentas por cobrar, el deterioro se evalúa y
contabiliza cuando ocurre un evento que supone incumplimiento del deudor, llamado
modelo de la pérdida incurrida.
En las NIIF, las categorías de Instrumentos Financieros de Activo (menos clases y
más deterioro), quedan reducidas a tres:
• En principio, la cartera de control, que son las empresas del grupo o asociadas por
ejemplo, no cumplen las condiciones para ser una inversión financiera
• La forma en que las NIIF configuran la contabilización de los activos financieros,
consiste en que todos ellos se llevan a Valor Razonable con cambios en resultados
(se supone que el VR siempre se puede determinar) con tres excepciones:
Excepción 1: Los instrumentos de deuda que se tienen solo para percibir
los intereses y el principal (modelo SPPI=solo pago de principal e
intereses), en cuyo caso se permite contabilizarlos al Coste Amortizado
(CA) utilizando como criterio de periodificación la tasa de interés
efectiva.
Estos activos no tienen riesgo de precio, aunque están sometidos a
deterioro por riesgo crediticio.
39
Excepción 2: La de los instrumentos de deuda que se tienen para percibir
intereses y principales, pero que eventualmente no tienen descartada su
venta. Se llevan a Valor Razonable (VR) con cambios en Otro Resultado
Integral (ORI), que se reclasifican a Resultados del período cuando se dan
de baja. Tienen riesgo crediticio y riesgo de precio.
Excepción 3: Son los instrumentos de patrimonio que la empresa opte
desde su reconocimiento por llevar al Valor Razonable con cambios en
Otro Resultado Integral. En tal caso, los cambios de VR se llevan a Otro
Resultado Integral, pero cuando se dan de baja los instrumentos no se
reclasifica este Otro Resultado Integral a resultados del ejercicio sino que
se deja en otras cuentas de patrimonio (se integra como Reservas). Estos
instrumentos tienen solo riesgo de precio.
El tratamiento del riesgo crediticio en las NIIF se basa en estimar las pérdidas
crediticias de los instrumentos sin exigir que haya incumplimiento estimando la pérdida
a lo largo de toda la vida del instrumento y llevando a resultado del ejercicio tanto la
estimación inicial como las variaciones que se vayan produciendo en la misma a lo largo
del tiempo. Es el modelo de la pérdida esperada a lo largo de toda la vida. Esto supone
que el deterioro tiene reflejo en el primer cierre del ejercicio, aunque el deudor no hay
incumplido sus obligaciones.
Todos los instrumentos de deuda tienen un deterioro implícito por riesgo de crédito.
40
6. ESTUDIO SOBRE LA VALORACIÓN DE INSTRUMENTOS
FINANCIEROS DE EMPRESA
6.1) Introducción y justificación
Se desarrolla en este punto del trabajo, una comparativa de algunos de los grupos
empresariales más punteros en el sector de la construcción y la ingeniería, tanto en España
como a nivel internacional, basado en sus características y sus cuentas consolidadas,
centrando dicha comparativa en los instrumentos financieros y la aplicación prospectiva
de la NIIF 9, que son el objeto de este trabajo.
Se han seleccionado las empresas para este trabajo, en función a la posición que
ocupan en el mercado y a la evolución de sus ingresos, capitalización de mercado,
internacionalización, rentabilidad y endeudamiento, de dichas empresas a nivel europeo
e internacional.
La EPoC 2015 (European Powers of Construction) afirma que las cinco empresas
españolas, que conforme a los criterios elegidos, destacan de forma más considerable son:
ACS, FERROVIAL SA, ACCIONA SA, FCC y SACYR.
A nivel internacional, la publicación especializada ‘’Engineering News-Record’’
(ENR) recoge, anualmente, los grupos de construcción e ingeniería con mayor negocio
del mundo. En 2016 y 2017, conforme a dicha publicación nos encontramos que
conforme a volumen de negocio internacional destacan los siguientes seis grupos
empresariales: ACS, FERROVIAL SA, TÉCNICAS REUNIDAS, OHL, FCC y
SACYR.
Atendiendo a los datos referenciados, se han seleccionado tres empresas para su
comparación. La dos primeras seleccionadas, ACS y FERROVIAL, lo son en cuanto a
su volumen de negocio, expansión internacional y su capitalización de mercado, además
de que son grupos empresariales con mayor visibilidad para el público objetivo; digamos
que son más ‘’mediáticas’’. En segundo lugar, SACYR como empresa de menor
facturación, aunque muy importante en cualquier caso, con el objetivo de apreciar una
diferenciación en la comparativa.
41
TABLA COMPARATIVA DE MAGNITUDES BÁSICAS DE LAS EMPRESAS ANALIZADAS
Millones de €uros
2017 CIFRA DE NEGOCIO
BENEFICIO NETO
RESULTADO FINANCIERO
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
Nº EMPLEADOS
ACS 34.898 802 (283) 10264 182.269 FERROVIAL 12.208 454 (311) 13858 95.978 SACYR 3.093 131 (304) 1258 30.308
Fuente: Elaboración propia
6.2) Aplicación de la NIIF 9 en empresas estudiadas
En julio de 2014, el IASB publicó la versión definitiva de la NIIF 9 en sustitución de
la NIC 39. Esta norma recoge tres fases o bloques del proyecto de instrumentos
financieros (tanto activos como pasivos), así:
- Valoración y clasificación;
- Deterioro de valor;
- Contabilidad de coberturas.
La NIIF 9 es de aplicación a las empresas cuyos ejercicios comiencen el 1 de enero
de 2018 o de forma posterior, permitiéndose su aplicación anticipada. A excepción de la
contabilidad de coberturas, se requiere su aplicación retroactiva aunque no es necesaria
la modificación de la información comparativa. Para la contabilidad de coberturas los
requerimientos, por regla general, se aplican de forma prospectiva.
• ACS (Cuentas anuales consolidadas 2017, Págs 319 - 325)
El Grupo de empresas que conforman ACS ha previsto que no espera que la novedosa
norma tenga un especial efecto significativo en cuanto a la clasificación de sus activos
financieros.
Debido a que el Grupo ACS no posee ningún pasivo financiero a valor razonable con
cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias, a excepción de derivados,
recopilado en sus cuentas consolidadas de 2017, prevé que la nueva norma no tendrá
ningún efecto sobre los pasivos financieros en lo relativo al Grupo.
42
La contabilidad de coberturas supondrá, como regla general, un mayor número de
relaciones de coberturas beneficiosas para el Grupo. Con la nueva norma, las relaciones
de cobertura existentes pasarán a ser relaciones de cobertura continuadas. Para ello, la
NIIF 9 requerirá nuevos desgloses adicionales, tanto en contabilidad de coberturas, como
en riesgo de crédito y en pérdidas crediticias esperadas.
A fecha 1 de enero de 2018 se registrará un ajuste contable en la reservas atribuibles
a los accionistas del Grupo ACS. A su vez, la nueva norma contable pasa de un modelo
de deterioro de valor basado en la pérdida incurrida a un modelo de deterioro basado en
pérdida esperada por deterioro de activos financieros. Dicho deterioro, se piensa podría
generar un ajuste estimado que reduzca el patrimonio neto (aprox. 435 millones de euros.
Para determinar la pérdida crediticia esperada y el ajuste estimado por deterioro de valor
que puede generar la aplicación de la NIIF 9 se ha contratado por el Grupo ACS
asesoramiento externo independiente (Deloitte).
En cuanto al momento de transición a la NIIF 9, el Grupo ACS planea adoptar la
nueva norma en la fecha de aplicación inicial reconocida, es decir, a partir del 1 de enero
de 2018, cuando sea obligatoria.
• FERROVIAL S.A. (Cuentas anuales consolidadas 2017, Págs 148 – 150)
Ferrovial recoge que el impacto de la nueva norma será menos relevante que, por
ejemplo, la NIIF 1521; en cuanto a que piensa que los principales afectados por la NIIF 9
serán las entidades financieras.
En lo respectivo a la contabilidad de coberturas de la NIIF 9 que se aplica de forma
prospectiva, el Grupo Ferrovial expone que no existirá ningún ajuste de primera
aplicación y que el impacto de la adopción de esta norma se pondrá de manifiesto en los
estados financieros consolidados del Grupo en el ejercicio 2018.
21 NIIF 15 Norma Internacional de Información Financiera sobre Ingresos procedentes de contratos con clientes.
43
Dicho impacto, de forma obvia, dependerá de los instrumentos financieros que
mantenga el Grupo Ferrovial durante el ejercicio económico 2018.
Como ya hemos mencionado, la NIIF 9 introduce un modelo de pérdidas esperadas
en detrimento del modelo de pérdidas incurridas (NIC 39) en lo relativo a la valoración
del deterioro de valor.
El Grupo Ferrovial tiene previsto acogerse al enfoque simplificado (provisión por
pérdidas esperadas durante toda la vida del activo) en sus cuentas a cobrar en lo
relacionado con contratos con clientes.
Para ello, el Grupo Ferrovial establece un procedimiento por el que las cuentas a
cobrar no sólo se deteriorarán cuando ya no sean recuperables (pérdidas incurridas) sino
que considerará las posibles pérdidas esperadas en base a la evolución del riesgo
crediticio específico de cada cliente en particular, así como su sector y su país.
El impacto negativo en el patrimonio neto asignable a los accionistas en cuanto al
deterioro de activos financieros estima el Grupo Ferrovial que ascenderá a 10 millones
de euros.
En lo referente a la nueva clasificación y valoración de activos financieros, el Grupo
no espera cambios significativos, a exclusión de los instrumentos de patrimonio. A pesar
de ello, aun con esta excepción y en cuanto al nuevo tratamiento en cuanto a la no baja
de pasivos financieros, no se consideras problemas significativos, dado que la mayoría de
sus activos y pasivos financieros continuarán valorándose a coste amortizado.
Aunque las nuevas normas, modificaciones e interpretaciones no son de obligado
cumplimiento en 2017, el Grupo Ferrovial se ha propuesto adoptar las medidas de forma
anticipada a la fecha de aplicación obligatoria y adapta de forma prospectiva la NIIF 9
Instrumentos Financieros a su régimen económico y contable.
44
• SACYR (Cuentas anuales consolidadas 2017, Págs. 35 – 38)
A diferencia del Grupo Ferrovial, el Grupo SACYR tiene previsto adoptar NIIF 9 en
la fecha de aplicación requerida y no reexpresará la información comparativa. De forma
general, el Grupo SACYR no espera grandes cambios en su estado de situación financiera
y en su patrimonio neto.
No se esperan cambios significativos en cuanto a la aplicación de la nueva
clasificación y valoración, debido a que esperan continuar valorando a valor razonable
todos los activos financieros que actualmente registran a valor razonable.
En cuanto al impacto del nuevo modelo de deterioro de valor, el Grupo concluye que
no tiene relevancia significativa sobre su estados financieros consolidados.
El Grupo SACYR determina que todas las relaciones de cobertura existentes
(denominadas coberturas eficaces) se podrán seguir calificando como coberturas de
acuerdo con la nueva NIIF 9. El Grupo ha decidido la no aplicación de forma retroactiva
de la NIIF 9 en lo relativo a contabilidad de coberturas. Como la nueva norma no cambia
los principios fundamentales sobre cómo registrar correctamente las coberturas eficaces,
el Grupo no estima un impacto considerable como resultado de la aplicación de la NIIF
9.
45
6.3) Balances de situación de empresas estudiadas (año 2017)
ACS - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Consolidado de situación financiera de los ejercicios – Activo ACTIVO (Millones de euros) 2017 2016 Activos no corrientes 11.247 12.666 Fondo de comercio de consolidación 3.079 3.122 Activos intangibles 1.054 1.144 Inmovilizado en proyectos de infraestructuras 264 263
Activos modelo intangible Activos modelo cuenta a cobrar
Inversiones inmobiliarias 35 59 Inmovilizado material 1.537 1.760 Inversiones en asociadas 1.569 1.532 Activos financieros no corrientes 1.606 2.388
Préstamos otorgados a sociedades asociadas Caja restringida en proyectos de infraestructura y otros activos financieros Resto de cuentas a cobrar
Impuestos diferidos 2.043 2.324 Derivados financieros a valor razonable largo plazo Imposiciones a largo plazo 8 7 Deudores por instrumentos financieros 52 67 Activos corrientes 20.634 20.734 Activos clasificados como mantenidos para la venta 411 549 Existencias 1.020 1.407 Activos por impuestos sobre las ganancias corrientes Deudores y otras cuentas a cobrar a corto plazo 10.753 10.988
Clientes por ventas y prestaciones de servicios Otras cuentas a cobrar a corto plazo
Otros activos financieros corrientes 1.559 1.813 Deudores por instrumentos financieros 393 98 Otros activos corrientes 178 224 Tesorería y equivalentes 6.320 5.655
Sociedades de proyectos de infraestructuras Caja restringida Resto de tesorería y equivalentes
Sociedades ex-proyectos Derivados financieros a valor razonable corto plazo Total activo 31.881 33.400
46
ACS - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Consolidado de situación financiera de los ejercicios – Pasivo y patrimonio neto PASIVO Y PATRIMONIO NETO (Millones de euros) 2017 2016 Patrimonio neto 5.164 4.968 Patrimonio neto atribuible a los accionistas 3.743 3.575 Patrimonio neto atribuible a los socios externos 1.421 1.393 Ingresos a distribuir en varios ejercicios Pasivos no corrientes 7.904 7.934 Subvenciones 4 4 Déficit de pensiones Provisiones a largo plazo 1.567 1.655 Deuda financiera 5.161 4.907
Obligaciones y deudas de proyectos de infraestructuras Obligaciones y deudas de sociedades ex-proyectos
Otras deudas Impuestos diferidos 1.020 1.188 Derivados financieros a valor razonable Acreedores por instrumentos financieros 48 70 Otros pasivos no corrientes 104 110 Pasivos Corrientes 18.813 20.498 Pasivos clasificados como mantenidos para la venta 220 318 Pasivos financieros corrientes 2.879 3.782 Deuda financiera
Obligaciones y deudas de proyectos de infraestructuras Obligaciones y deudas con entidades de crédito sociedades ex-proyectos
Derivados financieros a valor razonable Pasivos por impuestos sobre las ganancias corrientes 155 119 Acreedores por instrumentos financieros 68 63 Acreedores y otras cuentas a pagar a corto plazo 14.124 14.745
Acreedores comerciales 8.362 8.536 Anticipos de clientes y obra certificada por anticipado Otras cuentas a pagar a corto plazo 5.762 6.209
Provisiones para operaciones de tráfico 903 1.028 Otros pasivos corrientes 464 443 Total pasivo y patrimonio neto 31.881 33.400
47
Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Consolidado de situación financiera de los ejercicios – Activo ACTIVO (Millones de euros) 2017 2016 Activos no corrientes 14.927 15.679 Fondo de comercio de consolidación 2.062 2.155 Activos intangibles 431 544 Inmovilizado en proyectos de infraestructuras 6.917 7.145
Activos modelo intangible 5.883 6.168 Activos modelo cuenta a cobrar 1.035 977
Inversiones inmobiliarias 6 6 Inmovilizado material 694 731 Inversiones en asociadas 2.687 2.874 Activos financieros no corrientes 769 735
Préstamos otorgados a sociedades asociadas 312 374 Caja restringida en proyectos de infraestructura y otros activos financieros 285 249 Resto de cuentas a cobrar 172 112
Impuestos diferidos 1.035 1.057 Derivados financieros a valor razonable largo plazo 326 432 Activos corrientes 8.063 7.745 Activos clasificados como mantenidos para la venta 0 624 Existencias 629 516 Activos por impuestos sobre las ganancias corrientes 143 186 Deudores y otras cuentas a cobrar a corto plazo 2.635 2.822
Clientes por ventas y prestaciones de servicios 2.032 2.193 Otras cuentas a cobrar a corto plazo 603 629
Tesorería y equivalentes 4.601 3.578 Sociedades de proyectos de infraestructuras 463 277
Caja restringida 58 62 Resto de tesorería y equivalentes 405 215
Sociedades ex-proyectos 4.137 3.301 Derivados financieros a valor razonable corto plazo 55 18 Total activo 22.990 23.423
48
Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Consolidado de situación financiera de los ejercicios – Pasivo y patrimonio neto PASIVO Y PATRIMONIO NETO (Millones de euros) 2017 2016 Patrimonio neto 6.234 6.314 Patrimonio neto atribuible a los accionistas 5.503 5.597 Patrimonio neto atribuible a los socios externos 731 717 Ingresos a distribuir en varios ejercicios 1.037 1.118 Pasivos no corrientes 9.871 10.421 Déficit de pensiones 66 174 Provisiones a largo plazo 808 757 Deuda financiera 7.511 7.874
Obligaciones y deudas de proyectos de infraestructuras 5.363 5.310 Obligaciones y deudas de sociedades ex-proyectos 2.149 2.564
Otras deudas 198 200 Impuestos diferidos 900 979 Derivados financieros a valor razonable 387 436 Pasivos Corrientes 5.848 5.570 Pasivos clasificados como mantenidos para la venta 0 440 Deuda financiera 839 302
Obligaciones y deudas de proyectos de infraestructuras 207 200 Obligaciones y deudas con entidades de crédito sociedades ex-proyectos 631 102
Derivados financieros a valor razonable 65 69 Pasivos por impuestos sobre las ganancias corrientes 94 150 Acreedores y otras cuentas a pagar a corto plazo 4.221 3.895
Acreedores comerciales 2.283 2.299 Anticipos de clientes y obra certificada por anticipado 1.271 991 Otras cuentas a pagar a corto plazo 667 605
Provisiones para operaciones de tráfico 629 715 Total pasivo y patrimonio neto 22.990 23.423
49
SACYR - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Consolidado de situación financiera de los ejercicios – Activo ACTIVO (Millones de euros) 2017 2016 Activos no corrientes 8.098 7.024 Inmovilizaciones materiales 388 363 Proyectos concesionales 1.370 1.402 Otros Activos Intangibles 17 13 Fondo de Comercio 167 185 Inversiones contabilizadas por el método de participación 2.115 2.192 Cuenta a cobrar por activos concesionales 2.855 1.713 Activos financieros no corrientes 105 87 Instrumentos financieros derivados 1 10 Activos por Impuestos diferidos 838 822 Otros Activos no corrientes 242 237 Activos corrientes 5.478 3.665 Activos no corrientes mantenidos para la venta 455 476 Existencias 200 236 Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar a corto plazo 2.315 2.061
Clientes por ventas y prestaciones de servicios 378 356 Clientes por contratos de construcción 1.362 1.311 Personal 1 1 Administraciones públicas deudoras 171 160 Otras cuentas a cobrar a corto plazo 403 233
Cuentas a cobrar por activos concesionales 260 174 Inversiones financieras corrientes 113 88 Instrumentos financieros derivados 0 5 Efectivo y equivalente al efectivo 2.116 621 Otros Activos Corrientes 19 4 Total activo 13.576 10.689
50
SACYR- Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Consolidado de situación financiera de los ejercicios – Pasivo y patrimonio neto PASIVO Y PATRIMONIO NETO (Millones de euros) 2017 2016 Patrimonio neto 2.004 2.080 Patrimonio neto sociedad dominante 1.652 1.792 Patrimonio neto de accionistas minoritarios 352 289 Pasivos no corrientes 7.254 5.272 Ingresos diferidos 55 56 Provisiones no corrientes 295 370 Deudas con entidades de crédito 4.729 3.606 Otra deuda financiera garantizada 1.489 618 Acreedores no corrientes 315 285 Instrumentos financieros derivados 193 186 Pasivos por impuestos diferidos 178 151 Pasivos Corrientes 4.318 3.337 Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta 177 203 Deuda con entidades de crédito 921 829 Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 3.023 1.855 Proveedores 2.461 1.550 Personal 45 36 Pasivos por impuestos corrientes 10 10 Administraciones públicas acreedoras 112 93 Otras cuentas a pagar 396 166 Deudas corrientes con empresas asociadas 47 208 Instrumentos financieros derivados 27 21 Provisiones corrientes 123 221 Total pasivo y patrimonio neto 13.576 10.689
51
6.4) Resumen de notas relativas a los Informes de Auditorías Externas de las
empresas estudiadas
ACS, Actividades de Construcción y Servicios, S.A.
Fuente: Cuentas Anuales Consolidadas correspondientes al ejercicio anual terminado
el 31 de diciembre de 2017 e Informe de Gestión Consolidado, junto con el Informe de
Auditoría Independiente
NORMAS DE VALORACIÓN
Activo financiero
Las concesiones calificadas como activo financiero se reconocen por el valor razonable
de los servicios de construcción o mejoras prestados.
- Activos financieros no corrientes y otros activos financieros
Cuando son reconocidos inicialmente, se contabilizan por su valor razonable más,
excepto en el caso de los activos financieros a valor razonable con cambios en resultados,
los costes de transacción que son directamente imputables.
En el estado de situación financiera consolidado, los activos financieros se clasifican entre
corrientes y no corrientes en función de que su vencimiento sea menor / igual o superior
/ posterior a doce meses.
- Préstamos y cuentas a cobrar
Activos financieros no derivados cuyos cobros son fijos o determinables no
negociados en un mercado activo. Tras su reconocimiento inicial, se valoran a su coste
amortizado, usando para su determinación el método del tipo de interés efectivo.
Por “coste amortizado”, se entiende el coste de adquisición de un activo o pasivo
financiero menos los reembolsos de principal y corregido (en más o en menos, según sea
el caso) por la parte imputada sistemáticamente a resultados de la diferencia entre el coste
inicial y el correspondiente valor de reembolso al vencimiento. En el caso de los activos
financieros, el coste amortizado incluye, además las correcciones a su valor motivadas
por el deterioro que hayan experimentado.
52
El tipo de interés efectivo es el tipo de actualización que iguala exactamente el valor
de un instrumento financiero a la totalidad de sus flujos de efectivo estimados por todos
los conceptos a lo largo de su vida remanente.
Se reconocen en el resultado del período las dotaciones y retrocesiones de provisiones
por deterioro del valor de los activos financieros por diferencia entre el valor en libros y
el valor actual de los flujos de efectivo recuperables.
- Baja de activos financieros
El Grupo da de baja los activos financieros cuando expiran o se han cedido los
derechos sobre los flujos de efectivo del correspondiente activo financiero y se han
transferido sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a su propiedad, tales como
en ventas en firme de activos, cesiones de créditos comerciales en operaciones de
“factoring” en las que no retiene ningún riesgo de crédito ni de interés significativo, las
ventas de activos financieros con pacto de recompra por su valor razonable o las
titulizaciones de activos financieros en las que el cedente no retiene financiaciones
subordinadas ni concede ningún tipo de garantía y asume algún otro tipo de riesgo.
Por el contrario, el Grupo no da de baja los activos financieros, y reconoce un pasivo
financiero por un importe igual a la contraprestación recibida, en las cesiones de activos
financieros en las que se retengan sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a
su propiedad, tales como el descuento de efectos, el “factoring con recurso”, las ventas
de activos financieros con pactos de recompra a un precio fijo o al precio de venta más
un interés y las titulizaciones de activos financieros en las que el cedente retiene
financiaciones subordinadas u otro tipo de garantías que absorben sustancialmente todas
las pérdidas esperadas.
Activos no corrientes mantenidos para la venta
En todos los casos se trata de activos para los que existe una decisión formal de venta
por parte del Grupo, se ha iniciado un plan para la venta, los activos están disponibles
para la venta en su situación actual y se espera completar la venta en un periodo de 12
meses desde la fecha de su clasificación como activos mantenidos para la venta.
53
Patrimonio neto
Un instrumento de patrimonio representa una participación residual en el patrimonio
neto del Grupo, una vez deducidos todos sus pasivos. Los instrumentos de capital y otros
de patrimonio emitidos por la Sociedad Dominante se registran por el importe recibido
en el patrimonio neto, neto de costes directos de emisión.
- Capital social
Las acciones ordinarias se clasifican como capital. No existe otro tipo de acciones.
Los gastos directamente atribuibles a la emisión o adquisición de nuevas acciones se
contabilizan en el patrimonio neto como una deducción del importe del mismo.
- Acciones propias
Cuando el Grupo adquiere o vende sus propias acciones, el importe pagado o
recibido de las acciones propias se reconoce directamente en el patrimonio. No se
reconoce ninguna pérdida o ganancia en el resultado del ejercicio derivada de la compra,
venta, emisión o amortización de los instrumentos de patrimonio propio del Grupo. Las
acciones de la Sociedad Dominante se valoran al precio medio de adquisición.
Pasivos financieros
Los pasivos financieros se clasifican conforme al contenido de los acuerdos
contractuales pactados y teniendo en cuenta el fondo económico. Los principales pasivos
financieros mantenidos por las sociedades del Grupo corresponden a pasivos a
vencimiento que se valoran a su coste amortizado.
- Obligaciones, préstamos y títulos de deuda
Los préstamos y descubiertos bancarios que devengan intereses se registran por el
importe recibido, neto de costes directos de emisión.
54
Los préstamos se clasifican como corrientes a no ser que el Grupo tenga el derecho
incondicional para aplazar la cancelación del pasivo durante, al menos, los doce meses
siguientes a la fecha del estado de situación financiera consolidado.
- Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
Los acreedores comerciales no devengan explícitamente intereses y se registran a
su valor nominal, que no difiere significativamente con su valor razonable.
Endeudamiento neto
La deuda neta se sitúa en € 153 millones, € 1.061 millones inferior al saldo de hace
12 meses gracias a la positiva evolución de los fondos generados por las operaciones.
Excluyendo la deuda sin recurso, el balance de endeudamiento neto a cierre de 2017
presenta una posición neta de caja que asciende a € 42 millones.
ENDEUDAMIENTO NETO A 31 DE DICIEMBRE DE 2017 (Millones de Euros)
Deudas con entidades de crédito a L/P 2.803
Deuda con entidades de crédito a C/P 1.485
Deuda con entidades de crédito 4.288
Bonos y Obligaciones 3.198
Financiación sin recurso 195
Otros pasivos financieros* 359
Total Deuda Financiera Bruta 8.040
IFT(*) e Imposiciones a plazo 1.567
Efectivo y otros activos líquidos 6.319
Total Efectivo y Activos Líquidos 7.887
ENDEUDAMIENTO FINANCIERO NETO 153
ENDEUDAMIENTO FINANCIERO NETO (año
anterior)
1.214
(*) Las deudas y créditos con empresas del Grupo y asociadas están incluidos en “Otros
pasivos financieros” e “IFT” respectivamente Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo ACS
55
Derivados financieros
Las actividades del Grupo están expuestas a riesgos financieros, fundamentalmente
de variaciones de tipos de cambio y de variaciones de tipos de interés.
Los derivados se registran inicialmente a su coste de adquisición en el estado de
situación financiera consolidado y posteriormente se realizan las correcciones valorativas
necesarias para reflejar su valor razonable en cada momento, registrándose en el epígrafe
“Deudores por instrumentos financieros” del estado de situación financiera consolidado
si son positivas, y en “Acreedores por instrumentos financieros” si son negativas.
En cuanto al resultado financiero neto, la partida de variación del valor razonable en
instrumentos financieros recoge el efecto de la revalorización de la opción sobre los 4,8
millones de acciones de MásMóvil puestas a valor de mercado; dicho efecto asciende a
219 millones € y compensa, en gran parte, otros resultados extraordinarios recogidos en
la partida de “Otros Resultados”.
Activos financieros
A continuación se indica el desglose de los activos financieros del Grupo a 31 de
diciembre de 2017 y 31 de diciembre de 2016, presentados por naturaleza y categorías a
efectos de valoración:
Miles de €uros
31/12/2017 31/12/2016
No corriente Corriente No corriente Corriente
Instrumentos de patrimonio 153.609 229.257 172.004 195.404
Créditos a empresas asociadas 1.008.186 145.851 1.292.827 59.622
Otros Créditos 142.704 302.820 547.806 43.897
Valores representativos de
deuda
42 261.092 47 558.207
Otros activos financieros 301.679 620.056 374.905 956.187
Total 1.606.220 1.559.076 2.387.589 1.813.317 Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo ACS
56
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
El importe en libros de las cuentas de deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
se refleja por su valor razonable con el siguiente desglose a 31 diciembre 2017 y 2016:
Miles de €uros 2017 2016
Clientes por ventas y prestaciones de servicios 9.121.467 9.316.863
Cuentas a cobrar a empresas del Grupo y
Asociadas
101.461 144.496
Otros deudores 1.215.363 1.261.438
Activos por impuesto corriente 314.652 265.079
Total 10.752.943 10.987.876 Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo ACS
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes
El epígrafe “Efectivo y otros activos líquidos equivalentes” incluye la tesorería del
Grupo y depósitos bancarios corrientes con un vencimiento inicial de tres meses o un
plazo inferior.
Patrimonio neto
El Patrimonio Neto del Grupo ACS contabiliza € 5.164 millones a cierre de 2017, lo
que supone un aumento de un 4,0% desde diciembre de 2016.
- Capital
A 31 de diciembre de 2017 y 31 de diciembre de 2016 el capital social de la
Sociedad Dominante asciende a 157.332 miles de euros y está representado por
314.664.594 acciones de 0,5 euros de valor nominal cada una, totalmente suscritas y
desembolsadas, teniendo todas ellas los mismos derechos políticos y económicos.
57
- Acciones propias
El movimiento del epígrafe “Acciones propias” durante los ejercicios 2017 y 2016
ha sido el siguiente:
2016 2017
Nº Acciones Miles
€uros
Nº Acciones Miles
€uros
Al inicio del período 9.898.884 276.629 4.677.422 120.981
Compras 4.669.903 107.081 5.958.630 199.337
Ventas (3.125.000) (85.567) - -
Amortización (6.766.365) (177.162) (6.879.592) (199.543)
Al cierre del periodo 4.677.422 120.981 3.756.460 120.775
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo ACS
A 31 de diciembre de 2017, el Grupo ACS mantenía 3.756.460 acciones propias en
balance, representativas del 1,2% del capital.
Tal y como contempla la NIC 32 que dice: ‘’un activo financiero es cualquier activo
que sea, entre otras cosas, un contrato que será o podrá ser liquidado utilizando
instrumentos de patrimonio propio de la entidad’’. (NIC 32. Pág 1533.11. Definiciones,
apartado d)
Un pasivo financiero es cualquier pasivo que sea: ‘’Entre otras, un contrato que será
o podrá ser liquidado utilizando instrumentos de patrimonio propio de la entidad’’ (NIC
32. Pág 1533.11. Definiciones, apartado b)
PATRIMONIO NETO
Millones de Euros 2016 2017 Var.
Fondos Propios 3.563 3.959 +11,1%
Ajustes por Cambios de Valor 11 (216)
Intereses Minoritarios 1.393 1.421 +2,0%
Patrimonio Neto 4.968 5.164 +4,0%
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo ACS
58
Deudas con entidades de crédito, obligaciones y otros valores negociables
A 31 de diciembre de 2017 el Grupo ACS tiene un saldo de obligaciones y bonos
emitidos por importe de 2.006.798 miles de euros no corrientes y 1.191.218 miles de
euros corrientes.
- Obligaciones y otros valores negociables
Obligaciones y bonos
Los bonos y obligaciones emitidos por las empresas son valores de renta fija a medio
y largo plazo.
El detalle por vencimientos de estos bonos y obligaciones a 31 de diciembre de
2017 es el siguiente:
Miles de Euros
Corriente No corriente
2018 2019 2020 2021 2022 y
posteriores
Total no
corriente
Obligaciones y
bonos
1.191.218 498.722 1.339.907 - 168.169 2.006.798
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo ACS
Préstamos y líneas de crédito
Los saldos de deudas con entidades de crédito a 31 de diciembre de 2017, así
como los vencimientos previstos en concepto de amortización, son los siguientes:
Miles de Euros
Corriente No corriente
2018 2019 2020 2021 2022 y
posteriores
Total no
corriente
Préstamos y líneas de crédito
en euros
1.015.736 278.593 209.230 30.243 1.721.105 2.239.171
Préstamos y líneas de crédito
en moneda extranjera
462.245 140.770 164.119 21.152 223.767 549.808
Arrendamiento financiero 6.937 6.027 3.525 1.734 3.086 14.372
Total 1.484.918 425.390 376.874 53.129 1.947.958 2.803.351
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo ACS
59
Financiación de proyectos y deuda con recurso limitado
En el epígrafe “Financiación de proyectos y deuda con recurso limitado” del
pasivo del estado de situación financiera consolidado se recoge, fundamentalmente, el
importe de la financiación asociada a los proyectos de infraestructuras.
Una deuda es un préstamo que debes pagar. Una deuda sin recurso es un acuerdo
de préstamo en el que proporcionas una garantía o garantía financiera a un
prestamista. Un arreglo de deuda sin recurso es beneficioso para los socios comerciales.
Un prestamista limita el riesgo de pérdida en caso de que un prestatario presente una
quiebra o enfrente dificultades financieras temporales. Un prestatario que experimenta
problemas de liquidez o no puede pagar un préstamo no pierde otras propiedades en un
procedimiento de quiebra.
Qué es la deuda sin recurso: Definición y concepto
La deuda sin recurso es aquella que va ligada a un activo o conjunto de activos, y por
la cual el deudor no responde con el resto de patrimonio. Un ejemplo serían las
hipotecas que no tengan asociada garantía personal (en España, hasta ahora era algo poco
habitual). Siguiendo con el ejemplo, si las hipotecas fueran sin garantía personal, llevarían
implícita la dación en pago. Es decir, la vivienda es la única garantía del préstamo, y si
no podemos pagar, el banco se queda el bien pero no puede reclamarnos nada.
La implicación directa es que esa deuda tiene un riesgo limitado para el deudor, que
es la pérdida del activo sobre el que se basa, pero no responde por el resto de sus bienes
(tanto si hablamos de empresas como de particulares).
Para el que nos presta eso es algo negativo, ya que se reducen enormemente las
garantías de cobro.
60
Qué activos se pueden utilizar
Además de en el mundo hipotecario, es frecuente en grandes proyectos empresariales
de Project finance22: parques eólicos, grandes buques petroleros, etc. Incluso pueden
aceptarse acciones pignoradas como garantía de un préstamo.
Ventajas y beneficios
La gran ventaja para el que se financia es que limita el riesgo, además de otorgarle
mayores posibilidades de financiarse, ya que al existir una garantía real, los ratios de
endeudamiento son muy diferentes.
Tipo de interés
Lógicamente, si es una ventaja para el prestamista y un problema de garantías para el
prestatario, esto tiene un coste: la prima de riesgo. Una hipoteca sin recurso o con dación
en pago tiene un tipo de interés más elevado que una con garantía personal.
Gestión del riesgo financiero y gestión del capital
El Grupo ACS está expuesto por el desarrollo de sus actividades a diversos riesgos
de tipo financiero, fundamentalmente como consecuencia de la realización de sus
negocios ordinarios y de la deuda contratada para financiar sus actividades operativas, las
participaciones en empresas y las actividades con moneda funcional diferente al euro. En
consecuencia, el Grupo evalúa los riesgos derivados de la evolución del entorno de los
mercados y como éstos pueden afectar a los estados financieros consolidados. Así los
riesgos financieros a los que están sometidas las unidades operativas son principalmente
el riesgo de tipo de interés, el de tipo de cambio, el de liquidez y el de crédito.
22 El Project Finance es una técnica o mecanismo de financiación de inversiones cuyo fundamento es la capacidad del proyecto para generar flujos de caja positivos y no la solidez y solvencia de los patrocinadores, que son quienes proponen la idea de negocio que constituye el proyecto que hay que financiar. Por tanto, la financiación del proyecto no depende tanto del valor de los activos que los patrocinadores están dispuestos a poner como garantía del proyecto, como de la capacidad del proyecto para pagar de la deuda contraída y remunerar el capital invertido. http://www.expansion.com/diccionario-economico/project-finance.html
61
Instrumentos financieros derivados
Las diferentes áreas en las que el Grupo ACS desarrolla su actividad están
expuestas a riesgos financieros, principalmente el riesgo de tipo de cambio y el riesgo de
tipo de interés. Con el fin de reducir el impacto de dichos riesgos y de acuerdo con la
política de gestión de los mismos, el Grupo ACS tiene contratados diferentes derivados
financieros, que en su mayoría tienen un vencimiento a largo plazo.
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
Incluye principalmente los importes pendientes de pago por compras comerciales
y costes relacionados así como los anticipos recibidos de clientes por obras que
ascendieron a 1.448.432 miles de euros en 2017 (2.002.738 miles de euros en 2016) y el
importe de la obra certificada por adelantado 1.085.121 miles de euros en 2017
(1.133.547 miles de euros en 2016).
El Grupo tiene suscritos con diversas entidades financieras contratos de líneas de
“confirming” y similares para facilitar el pago anticipado a sus proveedores, de acuerdo
con los cuales, el proveedor puede realizar su derecho de cobro frente a las empresas o
entidades del Grupo, obteniendo el importe facturado deducidos los costes financieros de
descuento y comisiones aplicadas por las citadas entidades y, en algunos casos, importes
retenidos en concepto de garantía.
PERÍODO MEDIO DE PAGO A PROVEEDORES
2016 2017
Periodo medio de pago a proveedores
(días)
82 65
Total pagos realizados (miles de euros) 2.626.562 2.403.985
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo ACS
62
FERROVIAL S.A.
Fuente: Cuentas anuales consolidadas de Ferrovial SA en el año 2017.
La información facilitada por Ferrovial de sus cuentas anuales, se presenta de forma
mucho más desagregada y compleja, por lo que se incorporan los datos con cierta
significación para el fundamento de este trabajo.
ACTIVOS FINANCIEROS NO CORRIENTES
Se detallan a continuación los movimientos al 31 de diciembre de 2017: Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017
Detallan a continuación los movimientos 2017
MOVIMIENTOS DURANTE 2017 (Millones de euros)
PRÉSTAMOS A LARGO PLAZO EN SOCIEDADES ASOCIADAS
CAJA RESTRINGIDA EN PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURAS Y OTROS ACTIVOS FINANCIEROS
RESTO CUENTAS A COBRAR A LARGO PLAZO TOTAL
Saldo a 01/01/2017 374 249 112 735
Adiciones 28 168 15 211
Retiros -82 -102 -10 -194
Traspasos y otros 6 0 58 64
Efecto tipo de cambio -14 -30 -3 -47
Saldo al 31/12/2017 312 285 172 769
Nota: saldos presentados netos de provisiones
DEUDORES Y OTRAS CUENTAS A COBRAR A CORTO PLAZO
Se presenta a continuación el detalle del epígrafe a 31 de diciembre de 2017 y 2016: Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017
Deudores y otras cuentas a cobrar a corto plazo
(Millones de euros) 2016 NIIF 15 TIPO CAMBIO
CAMBIOS PERÍMETRO OTROS 2017
Clientes por ventas y prestaciones de servicios 2.193 -292 -53 13 171 2.032
Otras cuentas a cobrar 629 -12 -16 1 1 603
Total deudores 2.822 -304 -69 14 172 2.635
63
ACREEDORES Y OTRAS CUENTAS A PAGAR A CORTO PLAZO
Se presenta a continuación el detalle del epígrafe a 31 de diciembre de 2017 y 2016: Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017
Acreedores comerciales
(Millones de euros) 2016 NIIF 15
TIPO CAMBIO
CAMBIOS PERÍMETRO OTROS 2017
Acreedores comerciales 1.819 1 -51 4 -13 1.760 Acreedores comerciales enviados a confirming 253 0 0 0 33 286 Retenciones realizadas a proveedores 227 0 0 0 10 237 Acreedores comerciales 2.299 1 -51 4 30 2.283
La Dirección del Grupo considera que el importe en libros de las cuentas de
acreedores comerciales se aproxima a su valor razonable.
Obligación de información en relación al pago de proveedores establecida en la
disposición adicional tercera de la Ley 15/2010
Se muestra a continuación el detalle requerido por el artículo 6 de la Resolución de
29 de enero de 2016 del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas, relativa a la
información a facilitar sobre el periodo medio de pago a proveedores en los ejercicios
2017 y 2016:
Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Periodo medio de pago a proveedores (Días) 2017 2016 Periodo medio de pago a proveedores 49 55 Ratio de operaciones pagadas 49 55 Ratio de operaciones pendientes de pago 48 53
Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Periodo medio de pago a proveedores – Pagos IMPORTE (Euros) 2017 2016 Total Pagos realizados 1.227.935.075 1.108.783.232 Total Pagos pendientes 45.114.969 52.916.260
64
PATRIMONIO NETO
Capital Social
A 31 de diciembre de 2017 el capital social asciende a 146.453.094,40 euros y se
encuentra totalmente suscrito y desembolsado. Está integrado por 732.265.472 acciones
ordinarias, de una única clase y con un valor nominal de veinte céntimos de euro (0,20€)
cada una. Las variaciones producidas en el ejercicio y que se detallan en la siguiente tabla
corresponden con las operaciones de aumento y reducción de capital mencionadas en el
anterior apartado. Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017
Capital Social
ACCIONES NÚMERO NOMINAL Apertura 732.548.474 146.509.694,80 Dividendo flexible 16.717.190 3.343.438,00 Reducción de capital -17.000.192 -3.400.038,40 Acciones final 732.265.472 146.453.094,40
A 31 de diciembre de 2017, la única sociedad que ostenta una participación superior
al 10% es Rijn Capital BV, con el 20,210%, sociedad controlada por el Presidente del
Consejo de Administración de la compañía, D. Rafael del Pino y Calvo Sotelo.
Acciones propias
A 31 de diciembre de 2016 el número de acciones en autocartera ascendía a 2.775.174
acciones
La autocartera en poder de la sociedad a 31 de diciembre de 2017 (2.167.237
acciones) tiene un valor de mercado de 41 millones de euros.
Otros instrumentos de patrimonio
El Grupo, a través de su filial Ferrovial Netherlands BV y con garantía de Ferrovial,
S.A., ha realizado en el mes de diciembre de 2017 una emisión de bonos perpetuos
subordinados por un importe nominal de 500 millones de euros y un cupón anual del
2,124% hasta la primera fecha de recálculo (mayo 2023).
65
Independientemente de que desde un punto de vista contable este tipo de instrumento
se trate como fondos propios, el criterio seguido por las agencias de rating a efectos de
analizar el nivel de endeudamiento del Grupo, es el de considerar la emisión del bono
híbrido total o parcialmente como deuda y/o parcialmente equity, según las metodologías
actuales aplicadas por cada una de estas agencias.
DEUDA NETA CONSOLIDADA
Con el objeto de mostrar un análisis de la situación de endeudamiento neto del Grupo,
se presenta en el siguiente cuadro un desglose de la Posición Neta de Tesorería, separando
las sociedades proyecto y el resto de sociedades. Por Posición Neta de Tesorería se
entiende el saldo de las partidas incluidas en tesorería y equivalentes, junto con la caja
restringida clasificada a largo plazo de los proyectos de infraestructuras; minorado por el
importe de las deudas financieras (deuda bancaria y obligaciones) tanto a corto como a
largo plazo.
Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 mencionada deuda y netean el impacto de tipo de cambio de la misma 2017 31.12.2017
(Millones de euros)
DEUDA BANCARIA/ BONOS
CROSS CURRENCY SWAPS
TESORERÍA Y EQUIVALENTES FORWARDS
CAJA RESTRINGIDA A LARGO PLAZO
POSICIÓN NETA EXTERNA INTRAGRUPO TOTAL
Sociedades ex proyectos -2.780 -17 4.137 18 0 1.359 -18 1.341 Sociedades proyectos -5.570 0 463 0 285 -4.822 18 -4.804 Deuda neta consolidada total -8.350 -17 4.601 18 285 -3.463 0 -3.463
La deuda neta consolidada varía 804 millones de euros, pasando de -4.266 millones
de euros en 2016 a -3.463 millones de euros a diciembre 2017.
66
PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURAS
a) Tesorería y equivalentes y caja restringida
Los contratos de financiación de los proyectos de infraestructuras establecen en
ocasiones la obligación de constituir determinadas cuentas restringidas cuya
disponibilidad está limitada para hacer frente a determinadas obligaciones en el corto o
en el largo plazo relativas al pago del principal o intereses de la deuda, así como al
mantenimiento y operación de la infraestructura.
Dicha caja restringida se clasifica a corto o a largo plazo en función de si la misma se
debe de mantener restringida por un periodo inferior o superior a un año. En todo caso,
dichos fondos son invertidos en productos financieros de alta liquidez y que devengan
intereses variables. El tipo de producto financiero en el que hay que invertir dichos fondos
también está limitado en base a los requisitos de los contratos de financiación o en caso
de no existir restricciones en un contrato de financiación, en base a la política de
colocación de excedentes de Grupo.
La caja restringida constituida a 31 de diciembre de 2017 asciende a 343 millones de
euros (311 millones a diciembre 2016), incluyendo tanto largo plazo como corto plazo,
por lo que se produce una variación neta de 32 millones de euros.
En cuanto a la partida de resto de tesorería y equivalentes corresponde a cuentas
bancarias y a inversiones de alta liquidez sujetas a riesgo de tipo de interés.
67
b) Deuda de proyectos de infraestructuras
A continuación, se presenta el desglose de la deuda por proyectos, la separación entre
bonos y deuda bancaria, corto y largo plazo y las variaciones en el ejercicio.
Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Deuda de proyectos de infraestructuras 2017 31.12.2017 VARIACIÓN 17/16
(Millones de euros) BONOS Y OBLIGACIONES
DEUDA BANCARIA TOTAL BONOS
DEUDA BANCARIA TOTAL
Largo plazo 1.799 3.563 5.363 10 43 53 Autopistas Americanas 1.136 2.025 3.160 -158 88 -70 Autopistas Españolas 487 672 1.159 -9 -12 -20 Autopistas Portuguesas 0 320 320 0 -8 -8 Aeropuertos 177 57 234 177 -9 167 Construcción 0 154 154 0 11 11 Servicios 0 335 335 0 -27 -27 Corto plazo 9 199 207 3 5 7 Autopistas Españolas 9 10 19 3 1 4 Autopistas Americanas 0 0 0 0 0 0 Autopistas Portuguesas 0 9 9 0 2 2 Aeropuertos 0 2 2 0 0 0 Construcción 0 4 4 0 0 0 Servicios 0 174 174 0 1 1 Total 1.808 3.762 5.570 13 48 61
Las discrepancias existentes entre el total de vencimientos de la deuda bancaria (5.615
millones de euros) y los saldos de la deuda contable a 31 de diciembre de 2017 (5.570
millones de euros) se deben principalmente a la diferencia entre el valor nominal de las
deudas y el valor contable, que se ve afectado por determinados ajustes derivados de la
normativa contable aplicable. Así, los intereses devengados no pagados y aplicación del
método del coste amortizado suponen un impacto de 45 millones de euros, teniendo en
cuenta que los vencimientos de la deuda no incluyen intereses.
El valor razonable es calculado como sigue:
• Para obligaciones a tipo fijo, sujetas a cambios de valor por variaciones de los
tipos de interés de mercado: al estar cotizados en un mercado activo, se utiliza la
valoración en dicho mercado.
• Para deuda con entidades de crédito contratadas a tipo fijo, igualmente sujetas a
cambios de valor por variaciones de los tipos: como descuento de los flujos
futuros de la deuda a un tipo de interés de mercado, calculado mediante un modelo
de valoración interno.
68
• Por último, para la deuda con entidades de crédito contratada a un tipo de interés
variable: se considera que no existen diferencias significativas entre el valor
razonable de esta y su valor contable, por lo que se incluye este último.
POSICIÓN NETA DE TESORERÍA EXCLUIDOS PROYECTOS DE
INFRAESTRUCTURAS
a) Deuda excluidos proyectos de infraestructuras
• Desglose entre saldos a corto y a largo plazo, variación en el ejercicio y
principales características
Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Deuda excluidos proyectos de infraestructuras 2017 2017 VARIACIÓN 17/16 (Millones de euros) L/P C/P TOTAL L/P C/P TOTAL Bonos Corporativos 1.787 536 2.323 -8 507 499 Líneas de liquidez Corporativas 232 0 232 -32 0 -32 Deuda Broadspectrum 77 46 123 -386 34 -352 Resto deuda 53 49 102 10 -12 -1 Total deudas financieras excluidos proyectos de infraestructuras 2.149 631 2.780 -416 529 113
• Deuda Corporativa
La deuda corporativa se compone de los siguientes instrumentos de deuda:
Por un lado, la deuda consta de cinco bonos corporativos cuyo valor contable
a 31 de diciembre de 2017 asciende a 2.323 millones de euros (1.824 millones de euros
a 31 de diciembre de 2016). Las características de los mismos se muestran en la siguiente
tabla:
Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Deuda Corporativa
FECHA EMISIÓN
IMPORTE (NOMINAL) (Millones de euros) VENCIMIENTO
CUPÓN ANUAL
30/01/2013 500 30/01/2018 3,375% 07/06/2013 500 07/06/2021 3,375% 15/07/2014 300 15/07/2024 2,500% 14/09/2016 500 14/09/2022 0,375% 29/03/2017 500 31/03/2026 1,375%
69
Las emisiones realizadas en 2013 se negocian en el mercado secundario de la Bolsa
de Londres, mientras que las emisiones realizadas en 2014, 2016 y 2017 están admitidas
a negociación en el mercado AIAF de Renta Fija. Todas estas emisiones están
garantizadas por Ferrovial S.A., matriz del Grupo. Cabe mencionar que el Grupo cuenta
con derivados de tipos de interés asociados a los bonos corporativos por un nocional
de 250 millones de euros, que transforma el tipo de interés fijo en variable
• Rating corporativo
Las agencias de calificación financiera Standard&Poors y Fitch mantienen su
opinión sobre la calificación financiera de la deuda corporativa de Ferrovial a diciembre
2017, situándose en un BBB y BBB con perspectiva estable respectivamente y, por tanto,
dentro de la categoría de “Grado de inversión”.
OTRAS DEUDAS A LARGO PLAZO
En este epígrafe se recogen principalmente:
• Los préstamos participativos concedidos por el Estado a diversas sociedades
concesionarias de proyectos de infraestructuras por importe de 156 millones de
euros (154 millones de euros a 31 de diciembre de 2016), de los cuales 105
millones de euros corresponden al área de autopistas, 41 millones corresponden a
la división de Servicios y 10 millones a la división de Construcción.
• Depósitos y fianzas a largo plazo por 7 millones de euros (8 millones de euros
a 31 de diciembre de 2016), de los cuales 5 millones corresponden a la división
de Servicios y 2 millones de euros a la división de Autopistas.
• Pasivos comerciales a largo plazo de la actividad de Servicios por importe de 3
millones de euros (6 millones de euros a 31 de diciembre de 2016).
70
RESULTADO FINANCIERO
La siguiente tabla muestra en detalle la variación del resultado financiero por
conceptos en 2017 y 2016.
Ferrovial - Cuentas Anuales Consolidadas 2017 Resultado financiero (Millones de euros) 2017 2016 VAR. Ingresos financieros por financiación 2 1 160% Gastos financieros por financiación -256 -306 16% Resultado Financiación de proyectos de infraestructuras -254 -305 17% Resultado por derivados (*) 0 -12 100% Otros resultados financieros -6 -7 17% Resto Resultado Financiero proyectos de infraestructuras -6 -20 69% Total Resultado Financiero de proyectos de infraestructuras -261 -325 20% Ingresos financieros por financiación 54 43 24% Gastos financieros por financiación -83 -92 10% Resultado Financiero por financiación sociedades ex-proyectos -29 -49 40% Resultado por derivados (*) 35 -13 -361% Otros resultados financieros -56 -4 - Resto Resultado Financiero sociedades ex-proyectos -21 -18 20% Total Resultado Financiero de sociedades ex-proyectos -50 -66 -24% Resultado financiero -311 -391 20% (*) Incluidos en la columna de valor razonable de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada en resultado financiero por un total de 35 millones de euros en 2017 y -26 millones de euros en 2016.
71
SACYR
Fuente : Cuentas Anuales Consolidadas e Informe de Gestión Consolidado 2017.
• Activos financieros no corrientes y corrientes
Activos financieros no corrientes
Créditos sociedades contabilizadas por el método de participación
117 M€
Otros créditos 35 M€ Activos financieros disponibles para la venta
8 M€
Otros activos financieros 30 M€ Activos financieros negociables Depósitos y fianzas a l/p 25 M€ COSTE 214 M€ Correcciones por deterioro (109)M€ TOTAL 105 M€
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo Sacyr
En el epígrafe “Créditos a sociedades contabilizadas por el método de la
participación” se recogen los créditos concedidos por el Grupo a sociedades que se
integran de esta forma.
La rúbrica “Depósitos y fianzas constituidos” está formada principalmente por el
porcentaje exigido por las CCAA, como depósitos de las fianzas recibidas de los
arrendatarios del Grupo.
Activos financieros corrientes
Créditos sociedades contabilizadas por el método de participación
34M€
Otros activos financieros a c/p 9M€ Valores representativos de deuda 32M€ Créditos a terceros 37M€ Depósitos y fianzas constituidos a corto plazo 12M€ Provisiones (11M€) TOTAL 113M€
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo Sacyr
72
En el ejercicio 2017 se ha producido un incremento en “Valores representativos de
deuda” correspondiente principalmente a una inversión en bonos a corto plazo.
En 2017 y 2016, la partida de “Otros activos financieros a c/p” corresponde
fundamentalmente a las imposiciones a plazo fijo.
El período medio de cobro del Grupo Sacyr en el ejercicio 2017 es de
aproximadamente 141 días (155 días en 2016).
• Efectivo y otros medios líquidos equivalentes
El efectivo y otros medios líquidos equivalentes comprenden el efectivo en caja, en
bancos y los depósitos a corto plazo con una fecha de vencimiento original de tres meses
o inferior y que no están sujetos a variaciones significativas.
AÑO 2017 2.116 M€ AÑO 2016 621 M€ INCREMENTO 340,7%
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo Sacyr
Del saldo total de efectivo, 1.890.893 miles de euros son de libre disposición (363.343
en 2016) por las sociedades titulares del efectivo para el desarrollo especifico de sus
actividades. En concreto, 1.459.342 miles de euros corresponden, exclusivamente, al
proyecto de Pedemontana para hacer frente a la inversión pendiente.
• Deudas con entidades de crédito
La deuda financiera bruta a 31 de diciembre de 2017 asciende a 5.650 millones de
euros, se ha incrementado en 1.215 millones de euros respecto a la deuda financiera
existente a 31 de diciembre del año anterior, que ascendió a 4.435 millones de euros.
A continuación, se incluye un cuadro resumen de la deuda financiera del Grupo por
su naturaleza a 31 de diciembre de 2017:
Pólizas de crédito 265 M€ Préstamos 592 M€ Financiación de proyectos concesionales 2.736 M€ Préstamos hipotecarios y leasing 55 M€ Obligaciones y Otros valores negociables 2.082 M€ Otros e intereses a pagar no vencidos (80)M€ TOTAL DEUDA 5.650 M€
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo Sacyr
73
La principal naturaleza de la deuda corresponde a los proyectos concesionales,
incluyendo las obligaciones y bonos emitidos por Autoestrada Pedemontana Veneta
S.p.A. y Aunor, que asciende a un importe de 4.357 millones de euros, suponen el 77%
de la deuda financiera total del Grupo. En este tipo de financiación la garantía que recibe
el prestamista se limita al flujo de caja del proyecto y al valor de sus activos, con recurso
limitado al accionista. Estas garantías, consisten en la pignoración de las acciones de las
sociedades vehículo concesionarias y de las cuentas corrientes y derechos de crédito más
significativos de las mismas (derechos sobre indemnizaciones de seguros, contratos, etc.).
Las obligaciones y bonos y otros valores negociables, deducidos Pedemontana
Veneta y Aunor, totalizan 461 millones de euros, correspondientes al saldo vivo dispuesto
de cuatro emisiones de bonos y dos programas de pagarés de empresa realizados por
Sacyr S.A. y, una emisión de bonos emitida por S.I.S., S.C.P.A. Las necesidades
operativas de circulante se financian principalmente con líneas de crédito y préstamos,
que a 31 de diciembre de 2017 presenta un saldo dispuesto de 265 y 592 millones de euros
respectivamente.
En menor medida, el circulante se financia con operaciones de venta de cuentas
comerciales a cobrar. Las inversiones estratégicas intensivas en capital realizadas por el
Grupo, cuya recuperación se realiza a largo plazo, cuentan con financiación expresa
asociada a las mismas. Estas inversiones junto con los proyectos concesionales forman
parte de la política de financiación a largo plazo del Grupo.
El registro contable de la deuda financiera con entidades de crédito y los valores
representativos de deuda se realiza por su coste amortizado, que salvo mejor evidencia
será el equivalente a su valor razonable, no existiendo por tanto diferencias significativas
entre el valor razonable y el valor en libros de los activos y pasivos financieros del Grupo
Sacyr.
El tipo de interés medio de la deuda financiera a 31 de diciembre de 2017 se sitúa en
el entorno del 3,7%, frente al 4,08% que soportaba a 31 de diciembre de 2016.
74
El Grupo Sacyr mantiene deuda en moneda distinta del euro en aquellas sociedades
cuyos flujos de caja también se generan en divisas, es decir, existe una cobertura natural
frente al riesgo de variaciones en el tipo de cambio.
• Instrumentos financieros derivados
El grupo Sacyr contrata instrumentos financieros derivados sólo si el riesgo a asumir
así lo aconseja, evitando suscribir instrumentos financieros que puedan suponer un
deterioro para su solvencia patrimonial.
Suele ser habitual para financiaciones a largo plazo a tipo variable que se contratan
instrumentos financieros derivados que actúen como cobertura de las mismas. El objetivo
es siempre mantener relaciones de cobertura entre el derivado y el subyacente
prospectivamente eficaces, evitando posiciones especulativas en el mercado financiero
nacional e internacional.
Los instrumentos derivados contratados por el Grupo cubren la exposición a la
variación de los flujos asociados a las financiaciones, siendo por ello, casi en su totalidad,
coberturas de flujos de efectivo tal como las define la NIC 39.
El valor de mercado de los derivados contratados por el Grupo contabilizado a 31 de
diciembre de 2017 supone un pasivo neto de 218,3 millones de euros.
Para los instrumentos financieros valorados a valor razonable, el Grupo utiliza los
siguientes tres niveles de jerarquía en función de la relevancia de las variables utilizadas
para llevar a cabo dichas valoraciones:
- Nivel 1: precios cotizados (sin ajustar) en mercados activos para activos y pasivos
idénticos.
- Nivel 2: variables distintas a los precios cotizados incluidos en el Nivel 1 que sean
observables para el activo o pasivo, directamente, es decir, como precios, o
indirectamente, es decir, derivadas de los precios.
- Nivel 3: variables que no estén basadas en datos de mercado observables
(variables no observables).
75
• Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
Periodo medio de pago a proveedores
De acuerdo con lo establecido en la disposición adicional única de la Resolución de
29 de enero de 2016, del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas, sobre la
información a incorporar en la memoria de las cuentas anuales en relación con el periodo
medio de pago a proveedores en operaciones comerciales.
2017 2016
Días Días
Periodo medio de pago a proveedores 47 59
Ratio de operaciones pagadas 37 44
Ratio de las operaciones pendientes de pago 107 128
Importe
(euros)
Importe
(euros)
Total pagos realizados 495.845.592 544.930.494
Total pagos pendientes 82.786.833 115.655.611
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo Sacyr
• Riesgo de crédito
El riesgo de crédito es el riesgo de que una de las contrapartes no cumpla con las
obligaciones derivadas de un instrumento financiero o contrato de compra y esto se
traduzca en una pérdida financiera. El Grupo está expuesto al riesgo de crédito en sus
actividades operativas, fundamentalmente para los deudores comerciales, y en sus
actividades de financiación.
Cada unidad de negocio realiza una evaluación previa a la contratación que incluye
un estudio de solvencia. Durante la fase de ejecución de los contratos se realiza un
seguimiento permanente de la evolución de la deuda y una revisión de los importes
recuperables, realizándose las correcciones necesarias.
El riesgo de crédito de los saldos con bancos e instituciones financieras se gestiona
por el departamento de tesorería del Grupo. Las inversiones del excedente de caja se
realizan en instrumentos líquidos, de mínimo riesgo y en entidades de elevada solvencia.
76
• Riesgo de liquidez
Los factores causantes del riesgo de liquidez son las inversiones basadas en los planes
de negocio, que requieren financiación adicional, y la excesiva concentración de
vencimientos de deuda a corto plazo que exijan una refinanciación inmediata. Estas
circunstancias pueden dañar, aunque sea de manera coyuntural, la capacidad financiera
para atender los compromisos de pago.
• Riesgo de mercado
Riesgo de tipo de interés: una equilibrada estructura financiera y la reducción de la
exposición de los negocios a los efectos de la volatilidad de los tipos de interés, requieren
el mantenimiento de una proporción razonable entre deuda a tipo variable y deuda a tipo
fijo por su naturaleza o asegurada con instrumentos financieros derivados.
Riesgo de tipo de cambio: al operar el Grupo en el ámbito internacional, está expuesto
a riesgo de cambio por operaciones en divisas, pero no presenta una dimensión relevante
a diciembre de 2017 y 2016. La inversión mayoritaria en el exterior, excluida la zona
euro, se ha materializado en Chile, Panamá y Perú, países de elevada estabilidad
económica, política y social.
• Política de gestión de capital
El principal objetivo de la política de gestión de capital del Grupo consiste en
garantizar una estructura financiera basada en el cumplimiento de la normativa vigente
en los países donde opera el Grupo.
El ratio de apalancamiento del Grupo al cierre de los ejercicios 2017 y 2016 es el
siguiente:
Millones de euros 2017 2016 Deuda bruta 5.650 4.435 Tesorería (2.116) (621) IFT (113) (88) Deuda financiera neta 3.421 3.726 Patrimonio Neto 2.004 2.080 Patrimonio Neto + Deuda Neta 5.425 5.806 Ratio de apalancamiento 63,06% 64,17% Deuda Neta / Patrimonio Neto 1,7 1,8
Fuente: Elaboración propia en base a las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2017 Grupo Sacyr
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7. CONCLUSIONES
PRIMERA. Como consecuencia de la globalización de la economía y los mercados surge
la necesidad de homogeneizar las normas contables y facilitar así, la información
financiera entre los usuarios y empresas de diferentes países, es a lo que se denomina
armonización contable.
SEGUNDA. La adhesión de España a la Comunidad Económica Europea (CEE) marca
el inicio del proceso de armonización contable español. Nuestra nación sigue el proceso
establecido por la Unión Europea (UE) en materia de normativa contable con el propósito
de adoptar las Normas Internacionales de Contabilidad. La mencionada adaptación de
España a la regulación emitida en materia contable por la UE ha derivado en la aprobación
de nuestro Plan General de Contabilidad (PGC 2007).
TERCERA. La idea de armonización contable internacional y su ejecución es un hecho,
así como el uso de información financiera y estados contables compatibles entre unos
países y otros, aunque todavía existen marcadas diferencias entre la normativa contable
que rige nuestro país y las normas internacionales.
CUARTA. El IASB es el órgano encargado de la elaboración, desarrollo, aprobación y
emisión de las Normas Internacionales de Información Financiera o Normas
Internacionales de Contabilidad (NIIF/NIC).
QUINTA. El enfoque conceptual de la NIIF 9 es completamente distinto a la NIC 39 e
introduce mejoras al modelo actual, aunque el impacto será, según los analistas, más
significativo y generalizado en bancos, aseguradoras y otras entidades financieras,
aunque las empresas no financieras también tienen por delante una transición importante.
Se hace entonces recomendable analizar las potenciales consecuencias de los cambios
introducidos por esta norma internacional, siendo esencial para las empresas la
planificación, y requerirá, a mi entender, de una importante formación de expertos para
la aplicación ajustada de esta y otras normas internacionales que se están incorporando al
desarrollo normativo.
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SEXTA. Del estudio realizado de los instrumentos financieros de las empresas del sector
de construcción y desarrollo integral de grandes proyectos de infraestructuras, destacaría
la gran capacidad de endeudamiento que poseen cada una de ellas, imprescindible para la
costosa inversión inicial requerida y con un período de rentabilización muy largo, que
requieren los proyectos en los que se encuentran inmersas a nivel global.
SÉPTIMA. Es por tanto, imprescindible el recurso a instrumentos financieros muy
específicos, innovadores y diseñados a la medida de cada una de las actividades a
desarrollar, siendo una alternativa de esta financiación los denominados “Project
finance”, que son una financiación estructurada basada en los flujos de caja generados a
largo plazo por una sociedad constituida para un proyecto aislado, y tomando como
garantía los activos de esta sociedad.
OCTAVA. Se podría concluir, que el “músculo financiero” demostrable en el estudio
fundamental de los estados financieros, así como la calificación de su solvencia por las
empresas de rating, todo ello apoyando la capacidad técnica y el know-how de estos
grupos empresariales, es el fundamento de su situación privilegiada en el ranking que
ocupan a escala global.
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https://www.boe.es/doue/2006/157/L00087-00107.pdf
https://www.uam.es/personal_pdi/.../Armonizacion%20contable%20ICAC.doc
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http://www.ifrs.org/groups/international-accounting-standards-board/
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valoracion.html
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valoracion/209instrumentosfinancierost00.html
https://www.plangeneralcontable.com/?tit=guia-del-pgc-de-
pymes&name=GeTia&contentId=man_pgcpym&manPage=3
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propio/
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http://www.ief.es/documentos/recursos/publicaciones/revistas/cuadernos_formacion/05_2008/C
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https://www.cnmv.es/portal/inversor/Derivados.aspx
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construccion.html
http://www.eleconomista.es/economia/noticias/8562583/08/17/ACS-lidera-el-ranking-de-las-
constructoras-mas-internacionales-del-mundo-que-incluye-once-espanolas.html
https://blog.selfbank.es/deuda-sin-recurso-garantizando-el-pago-con-un-activo/
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content/uploads/2018/03/4CuentasAnualesIndividuales2017InformeAuditoria.pdf
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auditadas/
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auditadas/
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https://www.bbva.com/es/project-finance-la-alternativa-financiacion-grandes-proyectos/