méxico: economic perspectives 2019

MÉXICO: PERSPECTIVAS ECONÓMICAS 2019

Fausto Hernández Trillo

DICLAB

Febrero 6, 2019

ESTRUCTURA

1. Entorno Global

2. Entorno EEUU

3. MEXICO

1. General

2. Variables Principales

4. Conclusiones

MENSAJES CLAVE

El crecimiento en el mundo está llegando a un pico (máximo) pero menos sincronizado este 2019

El crecimiento global se ubicará en 3.7% en 2018 y 2019 Los grandes deficit de los EEUU terminarán pero el efecto permanecerá Buena parte de este año (las medidas están perdiendo

fuerza)

China todavái puede usar politica crediticia y fiscal algo flexible este año.

Europa incípientemente mantendrá este año su modesta senda de crecimiento.

Sin embargo, los RIESGOS se intensificarán para 2020 Europa tendrá que normalizer su política monetaria (tanto la fiscal como la monetaria serán más restrictivas)

Los EEUU concluirán su normalización monetaria con un nivel de deuda histórico para ese país

Las restricciones al comercio pueden dañar trabajo y estándares de vida

Las condiciones financieras más restructivas le impondrán un stress a los emergentes

En un caso de casi pleno empleo, los topes a la inmigración pueden afectar crecimiento

10 años más tarde, después de la crisis de 2008, algunos de los riesgos financieros pueden emerger de nueva cuenta

➢ Así, tanto Europa como EEUU tendrán las manos un poco más amarradas que cuando emergió la crisis de 2008, cuando había másespacio monetraio y fiscal. uately

PROYECCIONES ECONÓMICASIMF´s Projections

QUIÉN CONTRIBUYE AL CRECIMIENTO MUNDIAL?

PERSPECTIVAS GLOBALES 2019

2.1

MENSAJES CLAVE

El crecimiento en el mundo está llegando a un pico (máximo) pero menos sincronizado este 2019

El crecimiento global se ubicará en 3.7% en 2018 y 2019 Los grandes deficit de los EEUU terminarán pero el efecto permanecerá Buena parte de este año (las medidas están perdiendo

fuerza)









➢ Así, tanto Europa como EEUU tendrán las manos un poco más amarradas que cuando emergió la crisis de 2008, cuando había másespacio monetraio y fiscal. uately

LOS SECTORES OBJETIVO RECIBEN EL PRIMER GOLPE: ACERO

Las tensiones

comerciales comienzan a

“morder”

POR LO QUE EL COMERCIO DISMINUYE

CENTRO DE INVESTIGACIÓN Y DOCENCIA ECONÓMICAS

LOS MERCADOS EMERGENTES CON BALANCES EXTERNOS INSANOS SERÁN MÁS VULNERABLES

Una escalada de restricciones comerciales podrían dañar inversión, crecimiento y trabajos

SENTIMIENTOS DE LOSACTORES

ACERVO DE CAPITAL

Precios de Materias Primas convencionales

ESTADOS UNIDOS

LOS INDICADORES LÍDERES

Indicadores

Concept 2016 2017 2018 (e) 2019 (e)

Crecimiento PIB 1.5 2.5 3 2.4

Inflatción 2.1 2.1 3.1 2.6

Tasa Fondeo Fed 0.50– 0.75 1.25 -1.50 2.25– 2.50 2.75–3.25

Rendimiento10 Yr Bono 2.5 2.5 3.00 – 3.25 3.25– 3.75

PMI-ISM EEUU


50

52

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56

58

60

62

feb-18 mar-18 may-18 jun-18 jul-18 sep-18 oct-18 nov-18 Apr 2018 Aug 2018 Dec 2018 Jan 2019

PMI-ISM

PRODUCCIÓN INDUSTRIAL EEUU

98.0000

100.0000

102.0000

104.0000

106.0000

108.0000

110.0000

112.0000

Producción Industrial EEUU

EXPECTATIVAS DE LA POLÍTICA DE TASA DE REFERENCIA EEUU

HISTÓRICAMENTE CURVAS DE RENDIMIENTO: ALERTA TEMPRANA

EL MÚLTIPLO P/E

EL SPREAD DE 10-2 AÑOS DE MADUREZ

MENSAJE CLAVE: EN SUMAEl crecimiento en el mundo está llegando a un pico (máximo) pero menos sincronizado este 2019

El crecimiento global se ubicará en 3.7% en 2018 y 2019 Los grandes deficit de los EEUU terminarán pero el efecto permanecerá Buena parte de este año (las medidas están perdiendo fuerza)









➢ Así, tanto Europa como EEUU tendrán las manos un poco más amarradas que cuando emergió la crisis de

2008, cuando había más espacio monetraio y fiscal.

MÉXICO: PERSPECTIVAS 2019

¿MALDICIÓN PRIMER AÑO?

¿Maldición Primer Año?

Salinas 1994 4.90%

Zedillo 1995 -6.30%

Zedillo 2000 4.90%

Fox 2001 -0.40%

Fox 2006 4.50%

Calderón 2007 2.30%

Calderón 2012 3.60%

Peña 2013 1.40%

Peña 2018 2.20%

AMLO(?) 2019 1.90%

-8.00%

-6.00%

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4.00%

6.00%

1994 1995 2000 2001 2006 2007 2012 2013 2018 2019

Título del gráfico

Mexico: ¿Maldición de primer año de

gobierno?

(e). estimado

*_/ RFSP significa Requerimientos Financieros del Sector Público, lo cual puede interpretarse como el déficit ampliado o total. Es decir es

igual al déficit tradicional (Ingresos - Gastos del gobierno) más los ajustes por otros conceptos como PIDIREGAS, IPAB, Adecuaciones

de registros, Programas de deudores , FARAC e intermediación financiera.

FDP= Fin de periodo

Mexico I 2016 2017 2018 (e) 2019 (e)

Crecimiento PIB 2.9 2.1 2.2 1.9

Inflación 3.4 6.8 4.4 3.95

Tasa de Interés(reference) (EOP) 5.75 7.25 7.75– 8.0 7.0 – 7.5

Rendimiento (10 yr Bond) (EOP) 7 7.64 8.1 7.8

Petróleo

Brent (promedio) 45.2 66.9 67 63

Mezcla Mexicana (promedio) 35.9 56.2 57 53.3

Tipo de Cambio (EOP) (promedio) 20.65 19.66 18.8 19.4

Sector Público

RFSP (% del PIB)* 2.8 1.1 2.5 2.5

México

(e). estimado

México II 2016 2017 2018 (e) 2019 (e)

USD Billones

Exportaciones 373.9 409.4 453.3 492.3

Importaciones 387 420.4 467 506.7

Balance Conmercial -13.12 -10.87 -13.7 -14.4

Cuenta Corriente -23.9 -19.4 -18.8 -22.1

IED 59.43 53.68 55 57

Directa 29.76 29.69 29 30

Portafolio 29.67 23.99 26 27.0*

CONSUMO

90.0

95.0

100.0

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8

Indicador de Consumo (desestacionalizado)

Quiebre Febrero 2017

PIB-EVOLUCIÓN DE TASAS DE CRECIMIENTO RECIENTE

6.77

4.90

0.00

1.00

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3.00

4.00

5.00

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7.00

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Inflación

IMEF INDICE MANUFACTURERO Y NO-MANUFAC

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IGAE por Actividad

Actividades Primarias Actividades Secundarias Actividades Terciarias

EXPECTATIVAS DEL CONSUMIDOR

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VENTAS ANTAD (MISMO MES AÑO ANTERIOR)


Election Month

0

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Diciembre ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18

Título del gráfico

TI (%) TT (%)

Demanda y Oferta Agregadas

Aggregate Supply and

Demand

% YoY Variation

2017 2018 2019 e

1T P 2T P 3T P 4T P Anual P 1T R 2T P Anual

GDP 3.3 1.8 1.6 1.5 2 1.4 2.6 2.2 1.9

G&S Imports 7.9 5.3 5.5 7.3 6.5 5.9 7.9 6.8 6.3

Aggregate Supply and

Demand 4.4 2.7 2.6 3 3.2 2.5 4 3.1 3.175

Private Consumption 3.2 3.4 3.1 2.5 3 2.6 3 3.3 3.05

Government Consumption 1.8 -0.1 -1.1 -0.2 0.1 1.1 2.9 0.2 0.1

Fixed Capital Formation 0.1 -3 -0.7 -2.4 -1.5 1.4 3.9 -1.3 -1.5

G&S Exports 9.2 4.5 -0.4 2.4 3.8 2.2 8.3 3.7 3.925

TIPO DE CAMBIO

EMBI: CÓMO LO VE EL MERCADO INTERNACIONAL

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9

Título del gráficoPlebiscito

Comisiones de Monreal

10-AÑOS RENDIMIENTO PAPEL GUBERNAMENTAL

¿EXISTE TAL COSA COMO PEJENOMICS?

PEJE-NOMICS (PERSPECTIVA MACRO)

Características

Mayor participación del estado en la economía

Incremento en gasto Social (Transferencias directas)

Incremento en Obra Pública

Mayor centralización en aplicación de gasto

¿Qué dice el presupuesto?

Mayor gasto social, pero no más allá de lo que la restricción presupuestal lo permite

Además, es un re-acommodo a transferencias directas

Gasto en Obra Pública es raquítico

Mucha centralización en la aplicación del Gasto

PEJE-NOMICS: RIESGOS

Perspectiva Macro

Excesiva regulación aún en los segundos tres años

Calidad de servidores públicos puede disminuir

Disputa al interior del gabinete (moderados contra talibanes) Aunque al final todo depende de él

Pensiones se modificarán

Volatilidad Financiera

T-MEC (USMCA) may todavía puede ser modificado

Inversionistas, domésticos y extranjeros, están en posición de cautela

Otros

Energia

Educación

Reformas financieras

Cierto autoritarismo, sin benevolencia, clientelar

Inexperiencia*

PEJE-NOMICS: RIESGOS

Cualquier gobierno de izquierda (o derecha) tienen que manejar bien los excesos de su línea

CNTE

Los TAIBOs

Tribus

etc

¿TRES AÑOS O ESTILO PERSONAL DE GOBERNAR?

Reforma Financiera, comisiones

Reforma Fiscal

Otras, que se acumulen en las mañaneras

GRACIAS POR ESCUCHAR

MÉXICO: TWIN DEFICITS

GOVERNMENT SECURITIES: FOREIGN OWNERSHIP

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

Government Securities: Foreign Ownership

BMV IPC/SP

ER: SHORT TERM HORIZON

la mayoría de las divisas de mercados emergentes más operadas ganaron terreno con respecto al dólar. En lo que va del año, la que más aumentó de valor con respecto al dólar es el rand sudafricano (cerca de 5 por ciento), seguida del peso chileno (poco menos de 4 por ciento) y el peso mexicano (3.1 por ciento, como comenté al inicio). Asimismo, otras divisas emergentes también han observado un comportamiento similar, como es el caso del real de Brasil (2.9 por ciento), el peso colombiano (2.7 por ciento) y el baht de Tailandia (2.3 por ciento). Así, considero que entonces ha sido más un tema del comportamiento del dólar vs. emergentes, que realmente del peso mexicano como tal. Es decir, el dólar se ha depreciado.

la tasa de interés de política monetaria de Estados Unidos es la tasa de Fed Fundsnominal y se encuentra actualmente en 2.5 por ciento, mientras que la de México se encuentra en 8.25 por ciento (575 puntos base por arriba de la de EU o 5.75 puntos porcentuales, que es el costo de acarreo). Asimismo, la de Sudáfrica se encuentra en 6.75 por ciento, la de Brasil en 6.5 por ciento, la de Colombia en 4.25 por ciento, la de Chile en 2.75 por ciento y la de Tailandia en 1.75 por ciento. Para hacer un análisis más preciso es necesario también saber los niveles de inflación anual que observan dichos países y ‘restársela’ a la tasa nominal. No obstante lo anterior, queda claro que en México pagamos el mejor costo de acarreo entre los mercados emergentes que hemos comentado.

(1) El peso no ha sido la única divisa que se ha ‘apreciado’ con respecto del dólar de EU, sino que ha sido un movimiento generalizado de depreciación del dólar; (2) el peso mexicano no ha sido la divisa que más se ha ‘apreciado’ con respecto a otras divisas emergentes; y (3) México es de los países emergentes que paga una mayor tasa de interés.

Infraestructura

El gasto de obra pública es de 488,395 mdp que

corresponde a 8.4% del gasto neto y 2.0% del PIB.

Los proyectos Prioritarios Tren Maya, el Corredor

Transístmico, Caminos Rurales y Modernización y

Rehabilitación de la Infraestructura Aeroportuaria y de

Conectividad corresponden a gasto en obra públicas.

La inversión pública es de 370,784 mdp que

corresponde a 6.4% del gasto neto y 1.5% del PIB.

El 95.7% de la inversión pública se distribuye en Pemex

(73.3%), CFE (11.2%) y SCT (11.2%).

Los demás proyectos como Internet para Todos, Colonias Marginales y Plan de Reconstrucción

se financiarán con gasto corriente, principalmente subsidios.

méxico: economic perspectives 2019

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