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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Municipio de Tamazunchale Estado de San Luis Potosí Crédito Bancario Estructurado Bansí (P$43.2m, 2011)

HR AA+ (E)

Finanzas Públicas

26 de agosto de 2019

Calificación CBE Tamazunchale HR AA+ (E) Perspectiva Estable

Contactos Luisa Adame Subdirectora de Finanzas Públicas [email protected] Maricela Regalado Analista de Finanzas Públicas [email protected] Roberto Ballinez Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR AA+ (E) con Perspectiva Estable para el crédito contratado por el Municipio de Tamazunchale con Bansí, por un monto de P$43.2m La ratificación de la calificación de HR AA+ (E) con Perspectiva Estable al crédito contratado por el Municipio de Tamazunchale1 con Bansí2 es resultado del nivel de la Tasa Objetivo de Estrés (TOE)3 obtenida que fue de 95.2% (vs. 94.7% de la revisión anterior). Adicionalmente, la calificación mantuvo un ajuste negativo, ya que el crédito no cuenta con un fondo de reserva. Con base en nuestras proyecciones de flujos durante la vigencia del crédito, se obtuvo que el mes con la menor cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) sería noviembre de 2020, con una razón de cobertura esperada de 20.9 veces (x).

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

El Ramo 28 del Municipio tuvo un crecimiento nominal de 1.2% en 2018, con lo cual recibió un total de P$145.4 millones (m). En la revisión anterior, se esperaba que este fondo tuviera un crecimiento nominal de 0.8%.

La DSCR4 primaria observada fue de 23.4 veces (x) en los últimos doce meses.

En la revisión anterior, la cobertura esperada en el mismo periodo, de julio de 2018 a junio de 2019, fue 23.5x. Esta diferencia se debe a que la TIIE28 en los últimos doce meses tuvo un valor mayor a lo esperado en el escenario base de la revisión anterior (7.7% esperado vs. 8.4% observado), lo que incrementó el pago de intereses.

Expectativas para Periodos Futuros Para 2019 se esperaría que el Ramo 28 del Municipio tuviera un crecimiento

nominal de 10.7%. Lo anterior significaría que se le transfiriera un total de P$161m. La TMAC2018-2026 en un escenario base sería 5.5% y en un escenario de estrés de 2.0%. De enero a junio de 2019 se ha observado un comportamiento 18.3% nominal superior al mismo periodo en 2018.

1 Municipio de Tamazunchale, Estado de San Luis Potosí, (Tamazunchale y/o el Municipio). 2 Bansí, S.A., Institución de Banca Múltiple (Bansí y/o el Banco). 3 Es el máximo nivel de estrés posible que la estructura puede tolerar, en un periodo de 13 meses (periodo de estrés crítico), sin caer en incumplimiento de pago. Es consistente con la condición de que los flujos asignados al pago del crédito sean capaces de reconstituir el fondo de reserva. 4 Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR, por sus siglas en inglés).

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La DSCR esperada para 2019 sería 24.5x. La cobertura promedio esperada durante el plazo restante del crédito, en un escenario base, sería 40.9x, mientras que en un escenario de estrés sería 33.0x. Estos niveles de cobertura se consideran sólidos para el pago del servicio de la deuda.

El análisis financiero se realizó considerando un escenario estanflación, es decir, bajos niveles de crecimiento económico con altos niveles de inflación. En este escenario, se considera que la TMAC2018-2026 esperada del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sería 4.1% (vs. 3.4% en un escenario base). El promedio de la TIIE28 de 2019 a 2026 sería 7.8% (vs. 6.6% en un escenario base).

Factores adicionales considerados

Fondo de Reserva. El Municipio no está obligado a mantener un fondo de reserva para el financiamiento y no cuenta con este. Con base en nuestra metodología, para deuda respaldada por participaciones federales de los municipios, el no contar con un fondo de reserva representa un ajuste negativo cualitativo para la calificación. HR Ratings considera este factor dentro de la estructura como una limitante para revisar al alza la calificación del crédito.

Obligaciones de Hacer y no Hacer. El Municipio está obligado a mantener, durante la vigencia del crédito, dos calificaciones para la estructura, sin la obligación de mantenerlas en un nivel mínimo. En caso de incumplimiento, el Banco tendría la facultad de activar un evento de vencimiento anticipado. Actualmente, el Municipio cumple con esta obligación, por lo que no se consideró como un ajuste cualitativo en la calificación del crédito.

Contrato de Cobertura. El contrato de crédito no estipula que el Municipio se

encuentre obligado a contratar una cobertura de tasa de interés. Actualmente, el Municipio no ha contratado un instrumento para cubrirse de cualquier posible incremento en la TIIE28, por lo que se encuentra expuesto a cambios en la tasa de interés.

Factores que podrían bajar la calificación

Calificación Quirografaria. La calificación quirografaria vigente del Municipio de

Tamazunchale es HR BBB- con Perspectiva Estable. Esta última acción de calificación realizada por HR Ratings se llevó a cabo el 22 de abril de 2019. De acuerdo con nuestra metodología de calificación, en caso de que dicha calificación se revisara a la baja, la calificación del crédito, a su vez, podría disminuir.

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Resultado Observado vs. Proyectado La TIIE28 en los últimos doce meses tuvo un valor mayor a lo esperado en el escenario base de la revisión anterior. Esperábamos un valor de 7.7% y el observado fue de 8.4%, lo que incrementó el servicio de la deuda del crédito. Esto provocó que la cobertura promedio de los últimos doce meses observados (julio de 2018 a junio de 2019) fuera 23.4x, lo que estuvo 0.1x por debajo respecto a la que se proyectó en un escenario base, en la revisión previa. A su vez, el Ramo 28 del Municipio observó un crecimiento nominal de 1.2% en 2018, lo que resultó 0.4% superior a lo que se había proyectado el año pasado (0.8%). Para 2019, se espera que el FGP tenga un crecimiento de 10.7%. De enero a junio de 2019 se ha observado un comportamiento 18.3% nominal superior al mismo periodo en 2018. La incorporación de lo anterior en el modelo financiero se vio reflejado en la TOE, la cual tuvo un incremento de 0.5% respecto a la que se determinó el año pasado, pasando de 94.7% a 95.2%.

Análisis de Escenarios Nuestro análisis financiero considera un escenario base y dos escenarios con condiciones macroeconómicas estresadas, siendo el escenario de estanflación, es decir, altas tasas de inflación y bajos niveles de crecimiento económico, el que presentó la menor cobertura del servicio de la deuda. La Tabla 1 muestra los supuestos sobre algunas variables utilizadas para el análisis de los escenarios, base y de estrés.

Proyecciones del Desempeño de la Estructura En esta sección observamos el comportamiento a mediano y largo plazo del servicio de la deuda asociado al crédito contratado por el Municipio de Tamazunchale con Bansí, así como la capacidad de pago de la estructura y el comportamiento de las coberturas a lo largo de su vigencia. El desempeño financiero esperado del Fideicomiso5 se presenta en la Tabla 2. Las cifras a partir de enero de 2020 son pronosticadas considerando un escenario económico y financiero de estrés.

5 Fideicomiso Irrevocable de Garantía y Fuente de Pago No. 1603-6 (el Fideicomiso).

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La Gráfica 1 muestra el perfil de amortizaciones, así como el comportamiento observado y el pronóstico del pago de intereses en un escenario de estrés. El perfil de amortizaciones es mensual, consecutivo y creciente a una tasa variable durante los primeros siete años de vigencia del crédito a partir del octavo, el pago mensual es por un monto igual. Por otra parte, los intereses se calculan con base en la TIIE28 más una sobretasa que está en función de la calificación de mayor riesgo de la estructura. A diciembre de 2018 se ha amortizado el 33.1% del crédito, con un monto pagado de P$14.3m. Bajo un escenario de estrés, el año en que se esperaría el mayor pago por concepto de servicio de la deuda sería 2020 con un monto de P$6.3m de los cuales P$3.7m corresponden al pago de capital y P$2.6m al pago de intereses ordinarios.

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La Gráfica 2 muestra el comportamiento de la DSCR primaria esperada promedio mensual en un escenario base y en uno de estrés. En 2017 y en 2018, la cobertura anual fue de 21.4x y 21.2x, respectivamente. En un escenario base, para 2019 se esperaría una cobertura de 24.5x, mientras que la cobertura mínima anual esperada sería de 26.2x en 2020. La cobertura promedio esperada durante los próximos cinco años en este escenario es 35.1x. Por otro lado, en un escenario de estrés, la DSCR esperada en 2020 sería de 22.3x y representaría la cobertura mínima durante el plazo restante del crédito. La cobertura promedio durante los próximos cinco años, en este escenario, es de 29.5x. Es importante mencionar que tanto en un escenario base como en un escenario de estrés, el crédito cuenta con coberturas fuertes para el pago del servicio de la deuda.

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La Gráfica 3 muestra el servicio de la deuda alrededor del mes de menor cobertura (noviembre de 2020 con un valor de 20.9x) esperada del servicio de la deuda, desglosado por el pago de intereses y el pago de capital, así como el comportamiento de la DSCR primaria mensual considerando el 100% del Ramo 28 asignado como fuente de pago al crédito. La cobertura de los ingresos asignados al pago del servicio de la deuda es menor en los meses de noviembre, lo cual se debe a que, históricamente, en este mes la Tesorería de la Federación (TESOFE) transfiere menos recursos a las entidades, por concepto de participaciones federales, y estas a su vez, a los municipios.

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Con base en el mes que presentaría la menor cobertura del servicio de la deuda, noviembre de 2020 con un valor de 20.9x, resultado de nuestras proyecciones de los flujos de la estructura, se calculó la TOE. La cual tuvo un valor de 95.2% y refleja el porcentaje máximo de reducción, en un periodo de 13 meses (periodo de estrés crítico), que los ingresos asignados al pago del crédito podrían soportar y continuar cumpliendo con las obligaciones de pago del financiamiento. La Gráfica 4 muestra el periodo de estrés crítico. Adicionalmente, se muestra el comportamiento de la DSCR primaria mensual bajo un escenario de estrés cíclico y un periodo de estrés crítico. Las coberturas mensuales en el escenario de estrés cíclico muestran el resultado de dividir los flujos asignados al pago del crédito entre el servicio de la deuda. Por otro lado, las DSCR mensuales correspondientes al periodo de estrés crítico (seis meses previos y seis meses posteriores del mes con menor cobertura del servicio de la deuda) reflejan los ingresos de la fuente de pago disminuidos por el porcentaje máximo de reducción (TOE) entre el servicio de la deuda. Con base en nuestra metodología, el cálculo de la TOE supone la reconstitución del fondo de reserva al periodo de estrés crítico; sin embargo, este crédito no cuenta con un fondo de reserva, por lo que se le aplicó una condición de estrés adicional a la fuente de pago para que la cobertura mínima mensual sea al menos 1.0x el servicio de la deuda.

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Análisis de la Fuente de Pago En esta sección se analiza el comportamiento observado y proyectado de la fuente de pago en escenarios base y de estrés en términos reales, a precios de 2018. La estructura considera como fuente de pago 100% de los recursos del Ramo 28 que mensualmente recibe el Municipio. La estimación de los recursos del Ramo 28 municipal en un escenario base y en uno de estrés, son resultado de las estimaciones del Ramo 28 nacional y el Ramo 28 estatal. En el caso del Estado de San Luis Potosí, de 2014 a 2018, la proporción observada que representó el Ramo 28 Estatal con relación al Ramo 28 nacional se ha mantenido en un promedio de 2.06%, siendo la cifra más alta en 2017 con una proporción de 2.25%, año donde tanto el FGP aumentó 17.5% y el Fondo de Participaciones de Incentivos Económicos fue 5.9x mayor. El aumento de este último fondo tiene que ver con una mayor captación de inversión productiva, principalmente por el sector automotriz y el de manufactura que ha tenido el Estado. Por otra parte, en 2018 la proporción presentó una disminución pasando a 2.10% debido, principalmente a que el FGP Estatal tuvo un crecimiento por debajo del observado en 2017 (crecimiento de 10.1% en 2017 y de 1.3% en 2018). De acuerdo con lo observado, se proyecta que la proporción de 2019 hasta el vencimiento del crédito se mantendría en 2.11% en un escenario base, mientras que en un escenario de estrés se proyecta una proporción promedio de 2.0% para el resto de la vigencia del crédito. Es importante mencionar que el escenario de estrés considera reducciones en los años 2020 y 2025. De 2014 a 2018, el Ramo 28 estatal tuvo una tasa de crecimiento real, en promedio, de 6.6%. En 2018, el monto recibido por el Estado de Participaciones fue de P$17,759m

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en términos reales de ese mismo año, lo que significaría un decremento real de 2.6% respecto al año anterior. Esto se debe a que diversos fondos, los cuales constituyen el 79.5% del Ramo 28 del Estado, disminuyeron su proporción con relación al total nacional. Entre estos fondos se encuentra el FGP, el Fondo de Participaciones IEPS, el Fondo de Fiscalización, entre otros. Para 2019, con información del Presupuesto de Egresos de la Federación, cifras observadas y cálculos de HR Ratings, en un escenario base, se espera un crecimiento de 8.0% en términos reales del Ramo 28 del Estado. En un escenario base se espera una TMAC2018-2026 de 2.2%, mientras que en un escenario de estrés se esperaría de 0.1% para el mismo periodo. Por otro lado, el Ramo 28 Municipal de 2014 a 2018 tuvo una tasa de crecimiento real, en promedio, de 2.8% (vs. 6.6% del Ramo 28 Estatal), por lo que se puede observar que el Ramo 28 municipal no ha crecido en los términos que lo ha hecho el Ramo 28 estatal. En 2018, el Ramo 28 estatal tuvo un decremento real de 2.6%, mientras que el municipal fue de 3.4%. Para 2019 esperamos que el Ramo 28 Municipal cierre el año con un crecimiento de 6.6% real, lo que significaría un monto total de P$154.9m. De acuerdo con los supuestos realizados para el escenario base, se esperaría una TMAC2018-2026 de 2.0%, mientras que, en un escenario de estrés, la TMAC2018-2026 sería de -2.0%, ambas en términos reales. Para este rubro, la diferencia anualizada acumulada del escenario de estrés con respecto al escenario base es de 2.2%.

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Anexos

Características de la Estructura El 26 de mayo de 2011, el Municipio y el Banco celebraron la apertura de un contrato de crédito simple por un monto inicial de P$43.2m por un plazo de 15 años. Lo anterior, Derivado del Decreto No. 510, publicado en el Periódico Oficial del Estado de San Luis Potosí el 18 de enero de 2011. Posteriormente, el 8 de septiembre de 2011, las partes celebraron el primer Convenio Modificatorio al contrato de crédito, el cual se suscribió para extender el plazo de disposición y modificar la tabla de amortización. Asimismo, se eliminó la causa de vencimiento anticipado referente a mantener una calificación del Municipio en un nivel mínimo de HR A-, o su equivalente, y se agregó la obligación de mantener dos calificaciones para el crédito sin un nivel mínimo. El crédito se encuentra inscrito en el Fideicomiso Irrevocable de Garantía y Fuente de Pago No. 1603-6. Este Fideicomiso tiene afectado en su patrimonio 100% de los recursos del Ramo 28 que mensualmente le corresponden al Municipio. El total de los recursos fideicomitidos se encuentran asignados al pago del crédito. El pago de capital se realiza mediante 180 amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes a una tasa variable los primeros siete años, a partir del octavo, el pago de capital es por un monto constante. El Municipio no contó con periodo de gracia por lo que el primer pago de capital se realizó en diciembre de 2011 mientras que el último se esperaría en noviembre de 2026. Los intereses se calculan sobre saldos insolutos a la tasa que resulte de sumar la TIIE28 más una sobretasa fija estipulada en el contrato de crédito.

Principales Obligaciones de Hacer y No Hacer Durante la vigencia del contrato de crédito y hasta que no se realice el pago total de las cantidades de principal, intereses y accesorios insolutos del crédito, el Municipio adquirió una serie de obligaciones de hacer y no hacer, entre las que se encuentran las siguientes:

El Municipio deberá proporcionar al Banco los estados financieros trimestrales dentro de los 90 días naturales al término de cada trimestre.

Entregar dentro de los 210 días naturales siguientes al cierre de cada ejercicio fiscal su cuenta pública, así como su presupuesto de ingresos y de egresos.

Deberá mantener dos calificaciones del crédito durante su vigencia, sin la obligación de un nivel mínimo.

Principales Eventos de Vencimiento Anticipado Las partes acuerdan que el Banco podrá vencer anticipadamente el plazo del crédito si ocurriera cualquiera de los siguientes eventos:

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Si el Municipio deja de pagar una o más amortizaciones de capital, intereses o comisiones.

Si el Municipio no efectúa o entrega a tiempo las calificaciones del crédito al Banco.

Si el Municipio incurre en actos tendientes a dejar de percibir las participaciones federales.

Si el Municipio incumple con cualquiera de las obligaciones contraídas en el contrato de crédito.

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Glosario Consideraciones Extraordinarias de Ajuste (CEA). Son factores cualitativos que, de acuerdo con nuestra metodología de calificación, pueden representar una mejora crediticia o un riesgo adicional para el producto estructurado. Según sea el caso, esto podría afectar positiva o negativamente la calificación cuantitativa.

Escenario Base. Proyecciones sobre el escenario macroeconómico más probable combinadas con las estimaciones más probables de las variables relevantes para cada estructura. Éstas se realizan tomando en cuenta las condiciones económicas y financieras del contexto internacional y local actual. Escenarios Macroeconómicos. Proyecciones sobre ciertas variables económicas y financieras, suponiendo, por un lado, un escenario base con la evolución más probable de estas variables, así como dos escenarios de estrés, uno de bajo crecimiento económico y alta inflación (estanflación) y, otro escenario con bajo crecimiento económico y baja inflación. Estrés Cíclico. Simulación periódica de una crisis económica nacional que es incorporada en los escenarios de estrés macroeconómicos, junto con las diferentes variables que tienen impacto en la estructura. El escenario de estrés cíclico será aquel que presente un nivel menor de DSCR primaria. Estrés Crítico. Periodo de 13 meses en donde se aplica un estrés adicional sobre la fuente de pago pronosticada en el escenario de estrés cíclico. Este periodo se establece alrededor de la DSCR primaria esperada mínima. Participaciones Federales (Ramo 28). Son los recursos monetarios que el Gobierno Federal distribuye entre las entidades federativas mediante siete fondos. De éstos, el FGP, el FFM y la parte proporcional del IEPS6, son los únicos que pueden afectarse para el pago de obligaciones de deuda contraídas por los estados y municipios, de acuerdo con la Ley de Coordinación Fiscal vigente. Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR, por sus siglas en inglés). Indica el número de veces (x) que los ingresos disponibles son capaces de cubrir el servicio de la deuda (pago de capital e intereses) en un momento determinado. Tasa Objetivo de Estrés (TOE). Es la máxima reducción posible de los ingresos disponibles de una estructura de deuda, a lo largo de un periodo de Estrés Crítico, sin caer en incumplimiento de pago (default). Los ingresos disponibles consideran el fondo de reserva, el cual debe restituirse al final de dicho periodo. El valor de la TOE equivale a una calificación cuantitativa. TMAC. Tasa Media Anual de Crecimiento.

6 FGP: Fondo General de Participaciones, FFM: Fondo de Fomento Municipal e IEPS: Impuesto Especial sobre Producción y Servicios.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA+ (E), con Perspectiva Estable.

Fecha de última acción de calificación 29 de abril de 2019.

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Enero 2012 a junio de 2019.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Municipio, reportes del Fiduciario y fuentes de información pública.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N.A.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N.A.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Metodología de Calificación de Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda Apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013. ADENDUM – Deuda Apoyada por Participaciones Federales de los Municipios, 14 de febrero de 2013. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

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