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LO ÚLTIMO EN DEUDA CORPORATIVA Vuelven las colocaciones al mercado de largo plazo

Durante agosto de 2018 el mercado de largo plazo retomó las

colocaciones con un monto emitido de $13,316mdp, monto 43.3%

menor al observado en el mismo mes del año anterior ($23,486mdp)

Para septiembre se espera que continúe el ritmo de colocaciones

mediante la subasta de $18,200mdp a través de siete emisiones;

destacan Fibra Uno, Gruma y Daimler México

Por su parte, el mercado de corto plazo continúa emitiendo montos

inferiores a los observados en 2017. En agosto se colocaron

$19,668mdp, 15.6% por debajo del mismo mes del año anterior

En el mercado bancario por tercer mes consecutivo no se presentaron

colocaciones, sin embargo esperamos que se rompa esta tendencia en

septiembre con la participación de Banco Compartamos por $2,500mdp

Mercado de deuda corporativa de LP. Durante agosto se retomaron las

colocaciones en el mercado de largo plazo tras la pausa que se observó durante

el verano. En el mes se colocó un total de $13,316mdp, a través de ocho

emisiones, lo cual representa una caída de 43.3% respecto a lo observado en el

mismo mes de 2017. Consideramos que a partir del octavo mes del año, con el

pipeline creciendo paulatinamente, se retome el ritmo de colocaciones. Hasta el

momento, en septiembre se espera que se lleven a cabo subastas por un monto

de $21,200mdp destacando la participación de Fibra Uno, Gruma y Daimler

México por ser las de mayor monto. Es importante mencionar que con las

colocaciones de agosto y las programadas para septiembre se ha mantenido la

preferencia por las tasas revisables (referenciadas a TIIE 28 y LIBOR).

Mercado de deuda bancario (TV 94 y CD). En el mercado de bonos bancarios

por tercer mes consecutivo y cuarto en el año no se presentaron colocaciones.

Durante septiembre esperamos que se rompa esta tendencia con la emisión de

$2,500mdp mediante la participación de Banco Compartamos.

Evolución del mercado de deuda de LP $mdp

Monto Mensual Emitido LP $mdp

Fuente: Banorte / BMV / Valmer al cierre de agosto de 2018.

202,776 219,982 100,514

229,086 149,559

1,204,282

1,002,077

1,118,225 1,108,559

1,249,509

2014 2015 2016 2017 2018

0 1,19

0 11,4

05

5,95

0

9,40

1

32,5

08

21,2

63

23,4

86 38

,300

44,9

87

18,2

94

22,3

03

240 6,

140

51,0

66

26,8

50

26,4

47

25,5

00

0

13,3

16

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

ene

feb

mar

abr

may jun jul

ago

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oct

no

v

dic

2017 2018

Estrategia de Deuda Corporativa México

6 de septiembre 2018 www.banorte.com @analisis_fundam

Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]

Hugo Gómez Subdirector Deuda Corporativa [email protected]

Gerardo Valle Analista Deuda Corporativa [email protected]

Contenido

Mercado de Deuda LP 2

Mercado de Deuda CP 10

Mercado de Deuda Bancario 14

Anexos 17

Documento destinado al público en general

Monto circulación

Monto emitido

mailto:[email protected]


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Mercado de Deuda Corporativa – Largo Plazo

Evolución del Mercado

Al cierre de agosto de 2018 el mercado de deuda corporativa en circulación de

mediano y largo plazo ascendió a $1,249,509mdp*, considerando títulos como

los Certificados Bursátiles (CB’s) con el 99.5% del monto en circulación,

Certificados de Participación en deuda (CPO’s), Obligaciones del ramo

Corporativo, Estados, Municipios, Infraestructura y Agencias Paraestatales.

Evolución del mercado de deuda de LP $mdp

($mdp) 2014 2015 2016 2017 2018*

Certificado Bursátil

Total emitido 202,776 219,982 100,514 229,086 149,559

En circulación 996,041 1,112,188 1,102,523 1,198,245 1,243,472

CPO's**

En circulación 6,037 6,037 6,037 6,037 6,037

Obligaciones**

En circulación 0 0 0 0 0

Total emitido 202,776 219,982 100,514 229,086 149,559

Crecimiento Av sA* -4% 8.5% -54.3% 127.9% -34.7%

Total circulación 1,002,077 1,118,225 1,108,559 1,204,282 1,249,509

Crecimiento Av sA* 6% 11.6% -0.9% 8.6% 3.8%

Fuente: Banorte / BMV / Valmer, a agosto de 2018. Fuente: Banorte / BMV / Valmer, a agosto de 2018. *Comparativo acumulado a agosto 2018 vs año completo 2017. **No ha habido colocaciones en estas categorías desde el 2007.

Emisiones de agosto 2018

En el mes de agosto se retomaron las colocaciones tras el bajo dinamismo en el

mercado en julio. Durante el mes se colocaron ocho emisiones por un total de

$13,316mdp. Se colocaron las emisiones quirografarias de: Minera Frisco

(MFRISCO 18) por $5,000mdp, Docuformas (DOCUFOR 18-2) por $100mdp,

BBVA Leasing México (BBVALMX 18D / 18 / 18-2) por $7,000mdp; por parte

de las estructuradas se colocaron las emisiones de: Vanrenta (VANRECB 18)

por $300mdp, la reapertura de MF Amiga (AMIGACB 17*) por $100mdp y la

el bono sustentable de Vinte Viviendas Integrales (VINTE 18X) por $800mdp.

Monto emitido mensual $mdp

Fuente: Banorte / BMV / Valmer, con información a agosto de 2018.

202,776 219,982 100,514

229,086 149,559

1,204,282

1,002,077

1,118,225 1,108,559

1,249,509

2014 2015 2016 2017 2018

0 1,19

0 11,4

05

5,95

0

9,40

1

32,5

08

21,2

63

23,4

86 38

,300

44,9

87

18,2

94

22,3

03

240 6,

140

51,0

66

26,8

50

26,4

47

25,5

00

0

13,3

16

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

ene

feb

mar

abr

may jun jul

ago

sep

oct

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v

dic

2017 2018

Monto circulación

Monto emitido

3

Condiciones del Mercado – Certificados Bursátiles

Cambio en la preferencia de tasas. En 2017 se observó que el 46.8% de las

colocaciones fueron referenciadas a TIIE 28, el 44.5% a tasa fija, el 8.5% a

Udis, y el 0.1% restante a CETE 182. En los primeros ocho meses 2018 se

mantuvo la preferencia por las tasas revisables con el 49.3% de lo emitido

(45.4% referenciado a TIIE 28 y 3.9% a LIBOR). Por su parte, en el mes de

agosto se continuó con la preferencia a tasas revisables con el 77.5% del monto

colocado, contra el 22.5% emitido a tasa fija.

Es importante recordar que en el entorno internacional, en diciembre de 2015 el

FOMC decidió elevar el rango de la tasa de Fed Funds en 0.25% por primera

vez en más de 9 años. Tras una pausa de un año (Dic-16), el Fed elevó el rango

de la tasa de referencia en 25pb más, ubicándolo en 0.50%-0.75%. En marzo,

junio y diciembre de 2017 incrementó nuevamente 25pb cada uno. En 2018, en

marzo y junio elevó la tasa de referencia 25pb para ubicarla en un rango de

1.75%-2.0%. Por lo anterior la Junta de Gobierno del Banco de México decidió

incrementar la tasa de referencia 250pb durante 2016, posteriormente 150pb en

2017 y finalmente en 2018, 25pb en febrero y 25pb en junio para ubicar la tasa

en 7.75%. La principal razón de la última alza (Jun-18) fue que la cotización de

la moneda nacional continúa presionada en respuesta tanto al entorno de

mayores tasas de interés externas y de fortaleza del dólar, como a la

incertidumbre asociada a la renegociación del TLCAN y al proceso electoral del

presente año.

Qué esperar del Fed y Banxico. Del equipo de Análisis Económico Banorte:

El FOMC publicó las minutas de su reunión del pasado 1 ° de agosto en la que

el FOMC decidió dejar sin cambios la postura monetaria. El tono del documento

fue hawkish, similar al del comunicado. La evaluación sobre el desempeño de la

economía sigue siendo muy positivo. En términos de crecimiento, consideraron

que, si bien se podría moderar en 2S18, seguirá expandiéndose por encima de su

potencial, apoyado por la política fiscal, las condiciones financieras

acomodaticias, así como por elevados niveles de confianza. Nuestro equipo

mantiene la expectativa de que el Fed incrementará el rango de los Fed funds 2

veces más (25pb cada una) antes de fin de año. En este contexto, esperan el

próximo incremento en su reunión del 26 de septiembre, ante un mercado

laboral que se encuentra cerca del pleno empleo y con la inflación acercándose

al objetivo del Fed. (Ver Reporte: Minutas del FOMC – El Comité considera

que será apropiado subir la tasa de los Fed funds pronto, del 22 de agosto de

2018).

Mientras tanto, en México, el 2 de agosto de 2018 Banxico publicó las minutas

de la reunión que tuvo lugar el pasado 1º agosto, en la que la Junta de Gobierno

decidió mantener la tasa de referencia sin cambios en 7.75% En opinión de

nuestro equipo de Análisis Económico, el tono de las minutas no mostró grandes

desviaciones con respecto al comunicado de política monetaria, detallando el

pensamiento detrás de la decisión de Banxico. La Junta de Gobierno justificó su

decisión de mantener la tasa de referencia sin cambios en 7.75% argumentando

que: (1) El cambio reciente en los precios relativos, explicado por las recientes

presiones en los precios de los energéticos, es temporal; (2) tanto las

expectativas de inflación derivadas de encuestas como de instrumentos de

4

mercado para el mediano y largo plazo se han mantenido relativamente estables;

(3) la holgura en la economía ha incrementado, reduciendo la probabilidad de

que se presenten presiones inflacionarias por el lado de la demanda; y (4) la

inflación subyacente continúa mostrando una tendencia a la baja, la cual se

espera que continúe. Adicionalmente, la Junta reconoció la apreciación del peso

desde la decisión anterior, así como un periodo de menor volatilidad en los

mercados financieros internacionales. Nuestro equipo de análisis económico

mantiene su opinión de que Banxico mantendrá la tasa en 7.75% en los

próximos 18 meses. (Ver Reporte: Minutas de Banxico - Postura prudente

necesaria ante un escenario altamente riesgoso, del 16 de agosto de 2018).

Esperamos se mantenga la preferencia por tasas revisables. Considerando

que aún existe incertidumbre en el escenario macroeconómico esperamos que

los inversionistas de bonos corporativos mantengan la preferencia por las tasas

revisables en el corto plazo toda vez que se disipen los temores en materia

política, comercial (renegociación TLCAN) y se tenga una visión más clara

sobre las acciones de Banxico durante los próximos 12 meses.

Colocaciones en agosto. Agosto de 2018 rompió con el bajo dinamismo de

emisiones observado en meses anteriores, sin embargo se compara

negativamente con el mismo mes de 2017 con una disminución del 43.3%. Tras

la pausa que se tomó el mercado en los meses de junio y julio por diversos

factores como el periodo electoral y el periodo vacacional, en la segunda mitad

de agosto y en septiembre, el ritmo de colocaciones vuelve paulatinamente a la

normalidad.

Certificados Bursátiles – Tasa de referencia $mdp, %

Distribución por tasa de referencia %

Tasa referencia Emisiones

en 2018%

FIJA 35,037 23.4%

UDIS 40,753 27.2%

Total Variable 73,769 49.3%

TIIE28 67,944 45.4%

TIIE91 0 0.0%

CETE 182 0 0.0%

LIBOR 5,826 3.9%

MIXTA 0 0.0%

Total 149,559 100%

Fuente: Banorte / BMV / Valmer, al cierre de agosto de 2018. Los porcentajes pueden no coincidir por el redondeo.

FIJA 23%

UDIS 27%

TIIE28 46%

LIBOR 4%

5

Principales Emisores de LP

El 47.7% del mercado en circulación está integrado por diez emisores (incluye

fideicomitentes de emisiones estructuradas), de los cuales, las Empresas

Productivas del Estado, PEMEX y CFE detentan el 25.1% del monto total en

circulación, reforzando su activa participación en años previos al ubicarse en el

primer y segundo lugar del total del mercado, respectivamente. Por su parte,

cuatro de los diez principales emisores no cuentan con la máxima calificación

en escala nacional de ‘AAA’: Pemex (‘Aa3.mx’ por Moody’s), CFE (‘Aa1.mx’

por Moody’s), Televisa (‘Aa1.mx’ por Moody’s) y Operadora de Sites

Mexicanos (‘AA’).

Principales emisores o fideicomitentes* $mdp

Calificación quirografaria del emisor*

PEMEX CFE TFOVIS CIENCB FIRA CEDEVIS TLEVISA FUNO GCDMXCB OSM

S&P mx AAA mx AAA mx AAA nd mx AAA mx AAA mx AAA nd mx AAA mx AA-

Moody ’s Aa3.mx Aa1.mx nd nd nd nd Aa1.mx nd Aaa.mx nd

Fitch AAA (mex ) AAA (mex ) nd nd AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AA (mex )

HR HR AAA nd nd nd nd nd nd HR AAA nd nd

Fuente: Banorte / BMV / Calificadoras a agosto de 2018. nd: no disponible. *El monto en circulación del “emisor” incluye emisiones estructuradas cuyo fideicomitente es igual al emisor; sin embargo, las calificaciones son del emisor (quirografarias).

Distribución por Sector

En el mercado de LP, seis sectores (Empresas Productivas del Estado,

Infraestructura, Apoyo a la Vivienda, Agencias Federales, Servicios Financieros

y Telecom) detentan el 69.8% de la deuda en circulación. Las Empresas

Productivas del Estado detentan el 25.1% (incluye quirografarios y CDO’s) del

mercado.

22,255

22,684

25,089

25,500

35,119

36,500

40,000

75,558

107,431

205,843

OSM

GCDMXCB

FUNO

TLEVISA

CEDEVIS

FIRA

CIENCB

TFOVIS

CFE

PEMEX

6

Distribución de deuda corporativa por sector y estructura $mdp

Fuente: Banorte / BMV / Valmer, al cierre de agosto de 2018.

Distribución por Tipo de Riesgo (Estructura)

Al cierre de agosto de 2018, existen 327 emisiones estructuradas que

representaron el 39.5% ($493,478mdp) del total en circulación, mientras que

durante el mismo periodo de 2017 este tipo de emisiones detentaban 41.0%

($469,487mdp). Cabe señalar que dos tipos de estructuras representan el 36.4%

el monto en circulación en agosto de 2018 (Asset Backed Securities con 17.3%

y Future Flow con 19.2%). Por otra parte, existen 251 emisiones no

estructuradas (60.5% del monto total), donde 7 sectores representan el 46.5%

del monto en circulación (Empresas Productivas del Estado 23.7%, Telecom

5.8%, Alimentos 3.7%, Infraestructura 3.5%, Agencias Federales 3.3%,

Consumo 3.3% y Automotriz 3.3%).

Deuda corporativa en circulación %

Clasificación por tipo de estructura %

Fuente: Banorte / BMV / Valmer, al cierre de agosto de 2018. Fuente: Banorte /BMV / Valmer, al cierre de agosto de 2018.

0.0%

4.0%

8.0%

12.0%

16.0%

20.0%

24.0%

28.0%

32.0%

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000E

mpr

esas

Pro

duct

oras

del

Est

ado

Infr

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Apo

yo V

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sum

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Tra

nspo

rte

Beb

idas

Otr

os

Quirografario Borhis Future Flow

CLO Garantías Puentes

ABS Otros ABS Ag Fed % Monto en Circ.

Total NO Estructurado

61%

Total Estructurado

39% Corporativo,

33%

Empresas Productoras del Estado y

Agencias Federales,

27%

ABS, 17%

Future Flow, 19%

Garantías Totales y

Parciales, 2%

CDO, 2%

7

Montos en circulación $mdp, %

Montos emitidos $mdp

Emitido y en Circ. 2016 2017 2018*

Corporativo

Emitido 47,580 124,884 70,243

En Circulación 329,829 391,318 418,533

Empr. del Estado y Ag. Federales

Emitido 15,400 32,950 23,040

En Circulación 324,108 331,077 337,498

ABS

Emitido 25,564 46,602 20,914

En Circulación 197,625 213,069 215,671

Future Flow

Emitido 11,970 24,450 33,062

En Circulación 210,451 227,764 239,513

Garantías Totales y Parciales

Emitido 0 200 2,300

En Circulación 19,330 19,571 18,843

CLO

Emitido 0 0 0

En Circulación 27,216 21,483 19,451

Total

Emitido 100,514 229,086 149,559

En Circulación 1,108,559 1,204,282 1,249,509 Fuente: Banorte / BMV / Valmer, al cierre de agosto de 2018 *. Fuente: Banorte / BMV / Valmer, al cierre de agosto de 2018 * .

Perfil de Vencimientos

Durante agosto de 2018 se amortizaron en su vencimiento legal las emisiones

LIVEPOL 08, FORD 16, MFRISCO 13, y FEFA 15-4; y anticipadamente la

emisión AUTOCB 15; todas las amortizaciones por un monto en conjunto de

$9,193mdp.

Vencimientos en el mes

Fuente: Banorte con información de los Suplementos de Colocación. *Amortización Anticipada.

Dentro del perfil de vencimientos destaca que el 4.5% del monto en

circulación vence en los próximos 12 meses, donde sobresalen por monto las

emisiones: PEMEX 13 por $14,600mdp, ELEKTRA 16 por $5,000mdp, FEFA

16-3 por $3,000mdp y FEFA 16 por $2,618mdp. Adicionalmente, el 6.4%

($80,388mdp) del mercado vence en el año 2019, mientras que en 2020

vence el 12.1% ($150,888mdp). Dentro de las emisiones con mayor monto a

vencer en 2019 se encuentran PEMEX 09U ($16,898mdp), PEMEX 13

($14,600mdp), CFE 14 ($5,500mdp) y PEMEX 16 ($5,000mdp); mientras que

en 2020 se tienen programados los vencimientos de CFE 10-2 por $16,500mdp,

TLEVISA 10 por $10,000mdp, y PEMEX 10-2 por $10,000mdp.

32.5% 33.5% 30.3% 26.8% 28.5% 29.8%

27.5% 27.0%

23.6% 28.4% 29.7%

29.2%

17.7% 17.3%

21.7% 20.6% 18.8%

17.8%

18.9% 19.2%

17.9% 18.3%

18.1% 19%

2013 2014 2015 2016 2017 2018*

Corporativo Empr. Prod. y Ag. Fed. ABS

Future Flow Garant. Tot. y Par. CLO

91AUTOCB15* 63 5.1 20-ago-18 TIIE28 + 1.9% Parcial //AAA(mex )/HRAAA

91LIVEPOL08 1,000 10.1 24-ago-18 FIJA : 9.36% Bullet mx AAA//AAA(mex )/

91FORD16 930 2.0 31-ago-18 TIIE28 + 0.72% Bullet /Aa3.mx /AA+(mex )/

91MFRISCO13 5,000 5.1 31-ago-18 TIIE28 + 0.75% Bullet //A-(mex )/HRA

95FEFA15-4 2,200 3.0 31-ago-18 TIIE28 + 0.15% Bullet mx AAA//AAA(mex )/

Total 9,193

CalificacionesEmisiónMonto

($mdp)

Plazo

(años)Vencimiento Cupón Amort.

8

Vencimientos para los próximos 12 meses $mdp


Vencimientos

Sep. 18

CATFIN14 ($428.6; AAA); FNCOT15 ($1000; AAA);

CAMESA15-2 ($33.3; AA-);BBVALMX16 ($1400; AAA);

KIMBER13-2 ($1500; AAA); PEMEX15 ($1357.7; AA-);

VWLEASE14-2 ($2500; AAA)

Oct. 18 FEFA16-3 ($3000; AAA)

Nov . 18 FORD14-2 ($1500; AA-); FEFA17 ($1150; AAA)

Dic. 18 BNPPPF15 ($1100; AAA)

Ene. 19

Feb. 19ELEKTRA16 ($5000; A+); PEMEX13 ($14600; AA-);

ARREACT16 ($500; A)

Mar. 19 FEFA17-3 ($1656; AAA); GICSA15-2 ($2500; A)

Abr. 19FNCOT16 ($1600; AAA); CFEHCB09 ($259.5; AA+);

CFEHCB09U ($173.2; AA+);BLADEX16 ($1500; AAA)

May . 19 PCARFM15 ($1000; AAA); DAIMLER17 ($2000; AAA)

Jun. 19HOLCIM12-3 ($1700; AAA); VWLEASE15 ($1500; AAA);

GMFIN17 ($2000; AA+)

Jul. 19FEFA17-6 ($1030; AAA); CFECB09 ($561.7; AA+);

CFECB09U ($277.7; AA+)

Ago. 19 FEFA16 ($2618; AAA); TOYOTA14 ($500; AAA)

Perfil de vencimientos $miles de mdp


8,220

3,000 2,650 1,100

0

20,100

4,156 3,533 3,000 5,200

1,869 3,118

sep

-18

oct

-18

no

v-18

dic

-18

ene-

19

feb

-19

mar

-19

abr-

19

may

-19

jun

-19

jul-

19

ago

-19

1.3% 6.4%

12.1% 9.1% 6.5% 4.7%

59.5%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

0

200

400

600

800

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

+

AAA AA A <=BBB Part.

9

En el Horno, Próximas Colocaciones - Deuda Corporativa de LP

De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,

están pendientes por colocarse:

Emisiones Quirografarias

Fuente: Banorte / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas. **Emisión en USD

Emisiones Estructuradas

Fuente: Banorte / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.

Emisiones Bancarias

Fuente: Banorte / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.

EmisiónMonto por

Convocar

Fecha

Subasta

Fecha

Venc.

Tasa de

ReferenciaAmort. Sector

Calificación

S&P/Moody’s/Fitch/HR/VerColoc. Emisor

FUNO 17* 18-sep-18 29-nov -27 Fija Bullet Inmobiliario //AAA(mex )/HR AAA/ Act - BBVA - Citi - HSBC - Sant Fibra Uno Administración

FUNO 18 18-sep-18 nd-abr-23 TIIE 28 Bullet Inmobiliario //AAA(mex )/HR AAA/ Act - BBVA - Citi - HSBC - Sant Fibra Uno Administración

GRUMA 18 3,000 19-sep-18 nd-nd-23 TIIE 28 Bullet Alimentos mx AA+//AAA(mex )// Santander - Citi - Scotiabank GRUMA

DAIMLER 18-3 3,000 20-sep-18 nd-sep-20 TIIE 28 Bullet Automotriz mx AAA//AAA(mex )// Citibanamex - HSBC Daimler Méx ico

VWLEASE 18-2 2,500 25-sep-18 nd-nd-21 TIIE 28 Bullet Automotriz mx AAA/Aaa.mx /// BBVA - Santander Volksw agen Leasing

BNPPPF 18 3,000 26-sep-18 24-sep-21 TIIE 28 Bullet Serv . Financieros mx AAA//AAA(mex )// BBVA BNP Paribas Personal Finance

AGUA 17-2X* 1,000 nd-oct-18 16-jun-27 Fija Bullet Grupos Industriales mx AA-//AA(mex )// Banorte - GBM - Santander Grupo Rotoplas

Total $20,500

8,000

EmisiónMonto por

Convocar

Fecha de

SubastaFecha Venc.

Tasa de

ReferenciaAmort. Sector Estructura

Calificación

S&P/Moody’s/Fitch/Coloc. Emisor

CREALCB 18 700 nd-sep-18 nd-sep-23 TIIE 28 Parcial Serv . Fin. ABS //AAA(mex )/HR AAA/ Citi - Santander - Banorte Crédito Real

Total $700

EmisiónMonto por

Convocar

Fecha

Subasta

Fecha

Venc.

Tasa de

ReferenciaAmort.

Calificación

S&P/Moody’s/Fitch/HRColoc. Emisor

COMPART 18 2,500 27-sep-18 nd-nd-22 TIIE 28 Parcial mx AAA//AA+(mex )// Banorte - Santander - BBVA Banco Compartamos

Total $2,500

10

Mercado de Deuda Corporativa – Corto Plazo

Al cierre de agosto de 2018, el monto en circulación del mercado de Deuda

Corporativa de Corto Plazo, que incluye Certificados Bursátiles de corto plazo

(92 y 93), ascendió a $45,254mdp, presentando un retroceso de 7.4% con

respecto al monto en circulación al cierre de agosto de 2017. Durante agosto de

2018 se colocaron $19,668mdp, monto 15.6% inferior con respecto al mismo

mes en 2017.

Evolución Mercado de Deuda Corto Plazo $mdp

Fuente: Banorte / BMV / Valmer, * al cierre de agosto de 2018.

Emisiones en agosto 2018

En el mes el monto emitido ($19,668mdp) fue 15.6% inferior respecto agosto

2017 ($23,313mdp). Es importante señalar que en el acumulado, lo colocado en

los primeros ocho meses ($124,643mdp) también se encuentra 15.1% por

debajo de lo registrado en 2017.

Monto emitido mensual $mdp


29,260

46,526

56,429 48,931 45,254

2014 2015 2016 2017 2018*

11,8

41 17

,544

24,1

92

11,5

81

20,2

99

20,5

14

17,4

93 23

,313

8,54

8

15,5

20

17,8

77

14,0

41 20

,276

14,3

03

14,5

08

19,6

68

0

10,000

20,000

30,000

ene

feb

mar

abr

may jun jul

ago

sep

oct

no

v

dic

2017 2018

11

Condiciones del Mercado – Subastas de Colocación

El 98.99% de los recursos convocados fueron colocados durante agosto de

2018. Durante el mes, el promedio del spread de las emisiones quirografarias de

corto plazo referenciadas a la TIIE 28 resultó en 1.29%, esto es 63pb menor al

promedio de 1.92% registrado en agosto de 2017. Por otro lado, de lo colocado

en el mes ($19,668mdp), el 82.7% tiene calificación de corto plazo en escala

nacional ‘F1+’. Durante el mes destacaron emisores como Volkswagen Leasing,

Daimler México y GM Financial de México por haber convocado los mayores

montos.

Monto convocado y colocado de deuda de corto plazo por emisor $mdp

Emisor Convocado Colocado Emisor Convocado Colocado

Volksw agen Leasing, S.A. de C.V. 5,200 100.0% Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. 433 100.0%

Daimler Méx ico, S.A. de C.V. 3,750 100.0% Grupo Aeroméx ico, S.A.B. de C.V. 400 100.0%

GM Financial de Méx ico, S.A. de C.V., SOFOM ENR 2,500 100.0% BNP Paribas Personal Finance S.A. de 400 100.0%

Almacenadora Afirme S.A. de C.V., Organización Aux iliar del Crédito, Afirme Grupo Financiero1,620 100.0% Fideicomiso Hipotecario 300 100.0%

PACCAR FINANCIAL MÉXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.N.R. 1,500 86.7% Financiera Bepensa, S.A. de C.V., 300 100.0%

Ford Credit de Méx ico, S.A. de C.V. SFOM ENR 1,200 100.0% Nav istar Financial, S.A. de C.V. SFOM 250 100.0%

Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios 800 100.0% Operadora de Serv icios Mega S.A. de 84 100.0%

AF BanRegio S.A. de C.V. SFOM ER 521 100.0% Mercader Financial, S.A. de C.V., 84 100.0%

TOTAL 19,868 98.99%Fuente: Banorte con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de agosto de 2018 publicados por Emisnet.

Renovaciones de deuda de corto plazo por semana $mdp

Monto Monto Plazo

Semana Convocado Colocado % SRAV Prom F1+ F1 F2 F3 B C D Principales emisores

1 al 3 de agosto 4,105 4,105 100.0% 0.21% 77 días 79% 6% 14% 0% 1% 0% 0% VWLEASE, DAIMLER, AFIRALM

6 al 10 de agosto 3,810 3,810 100.0% 0.38% 103 días 85% 0% 12% 0% 3% 0% 0% VWLEASE, DAIMLER, GMFIN



27 al 31 de agosto 3,134 3,134 100.0% 0.34% 55 días 50% 1% 11% 0% 2% 0% 0% VWLEASE, DAIMLER, AFIRALM

Total 19,868 19,668 98.99% 0.28% 81.46 82.7% 4% 9% 0% 3% 0% 0% VWLEASE, DAIMLER, GMFIN

Calificación de CP*

Fuente: Banorte con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de agosto de 2018. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto colocado por semana.

12

Principales Emisores

El 71.4% de la deuda de corto plazo lo detentan 10 emisores, entre los que

resaltan por su monto en circulación: SOFOM Inbursa ($8,100mdp),

Volkswagen Leasing ($6,946mdp), Daimler México ($3,000mdp) y

Arrendadora Actinver ($2,779mdp). Cabe señalar que seis de los diez

principales emisores cuentan con una calificación crediticia (por al menos una

agencia) superior o igual a ‘F1’ (o equivalente).

Principales emisores de corto plazo $mdp

Calificación de Corto Plazo en escala nacional

SOFINBU VWLEASE DAIMLER ARREACT ELEKTRA AFIRALM AEROMEX GMFIN NAVISTS GFAMSA

S&P mx A-1+ mx A-1+ mx A-1+ - - mx A-2 - mx A-1+ mx B -

Moody 's - MX-1 - - - - - - - -

Fitch F1+mex - F1+mex F1+mex F2mex F2mex - F1+mex Bmex Bmex

HR Ratings - - - HR2 HR1 - HR2 - HR3 -Fuente: Banorte / BMV / Calificadoras al cierre de agosto de 2018. nd: no disponible

Principales Sectores y Calificación

El sector Servicios Financieros continúa como líder del mercado de CP.

Durante agosto de 2018 el sector Servicios Financieros sigue al frente con el

mayor porcentaje de monto en circulación (44.3% vs 40.5% en agosto 2017),

derivado de las contribuciones por parte de SOFOM Inbursa, Arrendadora

Actinver, y Navistar Financial. A este sector, le sigue el Automotriz con una

participación del 25.2% (vs 26.0% en agosto 2017) por la activa participación

de Daimler y VW Leasing.

Distribución por sector y calificación $mdp

2017

Sector Monto % %

Serv . Financieros 20,028 44.3% 40.5% 3.8pp

Automotriz 11,386 25.2% 26.0% -0.8pp

Consumo 3,883 8.6% 10.3% -1.7pp

Aerolíneas 3,000 6.6% 3.1% 3.6pp

SFOL E Automotriz 2,470 5.5% 8.2% -2.8pp

SFOL E MYPE 1,224 2.7% 3.4% -0.7pp

Otros 3,263 7.2%

Total* 45,254 100%

2018Var.

Fuente: Banorte /BMV / Valmer, a agosto de 2018.

8,100 6,946

3,000 2,779 2,500 2,098 2,000 2,000 1,570 1,341

17.9% 15.3%

6.6% 6.1% 5.5% 4.6% 4.4% 4.4% 3.5% 3.0%

0.0%

8.0%

16.0%

24.0%

0

4,000

8,000

12,000

SO

FIN

BU

VW

LE

AS

E

DA

IML

ER

AR

RE

AC

T

EL

EK

TR

A

AF

IRA

LM

AE

RO

ME

X

GM

FIN

NA

VIS

TS

GF

AM

SA

F1+ 59% F1

15%

F2 18%

F3 1%

B 7%

13


Los días por vencer promedio a agosto de 2018 se ubican por arriba a lo

registrado en 2017. Durante agosto de 2018, los días por vencer promedio

ponderado de la deuda de CP se ubicaron en 73 días vs 65 días registrados en

agosto de 2017.

Plazo vs DxV Días


Para septiembre de 2018 se esperan vencimientos por $20,023mdp. El

44.6% de los $45,254mdp de Deuda Corporativa de Corto Plazo en circulación

vence en septiembre de 2018, cuando al cierre de julio de 2018 el 35.1% se

esperaba que venciera durante agosto de 2018. Es importante considerar que los

emisores de este mercado refinancian sus vencimientos de manera

recurrente, por lo que es casi un hecho que gran parte de la proporción de las

amortizaciones esperadas para el mes se renueven.

Perfil de Vencimientos $mdp


213

73

-

40

80

120

160

200

240

sep

-17

oct

-17

no

v-17

dic

-17

ene-

18

feb

-18

mar

-18

abr-

18

may

-18

jun

-18

jul-

18

ago

-18

-

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

24,000

sep

-18

oct

-18

no

v-18

dic

-18

ene-

19

feb

-19

mar

-19

abr-

19

may

-19

jun

-19

jul-

19

ago

-19

14

Mercado de Bonos Bancarios

Evolución del Mercado

El mercado de bonos bancarios cerró agosto de 2018 con un monto en

circulación de $293,662mdp, lo cual representa un incremento de 5.1% con

respecto al mismo mes de 2017, a pesar que no hubo colocaciones por tercer

mes consecutivo. Para el mercado de bonos bancarios estamos incluyendo

Certificados Bursátiles Bancarios emitidos por bancos privados (94) y por la

banca de desarrollo (CD). En este sentido, al cierre de agosto de 2018 el 51.3%

del monto en circulación del mercado corresponde a la banca privada.

Deuda bancaria en circulación %

Clasificación por tipo de banco %

Fuente: Banorte / BMV / Valmer, al cierre de agosto de 2018. Fuente: Banorte / BMV / Valmer, al cierre de agosto de 2018.

Últimas colocaciones en el mercado Bancario

En los últimos tres meses transcurridos, no se han presentado colocaciones en el

mercado de deuda bancaria, sin embargo se espera que se rompa esta tendencia

en el mes de septiembre. Actualmente se tiene contemplada una emisión en el

pipeline público por parte de Banco Compartamos, COMPART 18, por un

monto de $2,500mdp. Lo colocado en los primeros ocho meses de 2018

($58,402mdp) aún se compara de manera positiva (17.8%) contra el mismo

periodo del año 2017 ($49,596mdp), pese al bajo dinamismo de los últimos tres

meses.

Emisiones Bancarias

Fuente: Banorte / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas

82,600 59,550 47,538 54,622 70,046 58,402

201,598 228,142

244,472 264.873

283,880 293,662

2013 2014 2015 2016 2017 2018*

B. Privada 51%

B. Desarrollo 49%

EmisiónMonto

$mdp

Fecha

Emisión

Fecha

Venc.

Tasa Ref.

Spread %Amort.

Calificación

S&P/Moody’s/Fitch/HRSector Emisor

NAFF260925 2,500 02-may -18 25-sep-26 FIJA: 6.20% Bullet mx AAA/Aaa.mx /AAA (mex )/HRAAA Banca de Desarrollo Nacional Financiera

BSMX18 4,461 10-may -18 06-may -22 TIIE28 + 0.15% Bullet /Aaa.mx /AAA (mex )/ Priv ado Banco Santander (Méx ico), S.A.

BINBUR18 5,000 24-may -18 19-may -23 TIIE28 + 0.23% Bullet mx AAA//AAA (mex )/HRAAA Priv ado Grupo Financiero Inbursa

BACMEXT18 5,120 29-may -18 25-may -21 TIIE28 - 0.05% Bullet mx AAA/Aaa.mx /AAA (mex )/ Banca de Desarrollo Banco Nacional de Comercio Ex terior

BACMEXT18-2 740 29-may -18 23-may -23 TIIE28 - 0.01% Bullet mx AAA/Aaa.mx /AAA (mex )/ Banca de Desarrollo Banco Nacional de Comercio Ex terior

BACMEXT17-2* 2,140 29-may -18 18-jun-24 FIJA: 7.42% Bullet mx AAA/Aaa.mx /AAA (mex )/ Banca de Desarrollo Banco Nacional de Comercio Ex terior

Total $19,961

Monto en circulación

Monto emitido

15

Condiciones del Mercado – Bonos Bancarios

Al mes de agosto de 2018 el 49.8% del monto en circulación en el mercado

de deuda bancaria corresponde a tasa flotante (TIIE28 y LIBOR1M). Si

bien la preferencia por tasa variable es notable, en el mercado de bonos

bancarios también encontramos colocaciones a tasa fija (41.3%) y una parte a

tasa fija real (8.9%). Por otro lado, es importante mencionar que la mayoría de

las emisiones bancarias cuentan con la máxima calificación crediticia ‘AAA’

(88.3% del monto en circulación).

Distribución por tasa %

Distribución por calificación %

Fuente: Banorte / BMV / Valmer, al cierre de agosto de 2018. Fuente: Banorte / BMV / Valmer, al cierre de agosto de 2018.

Principales Emisores de Bonos Bancarios

El 66.2% del mercado en circulación está integrado por cinco emisores, de los

cuales Nacional Financiera cuenta con el 20.4% del total, ubicándose como el

principal colocador del mercado.

Principales emisores $mdp



Durante agosto de 2018 se llevaron a cabo amortizaciones de los bonos de

Interacciones y Compartamos: BINTER 14-4 / 14-5 / 15 / 16 / 16-2 y

COMPART 13 por $10,500mdp. Asimismo, para los siguientes 12 meses

esperamos que las amortizaciones sumen $30,357mdp, lo cual representa el

10.3% del monto en circulación. Cabe señalar que de dicha cantidad, Banco

Inbursa tiene la amortización programada de $6,555mdp.

TIIE28 48%

FIJA 41%

UDIS 9%

LIBOR 2%

AAA 88%

AA 4%

A+ 3%

AA+ 2%

A 2%

BBB+ 1%

20.4%

15.7%

11.0% 10.5%

8.5%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

NAFIN BANOB BACOMER BINBUR SCOTIAB

16

Próximos vencimientos

Fuente: Banorte / BMV / Valmer. *Amortización Anticipada.

El 5.2% ($15,304mdp) del mercado vence en el año 2018, mientras que en

2020 vence el 20.4% ($59,959mdp). Cabe señalar que dentro de las emisiones

con mayor monto a vencer en 2018 se encuentran: BINBUR 16-5 por

$3,002mdp, BSANT 15 por $3,000mdp y HSBC 13 por $2,300mdp; y para

2020 las emisiones con mayores montos a vencer son: BACOMER 10U por

$6,595mdp, BSMX 18D por $6,328mdp, y BANOB 17X por $6,000mdp.

Perfil de vencimientos $mdp


6,555

4,000 3,000 2,800

2,300 2,000 2,000 1,502

0

2,000

4,000

6,000

8,000B

INB

UR

BA

CO

ME

R

BS

AN

T

NA

FIN

HS

BC

CO

MP

AR

T

SC

OT

IAB

BIN

VE

X

5.2% 6.5%

20.4%

11.6% 10.5% 10.2%

18.5%

4.3%

10.8%

1.9%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

17

Anexo 1. Principales Emisores* - LP

EMISORA MONTO EMITIDO ($MDP)

% CALIFICACIÓN EMISOR

S&P/MOODY’S/FITCH/HR NOMBRE

1 PEMEX 205,843 16.47% mx AAA/Aa3.mx/AAA (mex)/HR AAA Petróleos Mexicanos

2 CFE 107,431 8.60% mx AAA/Aa1.mx/AAA (mex)/nd Comisión Federal de Electricidad

3 TFOVIS 75,558 6.05% mx AAA/nd/nd/nd FOVISSSTE

4 CIENCB 40,000 3.20% nd/nd/nd/nd Corporación Mexicana de Inversiones de Capital, S.A. de C.V.

5 FIRA 36,500 2.92% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios

6 CEDEVIS 35,119 2.81% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Infonavit

7 TLEVISA 25,500 2.04% mx AAA/Aa1.mx/AAA (mex)/nd Grupo Televisa, S.A.B.

8 FUNO 25,089 2.01% nd/nd/AAA (mex)/HR AAA Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.

9 GCDMXCB 22,684 1.82% mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd Gobierno del Distrito Federal

10 OSM 22,255 1.78% mx AA-/nd/AA (mex)/nd Operadora de Sites Mexicanos, S.A. de C.V.

11 KOF 20,000 1.60% mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd Coca-Cola Femsa

12 CHIHCB 18,612 1.49% mx A+/A2.mx/BBB+ (mex)/nd Estado de Chihuahua

13 BIMBO 18,000 1.44% mx AA+/Aa2.mx/AA+ (mex)/nd Grupo Bimbo, S.A. de C.V.

14 RCO 16,239 1.30% nd/nd/nd/nd Red de Carretaras de Occidente, S.A.P.I.B. de C.V.

15 MXPUCB 15,509 1.24% nd/nd/nd/nd Fonadin

16 GMXT 15,000 1.20% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd GMéxico Transportes, S.A. de C.V.

17 UNIFIN 13,500 1.08% mx A/nd/A (mex)/HR AA- Unifin Financiera, S.A.B. de C.V., SOFOM., E.N.R.

18 ARCA 13,200 1.06% mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd Embotelladoras Arca, S.A. de C.V.

19 LALA 13,000 1.04% nd/nd/AA (mex)/HR AA Grupo LALA, S.A.B. de C.V.

20 ELEKTRA 13,000 1.04% nd/nd/A+ (mex)/HR AA Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.

21 FICCB 12,463 1.00% nd/Aa2.mx/nd/nd 4 empresas subsidiarias de Promotora del Desarrollo de América Latina,

22 AMX 11,517 0.92% mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd America Móvil S.A. De C.V.

23 PEÑOLES 11,508 0.92% mx AA+/Aa3.mx/nd/nd Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.

24 DAIMLER 10,836 0.87% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd DAIMLER México, S.A. de C.V.

25 VWLEASE 10,500 0.84% mx AAA/Aaa.mx/nd/nd Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.

26 TMMCB 10,469 0.84% nd/nd/nd/nd Transportación Marítima Mexicana y TMM División Marítima

27 LIVEPOL 10,179 0.81% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.

28 TOYOTA 9,315 0.75% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Toyota Financial Services México, S.A. de C.V.

29 SORIANA 9,250 0.74% nd/nd/AA+ (mex)/HR AA+ Organización Soriana, S.A.B. de C.V.

30 GAP 9,000 0.72% mx AAA/Aaa.mx/nd/nd Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.

31 FACILSA 8,966 0.72% nd/nd/AAA (mex)/HR AAA Facileasing, S.A. de C.V.

32 PAMMCB 8,903 0.71% nd/nd/nd/nd Red Estatal de Autopistas de Nuevo León

33 CONMEX 8,895 0.71% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Concesionaria Mexiquense

34 FONACOT 8,600 0.69% mx AAA/nd/AAA (mex)/HR AAA Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores

35 PASACB 8,474 0.68% nd/nd/nd/nd "Pápagos Servicios para la Infraestructura y Sarre Infraestructura y Servicios

36 ARCONCB 8,433 0.67% nd/nd/nd/nd Autopista Arco Norte, S.A. de C.V.

37 BNPPPF 8,300 0.66% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd BNP Paribas Personal Finance

38 INCARSO 8,000 0.64% nd/nd/AA+ (mex)/HR AA+ INMUEBLES CARSO, S.A.B. DE C.V.

39 EDONL 7,345 0.59% nd/nd/nd/nd Red Estatal de Autopistas de Nuevo León

40 GICSA 7,071 0.57% mx A/nd/nd/HR AA- Grupo GICSA, S.A.B. de C.V.

41 FHIPO 7,057 0.56% nd/nd/nd/HR AA Fideicomiso Hipotecario (FHIPO)

42 CASITA 7,038 0.56% nd/C.mx/D (mex)/nd Hipotecaria su Casita, S.A. de C.V. y GMAC Hipotecaria, S.A. de C.V

43 ALSEA 7,000 0.56% nd/nd/A+ (mex)/HR AA- ALSEA, S.A.B de C.V.

44 DANHOS 6,500 0.52% nd/nd/AAA (mex)/HR AAA Concentradora Fibra Danhos, S.A. de C.V.

45 HERDEZ 6,400 0.51% mx AA-/nd/AA- (mex)/nd Grupo Herdez, S.A.B. de C.V.

46 CHIACB 6,353 0.51% mx A/A1.mx/A- (mex)/nd Estado de Chiapas

47 KIMBER 6,150 0.49% mx AAA/nd/AAA (mex)/nd Kimberly-Clarck de México S.A. De C.V.

48 VIPESA 6,037 0.48% nd/nd/nd/nd Viaductos de Peaje, S.A.

49 FSHOP 6,000 0.48% nd/nd/AA (mex)/HR AA+ Fibra Shop Portafolios Inmobiliarios, S.A.P.I. de C.V.

50 OAXCB 5,861 0.47% mx BBB+/A2.mx/A- (mex)/nd Estado de Oaxaca

51 LPSLCB 5,780 0.46% nd/nd/nd/nd Libramiento ICA La Piedad, S.A. de C.V., ICA San Luis, S.A. de C.V.

52 CAMS 5,687 0.46% nd/nd/nd/nd Concesionaria de la Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V.

53 NRF 5,140 0.41% mx AAA/Aa1.mx/nd/nd NR Finance Mexico S.A. de C.V.

54 METROFI 5,022 0.40% mx CCC/nd/B- (mex)/HR B Metrofinanciera, S.A. De C.V.

55 TELMEX 5,000 0.40% mx AAA/Aaa.mx/nd/nd Teléfonos de México, S.A. de C.V.

Total Muestra* 1,031,088 82.52% Fuente: Banorte / BMV / Calificadoras, al cierre de agosto 2018. *El total de la muestra no contempla todo el mercado, sólo el 82.52% del total. Incluye CB’s, PMP, CPO’s y Obligaciones.

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Anexo 2. Principales Emisores* - CP




1 SOFINBU 8,100 17.9% mxA-1+ / - / F1+mex / - SOFOM Inbursa, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa

2 VWLEASE 6,946 15.3% mxA-1+ / MX-1 / - / - Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.

3 DAIMLER 3,000 6.6% mxA-1+ / - / F1+mex / - Daimler México, S.A. de C.V.

4 ARREACT 2,779 6.1% - / - / F1+mex / HR2 Arrendadora Actinver, S.A. de C.V.

5 ELEKTRA 2,500 5.5% - / - / F2mex / HR1 Grupo Elektra S.A. de C.V.

6 AFIRALM 2,098 4.6% mxA-2 / - / F2mex / - Almacenadora Afirme S.A. de C.V.,

7 AEROMEX 2,000 4.4% - / - / - / HR2 Grupo Aeroméxico, S.A.B. de C.V.

8 GMFIN 2,000 4.4% mxA-1+ / - / F1+mex / - GM Financial de México, S.A. de C.V., SOFOM ENR

9 NAVISTS 1,570 3.5% mxB / - / Bmex / HR3 Navistar Financial, S.A. de C.V. SFOM ENR

10 GFAMSA 1,341 3.0% - / - / Bmex / - Grupo Famsa, S.A.B. de C.V.

11 FHIPO 1,300 2.9% - / - / - / HR1 Fideicomiso Hipotecario

12 ABREGIO 1,224 2.7% - / MX-1 / F1+mex / HR+1 AF BanRegio S.A. de C.V. SFOM ER

13 PCARFM 1,100 2.4% mxA-1+ / - / F1+mex / - PACCAR FINANCIAL MÉXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.N.R.

14 VIVA 1,000 2.2% - / - / - / HR2 Aeroenlaces Nacionales, S.A. de C.V.

15 FEFA 950 2.1% mxA-1+ / - / F1+mex / - Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios

16 FORD 900 2.0% - / MX-1 / F1+mex / - Ford Credit de México, S.A. de C.V. SFOM ENR

17 FACTOR 881 1.9% - / - / F2mex / HR2 Factoring Corporativo, S.A. de C.V. SFOM ENR

18 MERCFIN 839 1.9% - / - / F2mex / HR2 Mercader Financial, S.A. de C.V.

19 FINBE 750 1.7% - / - / F1+mex / HR1 Financiera Bepensa, S.A. de C.V., SOFOM, E.R.

20 INVEX 600 1.3% mxA-2 / - / F1mex / - INVEX Controladora S.A.B. de C.V.

21 AFIRMAR 502 1.1% mxA-2 / - / F2mex / - Arrendadora Afirme S.A. de C.V.

22 AUTLAN 500 1.1% - / - / - / HR2 Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V.

23 SFPLUS 491 1.1% - / - / F2mex / HR2 Sofoplus, S.A.P.I. de C.V.

24 BNPPPF 400 0.9% mxA-1+ / - / F1+mex / - BNP Paribas Personal Finance S.A. de C.V. SFOL

25 PLANFIA 340 0.8% - / - / - / HR3 Auto Ahorro Automotriz, S. A. de C.V.

26 PDN 300 0.7% - / - / F1mex / HR1 Portafolio de Negocios

27 GFMEGA 299 0.7% mxA-2 / - / - / - Operadora de Servicios Mega S.A. de C.V. SOFOM. ENR.

28 MINSA 150 0.3% - / MX-2 / - / - Grupo Minsa S.A.B. de C.V

29 FNACTIV 150 0.3% - / - / - / HR2 FINACTIV, S.A. de C.V., SOFOM, E.R.

30 LINGO 100 0.2% - / - / F3mex / HR3 Arrendadora y Comercializadora Lingo, S.A. de C.V.

31 BIM 70 0.2% mxA-3 / - / - / HR3 Banco Inmobiliario Mexicano, S.A. Institución de Banca Múltiple

32 COMERCI 43 0.1% - / - / Dmex / - Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V.

33 ION 32 0.1% - / - / - / HR3 ION Financiera, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.R.

Total Muestra* 45,254 100% Fuente: Banorte / BMV / Calificadoras, al cierre de agosto 2018. *Incluye los papeles comerciales (D) y certificados bursátiles de corto plazo (92 y 93).

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Anexo 3. Principales Emisores* - Bancarios




1 NAFIN 60,000 20.4% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/HRAAA Nacional Financiera

2 BANOB 46,156 15.7% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos

3 BACOMER 32,322 11.0% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ BBVA Bancomer

4 BINBUR 30,975 10.5% mxAAA//AAA (mex)/HRAAA Grupo Financiero Inbursa

5 SCOTIAB 25,000 8.5% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Scotiabank Inverlat

6 BACMEXT 25,000 8.5% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Banco Nacional de Comercio Exterior

7 BSANT 22,489 7.7% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Banco Santander S.A.

8 SHF 11,982 4.1% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Sociedad Hipotecaria Federal

9 HSBC 10,000 3.4% mxAAA/Aa2.mx/AAA (mex)/ Honk Kong and Shanghai Bank Co.

10 COMPART 6,500 2.2% mxAAA//AA+ (mex)/ Financiera Compartamos, S.A. de C.V.

11 BINTER 5,207 1.8% /A1.mx/A+ (mex)/HRAA- Banco Interacciones

12 MULTIVA 4,500 1.5% mxA//A (mex)/HRA Banco Multiva

13 BANAMEX 4,330 1.5% mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/ Banco Nacional de México

14 CSBANCO 2,500 0.9% mxBBB+//A- (mex)/HRA Consubanco S.A.

15 BACTIN 2,200 0.7% //AA (mex)/HRA+ Banco Actinver

16 BINVEX 1,502 0.5% mxAA-//A+ (mex)/ Banco INVEX

17 BCOBX+ 1,500 0.5% //A (mex)/HRA+ Banco Ve por Más

18 VWBANK 1,000 0.3% mxAAA/Aaa.mx// Volkswagen Bank

19 BASE 500 0.2% mxA//A (mex)/ Banco Base

Total 293,662 100.0%

Fuente: Banorte / BMV / Calificadoras, al cierre de agosto 2018. *Incluye bonos bancarios emitidos por la banca privada (94) y por bancos de desarrollo (CD).

20

Anexo 4

A medida que el Mercado de Deuda Corporativa crece, se encuentran

distintas clasificaciones que deben de ser distinguidas con base en diferentes

tipos de riesgo y/o estructura:

No estructurados

Deuda Corporativa: Emisiones quirografarias o con Aval directo de la casa

matriz.

Deuda Corporativa de Empresas Productivas del Estado y de Agencias

Federales: Emisiones cuyo emisor o fideicomitente, tiene una relación estrecha

e interdependencia del gobierno, aunque no tengan su aval directamente. Su

riesgo se vincula con el país.

Estructurados

Deuda Corporativa Respaldada por contratos de crédito (“Collateralized

Debt Obligation”, CDO): Estas emisiones son bursatilizaciones de otros

créditos contratados con Bancos u otras instituciones financieras.

Deuda Corporativa respaldada por Activos (“Asset-Backed Securities”,

ABS): Emisiones que cuentan con estructura o mecanismo de pago a través del

cual existen activos que respaldan el pago de la emisión, y por consiguiente el

riesgo de la emisión depende de la calidad de los activos y/o su administración.

Deuda Corporativa respaldada por Flujos Futuros (“Future Flow”, FF): La

fuente de pago de estas emisiones son los flujos futuros u aportaciones de

alguna fuente de ingresos (operación). El riesgo depende de la certidumbre y

magnitud de dichos flujos.

Deuda Corporativa con Garantía parcial o total: El riesgo de la emisión

depende parcialmente de la calidad crediticia de quien otorgue la garantía, así

como del riesgo crediticio del emisor o fideicomitente.

Anexo 5. Glosario

Calificadoras.- Se refiere a Compañías Calificadoras de Riesgo Crediticio,

representadas por Standard & Poor’s (S&P), Fitch y Moody’s.

CB’s.- Certificados Bursátiles. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es

“91” para CB’s Corporativos y “90” para CB’s de Gobierno (incluye

Paraestatales).

CPO’s.- Certificados de Participación sobre deuda. Instrumento de deuda cuya

clave en Bolsa es “R1”.

Deuda Corporativa.- Son títulos de deuda emitidos por Empresas

(Corporativos) o por Gobierno (Estados y Municipios). Comprende

Certificados Bursátiles, Certificados de Participación sobre deuda, Obligaciones

sobre deuda y Pagarés a Mediano Plazo.

21

Emisiones Estructuradas.- Son aquellas que cuentan con una estructura de

pago (flujos futuros, venta de cartera, etc.) y/o avales parciales.

Emisiones no Estructuradas.- Suelen ser quirografarias (sin garantías) y no

cuentan con una estructura de pago.

Mercado en Circulación.- En este documento se refiere al monto en

circulación de las emisiones de Deuda Corporativa vigentes.

“mdp”.- Millones de pesos.

No Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón NO se le adicionan

los impuestos (el inversionista cubre el impuesto).

Oblig.- Obligaciones sobre deuda. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es

“2”.

PMP.- Pagaré a Mediano Plazo. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es

“71”.

Puntos base (pb).- .01 punto porcentual

Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón se le suma el importe del

impuesto (el emisor cubre el impuesto).

Spread.- Diferencial entre una tasa y otra

Tasa de Salida.- Tasa de cupón que paga una emisión de deuda cuando acaba

de ser emitida. Instrumento base + sobretasa.

Tasa de Rendimiento (RAV).- Conocido como “rendimiento al vencimiento”.

Se refiere a la tasa de rendimiento que está pagando el mercado por determinado

título de deuda. A esta tasa se descuentan los flujos esperados de la emisión (el

pago de intereses y principal en tiempo y monto) para obtener su precio.

22

Certificación de los Analistas.

Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Marissa Garza Ostos, Víctor Hugo Cortes Castro, José Itzamna Espitia Hernández, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, Francisco José Flores Serrano, Gerardo Daniel Valle Trujillo, Francisco Duarte Alcocer y Leslie Thalía Orozco Vélez, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.

Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.

Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.

Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.

En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.

Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.

Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.

Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.

Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.

Guía para las recomendaciones de inversión.

Referencia

COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.

MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.

VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.

Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.

La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis

Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil

[email protected] (55) 4433 - 4695

Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil


Análisis Económico

Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694

Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821

Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1103 - 4046

Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional [email protected] (55) 1670 - 2220

Francisco José Flores Serrano Gerente Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957

Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611

Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio

Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Santiago Leal Singer Subdirector Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1670 - 2144

Leslie Thalía Orozco Vélez Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio


Análisis Bursátil

Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671

Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800

Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719

José Itzamna Espitia Hernández Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura


Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional


Francisco Duarte Alcocer Analista [email protected] (55) 1670 - 2707

Itzel Martínez Rojas Analista [email protected] (55) 1670 - 2251

Análisis Deuda Corporativa

Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672

Hugo Armando Gómez Solís Subdirector Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247

Gerardo Daniel Valle Trujillo Analista Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248

Banca Mayorista

Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895

Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales


Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos


Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.


Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor


Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121

Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada


René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras


Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279

Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 – 1454


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