MERCADOS FINANCIEROS Y

REFORMAS ESTRUCTURALES

Jesús Botero García, Nataly Rendón

Octubre de 2018

AGENDA

• Los retos del país.

• La transformación productiva.

• El sector financiero en Colombia.

• El papel del sector financiero en las reformas.

LOS RETOS DEL PAÍS.

• RETO 1: EL CRECIMIENTO.

• RETO 2: LA SOSTENIBILIDAD.

• RETO 3: NUEVA INSERCIÓN INTERNACIONAL.

• RETO 4: LA DISTRIBUCIÓN EFICIENTE DEL INGRESO.

• RETO 5: LA LEGITIMIDAD DEL SISTEMA.

RETO 1: Débil crecimiento económico

Se empieza a agotar el bono poblacional…

54.00%

56.00%

58.00%

60.00%

62.00%

64.00%

66.00%

68.00%

Población entre 15 y 64 años como % población total

Las falacias estadísticas: el coeficiente de inversión

26.8%

22.4%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

35.0%

I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016p2017pr2018pr

FBKF/PIB REAL

BASE 2005 BASE 2015 PROMEDIO MOVIL 4

El avance de la educación superior se ha estancado…

Crecimiento potencial inferior al 4%...

Año Promedio Expertos

2018 3,7

2019 3,8

2020 3,8

2021 3,8

2022 3,9

2023 3,9

2024 3,8

2025 3,8

2026 3,8

2027 3,7

2028 3,7

2029 3,6

2030 3,6

2031 3,5

Crecimiento del PIB Potencial (variación anual %)

Fuente: Grupo Técnico de PIB Potencial - MinHacienda, cuadro

elaboración propia

RETO 2: LA SOSTENIBILIDAD. EVOLUCIÓN DE LOS IMPUESTOS

2017 2018 DIF VAR.

A. Internos 79,531,884 81,031,649 1,499,765 2%

IMPUESTOS DIRECTOS 47,724,873 46,672,354 1,052,519- -2%

Renta 40,522,549 46,215,645 5,693,096 14%

CREE 5,055,983 118,122 4,937,861- -98%

Riqueza 2,146,341 338,587 1,807,754- -84%

IMPUESTOS INDIRECTOS 31,807,011 34,359,295 2,552,284 8%

IVA interno 24,147,055 26,699,055 2,552,000 11%

GMF 4,771,439 4,974,923 203,484 4%

Timbre 53,178 51,445 1,733- -3%

Impuestos al consumo 1,402,095 1,445,915 43,820 3%

Impuesto Gasolina y ACPM 1,133,196 999,284 133,912- -12%

Impuesto al carbono 300,048 188,674 111,374- -37%

B. Externos 13,758,241 14,185,869 427,628 3%

Arancel 2,706,437 2,387,007 319,430- -12%

IVA externo 11,051,805 11,798,862 747,058 7%

C. Otros 20,258 53,854 33,596 166%

Total (A+B+C) 93,310,384 95,271,372 1,960,988 2%

Fuente: DIAN

RECAUDO DE IMPUETOS. ACUMULADO A AGOSTO 2017 Y 2018

Ajuste: MFMP 2018.

1.2 1.83.2

5.4

2.7

5.1

2.3 2.4 2.43.6

1.8 2.0 2.5 3.0 2.8 2.7

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

Impuestos a la renta de las personas y de las empresas (% PIB)

IMPUESTO A LA RENTA PERSONAL IMPUESTO A LAS EMPRESAS

Fuente: OECD. Revenue Statistics in Latin America and the Caribbean 2018

HOGARES GOBIERNO SOCIEDADES TOTAL PART.

VIVIENDAS 45,499 0 0 45,499 23.8%

OTROS EDIFICIOS Y ESTRUCTURAS 1,874 26,920 46,612 75,406 39.4%

MAQUINARIA Y EQUIPO 3,657 3,022 51,146 57,825 30.2%

SISTEMAS DE ARMAMENTO 149 0 149 0.1%

RECURSOS BIOLÓGICOS CULTIVADOS 2,178 0 2,312 4,490 2.3%

PRODUCTOS DE PROPIEDAD INTELECTUAL 32 511 7,523 8,066 4.2%

TOTAL 53,240 30,602 107,593 191,435

PARTICIPACIÓN 27.8% 16.0% 56.2%

FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL PRIVADA SIN VIVIENDAS 7,741 107,593 115,334

PARTICIPACIÓN 6.7% 0.0% 93.3%

FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO. COLOMBIA 2016

Fuente: DANE. Cuentas Nacionales. Cálculos propios.

SALARIOS NÓMINA SEG. SOCIAL TOTAL HOGARES EMPRESAS TOTAL

Promedio

1994-2004 1.6 2.6 11.7 15.8 3.6 18.2 12.0

Promedio

2005-2016 2.3 3.1 15.8 21.2 5.8 26.3 18.6

2016 2.2 2.6 15.9 20.8 6.2 31.1 21.4

TASAS EFECTIVAS PROMEDIO DE TRIBUTACIÓN NETA (%), COLOMBIA, PROMEDIOS POR PERÍODO Y AÑO

2016.

INGRESOS DEL TRABAJO

PERÍODO

INGRESOS DE CAPITAL

Fuente: Rincón y Delgado (2018).

Fuente: Gomez y Steiner (2015)

Recaudo del IVA como % PIB y de los ingresos tributarios

6.24

4.85

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

0

10

20

30

40

50

60

%

En % de l PIB (eje derecho) En % de l to tal de

ingresos tributarios

Fuente: OECD

Coeficiente de recaudo efectivo IVA

42.64

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100%

Fuente: OECD

RETO 3: INSERCIÓN INTERNACIONAL: Atlas of Economic Complexity. CID. Harvard

JAPÓN. ÍNDICE DE COMPLEJIDAD: 2.26. RANKING: 1COLOMBIA. INDICE DE COMPLEJIDAD: -0.02. RANKING: 61

CHINA. INDICE DE COMPLEJIDAD: 1.16. RANKING: 18 MEXICO. ÍNDICE DE COMPLEJIDAD: 1.11. RANKING: 21

RETO 4: DISTRIBUCIÓN DEL INGRESO. Línea de pobreza (13 millones)

Gini…

Focalización subsidios…

Gini antes y después de subsidios. Colombia vs.RU.

RETO 5:

• La legitimidad!!!!!

• Predominan en nuestro país los FREE RIDERS.

• No encontramos soluciones cooperativas a los DILEMAS DEL PRISIONERO que enfrentamos.

LA TRANFORMACIÓN PRODUCTIVA.• ¿PODEMOS SER LOS LÍDERES EN LA CUARTA

REVOLUCIÓN INDUSTRIAL EN LATINOAMÉRICA?

• EL ESTADO EMPRENDEDOR: • SOCIOS EN LA DESTRUCCIÓN CREATIVA.

• ASIGNACIÓN ADECUADA DE RIESGOS.

• APRENDER DEL MILAGRO BRASILEÑO.

• LA REVOLUCIÓN DIGITAL.

• TRANSFORMACIÓN ESTRUCTURAL

• Debemos:• Invertir más: 25%-30% del PIB.

• Acumular más capital humano. Mayores tasas de escolaridad superior 35%-40%, con pertinencia educativa

• Y ante todo, MAYOR PRODUCTIVIDAD.• Al interior de las empresas.

• Mayor participación de las mejores empresas.

• TRANSFORMACIÓN PRODUCTIVA: La gran reasignación de recursos!!!!

• Ello nos permitirá:• Nueva inserción internacional. Bienvenidos al mundo de

lo complejo!

• Mayores ingresos: clase media creciente e incluyente.

• La legitimidad de las oportunidades y de las soluciones cooperativas a nuestros problemas.

• Todo ello en el marco de una política fiscal sostenible.• Gravar las rentas que se generan en el proceso de

creación de riqueza o los actos de consumo mediante los cuales se disfruta de esa riqueza; no el proceso mismo de creación de esa riqueza.

• Impuestos eficientes, para un mundo digitalizado. No exenciones. Sí compensaciones. En la edad de cuarta revolución industria, la eficiencia no riñe con la equidad! Se puede ser equitativo sin sacrificar la eficiencia!!!!

• Estímulos a la inversión: bono depreciación 100%?

Se puede: 18 países emergentes destacados (McKinsey, 2018): 11 (5%x20 años) 7 (3.5%x50 años).PIB per-cápita.

La clave de ese desempeño:

• Una agenda PRO-CRECIMIENTO.• Productividad:

• Promover la competencia.

• Incrementar TFP.

• Ingreso:• Mayores ingresos: mejores trabajos.

• Clases medias: ~60% del crecimiento del consumo…

• Demanda:• ~30% del comercio de bienes.

• 3 pp de mayor crecimiento del consumo.

• Alto ranking en conectividad.

• Y compañías grandes altamente competitivas.• Innovadora: 8 pp de sus ventas en nuevos productos.

• Competitivas. 55% de las firmas son desplazadas del quintil 1 en un década vs. 38% en economías avanzadas

• Numerosas: 2 veces más compañías que en países avanzados, proporcional al tamaño.

• Mayor retorno a sus accionistas, 40% superior.

• Agresivas en penetración de mercado.

• Drivers:• Acumulación de capital.

• Productividad.

• Tendencias potenciadoras:• Tecnologías rápidamente cambiantes.

• Consumo creciente por la urbanización.

• Creciente comercio entre países emergentes!

EL SECTOR FINANCIERO EN COLOMBIA: ranking 53 GCI WEF:

VALOR SCORE RANKING

9.A PROFUNDIDAD

Crédito domestico como % PIB 49 51,6 76

Financiación de pequeñas y medianas empresas (1-7) 3,7 44,7 84

Disponibilidad de capital de riesgo (1-7) 2,9 31,4 71

Capitalización de mercado (% PIB) 35 35 52

Primas de seguro (% PIB) 2,4 40,2 50

9.B ESTABILIDAD

Solidez de los bancos (1-7) 5,6 76,3 35

Cartera vencida % total 3,1 94,7 52

Brecha de crédito -5,7 100 33

Capital requerido sobre activos ponderados por riesgo 16,9 99,9 55

EL SECTOR FINANCIERO EN COLOMBIA: Tareas pendientes.

EL SECTOR FINANCIERO EN COLOMBIA: Grandes retos• Los temas esenciales tienen que ver con:

• Digitalización.

• Inteligencia Artificial.

• Aprendizaje automático (machine learning).

• Ciberseguridad.

• La transformación está impulsada, además, por la presencia de nuevos competidores (FinTech), el desarrollo de Blockchain y DLT (Tecnología de registro distribuido) y por nuevos niveles de exigencia por parte de los consumidores.

SECTORES HACERLO MEJOR

PRODUCTOS Y

SERVICIOS A LA MEDIDA PRESENCIA UBICUA

DECISIONES

INTELIGENTES

NUEVAS PROPUESTAS

DE VALOR

DEPÓSITOS Y CRÉDITOSPréstamos justo a

tiempo.

Asesoría personalizada

en tiempo real

Productos a la medida

siempre en todos los

canales

Predecir default con

gran certeza

Decisiones de crédito

empresarial

automatizadas de

crédito

SEGUROS

Incrementar eficiencia

mediante mejor

modelación del riesgo y

monitoreo en tiempo

real

Mejorar la capacidad de

agentes y asesores

Mejorar la escala

ingresando a nuevos

mercados

Procesar reclamos

instantáneamente

Usar proxys para

evaluar nuevos riesgos

PAGOS

Automatizar el

cumplimiento y la

presentación de

informes

Crear lealtad por

incentivos y premios

Competir para llegar a

ser proveedor de

infraestructura de

pagos invisible

Desplegar capacidad de

supervisión en tiempo

real

Actuar como comprador

de última instancia de

los clientes

MANEJO DE INVERSIONES

Ofrecer configuraciones

de cuentas sin

problemas y captar

clientes

Equipar asesores con

información altamente

personalizada

Usar plataformas

existentes pero no

usadas para

distribución

Ofrecer productos

pasivos que siguen

bases de datos

Desarrollar estrategias

únicas y nuevos

productos de inversión

MERCADO DE CAPITALES

Análisis automático

previo, debidas

diligencias y

administración

Usar modelos

predictivos para

identificación de

negocios, acuerdos y

ventas

Desarrollar soluciones

de manejo de riesgos

en tiempo real

INFRAESTRUCTURA DE MERCADOSelección, investigación

y reporte automático

Mejorar velocidad de

las transacciones y los

precios usando

modelos dinámicos

Nuevos tipos de

órdenes para protegar a

los inversionistas

Fuente: WED. New Physics of Financial Services

NIVELES

EL PAPEL DEL SECTOR FINANCIERO EN LAS REFORMAS• Inclusión.

• Eficiencia.• La transformación productiva implica la reasignación de

recursos: un mercado financiero sólido y un mercado de capitales accesible son condiciones indispensables para esa reasignación productiva.

• Innovación:• La innovación requiere mecanismos adecuados de

gestión del riesgo. El sector financiero, en un entorno de AI, prestará a sus clientes mejores servicios para evaluar riesgos, asesor en estrategias de inversión y gestionar los riesgos que los innovadores enfrenten.

GRACIAS