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Madrid 30 de abril de 2002
EL CAPITAL RIESGO EN ESPAÑA
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1)¿Qué es el Capital Riesgo?
2) Marco regulador
3) Las cifras del Capital Riesgo en
España
¿Qué es el Capital Riesgo?
Concepto
Tipo de empresas
Ciclo inversor
Fases de la inversión
Registro de ECR en la CNMV
CCNNMMVV
Concepto
Actividad financiera consistente en
la toma de participaciones
temporales en el capital de empresas
no financieras y no cotizadas, con
potencial de crecimiento, aportando
asesoramiento y apoyo a la gestión.
A cambio de obtener
rentabilidades mediante plusvalías.
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Tipo de empresas
Pequeñas o medianas
Con dificultades para acceder a
otras fuentes de financiación
(garantías)
Sus acciones no cotizan en el
primer mercado de Bolsas de Valores
Gran potencial de crecimiento
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Ciclo inversor de una ECRCCNNMMVV
FASE 0 FASE 1 FASE 2 FASE 31 año hasta 3
años5 - 7 años hasta 10 años
Constitución Inversión Seguimiento Desinversión
Inversor:Suscribe 100%Aportac. parcial
Aporta resto inversión
- Financiación- Comité de participes
Recuperación de la inversión
SGECR/SCR:ColocaciónConstitución
Selección de empresas
AsesoramientoPart. Consejo Admón.
Gestiona ventaReembolsosLiquidac. ECR
Compañía X:
- Recibe financiación
- Información financiera a SGECR/SCR
-Salida a bolsa-Venta
Fases de la inversión CCNNMMVV
Semilla (Seed) Inversión previa a comprobar viabilidad producto/mercado
Arranque(Start-up) Financiación para iniciar la producción y distribución
Expansion Apoyo financiero para acceder a nuevos mercados/productos
Compra apalancada (MBO, MBI)
Parte de la inversión financiada con deuda. MBO: directivos de la empresaMBI: directivos otra empresa
Reorientación(Turnaround)
Cambio de orientación empresa en dificultades
Sustitución del capital (Replacement)
Cambia el accionariado, objetivo profesionalizar la empresa
Registro de Entidades : Tipos (I)
SCR : sociedades anónimas cuyo objeto
social es la toma de participaciones
temporales ... Además pueden prestar
servicios de asesoramiento. Capital mínimo:
1.202 miles €.
FCR : patrimonios administrados por una
SGECR, con el mismo objeto social de las SCR.
Patrimonio mínimo de 1.652miles €.
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Registro de Entidades : Tipos (II)
SGECR: sociedades anónimas, cuyo objeto
social principal es la admón. de FCR y de
activos de las SCR. Pueden realizar
asesoramiento a las empresas participadas.
También lo pueden hacer las SGIIC . Capital
social mínimo 300 miles €.
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Registro de Entidades (III)CCNNMMVV
Fuente: CNMV
Entidades 1998 1999 2000 2001Abril2002
SGECR 10 11 20 24 26
FCR 12 19 25 31 32
SCR 19 23 38 49 51
Registro de Entidades (IV)
Crecimientos del registro de nuevas
entidades:
- SGECR + 16
- FCR + 20
- SCR + 32
Se han triplicado en los últimos años
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Registro de Entidades (V)
Características de las ECR promovidas en CNMV
FCR: - Sus promotores suelen ser Bancos
- Naturaleza cerrada
- Nº de partícipes entre 5 y 10
- Patrimonio superior a 3 M €. (salvo dos excepciones)
- Cuentan con “comité de inversiones”
- Invierten en todas las fases ( arranque y expansión) SCR:- Promotores Bancos y Personas Físicas
- Naturaleza cerrada
- Nº accionistas entre 5 y 10
- Capital social por debajo de los 3 M €.(más del 50%) SGECR: Promovidas por Bancos (1 CCAA), Nº acctas. 2/3, Capital social entre 300 y 450 miles € y de 5 a 10 empleados.
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Régimen de autorizaciones de ECR (I)
Para acceder a beneficios fiscales, deben ser
autorizados por el ME a propuesta de la CNMV, haberse
constituido en EP e inscrito en el RM, y estar inscritas en
Rgtº. CNMV.
Documentación:
- Solicitud
- Memoria explicativa del proyecto
- Borrador de folleto informativo
- Proyecto de Estatutos o Reglamento
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Régimen de autorizaciones de ECR (II)
El activo de las ECR debe estar invertido en un 60%
en acciones o participaciones de las empresas objeto de
su actividad y el resto en valores de renta fija,..., y , en
las SCR, inmovilizado necesario para el desarrollo de su
actividad.
No se puede invertir más de un 25% en una misma
empresa ni del 35 % en empresas del mismo grupo.
Obligados a facilitar estados financieros a auditoría y
actualizar anualmente su folleto explicativo y la
memoria.
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Régimen de autorizaciones de ECR (III)
VENTAJAS FISCALES
La gestión y el depósito están exentos del IVA.
Exención del 100 % en la base imponible del Impuesto sobre Transmisiones y Actos Jurídicos Documentados, en los supuestos de constitución y aumento de capital de las SCR, FCR y SGECR.
Impuesto sobre Sociedades:
-Deducción del 100% de los dividendos percibidos de sociedades participadas.
- Reducción del 99 % a las plusvalías por venta de acciones/participaciones, permanencia 2-12 años. No se exige reinversión.
IRPF: plusvalías al 18 % en permanencias mayor 1 año
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1)¿Qué es el Capital Riesgo?
2) Marco regulador
3)Las cifras del Capital Riesgo en
España
Marco regulador (I)
Ley 1/1999, de 5 de enero.
O.M., de 17 de junio de 1999
Circular 4/1999, de 22 de septiembre
Circular 5/2000, de 19 de septiembre
Ley 6/2000, de 14 de diciembre
Circular 1/2001 de 18 de abril
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Marco regulador (II)
Ley 1/1999, de 5 de enero
Reguladora de las ECR y las SGECR
Establece un régimen jurídico de
autorización, supervisión, inspección y sanción
homologable al resto de sujetos de nuestros
mercados financieros
No obliga a las entidades que realizan CR,
pero reconoce a las registradas en la CNMV
beneficios fiscales y denominaciones
exclusivas.
Está pendiente de desarrollo reglamentario.
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Marco regulador (III)
O.M., de 17 de junio de 1999
Habilita a la CNMV para dictar disposiciones
en materia de autorización de nuevas
entidades, normas contables y obligaciones de
información de las ECR y las SGECR.
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Marco regulador (IV)
Circular 4/1999, de 22 de septiembre
Dispone los procedimientos administrativos
y modelos normalizados de las ECR y las
SGECR, para la obtención de las preceptivas
autorizaciones para su constitución.
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Marco regulador (V)
Circular 5/2000, de 19 de septiembre
Normas contables y modelos de estados
financieros reservados y públicos de las ECR y
las SGECR.
Permite una adecuada supervisión por parte
de la CNMV.
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Marco regulador (VI)
Ley 6/2000, de 14 de diciembre
Publicada por el Ministerio de Ciencia y
Tecnología.
Concede una línea de préstamos a las ECR
registradas en la CNMV, para toma de
participaciones en empresas de tecnología.
Hasta el 75 % de la inversión, amortización
en 7 años, tipo interés 0, empresas - 2 años
funcionando
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Marco regulador (VII)
Circular 1/2001 de 18 de abril
En la Disposición adicional segunda se
introducen modificaciones a la Circular 5/2000,
en lo referente a clases y plazos de rendición
de los estados contables y estadísticos.
Se establece como fecha de remisión de la
primera información la correspondiente al 31
de diciembre de 2001.
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Marco regulador (VIII)
Provisión de financiación estable a empresas
no cotizadas.
La Ley 1/1999 redujo la inseguridad jurídica .
La Ley 6/2000 supone apoyo financiero a las
ECR registradas en la CNMV
Propuestas de la CNMV que tienden a
clarificar/ flexibilizar algunos requisitos.
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Marco regulador (IX)
Propuestas CNMV Ley Financiera
Concreta el objeto social (art. 2.1)
Posibilita invertir hasta un 25 % en empresas
del Grupo (art. 18.2)
Clarificar régimen ampliaciones de capital
en SCR (art. 23.2)
Mantenimiento régimen sobre
participaciones en empresas admitidas a
negociación
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1)¿Qué es el Capital Riesgo?
2) Marco regulador
3) Las cifras del Capital Riesgo en
España
Cifras del Capital Riesgo en España
I. Evolución histórica: etapas
II. Procedencia de los recursos
III. Inversión por fases de desarrollo
IV. Capital gestionado
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Evolución histórica: etapas
España y Europa comienzan con cierto retraso. A remolque de EEUU y UK.
Etapas:
- Iniciativa pública (1972-86)
- Primer ciclo de crecimiento (1986-91)
- Redefinición de la actividad (1992-96)
- Segundo ciclo de crecimiento (1996 y ss)
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Iniciativa pública (1972-86)
Medio de promoción empresarial en áreas económicamente desfavorecidas, usado por CCAA y Corporaciones Locales (SODIAN,...)
Principales limitaciones:
- Escasa difusión del concepto entre empresarios.
- Ausencia de marco legal específico.
- Dificultad para desinvertir participaciones.
- Falta de profesionales y fuerte presión política en inversiones de dudosa viabilidad.
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Primer ciclo crecimiento (1986-91)
Coincide con la entrada de España en la CEE
Entrada de operadores internacionales que promueven la constitución de FCR
Las entidades con capital privado (nacional o extranjero) pasan de concentrar el 14,5 % de los recursos en 1986 al 66,8 % en 1991
Se constituye ASCRI (1986)
Las inversiones públicas se concentran en empresas en creación y las privadas en empresas en crecimiento o consolidadas
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Redefinición actividad (1992-96)
Disminuye el ritmo de crecimiento de capitales netos gestionados:
- Altos precios pagados por participaciones en el periodo 1987-90
- Exceso de recursos/escasez de proyectos
- Dificultad para desinvertir
Aumenta la participación en empresas consolidadas, aumentando operaciones con apalancamiento (MBO, MBI).
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Segundo ciclo de crecimiento (1996 y ss)
Recuperación de la economía y el mercado de valores
Mayor experiencia de operadores y expectativas en Internet y Comunicaciones
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Procedencia de los recursos (año
2001)
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4,24%
11,27%
1,50%
6,78%
8,72%
12,09%
14,44%
1,07% 2,72%
2,43%
1,30%
Instituciones Financieras SegurosEmp. No financ. Privadas S. PúblicoOtros Instituciones AcadémicasF. Pensiones F. FondosParticulares PlusvaliasMercado Valores
El Capital Inversión en España. José Martí Pelló. Civitas
País de procedencia de los recursos (año 2001)
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47,20%
33,10%
15,22%1,51%
2,95%
España UE EEUU Asia Otros
Fuente: El Capital Inversión en España. José Martí Pellón. Civitas
Inversión por fases de desarrollo (año 2001)
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57,80%0,20%
33,10%
3,20%2,70%1,40%
1,60%
Etapas iniciales: Alta tenología Etapas iniciales: No alta tec.
Expansión: Alta tecnología Expansión: No alta tecnología
Buy out: Alta tecnología Buy-out: No alta tecnología
Otros
Fuente: El Capital Inversión en España. José Martí Pellón. Civitas
Capital gestionado (1990-2000)
(Miles de millones de pesetas)
70
150
670
0 200 400 600 800 1.000
1990
1995
2000
SCR FCR
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EL CAPITAL RIESGO EN ESPAÑA