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CÁMARA ARGENTINA DE LA CONSTRUCCIÓN

“Los Ciclos Económicos y la ConstrucciónNecesidad de políticas anticíclicas”

LVII Reunión Consejo EjecutivoFederación Interamericana de la Industria de la Construcción

26 de Julio de 2007Guayaquil, Ecuador

Presentador Ing. Fernando A. Lago

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La Argentina 1998-2007

• Entre 1998 y 2007 la Argentina vivió el más dramático e intenso Ciclo Económico de su historia

• La Construcción en Argentina sufrió la recesión y luego vivió la recuperación, al mismo tiempo que el resto de la economía, pero con una intensidad tres veces superior a la vivida por los restantes sectores de la economía

• El costo empresario y social de cada ciclo negativo es enorme

• Según la teoría económica los ciclos son inevitables• Pero la gravedad y frecuencia de los ciclos puede

atenuarse con políticas activas, comprobadas en muchos países y en distintos periodos de la historia económica mundial

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La Cámara de la Construcción después de la crisis

• La Cámara Argentina de la Construcción sufrió, institucionalmente, los años de la recesión en Argentina, entre 1999 y 2002.

• Esto fue un reflejo de la gravísima situación económica de sus socios

• La CAC vio reducido el número de empresas activas, e incrementada exponencialmente la incobrabilidad de las cuotas de sus asociados

• Pero ahora, luego de varios años de recomposición de la situación producida por la crisis, desde 2006, la Institución decidió afectar recursos y esfuerzos no solo al análisis de problemas inmediatos sino al desarrollo de estrategias de más largo plazo

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Estudios en curso por la CAC

• En la ultima Convención Anual, en Noviembre de 2006, se presentó una Propuesta de Plan de Inversiones Públicas y Privadas en Construcción y Vivienda para la próxima década para lograr un crecimiento continuado del 5 % anual.

• La Propuesta, técnicamente fundada, fue bien recibida y considerada por los distintos actores.

• Se encuentra publicada en la pagina web de la Cámara y está siendo actualizada y revisada periódicamente.

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Estudios en curso por la CAC

• Estudio de los ciclos económicos y el uso de la Construcción como herramienta de política anticíclica

• Estudio particularizado del efecto de los ciclos económicos sobre el emprendimiento inmobiliario

• Estudios para posibilitar el acceso a la Vivienda de los sectores sociales medios

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Estudios en curso por la CAC

• Identificación de las Tendencias Globales que pueden afectar a la Construcción en la Argentina, individualizando los factores de riesgo e hipótesis de conflicto que pueden incidir sobre el sector, para posibilitar su prevención o manejo.

• Oportunidades de Inversión Privada en el Sector Energético, bajo el nuevo régimen legal de Promoción de Inversiones en el área

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Desafíos para este año

• Propuestas “imaginativas” para el financiamiento alternativo (público y/o privado) de la Inversión en Infraestructura

• La “Densidad de Infraestructura” y el Crecimiento Económico. Estudio de su relación, comparando diversas experiencias en el Mundo y en el tiempo.

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Objeto de esta presentación

• Los ciclos económicos son un fenómeno que afecta a todas las economías.

• La globalización ayuda a que ninguna economía esté exenta de ciclos generados por circunstancias externas

• El comportamiento de los diversos sectores en un ciclo es muy similar en las distintas economías

• La experiencia argentina puede ser de utilidad para los demás Miembros de la FIIC

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El crecimiento del PBI pc alrededor de una tendencia se interrumpe a partir de 1974 por la volatilidad macroeconómica, y retoma el crecimiento a partir de 2005. Entre los años 2002 y 2005, el PBI pc se recuperó, aumentando 24% entre puntas, lo que equivale a una tasa de crecimiento anual

del 7,5%.

Evolución del PBI per capitaEvolución del PBI per capita

Fuente Beatriz Nofal Presentación Cámara Comercio Argentina Japonesa 11/09/2006

PBI pc(Valores Constantes de 1993)

$7787

2250

3250

4250

5250

6250

7250

8250

PBI pc Tendencia PBI pc

1918-1929Crecimiento TCP : 6.66% DE: 6.12%

1946-1963Crecimiento

con "Stop & Go" TCP :2.86%DE:4.96%

1964-1974

AltoCrecimiento TCP : 5.67%

DE:2.98%

1975-1990

Estancamiento TCP :-0.04%DE:4.70%

1991-1998Creci_miento

TCP :4.9%DE:3.8%

1999-2002Recesión y colapso

TCP :-5.47%DE:4.32%

2003-2005Recuperación y Crecimiemento

TCP:9,11%DE: 0,21%

1902-1913Crecimiento TCP : 7.04% DE: 4.65%

1933-1945Crecimiento

con "Stop & Go" TCP : 3.97% DE: 4.23%

TCP: Tasa de Crecimiento Promedio Anual de PBIDE: Desvío Estándar del PBI

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La experiencia Argentina

• Entre 2003 y 2005 el PBI creció a ritmo muy alto, 8 a 9 % anual

• Pero recién en 2006 se superó apenas el PBI per capita de 1998.

• Es decir, el país perdió 7 años.• En 2005. el PBI per capita tendencial era

apenas superior al de los años 70• Además cada ciclo resultó peor al anterior• Es decir aumentó la Volatilidad de la economía

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Los ciclos económicos y sus graves consecuencias sociales

• Mostramos el grave efecto económico- pero sobre todo social- de los ciclos económicos

• Veamos los ciclos económicos argentinos de casi un siglo.

• Estos se suceden irremisiblemente pero aumentan su volatilidad, generando amplitudes cada vez mayores, que, en la faz de crecimiento, generan urgencias de inversión y, en la recesión, expulsan del sistema a enorme cantidad de trabajadores.

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Fluctuaciones cíclicas del PBI en Argentina

Fluctuaciones Cíclicas del PBI en Argentina

-37.980.687

26.689.927

-40000000,0

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-10000000,0

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10000000,0

20000000,0

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2000

2005

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Una Gran Volatilidad

• En 2002, el PBI se redujo en 38 Mil Millones de dólares, un 16 %, respecto al valor del PBI tendencial

• Este es el valor de PBI que hubiera correspondido según la tendencia del periodo.

• Es decir el valor que se hubiera alcanzado si no se hubiera producido la perturbación cíclica del crecimiento.

• La caída del PBI entre pico y valle fue de 65 Mil Millones de Dólares, es decir 27 %

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¿Qué se debe procurar hacer?

• Estos verdaderos terremotos económicos deben ser preanunciados y paliados mediante activas políticas anticíclicas

• Nuestro sector entiende que la construcción es una herramienta anticíclica eficaz por su alto efecto multiplicador de la actividad económica y su directo efecto sobre el empleo

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El efecto de los ciclos sobre los distintos Sectores

• La contribución de los distintos sectores al crecimiento o su comportamiento durante las recesiones no es uniforme.

• Se los identifica como:• Acíclicos (poco dependientes del ciclo)• Procíclicos (dependientes del ciclo)

– Acompañan el ciclo– Lo adelantan o preanuncian– Retrasan respecto al ciclo (tienen inercia)

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Los sectores acíclicos en Argentina

• Algunos sectores como la Pesca, el Agro y la Minería son relativamente independientes de los ciclos económicos. Su crecimiento depende entonces más de factores internacionales que afectan sus precios o de novedades tecnológicas que del ciclo económico local

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Los sectores procíclicos en Argentina

• Otros sectores como la Industria, el Comercio, el Transporte y la Construcción son fuertemente influidos por los ciclos económicos. Su crecimiento tiene una estrecha relación con la situación general del país, en general adecuadamente reflejada por la variación de su PBI.

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Los Ciclos de PBI y los Sectores Procíclicos

-40%

-30%

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40%

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Var

iaci

ón

An

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PIB Precios de Mercado Valor Agregado de la CONSTRUCCION Valor Agreg. Industria Manufacturera

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La Construcción y los Ciclos

• El sector de la Construcción en Argentina es puntualmente procíclico

• Pero su Volatilidad, la amplitud de la onda, prácticamente triplica la del PBI general

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Los Ciclos del PBI y los sectores aciclicos

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-10%

-5%

0%

5%

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(*)

2005

(*)

2006

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Años

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nu

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PIB PRECIOS DE MERCADOValor Agreg AGRICULTURA, GANADERIA, CAZA Y SILVICULTURA. Valor Agreg EXPLOTACION DE MINAS Y CANTERAS

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Los ciclos y la Inversión

• La Inversión total en el país, en equipos y construcciones, muestra ser un sector que acompaña los ciclos pero con cierto atraso.

• Su inercia hace que demore su caída cuando cae el PBI

• Pero, también, recrear la confianza demora y la inversión solo crece algunos trimestres después de iniciada la reactivación

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La relación entre Inversión y los ciclos del PBI

Los Ciclos del PBI y la Inversión como % PBI

-15%

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BI

PIB PRECIOS DE MERCADO IBIF/PBI

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Los ciclos económicos y el sector Inmobiliario

• La inversión inmobiliaria es la mitad de la inversión total - pública más privada-.

• El emprendedor inmobiliario está expuesto a profundos ciclos que afectan sustancialmente el Precio de Venta de las Unidades terminadas.

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Los ciclos económicos y el sector Inmobiliario

• El “Ratio Q” es el cociente entre el Precio de Venta del m2 de Unidades terminadas y el Costo de Construcción de ese m2.

• El exceso de Q sobre 100, refleja la retribución por el costo del terreno, el proyecto arquitectónico, los gastos de comercialización y financiamiento y el beneficio del emprendedor inmobiliario.

• En los ultimos 15 años, el Ratio Q ha variado entre casi 100 (venta de unidades al costo de construcción) hasta 200.

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El Ratio Q

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100

130

160

190

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Ratio Q Tendencia Ratio Q

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¿Podremos predecir el ciclo inmobiliario?

• El largo plazo de maduración del emprendimiento inmobiliario hace vital poder anticipar o predecir los ciclos.

• ¿Qué factores afectan el ciclo inmobiliario?• El Lic Maximiliano Gómez Aguirre viene

estudiando para la CAC la correlación entre las variaciones de un importante número de variables macro-económicas (argentinas e internacionales) con la variación de los Permisos de Construcción y/o con el nivel de actividad de la Construcción medido por el ISAC

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¿Podremos predecir el ciclo inmobiliario?

• Se analizan 52 variables referidas al Nivel de Actividad, a Precios, a Insumos, a Mercados Monetarios y Financieros, desde 1993 a la fecha.

• Las variables que estadísticamente se relacionan más fuertemente con el ciclo que medimos por la Superficie Permisada, es decir los m2 cuya construcción se declara ante las autoridades, acto inicial de todo Emprendimiento Inmobiliario formal, son:

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Variables relacionadas con el Ciclo Inmobiliario

• Tasa de Interés FED FUNDS- Relación inversa- Adelanta 15 meses al ISAC

• Circulante Real en Argentina- Relación Directa- Adelanta 2 Meses al ISAC

• Algunas de estas relaciones parecen obvias y otras son solo conocidas por Emprendedores expertos.

• Los estudios permiten valuar la “fuerza” relativa de cada relación, y el periodo de “adelanto” o “retraso” en los últimos ciclos.

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Tasa de Interés Federal FundsISAC y Federal Funds Rate

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ISAC Des. Tendencia ISAC FedFund Des Tendencia FedFund

ISAC y Federal Funds Rate

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Ciclo ISAC Ciclo FedFund

La mayor correlación se da para el lag 15, lo que significa que el ciclo de la tasa FenFund adelanta 15 meses al ciclo del ISAC, con una correlación inversa.

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Circulante Real en ArgentinaISAC y Circulante Real

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ISAC Des. Tendencia ISAC Circulante Des. Tendencia Circulante ISAC y Circulante Real

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Ciclo ISAC Ciclo Circulante

La mayor correlación se da para el lag 2, lo que significa que el ciclo del Circulante Real adelanta 2 meses al ciclo del ISAC, con una correlación positiva.

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Algunas Conclusiones no tan evidentes

• Algunas conclusiones iniciales son interesantes• El Ratio Q tiene una relación cíclica inversa con

los Permisos de Construcción, pero atrasando 21 meses, respecto al ciclo de Permisos

• Esto significaría que, en Argentina, el emprendedor inmobiliario tiene su peor retribución 21 meses después de que se haya alcanzado el pico de inicios de nuevas obras

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El Ratio Q y el ISACISAC y Ratio Q

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ISAC Des. Tendencia ISAC Ratio Q Des. Tendencia Ratio QISAC y Ratio Q

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Ciclo ISAC Ciclo Ratio Q

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El Ratio Q y los Permisos de Obras

• La explicación razonable de esta relación, no muy fácil de apreciar en el gráfico, parece ser que en 21 meses el grueso de los nuevos emprendimientos de un pico de actividad constructora habrá llegado al mercado, aumentando la Oferta, frente a una demanda que tiene restricciones de solvencia, provocando una baja en los Precios de Venta de la Unidad Terminada.

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El Ciclo Inmobiliario

• A pedido de sus Asociados, la Cámara Argentina continua estudiando los ciclos económicos y sus efectos sobre el sector inmobiliario.

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Conveniencia de una política anticíclica

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Consecuencias de la Recesión 1999-2002 en Argentina

• En ese ciclo económico, cuando el PBI cayó 16 %, el Sector Construcción redujo su facturación en un 48,2 %

• Debió expulsar a 187.000 operarios, el 59 % de la plantilla.

• Debió devolver o malvender gran parte de sus maquinarias

• Expulsó a sus técnicos y profesionales hacia la emigración o la precariedad

• Llevó a la pobreza a la mitad de la población argentina

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Los ciclos económicos y sus graves consecuencias sociales

Los Ciclos del PBI y el empleo registrado

-40%-30%-20%-10%

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PIB PRECIOS DE MERCADO Valor agreg CONSTRUCCION

Personal registrado Construcción miles

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La conveniencia de evitar o atenuar los ciclos

• Crecer en forma continuada al 5 % anual implica duplicar el PBI cada 15 años.

• En 1975 España tenía un PBI per capita inferior al de Argentina

• La transformación del país es tanto más efectiva cuanto más se eviten los ciclos que tan grave efecto económico y social tienen sobre el país y sobre el sector Construcciones.

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La necesidad de una política anticíclica

• Cuando se acerca un ciclo negativo, sería social y económicamente conveniente atenuar sus efectos mediante una política anticíclica activa

• La Construcción es una herramienta fundamental para esa tarea por su alto Multiplicador de actividad, estimada para Argentina, en 2,16. Es decir que cada peso invertido en Construcción genera facturación adicional de $1,16 en otros sectores

• También lo es por su alto y rápido efecto sobre el Empleo, efecto estimado en 36,6 puestos de trabajo por Millón de Pesos invertido (113 puestos/Millón u$), cuatro veces la generación de empleo por unidad de facturación que la industria manufacturera y casi el doble que el promedio de la economía.

• En esta cifra falta considerar el empleo secundario inducido por el 1,16 M$ de facturación inducida por cada Millón invertido en Construcción

• Estos indicadores surgen de la Matriz de Insumo Producto publicada en 1997 por el Gobierno Argentino. Esta fue actualizada, a instancias de la Cámara, por el Lic Coremberg, economista especialista en el tema.

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Herramientas para una política anticíclica

• El análisis de la correlación del crecimiento de los distintos sectores en sucesivos trimestres, permite identificar los sectores procíclicos (que acompañan al ciclo), los que lo anticipan o anuncian y los que atrasan respecto al ciclo.

• Ese análisis está siendo profundizado por la Cámara Argentina de la Construcción pues permitiría alertar sobre inminentes cambios de tendencia y poner en marcha políticas anticíclicas oportunas

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CONCLUSIONES

• Si se moderan los ciclos económicos y se consigue la meta de crecer al 5% anual promedio por 15 años, se duplicará el PBI

• Esto implica cambiar sustancialmente el país y casi duplicar los bienes a disposición de su población

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Para ello resulta conveniente:

• Implementar una política anticíclica que evite las bruscas oscilaciones del nivel de actividad y empleo, postulando un nivel de inversión en construcciones que contrarreste el ciclo general

• Los fondos que financien esa política activa deben obtenerse en los periodos de crecimiento acelerado y resguardarse mediante institutos legales sólidos, como Fideicomisos u otras figuras

• El marco legal debe establecer el “gatillo” automático que dispare la política anticíclica según la evolución de los indicadores que anticipan el ciclo

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• La Cámara Argentina de la Construcción realiza estudios que permitan contribuir a un crecimiento continuado, a la ampliación del empleo y al bienestar de la sociedad en general

• Esperamos contribuir a ello

• Muchas Gracias