“los efectos potenciales de la expansión monetaria de los ... fileel crecimiento de ee.uu. ......

“Los Efectos Potenciales de la Expansión Monetaria de los EE.UU. sobre la Economía Mundial”

Eugenio J. Aleman, Director and Senior Economist

17 de noviembre de 2010

Economics 2

Real GDP Growth

El crecimiento de EE.UU. permanecerá débil

Fuente: Departamento de Comercio y Wells Fargo Securities, LLC

PIB RealBarras = Tasa Annual Compuesta Línea = A/A Cambio %

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Real GDP: Q3 @ 2.0%

Real GDP: Q3 @ 3.1%

Economics 3

Cambio en Nóminas No AgrícolasCambio en Empleo, En Miles

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

Cambio en Nóminas No Agrícolas: Oct @ 151,000

U.S. Empleo No Agrícola

Empleo ha comenzado a aumentar pero sigue débil

Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC

Economics 4

Tasa de DesempleoDesestacionalizada

2%

4%

6%

8%

10%

12%

60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 102%

4%

6%

8%

10%

12%

Tasa de Desempleo: Oct @ 9.6%

Tasa de Desempleo

La tasa de desempleo seguiráalta


Economics 5

Promedio de Duración del DesempleoPromedio de Semanas sin Trabajo

6

10

14

18

22

26

30

34

38

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 106

10

14

18

22

26

30

34

38

Oct @ 33.9 Semanas

Duracíon del Desempleo

La duración del desempleo ha roto todos los récords


Economics 6

Desempleo por el Nivel de Educación

1.0%

3.0%

5.0%

7.0%

9.0%

11.0%

13.0%

15.0%

17.0%

Sin DiplomaSegundaria

DiplomaSegundaria

Algunos EstudiosUniversitarios

LicenciaturaUniversitaria

1.0%

3.0%

5.0%

7.0%

9.0%

11.0%

13.0%

15.0%

17.0%Octubre 2010

Desempleo por Nivel de Educacíon

Sin embargo, aquellos que tienen grado universitario permanecen empleados


Economics 7

EE.UU.: Índice de Precios al ConsumidorAño-contra-Año Variación Porcentual

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

92 94 96 98 00 02 04 06 08 10-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

Inflación: Sep @ 1.1%

Índice de Precios al Consumidor

Otra vez se escucha hablar de deflación


Economics 8

Índice de Precios al Productor

También en los precios al productor


Índice de Precios al Productor: Bienes TerminadosAño-contra-Año Variación Porcentual

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

97 99 01 03 05 07 09-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

Bienes Terminados: Sep @ 4.0%Bienes Terminados "Subyacentes": Sep @ 1.6%

Economics 9

EE.UU.: Tasa Objetivo de la Reserva FederalTasa de Interés de Fondos Federales

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

2000 2002 2004 2006 2008 20100.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

Tasa de Interés de Fondos Federales: Nov @ 0.25%

Tasa Objetivo de la Reserva Federal

Esto ha hecho que la Reserva Federal se embarque en una

política monetaria extremadamente expansiva

Fuente: Reserva Federal y Wells Fargo Securities, LLC

Economics

El Efecto Helicóptero

¡Efecto Helicóptero!

Economics 11

Deflación versus Inflación

La economía de los EE.UU. estácaminando encima de una

cuerda floja

Economics 12

Hoja de Balance de la Reserve FederalTrillones de Dólares

$0.0

$0.5

$1.0

$1.5

$2.0

$2.5

2007 2008 2009 2010$0.0

$0.5

$1.0

$1.5

$2.0

$2.5Other: Aug @ $253.7B

Foreign Swaps: Oct @ $0.1B

PDCF & TAF: Jun @ $26.4B

Commercial Paper & Money Mkt.: Aug @$0.0BRepos & Discount Window: Oct @ $0.2B

Agencies & MBS: Oct @ $1,232.6B

Treasuries: Oct @ $814.3B

Hoja de Balance de la Reserva Federal de los EE.UU.

¿Tsunami Monetario?

Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC

Economics 13

EE.UU.: Base MonetariaBillones

$400

$800

$1,200

$1,600

$2,000

$2,400

2006 2007 2008 2009 2010$400

$800

$1,200

$1,600

$2,000

$2,400

Base Monetaria: Nov-3 @ $1,962.1 Billion USD

Base Monetaria

Crecimiento de la base monetaria ha sido fenomenal


Economics 14

Crecimiento de la Base Monetaria, M2Año-contra-Año Variación Porcentual

0%

3%

6%

9%

12%

15%

71 74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 100%

3%

6%

9%

12%

15%

Crecimiento de M2: Sep @ 3.0%

M2

El crecimiento de la oferta monetaria sigue muy bajo para

que haya inflación


Economics 15

Tasas de Interés Reales y M2Tasa Objetivo Real de la Reserva Federal* vs. Crecimiento de M2

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

Tasa Objetivo Real de la Reserva Federal: Sep @ -1.0%Crecimiento en M2: Oct @ 2.5%

*Tasa Objetivo de la Reserva Federal Menos Inflación Subyacente

Tasas de Interés Reales

Históricamente, después de un periodo largo de tasas de interés

reales negativas le sigue una crisis


Economics 16

Velocidad de Circulación de la Moneda, M2PIB Nominal sobre la Base Monetaria, M2

1.6

1.7

1.8

1.9

2.0

2.1

2.2

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 101.6

1.7

1.8

1.9

2.0

2.1

2.2

Velocidad de M2: Q2 @ 1.7

Velocidad de la Circulación de la Moneda

Para que haya inflación se requiere un aumento en la

velocidad de circulación de la moneda


Economics 17

Bonos a 10 Años vs. InflaciónRedimiento por Año, A/A% de Inlación

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010-4%

0%

4%

8%

12%

16%

Índice de Precios al Consumidor: Sep @ 1.14%

Bonos a 10 Años: Oct @ 3%

Rendimientos de Bonos e Inflación

Los bonos del tesoro no son predictores de la inflación

Fuente: U.S. Department of Labor, IHS Global Insight y Wells Fargo Securities, LLC

Economics 18

Dólar Real Ponderado por el Comercio Marzo 1973 =100

70

80

90

100

110

120

130

140

1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 200870

80

90

100

110

120

130

140

Índice de Dólar Real Ponderado por el Comercio: Sep @ 83.6

Dólar Real Ponderado por el Comercio

El dólar real se ha depreciado pero todavía no está en su nivel

mas bajo


Economics 19

Petróleo CrudoNYMEX Front-Month Contract, Dólares por Barril

$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

$160

90 92 93 95 97 99 01 03 05 07 09$0

$20

$40

$60

$80

$100

$120

$140

$160

Petróleo Crudo: Oct @ $86.85

Petróleo Crudo

El petróleo continúa su camino ascendente

Fuente: Bloomberg LP y Wells Fargo Securities, LLC

Economics 20

Precio del CobreDólares por Libra

$0.00

$1.00

$2.00

$3.00

$4.00

$5.00

2002 2004 2006 2008 2010$0.00

$1.00

$2.00

$3.00

$4.00

$5.00

Cobre: Nov-5 @ $3.93

Cobre

El precio del cobre casi alcanzóel nivel previo a la crisis


Economics 21

Precio del OroDólares por Onza Troy

$0

$200

$400

$600

$800

$1,000

$1,200

$1,400

2002 2004 2006 2008 2010$0

$200

$400

$600

$800

$1,000

$1,200

$1,400

Oro: Nov-5 @ $1393.65

Oro

El precio del oro sigue subiendo


Economics 22

Precio de la PlataDólares por Onza Troy

$0.00

$5.00

$10.00

$15.00

$20.00

$25.00

$30.00

2002 2004 2006 2008 2010$0.00

$5.00

$10.00

$15.00

$20.00

$25.00

$30.00

Plata: Nov-5 @ $26.74

Plata

Y la plata ha superado los niveles previos a la crisis


Economics 23

Sector de Viviendas

La crisis del sector de viviendas continuará por un tiempo largo

Economics 24

Ventas de Viviendas NuevasTasa Anual Desestacionalizada, Miles

100

300

500

700

900

1,100

1,300

1,500

89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09100

300

500

700

900

1,100

1,300

1,500

Ventas de Viviendas Nuevas: Sep @ 307,000Media Móvil de 3 Meses: Sep @ 293,333

Ventas de Viviendas Nuevas

Venta de viviendas nuevas permanece en niveles

históricamente deprimidos

Fuente: U.S. Department of Commerce y Wells Fargo Securities, LLC

Economics 25

Viviendas Empezadas

El comienzo de construcción de casas también esta en niveles

históricamente bajos


Viviendas EmpezadasTasa Anual Desestacionalizada, miles

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 090.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

Viviendas Empezadas: Sep @ 610K

Economics 26

Precios de ViviendasAño-contra-Año Variación Porcentual

-24%

-20%

-16%

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

24%

97 99 01 03 05 07 09-24%

-20%

-16%

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

24%

Precio Medio de Ventas: Sep @ $172,600Precio Medio, Media Móvil de 3-M: Sep @ -0.2%FHFA Purchase Only Index: Aug @ -2.4%S&P Case-Shiller Composite-10: Aug @ 2.6%

Precios de Viviendas

Los precios de las viviendas siguen bajos y muy débiles

Fuente:Federal Housing Finance Agency,National Association of Realtors,S&P Corp.yWells Fargo Securities, LLC

Economics 27

ISM: Índice Compuesto ManufactureroÍndice de Difusión

30

35

40

45

50

55

60

65

87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 0930

35

40

45

50

55

60

65

Manufacturero: Oct @ 56.9

Media Móvil de 12 Meses: Oct @ 56.9

ISM Manufacturero

El resto de la economía de EE.UU. no esta tan mal

Fuente: Instituto de Gestión de la Oferta y Wells Fargo Securities, LLC

Economics 28

ISM: Índice Compuesto No ManufactureroÍndice Compuesto

30

35

40

45

50

55

60

65

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 1030

35

40

45

50

55

60

65

No Manufacturero: Oct @ 54.3

ISM No Manufacturero

El sector servicios también se sigue expandiendo

Fuente: Instituto de Gestión de la Oferta y Wells Fargo Securities, LLC

Economics 29

Tasa de Ahorro PersonalIngreso Disponible menos Gastos, Como Porcentaje del Ingreso Disponible

0%

3%

6%

9%

12%

15%

60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 080%

3%

6%

9%

12%

15%

Tasa de Ahorro Personal: Sep @ 5.3%Media Móvil de 12 Meses: Sep @ 5.6%

Tasa de Ahorro Personal

Los norteamericanos están ahorrando a una tasa alta


Economics 30

Tasa de Ahorro Personal Real

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

95 97 99 01 03 05 07 094%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%Tasa de Ahorro Personal Real: Sep @ 8.6 %Media Móvil de 3-Meses: Sep @ 8.8 %

Tasa de Ahorro Personal Real

Pero la tasa de ahorro real es la más alta de los últimos 50 años


Economics 31

Deuda Nacional

Si bien la deuda nacional esta creciendo a una tasa muy alta,

todavía es manejable

Fuente: Fondo Monetario Internacional y Wells Fargo Securities, LLC

Deuda Nacional NetaPrevisiones del FMI empiezan en 2010, Porcentaje del PIB

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

80 85 90 95 00 05 10 150%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

EE.UU.: 2009 @ 58.8%

Grecia: 2009 @ 96.8%

Pronóstico

Economics 32

Deuda de Hogares Como Porcentaje del Ingreso Personal Disponible

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 100%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Crédito del Consumidor: T2 @ 21.2%

Crédito Hipotecario: T2 @ 89.5%

Deuda de Hogares

Los individuos están disminuyendo sus deudas a una

tasa bastante alta


Economics 33

Ganacias Corporativas y Crecimiento del EmpleoAño-contra-Año Variación Porcentual

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09-6%

-3%

0%

3%

6%

9%

Ganancias Corporativas: Q2 @ 37.0%Crecimiento del Empleo: Q1 @ 0.63%

Ponderado por la valuación de inventarios y consumo de capital

Ganancias Corporativas y Crecimiento del Empleo

Normalmente, al crecimiento en las ganancias le sigue el

aumento del empleo

Fuente: U.S. Department of Commerce, U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC

Economics 34

Wells Fargo Securities, LLC Economics Group

� John Silvia, Chief Economist [email protected]

� Mark Vitner, Senior Economist [email protected]

� Jay Bryson, Global Economist [email protected]

� Scott Anderson, Senior Economist [email protected]

� Eugenio Aleman, Senior Economist [email protected]

� Sam Bullard, Senior Economist [email protected]

� Anika Khan, Economist [email protected]

� Azhar Iqbal, Econometrician [email protected]

� Ed Kashmarek, Economist [email protected]

� Tim Quinlan, Economist [email protected]

� Michael Brown, Economist [email protected]

� Tyler Kruse, Economic Analyst [email protected]

� Joe Seydl, Economic Analyst [email protected]

� Sarah Watt, Economic Analyst [email protected]

� Peg Gavin [email protected]

Economists

Senior Economists

Executive Assistant

Global Head of

Research and Economics:

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Chief Economist:

John Silvia

301 S. College Street

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28288

a

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